Presupuesto de Capital

PLANEACIÓN FINANCIERA CATEDRÁTICO: C.P.A. FLORINA BURGOS MORALES ING. INDUSTRIAL (SISTEMA ABIERTO)

Guillermo García González Hipolito Camarillo Zagada Ileana Cruz Carrasco Josué Seixas Del Ángel Domínguez Keila Zurisadai Flores Cruz Lesli Verónica Pérez Reyes

TABLA DE CONTENIDO CONTENID O

Contenido Introduccion ___________________________________________________________ Error! Bookmark not defined. PRESUPUESTO DE CAPIT CAP ITAL AL (INVERSIO (INVERSIO N FIJA, DIFERIDA Y CAPITAL DE TRABAJO)  _______________ 2 Concepto y Componentes del Presupuesto de Capital  _________________________________________________ 2 Metodos para evaluar alternativas de Inversion de Capital  ___________________________________________ 3 

Me todos Me todos No Financieros  ________________________________________________________________________ 4



Metodos Financieros  __________________________________________________________________________ 24

Generacion de propuesta de inversion   _______________________________________________________________ 28 Consideraciones Consideracion es fiscales _______________________________________________________________________________ 31 Proceso de Elaboracio Elaboracio n del Presupuesto de Capital _________________________________________________ 35 ____________________________________________________________________________________ _____________ 38 Cuadro de Inversion _______________________________________________________________________

CONCLUSIO N  ___________________________________________________________________________________________ 43 CONCLUSIO BIBLIOGRAFIA _____________________________________________________________________________ _____________ 44

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Introduccion El proceso de elaborar un presupuesto de capital es una actividad que ayuda a la empresa a crear un presupuesto para la adquisición de activos. La adquisición de activos a menudo es un proceso costoso, que lleva a la necesidad de un presupuesto. Varios componentes son necesarios para completar este proceso y, en algunos casos, un presupuesto de capital no sigue un proceso presupuestario presupuestario tradicional. En el diseño de un proyecto, la inversión es la elaboración del presupuesto de asignación de recursos del capital del emprendedor emprended or para gastos en elementos de activo fijo, gastos en elementos de activo diferido y constitución de fondos del capital de explotación del ciclo de operaciones. Es importante conocer algunos conceptos y métodos que se utilizan para realizar y evaluar un presupuesto de capital de una empresa, comenzando con los que tienen que ver con las entradas y salidas de efectivo. Las entradas de efectivo representan todos los recibos que una empresa va a recibir por la adquisición de activos. En la mayoría de los casos, los ingresos representan dinero extra obtenido a través del aumento de la actividad de explotación. Los flujos de efectivo generalmente se especifican para cada año en un período de tiempo específico. Por ejemplo, una empresa puede tener un plan de cinco años para el pago de los costos asociados con la adquisición de activos. Los flujos de efectivo para estos cinco años son parte del presupuesto de capital. Las salidas de efectivo en el presupuesto de capital, o los flujos de caja son todos los costos que una empresa debe pagar por la adquisición de activos, es decir, es el saldo de ingresos menos egresos, en términos reales o nominales, que registra una empresa generados por una inversión, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado, el cual puede comprender: comprender: meses, bimestres, semestres, años, etc., considerando que entre más corto sea el periodo de evaluación más precisos serán los resultados obtenidos. Por ejemplo, los costos de precio de compra, flete y manejo y similares son parte de las salidas de efectivo. La formación y los costos para el cambio de las actuales instalaciones también se incluyen en esta categoría. Otro término para las salidas de efectivo pueden ser pagos en efectivo, que cae en esta categoría.

Pa gina Pa gina 1

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Concepto y Componentes del Presupuesto de Capital. El presupuesto El presupuesto de capital de capital o proyecto de inversión se refiere a las inversiones las inversiones en el activo fijo o en el diseño el diseño de  de  métodos y procedimientos necesarios para producir y vender bienes. vender  bienes. Su horizonte de planeación y de control es de largo plazo, pues los conceptos que trata se utilizan o se mantienen durante varios ejercicios. Asimismo, sus resultados operativos y financieros pueden no ser inmediatos. Debido a lo anterior, es posible que se corra el  riesgo de que los activos, los activos,   objeto del presupuesto de capital, puedan resultar improductivos, poco rentables u obsoletos, por lo que se recomienda realizar una  evaluación técnica, económica y financiera de todas las variables las variables que integran un proyecto un  proyecto de inversión. de inversión. Un presupuesto de capital consta de tres fases:   

Estudio exploratorio o anteproyecto. o anteproyecto. Estudio preliminar o pre proyecto. Estudio final o elaboración del proyecto.

Cada fase, por si misma, de elaboración y evaluación y en ellas se van eliminando aquellas situaciones u operaciones u operaciones que resultan poco atractivas para un inversionista. Los estudios que comprenden comprenden un proyecto de inversión son:  





El estudio de marcado: Define el mercado el  mercado y el producto el producto del proyecto. El estudio técnico: Pronostica los recursos,  recursos,   instalaciones, equipo, logística y procedimientos para fabricar un determinado producto. El estudio administrativo: Es aquel que señala la organización y el control de las actividades administrativas derivadas administrativas  derivadas del proyecto. El estudio financiero: Refleja monetariamente todo lo pronosticado en los estudios anteriores.  anteriores.  Muestra la liquidez y la rentabilidad la rentabilidad que se espera obtener del proyecto y, finalmente, las medidas que permitirán la evaluación del mismo.

Diferentes tipos de proyectos de  proyectos de inversión en bienes de capital  Existen varias clasificaciones de proyectos de inversión, algunas de las cuales están en función de los tipos de financiamiento (internos o externos), de las características de las personas que los formulan (iniciativa privada, las subvenciones o proyectos proyectos sociales) y de las l as características de cada proyecto (independiente, dependientes o mutuamente excluyente); esta última clasificación se explica a continuación: 

Proyectos independientes: son aquellos cuya elaboración, evaluación y criterios de selección no tienen que ver con ningún otro proyecto.

Pa gina Pa gina 2

PRESUPUESTO DE CAPITAL





Proyecto dependiente o complementario: la fórmula de estos proyectos se encuentran directamente relacionada con la elaboración de otros. Por ejemplo, si se invierte en activos de producción sofisticados tal vez se requiera de nuevas instalaciones o de la capacitación de la mano de obra. Proyectos mutuamente excluyentes: Estos proyectos surgen cuando, al elegir algún proyecto, se elimina otro.

Metodos para evaluar alternativas de inversio n de capital Cada una de las etapas para la elaboración de proyectos de inversión constituye también procesos de evaluación, pues a través de aproximaciones sucesivas se van aceptando y eliminando las condiciones del presupuesto. De esta forma se está en posibilidad de conocer lo siguiente:     

La escasez de recursos. La escasez de personal. La incertidumbre o el riesgo asociado a los proyectos Al proceso de medición del rendimiento del proyecto. La viabilidad o factibilidad del presupuesto del capital.

En el estudio financiero de un proyecto de inversión es donde se elabora el presupuesto, siendo, este un reflejo monetario de toda la planeación estratégica involucrada en el mismo. De ahí que, a partir de este estudio, se puedan conocer variables como la rentabilidad, la liquidez y la productividad de un proyecto. Algunas técnicas de evaluación de proyectos de inversión son:

Pa gina 3

PRESUPUESTO DE CAPITAL Métodos No financieros: Método del  flujo de caja (Cash Flow) Este método ofrece una información de  dinámica la empresa y es un instrumento contable que refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos de una relación de entradas y salidas de  dinero (ingresos y  gastos pagables) y proporciona una medida de la autofinanciación. Flujo de Caja Económico = Utilidad Neta  Gastos no Desembolsables Nota: Los gastos no desembolsables son: amortización de activos fijos intangibles; depreciación de los activos fijos tangibles; provisión de cuentas malas; amortización de gastos diferidos; etc. El flujo de caja (FC) o Cash Flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa,  generados por una inversión, proyecto o cualquier actividad económica que realice en un periodo determinado. Hoy en día el flujo de caja o cash Flow es una herramienta utilizada en las finanzas para observar la dinámica de los ingresos y egresos que percibe una, así como para determinar la rentabilidad futura que puede generar un proyecto en un horizonte de tiempo. Además es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales en el área, al momento de valuar una empresa mediante flujos descontados, ya que en base a su estimación permite realizar diversas operaciones como: • Identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de la empresa. • Evaluar el nivel de rentabilidad actual en función al valor de la compañía, • Obtener nuevas fuentes de financiamiento a través de nuevos inversionistas o socios estratégicos, • Analizar alianzas estratégicas para mejorar el proyecto, • Valuar estudios económicos del sector al que pertenece, entre otras cuestiones. Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al momento de calcularse, sobre todo cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto a futuro, debido a que se requiere de una gran cantidad de variables de proyección futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro como PBI, inflación, tipo de cambio, etc.). En donde el factor de incertidumbre dificulta la valuación. No obstante, las firmas evaden esta dificultad

Pa gina 4

PRESUPUESTO DE CAPITAL mediante la construcción de escenarios posibles que se ajustan a sus características y al sector al que pertenecen, asumiendo, claro está, un margen de error. • En tal sentido, a pesar de las limitaciones el uso de este instrumento es imprescindible sin importar el tamaño o estructura de las empresas. En la primera parte de este trabajo desarrollaremos lo que es un Cash Flow, sus ventajas, limitaciones, los tipos y clases que se emplean en el ámbito financiero, las formas de calcularlo y las consideraciones a tomar en cuenta para construirlo.

Ventajas • El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una empresa, en un tiempo establecido. • A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores obtener una mejor estimación de la rentabilidad futura que una firma, en base a la actividad que explota o al proyecto que ejecuta. • Igualmente, su aplicación cede a la empresa conjeturar la viabilidad de una inversión o proyecto. • Dentro del cash Flow se pueden distinguir dos flujos: (a) un flujo operativo que recoge los ingresos y/o egresos propios de la actividad económica de la empresa, restando los impuestos,  y (b) un flujo de capitales que comprende inversiones necesarias , el financiamiento requerido y la recuperación del saldo invertido al finalizar el proyecto, sin descontar impuestos. • Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma de cubrirlas adecuadamente. Así mismo, otorga a la empresa la facultad de planeación respecto a los flujos adquiridos. • Por ultimo, evalúa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus  obligaciones con las entidades financieras o los tenedores de la deuda, generar flujos futuros y el efecto de realizar nuevas inversiones.

Desventajas • Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma firma o proyecto, debido a que la información de la que disponen y sus proyecciones a futuro de la   economía varían de un individuo a otro. Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los estados financieros influyen en la estimación.

Pa gina 5

PRESUPUESTO DE CAPITAL • Si se introducen cifras incorrectas en el   cálculo del flujo se creara distorsiones al hallar el valor de mercado de la empresa, subvaluandola o sobrevalorándola.

Tipos de flujo de caja De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: flujo de caja económico y flujo de caja financiero.

a) Flujo de Caja Económico Es aquel flujo que no incluye en su cálculo los gastos financieros de la empresa ni la amortización del préstamo o la deuda contraída con terceros (es decir, los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento por terceros, como: amortización de deuda, préstamo, pago de intereses por crédito).

• En este sentido, se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la firma se está solventando con recursos propios. Se computa de la siguiente manera:

Nota:  es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la amortización de activos intangibles que el monto de la amortización de la deuda. El primero consiste en distribuir el costo de un activo fijo tangible durante su vida útil mientras que el segundo concierne al pago de intereses por el financiamiento adquirido para desarrollar la actividad o proyecto de la firma.

b) Flujo de Caja Financiero Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de tiempo. En contraste con el flujo de caja Económico incluye en su estimación los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento por terceros.

Pa gina 6

PRESUPUESTO DE CAPITAL Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:

Clases de flujo de caja En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja, de acuerdo a la información que se presenta a los inversionistas, a los tenedores de deuda o a los dueños del capital (deuda y patrimonio). Así tenemos las siguientes clases:

Flujo de Caja libre o Free Cash Flow (FCF) Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de deuda (intereses) y a sus accionistas (dividendos). En otras palabras, es el flujo (deuda patrimonio) que queda después de cubrir el requerimiento de capital de un proyecto o actividad económica al que se dedica la firma. Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las adiciones de  capital de trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos, posteriormente se suma al resultado la depreciación y/o amortización, según sea el caso. No incorpora en su cálculo el costo de endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los intereses que se generan por el financiamiento de la actividad o proyecto.

Flujo de Caja para el accionista o Equity Free Cash Flow ( EFCF)

Pa gina 7

PRESUPUESTO DE CAPITAL Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto (dueños del patrimonio). Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas, los dividendos o utilidades repartidas y al recompra de acciones o de participación con sus respectivos intereses. Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses, impuestos, la amortización de la deuda, la adición de activos netos y sumando la diferencia del FCF, agrega el costo de financiamiento de la firma en su estimación. Desde la perspectiva del dueño del patrimonio, los aportes recibidos por la firma son egresos y los dividendos pagados o las participaciones realizadas son ingresos.

Flujo de Caja de Deuda ( FCD) Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la deuda. Incluye en su estimación los préstamos recibidos por la firma y los intereses pactados. Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor, en donde los préstamos desembolsados y los pagos realizados por la empresa como ingresos.

Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow ( CCF) Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o proyecto de la empresa se ejecute es aportado por dos agentes: Los dueños del patrimonio y los dueños de la deuda. En este sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio de la empresa, es decir, el flujo neto que se les desembolsa a los dueños del capital (incluido los intereses del préstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se elabora desde la óptica de cada dueño del capital.

Pa gina 8

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Algunas observaciones para elaborar un flujo de caja Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma unidad monetaria, la cual puede ser nominal o real. En general, los expertos en el tema recomiendan trabajar las cifras con valores reales.

Pa gina 9

PRESUPUESTO DE CAPITAL • Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad del dinero, es decir, sin son flujos nominales se debe emplear una tasa nominal y en el caso de flujos reales debe trabajarse con una tasa real. • Asimismo, se debe de tomar en cuenta la variación que experimentan los  precios relativos de los bienes y servicios que determinan los ingresos y egresos de la firma. • Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que estos últimos son recaudaciones que realiza la empresa para el Estado. • En el caso de un flujo de caja proyectado, el año cero debe reflejar el monto inicial de la inversión o el saldo disponible en caja. Por otro lado, se recomienda que el primer año se estime en periodos mensuales o trimestrales, con objetivos productivos del negocio, la estacionalidad, entre otros aspectos. • El horizonte de evaluación y los periodos de estimación quedan determinados por las características del proyecto y los requerimientos de los inversionistas. • Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de proyección futura, los supuestos que se asuman deben ir acorde con los estudios de mercado y las proyecciones para el sector en evaluación, además de las previsiones de planes de expansión de la compañía, lanzamiento de nuevos productos, nivel de endeudamiento a futuro, variación de precios, costes, entre otras cuestiones. Además se debe considerar la influencia de variables macroeconómicas como: inflación, el Producto Bruto Interno, la devaluación de la moneda, la tasa de interés del mercado y las expectativas de los inversionistas en la economía. Es recomendable que se construyan como mínimo dos posibles escenarios: (1) un contexto sobre lo que espera la empresa, y (2) un escenario con los ingresos necesarios para recuperar el capital invertido. • Por ultimo es importante recalcar que un flujo de caja proyectado construido por varios analistas que utilicen un mismo método podrían obtener resultados diferentes. Ello se explica por dos aspectos fundamentales: En primer lugar, un grupo maneja información adicional de la empresa y en segundo lugar porque los supuestos sobre los cuales partes difieren de un individuo a otro, así como, la diferenciación de conceptos en cuanto a: Previsiones, activos, actividad principal de la empresa, etc.

El manejo del flujo de caja en la empresa EL FLUJO DE CAJA LIBRE O FREE CASH FLOW (FCF) MUESTRA EL SALDO DISPONIBLE A PAGAR A LOS ACCIONISTAS DE LA EMPRESA Y A LOS TENEDORES DE LA DEUDA.

Pa gina 10

PRESUPUESTO DE CAPITAL • Se determina restando de la utilidad operativa neta, las adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos del periodo en análisis. En la primera parte se esbozo en qué consiste un flujo de caja, los tipos y clases que se emplean en el ámbito financiero y las consideraciones a tener en cuenta al elaborarlo. En esta segunda parte de este trabajo se abordara la forma de construirlos, las clases de flujo presentadas mediante casos prácticos, utilizando el método indirecto. La finalidad de emplear esta metodología es que el lector disponga de una herramienta desagregada fácil de manejar. Previamente a estos cálculos, desarrollaremos un ejemplo de cómo hallar un "Flujo de Caja Financiero", de acuerdo al esquema expuesto en la primera parte.

Pa gina 11

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 12

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 13

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 14

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 15

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 16

PRESUPUESTO DE CAPITAL Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return) La tasa de Rendimiento contable (TRC)  es el Segundo modelo que no implica descuentos de flujos y que se utiliza más comúnmente. Esta tasa mide el rendimiento sobre un proyecto en términos de la utilidad, en oposición al flujo de efectivo de un proyecto. Se calcula mediante la fórmula siguiente: Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversión original Tasa de rendimiento contable = Utilidad promedio/Inversión promedio La utilidad no es equivalente a los flujos de efectivo debido a las acumulaciones devengadas y a los diferimientos que se utilizan es sus cálculos. La utilidad promedio de un proyecto se obtiene al agregar la utilidad para cada año del proyecto y dividir este total entre el número de años. La utilidad promedio de un proyecto se puede aproximar al restar la depreciación promedio del flujo de efectivo promedio. Suponiendo que todos los ingresos que se ganan en un periodo se cobra y que la depreciación es el único gasto que no implica una salida de efectivo, la aproximación es exacta. La inversión se puede definir como la inversión original o como el promedio de una inversión. Haciendo que I sea igual a la inversión original. S igual al valor de salvamento y suponiendo que la inversión se consume de manera uniforme, la inversión promedio se define de la manera siguiente: Inversión promedio = (IS)/2 Para ilustrar el cálculo de la tasa de rendimientos contables, supongamos que una inversión requiere de un desembolso inicial de $300.000. La vida de la inversión es de cinco años con los siguientes flujos de efectivo: $90.000, $90.000, $120.000, $90.000 y de $150.000. Supongamos que los activos no tienen valor de salvamento después de los cinco años y que todos los ingresos que se devengan dentro de un año se cobran en el año inicial. El flujo de efectivo total para los cinco años es de $540.000, los cual hace que el promedio del flujo de efectivo sea igual a $108.000 ($540.000/5). El promedio de la depreciación es de $60.000 ($300.00/5). La utilidad promedio es la diferencia entre estas dos cifras: $48.000($108.000 -  $60.000). Mediante el uso de la utilidad promedio y la inversión original, la tasa de rendimiento contable es 16% ($448.000/$300.000). si se utilizara la inversión promedio en lugar de la inversión original, entonces la tasa de rendimiento contable sería 32% ($48.000/$150.000). A diferencia del periodo de recuperación, la tasa de rendimiento contable si considera la rentabilidad de un proyecto; al igual que el período de recuperación, ignora el valor del dinero a través del tiempo. El hecho de ignorar el valor del dinero a través del tiempo es una

Pa gina 17

PRESUPUESTO DE CAPITAL deficiencia de gran importancia y puede conducir a un administrador a elegir inversiones que no maximicen las utilidades. Por desgracia, los planes de incentivos pueden en la realidad inducir al uso de la tasa de rendimiento contable. Los bonos de los administradores se basan con frecuencia en la utilidad contable o en el rendimiento sobre los activos. Por lo tanto, los administradores pueden tener un   interés personal en ver que cualquier inversión nueva contribuya de manera significativa a la utilidad. U administrador interesada en maximizar la utilidad personal seleccionará las inversiones que proporcionan la utilidad más alta por cada unidad monetaria invertida. Es precisamente por el hecho de que el período de recuperación y la tasa de rendimiento contable ignoran el valor del dinero a través del tiempo que reciben el nombre de  modelos que no implican descuentos. Los modelos que sí implican descuentos utilizan flujos de efectivo descontados, que son los flujos de efectivo futuros expresados en términos de su valor presente. El uso de los modelos que sí utilizan descuentos requiere comprender los conceptos del valor presente. Consiste en obtener un coeficiente al dividir el rendimiento o utilidad de una inversión, entre el monto de la inversión inicial de un proyecto. Significa la ganancia que origina un proyecto por cada dólar que se invierte. El Método de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el beneficio contable con el valor de la inversión, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea mayor. La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad después de impuestos divida entre el importe de la inversión inicial como se indica en la siguiente expresión.

Pa gina 18

PRESUPUESTO DE CAPITAL Los principales puntos débiles de este método pueden resumirse en: - Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de caja, por lo cual no se tiene en cuenta

el rendimiento marginal de la inversión. -No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo. - Según este criterio son preferibles los proyectos con elevados beneficios de corta duración,

lo cual no siempre es así. Este indicador es similar al Rendimiento Sobre Activos (ROA) o al Rendimiento Sobre el Capital (ROE) Ejercicio

Período de recuperación (Pay Back) El Período de Recuperación, es el número de años que la organización tarda en recuperar la inversión en un determinado proyecto. Es utilizado para medir la viabilidad de un proyecto.

Pa gina 19

PRESUPUESTO DE CAPITAL El Periodo de Recuperación basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que debe utilizarse, para recuperar la inversión, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por su implementación se espera obtener un ingreso futuro, identifica el tiempo total en que se recuperará la inversión inicial. Este método selecciona aquellos proyectos mutuamente excluyentes cuyos beneficios permiten recuperar más rápidamente la inversión, es decir, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión mejor será el proyecto, o bien, la decisión de invertir se toma comparando este período de recuperación con algún estándar predeterminado. Es importante señalar que en la evaluación de cualquier proyecto de inversión se deben tomar en cuenta las erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas, es decir, siempre considerar el efecto fiscal. Es un método sencillo, sobre todo para empresas pequeñas, que se fundamenta en determinar el plazo de recuperación del costo de la inversión y selecciona entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuya plazo de recuperación inicial es menor y la decisión de invertir o no se toma comparando el período de recuperación del monto de la inversión del proyecto con algún estándar predeterminado. En la práctica, el Período de Recuperación (Pr) se determina acumulando los sucesivos flujos anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la inversión es tiempo (t) que satisface la condición mostrada en la siguiente expresión:

En el caso de que los flujos sean constantes el valor de Pr se determina a través de la siguiente expresión:

Ventajas y desventajas de este método

Pa gina 20

PRESUPUESTO DE CAPITAL VENTAJAS

DESVENTAJAS

Ignora los flujos de efectivo que se extienden más allá del período de Es fácil de calcular y aplicar. recuperación, lo cual es un sesgo para los Es barato, por eso se emplea en la proyectos a largo plazo. actualidad para evaluar decisiones de No considera el valor del dinero en el pequeños gastos de capital cuando el tiempo. costo de los otros métodos es superior a los beneficios de escoger mejores No considera todos los flujos de efectivo elecciones entre alternativas. del proyecto de inversión, y por ende no los incluye en el análisis. Igualmente no Proporciona una medición de la liquidez considera el orden en que se obtienen los del proyecto o de la velocidad con que el beneficios, lo cual reviste interés efectivo invertido es reembolsado. financiero. Es útil para las empresas con escasa Si la empresa fija una fecha como límite disponibilidad de efectivo. sólo se aceptarán proyectos de corta duración.

El Período de Recuperación (PR) se determina acumulando los sucesivos flujos anuales de un determinado proyecto, hasta que la suma alcance el costo inicial de la inversión. En forma matemática se expresa de la siguiente manera:

En este caso a la diferencia entre los egresos y los egresos de un período dado, también se le conoce como flujo del período.

Pa gina 21

PRESUPUESTO DE CAPITAL Cuando usemos este criterio para valorar una inversión debemos ser conscientes de que éste puede llevarnos a elegir proyectos que no siempre son los más rentables. Fundamentalmente por dos motivos: Este criterio no considera los flujos de caja que se generan una vez recuperada la inversión, es decir, usando este criterio podría darse el caso, como en el ejemplo anterior, en el que seleccionáramos un determinado proyecto porque su periodo de recuperación fuera inferior al de otro, pudiendo suceder que a posteriori, una vez recuperada la inversión, el proyecto rechazado fuera más rentable. Otro inconveniente a tener en cuenta de este criterio valoración es que no se actualizan los flujos de caja, es decir, no se tiene en cuenta el valor temporal del dinero sumando aritméticamente los flujos de caja sin emplear ninguna tasa de descuento, lo cual no es correcto.

Pa gina 22

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 23

PRESUPUESTO DE CAPITAL Métodos Financieros: Valor Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto (VPN) Procede de la expresión inglesa Net Present Value (NPV en inglés). Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos lo cash -flows futuros del proyecto. A este valor se resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual neto es:

El valor actual es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si

Pa gina 24

PRESUPUESTO DE CAPITAL su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo para la inversión. Por Valor Actual Neto de una inversión se entiende la suma de  los valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el valor de la inversión inicial. Si un proyecto de inversión tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre dos o más proyectos, el más rentable es el que tenga un VAN más alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos en el invertidos en el mercado con un interés equivalente a la tasa de descuento utilizada. La única dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de interés, existiendo diferentes alternativas. Como ejemplo de tasa de descuento (o de corte), indicamos las siguientes: a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = interés que se puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo 8deuda pública)  prima de riesgo. b) coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto. c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante préstamo o capital ajeno. d) Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa. e) Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones. La principal ventaja de este método es que el homogeneizar los flujos netos de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común cantidad de dinero generadas (o aportadas9 en momentos de tiempo diferentes. Además, admite introducir en los cálculos flujos de signos positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la inversión, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como puede suceder con la T.I.R. Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualización, el punto débil de este método es la tasa utilizada para descontar  el dinero (siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneización, la tasa de interés elegida hará su función indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla. El VAN también puede expresarse como un índice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente fórmula: VAN de la inversión/inversión o bien en forma de tasa (%):

Pa gina 25

PRESUPUESTO DE CAPITAL VAN de la inversión  100 /inversión.

Cómo calcular el VAN 









Calcula el importe de la tasa de descuento de la inversión o la tasa de rendimiento requerida, y los flujos de caja que se generarán cada año. La tasa de descuento representa el rendimiento anual que podrías ganar en una inversión similar con el mismo riesgo. Por ejemplo, supongamos que tu empresa está considerando invertir en nuevos equipos que generen flujos de efectivo de US$ 1.200, US$ 1.100 y US$ 1.000 en los primeros 3 años, respectivamente. Supón que la tasa de descuento es del 8 por ciento. Conecta cada flujo de caja, el año en que los recibirás y la tasa de descuento como un decimal en la fórmula de flujo de caja / *(1  tasa de descuento) ^ año+. Utiliza una fórmula diferente para cada flujo de caja. En este ejemplo, las fórmulas son de US$ 1.200 / *(1  0,08) ^ 1+, US$ 1.100 / *(1  0,08) ^ 2+ y US$ 1.000 / *(1  0,08) ^ 3+ para el primero a tercer año, respectivamente. Suma los números entre paréntesis de la primera fórmula. Eleva el resultado a la potencia del exponente. Divide el numerador por ese resultado para calcular el valor presente del flujo de caja para el primer año. Además, calcula la fórmula para el flujo de dinero en efectivo para cada año adicional. En este ejemplo, se suma 1 a 0,08 para obtener 1,08. Eleva 1,08 a la primera potencia para obtener 1,08. Divida US$ 1.200 entre 1,08 para obtener el valor presente del flujo de caja para el primer año de US$ 1.111. Calcula las otras dos fórmulas para obtener los valores actuales de US$ 943 y $ 794 para los flujos de efectivo del segundo y tercer año, respectivamente. Suma el valor presente de cada flujo de caja para obtener el valor total actual de los flujos de efectivo de la inversión. En este ejemplo, suma US$ 1.111, US$ 943 y US$ 794 para tener un valor actual de US$ 2.848. Resta el costo inicial del valor total actual de los flujos de efectivo para calcular su valor actual neto. Al concluir el ejemplo, supongamos que el costo inicial es de US$ 2.000. Réstale US$ 2.000 a 2.848 dólares para obtener un VAN de US$ 848. Esto significa que se espera que la inversión genere una ganancia de US$ 848.

Pa gina 26

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Pa gina 27

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Generacion de propuesta de inversion. El mejor procedimiento dependerá de las circunstancias, sin embargo, es evidente que las empresas se están volviendo cada vez más refinadas en su enfoque en cuanto a la elaboración de presupuesto de capital. Una propuesta antes de ser finalmente aprobada depende por lo general de su costo, mientras mayor sea el desembolso del capital, será mayor el número de depuraciones que por lo común se requerirán. Son muchas y diversas las causas específicas que originan un proyecto de inversión. Invariablemente, su formulación obedece a la necesidad de encontrar los medios para alcanzar los objetivos de la organización, sobre todo, cuando el balance entre los objetivos y los recursos es negativo. Entre las razones más comunes para formular un presupuesto de capital están:   

La reposición de equipos. La exploración, investigación o desarrollo. La ampliación de la planta productiva.

Pa gina 28

PRESUPUESTO DE CAPITAL



El lanzamiento de nuevos productos.

Reposición de equipos Una propuesta para reponer un equipo con un modelo más perfeccionado emana del área de producción de la empresa. En cada caso se necesitan procedimientos administrativos suficientes para canalizar las solicitudes de inversión. Todas las solicitudes de inversión deben ser consistentes con la estrategia corporativa para evitar análisis innecesarios de proyectos incompatibles con esta estrategia. Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:     

El activo fijo actual deja de ser productivo. El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo actual resultan costosos. Por la conclusión de la vida útil del activo. Por cambios en la tecnología con efectos en el mercado potencial de la empresa. Por contingencias.

Exploración, investigación o desarrollo El atacar nuevos mercados implica una inversión fuerte de recursos, pues se requiere la realización de actividades de exploración, investigación y el posterior desarrollo. Esta es una de las causas más comunes y completas para formular un proyecto de inversión, pues no solo se analiza el mercado, sino los medios para satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del diseño de canales de distribución,  el tipo de producto a fabricar, la capacidad y los recursos que requiere, etc.

Ampliación de planta La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a determinadas variables, por ejemplo, la adquisición de alguna maquinaria, los problemas de logística de la planta actual, los incrementos de los volúmenes de  producción que demanda el mercado, el producir un nuevo producto o atacar un nuevo mercado. Puede reflejarse en la compra de nuevas instalaciones o en mejoras a las instalaciones ya existentes.

Lanzamiento de nuevos productos Son dos motivos principales para la elaboración de un proyecto de inversión con el fin de producir y vender un nuevo producto:  

La demanda actual se encuentra insatisfecha. Se requiere el ataque de nuevos mercados.

Pa gina 29

PRESUPUESTO DE CAPITAL En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de los productos ya existentes o al incremento de la publicidad o servicios.  En el segundo caso, se involucra todo lo referente a estudios, análisis y desarrollos de nuevos mercados.

Estimación de los flujos de efectivo del impuesto del proyecto de inversión.

de operaciones incrementales

y

después

Lo más importante del presupuesto de capital es estimar los flujos de efectivo futuros para un proyecto. Los resultados finales que se obtengan de nuestro análisis no son más que mejores que la exactitud de nuestros estimados de flujo de efectivo. Debido a que el efectivo, no la utilidad, es fundamentalmente para todas las decisiones de la empresa, los beneficios que se esperan de un proyecto se expresan en términos de flujo de efectivo en lugar de utilidad. Los flujos de efectivo deben determinarse sobre una base después de los impuestos. El desembolso inicia de la inversión, así como la tasa de descuento apropiada, se expresarán en términos posteriores a los impuestos. Por lo tanto, todos los flujos proyectados necesitan ser establecidos sobre una base equivalente, posterior a los impuestos. La información se tiene que presentar sobre una base incremental, de mano de que se analice solo la diferencia entre los flujos de efectivo de la empresa con y sin el proyecto. La clave es analizar la situación con y sin la nueva inversión, solo importan los flujos de efectivo incrementales. En este aspecto se deben ignorar los costos hundidos que son desembolsos pasados irrecuperables que, puesto que no pueden ser recuperados, no deben afectar las acciones actuales o las decisiones futuras. El costo de oportunidad tiene que ser incluido en la evaluación del proyecto ya que se pierde al no tomar la siguiente y mejor alternativa de inversión.

Características básicas de los flujos relevantes del proyecto. 

Flujos de efectivo (no utilidad contable)



Flujos de operaciones (no de financiamiento)



Flujos después de impuestos



Flujos incrementales

Al estimar los flujos de efectivo debe tomarse en cuenta la inflación prevista.

Pa gina 30

PRESUPUESTO DE CAPITAL Principios básicos que deben ser tomados en cuenta al estimar los flujos de efectivo de operaciones y después de impuesto. 

Ignorar los costos hundidos.



Incluir los costos de oportunidad.





Incluir los cambios en el capital de trabajo efectuados por el proyecto libre de cambios espontáneos en los pasivos circulantes. Incluir los efectos de la inflación.

Dado que el efectivo, y no la utilidad contable, es primordial para todas las decisiones de la empresa, expresamos los beneficios que esperamos recibir de un proyecto en términos de flujo de efectivo en vez de flujo de utilidad. Los flujos de efectivo deben medidos sobre una base incremental, después de impuestos. Además, nuestro interés está en los flujos de operaciones no en los de financiamiento. La depreciación fiscal bajo el sistema de recuperación de costos acelerado modificado (Ley de Reforma Fiscal de 1986). Tiene un efecto significativo sobre el tamaño y patrón de los flujos de efectivo. Algo que también afecta el tamaño y patrón de los flujos de efectivo es la presencia de valor de salvamento y los cambios efectuados por el proyecto en los requerimientos de capital de trabajo. Es útil clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categorías basadas en la medida de tiempo: 

El flujo de salida de efectivo inicial.



Flujos netos de efectivo incrementales provisionales.



El flujo neto de efectivo incremental del año final.

Consideraciones fiscales 1. Métodos de depreciación: La depreciación es la distribución sistemática del costo de un activo de capital durante un período para propósitos de reporte financiero, propósitos fiscales, o ambos. Para depreciar los activos de capital se pueden utilizar varios procedimientos alternativos, éstos incluyen la depreciación en línea recta y varios métodos de depreciación acelerada

Pa gina 31

PRESUPUESTO DE CAPITAL para propósitos fiscales, uno que permite una cancelación más rápida y, por tanto, una cuenta de impuestos menor. 2. Base depreciable: Calcular la depreciación para un activo requiere una determinación de la base depreciable del activo que es el costo instalado completamente de un activo. Esta es la cantidad que, por ley, puede ser cancelada a través del tiempo para propósitos fiscales. El costo del activo incluyendo cualquier gasto capitalizado, tales como embarque e instalación, en los que se incurre para preparar el activo para el uso al que está destinado. 3. Venta o liquidación de un activo depreciable: Si un activo depreciable utilizado en el negocio por más de su valor en libros depreciado, cualquier cantidad obtenida en exceso del valor en libros pero menor en la base depreciable del activo se considera un recobro de la depreciación y es gravada a la tasa de impuestos del ingreso normal de la empresa. 4. Cálculo de los flujos de efectivo incrementales: Es útil clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categorías basadas en la medida del tiempo: a) Flujo de salida de efectivo inicial. En general, el flujo de salida de efectivo inicia para un proyecto y es determinado por: 

Costo de los nuevos activos.



Gastos capitalizados (por ejemplo, costos de instalación, gastos de embarque, etc.



Incremento (decremento) en el nivel de capital de trabajo neto.







Ganancias netas provenientes de la venta de los antiguos activos si la inversión es una decisión de reposición. Impuestos (ahorros en impuestos) debidos a la venta de los antiguos activos si la inversión es una decisión de reposición. Flujo de salida de efectivo inicial.

Flujos netos de efectivos incrementales provisionales. Después de hacer el flujo de salida de efectivo inicial que es necesario para empezar a incrementar un proyecto, la empresa espera beneficiarse de los futuros flujos de entrada de

Pa gina 32

PRESUPUESTO DE CAPITAL efectivo generados por el proyecto. Por lo general, estos futuros flujos de efectivo pueden ser determinados por el siguiente procedimiento: 

Incremento (decremento) neto en las rentas de operación -  () cualquier incremento (decremento) en los gastos de operación, sin incluir la depreciación.



Incremento (decremento) neto de los cargos por depreciación fiscal.



Cambio neto en el ingreso antes del impuesto.



Incremento (decremento) neto en los impuestos.



Cambio neto en el ingreso después del impuesto.



Incremento (decremento) neto en los cargos por depreciación fiscal.



Flujo neto de efectivo incremental para el período.

Flujo neto de efectivo incremental del año final. Flujo de efectivo terminales: 

El valor de salvamento de cualquier activo vendido o liquidado.



Impuestos (ahorro de impuestos) relacionado con la venta o liquidación del activo



Cualquier cambio en el capital de trabajo relacionado con la terminación de un proyecto.

Formato básico para determinar el flujo neto de efectivo incremental al año final. 

Incremento (decremento) neto en las rentas de operación - () cualquier incremento (decremento) neto en los gastos de operación, sin incluir la depreciación.



Incremento (decremento) neto en los cargos por depreciación fiscal.



Cambio neto en el ingreso antes de impuestos.



Incremento (decremento) neto en los impuestos.



Cambio neto en el ingreso después de impuestos.



Incremento (decremento) neto en los cargos por depreciación fiscal.





Flujo de efectivo incremental para el año fiscal antes de las consideraciones de terminación del proyecto. Valor de salvamento de los nuevos activos.

Pa gina 33

PRESUPUESTO DE CAPITAL



Impuestos (ahorros en impuestos) debido a la venta o liquidación de los nuevos activos.



Decremento (incremento) en el nivel de capital de trabajo neto.



Flujo neto de efectivo incremental del año fiscal.

Pa gina 34

PRESUPUESTO DE CAPITAL Proceso de elaboración del presupuesto de capital. Cuando una empresa mercantil hace una inversión del capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extiende más allá de un año en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en equipos, edificios y terrenos, así como la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para investigación y desarrollo. Por tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad. Una propuesta de inversión se debe juzgar con relación así brinde un rendimiento igual o mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversión, esta suposición implica que la selección de cualquier proyecto de inversión no altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del capital. En teoría, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversión debe ser la tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de inversión obtiene más de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo involucrado, se crea el valor. Las fuentes de creación de valor son el atractivo de la industria y la ventaja competitiva. Un proyecto de inversión puede ser expresado en la forma de distribución de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribución de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviación estándar de la distribución. Como resultado de ello, la selección de un proyecto de inversión puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introducción de la elaboración del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo. La elaboración del presupuesto del capital involucra:

1. La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos estratégicos de la empresa. 2. La estimación de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y después de impuestos para el proyecto de inversión. 3. La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto. 4. La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor.

Pa gina 35

PRESUPUESTO DE CAPITAL 5. La evaluación continua de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de auditorías posteriores para los proyectos completados.

Instrucciones 1. Identifica los objetivos financieros, definiendo claramente las metas de desarrollo de capital de la organización, e incluye el marco de tiempo. Dale prioridad a tus necesidades y luego determina cómo afectará a tu presupuesto el financiamiento de estas necesidades. Antes de elaborar un presupuesto final, los gerentes deben considerar qué acciones pueden ser tomadas para mejorar el rendimiento en ciertas áreas, particularmente cuando sucede lo inesperado. 2. Solicita apoyo para establecer las prioridades específicas de financiamiento. Ten en cuenta que no habrá suficiente dinero para financiar cada proyecto en la lista de tu organización, así que trabaja con otros miembros del comité financiero para establecer un criterio de evaluación para asignar prioridades. Por ejemplo, las necesidades pueden ser medidas por su condición actual o por el uso de activos físicos como construcciones y equipo. Por otro lado, puedes considerar qué proyectos elegir basándote en los factores de salud y seguridad o en el beneficio general para la comunidad. 3. Recolecta los datos necesarios para estimar el financiamiento para los gastos de capital. Analiza los extractos financieros, incluyendo a la declaración de ingresos, el balance general y el estado de flujo de caja para tener una mejor idea de la salud financiera a largo plazo de la organización. Financiar los gastos de capital significa pagar más dinero en intereses. Aunque usualmente no es una decisión inteligente que una organización financie toda su deuda, usar el dinero en caja puede afectar al flujo de la misma y reducir significativamente el capital de operaciones. 4. Considera la viabilidad de cualquier gasto de capital, como nuevas construcciones,

renovaciones grandes o nuevos equipos, considerando cuánto tiempo tardarás en recuperar el costo de cualquier inversión grande. Examina otras alternativas y considera si los costos del proyecto se justifican o si hay formas de reducir esos costos. Finalmente, determina si la inversión de capital en un proyecto específico incrementará el valor de la organización en general. Recuerda que puede que tengas que defender las decisiones de presupuesto frente a otros en la jerarquía de la organización. 5. Elabora un presupuesto que asigne los recursos mediante la evaluación de los resultados de proyectos previos al planificar a largo plazo. Ya que muchos proyectos de capital tardan años en desarrollarse, a menudo se utilizan comparaciones anuales

Pa gina 36

PRESUPUESTO DE CAPITAL para evaluar el desempeño. La decisión de invertir en nuevos proyectos o activos depende no sólo del costo a largo plazo de financiar el proyecto, sino que también recae en el flujo de caja que se espera que un proyecto genere con el paso de los años. El presupuesto debe describir con detalles cómo se financiarán los gastos individuales del capital. Un plan sólido de gastos necesita mostrar cómo será usado el dinero para cualquier mejora. 6. Mide el progreso al supervisar las operaciones regularmente a lo largo del año fiscal. Planear proyectos de capital se trata tanto de evaluar los resultados como de seleccionar los proyectos de capital. Estos deben ser completados dentro del marco de tiempo asignado y según los pasos descritos en el presupuesto.

Cuando una empresa mercantil hace una inversión del capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extiende más allá de un año en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en equipos, edificios y terrenos, así como la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para investigación y desarrollo. Por tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad. Una propuesta de inversión se debe juzgar con relación así brinde un rendimiento igual o mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversión, esta suposición implica que la selección de cualquier proyecto de inversión no altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del capital. En teoría, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversión debe ser la tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de inversión obtiene más de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo involucrado, se crea el valor. Las fuentes de creación de valor son el atractivo de la industria y la ventaja competitiva. Un proyecto de inversión puede ser expresado en la forma de distribución de probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribución de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviación estándar de la distribución. Como resultado de ello, la selección de un proyecto de inversión puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introducción de la elaboración del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo. La elaboración del presupuesto del capital involucra:

Pa gina 37

PRESUPUESTO DE CAPITAL











La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos estratégicos de la empresa. La estimación de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y después de impuestos para el proyecto de inversión. La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto. La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor. La evaluación continua de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de auditorías posteriores para los proyectos completados.

Cuadro de Inversión El cuadro de inversión tiene los componentes de: Inversión Fija, Inversión Diferida, Capital de Trabajo Neto

Aplicación para los datos de la granja avícola Cuadro de Inversión con los datos de la Granja Avícola. Código

Detalle

Importe

1

Inversión fija

1.0

Terreno (1)

1.1

Obras civiles(2)

1.2

Equipos (6)

1.3

Muebles

1.4

Vehículos

17188.00

2

Inversión diferida Gastos de Capital previos a producción

10788.00

70280.00 5000.00 64000.00 1280.00

Costo estudio proyecto (3)

5400.00

2.1

Costo laboral de ejecución (3)

1000.00

2.2

Gastos de organización (3)

Pa gina 38

PRESUPUESTO DE CAPITAL 2.3

Intereses durante la construcción

2.4

Capital de Explotación

3

Fondo inventario de suministros

3.1

Fondo de productos en proceso

3.2

Fondo inventario de productos terminados

3.3

Fondo alquileres

4

Fondo de lanzamiento estrategia comercial (4)

3.5

Caja de Contingencia (5)

3.6

Cuentas por Pagar

36241.14 32739.84

3501.30

3.7

Total de Inversión

123709.14

El importe de la inversión se ha incrementado de 108329 calculado en el diseño de la primera versión del texto a 123709.14 debido a la actualización de los datos a precio corriente de 2013.

Notas a Inversión Fija o Tangible Los elementos de inversión fija se cuantifican considerando los sondeos de mercado o datos de tablas del estudio de costo, donde fueron presentados para estimar su tasa de depreciación de acuerdo a norma legal o ley 843 en caso de Bolivia

Terreno,  es un activo que no se deprecia Obras Civiles, forman el rubro inmueble cuando son adquiridos o construidos por cuenta propia, en el diseño figurarán a costo de mercado, en operación se deprecian a la tasa de cuatro por ciento.

Equipo de computación y otros bienes electrónicos,  La tasa de depreciación es de 25% año, tal cual se consideró en punto anterior.

Pa gina 39

PRESUPUESTO DE CAPITAL Maquinaria,  el dato provendrá de una tabla especifica respaldada por los sondeos pertinentes, la tasa de depreciación es del 12.5% año.

Muebles , el importe es respaldado por el listado y la tabla de sondeo de mercado siendo la tasa de depreciación del 10%.

Vehículos .- la tasa de depreciación es del orden del 20 % año

Notas a inversión diferida La inversión diferida está constituida: por gastos de organización, costo estudio del proyecto, costo laboral durante la ejecución, intereses durante la construcción, gastos de montaje de equipos, máquinas, gastos de seguridad. La tasa de amortización anual es del orden del 25%.

Gastos de Organización .-  la información se deduce de una tabla que contiene información de costos para obtener el NIT, número de identificación tributaria, se adjunta sondeo de mercado de elaboración del Testimonio de Constitución, el costo fluctúa de Bs 600 a Bs 800 en función a condiciones de mercado. En la inscripción a FUNDA EMPRESA se incorpora sondeos del Balance de Apertura y se proyecta el pago por arancel de Colegio de Contadores de acuerdo a tamaño y tipo de empresa. Además se incluye los costos de licencia de funcionamiento, inscripción a Caja de Seguro, a Gestora de Fondo de Pensiones, licencia sanitaria en caso de proyectos del rubro de alimentos. Finalmente, para algunos proyectos la como los mineros, la presentación del manifiesto ambiental es imprescindible, generando una estimación del costo se incorpora a los gastos de organización.

Tabla de Gastos de Organización COMPONENTES Costo obtener NIT, Número de Identificación Tributario Costo Padrón Municipal Costo manifiesto Ambiental Costo de Inscripción a FUNDA EMPRESA Costo Inscripción Caja de Seguro Costo inscripción AFP Total

Pa gina 40

IMPORTE (En Bs) Xx Xx

Xx 1000.0

PRESUPUESTO DE CAPITAL Los importes deben ser acompañados por los sondeos de mercado de Notaría de Fe Pública, Contadores para el Balance de Apertura, consultores para el manifiesto ambiental. El total de Bs1000, estimado como ejemplo simplificado, se utilizó en la tabla de cálculo de amortización de activo diferido, para los ejemplos de la granja avícola y de simulación

Costo estudio del Proyecto. -  es el resultado de negociación entre los promotores y diseñadores de proyecto, el precio como el de cualquier otro servicio está influido por las condiciones de mercado. En el ejemplo de la Granja Avícola de acuerdo a estimación de la carga de trabajo, tipo de trabajo y datos del INE sobre remuneraciones promedio se ha calculado el dato de la Tabla 3.

Costo Laboral de ejecución  – es un componente que resulta de la estructura de organización que se diseña para la ejecución del proyecto, en el ejemplo de la Granja Avícola en la tabla No 35 se realiza la síntesis del costo, luego de la justificación pertinente. La cifra que figura en Cuadro de Inversión y de ejemplo de simulación utilizamos en tabla de activo diferido para deducir la amortización de activo diferido, para ese ejemplo.

Intereses durante la construcción. -  en algunos proyectos de larga maduración o de construcción durante el periodo de ejecución, se debe incorporar a la tabla de la inversión los intereses del periodo, que provienen de alguna fuente de financiamiento bancaria.

Notas a capital de explotación o capital de trabajo El diseñador debe considerar que para iniciar el ciclo de operación es necesario contar con un capital de trabajo que permita comprar suministros o inventarios antes de recibir pagos por ventas de productos o servicios, también es recomendable, contar con fondos para el lanzamiento de producto y tener los recursos relacionados con anticipo de alquileres o anticrético.

Fondo de inventario inicial de suministros (FIS) El fondo se aplica a los proyectos de inversión con ciclos productivos o de duración del proceso menor a los 30 días, dando la posibilidad de recuperar el capital de operación desde el primer mes de ventas. En consecuencia no es aplicable al ejemplo de la granja avícola, que requiere de un fondo de productos en proceso como veremos más adelante. El fondo es una función de minimización del capital en inventarios, esta depende de las condiciones de mercado de cada suministro y en particular se relaciona con el tipo de oferta de cada suministro, distinguimos suministros con oferta permanente, oferta estacional y suministros sin oferta nacional. La fuente de información de suministros es el programa de abastecimiento y el cuadro de otros suministros variables

Pa gina 41

PRESUPUESTO DE CAPITAL  A. Suministros de oferta permanente.- comercializadores del suministro lo ofrecen durante

todos los días del año en condiciones de estabilidad macro económica a precios con variación mínima, por tanto es procedente dotar de un fondo equivalente a un ciclo tributario mensual que sirva para el cálculo de impuesto a valor agregado y de transacciones. En el supuesto caso de que todos los elementos del programa de suministros tengan oferta permanente al igual que el del cuadro de Otros Suministros Variables, el fondo será: FIS= (IMPORTE PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO  CUADRO DE OTROS SUMINISTROS VARIABLES)/12 60000 FIS = -------------------------------------------------= 5000 12 Corresponde a nota (6) del cuadro de inversión del ejemplo de simulación, obviamos el costo de energía eléctrica por cuanto se cancela luego de prestación del servicio mensual. B. Suministros de oferta estacional .- la producción agrícola del sector primario tiene oferta

a precio bajo en el tiempo de cosecha. Por tanto será prudente dotar de un fondo que corresponda al programa de abastecimiento de toda la gestión cuando la cosecha es anual. FIS = IMPORTE DE ELEMENTOS DEL PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO C. Suministros sin oferta nacional  - en algunos casos los suministros deben ser importados

por la empresa, en tal circunstancia para iniciar operaciones se tendría que tenerlos en almacén y realizar en forma previa durante la construcción la secuencia de actividades que corresponde a operaciones de importación, es decir realizar el pedido, asignar tiempo a negociación de precios, al transporte, desaduanización, los tiempos usados darían una idea del fondo requerido. En el supuesto que todo el programa de abastecimiento es importado y toma seis meses, el fondo será: PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO 60000 FIS= ------------------------------------------------------- = ---------------  = 30000 2 2

Pa gina 42

PRESUPUESTO DE CAPITAL Conclusión 











El presupuesto de capital es el proceso que se sigue para analizar las inversiones potenciales en activos fijos. Las decisiones de presupuesto de capital son probablemente las más importantes que deben tomar los administradores financieros. Cuando una empresa mercantil hace una inversión de capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros, los cuales se extienden más allá de un año en el futuro. En los métodos de elaboración de presupuesto de capital, se supone que se conoce la tasa de rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversión. El periodo de recuperación se define como el número esperado de años que se requieren para recuperar el costo de un proyecto. El método del periodo de recuperación ordinario ignora los flujos de efectivo que van más allá del periodo de recuperación y no considera el valor del dinero a través del tiempo. Sin embargo, el periodo de recuperación proporciona una indicación del riesgo y de la liquidez de un proyecto porque muestra el plazo de tiempo durante el cual el capital invertido estará "sujeto a riesgo". El método del periodo de recuperación descontado es similar al método del periodo de recuperación ordinario excepto porque descuenta los flujos de efectivo al costo de capital del proyecto. Al igual que el periodo de recuperación ordinario, ignora los flujos de efectivo que van más allá del periodo de recuperación descontado. El método del valor presente neto (NPV) descuenta todos los flujos de efectivo al costo de capital del proyecto y posteriormente los suma. El proyecto se acepta cuando esta suma, la cual se conoce como valor presente neto, es positi va. La tasa interna de retorno (TIR) se define como aquella tasa de descuento que hace que el valor presente neto de un proyecto sea igual a cero. El proyecto se acepta cuando la tasa interna de retorno es mayor que el costo de capital del proyecto.

Pa gina 43