Presupuestacion de Capital

LA PRESUPUESTACION DE CAPITA C APITAL L

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INTRODUCCIÓN Un presupuesto es un plan de acción futura de carácter cuantitativo que habrá de ayudar a la toma de decisiones y además servirá para evaluar las decisiones tomadas. Debido a las diferentes acepciones del término capital será necesario precisar bajo qué contexto se habrá de emplear al referirnos al presupu presupuest esto o de capita capital.l. Los contad contadores ores añaden añaden diverso diversoss adjeti adjetivos vos al término capital y as tenemos! el capital contable" capital social" capital en #iro" #iro" capita capitall de trabaj trabajo" o" capita capitall suscrit suscrito" o" capita capitall exhibi exhibido" do" entre entre otros. otros. $ nin#u nin#uno no de ésto éstoss se refie refiere re el presu presupu puest esto o de capi capita tal.l. $l refe referi rirno rnoss al pres presup upue uest sto o de capi capita tall lo esta estamo moss cons consid ider eran ando do como como sinó sinóni nimo mo de inversiones a lar#o pla%o. &n finan%as" una inversión es una asi#nación de recursos que hacemos en el presente con el fin de obtener un beneficio en el futuro. &stas inversiones no corresponden a la clasificación de inversiones que hacen los contadores del área de contabilidad financiera" en inversiones en valo valore ress a cort corto o pla% pla%o o resp respec ecto to a la buen buena a admi admini nist stra raci ción ón de los los excedentes excedentes de efectivo que en ocasiones ocasiones tienen las empresas" ni tampoco a las las inve invers rsio ione ness perm perman anen ente tess en acci accion ones es en empr empres esas as asoc asocia iada dass y subsidiarias subsidiarias"" aun cuando estas 'ltimas inversiones inversiones podran podran quedar incluidas dentro del presupuesto de capital. Las inversiones que se estudian en el presupu presupuest esto o de capital capital pueden pueden inclui incluirr activo activoss fijos fijos"" activo activoss intan# intan#ibl ibles" es" inversiones permanentes en capital de trabajo y al#o no contemplado por la contabilidad financiera" pero s contemplado por la contabilidad administrativa y economa que son los costos de oportunidad( o sea" beneficios que se sacrifican a consecuencia de aceptar un proyecto o #astos que se evitan como consecuencia consecuencia de reali%ar reali%ar una inversión.)o inversión.)ohnson hnson y *entry señalan! +&l término presupuesto de capital se refiere al hecho de que el dinero que se haya haya de invert invertir ir es escaso escaso y debe debe presupue presupuesta starse rse entre entre alterna alternativ tivas as de inversión competitivas.

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Objetivos de la Investigación Objetivo General 

 $nali%ar la ,resupuestacion De -apital. Objetivos Específicos :

•

Diferenciar entre decisiones de capital de trabajo y de presupuestacion de capital.

•

 $nali%ar las etapas de presupuestacion de capital.

•

Determinar el flujo de caja de un proyecto de inversión.

•

-omprender los factores tributarios que influyen en el flujo de caja de un proyecto de inversión.

•

&valuar los proyectos utili%ando las técnicas de! eembolso" tasa contable de retorno" valor presente neto" ndice de rentabilidad y tasa interna de retorno.

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ALCANCE / DELIMITACIÓN

&l presente trabajo investi#ativo tendrá un delimitación de reali%ar un análisis de la presupuestacion -apital y los objetivos planteados.

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LA PRESUPUESTACION DE CAPITAL &l término capital se refiere a los activos fijos que se usan para la producción" mientras que presupuesto es un plan que presenta en forma detallada los flujos de entrada y salida correspondientes a al#'n periodo futuro. &l presupuesto de capital es un esbo%o de los #astos planeados sobre activos fijos y la preparación del presupuesto de capital alude a la totalidad del proceso referente al análisis de los proyectos" as como a la decisión de si deberan incluirse dentro del presupuesto de capital. Un error en la elaboración del pronóstico de requerimientos de activos puede tener serias consecuencias" si la empresa invierte un cantidad excesiva en activos" incurrirá en #astos muy fuertes. /in embar#o" sino #asta una cantidad suficiente en activos fijos pueden sur#ir dos problemas( primero su equipo puede no ser lo suficientemente efica% para capacitarla para producir en una forma competitiva. /e#undo" si tiene una capacidad inadecuada" puede perder una porción de su participación de mercado a favor de las empresas rivales y la recaptura de clientes perdidos requiere e fuertes #astos de ventas y d reducciones de precios" que resultan siempre costosos.La oportunidad también es una consideración importante en el presupuesto de capital" los activos de capital deben estar listos para entrar en acción cuando se les necesite. Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se necesiten.

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/in embar#o" si una empresa pronostica un incremento en la demanda y posteriormente ampla su capacidad de satisfacer la demanda anticipada" pero las ventas no aumentan" se verá obli#ada con un exceso de capacidad y con costos muy altos. &sto puede conducir pérdidas a a'n a la quiebra" por lo tanto" la adopción de un pronóstico de ventas exacto es de importancia fundamental.La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de activos implica por lo #eneral #astos muy cuantiosos y antes de que una empresa pueda #astar una #ran cantidad de dinero" deberá tener fondos suficientes y disponibles. ,or consi#uiente" una empresa que contemple un pro#rama mayor de #astos de capital debera establecer su financiamiento con varios años de anticipación para que los fondos que se requieran estén disponibles.

DIFERENCIAR ENTRE DECISIONES DE CAPITAL DE TRAA!O " PRESUPUESTO DE CAPITAL &l presupuesto de capital es el proceso que se utili%a para evaluar y seleccionar los #astos de capital que concuerden con el objetivo de la empresa para maximi%ar sus #astos. 0 las decisiones de capital son inversiones a lar#o pla%o hechas para expandir" reempla%ar o renovar activos fijos o para obtener beneficios menos tan#ibles.

ANALI#AR LAS ETAPAS DE PRESUPUESTACION DE CAPITAL La presupuestación de capital es un proceso de seis etapas! &tapa 1! &tapa de 2dentificación. ,ara distin#uir cuales proyectos de desembolsos de capital lo#rarán los objetivos or#ani%acionales. Un ejemplo podra ser!

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3ejorar la productividad de 4 departamento y el proyecto de desembolso de capital que se identifica es la compra de nueva maquinaria. &tapa 5! &tapa de 6'squeda.

&xplorar varias posibilidades de

inversión para el desembolso de capital que lo#raran las metas or#ani%acionales. /obre el ejemplo anterior! -onsiderar varias alternativas de maquinaria para el mejoramiento de la productividad y para descartar al#unas de esas alternativas. /e evaluarán otras con mayor profundidad en la etapa de recopilación de la información. &tapa 7! &tapa de ecopilación de la 2nformación. ,ara considerar las consecuencias de inversiones alternativas de capital. Las consecuencias de los desembolsos de capital pueden ser cuantitativas y cualitativas. Los factores cuantitativos son resultados que se miden en términos numéricos. ,ueden expresarse al#unos factores cuantitativos en términos financieros. 8tros factores cuantitativos son no financieros" esto es" puede medrseles numéricamente pero son difciles de expresar en términos financieros. ,or ejem. el tiempo de capacitación en determinada maquinaria es un factor cuantitativo no financiero. Los factores cualitativos son resultados que no pueden medirse en términos numéricos" y" por tanto también son difciles de expresar en términos financieros. ,or ejemplo! la calidad de la maquinaria" la se#uridad de los empleados" la capacidad de producción" entre otros. Los

presupuestos

cuantitativos.

de

capital

enfati%an

factores

financieros

,ero también son importantes los factores no financieros

cuantitativos" as como los factores no financieros cualitativos con un enfoque financiero.

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&tapa 9! &tapa de /elección. /eleccionar los proyectos para su implantación.

Determinación del método para anali%ar los resultados

anticipados de las decisiones de presupuestación de capital que pueden cuantificarse en términos financieros! : ;lujo de efectivo descontado : ecuperación : ?asa de rendimiento contable ?anto el valor presente neto como el de tasa interna de rendimiento reconocen explcitamente el valor del dinero en el tiempo como factor crtico en las decisiones que afectan lar#os periodos. &n este análisis sólo se incluyen formalmente los resultados proyectados cuantificados en términos financieros. Después se reeval'an las conclusiones alcan%adas sobre la base de análisis cuantitativo" tomando en cuenta las consideraciones cualitativas. /in embar#o" puesto que los factores cualitativos son parte del análisis formal" los administradores deben ejercer su propio juicio respecto al peso que darán a los factores cualitativos al tomar decisiones sobre presupuestación de capital. &tapa @! &tapa ;inanciera. 8btención de fondos para el proyecto. Las fuentes de financiamiento incluyen efectivo #enerado internamente y el mercado de capitales . -on frecuencia el financiamiento es una responsabilidad funcional de la tesorera de una or#ani%ación.

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&tapa A! &tapa de 2mplantación y -ontrol.

,oner al proyecto en

movimiento y reali%ar el se#uimiento de su desempeño. &n al#unos casos el se#uimiento puede incluir una auditora posterior a la decisión" donde se comparan las proyecciones hechas en el momento que se seleccionó un proyecto con los resultados reales. ,ara proporcionar una retroalimentación efectiva" un sistema de costeo debe verificar los in#resos y costos del proyecto a través de los periodos. Los sistemas de costeo que tienen un enfoque exclusivo de periodoBporBperiodo" no lo#ran identificar los costos del proyecto a través de m'ltiples periodos. &ste análisis es sólo un enfoque sobre los aspectos de decisiones de inversión financiera de la presupuestación de capital.

/in embar#o" más

allá de los n'meros" es frecuente que sea fundamental en la aceptación o recha%o de los proyectos la capacidad de los administradores individuales para Cvender sus propios proyectos al cuerpo directivo de la empresa. La mayora de los proyectos de presupuestación de capital tienen un hori%onte de muchos años. Los costos que son fijos para periodos cortos" por lo #eneral pueden cambiar con hori%ontes de periodos en pla%os más lar#os.

DETER$INAR EL FLU!O DE CA!A DE UN PRO"ECTO DE IN%ERSION &l flujo de caja que se elabore al evaluar el proyecto va depender de lo que se pretenda medir con dichaevaluación. &xisten tres opciones básicas que permiten medir la rentabilidad de los distintos flujos quearrojara el proyecto. &l primero es aquel que pretende medir la rentabilidad del proyecto" en otras palabras se busca medir la rentabilidad de todos los recursos invertidos en el proyecto" sin especificar o definir dedonde

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proven#an los fondos. &l se#undo caso buscamedir la rentabilidad del inversionista o dicho enotros términos" de los recursos propios que son invertidos en el proyecto. &l tercer y 'ltimo caso se refiere aaquellas iniciativas que se emprenden con la intención demedir la capacidad de pa#o del proyecto" o seasi el proyecto se encuentra en condiciones de cumplir con las obli#aciones contradas en un posibleendeudamiento para su reali%ación o implementación.

Fl&jo de caja 'a(a )edi( la (entabilidad del '(o*ecto La estructura básica del flujo de caja para medir la rentabilidad de un proyecto de inversión es la si#uiente! •

2n#resos afectos a impuestos!&stán constituidos por los in#resos que aumentan la utilidad contablede la empresa" lo que se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de unidades quese proyecta producir y vender cada año" y por el in#reso estimado de la venta de la máquina que sereempla%a al final del perodo.

•

&#resos afectos a impuestos!/on todos aquellos e#resos que hacen disminuir la utilidad contable dela empresa y corresponden a los costos variables resultantes del costo de fabricación unitario por lasunidades producidas" el costo anual fijo de fabricación" la comisión de ventas y los #astos fijos deadministración y ventas.

•

*astos no desembolsables!/on los #astos que para fines de tributación son deducibles" pero que noocasionan salidas de cajas" como la depreciación" la amorti%ación de los activos intan#ibles o el valor libro de un activo que se venda.

•

2mpuestos!/e determina como el 77E para el año 5FFG en adelante" de las utilidades antes deimpuesto . 10

•

 $justes por #astos no desembolsables!,ara anular el efecto de haber incluido #astos que noconstituan e#resos de caja" se suman la depreciación" la amorti%ación de intan#ibles y el valor libro. Lara%ón de incluirlos primero y eliminarlos después obedece a la importancia de incorporar el efectotributario que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto

•

&#resos no afectos a impuesto!&stán constituidos por aquellos desembolsos que no son incorporadosen el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser incluido por ser movimientos decaja( un e#reso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no aumentan ni disminuyen la rique%acontable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. *eneralmente es solo un cambio de activo o un aumento simultaneo de un activo con un pasivo .

•

6eneficios no afectos a impuestos!/on el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capitalde trabajo si el valor de desecho se calculó por el mecanismo de valoración de activos" ya sea contable ocomercial" en lo que se refiere a la recuperación del capital de trabajo no debe incluirse como beneficiocuando el valor de desecho se calcula por el método económico ya que representa el valor del ne#ociofuncionando.

La confiabilidad de las cifras o datos contenidos en un flujo de caja esperado será determinante para la valide% de los resultados" ya que los diversos criterios o métodos de evaluación de proyectos se aplican sobre esta base .

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Ti'os de +l&jos de caja &n un proyecto de inversión" se identifican los flujos de caja si#uientes!  $> ;lujo de caja operativo.B incluye 'nicamente las entradas y salidas de efectivo del proyecto.

6> ;lujo de caja de capital.B considera el rubro de inversiones" valor residual del activo al final de su vida 'til" capital de trabajo y recuperación del capital de trabajo. -> ;lujo de caja económico.B no se incluye in#resos y e#resos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros" es decir" no incluye préstamos o cuotas de pa#o. ,or lo tanto" implcitamente se asume que la inversión ha sido financiada en su totalidad con recursos propios. D> ;lujo de caja financiero.B incluye in#resos y e#resos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por terceros" es decir" incluye préstamos" amorti%ación" intereses y el efecto tributario del interés.

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&xisten muchas discrepancias al elaborar el flujo de caja de un proyecto de inversión. $l#unos autores ase#uran lo si#uiente! ,ara )honny 3e%a 8ro%co la distinción entre in#resos y e#resos deven#ados y causados es imprescindible para elaborar el flujo de caja.  $se#ura que el estado de #anancias o pérdidas re#istra los in#resos y e#resos cuando se causan" sin que sea necesario que se produ%ca un desembolso de dinero para re#istrar el #asto y una entrada de efectivo proyectado es el más parecido al flujo de caja del proyecto" ya que lo que interesa es medir la rentabilidad de un proyecto" en cuanto a in#resos y e#resos se refiere" estableciendo cuando se recibe el efectivo y cuando se produce el e#reso de efectivo y no cuando se adquiere el derecho u obli#ación" recha%ando de esta manera el uso del estado de #anancias o pérdidas como fuente para la elaboración del flujo de caja del proyecto. *abriel 6acca Urbina emplea el estado de resultados proforma para evaluar el proyecto" sin embar#o incluye la suma después de impuestos de los #astos no desembolsables . &mpero no tiene en cuenta para la elaboración de tal estado de resultados proforma los beneficios no afectados a impuestos . &l cálculo de las inversiones las elabora en presupuestos aislados < no incluyendo el periodo cero en el estado de resultados proforma> y al reali%ar la evaluación del proyecto re'ne los distintos presupuestos" lo que #enera confusión en el lector y en al#unos evaluadores. )airo 3urcia 3. y sus colaboradores" toman del estado de #anancias o pérdidas " la utilidad neta del ejercicio y elaboran el flujo de caja incluyendo la inversión inicial en el periodo cero " los ajustes por #astos no desembolsables" el valor de salvamento y la amorti%ación de la deuda . &ste enfoque es más acertado que el de *abriel 6acca Urbina" sin embar#o i#ual que él" emplean como fuente de los datos el estado de ,érdidas y *anancias" presentándose las diver#encias entre in#resos y e#resos causados o deven#ados descritos por )honny 3e%a. 3arcial -órdoba ,adilla" plantea el esquema utili%ado por Hassir/apa#" sin embar#o al llevarlo a la práctica" no tiene en cuenta los distintos rubros correspondientes al año cero " " ni en el año final del hori%onte de evaluación . 2#ual que 6acca Urbina" al reali%ar la evaluación del proyecto incluyen un periodo cero al flujo de caja e incorporan los rubros correspondientes a dicho periodo #enerando as dudas en estudiantes y

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formuladores y evaluadores que inician en la labor. La diferencia con 6acca es que la fuente que utili%a -órdoba es el presupuesto de efectivo. Iector 8rti% $naya" presenta el presupuesto de efectivo como herramienta para evaluar proyectos de inversión. 8rti% presenta las distintas formas de elaborar un flujo de caja o presupuesto de efectivo clasificándolos de la si#uiente manera!  J ;lujo de -aja Iistórico J 3étodo Directo J 3étodo 2ndirecto  J ;lujo de -aja ,royectado J 3étodo Directo J ,resentación /implificada J ,resentación -lasificada J 3étodo 2ndirecto  J ;lujo de -aja en la &valuación de ,royectos  J ;lujo de caja Libre &n el flujo de caja para la evaluación de proyectos" 8rti% presenta un presupuesto de efectivo el cual se proyecta en un hori%onte de evaluación de @ años < al contrario del flujo de caja proyectado expuesto en su libro" el cual es a un año" e incluye el año cero " para condensar la información referente a la inversión tan#ible e intan#ible. /in embar#o si#uiendo fiel a los principios o re#las establecidos para la elaboración de un presupuesto de efectivo" no tiene en cuenta nin#una ero#ación que no corresponda a salidas de efectivo" por lo que no incluye la depreciación ni la amorti%ación de intan#ibles. $dicionalmente no tiene en cuenta el capital de trabajo necesario para la puesta en marcha del proyecto" ni los beneficios no afectados a impuestos como la recuperación del capital de trabajo y el valor de salvamento. &l ;lujo de caja libre que plantea 8rti%" a diferencia del anterior" toma la información del &stado de *anancias o ,érdidas" más especficamente el &62?D$ .&l &62?D$ es i#ual a la utilidad del periodo" pero medida en términos de efectivo" se#'n la si#uiente fórmula! &62?D$K Utilidad 8peracional  *asto de Depreciación  *asto de  $morti%aciones /obre el resultado se calcula el impuesto y se obtiene el flujo de caja libre. $ diferencia del flujo de caja para la evaluación de proyectos" se tiene en cuenta el cálculo del capital de trabajo y los #astos no desembolsables " para aprovechar los efectos 14

tributarios que representan su inclusión antes del cálculo de impuestos" sin embar#o no se reali%a su ajuste lue#o de calculados los impuestos y obtenida la utilidad después de impuestos.

FACTORES TRIUTARIOS ,UE INFLU"EN EN EL FLU!O DE CA!A DE UN PRO"ECTO DE IN%ERSION Un elemento tpico de costo que influye directamente en cualquier proyecto de moderni%ación es el tributario. &n muchos casos" tendrá un efecto ne#ativo sobre los flujos de caja" pero" en otros" será positivo . &l efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las empresas y #eneralmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades del ne#ocio o a un porcentaje sobre su patrimonio.

&n los casos en que exista un impuesto a las utilidades se deberá considerar como efecto indirecto el mayor pa#o que deberá hacerse por todo proyecto que #enere un aumento en los beneficios netos de la empresa. De i#ual manera" deberá incluirse el efecto tributario de cualquier utilidad o pérdida por la venta de un activo" por el aumento o disminución de costos" por un endeudamiento y por la variación en los in#resos del ne#ocio. &n -hile" la tasa de impuesto a las utilidades" o 2mpuesto a la enta de ,rimera -ate#ora" es del 1@E" en -olombia del 7FE" en ,ara#uay del 7FE y en $r#entina del 77E. &n otros pases no existe este impuesto" pero se reempla%a por un impuesto al patrimonio. &n &cuador hay un impuesto a las utilidades" junto con un impuesto porcentual sobre el saldo después del impuesto a las utilidades" equivalente

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a un impuesto laboral. &n -hile" al adquirir bienes muebles o al construir bienes de activo fijo nuevos" exceptuando el terreno" se tiene derecho a un crédito equivalente al 9E del valor de compra" con tope de @FF unidades tributarias mensuales. Los efectos tributarios se anali%an a continuación para cuatro casos tpicos que se encuentran en los distintos tipos de proyectos de cambio en empresas en marcha! por la venta de activos " por la compra de activos" por el incremento o disminución de al#'n costo y por el endeudamiento" entre otros. &fecto tributario de la venta de activos! Uno de los efectos indirectos más fáciles de observar en la evaluación de proyectos de outsourcin#" reempla%o o abandono es el vinculado al pa#o de impuestos por la venta de un activo. /i el activo se vende con utilidades" la empresa deberá enfrentar el pa#o de un impuesto proporcional a esa utilidad. /i se vende con pérdidas" tendrá un efecto tributario positivo hacia el resto de la empresa" al permitir reducir las utilidades totales del ne#ocio y" en consecuencia" el pa#o total de ese tributo. /i la venta no tiene ni utilidades ni pérdidas" el efecto tributario será nulo. La utilidad o pérdida en la venta de un activo se determina por la diferencia entre el precio de venta y el costo contable del activo al momento de efectuarse la venta. ,ara fines tributarios" elcosto contable es definido sobre una base #eneral que promedia situaciones en nivel pas y que considera una estimación de la pérdida anual del valor de un activo por su uso. &sta pérdida anual se define como depreciación y corresponde a la pérdida contable de valor promedio de un activo fijo por año transcurrido. ,or ejemplo" una computadora" aunque puede ser utili%ada durante varios años" tiene" en varios pases" una vida 'til contable de tres años y" por lo tanto" se considera que pierde un tercio de su valor cada año.

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&l valor libro" o costo contable de un activo" se calcula como la diferencia entre el valor de adquisición y la depreciación acumulada a la fecha de la venta. &s decir" representa lo que falta por depreciar al activo en el momento de su venta. La depreciación acumulada corresponde a la suma de las depreciaciones anuales re#istradas hasta ese momento. La depreciación anual" cuando se eval'an proyectos en niveles de perfil y prefactibilidad" se calcula #eneralmente por el método lineal" sin considerar valores residuales para el activo al final del perodo de depreciación. &l valor residual es el valor que se le asi#na al activo al finali%ar su perodo de depreciación" independientemente de su vida 'til real" y se usa contablemente para determinar" por diferencia" la pérdida de valor durante la vida 'til contable del activo. ,or la casi nula incidencia en la confi#uración de los flujos de caja" se le considera con valor cero para el cálculo de la depreciación. &sto es! D K Ma n donde D representa el monto para depreciar anualmente" Ma el valor total de adquisición del activo y n el n'mero de años en que es posible depreciar el activo. -ontablemente" existen varios métodos de depreciación. /in embar#o" con fines de evaluación de proyectos" la convención #eneralmente aceptada usa sólo el método lineal" por cuanto la depreciación no constituye un e#reso de caja y el método empleado tiene sólo un efecto mar#inal en el resultado de la evaluación" ya que afecta indirectamente sólo a la cuanta de los impuestos. euniéndose determinados requisitos" los bienes de activo fijo se pueden depreciar aceleradamente" reduciendo a un tercio la vida 'til contable.

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E+ecto t(ib&ta(io de la co)'(a de activos &n proyectos que contemplan la compra de activos también se observan efectos tributarios para laempresa" aunque no en el momento en que se adquiere" sino que a partir del perodo si#uiente. -uando una empresa compra un activo" en ese momento no cambia su utilidad contable" ya que" como se explicó antes" simultáneamente con el aumento de un activo fijo puede aumentar un pasivo o puede disminuir otro activo para lo que se utili%a un tipo de descuento del N por uno" que es el costo de oportunidad del capital empleado en el proyecto de inversión. Una ve% actuali%ados los flujos de caja se deduce el valor del desembolso inicial de ah el nombre de Malor $ctual Heto. La expresión #eneral del cálculo del M$H es la si#uiente!

/e#'n este criterio una inversión es efectuable o factible cuando el M$HOF" es decir" cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el año F supera la cuanta del desembolso inicial