Taller Es Parte 2

 

1 Universidad Nacional del Altiplano Facultad de Ingeniería Económica Curso: Formulación de Proyectos de Inversión Docente: Héctor M. Mamani PARTE II TALLER 15 Análisis del Proceso Productivo

Analice el proceso de producción del proyecto que está elaborando a) Describa brevemente el proceso productivo (Flujo grama) b) Identifique por lo menos dos alternativas tecnológicas tecnológicas para la provisión de bien o servicio. c) Establezca los factores a tener en cuenta en la selección selección de la alternativa. alternativa. d) Cuales son las fuentes fuentes de información a través del cual se pueda obtener información de la tecnología para el proyecto? TALLER 16 Selección de alternativa técnica optima Selección de alternativas técnicas

La empresa Leather Shoes Uruguay que se dedica a la fabricación de zapatos estima que la proyección de sus ventas para los próximos próximos cinco años será de 15.000 pares anuales a un precio unitario de USD 10. Para hacer frente a esta demanda la empresa está evaluando tres alternativas técnicas con una capacidad que permiten absorber dicha demanda. Los costos fijos asociados son iguales para las tres opciones puesto que corresponden a un mismo nivel de producción y de ventas. Sin embargo las tres opciones difieren en la inversión, el valor residual y en sus costos variables, tal como se observa en el cuadro que sigue:

Se supone que la inversión se desembolsa a fin del año 0, los costos variables a finales de los años 1 a 5 y el valor residual al final del año 5. Se pide: a)

Determine la alternativa tecnológica más conveniente para la empresa, empresa, sabiendo sabiendo que la tasa de oportunidad de capital para el inversionista es de 10%. ¿Cambiaría la decisión si la tasa de descuento disminuye a un 5%.

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2 b)

En el caso que el proveedor de la la opción A ofrezca ofrezca un financiamiento de la inversión en cuatro cuotas anuales (años 0 a 3) sin intereses ¿se modificaría el resultado con la tasa de oportunidad de capital para el inversionista de 10%.

TALLER 17 Optimización del Tamaño y Localización Parte 1: Tamaño 1)  . La empresa cervecera Cusqueña está evaluando evaluando ampliar su planta de cerveza. cerveza.

Para ello, cuenta con las siguientes alternativas (en dólares). Planta

Inversión (miles)

Costo fijo (miles)

Costo variable (por caja)

Producción estimada (cajas, en miles)

A B

21000 20000

190 145

2.50 1.90

14000 11600

C D

25000 15000

250 155

2.65 1.76

13750 9000

Si el precio de venta de la caja de cerveza es de 7 dólares. El COK es de 15% y la vida útil del proyecto es e s de 6 años. (Adaptado de A. Beltran, Pag.158). a) Cual es el tamaño de planta mas conveniente para la empresa? Localización

1) Se trata de elegir la localización adecuada de un proyecto basado en los siguientes aspectos:   Los costos totales son: 33.5$ para la localización A, 42.5$ para la B, 37.5$



para C y 40.5$ para D.   Los factores incidentes son: Energía Eléctrica (F1), Agua ( F2), Disponibilidad de Mano de Obra (F3). Se sabe además que F2 tiene el doble de importancia que F1 y F3.   Las calificaciones dadas sobre 10 puntos de cada factor con respecto a las localizaciones son: 



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Parte 2: Alternativas para el proyecto

a) Identifique y describa las alternativas de tamaño del proyecto que está analizando b) Identifique y describa describa las alternativas alternativas de localización localización de su proyecto TALLER 18 Estrategias de mercado

Establecer las estrategias de mercado para el proyecto que está analizando. TALLER 19 Análisis de la Organización y Gestión 

1) En el análisis de un proyecto se presentan dos alternativas para el equipamiento que se requiere para la instalación de las oficinas administrativas de la empresa: a) La compra de equipos equipos altamente sofisticadas, sofisticadas, de alta inversión y bajo costo de operación. b) La compra de equipos mas simples, pero que necesitan una mayor dotación de personal. La primera alternativa requiere una inversión inicial de 800 millones, gastos de mantenimiento por 60 millones anuales, personal por 120 millones y gastos de operación por 40 millones. Los equipos tienen una vida útil de 10 anos, al cabo de los cuales se estima que tendrán un valor de rescate de 70 millones. Es necesario arrendar oficinas para instalar al personal por un costo de 80 millones anuales, e incurrir en otros gastos de oficina por 60 millones anuales. La segunda alternativa requiere una inversión inicial de 400 millones. Sus gastos de mantenimiento anuales se estiman en 45 millones, las remuneraciones del personal en 180 millones y los gastos de operación en 40 millones. Sin embargo, será necesario arrendar más oficinas para instalar al personal, por un costo de 120 millones anuales e incurrir en otros gastos de oficina por 330 millones anuales. Cual alternativa recomendaría usted?, si el costo de oportunidad de la inversión es del 12%, los costos de personal y de operación crecen al 6% anual y el resto el 12% anual.

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2) Analice la organización y las normas relativos al proyecto, para la ejecución y operación de un proyecto de inversión

3) Aplique el Microsof Projetc para la planificación de la ejecución de un proyecto.

TALLER 20 Estudio del Impacto Ambiental del Proyecto Se entiende por impacto la variación en la calidad ambiental (positiva o negativa) como resultado de la secuencia anterior. La expresión impacto implica un  juicio de valor sobre la importancia del efecto sobre el medio ambiente: es la sociedad la que finalmente establece qué considera impacto y qué no. Temas como la identificación de los sectores afectados, el nivel de conciencia, la calidad de la información, entre otros, condicionan el establecimiento de estos juicios de valor . El primer paso de toda metodología de evaluación del impacto ambiental consiste en la identificación de los procesos físicos, biológicos, socioeconómicos y culturales que pueden ser afectados por la acción propuesta. Si un efecto importante es ignorado o subestimado en esta etapa, la EIA no podrá llegar a un resultado satisfactorio, por muy sofisticado que haya sido el cuerpo metodológico elegido. El segundo paso es la  predicción. Se trata de seleccionar entre los impactos identificados aquellos que efectivamente pueden ocurrir, y merecen una preocupación especial. Esto implica la tarea de desarrollar modelos para conocer el comportamiento de tales impactos. Por ejemplo, modelos de dispersión y difusión para emisiones gaseosas; o modelos de flujo para el medio hídrico. Este paso requiere definir o seleccionar los indicadores de impacto ambiental. Una vez identificados esos efectos, se procede p rocede al tercer paso: la evaluación de los impactos, lo que significa calcular o estimar, la magnitud e importancia de cada impacto. Por magnitud se entiende el volumen o el tamaño del impacto, medido o estimado con algún tipo de indicador. La importancia, a su vez, es el peso, p eso, ponderación o "valor" que se le da a tal impacto. Desde el punto de vista de las variaciones de la calidad ambiental, que pueden significar los impactos ambientales de un proyecto, se puede hablar de:  Impactos positivos (+). Son aquellos impactos aceptados como convenientes, tanto en su magnitud (porque mejoran objetivamente la calidad ambiental, definida científicamente); como por su importancia (de acuerdo al valor subjetivo que les da la comunidad).  Impactos negativos (-). Son aquellos impactos que se traducen en bajas de la calidad ambiental, sea por pérdidas de recursos naturales o de la diversidad biológica, por degradación estética o paisajística, por procesos de contaminación o eutroficación, etc. De acuerdo a su intensidad o fuerza relativa, estos impactos pueden ser:

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5  Impactos Altos (A). Se asocian a destrucción del medio ambiente o sus características, con repercusiones futuras de importancia. La destrucción completa se suele llamar Impacto Total.  Impactos Medios (M). Ocurren cuando hay una alteración negativa del medio ambiente importante, pero relativamente controlable.  Impactos Bajos (B). Es el caso de una destrucción o alteración mínima del factor o característica ambiental considerada. De acuerdo a su importancia o prioridad dentro del sistema ecológico, asimismo, pueden ser alto, medio o bajo.

Elaborar el cuadro adjunto para el proyecto que está analizando Actividades proyecto 1. 2. 3.

del A (1,2,3)

Factores Ambientales B C D

Acciones de mitigación

Costo de las acciones de mitigación

1) Efecto: Positivo o negativo (+,-) 2) Intensidad: alto, medio o bajo (escala 0 a 10) 3) Importancia/prioridad: alto, medio o bajo (escala 0 a 10)

TALLER 21 Análisis de Inversiones Parte 1: Las inversiones de un proyecto

Cuadro 1: inversiones

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Se pide:

a) Elabores el flujo de inversiones si hay una ampliación de 10% en inversiones de maquinaria y equipos, edificios y muebles y enseres para el año 4 usando el método lineal b) Elabore el flujo de depreciaciones de los activos, usando Nota: Terrenos: vida indefinida Maquinaria, equipos, vehículos: vida útil 10 años Construcciones: vida útil 20 años Muebles y enseres: vida útil 5 años Parte 2: Costos de inversiones para el proyecto

a) Elabore los costos de de inversión para el proyecto, utiliz utilizando ando el esquema adjunto: Cuadro para inversiones Concepto Unidad de medida

Cantidad

Precio unitario

Total

Vida útil

Total

TALLER 22 Calculo de costos de operación Parte 1: Caso zapatos de piel de venado 

Un proyecto espere colocar zapatos de cuero de venado para exportación vendiendo cada uno a $70.00. Para producir un lote de zapatos zapatos ascendente a 80 pares se requiere lo siguiente: - Cuero: 160 pies: $800.00 - Operarios: 04 especialistas, siendo su asignación de $1.20 por cada par de zapatos elaborado. - Forro: 320 pies: $150.00 - 01 administrador del negocio, S/.1200.00 mensuales - 01 jefe de taller cuya asignación mensual es de $250.00 - 02 vendedores, con un sueldo de $500 c/u - 01 asistente administrativo, S/. 480.00 mensual

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7 - Luz y agua ascienden a S/. 400.00 mensuales. - Diversos materiales para el armado: $ 50.00 - Material de empaque, costo: $ 110.00 - Alquiler de local: $500.00 mensuales -Los equipos, muebles y enseres del área de producción tienen un costo de adquisición $5000.00 - La tasa de depreciación es de 20% anual, - Los intangibles del año cero, ascienden a $800.00 los cuales se amortizarán a razón del 10% anual. El 30% del área total es utilizada por el taller. El tiempo estimado de producir los 80 pares de zapatos es de un mes. Se pide: a) Calcule el costo fijo, costo variable, el costo de producción de un par de zapatos, y el punto de equilibrio en pares de zapatos y en unidades monetarias b) Elaborar un presupuesto integral para los siguientes tres años, siendo las ventas estimadas las siguientes: 80 pares de zapatos mensuales durante el primer año, esperando incrementar su cantidad vendida en 10% anual, y elaborar el flujo operativo. Supuestos: Los costos constantes de los diversos insumos y materiales sufrirán incremento de 5% anual, permaneciendo el resto de conceptos, El precio deun venta del par de zapatos tendrá un incremento del 5% anual. El total de ventas y compras será al contado, y el tipo de cambio es de S/.3.00. Parte 2: Costos de operación del proyecto

a) Elabore los costos de de operación para el proyecto, proyecto, utilizando los los cuadros adjuntos. Cuadro para costos para insumos y materiales Concepto Unidad de Cantidad Precio

medida

Total

unitario

Total

Cuadro de presupuesto de personal Concepto Proceso Unidad de medida

Cantidad

Precio unitario

Total

Total

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8 TALLER 23 Calculo de la Depreciación Parte 1: Métodos de depreciación

Diga y demuestre cual es el método de depreciación más apropiado para la empresa:

a) Calcular el costo de depreciación de una cosechadora de 22.000 soles que aproximadamente se utilizará durante 5 años, y cuyo valor de desecho es de 2.000 soles, usando este método de línea recta. b) La cosechadora del ejemplo anterior recoge 100000 kilogramos de trigo durante su vida útil. Calcular Calcular la depreciación anual por el método de unidades producidas, s sii la producción es 30000, 30000, 15000, 15000 y 10000 durante 5 años, respectivamente. c) Aplicar el método de depreciación de suma de dígitos de la cosechadora descrita en el ítem a). Parte 2: Cuadro de depreciación en el proyecto

a) Elaborar el flujo de depreciaciones aplicando el método lineal TALLER 24 Calculo del Valor Residual Inversión fija y valor del deshecho

Un proyecto de ampliación requiere req uiere efectuar las siguientes inversiones: Monto (S/.) Inversiones Terrenos

20000

Construcciones

50000

Equipamiento

30000

De los 30000 de la inversión en equipamiento se incluye una maquina que tiene un valor de 10000, que debe ser reemplazada cada 8 anos, estimándose que puede ser vendida en 24000. El proyecto considera en crecer en dos etapas: una hoy, con la que se espera incrementar el flujo de caja de la empresa en 15000; y otra, en 6 años mas, para alcanzar un flujo de caja normal de 24000 por sobre el actual. El crecimiento para satisfacer el incremento estimado de las ventas requerirá duplicar la inversión en maquinaria (30000 más) y efectuar construcciones adicionales por 40000. Se supondrá que todas las construcciones se deprecian contablemente en 50 años y que todas las maquinas pueden hacerlo en 10 años, independientemente de cuanto tiempo decida la empresa quedarse en ellas.

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9 Se estima que la finalizar el décimo año de operación del proyecto, las construcciones y el terreno podrán tener un valor comercial de 100000, mientras que las maquinarias tendrán un valor estimado de 34000. Para aplicar el procedimiento del valor del deshecho por los tres métodos propuestos, se supondrá una tasa de impuesto del 15% sobre las utilidades y una tasa de retorno exigida a las inversiones del 12%. a) Construir los respectivos flujos de inversión y depreciación b) Estimar el valor del deshecho por el método contable, comercial y económico. TALLER 25 Cálculo del Capital de Trabajo Parte 1:

En el estudio de factibilidad realizado por una Consultora para la creación de una empresa, los pronósticos respecto a la evolución de los componentes permanentes de la Inversión Circulante son: a) Se requerirá una disponibilidad equivalente al 10% de las ventas. b) Se otorgará un crédito de 60 días a los clientes durante los dos primeros años, período que se estima abarcará el posicionamiento del nuevo producto en el mercado. Posteriormente el plazo promedio de cobranza se reducirá a 30 días. c) En elde primer los inventarios al 15% de las ventas. administración stocksaño permitirá reducirlosequivaldrán al 12% a partir del segundo año. Una mejor d) Los pasivos espontáneos equivalen al 2,5% de las ventas. Los ingresos por ventas proyectados, en unidades monetarias son: •  2.400 para el año 1 3.000 para los años 2 a 5 •  Preguntas: a) Proyectar los flujos de fondos asociados al capital de trabajo que se pronosticarían pronosticarían durante la vida útil del proyecto, suponiendo un horizonte de planeamiento de 5 años. b) Una mayor profundización en el estudio de las características características de la actividad actividad de la empresa permite descubrir existencia dedeuna cierta zafralidad (trabajo eventual) en sus operaciones. Como la consecuencia ella, si bien no se altera el monto de la inversión permanente en capital de trabajo, se identifica la necesidad de cubrir ciertas necesidades transitorias de recursos que se genera durante 6 meses cada año y que equivalen al 20% del Capital de Trabajo. El financiamiento de dichos requerimientos se efectuará contratando préstamos de corto plazo para los cuales se prevé una tasa de interés del 10% efectiva anual. SE PIDE: Explicitar los nuevos flujos de fondos a incorporar incorpora r en las proyecciones.  proyecciones.  Parte 2: Capital de trabajo para el proyecto

Estimar el capital de trabajo para el proyecto aplicando uno de los métodos estudiados

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10 TALLER 26 Estudio del Financiamiento Parte 1: Financiamiento de las inversiones 

1) Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa de interés es del 10%, aplicando el método SAC (sistema de pagos constantes), realizar la tabla que permita observar la prestación, el interés y la amortización anual. a) Elaborar el cuadro de servicio de la deuda b) Construir el flujo con los costos financieros condiciones para obtener un crédito: 2) Una microempresa tiene las siguientes condiciones Préstamo: 10000 soles Tasa de interés anual: 17% (tasa efectiva anual) Forma de pago: Trimestral, cuotas constantes Periodo de gracia: 1 ano, solo se paga intereses (4 trimestres) Periodo de pago: 3 años a) Construir y Alemán.el cuadro de servicio de la deuda aplicando los métodos Ingles, Francés b) Construir el flujo con los costos financieros y diga cuál es la mejor forma de financiamiento.

Pista: TET (tasa efectiva trimestral)= (1+TEA)m/n -1 TET= (1.17)3/12-1 =0.04003 3) Un importante grupo de inversionistas encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de viabilidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas. Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 20,000 envases durante los primeros cuatro años de operación, 28,000 entre el quinto y octavo año y 30,000 unidades para el noveno y décimo. Por otra parte, se estimó que el precio más adecuado era de US$580.00 la unidad. El proyecto considera contratar contratar un grupo de vendedores que recibirán un 1.5% sobre la venta. El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar los siguientes costos variables unitarios:

Insumos Materias primas Mano de obra directa Otros costos directos

Costo Unitario (en US$) 75.00 25.00 35.00

Por otra parte se han estimado costos fijos de US$2’500,000.00 anuales por administración y US$800,000.00 por un royalty a una empresa norteamericana por el know-how adquirido durante cinco años.

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11 Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución del proyecto avaluados en US$3’000,000.00 cada uno, dos líneas de producción independientes a US$4’500,000.00 cada una y un galpón cuya inversión alcanza a los US$8’000,000.00. Estos activos se depreciarán linealmente en un período de 10 años y sin posibilidad de venderlos al final del proyecto. La inversión se financiará en un 75% con préstamos bancarios a una tasa del 10% anual y el 25% restante con capital propio. La amortización de la deuda se realizará en seis cuotas iguales de capital, siendo la primera de ellas el primero de enero del cuarto año de operación. El proyecto requiere una inversión en capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable, variable, excluyendo comisiones y gastos financieros. Para la puesta en marcha esta inversión será financiada totalmente con deuda en las condiciones de crédito ya señaladas. Con el objeto de tener mayores opciones, un grupo de inversionistas decidió presentar el proyecto a otra institución financiera la cual le ofrece la posibilidad de colocar al 9% anual y que la deuda sea amortizada en ocho años, pagando la primera cuota el primero de enero del segundo año de operación del proyecto. Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12% anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es de 10%: a. ¿Cuál es el monto de la deuda? b. ¿Qué alternativa de financiamiento escogerán llos os inversionistas? c. ¿Cuál es la la rentabilidad de los inversionistas? d. Los inversionistas no están convencidos conv encidos de la tasa exigida y deciden calcularla calcularla con el método CAPM, considerando que la tasa libre de riesgo es de 6.57%, el retorno esperado de mercado es de 14.57% y que el riesgo no diversificable del sector es de 1.27, ¿cómo cambian sus respuestas?, justifique. Parte 2: Para el proyecto que está analizando:

a) Identificar tres alternativas de financiamiento y seleccionar una de ellas TALLER 27

Calculo del Costo del Capital Parte 1: 1) Estimación del WACC (CCPP)

Cálculo del costo promedio ponderado del capital (Weighted Average Cost of Capital -WACC), es una tasa de descuento que mide el costo de capital, calculado como una media ponderada entre la proporción de recursos propios y la proporción de recursos ajenos (como la deuda). Su fórmula es:  WACC = Wd [ Kd (1- t) ] + Ws Ks WACC = CPPC

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12 K d = Costo explícito de la deuda K s = Costo de oportunidad del accionista t = Tasa marginal impositiva Wd  = Relación D/(D+C) D/(D+C) de largo plazo de la empresa (D: deuda) Ws = Relación C/(D+C) C/(D+C) de largo plazo de la empresa (C: patimonio) Si Kd y Ks son calculados en términos reales, CPPC será real. Si K d y Ks son calculados en términos nominales, CPPC CPPC será nominal. a) Vamos a evaluar un proyecto que requiere una inversión de US$1000. La relación D/C del proyecto, para fines del ejemplo va a ser similar a la relación D/C de la empresa, e igual a 1, es decir, 50% de deuda, 50% de capital. Si el costo de la deuda es 14%, la rentabilidad exigida por los accionistas es la calculada en el taller anterior, y con una tasa impositiva de 30%, calcular el CPPC. a) Si la tasa de costo costo de capital capital propio es igual al 10%, el PN/A PN/A igual a 0,5; y el P/A = 0,5; la tasa de costo promedio del financiamiento del 10%, la tasa del impuesto a las ganancias del 35%, el WACC asciende a:

Donde: PN: Aporte propio P : Préstamo A: Total activos WACC=0.10*0.5+0.10*(1-0.35)*0.5 WACC=0.05+0.0325= WACC=0.05+0.032 5= 8.25% 

2) Modelo de Equili Equilibrio brio de A Activos ctivos Financieros - CAPM Una empresa de electrodomésticos en funcionamiento está estudiando un proyecto de ampliación que se estima tendrá el mismo riesgo que el resto de la empresa. Para financiarlo, se mantendrá la estructura de endeudamiento actual: 70% de deuda bancaria a un interés promedio del 7% y 30% de aportes propios. En los últimos años la empresa ha tenido las rentabilidades porcentuales que se indican en el siguiente cuadro (r j), el que contiene también las rentabilidades porcentuales el mercado (rm) y la tasa libre de libre de riesgo (r f) observadas.

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r j(%)

rm(%)

rf (%)

1991 1992 1993 1994

-1 1 3 7

3 7 12 14

4 4 4 4

1995 1996

9 11

17 19

4 4

Para 1997 se espera una rentabilidad promedio del mercado de un 20%. La tasa de impuesto a las utilidades es de un 15%. ¿Cuál es el costo de oportunidad del capital relevante para este proyecto (Ks)?

Nota: Modelo de Equilibrio de Activos Financieros – CAPM r-rf= B(rm-rf) r= rf+ B(rm-rf) Donde: r: Rentabilidad esperada del titulo analizado rf: libre de riesgo B: Tasa Intensidad con que las inversiones esperan que varie el precio de una acción por cada punto porcentual de variación en el mercado (riesgo de mercado) rm: Rentabilidad promedio del mercado

Parte 2:

a) Para el proyecto que esta analiz analizando ando calcule el WACC TALLER 28 Ingresos, costos e impuestos Parte 1:

1) Estimación de ingresos Una empresa que hasta el presente venía produciendo 1.800 unidades anuales que vendía a 3 dólares por unidad en el mercado interno, está pensado en ampliar su capacidad anual de producción a 5.000 unidades mediante la incorporación de nueva maquinaria. En razón de ello decidió realizar un estudio de mercado a los efectos de determinar cual es la composición entre ventas ventas al mercado interno y al mercado externo más beneficiosa para sus intereses. Los resultados del estudio fueron los siguientes: - A un precio internacional de 1,5 dólares por unidad no existen restricciones en cuanto a volumen para una colocación total de su producción en el mercado externo. - El consumo máximo en el mercado interno se estimó en 3.000 unidades anuales.

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14 - Teniendo en cuenta el precio internacional, los costos de transporte y

comercialización y la reducción arancelaria a la importación que se prevé sobre el producto en cuestión, le empresa está obligada a fijar como máximo un precio en el mercado interno de 2,5 dólares la unidad, ya que de lo contrario sería desplazada por la competencia extranjera. - El coeficiente de elasticidad precio de la demanda interna fue estimado en -2. Se pide: a) A partir de la información precedente calcule los ingresos anuales de la empresa si destina 3.000 unidades de su producción al mercado interno y 2.000 unidades a la exportación. b) Determine si la composición que antecede constituye lo más beneficioso para la empresa. De no ser así, ¿cuál sería la composición de ventas que usted recomendaría?

2) Caso: Proyecto de Grifo Don Javier, es un agricultor solvente, el ha decidido invertir sus ganancias de varios años en un servicentro, para ello encargó a un equipo de personas que le preparan un estudio sobre las condiciones del mercado, en la zona donde el quería entrar y además ya contaba con un terreno adquirido hace muchos años. El equipo determinó que en el radio de influencia de la zona existían 8 grifos, 2 de ellos le pertenecían al mismo dueño y tenían en conjunto el 82% el mercado, un tercer grifo tenía el 5% y los 5 grifos restantes se repartían el 13% del mercado. Esto se hizo en un radio de 20 kilómetros. El mismo equipo halló que en la zona transitan en promedio por día alrededor de 35 tráileres, 60 camiones, 180 camionetas y 250 autos y vehículos ligeros. Cada tipo de vehículo gasta en promedio 40 soles si es auto, 65 soles si es camioneta, 185 si es camión y 550 soles si es trailers. El mercado de la zona por combustibles es de: kerosene 10%, diesel 2 es 35%, gasolina de 90 es de 20%, 10% es gasolina de 95 y 25% gasolina de 84. El estudio encontró que en promedio el 10% de tráileres se estacionaba por combustible, el 25% de camiones, el 45% de camionetas y el 30% de autos hacían lo mismo en la zona. Actualmente los precios de combustibles por galón son de: 8 soles el Diesel, 7 soles el kerosene, 12 soles la gasolina de 95, 9 soles la gasolina de 84 y 10 soles la gasolina de 90. El margen promedio que existe actualmente entre el precio final al consumidor y el precio en planta mayorista es de 12% para las gasolinas y de 9% para el diesel y kerosene (calculado sobre el precio final sin incluir IGV). Este margen se ha mantenido en los últimos años. El costo del flete es de 207 (sin IGV) soles por cada mil galones. Un grifo como mínimo requiere de tres personas siempre que se tenga hasta 10,000 galones de venta por mes, que dan como gasto mensual alrededor de 4,000 soles incluido beneficios sociales. La inversión se estima en 60 mil dólares para tener una capacidad de 5,000 galones de tanques (60% obras civiles y 40% equipos). Si el mercado tiene más posibilidades, es decir mayor capacidad de compra, se puede invertir más. Se estima que por cada 1000 galones adicionales se tiene que invertir 4,000 dólares (Datos sin IGV). En energía y demás servicios (incluidos tributos) se estima que se pagarán 1,500 soles al mes (Sin IGV). El capital de trabajo requerido será equivalente a la inversión necesaria para tener los tanques llenos hasta su primera venta, como los clientes pagan

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15 al contado, no se requerirá fondos adicionales. Los permisos para operar y los impuestos municipales son alrededor del 5% del total invertido en obras y equipos. Con esta información se pide: a) Determinar el mercado objetivo en galones de combustible b) Determinar la capacidad operativa de la estación de servicios c) Determinar el monto de la inversión sea en equipamiento, obras civiles y además el capital de trabajo. d) Determinar los ingresos y costos del proyecto para el primer año, midiendo si existen ganancias o no. Parte 2:

a) Para el proyecto proyecto que está está analizando elabore el flujo de ingresos futuros TALLER 29 Construcción del Flujo de Caja

Parte 1: 1) Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se

dispone de los siguientes antecedentes: La estrategia comercial considera un precio de introducción de $100 para los primeros tres años y de $110 a partir del cuarto. La proyección de la demanda supone vender 1.000 unidades el primer año, aumentar en 20% las ventas el segundo año, en 5% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente al crecimiento de la población, que se estima en 2% anual. Las inversiones en activos fijos corresponden a $80.000 en terrenos, $200.000 en construcciones que se deprecian contablemente en 40 años y $100.000 en maquinarias que se deprecian en 10 años, aunque tienen una vida útil real de solo seis años. Al final de su vida útil, podrían venderse en 50% de lo que costaron. El costo variable es de $30 para cualquier nivel de actividad, y los costos fijos son de $20.000 anuales. La tasa de impuesto a las utilidades es de 17%. El capital de trabajo equivale a seis meses de costos de operación desembolsables. El valor de desecho se calcula por el método contable. Elabore el flujo de caja Nota: El valor de desecho incluye el valor libro del terreno ($80.000), de la construcción ($200.000 − 5 * $10.000) y el de la máquina que se compró al final del sexto año ($100.000 − 4 * $10.000). (Sapag, 2011) 2) En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile chocolates con sabor a frutas tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo anual de 10,000 unidades. Para el cuarto año y, hasta el séptimo, se espera un consumo de 18,000

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16 unidades; y, para los tres años restantes, se espera un consumo del 20% más que para el período anterior. El precio óptimo de venta, según el estudio, sería de US$3.00 la barra, independientemente de su sabor. El estudio técnico determinó que los costos variables unitarios serán los siguientes: Item Cacao Leche Azúcar

Costo (en US$) 0.35 0.30 0.05

Se han estimado costos fijos por concepto de administración por US$10,000.00, seguros por US$7,000 y publicidad por US$12,000.00 anules. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de US$35,000.00, dos máquinas a US$11,000.00 cada una, y un galpón para la producción y oficinas por US$24,000.00. Las maquinarias se depreciarán a 12 años y, al cabo de 10 años, se podrán vender en US$6,000.00 cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía plusvalía de 20% al final del décimo año. El galpón se deprecia en 20 años y no tendrá posibilidad de venta. La inversión en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos variables. La tasa del impuesto es de 15%. Con los datos anteriores construya el flujo de caja del proyecto. 3) Rosa Espinoza es una inversionista muy exitosa. Ella piensa construir un auditorio con el fin de alquilarlo para eventos especiales, conciertos, etc. Por cada alquiler espera cobrar US$100.00. El negocio generará una serie de costos, entre los que se tienen la limpieza antes y después de cada evento (que significa US$15.00), costos de mantenimiento y gastos generales del local por US$25.00 mensuales y los sueldos de US$575.00 US$575.00 al año. El terreno en el que piensa edificar el local es de propiedad de la señora Espinoza pero tiene que invertir US$20,500.00 en su construcción. Ella sólo cuenta con US$10,500.00 y el resto lo puede conseguir de un banco a una tasa de 12% con amortizaciones fijas por 5 años, luego del cual venderá su local local en US$35,000.00. US$35,000.00. El impuesto a la renta es de 30%. A partir de estos datos determine el flujo de caja. Considere una depreciación en línea recta

de 3% anual, un capital de trabajo del 10% de las ventas y que el auditorio se alquilará 3 veces al mes el primer año y 4 veces a partir del segundo. 4) Se está estudiando a nivel de pre-factibilidad la posibilidad de instalar una industria que procesará y comercializará en el mercado interno un producto de consumo general. Para ello se cuenta con la siguiente información. Mercado Las series obtenidas sobre la evolución del PBI y el consumo total del bien son:

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Estudios recientes han demostrado que la propensión marginal a consumir de la población en relación con este producto es constante. De modo similar, datos obtenidos para el quinquenio 1991-1995 pronostican que el PBI alcanzará los siguientes valores:

Se estima que el proyecto atenderá como máximo el 10% del consumo total y que el precio unitario de venta será de US$ 10.000 la tonelada. Tamaño Se instalará una planta con capacidad para producir 30 toneladas mensuales operando once meses durante cada ejercicio económico (el mes restante será dedicado al mantenimiento y licencia del personal). Se prevé que el uso efectivo

de la capacidad podrá al tercer 75% en primer año de operaciones, al 85% en elalcanzar segundocomo año y máximo a partir del año elllegará al máximo del 91%. Inversiones La inversión fija, por un monto de US$ 4 millones, se llevará a cabo durante el año 1990. Su vida económica es de 10 años; sin embargo, a los efectos de las   proyecciones se considerará que la misma es de 5 años y que su valor de rescate en 1995 es de US$ 2 millones. El capital de trabajo, neto de pasivos espontáneos, demanda una inversión permanente equivalente a un tercio de las ventas anuales. Costos La estimación de los costos variables determina un importe de US$ 5.000 por

tonelada, en tanto que los costos fijos desembolsables se calculan en US$ 500.000 por año.

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18 Se utilizará el método lineal de amortización en 5 años. Corresponde computar el IRIC a una tasa de 30%. Financiamiento Se ha previsto la obtención de un préstamo de US$ 1,5 millones para financiar parcialmente la inversión fija. El interés de pago anual es de 10%, en tanto que la cancelación de la obligación

se resto efectuará un solo pago vencimiento quinto año. El de laeninversión fija y aelsu total del capitalen deeltrabajo neto se financiarán con fondos propios. En base a la información precedente, se pide: a) b) c) d)

Elaborar el calendario de inversiones, inversiones, depreciación y financiamiento del proyecto Construir el flujo de caja Calcular el COK si la inversión inversión alternativa del proyecto proyecto es de 15% Elabore los principales Estados Financieros

Parte 2:

a) Elabore el flujo de caja para su proyecto TALLER 30 Estados Financieros

1) Dado los siguientes estados financieros de una empresa:

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a) Realice una apreciación del despeño financiero de la empresa b) Elabore el flujo de caja del proyecto 2) Dado el siguiente flujo de caja de un proyecto:

a) Realice una apreciación sobre el desempeño de la empresa b) Elabore el Estado de Resultados (Estado (Estado de Pérdidas y Ganancias) y el Estado de Situación Financiera (Balance General).

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TALLER 31 Introducción a la evaluación de proyectos

1) Punto de equilibrio Es el punto de actividad (volumen de ventas) donde el total de los ingresos y el total de los gastos son iguales, es decir, no hay ni utilidad ni pérdida. Si se sabe que: Ingreso = p*q Costo= Costo Fijo + Costo Variable Costo= CF+ costo variable unitario*q Costo= CF + cvu*q En el equilibrio: I=C p*qeq = CF +cvu* q eq  qeq  = CF p-cvu Si se determina la cantidad de equilibrio, se determinar el nivel de ventas en el equilibrio:

I = p * qeq  Una persona piensa vender helados en la feria. Cada helado le cuesta UM 1.00 y tiene la opción de devolver los que le sobran. Tiene que pagar UM 800 mensuales por el puesto en la feria, pagadero por adelantado. Los helados se pueden vender a UM 2.00 cada uno. Responder a las siguientes preguntas: a) Cuántos helados deberá vender vender para no ganar ni perder en el negocio? b) Cuánto tendrá que vender en unidades monetarias? c) Qué pasa si varía varía el costo por el puesto de la feria? d) Qué pasa si varía varía el costo costo unitario de los helados? helados? e) Qué pasa si varía varía el precio de venta de los helados? helados? f) Cuántos helados tendría que q ue vender si desea ganar UM 3,500?

2) ROIC ROIC es una medida del desempeño total de un negocio; determina la rentabilidad del

capital invertido, indica el retorno ganado en los recursos de largo plazo y no únicamente del patrimonio ROIC es una “vara de medida” del desempeño gerencial 

ROIC= EBIT – Impuestos (Activo Corriente – Pasivo Corriente1/) +Activos no Corrientes – Pasivos no corrientes que no generen intereses financieros2/ financieros2/  NOPAT = EBIT- Impuestos EBIT = Ganancia (utilidad) Bruta – Gastos Administración Administración – Gastos de Ventas 

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21

1/ Pasivo Corrientes – Otros Pasivos Financieros   2/ Pasivo no Corrientes – Otros Pasivos no corrientes Financieros- Cuentas por pagar a entidades relacionadas.  

Con los siguientes datos de una empresa, calcular el ROIC e interpretar el resultado.

3)  EVA (Economic Value Added EVA) El Valor Económico Añadido, es un indicador financiero que busca analizar la productividad de todos los factores utilizados en la actividad empresarial EVA = ( ROIC – WACC ) x Capital Invertido Promedio Teniendo presente los ejercicios anteriores, an teriores, calcular el EVA e interpretar. 4)

VAN

El VAN se define como el método mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados con un proyecto de inversión. VAN  = − INV  +

C 1

1 + COK 

+

C 2

(1 + COK )

2

+

C 3 3

(1 + COK )

+

...  

VAN = VA INGRESOS  - VA EGRESOS  En base a esta ecuación el VAN puede presentar los siguientes resultados:

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22 VAN = 0 VAN < 0 VAN > 0

significa significa significa

VA INGRESOS  = VA EGRESOS  VA INGRESOS  < VA EGRESOS  VA INGRESOS  > VA EGRESOS 

a) Calcular el VAN de su proyecto 5)

TIR

Desde un punto de vista matemático, la Tasa Interna de Retorno (TIR ) es aquella tasa de interés que hace igual a cero el Valor Actual Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta definición permitirá plantear plantear la fórmula para su cálculo.

0 = − INV  +

C 1

1 + TIR

+

C 2 2

(1 + TIR )

+

C 3

(1 + TIR )3

+

...  

a) Calcular la TIR de su proyecto proyecto Taller 32

PRECIOS RELATIVOS  De acuerdo con lo visto en clase, discuta las trayectorias de precios relativos en mediano plazo e indique los potenciales problemas que puedan condicionar una vez implementado el proyecto en los siguientes casos: a) b) c)

d)

e)

La materia prima "1" representa históricamente el 86.4% del total de costos unitarios dentro del sector que produce el bien "x". La materia prima "2" representa históricamente el 50% del total de costos unitarios de producción del bien "x" y la materia prima "3", el 40%. El sector productivo "x" representa una estructura de costos unitarios sumamente atomizada, donde cada materia prima, insumo y demás mantienen una menor al 5%. utilizados en la producción del bien "x" son Las participación materias primas e insumos eminentemente de origen externo y los precios internacionales presentan un carácter estable. Discuta el caso de cualquier bien orientado principalmente al al mercado externo, que presenta materias primas e insumos comprados localmente en su totalidad. CUADRO Nº 1

TRIM 90-I II III IV

P (x) 39.2 102. 3 102.3

P (mp1) 10.9 29.4

P (mp2) 17.0 43.2

P (mp3) 40.0 104.4

IPM 8.2 21.4

T/C 0.23 0.96

942.2 1,353.8

272.9 413.8

394.6 539.4

961.5 1,381.5

197.1 283.2

0.45 0.55

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23 91-I II III IV 92-I II III IV 93-I

1,879.7 2,339.6 2,888.4 3,238.3 3,773.2 4,171.5 4,554.4 5,075.4 5,477.5

607.8 805.1 1,058.4 1,271.3 1,583.0 1,876.7 2,199.1 2,626.6 3,044.8

711.2 835.4 972.9 1,022.6 1,120.0 1,159.8 1,185.0 1,237.7 1,249.1

1,918.0 2,387.3 2,947.3 3,304.4 3,850.2 4,256.6 4,647.3 5,179.0 5,589.3

393.2 489.4 604.2 677.4 789.3 872.6 952.7 1,061.7 1,145.8

0.56 0.84 0.83 0.97 0.96 1.19 1.47 1.63 1. 63 1.85

P(x): precio del producto P(mp1): materia prima 1 P(mp2): materia prima 2 P(mp3): materia prima 3 IPM: índice de precios T/C: tipo de cambio

TALLER 33 Introducción al análisis de riesgo en los proyectos de inversión  (Análisis de sensibilidad)

1)

En el análisis del riesgo e incertidumbre en la evaluación evaluación de proyectos se se debe tener en cuenta: ¿Los supuestos son razonables? •  ¿Cuál es la fuente de los supuestos?, ¿Qué sucedería si no se cumplieran?, ¿Hay algún factor no considerado? ¿Dónde están las mayores incertidumbres, y cuál es su impacto? Análisis de sensibilidad sensibilidad de cada variable: variable: efecto sobre el VAN de modificar •  cada una separadamente ¿Cuál es el impacto del cambio conjunto en las variables? •  Análisis de escenarios ¿Cuáles son las variables críticas? •  Es decir, aquellas con mayor impacto sobre el VAN ¿Se puede reducir la incertidumbre sobre las mismas? •  ¿A qué costo?, ¿Qué beneficio reporta la mayor información?

Pasos para el análisis de sensibilidad: a) Se construye el flujo de fondos. b) Se identifican las variables en los que no hay certidumbre plena (Peso en el flujo de fondos). c) Se varía el valor de la variable y se observa los impactos sobre: VAN, TIR, etc. Los criterios para modificar los valores pueden ser: datos históricos, valores esperados, valores críticos, etc.

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24 Caso: Se tiene la siguiente información sobre la inversión de 150 Mill. de soles, que efectúa en el período cero, en un proyecto de vehículo eléctrico, con un horizonte de 10 años, en los siguientes escenarios: Variable Tamaño de mercado Cuota de mercado

Pesimista 9 Mill. 0,004

Precio unitario unitario Costo variable Costos fijos

3500 3600 40 Mill.

Esperada Optimista 10 Mill. 11 Mill 0,01 0,016 3750 3000 30 Mill.

3800 2750 20 Mill.

Considere que los activos se agotan al término de los 10 años, el impuesto es de 50% y el COK de 10%. Valor Actual Neto (Millones de soles) Variable Pesimista Tamaño de mercado +11 Cuota de mercado -104 Precio unitario - 42 Costo variable unitario -150 Costos fijo +4

Esperada +34 +34 +34 +34 +34

Optimista +57 +173 +50 +111 +65

a) Aplicar Identificar las variables del mayor riesgo para el proyecto b) la técnica al proyecto que está formulando 2) Identifique los factores de mayor riesgo riesgo para el proyecto

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