Resumen Capítulo 7 Final

CAPÍTULO 7 RESUMEN  Acciones (capital): Características y valuación

Acciones Definición: Son inversiones de capital social de una sociedad anónima, lo cual significa que al comprar las acciones de una corporación, el comprador se vuelve accionista de dicha corporación, convirtiéndose en propietario de una parte de dicha sociedad. Acciones preferentes o valores híbridos Son acciones emitidas por una sociedad que no confiere ninguna cuota en su capital ni tampoco derecho de voto en la junta de accionistas. Son perpetuas, no tienen vencimiento y su rentabilidad no está garantizada, ya que está vinculada a la obtención de utilidades. En algunas ocasiones, las acciones preferentes son consideradas, ya sea como deuda o como similar a las acciones comunes, dependiendo desde qué punto de vista son analizadas. Características principales de las acciones preferentes Valor nominal: Es la cantidad que representa el valor de una acción preferente, dicho valor se toma como base para el cálculo de dividendos a distribuir. Dividendos acumulados Esta característica actúa como protector, ya que si los dividendos de estas acciones (preferentes) no fueran acumulativas, una empresa podría dejar pasar muchos años sin distribuir las utilidades. Vencimiento Las acciones preferentes no tienen una fecha de vencimiento, aunque una empresa puede incluir una cláusula de recompra.

Prioridad para los activos y las utilidades Los tenedores de las acciones preferentes, tienen prioridad sobre los accionistas comunes, es decir, son los primeros en recibir dividendos después del pago de deudas. Derecho de voto Los tenedores de acciones preferentes no tienen derecho de voto en la elección de los miembros del consejo de administración. Sin embargo, pueden ejercer derecho de elección de miembros de los directivos en caso que la compañía no haya pagado los dividendos, esta característica obliga a la administración a realizar el pago. Acciones comunes Las acciones comunes son las emitidas a nombres de los accionistas. Estos son accionistas son los verdaderos dueños de una corporación, ya que son los que corren con los riesgos relacionado a la operación de la compañía. Características principales de las acciones comunes Valor nominal  Al igual que las acciones preferentes, las acciones comunes tienen un valor nominal que no cambia en el transcurso del tiempo. Cuando se realiza la valuación de las acciones, cambian su valor de acuerdo al precio de mercado, sin embargo el valor nominal consignado en las acciones no cambian. Dividendos  A diferencia de las acciones preferentes, las acciones comunes devengan dividendos después de haber pagado lo correspondiente a las preferentes. La ventaja de estas acciones es que pueden obtener mayores beneficios cuando las utilidades pueden incrementarse, ya que no es un u n monto fijo. Prioridad respecto de activos y utilidades Los tenedores de las acciones comunes reciben utilidades después de cancelado la deuda y dividendos sobre preferentes. La desventaja de estas acciones es que podrían no recibir utilidades en un período si no se obtiene los resultados requeridos.

Control de la empresa Los accionistas comunes, son los ejercen el derecho de voto para la elección de los directivos de una compañía. Es decir, son los que tienen el control de la compañía. Derecho Preferente La mayoría de acciones comunes no tiene derechos preferentes. Otorga a los accionistas el derecho de comprar por partes proporcionales nuevas emisiones de acciones comunes. Tipos de acciones comunes Las empresas tienen un tipo de acciones, las empresas tienen diferentes tipos de acciones comunes, tienen una designación especial. Acciones de los fundadores Tienen derecho de voto, pero tienen dividendos restringidos, sus acciones también son denominadas cerradas. Empresas cerradas Solo la poseen unas cuantas personas, se dice que son de propiedad privada. Empresa de propiedad pública Las acciones también son denominadas públicas. Contiene un número grande de individuos. La mayoría de los títulos financieros de las empresas en otros países son similares a los de Estados Unidos. American Depository Receipts Se puede comercializar internacionalmente certificados de depósito, que representan acciones en empresas extranjeras, por lo que son certificados, creados por los bancos, son menos complejas y dificultosas. Todo se denomina en dólares y se expresa en el idioma inglés. Permite la participación internacional, depende de los valores del mercado. Capital extranjero en acciones Es una protección a los derechos de los accionistas. Recibe el nombre de euro-acciones

no incluye a Estados Unidos. Valuación de las acciones El valor de acción se calcula por el valor presente del flujo de efectivo esperado, que consisten dos elementos, los dividendos esperados provenientes de las acciones y el precio (incluye el rendimiento de la inversión original más una ganancia o pérdida de capital)que los inversionistas esperan recibir cuando vendan las acciones. Dt

El dividendo que se espera que pague la acción al final del año t.

Po

El precio el cual se vende una acción en el mercado.

´Po

El valor de un activo que en la mente de un inversionista se justifica por los hechos.

g

Tasa de cambio esperada en los dividendos por acción.

Rs

Tasa mínima de rendimiento de una acción común que los inversionistas consideran aceptable.

Rs

Tasa de rendimiento de una acción común que un accionista espera recibir.

Rs

Tasa de rendimiento de acción común que en realidad reciben los accionistas.

Dividendos esperados como base del valor de las acciones El valor de acción hoy se calcula como el valor presente de un flujo de dividendos infinito. El inversionista del futuro espera que pague la empresa. Los flujos de efectivo esperados incluyen todos los dividendos futuros esperados. El valor de un certificado de acción debe ser igual al valor presente del flujo de dividendos. Valuación de acciones con crecimiento cero Los dividendos permanecen constantes cada año, tiene crecimiento cero. Valuación de acciones con crecimiento constante o normal Los inversionistas esperan que los dividendos y ganancias de la mayoría de las empresas aumenten año con año, y no obstante que las tasas de crecimiento esperadas varían de una empresa a otra, también esperan que el crecimiento de dividendos continúe en un futuro previsible y casi a la misma velocidad que le producto interno bruto nominal.

 A partir de estas expectativas el dividendo de una empresa promedio, o “normal” debe

crecer a una tasa de tres a cinco por ciento cada año. Por ejemplo si la empresa acaba de pagar un dividendo de $1.60 y los inversionistas esperan una tasa de crecimiento de 5 por ciento entonces el dividendo estimado para dentro de un año sería de $1.60(1.05) =$1.68. El modelo de crecimiento constante también llamado modelo de Gordon, se usa para averiguar el valor de una acción que se espera experimente un crecimiento constante. El crecimiento de los dividendos ocurre sobre todo como resultado del crecimiento de las utilidades por acción (UPA). El crecimiento en las utilidades, a su vez es resultado de varios factores, como la inflación, la cantidad de utilidades que la empresa retiene y reinvierte, y la tasa de rendimiento que la empresa gana sobre su capital. Tasa de rendimiento esperada de una acción con crecimiento constante r s es el rendimiento total esperado y consiste en un rendimiento de dividendos esperado. Para una acción de crecimiento constante se deben de cumplir las siguientes condiciones: 1. Que el dividendo crezca para siempre a una tasa constante, g, que el precio de las acciones crezca a la misma tasa, g y, en consecuencia, que el rendimiento de ganancias de capital esperado también sea constante e igual a g. 2. Que el rendimiento esperado del dividendo, D´1/p0, sea una constante. 3. Que la tasa de rendimiento total esperada r s, sea igual al rendimiento del dividendo esperado más la tasa de crecimiento esperada: r s = D1/p0+g. Valuación de acciones con crecimiento no constante Las empresas también tienen ciclos de vida, durante la primera parte su crecimiento excede en gran medida al de la economía como un todo. Más tarde, su crecimiento igual al crecimiento de la economía. En la etapa final el crecimiento de la empresa se queda atrás de la economía. Crecimiento no constante Parte del ciclo de vida de una empresa en la cual su crecimiento es mucho más rápido o mucho más lento que el de la economía.

Aplicación de la Técnica MDD al mundo real Como ya lo hemos conocido, a través de la aplicación de la técnica MDD es posible estimar el valor de una acción de forma lo más próxima a la realidad. Analizando el ejemplo de Altria Group, la cual cuenta con acciones que paga dividendos, podemos observar que a pesar de haber aplicado la técnica dando como resultado un valor de $72.17 al inicio de 2007, el mercado mostraba un valor por encima del estimado de $80.00, queda demostrado que en el mercado accionario las estimaciones y demás suposiciones de los analisitas cuentan extramadamente durante las decisiones financieras que se deben de evaluar según el fenómeno que se presente. En el caso de las acciones que no pagan de dividendos, como por ejemplo: Las acciones de Green Bay, de las cuales los mismos aficionados del equipo son propietarios; estas acciones no pagan dividendos y únicamente le dan derecho a voto sin derecho a ser transferidas, en este caso, el valor de la acción es equivalente a cero ya que no paga dividendos y sus flujos futuros esperados son equivalentes a cero, la única razón por la cual un inversionista invertiría en una de estas acciones, es por el valor que representaría como un artículo de colección para algunas personas. En otros ejemplos, con valores que generan dividendos a futuros lejanos, es posible a través del método MDD estimar el valor de la acción al día de hoy o dentro de 10 años o en el tiempo que se desee estimar, ya que la base de aplicación de este método son los flujos de efectivo que la misma acción proyecta generar, o bien, el valor futuro de los dividendos que promete generar. Otros métodos de Valuación de Acciones Los inversionistas suelen aplicar más de un método para determinar el valor de una acción. Seguidamente se conocerán otros de los métodos utilizados por los inversionistas para conocer el valor de una acción, basado en distintos supuestos que se deben de cumplir para obtener un valor más exacto de la acción evaluada. Valuación mediante razones P/U. La razón P/U, descrita en el capítulo 2, se calcula al dividir el precio actual de mercado por acción, Po entre las utilidades por acción UPA. Cuanto más alta (baja) sea la razón P/U, más (menos) estarán dispuestos a pagar los inversionistas por cada unidad

monetaria ganada por la empresa. En cierto sentido, la razón P/U da un indicio del “periodo de recuperación” de una acción. Por ejemplo si la razón P/U de una empresa es

12, entonces si se supone que la empresa distribuye todas sus utilidades como dividendos, a un inversionista le tomaría 12 años recuperar su inversión inicial.

Si

considera a las razones P/U como medidas de recuperación, y todo lo demás permanece constante los multiplicadores de utilidades más bajos son mejores. ¿Cómo debe usar las razones P/U de las acciones comunes? Primero examine si la razón P/U de las acciones se considera más alta o más baja que lo “normal” para decidir si el precio es demasiado

bajo o demasiado alto. Si puede determinar qué valor es apropiado para la razón P/U, entonces multiplique ese valor por las UPA (utilidades por acción) de la empresa para estimar el precio adecuado de las acciones. Determinar el P/U requiere criterio, así que los analistas no siempre están de acuerdo con cuál debe ser la relación P/U para una empresa. Evaluación de las acciones mediante el método de valor económico agregado El valor económico agregado (EVA) es un enfoque reciente para medir el desempeño financiero y evaluar el atractivo de las acciones de una empresa. El método básico, desarrollado por Stern Stewart Management Services, es usar los principios financieros para analizar el desempeño y valor de una empresa. El concepto base del EVA es que las utilidades de las acciones que lleva a cabo una empresa deben ser suficientes para compensar a los proveedores de fondos: a los tenedores de obligaciones y a los accionistas.

El enfoque EVA permite ajustar las utilidades de las operaciones de la

empresa para que reflejen los costos asociados con la deuda y el capital emitido. El enfoque EVA determina cuánto ha aumentado el valor económico de la empresa por las decisiones que toma. Por tanto, la ecuación EVA es:

En esta ecuación la UAII representa las utilidades antes de intereses e impuestos, como lo refleja el estado de resultados de la empresa, T es la tasa fiscal marginal de la empresa, el capital invertido es la cantidad de fondos que proveen los inversionistas (tanto deuda como capital), y el costo porcentual de fo ndos es la “tasa de interés” promedio que

la empresa paga por su deuda y capital (capital invertido). Como resultado, cuando el EVA es mayor que cero, el valor de la empresa debe aumentar debido a que gana más de lo que necesita para pagar a los inversionista que proveen los fondos que la empresa invierte. El concepto EVA sirve para determinar el dividendo máximo por acción que se paga a los accionistas antes de que el valor de la empresa se vea amenazado.

El cálculo es

sencillo, solo divida el EVA calculado entre el número de acciones circulantes. El enfoque EVA obtuvo atención como técnica de valuación debido a que se basa en el principio fundamental de maximización de la riqueza, que debe ser la meta de cualquier empresa. También es atractivo debido a que permite delinear el proceso de creación de valor en términos sencillos: 1) cambiando la proporción de deuda y capital que se usa para financiar la forma en que una empresa puede cambiar el valor debido a que se afecta “el costo de los fondos”, y   2) aumentar la eficiencia de la empresa mediante

reducciones en los gastos operativos o incrementos en las utilidades elevarán la utilidad de operación y por tanto incrementarán el valor. Los usuarios del EVA deben tener cuidado de obtener una estimación precisa del desempeño económico de la empresa ya que podría ser necesario hacer muchos ajustes a los números contables contenidos en los estados financieros de la misma

saber cómo aplicar tales ajustes suele requerir

habilidades considerables. Los precios de las acciones no son constantes.

Algunas veces presentan cambios

significativos y rápidos. Según ejemplo mostrado, debe haber llegado a la conclusión de que los cambios en los precios de las acciones ocurren por dos razones: 1). Los inversionistas cambian las tasas de rendimiento requeridas para invertir en acciones y 2) cambian las expectativas en los flujos de efectivo asociados con las acciones. Por el ejemplo anterior se puede generalizar acerca de cómo tales cambios afectarían los precios de las acciones: los precios de las acciones ocasionan cambios opuestos en las tasas de rendimiento, pero se mueven en la misma dirección que los cambios en los flujos de efectivo esperados de las acciones en el futuro.

Por tanto, si los inversionistas

demandan rendimientos superiores (inferiores) para invertir en acciones, entonces los precios deben caer (aumentar). Si los inversionistas esperan que sus inversiones generen flujos de efectivo futuros bajos (más altos), entonces los precios también caerán (aumentarán).

Cuando el precio de una acción está en “equilibrio”, el precio real es igual al precio

esperado de la acción. Como resultado, con base en el modelo de valuación MDD, las acciones de AltriaGroup no están en equilibrio debido a que el precio real de la acción era de $80 en agosto 2006, mientras que el modelo MDD indicó que el precio debía haber sido de $72. La evidencia sugiere que las acciones, en especial las de las grandes empresas del NYSE, se ajustan con rapidez a las situaciones de desequilibrio.

En

consecuencia, el equilibrio existe para cualquier acción determinada y los rendimientos esperados y requeridos son iguales. Los precios de las acciones cambian, algunas veces rápido y en forma violenta, pero los cambios simplemente reflejan las diferentes expectativas y condiciones.

Por supuesto, algunas veces una acción continúa

reaccionando después de varios meses a un desarrollo favorable o desfavorable, pero esta reacción no significa un periodo largo de ajuste; más bien, ilustra que cuanta más información acerca de la situación esté disponible, el mercado responderá en consecuencia.

Comentario Crítico

Considerando que generalmente, los fundadores son a quienes se emiten acciones preferentes y también tomando en cuenta que las acciones preferentes no tienen voz ni voto es contradictorio. Ya que generalmente los dueños o fundadores de una compañía no les gusta que otros tomen decisiones o ejerzan control sobre su propiedad. En lo que concordamos, es que los accionistas comunes u ordinarios sean los que ejerzan el control sobre la empresa, debido a que son los que asumen el riesgo y exponerse a pérdidas que podrían surgir. Existen diferentes tipos de acciones que nos ayudan a ver si estamos obteniendo un buen resultado en nuestra inversión, por lo que ha habido facilidades alrededor del mundo para que no se pierda la conexión y que la actividad no se centre solo en un lugar. Es muy importante tener en cuenta que las acciones pueden o no desarrollar a una empresa.

Estamos de acuerdo con el autor, ya que el objetivo o el fin de toda empresa es generar utilidades para aumentar su riqueza, por eso se arriesgan a realizar inversiones en bonos o acciones con el objetivo de aumentar sus dividendos año con año. Es normal que las expectativas de los inversionista vayan en relación con el crecimiento de la inflación, es decir por lo menos un 5% de crecimiento. Es importante conocer sobre los distintos métodos existentes para evaluar y seleccionar acciones basándonos en la primicia de su valor monetario, sin embargo, pese a que el método MDD sugiere ser más efectivo para este tipo de estimaciones, no debemos obviar que para respaldar cualquier operación realizada y basada en esta evaluación cuantitativa, es necesario conocer una serie de factores cualitativos y característicos de las acciones evaluadas considerando que no existe una exactitud totalmente verídica en los mercados accionarios y menor aún en los mercados virtuales, en los cuales la velocidad de la información e innovación en la actualidad crecen a ritmos mucho mas acelerados. El crear valor o destruir valor es hoy, más que nunca, un tema de muchísima importancia para la sobrevivencia de las empresas, máxime porque muchas veces se invierte más en una empresa que lo que genera para cubrir los costos de oportunidad de su capital de trabajo. Si la rentabilidad es inferior al costo de oportunidad, cuanto más se invierte en la operación del negocio, más valor se destruye. Una rentabilidad positiva permite acceder al mercado de capitales, financiar proyectos nuevos e invertir para poder crear mas valor en el negocio, siendo el techo de crecimiento de la empresa. Las actividades que según Stern Stewart destruyen valor, son las pre-industriales como agricultura, minería, ganadería, recursos naturales, manufactura, infraestructura, obras civiles. Lo anterior debido a que necesitan mucho capital  –recurso económico- y poco capital intelectual. El EVA, en su equivalente de capital intelectual, y el MVA, tiene un mayor sustento, para la toma de decisiones en la empresa.

PREGUNTAS 7-1

En qué aspecto las acciones preferentes son similares a los bonos, y en qué

aspecto a las acciones comunes. Las acciones preferentes son similares a los bonos, ya que se les establece un porcentaje de dividendos a recibir. Son similares a las acciones comunes porque no tienen fecha de vencimiento y lo que reciben son dividendos sobre utilidades y no intereses. 7-2

Explique el siguiente enunciado: “Un bono contiene una promesa de pagar

intereses, las acciones comunes ofrecen una expectativa, pero no una promesa de dividendos”

R//. Parcialmente correcto por las siguientes razones: 1. Los bonos no contienen una promesa de pago de intereses si no una obligación. 2. Es correcto, las acciones ofrecen una expectativa de pago de dividendos, ya que dicho pago depende de las utilidades que se obtienen. 7-3 ¿Las acciones preferentes deben clasificarse como deuda o como capital? ¿Importa si la clasificación la hace a) la administración b) los acreedores o c) los inversionistas de capital de la empresa? Clasificarse como deuda c) los inversionistas de capital de la empresa 7-4 ¿Cuál es la relevancia del valor nominal en las acciones preferentes? ¿Cuál es la importancia del valor nominal en las acciones comunes? Por dos razones tiene relevancia 1) establece la cantidad que se debe a los accionistas preferentes en el caso de una liquidación y 2) el dividendo preferencial se expresa como un porcentaje del valor nominal. Las acciones comunes se venden por encima de su valor nominal, de manera que los inversionistas no se interesan en el valor nominal de la acción, el valor nominal no determina el valor de mercado.

7-5 A menudo se dice que el propósito fundamental del derecho de preferencia es permitir a los individuos conservar su parte proporcional de la propiedad y el control de la empresa. a. ¿Qué tan importante supone que es esta consideración para el accionista promedio de una empresa cuyas acciones se comercian en la Bolsa de Valores de Nueva York? Es muy importante ya que le da la oportunidad de tener el control de la empresa por medio de la oportunidad de hacer valer su voto y si es accionista mayoritario le da el derecho de cambiar a cualquier persona del equipo directivo. b. ¿El derecho de preferencia tiene mayor importancia para los accionistas de empresas públicas o cerradas? Explique. Para las empresas públicas, porque los accionistas son personas que no son directivos de la empresa, por lo que la responsabilidad por cumplir con esas personas es mayor. 7-6 Evalúe el siguiente enunciado: “Emitir títulos convertibles representa un medio por el cual la empresa puede vender acciones comunes a un precio superior al precio de mercado existente”.  Al determinar el factor de conversión se determina el precio de conversión de las acciones preferentes, por lo tanto este factor de conversión hace que la acción convertida en comunes tenga un valor hasta de tres veces más que en acciones preferentes.

7-7

Dos inversionistas evalúan las acciones de IBM para una posible compra.

Son acordes en el valor esperado de D 1 y en la tasa de crecimiento futuro esperada del dividendo. También coinciden en el grado de riesgo de la acción. Un inversionista por lo general conserva las acciones durante dos años, y el otro por 10. Con base en el tipo de análisis presentado en este capítulo, ¿ambos estarán dispuestos a pagar el mismo precio por las acciones de IBM? Explique: No, el inversionista que conservará la acción por dos años, estaría dispuesto a pagar menor precio por la acción debido a que el valor de los flujos que esta generara, se verán afectados por el tiempo que la persona la tendrá en su poder. En tanto, la persona que conservará la acción a 10 años, consideraría pagar un poco mas por el valor de la acción tomando en cuenta que el tiempo de conservación de esta es mas prologando y el valor

de los flujos que la acción generará no se perderá tanto en el tiempo como el caso de los flujos de quien los conservará a dos años. 7-8

Si compra un certificado de acciones comunes espera recibir dividendos

más ganancias de capital. ¿Consideraría que la distribución entre el rendimiento del dividendo y el rendimiento de ganancias de capital estuviera influida por la decisión de la empresa de pagar más dividendos en lugar de conservarlos y reinvertir más de sus utilidades? Seguramente sí, ya que cuando la empresa toma ese tipo de decisiones y se inclina por distribuir utilidades, a pesar de contar con el recurso para poder hacerlo, da la impresión de no pensar en el crecimiento a futuro de la empresa. En los casos, cuyas proyecciones y políticas establecen que se distribuirán dividendos se exceptúa la incertidumbre sobre la empresa y refleja un mejor cumplimiento en sus acciones, lo cual podría dar un plus a sus estimaciones futuras. Aclarado lo anterior, la distribución entre rendimientos por dividendos y rendimientos por ganancias de capital se ve afectada según la decisión tomada, la recepción de rendimientos de capital para los inversionistas será menor porcentualmente derivado de que estos ya poseen una tasa cupón que no cambia en comparación a los rendimientos de capital que de igual manera, son rendimientos porcentuales que varían en referencia al mercado y los rendimientos esperados de los inversionistas, por lo tanto, la variación porcentual se ve refleja principalmente en los rendimientos de capital con aumentos o bajas, según el efecto causado por la decisión tomada. 7-9 ¿Cómo cambiará el precio de las acciones AT&T si los inversionistas deciden obtener un rendimiento superior por la compra de la acción? Suponga que todo lo demás permanece constante.

¿El precio de la acción de AT&T cambiará si el

presidente anuncia que la empresa debe pagar una multa de $10 millones durante 10 años por prácticas comerciales ilegales? Explique su razonamiento. El precio de las acciones bajaría al momento de que los inversionistas decidan obtener un mayor rendimiento. El precio de la acción bajara al saber que la compañía ha caído en reparos por parte de las autoridades fiscales del país.

7-10

¿Cómo afecta a su situación fiscal un inversionista que decide comprar

acciones de empresas en las primeras etapas de sus vidas, cuando tienen un crecimiento rápido y pagan poco o ningún dividendo, en comparación con las acciones de empresas más maduras y antiguas que ofrecen ganancias de capital bajas?

 Al desembolsar el efectivo por las acciones está erogando dinero que no

tendrá ningún beneficio fiscal, todo se acumulará en cuenta de balance como una inversión y el rendimiento que producirán las acciones podría disminuir la ganancia de la empresa y pagar menos impuesto, pero como no tienen rendimiento la ganancia sube y el impuesto también.

PROBLEMAS 7-1

Nanc y Cotto n com pr ó Un Talk a $ 15 po r acc ión. Un añ o más tarde, Nanc y

vend ió las accio nes a $ 21 cada una, just o des pué s d e recibir un d ivid endo en efectivo de $ 0.90 de la em presa. ¿Cuál es el r endim iento total q ue Nancy ganó?  ¿Cuál fu e el ren dim ien to d el d iv iden do y el ren dim ien t o de g an an cia de c ap ital ?

1 Cálculo del rendimiento de dividendo D1= Dividendo es perado P0 Precio al inicio D1= P0=

0.9 15

Formula RD

D1= P0=

0.9 15

6%

2 Ganancia de capital P1 Precio actual P0 Precio al inicio P1 P0

21 15

Formula

r=

r=

P1-P0 P0

21-15 15

40%

Respuestas 1 El rendimiento de dividendos fue de 4% 2 El rendimiento de ganancia de caital fue 40% 3 El rendimiento total obtenido fue de 46%

7-2

Ralph Raffery comp ró Gold Depot a princip ios de enero a $ 25 por acción.

Ralph recibió un pago d e dividendos por $ 1.25 de la emp resa al final de diciem bre. En ese t iemp o, la acción se c otizaba a $ 27.50. ¿Cuál es el rendi mi ento de Ralph sob re s u in versi ón para el añ o? ¿Quéparte del rendim iento total es el ren dim iento del divi dend o y quépor ción es el rendimi ento de las gananc ias de capital?

1 Cálculo del re ndimiento de dividendo D1= Dividendo esperado P0 Precio al inicio D1= P0=

1.25 25

Formula RD

D1= P0=

1.25 27.5

5%

2 Ganancia de capital P1 Precio actual P0 Precio al inicio P1 P0 Formula

27.5 25 r=

r=

P1-P0 P0

27.50-25 25

10%

Respuestas 1 El rendimiento sobre la inversión fue de 2 La porción de rendimiento de capital es

15% 10%

7-3

Hace mu chos , MinnowB ait and Tackle emitieron acciones preferentes, que

pagan un dividendo anual de $ 6.80. Si la tasa de rendim iento requerida sob re inv ersio nes co n riesg o sim ilar de 8%, ¿cuál es debe ser el valor de merc ado de las acciónes preferentes de Minnow?

1 Cálculo del valor actual o precio de mercado D= Dividendo esperado

r s

Tasa de rendimiento esperado

D=

8.6

r s

0.08

Formula VP

D=

6.8

r s

0.08

$85

Respuestas

1 El valor de mercado de las acciones es de U$ 85

7-4

Las acciones preferentes de ApreCopy COmpany pagan un dividendo anual

igual a $16.50. Si los inversion istas demandan u n rendim iento igual a 11 por c iento por c om prar las accio nes preferent es de Ape. ¿Cuál es su valor m ercado ?

16.5/0.11

=

150

El valor de la acciones de mercado es de $150.00

7-5

Jon es Broth ersClothing acaba de emitir acciones preferentes con un valor

nom inal igual a $80 que pagan un d ividendo anu al de 10 por ciento. Si las accio nes en la actualidad tienen u n rend imi ento de 8 por c iento ¿Cuál es su v alor de mercado? 80/0.10

=

8/0.08

=

El valor de mercado es de $100.00

100

7-6

La empresa espera que su dividendo de acciones com unes crezca a una tasa

cons tante de 4 por ciento durante el resto de la vida de la emp resa. Hace unos cuan tos días, Ad vanc e pagó a sus ac cion istas co mu nes un div idend o de $5. Si la tasa de rendimiento requerida sobr e las accion es de la emp resa es de 12 por ciento,  ¿Cuál es el v al or d e las ac c io nes ?

5 (1.04) 0.12-0.04

=

5.2

=

65

0.08

El valor actual de las acciones es de $65.00

7-7

Ms. Manners Catering (MMC) ha pagado un dividendo constante por acción

de $1.50 a sus accionistas comunes durante los pasados 25 años. A partir del siguiente dividendo, MMC espera aumentar el dividendo a una tasa constante igual a 2% anual a perpetuidad. Los inversionistas requieren una tasa de rendimiento de 12% para comprar acciones comunes de MMC. ¿Cuál es el valor de mercado de las acciones comunes de MMC? D0  = $1.5 durante 25 años g 1= 2% ;r s = 12%; P 0  = ? ¿Cuál es el valor de Mercado de las acciones comunes de MMC?

R// r s-g

P0= D0(1+g)= P0 =1.50(1+0.02)= $15.30 0.12-0.02

El valor de Mercado de las acciones comunes de MMC es de $15.30. 7-8

Las reservas mineras de McCue Mining Company se agotan, asi que las

ventas de la empresa disminuyen. Por otra parte, su cantera se esta haciendo mas profunda con cada año que pasa, asi que sus costos aumentan. En consecuencia, las utilidades y dividendos de la empresa disminuyen a una tasa constante de 5% al año. Si D0 = $5 y rs = 15% ¿Cuál es el valor de las acciones de McCue Mining? D0 = $5

g= -5% ;r s = 15%; P 0 = ?

¿Cuál es el valor de las acciones de McCueMining? R// P0= D0(1+g) = P0 =5(1+0.05) = $23.75 r s-g0.15-(-0.05)

El valor de las acciones de McCueMining es de $23.75 7-9

Su corredor le ofrece venderle algunas acciones comunes de Wingler &

Company, que ayer pago un dividendo de $2. Usted espera que el dividendo crezca a una tasa de 5% al año a perpetuidad. Dado que la tasa de descuento apropiada es 12%, ¿Cuál es el valor de mercado de las acciones de Wingler? D = $2 g= 5% al año a perpetuidad; r s = 12%; P 0= ? ¿Cuál es el valor de mercado de las acciones de Wingler? P0 = D0(1+g) = P0 =2(1+0.05) = $30.00 r s-g0.12-0.05 El valor de mercado de las acciones de Wingler es de $ 30.00 7 – 10 Las acciones comunes de Old Betsy Flags tienen un precio actual de $28. La empresa crece a una tasa constante anual de 4% y este crecimiento se espera que continúe por un periodo indefinido. La tasa requerida sobre la acción es de 11%. Si usted comprara hoy acciones, ¿Cuál es el siguiente dividendo que recibiría? D = Po * r s

=>

D = 28 * 0.11

=

$ 3.08

7 – 13 Las acciones de East/West Maps se venden a $122.40, lo cual equivale a una razón P/U de 30x. a. Mediante la razón P/U, calcule la UPA actual de East/West. $ 4.08 b. Suponga que las utilidades del año próximo aumentan 20%, pero ¿Cuál será el precio de las acciones de East/Wast el próximo año? El precio de las acciones de East/Wast será de $ 122.40 c. Si un inversionista compra hoy las acciones por $122.40 y las vende en un año al precio que se calculo en el inciso b, ¿Cuál sería la tasa de rendimiento ganada?

El rendimiento obtenido sería del 0% 7 –  14 Suponga que compro las acciones de Wingler & Compañy descritas en el problema 7 – 9. ¿Cuándo compro las acciones decidió conservarlas por tres años y después venderlas ¿Qué flujos de efectivo recibirá cada año?

7-15

D1

=

$2.10

D2

=

$2.21

D3

=

$2.32

P3

=

$34.73

Suponga que se espera un crecimiento promedio industrial para su empresa

a una tasa constante de 6 por ciento y que su rendimiento de dividendos es de 7 por ciento. Su empresa se considera tan riesgosa como la empresa promedio de la industria, pero su trabajo de investigación y desarrollo lo lleva a esperar que sus utilidades y dividendos crecerán a una tasa de 50 por ciento D 1 = D o ((1 + gsuper ) = Do  (1.50)) ese año y 25 por ciento el próximo.

Después de ese periodo, el

crecimiento debe igualar la tasa promedio de la industria de 6 por ciento. El ultimo dividendo pagado (Do) fue de $1. ¿Cuál es el valor por acción de las acciones de su empresa?

7-16

Microtech Corporation se expande con rapidez.

conservar

todas

sus

utilidades,

actualmente

no

Debido a que necesita

paga

dividendos.

Los

inversionistas esperan que Microtech comience a pagar dividendos algún dia, con

el primer dividendo de $1.00 dentro de 3 años a partir de hoy. El dividendo debe crecer con rapidez, a una tasa de 50 por ciento al año, durante los años 4 y 5 después del año 5, la empresa debe crecer a una tasa constante de 8 por ciento al año. Si el rendimiento requerido sobre la acción es de 15 por ciento, ¿Cuál es el valor actual de la acción?

7-17

Se espera que BayboroSails pague dividendos de $2.50, $3.00 y $4.00 en los

siguientes tres años, es decir, D 1 = $2.50, D2 = $3.00 y D 3 = $4.00, respectivamente. Después de tres años, se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 4 por ciento por año, de forma indefinida. Los accionistas requieren un rendimiento de 14 por ciento para invertir en las acciones comunes de Bayboro. Calcule el valor actual de las acciones de Bayboro.