Unidad 7, Planeacion Financiera (1) (1)

Capítulo

PLANEACIÓN FINANCIERA

La planeación financiera significa analizar los flujos financieros de una compañía, hacer proyecciones de las diversas decisiones de inversión, financiamiento y dividendos, y sopesar los efectos de las varias alternativas. La ,dea es determinar dónde ha estado la empresa, dónde se halla ahora y hacia dónde va (no sólo el curso más probable de los eventos, sino las desviaciones de los resultados más probables J Si las cosas resultan desfavorables, la compañía debe tener un plan de apoyo, de modo que no se encuentre desprotegida sin alternativas financieras. Estos pasos llevan a un plan o estrategia financiera que abarca las decisiones de inversión, financiamiento y dividendos de la compañía, porque los resultados financieros de la empresa son producto de dichas decisiones. Dentro de la planeación financiera debe considerarse el efecto integrado de tales decisiones, porque la suma de las partes rara veZ es igual al todo. Puesto que uno trata de considerar las posibles sorpresas, necesariamente tiene que tomarse en cuenta el riesgo. Es indiscutible que la atención de este libro se centra en el riesgo y la rentabilidad, porque éstos determinan la valuación de la empresa en el mercado. La ventaja de la planeación financiera es que obliga a la administración a tomar en cuenta las posibles desviaciones de la ruta anticipada de la compañía. Por lo general una empresa se impondrá metas, y ayudar al logro de éstas es una de las más grandes responsabilidades del princiPal funcionario financiero y su equiPo de trabajo El horizonte de planeación depende de la compañía. La mayoría de las empresas tiene un horizonte de por lo menos un año. Muchas prepararán planes detallados para un año y planes financieros más generales para tres a cinco años. Algunas compañías planean a un futuro de diez o más años. Las compañías de servicios públicos, los cuales tienen plazos muy largos para el desarrollo de proyectos de capital, hacen planes financieros mue/Jo más largos que la mayoría de las compañías.

Métodos de análisis Este capítulo examina el conjunto de herramientas de planeación financiera y el análisis del progreso financiero pasado. Uno de los apoyos más valiosos es el estado de flujo de fondos, con el cual un administrador financiero o un acreedor pueden evaluar la forma en que una empresa utiliza los fondos y así determinar cómo éstos son financiados. Además de estudiar los flujos de fondos pasados, el analista puede evaluar los flujos futuros mediante un estado de origen y aplicación de fondos basado en proyecciones. Dicho estado financiero proporciona un método eficiente para que el administrador financiero evalúe el crecimiento de una empresa y sus necesidades financieras resultantes así como para que determine la mejor forma de financiar dichas necesidades. Los estados de origen y aplicación de fondos son particularmente útiles en la planeación del financiamiento de mediano y largo plazos. En el análisis de los flujos de fondos futuros, tenemos los estados de presupuesto de efectivo y proforma. El presupuesto de efectivo es indispensable para que el administrador 799

http://libreria-universitaria.blogspot.com

800 Parte 7 ---10 Herramientas de análisis y control financiero financiero pueda determinar las necesidades de efectivo de corto plazo de la empresa y, en consecuencia, planear su financiamiento de corto plazo. Cuando el presupuesto de efectivo se extiende para incluir una gama de resultados posibles, el administrador financierc puede evaluar el riesgo del negocio y la liquidez de la empreta poderosa herramienta d~ análisis nos permite simular los probables efectos de los cambios en las razones que cons· tituyen el objetivo cuando nos apartamos del ambiente en estado estable. La integraciór de los objetivos de mercadotecnia, operaciones y financieros permite una mejor adminis· tración del crecimiento. Como ya vimos en el capítulo anterior, un programa de hoja de cálculo electrónica e~; de particular utilidad. Con él, los presupuestos de efectivo, los estados proforma e incluso el diseño del crecimiento sostenible se preparan con mucha mayor facilidad. Dichos pro· gramas se proporcionan en el suplemento Financia1 Management Computer App1ications. Ésto~; hacen posible la realización de análisis de amplio espectro que no se podrían llevar a cabo si las cosas tuvieran que volver a hacerse a mano cada vez que se cambian las hipótesis.

Origen y aplicación de fondos El flujo de fondos de una empresa puede visualizarse como un proceso continuo. Por cada uso de fondos debe existir un origen correspondiente. En un sentido amplio, los activo~; de una empresa representan usos netos de los fondos: sus pasivos y valor neto representan sus fuentes netas. En la figura 27-1 se ilustra un ciclo de flujo de fondos de una compañía manufacturera típica. Para una compañía que está trabajando, en realidad no hay punto de inicio o de terminación. Un producto terminado es una variedad de insumas es decir, ma· terias primas, activos fijos y mano de obra que se pagan, en última instancia en efectivo. El producto se vende después ya sea en efectivo o a crédito. Una venta a crédito representa una cuenta por cobrar que, cuando se cobra, se convierte en efectivo. Si el precio de venta del producto rebasa todos los costos (inclusive la depreciación de los activos) en cierto periodo, hay una utilidad en dicho periodo; si no es así, hay una pérdida. La reserva de efectivo, que es el punto focal de la figura, fluctúa a través del tiempo con el programa de producción, ventas, cobro de las cuentas por cobrar, gastos de capital y financiamiento. Por otra parte, los depósitos de materias primas, producción en proceso, inventario de aro tículos terminados, cuentas por cobrar y cuentas por pagar del negocio fluctúan con la~; ventas, el programa de producción y las políticas en el manejo de cuentas por cobrar, in· ventarios y cuentas por pagar. El estado de origen y aplicación de fondos es un método que nos permite estudiar el flujo de fondos neto entre dos puntos en el tiempo. Estos puntos constituyen las fecha';

Capítulo 27 ~ Planeación financiera

_------1 PRODUCCION

EN PROCESO 1"'-------...

INVENTARIOS DE ARTICULOS TERMINADOS

Gastos de mano de obra

Depreciación

SALARIOS Y OTROS GASTOS

ACTIVOS FIJOS NETOS

r-------------~ACUMU~DOSY

Gastos de ventas y administrativos

"\ Ventas a ~ crédito

CUENTAS POR COBRAR

Ventas al contado

OTROS GASTOS POR PAGAR

Pago de salarios y gastos

Compra de activos

MATERIAS PRIMAS

Venta de activos

CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES

Pérdidas por cuentas malas

Cobranza,

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 11

EFECTIVO

1

1----------------------" Pago de compras

J

-----Inversión

Dividendos y rccompra de acciones

CAPITAL SOCIAL

Pago de préstamo

Préstamos

DEUDA

FIGURA

27-1

Flujo de fondos dentro de la compañía

iniciales y finales de los estados financieros para cualquier periodo de examen que se considere relevante: un trimestre, un año, cinco años. Debemos enfatizar que el estado de origen y aplicación de fondos representa cambios netos más que cambios brutos entre dos estados financieros comparables en fechas diferentes. Por ejemplo, podría pensarse que los cambios brutos incluyen todos los cambios que tienen lugar entre las dos fechas más que la suma de dichos cambios (como se define el cambio neto). Aunque un análisis del flujo de fondos bruto de una compañía a través del tiempo sería mucho más revelador que un análisis de flujo de fondos neto, por lo general estamos limitados por la información financiera disponible, es decir, los balances generales y los estados de resultados que abarcan periodos particulares. Los fondos pueden definirse de maneras diferentes, de acuerdo con el propósito del análisis. Aunque se definen frecuentemente como efectivo, muchos analis-

801

802 Parte 7 ~ Herramientas de análisis y control financiero

tas consideran a los fondos como capital de trabajo, que es una definición algo más amplia. También puede haber otras definiciones, aunque las dos más comunes son las que se han descrito. De acuerdo con los objetivos del analista, la definición puede ampliarse o restringirse. Como un análisis de flujo de fondos sobre una base de efectivo funciona como fundamento para análisis que usen definiciones de fondos más amplias, comenzamos por definir a los fondos como efectivo. A continuación presentamos dos enfoques similares pero un tanto diferentes al análisis de los flujos de fondos sobre una base de efectivo. El primero es un enfoque tradicional utilizado por muchos analistas financieros. Ei segundo es un estado de contabilidad de los flujos de efectivo requeridos en la presentación de estados financieros revisados por un auditor. Este estado complementa el balance general y el estado de resultados.

Estado de origt!n y aplicación de fondos sobre una base de efectivo En esencia, se prepara un estado de origen y aplicación de fondos sobre una base de efectivo mediante (1) la clasificación de los cambios netos en el balance que tienen lugar entre dos puntos en el tiempo: cambios que incrementan el efectivo y cambios que lo reducen; (2) la clasificación, con datos obtenidos de los estados de resultados y del superávit, de los factores que incrementan el efectivo y los factores que lo reducen; y (3) la consolidación de esta información en forma de un estado de origen y aplicación de fondos. En el primero de estos pasos, simplemente ponemos un balance general junto al otro y calculamos los cambios en las diversas cuentas. Las fuentes de fondos que incrementan el efectivo son: Una reducción neta en cualquier activo que no sean el efectivo o los activos fijos. 2. Una reducción bruta en los activos fijos. 3. Un incremento neto en cualquier pasivo. 4. Los ingresos procedentes de la venta de acciones comunes o preferentes. 5. Fondos proporcionados por las operaciones. Estos últimos por lo general no se expresan directamente en el estado de resultados. Para determinar dichos fondos, se debe sumar la depreciación con el ingreso neto después de impuestos. En el caso de Aldine Manufacturing Company, nuestro ejemplo del capítulo anterior, tenemos (en miles): 1.

Ingreso neto después de impuestos Se suman gastos no de efectivo: depreciación Fondos proporcionados por las operaciones

$201,242 111,509 $312,751

Así que el ingreso neto de Aldine subestima los fondos proporcionados por las operaciones en $111 509. La depreciación no es una fuente de fondos, porque los fondos son generados sólo por las operaciones. Si existen pérdidas de operación antes de la depreciación, no habrá fondos independientemente de la magnitud de los cargos de depreciación. El uso de los fondos incluye: 1. 2. 3. 4. 5.

Un incremento neto en cualquier activo distinto al efectivo o activos fijos. Un incremento bruto en los activos fijos. Una disminución neta en cualquier pasivo. Un retiro o compra de acciones. Dividendos en efectivo.

Capítulo 27 J