Rapport sur la santé financiere de LYDEC

Université Hassan II – Mohammedia – Ecole Nationale de Commerce et de Gestion – Casablanca –

Inénierie Financi!re "ro#et de Fin de Co$rs % & Eval$ation de '(dec )

S9 / GFC1

*able des mati!res ............................... ..................... ..................... ..................... ..................... .......................................... ............................... 2 Remerciements.................... ............................... ..................... ..................... ..................... ..................... ..................... ............................ .................. 2 Liste des tableaux .................... ............................... ..................... ..................... ..................... ............................................. ................................... 2 Liste des graphiques .................... ............................... ..................... ..................... ..................... ................................................ ...................................... 2 Liste des schémas.................... ............................... ..................... ..................... ..................... ..................... ..................... ........................ ............. 2 Introduction générale ..................... Partie I : L’entreprise et son environnement ..................................................................2 Section 1 : Caractéristiques Caractéristiques de l’organisation l’organisation industrielle .............................................2  ! Conditions Conditions de base de l’industrie l’industrie énergétique énergétique : .................................................2 1! Cond Condititio ions ns de la dema demand nde e :........................................................................2

............................... ..................... ..................... ........................................ ............................. 2 "! Cond Condititio ions ns de l’o# l’o##r #re e :.................... $!

Les Les interv intervena enants nts du du secteu secteurr énerg énergéti étique que mar maroca ocain in :.......................................2

%!

............................... ..................... ................................2 .....................2 Les Les poli polititiqu ques es gou gouve vern rnem emen enta tale less : .....................

&!

................................ ..................... ..................... .............................. ................... 2 Les Les con contr trai aint ntes es bour boursi si'r 'res es :.....................

............................... ..................... ........................2 .............2 (! Présen Présentat tation ion de ) L*dec L*dec + et de ses ses ,S ,S :..................... 1!

Rens Rensei eign gnem emen ents ts - cara caract ct'r 're e géné généra rall : .........................................................2

"!

............................... ..................... ..................... ..................... .......................................... ............................... 2 ,ates clés :.....................

$!

.ision .ision straté stratégiqu gique e et les les di##ér di##érents ents domaines domaines d’activi d’activité té stratég stratégique ique : ..................2

............................... ..................... ..................... ..................... ....................... ............ 2 %! /atr /atric ice e S0 S02 2 de L*de L*decc :..................... Section " : Caractéristiques Caractéristiques de l’anal*se concurrentielle ) mod'le de Porter + ................2 Section $ : La cha3ne de valeur ...................... ................................ ..................... ..................... ..................... ........................... ................2 2 Section % : Le positionnement concurrentiel concurrentiel ..................... ............................... ..................... ................................2 .....................2  ! Processus de positionneme positionnement nt concurrentiel.................... .............................. ..................... ........................2 .............2 (! La matr matrice ice de de posit position ionne nemen mentt concur concurren rentie tiell : ....................................................2 C!

4sti 4stima matition on de la duré durée e de de l’a l’ava vant ntag age e con concu curr rren entitiel el : .......................................2

2

Partie II : ,étermination ,étermination des options de croissance........................................................2 Partie III : /aximisation de la richesse des actionnaires .................... ............................... ..................... ...................2 .........2 Section 1 : nal*se historique des états #inanciers de L*dec ........................................2

............................... ..................... ..................... .............................2 ..................2  ! nal*se du compte compte de résultat :.................... ............................... ..................... ..................... ..................... .................................. ....................... 2 (! nal nal**se bila bilanc ncie ielllle e :..................... C.

Etude Etude de l’é l’équi quilib libre re fnancier fnancier :...... :......... ...... ..... ..... ...... ...... ...... ..... ..... ...... ...... ...... ....... ....... ....... ........ ....... ....... .....2 .2

D.

Analyse Analyse des ratios :....... :........... ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ ........ .......... ......... ...2 2

.............................. ..................... ........................2 .............2 Section " : Les prévisions pour les années #utures ....................  ! Les prévisions prévisions concernant les les comptes de résultats résultats : .........................................2 (! Les Les prév prévisi isions ons des des compt comptes es de bilan bilan : .............................................................2

............................... ..................... ..................... ...............2 ....2 Section $ : Structure #inanci're et co5t du capital .................... ............................... ..................... ...................... ..................... ..................... ...................... ........... 2  ! Structure #inanci're #inanci're :..................... (! Co5t Co5t mo* mo*en en pond pondér éré é du du cap capitital al :....................................................................2

................................ ..................... .....................................2 ...........................2 Partie I. : La valeur intrins'que de L*dec ..................... ............................... ..................... ..............................2 ....................2  ! La valeur économique économique a6outée a6outée 74.8 74.8 : .................... .............................. ..................... .........................2 ..............2 (! /étho /éthode de des des #lux #lux de tréso trésorer rerie ie actu actuali alisés sés :.................... Partie V : Valeur intrinsèque – Valeur arc!ande..................... arc!ande.................................................. .............................2 2 ............................... ..................... ..................... ............................................. ................................... 2  ! nal*se de l’écart l’écart :..................... .............................. ..................... ...................... ..................... ..................... ...................2 ........2 (! nal nal**se des des scé scéna nari rios os :.................... Conclusion................... Conclusion.............................. ..................... ..................... ..................... ..................... ..................... ..................................... ........................... 2 "iblio#ra$!ie % &ebo#ra$!ie....................... ebo#ra$!ie................................. ..................... ............................................... .................................... 2

3

+emerciements En premier lieu, nous tenons à remercier  Monsieur Amine ESSALHI sans qui rien de cela n’aurait été possible. Merci de nous avoir donné l’opportunité de dépasser les bancs universitaires encore une fois et nous immerger  dans le monde professionnel d’aujourd’hui. Nous espérons que le travail que nous avons fournis sera à la hauteur de vos attentes. Nos remerciements à nos parents qui nous  poussent à chaque fois à surpasser surpasser nos limites et  nous soutiennent inconditionnellement envers et  contre tous.

'

'iste des tablea$, *ablea$-1 % Investissements c$m$lés 199.012 de '(dec *ablea$-0 % 'es 3omaines d45ctivités Stratéi6$es de '(dec *ablea$-7 *ablea$-7 % 3istrib$te$rs d4ea$ et d4électricité de cha6$e 8one éorahi6$e *ablea$-2 % Matrice de ositionnement conc$rrentiel de '(dec *ablea$-: *ablea$-: % Evol$tion d$ C5 et variations entre 010 et 012 *ablea$-; *ablea$-; % Etat des Soldes et de Gestion ariation >ariation de l4acti? immobilisé entre 010 et 012 *ablea$-@ % >ariation des caita$, rores entre 010 et 012 *ablea$-9 % *ablea$ de ?inancement *ablea$-1 % Evol$tion d$ AF+ entre 017 et 012 *ablea$-11 % Calc$l des ratios de 010 B 012 *ablea$-10 *ablea$-10 % "révisions des comtes de rés$ltat de 01: B 01@ *ablea$-17 *ablea$-17 % "révisions des comtes d$ bilan de 01: B 01@ *ablea$-12 *ablea$-12 % Evol$tion E vol$tion des caita$, rores entre 010 et 012 *ablea$-1: *ablea$-1: % Evol$tion E vol$tion de l4endettement entre 010 et 012 *ablea$-1; *ablea$-1; % Evol$tion E vol$tion d$ rés$ltat ?inancier entre 010 et 012 *ablea$-1. *ablea$-1. % Calc$l des caita$, investis de 017 B 01@ *ablea$-1@ % Calc$l d$ N"5* de 012 B 01@ *ablea$-19 % Calc$l des E>5 et M>5 *ablea$-0 % Calc$l des FCF *ablea$-01 % Calc$l de la vale$r intrins!6$e de '(dec 5= *ablea$-00 *ablea$-00 % Calc$l des ?l$, monétaires libérés ES %

F 2PR,C24RS 2PR,C24RS 7loi 1D;B@8 :

-(

F La#arge; $B /09 F Ciment du /aroc 7& /089

"+3UC*EU+S "+I>ES appliquent des tari#s sélecti#s! La #actur #acturati ation on progre progressi ssive ve est mainte maintenue nue pour pour les consom consommat mation ionss mensue mensuelle lless in#érieures ou égales - 1" m$ pour l>eau potable et - 1&B J0h pour l>électricité! La #acturation sélective a9 quant - elle9 été instaurée pour les consommations mensuelles supérieures - 1" m$ pour l>eau potable et - 1&B J0h pour l>électricité! 4lle signi#ie que la totalité de la consommation mensuelle est #acturée au prix de la tranche dans laquelle elle se situe! Con#ormément aux dispositions du contrat de gestion déléguée9 le comité de suivi de la gestion déléguée composé de  élus 7les communes urbaines de Casablanca9 /ohammedia et On arrouda89 des représentants du minist're de l>Intérieur et de L*de L*dec9 c9 a vali validé dé les les moda modalit lités és d>ap d>appl plic icat atio ion n des des déci décisi sion onss gouv gouver erne neme ment ntal ales es conc concer erna nant nt ces ces nouv nouvel elle less disp dispos ositi ition onss de #act #actur urat atio ion n et de tari# tari#ic icat atio ion n sur sur le périm'tre de la gestion déléguée!

:- 'es con contra traint intes es bo$rs bo$rsi!r i!res es % 3e$is #$illet 0: '(dec est $ne entrerise cotée B la Ao$rse de Casablanca2oute chose étant égale par ailleurs9 /algré9 les avantages non négligeables qu>elle présente9 l>introduction en bourse engendre pour les dirigeants d>une société un certain nombre de contraintes dont l>importance ne doit pas Vtre sous;estimée et qui peut mVme Vtre considérés comme des obstacles - l>introduction en bourse! insi l>introduction en bourse impose d>une certaine mani're l>entreprise - se soumettre un cert certai ain n nomb nombre re de cont contra rain inte tes! s! ,>ab ,>abor ord9 d9 une une intr introd oduc uctition on en bour bourse se est est s*non*mes de dilution de capital c>est;-;dire que le capital sera entre les mains d>une multitude d>actionnaires ce qui conduit d>une part - une perte de contrHle9 et d>autre part au risque de voir s>inviter quelques indésirables 7des concurrents ou des repreneurs potentiels8! 4nsuite9 les entreprises cotées doivent tout dévoiler selon le principe de transparence9 notamment les in#ormations sur les ventes9 les marges9 les salaires9 les pro6ets d>avenir9 cela signi#ie que leurs concurrents clients9 #ournisseurs et emplo* emplo*és és aurai auraient ent acc's acc's des des in#orm in#ormati ations ons sur sur le #oncti #onctionn onneme ement nt intern interne e de l>entreprise9 les probl'mes potentiels qui pourraient découler de cette situation sont nombreux! Par ailleurs9 la société dont les titres sont cotés - la bourse des valeurs est obligée de rendre la gestion de l>entreprise totalement transparente vis;-;vis de l>extérieur et de tenir une comptabilité rigoureuse et con#orme aux normes dé#inies

-,

par la loi en vigueur! ussi9 elle est tenue de publier toute in#ormation commerciale9 technique ou #inanci're susceptible d>avoir une in#luence signi#icative sur les cours en bourse de leurs titres! 4n#in9 l>entreprise doit publier sa valorisation réelle vis; -; vis vis du #isc #isc99 ce qui qui peut peut gVne gVnerr les les acti action onna nair ires es!! 4n plus plus de la cont contra rain inte te de transparence9 l>entreprise cotée est soumise - une contrainte de per#ormance9 c>est; -;dire la société cotée doit en permanence lui donner le signal d>une entreprise per#or per#orman mante9 te9 comme commerci rciale alemen mentt et #inanc #inanci'r i'reme ement! nt! ,ans ,ans notre notre étude étude on va se ramener - anal*ser les #acteurs de réticence - l>introduction en bourse des sociétés tunisiennes qui essentiellement sont de t*pe #amiliale!

Sacri?ices en termes de cots et de tems %  pr's avoir remplis les conditions l>entreprise proc'de - l>introduction proprement dite! 2oute l>équipe dirigeante serait alors mobilisée par l>introduction9 et il leur serait di##icile de #aire autre chose une #ois le processus lancé! utre le temps nécessaire9 l>introduction serait extrVmement couteuse! L>entreprise dépenserait pour pa*er les banques du s*ndical d>émission9 les comptables et les conseiller 6uridiques! Il *>aurait également le risque que les probl'mes imprévus9 sur le marchés #inanciers ou dans l>entreprise9 viennent interrompre le processus apr's que l>entreprise ait dé6- engagé des #ortes sommes!

'e man6$e de con?identialité % Les exigences imposées par l>introduction en bourse mettent en premi're ligne les per#ormances passées et #utures de l>entreprise et la transparence de sa gestion comme condition nécessaire pour la mobilisation des capitaux! 4n e##et La plus part des entreprises tunisiennes 6ugent les principales conditions relatives - la cote en bour bourse se99 tell telles es que que la publ public icat atio ion n régu réguli' li're re des des comp compte tess et la comm commun unic icat atio ion n #inanci're sur les événements de l>entreprise de contraignantes dans la mesure o= les concurrents et les éventuels associés découvrent la stratégie de l>entreprise! 4n #ait9 la qualité des in#ormations transmises au public doit se plier aux obligations d>in#ormations exigées par la loi en mati're de publication #inanci're! 4lle doit Vtre #iable et transparente! 2outes utes les les mesu mesure ress régl réglem emen enta taire iress sont sont per perue uess par par la plus plus part part des des che# che#ss d>en d>entr trep epri rise sess tuni tunisi sien enne ness comm comme e étan étantt une une divu divulg lgat atio ion n et une une atte attent nte e - la con# con#id iden entitial alitité é des des a##a a##air ires es et donc donc un dang danger er qui qui mena menace ce la pére pérenn nnitité é de l>entreprise!

"erte d$ contrJle dans la estion de lentrerise %

2

,é6-9 les dirigeants ne poss'dent plus qu>une moitié 7exemple DBE8 de la société! ne ne o##r o##re e publ publiq ique ue d>un d>une e impo importa rtanc nce e norm normal ale e ram' ram'ne nera raitit prob probab able leme ment nt ce pourcentage - 1&E! Les autres actionnaires importants voudraient surement Vtre représentés au conseil d>administration et pouvoir intervenir dans la gestion de l>entreprise!

"erte ossible dans la ?le,ibilité dans les a??aires B ca$se de larobation nécessaire des membres d$ conseil dadministration %  vec un conseil d>administration élargie et en raison de la surveillance publique9 les dirigeants seraient obligés de mettre en place d>importants s*st'mes de contrHle et d>autorisation!

Contraintes liées B la rélementation de la SEC % 4n tant qu>entreprise cotée9 la société serait obligée de se plier aux nombreuses réglem réglement entati ations ons de la S4C 7Secur 7Securitie itiess and 4xchan 4xchange ge Commis Commissio sion89 n89 qui est la principale autorité boursi're aux 4tats nis! 4lle est chargée9 comme la C( 7Commission des perations des (ourses8 en ?rance9 de veiller - l>application des lois votées pour protéger le public! La loi de 1$$9 7Securities ct o# 1$$8 vise par exemple - protéger les actionnaires contre une présentation inexacte des #aits par les émetteurs9 la manipulation des cours et d>autres pratiques #rauduleuses lors de l>achat et de la vente des titres!

3es obliations comtables et ?iscales l$s contrainantes % ne #ois cotée9 l>entreprise aurait une #oule des nouvelles obligations en mati're de publicité #inanci're - respecter! ,es commissaires aux comptes indépendants et externes - l>entreprise auraient - certi#ier les comptes9 c>est;-;dire - véri#ier leur  exactitude et leur con#ormité aux r'gles comptables en vigueur! L>entreprise serait tenue de se soumettre aux diverses obligations comptables et de publicité de la S4C! 4lle serait obligée de ren#orcer son s*st'me comptable et d>éto##er les e##ecti#s de ce département pour Vtre en mesure de #aire #ace - ses nouvelles obligations9 ce qui qui sera seraitit onér onéreu euxx et repr représ ésen ente tera raitit une une sourc ource e de co5t co5tss récu récurr rren ents ts non non négligeables!

"ossibilité d$ne o??re $bli6$e dachat hostile % 4n introduisant une société en bourse9 l>équipe dirigeante ne détiendrait plus une participation ma6oritaire dans la société qui pourrait #acilement devenir la cible d>une éventuelle P! uelqu>un pourrait décider que l>action est sous;évaluée9 ou que l>entreprise pourrait Vtre mieux gérée9 et tenter une P sur la société! Si la personne réussissait - acheter asseA d>action9 l>entreprise deviendrait sa propriété sans que la direction puisse s>* opposer9 ce qui ne peut se produire dans le cas d>une entreprise non cotée que les propriétaires ne vendent que s>ils le désirent!

E,ience accr$e s$r les rés$ltats B co$rt terme

2-

2outes sociétés cotées sont condamnées - réaliser un niveau de per#ormance et de rend rendem emen entt sati satis# s#ai aisa sant nt - cour courtt term terme e 7l>e 7l>ent ntre repr pris ise e coté cotée e sera seraitit obli obligé gée e de communiquer des résultats trimestriels et annuels8! Ceci est d>autant plus #rustrant pour les gestionnaires que la baisse des résultats a##ichés peut résulter d>une politique dont les #ruits seront récoltés - long terme! L>appel public - l>épargne

contraint donc l>entreprise - mettre en place une politique distributive de dividendes qui peut compromettre sa stratégie de #inancement #i nancement et de croissance!

A- "résen "résentati tation on de & '(dec '(dec ) et de ses 35S 35S % 1- +en +ensei seine nemen ments ts B caract caract!re !re énér énéral al % a- His isto torri6 i6$e $e % LW,4C 7acron*me de L*onnaise des eaux de Casablanca8 est une #iliale marocaine du groupe SueA 4nvironnement! Schéma-1 % Histori6$e de '(dec

4lle assure depuis le 1er ao5t 1Q9 la gestion déléguée pour la distribution de l’électricit l’électricité9 é9 de l’eau et du service de l’assainis l’assainisseme sement nt liquide liquide sur les territoires territoires des communes urbaines de CS(LC9 ///4,I et I RR, et sur  un certain nombre de communes rurales! Les modalités d’application de la gestion délé délégu guée ée sont sont spéc spéci#i i#iée éess dans dans le cont contra ratt de gest gestio ion n délé délégu guée ée99 ains ainsii que que ses ses avenants9 signé entre l’utorité ,élégante9 l’utorité de 2utelle et le ,élégataire!

Histori6$e Histori 6$e et ob#ecti?s ob#ecti ?s de la démarche % ,élégataire ,epuis le démarrage de son activité en 1Q9 LW,4C s’est engagée dans une démarche de modernisation de ses activités a#in d’améliorer la satis#action de ses clients 7gestion client'le9 extension du réseau9 amélioration de la qualité de serviceX8! #in de constituer un cadre général pour ces e##orts de modernisation9 LW,4C s’est lancée en "BBB dans une démarche de management qui lui a permis de se doter d’une démarche structurante de la d*namique d’amélioration engagée et de constituer un véritable pro6et d’entreprise #édérateur! Les e##orts engagés par tout le personnel LW,4C ont été couronnés par l’obtention de deux certi#icats IS BB1 de deux organismes certi#icateurs national 7SI/8 et international 7?8 en "BB%! LW,4C a également remporté le prix national de la qualité en "BBD! u6ourd’hui le s*st'me de /anagement de la LW,4C est une ré#érence au /aroc et dans le groupe ,? S4M!

+évision +évisio n d$ contrat de estion délé$ée %  vec la signature de l’avenant au contrat de gestion déléguée9 le 11 mai "BB9 l’éclairage public est devenu le %éme métier de LW,4C sur tout le territoire de la gestion déléguée - l’exception des Aones alimentées par l’4!

22

Les principales dispositions de l’avenant de révision :

 La stabilité des tari#s 7en dehors des évolutions des tari#s des producteurs et de celles du coe##icient de révision des prix dé#ini par le contrat8 <  n programme d’investissements "BB@;"B"Q de 1B &BB millions , 7&BE dans les Q prochaines années8 <  n lien contractuel entre ) investissements + et ) tari#s + < L’intégration d’un %éme métier : l’éclairage public <  L’intégration  L’engagement des collectivités d’apurer toutes les créances vis;-;vis de LW,4C et de prendre les dispositions pour éviter leur reconstitution <  Le dossier des retraites : la recherche par l’autorité de tutelle des ressources aupr's de l’4tat pour le #inancement de la $éme tranche du trans#ert du régime de retraite! ,epu ,epuis is "BB% "BB%99 LW,4C ,4C est est audi audité té chaq chaque ue anné année e par par les les deux deux orga organi nism smes es certi#icateurs a#in de démontrer que son s*st'me de management est maintenu et s’améliore en continue! 4t chaque année LW,4C LW,4C a réussi avec succ's ses audits de suivi et de renouvellement!

b- Ca Cai ita tall de de '( '(de decc % Le capital de LW,4C est détenu par $ sociétés : S4M 4nvironnement9 ?IPR olding et R/ 0atan*a ainsi qu’une partie qui représente des actions en bourse! Grahe-1 % Caital de '(dec

1; SueA 4nvironnement 7&1E8 : Le groupe SueA résulte de la #usion de " grands groupes en 6uin 1Q : La compagnie de SueA : société a*ant construit et exploité le Canal de SueA 6usqu’sa nation nationali alisat sation ion en 1&D! 1&D! Poss' Poss'de de des partic participa ipatio tions ns en partic particuli ulier er dans dans les services #inanciers et de l’énergie <

23

La l*onnaise des 4aux : société diversi#iée dans la gestion et le traitement de l’eau des déchets9 dans la construction9 la communication et la gestion d’installations techniques!

"; ?IPR olding 71Q9@@E8 : ne #iliale du premier investisseur du Ro*aume 7C,8 qui détient plusieurs participations au sein de di##érentes entreprises! $; R/ 0atan*a$ 71D9%@E8 : premi're compagnie d’assurance au /aroc avec plus de "$E des parts de marché! Son histoire revient - 1% avec la naissance de la premi're compagnie d’assurance marocaine La Ro*ale /arocaine d’ssurances! %; ctions en (ourse 71%9D%E8 : LW,4C a été introduite avec succ's - la bourse de Casablanca le 1@ 6uillet "BB&!

c- '( '(dec dec en 6$el 6$el6$e 6$ess chi??r chi??res es % Investissements Investi ssements réalisés % ,epuis 1Q9 pr's de 1& milliards de ,hs ont été investis pour accompagner le déve dévelo lopp ppem emen entt du ran rand d Casa Casabl blan anca ca!! La stra straté tégi gie e d’inv d’inves estitiss ssem emen entt vise vise le développement de la qualité des services pour les quatre métiers9 eau potable9 assainissement9 électricité et éclairage public9 selon six axes :

 L’extension des réseaux a#in de garantir la continuité de service dans les nouvelles Aones ouvertes - l’urbanisation du rand Casablanca <  La sécurisation de la distribution de l’eau potable et de l’électricité <  La pérennisation du patrimoine existant a#in d’assurer une gestion durable des réseaux et des ouvrages < réalis isat atio ion n de pro6 pro6et etss stru struct ctur uran ants ts perm permet etta tant nt de lutt lutter er cont contre re les les  La réal inondations et les débordements des réseaux d’assainissement <  L’accompagnement de l’I, depuis "BB& par la desserte en eau et en électricité des quartiers dé#avorisés <  La lutte contre la pollution des cHtes et des milieux récepteurs causée par le re6et re6et direct direct d’eaux d’eaux usées usées brutes brutes!! L’act L’activi ivité té de l’assa l’assaini iniss sseme ement nt liquid liquide e a représenté pr's de $$E du total des montants investis! Zrigée en priorité9 cett cette e acti activvité ité vise vise l’am l’amél élio iora ratition on du taux taux de dess desser erte te 7ext 7exten ensi sion on Q et ren#orcement du réseau89 la diminution des risques de débordements lors des #ortes précipitations9 ainsi que la poursuite des actions de dépollution!  Les investissements dans l’eau potable ont représenté pr's de ""E du total des montants investis!! L’activi ivité té électr électrici icité té a drainé drainé pr's pr's de "E des des invest investiss isseme ements nts globau globauxx  L’act réalisés! Ces investissements ont permis de répondre - l’accroissement de la demande de consommation9 d’accro3tre la politique de renouvellement des in#rastructures et de déplo*er des actions visant l’économie d’énergie! Ces investissements visent - ren#orcer les mo*ens de contrHle de la qualité de l’eau9 - améliorer le taux de desserte et - poursuivre les e##orts en mati're d’économie de la ressource qui constitue un en6eu national! *ablea$-1 *ablea$-1 % Investissements c$m$lés 199.012 de '(dec

2'

.oici .oici quelques chi##res par rapport - l’investissement "B1%9 par métier : Grahe-0 % Investissements de '(dec en millions de 3hs **C en 012

Evol$tion Evol$ti on des rés$ltats rés$ltat s nets % Le graphique représente l’évolution du résultat net L*dec entre "B1" et "B1%! Grahe-7 % Evol$tion d$ rés$ltat net de '(dec entre 010 et 012

2(

0- 3a 3ate tess cl clés és % 199:  Création de L*dec9 #iliale du groupe SueA 4nvironnement! 199.  Signature en avril du contrat de gestion déléguée par l>utorité ,élégante9 l>utorité de 2utelle 7/inist're de l>Intérieur8 et L*dec 7le ,élégataire8! ,ébut des activités en ao5t! 07   Le périm'tre de la gestion déléguée inclut les Communes urbaines de Casablanca9 /ohammedia et On arrouda9 ainsi que 1" communes périphériques! 0:  Introduction en bourse! Signat atur ure e d>un d>un aven avenan antt au cont contra ratt de gest gestio ion n délé délégu guée ée par par l>u l>uto torit rité é 09  Sign 0 ,élégante9 l>utorité de 2utelle 7/inist're de l>Intérieur8 et L*dec 7le ,élégataire89 qui concrétise et #inalise la premi're révision du contrat 7"BBD;"BB8! Intégration de la gestion de l>éclairage public9 qui devient le % e métier de L*dec!

01  4mpr 01 4mprun untt oblig obligat atai aire re d>un d>un mont montan antt de 19" 19" mill millia iard rd de dirh dirham amss pour pour le #inancement du programme d>investissement! 017  /ise en place des engagements de service grand public!

7- >isio ion n stra rattéi6 i6$e $e stratéi6$e %

et

le s

di? i???éren entts

dom do maines

d4activ ivit itéé

*ablea$-0 *ablea$-0 % 'es 3omaines d45ctivités Stratéi6$es de '(dec

35S 35S 1

3istrib$tion de de l4l4Ea$ "o "otable

35S 0

5ssainissement

35S 35S 7

3ist 3istri rib$ b$ti tion on de de l4El l4Elec ectr tric icit ité é et Ecl Eclai aira rae e "$b "$bli licc

a- 3is 3istri trib$t b$tion ion de l4Ea l4Ea$ $ "otab "otable le % L*dec L*dec cherch cherche e - intens intensi#i i#ier er sa mobili mobilisat sation ion pour pour conso consolid lider er la per#or per#orman mance ce du réseau9 sécuriser l’alimentation en eau potable de la ville et garantir - ses clients un service de qualité! •

In?rastr$ct$re :  : 70 Km de réseau <  09 réservoirs de stocJage d’une capacité totale de D"% $$B m $ <  01 stations de pompage et surpresseurs <  .9 pompes <

 1 9 0:1 compteurs!

2)

"rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’exploitation de l’eau potable - L*dec L*dec vise plusieurs ob6ecti#s :  Sécuriser l’alimentation en eau potable et assurer la continuité de service <   ccompagner le développement de la ville et raccorder les nouvelles Aones urbaines <  Préserver la ressource en luttant contre les #uites d’eau potable < l ’eau potable!  arantir la qualité de l’eau b- 5ss ssain ainis isse seme ment nt % ,ans le cadre de son métier d’assainissement9 L*dec a con#irmé son engagement pour protéger les milieux récepteurs avec la mise en service de la station d’épuration de /édiouna9 ouvrage - #orte valeur a6outée technologique et environnementale! •

In?rastr$ct$re :

    

2 .70 Jm de réseau < @2 stations de relevage des eaux usées et pluviales < 0 stations de prétraitement des eaux usées < 1 station d’épuration < 0@ stations de surveillance des eaux de baignade couvrant 1B plages!

"rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’assainissement - L*dec L*dec vise plusieurs ob6ecti#s :  Préserver l’environnement et améliorer la qualité de vie des habitants du rand Casa Casabl blan anca ca en s’in s’insc scri riva vant nt dans dans le cadr cadre e de la Char Charte te ati ation onal ale e de l’4nv l’4nviron ironnem nemen entt et du ,évelo ,éveloppe ppemen mentt ,urabl ,urable e et du plan plan direct directeur eur anti; anti; pollution de la 0ila*a du rand Casablanca <  Relever les dé#is technologiques et humains des grands pro6ets de dépollution <  Ren#orcer la prévention et la lutte contre les inondations!

c- 3istr 3istrib$tio ib$tion n de l4Elec l4Electrici tricité té et Eclai Eclairae rae "$bli "$blicc % c.1. Distribution de l’électricité :

Pour développer9 consolider et optimiser le réseau9 L*dec a étendu son réseau - la #aveur notamment des grands pro6ets d’aménagement urbain et a ren#orcé ses actions de sécurisation et d’amélioration de la qualité de l’énergie délivrée! •

In?rastr$ct$re :

 Plus de D BBB Jm de réseau : " $& Jm en /2 7/o*enne 2ension8 et $ Q&" en (2 7(asse 2ension89 dont plus de DQE enterrés <  1B postes sources d’une puissance installée de 1%QB /. <  $ 1&" postes de distribution publique et 1Q1Q postes clients < (2!  1 Q"" compteurs électriques /2 et 1@ %Q% (2!

2*

"rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’exploitation de l’électricité - L*dec vise plusieurs ob6ecti#s : Crée Créerr ou réno rénove verr les les ouvr ouvrag ages es d’in d’in#r #ras astru truct ctur ure e élec électr triqu ique e pour pour #air #aire e #ace #ace l’augmentation croissante de la demande en électricité <  Pérenniser les installations électriques grNce - de nouveaux équipements plus per#ormants et ce9 a#in d’augmenter la #iabilité et la disponibilité des sources d’alimentation <   ssurer une plus grande satis#action des clients en améliorant la continuité et la qualité de service 7réduction du nombre d’interruptions et du délai de rétablissement8 <   méliorer la per#ormance électrique pour une plus grande e##icacité énergétique! c.2. Eclairage Publique :

L’activité éclairage public a été marquée par deux évolutions ma6eures : l’extension du périm'tre assuré par L*dec et le lancement d’un Plan d’ctions Prioritaires 7PP8 de proximité! •

In?rastr$ct$re :

 7 991 Km de réseau <  17; .2 points lumineux9 dont $ BBB candélabres <  1 collaborateurs ) 4l /ounir + dédiés - la veille 6our et nuit sur le réseau! "rinci "rin cia$, a$, en#e$, en#e $, % L’activité L’activité d’exploitation de l’éclairage public - L*dec vise plusieurs ob6ecti#s :  Contribuer - la sécurité et au développement social de la ville9 notamment dans les quartiers dé#avorisés9 en mettant - niveau le réseau d’éclairage public et en éliminant les ) points noirs + <   ccompagner le développement urbain en apportant l’éclairage public dans les nouveaux lotissements <  Préserver l’environnement en ma3trisant les consommations d’énergie!

2- Ma Matri trice ce SD* SD* de '(d '(dec ec % Schéma-0 % Matrice SD* de '(dec

2+

•

'es Forces Forc es % Paiement par internet : Cette méthode est ouverte - tous les clients de la L*dec porteurs de cartes bancaires9 .isa9 /astercard et cartes C/I inscrits au service de la L*dec en ligne - partir du site Keb KKK!l*dec!ma KKK!l*dec!ma!! L*dec /obile : Simple et pratique9 cette nouvelle application permet d>accéder  "%h]"% et Q6]Q - de nombreux services : r'glement des #actures9 localisation de l>agence ou du point de paiement le plus proche9 acc's aux derni'res actualités de L*dec9 ou encore contact simpli#ié avec le Centre de Relation Client'le pour  toutes les questions ou réclamations!

•

•

•

'es Faibles Fai blesses ses % /anque d’engagements durable : n dé#icit d’investissement de plus de 1 /illiard de ,9 selon Said Saadi9 président de la commission chargé de la révision du contrat de la gestion délégué avec L*dec qui a donné son premier  avis avis de diag diagno nost stic ic : Il *’a entr entre e les les enga engage geme ment ntss et les les réal réalis isat atio ions ns du concessionnaire concessionnaire un manque d’investissement de 19& /illiard de ,! 'es ort$nité o rt$nitéss % La L*dec béné#icie d’un monopole dans la distribution des servies d’eau et d’électricité aux résidents de la ville de Casablanca et dans la gestion des services d’assainissement liquide de la région du rand Casablanca9 en vertu d’un contrat de gestion déléguée depuis 1Q! gouvernement9 les responsabilités responsabilités pour la politique 'es Menaces %  u sein du gouvernement9

2,

d’alimentation d’alimentation en eau et d’assainissement d’assainissement sont partagées entre di##érents minist'res :

 _ Le minist're de l>énergie9 des mines9 de l>eau et de l>environnement est chargé de la gestion de la ressource en eau et des barrages alors que le minist're de

l’intérieur9 - travers sa direction des régies et services concédés9 est chargé de la tutelle des régies et concessions! 4n#in9 la Direction de l’Eau et de l’Assainissement  7,48  7,48 du mVme minist're assiste les communes dans le domaine de l’eau et de l’assainissement et 6oue un rHle important dans la plani#ication des in#rastructures d’eau et d’assainissement! Certaines responsabilités du secteur sont dans les mains d’autres minist'res :  _ Le minist're de la santé publique publique 7/SP8 est chargé des normes normes d’eau potable!  _ Le minist're des #inances suit les aspects #iscaux des opérateurs publics et des contra contrats ts de conces concessio sions ns et une commi commissi ssion on interm intermini inisté stérie rielle lle99 présid présidée ée par le mini minist st'r 're e des des a##a a##air ires es écon économ omiq ique uess et géné généra rale les9 s9 appr approu ouve ve ou re#u re#use se les les augm augmen enta tatio tions ns des des tari# tari#ss de l’ea l’eau u et de l’as l’assa sain inis isse semen mentt dema demand ndée éess par par les les opérateurs!

Section 0 % Caractéristi6 Caractéristi6$es $es de l4anal(se conc$rrentielle & mod!le de "orter ) a- 5nal( 5nal(se se de la osition osition conc$r conc$rrenti rentielle elle selon selon le mod!le mod!le de "orter "orter :1 % Ce mod' mod'le le a pour pour but but de perm permet ettr tre e d’id d’iden entiti#ie #ierr les les #orc #orces es en prés présen ence ce dans dans l’environnement concurrentiel et leurs intensités9 d’adapter sa stratégie pour obtenir  un avantage concurrentiel et ainsi9 de réaliser des pro#its supérieurs - la mo*enne du secteur! Schéma-7 % Mod!le de "orter :1 de '(dec

3

Intensité Intensité conc$rre conc$rrentiel ntielle le % Le secteur de distribution d’eau et d’électricité se comp compos ose e de  conc concur urre rent ntss 7ind 7indir irec ects ts88 dont dont R4, R4,L L et /4 /4,I ,IS S sont sont les les principaux concurrents de L*dec vue l’importance des Aones qu’ils occupent! "ression amant % Intérieur!

3-

No$vea$, entrants % Selon le ,irecteur rand Clients9 il n’a * pas de risque de nouveaux entrants pour le moment puisqu’il * a une régulation au niveau des normes techniques!

b- 5nal(se de "orter % /esure qualitative des axes _ raduation de B - 1B Schéma-2 % "ro?il conc$rrentiel de '(dec

,’apr's le mod'le ci;dessus9 on constate que la courbe est de #orme concave9 donc on peut déduire que la concurrence est relativement #aible sur ce secteur! Cette conc conclu lusi sion on est est cohé cohére rent nte e avec avec la natu nature re du marc marché hé puis puisqu qu>i>ill n>* n>* a pas pas de concur concurren rence ce direct directe e entre entre les distrib distribute uteurs urs vu que chacu chacun n d>eux d>eux op're op're sur un périm' périm'tre tre bien bien déterm déterminé iné et indépe indépenda ndant nt des autres autres distrib distribute uteurs urs!! Cette Cette #aible #aible concurrence est due - la #orce du pouvoir de l’état et des #ournisseurs et l’absence de divers choix de produits de substitutions!

Section 7 % 'a chane de vale$r  La chaine de valeur est un outil managérial qui permet - l’entreprise d’optimiser  l’utilisation de ses mo*ens humains et #inanciers a#in de maximiser la valeur a6outée qu’elle crée! La cha3ne se compose d’une série d’activités a6outant de la valeur! Les activ ac tivitités és de l’e l’ent ntre repr pris ise e se di divi vise sent nt en de deux ux gr gran ande dess #a #ami mille lless : le less Y activités rincialesY et les Yactivités de so$tienY !

32

 u sein de la société L*dec9 la chaine de valeur ne se di##érencie pas des autres entreprises9 on distingue alors deux t*pes de processus - savoir : Schéma-: % 'a chane de vale$r de '(dec

5ctivités rinciales %  'e service d4assainissement % collecte9 dépollution et re6et des eaux usées et des eaux pluviales et la gestion de la client'le et des raccordements! 4lle g're %1$B Jm de collecteurs et développe le réseau d’assainissement pour o##rir aux habitants un environnement sain! métier er écla éclair irag age e publ public ic trai traitt - la gest gestio ion n des des  Ge Gest stio ion n de l4 l4éc écla lair ira aee : Le méti installations électriques situées sur toutes les voies accessibles librement au public! La gest gestio ion n de l’éc l’écla lair irag age e publ public ic 711 711"!BB "!BBB B poin points ts lumi lumine neux ux88 a pour pour ob6e ob6ect cti#  i#  d’augmenter le taux d’éclairement9 tout en veillant - économiser l’énergie grNce des techniques innovantes!

 3istrib$tion %  Le service distribution d’eau potable se traduit par le captage9 traite traitemen mentt et distrib distributi ution on de l’eau l’eau potabl potable! e! LW,4C LW,4C distri distribue bue une eau potabl potable e de qualité9 con#orme aux normes! Cette eau nous est #ournie par deux producteurs nationaux : l’44 7##ice ational de l’4lectricité et de l’4au8 et la S44R 7Société des 4aux d’um 4R Rbiaa8!  *ransort : L’électricité est transportée sur de longues distances par un réseau de transport transport appelé appelé Y’les autoroutes autoroutes de l’électrici l’électricité’’! té’’! Cette appellatio appellation n recouvre recouvre les lignes électriques - haute tension! Ce réseau est maillé! 5ctivités de so$tien % L*decc a pour poursu suiv ivii sa poli polititiqu que e de  Ge Gest stio ion n des des ress resso$ o$rc rces es h$ma h$main ines es : L*de recrutement et de #ormation en embauchant pr's de 1%B nouveaux collaborateurs et en dispensant plus de Q" BBB heures de #ormation dont &BE ont été délivrées par  des #ormateurs internes pour capitaliser sur les expertises propres de l’entreprise!

33

LW,4C a axé sa politique de ressources humaines sur l’optimisation des conditions de travail et de sécurité de ses salarié par l’amélioration grNce - la modernisation

des locaux9 de nouveaux équipements de sécurité9 la création d’un centre de santé du travail et d’une unité mobile et l’attribution d’une dotation vestimentaire!

 +ec +echer herche che et dévelo déveloe emen mentt % La technologie9 - travers la conception et le dévelo développ ppeme ement nt de nouvel nouvelles les techni technique quess permet permet - l’entr l’entrepr eprise ise d’Vtre d’Vtre tou6ou tou6ours rs innovante!  Services B la client!le % Pour répondre aux attentes de ses clients rand public9 L*dec a mis en place 1B 4ngagements de service concrets et mesurables9 ciblés sur  les attentes des clients recueillies - partir d’un dispositi# d’écoute complet mobilisé en amont! Le taux de respect mo*en de ces engagements de service s’est élevé D9QE depuis Septembre "B1$! L*dec a mis en place des outils de contrHle pour  attester de leur con#ormité vis;-;vis des clients! Les 1B 4ngagements de service concernent tous les métiers de l’entreprise9 engagent chacun des collaborateurs et ont été portés par une campagne de communication d’envergure! Cette d*namique d’engagements a vocation - Vtre déclinée aupr's de tous les segments de client'le de L*dec 7industriels9 promoteurs]lotisseurs et collectivités] administrations8! s*st'm 'me e d’in d’in#o #orm rmat atio ion n de L*de L*decc acce accent ntue ue sa  S(st!m S(st!mee d4in?o d4in?orm rmatio ation n % Le s*st cont contri ribu butition on - l’am l’amél élio iora ratition on des des serv servic ices es aux aux clie client ntss et - la per# per#or orma manc nce e opérationnelle de L*dec : 

Par la mise au point d’applications permettant d’optimiser les interventions terrains



,éploi ,éploieme ement nt de Person Personal al ,igita ,igitall ssitan ssitants ts conne connecté ctéss en temps temps réel réel au s*st'me d’in#ormation pour les agents des petites interventions <



Restructuration du réseau télécom du (ureau Central de Conduite <



Concep Conceptio tion n d’une d’une nouve nouvelle lle applic applicati ation9 on9 avig avigéo9 éo9 d’ordo d’ordonna nnance ncemen mentt en temps réel des activitésX

Section 2 % 'e ositionnement conc$rrentiel 5- "rocess$s de ositionnement conc$rrentiel ,ans ,ans l’ob6e l’ob6ecti cti## de recher recherche che d’idée d’idéess de progr' progr'ss et d’amél d’amélior iorati ation on conti continue nue des processus et services9 L*dec a développé des activités qui permettent d’établir un cadre d’anal*ses comparatives de l’entreprise avec ses concurrents9 partenaires ou autres entreprises - prestations comparables! ,’apr's le ,irecteur rands Clients de L*dec9 il n’* a pas de concurrence directe entre entre les di##ér di##érent entes es régies régies!! Le secteu secteurr de distri distribut bution ion d’eau d’eau et d’élec d’électric tricité ité se caractérise par une concurrence plus ou moins indirecte9 car chaque distributeur se charge d’une Aone bien précise comme le montre le tableau suivant : *ablea$-7 *ablea$-7 % 3istrib$te$rs d4ea$ et d4électricité de cha6$e 8one éorahi6$e

Lone occ$ées

3istrib$te$rs

3'

Casablanca \ /ohammedia

LW,4C

Rabat

R4,L

enitra

R

2anger \ 2étouan

/4,IS

/arraJech

R,44/

?'s

R,44?

u6da

R,44

Sa#i

R,44S

Larache

R,44L

Par contre9 mVme s’il n * a pas de concurrence directe! Le ,irecteur rands Clients a##irme a##irme que LW,4C LW,4C adopte adopte une stratégie stratégie ) (enchmarJi (enchmarJing ng + qui est une méthode méthode marJeting qui consiste - étudier et anal*ser les techniques de gestion ainsi que les modes modes d>orga d>organis nisati ation on des autres autres entre entrepris prises es a*ant a*ant une une activi activité té sensib sensiblem lement ent identique - celle qui réalise le benchmarJ! Le ) (enchma (enchmarJing rJing + est un ensemble ensemble de procédures procédures de recherches recherches et d>anal*se d>anal*sess compar comparativ atives es de la concu concurre rrence nce!! Il permet permet d>amél d>amélior iorer er les per#or per#orman mances ces d>une d>une entreprise grNce - l>élaboration d>un plan d>action9 rédigé grNce aux conclusions tirées de cette anal*se!

A- 'a matrice matrice de osit ositionne ionnement ment conc$rren conc$rrentiel tiel % Le tableau ci;dessous présente la stratégie des principaux con#r'res de L*dec et leurs segments d’activité : *ablea$-2 *ablea$-2 % Matrice de ositionnement conc$rrentiel de '(dec

Firme +E35' 3istrib$tion dEa$ dElectricité et 5ssainissement 'i6$ide

Sement d4activité

La gestion déléguée des services d>assainissement liquide et de distribution d>eau potable et d>électricité de la 0ila*a de Rabat; Salé;Mafr;Memmour!

énéralisation de l’acc's aux services de l’eau potable de l’assainissement l’assainissement et de l’électricité des populations caract're social du périm'tre Rabat;Salé!

La gestion déléguée des services d’assainissement liquide et de distribution d’eau potable et d’électricité des Kila*as de 2anger et de 2étouan!

 /4,IS place place le client au cUur de ses préoccupations et vise - consolider les e##orts de mise - niveau exigés par l>essor touristique et urbain que connaissent la ville et ses environs!

5MEN3IS ariation >ariation d$ C5 C5

%9%E

&!%E

Q!&E Source : Ldec 

@vol @voltio tion n d Chi?re Chi?re d* d*#?a #?aire ire A2013< A2013ariation de l4acti? immobilisé entre 017 et 01:

En 3H 5cti?  immobilisé

017

012

01:

11 %%& 1$ %DB9$@

1$ $B& &BQ &$19$

1& 1Q$ $" 1&D9$

>ariation de 5I

1D9"E

1%E Source : Ldec 

 u titre de l’exercice "B1%9 l’acti# immobilisé a connu une hausse de 1D9"E par  rappo rapport rt - "B1$ "B1$ expliq expliqué uée e par la hauss hausse e des immob immobilis ilisati ations ons incorp incorpore orelle lless qui qui s’él'vent - $ Q@$9Q /dh en "B1$ contre $ $D9$ /dh en "B1$ et des immobilisations #inanci'res qui s’él'vent - " DBD Q19&" dh contre 1 @1B %@@9BBdh en "B1$!  u titre de l’exercice "B1&9 l’acti# immobilisé a connu une hausse de 1D9"E par  rappo rapport rt - "B1% "B1% expliq expliqué uée e par la hauss hausse e des immob immobilis ilisati ations ons incorp incorpore orelle lless qui qui s’él'v s’él'vent ent - % 1D&9$ 1D&9$ /dh en "B1& "B1& contr contre e $ Q@$9Q Q@$9Q en "B1$9 "B1$9 des immobi immobilis lisati ations ons #ina #inan nci're i'ress qui s’él ’él've 'vent - "9Q "9Q /dh en "B1& B1& contr ontre e "9D "9D /dh en "B1% et essentiellement par les investissements!

',

0- Fo Fond ndss ro ror res es % *ablea$-@ *ablea$-@ % >ariation des caita$, rores entre 017 et 01:

En 3h

017

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Caita$, rores >ariation des C"

1 && & @&9@ %

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4n "B1%9 les capitaux propres de L*dec L*dec ont connu une hausse de Q9%E par rapport - "B1$ expliquée par la hausse du report - nouveau qui s’él've - % /dh en "B1% contre %B& /dh en "B1$!

4n "B1&9 les capitaux propres de la L*onnaise des eaux de Casablanca ont connu une hausse de &!"E par rapport - "B1% et ce9 expliqué par la hausse du report nouveau qui s’él've - & /dh en "B1% contre % /dh en "B1%!

C- Et$de de de l4é6$ili l4é6$ilibre bre ?inancie ?inancierr % Ta'lea.- : Ta'lea de =nancement Aen Dhs SQN*HESE 3ES M5SSES 3U AI'5N

017

012

01:

Financement ermanent

1B "1 @D& &1@9DD

1" QBQ "" Q&9&

1% &$D "11 QQB9%@

5cti? immobilisé

11 %%& 1$ %DB9$@

1$ $B& &BQ &$19$

1& 1Q$ $" 1&D9$

F3+ environnement #inancier! Il #aut signaler que les entreprises sont considérées comme des organismes vivants plus ou moins complexes! 4lles naissent9 vivent et meurent! Cela 6usti#ie le #ait que des di##icultés liées - leurs gestions apparaissent! ,'s lors il apparait clair que seul une d*namisation de l’entreprise peut permettre - ses dirigeants de lui donner une longue longue vie! vie! Cette Cette d*nam d*namisa isatio tion n passe passe inévit inévitabl ableme ement nt par une gestio gestion n saine saine et transparente des ressources mises - sa disposition! Ce qui nécessite la mise en place d’un s*st'me de contrHle et d’évaluation! Les Les prév prévis isio ions ns vise visent nt - port porter er un 6uge 6ugeme ment nt99 émet émettr tre e une une opin opinio ion n sur sur les les per#or per#orman mances ces écono économiq miques ues et #inanc #inanci'r i'res es de l’entr l’entrepr eprise ise!! Ces per#or per#orman mances ces peuvent s’apprécier par rapport aux crit'res suivants : La pro#itabilité et la rentabilité! Les Les prév prévis isio ions ns sont sont donc donc natu nature rellllem emen entt un outi outill d’an d’anal* al*se se et de rech recher erch che e d’amélioration des per#ormances et de développement de l’entreprise! Ses activités englobent la collecte des données signi#icatives et leurs interprétations a#in de tirer  des conclusions sur la santé #inanci're d>une entreprise9 sa politique d>endettement et de re#inancement!

5- 'es révisions concernant les les comtes de rés$ltats % Les chi##res prévisionnels sont basés sur les prévisions de (/C4 Capital Research9 qui est un acteur reconnu pour la qualité de ses anal*ses et de ses prévisions dans le milieu #inancier national9 concernant la valeur L*dec dans le ?lash du $1 /ars "B1&! Les prévisions ont été #ixées sur la période "B1D;"B1! *ablea$-10 % "révisions des comtes de rés$ltats 01; B 019

CM"*ES 3E +ESU'*5*S Chi??res d4a??aires EAI*35 EAI* ImJt *a$, d4imosition +és$ltat net

01;e

01.e

01@e

019e

Q""%9 1B$19 %@9& ;1&Q91 $&9E "19@

Q%%19Q 1B&%9@ %$9$ ;1&Q9Q $&9BE ""9@

QD%D9$ 1BQ%9% %9D ;1DB9 $&9BE ""9@

Q@%%9$ 1B9$ &B&9B ;1D19$ $&9BE "9&

(3

,’apr's le tableau de prévision9 on constate que cette société opte pour un scenario central qui tient compte d’une progression conservatrice de la demande! L’entreprise L’entreprise estime une lég're augmentation du C durant les quatre années soit une évolution de $E entre "B1D]"B1Q9 de "9Q@ entre "B1Q]"B1@ et de "9@E entre "B1@]"B1!

,e coté de l’4(I2,9 L*dec prévoit une augmentation de "9"1E entre "B1D]"B1Q et de 19@&E entre "B1Q]"B1@ et de "9$1 entre "B1@]"B1! Sachant que l’4(I2, est le résultat avant charges et produits #inanciers9 impHt dotations aux amortissements! L’4nt ’4nter erpr pris ise e esti estime me une une lég' lég're re augm augmen enta tatition on en mati mati'r 're e de l’4( l’4(I2 I2 soit soit une une augmentation de B9QQE entre "B1D]"B1Q et de 19"QE entre "B1Q]"B1@ et de 19B@E entre "B1@]"B1! 4ntre 4ntre "B1D "B1D]" ]"B1 B1Q Q les les prév prévis isio ions ns stip stipul ulen entt une une augm augmen enta tatition on de B9$% B9$%E E entr entre e "B1D]"B1Q avec une stagnation entre "B1Q]"B1@ et de "9"E entre "B1@]"B1 Cet indicateur correspond au résultat généré par l’activité de l’ entreprise!

A- 'es révisio révisions ns des comtes comtes de bilan bilan % *ablea$-17 % "révisions des comtes d$ bilan de 01; B 019

AI'5N E* 5U*+ES E'EMEN*S c! a>c!e e un ni0e ni0eau au d’end ’endet ettte een entt soutenable/ f1é  )(/, au tere de l’année 2-3. n conKit a0ec l’autorité délé#ante ayant $esé 0raiseblableent sur la $er7 $er7or ora anc nce e du co cour urss SDEC SDEC 7ait 7ait 7ace 7ace  un co conK nKit it a0ec a0ec l’Au l’Auto tori rité té Délé#ante qui lui deande le 0erseent d’une soe de H HAD (') et des redresseents redresseents co$tables $our un ontant de H HAD +,2. 5ur 5ur un autr autre e re#ist e#istrre/ SDEC SDEC a co conc nclu lu a0ec a0ec l’au l’auto tori rité té délé délé#a #ant nte e un $rotocole d’accord en fn d’année 2-( $erettant de dé$asser certains $oints inscrits dans le diFérend qui les o$$osent notaent en ce qui concerne l’assistance tec!nique/ les rendeents et la retraite 9H HAD '3 '3 et d’ac d’accé célé lérrer les les tra0 tra0au au1 1 de la co co is issi sion on i1t i1te e $our $our ré#le é#lerr défn défniti iti0e 0ee ent nt le res este te sa sac! c!an antt que que la so soci ciét été é res este te atta attac! c!ée ée  sa $osition de re4et de l’enseble des c!e7s de redresseent. redresseent. 5ur 5ur le 7ond 7ondss de tra0 tra0au au1/ 1/ SDEC SDEC a $roc $rocéd édé é  sa ode oderrnisa nisati tion on et o$tii o$tiisat sation ion $our $our le rendr rendre e da0ant da0anta#e a#e trans trans$ar $arent ent ais ais re4et re4ette te son caractère fscal.

Evoltion des onds propres entre 2013 et 2014 : En 2-'/ les 7onds $ro$res de ydec ydec enre#istrent une croissance de ).+) $our s’établir  - )+*., Hd! contre - (*2.- Hd! en 2-3. Cette é0olution estt i$u es i$uta tabl ble e au1 au1 élé éléen ents ts sui0 sui0an ants ts : a croi croiss ssan ance ce des des droi droits ts de l’autorité délé#ante de -(.*' a $ro#ression du re$ort  nou0eau de -+.+* ? a !ausse de *.3 du résultat net.

Evoltion des onds propres entre 2014 et 201$ : Au titre de l’e1ercice 2-(/ les 7onds $ro$res s’élè0ent  - **'.+ Hd! cont co ntrre - )+*. )+*., , Hd! Hd! en 2-' 2-' so soit it une une $ro# $ro#rres essi sion on de '.+, '.+,. . Ce Cett tte e croissance s’e1$lique $rinci$aleent $ar l’eFet du 7acteur sui0ant : a diinution du résultat net de '.(*  $assant de 2,(.+ Hd! en 2-'  2+2.+ Hd! en 2-(.

2. En Endet dette temen mentt net net : Ta'lea.1$ : Evoltion de l*endettement entre 2013 et 201$

Immo'ilisations nettes totales Total onds propres Dettes nettes Capita8 employ!s

2013

2014

201$

3 (--.*

3 ++,.

' 2('.3

- (*2.-

- )+*.,

- **'.+

- 3(.+

- -'(.)

- '-(.*

2 (+(.(

2 +)3.(

3 22.(

()

Gearin& Ata8 d*endettement

)(.,

)*.,

*,.+

’endetteent net de la société au#ente de 23/)  H HAD - '-(/* et ce/ co$arati0eent  une année au$ara0ant/ f1ant le ni0eau de #earin#  *,/+ *,/+  co cont ntrre )*/, */, en fn d’an d’anné née e 2-' -' et ce ce// en dé$i dé$itt d’un ’une au#entation si#nifcati0e du $ro#rae $ro#rae d’in0estisseent.

A- Cot mo(en mo(en ondéré ondéré d$ d$ caital caital % Pour les besoins d’é0aluation de SDEC/ nous nous soes basés sur la ét!ode d’actualisation des cas!KoTs 7uturs DCU/ et a0ons retenu les !y$ot!èses sui0antes:        

n CAH du c!iFre d’aFaires de 2/2 sur la $ériode 2-(223 ? ne ar#e d’E"6DA oyenne de -'/* sur la $ériode 2-(223 ? n tau1 d’actualisation de ,/3+/ tenant co$te de : n tau1 sans risque - ans : '/'2 ? ne $rie de risque arc!é actions : */ ? n #earin# cible : 3 ? Et/ un tau1 de croissance  l’infni de : -/( "eta de la société est de -.2 Gous aboutissons ainsi  un cours cible de HAD '3(/ 90s. HAD '-2 $récédeent/ 0alorisant le titre  --/,1 et  --/*1 res$ecti0eent ses résultats $ré0isionnels $ré0isionnels 2-( et 2-). Ta'lea.1% : Evoltion d r!sltat =nancier entre 2013 et 201$

"!sltat d*e8ploitation rodits =nanciers Char&es =nanci6res "!sltat =nancier

2013 4%1 4%4 $3(.4-

2014 4%$ %22 04(.))

201$ 4)1 13% $-1.0%

3 ('' ,.32

3* -)2 3*-.23

'3 2*, 2*.2-

*- '* (-*.*(

+ *)+ (2).(*

,* 3+ 3+-.*'

40 )%3 42(.43

43 %0% 1$$.34

$4 023$4.$3

Le d!tail de calcl d C/C se pr!sente comme sit : e coJt oyen $ondéré du ca$ital 9CHPC ou &ACC en an#lais est le tau1 de rentabilité e1i#é $ar les actionnaires et les créanciers $our fnancer l’entre$rise. 6l est é#al au coJt oyen $ondéré des diFérentes sources de fnanceent de l’entre$rise.

(*

 CHPC W Ic X9CP Q CPLD L IdX9D IdX9D Q CPLD X 9-  t  CHPCW '.('1 ((/)2  L )/+* 9- 3(.+*  1 ''/3+

 CHPC W .'') soit '.') CP : Ca$itau1 $ro$res sont de - **'.+ Hd! D : Dettes sont de - '-(.* Hd! Ic : e cout du ca$ital de l’entre$rise/ Ic WI7L Y 9 E9I –I7 I7 : Cout de la dette ou le tau1 eFecti7 du coJt de la dette est le ra$$ort des c!ar#es fnancières fnancières et le total des dettes t : tau1 dZi$osition de lZentre$rise Id : e tau1 de rendeent e1i#é $ar la dette de ydec Y 9 E9I –I7 WPrie de risque société W[ $rie de risque du Harc!é 1 "ta société. 5oit *X -.2 W .+'  Donc Ic W '.'2 L .+' W '.(' Id W ,*.3Q-'-(.*W .)+* soit ).+* 90oir ).+* 90oir tableau de l’é0olution résultat fnancier et le tableau d’endetteent Iésultat Iésultat a0ant i$@t ''- -*- (,(/-2 6$@t Q Iésultat -(+ 2** )-*/*, ’65 soit 3(.+*

(+

"artie I> % 'a vale$r intrins!6$e de '(dec '(dec

(,

5- 'a vale$r économi6$e a#o$tée 5 5= % Dans cette ét!ode/ la 0aleur éconoique a4outée de ydec ydec sera calculée en se basant sur les c!iFres $ré0isionnels du bilan et du co$te de résultat durant l’!ori;on 2-'  2-+. Pre Preiè ièrre een ent/ t/ on co co en ence ce $ar $ar le ca calc lcul ul du ont ontan antt des des ca ca$i $ita tau1 u1 in0estis en a$$liquant la 7orule sui0ante :

Capita8 investis B Immo'ilisations 9ette  +" Ta'lea.1( : Calcl des capita8 investis de d e 2014 , 201-

En H HAD 6obilisatio ns nettes "UI

Capita8 investis

2014

201$

201%e

201(e

201)e

201-e

3 ++,/

'2('/3

''3+/(

'(*-/+

'),*/'

'+-+/,

- 2(/( -33/+

,*+/2

-''/3

--2*/3

34%053

3$2(5$

3$(051

2)%35$

32205$

 --)2/2 3%$%5 (

Puis on $rocède au calcul du G\PA en a$$liquant la 7orule :

9;#T B E+IT 8 A1Ta8 d*I Ta'lea.1) : Calcl d 9;#T de 201$ , 201-

En H HAD CA E"6 E"6 Q CA  au1  au1 d’65 6$@t 9;#T

201$ )+2*/( '+-/* 3(/, -*2/*30)53)

201%e *22'/, '+,/( )/+ 3( -*-/32 31)51(

201(e *''-/* ',3/3 )/) 3( -*2/)( 3205%$

201)e *)')/3 ',,/) )/( 3( -*'/+) 3245(4

201-e *+''/3 ((/ )/' 3( -*)/*( 32)52$

Ensuite/ on calcule les le s EVA $ré0isionnelles/ $ré0isionnelles/ $our 7aire il 7ait déteriner le rendeent sur ca$ital in0esti 9IC6 et a$$liquer les 7orules sui0antes :

"CI B 9;#T < Capital investi

91

E# B A"CI 9 F C/C 8 Capital investi /# / #B

91

E# E # actalis! actalis!es es a C/C

Ta'lea.1- : Calcl des E# et /#

En H HAD 9;#T

201$ 3+/3+

201%e 3-+/-*

201(e 32/)(

201)e 32'/*'

)

201-e 32+/2(

Capital investi 91 "CI

2+)3/(

322/(

3')/3

3(2*/(

3(*/-

-/*)

,/+*

,/2)

,/2

,/-,

C/C

'/')

'/')

'/')

'/')

'/')

E# E# E# actalis! e /#

1)0540

1(4522

1%%50-

1%(520

1%)5)%

-*2/),

-(,/))

-'(/*-

-'/'2

-3(/*)

($4524

e #ra$!ique cidessous/ déontre la $ositi0ité de l’écart de $er7orance cité $lus !aut. \n rearque aussi que la courbe IC6 tend  s’a$$roc!er de la courbe du CHPC/ ce qui sera encore $lus a$$uyé 0ers un !ori;on $lus loin que 2-, 0u que son a0anta#e concurrentiel concurrentiel sera érodé  tere. 6l e1iste un écart de $er7orance $ositi7 entre le rendeent ar#inal et le coJt du ca$ital entre 2-( et 2-,/ d’o] résultent les 0aleurs $ositi0es des EVA. Ceci nous rensei#ne sur le 7ait que ydec crée de la 0aleur $our ses actionnaires. Cet écart est déontré dans le #ra$!ique cidessous. Graphe.10 : Ecart de perormance entre "CI et C/C

Ecart de $er7orance entre IC6 et CHPC -2. -. +.

IC6

CHP C

). '. 2. . 2- (

2 -)e

2 - *e

2 - +e

2 -, e

Graphe.11 : Evoltion de la valer !conomie a7ot!e AE# entre 201$ et 201-

)-

E0olution de lZEVA -+( -+ -*( -* -)( -) -(( 2 -(

2- )e

2 - *e

2 -+ e

2 -, e

 pr's9 nous allons déterminer de la valeur terminale de l’4.! l’4.! Celle;ci est calculée en appliquant le taux de croissance 19&E sur le cash#loK de "B1@ pour par avoir le cash cash#lo #loK K de "B1 "B1!! Pour Pour déte déterm rmin iner er le cash cash#lo #loK K de "B1@ "B1@99 on util utilise ise les les #orm #ormule uless suivantes :

Cash?loR d4e,loitation N"5*  5mortissements FCF  Cash?loR d4e,loitation – >ariation d$ AF+  Investissement Ta'lea.20 : Calcl des C

Chi?res en / /#D G\PA Aortisseent CU e1$loitation Variation du "UI 6n0estisseent "rut C  au1  au1 de croissance croissance 7utur du UCU

201)e 32+/2( (2-/' +',/)( 3'/, *,3/,3 -05%2

201-e

-15-(-3 -/(

Par la suite/ on $rocède au calcul de la 0aleur intrinsèque de ydec ydec : Ta'lea.21 : Calcl de la valer intrins6e de Lydec Aselon E#

C!iFres en H HAD UCU

,-/,*,3

CHPC

'/')

Valeur en 2-,

3-*/'

Valeur actuelle 9en 2-(

2',+/3-

Ca$ital in0esti 2-'

2+)3/(

aler intrins6e de8ploitation

$3%15)1

)2

 itres  itres et 0aleurs de $laceent

2+/(

aler intrins6e totale

$3-0531

Endetteent total aler intrins6e des onds propres Gobre dZactions en circulation aler intrins6e de l*action de Lydec Aen /#D

-'-(/*

3-(45%1 +

4-%5)2

De ce/ la 0aleur intrinsèque de l’action de ydec sui0ant la ét!ode d’EVA d’EVA est de 4-%5)2 /#D.

A- Méth Méthode ode des ?l$, ?l$, de trésorerie trésorerie act$alis act$alisés és % Ta'lea.22 : Calcl des 8 mon!taires li'!r!s A/L

En / /#D G\PA Ca$ital in0esti début de $ériode /L UH actualisé /L actalis!s

201$ 3+/3+

201%e 3-+/-*

201(e 32/)(

201)e 32'/*'

201-e 32+/2(

3(*

23,/+

)*/2

'2/)

+)/)

4)5%2 ')/('

()53( *2/-(

2$354$ 222/3(

2)2514 23)/,(

2415%$ -,'/2+

%(-51-

e calcul du ca$ital in0esti début de $ériode se 7ait coe sui0ant :

CI d!'t de p!riode : Capital Investi 9 F Capital Investi

91

Ta'lea.23 : Calcl de la valer intrins6e de Lydec A/L

Chi?res en / /#D G\PA C6 début de $ériode /L  au1  au1 de croissance croissance CHPC aler en 201aler actelle en 201$ aler intrins6e d*e8ploitation  itres  itres et 0aleurs de $laceent

20132+/2( +)/) 2'-/)(

2020

2'(/2*'* -/( '/')

+2+)/3 (3*)/3'

$3(%534 2+/(

)3

aler intrins6e totale Endetteent total aler intrins6e des onds propres Gobre d’actions aler intrins6e de l*action de Lydec Aen /#D

$4045)4 -'-(/* 3-)-514 +

4-)5%4

a 0aleur intrinsèque de l’action de ydec sui0ant la ét!ode des UH est de 4-)5%4 /#D.

artie  : aler intrins6e F aler marchande

)'

5- 5n 5nal( al(se se de l4éca l4écart rt %

)(

’action de SDEC est en situation de suré0aluation 0u que la 0aleur intrinsèque calculée/ qui re$résente la ca$acité de création de 0aleur de

lZentre$rise/ est oins de 11153% de la 0aleur arc!ande qui corres$ond au cours de l’action constaté le -) Décebre 2-) et qui s’élè0e  )-. Ta'lea.24 : aler aler intrins6e et valer marchande march ande

aler de laction LHDEC Cors de laction : 10 D!cem're 201% Ecart valer intrins6e < valer marchande

4-).%4 )-

111.3%

e titre de SDEC a connu un en#oueent #rBce au1 conditions #énérales du arc!é qui se sont aéliorés et de lZo$inion des in0estisseurs  ce oent qui est inKuencé $ar les $er7orances de la structure/ et la bonne counication fnancière. es 0aleurs des titres du secteur de ser0ice et collecti0ité sont ieu1 corr co rrélé éléss et so sont nt oin oinss se sens nsib ible less  la !aus !ausse se des des tau1 tau1 ce qui qui rédui éduitt l’i$act direct sur la 0aleur d’actions SDEC qui est d’ailleurs la seule entre$rise cotée  la bourse dans son secteur. Par contre/ $our les in0estisseurs/ il serait $ré7érable qu’il n’ac!ète $as d’actions en ce oent car bien que la structure est 7ondaentaleent saine et bien #érée/ sa 0aleur de arc!é a un $ri1 arc!and su$érieur  leur 0aleur intrinsèque.

A- 5nal( 5nal(se se des scénar scénarios ios % ydec continuera  bénéfcier de la croissance déo#ra$!ique/ l’e1tension des ;ones urbanisées  Casablanca et e la création de nou0elles 0illes tel que I!ana ce qui la rend une 0aleur sure. Aussi/ elle oFre un di0ident S6ED de ) qui est l’un des rendeents les $lus intéressants.

))

Conclsion ’é0aluation est la ét!ode dZétablisseent de la 0aleur dZune entre$rise $erettant d’antici$er un $ri1 $otentiel de l’entre$rise. Zé0aluation dZune entre entre$ri $rise se est une tBc!e tBc!e co$le co$le1 1e/ et seul seul un analys analyste te fnanci fnancier er qui $ossède de lZe1$érience lZ e1$érience en é0aluation dZentre$rises $eut la réaliser. réaliser. Dan Dans le cadr adre de ce $ro $ro4et/ 4et/ les les étud étudia iant ntss de la (ée année année EGC8 EGC8 Casabl Cas ablanc anca/ a/ ont été aené aené  déter déterin iner er la 0aleur 0aleur intrin intrinsèq sèque ue d’une d’une entre$rise cotée dans la bourse de Casablanca. C’est 4usteent dans cette $ers$ecti0e que s’inscrit notre ra$$ort d’é0aluation de SDEC. Zé0aluation dZune entre$rise nZest $as une science e1acte et il e1iste de nobreuses nobreuses ét!odes dZé0aluation. C!acune de ces ét!odes est 7ondée sur sur des des !y$o !y$ot! t!ès èses es et des des donn donnée éess fnan fnanci cièr ères es diFé diFérrente entes/ s/ qui qui se traduisent !abituelleent $ar une 0aleur diFérente $our c!aque ét!ode d’o] la di>culté de cette étude. a réalisation de ce $ro4et d’é0aluation d’entre$rise était une e1$érience enric!issante qui nous a $eris tout d’abord de nous 7ailiariser a0ec les diFér diFérent entes es ét!od ét!odes es d’é0al d’é0aluat uation ion des entre entre$ri $rises ses e$loy e$loyées ées $ar les $ro7e $ro7essi ssionn onnels els et de recon reconna^ na^tr tre e les a0ant a0anta#e a#ess et liite liitess de c!aque c!aque ét!ode/ d’a0oir un _il critique sur les $er7orances des entre$rises ainsi que de 4u#er la $ertinence de leur $ro4ets 7uturs. 8race  ce $ro4et nous a0ons a$$ris coent estier les $rinci$au1 $araètres nécessaires au1 é0aluations des entre$rises. C’était en eFet une o$$ortunité de ettre l’accent sur la a^trise des tec!niques et des conce$ts les $lus i$ortants afn de $oser les bonnes questions dans la déa déarrc!e c!e d’é0 d’é0al alua uati tion on d’en d’entr tre$ e$ri rise se.. Ce $ro4 $ro4et et a été été $our $our nous nous une une occasion de ise en $ratique de la soe de nos acquis acadéiques durant notre cursus de cinq ans  lZEcole Gationale de Coerce et de 8estion de Casablanca et une a$$lication directe de notre sa0oir obtenu au cours de nos sta#es $ro7essionnels et de nos $ro4ets de fn cours réalisés $récédeent dans tous les cours/ allant des cours fnanciers  4usquZau1 cours en ar`etin#/ ar`etin#/ ana#eent et sociolo#ie. 6l nous a donc $eris de consolider nos connaissances/ de ettre le $oint sur lZenseble de nos acquis et 0aloriser ces derniers.

)*

En eFet/ ce $ro4et nous a donné la $ossibilité de connaitre et dZidentifer notr notre e $osi $ositi tion onne nee ent nt en a ati tièr ère e de 7or 7ora ati tion on ac acad adé éiq ique ue et de conn co nnai aiss ssan ance cess t!éo t!éori riqu ques es et $rat $ratiq ique uess : nous nous so so es es  $rés $résen entt

conscients de nos ca$acités/ de notre sa0oir7aire et de notre 0aleur sur le arc!é de lZe$loi. Pour nous/ ce tra0ail nZa $as été uniqueent une a$$lication du sc!éa de création de 0aleur de sorte  $ou0oir donner une 0aleur  une entre$rise/ ais il a été é#aleent un oyen $our donner une 0aleur  c!acun de nous en tere dZatouts et de $oints 7aibles et un oyen de 7aire le bilan de nos acquis durant ces cinq années. Hal#ré notre anque d’e1$ertise en é0aluation dZentre$rise et $our le bon dérouleent du $ro4et notre équi$e a : o

o

o

o

Collecté des in7orations ri#oureuses et fables ? Ha^t Ha^trrisé isé les les ét!o ét!od dolo#i lo#ies es et tec ec!n !niq iqu ues ac acq quis uis en co cour urss d’in#énierie fnancière ? Analysé les $rinci$au1 atouts et 7aiblesses du secteur de l’éner#ie $our déteriner la ca$acité de ydec  é0oluer sur son arc!é ? Hené Hené une une 0eil 0eille le sur sur les les $rat $ratiq ique uess dZé0 dZé0al alua uatio tion n des des $rin $rinci$ ci$al ales es entre$rises concurrentes.

Par ailleurs/ coe $our la réalisation de tout autre $ro4et/ nous a0ons renco encont ntrré ce cert rtai aine ness co cont ntra rain inte tess que que nous nous a0on a0onss tout tout de  e e $u dé$asser en ado$tant $ar7ois des solutions de substitution ou en insistant et $ersé0 $ersé0éra érant nt 4usquZ 4usquZ  obtent obtention ion et réali réalisat sation ion de nos ob4ect ob4ecti7s i7s.. Ces di>cultés étaient liées essentielleent  la :

ia'ilit! de l*inormation =nanci6re : Vu que notre $rinci$ale source d’in7oration est la toile ce qui attire l’attention sur le de#ré de crédibilité des contenus de ses sites. #ccessi'ilit! , l*inormation =nanci6re : anque de counication sur des in7orations straté#iques qui restent confdentielles et très bien $roté#ées $roté#ées $ar lZentre$ris lZentre$rise. e. Po Pour ur contourn contourner er cette contraint contrainte/ e/ nous a0ons élabor éla boré é des questi questions ons intelli intelli#en #entes tes et indir indirect ectes es $our $our $ou0oi $ou0oirr tirer tirer le a1iu dZin7orations $ertinentes de notre interlocuteur. Gous a0ons é#aleent usé de tous les oyens  notre dis$osition nous $erettons dZa0oir une in7oration fable et e1$loitable. Gous a0ons donc co$aré/ analysé/ synt!étisé et consolidé toutes les in7orations dis$onibles au ni0eau des $ublications triestrielles et annuelles/ des bulletins o>ciels et sur les sites internet de la co$a#nie et de la bourse de 0aleurs de Casablanca. out ce tra0ail colossal et $lein de contraintes/ surtout $our les les étud étudia iant ntss au Har Haroc oc// au1q au1que uels ls la a ain in dZai dZaide de nZes nZestt $as $as 0rai 0raie ent nt ou0erte et tendue $ar les acteurs éconoiques et étatiques arocains/ a

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été été 7ait 7ait dans dans un but but de $rés $résen ente terr un $ro4 $ro4et et co conc ncrret bas asé é sur sur des des in7orations 0alables et - crédibles. 0olue ess des des état étatss orme orme et cont conten en  des des !tat !tats s =nan =nanci cier ers s : es 0olu fnanciers sont sou0ent dissuasi7s. es docuents sont beaucou$ tro$ lon#s et découra#ent les lecteurs. es ise en $a#e sont #énéraleent austères : noir et blanc/ te1te très dense/ $as d’éléents 0isuels. A noter qu’une $résentation austère a$$ara^t réd!ibitoire/ y co$ris $our les $lus < atures = Peu Q $as de clés de lecture $our 7a0oriser une lecture ra$ide. En ce qui qui co conc ncer erne ne la !iér !iérar arc! c!is isat atio ion n de l’in7 l’in7or ora ati tion on// les les élé éléen ents ts utilesQattendus ne sont $as tou4ours $résentés en $reier en l’occurrence les in7orations qui $eu0ent sebler alaristes/ 0oire dissuasi0es.

alit al it! ! d trai traite teme ment nt de l*in l*ino orm rmat atio ion n =nan =nanci ci6r 6re e :  l’e1istence dZécart entre lZin7oration fnancière diFusée au $ublic et celle traitée $ar les analystes fnancier  tra0ers les $ublications de certaines sociétés de bourse au Haroc. Au4ourdZ!ui/ c!acun de notre équi$e connait ses 7orces et ses liites/ il ne res este te $lus $lus quZ quZ a$$r a$$ren endr dre e co co en entt e ett ttrre en a0an a0antt se sess atou atouts ts et tra0ailler ses 7aiblesses de sorte  $ou0oir se 0endre sur le arc!é de lZe$loi/ un arc!é de $lus en $lus serré serré et co$étiti7. co$étiti7. Uinaleent/ nous 0oudrions reercier notre Pro7esseur /onsier #mine E#LJI  $our nous a0oir $oussé  donner le eilleur de nouses $our réaliser un tra0ail très i$ortant/ synt!étisant tout ce que nous a0ons a$$ris et qui est 0enu au oent o$$ortun $our couronner et arquer la fn de notre 7oration et a$$rentissa#e a$$rentissa#e acadéique.

roposition de th6mes de recherches : F

ne étude de esure des risques de ydec/

F

Pro$oser Pro$oser un dis$ositi7 dZanalyse et de $ilota#e $il ota#e de ces risques/

F

Pro$oser une analyse boursière ensei#neents  ca$italiser.

de

lZaction ion

ydec

:

l es

),

+i'lio&raphie K e'o&raphie

"HCE Ca$ital Iesearc! Iesearc! – Ulas!/ U las!/ $ubliée le -Q-Q2-' "HCE Ca$ital Iesearc! Iesearc! – Ulas!/ U las!/ $ubliée le 3-Q3Q2-( "HCE Ca$ital Iesearc! Iesearc! – 5toc` 5to c` $ic`in#/ $ubliée le -2Q+Q2-3 Counication fnancière fn ancière de ydec ydec – Co$tes sociau1 au 3 4uin 2-( Ia$$ort d’acti0ité de ydec de 2-3 Ia$$ort d’acti0ité de ydec de 2-' 5ite Teb de ydec : TTT.lydec.a

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