V. Evaluacion Economica. Caso Practico

EVALUACION ECONOMICA

Flujo Neto de Efectivo (FNE) Viene del Estado de Resultados. Al comparar ingresos y egresos. Concepto

Años 1 al 5

Producción + Ingreso - Costo de producción - Costos de Administración - Costos de ventas = Utilidad antes de impuestos (UAI) - Impuestos 47% = Utilidad después de impuestos (UDI) + Depreciación = Flujo Neto de Efectivo

1050 ton. $ 26502 $ 22329 $ 453 $ 844 $ 2876 $ 1352 $ 1524 $ 443

$ 1967

Flujo Neto de Efectivo (FNE) Viene del Estado de Resultados. Al comparar ingresos y egresos. Concepto

Años 1 al 5

Producción + Ingreso - Costo de producción - Costos de Administración - Costos de ventas = Utilidad antes de impuestos (UAI) - Impuestos 47% = Utilidad después de impuestos (UDI) + Depreciación = Flujo Neto de Efectivo

1050 ton. $ 26502 $ 22329 $ 453 $ 844 $ 2876 $ 1352 $ 1524 $ 443

$ 1967

Con estos datos se construye el diagrama de flujo: 1967

0

5935

1

1967

1967

1967

2

3

4

1967+3129

5

Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento. (TMAR). (Costo de Capital) (Tasa de Descuento). TMAR = i + f+ if  i = premio al riesgo; f = inflación. Los pronósticos de inflación los  proporciona, Ej. el Banco de México. El premio al riesgo debe estar entre 10 y 15%. También: TMAR=Promedio de la inflación.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)  La TIR se define como la i que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversión inicial. (la i actúa como una tasa de descuento).

(1+i) ⁿ - 1 P=A

VS +

i(1+i)ⁿ P = Inversión inicial

(1+i)ⁿ

Se define también como: Tasa de descuento por la cual el VPN es igual  a cero.

También puede expresarse como: FNE1 P=

FNE2 FNE3 FNE4 FNE5+VS +

1

(1+i)

+ (1+i)

2

+ 3

(1+i)

+ 4

(1+i)

5

(1+i)

Donde: FNE1=FNE2=FNE3=FNE4=FNE5=A

Ejemplo: Un proyecto tiene un costo total inicial de $435.44 y que paga en un año $530 ¿ Cual es el rendimiento de esta inversión ? VPN=Valor presente neto; r=Tasa de descuento; C2= lo que esperas obtener. VPN = - C1+C2/r  VPN = 0 0 = - 435.44+530/r = 94.56 94.56 representa el 21.71% que es el rendimiento de la inversión.

Criterios de evaluación:

Si TIR > TMAR Acepte la inversión. Si el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como aceptable, la inversión es económicamente rentable

Valor Presente Neto (VPN).  Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.

Para aceptar un proyecto las ganancias deben ser mayores que los desembolsos, lo cual dará  por resultado que VPN sea mayor a cero.

Cuando se hacen cálculos de pasar, en forma equivalente, dinero del presente al futuro, se utiliza una i de interés o de crecimiento del dinero, pero cuando se quieren pasar  cantidades futuras al presente, como en este caso, se usa una tasa de descuento, llamada así  porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente, y a los flujos traídos al tiempo cero se les llama  flujos descontados.

La ecuación para calcular el VPN para el  periodo de 5 años es: FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 +VS VPN = -P +

+

+

(1+i) 1 (1+i)

2

+ (1+i)

3

+ (1+i)

4

(1+i)

5

i= crecimiento del dinero = dinero presente a futuro. Para calcular el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR 

Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial equivale a comparar  todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en términos de su valor equivalente en este momento o tiempo cero.

Criterios de evaluación:

Si VPN ≥ 0, acepte la inversión. Si VPN < 0, rechácela.

Valor de Salvamento (o rescate) VS. Se calcula restando al valor de adquisición, la depreciación acumulada hasta ese periodo. Se calcula como el valor residual de las depreciaciones. “depreciación”: a activo fijo. “amortización”: a activos diferidos o intangibles.

Depreciación y amortización. Los cargos de depreciación y amortización son gastos virtuales permitidos por las leyes hacendarias para que el inversionista recupere la inversión inicial que ha realizado. Los cargos anuales se calculan con base en los  porcentajes de depreciación permitidos por las leyes impositivas.

El valor de salvamento se calcula como lo indica el ejemplo siguiente: Valor de las depreciaciones: $ 3 128 815 Valor del terreno: Arroja un total de:

+$

600 000

$ 3 788 815

Calculo de la VPN y la TIR con producción constante, sin inflación, sin financiamiento.

Concepto

Años 1 al 5

Producción + Ingreso - Costo de producción - Costos de Administración - Costos de ventas = Utilidad antes de impuestos (UAI) - Impuestos 47% = Utilidad después de impuestos (UDI) + Depreciación = Flujo Neto de Efectivo

1050 ton. $ 26502 $ 22329 $ 453 $ 844 $ 2876 $ 1352 $ 1524 $ 443

$ 1967

Del estado de resultados respectivo, se construye el diagrama:

5935

1967

1967

1967

1

2

3

1967 1967 + 3129

4

5

Con una TMAR de 15% el calculo de VPN es: ( 1 + 0.15 ) 5- 1 VPN = - 5935 + 1967

3129

-----------------0.15 (1 + 0.15)

+ -------------5

(1 + 0.15)

5

= $ 2214.35

Haciendo la VPN = 0 se calcula la TIR, la cual resulta tener un valor de: TIR = 27.67 %

Calculo del VPN y la TIR con producción constante, con inflación, sin financiamiento.

AÑO

0

1

2

3

4

5

FNE $1967 $2364 $2832 $3399 $4080 $4895 Inversión inicial = $5935 2361

5935

2832

3399

4080

4895

VS = $ 3129(1.2)5 = $ 7786 Inflación considerada = 20% anual constante. TMAR f  = 20% = i + f + if = .15 + .2 + .15(.2) = .38

Calculo de VPN y TIR. 2361 VPN = - 5935+

2833 +

(1+.38)1 (1+.38)2

3399

4080

+

+

(1+.38)3

(1+.38)4

4895+ 7786 + (1+.38)5

= $ 2215 El calculo de la TIR se obtiene haciendo el VPN = 0, con lo cual se obtiene que la TIR es de 53.21%.

Calculo de VPN y la TIR con producción constante, con inflación, con financiamiento

AÑO

1

Producción 1050

FNE

2 1050

3

4

1050 1050

5 1050

$1936 $2385 $2918 $3555 $4311

Valor de salvamento (VS) = 3129(1.2)5 = $7786 TMAR mixta (con financiamiento) = (% de aportación de promotores )(tasa de ganancia solicitada) + (% de aportación del banco)(tasa de ganancia solicitada).

1500 TMAR mixta =

4435 (.34) +

5935

(.38) = 5935

= 0.36989

4435

1936

2385

2918

1

2

3

3555 4311+ 7786

4

5

1936 VPN = - 4435 +

2385 +

2918 +

3555 +

(1.3698)1 (1.3698)2 (1.3698)3 (1.3698)4

4311 + 7786 + (1.3698)5

= $ 2901.27 La TIR obtenida cuando el VPN = 0 es TIR = 61.43%

Calculo del VPN y la TIR con producción variable, sin inflación, con financiamiento.

Los cálculos anteriores se realizaron considerando el 33% de la capacidad instalada (un turno), ahora se considerara la utilización del 66% de la capacidad instalada (dos turnos), por lo que deberá construirse un nuevo estado de resultados. Suponga que se trabajan dos turnos solo en los años 4 y 5, de manera que en los años 1, 2 y 3 se mantenga operando un solo turno de trabajo. El estado de resultados seria el siguiente; para una producción de 1050 y 2100 toneladas anuales respectivamente.

Años

1a3

FNE

1967

5935

1967

1967

1967

1

2

3

4a5 4531 4531 4531+ 7786

4

5