Practico de Flujos de Caja

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GRUPO 08: PRACTICA DE CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA EJEMPLO 02: FLUJO DE CAJA PURO O DE RENTABILIDAD Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguientes antecedentes: 

La estrategia estrategia comercial considera un precio precio de introducción de S/.10 S/.100 0 para los primeros tres años y de S/.110 a partir del cuarto.



La proyección proyecci ón de la demanda supone vender 1.000 unidades el primer año, aumentar en 20% las ventas el segundo año, en 5% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente al crecimiento de la población, que se estima en 2% anual.



Las inversiones en activos fijos corresponden a S/.80 000 en terrenos, S/.200.000 en construcciones que se deprecian contablemente en 40 años y S/.100.000 en maquinarias que se deprecian en 10 años, aunque tienen una vida útil real de solo seis años. Al final de su vida útil, podrían venderse en 50% de lo que costaron.



El costo variable es de S/.30 pa para ra cualquier cualquier nivel nivel de actividad, y los costos fijos son de S/.20.000 anuales. anuales.



La tasa de impuesto impuesto a las las utilidades utilidades es de de 17%.



El capital de trabajo trabajo equivale equivale a seis meses de costos dde e operación operación desembolsables.



El valor valor de desecho se cal calcula cula por el método contable.

El flujo de caja que mide la rentabilidad del proyecto, es decir, de toda la inversión, se muestra a continuación: AÑO CRECIMIENTO CANT ANTIDAD IDAD

0

AÑO PU (S/.)

0

AÑO CANTIDA CANTIDAD D S/.

PROYECCIONES DE VENTAS DE NUESTRO PRODUCTO: 1 2 3 4 5 6 7 8 20% 5% 5% 2% 2% 2% 2% 2% 1000 1200 1260 12 1285.2 1310.9 1337.1 1363.9 1391.1 1 100

0

NUESTRA ESTRATEGIA DE MERCADO 2 3 4 5 6 100

100

 

110 11

110

110

9 2% 14 1419

10 2% 14 1447.3

7

8

9

10

110

110

110

110

INGRESO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 100000 00 1200 120000 00 1260 126000 00 1413 141372 72 1441 144199 99 1470 147083 83 1500 150025 25 1530 153026 26 1560 156086 86 1592 159208 08

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DEPRECIACION DE LAS CONTRUCCIONES VALOR DE ADQUISICION AÑO DEPRECIACION ACUMULADO VALOR DE LIBRO (S/.)

0

  VIDA 40 UTIL 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 195000 190000 185000 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 TIEMPO DE DEPRECIACION

200000

40

años

DEPRECIACION DE MAQUINARIA VALOR DE ADQUISICION AÑO DEPRECIACION ACUMULADO VALOR DE LIBRO (S/.)

0

  VIDA   6 años UTIL 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 TIEMPO DE DEPRECIACION

100000

10

años

5 39327

6 40114

7 40916

8 41734

9 42569

10 43420

5 20000

6 20000

7 20000

8 20000

9 20000

10 20000

COSTOS VARIABLES COSTO VARIABLE AÑO CANTIDAD S/.

30 0

1 30000

2 36000

3 37800

4 38556

COSTOS FIJOS COSTO VARIABLE AÑO CANTIDAD S/.

20000 0

1 20000

2 20000

3 20000

4 20000

Estructura general de un flujo de caja: AÑO

0

INGRESO VENTA DE ACTIVOS COSTOS VARIABLES COSTOS FIJOS EBITDA DEPRECIACION CONSTRUCCION DEPRECIACION MAQUINARIA VALOR DE LIBRO UTILIDAD IMPUESTO (17%) UTILIDAD NETA DEPRECIACION CONSTRUCCION DEPRECIACION MAQUINARIA VALOR DE LIBRO TERRENO

 

-200000

MAQUINARIA

-100000

7 8 9 10 150025 153026 156086 159208 -40916 -41734 -42569 -43420 -20000 -20000 -20000 -20000 89109 91292 93517 95788 -5000 -5000 -5000 -5000 -10000 -10000 -10000 -10000 74109 76292 78517 80788 -12599 -12970 -13348 -13734 61510 63322 65169 67054 5000 5000 5000 5000 10000 10000 10000 10000

-25000

-100000

-3000

-900

-405000   41050

54770

VALOR DE DESECHO FLUJO DEL PROYECTO

3 4 5 6 126000 141372 144199 147083 50000 -37800 -38556 -39327 -40114 -20000 -20000 -20000 -20000 68200 82816 84872 136969 -5000 -5000 -5000 -5000 -10000 -10000 -10000 -10000 -40000 53200 67816 69872 81969 -9044 -11529 -11878 -13935 44156 56287 57994 68034 5000 5000 5000 5000 10000 10000 10000 10000 40000

-80000

CONSTRUCCI ON CAPITAL DE TRABAJO

1 2 100000 120000   -30000 -36000 -20000 -20000 50000 64000 -5000 -5000 -10000 -10000   35000 49000 -5950 -8330 29050 40670 5000 5000 10000 10000  

-378 -385.5 -393.5 -401   58778 70902 72601 22633

-409 -417.5 -425.5 31710 170000 76101 77905 79744 283764

El valor de desecho incluye el valor libro del terreno (S/.80.000), de la construcción ($200.000 − 10 * S/.10.000) y el de la máquina que se compró al final del sexto año (S/. 100.000 − 4 * S/. 10.000).

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EJEMPLO 03: FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA Con el fin de ejemplificar las diferencias en la construcción de los flujos de caja, para medir la rentabilidad del proyecto con la del inversionista cuando financia parte de las inversiones con deuda bancaria, se usará el mismo caso del Ejemplo 2, con los siguientes supuestos adicionales: 

El 60% de la inversión fija se financia con un préstamo a ocho años plazo y una tasa de interés de 9% anual.



El capital de trabajo, las inversiones de reposición y 40% de las inversiones fijas se financian con aportes de los inversionistas.

Para incorporar el efecto del financiamiento, debe calcularse, primero, el monto de la cuota que se deberá servir al banco anualmente y diferenciar de ella los componentes de interés y de amortización de la deuda. El monto de la cuota se puede calcular por la siguiente expresión.

Donde C es el valor de la cuota; P, el monto del préstamo; i, la tasa de interés, y n, el número de cuotas en que se servirá el crédito.

De lo que resulta una cuota de S/. 41 194. Para diferenciar la parte de la cuota que corresponde a los intereses del préstamo (que se encuentran afectos a impuestos) de su amortización (que no está afecta a impuestos), se elabora una tabla de pagos que exprese, en la primera columna, el saldo de la deuda al inicio de cada año; en la segunda, el monto total de cada cuota; en la tercera, el interés del periodo, y en la cuarta, el monto que amortizará la deuda inicial, calculada como la diferencia entre la cuota y el interés a pagar. Esto se muestra en la Tabla siguiente:

PAG 3

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Tabla de pagos o tabla de amortización:

SALDO

AÑO

ADEUDADO

CUOTA

INTERES

AMORTIZACION DE LA DEUDA

1

228,000

41,194

20,520

20,674

2

207,326

41,194

18,659

22,534

3

184,792

41,194

16,631

24,562

4

160,229

41,194

14,421

26,773

5

133,456

41,194

12,011

29,183

6

104,274

41,194

9,385

31,809

7

72,464

41,194

6,522

34,672

8

37,792

41,194

3,401

37,792

329,550

101,550

228,000

Para medir la rentabilidad de los recursos propios, se debe incluir el efecto del financiamiento en el flujo de caja original, incorporando los intereses antes de impuestos con signo negativo, el préstamo después de impuestos con signo positivo y la amortización del préstamo con signo negativo, también después de impuestos Flujo de caja del inversioni sta (con deuda): AÑO

0

INGRESO VENTA DE ACTIVOS COSTOS VARIABLES COSTOS FIJOS INTERESES EBITDA DEPRECIACION CONSTRUCCION DEPRECIACION MAQUINARIA VALOR DE LIBRO UTILIDAD IMPUESTO (17%) UTILIDAD NETA DEPRECIACION CONSTRUCCION DEPRECIACION MAQUINARIA VALOR DE LIBRO TERRENO

 

3 4 5 6 126000 141372 144199 147083 50000 -37800 -38556 -39327 -40114 -20000 -20000 -20000 -20000 -16631 -14421 -12011 -9385 51569 68395 72861 127584 -5000 -5000 -5000 -5000 -10000 -10000 -10000 -10000 -40000 36569 53395 57861 72584 -6217 -9077 -9836 -12339 30352 44318 48025 60245 5000 5000 5000 5000 10000 10000 10000 10000 40000

7 8 9 10 150025 153026 156086 159208 -40916 -41734 -42569 -43420 -20000 -20000 -20000 -20000 -6522 -3401 82587 87891 93517 95788 -5000 -5000 -5000 -5000 -10000 -10000 -10000 -10000 67587 72891 78517 80788 -11490 -12391 -13348 -13734 56097 60500 65169 67054 5000 5000 5000 5000 10000 10000 10000 10000

-80000

CONSTRUCCI ON

-200000

MAQUINARIA

-100000

CAPITAL DE TRABAJO PRESTAMO

1 2 100000 120000   -30000 -36000 -20000 -20000 -20520 -18659 29480 45341 -5000 -5000 -10000 -10000   14480 30341 -2462 -5158 12018 25183 5000 5000 10000 10000  

 

-25000 228000

-100000

-3000

-900

-378 -385.5 -393.5

-401

-409 -417.5 -425.5 31710

-20674 -22534 -24562 -26773 -29183 -31809 -34672 -37792   3344 16749 20412 32160 33449 -16965 36016 37291 -177000

AMORTIZACION DE LA DEUDA VALOR DE DESECHO FLUJO DEL PROYECTO

170000 79744 283764

PAG 4

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EJEMPLO 04: FLUJO DE CAJA PROYECTADOS EN EMPRESAS EN MARCHA Suponga que una empresa en funcionamiento está estudiando la posibilidad de reemplazar un equipo de producción que utiliza actualmente por otro que permitirá reducir los costos de operación. El equipo antiguo se adquirió hace dos años en S/. 1 000 000. Hoy podría venderse en S/. 700 000. Sin embargo, si se continúa con él, podrá usarse durante cinco años más, al cabo de los cuales podrá venderse en S/. 100 000. La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de S/. 800 000 anuales y paga impuestos de 10% sobre las utilidades. Si compra el equipo nuevo, por un valor de S/. 1 600 000, el equipo actual quedará fuera de uso, por lo que podría venderse. El nuevo equipo podría usarse durante cinco años antes de tener que reemplazarlo. En ese momento podrá venderse en S/. 240 000. Durante el periodo de uso, permitirá reducir los costos de operación asociados al equipo en S/. 3000 000 anuales. Todos los equipos se deprecian anualmente en 20% de su valor a partir del momento de su adquisición. SOLUCIÓN Con estos antecedentes pueden proyectarse los flujos de caja de la situación actual y de la circunstancia que incorpora el reemplazo. En ambos casos se incorporan los movimientos efectivos de caja.

En la situación actual no hay

inversión en el momento cero, debido a que el equipo se adquirió hace dos años. Por esta razón la depreciación se considerará solo para los siguientes tres años, ya que se depreció ya dos años Si se opta por reemplazar, en el momento cero deben incorporarse el ingreso por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar por la utilidad de la venta. Dado que costó S/. 1 000 000 hace dos año, aún tiene un valor contable de S/. 600 000. Como se vende en S/. 700 000, debe pagarse 10% de impuesto sobre la utilidad contable de S/. 100 000. El valor de libros debe volver a sumarse, ya que no representa un egreso de caja. PAG 5

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Con exclusión de ingresos en consideración a su irrelevancia para la decisión. SIN REEMPLAZO FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO Concepto

Año 0

Año 1

Año 2

Año 3

Año 4

Venta activo

Año 5 100,000

Egresos

-800,000

-800,000

-800,000

Depreciación

-200,000

-200,000

-200,000

-800,000

-800,000

Valor Libro

0

Resultado antes de impuesto Impuesto 10% Resultado después de impuesto Depreciación

-1,000,000

-1,000,000

-1,000,000

-800,000

-700,000

100,000

100,000

100,000

80,000

70,000

-900,000

-900,000

-900,000

-720,000

-630,000

200,000

200,000

200,000

Valor Libro

0

FLUJO DE CAJA

-700,000

-700,000

-700,000

-720,000

-630,000

Año 3

Año 4

Año 5

CON REEMPLA ZO FLUJO DE CAJA PROYECTO PURO Concepto

Año 0

Venta activo

Año 1

Año 2

700,000

240,000

Egresos

-500,000

-500,000

-500,000

-500,000

-500,000

Depreciación

-320,000

-320,000

-320,000

-320,000

-320,000

Valor Libro

-600,000

0

Resultado antes de impuesto

100,000

-820,000

-820,000

-820,000

-820,000

-580,000

Impuesto 10%

-10,000

82,000

82,000

82,000

82,000

58,000

90,000

-738,000

-738,000

-738,000

-738,000

-522,000

320,000

320,000

320,000

320,000

320,000

Resultado después de impuesto Depreciación Valor Libro

600,000

Inversión

0

-1,600,000

FLUJO DE CAJA

-910,000

-418,000

-418,000

-418,000

-418,000

-202,000

FLUJO DIFERENCIAL Concepto Con reemplazo

Año 0

Año 1

Año 2

Año 3

Año 4

Año 5

-910,000

-418,000

-418,000

-418,000

-418,000

-202,000

-700,000

-700,000

-700,000

-720,000

-630,000

282,000

282,000

282,000

302,000

428,000

Sin reemplazo Diferencia

-910,000

El reemplazo se hará si los beneficios netos futuros actualizados (ahorros de costos) superan la inversión diferencial de S/. -910,000 programados para el momento PAG 6cero.