Treasury Crash Course 2nd Edition TOC

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T R E A S U R Y   C R A S H   COURSE  

                                         

By  Jawwad  Ahmed  Farid  

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CONTENTS   How  To  Use  This  Manual  ..........................................................................................................................  8  

PART  ONE:  TREASURY  FUNCTION  OVERVIEW  .................................................................................................  9   What  is  a  Treasury?  ..................................................................................................................................  10   1.   Treasury  ..............................................................................................................................................  10   The  Money  Market  desk  .................................................................................................................  10   The  FX  Desk  .....................................................................................................................................  11   The  Equity  Desk  ...............................................................................................................................  11   The  Specialized  Desks  ......................................................................................................................  11   2.   What  do  treasuries  really  do?  ............................................................................................................  12   3.   How  is  a  corporate  treasury  different  from  a  bank  treasury?  ............................................................  12   The  Treasury  Function  ..............................................................................................................................  13   1.   Trade  Flows  (FX  desk)  .........................................................................................................................  13   2.   The  Treasury  Function  Operations  .....................................................................................................  13   i.   Introduction  ..............................................................................................................................  13   ii.   Front  Office  Function  ..............................................................................................................  13   iii.   Middle  Office  Function  ...........................................................................................................  16   iv.   Back  Office  Function  ...............................................................................................................  17   3.   Related  Terminologies  ........................................................................................................................  24   i.   Four  eyes  ..................................................................................................................................  24   ii.   Confirmation  ...........................................................................................................................  24   iii.   Settlement  ..............................................................................................................................  25   iv.   Reconciliation  .........................................................................................................................  26   v.   Accounting  ...............................................................................................................................  27   vi.   Price  discovery  ........................................................................................................................  28   vii.   Proprietary  Trading  ...............................................................................................................  28   viii.   Treasury  Risks  .......................................................................................................................  29   4.   Treasury  Markets  ................................................................................................................................  30   i.   Foreign  Exchange  Market  .........................................................................................................  30   ii.   Fixed  Income  /Money  Market  .................................................................................................  34   iii.   Capital  Market  ........................................................................................................................  38  

PART  TWO:  DERIVATIVES  ..........................................................................................................................  39   Derivatives  –  Terminology  ........................................................................................................................  40   1.   The  Terminology  Crash  Course  ...........................................................................................................  40   i.   Forward  Contracts  ....................................................................................................................  41   ii.   Futures  Contracts  ....................................................................................................................  41   iii.   Options  ...................................................................................................................................  42   vi.   Payoff  Profiles  .........................................................................................................................  43   v.   The  Payoff  profile  for  a  forward  contract  ................................................................................  44   vi.   Payoff  profiles  for  Calls  and  Puts  ............................................................................................  45   vii.   Building  Blocks  and  Synthetic  Configurations  .......................................................................  47   Products  &  Pricing  ....................................................................................................................................  50   1.   A  Second  Look  at  Derivative  Contracts  ...............................................................................................  50   2.   Standard  Template  for  Evaluating  Derivatives  ...................................................................................  51   3.   Options  ...............................................................................................................................................  52   i.   Option  Price  ..............................................................................................................................  54   4.   Forward  Contracts  ..............................................................................................................................  58   i.   Forward  Price  ...........................................................................................................................  59   5.   Futures  Contracts  ...............................................................................................................................  59   i.   Futures  Price  .............................................................................................................................  60   6.   Swaps  ..................................................................................................................................................  60   i.   Interest  Rate  Swap  (IRS)  ...........................................................................................................  60     Please  do  not  photocopy  or  distribute  without  permission.  All  rights  reserved  Alchemy  Software  Pvt.  Limited.                                     http://FourQuants.com     Page  3  of  248  

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ii.   Currency  Swap  .........................................................................................................................  61   Calculating  Forward  Prices  and  Forward  Rates  in  EXCEL  ............................................................................  62   1.   Introduction  ........................................................................................................................................  62   2.   How  to  calculate  the  forward  price  of  security  ..................................................................................  62   Forward  Price  of  a  security  with  no  income  ....................................................................................  63   Forward  Price  of  a  security  with  known  cash  income  .....................................................................  63   Forward  Price  of  a  security  with  known  dividend  yield  ..................................................................  64   3.   How  to  determine  Spot  Rates  and  Forward  Rates  &  Yield  to  Maturity  ..............................................  64   How  to  determine  Forward  Rates  from  Spot  Rates  ........................................................................  66   How  to  determine  Spot  Rates  from  Forward  Rates  ........................................................................  67   How  to  calculate  the  Yield  to  Maturity  (YTM)  of  a  bond  ................................................................  68   4.   How  to  calculate  the  values  of  Forward  Rate  Agreements  (FRA)  .......................................................  72   Value  of  an  FRA  (zero  coupon  rate  calculated  on  a  discrete  basis)  ................................................  72   Value  of  an  FRA  (zero  coupon  rate  calculated  on  a  continuously  compounded  basis)  ..................  73   5.   How  to  calculate  Forward  Exchange  Rates  .........................................................................................  74   Interest  Rates  compounded  on  a  discrete  basis  .............................................................................  74   Interest  Rates  compounded  on  a  continuous  basis  ........................................................................  75   6.   How  to  calculate  the  value  of  a  forward  contract  ..............................................................................  76   Value  of  a  long  forward  contract  (continuous)  ...............................................................................  76   Value  of  a  long  forward  contract  (discrete)  ....................................................................................  77   Value  of  a  long  forward  contract  (continuous)  which  provides  a  known  income  ..........................  78   Value  of  a  long  forward  contract  (continuous)  which  provides  a  known  yield  ...............................  79   Value  of  a  forward  foreign  currency  contract  .................................................................................  80   Product  Variations  ....................................................................................................................................  81   1.   Options  ...............................................................................................................................................  81   i.   Stock  Options  ...........................................................................................................................  81   ii.   Foreign  Currency  Options  ........................................................................................................  81   iii.   Index  Options  .........................................................................................................................  81   iv.   Futures  Options  ......................................................................................................................  81   v.   Warrants  ..................................................................................................................................  82   vi.   Employee  Stock  Options  .........................................................................................................  82   vii.   Convertibles  ..........................................................................................................................  82   viii.   Interest  Rate  Options  ...........................................................................................................  82   ix.   Exotic  Options  .........................................................................................................................  84   2.   Forwards  .............................................................................................................................................  87   i.   Synthetic  Forward  Contract  ......................................................................................................  87   ii.   Forward  Rate  Agreement  (FRA)  ..............................................................................................  88   3.   Futures  ................................................................................................................................................  88   i.   Stock  Index  Futures  ..................................................................................................................  88   ii.   Futures  Contracts  on  Currencies  .............................................................................................  88   iii.   Futures  Contracts  on  Commodities  ........................................................................................  88   iv.   Interest  Rate  Futures  ..............................................................................................................  88   4.   Swaps  ..................................................................................................................................................  89   i.   Fixed  for  fixed  currency  swap  ...................................................................................................  89   ii.   Floating  for  floating  currency  swap  .........................................................................................  89   iii.   Cross-­‐currency  interest  rate  swap  .........................................................................................  89   iv.   Step-­‐up  Swaps  ........................................................................................................................  89   v.   Amortizing  Swaps  ....................................................................................................................  90   vi.   Basis  Rate  Swap  ......................................................................................................................  90   vii.   Forward  or  Deferred  Swaps  ..................................................................................................  90   viii.   Compounding  Swaps  ............................................................................................................  90   ix.   LIBOR-­‐in-­‐  Arrears  Swap  ...........................................................................................................  91   x.   Constant  Maturity  Swap  ..........................................................................................................  91   xi.   Constant  Maturity  Treasury  Swap  ..........................................................................................  91   xii.   Differential  Swap  or  Quanto  ..................................................................................................  91     Please  do  not  photocopy  or  distribute  without  permission.  All  rights  reserved  Alchemy  Software  Pvt.  Limited.                                     http://FourQuants.com     Page  4  of  248  

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xiii.   Variance  or  Volatility  Swap  ..................................................................................................  91   xiv.   Equity  Swap  ..........................................................................................................................  92   xv.   Commodity  Swap  ...................................................................................................................  92   xvi.   Asset  Swap  ............................................................................................................................  92   xvii.   Accrual  Swap  ........................................................................................................................  92   xviii.   Cancellable  Swap  .................................................................................................................  92   xix.   Extendable  Swap  ..................................................................................................................  92   Advanced  Products  ...................................................................................................................................  93   1.   Structured  Products  ............................................................................................................................  93   i.   Cross  Currency  Swaps  ...............................................................................................................  93   ii.   Participating  Forwards  ............................................................................................................  93   iii.   Equity  Linked  Notes  ................................................................................................................  94   iv.   Capital  Protected  /  Capital  Guaranteed  Notes  .......................................................................  95   v.   Commodity  Linked  Notes  ........................................................................................................  96   vi.   Range  Accruals  .......................................................................................................................  97   vii.   Switchable  .............................................................................................................................  97   viii.   IRD  (Interest  Rate  Differential)  Trades  .................................................................................  98   2.   Credit  products  ...................................................................................................................................  102   i.   Credit  Default  Swaps  ................................................................................................................  102   ii.   Total  Return  Swaps  ..................................................................................................................  105   iii.   Collateralized  Debt  Obligation  (CDO)  .....................................................................................  106  

PART  THREE:  TREASURY  PRODUCTS  &  SOLUTIONS  ..........................................................................................  107   Cross  Selling  Treasury  Products  ................................................................................................................  108   Five  core  themes  for  treasury  customer  discussions  .................................................................................  108   Price    .............................................................................................................................................  109   Risk  or  Volatility  ..............................................................................................................................  111   Value    .............................................................................................................................................  112   Products  ..........................................................................................................................................  115   Limits    .............................................................................................................................................  116   Wrap-­‐  up  and  overview  ...................................................................................................................  116   Core  Treasury  products  and  TMU  customer  reactions  ..............................................................................  116   Core  Treasury  Products  ...................................................................................................................  117   TMU  Customer  Reactions  ...............................................................................................................  118  

PART  FOUR:  TREASURY  PROFITABILITY  &  OTHER  CALCULATIONS  .......................................................................  125   Treasury  Profitability  ................................................................................................................................  126   1.   Treasury  Profitability  -­‐  Foreign  Exchange  Desk  ..................................................................................  126   2.   Treasury  Profitability  –  Capital  Market  (Equity  (EQ))  Desk  .................................................................  131   Other  Treasury  Formulas  ..........................................................................................................................  135   Cost  of  deposit  ...........................................................................................................................................  135  

PART  FIVE:  RISK  MANAGEMENT  &  CONTROL  TOOLS  .......................................................................................  136   Asset  Liability  Management  .....................................................................................................................  137   1.   Introduction  ........................................................................................................................................  137   i.   Interest  Rate  Risk  ......................................................................................................................  137   ii.   Liquidity  Risk  ............................................................................................................................  137   2.   Duration  and  Convexity  ......................................................................................................................  137   i.   Duration  ....................................................................................................................................  137   iii.   Convexity  ................................................................................................................................  139   3.   ALM  Risk  Measurement  Tools  ............................................................................................................  142   i.   Fall  in  Market  Value  of  Equity  ..................................................................................................  142   ii.   Earnings  at  Risk  .......................................................................................................................  147   iii.   Cost  to  Close  ...........................................................................................................................  155   iv.   Rate  Sensitive  Gap  ..................................................................................................................  158   v.   Price  Sensitive  Gap  ..................................................................................................................  160     Please  do  not  photocopy  or  distribute  without  permission.  All  rights  reserved  Alchemy  Software  Pvt.  Limited.                                     http://FourQuants.com     Page  5  of  248  

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vi.   Liquidity  Gap  ...........................................................................................................................  160   vii.   Net  Interest  Income  (NII)  at  Risk  ...........................................................................................  160   viii.   Duration  Gap  Analysis  ..........................................................................................................  160   4.   Applications  ........................................................................................................................................  161   i.   Bank  ..........................................................................................................................................  161   ii.   Pension  Funds  and  Insurance  ..................................................................................................  163   Liquidity  Management  .............................................................................................................................  164   1.   Liquidity  Ratios  and  Analysis  ..............................................................................................................  164   a.   Current  Ratio  ...........................................................................................................................  164   b.   Quick  Ratio  ..............................................................................................................................  164   c.   Unused  lines  of  credit  ..............................................................................................................  164   d.   Borrowing/  Debt-­‐to-­‐Equity  Ratio  ............................................................................................  164   e.   Net  Working  Capital  Ratio  .......................................................................................................  164   f.   Loan-­‐to-­‐Deposit  Ratio  ..............................................................................................................  164   g.   Loan-­‐  to-­‐  Asset  Ratio  ................................................................................................................  164   2.   Liquidity  Management  ........................................................................................................................  165   i.   Contingency  Funding  Plan  ........................................................................................................  165   ii.   Liquidity  enhancement  tactics  ................................................................................................  168   Setting  Limits  ............................................................................................................................................  169   1.   Risk  Limits  and  Control  Process  ..........................................................................................................  169   i.   Operational  (Exception  or  Management  Action)  Limits  ...........................................................  169   ii.   Capital  Loss  &  Stop  Loss  Limits  ................................................................................................  169   iii.   Inventory  Age  Limits  ...............................................................................................................  170   iv.   Concentration  Limits  ..............................................................................................................  170   v.   Transaction  Limits  ....................................................................................................................  170   vi.   Exposure  and  Sensitivity  Limits  ..............................................................................................  170   vii.   Pre  Settlement  Risk  (PSR)  and  Potential  Future  Exposure  (PFE)  Limits  .................................  170   viii.   Hierarchy  of  Limits  ...............................................................................................................  171   2.   A  More  Detailed  Look  at  Limits  ..........................................................................................................  172   i.   Capital  Loss  and  Stop  Loss  Limits  .............................................................................................  172   ii.   Value-­‐at-­‐Risk  Limits  .................................................................................................................  175   iii.   Regulatory  Approach  Limits  ...................................................................................................  177   iv.   Other  Limits  ............................................................................................................................  177   v.   Credit  Risk  Limits  .....................................................................................................................  178   vi.   Application  to  Products  ..........................................................................................................  182   vii.   Setting  Limits  for  Liquidity  Risk  .............................................................................................  182   ix.   Setting  Limits  for  Interest  Rate  Risk  .......................................................................................  184   x.   Limit  Breach,  Exception  processing,  Action  Plan  for  Trigger  Zones  .........................................  184  

ANNEXURE  .............................................................................................................................................  186   Annexure  A-­‐  Calculating  Value  at  Risk  ......................................................................................................  187   1.   Introduction  ........................................................................................................................................  187   2.   VaR  Methods  ......................................................................................................................................  188   a.   Variance  Covariance  Approach  ................................................................................................  189   b.   Historical  Simulation  Method  ..................................................................................................  190   c.   Monte  Carlo  Simulation  ...........................................................................................................  190   d.   Quick  Review  ...........................................................................................................................  191   e.   Implementing  VaR  ...................................................................................................................  191   2.   Methodology  ......................................................................................................................................  192   i.   Setting  the  Scene  ......................................................................................................................  192   ii.   Preliminary  steps  .....................................................................................................................  192   iii.   VaR  Approach  Specific  Steps  ..................................................................................................  196   iv.   Scaling  of  the  daily  VaR  ..........................................................................................................  200   2.   Caveats,  Qualifications,  Limitations  and  Issues  ..................................................................................  200  

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Annexure  B:  Building  Maturity  &  Liquidity  profiles  for  Deposits  and  Advances  for  ALCO,  Liquidity  Coverage  &   ICAAP  reporting.  ................................................................................................................................  202   Lesson  Zero:  Introduction  and  Course  Overview  .......................................................................................  202   Bank  Deposit  &  Asset  Maturity  profiles  for  ALM  -­‐  Objectives  ........................................................  202   Advances  and  Deposits  Maturity  &  Liquidity  Profile  -­‐  Methodology  &  Sample  output  ..................  203   Lesson  One:  Preparing  the  Core  Banking  Dataset  ......................................................................................  208   Extracting  Relevant  Data  .................................................................................................................  208   The  DTM  (Days  to  Maturity)  formula  ..............................................................................................  208   Lesson  Two:  Adding  Intelligence  for  the  Pivot  Table  ..................................................................................  211   Deposit  Size  Bracket  ........................................................................................................................  212   Maturity  Bucket  Bracket  .................................................................................................................  212   Cost  of  Deposits  Bracket  .................................................................................................................  213   Lesson  Three:  Creating  the  Pivot  Table  ......................................................................................................  214   Lesson  Four:  Reading  the  PivotTable  and  PivotChart  .................................................................................  224   Lesson  Five:  Quick  Review  &  Extending  the  framework.  ...........................................................................  229   Lesson  Six:  Pivot  Shoot  Out-­‐  Pivot  Tables  and  Pivot  Charts  Galore  ............................................................  230   Lesson  Seven:  The  Pivot  Chart  Shoot  out  for  Advances  .............................................................................  234   Maturity  Profile  Bucket  ...................................................................................................................  236   Advances  Size  Bucket  ......................................................................................................................  237   Pivot  Table  and  Chart  Variations  .....................................................................................................  237   Lesson  8:  Wrap  up  and  building  the  ALM  profile  for  the  banking  book  .....................................................  240   Bibliography  .............................................................................................................................................  243   List  of  Figures  ...........................................................................................................................................  244   Disclaimer  ................................................................................................................................................  248  

   

 

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H OW   T O   U SE   T HIS   M ANUAL   The  Treasury  Crash  Course  manual  is  divided  primarily  into  five  sections  and  an  annexure.  The  first   section  “Treasury  Function  Overview”  comprises  of  the  chapters  “What  is  Treasury?”  and  “The   Treasury  Function”.  These  chapters  review  the  definitions,  terminology,  and  operations  of  Treasury   as  well  as  the  functions  of  the  various  trading  desks.     Before  we  proceed  to  how  various  products  are  used  by  the  Treasury  in  their  trading   strategies/solutions,  the  section  “Derivatives”  gives  an  introduction  and  overview  of  the  products  at   the  core  of  any  Treasury.  In  the  chapter  “Derivatives  –  Terminology”  we  look  at  vanilla  products,   their  features,  differences  and  payoff  profiles.  In  “Products  &  Pricing”  we  revisit  these  basic  product   types  and  consider  how  they  may  be  valued.  “Calculating  Forward  Prices  and  Forward  Rates  in   EXCEL”  elaborates  on  how  forwards  may  be  valued  using  an  EXCEL  worksheet.  “Product  Variations”   and  “Advance  Products”  present  more  complicated  derivative  structures.     In  the  next  section  “Treasury  Products  and  Solutions”  we  consider  how  derivative  products  are  used   by  the  Treasury  department  of  a  bank  to  offer  trading  strategies  and  solutions  to  its  customers.  The   chapter    “Cross  Selling  Treasury  Products”  begins  with  5  core  themes  for  treasury  customer   discussions  and  then  looks  at  core  treasury  products  and  transactions  types  that  are  presented  by   Treasury  Marketing  Units;  customer  reactions  to  the  these  solutions;  and  possible  counter  answers   by  the  treasury  team  to  these  reactions.     The  chapters  “Treasury  Profitability”  and  “Other  Treasury  Formulas”  in  the  section  “Treasury   Profitability  and  other  calculations”  look  at  other  relevant  calculations  that  are  important  to  the   treasury  function.  The  former  chapter  covers  how  the  profitability  of  the  FX  desk  and  the  capital   market  desk  may  be  determined  where  as  the  latter  gives  the  calculation  methodology  for  the  cost   of  deposits  of  the  bank.     The  final  section  “Risk  Management  and  Control  Tools”  consisting  of  chapters  “Asset  Liability   Management”,  “Liquidity  Management”  and  “Setting  Limits”  looks  at  the  risk  management  and   control  measures  that  may  be  considered  by  the  Treasury  to  manage  and  limit  its  risk.       The  “Annexure”  to  the  course  comprises  of  two  chapters:  “Calculating  Value  at  Risk”  and  “Building   Maturity  and  Liquidity  Profiles  for  Deposits  and  Advances  for  ALCO,  Liquidity  Coverage  &  ICAAP   Reporting”.  Both  of  these  measures/  tools  are  foundations  to  the  ALM  and  Liquidity  metrics  and   reports  mentioned  in  the  Part  Five  of  this  course.        

 

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B IBLIOGRAPHY   v Options,  Futures  and  Other  Derivatives,  John  C.  Hull,  7th  Edition,  Prentice  Hall,  2009   v The  Handbook  of  Fixed  Income  Securities,  Frank  J.  Fabozzi,  7th  Edition,  McGraw-­‐Hill,  2005   v Risk  Management  and  Financial  Institutions,  John  C.  Hull,  Low  Price  Edition,  Pearson   Education,  Inc.,  2007   v Exotic  Equity  Derivatives  Manual,  Salomon  Smith  Barney,  August  1998   v Understanding  Market,  Credit  and  Operational  Risk-­‐  The  Value  at  Risk  Approach,  Linda  Allen,   Jacob  Boudoukh  and  Anthony  Saunders,  Blackwell  Publishing,  2004   v Beyond  Value  at  Risk,  The  New  Science  of  Risk  Management,  Kevin  Dowd,  John  Wiley  &   Sons,  1998   v Higher-­‐Order  Simulations:  Strategic  Investment  Under  Model-­‐Induced  Price  Patterns,  Gilbert   Peffer  and  Bàrbara  Llacay,  Journal  of  Artificial  Societies  and  Social  Simulation  vol.  10,  no.  2,  6   ,  2007   v VaR  Applications:  Setting  VaR-­‐based  Limits,  Carlos  Blanco  and  Sally  Blomstrom,  Financial   Engineering  Associates,  Inc.,  May  1999   v Commonly  Used  Market  Risk  Limits,  Guidelines  on  Risk  Management  of  Derivatives  and   other  traded  instruments,  Annex  D   v Quantitative  Finance,  Second  Edition,  Paul  Wilmott,  John  Wiley&Sons,  Ltd.,  2006   v Liquidity  Risk  Management,  Leonard  M.  Martz,  2007   v Back  Office  and  Beyond-­‐  A  guide  to  procedures,  settlements  and  risk  in  financial  markets,   Mervin  J.  King,  Harriman  House  Ltd.,  1999   v Mastering  Treasury  Office  Operations-­‐  Denis  Nolan  &  Gordon  Amos,  FT  Prentice  Hall,  2001   v Valuation  of  interest-­‐sensitive  financial  instruments,  Babbel  David  F.,  SOA  Monograph  M-­‐ FI196-­‐1,  1996      

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