Sacale 28 Puntos de Ventaja a La Lebac en 2 Pasos

Sacale 28 puntos de ventaja a la Lebac en 2 pasos Este mes, te presento una estrategia combinada para obtener una tasa de interés. Con 2 simples movimientos y sin correr riesgos excesivos, podrás conseguir una  rentabilidad que le saca varias vueltas vueltas a las inversiones tradicionales tradicionales en pesos. pesos.

Por Nery Persichini

E

ste 2016, sin lugar a dudas, es el año de “la tasa en pesos”. La decisión del Banco Central de subir las tasas de interés potenció el atractivo de instrumentos en moneda local. Con las Lebac como abanderadas, en 2016 vimos retornos de hasta 38% anual en pesos con bajísimo riesgo.

Sin embargo, desde hace años que en la city  porteña  porteña los “viejos zorros” vienen cosechando rendimientos mayores sin demasiado riesgo adicional con una simple estrategia con dos pasos. El primero implica elegir una determinada acción. El segundo abarca operar opciones financieras. La correcta ejecución de esas dos fases permite obtener retornos superiores al 40% anual. Los operadores bursátiles vienen haciendo haciendo estas operaciones desde hace tiempo, logrando así este nivel de tasas de interés mucho antes de la fiebre de las Lebac de este año. Un 40% anual de rendimiento, si pensamos en que la inflación que esperamos para los próximos 12 meses esté cerca del 20%, hace que estas maniobras de 2 pasos luzcan muy atractivas. Pero la estrategia que protagoniza el Reporte Mensual va más all á… La propuesta de octubre promete una tasa anual de 54,4%. Esto es unos 28 puntos porcentuales por encima de lo que paga hoy la Lebac más seductora a 35  días, y unos 34 puntos más allá de lo que se espera que aumenten los precios de acá a un año.

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CONCEPTOS IMPORTANTES SOBRE OPCIONES Te adelanto que la estrategia que nos permite sacarle 20 puntos de ventaja a las Lebac involucra opciones. Por esta razón, resulta conveniente que hagamos un breve repaso sobre el tema. Las opciones son contratos derivados donde intervienen dos partes asumiendo derechos y obligaciones de acuerdo a términos y condiciones. Se los llama contratos derivados porque su valor proviene o deriva del valor de un activo subyacente. En el caso de las opciones que veremos en breve, los subyacentes son acciones. ¿En qué consiste específicamente una operación con opciones? El tomador o titular, a través del pago de un monto de dinero (prima), compra el derecho de exigir a la otra parte (lanzador o emisor) la compra o la venta de cierta acción a un precio fijo determinado (precio de ejercicio) en un momento dado del tiempo. En otras palabras, el comprador de una opción adquiere un derecho y paga una prima al emisor, que asume un compromiso. Existen dos tipos de opciones: de compra (call) o de venta (put). A los efectos de la estrategia de este Reporte Mensual, nos vamos a concentrar en los calls. El comprador de un call se garantiza el derecho de comprar una determinada acción a un precio de ejercicio en una fecha determinada. Para eso, abona una prima al lanzador lanzador.. Si al momento en que llega el vencimiento de la opción de compra, el precio de mercado de la acción está por encima del precio de ejercicio, entonces el tomador del call tiene incentivos para usar su derecho y comprar acciones a un precio más bajo. En este caso, la ganancia por acción del tenedor del call (precio de mercado menos precio de ejercicio ejercicio menos prima pagada) es igual a la pérdida del emisor, como si fuera un juego de suma cero. Por el contrario, si el precio de mercado termina por debajo del precio de ejercicio, entonces el titular de la opción de compra no la ejerce pero pierde el monto pagado en concepto de prima. En cambio, el emisor original gana la totalidad de la prima. Con esto presente, ya va quedando claro cuáles son las intenciones de cada uno de los participantes… Quien compra un call espera que el precio de la acción suba mucho por eso paga un monto para asegurarse el derecho de adquirir el activo a un valor más bajo en el futuro. El lanzador o emisor, emisor, en cambio, busca ganar con la prima cobrada y su expectativa es que el precio de la acción no se mueva tanto.

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Como veremos más abajo, la estrategia que te presento exige que la cotización de la acción al menos no baje.  A continuación veamos la acción que, a mi criterio, podría cumplir con ese cometido. Más adelante, retomaré el paso a paso del lanzamiento cubierto.

PRIMER PASO: ELEGIMOS UNA ACCIÓN QUE YA CONOCEMOS Le damos nuevamente la bienvenida a un papel que ya estuvo en la Cartera Recomendada de Revancha  Argentina y que se fue por la la puerta grande más que duplicando su valor. valor. En cuestión, hablamos de Siderar (ERAR), una de nuestras primeras apuestas con la que este servicio de sugerencias de inversiones fue lanzado, allá por octubre de 2013. Un año más tarde, venderíamos Siderar para embolsar un resultado de 103,9%.  Ahora volvemos volvemos a poner el ojo en esta empresa empresa para emplear su acción como el subyacente subyacente de la estrategia de lanzamiento cubierto.  Antes de avanzar, avanzar, conozcamos un poco poco de Siderar (ERAR)… (ERAR)… Siderar es una de las empresas siderúrgicas más importantes de Argentina. Es la principal productora de acero, insumo básico de la industria automotriz. En el pasado, esta acción fue severamente castigada por la recesión en Argentina y Brasil (principal destino de las exportaciones de rodados). Pero si pensamos que ya vimos lo peor en materia caída de la actividad, ERAR podría ser una buena apuesta para ganar (o no perder) con la recuperación del sector. sector. En cuanto a sus balances, recientemente Siderar reportó resultados más favorables de lo que se esperaba. En el segundo trimestre ganó $ 812 millones contra los $ 640,2 millones cosechados entre enero y marzo. Un año atrás, la firma había ganado $ 361,3 millones. En el primer semestre de 2016, ERAR acumuló un resultado positivo de $ 1.452,2 millones equivalente a $ 0,3215 de ganancia por acción. En seis meses, el resultado operativo fue de $ 2.293 millones, un 37% más que lo registrado en el primer semestre de 2015. En tanto, el margen operativo, que es el cociente entre el resultado operativo y las ventas totales, mejoró de 15% a 17,4%.

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La siguiente tabla resume los datos contables más importantes.

Fuente: Estados contables de Siderar 

 Además de la mejora en los resultados resultados,, Siderar (ERAR) tiene otro aspecto aspecto a favor: favor: una baja valuación valuación en términos del ratio Precio / Valor Libros (P/VL). Este indicador muestra la relación entre la cotización de mercado y el precio que tienen las acciones según los balances. Cuanto más alto es el P/VL, más cara está la acción frente a sus valores contables. Cuánto más bajo es el ratio, más subvaluada luce la acción. En el caso de ERAR, la empresa es la más barata de las 25 acciones más importantes del mercado, excluyendo las petroleras. Su P/VL es 1,75 veces.

SIDERAR EN LA BOLSA  La acción de ERAR es una de las que menos subió en este 2016. Mientras que el índice Merval creció 57% en lo que va del año, ERAR avanzó 22%.

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Este retraso relativo del papel siderúrgico complementa las otras cualidades anteriormente mencionadas. El conjunto de cualidades a favor que tiene ERAR desde sus fundamentos hace de la acción una candidata perfecta para el lanzamiento cubierto.  Ahora mismo te explico explico cómo seguimos…

SEGUNDO PASO: OPERAMOS CON OPCIONES  Ahora que conocés aspectos básicos de las opciones y te presenté Siderar (ERAR), vas a entender cómo obtener una tasa de interés de 20 puntos por arriba de la Lebac. Un lanzamiento cubierto consiste en la compra de una acción y, en simultáneo, la venta de un call. Como vimos, la venta del call no es otra cosa que un compromiso de venta de la acción puntual en caso de que la cotización se ubique por encima de un valor preestablecido (precio de ejercicio), al cabo de un período de tiempo. A cambio de la obligación, percibimos una prima. Por su parte, la adquisición de la acción (en nuestro caso, ERAR) es lo que hace que el lanzamiento del

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call esté “cubierto”. La potencial obligación de entregar el activo se puede cumplir porque la acción ya está inmovilizada en la cartera. La lógica del lanzamiento cubierto no es que ganemos con una suba de la acción, sino que nuestro objetivo es obtener una tasa de interés cuando se ejecute el call, es decir, cuando nos desprendamos del activo.

El beneficio que obtenemos es la diferencia entre el precio de ejercicio del call y el precio de compra. La clave es que el valor de compra de la acción está reducido por las primas cobradas. Este margen luego se anualiza y se presenta como rentabilidad anual. El proceso es tan simple como está presentado, pero lo vas a ver mejor con un ejemplo concreto. Tenemos la acción de Siderar (ERAR) y sus opciones de compra con vencimiento en diciembre. Los datos de cierre (al 25/10/16) que necesitamos son los siguientes: - Precio de compra de la acción de ERAR: $ 9,93. - Fecha de vencimiento del call: el 15 de diciembre de 2016. - Prima del call: $ 0,515. - Precio de ejercicio: $ 10,30. El call a operar es ERARC10.3DI. Esta información la vertemos en una calculadora de lanzamientos cubiertos online. Existen varias en internet. Yo, por simplicidad, uso la que ofrece el broker Puente Puente..

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Los resultados resumen todo lo importante de la estrategia. En los 50  días que quedan hasta el vencimiento de la opción, lograríamos una tasa directa (de punta a punta) de 7,45%. Medida mensualmente es 4,47%. Pero para poder comprar la ganancia del lanzamiento cubierto con otros instrumentos como plazos fijos o Lebac, hace falta medirla nominalmente en un año. Es decir decir,, tenemos que convertir la tasa mensual en una tasa nominal anual. Según los resultados, el rendimiento nominal anual de la estrategia es 54,4%. Es un retorno que está muy por encima del 19-20% que ofrecen los plazos fijos o del 26,75% anual que rinden las Lebac a 35 días. Particularmente, si tomamos como referencia las Lebac, el activo estrella del año, con el lanzamiento cubierto con ERAR obtenemos 27,7 puntos de retorno extra. Pero este diferencial en favor del lanzamiento cubierto no es gratuito. Para conseguir una tasa elevada como la de nuestra recomendación, recomendación, es necesario correr un pequeño riesgo extra. Y ese riesgo lo podemos ver claramente en la “cobertura”, que es el porcentaje de baja del precio de la acción en el cual la rentabilidad de la estrategia es cero. A su vez, la cotización de cobertura es el precio de la acción en el cual el retorno de la operación es nulo. En otras palabras, tendremos ganancia siempre y cuando el precio de la acción al vencimiento sea mayor a $ 9,51. El call se ejecuta por encima de $ 10,30, pero haber cobrado la prima nos da cierto margen de cobertura (5,04%) ante una baja de la cotización. Cuanto más bajo sea el precio ejercicio de la acción, más cara será la prima percibida. Como resultado, se amplía la cobertura pero se reduce la rentabilidad. Si no te sentís seguro con el margen propuesto, podés aplicar la estrategia con la base de  $ 9,90 (ERARC9.90DI), cuya prima es $ 0,74. 0,74. El rendimiento rendimiento sería 41,8% anual anual y su margen de cobertura alcanzaría 7,24%. ¿Qué ocurre si no nos ejecutan el call lanzado?

En el caso de que no nos ejecuten la opción de compra, nos quedamos con las acciones de Siderar (ERAR) en nuestro poder, algo que no es necesariamente malo… Recordá que cuando hicimos el desembolso para adquirir la acción, recibimos un ingreso por la prima de los calls vendidos sobre la misma acción. Esto último hace las veces de “descuento” que abarata el costo del papel adquirido. Si hablamos de un buen papel con liquidez como el de Siderar (ERAR), la principal siderúrgica argentina argentina que tiene buenos resultados y grandes perspectivas de mediano plazo, el descuento es beneficioso para reducir el costo de entrada. Esto nos habilita a seguir manteniendo la acción a la espera de una mayor revalorización o de una nueva

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posibilidad de estrategia con opciones.  Así, si no conseguimos conseguimos la tasa que buscábamos al principio, principio, al menos conseguimos conseguimos un interesante descuento para entrar en un papel con buenas perspectivas. En definitiva, con este lanzamiento cubierto vamos a poder explotar gran parte del potencial de las opciones y con riesgos acotados. La venta de calls y la compra de una acción como la de ERAR es una manera de generar retornos muy superiores a los de los plazos fijos o las Lebac.

 Acción a tomar: Ejecutar lanzamiento cubierto para obtener obt ener una tasa anual nominal anual de 54,4% mediante: 1° paso: compra de acción de Siderar (ERAR) a un precio cercano a $ 9,93 (preferentemente en contado inmediato).

2° paso: venta de opciones de compra (call) de ERAR con vencimiento en diciembre y precio de ejercicio $ 10,30 (ticker ERARC10.3DI). Prima sugerida $ 0,515 por opción.

 Aclaraciones: - Las opciones se negocian en lotes de 100 unidades. Así, cada lote representa derechos sobre 100  acciones. - Para que el lanzamiento cubierto tenga sentido económico, la sugerencia es emplear un capital mínimo de $ 30.000. De esta forma, en la estrategia explicada deberías ejecutarla comprando, como mínimo 3.000 acciones de ERAR, y vendiendo 30 lotes de calls. Si comprás 3.100 acciones, vendés 31 lotes y,  así, sucesivamente. - Como los precios de las acciones y las primas de las opciones son volátiles, es posible que no encuentres los valores propuestos cuando quieras operar. Para solucionar este inconveniente, siempre podés  ingresar a la Calculadora de Puente Puente y  y obtener la rentabilidad de la estrategia a los precios vigentes de  mercado.

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CARTERA RECOMENDADA REVANCH REVANCHA A ARGENTINA 

Ticker

Fecha de Compra

Precio de Compra

Dividendos

Precio Actual (*)

Retorno %

Tasa de Dividendo

Estado

Aluar

ALUA

25/08/15

7.15

0.0501

11.20

57.3%

0.4%

Comprar

Consultatio

CTIO

03/11/15

24.90

0.3659

43.30

75.4%

0.8%

Comprar

Banco Macro

BMA

01/03/16

107.50

1.1000

120.25

12.9%

0.9%

Comprar

YPF

YPFD

26/04/16

282.75

2.2600

285.90

1.9%

0.8%

Mantener

Holcim (Argentina) (ex Juan Minettti)

JMIN

24/05/16

17.95

-

32.00

78.3%

-

Comprar h/$36

Grupo Clarin

GCLA

26/07/16

157.95

-

188.50

19.3%

-

Comprar

Molinos Rio de la Plata

MOLI

27/09/16

101.50

-

105.90

4.3%

-

Comprar

C

23/04/14

15.30

0.0152

24.55

60.5%

0.06%

Mantener

ERAR . I

25/10/16

9.93

Tasa Tasa Nominal Anual: 54,4%

Mantener

25/10/16

-0.515

Cobertura: 5%

Lanzamiento

Bonar X

AA17

25/02/14

891.75

287.98

1,559.35

107.2%

-

Mantener

Bonar 24

AY24

23/09/14

1,314.00

241.54

1,836.00

58.1%

-

Comprar

Discount en US$ Ley Argentina

DICA

25/03/15

1,677.00

245.46

2,471.00

62.0%

-

Mantener

Discount en $ ajustado al CER

DICP

25/11/15

510.50

27.83

698.50

42.3%

-

Comprar

Letra en dolares - vencimiento 03/07/17

LTDL7

06/07/16

US$ 96,29

-

US$ 96,29

(US$) 3,95%

-

Mantener

06/09/16

85.25

BDC19

30/08/16

1,472.00

-

1,517.00

3.1%

-

Comprar

Gainvest Renta Fija Proteccion Plus

-

26/11/13

1.317666

-

2.603567

97.6%

-

Mantener

Gainvest Balanceado

-

18/10/16

2.710316

-

2.722452

0.4%

-

Comprar

-

29/01/13

2,428.70

-

3,091.70

27.3%

-

Comprar

Activo Acciones 

Cedears 

Citigroup Lanzamiento Cubierto 

Siderar Venta Call ERAR 10.30 Vto. DIC Bonos 

Lebac a 252 dias - vencimiento 17/05/17 Ciudad de Buenos Aires 2019

25,07% anual

Mantener

Fondos Comunes (FCI) 

Metales Preciosos 

Oro Banco Ciudad 5 gramos

(*) Precios actualizados al dia de hoy.

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