Preguntas Tipo Examen Final

 

UNIVERSIDAD ESAN Programas de Especialización para Ejecutivos Curso: Mercados Financieros y Estrategias de Inversión Preguntas tipo – Examen Final Profesor: Mgtr. Juan Luis Valdiviezo Trelles (CEFA) 1. El precio de la acción hoy de la empresa La Roca es de US $17.25 y se espera que

pague un dividendo de US $2.15 por acción dentro de un año (luego de ello se espera un crecimiento del 5% anual de estos flujos). Calcule cuál es el rendimiento esperado de acción, si la acción tiene un beta decartera 1.15, larepresentativa tasa libre de riesgo es de 6% anual y lalatasa de rentabilidad esperada de la de este mercado es del 14% anual. Responda además cuál sería su recomendación para esta acción. Rpta: US $21.08 (se recomienda comprar) 2. Una acción preferente cotiza en el mercado bursátil a un valor de US $11.55. Su

rendimiento especificado al momento de su emisión fue del 10.00% anual y fueron emitidas a un valor nominal de US $10 la acción. ¿Cuál es el rendimiento actual de mercado de la acción? Rpta: 8.66% 3. Una empresa que paga dividendos irregulares, anuncia que pagará dividendos de US

$2.5/acción en los próximos 2 años, US $3.5 los dos años siguientes y luego de ello los dividendos crecerán 4.5% anual. Se sabe además que el beta apalancado de la acción es de 0.5, la tasa libre de riesgo se ubica en niveles de 5% anual, mientras que la pr prim ima a hist histór óric ica a de dell merc mercad ado o lo loca call ha si sido do 7% 7%.. Se le pide pide ca calc lcul ular ar el pr prec ecio io fundamental actual que debería tener la acción. Rpta: US $75.67 4. El precio de la acción de Luz de Luna cotiza en la jornada de hoy a S/. 50 por acción.

Se le pide pide propon proponer er alguna alguna reco recomen mendac dación ión (de compra compra o venta) venta),, si se sabe sabe lo siguiente: la empresa no viene repartiendo dividendos en los últimos años, debido a que estaría aprovechando oportunidades de crecimiento; anunciando que empezaría a pagar utilidades en el año 3 equivalentes a S/. 5.60 por acción y a partir de ese año los dividendos tendrán un crecimiento constante del 5% anual. Se sabe además que el beta de la empresa es igual a 0.8, la tasa libre de riesgo se ubica en niveles de 4.5% y la prima histórica del mercado local ha sido 6%. Rpta: Valor fundamental S/. 109.01 (se recomienda comprar) 5. Al evaluar los fundamentos de la empresa Cementos Saturno, se ha verificado que al

fin finali alizar zar el año la Utilid Utilidad ad Net Neta a Contab Contable le se ha estima estimado do en US $35 $35 mil millon lones. es. Ig Igua ualm lmen ente te se sabe sabe que que la depr deprec ecia iaci ción ón anua anuall de la em empr pres esa a asce ascend nder erá á a aproximadamente US US $5 millones anuales; mientras que que se enfrentará servicio de deuda del orden dea los $15 millones. Se sabe también la empresaun mantiene en circulación 16’000,000 de acciones comunes, las cuales tienen un precio en libros de US $17 (el pay out de la compañía compañía es de 60%, estimán estimándose dose además además que el flujo flujo de caja del accionista crecerá luego del próximo año a una tasa constante). Por otro lado, se ha identificado que el beta apalancado de la empresa es de 1.1, la tasa libre de riesgo se ubica en niveles de 3.2% anual, el índice de riesgo país alcanza los 210 pbs, mientras que la prima histórica del mercado es de 14.5%. Se le pide calcular el precio fundamental actual que debería tener la acción Rpta: US $9.70 6. Un bono es emitido por la empresa Alicorp a un plazo de 5 años, con una tasa cupón

de 8.25% anual y paga intereses trimestralmente (el bono es bullet). Una persona invirtió S/. 1’250,000 desde la fecha de emisión del bono, no obstante luego de 4 años, decide vender el bono, pues se encontraba corto de liquidez ¿cuál será el precio de mercado del bono si lo vende en ese momento, considerando que la tasa de mercado a la que se cotiza el bono es de 5.50% efectiva anual (tasa Yield)? Especificar si la venta es bajo, sobre o a la par. Rpta: Precio = S/. 1’284,576 (sobre la par)

 

7. Contestar la pregunta anterior, pero si en lugar de un bono bullet, se trata de un bono bono sinkable, que amortiza un 12.5% del principal en cada uno de los últimos 8

cupones del bono. Rpta: Precio = S/. 635,877 (sobre la par) 8. Un bono cuyo principal es de S/. 1’000,000 vence en 6 años, paga un cupón anual de

-

9% y amortiza un 25% de su principal en cada uno de los últimos 4 años. Si su tir de mercado (yield) es es de 10.25%. Responda lo siguiente: siguiente: Dete Determ rmin ine e el el pre preci cio oa act ctua uall del del bo bono no

-

De Deter termin mine e la=duraci dur ón de M Maca acaula ulayy del bono bono y la durac duración mModificada odific ficada ada = 3.47 Rpta: Precio S/.ación 957,128. Duración Macaulay = 3.83 yión Dur.modi Si el rendimiento (Tir) del bono sube 100 pbs: ¿Cuál es la pérdida estimada por duración? ¿Cuál es la perdida real? ¿Por qué se afirma que la duración es una medida conservadora? Rpta: Pérdida estimada = S/. 33,255. Pérdida Real = S/. 32,458.8

9. Se tienen las siguientes siguientes tasas de interés nominales nominales anuales. Se pide calcular calcular las tasas

forward de 6-9 meses y 9-18 meses (4 puntos): Tiempo

Tas a Nominal

(mes es )

(% annual)

0 3

2.55%

6 9

2.70% 2.85%

12

2.90%

15

3.05%

18

3.20%

10. El valor presente de los pagos futuros esperados de un fondo de pensiones es S/.

7’000,000, con una duración de 17.5 años y una convexidad de 41.3. Usted ha sido contratado para diseñar una estrategia de inmunización que utilice ambas medidas de riesgo. Tres bonos corporativos están disponibles. El precio está cotizado por S/. 1,000 de valor facial: Bono X Y

D 10 16

C 29 39

Precio 1,005.00 960.95

Z

31

63

1015.30

a) Determin Determine e cuánto cuánto dinero dinero debería debería invertir invertir el fondo fondo de pensiones pensiones en cada cada uno de estos tres bonos bonos para inmunizar su su portafolio contra movimientos movimientos paralelos de las tasas de interés (3 puntos). b) Al margen margen de la respues respuesta ta anterio anterior, r, supong suponga a que existe existe un cuarto cuarto bono llamado llamado “V”, con duración 20 años y convexidad de 35; asimismo, se sabe que el fondo de pensiones ha invertido todo el dinero del que dispone en partes iguales en cada uno de estos 4 bonos (“V”, “X”, “Y” y “Z”), qué características debería buscar en el mercado para un nuevo instrumento que le permita inmunizar su portafolio (¿qué duración y convexidad deberá tener este 5to instrumento de mercado y qué estrategia debería seguir con el mismo?). (2 puntos)

 

11. Un inversionista realiza la compra del siguiente bono:

Emisor Tasa Cupón Periodicidad del Cupón Tipo de bono Monto Nominal Fecha de emisión Fecha de pagos Vencimiento Madurez a fecha de de emisión TIR de compra (yield) Fecha de Compra

Cía. ABC 5.35% anual Semestral Sinkable (amortiza 25% de principal en c/u de los últimos 4 cupones) S/. 5’000,000 30-04-2013 31-oct y 30-abr 30-04-2016 3 años 5.15% 29-06-2013

Se tiene además la siguiente información: información: Fech echa de Cá Cálcu lculo de Cu Cupón Días Corri dos a Fe cha de Compra Días e ntre cupón

31/10 /10/20 /2013 30/04 /04/2 /20 014 31/1 /10 0/2014 30/0 /04 4/2 /20 015 31/1 /10 0/2 /20 015 30/0 /04 4/2 /20 016   124   305   489   670   854   1,036   184   181   184   181   184   182 182

Se pide calcular el precio sucio, el precio limpio, los intereses corridos del bono y su duración en años al momento de la compra (29.06.2013). En cuanto a la convención de los intereses corridos, tome como plazo de cada cupón, los días exactos de los mismos. 12. Considere un bono bullet a 10 años de plazo (valor nominal S/. 1,000), que paga un

cupón anual de 7.75%, y su precio de mercado es de 113.25%. Se le pide calcular lo siguiente: Determine la vida media del bono ponderada por flujos de caja Determine la duración de Macaulay del bono y su duración modificada Determine la convexidad del bono y su convexidad modificada Utilizando el concepto de duración y convexidad modificadas, responda lo siguiente, bajo el supuesto de que la yield del bono sube 100 bps: ¿Cuál es el cambio real del precio? p recio? ¿Cuál es el cambio absoluto del precio del bono producto de la duración y de la convexidad? ¿Cuánto del cambio lo explica la convexidad y cuánto la duración?

13. Una empresa minera que comercializa plata pacta 100 contratos de futuros a 6 meses

de este metal, tomando una posición corta. A la fecha en que se pacta el contrato el futuro de la plata en mención cotizaba a US $4.70/onza (cada contrato es de 6000 onzas de plata). Responda: (i) ¿Cuánto recibirá por la venta al termino del futuro por ca cada da co cont ntra rato to y po porr to toda da la oper operac ació ión? n? (ii) (ii) Si el ma marg rgen en re requ quer erid ido o es de US $1,200/contrato y el saldo de mantenimiento es de US $950/contrato ¿Cuál es el apalancamiento de la operación? (iii) ¿Cuál es el monto total que debe desembolsar la empresa al momento de cerrar la operación? (iv) ¿A partir de qué monto la empresa podría recibir una llamada de margen? Rpta: (i) US $28,200 por contrato y US $2.82 millones en total; (ii) apalancamiento es 23.5 veces; (iii) Margen inicial es US $120,000; (iv) Llamada de margen a los US $95,000. 14. El precio spot del oro hoy es de US $318/onza y la cotización del contrato de futuro de este commoditie a 6 meses es de US $350/onza. Si la tasa de interés a un año en

dólares es de 3.50% (i) ¿Hay alguna oportunidad de arbitraje? Explíquela (ii) ¿Cuál es el beneficio o pérdida posible de obtener por onza de oro?

 

Rpta: Si hay oportunidad de arbitraje si voy largo con el activo (gano US $26.39 por onza) 15. En Enero del 2000, en el London Metal Excahnge, uno puede observar que el precio

spot del cobre es de US $1,800 por tonelada, y que el precio del futuro para seis meses en el contrato contrato es de US $1840. La tasa de interés es de 4 4% % anual y el costo de almacenaje para cobre es de USD 2.20 por mes por tonelada. Con los datos anteriores se le pide verificar si existe alguna oportunidad de arbitraje en el mercado de Cobre (explicar detalladamente las operaciones que realizaría). Indicar si el contrato cotiza en contango o en backwardation. Rpta: Si hay oportunidad de arbitraje si hago una venta en corto del activo (gano US $9.83 por tonelada) 16. Un inversionista pacta una posición larga con una opción Call europea para la compra

de 150,000 acciones de la empresa Coke con vencimiento dentro de 03 meses. Si el precio strike es de US $22.30, el precio al que cierra la acción al vencimiento del contrato fue de US $29.98 y la prima pagada fue de US $5.50 ¿Se ejerce el derecho de compra com pra?? ¿Cuál ¿Cuál es el benefi beneficio cio o pérdid pérdida a total total par para a el inver inversi sioni onista sta?? Gr Grafi aficar car la operación e indicar cuál es la pérdida y ganancia máxima que se podría obtener. Rpta: Si se ejerce. 17. Un inversionista pacta una posición corta en una opción Put europea para la venta de

95,000 acciones del banco HSBC con vencimiento dentro de 06 meses. Si el precio strike es de US $15.50, el precio al que cierra la acción al vencimiento del contrato fue de US $17.00 y la prima pagada fue de US $3.80 ¿Se ejerce el derecho de venta? ¿Cuál el beneficio o pérdida totalmáxima para elque inversionista? Graficar la operación e indicarescuál es la pérdida y ganancia se podría obtener. Rpta: La contraparte no ejerce. 18. Un inversionista pacta una posición corta con una opción Call europea para la compra

de 25,000 acciones de la empresa Apple con vencimiento dentro de 04 meses. Si el precio pre cio strike strike es de US $280.0 $280.00 0 por acción, acción, el precio precio al que cierra cierra la acc acción ión al vencimiento del contrato fue de US $275.00 y la prima pagada fue de US $9.15 ¿Se ej ejer erce ce el de dere rech cho o de co comp mpra ra?? ¿C ¿Cuá uáll es el be bene nefi fici cio o o pé pérd rdid ida a tota totall pa para ra el inversionista? inversionis ta? Graficar la operación. Rpta: La contraparte no ejerce. 19. Un inversionista de opciones, pactó una posición larga en una opción Put Europea

para la venta de 11,500 acciones de la empresa General General Electric dentro de 07 meses. meses. Si el precio strike es de US $11.25, el precio al que cierra la acción al vencimiento del contrato fue de US $12.00 y la prima pagada fue de US $0.78 (i) ¿Se ejerce el derecho? posición. (ii) ¿Cuál es el beneficio o pérdida total para el inversionista? Graficar la Rpta: El inversionista no ejerce. 20. Un empresario exportador se encuentra preocupado por la revaluación que viene

mostrando el nuevo sol frente al dólar en los últimos meses (es decir se ha presentado una situación en la que el tipo de cambio viene cayendo constantemente); por lo que desea cubrirse del riesgo de pérdida de valor de una cuenta en dólares que se le pagará dentro de 90 días por un monto de US $550,000 (es decir, el empresario recibirá este flujo de dólares a su favor dentro de 90 días, d ías, provenientes de uno de sus clientes en el extranjero). Si el tipo de cambio spot en la fecha actual es 2.75 soles/dólar y las condiciones de las tasas de interés que le ofrece el banco de su localidad para plazos de 90 días son las siguientes (son tasas efectivas anuales: TEA): Tasas para operaciones a 90 días (TEA)

Moneda Extranjera Activa

Pasiva

Moneda Nacional Activa

Pasiva

 

3.65%

2.93%

2.94%

2.37%

Se le pid pide e calcul calcular ar la operac operación ión de cober cobertur tura a que podrí podría a re reali alizar zar el empres empresari ario o directamente con el banco, en su intención de simular una operación de forward (no se pide usar la fórmula del forward, sino plantear las operaciones de endeudamiento e inversión que hay detrás de este instrumento, con la finalidad de obtener una cobertura sobre el monto de su cuenta por cobrar, es decir, sobre los US $550,000). Compruebe que su resultado coincide con la aplicación de la fórmula del forward de divisas para tasas efectivas. Rpta: TC Fwd = 2.7415 21. Suponga que se presenta una tendencia sostenida al alza del tipo de cambio en

nuestra economía, la misma que se observa desde hace varios meses (depreciación del Nuevo Sol). En medio de esta situación, una empresa importadora se encuentra preocupada por el incremento de valor de una cuenta en dólares que pagará dentro de 90 días por un monto de US $750,000 (la empresa importadora debe cancelar esta obligación en dólares dentro de 90 días con uno de sus proveedores en el extranjero). Si el tipo de cambio spot en la fecha actual es 2.90 soles/dólar y las condiciones de las tasas de interés que ofrece el banco para plazos de 90 días son las siguientes (tasas efectivas anuales): Tasas a 90 días (TEA) Mone oneda Ext xtrran anjjer era a Moned oneda a Nac aciional onal Activa Pasiva Activa Pasiva 3,55% 2,27% 5,98% 5,72% Se le pide: a) Ca Calc lcul ular ar y de deta tall llar ar la oper operac ació ión n de co cobe bert rtur ura a qu que e po podr dría ía re real aliz izar ar la em empr pres esa a importadora directamente con el banco, en su intención de simular una operación de forward, es decir, qué operación simultánea de endeudamiento e inversión podría realizarse para obtener una cobertura sobre el monto de su cuenta por cobrar de US $750,000. b) Usando Usando la fórmula fórmula de cálculo del del forward forward compare compare el precio precio forward forward que se obtiene, obtiene, con el precio implícito de la operación calculada en el apartado “a” anterior. Rpta: TC Fwd = 2.926 22. Un contrato forward largo ha sido suscrito hace algún tiempo. Actualmente le quedan

7 meses para madurar. La tasa libre de riesgo (con capitalización continua) es 5% anual, el precio spot de la acción hoy es US $115 y el precio de entrega del contrato ya suscrito es $121. Se le pide valorizar el contrato forward inicial al día de hoy e indicar si el contrato está generando una ganancia o pérdida a dicha fecha. (4 puntos) 23. La Acción de la empresa Pacasmayo en la BVL cotiza la jornada de hoy en S/. 7.11 por

acción. Se sabe además que la volatilidad anual histórica de dicha acción es 29.712% y que la tasa libre de riesgo local se ubica en niveles de 3.719%. Con la información anterior se le pide calcular el precio de una opción Call teórica mediante el modelo de Black-Scholes, para un plazo de 180 días y un strike de S/. 7.00 por acción. 24. Un inversionista decidió realizar una operación en la bolsa de futuros de CMEGROUP.

Así, a mitad de la jornada de negociación del día 09.11.2012 pactó cuatrocientos (400) contratos de futuros de compra de Petróleo Crudo con vencimiento a Dic-2012 (Posición Larga). Al momento de cerrar su operación el precio del futuro era de US $60.24/barril (cada contrato de Petróleo Crudo en el CME equivale a 1,000 barriles). Posteriormente los precios de cierre del futuro de Petróleo Crudo en los que se invirtió, alcanzaron los siguientes niveles:

 

Fe c h a

Pr ec io de l Fu tu ro

09/11/2012

 

60.2400

09/11/2012

 

59.5900

12/11/2012

 

58.5800

13/11/2012

 

58.2800

14/11/2012

 

58.7600

15/11/2012 16/11/2012

   

56.2600 55.8100

Se le pide preparar la tabla de liquidación diaria de la Cámara de Compensación, indicando, de ser el caso, las posibles llamadas de margen que se pudieran realizar. Asimismo, se le pide calcular cuál fue el apalancamiento inicial de esta operación, así como el saldo resultante de esta inversión al 16.11.2012. Asuma en sus cálculos que el depósito inicial equivale a US $3000 por contrato y que el margen de mantenimiento es el 70% del depósito inicial. 25. Un inversionistas encuentra las siguientes condiciones del mercado del aceite de soya

(a mayo 2012): Precio Spot de Compra del Aceite de Soya: US $3.615/libra Precio Spot de Venta de Aceite de Soya: US $3.579/libra Costo por de prestarse dinero: 5.4% anual con capitalización continua 





  

Rendimiento al del invertir dinero: 5.2% de anual conUScapitalización Precio Compra Futuro de Aceite Soya: $3.8120/libracontinua a 6 meses Precio de Venta del Futuro de Aceite de Soya: US $3.6214/libra a 6 meses

Se sabe además que el costo de almacenamiento del Aceite de Soya asciende a US $0.002 por mes por libra y se paga por adelantado. Con los datos anteriores se le pide verificar si existe alguna oportunidad de arbitraje en el mercado de aceite de soya (explicar las operaciones que realizaría). 26. Un inversionista pacta una posición corta con una opción Call europea para la compra

de 25,000 acciones de la empresa Apple con vencimiento dentro de 04 meses. Si el precio pre cio strike strike es de US $280.0 $280.00 0 por acción, acción, el precio precio al que cierra cierra la acc acción ión al vencimiento del contrato fue de US $275.00 y la prima pagada fue de US $9.15 ¿Se ej ejer erce ce el de dere rech cho o de co comp mpra ra?? ¿C ¿Cuá uáll es el be bene nefi fici cio o o pé pérd rdid ida a tota totall pa para ra el inversionista? inversionis ta? Graficar la operación. 27. Luego de analizar el desempeño de la acción del Citibank en la bolsa de New York

(NYSE), un inversionista inversionista llega a la conclusión de que en los últimos meses la acción ha presentado baja volatilidad y se mueve dentro de un techo de US $5.10 y un piso de US $4.00 por acción (la acción cotiza en la actualidad en US $4.20), por lo que estima que en los próximos meses del año, mantendrá similar desempeño. ¿Qué estrategia sería ser ía recom recomend endable able en este este caso caso bajo bajo el supues supuesto to que el invers inversion ionist ista a des desear earía ía implementar la estrategia que optimice su posibilidad de ganancia: (i) Short Straddle; (ii) Long Straddle; (iii) Short Strangle; Strangle; o (iv) Long Strangle? Strangle? Sustente su respuesta respuesta e indique cómo se estructuraría la estrategia recomendada (qué opciones y en qué posición posi ción deberían deberían ser tomadas). tomadas). Complemen Complemente te su respuesta respuesta con un gráfico gráfico de la estrategia.