Tema 6 Tasa de Interes y Valuacion de Bonos

 

6.1 Tasas de interés y rendimientos requeridos Fundamentos de las tasas de interés Estructura temporal de las tasas de interés Primas de riesgo: características del emisor y la emisión

6.3 Fundamentos de la valuación Factores clave Modelo básico de valuación

6.2 Bonos corporativos Aspectos legales de los bonos corporativos Costo de los bonos para el emisor Características generales de una emisión de bonos Rendimientos de bonos Precios de bonos Calificaciones de bonos

6.4 Valuación de bonos Fundamentos de los bonos Valuación Va luación básica de los bonos Comportamiento del valor de los bonos Rendimiento al vencimiento (RA (RAV) V)

TASAS DE INTERÉS 6 TASAS Y VALUACIÓN DE BONOS

Finanzas Internacionales Mtro. Jorge Andrés Montoya Monarrez

 

TA SA 6.1 TA SAS S DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS REQUERIDOS: La tasa de interés o el rendimiento requerido representa el costo cost o del dinero . Es la compensación que espera un proveedor de fondos y la cantidad que debe pagar un demandante de fondos. Normalmente, el término tasa de interés se aplica a instrumentos de deuda como los préstamos bancarios y bonos, y el término rendimiento reque r equerido rido  se aplica a inversiones patrimoniales, patrimoniales, como las acciones comunes, que ofrecen al inversionista un patrimonio por participar en la emisión. De hecho, el significado de estos dos términos es bastante similar porque, en ambos casos, el proveedor recibe una compensación por suministrar fondos al demandante.

 

FUNDAMENTOS DE LAS TASAS TASAS DE INTERÉS: Son muchos los factores que influyen en el equilibrio de las tasas de interés. 1.   Un Un factor es la la tendencia a la alza en los precios de la mayoría de los bienes y servicios. 2.   Un segundo factor que influye en las es el riesgo. Cuando la gente percibe que una inversión en particular es riesgosa, espera un mayor rendimiento sobre la inversión como compensación por  aceptar el riesgo. 3.   Un tercer factor que afecta las tasas de interés es la preferencia de por parte los inversionistas. El inversionistas término preferencia de liquidez se refiere a la de tendencia general de los al preferir  los valores a corto plazo (es decir, valores con mayor liquidez). Los in inve vers rsio ionnis ista tass pr pre efifieere ren n es esttos va valo lore ress po porq rquue, a pe pesa sarr de lo loss rendimientos relativamente bajos que ofrecen, satisfacen sus preferencias de liquidez.

 

ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERÉS: El término estructura temporal de las tasas de interés se refiere a la relación entre la fecha de vencimiento y la tasa de rendimiento de bonos con niveles de riesgo similares.

 

Curv rva a de re renndi dim mie iennto in inve vert rtid idaa Cu Curv rvaa de re renndim imie iennto co conn Cu pendiente descendente que indica que las tasas de interés a corto plazo por lo general son más altas que las tasas de interés a largo plazo. Curva de rendimiento normal Curva de rendimiento de pendiente ascendente que indica que las tasas de interés a largo plazo por  lo general son más altas que las tasas de interés a corto plazo. Curva de rendimiento plana Curva de rendimie rendimiento nto que indica que las tasas de interés no varían mucho, a diferentes fechas de vencimiento.

 

Tasa de interés real

Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda donde de fondos de inversióny los en un mundo perfecto, sin inflación, los proveedores demandantes de fondos no tienen preferencias de liquidez y no existe riesgo alguno.

 

Tasa de interés (o de rendimiento) nominal: La tasa de interés nominal es la tasa de interés que realmente cobra el proveedor de fondos y paga el demandante de fondos. La tasa de interés nominal difiere de la tasa de interés real, como consecuencia de dos factores: la inflación y el riesgo. Cuando la gente ahorra dinero y lo invierte, está sacrificando el consumo de hoy (es decir, gasta menos de lo que podría) a cambio de estar en condiciones de consumir más en el futuro. Cuando los inversionistas esperan que ocurra inflación, creen que los precios de bienes y servicios de consumo serán más altos en el futuro que en el presente. Por lo tanto, se resisten a sacrificar el consumo ahora a menos que el rendimiento que puedan obtener sobre el dinero que ahorran (o invierten) sea lo suficientemente alto para permitirles comprar en el futuro los bienes y servicios que desean, a precios más altos. Es decir, los inversionistas demandarán una tasa nominal de rendimiento más alta si esperan inflación. Es t a t as a d e r en d im imie ien n to má máss al ta se c o no noce ce co como mo p r im ima a de infl infla ación espe spera rada da (PI).

 

Teorías de la estructura temporal: Teoría que afirma que la curva de rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas sobre una elas xpetasas ctativde a interés de tasfuturas; a s de interés creciente da por resultado una curva de rendimiento con una pen enddiente asce cenndente, y una expectativa detado tasas decrecientes da po porr res esul ulta do un una a cu curv rvaa de rend re ndim imie ient ntoo co conn un una a pe pend ndie ient ntee descendente.

 

Teoría de la preferencia de liquidez Teoría liquidez  Teoría que sugiere que las tasas a largo son más altas que lasndie tasas corto plazo (aqu (a quí, í,plazo la cu curv rvaa generalmente de re rend ndim imie ient nto o titien ene e un una a pe pend ient ntee aas asce cend nden ente te), ), debido a que los inversionistas perciben que las inversiones a corto plazo son más líquidas y menos riesgosas que las inversiones a largo plazo. Los prestatarios deben ofrecer tasas más altas sobre los bonos a largo plazo para alejar a los inversionistas de su preferencia por los valores a corto plazo. Teoría de la segmentación del mercado  Teoría que sugiere que el merc me rcad adoo de lo loss pr prés ésta tamo moss es está tá se segm gmen enta tado do se segú gúnn el pl plaz azo o de vencimiento, y que la oferta y la demanda de los préstamos dentro de cada segmento determinan su tasa de interés vigente; la pendiente de la curva de rendimiento está determinada por la relación general entre las tasas vigentes en cada segmento de mercado.

 

COMPONENTES DE LA PRIMA DE RIESGO RELACIONADOS CON EL E M I S O R D E L A D E U DA DA Y L A E M I S I Ó N Componente Riesgo de incumplimiento

Riesgo al vencimiento Riesgo de cláusula contractual

Descripción Cuanto mayor sea la incert rtiidumbre acerca de la capacidad del prestatario para cumplir con estos pagos, mayor será la prima de riesgo. Las calificaciones altas de bonos reflejan un riesgo de incumplimiento bajo y las calificaciones bajas de bonos refl re flej ejan an un ri ries esgo go de in incu cump mpli limi mien ento to al alto to.. Se refiere al hech cho o de que cuanto mayor sea el plazo de vencimiento, mayor será el cam ca mbio de valor de un títu tullo en respuesta a un cambio específico de la tasa de inte terrés. Si las tasas de interés de valores de riesgo similar aumentan repentinamente como resultado de un cambio en la ofert rta a de dinero, los precios de los bonos a largo plazo dismin dism inui uirá rán n más qu que e lo loss pr prec ecio ioss de lo loss bo bono noss a co cort rto o pl plaz azo o y vi vice cev ver ersa sa.. Condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o una emisión de acccio ac ione nes. s. Al Algu guna nass de el elllas re redu duce cen n el ri ries esgo go,, en ta tan nto que ot otra rass lo au aume ment ntan an..

 

se in inte tegr gra a co con n var ario ioss co comp mpon onen ente tess La prima de riesgo   se

rsiguien ela lacciontes adoriesgos: s con de el negocio, emisor financiero, y la iero, emisde iónla , tasa incl cluuyde eninterés, do los siguientes financ de liquidez y fiscal; también se consideran los riesgos específicos de la deuda, como el riesgo de incumplimiento, el riesgo al vencimiento y el riesgo de cláusula contractual, En general, las primas de riesgo más altas y, por lo tanto, los mayores rendimientos   provienen de los valores emitidos por  compañías con un alto riesgo de incumplimiento y de vencimientos a largo plazo que tienen cláusulas contractuales desfavorables.

 

6.2 BONOS CORPORATIVOS Un bono corporativo es un instrumento de deuda a largo plazo que indicaa que una corp indic corporaci oración ón ha solic solicitado itado en prést préstamo amo cierta cantidad de di dine nero ro,, y pr prom omet etee re reem embo bols lsar arlo lo en el fu futu turo ro en co cond ndic icio ione ness claramente definidas. La mayoría de los bonos se emiten con un plazo de 10 a 30 años, y con un valor a la par, o valor nominal, de $1,000. La tasa cupón de un bono representa un porcentaje del valor a la par que se pagará anualmente como interés, por lo general, en dos pagos semestrales iguales. Loss te Lo tene nedo dore ress de bo bono nos, s, qu quee so sonn lo loss pr pres esta tami mist stas as,, re reci cibe ben n la promesa de pagos de intereses semestrales y, al vencimiento, el reembolso del monto principal.

 

ASPECTOS LEGALES DE LOS BONOS CORPORATIVOS: Se requieren ciertos acuerdos legales para proteger a los compradores de bonos. Los tenedores de bonos están protegidos principalmente por medio del contrato de emisión y del fideicomisario. Contrato de emisión de bonos Documento Documento legal que especifica tanto los derechos de los tene te nedo dore ress de bo bono noss co como mo la lass ob obliliga gaci cion ones es de la co corp rpor orac ació iónn em emis isor ora. a. In Incl cluy uyee la lass descripciones del monto y la fecha de todos los pagos de los intereses y el principal, diversas disposiciones estándar y restrictivas y, con frecuencia, disposiciones sobre los requisitos del fondo de amortización y la garantía. Comúnmente, Comúnmente, el prestatario debe: 1. Actualizar satisfactoriamente sus registros contables de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP); 2. Entregar periódicamente estados financieros auditados; 3. Pagar impuestos y otros pasivos al vencimiento; y 4. Mantener las instalaciones en buenas condiciones de trabajo.

 

COSTO DE LOS BONOS PARA EL EMISOR: El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor de lo que el emisor tendría que pagar por solicitar un préstamo a corto plazo. Los factores principales que afectan el costo, el cual es la tasa de interés que paga el emisor del bono, son el plazo del bono, el tamaño de la oferta, el riesgo del emisor y el costo básico del dinero. Efecto del plazo de los bonos.

Efecto del riesgo emisor del

Efecto del tamaño oferta de la

Efecto del costo del dinero

 

bonos.  La deuda a largo plazo paga tasas de Efecto del plazo de los bonos. La interés más altas que la deuda a corto plazo. En un sentido práctico, cuanto mayor es el plazo de un bono, menor es la exactitud para predecir las tasas de interés futuras y, por lo tanto, mayor es el riesgo de los tenedores de bonos de perder una oportunidad de prestar  dinero a una tasa más alta. Además, cuanto más largo es el plazo, mayor es la posibilidad de incumplimiento del emisor. Efecto del tamaño de la oferta   El tamaño de la oferta de bonos también afecta el costo de interés del financiamiento, pero de forma contraria: la flotación de los bonos y los costos de administración por  dólar solicit préstamo prés disminu disminuyen aumentar aumen tarde el bonos tamaño tamañ opuede de la oferta.solicitado Por ado otroen lado, eltamo riesgo parayen los al tenedores aume au ment ntar ar po porq rque ue la lass of ofer erta tass ma mayo yore ress ge gene nera rann ma mayo yorr ri ries esgo go de incumplimiento.

 

ecto to de dell rie iessgo de dell em emis isor  or    Cu Cuanto mayor es el riesgo de Efec incumplimiento del emisor, emisor, mayor es la tasa de interés. Algunos de los ries ri esgo goss pu pued eden en re redu duci cirs rsee al in incl clui uirr la lass di disp spos osic icio ione ness re rest stri rict ctiv ivas as adecuadas en el contrato de emisión de bonos. Es evidente que los tenedores de bonos deben recibir una compensación con rendimientos más altos por aceptar mayor riesgo. Con frecuencia, los comp co mpra rado dore ress de bo bono noss se ba basa sann en la lass ca calilififica caci cion ones es de di dich chos os instrumentos (las cuales se analizarán más adelante) para determinar  el ri ries esgo go ge gene nera rall de dell em emis isor or.. re requ quis isititoo de fo fond ndoo de am amor ortitiza zaci ción ón Disp Di spos osic ición ión re rest stri rict ctiv ivaa in incl clui uida da co conn fr frec ecue uenc ncia ia en un co cont ntra rato to de emisión de bonos que facilita el retiro sistemático de los bonos antes de su vencimiento.

 

Efecto del costo del dinero   El costo del dinero en el mercado de capitales es la base para determinar la tasa cupón de un bono. Por lo general, la tasa de los valores del Tesoro de Estados Unidos que tienen el mismo plazo de vencimiento se usa como el costo del dinero de menor riesgo. A esa tasa básica se agrega una prima de riesgo (como se describió antes en este capítulo), que refleja los factores mencionados (vencimiento, tamaño de la oferta y riesgo del emisor).

 

CARACTERÍSTICAS GENERALES DE UNA EMISIÓN DE BONOS: Existen tres características que algunas veces están incluidas en la emisión de bonos corporativos:

Opción de conversión.

Opción rescatede anticipado.

Certificados para la compra de acciones.

Estass ca Esta cara ract cter erís ístitica cass of ofre rece cenn al em emis isor or o al co comp mpra rado dorr ci cier erta tass oportunidades para reemplazar o retirar el bono o complementarlo con algún tipo de emisión de títulos.

 

Los bonos convertibles permite convertibles  permite a sus tenedores cambiar cada bono por un núme nú mero ro es esta tabl blec ecid ido o de ac acci cion ones es co comu mune nes. s. Lo Loss te tene nedo dore ress de bo bono noss convierten en accionesles solo cuando el precio de mercado de las acciones essus tal bonos que la conversión brinda utilidades. La opción de rescate anticipado anticipado está  está incluida en casi todas las emisiones de bonos corporativos. Da al emisor la oportunidad de volver a adquirir los bonos antes de su vencimiento. El precio de rescate es el precio establecido al que los bonos se pueden volver a adquirir antes de su vencimiento. En ocasiones, la opción de rescate anticipado se puede ejercer solo durante cierto periodo. Como regla, r egla, el precio de rescate excede el valor a la par de un bono en un monto igual al interés de un año. Por(pagadero) ejemplo, un de $1,000 con$1,100 una tasa cupón del 10% sería rescatable enbono aproximadamente [$1,000 (10% $1,000)]. El monto por el que el precio de rescate excede el valor a la par  del bono se denomina comúnmente prima de rescate.

 

RENDIMIENTOS DE BONOS: El rendimiento o tasa de retorno de un bono se usa con frecuencia para evaluar el dese sem mpeño del bono durante un periodo especificado, por lo general, un año. Como existen varios modos de medi me dirr el re rend ndim imie ient ntoo de un bo bono no,, es im impo port rtan ante te co cono noce cerr la lass medidas más utilizadas del rendimiento. r endimiento. Los tr Los tre es re rend ndim imie ient ntos os má máss me menc ncio iona nado doss de bo bono noss so son: n: 1. Rendimie ndimiento nto actua ctual, l, 2. Rend ndimi imie ento al ve venc ncimi imie ento (RAV) y 3. Rendim ndimie iento nto ha hasta sta el re resca scate te antic nticipa ipado do (RRA) A).. Cada uno de estos rendimientos proporciona una medida única del rendimiento de un bono.

 

PRECIOS DE BONOS: Debido a quedelainversión, mayoría como de losbancos, bonos aseguradoras corporativos son comprados conservados instituciones y sociedades deyinversión, y no por  inversionistas individuales, la negociación y los datos de precios de los bonos no son fácilmente accesibles a los individuos. La tabla muestra algunos datos datos supuestos de bonos bonos de cinco compañías, identificadas identificadas de la A a la E. COMPAÑÍA Compañía A Compañía B Compañía C Compañía D Compañía E

Datos de los bonos seleccionados CUPON VENCIMIENTO 6.125% 6.000 7.200 5.150 5.850

15 de nov. de 2011 31 de oct. de 2036 15 de ene. de 2014 15 de ene. de 2017 14 de ene. de 2012

PRECIO 105.336 105.336 94.007 103.143 95.140 100.876

RENDIMIENTO

4.788% 6.454 6.606 5.814 5.631

 

CALIFICACIONES DE BONOS: Los bonos una obligación que el emisor adquieredey cuotas por la que deberá, en son el futuro, abonar al comprador un número que cubrirán la inversión. Esta obligación es un compromiso a futuro y la capacidad de cumplimiento del emisor con este compromiso depende de un nú núme mero ro de fa fact ctor ores es si sien endo do el má máss im impo port rtan ante te su so solilide dezz financiera. La clasificación de las series de los bonos tiene como propósito ofrecerle al inversor una evaluación profesional de la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones en relación a los bonos.

 

FIN DE LA SESIÓN

 

6.3 FUNDAMENTOS DE LA VALUACIÓN:

La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el aplicarse valor de al unconjunto activo. Es proceso relativamente sencillo que puede de un ingresos esperados de los bono bo nos, s, la lass ac acccio ionnes es,, la lass pr prop opie ieda dade dess de in inve vers rsió ión, n, lo loss po pozo zoss petroleros, etcétera.

 

FACTORES CLA CL AVE: Existen tres factores clave en el proceso de valuación:

1. Flujos de efectivo (ingresos).

 

2. Tiempo.

A continuación se describe cada uno de ellos.

3. Una medida de riesgo, queel determina rendimiento requerido.

 

Flujos de efectivo (ingresos)  (ingresos) El  El valor de cualquier activo depende del flujo o flujos de efectivo que se espera que el activo brinde durante el periodo de propiedad. Para tener valor, un activo no necesita generar un flujo de efectivo anual; puede brindar un flujo de efectivo intermitente o incluso un flujo de efectivo único durante el periodo. Tiempo  Además de realizar los cálculos de flujo de efectivo, debemos conocer el Tiempo Además momento en que ocurren.2 Por ejemplo, Celia espera que los flujos de efectivo de $2,000, $4,000 y $10,000 del pozo petrolero ocurran al final de los años 1, 2, y 4, respectivamente. La combinación de los flujos de efectivo y el momento en que estos se presentan define el rendimiento r endimiento esperado del activo. Riesgo y rendimiento requerido El requerido El nivel de riesgo relacionado con un flujo de efectivo específico afecta significativamente su valor. En general, cuanto mayor sea el riesgo (o menor la certeza) de un flujo de efectivo, menor será su valor. El riesgo más grande se somete a un análisis de valuación usando un rendimiento requerido o una tasa de descu descuento ento más altos. Cuanto mayor es el riesgo, mayor será el rendimiento rendimiento requerido, y cuanto menor es el riesgo, menor será el rendimiento requerido.

 

MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN: VALUACIÓN: En pocas palabras, el valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera que el activo genere durante el periodo relevante. El periodo puede tener cualquier duración, e incluso ser  infinito. Por lo tanto, el valor de un activo se determina descontando los flfluj ujos os de ef efec ectitivo vo es espe pera rado doss ha hasta sta su va valo lorr pr pres esen ente te,, co cons nsid ider eran ando do el rendimiento requerido en proporción al riesgo del activo como la tasa de descuento adecuada.

Podemos expresar en(1el+tiempo V0 = FE1/el(1valor + k) 1de+ cualquier FE2/ (1 + k)activo, 2 + Á +V0, Fen/ k) n cero, como: V0 = valor del activo en el tiempo cero FEt = flujo de efectivo esperado al final del año t k = rendimiento r endimiento requerido adecuado (tasa de descuento)

n periodo relevante  

6.4 VALUACIÓN DE BONOS Valuar un bono, se refiere a calcular un valor intrínseco, es decir, el v al o r q u e el b o n o d eb er ía t en er c u an d o d es c o n t am os os s u f l u j o d e f o n d o s c o n u n a t as a d e i n t er és q u e repr re pre ese sent nta a el re rend ndim imie ient nto o qu que e pu pue ede ob obte tene nerr co con n un act ctiv ivo o de ri rie esg sgo o si simi mila larr. El precio de unpresente bono alde igual el de cualquier instrumento se de define el valor  actual o valor los que futuros flujos de fondos esperados dichocomo instrumento descontados a una determinada tasa de rendimiento. Por lo tanto para valuar el precio de un bono se requiere dos elementos: -Estimar el flujo de fondos esperados, que en el caso de los bonos, es el flujo de intereses y la devolución del capital. -Determinar la tasa de descuento apropiada que en el caso de los bonos resulta ser tasa de rendimiento exigida por los compradores del bono (inversionista).

 

FUNDAMENTOS DE LOS BONOS: Como se mencionó antes, los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y los gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, generalmente de un grupo diverso de prestamistas. La mayoría de los bonos corporativos pagan intereses semestralmente (esto es, cada 6 meses) a una tasa cupón establecida, tienen vencimiento inicial de 10 a 30 años, y un valor a la par, o valor nominal, de $1,000 que debe reembolsarse a su vencimiento.

VALUACIÓN BÁSICA DE LOS BONOS: El valor de un bono es el valor presente de los pagos que contractualmente está obligado a pagar su emisor, desde el momento actual hasta el vencimiento del bono.

 

COMPORTAMIENTO DEL VALOR DE LOS BONOS: Rendimientos requeridos y valores de bonos Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasa cupón del bono, el valor de este último diferirá de su valor a la par. Es probable que el rendimiento requerido difiera de la tasa cupón porque: 1. Las condiciones económicas cambiaron, ocasionando una variación en el costo básico de los fondos a largo plazo, o 2. El riesgo de la empresa cambió. Los incrementos del riesgo o del costo básico de los fondos a largo plazo aumentarán el rendimiento requerido; las reducciones del costo de los fondos o del riesgo disminuirán el rendimiento requerido.

 

RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO (RA (RAV): V): Cuando los inversionistas evalúan los bonos, comúnmente consideran el rend re ndim imie ient ntoo al ve venc ncim imie ient ntoo (R (RA AV) V).. Es Esta ta es la ta tasa sa an anua uall de in inte teré réss ganada valores de deuda en un día específico, ycompuesto conservados hastasobre su vencimiento. (Desdecomprados luego, la medida supone que el emisor realiza todos los pagos programados de principal e intereses según lo prometido).5 El rendimiento al vencimiento de un bono con un precio actual que iguala su valor a la par (es decir, B0 M) siempre será igual a la tasa cupón. Cuando valor del bono difiere del valor a la l a par, el rendimiento al vencimiento diferiráelde la tasa cupón.

 

FIN DE LA SESIÓN

 

ACTIVIDAD 5 CONTESTA EL SIGUIENTE CUESTIONARIO ACERCA DEL TEMA 5 Y 6 DE MANERA INDIVIDUAL Y SUBIRLO EN EL APARTADO DE TEAMS. 1.¿Qué representa la tasa de interés o el rendimiento requerido? 2. ¿Qué instrumentos de deuda aplica la tasa de interés? 3. ¿Qué instrumentos de deuda aplica la tasa de rendimiento requerido? 4. Menciona dos factores que influyen en el equilibrio de las tasas de interés. 5. ¿Qué es una tasa de interés real? 6. ¿Cómo se le llama a la tasa de rendimiento más alta? 7. ¿A qué se refiere el termino estructura temporal de la tasa de interés? 8. ¿De qué habla la teoría de estructura temporal? 9. ¿Cuáles son los dos componentes de que se integran en la prima de riesgo?

10. ¿Qué son los bonos corporativos?

 

CONTESTA EL SIGUIENTE CUESTIONARIO ACERCA DEL TEMA 5 Y 6 11. ¿Qué es un contrato c ontrato de emisión de bonos? 12. ¿Cuáles son los factores principales que afectan el costo? 13. Menciona las características generales de una una emisión de bonos 14. ¿Qué ofrecen los bonos convertibles? 15. Los tres rendimientos más mencionados de bonos son: so n: 16. ¿Cuáles son los 3 factores claves que pertenecen al proceso de valuación? 17. ¿Cómo se determina el valor de un activo?

18. Es el valor de un bono es el valor presente de los pagos que contractualmente está obligado a pagar su emisor, desde el momento actual hasta el vencimiento del bono. 19. Cuando los inversionistas evalúan los bonos, comúnmente consideran el…

20. ¿Qué es el fundamento fundamento de los los bonos? bonos?