Tarea MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
La Universidad Católica de Loja
Valoración de Empresas 5 créditos
Departamento de Ciencias Empresariales Sección Finanzas y Gestión Bancaria Carrera
Administración de Empresas
§
Ciclo
X
Profesor autor: Nelson Vicente Chávez Alvear
Le recordamos que el envío de la tarea a través del EVA (Entorno Virtual de Aprendizaje) es obligatorio; y, el ingreso se lo realiza realiza en las fechas establecidas en el calendario académico, que se encuentra en el siguiente enlace.
https://distancia.utpl.edu.ec/calendario-academico/
Octubre 2019 - Febrero 2020
TUTORÍAS: El profesor asignado publicará en el Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA) su número telefónico y horario de tutoría. Más información puede obtener llamando al Call Center 07 3701444, línea gratuita 1800 88758875 o al correo electrónico
[email protected]
UTPL-TNAE0192
Asesoría virtual: www.utpl.edu.ec
Tarea: Valoración
Tarea Primer bimestre
de Empresas
TAREA DEL PRIMER BIMESTRE
ACTIVIDAD 1.1 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la determinación de los inductores o key drivers de las empresas
2.
Tema: Inductores o key drivers de valor empresarial
3.
Competencia a la que aporta la actividad Analiza los inductores de valor o key drivers en las compañías que no cotizan en bolsa
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Real Realic ice e una una lect lectur ura a comp compre rens nsiv iva a de lo los s capí capítu tulo los s 1, y 2 del del tex texto to guí guía a Valuación de Empresas. Un enfoque práctico y dinámico, y de las unidades 1 y 2 de la guia didáctica, con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell y cop copie ie el el bala balanc nce e gene genera rall y el el esta estado do de de resu result ltad ados os en hojas separadas. Luego realice los cálculos necesarios en hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
●
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
2 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
5.
de Empresas
Actividad específca 1.1
A n de que se familiarice con cifras del sector industrial del Ecuador, se plantean hechos y cifras de la empresa Procesadora Nacional de Alimentos PRONACA https://www.pronaca.com/. Los datos se han ajustado para nes académicos y los supuestos de crecimiento empresarial son referenciales para el desarrollo de los modelos de valuación.
Las cifras de los estados nancieros de los últimos 5 años se muestran al nal (2014-2018). PRONACA es una compañía que se formó en 1977 con el objetivo de dedicarse a la producción y faenamiento de aves y brindar a los consumidores el producto pollo procesado con altos estándares de calidad A partir de 1990, la empresa inició una diversicación de su producción y ventas con la elaboración de conservas, cerdos, exportación de palmito y producción de embutidos.
En la actualidad ha recibido una propuesta de compra del paquete accionario de la Corporación Multi Inversiones y los ejecutivos desean conocer las cifras nancieras –económicas más allá de los valores contables y plantean el desarrollo de las siguientes actividades: Con las cifras de los estados nancieros que se presentan al nal se desea estimar el valor de los inductores o key drivers del periodo 2014 -2018 1. 2. 3. 4.
Tasa de crecimiento de las ventas
EBIT o margen operativo (Benecios antes de intereses e impuestos) Capital de Trabajo (Activo corriente neto). Activo jo neto
A continuación, continuación, deberá hacer un breve comentario de cada inductor obtenido. obtenido.
6.
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con el valor de 0.30 puntos.
3 La Universidad Católica de Loja
UTPL
Tarea: Valoración
de Empresas
1. Tasa de crecimiento crecimi ento de las ventas
0.30
2. EBITDA
0.30
3. Margen operativo o EBIT EBIT::
0.30
4. Capital de Trabajo (Activo corriente neto)
0.30 ----------
1.20
Total
7.
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el paso a paso del proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador.
ACTIVIDAD 1.2 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la determinación del costo de capital promedio ponderado (CCPP) de las empresas industriales
2.
Tema: Costo de capital promedio ponderado (CCPP) o WACC (Weighted average cost of capital) a partir de las cifras contables.
3.
Competencia a la que aporta la actividad Determina el costo de capital promedio ponderado a partir de los estados nancieros contables
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Real Realic ice e una una lect lectur ura a comp compre rens nsiv iva a de la uni unida dad d 3 de de la guia guia did didác ácti tica ca,, con con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell y cop copie ie el el bala balanc nce e gene genera rall y el el esta estado do de de resu result ltad ados os en hojas separadas. Luego realice los cálculos necesarios en hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
4 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
de Empresas
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
●
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
5.
Actividad específca 1.2
Con los estados nancieros de la compañía Procesadora Nacional de Alimentos (PRONACA), que se muestran al nal, la tasa de interés de la deuda es 10.02%, la tasa de rentabilidad exigida por los inversores del 14.5% y la tasa impositiva es 36.25%, estime usted lo siguiente: 1.
La estructura de operaciones de la compañía de periodo 2014 -2018
2.
La composición de la deuda y el capital de la compañía para el año 2018
3.
El costo de la deuda externa de la compañía y de las utilidades retenidas del año 2018
4.
El costo de capital promedio ponderado de la compañía del año 2018
El estudiante deberá hacer un breve comentario de las cifras obtenidas
6.
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con los siguientes valores: 1. Estructura de operaciones
0.20
2. Estructura nanciera
0.20
3. Costo de la deuda y de utilidades retenidas
0.20
4. Costo de capital
0.60
Total
7.
--------
1.20
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador
5 La Universidad Católica de Loja
UTPL
Tarea: Valoración
de Empresas
ACTIVIDAD 1.3 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la determinación de valor de las acciones comunes de las compañías con la utilización de métodos contables y de mercado básicos
2.
Tema: Valuación de las empresas con el empleo de métodos estáticos contables
3.
Competencia a la que aporta la actividad Estima el valor de las acciones de las compañías con la utilización de métodos contables y de mercado básicos
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Real Realic ice e una una lect lectur ura a comp compre rens nsiv iva a de lo los s capí capítu tulo los s 3, y 5 del del tex texto to guí guía a Valuación de Empresas. Un enfoque práctico y dinámico, y de la unidad 5 de la guia didáctica, con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell y cop copie ie el el bala balanc nce e gene genera rall y el el esta estado do de de resu result ltad ados os en hojas separadas. Luego realice los cálculos necesarios en hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
●
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
6 MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
5.
de Empresas
Actividad específca 1.3
Con los estados nancieros de la compañía Procesadora Nacional de Alimentos (PRONACA), del año 2018 que se muestran al nal, y al existir los siguientes cambios en algunas partidas contables realizadas por un valorador externo: el valor de mercado de los inventarios es 30% menos de su valor contable, y los activos no corrientes netos costarían un 21.5% menos. Además la compañía ha agregado deuda a largo plazo por la suma de $22,500 (en miles) Con esos cambios, estime lo siguiente: 1.
Determine el valor real de mercado de las acciones comunes ajustada con los cambios de valores en los activos
También se dispone de la siguiente información: hay en circulación 366,645 acciones comunes u ordinarias y que la empresa tiene un estimado de valor de mercado de 3,574,789 (miles de US dólares) a diciembre de 2018. Utilice las cifras sin miles 2.
Determine el ratio PER del año 2018
3.
Estime el ratio precio /valor contable del año 2018
4.
Calcule el ratio valor de la empresa VE / EBITDA/ del año 2018
El estudiante deberá hacer un breve comentario de las cifras obtenidas
6.
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con los siguientes valores: 1. Valor de mercado de las acciones 2. Valor del Ratio PER
0.20 0.40
3. Ratio precio precio / valor valor contable contable
0.30
4. Ratio VE / EBITDA
0.30 --------
Total
7.
1.20
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el paso a paso del proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador
7 UTPL
La Universidad Católica de Loja
Tarea: Valoración
de Empresas
ACTIVIDAD 1.4 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la estimación del ujo de caja libre (Firm free cash ow) y del análisis de sensibilidad del mismo
2.
Tema: Construcción de los ujos de caja libre y análisis de sensibilidad
3.
Competencia a la que aporta la actividad Elabora la generación del ujo de fondos futuros de las compañías con la utilización de los estados nancieros proforma.
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Real Realic ice e una una lect lectur ura a comp compre rens nsiv iva a del del capí capítu tulo lo 4 del del tex texto to guí guía a Val Valua uaci ción ón de Empresas. Un enfoque práctico y dinámico, y de la unidad 4 y 5 de la guia didáctica, con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell y cop copie ie el el bala balanc nce e gene genera rall y el el esta estado do de de resu result ltad ados os en hojas separadas. Luego realice los cálculos necesarios en hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
●
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
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MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
5.
de Empresas
Actividad específca 1.4
Con los estados nancieros de la compañía Procesadora Nacional de Alimentos (PRONACA), del periodo 2014 -2018 que se muestr muestran an al nal y con las siguientes asunciones o supuestos de crecimiento para un periodo de 5 años. Considere al periodo base al año 2018: PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA ASUNCIONES DE CRECIMIENTO EMPRESARIAL 2018 -2023 1 El periodo de planificación será del año 2018 al año 2023
5 años
2 El crecimiento de las ventas en el periodo se estima será (Probable)
5.20% -80.1%
La relación costo de ventas / ventas será (Probable)
-9.97% $ 87,464
3 Los gastos gast os de ven ventas tas en relación con las ventas Y en el año 2018 ascendieron a
$ 24,384 0.80%
Los gastos de administración en relación con las ventas del año 2018 son y crecerán cada periodo Las otras partidas contables de los activos no corrientes: Otros ingresos Otras pérdidas Otros gastos, netos Ingresos financieros Para el periodo de planificación, tendrán un valor de
0.00
4 En relación a la propiedad planta y equipo (PPE) crecerán en porcentaje similar a las ventas y se depreciarán depreciar án al 4.5% .
Deberá establecerse la parte proporcional para todo el periodo. Durante todo el periodo de planeación, el resto de activos no corrientes tendrán un valor de
0.00 5 El comportamiento del capital de trabajo en el periodo será: Act ivo Activ o corriente / ventas ventas Pas ivo c orriente / Ac tivo
34% 22%
6 Respecto del financiamiento se pagará el pasivo no corriente del año 2018 con un crédito del Produbanco por la suma sum a de Pagadero en Tas a de interés de la deuda No se emitirá nuevo capital accionario durante el periodo. La politica polit ica de pago de dividendos será de un pago del
7 La tasa impositiva del periodo será del
$ 105,000
5 años 9.85% 50%
36.25%
9
UTPL
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Tarea: Valoración
de Empresas
Estime lo siguiente: 1.
Propiedad, planta y equipo neto (Activo jo neto) del año 2018
2.
Balance general proforma consolidado del periodo de 2018 - 2023
3.
Estado de resultados proforma del periodo 2018 -2023
4.
Flujo de caja libre (Firm free cash ow FFCF) del periodo 2019 -2023
5.
Flujo libre de caja del periodo 2019 – 2023, si la tasa de crecimiento de las ventas es del 4.5% y la relación costo de ventas sube a 81%
6.
Flujo libre de caja del periodo 2019 – 2023, si la tasa de crecimiento de las ventas es del 5.5% y la relación costo de ventas / ventas disminuye a 78.5%
El estudiante deberá hacer un breve comentario de las cifras obtenidas y comentar qué tipo de escenarios son.
6.
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con los siguientes valores: 1. Activo jo neto
0.30
2. Balance general proforma
0.30
3. Estado de resultados resultados proforma proforma
0.30
4. Flujo de caja libre (FCFF)1
0.60
5. Flujo de caja libre (FFCF) 2
0.60
6. Flujo de caja libre (FFCF) 3
0.60
Total
7.
-------2.40
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el paso a paso del proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador
10
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
de Empresas
ANEXO: ESTADOS FINANCIEROS Las cifras pueden diferir por decimales
.
11
UTPL
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Tarea: Valoración
de Empresas
PRO CESADORA PROCES ADORA NACIONAL NACIONAL DE ALIM ALIMENTOS CA PRO NACA NACA ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES Al 31 de diciembre diciembr e de (US Miles) RU BRO S Ingresos por ventas Costo de productos vendidos Resultado bruto Gastos de venta Gastos administrativos Gastos de amortización y depreciación Otros ingresos Otras pérdidas Otros gastos, netos
Utilidad Ingresos Ingr esosoperacional financieros Gastos financieros Utilidad antes del impuesto a la renta Impuesto a la renta Utilidad neta del año
2018
2017
2016
2015
2014
8 9 6 ,6 6 0
9 0 0 ,1 6 8
9 1 3 ,5 5 4
9 8 8 ,0 8 2
9 4 0 ,9 2 6
-7 3 1 ,7 8 8
-7 2 0 ,8 2 3
-7 3 3 ,6 3 1
-7 8 7 ,5 3 1
-7 4 1 ,2 8 8
1 6 4 ,8 7 2
1 7 9 ,3 4 5
1 7 9 ,9 2 3
2 0 0 ,5 5 1
1 9 9 ,6 3 8
-8 7 ,4 6 4
-8 9 ,7 0 5
-9 8 ,6 8 2
-9 9 ,5 3 6
-8 6 ,8 6 0
-2 4 ,3 8 4
-2 6 ,8 9 6
-3 0 ,1 3 6
-3 5 ,0 5 1
-3 5 ,0 6 7
-5 ,7 0 8
-5 ,7 0 8
-3 ,5 0 0
-1 ,0 0 0
-7 0 5
29 6
0
2 ,7 9 0
4 ,5 0 0
5 96
-3 2 0
-1 0 8
-8 8 2
-3 ,3 7 5
-3 ,8 6 0
-4 3 6
-7 0 1
-1 ,7 9 4
-2 ,8 3 9
-1 3 7
-1 1 8 ,0 1 6
-1 2 3 ,1 1 9
-1 3 2 ,2 0 4
-1 3 7 ,3 0 1
-1 2 6 ,0 3 3
4 6 ,8 5 6
5 6 ,2 2 6
4 7 ,7 1 9
6 3 ,2 5 0
7 3 ,6 0 5
-6 ,9 6 8
-9 ,7 2 8
-1 2 ,2 9 0
-9 ,9 6 1
-1 1 ,2 1 7
4 3 ,3 9 6
4 9 ,3 8 3
3 9 ,1 1 3
5 5 ,7 7 4
6 4 ,6 0 5
-1 2 ,8 4 8
-1 3 ,9 5 0
-9 ,8 5 0
-1 5 ,0 3 1
-2 0 ,1 9 4
3 0 ,5 4 8
3 5 ,4 3 2
2 9 ,2 6 3
4 0 ,7 4 3
4 4 ,4 1 1
-9 7 7
-6 6 7
3 9 ,7 6 6
4 3 ,7 4 4
3 ,5 0 8
2 ,8 8 4
3 ,6 8 4
Otros resultados integrales: Nuevas mediciones de los planes de beneficio definido defin ido - ganancias gananc ias (pérdidas) (pérdidas) actuariales 0 0 1 ,5 0 2 Utilidad integral del año 3 0 ,5 4 8 3 5 ,4 3 2 3 0 ,7 6 5 Fuente: Bolsa de valores de Quito (2018). Prospecto PRONACA PC0 2018
2 ,4 8 5
2 ,2 1 7
Estimado(a) estudiante, una vez resuelta su tarea en el documento impreso (borrador), acceda al Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA) en www.utpl.edu.ec www.utpl.edu.ec e ingrese las respuestas respectivas.
SEÑOR ESTUDIANTE: Le recordamos que para presentarse a rendir las evaluaciones presenciales no está permitido el uso de ningún material auxiliar (calculadora, diccionario, libros, Biblia, formularios, códigos, leyes, etc.) Las pruebas presenciales están diseñadas para desarrollarlas sin la utilización de estos materiales.
12
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea Segundo bimestre
TAREA DEL SEGUNDO BIMESTRE ACTIVIDAD 2.1 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la determinación del valor de las acciones comunes de las compañías que no cotizan en bolsa
2.
Tema: Valor de las acciones comunes con la metodología del ujo de caja descontados
3.
Competencia a la que aporta la actividad Determina el valor de las acciones comunes en las compañías que no cotizan en bolsa
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Realice una lectura comprensiva del capítulo 4 del texto guía Valuación de Empresas. Un enfoque práctico y dinámico, y de la unidad 4 y 5 de la guia didáctica, con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell y cop copie ie el el bala balanc nce e gene genera rall y el el esta estado do de de resu result ltad ados os en hojas separadas. Luego realice los cálculos necesarios en hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
●
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
13
UTPL
La Universidad Católica de Loja
Tarea: Valoración
5.
de Empresas
Actividad específca 2.1
Con los estados nancieros de la compañía Procesadora Nacional de Alimentos (PRONACA), que se presentaron en el primer bimestre, con la consideración del año 2018 como año base inicial, y con las siguientes asunciones o supuestos de crecimiento para un periodo de 5 años: PROCESADOR PRO CESADORA A NACIONA NACIONAL L DE ALIM ALIMENTOS CA PRONA PRO NACA CA ASUNCIONES DE CRECIMIENTO EMPRESARIAL 2018 -2023 1
El periodo de planificación será del año 2018 al año 2023
2
El crecimiento de las ventas en el periodo se estima será
5 años 4.20% 77.90%
La relación costo de ventas / ventas será 3
3.75%
77.90% -9.97% $ 87,464
Los gastos de ventas en relación con las ventas Y en el año 2018 ascendieron a
$ 24,384 0.80%
Los gastos de administración en relación con las ventas del año 2018 son y crecerán cada periodo Las otras partidas contables de los activo activos s no c orrientes: orrientes: Otros ingresos Otras pérdidas Otros gastos, netos Ingresos financieros Para el periodo de planificación, tendrán un valor de 4
0.00
El incremento de los activos biologicos no corrientes, la propiedad, planta y equipo PPE y los activos intagibles, corresponderá a la parte proporcional, del valor del los activos fijos del año 2018, tanto para el incremento de los activos fijos como para la depreciación. Durante todo el periodo de planeación, el resto de activos no corrientes tendrán un valor de
0.00 5
El comportamiento del capital de trabajo en el periodo será: Acti vo corriente corriente / ven ventas tas Pasivo c orriente / A ct ivo
6
34% 22%
Respecto del financiamiento se pagará el pasivo no corriente del año 2018 con un crédito del Produbanco por la suma de Pagadero en Tasa de interés de la deuda
$ 105,000
5 años 9. 85%
No se emitirá nuevo capital accionario durante el periodo. Se preve un costo de capital del periodo La politi politica ca de pago de dividendos dividendos será de un pago del La tasa de rentab rentabilidad ilidad exigida por los accionistas es
El número de acciones en circulación se mantendrán en: 7
La tasa impositiva del periodo será del
8
S e est ima un crecimiento de los flflujos de de caja después de del a añ ño 2023 del
10.75%
50% 13.50% 13.50 % 366,645 36.25%
3. 20%
ESCENARIOS La gerencia financiera preve 2 escenarios A O PT PT IIM M IIS ST A Las vent as c rec en La relación cost o de vent as / vent as B
PE ES SIM IIS ST A Las vent as c rec en
La relación cost o de vent as / vent as
14
4. 80% 77. 80% 3. 60% 81. 20%
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
de Empresas
Calcule e interprete lo siguiente: a.
El balance general consolidado y el estado de resultados del periodo de planicación 2018 -2023
b.
El ujo libre de caja del periodo 2019 -2023
c.
El valor residual y el valor operativo de la compañía
d.
Si la compañía tiene 366,645 acciones en circulación, que se mantendrán constantes, determine el valor patrimonial
e.
¿Cuál sería el valor patrimonial si se cumple el escenario optimista del crecimiento de las ventas y la reducción del costo de ventas / ventas. El resto de variables se mantienen constantes?.
f.
¿Cuál sería el valor patrimonial, si se cumple el escenario pesimista de la disminución del crecimiento de las ventas y el aumento de la relación costo de ventas / ventas. Se supone que el resto de variables se mantienen constantes.
g.
6.
Elabore una tabla comparativa y señale cual escenario trabajaría usted. (Justique brevemente)
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con los siguientes valores: 1. Balance general proforma consolidado 2. Estado de resultados resultados proforma proforma
0.25 0.25
5. Valor patrimonial- escenario normal
0.50 0.50 0.50
6. Valor patrimonial –escenario optimista
0.40
7. Valor patrimonial escenario pesimista
0.40
8. Tabla comparati comparativa va
0.20
3. Flujo de caja libre (FFCF) 4. Valor residual y valor operativo
------Total
3.00
15
La Universidad Católica de Loja
UTPL
Tarea: Valoración
7.
de Empresas
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el paso a paso del proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador
ACTIVIDAD 2.2 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la determinación del valor de las opciones reales en las compañías
2.
Tema: Valor de las opciones reales con la metodología del ujo de caja descontados
3.
Competencia a la que aporta la actividad Estima el valor de las opciones reales de las compañías
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Real Realic ice e una una lect lectur ura a comp compre rens nsiv iva a del del capí capítu tulo lo 7 del del tex texto to guí guía a Val Valua uaci ción ón de Empresas. Un enfoque práctico y dinámico, y de la unidad 7 de la guia didáctica, con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
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●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell yLuego cop copie ie el erealice l bala balanc nce e gene gecálculos nera rall y el elnecesarios esta estado do de de resu reen sult ltad ados os en hojas separadas. los hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
●
de Empresas
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
5.
Actividad específca 2.2
Considere usted los resultados de la actividad 2.1 y que hay una probabilidad de 25% que ocurra el escenario optimista, 30% que ocurra el escenario pesimista de las ventas esperadas y 45% de que ocurra el escenario probable. a.
Determine el valor de la empresa si la inversión inicial es de 675,000 y el costo de capital es igual a 10.75%
b.
Estime el valor de la empresa si la inversión inicial debe incrementarse a
$1,100,000 y el resto de variables se mantiene igual c.
6.
Si la inversión se reduce a $450,000, el costo de capital se reduce a 9.75%. ¿Cuál es el valor de la empresa?
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con los siguientes valores: a. Opción real probable b. Opción real modicada 1 c. Opción real modicada 2
0.50 0.50 0.50 ------
Total
7.
1.50
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el paso a paso del proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador
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La Universidad Católica de Loja
UTPL
Tarea: Valoración
de Empresas
ACTIVIDAD 2.3 1.
Actividad de aprendizaje: Utilización de herramientas nancieras y gerenciales para la determinación del valor de las sinergias en la fusión y/o adquisición de las compañías
2.
Tema: Valuación de las sinergias en las compañías
3.
Competencia a la que aporta la actividad Estima el valor de las sinergias empresariales cuando hay fusiones y/o adquisiciones
4.
Orientaciones metodológicas (Estrategias de trabajo) ●
Real Realic ice e una una lect lectur ura a comp compre rens nsiv iva a del del capí capítu tulo lo 9 del del tex texto to guí guía a Val Valua uaci ción ón de Empresas. Un enfoque práctico y dinámico, y de la unidad 9 de la guia didáctica, con el objeto de manejar los conceptos básicos y las prácticas de valoración.
●
Abra Abra un un libr libro o de Exce Excell y cop copie ie el el bala balanc nce e gene genera rall y el el esta estado do de de resu result ltad ados os en hojas separadas. Luego realice los cálculos necesarios en hojas separadas y trate de utilizar formulas y vínculos.
●
En el mis mismo mo libr libro o gene genere re las las hoj hojas as nec neces esar aria ias s para para dar dar res respu pues esta ta a la las s preguntas.
●
Los Los resu result ltad ados os obt obten enid idos os en en la hoj hoja a de cál cálcu culo lo,, pref prefer eren ente teme ment nte e Exce Excel, l, debe exportarlos a Word y de forma ordenada contestar los numerales de las preguntas.
●
Para Para el el enví envío o de las las resp respue uest stas as,, debe deberá rá hac hacer erlo lo en en proc proces esad ador ores es de de text texto o (de preferencia Word), o PDF, y presente los resultados de las últimas hojas de la tabla de Excel, no es necesario enviar todos los cálculos previos.
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MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
5.
de Empresas
Actividad específca 2.3
Estudio de caso: Procesadora Nacional de Alimentos PRONACA, es una empresa dedicada a la producción y comercialización de 15 líneas de productos alimenticios saludables a los hogares del Ecuador. Las gerencias de negocios y nanciera de la compañia creen en una ampliación de las operaciones se logrará si pueden comprar y/o fusionar dos empresas: FADEPI FADEPI y MEGASHOP. MEGASHOP. Fábrica de envases de vidrio y de tetrapak (FADEPI) y otra empresa que tiene una plataforma de ventas on line (MEGASHOP) . La gerencia cree que si se logrará sinergias con la fusión y/o compra y preparó el siguiente ujo de caja para el periodo 2018 - 2023, si las dos empresas se fusionarán y pasarán a depender directamente del PRONACA: Año
P e r iodo
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
0 1 2 3 4 5 6
Costo de capital c apital de PRONACA
Flujo de Ca ja
0 0 290,000 385,000 680,000 885,000 1,080,000
11.25%
El costo de capital de PRONACA, se estima para el periodo en 11.25%. Se asume que la fusión de las empresas en una sola durará más allá del año 2024, por lo que el ujo de caja del año 2019, se considerará una anualidad perpetua (periodo terminal). La gerencia de la fábrica de envases FADEPI, FADEPI, con el aval de PRONACA, para su empresa preparo el siguiente ujo de caja:
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UTPL
La Universidad Católica de Loja
Tarea: Valoración
de Empresas
Flujo de caja FADEPI Añ o
P e ri o d o
F l u j o d e Ca j a
2018 2019 2020 2021
0 1 2 3
705,000 796,650 900,215
2022 2023 2024
4 5 6
1,017,242 1,149,484 1,298,417
Tasa de descuento
35%
PRONACA, cree que FADEPI tiene un riesgo del 55% En cambio, los ujos de fondos para MEGASHOP, MEGASHOP, para ese mismo periodo son los siguientes:
Flujo de caja MEGASHO MEGASHO P Añ o
P e ri o d o
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
F l u j o d e Ca j a
1 2 3 4 5 6
352,480 391,450 434,729 482,792 536,169 595,448
Tasa de descuento desc uento
15,5%
Asimismo, la gerencia de PRONACA sostiene que esos ujos tienen un riesgo del 12%. Con la información previa se pide preparar lo siguiente:
b.
El valor intrínseco de la fusión, de FADEPI y de MEGASHOP Estime el valor de la empresa fusionada con las sinergias
c.
Co Come ment nte eb bre reve veme ment nte e llos os resu result ltad ados os ob obte teni nido dos s
a.
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MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
Tarea: Valoración
6.
de Empresas
Criterio de califcación:
Se calicarán los aciertos con los siguientes valores:
7.
a. Valor intrínseco intrínsec o
0.30
b. Valor de las empresas fusionadas
1.00
c. Comentario breve
0.20 ------
Total
1.50
Retroalimentación a la pregunta: La retroalimentación se la realizará luego de calicar las tareas, por medio de la plataforma EVA, en el cual se especicará el paso a paso del proceso para llegar a resolver cada interrogante. El docente subirá a la plataforma ejemplos y directrices del desarrollo de cada indicador
Estimado(a) estudiante, una vez resuelta su tarea en el documento impreso (borrador), acceda al Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA) en www.utpl.edu.ec www.utpl.edu.ec e ingrese las respuestas respectivas.
SEÑOR ESTUDIANTE: Le recordamos que para presentarse a rendir las evaluaciones presenciales no está permitido el uso de ningún material auxiliar (calculadora, diccionario, libros, Biblia, formularios, códigos, leyes, etc.) Las pruebas presenciales están diseñadas para desarrollarlas sin la utilización de estos materiales.
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