Trabajo de Invetigación-Gloria

 

TRABAJO DE INVESTIGACIÓN N°08 DE LA EMPRESA LECHE GLORIA 1.  1.  Determinar para el período t+1, (donde t=31.12.2018) el valor de la acción de la empresa que están analizando, utilizando (3) modelos de crecimiento con base en los informes publicados por la empresa en la bolsa de valores de Lima o en su página web de la empresa o un informe de una empresa clasificadora de riesgo y el marco macro-económico multianual (MEF), según los siguientes modelos de crecimiento: DATOS Cotización 31/12/2018 S/6.9 Fuente:  www.bvl.com.pe  Fuente:

DIVIDENDOS Año 2016 S/0.36

Año 2017 S/0.63

Año 2018 S/0.36

Fuente:  www.bvl.com.pe  Fuente: www.bvl.com.pe 

Piden valor de la acción en el periodo 31.12.2019 - Modelo de crecimiento nulo (perpetuidad) (perpetuidad)  

D: R: REEMPLAZO P0 =

   

 P0 =   

- Modelo de crecimiento constante

Donde: g: REEMPLAZO:

 

P0 =

2(1  0.06) = 30.2 30.29 9  0.13 0.13  0.06 0.06 P0 =

- Modelo de crecimiento diferencial

Donde: g 1: g2: 2.  2.  Resolver los ejercicios de las págs. 213-215 EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Hoy es 1 de enero del 2000 y usted desea hacer las siguientes inversiones, de las cuales tiene la siguiente información: - Bonos del tesoro serie 1999-I Cada bono tiene un valor nominal de S/ 10,000. Se emitieron el día 1 de enero de 1999 y vencerá el 31 de diciembre del 2003. Se considera, para el cálculo de intereses semestrales una tasa fija del 12% simple anual y se pagará el principal al vencimiento. Incluidos los intereses de ese semestre. La tasa de mercado para estos bonos es ahora del 14.5% afectiva. -Bonos Graña y Montero, primera emisión serie 3 Cada bono tiene un valor nominal de US$ 10.000. Se emitieron el 1 de enero del 2001 y vencerán el 30 de junio del 2003. 20 03. Se considera una tasa fija del 10 10.5% .5% simple anual y se pagará el principal al final del periodo. Se pagarán intereses cada tres meses (al final de cada periodo trimestral). La tasa de mercado para estos bonos es ahora del 10.75%. -Acciones de Volcán Las acciones se cotizan hoy en 1.21 1 .21 por acción, cada una de val valor or nominal de S/ 1. La política de dividendos es de pagos semestrales a los accionistas y se espera que los dividendos alcancen 12% (sobre el valor nominal) a fines de junio del 2000, 8% a fin del año 2000, 20% a junio del 2001 y que de ahí se estabilice en 16% por los siguientes semestres. Esta compra es de intención largoplacista, sin propósitos de venta y para “vivir de los dividendos”.

a. Calcule cuánto deberá invertir si desea comprar 1.000 bonos del tesoro y 800 bonos de Graña y Montero serie A, así como 2.000 acciones de la l a minería Volcán. PRECIO DEL BONO DEL TESORO: VN: S/10,000

 

N: 8 semestres Tasa cupón: 12% anual simple 6% semestral Cupón: VN x Tasa cupón S/10,000 x 6%= S/600 r (mercado): 14.5% efectiva.

REEMPLAZAMOS: −

 (. .))

I)  I) 

 = 600 ∗ (

II)  II) 

 = 600 ∗ (

III)  III) 

 = 2,73 2,737. 7.25 25  3,38 3,384.98 4.98 

.

. .

)  1 0 0 0 0 ∗ ((

 )  +.) +.)

)  1000 10000 0 ∗ 0.33 0.3383 8398 98 

 = 6,12 6,122. 2.23 23  IV)  IV)  Rsta: el precio del bono es de S/6,122.23 S/6,122.23  y está bajo la par ya que es menor que el Valor Nominal. 4

PRECIO DEL BONO DE GRAÑA Y MONTERO: VN: US$ 10,000 N: 6 trimestres Tasa cupón: 10.5% anual simple 2.625% trimestral Cupón: VN x Tasa cupón US$ 10,000 x 2.625%= US$ 262.5 r (mercado): 10.75% efectiva. REEMPLAZAMOS: −

 (. .))

V) V)  

 = 262.5 ∗ (

VI)  VI) 

 = 262.5 ∗ (

VII)   VII)

 = 1,11 1,118. 8.56 56  5,41 5,419. 9.23 23 

VIII)  VIII) 

 = 6,53 6,537. 7.79 79 

.

)  1 0 0 0 0 ∗ ((

. .



+.)) +.

)  1000 10000 0 ∗ 0.54 0.5419 1923 23 

) 

 

Rsta: el precio del bono es de US$ 6,537.79  6,537.79  y está bajo la par ya que es menor que el Valor Nominal. BONOS TESORO GRAÑA Y MONTERO VOLCÁN

1000 800

PRECIO POR PRECIO POR ACCIONES BONO ACCIÓN S/6,122.23 US$6,537.79 2000 S/ 1.21

INVERSIÓN TOTAL S/6,122,230.00 US$5,230,232.00 S/ 2,420.00

b. Calcula la tasa de rentabilidad de cada bono RENTABILIDAD DEL BONO DEL TESORO: VN: S/10,000 N: 8 semestres Tasa cupón: 12% anual simple 6% semestral Cupón: VN x Tasa cupón S/10,000 x 6%= S/600 r (mercado): 14.5% efectiva.

NOTA: Para hallar la TIR utilizamos el Excel con la función TIR : 0 1 2 3 4 5 6 7 8 -6122.23 600 600 600 600 600 600 600 10600 TIR

14.50%

RENTABILIDAD DEL BONO DE GRAÑA Y MONTERO: VN: US$ 10,000 N: 6 trimestres Tasa cupón: 10.5% anual simple 2.625% trimestral Cupón: VN x Tasa cupón US$ 10,000 x 2.625%= US$ 262.5 r (mercado): 10.75% efectiva. 7   NOTA: Para hallar la TIR utilizamos el Excel con la función TIR :

 

0 -6537.79

1 262.5

TIR

2 262.5

3 262.5

4 262.5

5 262.5

6 10262.5

10.75%

c. Calcule la rentabilidad de las l as acciones de VOLCÁN, asumiendo que las vende el 31 de diciembre del 2002 a S/ 1.26 por acción Cotización HOY 01/01/2000: S/1.21 Cotización 31/12/2002:S/ 1.26 VN: 1 N:4

1.21 =

0.12 0.08 0.20 0.16 1.26       ( 1   ) ( 1   ) ( 1   ) ( 1   ) ( 1   )

A través de Excel con la función TIR se pudo determinar la rentabilidad 0 -1.21 TIR

1 0.12

2 0.08

3 0.2

4 1.42

12.15%

d. Asuma que su tasa de costo de oportunidad es del 10.75%en dólares dól ares y de 14.3% en soles. Defina si le l e conviene invertir en estos instrumentos financieros. RENTABILIDAD DEL BONO DEL TESORO: Si tuviera una tasa de costo de oportunidad del 14.3%

0 =

600 600 600 600 600 600 10 10,0 ,000 00  ⋯           (1  14 14.3 .3%) %) (1  14 14.3 .3%) %) (1  14 14.3 .3%) %) (1  14 14.3 .3%) %) (1  14 14.3 .3%) %) (1  14 14.3 .3%) %)

 = /6.188.18

RENTABILIDAD DEL BONO DE GRAÑA Y MONTERO: Si tuviera una tasa de costo de oportunidad del 10.75%

262.5 262.5 262.5 262.5 262.5 262.5 262 .5  10, 10,000 000 0 = (1  10           10.7 .75% 5%)) (1  10 10.7 .75% 5%)) (1  10 10.7 .75% 5%)) (1  10 10.7 .75% 5%)) (1  10 10.7 .75% 5%)) (1  10 10.7 .75% 5%))  

 

 = $6,658.04

RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES Si tuviera una tasa de costo de oportunidad del 14.3%

0 =

0.12 0.08 0.20 0.16 1.26       (1  14.3 14.3%) %) (1  14.3 14.3%) %) (1  14.3 14.3%) %) (1  14.3 14.3%) %) (1  14.3 14.3% %)

P0 = 1.13 

RESPUESTA: Sí conviene invertir porque EL PRECIO ACTUAL ACTUAL DE LOS BONOS Y DE LA ACCIÓN está muy parecido a la rentabilidad que es deseable para tal inversión.

e. Cambia su decisión respecto a las acciones de Volcán si es que su agente de bolsa le promete comprar sus acciones a fines del 2001 a S/1.25 S/1. 25 por cada una?. Hoy 01/01/2000: Compra 31/12/2001: S/ 1.25 VN: 1 N:4

1.25 =

0.12 0.08 0.20 0.16 1.26       ( 1   ) ( 1   ) ( 1   ) ( 1   ) ( 1   )

A través de Excel con la función TIR se pudo determinar la rentabilidad 0 -1.25

1 0.12

2 0.08

3 0.2

4 1.42

TIR 11.12% SU RENTABILIDAD ESTABA EN 12.1% Y AL CAMBIAR LA COMPRA DE SUS ACCIONES EN ESA FECHA INDICA UNA BAJA DE LA RENTABILIDAD A 11.12% . SU RESPUESTA PUEDE CAMBIAR YA QUE CASI 1 % EN LA RENTABILIDAD ES MUY DIFERENCIADO.

2. La señora K quiere invertir en bolsa; para ello, consigue información y opiniones de expertos sobre las acciones de la Mina Cerro Azul. Cada acción está cotizada actualmente a S/0.80 y ha estado pagando regularmente dividendos anuales de S/0.10

 

por acción durante los últimos 3 años. Durante ese periodo, la cotización del cobre (metal que extrae Cerro Azul) no ha variado. Los expertos coinciden en tener como supuestos para sus predicciones una correlación perfecta y proporcional de 2 a 1 entre las variaciones de las utilidades de la empresa y el precio del cobre (por ejemplo, si sube el precio del cobre en 10%, los dividendos suben en 20%; si baja el precio del cobre en 50%. No se pagan dividendos) Conociendo ello, la srta. K ha decidido adquirir hoy 10,000 acciones de Cerro Azul y venderlas luego de 10 años, pues necesitará el dinero para ese entonces. Su otra alternativa era colocar su dinero en un banco al 8% en soles. Sin embargo, luego de adquirir las acciones, obtiene un reporte detallado de una fuente confiable, en la cual se producen las siguientes variaciones en los precios internacionales del cobre: Año 1 0%

Año 2 0%

Año3 0%

Año 4 25%

Año 5 25%

Año 6 -20%

Año 7 0%

Año 8 0%

Año 9 -50%

Año 10 0%

Contemplando eso, los expertos estiman que el valor de la acción estará en S/ 1.15 dentro del 10 años. Asuma que no existe inflación ni devaluaciones. Los dividendos y las ganancias en bolsa se encuentran exonerados de impuesto a la renta.

a. Muestre el flujo de caja y calcule el valor actual de la inversión de la srta. K. COMPRA 10,000 ACCIONES COTIZACIÓN HOY : S/0.80 Dividendo: S/0.10 n : 10 años COTIZACIÓN DESPUES DE 10 AÑOS: S/1.20 COSTO DE OPORTUNIDAD: 8% DATO SOBRE LOS PRECIOS DEL COBRE Año 1

Año 2

Año3

0%

0%

0%

Año 4 25%

Año 5

Año 6

Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

25%

-20%

0%

0%

-50% 0%

DIVIDENDOS DURANTE TODO EL PERIODO EN RELACION DE 2 A 1 CON EL PRECIO DEL COBRE 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0.1 0.1 0.1 0.15 0.225 0.135 0.135 0.135 FLUJO CAJA DE LAS ACCIONES 10000 0 1 2 3 4 1000 1000 1000 1500

5 2250

6 7 8 1350 1350 1350

PARA HALLAR EL VALOR ACTUAL SE UTILIZARÁ LA SIGUIENTE FÓRMULA: COTIZACIÓN HOY: S/0.80

9 0

10 0

9 0

10 12000

 

Dividendo: S/0.10 n : 10 años COTIZACIÓN DESPUES DE 10 AÑOS: S/1.20 COSTO DE OPORTUNIDAD: 8%

P0 =

0.135 0.135 0.135 0.225 0.1 0.15      ⋯  (1  8 %) %) %) (1  8 %) %) (1  8 %) %) (1  8 %) %) (1  8 %) (1  8%) 01.2 0     (1  8 %) %) (1  8%)

P0 = S/ S/1. 1.3 314 ES EL PRECIO CALCULADO ACTUAL DE LA ACCIÓN.

b. ¿Cómo variaría el flujo de caja y el valor actual si la exoneración del impuesto a la renta de las ganancias obtenidas por dividendos y por la venta de acciones se interrumpe a partir del año 5? La tasa de impuesto es de 20% Esto quiere decir que la empresa te va a retener retener un 20% del pago de dividend dividendos os para entregarle al fisco. DIVIDENDOS DURANTE TODO EL PERIODO EN RELACION DE 2 A 1 CON EL PRECIO DEL COBRE 0 1 2 3 4 5 6 7 0.1 0.1 0.1 0.15 0.225 0.135 0.135 retención del 20% del dividendo por impuesto en el 5to año -20% -20% -20% 0 1 2 3 4 5 6 7 0.1 0.1 0.1 0.15 0.18 0.108 0.108 FLUJO DE CAJA DE LAS ACCIONES 0 Año 1 Año 2 Año 3 1000 1000 1000

10000 Año 4 1500

El valor de las acciones también cambiaría: PRECIO O VALOR ACTUAL DE LA ACCIÓN

Año 5 1800

Año 6 1080

Año a7 1080

8 0.135

9 0

10 0

-20% 8 0.108

-20% 9 0

-20% 10 0

Año 8 Año 9 Año 10 1080 0 12000

 

P0 =

0.108 0.108 0.18 0.1 0.15     ⋯  (1  8 %) %) %) (1  8 %) %) (1  8 %) %) (1  8 %) (1  8%) 01.2 0 0.108      (1  8 %) %) (1  8%) %) (1  8 %)

P0 = S/ 1.23 1.236 6 , BAJARÍA EL PRECIO ACTUAL DE LA ACCIÓN.

3. MegaCapital, Inc. Acaba de pagar un dividendo de US$2.00 por acción. Se espera que, a partir de ahora, los dividendos crezcan a una tasa constante de 6% al año de manera indefinida. Si los inversionistas requieren una tasa de 13% como retorno de su inversión en la firma, ¿Cuál es el precio actual pagado por una acción de la empresa? ¿Cuál será el precio en 3 años? ¿y en 15? Datos: g: 6% TASA CONSTANTE r: 13% D0: US$ 2 PRECIO ACTUAL

REEMPLAZO: P0 =

2(1 2(1  0.06 0.06)) = 30.29       0.13 0.13  0.06 0.06

PRECIO EN 3 AÑOS P3 =

año dividendo

0 2

3( 3(1 1  )   

1 2.12

2 2.25

P3 =

2.38 2.38(1 (1  0.06 0.06)) =  0.13 0.13  0.06 0.06

P3 = S/ 36.0 36.04 4 

PRECIO EN 15 AÑOS 3( 3(1 1  ) P3 =   

3 2.38

 

año dividendo

15 4.79

P15 =

4.79 4.79(1 (1  0.06 0.06)) =  0.13 0.13  0.06 0.06

P15 P1 5 = S/72 S/72.5 .53 3

4. La empresa Boggio S.A.A. dedicada a la l a comercialización y fabricación de cosméticos, muestra el siguiente recuadro con los dividendos otorgados y sus proyecciones futuras (dividendos otorgados el 30 de diciembre de cada año) Año 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 dividendo 12.02 10.45 15.38 14.29 17.45 17.50 17.60 El día de hoy, 14 de octubre del 2003, expertos analistas han vaticinado que BOGGIO S.A.A. logrará un crecimiento constante en sus dividendos con base en el año 2006 a una tasa del 15% Si la tasa de descuento relevante es del 18%, calcule el precio de la acción para el 1 de enero del 2005(asuma todos los meses de 30 días).

Año

aumento constante del 16% de los dividendos desde el año 2003 2000 2001 2002 2003 2004 2005

dividendo

12.02

10.45

15.38

g : 15% r : 18% P5 =

5( 5(1 1  )   

2.38 2.38(1 (1  0.06 0.06)) P3 = 0.13 0.13  0.06 0.06 =  P3 = S/ 36.0 36.04 4 

14.29

20.72

20.77

2006 20.42