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FORMULACIÓN Y ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS NOMBRES Y APELLIDOS:   

BAUTISTA SUCAPUCA BERNY JUNIOR CONDORI COLQUE ERNESTO PARILLO CHATA SANDY LUZ

DOCENTE: DR. ORLANDO AGUSTÍN MACEDO GUILLÉN

AÑO: 3º A 2017

MAYKOL CONDORI

Análisis de los ratios financieros y el Valor Económico Agregado-EVA

INTRODUCCIÓN

La previsión es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede tomar diversas formas. No obstante es esencial que éste tenga en cuenta las f ortalezas ortalezas y debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prevé tener un incremento en sus ventas, ¿está en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento? ¿Por otro lado, su endeudamiento es provechoso? ¿Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de créditos a las empresas, cómo pueden sustentar sus decisiones? decisiones?

El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del análisis de los estados financieros con los ratios o índices. Estos índices utilizan en su análisis dos estados financieros importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas, en los que están registrados los movimientos económicos y financieros de la empresa. Casi siempre son preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se evalúa la capacidad de la empresa para generar flujos favorables según la recopilación de los datos contables derivados de los hechos económicos.

MARCO TEÓRICO Dentro de las métricas para cuantificar el valor de un negocio se encuentra el EVA. Es un método de desempeño financiero para calcular el verdadero beneficio económico de una empresa. Algunas de las medidas tradicionales de medición del valor son: EL VALOR BURSÁTIL:    

Empresas que cotizan en bolsa. Está sujeto a factores externos a la empresa, como la evolución del mercado bursátil en general. Es influenciable por factores subjetivos, como por ejemplo noticias del entorno que puedan influir en una subida o bajada de la cotización. Es imposible dividir el valor bursátil por áreas de negocio y por tanto saber cuáles de ellas son las que generan mayor o menor valor.

EL BENEFICIO NETO: 

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Es divisible por áreas de negocio. En este caso sí se puede dividir el beneficio por áreas de negocio, implantando un sistema de contabilidad analítica. No se compara con ningún parámetro de inversión. Es decir, un beneficio de 1000 es siempre mejor que uno de 100. No contempla la situación de la liquidez de la empresa No tiene en cuenta el coste de la financiación propia. El beneficio neto únicamente contempla el coste de las fuentes financieras ajenas.

EL DIVIDENDO: 

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Es una medida parcial de la creación de valor, ya que el dividendo puede o no distribuirse, por lo que este no manifiesta necesariamente, el valor creado durante el período. Está influido por la decisión de la Junta General de Accionistas. En ocasiones no está acorde con la generación de recursos y por tanto con la liquidez de la empresa Puede comprometer la expansión futura de la empresa. Cuanto mayor sea el dividendo que se reparta, con menos autofinanciación contará la empresa, para acometer nuevos proyectos de inversión.

EL CASH-FLOW: 

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El cash-flow sí tiene en cuenta la generación de recursos por parte de la empresa y por tanto la liquidez generada por la misma Se puede dividir por áreas de negocio, igual que el beneficio neto. No obstante, tiene los mismos inconvenientes comentados anteriormente del beneficio neto.

LA RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROI-Return On Investment): La rentabilidad económica es la relación entre el BAII (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos) y el Activo Neto Total, es decir, la inversión total de la empresa. Esta magnitud presenta las siguientes ventajas e inconvenientes en cuanto a su interpretación como valor generado por la empresa:

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Relaciona el beneficio con la inversión. No contempla ningún tipo de coste de los recursos. Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo por encima del largo plazo. Es difícil calcularla por áreas de negocio.

LA RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE- Return On Equity): La rentabilidad financiera mide la relación entre el Beneficio Neto y los Fondos Propios, es decir, la inversión de los accionistas. Esta magnitud presenta las siguientes ventajas e inconvenientes en cuanto a su interpretación como valor generado por la empresa:    

Relaciona un beneficio con una inversión. Tiene en cuenta el coste de los recursos financieros ajenos. Es una medida que permite efectuar comparaciones entre alternativas de inversión de los accionistas Es difícil calcularla por áreas de negocio.

LOS RATIOS FINANCIEROS Los ratios financieros son fundamentales como elemento de diagnóstico. Gracias a ellos, los administradores de las empresas pueden detectar dónde están los problemas, tomar las medidas correctivas necesarias y determinar el camino a seguir. Existen varias clases de ratios, cada uno de los cuales contempla un determinado aspecto de la situación de la compañía. Entre los principales figuran: el de liquidez, rentabilidad, solvencia, gestión y cobertura (CABALLERO BUSTAMANTE) Son indicadores financieros que se calculan en base a diversas cuentas proporcionadas por los Estados Financieros, que servirán para entender el desenvolvimiento financiero de la empresa, a través de sus valores cuantitativos. (MELISSA TORRES SALGUERO) Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas con terceros. Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos. (CÉSAR  ACHING GUZMÁN)

2.1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. 2.2. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. 2.3.  Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos. 2.4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).

ANÁLISIS DE LIQUIDEZ Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras, en este caso los ratios se limitan al análisis del activo y pasivo corriente. Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo.

Estos ratios son cuatro:

RATIO DE LIQUIDEZ GENERAL O RAZÓN CORRIENTE El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye básicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fácil negociación e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. (CÉSAR ACHING GUZMÁN) La liquidez es la capacidad de un activo para convertirse en dinero. Dado que el activo corriente (o de corto plazo) está formado por los activos más líquidos con los que cuenta la empresa (caja y bancos, cuentas por cobrar comerciales, valores de fácil negociación y existencias), al compararlo con el pasivo corriente, este ratio revela la capacidad de la firma para cumplir con sus obligaciones inmediatas. Si es mayor que 1, significa que el activo corriente es mayor que el pasivo corriente, es decir, que la compañía cuenta con una cantidad suficiente de los mencionados recursos líquidos como para pagar todas sus deudas de corto plazo. Si es menor que 1, en cambio, significa que las referidas deudas sobrepasan las disponibilidades de pago, y por lo tanto la compañía tiene problemas de liquidez, pues la que posee es insuficiente para afrontar sus compromisos (CABALLERO BUSTAMANTE).

Esto quiere decir que el activo corriente es 1.027 veces más grande que el pasivo corriente; o que por cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 1.027 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. 

RATIO PRUEBA ÁCIDA Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo más severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del análisis porque son los activos menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de quiebra. (CÉSAR ACHING GUZMÁN) Este ratio, al igual que el anterior, en la evaluación de la liquidez, pero adoptando un mayor grado de exigencia, al tomar en cuenta únicamente las partidas más líquidas del activo corriente (caja y bancos, cuentas por cobrar comerciales y valores de fácil negociación), dejando de lado las menos líquidas (existencias y gastos pagados por anticipado)-(CABALLERO BUSTAMANTE).

RATIO PRUEBA DEFENSIVA Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente. (CÉSAR ACHING GUZMÁN) EFECTIVO Y EQUIVALENTE DE EFECTIVO

RATIO CAPITAL DE TRABAJO Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relación entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razón definida en términos de un rubro dividido por otr o. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo así como el dinero que le queda para poder operar en el día a día.  A diferencia de los otros indicadores, este no se expresa como una razón, sino más bien como un saldo monetario, equivalente a la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente. Cuanto más amplia es la diferencia, mayor es la disponibilidad monetaria de la empresa para llevar a cabo sus operaciones corrientes, luego de haber cubierto sus deudas de corto plazo. (CÉSAR ACHING GUZMÁN)

En nuestro caso, nos está indicando que contamos con capacidad económica para responder obligaciones con terceros. 

ANÁLISIS DE LA GESTIÓN O ACTIVIDAD Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado,

inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos (CÉSAR ACHING GUZMÁN) Así tenemos en este grupo los siguientes ratios:

RATIO ROTACIÓN DE CARTERA (CUENTAS POR COBRAR) Miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de este ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilización total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y pérdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crédito como estrategia de ventas (CÉSAR ACHING GUZMÁN) Período de cobros o rotación anual: Puede ser calculado expresando los días promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o señalando el número de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el número de días en número de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 días que tiene un año.

 ∗     = = .   ,, Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 69.16 días o rotan 5.20 veces en el período. La rotación de la cartera un alto número de veces, es indicador de una acertada política de crédito que impide la inmovilización de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel óptimo de la rotación de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al año, 30 a 60 días de período de cobro. 

ROTACIÓN DE LOS INVENTARIOS Cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone. Existen varios tipos de inventarios. Una industria que tr ansforma materia prima, tendrá tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existirá un sólo tipo de inventario, denominado contablemente, como mercancías. Período de la inmovilización de inventarios o rotación anual:

 El número de días que permanecen inmovilizados o el número de veces que rotan los inventarios en el año. Para convertir el número de días en número de veces que la inversión mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 días que tiene un año (CÉSAR ACHING GUZMÁN).

, +,7 ∗360  ROTACIONDE INVENTARIOS =  2,104,835

98.155 DIAS 

=

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 98 días, lo que demuestra una baja rotación de esta inversión, en nuestro caso 3.67 veces al año. A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotación del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma. 

PERÍODO PROMEDIO DE PAGO A PROVEEDORES Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado. Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con sus proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse parte de la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprándoles a crédito. Período de pagos o rotación anual: En forma similar a los ratios anteriores, este índice puede ser calculado como días promedio o rotaciones al año para pagar las deudas (CÉSAR ACHING GUZMÁN).

ROTACIÓN DE CAJA Y BANCOS Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y dividiendo el producto entre las ventas anuales (CÉSAR ACHING GUZMÁN).

ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada (CÉSAR ACHING GUZMÁN) Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO Esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo. (CÉSAR ACHING GUZMÁN)

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C. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo. Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden también el  riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo. Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de  flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no  la administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

A continuación, distintos ratios financieros con su respectivo caso práctico: 1.c) Estructura del capital (deuda patrimonio) Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al patrimonio. Este ratio evalúa el impacto del pasivo total con relación al patrimonio. Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

Estructura de Capital

1282198 733589

1.74784246

Tomamos datos reales basados en el último estado de situación financiera de Saga Falabella en el último periodo del 2016. Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueño(s), hay UM 1.74 centavos o el 174% aportado por los acreedores.

2c) Endeudamiento Representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudami ento o proporción de fondos aportados por los acreedores.

Ilustrando el caso de Saga Falabella S.A en el 2016, tenemos: Razon de Endeudamiento

1282198 2016057

63.60%

Es decir que en nuestra empresa Saga Falabella, el 63.60% de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al  precio en libros quedaría un saldo de 36.40% de su valor, después del pago de las obligaciones vigentes.

3c) Cobertura de gastos financieros Este ratio nos indica hasta qué punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Para Saga Falabella S.A en el 2016, tenemos: Cobertura de GG.FF

244275 10758

22.7063581 VECES

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante. Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones  derivadas de su deuda.

4c) Cobertura para gastos fijos Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la única posibilidad que tiene la compañía para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

 Aplicando a nuestro ejemplo tenemos: Cobertura de gastos fijos

905721 678120

1.33563529 veces

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos y depreciación. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deberá analizarse las particularidades de cada empresa.

D. Análisis de Rentabilidad Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio. Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que estudiamos aquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas.

1d) Rendimiento sobre el patrimonio Esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Para Saga Falabella S.A: Rendimiento sobre el patrimonio

172598 733859

23.52%

Esto significa que por cada UM que el dueño mantiene en el 2016 genera un rendimiento del 23.52% sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario.

2d) Rendimiento sobre la inversión Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la efectividad total de la administración y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como  proyecto independiente de los accionistas.

Para Saga Falabella en el periodo del 2016, tenemos: Rendimiento sobre la inversión

172598 2016057

8.56%

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese año un rendimiento de 8.56% sobre la inversión. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido.

3d) Utilidad activo Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

Utilidad Activo

244275 2016057

12.12%

Nos está indicando que la empresa genera una utilidad de 12.12% por cada UM invertido en sus activos

4d) Utilidad ventas Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

Utilidad Ventas

244275 3010556

8.11%

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 8.11% en el 2016.

5d) Utilidad por acción Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por  acción común.

Para Saga Falabella en el periodo del 2016, tenemos: Utilidad por accion

172598 212345

81.28%

Este ratio nos está indicando que la utilidad por cada acción común fue de UM 0.8128.

6d) Margen bruto y neto de utilidad Margen Bruto Este ratio relaciona las ventas menos el  costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende.

Margen de Utilidad Bruta

905721 3010556

0.300848415

Indica las ganancias en relación con las ventas, deducido los costos de  producción de los bienes vendidos. Nos dice también la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos. Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las mercancías que produce y/ o vende.

Margen Neto Rentabilidad más específico que el anterior. Relaciona la utilidad líquida con el nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda después de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos. Cuanto más grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

Para Saga Falabella en el 2016, tenemos:

Margen neto

172598 3010556

0.05733094

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendió la empresa, obtuvo una utilidad de 5.73%. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operación durante el período de análisis, está produciendo una adecuada retribución para el  empresario.

EVA (VALOR ECONÓMICO AGREGADO) El principio del EVA como herramienta en la toma de decisiones es el siguiente:UNA EMPRESA CREA VALOR CUANDO LOS RECURSOS GENERADOS SUPERAN EL COSTE DE LOS RECURSOS. (Pol Santandreu i GràciaProfesor de Finanzas de EADA) El EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el Costo de Capital empleado en la generación de utilidad. García Oscar León (2009) sostiene que el EVA es un concepto directamente relacionado con el objetivo básico financiero, él cuál es el incremento del patrimonio de los accionistas en armonía con los objetivos asociados con los clientes, trabajadores y demás grupos de interés. Es un método que puede ser usado tanto para evaluar alternativas de inversión, así como para valuar la gestión de la administración de la empresa; el EVA es una medida de ingreso residual que sustrae el costo de capital de las utilidades operativas.(Mavila Hinojoza Daniel/ Polar Falcón, 2006) El Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta financiera que podría definirse como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la t otalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas”. (Amat, 2005) El Valor Económico Agregado o utilidad económica es el resultado obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.(García, 2009)

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL EVA

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Ventajas

El EVA es fácil de comprender por toda la organización, independiente de la formación de los empleados. Puede calcularse para cualquier empresa, sin importar que cotice o no en las Bolsas de Valores, todos los negocios pueden ser analizados por medio de este indicador. Tiene en cuenta el riesgo con el que opera la empresa, es decir, el riesgo de los recursos financieros utilizados. Permite que los directivos de la empresa tengan en cuenta tanto las utilidades generadas como la administración de los activos. Evita que los directivos tomen decisiones que perjudiquen a la empresa en el corto y en el largo plazo.

Es una herramienta que permite identificar los factores críticos que llevan a la generación de valor en una organización o negocio. Permite comunicar los objetivos empresariales y hace que los directivos perciban el efecto de sus decisiones en el EVA, ayudando así a descentralizar la organización. Permite a la administración de la empresa entender mejor la relación entre su desempeño y los resultados en la bolsa de valores. Es una herramienta que permite alinear los intereses de los administradores con los de los accionistas, ya que sus compensaciones se realizan a partir de la generación de valor. Con el EVA los administradores pueden hacer mejor el trabajo de administración de activos, lib erando efectivo de unidades poco productivas para emplearlo en áreas de mayor productividad. Las compañías que han adoptado EVA, encuentran su uso como una base para la toma de decisiones en todos los niveles ya sea al nivel estratégico de adquisiciones, la entrada en un nuevo mercado, o aún pensando sobre los intercambios diarios en sus negocios. La implementación del EVA en las organizaciones, lleva a la creación de una cultura de Generación de Valor en la cual todos trabajen por un objetivo común. 

Desventajas

La información utilizada para calcular el EVA, en ocasiones puede ser desvirtuada debido a las prácticas contables utilizadas. En ocasiones no se tiene en cuenta el valor de algunos activos operativos, como pueden ser los intangibles, para realizar el cálculo del EVA, motivo por el cual su resultado puede estar alejado de la realidad. El EVA no tiene en cuenta expectativas del futuro, motivo por el cual se deben realizar proyecciones de los EVA futuros de la empresa y calcular el valor actual de los mismos. Para suplir esta deficiencia, el EVA se debe complementar con el VMA (Valor del Mercado  Agregado), que sí tiene en cuenta las perspectivas de futuro de la empresa. Para analizar el desempeño financiero de una compañía, los analistas deben tener en cuenta que centrarse en los cambios de un año a otro en EVA, es mejor para las empresas con activos sustanciales en industrias maduras con pocas oportunidades de crecimiento. Para las empresas con pocos activos en funcionamiento y oportunidades sustanciales de crecimiento, los cambios año tras año en el EVA son menos probables que expliquen los cambios en el valor de la firma.

CÁLCULO DEL EVA 1. La fórmula para calcular el EVA es la siguiente: EVA=(ROI-Kc)*CAPITAL ROI: retorno sobre el capital empleado Kc: costo de oportunidad CAPITAL: capital empleado

2. La otra fórmula para calcular el EVA: EVA=UODI-CIO*WACC O también

EVA=UODI - Capital * CPPC

UODI: Utilidad Operativa después de impuestos. Se debe revisar la información financiera histórica de la compañía, balance, estado de resultados y las notas a los estados financieros. Lo que se busca con esta información es llevar a cabo el análisis financiero, determinar la estructura financiera, el costo de capital (deuda y patrimonio) y resultados (utilidad operativa después de impuestos). Preferiblemente los datos deberían estar disponibles para unos 3 años o más

CIO: Capital invertido en la operación. Son los activos fijos más el capital de trabajo operativo y otros activos; también puede calcularse con la deuda a corto y largo plazo más el costo de capital, a partir del Balance General, es posible obtener los datos de base para el cálculo del capital. El capital, es el valor de la inversión que mantienen los accionistas en el negocio en cada momento, y puede ser calculado como la suma de deudas (obligaciones financieras) y patrimonio de la empresa. También es posible establecer el monto del capital a partir del total de activos operativos, restando aquellas obligaciones que no tienen costo como las cuentas por pagar a proveedores

WACC: Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC por sus siglas en inglés) es la rentabilidad mínima que deben producir los activos de la empresa. Se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que esta utiliza para financiarlos. El costo de capital se utiliza para evaluar proyectos, valorar la empresa y calcular el EVA. Wacc=%P*Ke+%D*Kd*(1-Tax) %P: Porcentaje de Patrimonio.

Es la relación pasivo patrimonio que posee la empresa en los diferentes periodos. Para las empresas que cotizan en bolsa este porcentaje se calcula mediante las acciones en circulación por el precio de la acción en el mercado. Para las compañías privadas se puede utilizar el promedio del sector o su valor en libros.

Patrimonio a valor de mercado % = (Patrimonio a valor de mercadoDeuda)

Patrimonio a valor de mercado= número de acciones en circulación por el valor de cada acción Ke: Costo de Patrimonio.

El costo de patrimonio no puede determinarse por una manifestación de los propietarios respecto a su deseo de rentabilidad que esperan de la empresa, se obtiene a partir de referenciar la rentabilidad de los bonos, la rentabilidad de las acciones, el riesgo del sector, riesgo del país y el tamaño de la empresa. Estos factores son utilizados por unos de los modelos más usados para calcular el costo de patrimonio cuyo nombre es CAPM (Capital Assets Pricing Model). (García, Oscar León. P.39, 2009) Ke= Rf +βapalancado*(Rm-Rf)+Devaluacion + Prima riesgo país Rf: Tasa libre de riesgo para la economía;

Es aquella tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en un activo financiero que no tiene riesgo de incumplir su pago, para hallar esta tasa normalmente se toma los bonos del Estado del país o de la moneda donde se esté realizando el análisis %D: Porcentaje de la Deuda

Es la relación que existe entre la deuda de una empresa y la sumatoria de la deuda y el patrimonio. Este porcentaje también puede calcularse después de obtener el porcentaje de patrimonio, realizando una diferencia entre 1 y el porcentaje de patrimonio obtenido. %D=1-1%Patrimonio Kd: Costo de la Deuda

Representa el costo por intereses que asume la empresa por el financiamiento con terceros se calcula con el fin de identificar qué porcentaje de la deuda financiera está siendo destinada al pago de intereses de la misma, una alternativa para el cálculo es dividir los gastos financieros de un periodo entre la deuda financiera del periodo inmediatamente anterior.

 

Kd=(   ) Gastos Financieros:

Gastos incurridos por la empresa en la obtención de recursos financieros y que están representados por los intereses y comisiones tanto de préstamos como de créditos recibidos por la empresa. Deuda Financiera:

Es la suma de la deuda bancaria y de las emisiones de títulos, a largo y corto plazo, que tenga una empresa. Tax: Tasa de Impuesto

“El WACC es el resultado de sumar el costo de endeudamiento antes de impuestos ponderado por

el porcentaje de deuda bancaria sobre el total de fuentes de financiamiento mas el costo del capital propio ponderado por el porcentaje de capital sobre el total d e fuentes de financiamiento” (Fernadez, 2001)

EJEMPLO DE APLICACIÓN La empresa pertenece al sector de transporte aéreo cuyo beta es 1,45. Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sería atractiva. Lo anterior tiene que ver con el rendimiento que podrían obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo (fondos, acciones o en otras empresas).

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA  ACTIVOS PASIVOS

 ACTIVO CORRIENTE Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Otros activos Corrientes Total activos corrientes  ACTIVOS FIJOS Propiedades, planta y equipo Total activos fijos

50000 370000 235000 145000 800000

PASIVO CORRIENTE Cuentas por pagar Gastos causados por pagar Deuda a corto plazo Total pasivo corriente

PASIVO NO CORRIENTE Deuda a largo plazo 1550000 Total pasivo no corriente 1550000 PATRIMONIO Capital Ganancias retenidas Resultados del Ejercicio Total patrimonio

TOTAL ACTIVOS

2350000 PASIVOS Y PATRIMONIO

100000 250000 300000 650000 760000 760000

300000 430000 210000 940000 2350000

ESTADO DE RESULTADOS Ventas Netas Costo de ventas Gastos de administración Depreciación Otros gastos operacionales Utilidad operacional Intereses Utilidad Antes de Impuestos Impuestos (40%) Utilidad Neta

2.600.000 1.400.000 400.00 150.00 100.00 550.00 200.00 350.00 140.00 210.00

Pasos para calcular el EVA: 1. Calcular la UODI Ventas netas Costo de bienes vendidos Gastos generales, de ventas y de administración Depreciación Otros Gastos operativos Utilidad Operativa Impuestos pagados UODI

2600000 1400000 400000 150000 100000 550000 140000 410000

Nota: este cálculo de la UODI, no incluye los "descuentos" de impuestos por razones de la deuda. Las empresas que pagan altos impuestos y tienen deudas también altas, pueden ser consideradas

para efectos de descuentos en el pago de impuestos, pero esto quizás es más fácil realizarlo si se adiciona el componente de descuento en impuestos después, en el CPPC. Una forma alternativa de calcular la UODI es: Utilidad neta despues de impuestos Intereses UODI 2. Identificar el capital de la

210000 200000 410000 empresa.

Deuda a corto plazo Deuda a largo plazo Patrimonio Capital

300000 15% del capital total 760000 38% del capital total 940000 47% del capital total 2000000

Para mantener la sencillez del ejemplo y no hacer ajustes, se asume que todos los valores en libros son buenos estimativos de los valores de mercado. Además, como se trata de una pequeña empresa, ni el patrimonio ni la deuda bancaria son negociados en el mercado financiero, por lo cual también se asume que los valores del balance son buenos estimativos de los valores de mercado.

3. Determinar el costo promedio ponderado de capital En este ejemplo: CPPC = 7.864% Debido a: La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del 19.95%. La compañía tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de interés por ella. Luego el costo promedio de capital sería:

CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t) CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4) CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6 CPPC = 11.22 % (usando una tasa impositiva del 40%) Nota: el CPPC depende del nivel del tipo de interés corriente (a mayores tasas de interés, el CPPC será más alto) y al negocio de la empresa (a mayor riesgo mayor CPPC

4. Calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de la empresa

EVA = UODI - Capital * CPPC

EVA = 410.000 - 2.000.000 * 11.22% EVA = 185.600

La empresa del ejemplo creó valor por $185.600 Nota: este es el cálculo del EVA para un año. Si una empresa calcula el EVA para un trimestre, entonces debería también calcular el monto que debe pagar por el costo de capital trimestralmente o por el período que desee: Costo de capital para tres meses: 3/12 * 11.22% * $2.000.000 = $56.100 Costo de capital para 4 meses: 4/12 * 11.22% * $2.000.000 = $74.800 Y así para cualquier período

El procedimiento completo: el EVA en el reporte interno Ventas netas Costo de lo vendido Gastos Generales Depreciacion Otros gastos operacionales Utilidad operacional Impuestos pagados UODI Costo del capital EVA

2600000 1400000 400000 150000 100000 550000 140000 410000 224400 185600

INTERPRETACIÓN DEL EVA

El valor que arroja el cálculo del EVA, es una cantidad monetaria que se puede interpretar como la cantidad de valor creado por la empresa, durante el período para el cual se ha realizado el cálculo, después de cubrir tanto los costes de financiación de las fuentes externas, como la tasa mínima de rentabilidad exigida por los accionistas. Dicho

de

una

manera

muy

sencilla,

El EVA es la cantidad “sobrante” después de cubrir todos los costes, incluidos los producidos por

las fuentes financieras utilizadas por la empresa, tanto ajenas como propias.

SUGERENCIAS 1. Considerando que el EVA es un indicador que permite unir el pasado con el presente de una organización, se debería diseñar un sistema de compensación por Incentivos que paga a los empleados por los mejoramientos sostenibles en EVA, transformando de este modo el comportamiento de la compañía.

2.El EVA nos permite hacer uso más eficiente del capital y efectuar una mejor valoración de los recursos disponibles es por ello que la información revelada nos muestra sobre si la empresa debe iniciar nuevos proyectos y ayuda a diseñar estrategias para innovar en la reducción de costos y en la eficiencia del costo de capital.

3.Teniendo en cuenta que los ratios pueden calcularse para toda la empresa y/o para cada unidad de negocio, facilitando la evaluación de la gestión de los responsables en cada unidad de negocio, ya que permite identificar en que partes de la empresa se crea o se destruye valor, se debería considerar todos los costos que se producen en la empresa, incluyendo el costo de financiación de los recursos aportados por los accionistas.

WEBGRAFIA https://puntodevistaypropuesta.files.wordpress.com/2015/03/ratios-financieros-y-matematicas-de-lamercadotecnia.pdf http://www.caballerobustamante.com.pe/plantilla/lab/Liquidez_y_Rentabilidad.pdf https://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/ http://webdelprofesor.ula.ve/economia/mendezm/analisis%20I/IndicadoresFinancieros.pdf http://www.monografias.com/trabajos28/ratios-financieros/ratios-financieros.shtml#ixzz4hr8NFSkM https://puntodevistaypropuesta.files.wordpress.com/2015/03/ratios-financieros-y-matematicas-de-lamercadotecnia.pdf www.yourdictionary.com www.glosarium.com www.elcastellano.org www.banrep.gov.co www.mediosmedios.com www.buscon.rae.es www.be1best.com www.monografias.com www.google.com www.gestiopolis.com www.aumed.com www.amedirh.com.mx www.invertía.com www.metunas.co.cu www.dezerega.com www.gacetafinanciera.com https://www.gestiopolis.com/ratios-financieros-para-el-analisis-de-estados-financieros/ http://www.monografias.com/trabajos28/ratios-financieros/ratios-financieros.shtml https://es.slideshare.net/isaihm1/ratios-financieros-29376523 http://www.centrem.cat/ecomu/upfiles/publicacions/analisi.pdf http://blogs.ua.es/analisis/catalogo-de-ratios-en-el-analisis-de-estados-contables/ file:///C:/Users/master/Downloads/el-eva.pdf http://www.monografias.com/trabajos28/ratios-financieros/ratios-financieros.shtml#ixzz4hr8NFSkM

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