Ratios

A n a l y s e fi fi n a n c iè iè r e pa r les r atios

Introduction

L’outil utilisé dans les analyses financières est appelé “ratio”, qui est un coefficient calculé à partir d’une fraction, c’est-à-dire un rapport entre des sommes tirées des états financiers. Ils servent : S S S

de mesure de la performance; d’instrument de contrôle; de guide à l’établissement de mesures correctives.

On compare les ratios avec S S

les ratios des années précédentes de l’entreprise; les secteurs du même secteur d’activité.

On évalue les points suivants: S S S S

sa santé financière, donc sa rentabilité, sa solvabilité, les risques encourus, la probabilité de survie de l’entreprise

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L e sy st è m e D u P o n t

Dans les années soixante, la Société Du Pont de Nemours créèrent un système d’analyse de ratios qui permettait rapidement d’identifier si l’entreprise u tilisait tous les m oyens d ont elle di spose pour at teind re son objectif fin an cier.

L’objectif financier de toute entreprise devrait être la maximisation de la richesse de ses propriétaires. En effet, on peut aisément prétendre que l’entreprise dont les propriétaires s’enrichissent à la mesure du risque qu’ils assument est une entreprise généralement saine. Quant aux moyens dont elle dispose pour atteindre cet objectif, on peur essentiellement en utiliser trois: S S S

rentabilisation maximale des opérations, efficacité maximale de la gestion des actifs, utilisation optimale du levier financier.

L’entreprise qui aura épuisé tous ces moyens maximisera à coup sûr la richesse de ses propriétaires.

Objectif  Maximiser la richesse des propriétaires

Moyen 1

Moyen 2

Moyen 3

Maximiser la rentabilité des opérations

Maximiser l’efficacité de gestion des actifs

Optimiser l’effet de levier financier

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Q u a n t i fi ca t i o n d u m o d è le

P r e m i è r e c a s e : c om m e n t m e s u r e r l’e n r i ch i s se m e n t d e s p r o p r i é t a i r e s

?

Le ratio du rend ement su r l’avoir (R S A) est sans doute l’indicateur comptable qui mesure le mieux le niveau d’enrichissement des propriétaires. RSA =

B é n é f i ce n e t Av oi r d u p r o p r i é t a i r e

D e u x iè m e c a s e : c om m e n t m e s u r e r la r e n t a b i li t é d e s o p é r a t i o n s ?

Le meilleur indicateur comptable de la rentabilité globale des opérations est le ratio de la m arge nette (MN ). MN =

B é n é f ic e n e t Ve n t e s n e t t e s

T r o i s iè m e c a s e : c o m m e n t m e s u r e r l ’e ffi c a c it é à g é r e r l ’e n s e m b l e d e s actifs?

Une façon élégante de jauger l’efficacité à gérer l’ensemble des actifs, c’est de calculer le chiffre d’affaires réalisé pour chaque dollar investi dans l’actif. Le ratio de la rotation d e l’actif total (RA T ) permet d’effectuer ce calcul. R AT =

Ve n t e s n e t t e s Ac t i f t o t a l

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Q u a t r i è m e c a s e : c o m m e n t m e s u r e r l ’e ffe t d e l e v ie r f i n a n c i e r ?

Le ratio du levier fin an cier (LF) se calcule de la façon suivante: LF =

Ac t i f t o t a l Av oi r d u p r o p r i é t a i r e

Plus la valeur de ce ratio sera grande, plus l’actif sera important par rapport à l’avoir et, par simple déduction logique, plus le niveau d’endettement sera grand. Il faut bien noter que nous avons parlé d’optimisation et non de maximisation de l’effet de levier. Nous verrons un peu plus loin que l’utilisation massive de la dette est un couteau à deux tranchants. Bien sûr, elle peut augmenter le rendement sur l’avoir. Du même coup, cependant, elle accroît le risque de faillite.

Objectif  Maximiser la richesse des propriétaires  __________________  Rendement sur l’avoir bénéfice net Avoir du propriétaire

Moyen 1

Moyen 2

Moyen 3

Maximiser la rentabilité des opérations  ___________________  Marge nette

Maximiser l’efficacité de gestion des actifs  _____________________  Rotation de l’actif total

Optimiser l’effet de levier financier  _________________  Levier financier

bénéfice net ventes nettes

ventes nettes actif total

actif total avoir du propriétaire

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C’est visiblement logique, l’entreprise dont la marge nette, la rotation des actifs et l’effet de levier sont au maximum est financièrement saine et atteint nécessairement son objectif ultime, celui d’enrichir ses propriétaires. Mais un regard attentif nous amène à une importante constatation. Non seulement la relation entre l’objectif et les moyens pour y arriver est-elle logique, elle est également mathématique. Si on multiplie les ratios de la marge nette, de la rotation de l’actif et du levier financier, on obtient le ratio du rendement de l’avoir après simplification. MN x RAT x LF = RSA

b é n é fi c e n e t ventes net tes

x

ven tes n ett es Ac t i f t o t a l

x

Ac t if t o t a l Av o ir d u p r o p r i é t a i r e

=

B é n é fi c e n e t Av o ir d u p r o .

Il s’agit là d’une constatation primordiale. De un, on sait maintenant que l’impact des moyens sur l’objectif n’est pas additif, mais multiplicateur. De deux, on pourra mesurer exactement l’impact sur le rendement des propriétaires de l’utilisation par les gestionnaires d’un moyen quelconque afin d’améliorer la performance financière de l’entreprise. Il sera possible de mesurer, par exemple, l’impact sur le RSA de la vente d’un actif immobilisé superflu afin de réduire la dette. Mais tous ceux qui doivent diagnostiquer une entreprise ne sont pas nécessairement ses propriétaires! Comme les fournisseurs, les banques. Ces derniers s’intéressent particulièrement à la rentabilité de l’ensemble des capitaux investis. On parlera alors de la rentabilité des actifs (RSAT). R atio du rend ement sur l’actif total

R S AT

= MN

x

=BN Ventes

x

R AT

Ventes actif total

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R S AT =

B é n é fi c e n e t Ac t i f t o t a l

Le RSAT mesure donc la rentabilité de tous les bailleurs de fonds (propriétaires et créanciers) alors que le RSA mesure uniquement la rentabilité des propriétaires. Vous remarquerez que la différence entre les deux est l’effet de levier financier.  Ainsi

R S A T x e f fe t d e l e v i e r f i n a n c i e r = R S A

Le système que nous venons de voir s’appelle s ys t èm e D u P o n t d u p r e m i er n i v e a u , car il nous permet seulement de poser un diagnostic d’ensemble et d’identifier, s’il y a lieu, le ou les grands problèmes. O pourrait, par exemple, constater que le rendement sur l’avoir est faible seulement parce que l’efficacité à gérer l’actif (rotation de l’actif total) est faible. Il s’agit là d’un diagnostic de premier niveau. Pour poser un diagnostic plus précis ( i .e d e d e u x iè m e n i ve a u ), il faudrait calculer un ratio de rotation pour chacun des actifs que possède l’entreprise, afin d’identifier le ou les actifs problématiques.

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S ys t è m e D u P o n t d e d e u x i èm e n i ve a u

R e n d e m e n t d e l ’a v o i r

= Marge nette

X Rotation actif total

X Levier financier

 Analyse de la marge d’exploitation et de ses composantes:

 Analyse de l’efficacité de la gestion des actifs:

 Analyse de la gestion de la dette et de l’insolvabilité:

- Marge d’exploitation

- À court terme (rotation et délai de perception des comptes clients, rotation des stocks)

- Risque financier

- Marge brute - Frais d’exploitation/Ventes

- Risque d’insolvabilité

- À long terme (rotation des immobilisations) R a t i o d e l a m a r g e n e t t e : la r e n t a b i li t é d e s v e n t e s

An a l y s e d e la m a r g e d ’e x p l o i t a t i o n

Met en relation le bénéfice d’exploitation (c’est le bénéfice avant intérêts et impôts BAII) et le niveau des ventes (V). BAII Ventes

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M a r g e b é n é f ic ia i r e b r u t e BB Ventes

F r a i s d ’e x p l o i t a t i o n /Ve n t e s FE Ventes

R a t i o d e r o t a t i o n d e s a c t i fs : l ’e f fi c a c i t é d e g e s t i o n d e s a c t i fs

E ffi ca c i t é d e la g e s t io n d e s a c t i fs à c o u r t t e r m e a)

le r a t io d e r o ta t io n d e s c o m p t es -c lie n t s V CC

La gestion de crédit offert aux clients influence l’efficacité de deux façons. Premièrement, une gestion trop restrictive (taux de rotation trop élevé) peut empêcher le développement des affaires et par le fait même affecter négativement la rentabilité. Ensuite une gestion trop souple (taux de rotation trop faible) peut faire en sorte que le taux de mauvaises créances soit inutilement important. Il faut donc analyser la gestion de crédit en calculant le délai que prennent les clients pour rembourser les sommes dues.  Délai de perception

CC X 365 V

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b)

L e r a t io d e r o t a t io n d es s t oc k s CMV S

La détention d’un stock de marchandises trop élevé nuit à la rentabilité en imposant des frais d’entreposage, de manutention et de gestion inutilement élevés (taux de rotation trop faible). On peut également l’efficacité de cette gestion en mesurant le délai d’écoulement du stock.  Délai d ’écoulem ent d es stock s

S X 365 CMV

L’interprétation du résultat obtenu est le nombre de jours qui s’écoulent entre le moment où l’entreprise acquiert ou fabrique le stock et le moment où elle vend à un client. E f fi c a c i t é d e l a g e s t i o n d e s a c t i fs à l on g t e r m e R atio de rotation d es im m obilisations (I) V I

R a t i o d e l e v ie r f i n a n c i e r : g e s t i o n d e l a d e t t e e t r i s q u e d ’i n s o l v a b i l it é

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Le recours à l’endettement par les entreprises présente plusieurs avantages. Mentionnons simplement que les propriétaires paieront une rémunération aux prêteurs qui, à cause du plus faible niveau de risque qu’elle présente, sera moins coûteuse que l’avoir. D’autant plus que les frais d’intérêt sont déductibles pour fins fiscales. Cependant, qui dit endettement dit aussi risque financier et risque d’insolvabilité. Le risque financier, c’est-à-dire la volatilité du bénéfice net attribuable à l’utilisation de la dette. L ’e n d e t t e m e n t

Levier financier

A AV

Niveau d’endettement

Passif total Actif 

Ratio du passif à l’avoir

Couverture des intérêts

Passif total Avoir

Bénéfices avant impôts + intérêts Intérêts

L e s l iq u i d i t é s

Ratio de liquidité générale (fonds de roulement) Ratio de liquidité immédiate (restreinte)

Actif à court terme Passif à court terme

Actif à court terme - stocks Passif à court terme

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