Resumen Caida Libre_Joseph Stiglitz

ALUMNO: Javier Izquierdo Morejón CAIDA LIBRE. El libre mercado y el hundimiento de la economía mundial

 J.E. Stiglitz, Nobel de Economía en 2001, a través de este libro intenta diag diagno nost stic icar ar las las ca caus usas as de la cris crisis is que que hemo hemoss vivido vivido,, qué qué medida medidass se tomaron tomaron durante la misma misma y qué se podría llevar llevar a cabo para para salir de ella; la crisis, tal cual la explica, pudiera resumirse en: Un me merc rcado ado des desreg regula ulado, do, inu inunda ndado do de liq liquid uidez, ez, baj bajos os int intere ereses ses,, crédito cré ditos s de alt alto o rie riesgo sgo y gra gran n déf déficit icit púb públic lico, o, y una unas s po políti lítica cas s púb públic licas as acordes a lo anterior, más una falta global de demanda agregada, llevó a la economía estadounidense en 2007 a la recesión y en octubre de 2008, a una caída libre, que contagió, debido a la globalización de la economía (como ejemplo, la cuarta parte de hipotecas de EEUU habían ido a parar  fuera fue ra), ), al re rest sto o de paí países ses oc occid cident entale ales s en ma mayo yorr med medida ida,, des desat atand ando o la consecuente crisis que condujo a un estancamiento global. Introducción

Stig Stigli litz tz co comen menta ta que, que, la ma mala la gest gestió ión n ec econ onóm ómic ica-f a-fin inan anci ciera era del del gobierno de EEUU ha llevado a una crisis mundial, provocando pérdidas mill millon onar aria iass y quieb uiebra rass de gran grande dess em empr pres esas as,, dond donde e los los ma mayo yore ress perjudicados han sido los ciudadanos, que han dejado de gastar bienes de consumo, consumo, con la consecuente consecuente caída de la producción producción mundial, ayudado ayudado en gran parte por los los problem ema as y riesg esgos del sector inmobilia iliarrio estadounidense que generó un mercado de alto riesgo que se trasladó al mercado real, el de los ciudadanos. Igualmente, afirma que el mercado financiero estadounidense había crea creado do un ries riesgo go exce excesi sivo vo,, asig asigna nado do ma mall el ca capi pita tall y fome foment ntad ado o el endeudamiento elevado, a través de dos principales fallos de mercado: el trabajo trabajo de las agencias, separación separación entre propiedad y control control de forma que maneja manejaban ban dinero dinero en nombre nombre de otros, otros, y el aument aumento o de externa externalida lidades des,, donde un intercambio de mercado beneficia a terceros que no participan en dicho intercambio. En cuanto al papel de los agentes involucrados afirma: Gobierno y Reserva Federal : dirigida por, A. Greenspan, adoptó una

post postur ura a anti anti regu regula lato tori ria, a, a trav través és de una una norm normat ativ iva a laxa laxa y polí políti tica cass monetarias muy suavizadas.  Agencias de calificación, otorgaron calificación crediticia máxima a

todos aquellos préstamos que venían titulizados, “desconociendo” el valor y/o riesgo del mismo. Éstas, fomentaron al resto del mundo económico y

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social, bajo la etiqueta de gran producto de deuda segura, la venta de dichos productos basura (bonos o deuda basura). Nuevos bancos de inversión : la derogación de la ley que impedía las

actividades de inversión a los bancos comerciales, permitió a éstos, la venta de títulos, pasando de la banca a secas a la titulación, la cual tiene ciertas virtudes, pero deber ser gestionada de forma cuidadosa, algo que no comprendieron ni los bancos ni sus responsables ni los desreguladores.

Con objeto de explicar lo que escribe J.E. Stiglitz en su libro, traduciré cronológicamente para poder entender mejor lo que pasó, desde sus orígenes (2002) a su explotación (2008): INICIOS 2002-2006: tras la burbuja de las nuevas tecnologías, se hincha la burbuja inmobiliaria, alentada por la política monetaria de la FED. Con la euforia del continuo aumento en los precios de las propiedades, los créditos se concedieron a los trabajadores pobres estadounidenses, origen de los préstamos subprime ( p réstamos garantizados por una hipoteca; este sistema sólo funcionaba si el tipo de los préstamos seguía siendo bajo y si el valor de los edificios aumentaba continuamente, garantizando los intereses sobre éstos). Los organismos de crédito no relacionaron sus deudas con los préstamos que otorgaban, sino que recurrieron a solidificar  los activos. Estos préstamos concedidos incluyen créditos con otros instrumentos financieros que se venden en mercados financieros. La mayoría de los bancos que compraron estos productos no sabían o querían ignorar su contenido y cantidad de éste. En 2006 el tipo de la FED, pasó del 2 al 5,75% en 3 años. Los préstamos subprime eran a tipos variables e indexados al tipo decidido por el banco central. Los prestatarios, cada vez más, no podían pagar sus plazos y sus hogares se vendieron en subasta, resultando bajas en el precio de la vivienda y consecuentemente en el valor de las hipotecas. A finales de 2006, el número de hipotecas se había doblado desde 1996 y el número de propietarios de hogares pasó del 64 al 69%. Los subprimes representaron 600 mil millones/año o 13% del total de préstamos pendientes y el 40% de las nuevas hipotecas de este periodo. PROBLEMAS HIPOTECARIOS CRECIENTES

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A principios de 2007, tras un periodo de 2 años (tasas de interés del 1 al 5,35%), el mercado estadounidense de la vivienda sufrió la caída de precio y aumentaron los propietarios que habían podido reembolsar sus hipotecas. El % de préstamos subprime alcanzó niveles récord. En Julio 2007, la crisis se extendió en el mundo, la bolsa empezó a vacilar y por especulaciones fallidas en el mercado inmobiliario de EEUU, varios bancos alemanes entraron en crisis. PRIMERAS PÉRDIDAS BANCARIAS En Agosto 2007, los bancos desconfiaban unos de otros y no prestaban más dinero, y los bancos centrales intervinieron masivamente y pusieron a disposición de los bancos, en forma de préstamos, más de 400 mil millones de € en efectivo, y los temores del mercado, se extendieron a todas las operaciones de crédito. El valor de acciones de los fondos involucrados el crédito inmobiliario y el de acciones de grupos bancarios se colapsó, intentando entonces vender acciones en otros sectores; esto llevó a una crisis bursátil, en Wall Street, UE y Asia. En Septiembre 2007, la crisis se materializó. La supuesta crisis de liquidez se trasladó a bancos, admitiendo la contaminación por créditos basura (ej. Northern Rock), y en diciembre 2007, seguían las sospechas entre bancos, destapando una crisis de confianza y cerrando prácticamente el mercado interbancario; obligando a los bancos centrales a inyectar continuadamente y se incrementaron los temores de una recesión económica. EL RESCATE DE LOS BANCOS Durante el año 2008, se suceden acontecimientos pero que nos llevan a septiembre 2008, donde la administración Bush anunció que Freddie Mac y Fannie Mae se colocaron bajo la tutela del Tesoro, para reestructurar sus finanzas, ofreciendo garantías de hasta 100.000 millones de USD para solventar las deudas de cada una de esas instituciones. En septiembre 2008, el banco de inversiones Lehman Brothers de declara en quiebra, y Bank of America compra otro banco de inversión, Merrill Lynch; esto y otras cosas, hace que el Dow Jones tuviera la peor caída desde septiembre de 2001 en medio de los ataques terroristas. A continuación, FED y gobierno nacionalizan AIG, el mayor asegurador mundial.

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  También, las bolsas mundiales caen y el crédito falta en el sistema financiero. Los bancos centrales multiplican las operaciones para proporcionar liquidez a instituciones financieras. Los mercados de todo el mundo comparten crisis de confianza. Entonces el gobierno de los EE.UU. anunció un amplio plan de rescate para mejorar el sistema financiero, incluido un programa para comprar cientos de miles de millones de dólares de las malas hipotecas y otras formas de deuda tóxicos que las empresas financieras tienen. A posteriori los últimos dos bancos de inversiones Goldman Sachs y Morgan Stanley renunciaron a su estatus y se convirtieron en bancos comerciales, lo que permite un mayor control y regulación por parte de las autoridades. De esta forma se acababa con un modelo bancario con 80 años de historia (desde la derogación de la ley); el resto ya es conocido. Análisis y Conclusión de J.E. Stiglitz

El autor, analiza todos los hechos descritos anteriormente, desde su propia visión y califica de “inapropiadas, inmorales e irresponsables” diferentes actuaciones del gobierno americano, de la FED, de las entidades financieras y de las agencias de calificación, y propone modificar muchas de ellas y apuesta por una serie de iniciativas a desarrollar en el futuro. Stiglitz, en primer lugar, cree que el gobierno se equivocó al

aplicar políticas fiscales que promovían la inyección de liquidez y el rescate de instituciones bancarias, perjudicando a la población, que era a su entender, la más necesitada; Stiglitz cree que el gobierno debería haber reorganizado el sistema financiero, basado en el largo plazo, y que los banqueros compartan pérdidas y ganancias. Que la información sea transparente y clara, innovando con productos que aumenten el bienestar del ciudadano. En segundo lugar , cree que tanto Bush en un primer momento,

como Obama con sus políticas conservadoras de expansión del Gasto Público, se equivocaron, ya que esto no soluciona el corto, y además genera elevada deuda a largo plazo. En tercer lugar, tampoco reconoce como acertada, la medida de

destinar dinero a las entidades financieras, ya que provoca una mal distribución de los recursos; Stiglitz piensa que cuando estos son escasos, el papel del gobierno es redistribuir eficientemente los recursos, no dirigirlos a

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la entidades financieras sino a actividades, como infraestructuras rentables o tecnología, que generen riqueza y fomente la cohesión social. En cuarto lugar, determina que las medidas tomadas en materia de

vivienda no fueron las idóneas, así como las medidas para evitar la morosidad de empresas y ciudadanos, ya sea a raíz del tema inmobiliario o por la crisis como tal, tampoco cumplieron las expectativas. En quinto lugar, destaca los defectos del sistema hipotecario,

donde en la época del dinero barato, se desarrollaron malos productos hipotecarios con elevados costes operativos, interés variable y sin protección frente al riesgo de disminución de valor de la vivienda, debido a que sus diseñadores “sólo” se centraron en maximizar beneficios en el corto plazo.   Y por último, habla de un mal sistema bancario basado en

titulización en el mercado hipotecario en lugar de prestar dinero (evaluando riesgos) a pymes que crean empleo, riqueza y al mismo tiempo los bancos tienen alta rentabilidad. Titulización consentida por las agencias de rating que calificaron los paquetes hechos a partir de las hipotecas de alto riesgo con la triple A, pensando que habían trasladado el riesgo a tercero pero que cuando los mercados se hundieron, les pillaron desprevenidos. En cuanto a las conclusiones el autor, éste propugna por haber llevado a cabo un plan de estimulo real , y pone de manifiesto que ni Bush primero, ni Obama después por sus temores a equivocarse, lo llevaron a cabo tal como piensa deber ser: rápido, eficaz, que afronte los problemas reales del país, centrado en inversión rentable, justo en el reparto de recursos, medidas efectivas en el corto plazo y estímulos relacionados con el desempleo, estimulo que falló en los siguientes puntos : estimulo económico con presupuesto insuficiente, acotar el déficit creado por el sector inmobiliario, fundamentalmente en los estados, asistir al ciudadano para tejer un mejor sistema social e invertir en capital humano y actividades tecnológicas rentables.

Opinión

En mi opinión, sin lugar a dudas, en esta crisis ha fallado el mercado pero el Estado tampoco ha estado a la altura de las circunstancias, porque ha perdido su carácter de árbitro. Matizando el fallo del mercado, decid que ENTORNO ECONOMICO Y ANALISIS DE PAISES EMBA QUINCENAL NOVIEMBRE 2010

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el sistema económico mundial ha creado algo parecido a un nuevo mercadillo financiero internacional gracias a la libertad de movimientos de capitales, a la proliferación de paraísos fiscales y a la aparición de enormes fondos de pensiones con activos que en algunos casos superan los PIB de muchos países, aderezado todo ello con un acceso casi ilimitado al dinero barato. Los matices del fallo del mercado radican en su mala regulación y sus fallos de supervisión y por tanto la crisis ha sido el resultado de dos elementos: una mala regulación (no insuficiente regulación) y una mala política monetaria. La recesión vivida no surgió por simple azar sino que fue gestada por la propia economía llevada a cabo, empezando por las grandes entidades financieras y continuando con el beneplácito del gobierno; así, crearon instrumentos que atentaban contra la integridad de los contribuyentes, inundaron el mercado de liquidez y ofrecieron hipotecas con bajos intereses desequilibrando la economía, omitiendo su principal deber: ayudar al ciudadano. Creo que “el libre mercado que defiende el fundamentalismo capitalista”, ha fallado. La desregulación ha permitido crear nuevas fórmulas de de generación de ingresos y de evitar barreras económicas, permitiendo a las entidades financieras ignorar las posibles consecuencias que conocían sobradamente pero que les reportaba beneficios cortoplacistas. El problema ha sido que, al vivir en una economía mundial entrelazada a todos los niveles, la crisis se trasladó al resto del mundo, obligando a la inevitable reestructuración necesaria de un “libre mercado del que, no lo olvidemos, todos participaban”. Creo igualmente, que ha jugado un papel importante la desconfianza creada en los mercados mundiales, lo cual nos lleva a recordar la base de la teoría de Keynes: la incertidumbre, que junto con las expectativas negativas (fundadas o no), generan la tendencia negativa de la economía. Por ello, y llevando a cabo acciones que indican las ideas de las diferentes teorías de Keynes, para volver al equilibrio de mercado, es fundamental el papel del Estado como “árbitro”, de manera que intervenga con autoridad y desarrolle políticas en el corto plazo basadas en el Gasto Público, con el objeto de estimular la inversión, lo cual aumentaría la creación de empleo, por tanto aumentaría el consumo en contra del ahorro, en principio (aunque si prosigue la desconfianza, la gente puede ahorrar, por ejemplo, pagando su hipoteca) y generaría un plan de confianza y ENTORNO ECONOMICO Y ANALISIS DE PAISES EMBA QUINCENAL NOVIEMBRE 2010

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protegería a la economía de la citada incertidumbre, y políticas en el largo plazo, que mejoren fundamentalmente en tecnología y capital humano, que son la base del desarrollo sostenible de una economía en el largo plazo. Pero las medidas tomadas deberán cumplir un equilibrio cortolargo plazo, ya que hay medidas que cuando se toman, tardan tanto en tener resultados que cuando lo hacen, el problema para el cual se habían tomado las medidas ha cambiado. De todas formas es cierto que la economía es suficientemente compleja y como otras muchas cosas, depende del momento, y hay elementos durante una crisis, que independientemente de las medidas tomadas, están ahí, como son el apalancamiento de las entidades públicas, insuficiente demanda agregada y el escaso flujo en el crédito. ¿Y se habría podido prever esta crisis? En mi opinión, se podía haber hecho y de hecho hubo gente, pero “el mercado” no quiso escuchar: Los keynesianos, que creían que los mercados no se regulan por sí solo y que preveían el crac tenían enfrente (Bernake por ejemplo) a quienes habían inflado la burbuja y permitido altos niveles de endeudamiento y proseguir la emisión de hipotecas. Cualquier análisis de la economía, identificaba con facilidad problemas “macro” y “micro”. En un mundo global, la demanda agregada es lo importante: si la suma total de lo que todo el mundo quiere comprar es menor que lo que el mundo puede producir, tenemos una economía débil, y esto se produce por el alto nivel de reservas de países que ahorran ante el peligro de una crisis debida al alto nivel de volatilidad originado por la desregulación. Mientras países aumentaban el nivel de reservas y por tanto, la demanda global era insuficiente, era EEUU quien mantenía el consumo hasta el punto de hacerse insostenible. En cuanto al escenario futuro, creo que el centro de gravedad de la economía mundial se ha desplazado ligeramente, muy posiblemente por la debilidad mostrada por el sistema económico occidental y su gobernanza, y el crecimiento de las economías emergentes. En relación al sistema financiero, se implementarán medidas que garanticen la estabilidad del mismo, dotándoles sin duda de solvencia pero destinada a un buen uso, y abordando importantes reformas que impliquen una mayor regulación y transparencia de los productos financieros y un ENTORNO ECONOMICO Y ANALISIS DE PAISES EMBA QUINCENAL NOVIEMBRE 2010

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control efectivo de las dimensiones del sector bancario. Además, desde los gobiernos se controlará el crecimiento rápido, tomando medidas que contribuyan a un crecimiento sostenido en el medio y largo plazo y regulando el sistema, evitando la especulación y el enriquecimiento inmediato.  Y en líneas generales, vamos hacia un escenario donde debemos: a. Restaurar el equilibrio entre Mercado y Gobierno b. Abordar desigualdades del sistema financiero global c. Exigir a los expertos mejores e innovadoras ideas

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