Pengujian Cyclical

Pengujian Cyclical

Pola pergerakan harga atau sekuritas yang tertentu dapat terjadi untuk pasar  yang tidak efisien bentuk lemah. Pengujian menggunakan regresi linear sebelumnya  juga menguji pola bentuk linear dari harga-harga sekuritas. Pola lain yang mungkin dapat terjadi jika pasar tidak efisien bentuk lemah adalah pola siklikal (cyclical). Misalnya French (19!) menunjukkan bah"a return pada hari #enin lebih rendah dibandingkan dengan return-return di hari lainnya dalam satu minggu. $asil dari French menunjukkan bah"a return sekuritas mempunyai pola siklikal dengan return terendah di hari #enin. %ibbon %ibbonss dan $ess (191) (191) juga menemu menemukan kan hal yang yang sama sama dengan dengan yang ditemukan oleh French& yaitu return hari #enin lebih rendah dibandingkan dengan hari-hari lainnya. 'eturn yang mereka gunakan adalah ra" return (return biasa)&  bukan abnormal return. %ibbons dan $ess selanjutnya menggunakan abnormal return yang dihitung menggunakan risk-adjusted return (atau disebut dengan model  pasar) dan mereka menemukan bah"a efek hari #enin tidak signifikan

Pengujian secara Aturan Perdagangan Teknis

ntuk pasar yang tidak efisien bentuk lemah& pergerakan return atau harga sekuritas dari "aktuke "aktu dapat mempunyai pola yang tertentu. Pola yang terjadi dapat berupa bentuk linier atau bentuk cyclical. ika memang pola seperti ini terjadi& maka maka in*e in*est stor or dapa dapatt meng menggu guna naka kann nnya ya sebag sebagai ai strat strategi egi perd perdag agan anga gan n untu untuk  k  mend mendap apatk atkan an keun keuntu tung ngan an berle berlebi biha han. n. #ala #alah h satu satu strat strateg egii perd perdag agan anga gan n yang yang memanfaatkan pola perubahan harga sekuritas ini adalah strategi aturan saringan (filter rule). #trategi aturan saringan ini merupakan strategi (timing strategy)& yaitu trategi tentang kapan in*estor harus membeli atau menjual suatu sekuritas. +engan strategi ini& in*estor akan membeli sekuritas jika harga dari sekuritas meningkat melebihi  batas atas yang sudah ditentukan dan menjualnya jika harganya turun lebih rendah dari batas ba"ah yang sudah ditentukan harga sekuritas yang berada di antara dua  batas ini dianggap masih merupakan harga sekuritas yang "ajar (fair price) yang sekuritasnya belum perlu dibeli atau dijual.

+ari gambar diatas terlihat bah"a harga sekuritas sampai "aktu ke t, masih  berada di dalam batas atas dan batas ba"ah yang sudah ditentukan. Mulai saat t,& harga sekuritas beranjak naik melebihi batas atasnya. #trategi yang menggunakan filter rule ini akan menyarankan in*estor untuk membeli sekuritas rule ini akan menyarankan in*estor untuk membeli sekuritas tersebut pada saat "aktu ke t,. lasannya adalah jika harga sekuritas sudah memecah dan mulai menembus  batasatasnya& kemungkinan besar harga sekuritas ini akan terus meningkat sehingga merupakan saat yang tepat untuk membelinya pada "aktu ke t, tersebut. #ebaliknya  juga demikian& jika harga sekuritas sudah mulai menembus batas ba"ahnya& untuk  mengurangi kerugian lebih lanjut& maka in*estor akan menjual sekuritas tersebut.

STUDI PERISTIWA

#tudi peristi"a merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu  peristi"a (e*ent) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. *ent study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi (information content) dari suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi  pasar bentuk setengah kuat. Pengujian kandungan informasi dan pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat merupakan dua pengujian yang berbeda. Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman. ika pengumuman mengandung informasi (information content)& maka diharapkan pasar akan bereaksi

 pada "aktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. 'eaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas bersangkutan. 'eaksi ini dapat diukur  dengan menggunakan

return sebagai

nilai

perubahan

harga

atau dengan

menggunakan abnormal return. ika digunakan abnormal return& maka dapat dikatakan bah"a suatu pengumumanyang mempunyai kandungan informasi akan memberikan abnormal return kepada pasar. #ebaliknya yang tidak mengandung informasi tidak memberikan abnormal return kepada pasar seperti tampak di gambar   ba"ah ini.

Pengujian kandungan informasi hanya menguji reaksi dari pasar& tetapi tidak  menguji seberapa cepat pasar itu bereaksi. ika pengujian melibatkan kecepatan reaksi dari pasar untuk menyerap informasi yang diumumkan& maka pengujian ini merupakan pengujian efisiensi pasar secara informasi bentuk setengah kuat. Pasar  dikatakan efisien bentuk setengah kuat jika in*estor bereaksi dengan cepat (/uickly) untuk menyerap abnormal return untuk menuju ke harga keseimbangan yang baru. ika in*estor menyerap abnormal return dengan lambat& maka pasar dikatakan tidak  efisien bentuk setengah kuat secara informasi. Pengujian efisiensi pasar secara informasi bentuk setengah kuat seharusnya setelah pengujian kandungan informasi dan urutannya dapa dilihat di gambar berikut ini.

fisiensi pasar bentuk setengah kuat yang hanya ditinjau dari informasi yang dipublikasikan ini disebut dengan efisiensi pasar secara informasi. Pengujian unutk  efisiensi pasar secara informasi ini idak memperhatikan kecanggihan dari pelaku  pasar di dalam menginterpretasikan dan menganalisis informasi lebih lanjut. Pelaku  pasar yang canggih akan dapat membedakan antara 0lemon dan 0orange& yaitu mereka dapat membedakan pengumumanyang bernilai ekonomis dan yang tidak   bernilai ekonomis. 2ebih lanjut& pelaku pasar yang canggih akan menganalisis lebih dalam informasi yang diterima supaya mereka dapat mengambil keputusan yang tepa sehingga tidak dibodohi oleh pasar. fisiensi pasar seperti ini disebut dengan efisiensi pasar keputusan (decisionally efficient market) yang dilihat di gambar   ba"ah ini.

%ambar ini menunjukkan bah"a efisiensi pasar secara keputusan lebih tinggi tingkatannya dibandingkan dengan efisiensi pasar secara informasi. 3niberarti bah"a  pasar yang efisien bentuk setengah kuat secara informasi belum tentu efisien secara keputusan. #ebaliknya& pasar yang efisien secara keputusan juga merupakan pasar  efisien secara informasi. Pengujian efisiensi pasar secara keputusan akan melibatkan empat buah faktor& yaitu4 (1) abnormal return& (5) kecepatan reaksi& (6) nilai ekonomis dan (7) ketepatan reaksi.