MK Dividen

MATA KULIAH MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN

KEBIJAKAN STOCK SPLIT DEVIDEN PERUSAHAAN

MODUL XII DOSEN HARTRI PUTRANTO SE, MM . FAKLUTAS EKONOMI UNIVERSITAS MERCUBUANA JAKARTA

2008

MODUL 12 KEBIJAKAN STOCK SPLIT DEVIDEN PERUSAHAAN

KEBIJAKAN STOK SPLIT

 Apabila harga pasar

saham suatu perusahaan perusahaan

terlalu tinggi, akan

mengakibatkan banyak investor kurang berminat terhadap saham perusahaan. Oleh karena itu perusahaan perusahaan bisa mengambil mengambil kebijaksanaan kebijaksanaan untuk meningkatkan meningkatkan jumlah jumlah lembar saham melalui stock split yaitu pemecahan nilai nominal saham ke dalam nilai nominal yang lebih kecil.

Dengan stok split ini jumlah lembar saham menjadi lebih banyak, dan kerena peningkatan jumlah lembar saham dikarenakan memecah saham lama, maka akan mengaki mengakibatka batkan n harga harga saham saham turun turun proporsi proporsional onal dengan dengan kenaikan kenaikan jumlah jumlah lembar  lembar  saham saham.. Oleh Oleh karen karena a itu denga dengan n stock stock split split harga harga saham saham menja menjadi di lebi lebih h murah murah,, sehingga harga pasar masih dalam trading range tertentu.

Contoh : Suatu Suatu perusaha perusahaan an pada pada akhir akhir tahun tahun mempuny mempunyai ai struktur struktur modal modal sendiri sendiri sebaga sebagaii berikut : Moda Modall saha saham m (nom (nomin inal al x 250 250.000 .000 lm lmbr) br)

= Rp Rp 1.0 1.00 00.000 .000.0 .000 00

 Agio saham

= Rp

500.000.000 500.000.000

Laba ditahan

= Rp

90 900.000.000

Jumlah modal sendiri

= Rp 2.400.000.000

Perus Perusaha ahaan an akan akan meng mengada adakan kan stok stok split split dari dari satu satu lemba lembarr saham saham menja menjadi di dua dua lembar saham. Maka struktur modalnya setelah stok split akan nampak sbb:

Modal Modal Saham Saham (nomina (nominall Rp 2.000 2.000 x 500.00 500.000 0 lmbr) lmbr)

= Rp 1.00 1.000.00 0.000.00 0.000 0

 Agio saham

= Rp

500.000.000 500.000.000

Laba ditahan

= Rp

900.000.000

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

2

Jumlah modal sendiri

= Rp 2.400.000.000

Setelah diadakan stok split, struktur modal sendiri tidak berubah. Nilai modal saham tetap Rp 1.000.000.000 tetapi nilai nimoinal berubah menjadi Rp 2.000 dan jumlah lembar saham menjadi 500.000 lembar. Agio saham dan laba ditahan tidak berubah. berubah. Kesejaht Kesejahteraa eraan n pemega pemegang ng saham saham juga juga tidak tidak mengal mengalami ami perubaha perubahan. n. Investor Investor yang yang semula mempunyai 1.000 lembar saham akan menjadi 2.000 lembar saham dengan nilai pasar yang sama.

KEBIJAKAN REPURCHASE STOCK

Kadang-ka Kadang-kadang dang pada pada suatu suatu saat saat tertentu tertentu perusaha perusahaan an mempun mempunyai yai kelebih kelebihan an uang uang kas, kas, sementa sementara ra kesempat kesempatan an untk investasi investasi yang yang mengun menguntung tungkan kan tidak tidak ada. ada. Kebijakan yang bisa diambil bisa berupa pmbagian cash dividend atau pembelian kembali kembali saham saham yang dimilik dimilikii oleh oleh investo investor. r. Repurch Repurchase ase stock stock adalah adalah pembel pembelian ian kembali saham perusahaan yang dipegang oleh pemegang saham atau investor. Kelebiha Kelebihan n dana dana perusah perusahaan aan yang yang dugunak dugunakan an untuk untuk membaya membayarr dividen dividen atau atau pembelian kembali saham, tidak ada bedanya bagi perusahaan bila tidak adanya pajak pajak perus perusah ahaan aan bila bila tidak tidak ada paja pajak k pend pendapa apatan tan (pers (person onal al tax) tax) dan dan biaya biaya transaks transaksi. i. Misalny Misalnya a suatu suatu perusah perusahaan aan mempuny mempunyai ai laba setelah setelah pajak pajak dan harga harga pasar sbb : Keun Keuntu tung ngan an sete setela lah h paj pajak ak

Rp 200. 200.00 000. 0.00 000 0

Jumlah saham beredar

160.000 lm lmbr  

Laba per lembar saham

Rp 1.250

Harga pasar saham

Rp 7.500

Price earning ratio (PER)

6 kali

Saat Saat ini tidak tidak ada investa investasi si yang mengun menguntung tungkan, kan, sehingg sehingga a perusah perusahaan aan akan akan memanfaatkan labanya sebesar Rp 120.000.000 dengan cara dibayarkan sebagai cash dividend atau untuk membeli kembali sahamnya.  Apabila investor menginginkan menginginkan labanya dibagi sebagai sebagai cash deviden maka mereka akan menerima deviden sebesar Rp 750 per lembarnya (Rp 120.000.000 : 160.000). Dengan demikian harga pasar sahamnya akan menjadi Rp 7.500 + Rp 750 = Rp 8.250 Tapi apabila perusahaan memiih melakukan pembelian kembali atas sahamnya, maka dana sebesar Rp 120.000.000 ersebut bisa digunakan untuk membeli saham

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

3

sejumlah sejumlah 120.000.000 120.000.000 : 8.250 = 14.545 lembar. Dengan pembelian kembali saham tersebut, saham yang beredar menjadi 160.000 lembar – 14.545 lembar = 145. 145.54 545 5 lemb lembar ar.. Deng Dengan an demi demiki kian an laba laba per per lemb lembar ar saha sahamn mnya ya adal adalah ah = Rp 200.0 200.000 00.00 .000 0 saha sahamn mnya ya sebe sebesar sar = Rp 1.375 1.375 x 6 = Rp 8.250 8.250 dan dan tenya tenyata ta harg harga a sahamnya sama bila labanya dibagikan sebagai deviden. Dalam rangka melekukan repurchase stock, perusahaan perusahaan bisa menggunakan menggunakan dua cara : 1. Melakukan pembelian pembelian secara secara langsung langsung di pasar dengan harga sesuai dengan harga yang terjadi dipasar modal.

2. Mela Melalu luii pena penawa wara ran n seca secara ra tend tender er atau atau tend tender er offe offerr yait yaitu u peru perusa saha haan an meng mengaju ajukan kan penaw penawara aran n secar secara a resm resmii kepa kepada da pemeg pemegang ang saha saham m untuk untuk membeli kembali sejumlah lembar saham dengan harga tertentu. Biasanya harga tendernya diatas harga pasar 

TEORI DIVIDEN

1. Teori Residu Dividen atau Residual Dividend of Theory  Laba dibagikan kepada pemegang saham apabila ternyata keuntungan yang diperole diperoleh h

dari dari reinvesta reinvestasi si lebih lebih kecil kecil disbandi disbanding ng dengan dengan keuntung keuntungan an yang

disyaratkan. Dengan demikian residual divided of theory  adalah sisa laba yang tidak diinvestasikan kembali. Dalam memenuhi kebutuhan dana untuk investasi peruahaan akan berusaha mendapatkan dana dari hutang yang biasanya modalnya rendah, dan dari laba ditahan. Apabila masih belum mencukupi akan mengeluarkan saham baru yang biasanya biaya modalnya lebih mahal. Untuk itu penggunaan laba ditahan dan emisi saham baru tergantung dari return dari reinvestasi.

2.

Divi Divide den n Mod Mode el Wal Walte terr ata atau u Wal Walte ter’ r’s s Div Divid iden en Mode odel Berpendapat Berpendapat bahwa selama keuntungan keuntungan yang diperoleh dari reinvestasi lebih tinggi disbanding dengan biayanya, maka reinvestasi tersebut cenderung akan meningkatkan harga saham atau nilai perusahaan. Walter mengemukakan rumus untuk menghitung besarnya besarnya harga saham sbb :

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

4

DPS + r / Cc { EPS – DPS } P= Cc

Dimana : P

= Harga Saham

EPS EPS

= La Laba pe per lm lmbr sa saham

DPS DPS

= Div Divid iden en per per lm lmbr saha saham m

r

= return dari investasi

Cc

= Biaya modal sendiri

3. Dividen Model Modigliani Modigliani dan Miller atau Modigliani Modigliani and Miller’s Miller’s Model Modig Modiglia liani ni dan Mille Millerr (MM) (MM) berpe berpenda ndapat pat bahw bahwa a pada pada dasar dasarnya nya kondis kondisii kepu keputus tusan an inves investas tasii yang yang give given n pemba pembayar yaran an divid dividen en tidak tidak relev relevan an untuk untuk diperhit diperhitung ungkan, kan, karena karena tidak tidak akan meningk meningkatka atkan n kesejah kesejahteraa teraan n pemega pemegang ng saham. Menu Menurut rut MM kena kenaika ikan n nilai nilai perus perusaha ahaan an dipen dipenga garuh ruhii oleh oleh kemam kemampu puan an peru perusah sahaan aan untuk untuk menda mendapat patkan kan keun keuntun tunga gan n atau atau earn earning ing powe powerr dari dari aset aset peru perusah sahaan aan.. Oleh Oleh karen karena a itu nilai nilai perus perusaha ahaan an diten ditentuk tukan an oleh oleh keputu keputusan san investasi. Sementara keputusan apakah laba yang diperoleh akan dibagi dalam bentu bentuk k cash cash divide dividend nd atau atau ditah ditahan an tidak tidak mempe mempeng ngaru aruhi hi nilai nilai perus perusaha ahaan. an. Pendapat MM tersebut didukung oleh beberapa asumsi antara lain : •

Pasar modal sempurna dimana para investor brpikir rasional

•

Tidak ada pajak baik perorangan maupun pajak penghasilan perusahaan

•

Tidak ada biaya emisi dan tidak ada biaya transaksi

•

Informasi tentang investasi tersedia untuk setiap individu

Harg Harga a saham saham pada pada awal awal perio periode de (P0) adalah adalah sebesar sebesar nilai sekarang sekarang dari dari dividend dividend yang dibayarkan dibayarkan akhir akhir periode periode pertama pertama (D 1) ditambah ditambah dengan nilai nilai sekarang harga saham akhir periode (P 1)

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

5

P0 = D1 + P1 (1+ Ke) Dimana : Po

= Har Harga ga sah saham am per per lem lemba barr tahu tahun n ke-0 ke-0

D1

=

Dividen tahun ke-1

P1

=

Harga saham tahun ke-1

Ke

=

Biaya modal sendiri

 Apabila n merupakan merupakan jumlah lembar saham tahun ke-0 dan m merupakan merupakan jumlah lembar saham yang terjual tahun pertama pada harga P 1, maka rumus tersebut bisa diubah menjadi :

nD1 + (n+m)P1 – mP1 nPo = ( 1 + K e ) 1

Dengan demikian jumlah saham baru yang dikeluarkan bisa dihitung dengan rumus :

mP1 = I – ( X – nD 1 )

Dimana : I

= Total investasi baru

X

= Tot Total al keun keuntu tung ngan an baru baru dari dari peru perusa saha haan an untuk ntuk peri period ode e itu itu..

Contoh : Perusaha Perusahaan an BARITO BARITO mempuny mempunyai ai 250.000 250.000 lembar lembar saham saham yang beredar beredar dengan dengan harga jual Rp 5.000 5.000 per lembar. Tingkat Tingkat kapitalisasi dari perusahaan perusahaan (biaya modal) modal) sebesar 10% . Manajemen Manajemen memutuskan untuk membayar membayar dividen Rp 400 per lembar  saham pada akhir tahun. Apabila tidak ada pajak, dan perusahaan beroperasi beroperasi sesuai asumsi model MM, maka dapat dihitung

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

6

a. Harga saham per lembar apabila perusahaan tidak membayar dividen : P1 = P0 ( 1 + Ke) – D1 P1= 5.000 ( 1 + 0,1) – 0 P1 = Rp 5.500

b. Apabila deviden yang dibayarkan Rp 400 maka harga saham akan menjadi : P1= 5.000 (1 + 0,1) – 400 P1= Rp 5.100 c. Jumlah lembar saham baru yang dikeluarkan bila perusahaan membayar deviden mener menerima ima keun keuntun tungan gan bersi bersih h sebe sebesar sar Rp 200.0 200.000 00.00 .000 0 deng dengan an mela melakuk kukan an investasi Rp 300.000.000 adalah :

n

= 250.000.000

I

= 300.000.000

X

= 200.000.000

P1

= Rp 5.100

D1 = Rp 400 5.100 m = 300.000.000 – (200.000.000 – 250.000 x 400) 5.100 m = 300.000.000 – 100.000.000 = 39.216 lembar 

Dengan demikian bila peusahaan membagi deviden sebesar Rp 400 per lembar, maka untuk mengganti deviden yang dibayarkan perusahaan harus mengeluarkan saham baru sebanyak 39.216 lembar.

SOAL dan PENYELESAIAN Soal 1

Perusahaan Perusahaan BULOVA pada akhir tahun 1999 mempunyai struktur modal sendiri sbb : Modal Modal saham saham (nominal (nominal Rp 2.500 2.500 x 800. 800.000 000 lmbr lmbr))

= Rp Rp 2.000 2.000.000 .000.000 .000

 Agio saham

= Rp 1.000.000.000 1.000.000.000

Laba ditahan

= Rp 2.000.000.000

Jumlah Modal Sendiri

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

= Rp 5.000.000.000

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

7

Perusahaan akan memberikan stock dividen sebanyak 20% atau 160.000 lembar  saham. Harga saham tersebutsebesar Rp 6.000 per lembarnya.

Diminta : Menentu Menentukan kan struktur struktur modal modal sendiri sendiri yang baru dan menghitung menghitung harga harga per lembar  lembar  saham.

Jawab :

Laba Laba yang yang diba dibagi gikan kan sebag sebagai ai stock stock divide dividend nd adala adalah h 160.0 160.000 00 x Rp 6.000 6.000 = Rp 960.000.000. Dan dialokasikan ke rekening modal saham sebesar Rp 160.000 x Rp 2.500 2.500 = Rp 400.0 400.000 00.00 .000 0 sedan sedang g sisan sisanya ya akan akan masuk masuk ke reken rekening ing Agio Agio saha saham m sebesar Rp 560.000.000. Dengan Dengan demikian struktur modal sendiri yang baru adalah :

Modal Modal saham saham (nominal (nominal Rp 2.500 2.500 x 960.0 960.000 00 lmbr) lmbr)

= Rp Rp 2.400 2.400.000 .000.000 .000

 Agio saham

= Rp 1.560.000.000 1.560.000.000

Laba ditahan

= Rp 1.040.000.000

Jumlah Modal Sendiri

= Rp 5.000.000.000

Sedangkan harga perlembar saham yang baru adalah = Rp 6.000 : (1,2) = Rp 5.000

Soal 2

Perusahaan PIRAMIDA pada akhir tahun 1999 mempunyai struktur modal sendiri sbb: Modal saham (nominal Rp 2.000 x 400.000 400.000 lembar)= lembar) = Rp Rp

800.000.000 800.000.000

 Agio saham

= Rp

400.000.000 400.000.000

Laba ditahan

= Rp

600.000.000

Jumlah modal sendiri

= Rp 1.800.000.000

Perusaha Perusahaan an akan mengadaka mengadakan n stock stock split split dari satu lembar saham saham menjadi menjadi

dua

lembar saham. Diminta : Menentukan Menentukan struktur modal sendiri yang baru

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

8

Jawab :

Karena stock splitnya satu saham menerima dua saham, maka jumlah lembar saham meningkat menjadi 800.000 lembar, dengan nominal berubah menjadi Rp 1.000 per  lembar. Modal saham saham (nominal (nominal Rp Rp 1.000 1.000 x 800.000 800.000 lembar)= lembar) = Rp 800.000.000 800.000.000  Agio saham

= Rp 400.000.000 400.000.000

Laba ditahan

= Rp 600.000.000

Jumlah Modal sendiri

= Rp1.800.000.000

Soal 3

PT. INDRIYA tahun lalu memperoleh memperoleh laba setelah pajak sebesar Rp sebesar  Rp 240.000.000 Dan membagikannya sebagai deviden tunai sebesar Rp 78.000.000. Laba tersebut telah tumbh dengan tingkat pertumbuhan sebesar 6% per tahun selama 5 tahun. Tahun Tahun ini ini perus perusaha ahaan an memp mempero eroleh leh laba laba sebe sebesar sar Rp 320.0 320.000 00.00 .000 0 kese kesemp mpata atan n investasi yang ada ada senilai Rp 300.000.000. 300.000.000. Hitunglah dividen dividen yang dibayarkan dibayarkan bila perusahaan menggunakan kebijakan : a. Dividen Payout Ratio yang konstan b. Pertumbuhan dividen yang stabil c. Residual dividen yang dipertahankan debt to total asset ratio 40%

Jawab :

a. Dividend Dividend Payout Payout Ratio Ratio = 78.000.000/24 78.000.000/240.000.000 0.000.000 = 32,5% Dividend yg dibayarkan = Rp 320.000.000 x 32,5% = Rp 104.000.00 104.000.00 b. Dividend tumbuh dengan 6%, maka dividen yang dibagikan = Rp 78.000.000 x (1+6%) = Rp 82.680.000 c. Dividen dengan residual Investasi

Rp 300.000.000

Pembiyaan modal sendiri

60%

Jumlah Jumlah pem pembia biayaa yaan n modal modal sendi sendiri ri

Rp 180 180.00 .000.0 0.000 00

Laba yang diperoleh

Rp 320.000.000

Dividen yang dibagikan

Rp 140.000.000

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

9

SOAL-SOAL LATIHAN

1. PT. INDRALOKA INDRALOKA tahun tahun 1998 1998 laba setelah setelah pajak sebesar sebesar Rp 150.000 150.000.000 .000 dan membagikannya sebagai deviden tunai sebesar Rp 90.000.000. Laba tersebut telah telah tumbuh tumbuh dengan dengan tingkat tingkat pertumb pertumbuhan uhan sebesar sebesar 7,5% per tahun tahun selama selama 8 tahun. Tahun 2000 peruahaan memperoleh laba sebesar Rp 195.000.000 yang dibayarkan bila perusahaan menggunakan kebijakan : a. Dividen Payout Ratio yang konstan b. Pertumbuhan dividen yang stabil c. Residu dividend bila dipertahankan debt to total asset ratio 40%.

2. PT. ANGGORA ANGGORA pada pada akhir akhir tahun 1999 1999 mempuny mempunyai ai struktur struktur equity equity sbb : Moda Modall saha saham m (nom (nomin inal al Rp 1.20 1.200 0 x 250 250.000 .000 lmbr lmbr))

= Rp 300 300.000 .000.0 .000 00

 Agio saham

= Rp 200.000.000 200.000.000

Laba ditahan

= Rp 500.000.000

Jumlah Modal Sendiri

= Rp1.000.000.000

Perusahaan akan memberikan stok dividend sebanyak 30% atau 75.000 lembar  saham.

3. Perusaha Perusahaan an ANANDA ANANDA akan akan mempertaha mempertahankan nkan struktur struktur modalnya modalnya yangdia yangdiangg nggap ap telah optimal dengan ratio hutang dengan total asset adalah 40%. Biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 10% dengan perincian biaya hutang 7% dan biaya modal sendiri 12%. Biaya modal sendiri akan meningkat menjadi 15%bila harus melak melakuka ukan n emis emisii saha saham m baru baru . Pada Pada tahun tahun ini ini peru perusah sahaan aan mend mendapa apatka tkan n keuntungan keuntungan sebesar Rp 300.000.000 Kesempatan investasi yang ada dan tingkat keuntungan keuntungan yang diperoleh sbb :

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

10

Return diharapkan Investasi  A B C D E F G

Nilai Investasi 100.000.000 100.000.000 75.000.000 75.000.000 100.000.000 100.000.000 100.000.000 100.000.000

Kodisi Buruk 15% 13% 11% 9% 8% 7% 5%

Kondisi se sedang

Kondisi ba baik

17% 15% 14% 11% 9% 8% 6%

21% 18% 17% 14% 12% 9% 8%

Dari data tersebut bisa kita tentukan besarnya dividen yang akan dibayar pada setiap kondisi (Buruk, Sedang, dan Baik).

PUSAT PENGEMBANGAN BAHAN AJAR- UMB

Hartri Putranto SE, MM.

MANAJEMEN KEUANGAN LANJT.

11