ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión
Trabajo Final Carretera Empalme 1B – Buenos Aires – Canchaque El proyecto consiste en la concesión de una carretera de 78.2 Kms de extensión. El período de construcción/puesta a punto se estima en un año. El período de explotación será de 15 años. La carretera está subdividida en 3 tramos: •
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Empalme 1B – Buenos Aires, de 22.1 Kms, se encuentra actualmente asfaltado pero en estado deficiente. En este tramo se colocará una carpeta asfáltica (CAC) de 7.5 cm de espesor. Debido a que ya existe un asfaltado la obra en este tramo se denomina Puesta a Punto. Buenos Aires – Piedra Azul, de 42 Kms, se encuentra actualmente afirmada (sin asfalto). En este tramo se colocará un Tratamiento Superficial Bicapa (TSB). Piedra Azul - Canchaque, de 14.1 Kms, se encuentra en estado afirmado. En este tramo se colocará una CAC de 5 cm de espesor.
Inversiones Los costos de construcción (tramos 2 y 3) son los siguientes (en miles de dólares): Costos Tramos 2 y 3 Construcción Preliminares Movimiento de Tierras Sub bases y bases Pavimento Obras de arte y drenaje Transporte Señalización y seguridad vial Impacto ambiental Taludes Ductos Partidas varias
374 1,300 1,899 1,718 7,903 2,645 190 734 72 530 11
Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte
ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión
Los costos de puesta a punto (tramo 1) son los siguientes (en miles de dólares): Preliminares Movimiento de Tierras Pavimento Obras de arte y drenaje Señalización y seguridad
51 4 459 73 18
El proyecto contempla también la construcción de 3 obras complementarias, el reforzamiento del talud chiliguas y dos badenes. Los costos son los siguientes (en miles de dólares): Obras complementarias Talud Chiliguas Badén Río Seco Badén Río Serran
626 676 1,460
La suma de los costos de construcción, de puesta a punto y de las obras complementarias constituyen los Costos Directos. Los costos de la supervisión de la obra, del estudio definitivo de ingeniería y del estudio de impacto ambiental están en función de los Costos Directos: Supervisión Estudio de Ingeniería EIA
6% 3.50% 1.50%
Adicionalmente, se requiere invertir en equipamientos y edificaciones. Los costos son los siguientes (en miles de dólares): Edificaciones Equipamiento
124 138
Los Costos indirectos son los siguientes (en miles de dólares): Costos Indirectos Campamentos Gastos administrativos Liquidación de obra Impuestos Remuneraciones
151 25 31 41 1,658
Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte
ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión
Movilización Alimentación Equipos Control técnico Materiales asist médica y ofic Comunicaciones, serv ofic Gastos ofic principal Gastos financieros Seguros
80 369 650 26 91 61 130 306 414
Adicionalmente, el Concesionario debe pagar, por única vez, un reembolso de gastos al Estado por el monto de 220 mil dólares. Finalmente, en lo que refiere a los costos de inversión, se debe considerar que sobre los costos directos se debe agregar un 10% que es la utilidad del constructor. Costos de Operación y Mantenimiento Para que la carretera se mantenga en óptimas condiciones de servicio se debe efectuar todos los años un mantenimiento rutinario. El costo promedio anual por kilómetro varía dependiendo del tipo de calzada: CAC ($3,900) y TSB ($4,000). Cada 5 ó 10 años, dependiendo del tipo de calzada, se debe efectuar un mantenimiento periódico. Además, considerando que en el Tramo 1 (Empalme 1B – Buenos Aires) la CAC tendrá un espesor de 7.5 cm, el mantenimiento periódico será más caro. A continuación los costos de mantenimiento periódico por cada tramo (en miles de dólares): Tramo Limpieza de calzada CAC TSB Asfalto líquido Filler mineral Aditivo para asfalto Riego de liga Cemento asfáltico Marcas en el pavimento
1
2
0.2 21.4 0.0 0.0 3.8 0.0 1.3 38.1 0.7
3 0.2 0.0 10.3 6.2 0.0 0.0 1.3 0.8 0.7
0.2 14.2 0.0 0.0 2.6 0.0 1.3 25.7 0.7
Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte
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Cabe recordar que el Tramo 2 (Buenos Aires – Piedra Azul) será del tipo TSB, por ello, su estructura de costos difiere. También cabe recordar que el Tramo 2 necesitará un mantenimiento cada 5 años y los Tramos 1 y 2 cada 10 años (una sola vez dentro del plazo de la concesión). El Personal necesario para la concesión y el sueldo mensual se observa a continuación (en dólares):
Personal Gerente general Ingeniero mantenimiento vial Ingeniero gestión ambiental y seguridad Jefe de administración y finanzas Asistente de ingeniería Contador Asistente administrativo Secretaria Almacenero Conserje Limpieza Administrador Unidad de Peaje Supervisor de cobros Cobradores de peaje Operador central de emergencia Mecánico ligero Jefe de brigada de pesaje Personal para pesaje Médico Paramédico Choferes Personal de seguridad
Sueldo Cantidad mensual 1 4,967 1 2,692 1 2,692 1 2,692 1 1,033 1 1,450 1 625 1 333 1 417 1 250 2 208 1 1,242 1 333 4 248 3 247 1 333 1 625 4 206 1 1,450 1 625 4 331 6 249
Considere únicamente 12 sueldos por año. La remuneración ya incluye gratificación, CTS y todo lo demás. Finalmente, los gastos generales para la operación de la concesión son los siguientes (anuales y en miles de dólares): Servicios profesionales (auditorías, asesorías) Vigilancia y protección policial Mantenimiento oficinas e infraestructura Reposición, mantenimiento vehículo y equipo
18.0 6.0 4.8 25.3
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Alquileres Viajes y movilidad Servicios públicos Útiles de oficina, boletaje y materiales div. Combustible Materiales de uso permanente Gastos diversos
3.0 6.0 7.2 9.6 17.0 6.0 6.0
Ingresos El escenario base es que el gobierno le asegura al Concesionario un ingreso anual destinado a remunerar las inversiones y los costos de operación y mantenimiento. El ingreso anual asciende a $ 5’364,000. Tasa de Descuento Estime la tasa de descuento sobre la base de los conocimientos adquiridos. Evaluación del Proyecto Primera Fase – Flujo Determinístico Con los datos señalados evalúe el proyecto a través de los criterios VAN y TIR. Efectúe un análisis de sensibilidad unidimensional a los principales costos y/o gastos que identifique. Efectúe un análisis de sensibilidad bidimensional sobre las dos principales variables de costos y/o gastos del proyecto. Efectúe los siguientes análisis de puntos críticos: ¿Cuánto deben variar (hacia arriba o hacia abajo) los costos directos para que el proyecto tenga un VAN de cero? ¿Cuánto debe variar (hacia arriba o hacia abajo) el mantenimiento periódico para que el proyecto tenga un VAN de cero? ¿Cuánto debe variar (hacia arriba o hacia abajo) la tasa de impuesto a la renta, a partir del quinto año de explotación, para que el proyecto tenga un VAN de cero? Efectúe un análisis de escenarios. Construya un escenario pesimista y otro optimista. Presente los resultados junto con el escenario medio o escenario base.
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Segunda Fase – Flujo Probabilístico Evalúe el proyecto utilizando la simulación de Montecarlo. Someta las principales variables del proyecto (componentes del costo directo, componentes del costo indirecto, costo de los estudios, principales componentes del mantenimiento rutinario, mantenimiento periódico, gastos generales, etc.) a una distribución de probabilidades. Tiene libertad para usar las distribuciones de probabilidad que prefiera, pero como mínimo debe usar la distribución normal (RiskNormal) y la distribución triangular (RiskTriang). Intente utilizar distribuciones de probabilidad y parámetros que sean acordes con la realidad. Por ejemplo, en determinados costos puede colocar un costo mínimo, es decir, acotar las posibilidades que arroje el modelo. Efectúe una corrida con al menos 5,000 escenarios. Presente los resultados de la variación de la TIR. Presente la TIR media, su desviación estándar, la probabilidad de obtener una TIR inferior al 7% y al 8%. Cuál es la TIR mínima que se obtiene en el 95% y 90% de los posibles escenarios. Tercera Fase – Ingresos variables Sobre la base del trabajo desarrollado en la primera fase (flujo determinístico) encuentre cual sería el número de vehículos que debería circular el primer año de explotación de la carretera para que la concesión sea rentable sin necesidad de pago por parte del Estado, considerando que cada vehículo paga un peaje de $1.50 y que la cantidad de vehículos crece a una tasa promedio de 3% anual. Luego aplique la simulación de Montecarlo sobre este flujo construido con ingresos variables, considerando la variabilidad de la tasa de crecimiento del flujo vehicular, la cual puede ser como mínimo 1%. Considere la variación aleatoria de la tasa de crecimiento en cada año de explotación de la carretera. Vale decir, la tasa del año 1 puede ser 1.8%, la del año 2.34% y así sucesivamente, de manera aleatoria. Presente los mismos resultados solicitados en la segunda fase de la evaluación del proyecto. Importante El trabajo debe ser presentado impreso, con buena redacción y ortografía, se deben explicar todos los supuestos asumidos y se deben presentar los resultados con gráficos explicativos, como si se fueran a presentar ante un Directorio. Se evaluará el orden, la presentación, la claridad, la coherencia de los supuestos y la explicación de los resultados.
Evaluación de Inversiones – Profesor: Pierre Nalvarte
ESAN – Diplomado en Proyectos de Inversión
El trabajo debe ser desarrollado por grupos de tres personas como máximo y debe ser firmado por todos los integrantes del grupo. Si dos trabajos son iguales los dos grupos serán desaprobados. Consultas al correo
[email protected] Ha sido un gusto compartir con ustedes este curso. Quedo a vuestra disposición para cualquier consulta de vuestra vida profesional relacionada con el contenido del curso. Éxitos!!!
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