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Crônicas de um trader parte II...
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As 10 melhores crônicas de Ivan Sant’Anna Sant’Anna
Considerado um dos maiores ma iores traders do Brasil, Ivan Sant’Anna Sant’Anna nasceu em 1940 no Rio de Janeiro (RJ). Torcedor do Fluminense, ele deniu ainda na adolescência que seria piloto de avião. Mas para isso precisaria precisaria de dinheiro para pagar o curso. Foi assim que Ivan entrou para o mundo dos invesmentos, formouse em mercado de d e capitais capitai s pela Universidade Universi dade de Nova York York e fez parte par te do grupo de pessoas que criou a Bolsa brasileira. O carioca ainda foi um dos pioneiros na negociação de tulos da dívida pública, ganhou fortunas com operações de commodies, foi dono de uma corretora, sócio de um banco e trabalhou traba lhou como corretor nas Bolsas do Rio de Janeiro, Nova York e Chicago. Mas você deve estar se perguntando: “e a história de ser piloto de avião?” Ivan juntou dinheiro e foi atrás do que queria. Tirou sua licença para pilotar e tornou-se especialista em aviação. Histórias é o que não faltam para esse torcedor tricolor. E, por isso, selecionamos algumas de suas crônicas publicadas pela Inversa Publicações para você aprender com quem já viu e fez de tudo no mercado nanceiro. Boa leitura.
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1. Compre na alta, venda na baixa 2. Lição para sempre 3. O jogo dos sete erros 4. O touro é forte; o urso, rápido 5. Amarguras de um velho trader 6. Nem madrepérola nem feijão mulanho 7. Não existem ursos no Brasil 8. Stops e objevos 9. O mercado é forte 10. Pode ser o trade da sua vida
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Crônica 1
Compre na alta, venda na baixa
A parr de abril de 1995, quando deixei de lado o ocio de trader para me dedicar à literatura, parei também de seguir o dia a dia dos mercados. Mas não abandonei de todo o hábito de acompanhar as cotações. No início de cada mês, eu entrava no site da Bloomberg e via o preço de tudo: Ibovespa, libra esterlina, barriga de porco (pork belly), café, belly), café, cacau, prata, índices Nikkei e S&P 500, etc. Sempre que um desses avos fazia o high dos úlmos 12 meses, eu o comprava. Em minha imaginação, mas comprava. E toda vez que surgia um novo low anual, low anual, eu vendia. Também Também de menrinha, men rinha, mas ma s vendia. E me dava d ava super bem. Pena que não era à vera. Acho das mais improduvas a losoa de comprar alguma ação, ou commodity, só porque está num preço histórico históri co muito baixo ou vender porque fez a máxima de todos os tempos. E daí, cara-pálida? Quando, em 13 de março de 1986, a Microso fez seu primeiro IPO, o preço de lançamento foi de 21 dólares por ação. Esses representavam a maior cotação até aquele dia, ou seja, um high histórico. high histórico. Apesar dessa nova máxima, um felizardo que por ventura aplicou, digamos, mil dólares nesse lançamento, caso tenha se sentado sobre 4
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Compre na alta, venda na baixa
o papel, tem hoje, graças às bonicações (splits) e a valorização da ação, mais de meio milhão de dólares. Se aplicou 100 mil, tem 50 milhões. Caso já fosse um ricaço e tenha alocado um milhão, tornouse um bilionário. Bilionário em dólares, dólares, bem entendido, o que signica 3,15 vezes mais do que bilionário em reais. Moral da história: um novo high pode ser um excepcional alerta de compra.
O mesmo pode se dizer de um avo que tenha feito um novo low. É low. É possível que seja o alarme de uma derrocada que vai culminar com a falência da empresa. Talvez exprima o momento ideal de se vender a descoberto ou de se comprar puts. Quem acompanhou a derrocada do grupo EBX, por exemplo, sabe muito bem disso. Ainda sobre novas mínimas, quando, em meados dos anos 1960, eu estudava na Universidade Universi dade de Nova York York e estagiava estag iava em rmas de Wall Wall Street, uma das grandes estrelas do mercado americano de ações era a Polaroid. “A foto sai na hora. Não há necessidade de revelação”, dizia revelação”, dizia um trader bullishno papel. “A Kodak vai quebrar. Esta, sim, é o grande short.” Só que as fotograas da Polaroid não nham boa denição, se amarelavam com o tempo e a empresa nunca vingou de verdade. Saiu de moda. Ainda existe, mas jamais monopolizou o mercado como chegou a se supor naqueles tempos de glória. Nesse processo de decadência, o papel foi fazendo nova mínimas e cada uma delas era uma excelente oportunidade de short ou short ou de compra de puts. O curioso é que o mesmo viria acontecer aconte cer com a Kodak, Kodak, só que por um movo diferente: o advento das fotos digitais. Fotograas hoje, todo mundo sabe, são radas diariamente aos bilhões, quase sempre por celulares, que existem em maior ma ior número do que gente e com os quais ninguém sonhava no apogeu da Polaroid e da Kodak. Durante meus primeiros anos de mercado eu nha a mania de ser um 5
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Compre na alta, venda na baixa
boom picker (garimpeiro de fundos) ou bargain hunter (caçador de barganhas), ou seja, tentava descobrir o fundo do poço de um avo. Perda de tempo. Tentava também achar o teto de algum movimento. Cansei de “shortear” o S&P 500 só porque zera novas máximas, para ser “stopado” horas, ou até mesmo minutos, depois. “Você está querendo entrar na frente de um trem em alta velocidade e pará-lo com as mãos”, mãos”, censurava o Maneco (Manoel Joaquim Sampaio), analista da Merrill Lynch com quem eu conversava todo dia. “Vai quebrar a cara toda vez que zer isso. Esquece, Ivan.” Ivan.” O mesmo dizia o Maneco quando eu queria comprar, por exemplo, açúcar só porque estava a dois centavos a libra-peso em Nova York. “Porra, Maneco, dois centavos! Os produtores vão parar de plantar cana e beterraba”, eu ponderava. E quebrava a cara, pois poi s o mercado de açúcar estava em contango (futuros longos mais caros do que os curtos) e toda vez que rolava minha posição comprada pagava o pedágio da diferença. Boom pickers ou pickers ou bargain hunters nunca hunters nunca levam porradas mortais. Eles simplesmente sangram aos pouquinhos. Já beques de locomovas não raro são esmigalhados por elas. Felizmente não insis muito tempo no erro de querer comprar só porque estava nominalmente barato ou de vender porque estava numericamente caro. Passei a encarar um novo high como sinal de força e um novo lowcomo demonstração inequívoca de fraqueza. Entre os anos 1970 e 1975, eu jogava autobol no Rio de Janeiro. Para quem não sabe, autobol era futebol pracado com automóveis. Cinco contra cinco. A bola, evidentemente enorme, enorm e, era fabricada pela Drible com couro de búfalo. O esporte fazia sucesso, costumava ter bom público e chegou a ser transmido pela TV Globo no programa Esporte Espetacular. Para profunda tristeza dos pracantes e dos espectadores, o governo 6
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Compre na alta, venda na baixa
proibiu todas as compeções automobilíscas em 1975, na época do racionamento de combusveis provocada pela primeira crise do petróleo. petróleo. Sendo inequivocamente inequivocamente uma compeção automobilísca, o autobol foi no bolo. Da noite para o dia, acabou. Inconformado, em janeiro de 1978, fui com um amigo conversar em Nova York com Ahmet Ertegun, CEO mundial da Warner. Levamos fotos, recortes de jornais e revistas, inclusive da Time e Time e da Playboy americanas. americanas. Queríamos, com o apoio ap oio e com a grana da Warner, Warner, lançar o autobol nos Estados Unidos. O chefão ouviu nossos argumentos e examinou as fotos. “Pequeno esse estádio, e stádio, não?”, não?”, ele estava vendo vendo imagens do campo do Fluminense, nas Laranjeiras, Zona Sul do Rio, onde um Fla-Flu de autobol reunira uma “muldão” de umas cinco mil pessoas (a capacidade era de oito mil). “E não está cheio. Olha só esses claros na arquibancada.” Evidente que brochamos na hora. Ertegun cou com pena. “Façam o seguinte: no dia em que esse jogo de vocês encher o Maracanã, voltem aqui. Nós não contratamos um cantor promissor. Contratamos o Frank Sinatra e os Rolling Stones.” Stones.” O cara só comprava nos highs. Ler no Espaço do Assinante
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Crônica 2
Lição para sempre sempre
Me lembro perfeitamente do tema de minha primeira aula quando, qua ndo, aos 25 anos de d e idade, comecei a frequentar a NYU (New ( New York University) Universit y) no primeiro dia úl de janeiro de 1966. E vejam que já se passaram mais de cinco décadas deste então. Vieram dois casamentos, três lhos, três netos, dois cânceres, duas quedas de avião, três décadas de acertos e desacertos nos mais mai s diversos mercados, além de 17 livros publicados e duas séries de TV roteirizadas por mim. Aquele jovem entusiasmado e esperançoso esp erançoso que morava no Brooklyn e estudava em Downtown Manhaan tornou-se tornou- se um velho de quase 80 anos. Mas o que me foi ensinado naquela aula, a respeito de “preço”, permanece imutável. Está marcado a ferro e fogo no córtex de meu cérebro. Disse o professor professor da NYU que tudo, mas tudo mesmo, inclusive i nclusive dejetos dejeto s animais e até humanos, tem preço. E que esse preço, desde que resultante das forças de mercado, e não de imposições de governos totalitários e intervencionistas, é sempre justo. E mesmo nessas ditaduras e ranias há um preço real que ui pelos subterrâneos do mercado negro. Nunca me esqueci da lição daquela manhã nova-iorquina. nova-iorquina.
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Crônica 2
Lição para sempre
Muito se fala sobre o preço dos mais diferentes avos. É comum alguém que não consegue vender um automóvel seminovo dizer: “Imagina, meu Porsche zerinho, nunca deu defeito, não tem um arranhão, o motor está nindo, pouco saiu da garagem. Mas ninguém quer pagar o preço de mercado. Por isso ainda não vendi.” O proprietário do carro esporvo não percebe que, se não consegue vender, seu preço denivamente não é “o preço”. preço”. Uma das obras teatrais mais importantes produzidas no século XX foi O Preço, do míco autor norte-americano Arthur Miller (detentor, entre outros prêmios, do Pulitzer de 1949). Nessa peça, montada no Brasil nos anos de 1960 e de 1980 −− em ambas as ocasiões com interpretações antológicas do falecido ator Paulo Gracindo −−, o personagem vivido por Gracindo, um velho judeu de nome Solomon, comprador de móveis usados, discute, com os vendedores, dois irmãos, Victor e Walter, o preço dos diversos itens de um mobiliário que eles receberam de herança de seus pais recém-falecidos. O diálogo da peça é um saboroso tratado sobre sob re as verdades condas em um preço. Como não sei quando esta crônica será publicada, evidentemente também não sei qual será a cotação do petróleo no dia em que você, caro leitor, estará lendo este texto. Aliás, se eu soubesse as cotações futuras, estaria bilionário. O que sei, isso com a mais absoluta das certezas, é que no momento em que teclo esta frase, o barril de óleo cru, po WTI (Western Texas Texas Intermediary) Intermedi ary) para entrega no mês futuro futu ro mais próximo, está cotado a 57,36 dólares na Nymex, em Nova York. Portanto 57,36 dólares é quanto ele vale para esse vencimento. Nem um centavo a mais, nem um centavo a menos. Se pararmos um instante para pensar, 57,36 é um número mágico. Neste momento, é claro. Mágico porque embute toda a carga de omismo e de pessimism pessimismo o dos produtores e consumidores de petróleo espalhados pelo mundo. Mágico porque embute as esmavas dos polícos que discutem a situação, situação , sempre explosiva, do Oriente Médio. Mágico porque embute os planos dos estrategistas militares. Mágico porque embute o medo e a ambição dos especuladores. Mágico 9
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porque embute a prudência dos hedgers. Mágico porque embute os segredos dos insiders. Mágico porque se trata de uma obra-prima de lógica matemáca, resultado de um consenso notável, pois 57,36 (neste instante, repito) é a mais exata das médias ponderadas, cada trader inuindo com nada mais nada menos do que o peso de seu lote. Ou de seu blefe ou simplesmente de sua intuição. A 57,36 dólares há compradores e vendedores. Ninguém vende por menos, ninguém compra por mais. Cinquenta e sete e trinta e seis é, portanto, um número número mágico, maravilha de simplicidade. Nenhum supercomputador poderia tê-lo concebido mais exato. Caso o judeu Salomon, Salomon , de Arthur Miller, vesse exisdo, ainda vivesse, e negociasse petróleo na Nymex, não estaria discundo o preço. O aceitaria como verdade plena, irrefutável, indelével. Um dogma. dogma . Como se vesse sido extraído de um dos cinco livros do Torá. Outro dia, enquanto atravessava insone uma de minhas intermináveis intermi náveis madrugadas, ve a oportunidade de assisr, num canal internacional de tevê por assinatura, a um debate de jornalistas econômicos, cada um deles dando seu prognósco sobre qual seria o preço do barril de petróleo logo após a eclosão de um novo conito no Oriente Médio, conito esse que davam como fato consumado. Todos, sem exceção, previam uma grande alta, como se o mercado futuro não embusse em seus preços cada uma das possibilidades. Curiosamente, nenhum dos debatedores se valeu das cotações do mercado futuro da Nymex para fundamentar seu vacínio. “Acho que o petróleo vai estar a 57,36 dólares”, poderia ter dito um deles, conrmando a verdade nelsonrodrigueana de que só os profetas enxergam o óbvio. Nós, traders, passamos a vida toda avaliando preços. Isso é a essência da prossão. Se achamos que estão baratos, compramos, tornamonos touros. Se acreditamos que estão caros, vendemos, passamos a ser ursos. Aliás, a eciência nesse processo de avaliação é o fator que 10
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Lição para sempre
separa os traders bem-sucedidos dos que fracassam. Ressalte-se que, como ponto de parda para essas esmavas, é muito importante termos sempre em mente que o preço certo é aquele estampado no monitor do terminal de cotações. Eu escrevi acima que o preço justo do barril de petróleo, pet róleo, para entrega no mês futuro mais próximo, é de 57,36 dólares. Pois não é mais. Enquanto redigia esta crônica, o mercado caiu para 56,20. Portanto 57,36 não signicam absolutamente nada. E, provavelmente, 56,20 também não signicarão nada para você, prezado leitor, no momento em que esver lendo este texto. Que tal conferir? Dê uma espiada em seu terminal. Veja por quanto touros e ursos negociam o barril. Este número que você está vendo aí, e nenhum outro, é o preço perfeito. Ler no Espaço do Assinante
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Crônica 3
O jogo dos sete erros
1. “Cut your losses, let your prots run” – Numa tradução livre, isso signica: “zere seus prejuízos, deixe seus lucros crescerem”. Recentemente, um leitor me escreveu informando que comprara ações de seis empresas. Em três estava ganhando. Nas outras três, tendo prejuízo. Ele me disse que pretendia vender as lucravas e car com as demais, até que subissem e zerassem as perdas. Isso é uma das maiores bobagens que um trader pode fazer. Fique com as ações boas (tanto é assim que se valorizaram), livre-se das perdedoras, através de stops curtos. Não deixe o marlim levar a isca, o anzol, a linha, a carrelha e até você. 2. “Bulls make ma ke money, bears make money, pigs get killed” kill ed”.. “Touros “Touros ganham ga nham dinheiro, ursos ganham dinheiro, porcos são mortos”. Esse ditado de Wall Street quer dizer que aqueles que apostam na alta ganham dinheiro; na baixa, também. Mas aqueles que compram, vendem em dobro quando os preços começam a cair, compram em dobro quando voltam a subir, estão sempre correndo atrás do mercado. Se deixam inuenciar pelo úlmo movimento. 12
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A solução é simples: está est á convicto de que vai subir, compre sempre com um stop prexado. Se acha que vai despencar, venda a descoberto, também com stop. Não tente tourear o mercado. O miúra vai acabar com você. 3. Seu preço de custo não tem a menor importância. É muito comum um trader se jactar para outro. “Estou ganhando uma grana grana roxa roxa em Petrob Petrobras. ras. Comprei Comprei a 18 e já já está a 25. 25.”” “Porra, sete paus de lucro. l ucro. Vende, Vende, vende agora.” agora.” “Não venda”, digo eu. Se o mercado está a 25, seu preço de custo é 25. Só venda se achar que nesse nível há pouco espaço para subir. E se perceber que a ação cou cara demais, dê uma de espada. Venda em dobro. Fique short ou compre puts. Por mais que a lógica lógic a determine que preço p reço de custo não tem a menor importância, boa parte dos traders sempre o leva em conta. Ou faz até pior: Compra determinado determinad o avo, por exemplo, a 31, o mercado cai para 24 e o cara não zera a posição. “Eu sou mão rme. Não vou dar uma de otário. Só vou liquidar quando voltar lá no meu custo, nem que tenha de morrer sentado nos papéis.” O curioso é que morre mesmo. Em 1974, a libra-peso de açúcar chegou a ser cotada a 65 centavos, numa época em que o mercado achou ach ou que a mercadoria ia faltar. Pois bem, se consideramos a inação americana, os 65 centavos de 1974 equivaleriam hoje a US$ 3,33. Fora os custos de carregamento e de oportunidade. Jamais, caro amigo leitor, jamais leve em consideração seu preço 13
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de compra ao manter ou se desfazer de uma posição, seja lá de que avo for. 4. “Lucro nunca deu prejuízo a ninguém”. O ninguém”. O cara que costumava dizer isso (já morreu há alguns algun s anos) achava que sempre que um avo subia (em relação ao preço de compra) deveria ser vendido imediatamente. “Subiu, vende!” Fico imaginando se ele vesse comprado Microso em março de 1986 no primeiro IPO da empresa. Teria pago 21 dólares por ação. E certamente teria vendido os papéis por algo como 30 dólares. “Lucro nunca deu prejuízo a ninguém”, dá ninguém”, dá para fechar os olhos e vê-lo dizendo isso, sentado na trading desk em desk em frente a mim. Após dar nove bonicações (splits), a Microso está hoje cotada a US$ 108,50. 5. Bargain hunters hunters (caçadores de barganhas), também chamados de boom pickers. São aqueles que procuram encontrar o fundo do mercado. As ações da empresa OGX, do empresário Eike Basta, já chegaram a valer R$ 23,39 reais. Agora são negociadas a pouco mais de R$ 2,00. Esse po de negócio é perda de tempo. Se o papel caiu tanto, é porque há uma razão. No caso de OGX, as reservas de petróleo e gás, que deveriam estar na área prospectada pela empresa, simplesmente não exisam, ou as quandades eram insignicantes, em escala pouco comercial. Pode ser que, por alguma razão, elas até subam para R$ 2,50. Mas não é para isso que as pessoas devem estar no mercado. A ideia é comprar ações com boas perspecvas de crescimento e surfá-las por anos a o. 14
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o jogo dos sete erros
6. Não faça apostas y-y. Quando as pesquisas de boca de urna indicarem um empate técnico entre os candidatos liberal e esquerdista. Se ganhar o primeiro, a Bolsa dispara. Na hipótese da vitória do segundo, despenca. Fique de fora, aguarde a manifestação das urnas e invista de acordo com elas. Se quiser jogar meio a meio, me io, vá a Las Vegas Vegas e aposte no n o vermelho. Ou no preto. Ou no par. Ou no ímpar. 7. Não 7. Não se sinta obrigado a “treidar” todo dia. Ganhou muito dinheiro? Pra que abrir a guarda? Pra que devolver? Em 1988, ganhei uma fortuna no mercado me rcado de soja. Na verdade, innito por cento. Sim, porque nem depositei margem. A operação foi tão boa que o ajuste posivo do primeiro dia foi maior do que eu teria de deixar de garana. Pois bem, nas semanas que se seguiram à liquidação do trade e à realização do lucro, saí comprando e vendendo tudo que via pela frente. Resultado: devolvi uns 10% do dinheiro que havia ganho. Deu a porrada do século? Pare um pouco. Faça um cruzeiro de navio ou um safári fotográco na savana africana. Leve a cara-metade, ou o cara-metade, para conhecer os ordes da Noruega. Não opere com a sensação de imbavel. Isso vai torná-lo vulnerável às armadilhas do mercado. Ler no Espaço do Assinante
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Crônica 4
O touro é forte; o urso, rápido
A maioria dos traders brasileiros só sabe ganhar dinheiro nos mercados quando eles estão em alta. Parece que o pessoal ca meio perdido se as cotações caem. Na Bolsa de valores nota-se isso de modo mais preponderante. Quando sobe, a turma ca feliz e se dá bem. Nas quedas, os operadores e invesdores se desnorteiam. No mercado americano, ser urso é uma atude mais comum. Muita gente aposta na baixa. Mas isso já foi considerado uma atude impatrióca. impatrióc a. Eu falo falo a respeito desse senmento em meu livro “1929”, “1929”, cujos direitos de publicação agora pertencem à Inversa. Para mim, sempre foi indiferente operar nas altas ou nas quedas, desde que eu esvesse posicionado do lado certo. Uma coisa que observei durante minhas quase quatro décadas de trader prossional prossional é que os bull markets costumam markets costumam ser mais demorados. Já os crashes, que são os ataques mais mortais dos ursos, podem acontecer em questão de horas, ou até mesmo de minutos. A maneira mais fácil, e menos meno s arriscada, de se trabalhar t rabalhar short é fazêlo por um breve período de tempo, de preferência dentro de um mesmo pregão. Nos pregão. Nos úlmos dias de negociação do Ibovespa futuro na BM&F, BM&F, por exemplo, quase sempre semp re quem vendeu na abertura teve 16
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O touro é forte; o urso, rápido
oportunidade de ganhar pelo menos mil pontos ao longo da sessão. Minhas primeiras posições vendidas foram feitas ainda na década de 1950, quando eu trabalhava como operador de câmbio. Se havia uma demanda muito grande por dólares, sem um fundamento real para isso, eu os vendia sem tê-los, para repor no dia seguinte. Quase sempre dava certo. Quando fui estudar mercado de capitais na New York University, em meados dos anos 1960, aprendi muito sobre vendas a descoberto. Foi nessa época que descobri que a práca era usual por lá. De volta ao Brasil, agora operando como oor trader na Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, ganhei muito dinheiro vendido. Comprava à vista e vendia à termo. Tratava-se de um negócio infalível no bull market de market de ações que durou de 1969 a 1971. A estratégia era mais do que simples: Com uma inação mensal de aproximadamente 1,5%, as taxas de juros giravam em torno de 2%. Portanto, Portanto, na pior das hipóteses, os nanciadores nanciado res dos termos ganhavam 0,5% ao mês. Só que os contratos podiam ser liquidados antecipadamente pelos compradores. Nesses casos, como o valor de venda permanecia xo, e o prazo caía, o vendedor não raro recebia taxas de 8% a 10% (ao mês, não se esqueçam). Houve até alguns episódios em que o cara comprava a termo, digamos, digamo s, Brahma ou Vale do Rio Doce, e liquidava a operação dois ou três dias depois, pagando aquele preço futuro acordado. Para o vendedor, isso signicava uma renda de mais de 100% ao ano. Rachei de ganhar dinheiro dessa maneira. Como expliquei acima, sem correr risco algum, pois jamais cava descoberto. Pena que a época em que se amarrava cachorro com linguiça não 17
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O touro é forte; o urso, rápido
durou muito tempo. Mesmo antes de haver puts ou puts ou negociação de índices futuros de Bolsa no Rio ou São Paulo, surgiram novas maneiras de se “shortear”. Uma delas era vender ações e não entregar. Apostando numa queda forte, o vendedor pagava uma multa diária pelo atraso na liquidação. Se o ritmo do tombo do papel era maior do que o percentual da multa, embolsava a diferença. O prazo máximo permido pela Bolsa para atraso de uma liquidação era de 7 dias. Por isso essas vendas a descoberto eram chamadas de Seu Sete da Lira, referência Lira, referência a um personagem de Umbanda muito citado no programa do Chacrinha na TV Tupi. Outra maneira de se car short era alugando ações de alguém que as possuísse como patrimônio. Os papéis eram vendidos no pregão na expectava expectava de um tombo rápido. Reverdo o trade, o dono os recebia de volta. Com a evolução do mercado de ações no Brasil, vender a descoberto tornou-se uma práca regulamentada (até então era uma coisa meio pirata). Surgiram os índices índi ces futuros e os puts, além da possibilidade de se vender calls. Apesar desses avanços, sinto que os invesdores, mesmo os prossionais, se sentem muito mais à vontade apostando na alta do que na baixa. Tentando mudar um pouco esse comportamento, esclareço, tal como diz o tulo desta newsleer: “O touro é forte; o urso, rápido!” No episódio da divulgação da conversa entre o presidente Michel Temer e o empresário Joesley Basta no n o palácio paláci o do Jaburu, aquela aq uela do “Tem de manter isso aí, viu”, a viu”, a Bolsa paulista caiu 8,8%. Naquele dia foi sepultada a possibilidade de aprovação no Congresso da Reforma da 18
Crônica 4
O touro é forte; o urso, rápido
Previdência. Talvez alvez o short mais short mais famoso de todos os tempos tem pos tenha sido o de George Soros em 16 de setembro de 1992, quando o bilionário bili onário (a parr desse dia, bem entendido) húngaro, naturalizado americano, vendeu a libra esterlina a descoberto faturando um bilhão de dólares em questão de horas. O que não se sabe é se Soros nha conhecimento de que a libra iria cair ou se ela caiu porque ele vendeu. Para que o caro leitor se conscienze de que mercado em alta ou mercado em baixa não faz a menor diferença quando se trata de ganhar dinheiro, cito alguns highs históricos das diversas Bolsas. Desconsidero a inação em dólares no período, o que não foi pouca coisa e que torna esses highs mais highs mais signicavos. A máxima da soja ocorreu em 13 de agosto de 2012, quando qu ando o bushel foi cotado a US$ 16,71 na CBoT em Chicago. Agora está a US$ 9,10. A libra-peso de açúcar açúca r angiu US$ 0,5497 em 4 de setembro setemb ro de 1974 na CSCE em Nova York. Na úlma sexta-feira, fechou a US$ 0.1287 Também na CSCE, o café foi negociado a US$ 3,3450 por libra-peso em 11 de abril de 1977. De lá para cá, caiu c aiu para US$ 1.0410. Este ano, a máxima do Dow Jones foi de 26.951.81, a maior de todos os tempos. Desde então o índice perdeu 9,69%, que é mais ou menos o que os ursos que venderam o S&P500 (não existem negócios do Dow Jones) nas máximas. Trata-se de uma perda de tempo esperar que os mercados subam para se ganhar dinheiro. Há sempre uma oportunidade dando sopa nas bolsas. Seja com força, como os touros. Seja numa patada rápida, como os ursos. Ler no Espaço do Assinante
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Crônica 5
Amarguras de um velho trader
Para mim, a parte mais dicil de uma crônica é a escolha do tema. Na semana passada, quando escrevi a newsleer Golpe ou Revolução, assim que me decidi pelo assunto os dedos uíram facilmente pelo teclado. Ontem, ao examinar uma tabela publicada pelo IBGE sobre o crescimento crescimento anual médio do Brasil nas úlmas seis décadas, não ve dúvidas. É por aí que eu vou desta vez. Antes de mais nada, os números:
Não há como não se entristecer ao examinar examinar essas estascas. estasca s. Nesse período, países como a China saíram pracamente da miséria para crescimentos crescimentos anuais que ultrapassaram ultrapassaram dois dígitos. Coreia do Sul e Cingapura, só para dar dois exemplos marcantes, 20
Crônica 5
Amarguras de um um velho trader
tornaram-se nações ricas. A Coreia tem um PIB per capita de US$ 39.400,00, contra US$ 15.000,00 do Brasil. E como cresce mais do que a gente, a diferença aumenta a cada ano. Em 1961, quando essa tabela tem início, eu já trabalhava no mercado nanceiro havia três anos. Então pude acompanhar de perto toda essa pía evolução. Mas gostaria de comentá-la década por década. 1961 a 1970 (crescimento (crescimento médio anual anu al de 6,22%) – Nesse período, nós vemos logo os 206 dias de governo Jânio Quadros, que se dedicou a sanear as nanças públicas mas acreditou que se renunciasse voltaria nos braços do povo, tal como acontecera com Fidel Castro, em Cuba, e Gamal Abdel Nasser, no Egito. Jânio quebrou a cara. O Congresso simplesmente aceitou a renúncia. Assumiu o vice, João Goulart. Seus poderes foram esvaziados pela instuição do parlamentarismo e restabelecidos pelo plebiscito em 06.01.1963. Jango foi deposto pelos militares em 1º de abril do ano seguinte. Seguiram-se os governos Castelo Branco, Costa e Silva e Médici. Para a Bolsa, o período João Goulart foi ómo por p or causa da reavaliação dos avos das empresas, que ensejou polpudas bonicações. Castelo adotou um regime de austeridade. Para reduzir a inação, elevou as taxas de juros. O mercado de ações não fez outra coisa a não ser cair. A recuperação se deu no mandato Costa e Silva e início do período Médici, quando começou o grande bull market das market das Bolsas do Rio e São Paulo. 1971 a 1980 − (crescimento médio anual de 8,67%) – Na primeira metade da década, houve o “milagre brasileiro”, que nunca mais se repeu. À queda da Bolsa, em meados de 1971, seguiu-se a festa do open market. Quem market. Quem era do mercado nanceiro, e nha um mínimo de 21
Crônica 5
Amarguras de um um velho trader
capacidade, cou rico. Os generais Emilio Médici, Ernesto Geisel e João Figueiredo foram os presidentes. Numa omissão imperdoável, Geisel simplesmente tentou ignorar o choque do petróleo, iniciado pela guerra do Yom Kippur (outubro de 1973). Inou a divida externa, exatamente numa época de juros internacionais alssimos, alssimos, chegando a 21,5% a.a. nos EUA. Com o perdão pelo trocadilho, o Brasil pagaria caro por isso. 1981 a 1990 − (crescimento médio anual de 1,67%) – Década perdida, década de Figueiredo, Sarney e Collor, década de hiperinação, dos choques heterodoxos, das tablitas, dos cortes de zeros na moeda, das reformas monetárias. Enm, uma mixórdia total. No mercado nanceiro, a gente operava por adivinhação e inside informaon. Quem informaon. Quem não as nha, se ferrava. O grande acontecimento foi o consco do dinheiro di nheiro no primeiro dia do governo Collor. 1991 a 2000 − (crescimento médio anual de 2,63%) – Grandes decisões governamentais, governam entais, nos governos Itamar Itama r Franco Franco e FHC. Através do PROER, foi saneado o sistema bancário. Criou-se o Plano Real. O período se encerrou com a Lei de Responsabilidade Fiscal. Ganhar dinheiro fácil no mercado mercado tornou-se impossível. impo ssível. Tinha chegado ao m a época das barbadas, das dicas... 2001 a 2010 − (crescimento médio anual de 3,71%) – FHC arrumou a cama para Lula, que soube aproveitar. Seu ministro da Fazenda, Antonio Palocci, não só manteve a meta de superávit primário como também a aumentou. Houve grande distribuição de renda. O PIB voltou a crescer, embora muito abaixo da época do milagre. 22
Crônica 5
Amarguras de um um velho trader
Pobre pôde voar de avião e comprar automóvel. Os governantes se aproveitaram aproveitaram da popularidade para enriquecimento enriquecimento ilícito. Houve dois métodos disntos de cooptação do Congresso. Na época de Jose Dirceu Dirceu na Casa Civil, Civil , o Parlamento era comprado em dinheiro di nheiro vivo por intermédio do mensalão. Pagou, votou! Veio o escândalo, mas o presgio pessoal de Lula sobreviveu. Os esquerdistas de araque zeram parcerias com os siologistas do Congresso (pleonasmo?). Todos se juntaram a grandes grupos empresariais. Rachou-se de ganhar dinheiro. Do lado do funcionalismo, funciona lismo, nos n os Três Três Poderes Poderes o corporavismo corpo ravismo venceu. Viva! Brasil! Pobre viaja de avião. Esquerda caviar cavi ar e Centrão só andam de janho, dividindo o espaço da aeronave com sacos e mais sacos de dinheiro vivo. Grupos brasileiros mulnacionais criam diretorias de propina. Sim, porque se a coisa não for organizada, perde-se a noção de a quantas as contas andam. Achacador acaba recebendo duas vezes. Cingapura e Coreia do Sul viraram países de outra categoria. Tornouse impossível alcançá-los. 2011 a 2018 − (crescimento médio anual de 0,59%) – É o Brasil de hoje. Treze milhões de desempregados, outros tantos vivendo de biscates. Classe B virou C. C virou D. Os que furtaram o país ilegalmente estão indo para a cadeia. Já os que o zeram dentro da lei, se beneciando de absurdos adquiridos, não raro sem ter trabalhado um dia sequer na vida, estão protegidos pela Constuição. “Nesses ninguém pode mexer”, diz o governo.
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Crônica 5
Amarguras de um um velho trader
“Nesses ninguém pode mexer”, diz a oposição. “Nesses ninguém pode mexer”, diz o Supremo. A Reforma Reforma da Previdência deve passar pa ssar no Congresso. Mas, caro amigo leitor, contenha seu entusiasmo. Não pense que ela será o grande remédio do qual o Brasil precisa para voltar a crescer. É apenas um torniquete para estancar a hemorragia. Connuo acreditando que a Bolsa vai connuar subindo, como subiu na época do Jango, aquele que queria transformar o Brasil numa república república sindical. Trata-se de uma questão de comparação de oportunidades, ações versus taxas de juros, favorecendo a primeira. Quanto a este trader velho velho e surrado, que testemunhou todos esses episódios e aprendeu a ganhar e a perder nos mercados, gostaria mesmo é de ver o Brasil subir. Mas, quase chegando aos 79, perdi as esperanças. Esse Eldorado, essa Coreia do Sul dos trópicos – onde ond e em se plantando tudo dá − seria mais do que viável não fosse o egoísmo dos novos senhores feudais. Que o nono círculo de Alighieri os tenha. Ler no Espaço do Assinante
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Crônica 6
Nem madrepérola nem feijão mulatinho
Vamos supor que você seja um jogador de pôquer. Não um mago do baralho (cuidado, revisor), que sabe de cor e salteado as possibilidades possibilidad es matemácas de cada uma das combinações do jogo. Muito menos alguém que estuda a fundo as quase impercepveis reações dos adversários para descobrir, por um pequeno que nervoso, como morder os lábios ou estalar o polegar, se um dos “inimigos” da mesa está blefando. Não. Você não é tão bom assim. Mas também não é um otário que, de modo açodado, vai em todas as mãos, mesmo que com um mísero par de oitos ou três cartas do mesmo naipe, caso este em que a possibilidade possibili dade de fazer um ush é ush é de apenas seis por cento. Você é um jogador mediano. Se reúne para um pôquer de amigos, apenas para se diverr, uma vez por semana. Quando a noite é muito ruim, perde quinhentos reais. Se as cartas estão favoráveis, ganha isso. Quinhentos pra lá, quinhentos pra cá. Ao longo de um ano, sai no empate. Mas tem plena consciência de que, se relaxar, pisar na bola, vai perder sistemacamente. Por isso presta atenção às pedidas dos demais jogadores, só vai na rodada 25
Crônica 6
Nem madrepérola nem nem feijão mulatinho
quando sua mão é boa. Sabe carregar nas chas quando está de posse de um bom jogo. Ah, já ia me esquecendo, de vez em quando passa um blefezinho, que ninguém é de ferro. Pensando melhor, acho que você não é um jogador mediano. É bom. Tem mais: só não é melhor porque, com toda razão, entende que o pôquer não é uma coisa cois a importante em sua vida. Trata-se Trata-se apenas de d e um hobby, que hobby, que poderia ser bilhar, pingue-pongue, torneios de videogame, culinária culinári a mediterrânea ou a parcipação parci pação em um coral amador (sua voz é anada e seu ouvido, quase absoluto). Imaginemos agora que, q ue, nas férias, você vá, com a mulher e as crianças, para um hotel fazenda. À noite, outros hóspedes o convidam para uma roda de pôquer. Você Você se faz de rogado, reluta um pouco, p ouco, diz que qu e está com sono, que tem de acordar cedo para andar a cavalo. Mas a verdade é que estava louco para “chorar” uma trinca de valetes e manusear uma pilha de chas, cada valor uma cor, ouvindo-lhes o lintar ao toque dos dedos. Já sentado à mesa, tem duas decepções: as chas são tampinhas de cerveja e feijões, o cacife é de vinte reais e o pingo, de 50 centavos (um grão de feijão mulanho). Você só não se levanta e vai embora porque não quer fazer uma desfeita aos pais dos amiguinhos de seus lhos. É lógico que, na situação acima, você vai jogar mal. Não prestará a menor atenção nas pedidas dos outros, na sua vez pedirá até quatro cartas, quase sempre pagará para ver o jogo do adversário, mesmo quando as evidências estejam todas a favor dele. Você vai perder, com certeza, dois ou três cacifes, nada que venha a desfalcar sua carteira, muito menos arruinar as férias. Pensemos agora numa situação situa ção totalmente disnta. di snta. Você Você deu “aquela” porrada no mercado futuro de DI, deixou as crianças com a sogra e foi com a cara-metade passar uma temporada num resort de alssimo luxo na ilha de Saint Barthélemy, no Caribe. 26
Crônica 6
Nem madrepérola nem nem feijão mulatinho
Lá, um grupo de traders traders brasileiros (muito aqui entre nós, de uma turma superior à sua, gestores de centenas de milhões, que são arroz de festa em Saint Barth) o chama para um “joguinho” de pôquer. “Coisa boba”, diz boba”, diz um deles, “só pra distrair”. ‘Loucura minha, jogar com esses pezzonovan’, você pensa. Pensa, mas aceita o convite. “Claro, só pra distrair.”, não distrair.”, não foi sua razão que respondeu. Foi seu ego desaado. Minutos mais tarde, você está sentado numa mesa forrada de feltro, tendo a frente uma pilha de chas de madrepérola no valor de dez mil dólares, cacife inicial do tal “joguinho”, do qual só está parcipando para não dar aos parceiros a impressão de que é frouxo, mão fraca, chinfrim, raia miúda, segunda divisão. Como de burro você não tem nada, passa a jogar fugindo da maioria das mãos, bieza da qual logo a mesa toda se dá contra. E, sem a menor comiseração, os graúdos passam a blefar em cima de você, mão após mão. Tal como seria s eria de se supor, em Saint Barth Bart h você perde também, como com o acontecera no prosaico hotel fazenda. Só que, desta vez, o cacife e meio que entregou aos espadas foi de quinze mil dólares. Tudo porque entrou na turma errada. As situações acima estão sempre acontecendo na vida de um trader. Operar lote muito pequeno, e irrelevante para a carteira, o que abrirá a guarda do prossional, terá como consequência uma erosão desnecessária nos avos sob sua administração. Ou entrar pesado demais em uma posição, posiçã o, o que o obrigará a ter um stop exageradamente curto ou, pior, que lhe rará a capacidade de discernimento para avaliar, a cada passo, o movimento do mercado. A deciência número 1 (entrar muito leve) costuma acontecer logo após um sucesso. Felizmente, trata-se de um pecado venial. Sem 27
Crônica 6
Nem madrepérola nem nem feijão mulatinho
querer arriscar o ganho, o trader, trader, só pra não car de fora, faz uma posição pequena, sem muito, ou nenhum, planejamento, quando era melhor ter ido para Saint Barth (cando longe dos joguinhos perigosos, perigoso s, é claro) ou para o hotel fazenda e sentar-se ao inocente e burguês poquerzinho convescote. O tal das vinte pratas e do feijão mulanho. Já a número 2 (entrar muito pesado) pode ser mortal. Não raro surge após uma perda séria, que ra do trader o equilíbro de raciocínio. Movido por um misto de ganância e pânico, ele pensa: “Vou pro baralhão, pro tudo ou nada, vou buscar o que perdi, pois a história não fala dos covardes”, e outras bobagens. Prezado leitor, a história fala sim. E fala mal. ma l. Um trader ferido ferido torna-se presa fácil e ca na iminência de comprar passagem para a tragédia. A prossão de operador de mercado é cheia de armadilhas. Algumas, simples espinhos, picadas de marimbondo, que doem, mas passam. Outras, terríveis minas terrestres, que, quando não matam, aleijam para sempre. Você, Você, amigo trader, tenha trader, tenha isso em mente todas as manhãs. E não se vexe em car de fora, apenas assisndo, sempre que não ver certeza de que a posição é boa, o lote é justo e a tendência, bem denida.
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Crônica 7
Não existem ursos no Brasil Brasil
Nos três úlmos dias úteis da semana passada, pa ssada, quando quand o a Bolsa reverteu sua tendência e despencou ladeira abaixo, pouca gente ganhou dinheiro. E, por ganhar, não estou me referindo apenas a vender no topo, na faixa de 100.000 pontos do Ibovespa, e aplicar os recursos em renda xa enquanto o preço da maioria das ações se esfarinhava. São pouquíssimos os invesdores brasileiros, tanto amadores como prossionais, que sabem trabalhar trabalha r vendidos a descoberto. Aos demais, está na hora de lembrar que o lucro da queda é tão legímo quanto o da alta. Com uma vantagem. É mais rápido. Em três pregões, como foi o caso agora, você enche as burras. Decepção dos outros pode ser festa para você, caro amigo assinante da Inversa. No momento em que a proposta proposta de ajuste previdenciário previdenci ário dos militares milita res chegou ao Congresso, na tarde de quarta-feira, dia 20 de março, houve uma mudança de senmento entre os parlamentares. A PEC da Reforma da Previdência passou a correr risco de ser esvaziada pelas comissões e plenários da Câmara e do Senado, quando não totalmente rejeitada. O capitão Jair Bolsonaro connua sendo o que sempre foi em seus 29
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Não existem ursos no no Brasil
sete mandatos de deputado: despachante dos militares, policiais, bombeiros e agentes penitenciários. Pois bem, à ridícula proposta de colaboração das Forças Armadas e à redução do décit do d o Tesouro, Tesouro, somaram-se dois d ois episódios, episódi os, não menos meno s impactantes para a derrocada da Bolsa: prisão de Wellington Moreira Franco, sogro do presidente da Câmara dos Deputados, Depu tados, Rodrigo Maia, até então um dos maiores defensores da reforma; minicrash na Bolsa de Valores Valores de Nova York, York, este ocorrido ocor rido na sexta-feira. sext a-feira. Em termos de mercado, quem ganhou com isso? Aqueles que “shortearam” o Ibovespa ao redor de 100 mil pontos, muralha testada, testada , e não suplantada para valer, diversas vezes nas úlmas semanas. Quem vendeu o índice a, digamos, 99.000 pontos, está ganhando R$ 26.325,00 por contrato cheio. Além da pouca disposição dos brasileiros em trabalharem vendidos a descoberto, alguns mercados desencorajam esse procedimento por falta de liquidez. Sobram os contratos de Ibovespa, dólar e DI. Outra maneira de se ganhar na baixa é comprando puts dos dois primeiros. Só que não há parceiros para casar as operações. Nesta minha coluna, andei indicando, no ano passado, a compra de puts e calls do Ibovespa e do dólar futuros, mas recebi reclamações de diversos leitores informando que não conseguiram efetuar as operações. Mercado sem liquidez, é melhor esquecer. Só que o índice de ações pode ser facilmente vendido, assim como o contrato de dólar. Com um detalhe: vender dólares futuro é a mesma coisa do que comprar real. Portanto não é necessariamente um short. Nos Estados Unidos, é muito comum se trabalhar vendido. Alguns episódios são marcantes. Um deles é narrado no lme A lme A Grande Grande Aposta 30
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Não existem ursos no no Brasil
(The Big Short) uma história real na qual Michael Burry (interpretado por Chrisan Bale) inventou uma maneira de “shortear” hipotecas. Já no grande crash de 1929, os grandes vencedores foram Joseph Kennedy (pai do presidente John Kennedy) e o lendário trader Jesse Jesse Livermore, para alguns considerado o maior de todos os tempos. Ganharam fortunas shorteando o shorteando o mercado nos dias que precederam o pânico da Black Tuesday. Eu, Ivan Sant’Anna, também dei bons beliscos vendido. Em janeiro de 1991, por exemplo, nos dias que antecederam o ataque da coalizão liderada pelos Estados Unidos na Primeira Guerra do Golfo (Operação Golfo (Operação Tempestade no Deserto), Deserto), vendi a descoberto alguns contratos de petróleo na Nymex, em Nova York. York. Não me lembro exatamente o preço, mas foi por volta de US$ 30,00. Com a derrota fragorosa e fulminante dos exércitos de Saddam Hussein, deu para ganhar dez dólares por barril. Isso num espaço de dois ou três dias. Conheço um um trader de São Paulo que pracamente só trabalha vendido. Já falei sobre ele em uma de minhas crônicas. Sua estratégia é vender calls e calls e puts. Resumindo: puts. Resumindo: vende o tempo (me value). Ganha quase sempre, mas de vez em quando leva uma fubecada fubecad a quando um avo dispara, surpreendendo-o short. Uma ocasião fantásca para se vender dólar futuro foi quando, em 1º de setembro de 1994, o então ministro da Fazenda do governo Itamar Franco, embaixador Rubens Ricupero, falou mais do que devia num estúdio de televisão. Nessa oportunidade, conversando com o jornalista da Globo Carlos Monforte, por sinal seu cunhado, Ricupero disse textualmente: “Eu não tenho escrúpulos; o que é bom a gente fatura, o que é ruim a gente esconde.”
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Não existem ursos no no Brasil
Como antenas parabólicas parabólic as reproduziram a conversa por todo o país, o ministro não teve outra alternava a não ser pedir demissão. Só que Itamar Franco agiu rápido, convidando o então governador do Ceará, Ciro Gomes (sim, este mesmo Ciro Gomes) para a Fazenda. Na manhã seguinte o dólar subiu muito com o incidente (o real era uma moeda frágil; nha exatos dois meses de existência). Esse short eu peguei em cheio. Estava jantando na Casa da Suíça, restaurante da Glória, Rio de Janeiro, quando soube da mancada do embaixador-ministro. Vendi o que podia e o que não podia de contratos de dólares. Não deu nem para sofrer. O mercado cou lá em cima por menos de meia hora e depois caiu. Rependo o que disse, nós, brasileiros, precisamos precisamo s aprender a trabalhar vendidos. Nas lágrimas dos outros também dá para se ganhar dinheiro. Estão faltando ursos no Brasil. Isso deixa o mercado capenga.
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Crônica 8
Stops e objetivos
Por mais incrível incr ível que possa parecer pa recer,, só conheci o conceito con ceito de stop em 1983, quando já nha um quarto de século de mercado e comecei a operar única e exclusivamente nas bolsas internacionais de futuros e opções. Até então, eu “stopava” minhas operações, sem usar esse nome, nas seguintes circunstâncias: circunstâncias: −− O capital acabava −− De tanto teimar com um long ou um short, que seguia em direção contrária ao objevo, cava sem caixa. “Liquida essa porra” p orra”,, dizia para meu corretor cor retor,, após ter comprado Banco do Brasil (que aqui entra apenas como exemplo) a 10 cruzeiros e ver o papel cair para 9,50, 9,00, 8,50, 8,00, 7,50... Desnecessário dizer que tão logo eu vendia (ou recomprava, no caso de vendas a descoberto) o mercado começava a se recuperar. Foi quando aprendi o que signicava RSI (Relave Strenght Index – Índice de Força Relava), Relava), fórmula que indicava quando as cotações estão overbought (supercompradas) overbought (supercompradas) ou oversold (supervendidas). oversold (supervendidas). Um papel, ou commodity, commodity, ou futuro em baixa para de cair quando surge o úlmo vendedor. Nesse Nesse caso, na ausência ausênci a de ursos, aparecem 33
Crônica 8
Stops e objetivos
os primeiros touros. O RSI mede isso direinho. −− Meus nervos entravam em colapso (segunda hipótese) −− Isso acontece com qualquer um que teima em remar contra a maré. Tipo: “Ah, a três centavos é impossível o açúcar cair mais”. E não é que caía. Até, é claro, eu liquidar minha posição. Pois, tal como escrevi acima, de 1983 198 3 para cá deixei de me considerar consi derar o dono da verdade. Até hoje, passados mais 36 anos, sempre que compro ou “shorteio” parto da premissa de que posso estar enganado. engan ado. Por isso ponho um stop. “A Reforma da Previdência vai passar. Vou comprar Ibovespa a 93.500 com stop a 92.900.” É assim que me forço a agir. Há outras maneiras de fazer stops. Uma de minhas preferidas é o stop cirúrgico. Mantendo o foco no Ibovespa, digamos que você veja, nos grácos, um suporte importante, cotação na qual o mercado já bateu lá três vezes e subiu. 91.800, só para citar um número. Nesse caso, usando o stop cirúrgico, cirú rgico, você dá a seguinte ordem ao seu corretor: “Compre Ibovespa a 91.900 com stop a 91.790.” Nesse caso, você vai perder 110 pontos. Talvez um pouco mais por causa do slippage. Trata-se da diferença entre o preço de sua ordem e aquele no qual ela será executada. A gente sempre leva uma enrabadinha. Um stop stop pode também ser MOC (market on close). Ou close). Ou seja, só será concrezado se o mercado fechar abaixo (acima, no caso de vendas a descoberto) do seu preço de compra (ou de venda). Esse po de ordem não é muito usado no Brasil, mas é arroz de festa no mercado internacional. “Buy two hundred S&P at two thousand and six hundred h undred even with a stop 34
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Stops e objetivos
MOC at two thousand and ve hundred” (Compre hundred” (Compre duzentos contratos de S&P a 2.600 redondos com um stop MOC a 2.500.) O perigo da ordem acima é você ser “stopado” muito abaixo do seu preço de compra, realizando um prejuízo grande. Mas de todo modo irá dormir zerado. Em minha opinião, objevos são muito mais diceis de serem denidos do que stops. Simplesmente porque o lucro é um alucinógeno, que tem como efeito principal o medo de deixá-lo escapar. No trade mais lucravo de minha vida, realizado em 1988 no mercado futuro de soja da CBo C BoT T em Chicago (eu já falei dele diversas vezes em minhas crônicas), xei três objevos aleatórios. Não me lembro exatamente dos preços, mas comprei um lote jumbo de soja Novembro. Digamos que foi a 7 dólares o bushel. Pois bem, mandei vender um terço a oito dólares, um terço a nove e o terceiro terço a 10. O mercado ainda foi a 11 e depois desabou. O objevo pode também ser xado em função de um acontecimento e não de um preço. Digamos que você comprou Ibovespa futuro a 88.000, com stop a 86.900, no primeiro dia úl após a posse de Bolsonaro. “Parabéns! Tá ganhando uma baba.” Mas, e agora? Quando e a que preço vender? Lembre-se que o Ibovespa é um contrato que pode ser rolado para o vencimento seguinte, o que qu e signica que você pode car comprado eternamente. Minha primeira sugestão é elevar o stop para 89.900. Acontecendo isso, você vai lucrar 1.900 pontos, coisa que, tenho certeza, certez a, lhe deixará frustrado. “Ah, eu podia ter vendido a 91.000, a 92.000, a 93.000, a 93.500...” 35
Crônica 8
Stops e objetivos
Você vai chorar feito uma criança que deixou o picolé cair no chão. Mas o mercado é assim. Pois bem, com o lucro garando, seu dilema agora é saber quando quand o vai pular fora. Tenho certeza de que no seu inventário não vai estar lá: “100 Ibovespa futuro.” futuro.” Nesse caso, vou dar uma sugestão que me ocorreu agora. Quando o governo Bolsonaro enviar para o Congresso a mensagem de Reforma da Previdência, venda a metade. Após a votação, o saldo. Com um tremendo lucro se a reforma for aprovada. Provavelmente ganhando uma merreca se rejeitada, consideradas as duas vendas. Uma coisa é certa: se você comprou lá na bacia das almas, dinheiro não vai perder. Esses objevos que citei cit ei se referem referem a mercados futuros, alavancados. alavanca dos. Compra de ações à vista é um u m negócio diferente. d iferente. Você pode adquiri-las adqui ri-las visando dividendos ou simplesmente para ser sócio de uma companhia lucrava. Neste úlmo caso, o stop deve acontecer não somente em função de preços, mas de percepção de que ela está perdendo mercado ou o setor em que atua, entrando em obsolescência. São milhares as variáveis operacionais. Stops e Stops e objevos são só duas delas. Nas próximas newsleers “Os mercadores da noite” vou noite” vou falar de outras. Quero comparlhar meus conhecimentos de modo que o caro amigo leitor ganhe mais do que ganhei nos trades em que ve êxito e perca menos do que naqueles em que me ferrei. Ler no Espaço do Assinante
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Crônica 9
O mercado é forte
Caro leitor, Durante os anos nos quais operei apenas nos mercados internacionais internacion ais (Chicago, Nova York e Londres) eu assinava uma newsleer escrita por Ted Ted Arnold, um analista anali sta inglês. inglês. Entre as muitas coisas que aprendi com ele, uma delas era o conceito de que “um mercado que reage bem a nocias ruins é um mercado forte”. O inverso também procede: “mercado que reage mal a nocias boas é um mercado me rcado fraco” f raco”.. Essas máximas sempre funcionam. Vejamos alguns exemplos: Em 2002, úlmo ano do segundo mandato do governo FHC, a Bolsa caiu, o dólar subiu e as taxas de juros abriram com a perspecva de um governo Lula. Eis que, pouco antes do primeiro turno das eleições, os mercados reverteram, justamente quando a vitória pesta se tornou pracamente certa. Bolsa pra cima, dólar e juros para baixo. Era, ainda segundo o axioma a xioma Ted Ted Arnold, o momento ideal para p ara compra de ações. E quem comprou se deu muito bem, rachou de ganhar dinheiro. Pois, entre a vitória de Lula sobre Serra no segundo turno e 37
Crônica 9
O mercado é forte
a posse de Lula em 1º de janeiro de 2003, o Ibovespa não fez outra coisa senão subir. Hoje em dia, analisando-se os acontecimentos daquela época, podemos ver que o então escolhido ministro da Fazenda, Antonio Palocci, em conversas ao pé do ouvido, garanu aos banqueiros e líderes líderes empresariais que as polícas scal e monetária da gestão FHC seriam mandas. Mais do que isso, armou que a meta de superávit primário seria elevada. E foi isso que fez o mercado de ações subir (e o dólar cair) nos prolegômenos da administração de um pardo que, desde a sua fundação, defendia as moratórias interna e externa, a estazação dos bancos, a reforma agrária e outros programas de cunho socialista. Portanto, Ted Arnold estava mais do que certo. Os “comunistas” vão vencer. O mercado está gostando disso. Compre o mercado. Nessa época eu já nha deixado de ser trader para me tornar escritor. Mas antes ve ocasião de d e lucrar com a Teoria Teoria Arnold (vamos chamá-la cham á-la assim). No m de semana 25 e 26 de junho de 1994 houve uma geada de proporções apocalípcas que devastou os pés de café do Sul de Minas. Pois bem, na segunda-feira 27 o mercado de Nova York abriu com um breakaway gap (a gap (a mínima daquele dia cou muito acima da máxima de sexta-feira). A alta dessa segunda foi de 25%, com pouquíssima liquidez (poucos touros veram coragem de comprar naqueles níveis; raros ursos ousaram vender, apesar da alta colossal). Mas eu fui “muito macho” e comprei, tanto para mim como para meus clientes. Foi a porrada que eu esperava para fazer uma reserva que me permisse largar o mercado para me dedicar em tempo integral a escrever Os mercadores da noite, que noite, que se tornara minha ideia xa.
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O mercado é forte
Por incrível que possa parecer, à geada seguiu-se uma seca que destruiu cafezais de outras regiões do Brasil. O mercado, já alto, foi para a estratosfera. Certo? Errado! A cotação da libra-peso libra- peso da traiçoeira rubiácea rubiá cea andou de lado por alguns dias, vacilando no topo, e deu início a um processo processo de queda, apesar dos analistas armarem que com a geada e a seca o café poderia subir ainda mais. Só que não entrei nessa. Com o Arnold na cabeça, liquidei as posições. E só não quei short porque naquele momento meu único objevo na vida era Julius Clarence, personagem principal de Os mercadores da noite, que noite, que me aguardava enciumado para termos um colóquio a dois. Com a grana do café viajei para Davenport (no estado de Iowa), Chicago, Nova York, Londres, Bruxelas, Lausanne, locais onde, em duas viagens, desenvolvi toda a trama do livro. Quatro anos antes do episódio do café, em 1990, o mercado de petróleo se encontrava debilitado. Havia superprodução, os estoques nos países consumidores eram muito altos e os membros da Opep tentavam controlar os preços através de um sistema de cotas, com produções xas para cada um. Só que três produtores importantes, Iraque, Kuwait e Emirados Árabes Unidos, trapaceavam o sistema e vendiam petróleo cru por baixo do pano. Com isso, o preço do barril, po WTI (Western Texas Intermediary), que deveria ser mando em 21 dólares, caíra para 17 dólares na NYMEX ( NYMEX (New New York York Mercanle Exchange). Eis que, sem a menor explicação, o preço subiu para 20 dólares. Eu não hesitei. Ves Ves a pele do urso e “shorteei” “short eei” um lote grande. Ignorei a Teoria Arnold Arnol d e me ferrei. Na madrugada (fuso horário de Bagdá) de quinta-feira 2 de agosto de 1990, tropas iraquianas invadiram o Kuwait. O mercado de petróleo 39
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O mercado é forte
de Nova York (onde era m de tarde) acabara de fechar. E eu, short. Fui zerar minhas posições a 27 dólares, sofrendo um dos maiores revezes de meus 37 anos de prossão. Tudo isso porque cismei que o mercado estava errado quando subiu de 17 para 20 dólares em meio a uma crise de superprodução e de estoques elevados. E teria quebrado se vesse insisdo no erro porque o preço do barril subiu para 46 dólares em meados de outubro enquanto o Ocidente se organizava para rar as tropas de Saddam Hussein do Kuwait. Em minha opinião, qualquer trader que se preze (e preze o próprio bolso) deve esquecer os fundamentos se o mercado está indo radicalmente contra eles. Isso é sinal de que há um fundamento oculto. Ou, pelo menos, oculto para você. você. Mas Mas não para os insiders. É insiders. É claro que Saddam sabia da invasão do Kuwait e as ordens de compra que levaram o preço do barril de 17 para 20 dólares dól ares devem ter pardo de pessoas ligadas a ele, senão do próprio ditador iraquiano, como eu insinuo em Os mercadores da noite. O mercado, seja ele de ações, de commodies ou de instrumentos nanceiros, é cheio de regrinhas como essa que expus acima. Que devem ser conhecidas, respeitadas, mas não obedecidas às cegas, como se fosse um manual de instruções. O mercado é mais arte do que ciência. É terreno férl para os ousados, mas não para os irresponsáveis. irresponsáveis. É para machos e “machas” com os pés ncados no chão e a cabeça no lugar.
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Crônica 10
Pode ser o trade trade da sua vida
Certa ocasião, nos anos 1990, fui convidado pelos diretores de uma cooperava de produtores agrícolas do município de Rio Verde, em Goiás, para fazer uma palestra sobre o mercado futuro de soja, negociado na Chicago Board of Trade, Bolsa onde eu atuava como broker e trader. Eles trader. Eles queriam saber como fazer hedge fazer hedge de de suas safras. Acertada minha paga e recebida a passagem, viajei para lá. Fui recebido no aeroporto de Goiânia por um japonês (ou nissei), dirigente da cooperava, que me levou em seu carro pelos 232 quilômetros que separam as duas cidades. Já quase chegando ao desno, e em um dos inúmeros trechos onde o asfalto da BR060 corta campos agrícolas a perder de vista, me deslumbrei com o verde da lavoura (era quase época de colheita) e disse para o meu companheiro de viagem: “Caramba, como estão bonitos os pés de soja.” Era milho! E a diferença entre uma leira de pés de milho, com quase dois metros de altura, e uma plantação de soja, que parece um amontoado de ervas daninhas, é mais ou menos como a diferença entre um rebanho de bois e um de ovelhas.
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Crônica 10
Pode ser o trade trade da sua vida
“É milho”, corrigiu o japonês, sem disfarçar sua decepção. Suponho que, antes da palestra, ele tenha dito aos demais cooperavados que o “professor” não sabia disnguir um milharal de uma cultura de soja. Por isso minha fala não provocou muito entusiasmo nem rendeu aplausos prolongados no nal. Mas foi boa, pois ensinei as técnicas de hedge. de hedge. Falei Falei tudo que sabia a respeito de preço de soja e de como garanr o lucro da safra seguinte. Preço! Preço! É disso que traders e analistas precisam entender. entender. Não há necessidade de estudar geologia para analisar ações da Vale nem visitar canaviais para comprar ou vender açúcar no mercado futuro de Nova York. York. Basta (e, falando assim, assi m, parece simples, simpl es, mas não é) saber avaliar se o preço está alto, baixo ou justo. E é esse quesito (análise de preços) que propicia as grandes tacadas e os tombos desmoralizantes. Antes de mais nada, os iinvesdores, nvesdores, operadores de mercado e gestores de fundos são eternos insasfeitos. Se compram, por exemplo, determinado avo a 13 e o mercado sobe para 14, 15, 16, 17 e eles liquidam a posição, cam arrasados se a cotação connua subindo: 18, 19, 20, 21, 22 e assim por diante. “Eu sou uma anta, mão fraca”, o cara comenta. “Não podia ter saído a 17”, choraminga o profeta do passado. Mas digamos que nosso trader, trader, num rasgo genial, comprou sua posição na mínima, a 13, e vendeu na máxima, a 22. Ele sai dando cambalhotas? Nada disso. “Comprei um lote muito pequeno”, o operador se tortura. “A posição poderia ter sido no mínimo três vezes maior.” Vamos agora imaginar imag inar que o cara seja uma fera e tenha aplicado apli cado todas as suas reservas naquele avo abençoado. Fica feliz?
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Negavo. “Eu devia ter ‘shorteado’ a 22 e surfado a queda”, corrói-se nosso herói. Outro erro colossal, que ange a maior parte dos traders, traders, é dar importância ao preço no qual entrou no mercado. Não percebe que aquele número só tem relevância para ele, é apenas seu ponto de parda, não tem inuência nas análises dos demais prossionais. prossionais. Eu já vi trader comprar comprar petróleo futuro em Nova York a 40 dólares e ver a cotação cair dia a dia: 39; 38,50; 38; 37,50 e por aí até próximo dos 32. E o cara, rme, proclamando um dos ditados mais burros do mercado: “Prejuízo nunca deu lucro a ninguém!” Mas eis que o petróleo virou, por causa de uma crise do Oriente Médio, e tomou rumo norte, só que agora com grande velocidade: 33, 34, 35... e – bingo! – 40. Sem reer sobre o movo da alta, e sem analisar se 40 agora era barato, o trader zerou zerou sua posição e foi tomar um pileque. O mercado, por outro lado, como o leitor já deve estar adivinhando, connuou disparando: 41, 42, 45, 50, 60. Um inverno especialmente severo no hemisfério norte nha pegado os estoques estratégicos americanos em nível muito baixo e provocado um squeeze um squeeze no no mercado. Confessa, Ivan. Confessa, Ivan Sant’Anna. Solta a franga. Abre o jogo. Esse trader foi você. E não foi a única vez em que isso aconteceu. Claro que, ao longo dos quase 40 anos nos quais operei nos mercados, aprendi a dominar a ganância e o medo e deixei de dar importância ao “meu” preço. Só que isso exigiu muita disciplina. Porque é preciso ser muito macho, ou “macha”, e não menos perspicaz, para aplicar 20 mil dólares, ver esses 20 mil dólares se transformarem em um milhão e não vender. Não vender porque aquele avo de 20 mil dólares tem um potencial gigantesco. 43
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Pode ser o trade de sua vida. Isso aconteceu com diversas ações de empresas de tecnologia lançadas por IPOs (Oferta Pública Inicial, em inglês) e depois negociadas na Nasdaq. Empresas de fundo de quintal que valiam uma merreca e estão hoje entre as maiores do mundo. E aí rebato com outro anexim: “Lucro nunca deu prejuízo a ninguém.” Boa parte dos traders é traders é corajosa no prejuízo e covarde no lucro, quando só se é bem-sucedido se agir exatamente no sendo contrário. Errou, cai fora. Acertou, surfe na onda do lucro até que avalie friamente que o avo que você vendeu, ou “shorteou”, chegou onde devia chegar. No m de semana que se seguiu às eleições legislavas de 1986, na qual o presidente José Sarney conseguiu, por causa do sucesso arcial do Plano Cruzado, Cru zado, eleger 80% do Congresso, eu descobri, ao encontrar as prateleiras dos supermercados vazias e os restaurantes com enormes las na porta, que o congelamento de preços não iria se sustentar. O Plano havia fracassado e pouca gente percebera isso. Na segunda-feira comprei todos os contratos de ouro “futurão” na Bolsa de Mercadorias de São Paulo, que estavam, por cegueira dos traders, no limite de baixa. Comprei com tanta convicção que saí em seguida para almoçar (naquela época não havia celulares). Quando cheguei de volta à trading desk, desk, os “futurões” estavam em limite de alta. Surfei nessa onda até depois do Carnaval. Isso porque descobri, antes de quase todo mundo, que os preços estavam em desacordo com os fundamentos. Pena que, na época, eu achei que poderia ter comprado lotes bem maiores.
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As crônicas crônicas deste e-book são divulgadas semanalmente semanalmente pela Inversa Inversa Publicações na newsleer “Os Mercadores da Noite”, do Ivan Sant’Anna. Para Para saber mais, veja aqui.
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