Restrukturisasi, Reorganisasi, dan Likuidasi

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Latar Belakang Belakang

Dalam perkembangan bisnis, perusahaan mungkin akan termotivasi untuk mempunyai  banyak unit kegiatan yang merupakan unit-unit usaha yang berdiri sendiri ( independent ), ), atau mungkin juga bisa merupakan suatu bagian yang hanya sebagai pelaksana keputusankepu keputu tusa san n “ kant kantor or pusa pusatt “. Bent Bentuk uk apap apapun un yang yang kemu kemungk ngkin inan an akan akan dite ditemp mpuh uh oleh oleh  perusahaan, suatu saat perusahaan pasti akan menghadapi suatu permasalahan dalam hal kesulitan dalam bidang pengendalian unit-unit usahanya, misalnya adanya keanekaragaman dari dari unit unit usaha usaha yang yang dijala dijalankan nkan oleh perusa perusahaa haan, n, trade-off   antara kecepatan pengambilan keputusan dan pengendalian. Adanya permasalahan-permasalahan ini, kemungkinan besar  akan mendorong perusahaan untuk melakukan kegiatan restrukturisasi. restrukturisasi. Sebaliknya, Sebaliknya, ada kecenderungan kecenderungan bahwa kegiatan kegiatan operasi operasi perusahaan perusahaan tidak selamanya selamanya mampu untuk mengikuti dan beradaptasi dengan perubahan lingkungan bisnis yang terjadi di  pasar. Apabila kondisi semacam ini yang dihadapi oleh perusahaan, maka sudah dapat dipast dipastika ikan n bahwa bahwa perusa perusahaa haan n akan akan mengal mengalami ami kesuli kesulitan tan di bidang bidang keuanga keuangan, n, karena karena  pendapatan dari kegiatan operasi perusahaan tidak cukup untuk menutupi biaya operasinya. Hal ini kemudian mendorong perusahaan untuk memperkecil kegiatan operasinya. erusahaan tidak selalu berjalan sesuai dengan rencana. ada situasi tertentu, perusahaan mungki mungkin n akan akan mengal mengalami ami kesuli kesulitan tan keuanga keuangan n yang yang ringan ringan sepert sepertii mengal mengalami ami kesuli kesulitan tan likuiditas !tidak bisa membayar gaji pegawai, bunga hutang". #ika tidak diselesaikan dengan  benar, kesulitan kecil tersebut bisa berkembang menjadi kesulitan k esulitan yang lebih besar, dan d an bisa sampai pada likuidasi. enyebab kesulitan keuangan dan kebangkrutan cukup bervariasi. #enis industry sendiri mempengaruhi penyebab kegagalan usaha. Ada sector usaha yang relative mudah dikerjakan, ada yang sulit. $egagalan bisnis juga bervariasi tergantung umur usaha. 1.2 Rumusan Rumusan Masalah Masalah

%.&.%. Apa pengertian rekontruksi ' %.&.&. Bagaimana cara mengurangi beban-beban yang menghimpit karayawan ' %.&.(. ada saat bagaimana perusahaan melakukan reorganisa )inansial ' %.&.*. Apa saja langkah-langkah yang ada dalam reorganisasi ' %.&.+. Apa pengertian liuidasi ' %.&.. Bagaimana proses likuidasi ' 1

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

BAB II PEMBAHASAN

$esuli $esulitan tan usaha usaha merupak merupakan an kondisi kondisi kontin kontinum um dimula dimulaii dari dari kesuli kesulitan tan keuanga keuangan n yang yang ringansampai pada kesulitan keuangan yang lebih serius, yaitu tidak solvabel !hutang lebih besar  dibandingkan dibandingkan dengan asset". asset". $esulitan $esulitan mende)inis mende)inisikan ikan kesulitan kesulitan keuangan keuangan memiliki memiliki banyak  banyak  impli implikas kasi. i. #ika #ika perusa perusahaa haan n mencap mencapai ai tahap tahap solvab solvable, le, pada pada dasarn dasarnya ya ada dua piliha pilihan n yaitu yaitu likuidasi !kebangkrutan" atau reorganisasi. enyebab kesulitn keuangan dan kebangkrutan cukup  bervariasi. #enis industry sendirilah sendirilah yang mempengaruhi penyebab kegagalan usaha. enyelesaian secara in)ormal, ditempuh apabila !%" masalah belum begitu parah / !&" masalah perusahaan hanya bersi)at sementara, prospek masa depan masih bagus. 0ara in)ormal yang bias ditempuh  a" erpanjangan erpanjangan !e1tanti !e1tantion" on" dilakukan dilakukan dengan dengan memperpanjang memperpanjang jatuh jatuh tempo hutang-hut hutang-hutang. ang.  b" $omposisi !composition" dilakukan dengan mengurangi besarnya tagihan. c" 2ikuidasi 2ikuidasi jika jika nilai likuidasi likuidasi lebih lebih besar dibanding dibandingkan kan nilai going going concern, perusahaan perusahaan  bias dilikuidasi secara in)ormal. enyele enyelesai saian an secara secara )ormal )ormal ditemp ditempuh uh apabila apabila masala masalah h sudah sudah parah, parah, kredit kreditur ur dan  pemasok dana lainnya ingin mempunyai jaminan keamanan dan keadilan. emechan secara )ormal melibatkan pihak ketiga yaitu pengadilan. Dengan cara a" Apabi Apabila la nila nilaii peru perusa saha haan an lebi lebih h besa besarr dan nila nilaii peru perusa sahaa haan n di liku likuid idas asi, i, dila dilaku kuka kan n reorg reorgani anisas sasi, i, dengan dengan merubah merubah strukt struktur ur modal modal yang yang layak. layak. erubah erubahan an bias bias dilaku dilakukan kan dengan perpanjangan, perubahan komposisi, atau keduanya.  b" Apabila nilai perusahaan lebih kecil dari d ari nilai perusahaan dilikuidasi, likuidasi lebih baik  dilakukan. 2ikuidasi dengan menjual asset-aset perusahaan, kemudian didistribusikan ke  pemasok modal dibawah pengawasan phak ketiga. #ika prospek dimasa mendatang cukup baik, kesulitan keuangan bersi)at sementara, maka maka maka rest restru rukt ktur uris isas asii perl perlu u dila dilakuk kukan an.. #ika #ika kesu kesuli lita tan n ters terseb ebut ut bersi bersi)a )att perm perman anen en,, maka maka keba kebangk ngkru ruta tan n atau atau likui likuidas dasii meru merupa pakan kan pili piliha han n yang yang lebi lebih h baik. baik. 3ila 3ilaii peru perusa saha haan an yang yang dilikuidasi akan lebih tinggi dibandingkan dengan nilai perusahaan jika dijalankan terus.

2.1 Restrukturisasi

4estrukturisasi adalah kegiatan merubah struktur perubahan, dalam hal ini bisa berarti

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

4est 4estru rukt ktur uris isas asii yang yang sema semaki kin n meng mengeci ecil, l, meru merupa pakan kan kegia kegiata tan n peru perusa sahaa haan n untu untuk  k  merampingkan usahanya sebagai akibat unit kegiatan tersebut tidak ekonomis lagi atau karena kesuli kesulitan tan keuangan keuangan yang yang dialam dialamii perusa perusahaan haan.. 4estru 4estruktu kturi risas sasii ini bisa bisa dilakuk dilakukan an dengan dengan  penjualan unit-unit kegiatan ! sell  sell off " atau pemisahan unit-unit kegiatan tersebut dari kegiatan  perusahaan ! spin  spin off ", ", menarik diri dari asar 5odal dengan going dengan going private atau private atau leverage buy out .  Sell off,  perusahaan yang mempunyai unit kegiatan yang beraneka ragam, pada suatu ketika ketika diangga dianggap p unit-u unit-unit nit terseb tersebut ut diangga dianggap p tidak tidak ekonomi ekonomiss lagi. lagi. $ondis $ondisii ini diseba disebabka bkan n kemungkinan kemungkinan karena tingkat tingkat kegiatannya kegiatannya terlalu rendah sehingga sulit mencapai mencapai economics of   scale.  scale. Apabila unit kegiatan tersebut dianggap merupakan beban kegiatan perusahaan, maka  perusahaan bisa menjual unit kegiatan tersebut apakah dilakukan secara tunai atau dengan  pertukaran saham. Sebagai contoh misalnya erusahaan 4okok 6 078A4969 memiliki unit  perkebunan, karena perusahaan mengalami kesulitan keuangan maka 6 078A4969 tersebut  bisa menjual unit perkebunan yang dimiliki kepada 6 69BA0: sebagai perusahaan  perkebunan tembakau yang dilakukan secara tunai atau pertukaran saham. Apabila cara terakhir  ditempuh, maka 6 69BA0: ikut memiliki saham 6 078A4969.  Spin off, dilakukan apabila unit kegiatan yang dimiliki suatu perusahaan dipisahkan dan  berdiri sendiri menjadi perusahaan baru. Dengan demikian perusahaan baru yang terpisah tersebut tersebut memiliki memiliki manajemen manajemen sendiri sendiri yang independen independen dalam mengambil keputusan. Alasan Alasan  perusahaan melakukan  Spin off  adalah   adalah agar unti kegiatan yang dipisahkan memiliki manajemen ters tersen endi diri ri,, sehi sehing ngga ga dapa dapatt meng mengam ambi bill kepu keputu tusa san n yang ang lebi lebih h cepa cepat, t, lebi lebih h e)is e)isie ien n dan dan  bertanggungjawab. Sebagai conto misalnya, unit kegiatan perkebunan yang ingin dijual oleh 6 078A4969, tidak jadi dijual tetapi dipisahkan menjadi perusahaan yang berdiri sendiri dengan nama 6 69BA4969. $alau misalnya seseorang memiliki saham 6 69BA4969 %;< juga.

5engurangi beban-beban yang menghimpit perusahaan yaitu dengan  %.  Extension,  Extension, melalui perpanjangan, kreditor bersedia memperpanjang masa jatuh tempo hutangnya. Sebagai contoh, hutang yang pada mulanya jatuh tempo dalam lima tahun, sekarang diperpanjang menjadi sepuluh tahun.  Komposisi (Composition), (Composition), komposisi &.  Komposisi komposisi dilakukan dilakukan melalui melalui perubahan perubahan nilai hutang lama. Sebagai Sebagai contoh, contoh, hutang hutang lama lama sebesa sebesarr 4p %;; dituru diturunka nkan n nilain nilainya ya menjadi menjadi 4p ;. 5eskipun nilai hutang turun, kreditor masih bisa menerimanya karena nilai tersebut lebih tinggi dibandingkan dengan nilai n ilai hutang jika perusahaan dilikuidasi. (. Going Private,  perusahaan menarik diri untuk tidak terda)tar lagi di asar 5odal, hal ini bisa dilakukan dengan membeli saham-saham yang sudah di publish !bisa dibeli oleh oleh direks direksii atau atau dengan dengan teman-t teman-tema emanny nnya". a". Alasa Alasan n perusa perusahaa haan n melakuk melakukan an Going 

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

menggunakan laba yang diperoleh karena Badan engawas asar 5odal mengingatkan membayar dividen sesuai dengan janji dalam perspektus. *.  Leverage  Leverage buy out,  perusahaan menarik diri untuk tidak terda)tar lagi di asar 5odal ! going  going private" private" yang dilakukan dengan menggunakan dana pihak ketiga. Hal ini berarti  bahwa saham-saham tersebut dibeli dengan sumber dana pinjaman yang dijamin dengan aktiva dan arus kas perusahaan. 2.2 Reorgani Reorganisai sai Situasi ekonomi dan bisnis yang tidak menggembirakan, perusahaan sering terpaksa harus  bertahan dengan apa yang telah ada atau =memperkecil diri>, agar tidak mengalam kesulitan yang makin parah. 4eorganisasi 4eorganisasi dalam aspek )inancial )inancial dilakukan dilakukan untuk memperkecil memperkecil beban )inansial yang tetap si)atnya. erusahaan melakukan reorganisasi )inansial apabila dinilai bahwa  prospek perusahaan masih baik, sehingga dapat tertolong. ?ntuk menyelamatkan perusahaan, diperl diperlukan ukan pengorb pengorbana anan n semua semua pihak pihak !pemi !pemilik lik,, kredit kreditur ur,, karyaw karyawan, an, suppli supplier er,, pemeri pemerinta ntah" h" meskipun pemiliklah yang bertanggung jawab terakhir. $red $redit itur ur mung mungkin kin terp terpak aksa sa kehil kehilan anga gan n sebag sebagia ian n tagi tagiha hanny nnya, a, mung mungkin kin pula pula haru haruss mengubah mengubah kreditnya kreditnya menjadi menjadi penyertaan. penyertaan. emilik modal sendiri mungkin harus kehilangan kehilangan kepemilikan atas perusahaan tersebut. Secara keseluruhan, para kreditur mungkin harus bersedia menerima jumlah yang lebih sedikit dari pada tagihan semula. 0ara semacam ini mungkin dipilih apabila dinilai lebih baik daripada lewat proses likuidasi. 4encana reorganisasi didasarkan pada prinsip keadilan dan kelayakan. rinsip keadilan  berarti semua pihak harus diperlakukan secara adil  fair   !fair ". ". rinsip kelayakan berarti rencana tersebut harus layak !bisa" dilakukan. Sebagai contoh, jika perusahaan memiliki beban hutang terlalu terlalu tinggi, tinggi, sedangkan sedangkan kemampuan kemampuan penjualan penjualan sangat kecil, maka reorganisas reorganisasii tidak layak  dilakukan. Beberapa Beberapa perusahaan perusahaan melakukan melakukan reorganisa reorganisasi si dengan mengadakan mengadakan restrukturi restrukturisasi sasi utang extention on !menunda jatuh tempo  perusahaan. roses ini dapat dilakukan dengan mengadakan extenti utang utang perus perusah ahaa aan" n",, atau atau comp !menguran urangi gi jumlah jumlah klaim klaim atau atau tingka tingkatt bunga bunga yang yang composi ositi tion on !meng seharusnya diterima oleh kreditur". Dalam melakukan reorganisasi )inansial, ada beberapa langkah yang perlu ditempuh yaitu menaksir nilai perusahaan, menentukan struktur modal yang baru. %. 5enent 5enentukan ukan nilai nilai perusa perusahaa haan. n. enilaian enilaian yang sering sering digunakan digunakan,, dan yang termasu termasuk  k  cukup sederhana, adalah menghitung nilai perusahaan berdasarkan tingkat kapitalisasi. 5isalkan curator atau pihak penilai memperkirakan perusahaan setelah direorganisasi mampu menghasilkan pendapatan bersih pertahunnya adalah 4p %; milyar. 6ingkat kapitalisasi untuk perusahaan yang serupa adalah &; secara operasional. 4eorganisasi dan konsolidasi dilakukan dengan cara  a" 5elakukan 5elakukan penghematan penghematan biaya. biaya. engeluaranengeluaran-pengel pengeluaran uaran yang yang tidak perlu, perlu, ditunda ditunda atau dibatalkan.  b" 5enjual aktiva-aktiva yang tidak diperlukan. c" Divisi Divisi !unit bisnis" bisnis" yang tidak tidak menguntungk menguntungkan an dihilangkan dihilangkan atau atau digabung. digabung. d" 5enunda rencana rencana ekspansi ekspansi sampai sampai situas situasii dinilai dinilai telah mengunt menguntungkan. ungkan. e" 5eman) 5eman)aat aatkan kan kas yang ada, tidak menamba menambah h hutang hutang !kalau !kalau dapat dikuran dikurangi gi dari hasil hasil  penjualan aktiva yang tidak diperlukan", dan menjaga likuidasi. Dalam jangka pendek  mungkin sekali pro)itabilitas dikorbankan !pro)itabilitas terpaksa negati)" 2. Likui!as Likui!asii

enge ngertian

likuidasi asi

sendiri

bisa

dilihat

dari

pendek dekatan

aliran

kas kas

dan

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

menghas menghasil ilkan kan aliran aliran kas yang yang cukup. cukup. Dari Dari sudut sudut pandang pandang stock,  stock, perusahaan  perusahaan bisa dinyatakan likui likuidas dasi iban bangk gkru rutt mesk meskip ipun un mung mungki kin n masi masih h meng menghas hasil ilkan kan alir aliran an kas yang yang cukup cukup,, atau atau mempunyai prospek yang baik di masa mendatang. roses likuidasi bisa dilakukan secara )ormal ataupun tidak )ormal. roses likuidasi tidak  )orm )ormal al dila dilakuk kukan an perus perusah ahaa aan n denga dengan n perti pertimb mbang angan an  biay biayaa lebi lebih h mura murah, h, akti aktivi vita tass lebi lebih h sederhana, kreditor mendapatkan uangnya lebih banyak dan lebih cepat. roses likuidasi )ormal melibatkan pihak ketiga seperti pengadilan. 5elalui pihak ketiga,  pihak-pihak yang terlibat dalam kebangkrutan bisa memperoleh perlindungan p erlindungan dari pihak lainnya. engadilan berusaha agar pihak-pihak yang berkaitan memperoleh perlakuan yang adil selama  proses perbaikan tersebut. Ada dua alasan secara teoritis yang mendorong perusahaan menggunakan jalur )ormal, yaitu permasalahan ommon Pool, dan !old dan !old "ut . Common Pool.  5isalkan suatu perusahaan mempunyai nilai hutang nominal sebesar total 4p &; milyar, yang berasal dari %; kreditor dengan besar masing-masing adalah sama !4p &milyar". 3ilai pasar perusahaan tersebut jika bertahan adalah 4p %+milyar. #ika dilikuidasi, asse assett perus perusah ahaa aan n bisa bisa diju dijual al meng mengha hasi silk lkan an kas sebes sebesar ar 4p %;mi %;mily lyar ar.. 5isa 5isalk lkan an kondi kondisi si  perusahaan memburuk sehingga tidak bisa membayar salah satu hutangnya, maka kreditor  tersebut bisa menuntut agar perusahaan dibangkrutkan.  ol!"#ut.  ol!"#ut. 5isalkan pada contoh di atas perusahaan berhasil meyakinkan kreditor agar  dilakukan restrukturisasi. Hutang yang lama !yang besarnya 4p & milyar untuk setiap kreditor", digant digantii dengan dengan hutang hutang baru baru yang yang nilain nilainya ya lebih lebih rendah rendah,, missa missall 4p %,* milya milyarr untuk untuk setiap setiap kreditor. #ika kreditor menyetujui usulan tersebut, total hutang menjadi 4p %*milyar. $arena nilai perusahaan perusahaan jika jalan terus adalah 4p %+ milyar, milyar, maka pemegang saham memperoleh sisa sebesar 4p % milyar. erusahaan dengan demikian tidak perlu dilikuidasi, tetapi masih bisa  berjalan terus. $reditor secara keseluruhan juga diuntungkan !dibandingkan jika bangkrut", karena nilai 4p %*milyar lebih besar dibandingkan dengan 4p %;milyar !jika dibangkrutkan dan dilikuidasi.

$as yang diperoleh dari likuidasi aset perusahaan akan didistribusikan dengan urutan terten tertentu, tu, misal misal !dari !dari yangpal yangpaling ing berhak berhak memper memperoleh oleh pertam pertama, a, sampai sampai yang yang paling paling terakhi terakhir  r  memperoleh hak". #) Biaya administrasi yang berkaitan dengan urusan likuidasi, termasuk biaya pengacara, kurator !trustee) !trustee)

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

') ?ang muka dari pelanggan yang membeli barang tetapi belum memperoleh barangnya ajak pendapa pendapatan tan sampai sampai tiga tiga tahun tahun sebelu sebelum m kebangk kebangkrut rutan, an, pajak pajak proper properti ti sampai sampai ) ajak

setahun sebelum kebangkrutan, dan semua pajak pendapatan yang masih ditahan oleh  perusahaan ) $reditor umum *) Saham pre)eren +) Saham biasa.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

lagi atau karena kesulitan keuangan yang dialami perusahaan. 4estrukturisasi ini bisa dilakukan dengan penjualan unit-unit kegiatan ! sell  sell off " atau pemisahaan unit-unit kegiatan tersebut dari kegiatan perusahaan ! spin  spin off ", ", menarik diri dari asar 5odal dengan going dengan going private atau private atau leverage buy out. 4eorganisasi dalam aspek )inansial dilakukan untuk memperkecil beban )inansial yang tetap tetap si)atny si)atnya. a. erusa erusahaan haan melakuk melakukan an reorg reorgani anisas sasii )inans )inansial ial apabil apabilaa dinila dinilaii bahwa bahwa prospe prospek  k   perusahaan masih baik, sehingga dapat tergolong. Beberapa perusahaan melakukan reorganisasi dengan dengan mengada mengadakan kan restru restruktu kturis risasi asi utang utang perusa perusahaa haan. n. roses roses ini dapat dapat dilaku dilakukan kan dengan dengan mengadakan etention !menunda etention !menunda jatuh tempo utang perusahaan", atau composition !mengurangi  jumlah klaim atau tingkat bunga seharusnya diterima oleh kreditur". Dalam melakukan reor reorga gani nisa sasi si )ina )inans nsia ial, l, ada ada bebe bebera rapa pa lang langka kah h yang yang perl perlu u dite ditemp mpuh uh yait yaitu u menak menaksi sirr nila nilaii  perusahaan, menentukan struktur modal yang baru. 2ikuidasi ditempuh apabila para kreditur berpendapat bahwa prospek perusahaan tidak  lagi menguntungkan. $alaupun ditambah modal, atau merubah kredit menjadi penyertaan, tidak  terlihat membaiknya kondisi perusahaan. roses likuidasi bisa dilakukan secara )ormal ataupun tidak )ormal. roses likuidasi tidak )ormal dilakukan perusahan dengan pertimbangan  biaya lebih murah, aktivitas lebih sederhana, kreditor mendapatkan uang lebih banyak dan lebih cepat. roses likuidasi )ormal melibatkan pihak ketiga seperti pengadilan. 5elalui pihak ketiga, pihak pihak yang terlibat dalam kebangkrutan bisa memperoleh perlindungan dari pihak lainnya. 6ujuan pokok dari likuidasi )ormal adalah likuiditas aset yang teratur dan adil kepada pihak pihak yang terlibat. $elemahan likuidasi semacam itu adalah proses yang lambat dan lebih mahal diband dibanding ingkan kan dengan dengan likudas likudasii in)orm in)ormal. al. 2ikuid 2ikuidasi asi )ormal )ormal bisa bisa dihind dihindari ari jika jika kredit kreditor or dan  perusahaan bisa sampai pada kesepakatan untuk perusahaan melakukan penyelesaian secara in)ormal.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

Trusted by over 1 million members

Try Scribd FREE for 30 days to access over 125 million titles without ads or interruptions! Start Free Trial Cancel Anytime.

MANA&EMEN %EUAN'AN (RES"RU%"URASI) RE*R'ANISASI) DAN LI%UIDASI+

*leh, Ni Pu Putu Int Intan an -ah -aha De/i De/i

102 020 0 

I Put Putu u Sat Sata a Nit Nita a Anan! nan!a a

10 102 201 0123 23

%a!ek Ema 4unita

10203