Taller Anadec

DEPARTAMENTO DE INGENIERIA INDUSTRIAL Análisis de Decisión de Inversión– Taller 3 PROFESORA: RICARDO PEDRAZA. ASISTENTE: DIEGO PEDRAZA Fecha de Entrega: martes 6 de abril de 2009 al inicio de la clase. SOLUCION

Nota: Mostrar todos los procesos para llegar a la respuesta. Una mala presentación presentación puede bajar su nota. Recomendación: Entregue el taller en hojas blancas tamaño carta usándolas por ambos lados. Muestre todos los cálculos que hizo y los pasos para llegar a la respuesta, una respuesta sin procedimiento tiene nota cero (0). El taller es en parejas (de 2 personas).

1. Responda Falso ó Verdadero, en el caso de responder Falso justifique su respuesta: respuesta:

a. Si se utiliza el método de línea recta para depreciar los activos fijos de un proyecto, a cambio de utilizar un método acelerado, el valor presente de los flujos de caja libre (FEDI) del proyecto aumentan. Falso. Si se deprecian los activos fijos de un proyecto por el método acelerado, habrá mayor ahorro en impuestos en los primeros años, haciendo que el VPN de los FEDI sea mayor al que se obtendría en el caso de la depreciación por línea recta.

b. El flujo de caja libre li bre (FEDI) y la utilidad neta del ejercicio representan la liquidez de la operación de un proyecto.

Falso. La utilidad neta es un resultado contable de la operación de un proyecto, por lo tanto está directamente afectado por los gastos no efectivos tales como la depreciación. Por otro lado la utilidad neta se haya bajo el principio de causación, es decir, no tiene en cuenta el capital de trabajo, y no representa la liquidez de la operación. Mientras tanto el FEDI es el resultado de la operación sin tener en cuenta los gastos no efectivos e incorporando el efecto del capital de trabajo y las inversiones en capital, por lo tanto el FEDI representa la liquidez de la operación.

c.

El flujo de caja libre (FEDI) incluye todos los gastos no efectivos, ya que si estos no se tuviesen en cuenta se podría modificar la realidad del proyecto. El flujo de caja libre (FEDI) no incluye los gastos no efectivos porque no representan flujo de efectivo. Solamente afectan afectan el FEDI a través del ahorro en impuestos.

d. El flujo de caja libre (FEDI) es el resultado resultado de la operación del proyecto utilizado para atender las obligaciones financieras y de los accionistas.

Verdadero. El flujo de caja libre (FEDI) es el resultado de la operación del proyecto antes de atender obligaciones financieras y de los accionistas, por tal razón se denomina “libre”. Por lo tanto es el flujo utilizado para atender obligaciones financieras financieras y de los accionistas.

2. En la empresa de lácteos Sigma están pensando comprar una máquina para el procesamiento de la leche y los quesos que cuesta $678.000.000. La maquina será depreciada a través de un periodo de 14 años. El valor de mercado estimado al final de los 14 años es de $236.000.000 $236.000.000 a. Determine la depreciación para los años 1 a 14, por medio de: i) El método de línea recta (LR), ii) El método de saldo decreciente (SD) con 150%, iii) El método de saldo decreciente (SD) con 200%, iv) El método de suma de dígitos de los años (SDA). Muestre una tabla con las depreciaciones, la depreciación acumulada y el Valor en Libros para cada uno de los años. Método LR Año

VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1 678.000.000,00

31.571.428,57 31.571.428,57

646.428.571,43

2 646.428.571,43 3 614.857.142,86

31.571.428,57 63.142.857,14 31.571.428,57 94.714.285,71

614.857.142,86 583.285.714,29

4 583.285.714,29

31.571.428,57 126.285.714,29

551.714.285,71

5 551.714.285,71 6 520.142.857,14

31.571.428,57 157.857.142,86 31.571.428,57 189.428.571,43

520.142.857,14 488.571.428,57

7 488.571.428,57 8 457.000.000,00

31.571.428,57 221.000.000,00 31.571.428,57 252.571.428,57

457.000.000,00 425.428.571,43

9 425.428.571,43

31.571.428,57 284.142.857,14

393.857.142,86

10 393.857.142,86

31.571.428,57 315.714.285,71

362.285.714,29

11 362.285.714,29

31.571.428,57 347.285.714,29

330.714.285,71

12 330.714.285,71 13 299.142.857,14

31.571.428,57 378.857.142,86 31.571.428,57 410.428.571,43

299.142.857,14 267.571.428,57

14 267.571.428,57

31.571.428,57 442.000.000,00

236.000.000,00

Método SD (150%) R Año

1,5/14 = 0,11 VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1 678.000.000,00 2 605.357.142,86

72.642.857,14 72.642.857,14 64.859.693,88 137.502.551,02

605.357.142,86 540.497.448,98

3 540.497.448,98 4 482.587.008,02

57.910.440,96 195.412.991,98 51.705.750,86 247.118.742,84

482.587.008,02 430.881.257,16

5 430.881.257,16 6 384.715.408,18

46.165.848,98 293.284.591,82 384.715.408,18 41.219.508,02 334.504.099,84 343.495.900,16

7 343.495.900,16

36.803.132,16 371.307.232,00

306.692.768,00

8 306.692.768,00 9 273.832.828,57

32.859.939,43 404.167.171,43 29.339.231,63 433.506.403,06

273.832.828,57 244.493.596,94

10 244.493.596,94 11 218.297.854,41

26.195.742,53 459.702.145,59 23.389.055,83 483.091.201,42

218.297.854,41 194.908.798,58

12 194.908.798,58

20.883.085,56 503.974.286,98

174.025.713,02

13 174.025.713,02 14 155.380.100,91

18.645.612,11 522.619.899,09 16.647.867,95 539.267.767,05

155.380.100,91 138.732.232,95

Método SD (200%) R Año

2/14 = 0,14 VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1 678.000.000,00 96.857.142,86 2 581.142.857,14 83.020.408,16

96.857.142,86 179.877.551,02

581.142.857,14 498.122.448,98

3 498.122.448,98 71.160.349,85 4 426.962.099,13 60.994.585,59

251.037.900,87 312.032.486,46

426.962.099,13 365.967.513,54

5 365.967.513,54 52.281.073,36

364.313.559,83

313.686.440,17

6 313.686.440,17 44.812.348,60 7 268.874.091,58 38.410.584,51

409.125.908,42 447.536.492,93

268.874.091,58 230.463.507,07

8 230.463.507,07 32.923.358,15 9 197.540.148,91 28.220.021,27

480.459.851,09 508.679.872,36

197.540.148,91 169.320.127,64

10 169.320.127,64 24.188.589,66

532.868.462,02

145.131.537,98

11 145.131.537,98 20.733.076,85 12 124.398.461,12 17.771.208,73

553.601.538,88 571.372.747,61

124.398.461,12 106.627.252,39

13 106.627.252,39 15.232.464,63

586.605.212,24

91.394.787,76

14 91.394.787,76

599.661.610,49

78.338.389,51

13.056.398,25

Método SDA Año

Orden Factor de decreciente depreciación

VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1

14

0,133333333

678.000.000,00 58.933.333,33 58.933.333,33

2 3

13 12

0,123809524 0,114285714

619.066.666,67 54.723.809,52 113.657.142,86 564.342.857,14 564.342.857,14 50.514.285,71 164.171.428,57 513.828.571,43

4

11

0,104761905

513.828.571,43 46.304.761,90 210.476.190,48 467.523.809,52

5 6

10 9

0,095238095 0,085714286

467.523.809,52 42.095.238,10 252.571.428,57 425.428.571,43 425.428.571,43 37.885.714,29 290.457.142,86 387.542.857,14

7 8

8 7

0,076190476 0,066666667

387.542.857,14 33.676.190,48 324.133.333,33 353.866.666,67 353.866.666,67 29.466.666,67 353.600.000,00 324.400.000,00

9 10

6 5

0,057142857 0,047619048

324.400.000,00 25.257.142,86 378.857.142,86 299.142.857,14 299.142.857,14 21.047.619,05 399.904.761,90 278.095.238,10

11

4

0,038095238

278.095.238,10 16.838.095,24 416.742.857,14 261.257.142,86

12 13

3 2

0,028571429 0,019047619

261.257.142,86 12.628.571,43 429.371.428,57 248.628.571,43 248.628.571,43 8.419.047,62 437.790.476,19 240.209.523,81

14

1

0,00952381

240.209.523,81 4.209.523,81

619.066.666,67

442.000.000,00 236.000.000,00

b. Calcule el valor presente de los deducibles por depreciación para cada uno de los tres métodos. La TREMA es de 7.2% EA. Tasa

7,20% EA

Método

LR

SD (150%)

SD (200%)

SDA

VPN

$272.825.546,27

$374.154.084,11

$431.119.018,15

$313.286.025,43

c.

Si a usted le preguntan que cual de los métodos de deprecación es recomendable, ¿usted qué diría y por qué? (Explique claramente en no más de 5 renglones).

La mejor opción seria el método SD (200%). Generalmente Generalmente el método que tiene el mayor VPN de los deducibles por depreciación es el método que va a generar los mayores ahorros en impuestos, en otras palabras reduce los costos para la compañía. 3. En un almacén de instrumentos musicales acaban de comprar un equipo de pruebas de sonido, el costo el costo del equipo fue de USD 46,000. Sin embargo, para que el equipo funcione es necesario hacerle algunos ajustes que costarían USD 3,500. 3,500. Se espera que la vida del equipo sea de 7 años y que al final de su vida útil (que es el mismo periodo de deprecación), éste se pueda vender por USD $18,000.

a. Calcule el monto de la depreciación en el año 3 a través de los l os siguientes métodos: i. Método LR ii. Método SD con 150% iii. Método de SDA b. Calcule el VL al final del año 6 a través de los métodos del literal a. c. Calcule la depreciación acumulada acumulada al final del año 5 para cada uno de los métodos. Solución: Costo Inicia Iniciall

46.000,00

a

Ajustes

3.500,00

b

Base ajustado VS

49.500,00 18.000,00

c

Método LR Año

VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1

49.500,00

4500

4.500,00

45.000,00

2 3

45.000,00 40.500,00

4500 4500

9.000,00 13.500,00

40.500,00 36.000,00

4 5

36.000,00 31.500,00

4500 4500

18.000,00 22.500,00

31.500,00 27.000,00

6

27.000,00

4500

27.000,00

22.500,00

7

22.500,00

4500

31.500,00

18.000,00

Método SD (150%) R

0,214285714

Año

VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1

49.500,00

10.607,14

10.607,14

38.892,86

2 3

38.892,86 30.558,67

8.334,18 6.548,29

18.941,33 25.489,61

30.558,67 24.010,39

4

24.010,39

5.145,08

30.634,70

18.865,30

5

18.865,30

4.042,57

34.677,26

14.822,74

6

14.822,74

3.176,30

37.853,56

11.646,44

7

11.646,44

2.495,67

40.349,23

9.150,77

Método SDA

Año

Orden decreciente

Factor de depreciación depreciac ión

VL (t-1)

dk

dk*

VL (t)

1 2

7 6

0,25 0,214285714

49.500,00 41.625,00

7.875,00 6.750,00

7.875,00 14.625,00

41.625,00 34.875,00

3 4

5 4

0,178571429 0,142857143

34.875,00 29.250,00

5.625,00 4.500,00

20.250,00 24.750,00

29.250,00 24.750,00

5

3

0,107142857

24.750,00

3.375,00

28.125,00

21.375,00

6 7

2 1

0,071428571 0,035714286

21.375,00 19.125,00

2.250,00 1.125,00

30.375,00 31.500,00

19.125,00 18.000,00

4. La compañía de plásticos Industriek está pensando expandir sus operaciones en Sur América, por lo cual está evaluando montar una fábrica en Colombia. La compañía ha encontrado que el terreno le costaría USD 250,000. El terreno se vendería al final de la vida vi da del proyecto. Las máquinas de moldeado le costarían USD 425,000 éstas se depreciarían por el método SDA utilizando una vida depreciable de 8 años y un valor val or de salvamento de USD 275,000. 275,000. Depreciación máquinas de moldeado Base depreciabl depreciable e Número de años

425.000,00 8

Valor de salvam salvamento ento

275.000,00

Orden Año decreciente

Factor de depreciación deprecia ción

VL(t-1)

dk

dk*

VL(t)

1

8

0,222222222

425.000,00

33.333,33

33.333,33

391.666,67

2

7

0,194444444

391.666,67

29.166,67

62.500,00

362.500,00

3

6

0,166666667

362.500,00

25.000,00

87.500,00

337.500,00

4

5

0,138888889

337.500,00

20.833,33

108.333,33

316.666,67

5

4

0,111111111

316.666,67

16.666,67

125.000,00

300.000,00

6

3

0,083333333

300.000,00

12.500,00

137.500,00

287.500,00

7 8

2 1

0,055555556 0,027777778

287.500,00 279.166,67

8.333,33 4.166,67

145.833,33 150.000,00

279.166,67 275.000,00

Por otro lado la máquina de cortes le costaría USD 100,000, se depreciaría por medio del método de línea recta (LR) utilizando un periodo de depreciación de 5 años. El valor de salvamento que se utilizaría para la depreciación seria USD 50,000. 50,000. Depreciación máquina de cortes Base depreciabl depreciable e

100.000,00

Número de años Valor de salvam salvamento ento

5 50.000,00

Año

VL(t-1)

dk

dk*

VL(t)

1

100.000,00

10.000,00

10.000,00

90.000,00

2 3

90.000,00 80.000,00

10.000,00 10.000,00

20.000,00 30.000,00

80.000,00 70.000,00

4 5

70.000,00 60.000,00

10.000,00 10.000,00

40.000,00 50.000,00

60.000,00 50.000,00

Además sería necesario hacer hacer una inversión en capital de de trabajo de USD 3,000 al final de cada uno de los años 0 al 6. Esta inversión se recuperaría al final de la vida vi da del proyecto. Se espera que los ingresos sean de USD 18,000 por mes y que los gastos sean USD 4,100 por mes. Suponga que el valor del dinero no cambia entre meses de un mismo año y trabaje con flujos anuales. Ingresos mensuales Gastos mensuales

18.000,00 4.100,00

Diferencia (mensual)

13.900,00

Diferencia (anual)

166.800,00

El valor de mercado de las maquinas de moldeado al final de la vida del proyecto sería USD 300,000 y el de la máquina de cortes seria de USD 40,000. Ganancia por la baja (venta) de las máquinas Máquina VM

Modelado 300.000,00

Cortes 40.000,00

VL

279.166,67

50.000,00

Ganancia

20.833,33

(10.000,00)

La vida del proyecto sería 7 años. La tasa impositiva de la compañía es 30%. a. Obtenga los FEDI

Año

Terreno

Maquinas moldeado

Maquina corte

KdT

Utilidad antes de depreciación depreciació n

FEAI

dk

Ingreso gravable

FEDI = FEAI Impuestos Impuestos

0

(250.000) (425.000,00) (100.000) (3.000)

1 2

(3.000) (3.000)

166.800,00 166.800,00

163.800 163.800

43.333,33 123.466,67 39.166,67 127.633,33

37.040 38.290

126.760,00 125.510,00

3 4

(3.000) (3.000)

166.800,00 166.800,00

163.800 163.800

35.000,00 131.800,00 30.833,33 135.966,67

39.540 40.790

124.260,00 123.010,00

5 6

(3.000) (3.000)

166.800,00 166.800,00

163.800 163.800

26.666,67 140.133,33 12.500,00 154.300,00

42.040 46.290

121.760,00 117.510,00

21.000

177.633,33

777.800

8.333,33 169.300,00 8.333,33

50.790

727.010,00

7

250.000

279.166,67

50.000

(778.000)

(778.000,00)

La compañía tiene las siguientes opciones para conseguir el capital necesario para comprar el terreno, las máquinas de moldeado y la máquina de corte: Banco Bancolombia Monto máximo otorgado: USD 350,000 Intereses: 5% TV. Comisión: 2% del total del préstamo en el momento del desembolso. Duración: 5 años. Los abonos a capital se hacen de forma anual, a través de pagos uniformes al final de cada uno de los 5 años. Monto máximo

350.000,00

Intereses TV Comisión

5% 2%

Pagos de capital

70.000,00

Trimestre 0

Flujos Capital en Capital deuda 350.000,00 350.000,00

Intereses -

Comisiones (7.000,00)

Ahorro en impuestos

FCD 343.000,00

1 2

350.000,00 (17.500,00) 350.000,00 (17.500,00)

-

(17.500,00) (17.500,00)

3

350.000,00 (17.500,00)

-

(17.500,00)

4 5

(70.000,00) 280.000,00 (17.500,00) 280.000,00 (14.000,00)

-

23.100,00

(64.400,00) (14.000,00)

6 7

280.000,00 (14.000,00) 280.000,00 (14.000,00)

-

8 9

(70.000,00) 210.000,00 (14.000,00) 210.000,00 (10.500,00)

-

10

210.000,00 (10.500,00)

-

(10.500,00)

11

210.000,00 (10.500,00)

-

(10.500,00)

12

(70.000,00) 140.000,00 (10.500,00)

-

13

140.000,00 (7.000,00)

-

(7.000,00)

14

140.000,00 (7.000,00)

-

(7.000,00)

15 16

140.000,00 (7.000,00) (70.000,00) 70.000,00 (7.000,00)

-

(7.000,00) (68.600,00)

17

70.000,00

(3.500,00)

-

(3.500,00)

18 19

70.000,00 70.000,00

(3.500,00) (3.500,00)

-

(3.500,00) (3.500,00)

-

(3.500,00)

-

20

(70.000,00)

(14.000,00) (14.000,00) 16.800,00

12.600,00

8.400,00

4.200,00

TIR (trimestral (trimestral)) Costo de capital después de impuestos EA

(67.200,00) (10.500,00)

(67.900,00)

(69.300,00) 3,74% 15,84% 15,8 4%

Banco de Bogotá Monto máximo otorgado: USD 375,000 Intereses: 10% SV. Monto Máximo

375.000,00

Interés (SV)

10,00%

Interés (EA) Costo de capital después de impuestos

21,00% 14,70% 14,7 0%

Banco BBVA Monto máximo: USD 400,000 Intereses: 9.5% SA Comisiones: USD 3,000 al momento del desembolso. Reciprocidad 5:1, seis meses antes del desembolso; suponga un costo de oportunidad de 18% EA para la empresa. Duración: 8 años. Cuatro amortizaciones amortizaciones iguales cada dos años.

Monto máximo Intereses (SA)

400.000,00 9,50%

Comisión Reciprocidad

3.000,00 5:1

Costo de oportunidad (EA)

18%

Duración (años)

8,00

Monto reciproci reciprocidad dad

80.000,00

Costo de oportuni oportunidad dad (EA)

18,00%

Costo de oportuni oportunidad dad (SV) Costo de oportuni oportunidad dad (USD)

8,628% 6.902,24

Capital en Costo de deuda oportunidad Intereses Comisión 400.000,00 (6.902,24) (38.000,00) (3.000,00)

Ahorro en impuestos -

Flujos deuda 352.097,76

1 2

400.000,00 400.000,00

(38.000,00) (38.000,00)

-

35.100,00

(38.000,00) (2.900,00)

3

400.000,00

(38.000,00)

-

-

(38.000,00)

4 5

(100.000,00) 300.000,00 300.000,00

(28.500,00) (28.500,00)

-

19.950,00 -

(108.550,00) (28.500,00)

6

300.000,00

(28.500,00)

-

17.100,00

(11.400,00)

7

300.000,00

(28.500,00)

-

-

(28.500,00)

8

(100.000,00) 200.000,00

(19.000,00)

-

14.250,00

(104.750,00)

9 10

200.000,00 200.000,00

(19.000,00) (19.000,00)

-

11.400,00

(19.000,00) (7.600,00)

11 12

200.000,00 (100.000,00) 100.000,00

(19.000,00) (9.500,00)

-

8.550,00

(19.000,00) (100.950,00)

13 14

100.000,00 100.000,00

(9.500,00) (9.500,00)

-

5.700,00

(9.500,00) (3.800,00)

15

100.000,00

(9.500,00)

-

-

(9.500,00)

-

-

-

2.850,00

(97.150,00)

Semestre 0

16

Flujos de capital 400.000,00

Reciprocidad

(100.000,00)

TIR (semestral vencida) Costo de capital después de impuestos EA

7,68% 15,95%

Nótese que a pesar de que los intereses se pagan de forma anticipada la TIR de los FCD va a estar en términos vencidos. a. Encuentre el costo de capital después de impuestos para cada una de las fuentes de financiación Ver solución debajo de cada fuente

b. Encuentre la estructura óptima de capital después de impuestos (WACC) con el cual se debería financiar el proyecto. Fuente Bogotá

Costo 14,70%

Capital 375.000,00

Bancolombi a Bancolombia BBVA

15,84% 15,95%

343.000,00 57.000,00

Total

775.000,00

Ya en este momento se sabe cuánto pedir prestado a cada fuente, en el caso de BBVA se necesita mucho menos de lo que el banco está dispuesto a prestar (57.000 vs 400.000), sin embargo como la comisión es fija, el costo de la deuda va a cambiar dependiendo de cuanto se pida prestado. Es decir, no es lo mismo cobrar una comisión de 3.000 sobre 400.000 que cobrarla sobre un valor menor, y por lo tanto el costo de dicha deuda dependerá del valor que se tome prestado. Por lo tanto, solamente en los casos en que la comisión es fija, se debe volver a hacer el flujo de caja de la deuda tratando de cuadrar el valor pedido para que el FCD en el año cero corresponda corresponda a 57.000 en este caso. Lo anterior se ilustra de la siguiente manera: BBVA pidiendo menos para poder recibir $57.000:

Semestre 0 1

Flujos de capital

Capital en deuda

Costo de oportunidad

67.587,02

67.587,02 67.587,02

(1.166,26)

Intereses

Ahorro en Comisión impuestos

Flujos deuda

(6.420,77) (6.420,77)

(3.000,00) -

-

57.000,00 (6.420,77)

2

67.587,02

(6.420,77)

-

6.678,69

257,92

3 4

67.587,02 50.690,27

(6.420,77) (4.815,58)

-

3.370,90

(6.420,77) (18.341,43)

5

50.690,27

(4.815,58)

-

-

(4.815,58)

6

50.690,27

(4.815,58)

-

2.889,35

(1.926,23)

7

50.690,27

(4.815,58)

-

-

(4.815,58)

33.793,51

(3.210,38)

-

2.407,79

(17.699,35)

9

33.793,51

(3.210,38)

-

-

(3.210,38)

10 11

33.793,51 33.793,51

(3.210,38) (3.210,38)

-

1.926,23 -

(1.284,15) (3.210,38)

16.896,76 16.896,76

(1.605,19) (1.605,19)

-

1.444,67 -

(17.057,27) (1.605,19)

14

16.896,76

(1.605,19)

-

963,12

(642,08)

15 16

16.896,76 -

(1.605,19) -

-

481,56

(1.605,19) (16.415,20)

8

12 13

(16.896,76)

(16.896,76)

(16.896,76)

(16.896,76)

TIR Costo de capital después de impuestos EA

8,17% 17,00%

Hecho esto, se puede apreciar que el costo de la deuda de BBVA cambia y ahora es 17%. Los nuevos costos de capital y por lo tanto el WACC se calcularía de la siguiente manera: Fuente

Costo

Capital

Porcentaje Porcentaj e

Costo ponderad ponderado o

Bogotá Bancolombia Bancolombi a

14,70% 15,84%

375.000,00 343.000,00

0,483870968 0,442580645

7,113% 7,009%

BBVA

17,00% Total

57.000,00 775.000,00

0,073548387 WACC

1,250% 15,37%

c.

Teniendo en cuanta los FEDI y el WACC evalúe la conveniencia de la inversión utilizando el método del VPN. VPN

(46.903,06)

No se debe lleva llevarr a cabo el proyecto

5. Determinar el costo de capital promedio ponderado dadas las siguientes alternativas de financiación. Suponga una tasa impositiva impositiva = 35% y que se desea financiar $538 millones.

Crédito con el Fondo de Capacitación

Emisión de acciones preferenciales

Monto máximo: $450 millones

Monto máximo: 300 millones

Plazo: 4 años

Precio por acción: $1,500

Período de gracia para pagos de capital: 2 años

Dividendos año 0: $210

Intereses 13% NA/TA

Tasa de crecimiento de los dividendos: 3% anual

Comisión: 2.5 % (en el momento del desembolso)

Comisión por emisión: 1.5% del precio de la acción

Amortizaciones de capital: semestre vencido e iguales.

Tasa de impuestos 35% Crédito con el Fondo de Capacitación Interés Interés

13% NA/TA 3,25% TA

Comisión

2,50%

Capital en deuda

Trimestre Flujos de capital 0

450.000.000,00

Intereses

Comisiones

Ahorro en impuestos

Flujos deuda

450.000.000,00 (14.625.000,00) (11.250.000,00)

424.125.000,00

1

450.000.000,00 (14.625.000,00)

(14.625.000,00)

2 3

450.000.000,00 (14.625.000,00) 450.000.000,00 (14.625.000,00)

(14.625.000,00) (14.625.000,00)

4 5

450.000.000,00 (14.625.000,00) 450.000.000,00 (14.625.000,00)

6

450.000.000,00 (14.625.000,00)

(14.625.000,00)

7 8

450.000.000,00 (14.625.000,00) 450.000.000,00 (14.625.000,00)

(14.625.000,00) 5.850.000,00

9 10

450.000.000,00 (14.625.000,00) (112.500.000,00) 337.500.000,00 (10.968.750,00)

(14.625.000,00) (123.468.750,00)

11 12

337.500.000,00 (10.968.750,00) (112.500.000,00) 225.000.000,00 (7.312.500,00)

(10.968.750,00) 15.356.250,00 (104.456.250,00)

13

225.000.000,00 (7.312.500,00)

14 15

(112.500.000,00) 112.500.000,00 (3.656.250,00) 112.500.000,00 (3.656.250,00)

16

(112.500.000,00)

-

Precio por Acción D(0)

1500 210

D(1)

216,3

g Costo emisión Costo de capital

3% 1,50% 17,56%

20.475.000,00

14.906.250,00 (14.625.000,00)

(7.312.500,00) (116.156.250,00) (3.656.250,00)

-

Acciones preferenciales

29.531.250,00

5.118.750,00 (107.381.250,00)

TV

2,366%

EA

9,803%

La comisión debe ir i r en términos porcentuales. WACC 

Fuente

Capital

Porcentaje Porcentaj e

Costo capital

Costo ponderad ponderado o

Crédito con el Fondo de Capacitaci Capacitación ón Acciones preferencia preferenciales les

424.125.000,00 113.875.000,00

0,79 0,21

9,803% 17,56%

7,73% 3,72%

Total

538.000.00 0,00 538.000.000,00

WACC

11,45%

6. Cominglas piensa comprar una máquina que hará más eficiente la producción. La máquina tiene un valor de $4,320 millones, una vida depreciable de 8 años y un valor de salvamento de $1,950 millón. La compra de esta máquina generará una utilidad bruta anual de $930 millones y gastos de operación anuales de $120 millones, durante la vida del proyecto que es igual a 8 años. La máquina al final de los 8 años se vende por un valor de $ 2,100 millones y la depreciación se hace por el método de suma de dígitos de los años (SDA). ¿Cuál es el VP de la inversión si el WACC antes de impuestos es de 9.5% y la tasa de impuestos de 35%?

Inversión VS

4320 1950

N

8

Año

Orden decreciente

Factor de depreciación

dk

dk*

VL

1 2

8 7

0,22 0,19

526,67 460,83

526,67 987,50

3.793,33 3.332,50

3

6

0,17

395,00

1.382,50

2.937,50

4 5

5 4

0,14 0,11

329,17 263,33

1.711,67 1.975,00

2.608,33 2.345,00

6 7

3 2

0,08 0,06

197,50 131,67

2.172,50 2.304,17

2.147,50 2.015,83

8

1

0,03

65,83

2.370,00

1.950,00

FEDI Utilidad bruta Costos Operacional Operacionales es

930,00 120,00

Valor mercado Impuestos

2.100,00 35%

Inversiones Utilidad antes Año CAPEX de depreciación 0 (4.320,00)

FEAI (4.320,00)

Ingreso Depreciación gravable

Impuestos

FEDI (4.320,00)

1

810,00

810,00

526,67

283,33

99,17

710,83

2 3

810,00 810,00

810,00 810,00

460,83 395,00

349,17 415,00

122,21 145,25

687,79 664,75

4

810,00

810,00

329,17

480,83

168,29

641,71

5

810,00

810,00

263,33

546,67

191,33

618,67

6 7

810,00 810,00

810,00 810,00

197,50 131,67

612,50 678,33

214,38 237,42

595,63 572,58

960,00

2.910,00

65,83

894,17

312,96

2.597,04

8

1.950,00

WACC

9,50%

WACC después de impuestos

6,18%

VPN

878,69

Nótese que en el último año se suma a la utilidad antes de depreciación depreciación la ganancia por la venta de la máquina. Como el VPN > 0 entonces si es viable el proyecto.

7. Empresas Alfa está considerando la posibilidad de realizar un nuevo proyecto de inversión. Para iniciar el proyecto requiere de $10,000 millones. Luego de meses de ardua negociación se han concretado concretado las siguientes opciones de financiación de largo plazo: Opción 1. Helm Financial Services Monto máximo máximo otorgado: Hasta $4000 $4000 millones. Interés: 15% NA/SV Monto Máximo

4.000,00

Interés

15% 15,56%

NA/SV EA

Costo de capital después de impuestos

0,1089375

EA

Opción 2. Bancolombia Monto máximo otorgado: Hasta $3000 millones. Interes: 12% NA/MV Monto Máximo Interés

3.000,00 12%

NA/MV

Costo de capital después de impuestos

12,68% 0,08877752

EA EA

La política de financiación de Empresas ABC exige que el 40% de la inversión se financie con aportes propios (Equity) cuyo costo es del 20% EA. Si la tasa impositiva a la renta es del 30%, ¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital (TIO/TREMA/Costo de Oportunidad) después de impuestos apropiado para evaluar el proyecto de inversión?

Opción 3. Equity Costo de capital

20% EA

El 40% se debe financiar con Equity

Fuente

Costo de Monto Capital financiado

4000

Porcentaje

Helm

10,89%

3000

30%

Bancolombi a Bancolombia Equity

8,88% 20,00%

3000 4000

30% 40%