Trabajo de Apalancamiento

 

PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO OPERATIVO INTRODUCCIÓN En un mundo globalizado como el actual, donde cada día los consumidores tienen acceso a gran cantidad de bienes y servicios, obliga a las empresas a diseñar estrategias que las haga competitivas competiti vas en el mercado, una de ellas es el apalancamiento. Como en la física, apalancamiento apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeño esfuerzo esfuerzo se traduzca en un incremento más que proporcional en los resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de malabares financieros, porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con éxito en la planeación financiera. Existen 3 tipos de apalancamiento, financiero, operativo y total; todos producen resultados más que proporcionales al cambio en la variable que se modifica, pero todos aumentan el riesgo de insolvencia, por cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy bien analizado, incluso a la luz de factores no financier financieros. os. El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento recibido para generar utilidades. Para la elaboración del cálculo del apalancamiento financiero, operativo y total, es necesario contar con dos Estados de Resultados de dos años consecutivos de inicio y fin de periodo. Las diversas formas de apalancamiento son herramientas que pueden coadyuvar a la mejor eficiencia de la empresa.

 

CONCEPTO GENERAL DE APALANCAMIENTO

En sentido general puede definirse definirse el Apalancamiento Apalancamiento como el fenómeno fenómeno que surge por el hecho de la empresa incurrir incurrir en una serie de cargas o erogaciones erogaciones fijas, operativas operativas y financieras, con el el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios. Como es lógico suponer, mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el riesgo que asume la empresa y por lo tanto, también será mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello. En este caso el riesgo se relaciona con la posibilidad de que en un momento determinado la empresa quede en imposibilidad de cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, pérdidas elevadas debido al "efecto de palanca". El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el estado de resultados present presentado ado bajo la metodología del sistema de costeo variable y en el cual deben quedar claramente identificados tres ítems a saber: - Las ventas - La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII) - La utilidad por acción (UPA)

ESQUEMA DEL COSTEO VARIABLE: VENTAS - Costos y gastos variables

= Margen de contribución - Costos fijos de producción - Gastos fijos de administración y ventas

= UTILIDAD OPERATIVA (UAII) "Utilidad Antes de Intereses e Impuestos" - Gastos financieros

= Utilidad antes de impuestos im puestos - Impuestos

= Utilidad neta Número de acciones comunes

= UTILIDAD POR ACCION (UPA)

 

Calcular una Utilidad Operativa o UAII, es reconocer el hecho de que en el Estado de Resultados se pueden identificar los efectos tanto de la Estructura Operativa como de la Estructura Financiera de la empresa y así, todo lo que sucede en este estado estado financiero desde el rubro de las ventas hasta las UAII refleja el efecto efecto de la Estructura Operativa. Operativa. Análogam Análogamente, ente, todo lo que sucede entre las UAII y la utilidad por acción (UPA) refleja el efecto de la Estructura Financiera. Lo anterior sugiere que el Apalancamiento Operativo relaciona las ventas con las UAII mientras que el Apalancamiento Financiero relaciona las UAII con la Utilidad por Acción. Se utilizará el término Utilidad por Acción para referirse a las acciones comunes y no a las acciones preferentes, preferent es, pues en muchas empresas puede llegar a presentarse la existencia del último tipo de acciones, las cuales como su nombre lo sugiere, ganan un dividendo preestablecido que se paga haya o no utilidades, también se utilizan las siglas UPAC, utilidad por acción común, para referirse a lo mismo. En el caso de empresas que no son sociedades anónimas el concepto de utilidad por acción puede ser reemplazado por el concepto de utilidad por cada cuota de participación. participació n.

APALANCAMIENTO OPERATIVO Apalancar significa significa levantar, mover algo algo con la ayuda de una palanca. Hablando de negocios, y cuando se comenta que una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, manteniéndose constante todo lo demás, significará que un cambio en sus ventas relativamente pequeño, dará como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales. Se entiende por apalancamiento operativo, el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción, reducir el desperdicio, mejorar la calidad. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos fabriles fabriles y empresariales se logran, los costos totales unitarios deben disminuir y, en consecuencia, la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar increment ar ventas y maximizar maximizar los resultados operativos de la firma. El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la división entre la tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.

 

  Apalancamiento Operativo =

% de variación en la utilidad de operación % de variación en las ventas

La medida del apalancamiento también se denomina “grado de apalancamiento operativo" o “grado de ventaja operativa"  operativa" 

El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas "herramientas" son las maquinarias, las personas y la tecnología. Las maquinarias y las personas están relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata más personal y se compra más tecnología o maquinaria para producir y satisfacer la demanda del mercado. Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero.

EJEMPLO: En una fábrica se producen Zapatos, y se utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricación el cual sería un costo variable, a mayor producción de zapatos mayor número de trabajadores es decir el costo sigue siempre al ingreso en la misma proporción, sin embargo se decide comprar una máquina para automatizar todo el proceso y reducir la mano de obra que se utilizaba, ahora tendremos un costo variable muy bajo, pero tendrá un costo fijo alto por el costo de la inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de esa máquina.Si producimos 1 par de zapatos la depreciación, el gasto fijo será el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide entre más

pares de zapatos a medida que se incrementa la producción esto da como resultado, un costo unitario más bajo.

Volumen de ventas Precio de venta unitario Costo variable unitario Costos fijos de producción Gastos fijos de administración y ventas

10,000 unidades S/. 5.00 3.00 S/. 10,000.00 S/. 3,500.00

 

Estado de Resultados para 10,000 unidades y se mostrarán las utilidades operativas para niveles de ventas de 8,000 y 12,000 unidades.

Ventas en unidades Ventas en valores (-) costos variables

Margen de contribución (-)Costos fijos de producción (-)Gastos fijos adm. y ventas

UAII Impacto sobre las UAII

- 20% 8,000

PUNTO DE REFERENCIA 10,000

+ 20% 12,000

40,000 24,000 16,000 10,000 3,500 2,500

50,000 30,000 20,000 10,000 3,500 6,500

60,000 36,000 24,000 10,000 3,500 10,500

- 61,54%

100%

+ 61,54%

Entonces concluimos que: 1. Que el efecto sobre las UAII UAII siempre es un efecto efecto ampliado. En este caso, un increment incremento o en las ventas del 20% genera un incremento (ampliado) del 61,54% en las UAII. Igualmente, una disminución disminució n en las ventas del 20% genera una disminución de las UAII del 61,54 2. El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos. 3. Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento Operativo La medida del apalancamiento o el grado de apalancamiento operativo en el ejemplo es:

°AO = 61,54% / 20% = 3,077 El grado de apalancamiento apalancamiento operativo operativo obtenido obtenido de 3,077 significa significa que por cada punto, en porcentaje, que se aumenten aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punt punto o de referencia de 10,000 10,000 unidades, habrá un aumento aumento (o disminución) porcen porcentual tual de las UAII de 3,077 puntos. puntos. El Apalancamiento Apalancamien to Operativo también puede expresarse como una fórmula empleando siguiente simbología:

Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO (A. operativo) PVU = Precio de venta unitario CVU = Costo variable unitario CFT = Costos y gastos fijos totales ^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia. Incremento o en las utilidades operativas ^UAII = Increment

la

 

Relacionando esta simbología simbología con la fórmula del Apalancamiento Operativo Operativo se tiene lo siguiente: El porcentaje de cambio en las UAII es igual a : ^UAII / UAII La UAII en el nivel de ventas Q  es igual a: Q(PVU-CVU)-CFT  Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII será igual a: ^Q (PVU - CVU)  Por lo tanto, el numerador de la fracción será:

El porcentaje de cambio en las ventas se representaría como ^Q/Q  y así se tendría que el grado de apalancamiento operativo es igual a:

La variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando:

El grado de Apalancamiento Operativo también puede expresarse como:

Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, así:

°AO = S/. 20,000.00 / S/. 6,500.00 = 3,077

FENÓMENO DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO:

 

Este gráfico representa un balance cuyo centro está determinado por el punto cero (0). A la izquierda del centro aparece el punto de apoyo, simbolizado por un pequeño triángulo. El extremo izquierdo del balance representa las ventas y el derecho las UAII. La colocación de los

signos (+) y (-) en forma cruzada a los lados del gráfico da significación al hecho de que cuand cuando o el balancín se mueve hacia abajo por el extremo extremo de las ventas, es decir, que cuand cuando o las ventas se aumentan, también lo hacen las UAII y por eso el signo (+) en el extremo de las UAII aparece

arriba. Mientras mayor sea la distancia (siempre hacia la izquierda), entre el centro del balance y el punto de apoyo, un aumento en las ventas ocasionará un aumento proporcionalmente proporcionalmente mayor en las

UAII y análogamente, una disminución provocará una una caída más que proporcional proporcional de dichas dichas utilidades. Si se coloca el punto de apoyo en el centro del balance, un aumento en las ventas ocasionará un

aumento igual en las UAII, es decir un grado de Apalancamiento Operativo igual a 1. Observando la última fórmula propuesta para calcular el grado de Apalancamiento Operativo  puede deducirse que para que dicha relación sea igual igual a uno, los costos y gastos fijos deberían deberían ser iguales a cero (0), lo cual difícilmente ocurre en la práctica . Por lo tanto, el punto de apoyo nunca podrá estar hacia la derecha pues implicaría implicaría la existencia de costos fijos negativos, negativos, lo cual es un absurdo. monto de los costos costos La distancia entre el centro del balancín y su punto de apoyo representará el monto y gastos fijos o también el grado de Apalancamiento Operativo, pues mientras mayor sea la carga fija, mayor será será el grado de apalancamiento. Si asumimos en el ejemplo anterior que los costos fijos son S/. 15,000.00  en vez de S/. 13,500.00   con lo que la utilidad operativa sería de S/. 5,000.00 y reemplaz reemplazando ando en la fórmula se tendría: tendría:

°AO = $20.000/$5.000 = 4 Si el grado de Apalancamiento Operativo fuera 4 como consecuencia de un mayor volumen de costos y gastos fijos, quiere decir que por cada punto en porcentaje que aumenten las ventas, se daría un aumento de 4 puntos en porcentaje en las UAII. Pero, ¿qué sucedería, si en vez de aumentar, éstas disminuyen? disminuirían en la proporción mencionada de 1 a 4

Sencillamente las UAII

 

APALANCAMIENTO FINANCIERO Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa. Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.

CLASIFICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO a) Positiva b) Negativa c) Neutra

a) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

b) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

c) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

 

RIESGO FINANCIERO Y RIESGO DE D E INSOLVENCIA Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago. El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento en las ventas netas. Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven más duros cuando perciben dificultades, haciéndose más exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar más deuda que capital propio, dándose una rentabilidad mayor que el costo de los créditos, hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporción de deuda, hasta el límite hipotético de la rentabilidad infinita, cuando una inversión que renta más del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda. Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminución se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos.

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el °AF. El °AF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por acción. Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero respecto al riesgo de insolvencia del efectivo pero el °AF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los demás permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riesgo financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero

 

(°AF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII).

Para el accionista, o el inversionista, lo que importa es la rentabilidad de su capital, es decir, la relación entre las utilidades netas (o más exactamente los repartos por cualquier concepto) y su capital. La rentabilidad al accionista, ra (o return en equity), puede definirse, siendo UN la utilidad neta(después de intereses y de impuestos), y P el monto del patrimonio o inversión de los accionistas, así: UN ó , UN = Pxra P Al gerente lo que le interesa es la rentabilidad sobre los activos totales , rat (o return on assets),

ra=

definida así:

rat=

UN A

ó , UN = Axrat

Donde A es el total de activos. Igualmente, se sabe que por la igualdad de los dos lados del balance, los activos totales son iguales al total de deuda, D, más el patrimonio, P. Reemplazando, se obtiene: ra= ratx

A P

ó , ra =ratx

D+P P

= ratx(1+D/P)

Lo anterior significa que la rentabilidad al accionista (a veces denominada rentabilidad financiera) es igual a la rentabilidad sobre los activos multiplicada por el apalancamiento financiero, que es como se denomina la relación de la última ecuación, igual a la unidad más el índice de endeudamiento. Para aumentar la rentabilidad de los accionistas es necesario aumentar la rentabilidad sobre los activos, lo que se logra por aumento de pasivos o por disminución del patrimonio. La relación en la ecuación D/P es la relación de endeudamiento, cuyo aumento es el más sencillo modo de elevar la rentabilidad a socios.

¿CUÁNDO PUEDE SER CORRECTO ENDEUDARSE? Pareciera que los ejecutivos de las empresas ya han dejado de formularse esta pregunta pues “la sabiduría financiera” recomienda recomienda que toda deuda es buena siempre y cuando mantenga los niveles adecuados de deuda/capital de la empresa.

 

Por esta razón la Gerencia Financiera debe saber que la respuesta a esta interrogante ha de ser resultado de las decisiones tomadas por el directorio y requerirá necesariamente comparar y evaluar las diferentes alternativas del mercado. En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son inevitables, independientement independientemente e del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. Como se sabe, por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones a la que se enfrenta el responsable de cualquier negocio es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las actividades que tiene entre manos, tanto las existentes como las futuras. En la esencia de la política de financiamiento de un negocio se encuentra establecer la estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión, presentes y futuras, que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo a emplear. La decisión que se tome sobre la estructura de financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la opinión que se tenga acerca de las consecuencias, ya sean positivas o negativas, del uso de ella. Con cierta frecuencia se escuchan comentarios del tipo de “la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a través del capital generado por el mismo”, o bien “cuanto “cuanto menos deuda tengamos, mejor y más seguro tendremos el negocio”. negocio”.  

¿Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se debe evitar o a lo más tolerarse únicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta interrogante es preciso entender en que consiste el apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiamiento. Es importante precisar qué se entiende por rentabilidad, para poder comprender si ese efecto es positivo o negativo, y en qué circunstancias. La rentabilidad no es sinónimo de resultado contable (beneficio o pérdida), sino de resultado en relación con la inversión, que genera los ratios del ROE (rendimiento sobre el capital contable) y el ROA (rendimiento sobre los activos totales). Incrementar la cantidad de deuda en la estructura de financiamiento de un negocio – negocio –o o lo que es igual, incrementar el apalancamiento financiero- tiene un efecto sobre la rentabilidad que depende del coste financiero de esa deuda. En efecto, un mayor empleo de deuda generará un incremento en la rentabilidad sobre los recursos propios, siempre y cuando el coste de la deuda sea menor que la rentabilidad del negocio sobre los activos netos (capital de trabajo más los activos fijos netos). Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad se produce porque el aumento en el nivel de endeudamiento presupone que no perjudicará a la rentabilidad de los activos netos, es decir estos nuevos fondos serán empleados en nuevos proyectos de inversión que proporcionen una rentabilidad que asegure la creación de valor en la empresa. Si la empresa careciera de esos

 

proyectos y no tuviese perspectivas de corto plazo próximas de generarlos, la decisión acertada no es mantener permanentemente esos nuevos fondos en inversiones financieras con bajo o nulo riesgo y baja rentabilidad (por ejemplo, bonos del tesoro), ya que resulta evidente que una actuación semejante semejante redundaría en una destrucción de valor para la inversión del accionista.

¿Es entonces, el costo de la deuda el único factor determinante para establecer una política de financiación correcta, bajo el punto de vista de la rentabilidad? Evidentemente, no, ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un nivel adicional de Evidentemente, riesgo, que de no ser manejado cuidadosamente, puede conducir a resultados muy malos. Sin embargo, si se utiliza inteligentemente traerá como consecuencia utilidades extraordinarias para los accionistas.

¿Dónde está el límite en la cantidad de deuda que un negocio puede asumir? La respuesta dependerá, además de los factores señalados, de la capacidad del equipo directivo para gestionar el endeudamiento, endeudamiento, conjugando acertadamente la importante relación rentabilidadriesgo para que las decisiones que se tomen en política de financiación no sólo mejoren la rentabilidad,, sino que sean además viables. rentabilidad El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial. empresarial. Del apalancamiento financiero no se puede abusar; incrementa el punto de equilibrio, con el consecuente riesgo de que los altos volúmenes mínimos de ventas que requiere no se den. Adicionalmente, Adicionalm ente, el apalancamiento trabaja en sentido contrario cuando el dinero prestado cuesta más de lo que rinde, y el costo de la deuda tiende a aumentarse en la medida en que crece la relación de endeudamiento. La elevada rentabilidad de los accionistas bien puede traducirse en pérdida. Las utilidades se vuelven muy volátiles si se opera cerca del punto de equilibrio. Por otra parte, no es práctico conducir una empresa con base en dinero prestado, solamente. Para comenzar, qué garantías se le van a dar a los acreedores, cuando lo único que se tiene son los mismos activos de la empresa. Los bancos asignan coberturas a los activos, recibiéndolos por una fracción de su valor, así que harían falta garantías adicionales para un endeudamiento del ciento por ciento.

 

Además, los acreedores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en los que los propietarios no están dispuestos a arriesgar su propio dinero. Existen, además, regulaciones frecuentes, especialmente en créditos de fomento, que exigen un máximo nivel de endeudamiento.

APALANCAMIENTO TOTAL Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por acción más grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por acción de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de apalancamiento apalancamiento total. Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “Apalancado” sobre las las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamient apalancamiento, o, más altos será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

Riesgo Total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero, se denomina apalancamiento apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusión, entre mayor sea el apalancamient apalancamiento o operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.

Grado de Apalancamiento Total El grado de apalancamiento apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción.

 

EJEMPLOS: 1.  La compañía “X” que vende sus productos a $10.00 por unidad y que tiene costos variables del 40% y costos fijos de $500.00 y que tiene un volumen de ventas de 100 unidades, proyecta un financiamiento $1,000.00 al 15% anual con el objetivo de duplicar sus ventas en unidades. ¿Cuál será el efecto en las utilidades de operación y su utilidad por acción ($100.00) y cuál será el grado de apalancamiento?

Concepto Unidades vend. Ventas netas Costos variables Costos Fijos Total Costo de op. Utilidad de op. Int. financieros Ut. antes de prov. Prov. a ISR y PTU Utilidad neta Uta. por acción Grado de apalanc.

Sin Financiamient Financiamiento o

Con Financiamiento

$

$

100.00 1,000.00 400.00 500.00 900.00 100.00 0.00 100.00

$ $ $

$ $ $

40.00 60.00 $ 0.60 $

$ $

Apalancamiento Financiero

 )     (

 

   ( )  )          

200.00 2,000.00 800.00 500.00 1,300.00 700.00 150.00 550.00

Diferencias $

$ $ $

100.00 1,000.00 400.00 0.00 400.00 600.00 150.00 450.00

220.00 330.00 $ 3.30 $

(+) (+) (+) (+) (+) (+) (+)

180.00 (+) 270.00 (+) 2.70 (+)

Apalancamiento Total

         

 

 

   [   ] ]    [        

 

 

 

2.  Equipos América vendió en el ejercicio 2009, 800 unidades a un precio de venta de $400.00 con costos fijos de $90,000.00 y variables del 45%. Proyecta gestionar un crédito de $90,000.00 al 42% anual, con el objetivo de incrementar en un 25% sus ventas en unidades al realizarlas al mismo precio de venta. ¿Cuál será el efecto en la Utilidad de Operación y Utilidad por Acción ($100.00), y cuál será el grado de apalancamiento?

Concepto

Sin Financiamiento

Con Financiamiento

Unidades vend. Ventas netas Costos variables Costos Fijos Total Costo de op. Utilidad de op. Int. financieros Ut. antes de prov. Prov. a ISR y PTU

$

$

Utilidad neta Uta. por acción Grado de apalanc.

$ $

800.00 320,000.00 144,000.00 90,000.00 234,000.00 86,000.00 0.00 86,000.00 34,000.00

$ $ $

$ $ $

51,600.00 $ 516.00 $

Apalancamiento Financiero

1,000.00 400,000.00 180,000.00 90,000.00 270,000.00 130,000.00 37,800.00 92,200.00 36,880.00

Diferencias $

$ $ $

55,320.00 $ 553.20 $

200.00 80,000.00 36,000.00 0.00 36,000.00 44,000.00 37,800.00 6,200.00 2,480.00

(+) (+) (+) (+) (+) (+) (+) (+)

3,720.00 (+) 37.20 (+)

Apalancamiento Total

 )        (         )       (    [  ]          [ ]        

 

 

 

 

 

 

 

PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio se define se de la siguiente forma: VENTAS = COSTOS Como los costos están compuestos por fijos y variables la ecuación anterior tomaría la siguiente forma: VENTAS =COSTOSFIJOS + COSTOS VARIABLES

Ejemplo Punto de Equilibrio: Camisería “La Elegante” es una empresa situada en Lima dedicada a la producció producción n de camisas para los estratos altos de la sociedad capitalina. Doña Linda Plata de Rico su propietaria desea establecer el punto de equilibrio como sistema de control gerencial para su empresa para lo cual ha reunido la siguiente información: información:

De acuerdo a los estándares del Departamento de Producción se estima que se requieren dos horas hombre por camisa (2H-H), el salario por trabajador se estima en $400,000/mes $400,000/mes y se le debe adicionar un 50% para prestaciones sociales, se trabajan 192 horas por mes, Los costos fijos se estiman en $ 25,000,000 por mes-. Precio = $ 120,000/camisa Con base en la información anterior la empresa puede establecer su punto de equilibrio de la siguiente forma: 1) Valor de la Materia Prima por camisa: (ver cuadro anterior) Tela = $ 60,000 Botones = $ 1,800 Hilo = $ 1,500 Empaque = $ 500 Valor materia prima por camisa: = $ 63,800

 

2) Valor mano de Obra Directa por camisa: Valor salario = $ 400,000/mes Valor prestaciones(50%) = 400,000x0,50 = $ 200,000/mes Valor Total Salario = $ 600,000/mes Número de horas trabajadas por mes = 192 Valor Hora por trabajador = 600,000/192 = $ 3,125 Número de horas hombre por camisa = 2 Vr. Mano de Obra Directa por camisa = 3,125x2 = $ 6,250 Definido anteriormente anteriormente el concepto de costo variable como el que varía con los incrementos incrementos de la producción, lo que hace de la materia prima y de la mano de obra sus principales exponentes, se puede definir el costo variable unitario del ejemplo: Valor materia prima por camisa: ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, $ 63,800 Valor Mano de Obra Directa por camisa: ,,,,,,,, $ 6,250 Valor costo variable unitario = $63,800+6,250 = $ 70,050 Punto de Equilibrio: Precio : ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, $ 120,000 Costo variable unitario: ,,,,,, $ 70,050 Costos Fijos por mes:,,,,,,,,, mes:,,,,,,,,, $ 25,000,000 Q = Numero de unidades a vender para estar en punto de equilibrio

Q = $ 25,000,000/(120,000-70,050) =501 unidades por mes Si camisería “La Elegante” vende 501 unidades no tendrá ninguna ganancia pero tampoco generara perdidas,

 

CONCLUSIONES: La medida del Grado de Apalancamient Apalancamiento o Operativo, da una idea del riesgo operat operativo ivo en el que incurre la empresa teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos o sea que el Grado de Apalancamiento Apalancamien to Operativo es simplemente una medida de riesgo. Los diferentes tipos de apalancamiento deben ser usados con cuidado ya que asi como generan utilidades pueden generan grandes deudas a la empresa