Tema 1 - Ejercicio Bonos y Acciones en Clase 28abr2020 - Pauta

 

 INANZAS CORPORATIVAS Ejercicios en Clase 28 de abril de 2020 Problema 1 CCU S.A. obtuvo, al 31/12/2018, una utilidad por acción (UPA) de $830,55. Adicionalmente, se sabe que la rentabilidad exigida por los accionistas es de un 6,75%. Asumiendo, que el dividendo esperado del próximo año es igual a la UPA del 31/12/2018, determine: a) El preci precioo por acci acción ón de CCU si sinn consi considerar derar opor oportunidad tunidades es de crec crecimient imiento. o. (5 punt puntos) os) b) El prec precio io por acci acción ón de CCU con bas basee en el mo mode delo lo de cre creci cimi mient entoo const constan ante te al infi infinit nito, o, asumiendo una tasa de crecimiento del 2% anual. (5 puntos). c) De acu acuer erdo do a su re resp spue uest staa de a y b, y si el pre preci cioo act actua uall de la ac acci ción ón es de $9.5 $9.550 50,, recomendaría invertir? (5 puntos) d) Si CC CCU U dec decide ide eemitir mitir acciones para pagar deuda (fundam (fundamente) ente) i. ¿C ¿Cóm ómoo ca camb mbiar iaría ía llaa es estr truct uctura ura de ccapi apita tall de C CCU CU?? (2 ppunt untos) os) ii. ¿Qu ¿Quéé deb debería ería ocur ocurrir rir ccon on llaa ren rentab tabili ilidad dad eexig xigida ida ppor or llos os ac accio cionist nistas? as? ((33 pun puntos) tos) Desarrollo Antecedentes: UPA=$830.55 Kp=6,75% Letra a)  P0= Letra b)  P0=

  ¿ = 830,55 =12.304,44

 K  p

6,75%

  ¿ =   830,55 =17.485,26  K  p− g 6,75% −2 %

Letra c) Si el precio actual fuese $9.550 y el precio determinado es $12.304,44 (letra a) o $17.485,26, entonces conviene comprar la acción. Su precio verdadero está por sobre el precio actual con lo que el precio de mercado debiese aumentar. Letra d) Si CCu decide emitir acciones para pagar deuda, entonces: i) Disminuy uyee el niv iveel de deud deudaa de la em empr pres esaa y, por tant ntoo, disminuye el riesgo financiero de la empresa. iiii)) Si dis dismi minuy nuyee el niv nivel el de de deud deuda, a, ento entonc nces, es, deb debie iese se dis dismi minui nuirr tamb también ién la rent rentab abili ilidad dad exigida por los accionistas, dado que ahora soportan un menor nivel de riesgo financiero.

Problema 2

 

El 11 de marzo de 2019, Hites S.A., envió a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) actualización del prospecto de emisión de los bonos series D, E, F, G y H. Con base en las características de los bonos Serie D y E, responda a lo siguiente: a) Determine: i. El va valor lor ddee los bono bonoss ser serie ie D aall 22/ 22/01/2 01/2019, 019, sup suponi oniendo endo que llaa ren rentabi tabilid lidad ad ex exigi igida da es de un 1,7% semestral. (12 puntos). ii. ii. Expre Ex prese se ssuu va valor lor co como mo pporc orcen entaj tajee de su vval alor or ppar ar ((22 pu punt ntos) os) iii. iii. Ind Indique ique y ex expli plique que cóm cómoo se transa transa el bbono ono en el m merc ercado ado (3 ppunt untos) os) b) Si el bono serie E fu fuera era amor amortizable, tizable, cuanto de debería bería pag pagar ar Hites se semestra mestralmente lmente ((cupón) cupón) a los inversionistas que compraron el bono (8 puntos). c) Con Conside siderand randoo el uso de los fondos re recaud caudado adoss produc producto to de la emisi emisión ón de estos bon bonos os (ver  recuadro) ¿Cómo se afecta la estructura de capital de la empresa? ¿Qué cuentas del balance y/o estado de resultado sufrirían alguna variación? (5 puntos).

2

 

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Desarrollo Letra a): Tm=1.7% semestral i)

El desa desarr rrol ollo lo de de este este ejerc ejercic icio io impl implic icab abaa traer traer a valo valorr actua actuall cada cada uno uno de los flu flujo joss futuros, descontados a la tasa de mercado (1,7%). Dado que la tasa cupón de este bono es 1,5832 semestral, entonces el resultado es VM= 491,63 U .

(

VA =7,6910∗

 )(

1 −( 1+ 1,7% ) 1,7%

−8

+

  91,0243 1 + 1,7% )

9

+

  89,7425

( 1 + 1,7% )

10

+

  88,4606

( 1+ 1,7% )

11

+

  87,1788 1,7 % ) ( 1+ 1,7

12

+

  85,8970

( 1 +1,7% )

VM  491,63 98,33 33 %  = =98, VP 500,00

ii)

%Valor %V alor Par =

iiiii)i)

SI TC< TC VN>V VN>VM M = El bon bonoo se tr tran ansa sa con con desc descuen uento, to, po porr deba debajo jo de de su va valor lor par par..

Letra b): Si Bono Serie E fuese amortizable, entonces: N=14 4

13

+

  84,6153

( 1 + 1,7% )

 

TC= 2,9077 VN= 10.000.000 C=? 1−( 1+ k b )

VA =C 

−n

(

=¿ 10.0 10.000 00 .000=C 

k b

(

C = $ 879.702,91

 ) −14

1−( 1 + 2,90 2,9077 77 % ) 2,9077 2,9 077 %

=¿

)

Letra c) Dado c) Dado que los fondos recaudados serán exclusivamente destinados al prepago de deuda (tant (t antoo ban banca caririaa co como mo de lo loss Bo Bonos nos Ser Serie ie B), ent entonc onces es el ni nivel vel de en endeu deudam damie ient ntoo de debie biese se permanecer igual, con lo que la estructura de capital no se modificaría. Las cuentas del balance que se moverían serían Otros Pasivos Financieros Corrientes y Otros Pasivos Financieros No Corrientes. Producto de esta reestructuración la empresa debiese pagar menos intereses, por lo que la cuentas Gastos Financieros (del EERR) debiese disminuir respecto de los periodos anteriores. Problema 3: Tatán, hijo predilecto de su señora madre, ha logrado concretar unos negocios inmobiliarios en Machali City, producto de lo cual hoy existe la empresa “Tatín el más pillín”. La empresa ha proyectado utilidad neta de MM$5.800 anuales, los cuales se mantendrán a perpetuidad, siempre y cuando la empresa no lleve a cabo ningún proyecto. Por otra parte, dicha empresa puede invertir en un proyecto de MM$27, lo cual le reportará una utilidad neta de MM$12 a contar del período 1, a perpetuidad. Si la empresa posee 45 millones de acciones en circulación y la tasa de descuento exigida a los inversionistas es de un 18% anual, determine lo siguiente: a) Si la empr empresa esa no real realiza iza la inve inversi rsión, ón, ¿cu ¿cuál ál es el precio ac actual tual de la acc acción ión de “Tat “Tatín ín el Pillín”?

¿ =UP UPA A=

  UTil 5.800.000 5.80 0.000 .000 .000 = =128.89  Acciones 45.000.000

 P=   ¿ = =716,05 0,18 k  p 128,89

b) En el caso de que la empresa realice la inversión, determine el VPOC VAN =− I 0+

 FC  12.000.000 12.000 .000 =−27.000.000 + =39.666 39.666.666,67 .666,67 0.18 k  p

c) ¿Cu ¿Cuál ál es el nuevo pr preci ecioo de la acción de “Tatí “Tatínn el Pillí Pillín”, n”, si la emp empresa resa lllleva eva ade adelan lante te el proyecto). 5

 

´ 

 P0= P 0+

  VPOC  39.666.666,6 39.666 .666,67 7 =716,05 + 0,881 =716,93 = 716,05+ 45.000.000 45.000 .000  Acciones

  ormulario B= k d D

B= c  P0=

(

(

−n

1−( 1+ k b )

k b

−n

1−( 1 + k b)

k b

)

+

  D

(1 + K b )n

)

¿❑

k  p ¿1

 P

0=

k  p− g

g=( 1− d ) ×ROE

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