Macroeconomia Ali Cardenas

Contenido Contenido .......................................................................................................1 1. ¿Qué es La Macroeconomía? ..............................................................................7 1.1 Objetivos de la Macroeconomía y las Políticas Macroeconómicas ..............................7 1.2 Políticas Fiscales y Políticas Monetarias ............................................................9 2. Los Datos Macroeconómicos ............................................................................ 11 2.1 El Producto Interno Bruto ........................................................................... 12 2.1.1 Lo que el PIB No Es y No Mide ................................................................. 18 2.2 Otras Medidas del Producto ........................................................................ 18 3. Los Precios ................................................................................................. 21 3.1 Los Índices de Precios ............................................................................... 24 3.1.1 El Deflactor del PIB: ............................................................................ 24 3.1.2 Problemas con la medición del PIB ........................................................... 26 A) Dificultades Técnicas:.............................................................................. 26 B) Dificultades Conceptúales: ........................................................................ 27 C) Dificultades Interpretativas: ...................................................................... 28 3.1.3 El Índice de Precios al Consumidor ........................................................... 28 3.1.4 El deflactor del PIB vs. El IPC ................................................................. 31 4.

Producto Potencial y La Brecha del Producto ..................................................... 32 4.1 Las Brechas del Producto y su Ajuste al Equilibrio .............................................. 36 4.1.1 Brecha Negativa o Recesiva: .................................................................. 36 4.1.2 Brechas Positivas o Inflacionarias: ........................................................... 38

5.

Crecimiento y Los Ciclos Económicos ............................................................... 39

6.

El Desempleo ............................................................................................ 42 6.1 Midiendo el Desempleo .............................................................................. 43 A) Desempleo Cíclico o de Demanda Insuficiente ................................................. 44 1

B) El Desempleo Estacional ........................................................................... 44 C) Desempleo Friccional o de Búsqueda ............................................................ 45 D) Desempleo Estructural ............................................................................. 45 6.2 La Tasa de Desempleo ............................................................................... 46 6.2.1 La Tasa "Natural" de Desempleo .............................................................. 47 6.3 Relación entre el PIB y el Desempleo ............................................................. 48 7.

La Inflación .............................................................................................. 50 7.1 La Inflación por Demanda ........................................................................... 50 7.1.1 Economistas Clásicos ........................................................................... 52 7.1.2 Economistas Keynesianos ...................................................................... 54 7.2 Inflación por Costos .................................................................................. 56 7.3 Inflación Monetaria – La Teoría Cuantitativa del Dinero ....................................... 58 7.4 Inflación y Desempleo--La Curva de Phillips ..................................................... 59 7.4.1 La Curva de Phillips Corregida por Expectativas ........................................... 60 7.5 Las Expectativas y la Inflación ..................................................................... 63 7.6 La Espiral Salarios-Precios .......................................................................... 64

8.

El Modelo Clásico ....................................................................................... 66 8.1 Los Supuestos del Modelo Clásico .................................................................. 67 8.2 Implicaciones de los Supuestos .................................................................... 73 8.3. El Modelo Clásico – Los Mercados ................................................................. 76 8.3.1 El Mercado Laboral.............................................................................. 76 8.3.2 El Mercado Real o Mercado de Bienes ....................................................... 83 8.3.3 El Mercado de Fondos o Mercado de Fondos Prestables .................................. 89 8.3.3.1 Los Gastos Totales (GT) con el Gobierno (G) ............................................. 91 8.3.3.2 El Impacto de la participación del Gobierno en el Mercado de Fondos .............. 92 8.3.3.3 El efecto de un aumento en el Gasto del Gobierno (G) en los Gastos Totales (GT) 93 8.4 El Equilibrio en el Modelo Clásico ................................................................. 94 8.5 Usando el Modelo Clásico ........................................................................... 95 8.6 Efectos de las Políticas Fiscal y Monetaria ....................................................... 97 8.6.1 Política Fiscal .................................................................................... 97 8.6.2 Política Monetaria ............................................................................... 98 2

9.

El Modelo Simple Keynesiano ......................................................................... 99 9.1 La Función de Consumo ............................................................................. 99 9.1.1. ¿Que determina el Consumo? ................................................................ 100 9.1.2 Las Funciones de Consumo y Ahorro Keynesiano .......................................... 100 9.1.3 La Determinación de la Renta – Economía de un solo sector: .......................... 107 9.2 La Función de Inversión ............................................................................ 108 9.2.1 La Determinación de la Renta – Economía Privada y Cerrada (2 Sectores) ........... 111 9.2.2 La Inestabilidad de la Inversión .............................................................. 113 9.3 El Gasto Gubernamental (Economía Mixta y Cerrada, 3 Sectores) .......................... 114 9.3.1 El Multiplicador ................................................................................. 115 9.4 Los Impuestos ........................................................................................ 117 9.4.1 La función de Consumo en presencia de los Impuestos .................................. 119 9.5 Inyecciones y Filtraciones .......................................................................... 121 9.5.1 Igualdad entre Filtraciones e Inyecciones .................................................. 123 9.6 El Sector Externo .................................................................................... 126 9.7 La Función de Inversión revisada ................................................................. 127 9.7.1 Inversión vs. Capital ........................................................................... 128 9.7.2 Determinantes de la Inversión ............................................................... 130 9.8 La Paradoja del Ahorro. ............................................................................ 135

10. El Modelo IS-LM ......................................................................................... 139 10.1 La Curva IS .......................................................................................... 140 10.1.1 Derivación de la curva IS .................................................................... 142 10.1.2 Movimientos a lo largo y Desplazamientos de la Curva IS .............................. 144 10.1.3 La Pendiente de la curva IS ................................................................. 146 11.

El Mercado Monetario ............................................................................. 149

11.1 El Dinero............................................................................................. 149 11.1.1 Tipos de Dinero ............................................................................... 150 11.2 La Demanda de Dinero ............................................................................ 152 11.2.1 Escuela Clásica - La Teoría Cuantitativa del Dinero .................................... 152 11.2.2 Otra versión Clásica - La Teoría de los Fondos Prestables ............................. 154 3

11.2.3 Keynes - La Teoría de la Preferencia por la Liquidez ................................... 156 11.3 Una vez más…... Mr. Keynes y los Clásicos .................................................... 159 11.4 La Curva LM - Derivación ......................................................................... 163 11.5. Determinación Matemática del Equilibrio Conjunto del Modelo IS-LM ................... 165 11.6 La Trampa de la Liquidez ......................................................................... 166 11.7 Implicaciones de La Trampa de la Liquidez ................................................... 169 12. El Modelo IS-LM ......................................................................................... 172 12.1 Desequilibrios en el Modelo IS-LM ............................................................... 172 12.1.1. Desequilibrios en la IS....................................................................... 172 12.1.2. Desequilibrios en la LM ..................................................................... 174 12.2 Desequilibrios conjuntos de IS y LM ............................................................. 175 12.3 El Ajuste en Detalle. El Mecanismo Cobweb................................................... 177 12.4 Política Fiscal y Política Monetaria en el Modelo IS-LM ...................................... 179 12.4.1 Política Fiscal Expansiva ..................................................................... 179 12.4.2 Política Fiscal Restrictiva.................................................................... 180 12.4.3 Política Monetaria Expansiva ............................................................... 181 12.4.4. Política Monetaria Restrictiva ............................................................. 182 13. Las Expectativas........................................................................................ 184 13.1 Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real .............................................. 185 13.2 Tasas de Interés Reales y Nominales y el Modelo IS-LM ..................................... 189 13.3 Variación Monetaria, Inflación y Tasas de Interés Nominal y Real ......................... 191 13.3.1 Revisando el Modelo IS-LM .................................................................. 192 13.3.2 Tasas de Interés Nominal y Real en el Corto Plazo ...................................... 193 13.4 Valores Presentes Descontados Esperados ..................................................... 194 13.4.1 Calculando Valores Presentes Descontados Esperados ................................. 195 13.4.2 La Fórmula General .......................................................................... 196 13.4.3 Usando Valores Presentes. Ejemplos ...................................................... 198 a.

Tasas de Interés Constantes ................................................................... 198

b.

Pagos y Tasas de Interés Constantes ......................................................... 199

c.

Pagos y Tasas de Interés Constantes….por siempre ....................................... 200

d.

Tasas de Interés cero ........................................................................... 201 4

13.5 Valor Presente y Tasa de Interés Nominal vs. Tasa de Interés Real ....................... 201 14. La Economía Abierta ................................................................................. 204 14.1 ¿Por qué los países comercian? .................................................................. 205 14.2 Bienes y Servicios Transables y No Transables ................................................ 210 15. La Balanza de Pagos ................................................................................... 212 15.1 El saldo de la Balanza de Pagos ................................................................. 213 16. La Tasa de Cambio ..................................................................................... 215 16.1 La Ley del Precio Único ........................................................................... 216 16.2 La Paridad del Poder de Compra (PPP) ......................................................... 218 16.3. La Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas .............................................. 219 16.4. El Comercio Internacional y el Desarrollo..................................................... 226 17. El Modelo Mundell-Fleming — La Economía Abierta .............................................. 228 17.1 El Modelo Mundell-Fleming– CASOS ............................................................. 237 18. Crecimiento Económico y Economía del Lado de la Oferta ..................................... 253 18.1 La Naturaleza del Crecimiento Económico .................................................... 256 18.1.1 La Distribución del Ingreso .................................................................. 257 18.2 Las Causas del Crecimiento ...................................................................... 266 18.3 Contabilizando el crecimiento ................................................................... 268 18.4 La Función de Producción de una Economía ................................................. 269 18.5 Progreso Técnico e Innovación .................................................................. 271 19. Modelos de Crecimiento Económico ................................................................ 273 19.1 Teoría Clásica del Crecimiento .................................................................. 274 19.2 La Teoría Neoclásica del Crecimiento .......................................................... 276 19.3 El Modelo de Crecimiento Endógeno ............................................................ 282 19.4 Comparación de los Modelos ..................................................................... 285 20. La Economía del Lado de la Oferta ................................................................. 287 20.1 Principios Básicos de la Oferta .................................................................. 287 20.2 Desplazando la Curva de Oferta Agregada ..................................................... 289 Actividades en Línea ....................................................................................... 291 5

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I

1. ¿Qué es La Macroeconomía? Macroeconomía es la rama de la economía que se ocupa de las magnitudes del sistema en su conjunto. Por lo tanto, se le ha llamado el estudio de la “economía agregada”. En el pintoresco lenguaje de Kenneth Boulding, "trata la Macroeconomía... no con ingresos individuales, sino con el ingreso nacional, no con precios individuales sino con el nivel de precios, no con las producciones individuales, sino con producción nacional". La Macroeconomía es por tanto, el estudio del comportamiento de la economía como un todo y si bien estudia y analiza una gran cantidad de variables y fenómenos, podemos afirmar que sus dos grandes preocupaciones son: a)

El estudio de las fluctuaciones en la producción, el empleo y el nivel general

de precios a corto plazo, lo que se denominan los ciclos económicos y, b)

Las fluctuaciones y tendencias a largo plazo primordialmente de la

producción y el ingreso, lo que se conoce como el crecimiento económico.

1.1 Objetivos de la Macroeconomía y las Políticas Macroeconómicas Entre los objetivos principales de la Macroeconomía tenemos: 1.

La determinación del ingreso y el empleo: La determinación de la renta nacional y del empleo total en un país son preocupaciones vitales de la Macroeconomía.

2.

El Nivel de Precios: La determinación del nivel general de precios se explica en teorías macroeconómicas. El aumento del nivel general de precios se conoce como inflación. Por lo tanto, si queremos entender el proceso inflacionario y encontrar maneras de controlarlo, debemos recurrir a la Macroeconomía.

3. Los Ciclos Económicos: Los aumentos y caídas en los niveles de ingreso y empleo se suceden de manera cíclica. Mientras que el ingreso y el empleo se expanden durante períodos de auge, se contraen durante las depresiones. Ya que las depresiones traen 7

en consecuencia quiebras y desempleo, los economistas han buscado con afán remedios para ellas. La discusión de los Ciclos Económicos en general, y de las políticas anti-recesivas en particular, caen dentro del ámbito de estudio de la Macroeconomía. 4.

La Balanza de Pagos: La teoría de la balanza de pagos es también parte de la Macroeconomía. La balanza de pagos mide el flujo tanto de bienes y servicios como de capitales entre un país y el extranjero; desequilibrios en tales flujos pueden tener consecuencias graves para el país que los sufren, bien sea en el ámbito de bienes y servicios o en el flujo de capitales. Las causas de tales desbalances y sus soluciones son estudiadas por la Macroeconomía

5.

Interrelaciones entre los mercados: Probablemente, la contribución más importante de las teorías macroeconómicas es demostrar la interrelación entre los diferentes mercados del sistema económico (por ejemplo, el mercado de productos, el mercado de trabajo, el mercado de bonos, el mercado de dinero, etc...). Cualquier alteración en uno de estos mercados afecta a todos los demás. (Una vez más, cabe señalar que hablamos de la, interrelación entre los mercados macroeconómicos. La relación entre los mercados de los productos individuales es parte de la Microeconomía).

El estudio de la macroeconomía como tal surge a raíz de la confrontación de las dos principales escuelas económicas; hasta la década de 1930, el pensamiento económico había estado dominado, por más de dos siglos, por la escuela clásica, con su doctrina de Laissez Faire-Laissez Passer (dejar hacer, dejar pasar) y la teoría de la " mano invisible" del mercado. Aunque si bien es cierto que durante esos dos siglos existieron algunas voces disidentes, las mismas fueron rápida y efectivamente aplacadas y la ortodoxia clásica reinó sin prácticamente oposición alguna. Fueron las consecuencias de la primera guerra mundial y en especial de la Gran Depresión, las que precipitaron la revolución económica liderada por Keynes. Si bien son muchas las diferencias entre la escuela clásica y la keynesiana, quizás la más importante y que en efecto determina la propia existencia de la Macroeconomía como disciplina, consiste en la intervención del estado en la actividad

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económica, a la ortodoxia clásica de la no intervención se opuso la revolución keynesiana pregonando la necesidad de la actuación oficial como mecanismo de activación económica. Antes de Keynes, la joven ciencia de la economía nunca se planteó esta disyuntiva, por lo que la economía agregada se resumía en la suma de las actividades individuales y de los mercados como mecanismo de autorregulación de tales actividades, lo que hacía al estudio de las actividades macroeconómicas absolutamente innecesario. De igual forma que el reinado de la escuela clásica terminó por su incapacidad de explicar y más aun de encontrar soluciones a la Gran Depresión, fue la aparente falta de respuestas de la escuela keynesiana a los fenómenos económicos de la década de los 70 la que acabo con el dominio keynesiano que prevaleció por casi 4 décadas. Esta confrontación de escuelas y en especial su posición contrapuesta en cuanto a la intervención oficial es lo que determina la importancia del estudio de las políticas económicas y su efecto sobre la economía agregada En términos generales podemos definir a las políticas económicas en dos grandes categorías:

1.2 Políticas Fiscales y Políticas Monetarias A) Políticas Fiscales: Son todas aquellas acciones, tomadas por el Gobierno, destinadas a influenciar el patrón de actividad de la economía mediante el gasto oficial, los impuestos y el endeudamiento; Una Política Fiscal Expansiva es aquella en la que el gobierno, mediante el incremento del gasto y/o la reducción de impuestos, pretende estimular la Demanda Agregada para incrementar el nivel de ingreso. Una Política Fiscal Restrictiva, son medidas destinadas a reducir la demanda agregada, por ejemplo en situaciones de presiones inflacionarias por exceso de demanda; tales medidas incluyen, reducciones del gasto oficial, aumento de impuestos etc. B)

Políticas Monetarias: La Política Monetaria es una de las herramientas usadas por el Gobierno de una nación para influenciar su economía. A través de su autoridad monetaria, consiste en el control de la oferta monetaria y de la disponibilidad del 9

dinero en un intento de manejar el nivel de actividad económica y ubicarla en línea con sus objetivos macroeconómicos. Usualmente el objetivo es alcanzar "estabilidad macroeconómica", bajo desempleo, baja inflación, crecimiento económico y estabilidad de la balanza de pagos. Como hemos mencionado, esta política es implementada por la autoridad monetaria del país, en la mayoría de los casos, el banco central, aunque toma diversas formas en diferentes países. Cuando estudiemos los modelos determinación del ingreso y los de equilibrio general de la economía, podremos analizar los efectos de las políticas Fiscal y Monetaria en las principales variables macroeconómicas, de acuerdo a las diferentes escuelas del pensamiento económico. El papel de la Macroeconomía, por tanto, lo podemos resumir de la siguiente forma: La Macroeconomía estudia la estructura de los agregados económicos y el impacto de las políticas económicas en su desempeño Es decir, la Macroeconomía, entre otras, trata de contestar las siguientes preguntas: ¿Que determina las fluctuaciones de la actividad económica? (Ciclos Económicos) ¿Por qué unos países crecen más o más rápido que otros? (Crecimiento Económico) ¿Cuáles son las causas del Desempleo? ¿Que motiva los movimientos en los precios? (Inflación) ¿Cómo afecta el pertenecer a un Sistema Económico Global a la economía de un país? ¿Cuál es el papel del Gobierno en la actividad económica (Políticas Fiscal y Monetaria)?

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2. Los Datos Macroeconómicos Con el fin de entender el funcionamiento de una economía, es necesario manejar con propiedad ciertas variables y datos económicos de gran importancia así como sus interrelaciones, de igual forma es necesario conocer cómo se miden tales variables 

El Producto Interno Bruto (PIB) 

¿Qué es el PIB? ¿Cómo se mide? ¿Por qué es importante? ¿Que lo compone? ¿Cómo se comportan esos componentes en el tiempo?



La Inflación 





¿Qué es? ¿Cómo se mide? ¿Por qué nos importa la Inflación?

La Tasa De Interés 

¿Qué es? ¿Cuáles son sus tipos?



¿Qué relación tiene con la Inflación?

El Desempleo 

¿Qué es? ¿Cómo se mide? ¿Por qué nos importa?



¿Qué relación tiene con la Inflación? 11

2.1 El Producto Interno Bruto Podemos definir el Producto Interno Bruto como: “El valor de mercado de todos los bienes y servicios finales producidos en el territorio nacional durante un período de tiempo determinado” Hemos subrayado los conceptos fundamentales de la definición:  Valor de Mercado: El PIB es una medida monetaria es decir esta expresado en valor monetario ( US$, Bs; Euros, Yenes, etc.) y se calcula en base al precio final de venta de los bienes y servicios  Bienes y Servicios Finales producidos: En primer lugar debe medir productos y servicios de consumo final, si se incluyera productos intermedios, (por ej.: las partes de automóviles que se usan en la producción de un vehículo) se contabilizaría dos veces.  Territorio Nacional: El PIB mide la producción realizada dentro de las fronteras del país, indistintamente de la nacionalidad de quien lo produce, de la misma forma no incluye la producción de bienes y servicios efectuada por nacionales fuera de las fronteras del país  Periodo de Tiempo: El PIB es una variable de flujo, no de existencia; una variable de flujo es aquella que se mide durante un periodo de tiempo, por ej. el consumo durante 2011, la inversión en 2010, mientras que una variable de existencia es la que se mide en un solo punto de tiempo determinado, por ejemplo la tasa de interés actual es del 16%

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El Flujo Circular del Producto y el Ingreso en una Economía Mixta y Abierta Antes de entrar a analizar las diferentes formas de medir el PIB, recordemos lo que nos enseñó el Flujo Circular del Producto y el Ingreso.

En el Grafico 2, se representa el Flujo Circular para una Economía Mixta y Abierta, las líneas de color azul oscuro, nos representan los flujos tangibles, no monetarios, es decir bienes, servicios y

recursos de producción, las líneas verde nos

enseñan los flujos

monetarios o pagos de esos bienes, servicios y factores, así como el pago de impuestos; dos casos particulares aparecen en el Flujo las líneas de color purpura que reflejan los flujos de servicios públicos del gobierno a la sociedad y las líneas de color ocre que reflejan la

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formación de inversión en la economía a través de los intermediarios financieros; recordemos así mismo el viejo axioma que reza : “Lo que es Ingreso para uno es gasto para otro” Veamos ahora los distintos métodos que existen para la medición del PIB:  Método de la Producción: es la sumatoria horizontal del Valor Agregado de todos los productores del país, entendiéndose por valor agregado la diferencia entre el precio de venta del producto y el costo de los insumos requeridos para producirlo  Método del Ingreso: Es la suma de los Ingresos del Trabajo (sueldos, salarios, comisiones, etc.) más los Ingresos del Capital (ganancias, dividendos, rentas, intereses, etc.) + los Ingresos Oficiales (impuestos)  Método del Gasto: Es la suma del gasto efectuado por los consumidores (Consumo = C) más el Gasto efectuado por las empresas (Inversión = I), más el gasto efectuado por el Gobierno (Gasto Publico = G), más el gasto neto efectuado por el sector externo (Exportaciones Netas (Xn) = Exportaciones (X) - Importaciones (M)) Estos tres métodos equivalentes para el cálculo del PIB, también nos aporta lo que se conoce como la Identidad Fundamental de la Cuenta del Ingreso Nacional

Producto Total = Ingreso Total = Gasto Total Veamos un ejemplo muy simple de cómo se mide el PIB por los tres métodos. Supongamos que en la economía hay solo dos firmas Naranjas C.A. y Jugos C.A., la primera es una productora de naranjas y la segunda una vendedora de jugo de naranja; en la siguiente Tabla vemos un resumen de las transacciones efectuadas por ambas empresas en el 2011 ¿Cuál es el valor total en Bolívares de la actividad económica generada por estas dos empresas?

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1- Método de Producción: (Valor Agregado = Ventas — Bienes Intermedios) Bs. 35.000 + (Bs. 40.000 – Bs.25.000) = Bs. 50.000 2. Método del Ingreso: (Salarios + Ganancias + Impuestos) Bs. 15.000 + Bs.10.000 +Bs.15.000 + Bs. 3.000 + Bs.5.000 + Bs. 2.000 = Bs. 50.000 3. Método del Gasto: (Gasto incurrido por los usuarios finales) Bs. 10.000 + Bs. 40.000 = Bs. 50.000 Como podemos ver; el PIB del año 2011 de esa economía, calculado por los tres métodos, resulta en la misma cifra, Bs. 50.000. El PIB (para nosotros de ahora en adelante Y) es por tanto una medida de Producción; pero como además se refiere al valor de mercado, nos indica también cuanto tenemos que gastar para adquirir esa producción. Lo que es producido en la economía tiene que ser o consumido o almacenado por algún agente económico. 15

Nosotros usaremos básicamente el método del Gasto, entonces, ¿Cuáles agentes consideraremos en este método?  Consumidores (nos referiremos al gasto de los consumidores como Consumo “C”)  Empresas (nos referiremos al gasto de las empresas como Inversión “I”)  Gobierno (Nos referiremos al Gasto del gobierno como Gasto Oficial “G”)  Sector Externo (nos referiremos al gasto del sector externo como Exportaciones Netas “XN”) Por tanto,

𝒀𝒀 = 𝑪𝑪 + 𝑰𝑰 + 𝑮𝑮 + 𝑿𝑿𝒏𝒏

Volviendo al ejemplo simple, el productor de naranjas tiene las siguientes opciones para su producción: ⇒

⇒

⇒

⇒

⇒

Puede venderlas a un cliente doméstico (Consumo) Puede venderlas a otra empresa (Inversión) Las puede mantener en sus silos como inventario (Inversión) Puede venderlas al gobierno para sus mercados populares (Gasto Oficial) Puede venderlas a algún cliente en el extranjero (Exportaciones Netas)

Ahora bien, ¿que incluye cada uno de los componentes de la ecuación de gastos?  Consumo (C): Es la suma de las compras locales de todos los bienes perecederos, no precederos y de servicios adquiridos por parte de consumidores individuales (que no sean empresas o el Gobierno), no incluye la compra de viviendas nuevas, más adelante veremos porque  Inversión (I): Es la suma de las compras locales de bienes perecederos, no perecederos y de servicios llevadas a cabo por las empresas. Incluye los gastos en obras de infraestructura de empresas y residenciales, el equipamiento de las empresas y los Inventarios de Inversión. Las compras de terrenos no se incluyen (la tierra no se produce), las compras de inventarios no se consideran parte del PIB, porque fueron contabilizadas en el periodo que fueron producidas. Hay que tener en

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consideración que el concepto de inversión económica es distinto al de Inversión financiera.  Gasto Oficial (G): es la suma de todas las compras locales de bienes y servicios por parte del Gobierno; los pagos de pensiones, Seguro Social, etc. no son parte del gasto oficial, son llamadas transferencias, nada es producido en esos casos.  Exportaciones

Netas:

(Xn):

Exportaciones

(X)

-

Importaciones

(M).

La

Exportaciones son todos los bienes y servicios vendidos a países extranjeros, por su parte las Importaciones son la suma de todos los bienes y servicios producidos en el extranjero que se compran localmente. El punto básico es que solo se incluyen bienes o servicios que son producidos en el periodo en cuestión, por ejemplo:  Si le doy Bs.100 a un cine para ver una película se cuenta como gasto  Si le doy Bs.100 a un amigo como regalo de cumpleaños no se cuenta como gasto  Si deposito Bs.100 en el banco no se cuenta como gasto El segundo caso se considerara como una “transferencia”, una vez que mi amigo use los Bs. 100 para ir al cine o comprar algún otro bien o servicio, entonces pasará a formar parte del gasto y se reflejará en el PIB. En términos generales se consideran “transferencias” a los recursos económicos que pasan de un agente económico a otro sin que exista un intercambio de bienes o servicios, es decir sin una contraprestación El tercer ejemplo, se considera “ahorro”, estoy difiriendo un gasto a futuro, cuando gaste los Bs. 100 aparecerá en el PIB Con anterioridad habíamos aclarado que usaríamos Y y PIB de forma indistinta, es decir la producción de la economía en general (Oferta Agregada) y el Ingreso Nacional (Y), gracias a la identidad fundamental que antes explicamos. Por tanto la Macroeconomía estudia los determinantes de Y (Oferta Agregada) y de

C+I+G+Xn

(Demanda Agregada), y nos

enseña cómo , en equilibrio, los precios, los salarios las tasas de interés y las tasas de cambio tienen que ajustarse de forma tal que la OA = DA.

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La escuela Clásica defiende el hecho de que los precios y los salarios se ajustan de forma inmediata para alcanzar el equilibrio. La escuela Keynesiana, por su parte, afirma que los precios y salarios son “pegajosos” o desfasados en el ajuste y que tal desfase provoca desequilibrios, y por tanto la necesidad de implementar políticas económicas para corregir los mismos. Con este esquema básico que hemos planteado, podemos entender como los cambios en los determinantes de la Oferta y la Demanda Agregada afectan los precios, el empleo y el crecimiento.

2.1.1 Lo que el PIB No Es y No Mide El PIB NO ES y nunca ha pretendido ser un indicador, ni remotamente cercano, del nivel de bienestar de una sociedad, ni siquiera la muy comúnmente utilizada medición del PIB per cápita, nos indica nada sobre el bienestar de la sociedad, ya que es un simple promedio matemático que nada tiene que ver con la distribución real de la riqueza entre los miembros de la sociedad; es decir el PIB no mide la distribución del Ingreso, lo que sí está claro es que es una medida bastante precisa del crecimiento de una economía, paso previo fundamental para mejorar el bienestar de los miembros de esa sociedad, no tiene sentido algún redistribuir la pobreza, es necesario generar riqueza para que luego podamos distribuirla de manera más equitativa. El PIB no mide la actividad que se desarrolla fuera de los mercados formales, como las producciones en el hogar, los mercados informales o los mercados negros. Así mismo no mide, ni los aspectos de calidad ambiental, ni el agotamiento de recursos naturales así como otros temas relevantes en la calidad de vida del individuo, como la salud, la expectativa de vida, el crimen y la inseguridad.

2.2 Otras Medidas del Producto El sistema de Cuentas Nacionales ofrece otras medidas alternativas para la medición del producto en una economía, distintas al PIB, pero que su uso es mucho menos generalizado tanto por problemas de medición como de concepto de los componentes que incluye, y su 18

validez a la hora de hacer análisis comparativos

entre diferentes

épocas o entre

diferentes economías. Definamos primero que es una Cuenta Nacional y que es un Sistema de Cuentas Nacionales Cuenta Nacional: Es el registro contable, ordenado y sistemático de una actividad económica en un país durante un periodo determinado Sistema de Cuentas Nacionales Es un conjunto coherente, sistemático e integrado de cuentas macroeconómicas, balances y tablas basados en conceptos, definiciones, clasificaciones y reglas contables aceptadas internacionalmente. Constituyen un registro completo y pormenorizado de las complejas actividades que tienen lugar dentro de una economía y de la interacción entre los diferentes agentes económicos que tienen lugar en los mercados o en otros ámbitos. El objetivo principal es proporcionar un marco conceptual y contable completo que pueda utilizarse para crear una base de datos macroeconómica adecuada para el análisis y la evaluación de los resultados de una economía. El Producto Interno Bruto a Costo de Factores (PIB cf): Cuando definimos el PIB utilizamos la frase “valor de mercado” es decir lo que lo que el consumidor final paga efectivamente por cada bien o servicio producido en la economía durante el periodo en valoración. Sin embargo, bajo la identidad de lo que es gasto para uno es ingreso para otro, todo lo que paga el consumidor no va al productor, no es que la identidad no se cumpla, “siempre se cumple”, lo que sucede es que hay otro participante en la ecuación, que no es un factor de producción, pero que interviene en el proceso. Nos referimos al gobierno; si queremos medir la producción en función de los ingresos percibidos por los factores de producción ( tierra, trabajo y capital), tendremos que ajustar la ecuación, es lo que llamamos el PIB a precio de factores, es decir la producción medida en función de los ingresos percibidos por los factores de producción. ¿Cuáles son esos ajustes? Cuando uno adquiere un bien, el precio que paga, equivale al costo del producción del bien( es decir el pago de los factores de producción, incluyendo el pago del capital que es la ganancia); pero lo que el productor recibe como ingreso, no siempre es igual al precio que el consumidor pagó; existen impuestos indirectos (IVA, impuestos especiales como el 19

de licores y cigarrillos etc.) que no forman parte del ingreso del productor, pero si se encuentran en el precio de venta del producto. De igual forma si el gobierno subsidia un bien o servicio, como el transporte a alguna producción agrícola, el precio que el consumidor paga por ese bien o servicio será menor que el ingreso que recibirá el productor, ya que además del precio de venta recibirá el subsidio, por lo tanto si queremos igualar el Ingreso recibido por los factores de Producción con el PIB debemos a este último sumarle los subsidios y restarle los impuestos Indirectos de tal forma que:

𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝒄𝒄𝒄𝒄 = 𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝒑𝒑𝒑𝒑 − 𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰 𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰𝑰 + 𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺𝑺

El Producto Interno Neto (PIN): El Producto Interno Neto es igual al Producto Interno Bruto (PIB) menos la depreciación de los activos productivos durante el periodo en consideración; a esta depreciación se le conoce como la Asignación para el Capital Consumido (ACC) y mide lo que la economía necesita gastar para reponer la capacidad productiva de los activos en la economía que se han ido depreciando o gastando es decir:

𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷 = 𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷𝑷 − 𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨𝑨

El PIN por tanto, mide la capacidad de producción de la economía, o dicho de otra forma es un indicador de la obsolescencia del aparato productivo, si la diferencia entre el PIB y el PIN es poca, quiere decir que el aparato productivo de la economía se encuentra en capacidad de mantener el nivel actual de producción, si por el contrario, la diferencia es grande, puede significar que

el aparato productivo

tiene un componente de

obsolescencia grande y podría significar que la economía no podrá mantener su patrón de producción en el futuro cercano, o que muchos recursos deberán desviarse

hacia la

reposición de activos que no incrementa la producción, solo la mantiene. A simple vista, pareciera más ,lógico el uso del PIN como medida de la producción de una economía, conceptualmente es así, sin embargo problemas en la medición de la ACC impiden que su uso sea más extendido; en primer lugar la gran mayoría de las economías mide la ACC en base a los montos de depreciación reflejados en las declaraciones impositivas de las empresas, cifra esta que muy frecuentemente esta sobrestimada por razones a de ahorros en el pago de impuestos, lo que hace que sobrestime el agotamiento de los activos productivos. Por otra parte, la ACC no mide la reconversión industrial de une economía, 20

pueden existir activos productivos obsoletos, que ya han sido en buena parte remplazados por otros de mayor productividad y que simplemente siguen depreciándose, pero que nunca serán remplazados, en este caso también se estaría sobrestimando el agotamiento de los activos productivos. El Producto Nacional Bruto (PNB): Es la suma de todos los bienes y servicios de demanda final producidos en una economía durante un tiempo determinado por los nacionales del país dentro o fuera de las fronteras de dicho país. Es decir se diferencia del PIB en que el PNB incluye toda la producción atribuible agentes económicos nacionales residenciados en el extranjero, de igual forma excluye la producción generada por extranjeros dentro de las fronteras del país local. El uso del PNB es cada vez más cuestionado; cada vez es más difícil estimar la nacionalidad de una empresa, ¿que la determina? Podría ser el país en donde la compañía este registrada, aunque ni la producción ni los accionistas sean de esa nacionalidad. Por otra parte la globalización del capital permite que una empresa posea accionistas de múltiples nacionalidades, fondos de inversión que realmente no pertenecen a país alguno o que por razones impositivas se sitúen en los llamados paraísos fiscales, lo que haría que el PNB de pequeñas islas en el Canal de la Mancha o en el Caribe o en diminutos estados europeos, tengan altísimos PNB, desvirtuando la realidad de la economía global. Además, el medir la producción efectuada en diversos países, implica la utilización de tasas de cambio para valorarla en la moneda local, lo que resulta en problemas de medición adicionales, ¿cuál tasa de cambio utilizar?, la ¿tasa promedio del año?, ¿la del cierre de ejercicio?, en fin, como es fácil de observar el PNB puede dar origen a desviaciones de importancia con respecto a la realidad

3. Los Precios Hasta la persona menos versada en economía, a diario se ve expuesto a términos como inflación, nivel de empleo, poder de compra, etc.

Pero ¿porque son los precios y su

comportamiento de tanta importancia para una sociedad en general? En primer lugar generan incertidumbre, cualquier persona se enfrenta diariamente a la incógnita de si tal o 21

cual bien que desea comprar estará al alcance de sus posibilidades, o si podrá enfrentar su adquisición en el futuro cercano. En segundo término las alzas de precios generan sentimientos de mayor pobreza entre los individuos. En general, el comportamiento del nivel de precios constituye una de las variables económicas de mayor importancia para los economistas y para los dirigentes de un país, los precios y el desempleo son las principales causas de la perdida de respaldo electoral que sufren los gobiernos y contradictoriamente, la historia nos dice que a menudo no es posible controlar ambas simultáneamente. La importancia que tienen los precios nos lleva a dividir la las variables económicas entre Nominales y Reales. Una variable nominal, es aquella que esta expresada en términos monetarios del momento, por ejemplo si decimos que el sueldo que cobramos mensualmente es de Bs. 3.000 es ese es nuestro salario nominal. Una variable real es la variable nominal ajustada por algún índice de precios, no se mide en términos monetarios sino en su equivalente en poder de compra, en unidades físicas; matemáticamente un ejemplo de salario nominal y salario real sería,

𝑤𝑤 = Donde,

𝑊𝑊 𝑃𝑃�

𝑤𝑤 = 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅

𝑊𝑊 = 𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆𝑆 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁

𝑃𝑃� = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃

La importancia de las variables reales se ve fácilmente en un ejemplo; digamos que dentro de dos años su sueldo aumenta a Bs. 4.500, lo que implica un incremento del 50% con respecto a su salario hoy. ¿Sera Ud. 50% más “rico” dentro de dos años de lo que es hoy? De hecho, ¿Será Ud. más “rico”? Con estos datos es imposible contestar esas preguntas, si definimos “rico” como la capacidad de satisfacer un mayor número de necesidades, solo podremos contestar esa pregunta si sabemos cuánto han variado los precios de las necesidades en los dos últimos años. Dicho de otra forma ¿Comprará Ud. más, menos o igual número de cosas con los Bs. 4.500 dentro de dos años que los que compra hoy con los Bs. 22

3.000? Si compra menos cantidad de cosas, su salario real habrá disminuido, si compra la misma cantidad, su salario real no habrá cambiado, y si compra más cosas el salario real habrá aumentado, Ud. será más “rico”. Esta distinción, entre salario nominal y salario real, cuya importancia es más que obvia, es igualmente importante al analizar las cuentas nacionales; cuando leemos que el PIB creció en 2001 en 5% con respecto al año anterior, no podemos afirmar que la economía produjo un 5% más durante el 2011. Veamos por qué; Recordemos que el PIB es el valor de mercado de los bienes y servicios producidos en un periodo determinado, por lo que el PIB del 2011 es el valor de mercado de los bienes y servicios producidos durante 2011, o lo que es lo mismo, 𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2011 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖2011 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2011 𝑖𝑖=1

Por tanto, si el PIB del 2011 creció en un 5%, puede deberse a un aumento en la cantidad producida (q), o a un aumento en los precios (p) o a cualquier combinación de ambos; lo deseable por supuesto es que sea la cantidad producida la que aumenta, en eso consiste el crecimiento económico, por lo tanto debemos poder ser capaces de estimar cual fue el crecimiento en las cantidades y eliminar el efecto de los precios. Cuando eliminamos ese efecto de los precios del PIB Nominal o a Precios Corrientes llegamos a lo que se conoce como PIB Real o a Precios Constantes. Al igual que en ejemplo de los salarios que usamos anteriormente si el PIB real crece habrá crecimiento económico, si por el contrario el PIB real decrece habrá una contracción económica. Cuando une economía entra en un patrón de decrecimiento económico, se dice que existe una recesión, desde el punto de vista técnico, la mayoría de los países usan como convención que una economía que mantenga decrecimiento económico durante dos trimestres consecutivos se encuentra oficialmente en recesión. Por tanto es fundamental el contar con instrumentos que nos permitan medir el patrón de comportamiento de los precios en la economía es decir índices de precios. 23

3.1 Los Índices de Precios Existen diferentes índices de precios, sin embargo los dos más comúnmente utilizados son el Índice de Precios al Consumidor y el Deflactor del PIB, empecemos por este último;

3.1.1 El Deflactor del PIB: El deflactor del PIB no es más que el cociente entre el PIB Nominal o a Precios de Mercado y el PIB Real o a Precios Constantes, expresado en forma de índice, es decir,

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 =

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 𝑥𝑥 100 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑡𝑡

Para calcularlo, se escoge un año base que servirá de patrón para la comparación tanto del PIB Real como del deflactor en años siguientes , de la siguiente forma; supongamos que establecemos al año 2007 como el año base; Entonces, el PIB nominal será

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2007

Y el PIB Real será:

𝑛𝑛

= � 𝑝𝑝𝑖𝑖2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007 𝑖𝑖=1 𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2007 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007 𝑖𝑖=1

Obviamente el PIB nominal y el PIB real son iguales en el año base, por lo que el deflactor será:

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃

2007

∑𝑛𝑛1 𝑝𝑝𝑖𝑖2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑁𝑁2007 = 𝑥𝑥 100 = 𝑛𝑛 2007 𝑥𝑥 100 = 100 ∑1 𝑝𝑝𝑖𝑖 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑅𝑅2007 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖2007

Siempre el valor del Deflactor del PIB en el año base será igual 100

Veamos un ejemplo, Supongamos una economía que produce solo 4 bienes y que sus producciones y precios para los años 2007 y 2008 se reflejan en la Tabla siguiente

24

2007

2008

Cantidades

Precios

Cantidades

Precios

Aviones

100

1000

120

1500

Comida

200

25

100

40

Pelotas

500

5

700

6

Maquinaria

50

200

55

300

El año 2007 es el año base, calculemos los productos reales, nominales para ambos años

A) PIB Nominal y Real para el año 2007: 𝑛𝑛

𝑛𝑛

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁𝑡𝑡 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖𝑡𝑡 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖𝑡𝑡

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅𝑡𝑡 = � 𝑝𝑝𝑖𝑖𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏 𝑥𝑥 𝑞𝑞𝑖𝑖𝑡𝑡

𝑖𝑖=1

𝑖𝑖=1

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2007 = (100𝑥𝑥1000) + (200𝑥𝑥25) + (500𝑥𝑥5) + (50𝑥𝑥200) = 117.500 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2007 = (100𝑥𝑥1000) + (200𝑥𝑥25) + (500𝑥𝑥5) + (50𝑥𝑥200) = 117.500

B) PIB Nominal y Real para el año 2008

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2008 = (1500𝑥𝑥120) + (140𝑥𝑥100) + (6𝑥𝑥700) + (300𝑥𝑥55) = 204.700

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2008 = (1000𝑥𝑥120) + (25 𝑥𝑥100) + (5 𝑥𝑥700) + (200𝑥𝑥 55) = 137.000 C) Deflactor del PIB 2007 y 2008

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁𝑡𝑡 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑡𝑡 = 𝑥𝑥 100 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅𝑡𝑡

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2007 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2008

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2007 117.500 = 𝑥𝑥 100 = 100 2007 𝑥𝑥 100 = 117.500 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑁𝑁2008 204.700 = 𝑥𝑥 100 = 𝑥𝑥 100 = 149,42 137.000 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑅𝑅2008

25

¿Qué conclusiones podemos sacar de los datos antes obtenidos? 1. En primer lugar se demuestra, que como habíamos indicado con anterioridad, que en el año base, el PIB Nominal y el PIB Real son iguales, en ambos casos Bs. 117.500. 2. Durante el 2008 el PIB Nominal creció a Bs. 204.700, lo que equivale a un aumento del 74,2% con respecto al año 2007. 3. 3. Sin embargo, el PIB Real entre 2007 y 2008 aumento de Bs. 117.500 a Bs. 137.000., lo que implica un crecimiento de 16,6%, el crecimiento de la economía fue del 16,6% no del 74,2. 4. Se demuestra que, el Deflactor en el año base es igual a 100. 5. 5. El deflactor del PIB paso de 100 en el año anterior, que también es nuestro año base a 149, 42 en el año 2008, por lo tanto podemos calcular la inflación del 2008 (en base al Deflactor del PIB) de la siguiente forma:

𝜋𝜋2008 =

𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2008 − 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2007 𝑥𝑥 100 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃2007

𝜋𝜋2008 =

149,42 − 100 𝑥𝑥 100 = 49,42% 100

3.1.2 Problemas con la medición del PIB En la medición del PIB se presentan, como es de imaginarse, innumerables problemas de diferentes clases; podemos dividir los problemas que presenta en tres grandes categorías, técnicas, conceptuales e interpretativas

A) Dificultades Técnicas: a.1 Doble contabilidad: El PIB pretende medir el valor de mercado de todos los bienes de consumo final generados por la economía, es decir los bienes intermedios o insumos 26

utilizados en la producción de otros bienes y servicios no se supone que se contabilicen, ya que de hacerlo se estuvieran incluyendo dos veces dentro del cálculo del producto: Si bien en algunos casos los bienes intermedios son fácilmente identificables y más aún, su uso se limita a ser insumos de potros productores, en ciertos casos la frontera es un poco más borrosa: Por ejemplo un productor de baterías de automóviles, es

obviamente un

productor de bienes intermedios para la industria automovilística, sin embargo puede vender directamente a consumidores que requieran cambiar la batería de su carro, en caso tal esas baterías si forman parte del producto, por lo cual de la producción total de ese productor cierta parte debe incluirse dentro del PIB y cierta parte no, lo cual, como es obvio da, paso a márgenes de error que pueden ser de importancia si consideramos la economía agregada. a.2. Recolección de Información: Aun en países en donde las técnicas y los recursos disponibles para la recolección de información económica son más avanzados, el problema de medir todos los componentes de la demanda agregada o del ingreso nacional es una realidad, tanto por el lógico error humano que presenta una actividad de tales proporciones como también de la fidelidad de las fuentes.

B) Dificultades Conceptúales: A raíz de cómo se define el PIB, se presentan varias dificultades conceptuales como son: b.1 No se miden actividades fuera de mercado: Muchas actividades

y producciones que

“no se venden” quedan excluidas del cómputo del PIB, como por ejemplo todo lo relacionado con el trabajo del hogar, o aquellas transacciones que se realizan a través del trueque, así como las actividades de la economía informal o del crimen. b.2 Cambios Cualitativos: el PIB no mide los cambios cualitativos que presentan los productos, ni las incorporaciones de mejoras tecnológicas, aunque se trata de ajustar por estos factores, en buena parte no se evalúan en su justa proporción b.3 No considera la composición del producto: El PIB son precios por cantidades, si una economía cambia su patrón de producción y sustituye masivamente la producción de un bien por otro ese efecto no se mida, si el valor de los dos bienes es similar, el PIB no variara aunque la producción sea totalmente distinta. 27

C) Dificultades Interpretativas: Usualmente se trata de correlacionar el PIB con el nivel de bienestar de una nación. En este sentido hay tópicos de carácter normativo que representan grandes dificultades para establecer tal correlación. c.1 Distribución: El PIB no nos indica nada en cuanto a la distribución del producto o del Ingreso dentro de la sociedad, por lo tanto, el que el PIB crezca en términos reales en una economía no significa que el bienestar de la sociedad como un todo haya mejorado c.2 Impacto Ambiental: El crecimiento del PIB puede conllevar un elevado costo ambiental, que perjudique no solo a la generación actual sino también al bienestar de generaciones futuras; ese costo no se mide en el PIB c.3 Agotamiento de Recursos: El PIB no mide el uso indiscriminado de recursos naturales, poniendo en peligro las sostenibilidad de la producción para generaciones futuras. c.4 Fuentes de Bienestar No-Económicas: El PIB no refleja otras actividades no económicas que afectan el bienestar de la sociedad como la reducción de la criminalidad, el civismo de la sociedad etc.

3.1.3 El Índice de Precios al Consumidor Otro indicador del nivel general de precios, quizás el de mayor uso y popularidad es el Índice de Precios al Consumidor (IPC). El Índice de Precios al Consumidor (IPC) es un numero índice que mide los cambios en los precios de una cesta de bienes y servicios comprados o adquiridos de cualquier otra forma por los hogares; con él se pretende medir el coeficiente de inflación de los precios o también los cambios en su costo de vida (es decir, los cambios en los saldos monetarios que los hogares necesitan gastar para mantener su estándar de vida). No hay ningún conflicto entre estos dos objetivos. En la práctica, la mayoría de los IPC se calculan como el promedio ponderado de los cambios de precio porcentuales para un conjunto, o ''canasta'', de productos de consumo; los “pesos” 28

o ponderaciones reflejan la importancia relativa del bien en el consumo del hogar. La validez del IPC mucho depende de la forma y el tiempo en que se asignan los “pesos”. Existen diversas formas de calcular los índices usando las ponderaciones asignadas a la canasta o cesta de bienes, algunas de gran complejidad, que son más del estudio de estadísticos que de economistas, nosotros usaremos el método más básico, para lo cual se siguen los siguientes pasos 1. Fijar la cesta: Consiste en determinar los bienes que son de mayor importantes para el consumidor promedio. 2. Determinar los precios: Se

buscan los precios para cada bien y servicio que

componen la cesta para cada uno de los periodos que queremos estudiar 3. Calcular el costo de la cesta: Se calcula el costo de la cesta utilizando los precios encontrados para cada periodo de tiempo en consideración 4. Se escoge el año base y se calcula el índice: Se designa el año base, haciéndolo el patrón de comparación a usar para los otro años y se calcula el índice en base a la siguiente formula:

𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡 =

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝑡𝑡 𝑥𝑥 100 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏𝑏

5. Se calcula la tasa de Inflación: La tasa de inflación es el cambio porcentual en el índice de precios de un periodo a otro. La calculamos de la siguiente forma

Veamos un ejemplo:

𝜋𝜋𝑡𝑡 =

𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡 − 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡−1 𝑥𝑥 100 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝑡𝑡−1

Paso 1: Hacemos una encuesta entre los hogares y encontramos que los bienes más importantes consumidos en el año son: Gastos de vivienda (50%), Gastos de Alimentación (35%) y Gastos de Transporte (15%). Para este ejemplo sencillo limitaremos la cesta a tres bienes. Utilizaremos los porcentajes de gastos en cada bien como sus ponderaciones dentro de la cesta. 29

Paso 2: Averiguamos los gastos promedio de los hogares en los últimos tres años y encontramos que son: Vivienda

Alimentación

Transporte

2009

12.000

7.200

6.000

2010

15.000

9.000

7.000

2011

22.000

12.000

8.000

Paso 3: Calculamos el valor de la cesta para cada año 2009 = (0,5 x 12.000 + 0,35 x 7.200 + 0,15 x 6.000) = 9.420 2010 = (0,5 x 15.000 + 0,35 x 9.000 + 0,15 x 7.000) = 11.700 2011 = (0,5 x 22.000 + 0,35 x 12.000 + 0,15 x 8.000) =16.400

Paso 4: Escogemos al 2009 como año base y calculamos los índices IPC

2009=

IPC

2010

(9.420 / 9.420) x 100 = 100

= (11.700 / 9.420) x 100 =124,20

IPC2011 = (16.400 / 9.420) X 100 = 174,09

Paso 5: Calculamos la tasa de inflación para los dos últimos años

π2010 = (124,20-100)/100 x 100 = 24,20% π2011 = (174,09-124,20) / 124,20 x 100 = 49,89%

30

3.1.4 El deflactor del PIB vs. El IPC Antes de entrar en las diferencias entre los dos índices, digamos que ambos son usados para medir los niveles de inflación en una economía, y aunque presentan importantes diferencias, la evidencia empírica demuestra que mantienen un comportamiento similar en economías desarrolladas y por lo tanto en el estudio de un fenómeno de tanta importancia como la inflación, ambos índices se usan en conjunto. Dicho esto, pasemos a establecer las diferencias entre uno y otro y sus consecuencias 1. El Deflactor del PIB mide la variación en precios de todos los bienes producidos en la economía, durante un periodo determinado, mientras que el IPC se limita a los precios de una cesta típica de un consumidor. 2. El Deflactor del PIB se limita a los bienes producidos dentro del país, mientras que el IPC puede incluir importaciones siempre y cuando estén incluidas en la cesta. Cuando un país es altamente dependiente de las importaciones para consumos básicos el Deflactor del PIB puede desviarse significativamente de la realidad de precios al no incluir el componente extranjero dentro de su análisis. 3. El Deflactor del PIB considera todos los bienes producidos mientras que el IPC se limita a una cesta de bienes consumidos, por lo que el IPC no considera los movimientos de precios a nivel del productor 4. El Deflactor del PIB no considera las cantidades en su análisis, es decir no pondera las valoraciones relativas de los productos, mientras que el IPC sí. 5. El IPC tiende a sobrestimar la inflación debido a tres efectos: A) Sesgo de Sustitución: dado que los “pesos” o ponderaciones son fijas, no refleja la capacidad del consumidor de sustituir su consumo hacia bienes cuyos precios relativos hayan bajado. B) Introducción de nuevos bienes: la aparición de nuevos bienes mejoran la posición del consumidor ya que en efecto, incrementan el valor real de su ingreso, sin embargo el uso de ponderaciones fijas por el IPC hace que este efecto no sea tomado en cuenta. C) Cambios Cualitativos: mejoras en la calidad de los productos incrementan el valor real del dinero del consumidor, sin embargo estos cambios

31

cualitativos muchas veces no son medidos por el IPC y cuando tratan de ajustarse no lo hacen de manera completa.

4. Producto Potencial y La Brecha del Producto Llamamos Producto Potencial a la producción que una economía es capaz de generar en un periodo de tiempo determinado, cuando los factores de producción están siendo utilizados totalmente y de la manera más eficiente posible. Su propia definición determina que el producto potencial es una medida teórica, es un patrón de referencia que nos permite evaluar, en cualquier periodo de tiempo, que tan lejos está una economía de producir a lo que se conoce como nivel de pleno empleo de los factores, dicho de otra forma que tan lejos está de su nivel de producción máximo, que no genere presiones inflacionarias. El patrón del Producto Potencial o Tendencia de Crecimiento Secular de una economía es creciente, es decir se asume que el Producto Potencial de cualquier economía será mayor con el tiempo, la razón es muy sencilla: en términos normales, a medida que pasa el tiempo la disponibilidad de factores de producción para una economía debe ser mayor; la fuerza laboral será más grande, o más preparada (mayor productividad), o ambas cosas a la vez, el stock de capital con que un economía cuenta para generar la producción debe crecer con el tiempo, los cambios tecnológicos tienden a mejorar los procesos productivos, etc. etc.

32

Por tanto, ceteris paribus, el producto Potencial de una economía en el tiempo será de la siguiente forma:

Definimos a la brecha del producto como las variaciones que se presentan entre el PIB observado y el PIB potencial de la economía en un momento determinado, es decir la diferencia entre la producción efectivamente realizada y la producción potencial de esa economía en ese periodo La brecha del producto puede ser de dos tipos; cuando el producto observado (Yo) es menor que el producto potencial (Y*) se dice que estamos en la presencia de una brecha negativa o recesiva, cuando por el contrario, el producto observado es mayor que el Producto Potencial, estamos en presencia de una brecha positiva o inflacionaria Por tanto, Si Si

Yo < Y* Yo > Y*

⇒

Brecha Negativa, o Recesiva

⇒ Brecha Positiva, o Inflacionaria

33

En el Grafico 3 podemos observar las hipotéticas brechas positivas y negativas presentes en una economía durante el periodo 2004-2011 Ambos tipos de brechas pueden ser analizadas y estudiadas de diversas formas; una de ellas es mediante el modelo de Oferta Agregada y Demanda Agregada. Veamos como construimos ese modelo, recordemos que en la Oferta Agregada representa el total de producto o producción generado por una economía en un periodo determinado, ducho de otra forma el PIB Real o Y. Sin entrar en estos momentos en las consideraciones propias de la Escuela Clásica y la Escuela Keynesiana, que ocuparán nuestra atención más adelante, convengamos que en el corto plazo una economía no es capaz de alterar todos sus factores de producción de inmediato, es decir por más que queramos, ciertos factores de producción requieren de tiempo para poder ajustarse a nuestras necesidades, por ejemplo si queremos incrementar la capacidad instalada de una economía se requiere de tiempo para que las nuevas inversiones estén operativas, por el contrario, si consideramos el largo plazo, en el todos los factores de producción pueden ajustarse a nuestras necesidades y por tanto la producción máxima que esa economía es capaz de generar podrá ser alcanzada; esto determina que existirá una Oferta Agregada a Corto Plazo (OACP) y una Oferta Agregada a Largo Plazo (OALP), la primera será una función creciente del nivel de precios, como cualquier curva de Oferta de nuestros estudios de Microeconomía, mientras que la segunda, 34

al ser el nivel de producto generado cuando los factores están siendo utilizados al máximo, será una línea vertical al nivel del Producto Potencial. Por su parte, la Demanda Agregada refleja la relación inversa entre las cantidades y los precios como cualquier bien y servicio que cumpla con la Ley de la Demanda, por tanto nuestro modelo de oferta y demanda Agregada luciría algo así:

En el gráfico anterior, en el punto a la OACP= OALP = DA, dicho de otra forma la producción o el PIB (Y) es igual al Gasto (DA), tanto en el corto como en el largo plazo, pero ¿Qué sucede cuando esto no es así? ¿Necesariamente la OACP tendrá que ser igual a la OALP? La respuesta es no, de hecho lo más común es que no lo sean, de ahí surgen las brechas del producto. Cuando el nivel de Producto (Y) al cual OACP = DA es menor al Producto Potencial (Y*) estamos en presencia de una brecha negativa, si por el contrario es mayor, existe una brecha positiva. Tales brechas las podemos observar en el gráfico siguiente

35

4.1 Las Brechas del Producto y su Ajuste al Equilibrio 4.1.1 Brecha Negativa o Recesiva: En el Grafico 4 tenemos la representación de dos brechas negativas o recesivas que se ajustan de nuevo al equilibrio de distinta forma. Recordemos que el equilibrio a corto plazo se sucede donde la DA = OACP pero que la economía tendera a ubicarse en el nivel de producto as pleno empleo o lo que es lo mismo aquel que determina la Oferta Agregada a Largo Plazo (OALP). Veamos el panel A del Grafico 4. Supongamos que por cualquier razón, en este momento no importa cual, la economía se ubica en el punto E0, ahí la OACP = DA0, por lo que es un punto de equilibrio a corto plazo, sin embargo existe una brecha negativa ya que Y0 < Y*. La economía tiene su mecanismo de auto ajuste hacia el equilibrio a largo plazo que podría explicarse de la siguiente forma; en E0 el nivel de precios ha caído de su nivel a largo plazo, , la caída de los precios implica un aumento en el ingreso real de los consumidores , 36

por lo que consumirán más, desplazando la curva de Demanda Agregada a DA1, la mayor demanda provocara una presión en los precios hacia el alza, que a su vez incrementaran las ganancias de los productores que aumentaran la cantidad ofrecida desplazándose a lo largo de la OACP de E0 hacia E1 al llegar a E1 se alcanza el nuevo equilibrio solo que esta vez la DA = OACP =OALP.En el panel (B) del Grafico 4 tenemos la misma brecha negativa cuando el equilibrio se encuentra en E0, en este caso un shock de Oferta, por ejemplo una caída abrupta de los precios del petróleo a nivel mundial, puede desplazar la curva de Oferta Agregada a Corto Plazo hacia OACP1, esta caída en los precios del petróleo se traduce en un menor costo unitario para los productores, que aumentan su nivel de producción ya que las ganancias aumentan, se vuelve al equilibrio , pero esta vez en el punto de equilibrio E1, donde OACP = DA=OALP, en este caso el mecanismo de auto ajuste de la economía funciona de manera más lenta, en términos generales las correcciones vía la oferta son más lentas pues la movilidad y disponibilidad de factores puede tomar un tiempo y por ende el incremento del producto tardará un poco más que en caso de políticas de expansión de la demanda.

37

4.1.2 Brechas Positivas o Inflacionarias: El Grafico 5, nos muestra el caso de ajuste en la economía ante la presencia de brechas inflacionarias o positivas; recordemos que esta brecha ocurre cuando el Producto Observado (Yo) es mayor que el Producto Potencial de la economía (Y*).

En el Panel (A) observamos el ajuste de una brecha inflacionaria mediante un ajuste en la Demanda Agregada. Cuando el equilibrio a corto plazo se ubica en E0, en ese punto, el Producto Observado (Y0) es mayor que el Producto Potencial de la economía a largo plazo, lo que implica que los recursos productivos están siendo sobre utilizados, el nivel de precios es superior al de largo plazo, por lo que el Ingreso real de los consumidores se reduce y la curva de Demanda Agregada se desplaza hacia la izquierda de DA0 a DA1, la reducción de la demanda presiona los precios a la baja, y los productores ante esta situación reducen la cantidad ofrecida moviéndose a lo largo de la OACP desde E0 a E1.

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Este es el nuevo equilibrio, en donde OACP =OALP = DA, el producto vuelve a su nivel potencial, los recursos se utilizan racionalmente y la presión sobre los precios desaparece. En el panel (B) observamos el mecanismo de ajuste de la economía que presenta una brecha inflacionaria mediante un shock de Oferta Agregada. Cuando se produce un shock en la OACP que coloca al nivel de producto por encima de su nivel potencial, es lo que conocemos como un boom económico, los salarios crecen rápidamente, la sensación de mayor riqueza de los consumidores hace que demanden una mayor cantidad y la cantidad demandada aumenta, pero el mercado de factores esta desbalanceado la oferta de trabajo es menor que la demanda, los precios empiezan a alcanzar a los salarios nominales y si se ajustan perfectamente, los costos de producción aumentan y la OACP se desplaza de nuevo a la Izquierda, hacia OACP1 y se restaura el equilibrio al nivel de pleno empleo, sin que los precios sufran variaciones de su nivel a largo plazo.

5.

Crecimiento y Los Ciclos Económicos

Existen diversas y muy complejas definiciones de los Ciclos Económicos, nosotros sin embargo usaremos la versión más concisa: Los Ciclos Económicos son fluctuaciones a corto plazo de la actividad económica agregada de un país alrededor de su tendencia de crecimiento secular o tendencia de crecimiento a largo plazo La actividad económica de un país en el tiempo está sujeta a fluctuaciones, hay épocas en las que el crecimiento es débil y otras en que el crecimiento es más fuerte. Hay una tendencia en la ocurrencia de esos patrones de crecimiento, y esa tendencia es la que llamamos Ciclos Económicos. A periodos de fuerte crecimiento económico donde crece el ingreso y el producto real, con mayor nivel de empleo, le siguen periodos en donde el crecimiento es menor, aumenta el desempleo por la desaceleración de la actividad agregada e incluso el crecimiento durante 39

algunos periodos puede ser negativo, técnicamente hablando, cuando una economía experimenta dos trimestres consecutivos con crecimiento del Producto Real negativo, oficialmente esta en una Recesión. Una economía puede sufrir estas fluctuaciones a corto plazo en el crecimiento y en general en todas las variables de actividad agregada y sin embargo mantener una tendencia de crecimiento a largo plazo positiva, en este caso la labor tanto de economistas, como de los

que implementan las políticas económicas de un país, es tratar de minimizar los efectos adversos de los ciclos económicos , reducir lo que se conoce como la amplitud de los ciclos y suavizar el camino de la economía a corto plazo para que se desvíe lo menos posible de su tendencia secular de crecimiento. Sin embargo, como casi siempre en economía, las realidades llevan a cuestionar las teorías y en muchos casos a ponerlas en evidencia. Tradicionalmente, los economistas se referían a crecimiento como el incremento del producto y la actividad económica a largo plazo, mientras que los ciclos económicos se consideraban fluctuaciones a corto plazo, muy importantes de corregirlos, de tratar de reducir su amplitud para lograr la menor desviación posible con respecto al patrón de crecimiento de la economía, pero en buena parte independientes del rumbo de ese patrón de crecimiento a largo plazo. 40

Sin embargo la intensidad de los ciclos así como su duración y la globalidad de los mismos han llevado a reformular las teorías previas que relacionaban a los ciclos económicos y el crecimiento. Recordemos durante muchísimos años, incluso siglos, los ciclos económicos se conocían y se aceptaban como una realidad insoslayable de la cual el tiempo y las fuerzas invisibles que regían a los mercados y la economía se encargarían de solucionar. Solo es a partir de la Gran Depresión y del florecimiento de las teorías keynesianas que se impuso la implementación de políticas fiscales y monetarias como medidas regulatorias de los ciclos económicos. De hecho se establecieron recetas como una política fiscal expansiva para acelerar el proceso de recuperación de la economía y restrictivas a la hora de “ enfriar” la economía y combatir las presiones inflacionarias; estas “recetas” fueron de uso común y generalizado, y más aún efectivas, hasta que durante el principio de la década de 1970, el fenómeno de estagnación que se observó en economías importantes, especialmente en USA, aparentemente refutaban la validez de las teorías keynesianas y de la síntesis neoclásica. Son muchas las teorías y los modelos que han tratado de entender la relación entre los ciclos económicos y el crecimiento, con evidencias empíricas no concluyentes, sobre todo en función de la diversidad de grados de desarrollo, orientación económico-política y social que existe entre las diferentes economías, incluso se han creado modelos que hablan de “ciclos virtuosos” y “ciclos viciosos”, lo cual es un concepto interesante en su vinculación con el crecimiento. Un circulo virtuoso es aquel en que una economía se encuentra cuando, a largo plazo, los ingresos oficiales son mayores que el gasto público (superávit público), esto le permite al gobierno invertir

crecientes montos en proyectos de desarrollo, infraestructura,

investigación educación etc. por lo que la economía

es más saludable; esta inversión

pública se traduce en mayor ingreso nacional, lo que le permitiría en teoría al gobierno reducir impuestos incrementándose tanto de las ganancias corporativas, como de la inversión tanto nacional y extranjera, aumentando el empleo, el consumo y por tanto el ingreso oficial aun con la menor tasa impositiva Si en el largo plazo la economía se encuentra con déficits públicos recurrentes, la salud de la economía se deteriora, pues se acumula la deuda. Una mayor deuda pública implica un aumento de los pagos tanto del servicio como de la amortización de la deuda pública para 41

las generaciones actuales y futuras, lo que implica menos fondos públicos para emprender inversiones en el desarrollo socioeconómico. Para pagar la deuda el gobierno se verá obligado aumentar impuestos, reduciendo el papel competitivo de la economía en el marco global, ahuyentando a actuales y potenciales inversores, lo que genera una menor actividad y una mayor pérdida de empleos. Para paliar los efectos del desempleo y la inestabilidad social, el gobierno tendrá que contratar más deuda para financiar el gasto y los programas sociales, lo que aumentara la tasa de interés, caerán las ganancias de las empresas y se desacelera la inversión, lo cual genera mayor desempleo, y menor recaudación oficial aun con tasas impositivas más altas, este es el llamado “ciclo vicioso” Hemos visto, de forma intuitiva, las relaciones que existen entre el producto y otras variables económicas de gran importancia como el nivel de precios y el desempleo, veamos estas relaciones en más detalle

6.

El Desempleo

El desempleo impone a la sociedad un altísimo costo económico y social, no es de extrañarse por tanto, que mucha de la atención de los economistas y dirigentes políticos y económicos este dirigida a la implementación de políticas que lo mantengan tan bajo como sea posible. Empecemos por aclarar que en economía desempleo NO significa aquella persona que no trabaja, debe cumplir otras condiciones para calificarse de desempleado. En Economía se llama desempleado a aquella persona que es capaz de trabajar, está dispuesto a hacerlo y además activamente busca un trabajo. Un estudiante a tiempo completo, un ama de casa, un minusválido incapaz de trabajar o simplemente aquella persona que no tiene trabajo pero no hace ningún esfuerzo en conseguir un empleo, no son desempleados, no forman parte de lo que se conoce como la Fuerza Laboral La Fuerza Laboral por tanto es, la suma de todos los individuos en una economía que o bien están trabajando o

son capaces de trabajar, están dispuestos a ello y están en la búsqueda

42

activa de un trabajo. Cada país define su fuerza laboral de manera independiente, algunos incluyen criterios de edad, por ejemplo en USA la definición incluye “mayores de 14 años”.

6.1 Midiendo el Desempleo El primer reto que se enfrenta con el desempleo es su medición, como vimos en el punto anterior se requieren varias condiciones para que alguien ingrese en la infortunada calificación de desempleado. Obviamente es imposible para una sociedad entrevistar cada hogar del país con una alta regularidad y averiguar cuantos desempleados hay, se requiere hacer uso de métodos estadísticos que, por supuesto, distan de ser infalibles. Básicamente, los países utilizan dos métodos de cómputo del desempleo. El primero es la encuesta regular y aleatoria, Por ejemplo en USA, el BLS (Bureau of Labor Statistics) lleva a cabo una encuesta de unos 60.000 hogares llamada CPS (Current Populación Sample), esta se diseña de forma que sea representativa de toda la sociedad norteamericana, y la encuesta es llevada a cabo mensualmente por más de 2.000 encuestadores altamente entrenados, cambiándose el 25% de la muestra cada mes. Mediante el uso de métodos estadísticos avanzados, la encuesta permite lograr resultados mensuales no solo del número de desempleados, sino de la cantidad de empleados y de aquellas personas que no forman parte de la fuerza laboral; se estima que la variación en resultados de esta encuesta con respecto a los que se obtuvieran censando a toda la población es de unos 290.000 desempleados, cifra que, aunque parezca alta, al compararse con el nivel

de desempleados que ha

presentado la economía de USA en los últimos años que varía entre 7 y 11 millones, es poco significativa. La mayoría de los países sin embrago, tienes dos organismos, y por tanto dos metodologías para computar el desempleo; por ejemplo en España ( y en la mayoría de los países Europeos) existe una Encuesta de Población Activa (EPA) que la efectúa el ente generador de estadísticas oficiales y además, el Servicio Público de Empleo Estatal realiza su propia medición del desempleo, este último se basa en las demandas de empleo que registra y que son necesarias para poder acceder a la compensación por desempleo. Tradicionalmente en la mayoría de los países existen diferencias apreciables entre los datos proporcionados 43

por ambas metodologías, siendo comúnmente, aunque con excepciones, los datos de desempleo proporcionados por las encuestas mayores que los que arrojan las oficinas de empleo, esto se debe a diferentes razones, por ejemplo la EPA puede que incluya en su cálculo de desempleo a jóvenes estudiantes buscando trabajos temporales que la oficina de empleo no computa, por otra parte en países donde el seguro de desempleo no es alto o se agota muy rápido puede que la agencia oficial de empleo subestime el desempleo. Estas diferentes definiciones de desempleo, o mejor, de quien se considera desempleado, nos lleva a analizar las diferentes clases de desempleo que existen

A) Desempleo Cíclico o de Demanda Insuficiente El desempleo por demanda insuficiente se produce cuando no hay suficiente demanda para emplear a todos aquellos que quieren trabajar. Es un tipo de desempleo en el que los Economistas keynesianos se enfocan de manera particular ya que creen que ocurre cuando hay desequilibrios en la economía. También a menudo se conoce como desempleo cíclico porque variará con el ciclo económico. Cuando la economía está en auge, habrá mucha demanda de trabajo por lo que las empresas emplean a gran número de trabajadores. En esta etapa del ciclo, el desempleo por demanda laboral insuficiente será muy bajo. Si la economía se desacelera, la demanda tenderá a caer, cuando esto sucede las empresas empezarán a despedir a trabajadores ya que no necesitan producir tanto. Sube el desempleo por demanda insuficiente. El comportamiento de este tipo de desempleo esta sincronizado con el ciclo económico.

B) El Desempleo Estacional Se explica por sí solo. El trabajo de San Nicolás tiende a ser demandado durante un período corto del año, el resto del año, sin duda, sería clasificado como desempleado estacional. El desempleo estacional es particularmente importante en ciertas industrias como: 44

⇨ Hostelería y Restauración

⇨ Turismo

⇨ Recolección de frutas y otros productos agrícolas

Por otra parte, tienden a ser severamente regionalizados, como en las aéreas productoras de durante la vendimia.

C) Desempleo Friccional o de Búsqueda Cuando alguien pierde su trabajo (o decide dejarlo), tendrán que buscar otro. Si tiene suerte encontrará uno bastante rápido, pero puede que la suerte no lo acompañe y le tome algún tiempo. En promedio todos se tardaran un tiempo razonable en la búsqueda del trabajo adecuado. Esto crea desempleo mientras buscan. Mientras más eficiente sea el mercado laboral en calzar a las personas con los puestos de trabajo que les corresponde, menor será este tipo de desempleo. Sin embargo, si existe una información imperfecta y personas no se enteran de los empleos disponibles que pueden adaptarse mejor a sus capacidades el desempleo de fricción será mayor.

D) Desempleo Estructural El desempleo estructural se produce cuando cambia la estructura de la industria. A medida que una economía se desarrolla en el tiempo, las industrias también tienden a cambiar Esto puede ser debido a que los gustos de la gente han cambiado o puede ser porque la tecnología ha avanzado y el producto o servicio ya no está en demanda. En todo el mundo hay ejemplos de industrias que una vez fueron grandes empleadores y hoy en día han desaparecido o están a punto de desaparecer, en otras ocasiones no es que desaparece la industria sino que la tecnología cambia la técnica de producción y por tanto el nivel de capacitación de los trabajadores que necesita. El nivel de desempleo estructural dependerá mayormente de los siguientes factores: •

Movilidad laboral: Si las personas son capaces de cambiar rápidamente de trabajo de una industria en declive a una en auge, habrá menos desempleo estructural. 45

•

El ritmo de cambio de la economía: Mientras más rápido se sucedan los cambios en los gustos y preferencias de la gente y por ende en los patrones de Oferta y Demanda, más elevado tenderá a ser el desempleo estructural

•

La concentración geográfica de la industria: - Si industrias que están desapareciendo están concentradas en un área geográfica, puede hacerse mucho más difícil para la gente el encontrar nuevos puestos de trabajo. Las industrias de la construcción naval y la minería fueron fuertemente concentradas y algunas áreas han tardado muchos años para adaptarse y reconvertirse para poder reducir el nivel de desempleo estructural.

En la medida que la economía ande mejor, este tipo de desempleo tendera a ser más bajo. Ya que en general, la gente será capaz de encontrar puestos de trabajo que se adapten sus capacidades más rápidamente cuando la economía va bien.

6.2 La Tasa de Desempleo A la tasa de desempleo la podemos definir como el porcentaje de la fuerza laboral que se encuentra desempleada es decir

𝑈𝑈 =

𝑁𝑁𝑁𝑁. 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑥𝑥 100 𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙

Ahora bien, ¿es deseable fijarse como meta una tasa de desempleo de cero? Aparentemente la respuesta lógica es que sí. Sin embargo pensemos lo siguiente: mantener una tasa de desempleo de cero, implica que las personas que no están satisfechas con su trabajo tendrían que quedarse en ellos hasta que consiguieran otro, si no, estarían desempleados. Más aun, las empresas tendrían que contratar de inmediato a cualquiera que les pidiera trabajo, de otra forma habría desempleo y si Ud. no pertenece a la fuerza de trabajo y desea entrar en ella estaría obligado a tomar el primer trabajo que apareciera o de otra forma seria un desempleado. Una tasa de desempleo de cero no es tan buena como suena.

46

6.2.1 La Tasa "Natural" de Desempleo Uno de los conceptos económicos que ha generado mayor debate en economía es la llamada tasa “natural” de desempleo (preguntémosle a cualquier desempleado si considera que hay algo “natural” en su situación), pero aun así sigue siendo un concepto muy utilizado a la hora de estudiar tanto el crecimiento, como los ciclos económicos y a la hora de evaluar las políticas macroeconómicas de cualquier gobierno. El concepto parte del hecho indudable que aun cuando un economía esté actuando a plena capacidad, existe desempleo y de la relación empírica que cierta data parece aportar sobre la relación entre el desempleo y la inflación. A este nivel nos bastara con definir a la llamada tasa natural de desempleo (un) como aquella tasa de desempleo sobre la cual fluctúa una economía cuando está funcionando razonablemente bien, otra forma de describirla es aquella tasa de desempleo en la cual la economía no tiene presiones en el nivel de precios ni al alza ni a la baja. La tasa natural de desempleo varía en el tiempo y de lugar a lugar, no es igual para todos los países y no es la misma en un país en épocas diferentes; mucho dependerá de la capacidad de la sociedad para adecuarse a cambios estructurales ( desempleo estructural) y

en las oportunidades laborales y su difusión

dentro de la sociedad (desempleo

friccional), a medida que una sociedad está más capacitada, tiene mejores sistemas de organización laboral tanto pública como privada que transmita más eficientemente las oportunidades laborales que existen para su población, la tasa natural de desempleo será más baja. Por ejemplo durante mucho años, la mayoría de los economistas coincidían en que la tasa natural de desempleo en USA era de entre un 6% y un 7%, sin embargo la crisis financiera de 2008 y el comportamiento subsecuente de la economía ha hecho que la mayoría coincida en que la tasa natural de desempleo ha aumentado, debido a un mayor desempleo estructural que se ha mostrado muy resistente. De hecho el desempleo en USA alcanzo cifras de dos dígitos en Octubre de 2009 (10.1%) y pasó más de dos años sobre el 9% después de iniciada la recuperación de la crisis. En cualquier caso, natural o no, debemos convivir con cierto 47

nivel de desempleo, más aun combatirlo puede tener un efecto perverso en el nivel de precios, pero aun así, la labor de los dirigentes y diseñadores de políticas económicas tiene que ser la de reducir las causas del desempleo estructural, mejorar las condiciones para que el desempleo por fricción sea menor en el tiempo y que la mayor parte de la población tenga acceso a un trabajo digno, justamente remunerado.

6.3 Relación entre el PIB y el Desempleo La relación entre el producto, medido por el PIB Real, y el desempleo debe resultar, a todas luces obvia, aunque tiene muchas ramificaciones, pensemos en la más obvia, si el número de desempleados aumenta, el consumo, que depende del ingreso disponible de los individuos, tiene que descender y por ende el PIB; hasta aquí existe poca divergencia entre los economistas, faltaría más; sin embargo ¿Cómo cuantificar ese efecto? ¿Qué diferencias existen en esa relación entre el corto y el largo plazo? En estas cuestiones el debate se calienta. En un artículo de 1962, el economista Arthur Melvin Okun presento dos importantes relaciones empíricas entre la tasa de desempleo y el producto real: cambios trimestrales en la tasa de desempleo estaban relacionados con el cambio trimestral del PIB real, y las desviaciones de la tasa de desempleo de su nivel de no aceleración inflacionaria (NAIRU) o sea la tasa natural de desempleo estaban relacionadas con desviaciones del PIB de su potencial a largo plazo. La primera de estas asociaciones es conocida como la versión de la tasa de crecimiento y la segunda es conocida como la versión de las brechas. En ambas expresiones, la relación entre el producto y el desempleo es aproximadamente de dos a uno. Esta "constante de proporcionalidad" constituye la base para la mayoría de los modelos macroeconómicos de gran escala. Estas relaciones empíricas son conocidas como la Ley de Okun. En este punto debemos aclarar que lo demostrado por Okun, no constituye, ni mucho menos, una ley, no se deriva de una teoría, es simplemente una observación empírica. La observación de Okun cuyo diagrama de correlación se muestra en el Grafico 7, y que ha servido de base para la mayoría de las predicciones económicas en cuanto al crecimiento y 48

su efecto sobre el desempleo fue raramente objetada por muchos años, sin embargo en épocas muy recientes, más precisamente a raíz de la crisis que se inició en 2008, los datos empíricos la dejan en evidencia. La “Ley de Okun” nos decía que por cada 2% de caída del PIB real con respecto a su tendencia, observaríamos un aumento del desempleo del 1% con respecto a la” tasa natural” o NAIRU; pues bien, durante 2009 el PIB real en USA

permaneció

prácticamente sin

cambios mientras que el PIB potencial creció en un 3%, por lo que de acuerdo a la Ley de Okun el desempleo ha debido aumentar en un 1,5%; sin embargo el aumento del desempleo fue del 3% el doble de lo que la ley predecía. ¿Estaba Okun equivocado? En realidad no, las observaciones de Okun, al ser empíricas son

innegables, las desviaciones de observaciones más recientes sobre las predicciones de la ley se deben a múltiples y complejos factores, pero

los más notable son: a) Errores de

medición: tanto la medición del PIB potencial como de la tasa natural de desempleo no son una tarea fácil y está sujeta a errores de considerable magnitud y b) lo que la ley no mide y que parece ser la principal causa de las divergencias con los datos del 2009, es el cambio en la productividad;

durante

el periodo en cuestión se experimentó un considerable

49

incremento en la productividad en USA que permitió a los productores reducir significativamente su mano de obra sin que el producto se viera afectado.

7.

La Inflación

Sin duda, el incremento en el nivel de precios o inflación es uno de los problemas que más preocupa tanto a académicos como a políticos, y a la sociedad en general; definamos la inflación como el persistente aumento en el nivel general de precios de una economía y que resulta en la perdida en el poder adquisitivo de su moneda. La inflación puede ser causada por una variedad de diferentes factores, y para cada factor hay varias y diferentes explicaciones teóricas. Aquí veremos algunas de estas teorías sobre las causas de la inflación.  Inflación por demanda -inflación por demanda ocurre cuando hay “demasiados consumidores persiguiendo pocos bienes”. Un excesivo crecimiento de la demanda literalmente presiona los precios al alza.  Inflación por costos - si los costos aumentan demasiado rápido, las empresas tendrá aumentar los precios para mantener sus márgenes, esto causa inflación.

7.1 La Inflación por Demanda La Inflación por demanda ocurre cuando el nivel de demanda agregada crece más rápidamente que el nivel subyacente de oferta. Esto puede ser más fácil de imaginar, si se piensa en el nivel de oferta como su nivel a pleno empleo. Si nuestra capacidad de producción está creciendo al 3%, y el nivel de demanda crece al mismo ritmo o más lento, entonces no tendremos problema. Podemos producir todo lo que demandamos. Sin embargo, si nuestra oferta crece al 3%, pero la demanda crece más rápidamente, tendremos un serio problema. En efecto enfrentaremos una situación donde hay “demasiada demanda persiguiendo pocos bienes”, y no podemos lograr producir todo lo que necesitamos. Algo tiene que ceder, y son los precios que se ven obligados a subir, por lo tanto, causando

50

inflación. Podemos ver todo esto en el Grafico 8. Como la curva de demanda agregada se desplaza a la derecha, se eleva el nivel de precios, - inflación.

Hay una variedad de posibles razones para el aumento de la demanda agregada, y para mirar esto con más detalle tenemos que mirar los componentes de la ella. La Demanda Agregada está compuesta por todos los gastos incurridos en la economía. Es decir:

Dónde:

𝐷𝐷𝐷𝐷 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋

𝑪𝑪 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐, 𝑜𝑜 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 𝑰𝑰 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼ó𝑛𝑛,

𝑮𝑮 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔𝑔 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺𝐺,

𝑿𝑿𝑿𝑿 𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠𝑠 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑎𝑎𝑠𝑠 𝑜𝑜 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸 − 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

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Por lo tanto, podría presentarse un aumento en la demanda agregada debido a que los consumidores están gastando más, tal vez porque as empresas invierten más, los impuestos se han reducido o simplemente porque hay un mayor nivel de confianza de los consumidores. •

Es posible que las empresas estén invirtiendo más en la expectativa de crecimiento económico futuro.

•

Podría ser que el Gobierno está impulsando el gasto en defensa, salud, educación y así sucesivamente.

•

podría deberse a que hay que un boom exportador en el país o que el nivel de importaciones se ha reducido de forma importante.

Sea lo que sea, cualquier cambio será inflacionario si la demanda crece más rápidamente que la oferta. Podríamos caer en la tentación de afirmar que dominamos lo que implica la inflación por demanda, pero no es tan sencillo. Como ya se habrán dado cuenta, los economistas no somos especialistas en soluciones simples. Existen diferencias entre los nosotros sobre las causas de los cambios de la demanda agregada, y como si fuera poco, también hay diferencias en los efectos de tales cambios. El efecto de un cambio en la demanda agregada depende de la forma de la curva de oferta agregada, y en esto es donde los economistas particularmente difieren. Una vez más la diatriba Clásica-Keynesiana las marca; las principales diferencias se describen a continuación.

7.1.1 Economistas Clásicos Los economistas clásicos mantienen una creencia fundamental en el libre mercado - una economía “laissez-faire”. Creen firmemente en que dejándola sola, la economía encontrará su propio equilibrio de pleno empleo. En otras palabras, no hay ninguna razón para que el gobierno trate de manipular la economía con el fin de llegar al pleno empleo, la economía eventualmente encontrara el camino para alcanzarlo. El punto primordial se centra en como asumen los economistas clásicos que funciona el mercado de trabajo. Para ellos, si la economía está por debajo del pleno empleo, entonces ocurrirá lo siguiente:

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Desempleo (un excedente de mano de obra) → salarios caen → se emplea más trabajo → pleno empleo se restablece.

Este proceso ocurre automáticamente gracias al mecanismo del mercado, por lo que no es necesario que el gobierno intervenga. Esto significa que la curva de oferta agregada de largo plazo será vertical. Cualquier intento del Gobierno para impulsar la demanda agregada usando políticas expansivas solamente generara inflación ya que desplazará la curva de Demanda Agregada hacia arriba sobre la misma Oferta Agregada vertical, como observamos en el Grafico 9. En el Grafico 10 podemos ver que la política expansiva desplaza la demanda agregada hacia la derecha DA0 a DA1, y que aumentó el producto real de Y0 a Y1, pero a la larga el aumento de los precios de una economía recalentada (produciendo más que su potencial de producción a largo plazo) eliminara este crecimiento, los precios seguirán aumentando y al final no habrá ningún aumento en el nivel de producto real que volverá a su punto inicial de Y0. 53

7.1.2 Economistas Keynesianos No nos sorprende que los economistas keynesianos, tengan una visión diferente del funcionamiento del mercado laboral, el cual para ellos, no se ajusta perfectamente. Ellos creen que los salarios son “pegajosos a la baja“. Esto significa que cuando la demanda laboral disminuye, los salarios no disminuyen proporcionalmente para ajustarse a la demanda y por tanto el desempleo no baja y el producto no aumenta. Por tanto, para reducir el desempleo el Gobierno tiene que intervenir con políticas que estimulen la demanda (políticas expansivas) y este crecimiento de la demanda generará un aumento de la demanda laboral, que ocasionará que aumenten los salarios y disminuya el desempleo.

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Los keynesianos argumentan que la curva de OA es una sola, solo que se comporta de forma diferente en función del tiempo; en el tiempo

inmediato conocido como “tiempo de

mercado”, el trabajo es el único factor de producción que puede cambiar y por lo tanto el producto crece por el mayor uso del factor trabajo, a su vez los trabajadores son “lentos” en ajustar sus salarios por lo que no hay presión sobre los precios; en el “corto plazo” algún capital es susceptible a cambio y los factores de producción empiezan a ajustar sus salarios reales por lo que el producto crece pero hay una presión alcista en los precios; por último en el “largo plazo” todos los factores son susceptibles a cambio, están siendo usados al máximo, la producción está a plena capacidad y por ende no puede crecer, solo aumentan los precios, a menos que suceda un cambio tecnológico o un shock de oferta que desplace la curva de OA. Estas características se reflejan en el Grafico 11.

En lo referente a políticas económicas, las diferencias entre Clásicos y Keynesianos se pueden resumir en que los Clásicos defienden el “laissez faire” o no-intervención, mientras que los Keynesianos proponen una intervención activa.

55

7.2 Inflación por Costos La Inflación por costos ocurre cuando los costos aumentan independientemente de la demanda agregada. Es importante analizar por qué han aumentado, ya que a menudo los costos aumentan simplemente debido a un “boom” económico. Cuando los costos aumentan por ello generalmente es sólo un síntoma de la inflación por demanda y no de inflación por costos. Por ejemplo, si los salarios aumentan debido a una rápida expansión de la demanda, están simplemente reaccionando a las presiones del mercado. Se trata de inflación por demanda que provoca aumentos en los costos. Por el contrario, si los salarios aumentan debido a la fuerza de los sindicatos que presionan por mejoras salariales, si se genera inflación por costos. La Inflación por Costos se muestra en el Grafico 12. La curva de oferta agregada se desplaza hacia izquierda (de OACP0 a OACP1) debido al aumento de costos, por lo tanto, empujando los precios al alza de P0 a P1.

Por tanto, ¿Qué puede suceder para que los costos suban y se genere inflación? Hay numerosas causas, entre ellas tenemos: 56



Salarios: Si los sindicatos detentan más poder, pueden ser capaces de lograr aumentos en los salarios independientemente de la demanda de los consumidores. En consecuencia, las empresas enfrentan mayores costos frente a la misma demanda y se ven obligadas a aumentar sus precios para financiar el aumento de costos y mantener su rentabilidad.



Beneficios: Si las empresas obtienen más poder de mercado y son capaces de presionar los precios al alza independientemente de la demanda, con el fin de generar mayores beneficios, esto se considera inflación por costos. Esto sucede más comúnmente, cuando los mercados se concentran en formas menos competitivas y se desplazan hacia oligopolios o monopolios.



Inflación Importada: Nos enfrentamos a una economía global y muchas empresas importan una proporción significativa de sus materias primas o productos semielaborados. Si el costo de estas importaciones aumenta por razones fuera de nuestro control, una vez más las empresas se verán obligadas a aumentar los precios para pagar los mayores costos de materias primas. Esto puede ocurrir por varias razones:  Tipos de cambio - Si hay una depreciación en el tipo de cambio, entonces nuestras exportaciones serán más baratas en el extranjero, pero nuestras importaciones se harán más caras. Las empresas tendrán a pagar más por sus materias primas o productos intermedios de origen foráneo.  Cambios de precios de productos básicos - Si el precio internacional de alguno de los mercados de materias primas mundiales aumenta, las empresas que utilizan tal materia prima tendrán que afrontar mayores costos.

Esto es especialmente importante en

mercados de metales

como el estaño o el cobre y por supuesto en el petróleo  Shock de Oferta Externos – Estos shocks pueden deberse a desastres naturales o debido a un mayor poder económico y de mercado por parte de un país o grupo de países. Un ejemplo del primer caso lo tenemos en el terremoto de Kobe en Japón, que interrumpió la producción mundial de semiconductores durante un tiempo. Un ejemplo del segundo caso fue

57

cuando la OPEP forzó el precio del petróleo en más de 400% en la década de 1970, generando lo que se conoció como la crisis energética.



Agotamiento de los recursos naturales: A medida que un recurso se agota, su precio, inevitablemente, irá en aumento; esto elevará los costos de las empresas y puede presionar al alza los precios hasta que se encuentre una fuente alternativa a ese recurso en extinción (si es posible). Esto ha sucedido con las poblaciones de peces. La sobrepesca ha puesto en peligro de extinción a muchas especies y productos a base de tales pescados, forzando su precio al alza. En muchos países problemas equivalentes han sido causados por la erosión de la tierra, debido a la deforestación y tala indiscriminada. La tierra rápidamente se convierte en inútil para la agricultura.



Impuestos: Cambios en los impuestos indirectos (impuestos sobre los gastos) aumentan el costo de vida y producen subidas en los precios de los productos en las tiendas. El alza en impuestos como el IVA o en impuestos especiales como el de los cigarrillos y el de las bebidas alcohólicas se traslada directamente a los consumidores finales vía aumento de precios. Para muchos economistas estos aumentos implican un cambio puntual,

de una sola vez en los precios por lo que

no afectara el nivel general de precios y por tanto no es inflación, muy grande es el debate a este respecto; en cualquier caso muchas economías han diseñado medidas específicas para la inflación en las que se elimina el efecto de los aumento en los impuestos indirectos para determinas la “verdadera inflación”

7.3 Inflación Monetaria – La Teoría Cuantitativa del Dinero Para los economistas clásicos, la inflación se explicaba en función de esta teoría, y esta teoría a su vez se deriva de la ecuación de Intercambio de Fisher.Esta ecuación dice que:

Dónde:

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑃𝑃𝑃𝑃

𝑴𝑴 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐ó𝑛𝑛

58

𝑽𝑽

𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣𝑣 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐ó𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑

𝒀𝒀

𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝

𝑷𝑷

𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑒𝑒𝑒𝑒 𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝, 𝑦𝑦

De hecho, la ecuación es un axioma de identidad. Dice que la oferta monetaria (M) multiplicada por la tasa a la que es usada para efectuar las transacciones (V) será igual al valor de la producción (PY). Siempre será cierto, ya que simplemente establece que el Ingreso Nacional será igual al Gasto Nacional y la Macroeconomía básica nos dice que esto es siempre cierto. Así que hasta aquí no hay nada impresionante. Sin embargo, lo que es importante es lo que los economistas clásicos pronostican a partir de ella. Los economistas clásicos sugirieron que V es relativamente estable y que Y siempre tiende valor de pleno empleo, (recordar la forma de la Oferta Agregada para los Clásicos).Por lo tanto llegaron a la conclusión de que:

En otras palabras, incrementos en la oferta monetaria producirían inflación. El mensaje era simple y claro: controlar la oferta monetaria y se controlaría la inflación.

7.4 Inflación y Desempleo--La Curva de Phillips La curva de Phillips es una relación entre el desempleo y la inflación, descubierta por el profesor A.W.Phillips. La relación se basó en las observaciones que hizo del desempleo y de los cambios en los de salarios desde 1861 hasta 1957 en Inglaterra. Encontró que pareciera haber una relación inversa entre el desempleo y la inflación, por lo que cualquier intento de los gobiernos en reducir el desempleo probablemente conllevaría a una mayor inflación. Esta relación fue vista por los keynesianos como una justificación para sus políticas. Sin embargo, en la década de 1970 la curva parece volverse discontinua; la economía presentaba aumentos conjuntos en el desempleo y la inflación (estanflación).

59

La pendiente negativa de la curva ofrecía a las economías y a los dirigentes un escogencia sencilla; se deber aceptar inflación o desempleo. No se pueden reducir ambas variables al mismo tiempo. Lo más que se podía hacer era mantenerlas en un nivel considerado aceptable. La existencia de aumentos simultáneos de la inflación y el desempleo causó graves problemas a muchos gobiernos y los economistas luchaban para conseguir una explicación. Una de las más convincentes la ofreció Milton Friedman –el más afamado economista monetarista de la llamada Escuela de Chicago. Desarrolló una variante de la curva de Phillips original llamada la Curva de Phillips Corregida por Expectativas.

7.4.1 La Curva de Phillips Corregida por Expectativas La Curva de Phillips demostró la relación inversa que existe entre el desempleo y la Inflación. Sin embargo, en la década de los años 70, los procesos de inflación y desempleo creciendo simultáneamente (estanflación) dejaron en evidencia la inhabilidad de la curva de Phillips para explicar este fenómeno, se suponía que tal fenómeno no podía suceder, pero sucedió. 60

Friedman se dio a la tarea de tratar de conseguir una explicación al fenómeno y la explicación llego por la vía de incluir en la Curva de Phillips a las expectativas, de ahí el nombre de “corregida por expectativas”. Una vez más la lógica suprema de la economía saltó a la palestra. Friedman sostuvo que existían una serie de diferentes Curvas de Phillips para cada nivel es inflación esperada. Si las expectativas de la gente son que habrá inflación, se anticipan y en consecuencia esperan un alza salarial mayor. Por tanto para Friedman no existía la “ilusión monetaria”, la gente se anticipa a la inflación y descuenta sus efectos; estamos por tanto en una situación como se describe en el Grafico 14 Digamos que partimos del punto u con una inflación esperada (πe) del 0%, y el gobierno decide tomar medidas para reducir el desempleo que considera muy alto, por lo que decide incentivar la demanda agregada en un 5%; en el corto plazo, el incremento de la DA generará un incremento en el producto nacional y en consecuencia es lógico esperar que el desempleo descienda; esto quede representado en el Grafico 14 por el movimiento a lo largo de la Curva de Phillips 1 (CP1) de u a v.

61

Sin embargo, el incremento de la DA generara presiones alcistas en los precios. El aumento en los precios hará que la gente demande aumentos salariales que incrementen su salario "real", es decir por encima de la inflación, ya que la inflación ha ocurrido, es razonable esperar que la gente incorpore sus expectativas de inflación dentro de las demandas salariales; si tales demandas son concedidas, y en épocas de fortaleza de los sindicatos y sin la presencia de fuerte competencia global, es muy posible que así sea, el resultado será un aumento en los costos de las empresas, lo que ocasiona que la curva de Oferta Agregada a Corto Plazo (OACP) se desplace hacia la izquierda. La empresas al enfrentar esta situación tratan de subir los precios para mantener su nivel de ganancias y de la misma forma al reducirse la OACP empiezan a despedir trabajadores; el menor desempleo que se había logrado al pasar de u a v se elimina y la economía se sitúa en w a la misma tasa de desempleo que empezó (w = u) pero con un 5% de inflación en vez del 0% inicial. Nótese como hemos usado el modelo de OA/DA para explicar la Curva de Phillips, esto demuestra lo íntimamente relacionado que están ambos conceptos. El estímulo inicial del incremento en la DA produjo inflación y por tanto cualquier aumento del empleo que haya podido generar es anulado rápidamente a lo que la gente se da cuenta de que no ha existido un incremento real en sus ingresos. Existe una nueva curva de Phillips CP2, correspondiente a las expectativas inflacionarias del 5%, la tasa de desempleo es la misma que al inicio y la inflación actual es del 5%. Si el gobierno insiste en tratar de generar estímulos a la demanda para reducir el desempleo, la economía se comportara de nuevo igual, se transitara de w → x → y, pero esta vez a un

mayor nivel de inflación. Los trabajadores en sus negociaciones salariales ya no van a presionar por un 5% ya que la inflación anulo ese aumento; van a presionar por aumentos de

+ 5%. De hecho si la inflación actual es del 5% pueden pensar que la del año próximo será del 8%, por lo que presionaran por aumentos salariales del 11% para cubrirse de la inflación esperada y aumentar su ingreso real. Cualquier intento por reducir el desempleo del nivel dado por u, será puramente inflacionario, por eso es que se conoce a u como la “Tasa natural de desempleo” o, en la economía actual como NAIRU, acrónimo para la frase inglesa Non-Accelarating Inflation Rate of Unemployment, o lo que es lo mismo “tasa de desempleo no aceleradora de la inflación”.

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7.5 Las Expectativas y la Inflación Las expectativas pueden ser un factor determinante en la generación de inflación, y esto es cada vez más reconocido por los economistas y los políticos. En consecuencia se ha investigado mucho en esta área. El problema con la economía es que mientras más se investiga y se desarrollan teorías, la perspectiva tiende a ser más confusa. Esto es cierto con las expectativas y hay un considerable desacuerdo entre los economistas sobre que determina la formación de expectativas de la gente. Hace algunos años, se investigó para ver cuántas veces la palabra “recesión” aparecía en la prensa para ver si existía alguna relación entre las expectativas de una desaceleración económica y lo que realmente sucedía. Los resultados sugirieron que, efectivamente parece que hay alguna relación entre ambos hechos. La idea era que si la gente empezaba a esperar una desaceleración podría ajustar su comportamiento para acomodarse a tal hecho, y ese comportamiento propiciaba que lo que temían se cumpliera, una desaceleración de la economía. La relevancia de esta teoría fue tan grande y su popularidad tan extendida, que incluso se crearon índices para medir en base a la aparición de ciertas palabras en importantes medios de comunicación cuando se produciría una recesión, tal es el caso del “Índice de la Palabra R”, creado por The Economist y que midiendo la aparición de las palabras recesión y desaceleración económica en medios de comunicación como el Washington Post y el New York Times pretendía predecir cuándo ocurriría una recesión o desaceleración económica. Es de hacer notar que dicho índice predijo muy acertadamente el inicio de los periodos contractivos de 1981, 1990 y 2001, aunque para ser justos fallo cuando predijo una recesión para 1992 cuando ésta había finalizado en 1991. Una de las principales razones por la que las expectativas son importantes es porque las personas las incluyen en sus demandas de reivindicaciones salariales. Si se espera inflación los trabajadores incluirán esa expectativa en sus pretensiones a fin de asegurarse aumentar, o al menos mantener su salario real. Este hecho aumenta los costos de las empresas, que muy probablemente se vean obligadas a subir los precios y se genere inflación, lo que era una expectativa, la misma expectativa lo convierte en realidad. Si las personas creen que incrementos en la oferta monetaria simplemente provocarán inflación, entonces cualquier aumento de la masa monetaria aumentara los precios y no 63

habrá un incremento del producto real o del empleo. Esto es porque los efectos son anticipados por los individuos. Esto es esencialmente la posición monetarista de las expectativas. La versión más extrema de esta visión se conoce como la teoría de las expectativas racionales. La escuela de expectativas racionales asume que la gente, con una muy completa información a su disposición, analiza la situación actual y su expectativa del futuro sin importar lo que sucedió en el pasado como si es el caso del otro extremo la escuela de las expectativas, las expectativas adaptativas. Esto significa que se anticipan de forma instantánea el impacto de cualquier cambio. El Gobierno por lo tanto NO tiene posibilidad alguna de salirse con la suya con cambios sutiles para intentar impulsar la demanda, ya que las personas anticiparán el impacto inflacionario, y los cambios serán nulificados y por tanto inútiles. Los principales propulsores de la escuela de las expectativas racionales, como Lucas, Sargent y Wallace crearon las bases teóricas de la Nueva Escuela Clásica, que en línea con sus predecesores, pretendía negar la efectividad de las políticas keynesianas y por ende de la intervención oficial en base a las expectativas racionales que hacían inútil (salvo en generar inflación) cualquier política fiscal o monetaria que el gobierno ponga en práctica. La evidencia empírica, así como el trabajo realizado por los Nuevos Keynesianos como por ejemplo Fischer, ha reconciliado la teoría keynesiana con las expectativas aunque nunca racionales, el concepto de que la gente tiene una perfecta información y por tanto anticipa perfecta e instantáneamente cualquier política fiscal o monetaria es poco menos que utópico; la gente forma sus expectativas de diferentes formas, con diferentes intensidades y en diferentes tiempos.

7.6 La Espiral Salarios-Precios Es muy fácil confundir la inflación por Demanda con la Inflación por Costos. Esta probabilidad de confusión se agrava por el hecho que, a menudo, los dos tipos pueden interactuar conjuntamente provocando lo que se conoce como La Espiral de Salarios-Precios. Este fenómeno está representado en el Grafico 15

64

Este fenómeno es más probable que ocurra cuando la economía se acerca a su potencial de actividad, es decir cerca del pleno empleo. Cuando esto sucede, cualquier aumento en la demanda implica que las empresas necesitan aumentar la producción para satisfacer la nueva demanda. Si las empresas están cerca o a plena capacidad, buscarán atraer recursos para ampliarla producción, siendo el trabajo uno de tales de estos recursos. Cualquier mano de obra calificada es probable que ya esté empleada, así que las empresas tendrán que ofrecer paquetes salariales más atractivos para persuadir a la gente a cambiar de trabajo, incrementando por tanto los costos de las empresas y por tanto aumentando los precios. Los empleados querrán ser compensados por los precios más altos, ya que no quieren ver que su poder de compra se reduzca, por lo que presionarán por salarios más altos. Los salarios vuelven a subir. Por lo que los costos vuelven a aumentar, y las empresas vuelven a subir los precios. Si los precios suben de nuevo, entonces personas demandaran mayores salarios... y así sucesivamente. Los mayores de salarios hacen subir los precios, que a su vez hace que suban más los salarios, que a su vez presionan los precios al alza, que a su vez... en fin.

Puede ser muy difícil deshacerse de una espiral de salarios-precios, ya que las personas incorporan el mayor nivel de inflación dentro de sus expectativas. Es por eso se llama una espiral ya que la inflación se dispara impulsada por los aumentos salariales que a su vez se disparan por el aumento de la inflación y así sucesivamente. 65

Actividad No. 1

Ud. es el Economista ¿Es el PIB el “faro equivocado” para guiar a la Economía? Contabilidad del Ingreso Nacional “Bienes” y “Males” Suponga que una industria ha venido vertiendo desechos tóxicos en los ríos que surten a de agua a su comunidad y como resultado la gente ha desarrollado cáncer y otras enfermedades por el uso y consumo uso de esa agua. La Agencia Estatal del Medio Ambiente (AEMA) descubre la contaminación y bajo las leyes existentes le obliga a la industria a descontaminar las aguas y le impone una multa sustanciosa por daños. La Compañía inicia una defensa contra la AEMA, contratando abogados y expertos y lleva el caso a los tribunales, Después de años de juicio, la compañía pierde el cado y es obligada a pagar por los costos de limpieza y por los daños. En términos del PIB un sorprendentemente “buen resultado” aparece, se verá incrementado por los miles de millones de Bolívares gastados en la limpieza de las aguas, incluirá también los gastos

sanitarios incurridos en el tratamiento de las personas que resultaron enfermas por el agua contaminada- El PIB incluye además los gasto en abogados y expertos en que incurrió la compañía en su defensa. Ahora, considere lo que sucede cuando se talan árboles y petróleo y otros minerales se usan en la producción de casas, carro y otros bienes. El valor de la madera, petróleo y otros minerales como bienes intermedios esta implícitamente incluido en el PIB, ya que los bienes finales en que se usaron están explícitamente incluidos, por tanto aumente el PIB y es un “ buen resultado”. Pero, por otra parte ¿no estamos perdiendo el valor de la madera y el petróleo y otros minerales que se usaron en la producción? ¿No es ese un “mal resultado”? Todas las agencias estatales mundiales encargadas de la medición del PIB lo hacen de forma similar, los críticos han venido levantando la voz

contra la metodología empleada, abogando por nuevas medidas que consideren los daños antes descritos- Estas nuevas cuentas se ajustarían por cambios en la calidad del aire y del agua así como por el agotamiento de recursos como el petróleo y otros minerales. De igual forma se ajustaría en basa a las variaciones de inventarios de recursos renovables como bosques o bancos de pesca. Por último, se incluirían cuantas que midan el calentamiento global o la destrucción de la capa de ozono. Como sabemos, a la hora de calcular el Ingreso Nacional, cada Bolívar gastado en la reposición de capital depreciado se resta del PIB. El argumento en este caso es que un estimado en bolívares de los daños al ambiente también debe ser sustraído. Los críticos defienden que el ignorar estos daños ambientales amenaza a las generaciones futuras, en resumen que la medición convencional

el PIB perpetua una falsa dicotomía entre crecimiento económico y protección ambiental Los que se oponen a esta posición aseveran que asignar un valor monetario al daño ambiental y al agotamiento de recursos, requiere de una metodología no solo extremadamente complicada sino además de gran contenido subjetivo, sin embargo es de hacer notar que muchas de las agencias de medición estadística de países desarrollados han elaborado propuestas que, de una forma u otra, incluyan en las cuentas nacionales, especialmente en el PIB, los efectos adversos que el ser humano genera sobre el planeta.

Analice el Tema Suponga que ocurre un desastre en una planta nuclear de producción eléctrica. ¿Cómo puede el PIB ser un “faro equivocado” en este caso?

Cuestionario Capitulo 2

1. ¿Cuál de los siguientes son bienes o servicios finales y cuales son intermedios? a) Un corte de pelo en una barbería b) Un automóvil nuevo c) El filtro de aceite de un automóvil nuevo d) Un barril de petróleo

5. Explique cómo afectan las exportaciones netas (X-M) a la economía de un país. Describa los efectos positivos y negativos sobre el PIB. Porque las cuentas nacionales incluyen en el cómputo del PIB a las Exportaciones Netas en vez de simplemente incluir a las Exportaciones

2. Usando el modelo del flujo circular básico, explique porque el valor de los bienes y servicios producidos por las empresas es igual al ingreso de los consumidores

6. Explique porque un montacargas nuevo, vendido para ser usado en un almacén es un bien final a pesar de ser una inversión fija (capital) usada en la producción de otros bienes. ¿Se está incurriendo en doble contabilidad si se incluye en el PIB?

3. Una economía pequeña produjo los siguientes bienes y servicios finales durante un mes determinado: 3 millones de kg de comida, 50.000 camisas, 20 casas, 1 planta de automóviles, 2 tanques de guerra y 50.000 horas de servicios médicos Calcule el valor del producto a los siguientes precios de mercado: Bs. 1 el kg de comida Bs. 20 por camisa Bs. 50.000 por casa Bs. 20 por hora de servicio medico Bs. 1.000.000 por la planta de automóviles Bs. 500.000 por tanque de guerra 4. Una economía produce bienes y servicios finales con un valor de mercado de bs. 5.000 millones en un año dado, pero solo Bs. 4.550 son vendidos a compradores locales o extranjeros. ¿Es el PIB de la nación Bs. 5.000 millones o Bs. 4.5000 millones? Explique su respuesta.

7. Explique porque el comparar el PIB de diferentes países puede no indicar cuál de ellos está en una mejor situación. 8. ¿Cuál de las siguientes transacciones forman parte del POB de este año?  Autos El Limón vendió un carro usado  Maria Márquez cocina la comida para su familia  José Suarez compra 100 acciones de Corimon en la BVC  Pedro López cobra su pensión del Seguro Social  La Inmobiliaria Mi casa cobra una comisión por una venta de una casa en el mercado secundario 9. Suponga que el PIB Nominal de un país crece de un año a otro ¿Puede Ud. concluir que esas cifras son engañosas en cuanto al crecimiento económico de dicho país? ¿Qué método alternativo puede ofrecer una medida más precisa del crecimiento?

II

8.

El Modelo Clásico

Aunque existen varias teorías alternativas o modelos disponibles para explicar las distintas maneras en que la Macroeconomía funciona, en realidad son dos escuelas las que han competido por siempre

por la supremacía en explicar cómo funcional los sistemas

agregados, la Clásica y la Keynesiana, prácticamente todas las demás escuelas del pensamiento, económico son interpretaciones, derivaciones o ampliaciones de las escuelas originales , y así tenemos desde el Monetarismo y la Síntesis Neoclásica a los Nuevos Keynesianos o la Nueva Escuela Clásica, sin embargo un punto fundamental que

sigue

siendo clave en la distinción entre las dos escuelas y sus derivaciones lo constituye la intervención del estado en la economía En términos generales es mucho mayor el desacuerdo en esta área de la macroeconomía de la que jamás podamos ver en la Microeconomía – por esta razón es que vemos como diferentes analistas económicos, e incluso los medios de comunicación hacen aseveraciones totalmente opuestas sobre el papel que debe jugar el gobierno, aun estando de acuerdo en cuanto al estado actual de una economía-. Desde finales del siglo XVIII la teoría económica tanto en microeconomía como en macroeconomía estuvo dominada por la teoría clásica. La teoría económica clásica provino, en gran parte, del estudio del comportamiento de los mercados individuales en la microeconomía y su teoría macroeconómica se basó en el argumento de que las economías de mercado son sólo una fusión de los mercados individuales y, por lo tanto, prevalecen los mismos patrones y principios de comportamiento. La Economía Clásica considera a los mercados como mecanismos increíblemente potentes y eficaces que no podrían mejorarse por cualquier intervención de algún otro agente, en especial el gobierno; en consecuencia, defienden intensamente una política de laissez-faire–el gobierno debe dejar a la economía sola y esta hallara el camino al equilibrio y al pleno empleo.

66

8.1 Los Supuestos del Modelo Clásico Un modelo económico se basa en ciertas condiciones o supuestos; es importante examinarlos para entender por qué la teoría llega a las conclusiones que realiza. Las hipótesis constituyen los cimientos del modelo y, como en cualquier construcción, defectos en los cimientos socavan la integridad estructural del modelo. Defectos en los supuestos de un modelo socavan la exactitud del modelo mismo. Los principales supuestos del modelo clásico son los siguientes.  Los mercados son muy competitivos (Competencia Perfecta): Si los mercados son altamente competitivos, entonces nadie puede evitar que el mercado opere fuera de su equilibrio de pleno empleo. Las empresas que compiten entre sí tendrán que hacer el mejor producto posible al precio más bajo posible – cualquier firma que intente aprovecharse de los consumidores vendiéndoles un producto inferior a un precio inflado, perderán a sus clientes con otras empresas. El precio, por lo tanto, siempre reflejará el mínimo costo de hacer el bien de forma eficiente. En la medida de que el beneficio del consumidos sea lo suficientemente alto como para que justifique pagar por ese bien, lo seguirá consumiendo y por ende será siendo producido. Consecuentemente, si los mercados individuales actúan así, los mercados en conjunto también lo harán se llevara a cabo el nivel de producción socialmente optimo, es decir la producción a pleno empleo  Los Mercados se limpian: Salarios y precios se ajustarán rápidamente para reflejar la oferta y la demanda en los mercados de bienes y de factores. Si los productores están generando más producto del que los consumidores quieren, el precio del bien simplemente caerá hasta que la cantidad demandada y la cantidad ofrecida sean iguales. Si los trabajadores son incapaces de encontrar suficientes empleos, los salarios simplemente disminuirán hasta que las cantidades ofrecidas y demandadas de mano de obra sean iguales. Salarios y precios se ajustan para mantener el nivel máximo de venta de mercancías y el nivel máximo de trabajadores empleados. Más aun, este mecanismo es tan rápido, que si se deja que la economía trabaje por sí sola, no se experimentaran periodos significativos de desempleo o menor

67

producción. Este proceso de ajuste es uno de los más poderosos mecanismos de autocorrección en el Modelo Clásico  El Ahorro siempre será igual a La Inversión: El acto de generar el Producto Nacional genera a su vez el Ingreso Nacional, que a su vez se utiliza en la compra del Producto Nacional. Estos dos valores siempre deben ser iguales, ya que el producto generado siempre pertenece a una persona (Considere el PIB por el método del gasto y el PIB por el método del ingreso o el gasto – sin error de medición los dos siempre serán iguales). Así que en la medida en que el Ingreso Nacional sea gastado será igual a la Producción Nacional generada, no habrá bienes no vendidos o demanda insatisfecha. Los Economistas Clásicos pensaban que esto siempre sería así, una creencia que se representó en la forma de la ley de Say – La oferta crea su propia demanda – el acto de generar la Producción Nacional siempre generará la cantidad justa de Ingreso Nacional para adquirir la Oferta. Por lo tanto, podemos mantener la economía a su nivel de pleno empleo.

 Tanto hogares como empresas actúan motivadas por su interés personal (maximizan) Todos los agentes económicos actúan con un criterio maximizador. Las empresas buscan maximizar su beneficio y los consumidores su utilidad. Se basa en el concepto de lo que podemos llamar el “ Homo Economicus”, un ser racional, bien informado que actúa en base a un criterio de utilidad aunque no pueda plasmarla en un función racional

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 No hay Ilusión monetaria: los individuos conocen perfectamente cómo se comportan las variables reales, de hecho todas sus actuaciones se fundamentan en ellas, no en las variaciones monetarias o nominales, este supuesto es fundamental para justificar las conclusiones del modelo clásico y es el sustento de la llamada “Dicotomía Clásica” Algunos apuntaron un problema potencial, los consumidores no gastan todos sus ingresos, ahorran parte del mismo – ¿No causará esto que el Ingreso Nacional gastado sea demasiado pequeño para comprar toda la producción (Oferta) que hemos generado? Los economistas clásicos desecharos este problema, aludiendo que las empresas, de todas formas, no pretendían vender toda su producción a los consumidores. Para mantener el análisis simple, imaginemos que la economía sólo tiene consumidores y empresas, y que por lo tanto solo hay gastos de consumo (C) por parte de consumidores y gastos de Inversión (I) por parte de las empresas. Cuando las empresas invierten, lo que realmente están haciendo es reteniendo parte de los bienes y servicios del sector de los hogares, es decir, mantienen parte de la producción nacional para sí mismas. Cuando los consumidores ahorran reducen el poder adquisitivo del sector empresarial, mantienen parte del ingreso nacional para sí mismos. En tanto en que la inversión empresarial sea igual al ahorro de los consumidores, todavía se mantendrá el equilibrio de la economía a nivel de pleno empleo. Ahorro

Consumo

Inversion

10%

10%

90%

Produccion

90%

69

Supongamos las empresas retienen 10% del valor generado para sus propios usos, dejando 90% disponible para los consumidores. Si los consumidores retienen el 10% del valor ganado para ahorros, dejando 90% disponible para comprar bienes y servicios, tenemos un equilibrio entre la cantidad de producción nacional demandada y ofrecida. Los consumidores van a comprar toda la Oferta disponible para ellos y las empresas toman el resto – ambos lados logran la cuota de la producción nacional que estaban tratando de adquirir. No hay ninguna razón para que la producción o el empleo cambien.

120 100 80

Consumo & Inversión 10

20

90

80

60 40 20 0 Consumo

Inversion

Esto configura una situación en donde el consumo y la inversión corrigen uno al otro de forma automática, manteniendo la economía en su nivel natural de producción. Supongamos ahora que el equilibrio de pleno empleo es en 100 millardos de Bs. que inicialmente se compone de Bs.10 millardos en inversión y Bs.90 millardos en consumo. Ahora, ¿qué pasaría si los consumidores, por alguna razón, reducen su gasto a Bs. 80 millardos? Cuando los consumidores gastan menos deben estar ahorrando más, podemos examinar esto mediante un análisis de la oferta y la demanda en el mercado de crédito.

70

⇨ En una economía simple, la oferta de fondos prestables en el mercado de crédito es el ahorro neto de los hogares (la cantidad que ahorran menos la

cantidad que piden prestada). Niveles más altos de tasas de interés pueden alentar a los hogares a ahorrar más, ya que ganarán más por dólar ahorrado. ⇨ La demanda de fondos prestables son la demanda de préstamos por parte de

las empresas (puesto que ya hemos descontado el endeudamiento de los hogares). Niveles más altos de tasas de interés desalientan las inversiones ya que menos proyectos será rentables cuando la empresa debe pagar más por los préstamos que toma.

Si el gasto de los consumidores cae a Bs.80 millardos, los ahorros deben haber aumentado a Bs.20 millardos. Un aumento en el ahorro del consumidor desplaza la curva de oferta a la derecha, presionando a la baja a las tasas de interés hasta que las empresas estén dispuestas a pedir prestado el mismo nivel de fondos que ofrecen los hogares. Los préstamos a las empresas subirán hasta Bs. 20 millardos. Recuerde que el ahorro debe ser igual a inversión. Aquí vemos el nivel original de consumo (Bs.90MM) e inversión (Bs.10MM) donde la economía estaba en pleno empleo. Después de que los consumidores reducen su gasto, las empresas TIENEN que pedir prestados una cantidad igual al ahorro, lo que significa que la inversión se eleva para compensar el reducción del consumo. La economía sigue en pleno empleo. Puesto que todos los mercados se ajustan rápidamente, incluyendo el mercado de crédito, solo se sucede un periodo extremadamente corto de tiempo hasta que la inversión haya restablecido la tasa natural Producción u Oferta. El Consumo y la Inversión se corrigen la una a la otra.  Velocidad del dinero es constante: La velocidad del dinero es la velocidad en que el dinero circula en la economía (las veces en que un bolívar cambia de manos en un periodo determinado) y es igual al PIB nominal dividido entre la Oferta de Dinero. Esto puede ordenarse de la manera siguiente:

Oferta monetaria x V = PIB Nominal 71

El PIB nominal puede dividir aún más entre sus componentes – el nivel de precios y el PIB Real. PIB nominal es la producción efectivamente realizada (Y o PIB real) multiplicada por los precios a la que se vende.

Oferta monetaria x V = P x Y Si la velocidad del dinero es una constante, entonces lo único que puede cambiar el PIB nominal son cambios en la Oferta Monetaria. Esto se conoce como la teoría cuantitativa del dinero – la cantidad u oferta de dinero determina el PIB nominal. Intentos de utilizar la política fiscal para cambiar el PIB real (Y) fallarán ya que la política fiscal no puede alterar el valor del lado izquierdo de la ecuación (La Oferta Monetaria la determina el banco central y la velocidad es constante). Si el sector público toma una rebanada más grande de una torta económica que sigue siendo del mismo tamaño, por obligación el sector privado le debe tocar una rodaja más pequeña. La Política fiscal se nulifica por un cambio de igual magnitud y sentido opuesto en el gasto del sector privado – perfecta exclusión (Crowding-Out) .Tenga en cuenta que cuando el gobierno aumentó su participación de la producción nacional deBs.15 millardos a Bs.30, millardos la participación del sector privado cayó en un monto igual a ese aumento. Más aun, la política monetaria también es incapaz de afectar el producto real. Si la economía se ajusta tan rápidamente, el PIB real se ubica en todo momento al nivel de la tasa de Oferta Natural o de pleno empleo, por tanto el único efecto que tendrá un cambio en la oferta monetaria es un cambio en el nivel de precios. Podemos ver otra forma mediante el modelo de la oferta y la demanda agregada.

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Sector Publico vs. Privado 150 100

15

30

50

85

70

0 Consumo

Inversion

8.2 Implicaciones de los Supuestos Si todos los mercados son competitivos, mientras que los salarios y los precios son flexibles, entonces la economía será rápidamente empujada hacia el pleno empleo, tal como un mercado individual, se mueve rápidamente hacia el equilibrio. Cuando hay bienes no vendidos, el precio de estos caerá; cuando hay trabajadores desempleados, los salarios bajaran hasta que se alcanza la tasa natural de producción.

73

Esto significa que la curva de oferta agregada en la economía es una línea vertical (totalmente inelástica) en la tasa de Producción u Oferta Potencial – cualquier desviación en la economía es muy temporal y se soluciona rápidamente por los mecanismos de Autocorrección. Puesto que la oferta agregada es siempre perfectamente inelástica (excepto en el cortísimo tiempo), lo que sucede con la demanda agregada es totalmente irrelevante para las variables reales. Sin importar como es la demanda agregada es en este gráfico, sin importar cómo y cuantas veces se mueva, la economía alcanzará su tasa natural de Producción u Oferta y se ubicará al nivel de pleno empleo (es decir, desempleo estará en la tasa natural de desempleo). Lo único que la Demanda Agregada puede hacer es afectar el nivel de precios. Así que no sólo hace es la oferta monetaria la que afecta el nivel de precios, pero cualquier variable desplace la Demanda Agregada no tendrá consecuencias de largo plazo para la economía en términos reales y solo afectará el nivel de precios. Puesto que la economía tiene poderosos mecanismos de Autocorrección que trabajan confiable y rápidamente, el gobierno no tiene necesidad de intervenir. De hecho, la intervención del gobierno lo único que logra es empeorar las cosas, previniendo el proceso de ajuste o ralentizándolo. Por ejemplo, si el gobierno trata de aumentar los ingresos y reducir la pobreza mediante el aumento de los salarios, crearía desempleo (debido al alza en los costos de producción) y haría más difícil alcanzar el nivel de pleno empleo. Los precios aumentarían reduciendo el salario real hasta que eliminemos el desempleo e impulsando la producción hasta su nivel natural, momento en el cual el gobierno podría aumentar de nuevo los salarios para compensar la inflación. Si el gobierno trata de aumentar la demanda agregada para aumentar la producción más allá de pleno empleo, sólo aumentaría el nivel de precios. Mientras más trate el gobierno de mantener esos cambios temporales en la producción o el ingreso más tendrá que trabajar la economía para lograr el pleno empleo. El curso apropiado de acción para el gobierno sería entonces no hacer nada – política de laissez-faire.

74

Históricamente, sabemos que la economía soporta ciclos económicos o de negocios y a veces se suceden largos períodos fuera del pleno empleo. ¿Cómo esto se explica en el modelo clásico? El modelo clásico explica cómo una economía trabajaría si no hay intervención; puesto que la economía no funciona debió existir intervención. Sindicatos que impiden el libre funcionamiento de los mercados laborales y los ajustes compulsivos de salarios fueron factores muy utilizados por los economistas clásicos para explicar la persistencia del desempleo. La causa de la Inflación se centraba en la oferta excesiva de dinero que desplazaba la curva de demanda agregada hacia la derecha presionando el alza en los precios las medidas de protección comercial eran vistas como una injerencia del gobierno que protegía a productores nacionales ineficientes a expensas de productores extranjeros eficientes. Los países protegen sus empresas que tienen dificultades para competir con los competidores extranjeros, pero a su vez las empresas eficientes pierden la oportunidad de exportar a otros países que hacían lo mismo localmente. Ya que nunca hubo un período sin algún nivel de intervención externa en la economía, los economistas clásicos fueron capaces de continuar afirmando que su modelo predecía con exactitud cómo funcionaría la economía si no existiera tal intervención. No sorprende que los economistas clásicos comenzaran a perder influencia durante la gran depresión, teniendo en cuenta la gravedad recesión económica y su larga duración. Es difícil justificar un modelo de rápido ajuste con mecanismos de Autocorrección cuando la economía lucha por más de una década para salir de la recesión. Al principio, los economistas clásicos fueron capaces de explicar la situación en términos de la naturaleza inusual de la caída del mercado de valores, quiebras bancarias y una creciente guerra comercial entre los países desarrollados. En 1930, poco después de la caída en Octubre de Wall Street, el gobierno de Estados Unidos aprobó la Ley Smoot-Hawley que elevaba drásticamente los aranceles a los productos extranjeros. Otros países tomaron represalias aumentando sus aranceles a las mercancías de Estados Unidos y el resultado fue una guerra comercial importante. Puesto que Estados Unidos era en esos momentos un exportador neto, realmente se perdieron más puestos de trabajo que los que se protegieron y se contrajo el empleo en USA de forma importante.

75

Sin embargo, debiese esperase que la economía rebotara si el modelo clásico era correcto. Aunque se haya interferido con los rápidos y confiables mecanismos de Autocorrección, aún debieron haber funcionado hasta cierto nivel, una vez que la economía absorbió el problema inicial. Durante años no se observó que se desarrollara el tipo de estabilización automática que se predecía bajo el modelo clásico. Esto condujo al cuestionamiento por parte de un número cada vez más creciente de economistas en cuanto a la exactitud y la aplicabilidad de la teoría clásica.

8.3. El Modelo Clásico – Los Mercados 8.3.1 El Mercado Laboral Vamos a comenzar el análisis del modelo clásico canalizando el mercado laboral. En el mercado laboral hay dos grupos básicos, empresas y trabajadores (provenientes de los hogares). El mercado laboral no es muy diferente a los mercados a los tratados anteriormente en microeconomía. La diferencia en principio es que en el mercado laboral los papeles de las empresas y los hogares se invierten. Las empresas están representadas por la demanda en lugar de la oferta, ya que ellas desean comprar de unidades de trabajo de los trabajadores, mientras que los trabajadores se denotan por la curva de oferta. El “precio” es el salario real y la “cantidad” son unidades de trabajo.

8.3.1.1 La Demanda Laboral La demanda de mano de obra, de trabajo o laboral se deriva de la demanda de los productos de la empresa, no del deseo de la empresa de contratar trabajadores. La demanda laboral se deriva de la voluntad de la empresa de colocar un producto en el mercado. La empresa determinará el valor que cada trabajador adicional agrega a la producción (ingreso marginal del trabajo) y el costo para ella de cada trabajador adicional.

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(Se asume que la firma es un tomador de precios y salarios en los mercados laboral y de bienes, respectivamente). La Función de Producción – Es el proceso que transforma insumos en producción. Al graficar la función de producción mantenemos a la tecnología y el capital constante y describe el nivel de producto generado por diferentes cantidades de mano de obra o trabajo

� , 𝐿𝐿) 𝑄𝑄 = 𝑓𝑓 (𝐾𝐾

Donde, Q es el nivel real de producción, K es el nivel de capital y L es la cantidad de trabajo. Producto Marginal del Trabajo (PmL) - es el cambio a la producción total generado por la adición de una unidad de trabajo.

PmL =

∆Q ∆L

Producto promedio del trabajo (PML) - es la cantidad de producto generado por cada trabajador en promedio:

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 =

𝑄𝑄 𝐿𝐿

Ingreso Marginal del Trabajo (ImL) o Valor del Producto Marginal del Trabajo (VPmL) – es

el cambio total de los ingresos debido a la adición de una unidad de trabajo.

𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 =

∆𝐼𝐼𝐼𝐼 ∆𝐿𝐿

77

La regla de decisión óptima para un empresa para cualquier insumo variable es que el Ingreso Marginal (Im) = Costo Marginal (Cm) o lo que es lo mismo, continuara realizando una acción o consumiendo un insumo mientras que el ingreso generado por la última acción tomada o unidad de insumo consumido sea mayor o igual que el costo de dicha acción o unidad.

En el caso del factor trabajo tenemos

𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝐶𝐶𝐶𝐶

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑖𝑖 = 𝑊𝑊

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑖𝑖 =

𝑊𝑊 𝑃𝑃

𝑊𝑊 ⇒ 𝐿𝐿𝑑𝑑 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑖𝑖 = 𝑓𝑓 � � 𝑃𝑃

𝐿𝐿𝑑𝑑 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑥𝑥 𝑃𝑃 = 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑊𝑊

Las ecuaciones anteriores nos dicen que la firma seguirá contratando trabajadores hasta que el ultimo las unidades producidas por el ultimo trabajador (Ple) sea igual al salario real f (W/P) o dicho de otra forma, hasta que el Valor del Producto Marginal del Trabajo (VPmL) sea igual al Salario Nominal (W) 78

Determinantes de la Demanda Laboral  La Tasa Salarial ( W)  El nivel de Precios (P)  La Productividad Marginal del Trabajo ( PmL)  Con un nivel de Capital (K) dado  Con un nivel de la Tecnología (θ) dado

8.3.1.2 La Oferta Laboral La Oferta Laboral parte del deseo de los individuos de maximizar su utilidad del tiempo, en el entendido de que su tiempo lo puede dividir entre dedicarlo a trabajar o al esparcimiento; por otra parte la “recompensa” del individuo por sacrificar tiempo de esparcimiento y dedicarlo a trabajar está en el ingreso que percibe, por lo que la función que debe maximizar es:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑈𝑈 = 𝑓𝑓( 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼, 𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸𝐸)

Sujeto a la restricción del número de horas máximas que pueden dedicarse a cada actividad; supondremos que las horas diarias máximas disponibles o bien para esparcimiento o bien para trabajar son 16. Por otra parte el Ingreso viene definido por W x L, donde W es la tasa salarial por hora y L el número de horas dedicadas al trabajo, por tanto la función a ser maximizada puede reescribirse como:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑈𝑈 = 𝑓𝑓( 𝑊𝑊 ∗ 𝐿𝐿 , 16 − 𝐿𝐿)

En el Grafico 16 observamos la maximización de la utilidad para un consumidor cuando la tasa salarial es de Bs 20 la hora; se ubicará en el punto R donde dadas las restricciones de la tasa salarial y el tiempo (16 horas a repartir) alcanza su mayor nivel de utilidad en la curva de indiferencia CI0

79

Si la tasa salarial aumenta a Bs. 24, se modifica la restricción puesto que ahora el ingreso es mayor, esto lo vemos representado en el Grafico 17 (a) por la nueva restricción X’Y (color rojo) y ahora el nuevo máximo se obtiene en T con menos horas de esparcimiento, 6 (más horas de trabajo, 10) y con un ingreso de Bs. 240; si trasladamos al panel (b) las combinaciones de tasa salarial y sus correspondientes horas de trabajo, obtenemos la curva de Oferta Laboral LS

80

La Oferta Laboral tiene la usual pendiente positiva, sin embargo no siempre es el caso; en el caso representado en el Gráfico 17, el efecto sustitución generado por el aumento de la tasa salarial de Bs. 20 a Bs. 24 es mayor que el efecto ingreso; recordemos que el efecto sustitución es el cambio de un bien a otro debido a su costo; en este caso, al subir la tasa salarial, el individuo se cambia a menos horas de esparcimiento ( más de trabajo) por que el costo de oportunidad del tiempo de esparcimiento es más alto; por su parte el efecto ingreso es el causado por la mayor riqueza que genera un cambio en los precios, es decir, al elevarse la tasa salarial la riqueza relativa del individuo aumenta (trabajando las mismas horas que antes tendría un ingreso adicional), ese aumento en la riqueza hará que tienda a demandar más horas de esparcimiento, por lo que el efecto ingreso es contrario al efecto sustitución ( ver Gráfico 18). En el caso en cuestión, el efecto ingreso no llega a compensar totalmente el efecto sustitución, por lo que la cantidad de horas de esparcimiento final (L3 G), no tendrá necesidad de acudir como prestatario al Mercado de Fondos. Es de hacer notar que el Gobierno, por sus características propias, no relaciona su participación en el Mercado de Fondos a la tasa de interés, dicho de otra forma, si el Gobierno requiere acudir a tal mercado, no condicionará su monto de fondos demandado a la tasa de interés vigente; esto se debe a que deberá financiar el déficit si o si, independientemente del costo que ello implique. Por su parte los fondos demandados por las empresas si son sensibles a cambios en la tasa real de interés; si la tasa de interés es muy alta, podrán decidir no invertir en ese momento, ya que la mayor tasa de interés implica que los rendimientos generados por la inversión que se pretendía hacer serán menores, o incluso podrían ser negativos.

92

La inclusión del Gobierno en el Mercado de Fondos, lo hará más competitivo, presionando a la tasa de interés al alza. Ya que el gobierno acudirá al crédito independientemente de la tasa de interés, las empresas terminarán financiándose (y por tanto, invirtiendo) menos que lo que harían si el Gobierno presentara un presupuesto balanceado.

8.3.3.3 El efecto de un aumento en el Gasto del Gobierno (G) en los Gastos Totales (GT)

El punto clave con respecto al Grafico anterior, es que demuestra que un aumento en el Gasto del Gobierno (G), no tiene ningún efecto sobre nivel de Gastos Totales (GT). Supongamos que el Gobierno decide presentar un déficit de G-T, en vez de tener un presupuesto balanceado: la Demanda de Fondos Prestables se desplazará a la derecha en el monto del déficit (G-T) para cualquier tasa de interés 1. A medida que la tasa de

El movimiento es paralelo ya que el monto del déficit es independiente de la tasa de interés. Es decir el déficit no aumentará o disminuirá por que la tasa de interés sea más alta o más baja

1

93

interés aumenta (de r0 a r*) se suceden dos cosas: 1) la gente decide ahorrar más gracias a la mayor tasa de interés; este aumento en el ahorro necesariamente implica una reducción del consumo; dicha reducción se representa en el grafico por A. 2) Por otra parte las empresas deciden invertir menos porque enfrentan tasas de interés más altas; en el Grafico 24 este descenso lo representa B. Las implicaciones

son

fáciles de ver;

el incremento

sobre los gastos Totales ( GT)

que genera el mayor gasto oficial se ve compensado totalmente por las reducciones que genera tanto en el Consumo(C) como en la Inversión (I), a esto se le conoce como el Efecto Crowding Out, o Efecto Expulsión o Efecto Exclusión. Los cambios los podemos representar así:

∆𝐺𝐺𝐺𝐺 = ∆𝐷𝐷𝐷𝐷 = ∆𝐶𝐶 + ∆𝐼𝐼 + ∆𝐺𝐺

∆𝐺𝐺𝐺𝐺 = ∆𝐷𝐷𝐷𝐷 = (𝐴𝐴 + 𝐵𝐵) − 𝐵𝐵 − 𝐴𝐴 ∆𝐺𝐺𝐺𝐺 = ∆𝐷𝐷𝐷𝐷 = 0

8.4 El Equilibrio en el Modelo Clásico La economía estará en equilibrio cuando el gasto total incurrido (GT) es igual a la producción total (Producto Total, PIB). Dicho de otra forma, si el monto de las compras efectuadas es igual al monto de la producción realizada En el Modelo Clásico, el nivel del Producto (Y*) (y por tanto del Ingreso) vendrá determinado exclusivamente por la función de producción y el mercado laboral (OA), mientras que el nivel de precios lo determina la Demanda Agregada (DA) a través de la Oferta Monetaria

94

8.5 Usando el Modelo Clásico El efecto de un aumento en la productividad: Aumenta el VPmL (Im) aumentándola tasa de salario real (w). Tanto el nivel de empleo como el del producto aumentan. No hay ningún efecto sobre la Demanda Agregada o sobre el Mercado de Fondos

95

El efecto de un aumento en los Impuestos (T): Disminuye la DA (se desplaza hacia la izquierda), generando un exceso de Oferta, que presionara los precios a la baja. Al bajar los precios, el valor del producto Marginal del Trabajo (VPmL = Im) se reduce, por tanto la Demanda laboral LD se desplaza hacia la izquierda, generando un exceso de Oferta de trabajo (LS > LD), los trabajadores por aceptarán menor salario Nominal (W) para compensar el exceso de Demanda Laboral, y a su vez el menor W hace que la cantidad demandad de trabajo aumente hasta el nivel inicial lo mismo que el salario real. Al aumentar el empleo la producción aumenta hasta alcanzar su punto inicial de Y*. El resultado final es que Y no aumenta (Y*), L no aumenta (L*) el salario real es el mismo, que el inicial pero con precios más bajos y salarios nominales más bajos. El aumento de impuestos no ha generado ningún efecto real.

96

8.6 Efectos de las Políticas Fiscal y Monetaria 8.6.1 Política Fiscal Cualquier intento de modificar el Nivel de Ingreso, mediante el uso de Políticas Fiscales expansionaría (>G, 1 porque la Propensión Marginal al Consumo, C1 es < 1. Por tanto un incremento de 1 unidad en cualquiera de las variables exógenas genera un aumento mayor de 1 en Y, esto se conoce como el Efecto Multiplicador, y [1 / (1-C1)] se conoce como el Multiplicador del Gasto. El mecanismo por el cual esto sucede puede explicarse con bastante facilidad. Supongamos que las compras de Gobierno suben en 1 unidad. Ya que Y = C + I + G esto traerá un aumento de 1 unidad de ingreso; este aumento se conoce como efecto directo. Al aumentar el Ingreso en 1 unidad debido al efecto directo, aumentará el consumo por C1 unidades puesto que el consumidor gasta C1 de cada dólar que recibe. Esto se llama efecto de retroalimentación. Este efecto de retroalimentación no termina aquí, el aumento en el consumo provoca que el ingreso aumente nuevamente en C1 unidades que a su vez causa que el consumo aumentará en C12 unidades y así sucesivamente ad-infinitum. Si denotamos el cambio en las compras de Gobierno por ΔG y el correspondiente impacto en el Ingreso como ΔY entonces podemos expresar el efecto neto de un aumento en G en Y como: Así un aumento en el Gasto Gubernamental provoca un aumento mayor el Producto y una reducción causa una disminución mayor en el mismo. Intuitivamente, pensemos en el ejemplo del cierre de una base militar en cualquier estado del país: es decir, una reducción de G. ya que las bases militares emplean un gran número de personas, un cierre de una base tiene enormes consecuencias económicas. Por ejemplo, muchas personas en el área circundante tienen puestos de trabajo en la base: cocina, limpieza, administrativa etc. Estas personas perderán su empleo, sus ingresos bajarían y su gasto en alimentos, ropa y educación también lo hará. Los proveedores de servicios cercanos a la base perderán ingresos porque los soldados ya no 116

se harán cortes de pelo, o beberán cervezas en los locales cercanos o compraran CDs, etc., etc. Finalmente, agricultores y otros proveedores de productos frescos locales perderán un gran mercado para sus productos y probablemente recortaran la escala de producción. Cabe recordar que, el Consumo es función del Ingreso Disponible, y que el Ingreso Disponible es el remanente de Ingreso luego de haber cancelado los impuestos, es decir Yd = Y – T; sin embargo hasta ahora hemos asumido que no hay impuestos por lo que es necesario incluirlos en el modelo

9.4 Los Impuestos Habiendo introducido el Gasto Gubernamental en el modelo keynesiano, es necesario que abordemos la otra variable que afecta la actuación del Gobierno dentro de la economía, los impuestos. Ya los impuestos habían sido incluidos mediante el concepto de Ingreso Disponible (Yd) que, como hemos definido, es igual al Ingreso Nominal (Y) menos los Impuestos (T). Al igual que con el consumo, son varios los supuestos que podemos establecer en relación a la función de impuestos; podríamos asumir un nivel de impuestos exógeno donde T = T0, lo que implica que los contribuyentes cancelaran una cantidad fija de impuestos sin importar su nivel de ingreso. O podríamos asumir una economía en donde el impuesto es función del ingreso pero en una proporción fija es decir existe una única tasa impositiva para todos los contribuyentes; en ese caso T = F(Y)=t(Y) representa una relación directa y proporcional con el ingreso; un supuesto más realista es considerar una función de impuestos que incluye tanto impuestos indirectos, que son aquellos que los contribuyentes pagan por igual, independientemente de su nivel de ingreso, como el IVA, los timbres fiscales, etc., como Impuestos Directos y dependientes de la renta o ingreso, en ese caso la función de impuestos sería algo así:

Dónde:

𝑇𝑇 = 𝑇𝑇0 + 𝑇𝑇1 𝑌𝑌

𝑇𝑇0 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴ó𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 ( 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖)

117

𝑇𝑇1 = 𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼

𝑌𝑌 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 Al definir de esta forma la función de impuestos, la derivación del Ingreso Disponible sería la siguiente:

𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝑌𝑌 − 𝑇𝑇

𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝑌𝑌 − (𝑇𝑇0 + 𝑇𝑇1 𝑌𝑌)

Por tanto:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 (𝑌𝑌 − 𝑇𝑇0 − 𝑇𝑇1 𝑌𝑌) El modelo Keynesiano por tanto sería:

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺

Dónde:

𝐶𝐶 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 (𝑌𝑌 − 𝑇𝑇0 − 𝑇𝑇1 𝑌𝑌) 𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0

𝐺𝐺 = 𝐺𝐺0

Y por tanto el Ingreso de equilibrio se determinaría de la siguiente forma 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 (𝑌𝑌 − 𝑇𝑇0 − 𝑇𝑇1 𝑌𝑌) + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0

𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 + 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 𝑌𝑌 + 𝐼𝐼0+ 𝐺𝐺0 𝑌𝑌 − 𝐶𝐶1 𝑌𝑌 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 + 𝐼𝐼0+ 𝐺𝐺0

(1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )𝑌𝑌 = 𝐶𝐶0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 + 𝐼𝐼0+ 𝐺𝐺0

El Ingreso de equilibrio viene determinado por:

𝑌𝑌 ∗ = 𝑌𝑌 =

1 ∗ (𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 ) (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

(𝑎𝑎)

118

Como podemos observar en (a) el multiplicador se modifica de manera importante cuando incluimos los impuestos dentro del modelo, el razonamiento es muy sencillo; cuando existen impuestos que son función del Ingreso percibido por las personas, cada vez que el Ingreso aumenta, por el efecto directo o por el efecto de retroalimentación, el consumo adicional que genera tal incremento se verá reducido por los impuestos adicionales que genera la variación del ingreso. ¿De qué dependerá la magnitud en la reducción del MULTIPLICADOR? Pues de la Propensión Marginal a Consumir (o a Ahorrar), PmC (o PmS) o C1 (o 1-C1) y de la tasa impositiva vigente en la economía. T1. En cualquier caso podemos claramente observar que el Multiplicador en este caso es inferior a aquel del modelo que no incluye impuestos ya que:

1 1 > (1 − 𝐶𝐶1 ) (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

∀ 𝑇𝑇1 > 0

9.4.1 La función de Consumo en presencia de los Impuestos La forma de la función de consumo se ve afectada al incluir los impuestos. Siendo los impuestos autónomos, T0, un monto que si bien no depende del ingreso percibido, si está relacionado directamente con el nivel de consumo, a través del concepto del Ingreso disponible; veamos: En el modelo sin impuestos:

Mientras que en el modelo con Impuestos tenemos: 119

Matemáticamente puede observarse que tanto la ordenada en el origen (el punto donde la función de consumo corta el eje vertical, o dicho más

formalmente el valor del

consumo cuando el Ingreso es cero, es menor en el caso del modelo con impuestos, de igual forma con la pendiente, es decir la inclinación de la función de consumo será menor, lo que implica qué será más plana, esto significa que el consumo para cada nivel de ingreso será menor en el caso del modelo con impuestos ya que los montos dedicados a pagar los impuestos son menores fondos disponibles para dedicar al consumo. En el Grafico 37 puede apreciarse la diferencia entre las dos funciones de consumo El Ingreso de Equilibrio en una economía Mixta y Cerrada, cerrada con impuestos función del Ingreso, se presenta en el Grafico 38. 120

9.5 Inyecciones y Filtraciones En el flujo circular más sencillo vimos que existen básicamente dos sectores, los hogares que consumen y las empresas que producen, hasta ahí el análisis que hemos efectuado. Pareciera que el flujo circular describe un sistema económico utópico. Los mayores gastos generan mayores ingresos, mientras que mayores ingresos proporcionan los medios para que los gastos sean altos. Aunque esta relación básica es correcta, el flujo circular es interrumpido por lo que los economistas llaman filtraciones. Como el agua que se derrame desde un recipiente, se produce una filtración en el flujo circular cuando algunos de los ingresos no van al consumo de los hogares, pero lo recoge otro recipiente. Algunos ingresos se ahorran voluntariamente y se produce una filtración en el modelo de flujo circular. (Lo más típico es que hogares depositen ese ahorro en el Banco, aunque pueden optar por comprar activos financieros más sofisticados que revisaremos más adelante). Además, las empresas también deciden retener algunos beneficios que de lo contrario se distribuirán como ingresos a los hogares (que son los accionistas). La cantidad que no retienen y que pasa a hogares estos lo ahorraran o consumirán.

121

Los bancos y otras instituciones financieras forman el tercer sector – los intermediarios financieros- este tercer sector de la economía reúne los ahorros con el fin de otorgar préstamos a empresas y otros que desean pedir prestado. Si lo ahorros no pueden ser prestados de forma expedita, la filtración resultaría en una reducción de flujo circular. Menores gastos generan menores ingresos en la economía. Sin embargo, con la ayuda de los intermediarios financieros, los mercados de fondos crediticios eventualmente se ajustan para utilizar los ahorros generados. Mayormente los préstamos van a las empresas que desean efectuar gastos que le representen mayores beneficios. Las compras de este tipo son las que denominamos gasto de inversión. (Inversión también incluye inversiones en inventarios y la inversión residencial.) En el contexto del flujo circular, el gasto de inversión representa una inyección en la economía. Como una llave de paso que al abrirse llena un contenedor, una inyección para el flujo circular ocurre cuando el ahorro vuelve al flujo en la forma de gasto de inversión. Otra filtración son los impuestos. A diferencia de los ahorros, que son voluntarios, el cuarto sector, Gobierno, impone diversos impuestos que reducen la renta disponible para los gastos domésticos. Aunque la mayoría de los miembros de la sociedad reconocen los impuestos como un deber cívico, los impuestos frustran su capacidad para consumir o ahorrar. Sin embargo, parte de los impuestos se devuelven en forma de pagos de transferencias que generan ingresos para los hogares. La palabra transferencia es un nombre apropiado. Dinero de los impuestos es recaudado de los distintos hogares y transferidos a otras familias como gastos de Seguridad Social, seguros de paro forzoso, etc. Los hogares que pagan impuestos para que puedan efectuarse transferencias, experimentan una reducción de la capacidad para consumir. Por otra parte, los hogares que reciben los pagos de transferencias tienen una mayor capacidad para consumir. El modelo de flujo circular asume que aquellos que reciben las transferencias aumentan su gasto y compensan lo que fue tomado de los que pagan los impuestos para efectuar tales transferencias. A nivel Agregado, los impuestos netos de transferencias (Tn) son una pérdida del flujo circular. Los Impuestos netos de transferencias le permiten al Gobierno 122

proveer la defensa nacional, hacer carreteras, construir y dotar unidades educativas pagar a los empleados públicos etc. Ese gasto como tal, se denomina Gasto Gubernamental y constituye una inyección al flujo circular. Las importaciones son una filtración del flujo circular. Cuando los habitantes de un país compran del resto del mundo- el quinto sector- no está comprando productos domésticos, por lo que se reduce el ingreso en el flujo circular. Sin embargo, el comercio internacional nunca es unilateral. Las importaciones vienen acompañadas de exportaciones. Las exportaciones son una inyección para el flujo circular, ya que emplea recursos y genera ingresos.

Punto Clave: El Ahorro, Los Impuestos Netos y las Importaciones son FILTRACIONES, mientras que la Inversión, El gasto Gubernamental y las Exportaciones son INYECCIONES

9.5.1 Igualdad entre Filtraciones e Inyecciones Ya hemos aprendido desde el modelo básico del flujo circular, que la economía está en un estado de equilibrio cuando los gastos son igual a los ingresos. El modelo más complejo del flujo circular demuestra que las inyecciones y filtraciones pueden sucederse, de forma coherente, con la condición de equilibrio, es decir que las filtraciones tengan inyecciones correspondientes que mantengan el modelo en equilibrio. Una forma de que esto ocurra sería si el Ahorro (S) es igual a la Inversión (I), cuando los Impuestos Netos (Tn) son iguales al Gasto Gubernamental (G) y las importaciones (M) son igual a las exportaciones (X).

123

𝑆𝑆 = 𝐼𝐼,

𝑇𝑇𝑛𝑛 = 𝐺𝐺,

𝑋𝑋 = 𝑀𝑀

Pero no es la única condición posible. Ya que cada filtración es correspondida e igualada por una inyección equivalente, un principio general es evidente - el equilibrio ocurre cuando filtraciones = inyecciones. Sumando todas las filtraciones, S + Tn + M y sumando todas las inyecciones I + G + X. La siguiente ecuación representa el principio general antes mencionado:

𝑆𝑆 − 𝑇𝑇𝑛𝑛 + 𝐼𝐼 = 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋

Con la ecuación anterior, podemos ahondar en el principio general de las filtraciones igualando las inyecciones. La asunción, en este punto, es que, para cada filtración en particular, existe una inyección correspondiente de igual valor. Ilustrando este hecho con números ficticios, podríamos decir que el ahorro y la inversión son de Bs. 4.000 Millardos cada uno, Impuestos Netos y Gasto Gubernamental son Bs.3.000 Millardos respectivamente y que las Importaciones y las Exportaciones son de Bs.1.000 Millardos. Por lo tanto:

Sin embargo, asumir que, una filtración en particular coincide perfectamente con una inyección en concreto, es algo demasiado sencillo por no decir irreal. Por ejemplo, la suposición es que el gobierno logra un presupuesto equilibrado, un equilibrio entre Tn y G – ambos son de Bs.3.000 Millardos. Sin embargo, los líderes políticos podrían elegir en su lugar aumentar el gasto Gubernamental (G) a Bs. 4.000 Millardos mientras que los Impuestos Netos (Tn) se mantienen en Bs.3.000 Millardos. Para financiar el déficit de Bs. 1.000 Millardos, el Gobierno podría pedir prestado esa cantidad del ahorro, que de lo contrario habría sido totalmente para financiar los gastos de inversión de las empresas. Esto implica que los gastos de inversión no podrán ser tan grandes debido a la falta de financiación. En este caso se reducirían en 1.000 Millardos. Por lo que la ecuación anterior quedaría así:

124

Observe que los números anteriores son consistentes con el principio de que las filtraciones son iguales a las inyecciones. También vemos que el ahorro de Bs.4.000 Millardos no ha cambiado en el ejemplo. La mezcla entre la Inversión y los Gastos Gubernamentales es diferente. Esto ilustra que una filtración en particular y su inyección correspondiente no tienen por qué coincidir, pero en cambio que el importe total de filtraciones debe ser igual a las inyecciones como una condición de equilibrio de flujo circular.

Punto Clave: Las INYECCIONES son iguales a las FILTRACIONES, a nivel agregado

El ejemplo numérico hipotético que presentamos antes, refleja un efecto muy común en la economía que se conoce como efecto de exclusión o efecto de expulsión (en inglés el Crowding-Out Effect). Cuando el Gobierno acude al mercado financiero para financiar un nivel de gasto mayor que el que permite su recaudación de impuestos, se crea lo que se conoce como un déficit fiscal o déficit público, es decir al gobierno le ingresa menos de lo que gasta, matemáticamente:

𝑇𝑇 < 𝐺𝐺

Para financiar ese déficit el Gobierno acude al mercado de fondos prestables, es decir a la masa de ahorros de los hogares que a través del sector financiero se convierten en préstamos; esto determina que el monto de los ahorros disponibles para préstamos a las empresas con que financiar su Inversión disminuya, de la misma forma el consumo de los hogares se verá disminuido por la reducción de los fondos prestables y por la reducción en el ingreso que ocasiona la menor inversión privada; es decir, el Gobierno está excluyendo 125

a las empresas de los fondos necesarios para llevar a cabo sus gastos de inversión lo que se reflejara en una caída del ingreso

9.6 El Sector Externo En nuestro modelo básico, solo nos falta por incluir al cuarto sector, el externo; es decir debemos incorporar a la función de las exportaciones netas Xn dentro del mismo. Recordemos que las Exportaciones Netas son el volumen de Exportaciones menos el volumen de Importaciones en una economía durante un periodo determinado, en otras palabras, podemos definirlas como:

𝑋𝑋𝑛𝑛 = 𝑋𝑋 − 𝑀𝑀

A las Exportaciones las consideraremos exógenas del nivel de ingreso (más adelante veremos cómo en realidad son función del Ingreso del extranjero), es decir vienen determinadas por otros factores, por lo que X = X0, y se representa en el diagrama de 45° como una línea recta. Como vimos en el punto anterior, las Exportaciones representan una Inyección, ya que inyectan flujos (del exterior) dentro de la economía, por su parte las Importaciones sí las consideraremos como una variable endógena, dependiendo de forma positiva del nivel de Ingreso; cabe pensar que en una economía, a medida que el ingreso aumenta, ceteris paribus, la capacidad de adquisición de bienes de consumo provenientes del exterior se incrementa, por tanto definiremos a las Importaciones de la siguiente manera:

Dónde,

𝑀𝑀 = 𝑀𝑀0 + 𝑀𝑀1 𝑌𝑌𝑑𝑑

𝑀𝑀0 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴ó𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛

𝑇𝑇1 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃ó𝑛𝑛 𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝑎𝑎 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑌𝑌𝑑𝑑 = 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷

En el Grafico 39 podemos observar la determinación del Ingreso de Equilibrio Y* en una economía de 4 sectores usando el método del Gasto Total o Gasto Agregado ( GT), más 126

adelante veremos cómo este mismo Ingreso de Equilibrio se puede obtener mediante el método de Inyecciones y Filtraciones.

9.7 La Función de Inversión revisada Cuando introdujimos en el modelo a la Demanda de Inversión o Inversión a secas, asumimos que esta era exógena al nivel de ingreso por lo que I = I0, si bien hicimos mención a que la Inversión es función de la tasa de interés, no ahondamos en el tema para simplificar la explicación del modelo keynesiano. Es hora de

profundizar algo más en un

componente tan importante en la economía como la Inversión. En primer lugar, recordemos que la definición de inversión en economía no es la misma que se usa en el lenguaje financiero o incluso en el coloquial. Cuando un banquero le recomienda usar sus ahorros o disponer de su ingreso para comprar un activo financiero, sea un instrumento bancario, un bono, o incluso acciones, se refiere a “invertir”; esto no es inversión en el sentido económico, sigue siendo ahorro, en este caso lo que existe es 127

una transferencia de activos, incluso cuando Ud. adquiere una emisión primaria de acciones de una empresa, el acto de comprar esas acciones no es un inversión, cuando la empresa emisora utilice los fondos recaudados en la venta primaria de acciones para aumentar sus bienes de capital o su capital circulante (llámese insumos productivos o bienes intermedios), será que se convertirá en inversión. Esto nos trae a una diferenciación importante.

9.7.1 Inversión vs. Capital ¿Qué es inversión? Estrictamente hablando, la inversión es la variación en el stock de capital durante un período. En consecuencia, a diferencia del capital, la inversión es una variable de flujo y no una de stock. Esto significa que mientras que el capital se mide en un punto en el tiempo, la inversión se mide durante un período de tiempo. La inversión es el componente más volátil en el PIB. Cuando la demanda agregada cae en recesión, es esencialmente debido a una caída en los gastos de inversión. La inversión total es igual a la suma de la inversión fija, la inversión residencial y la variación de existencias o inventarios. ¿Cómo difiere la teoría de la inversión de la teoría del capital? Si todo el capital es capital circulante, por lo que podría ser completamente utilizado dentro de un período, no habría capital acumulado durante el período anterior que pueda trasladarse al próximo período. En este caso especial, la teoría del capital y la teoría de la inversión se convierten en la misma cosa. Cuando existe capital fijo, deben abordarse dos decisiones: la cantidad de capital y el monto de la inversión. Estas son decisiones diferentes. Uno es el nivel de stock de capital deseado. El otro es la velocidad deseada del flujo de inversiones. Las decisiones relativas a uno inevitablemente afectarán a la otra, pero no necesariamente se reducen a una sola decisión. Hay tres tipos de inversión: a. Inversión Fija: El gasto de las empresas en equipo e infraestructura para su uso en la producción. b. Inversión Residencial: La compra de nuevas unidades de vivienda 128

c. Inversión en Inventarios: La variación en el valor de los inventarios de productos terminados, materiales y suministros y productos en proceso. En este punto es necesario volver a la diferencia entre Inversión Efectuada o Realizada, Inversión Planeada e Inversión No Planeada, que vimos anteriormente; los gastos que las empresas efectúan en equipos e infraestructura en un periodo determinado, obviamente son planificados y deseados, nadie puede obligar a un empresa a comprar una maquina o construir un galpón; lo mismo puede decirse de la adquisición de viviendas, es una decisión totalmente voluntaria. Sin embargo, no sucede lo mismo con los inventarios, estos pueden variar, aumentar o disminuir en contra de los deseos del propietario de los mismos; veamos un ejemplo: si una empresa productora de un bien X se encuentra en una posición en que, por alguna razón, la demanda de su producto se reduce intempestivamente, sus ventas serán menores que las esperadas y por tanto su inventario de productos terminados aumentará de forma no deseada, más allá de los niveles que había planificado; si la caída en la demanda persiste, ese productor, actuando racionalmente, reducirá su producción en el próximo período a fin de deshacerse de los inventarios excedentarios supliendo parte de la demanda del periodo siguiente, en la esperanza de que al final de tal periodo su nivel de inventario se adecúe a sus planes. Es decir durante el primer período su Inversión Efectuada 𝐼𝐼𝐼𝐼 fue mayor que su Inversión Planeada 𝐼𝐼𝐼𝐼; ¿en qué monto? En el monto en que

sus inventarios aumentaron más allá de lo que tenía planificado Por tanto, cuando

𝐼𝐼𝑒𝑒 > 𝐼𝐼𝑝𝑝 ⇒ 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖

Por el contrario, si la Inversión Efectuada es menor que la Inversión Planeada, esto implica que los Inventarios se reducen, utilizando el mismo ejemplo anterior, supongamos que el productor de X se encuentra con un incremento inesperado de la demanda del bien en este periodo, no podrá esperar ajustar su producción de inmediato para satisfacer la demanda adicional,, por lo que

recurrirá a sus inventarios para satisfacerla, lo que

implica que terminara el período con un nivel de inventarios menor al que había planificado, por lo que racionalmente, si el aumento en la demanda persiste, el productor 129

aumentará su nivel de producción en el periodo siguiente para satisfacer la demanda y volver a

acumular el nivel de inventarios deseado. Es decir, si:

𝐼𝐼𝑒𝑒 < 𝐼𝐼𝑝𝑝 ⇒ 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖𝑖

En el modelo de inyecciones y filtraciones de una economía de dos sectores, eso se representa gráficamente de la siguiente forma,

9.7.2 Determinantes de la Inversión Desde los inicios de la economía como disciplina se ha proclamado la dependencia de la inversión de las tasas de interés. El razonamiento detrás de tal afirmación es sencillo, si consideramos a la tasa de interés como el costo de financiar una inversión o alternativamente, como el costo de oportunidad de acometer un proyecto, la relación inversa entre la inversión y la tasa de interés se ve claramente.

Si la tasa de interés es alta, el costo de financiar un proyecto será mayor, lo que desincentivará la acometida de proyectos de inversión en general, pero sobre todo, de aquellos cuyo rendimiento esperado sea menor que el costo de financiarlo. Si lo vemos 130

desde el punto de vista de la tasa de interés como el costo de oportunidad, cuando el costo de oportunidad es menor, proyectos que antes eran rechazados o no emprendidos por su bajo rendimiento, ahora son atractivos, por el contrario si el costo de oportunidad es alto solo aquellos proyectos de inversión que tengan altos retornos serán efectuados

Sobre esta relación inversa, el consenso entre los economistas ha sido y es general, y la demanda de inversión se representa fielmente por una función como la que se representa en el Grafico 41. Sin embargo aún hoy en día hay diferencias en cuanto a cómo es la sensibilidad de la Inversión a las tasas de interés, o dicho de otra forma, en cómo es la pendiente de la curva de la demanda de Inversión. Keynes, por ejemplo, afirmaba que la inversión es relativamente insensible a cambios en las tasas de interés, particularmente en los extremos del ciclo económico, por lo que la curva de keynesiana de demanda de inversión es mucho más inclinada que la de los clásicos como podemos ver en el Grafico 42

131

La Demanda de Inversión keynesiana tiene más sentido cuando incluimos las expectativas; Keynes argumentaba que la inversión dependía no solo de la tasa de interés sino de los retornos futuros de los flujos de inversión realizados hoy o dicho de otra forma de la Tasa Interna de Retorno de los proyectos de inversión a lo que llamo, quizás erróneamente, Eficacia Marginal del Capital (EMK) y que más adecuadamente se conoce hoy en día como Eficacia Marginal de la Inversión (EMI).

La EMK es un concepto Microeconómico, también conocido como Productividad Marginal del Capital (PmK) y se refiere a la valoración de la eficacia o productividad de un bien de capital comparando sus retornos futuros descontados con el valor de reposición de ese activo, es, como medida de capital , una medida de stock, en un punto dado del tiempo, mientras que la EMI es la valoración de los retornos esperados de todos los proyectos de inversión con respecto a sus costos de reposición, lo que incluye los stock de capital acumulados, que en última instancia, al comparar tales retornos con las tasa de interés vigentes, determinaran el volumen de inversión a sea acometido; la diferencia entre las dos medidas no es de fácil asimilación. 132

Muchos economistas afamados se debaten por su definición y explicación; basta para nosotros con entender que la Inversión depende no solo de la tasa de interés actual sino de las expectativas de retornos futuros de los proyectos de inversión y otras variables como el propio ingreso, la expectativa de beneficios futuros, el stock de capital existente, etc. y más importante aún, que la EMI es una variable de flujo, al igual que la Inversión y que como tal se mide en el tiempo. En nuestro análisis con el fin de simplificar el entendimiento utilizaremos como terminología la EMI; dicho esto, la EMI puede representarse como lo indica el Gráfico 43.

Cuando la tasa de interés real (r) está al nivel de r1, relativamente alta, el nivel de Inversión se sitúa en I1, solo aquellos proyectos de inversión que tengan unos rendimientos netos esperados en el futuro que sean iguales o superiores a r1 serán acometidos. A medida que se agotan los proyectos de alta rentabilidad la EMI disminuirá, ya que los proyectos de inversión que van quedando tienen rendimientos futuros netos menores, por lo que proyectos que antes no era rentable acometer ahora lo son, por tanto cuando la tasa real baja de r1 a r2, el monto de Inversión sube de I1 a I2. En otros términos, la Eficacia Marginal de la Inversión sería la "Tasa Interna de Retorno" (T.I.R.) de una inversión, o lo que es lo mismo, la tasa de rentabilidad en cada uno de los 133

periodos de la vida útil del negocio que a su vez depende de la vida útil del bien que se produce y se vende en el mercado de bienes. Es importante resaltar lo que enfatiza Keynes, que la Eficacia Marginal de la Inversión depende de valores esperados y no históricos. Ahora bien la pregunta que se formula en la teoría general de Keynes es: ¿Cuál es el incentivo para que los empresarios privados inviertan? La respuesta la da la misma teoría general. La Eficacia Marginal de la Inversión se debe comparar con la tasa de interés del mercado de dinero y esta diferencia es la que da la señal a los empresarios para poder saber que tan rentable será la inversión. Keynes explica que una curva de la Eficacia Marginal de la Inversión que consiste en relacionar el volumen de inversiones y la Eficacia Marginal o la rentabilidad de la inversión. Todas las empresas tendrán su curva de Eficacia Marginal de la Inversión, y si se suman todas estas curvas se podría obtener la curva del mercado; la que la teoría general la denomina la curva Demanda de Inversión de la economía. Keynes por tanto, no desprecia la relación entre las tasas de interés y la inversión, aunque lo considera menor que la escuela Clásica, pero si enfatiza la importancia de otros factores en la determinación del volumen de inversión como los beneficios netos futuros esperados,

el volumen da capital utilizado, e incluso el comportamiento de

los

inversores, lo que denominó “ Animal Spirits”, y que no es más que el componente anímico que impulsa la toma de decisiones de los inversores y consumidores. La importancia de incorporar las expectativas tanto racionales (TIR) como anímicas (Animal Spirits) dentro de los determinantes de la Demanda de Inversión permite explicar porque, aun con tasas de interés mayores, el volumen de inversión de la economía puede crecer; esto se debe a desplazamientos de la EMI. Supongamos que las expectativas de los inversores sobre el futuro son muy positivas, perciben crecimientos importantes de sus retornos esperados en el futuro, ese hecho hará que la EMI se desplace hacia la derecha, querrán invertir más y, aun cuando esa demanda de inversión adicional pueda presionar la tasa de interés hacia arriba (mayor competencia por fondos) la inversión crecerá, como lo podemos ver en el Grafico 44. 134

9.8 La Paradoja del Ahorro. Uno de los conceptos más populares dentro de la Teoría Keynesiana y Keynes, tanto así que le adjudican su invención, aunque en realidad es un concepto existente desde 1714 (Mandeville) y Keynes solo lo revivió, es la denominada ‘Paradoja del Ahorro’. Veamos de qué se trata. La lógica convencional nos indica que el ahorrar es algo beneficioso, tanto desde el punto de vista individual como colectivo de la sociedad. Más aun, en lo que hemos estudiado del modelo de determinación del ingreso, y más específicamente en el modelo de inyecciones y filtraciones, aprendimos que el Ahorro es igual a la Inversión, y que por su parte una mayor inversión en la economía genera crecimiento, no solo por la mayor inversión en sí, sino además por el multiplicador keynesiano. Pues bien, la historia de la Paradoja del Ahorro es como sigue; Supongamos que un gran número de personas decide ahorrar más, uno tendería a pensar que el nivel de ahorro general en la economía aumentaría, por lo que habría más fondos disponibles para financiar la inversión, y al crecer ésta también lo haría el Ingreso; sin embargo pensemos lo siguiente; esas personas que deciden ahorrar más lo hacen a costa de reducir su 135

Consumo, si la reducción en el consumo es lo suficientemente importante para inducir una recesión (el nivel de Ingreso Real decrece), ese menor ingreso reduciría el ahorro general de la economía por lo que terminaríamos profundizando la recesión con una caída de la demanda de inversión….. !! Veámoslo gráficamente; el Grafico 45 representa la Paradoja del Ahorro haciendo la salvedad que por esta vez abandonamos el supuesto de la inversión exógena del nivel de Ingreso y permitimos que sea una función positiva del Ingreso Real o Producto Real (como en efecto lo es); lo hacemos por representar una situación más parecida a la realidad, pero, dejemos claro, que el mismo efecto se logra manteniendo la Inversión exógena. La paradoja del ahorro es una de esas ideas keynesianas que en gran medida los economistas apartaron del discurso económico a medida que crecía cada vez más (y erróneamente) la confianza en que los banqueros centrales siempre podrían estabilizar la economía. Ahora está de vuelta como concepto. ¿Pero los datos realmente la soportan? La respuesta es, si y mucho.

136

Analicemos e los siguientes datos;

Se han ha escogido este periodo en cuestión por ser el Trimestre IV de 2007 el ultimo antes de la recesión que tan duro golpeo no solo a USA sino prácticamente a todo el mundo; claramente se observa que el gran incremento experimentado en el Ahorro Personal, ha venido acompañado por una caída del Ahorro Nacional Neto, en parte, por una caída en el Ahorro Corporativo, pero mayoritariamente por crecientes déficits públicos. Ciertamente no se puede ocultar el hecho de que parte de la caída en la Inversión y por ende en el ahorro, se debió a los problemas presentados por el mercado crediticio, pero es indudable el hecho que, al menos en lo que se refiere al descendente nivel de Inversión de las empresas, la mayor causa se debe al simple hecho de la caída del consumo, es decir la Paradoja del Ahorro en acción. Hoy en día observamos una consecuencia muy importante de la Paradoja del Ahorro en las exigencia puesta en muchas economías, de usar como receta para salir de la crisis, la reducción violenta de los déficits públicos a corto plazo; ante la presencia de la Paradoja del Ahorro, las reducciones indiscriminadas del gasto público y el aumento de 137

los impuestos, no solo profundizará el pozo en que esas economías se encuentran, sino que las harán más pobres en el futuro, ya que conducirá a menores niveles generales de ahorro e inversión . Puede que los detractores de la Paradoja del Ahorro, opositores a la teoría keynesiana, tengan algo de razón en no aceptarla como un fenómeno omnipresente en la economía, pero en los momentos actuales es una realidad evidente.

138

IV

10. El Modelo IS-LM El modelo de 45° keynesiano nos ha proporcionado una herramienta muy útil para comprender el funcionamiento macroeconómico de una sociedad, en especial desde el punto de vista del gasto o la demanda; nos permite estimar los efectos de las políticas oficiales sobre el Ingreso o el PIB y explica, de manera razonable, las medidas a implementar cuando se presentan distorsiones en el sector real de la economía. A pesar de las críticas y ataques que el modelo ha tenido que soportar desde hace muchos años, y que se intensificaron en la década de los 70 con los fenómenos ya conocidos de la estagnación y el florecimiento de las políticas liberales y de la economía del lado de la oferta que lo llevaron al borde de su abandono total, las crisis económicas de los últimos años han reivindicado al modelo keynesiano de manera importante. Aun así, el modelo, desde su aparición, ha tenido importantes limitaciones; por un lado se basa con exclusividad en el sector real de la economía, el sector financiero esta , al menos de forma explícita, obviado del modelo; esta no es una crítica nueva, desde finales de 1930, muchos seguidores de Keynes, se empeñaron en dar una interpretación de sus ideas que incluyera el mercado monetario y financiero , al fin y al cabo Keynes le asignaba una importancia fundamental a estos mercados, si no recordemos que su obra fundamental se llama la Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero, así que mal podríamos atribuirle a Keynes un desprecio académico por tales mercados. Ya en

la Conferencia

Econométrica de 1936 en Oxford,

Harrod y Meade presentaron modelos matemáticos

economistas como Hicks,

que pretendían interpretar

matemáticamente las enseñanzas de Keynes; posteriormente, J.R. Hicks en su artículo Mr. Keynes and The Classics, presentó formalmente lo que se conoce como el modelo IS /LM. El mismo Hicks reconoció años después las limitaciones del modelo y asumió el que omitía puntos claves de la teoría keynesiana, sin embargó su uso y aceptación, más allá de las críticas, se esparció por aulas alrededor del mundo durante los siguientes 70 años. Entre 1960 y 1963, de manera separada, Robert Mundell, ganador del Premio Nobel de Economía de 1999 y profesor de la Universidad de Columbia y Marcus Flemming, fallecido 139

en 1976 y por muchos años Director de Investigación del Fondo Monetario Internacional, desarrollaron una ampliación del modelo básico IS/ LM de Hicks que se ajustaba mejor a la movilidad de capitales cada vez más presentes en las economías mundiales. El modelo, que se conoce como Mundell-Fleming, dio respuesta a muchas de las críticas al modelo IS /LM, sobre todo en lo referente a las economías abiertas y al efecto de las diferentes modalidades de tasa de cambio y sus efectos sobre el equilibrio general.

10.1 La Curva IS Como mencionamos anteriormente, una de las críticas fundamentales al modelo keynesiano era su omisión de la tasa de interés. La crítica es muy válida, el modelo la obvia en la determinación del Ingreso de equilibrio, y esto se debe a que la variable dentro del modelo que es directamente afectada por la tasa de interés, nos referimos a la Inversión, es considerada una variable exógena. En el modelo keynesiano, la Inversión es exógena en lo que se refiere al nivel de ingreso, es decir su valor no depende del ingreso observado, este concepto, aunque puede ser debatido (la inversión puede que si dependa del nivel de ingreso), es fundamentalmente correcto; sin embargo la Inversión sí depende de la tasa de interés y así lo reconoció Keynes; la confusión surge porque, a diferencia de los economistas clásicos, Keynes defendía el punto de que la Inversión no era tan sensible a la tasa de interés actual como a los rendimientos futuros esperados de las inversiones, así como también al " espíritu animal" del inversor, que no es más que ese instinto particular del inversor que lo lleva a tomar riesgos aun cuando las variables reales recomienden lo contrario y que es lo que determina la naturaleza del inversor. Esta diferencia entre Keynes y los clásicos se puede observar en la forma de la Demanda de Inversión para cada uno de ellos. En el caso keynesiano la demanda de inversión es mucho más inclinada, lo que representa que la Demanda de Inversión es menos sensible a la tasa de interés que en el caso de los clásicos, en el que una demanda de inversión más plana indica una mayor sensibilidad a cambios en la tasa de interés actual.

140

Ahora bien, si la demanda depende (en mayor o menor medida) de la tasa de interés, pues a diferentes tasas de interés, diferentes niveles de inversión y por ende de Ingreso Real o PIB. Por tanto se deduce que existirán diferentes combinaciones de tasas de interés y niveles de ingreso real dentro de la economía; de hecho son infinitas las posibles combinaciones, pero ¿cuáles de ellas serán relevantes? ¿Qué combinación de tasa de interés e Ingreso Real mantienen a la economía en equilibrio? ¿Existe una sola combinación? Obviamente nos interesará conocer las combinaciones de tasas de interés e Ingreso Real que mantengan a la economía en equilibrio; tales combinaciones serán las que mantengan el equilibrio fundamental que vimos en el modelo keynesiano de Inyecciones y Filtraciones, que el Ahorro sea Iguala la Inversión Planeada, es decir I = S, de ahí el nombre de la curva IS. La curva IS es el locus de puntos o combinaciones de Tasa de Interés e Ingreso Real a los cuales se mantiene la condición de equilibrio de que Inversión Planeada = Ahorro, y por ende el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Esto nos indica que en el modelo keynesiano de 45°, el punto de equilibrio implica una determinada tasa de interés, o lo que es lo mismo si la tasa de interés variara, el punto de equilibrio también lo haría. La relación entre tasa de Interés y el Ingreso Real es fácilmente deducible; si como sabemos, la Inversión es una función inversa de la tasa de interés una mayor tasa de interese conlleva un menor volumen de Inversión; ese menor volumen de Inversión conducirá, como vimos cuando estudiamos el modelo keynesiano, a una disminución en el nivel de equilibrio del Ingreso. Por lo tanto vemos que a una mayor tasa de interés, el nivel de Ingreso Real de equilibrio será menor, por tanto existe una relación inversa entre ambas variables, o lo que es lo mismo, la IS debe tener una pendiente negativa.

𝑟𝑟 ↑⟹ 𝐼𝐼 ↓⇒ 𝑌𝑌 ↑ 141

10.1.1 Derivación de la curva IS Cuando estudiamos el modelo keynesiano para una economía abierta, encontramos que el nivel de ingreso de equilibrio de la economía venia determinado por la siguiente formula:

𝑌𝑌 =

1 ∗ [(𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 )] (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

Ahora bien, en la formula anterior se asumía una Inversión exógena I = I0, ¿qué sucede cuando hacemos a la Inversión función de la tasa de interés?

Ahora la Inversión la

definimos como:

𝐼𝐼 = 𝐼𝐼0 − 𝐼𝐼1 𝑟𝑟

Por lo tanto, la nueva fórmula de equilibrio para la determinación de la renta quedaría de la siguiente forma:

Podemos ver que ahora tenemos dos variables desconocidas (Y, r), por lo que no existe un valor único de Ingreso de equilibrio, para cada valor de r corresponderá un valor de Y, además como vemos por el signo del coeficiente de la inversión endógena, a medida que la tasa de interés aumenta el valor de Y disminuye.

142

La curva IS también la podemos derivar a partir de la condición de equilibrio que representa, es decir Ahorro = Inversión Planeada.

En el Grafico 48, el lado izquierdo representa la condición de equilibrio en que el Ahorro es Igual a la Inversión Planeada; la Inversión como función de la tasa de interés y el Ahorro función del Ingreso; inicialmente, la economía encuentra el equilibrio en el punto IS0 con una tasa de interés de r1; si por cualquier motivo, la tasa de interés desciende a r0, la Inversión aumentara; como consecuencia de tal descenso, y a su vez, el aumento de la Inversión implica un mayor nivel de Ingreso (Y1); Ahora bien, siendo el Ahorro una función positiva del Ingreso, el aumento en Y necesariamente implica que el Ahorro crezca, lo que en el Gráfico 48 se representa como un desplazamiento de la curva de Ahorro hacia la derecha, S = f(Y1) . El nuevo equilibrio se establece en IS1 a la nueva tasa de interés r0, lo cual implica que la disminución de la tasa de interés conlleva un incremento en el nivel de Ingreso de equilibrio de Y0 a Y1; esto se refleja en la parte derecha del Grafico 48, derivándose de tal forma la curva IS

143

10.1.2 Movimientos a lo largo y Desplazamientos de la Curva IS Es importante tener claro que cambios en Y causados por variaciones en la tasa de interés son reflejados como movimientos a lo largo de la curva IS. Cuando disminuye la tasa de interés, aumenta la inversión, se eleva el gasto total y por ende se eleva el Ingreso o Producto Total. Esto es reflejado como un movimiento a un punto más bajo de la curva IS, donde la tasa de interés es menor y el nivel de Ingreso es mayor. Por el contrario, cuando las tasas de interés aumentan, se reduce la Inversión y por ende el gasto total disminuye y como resultado también lo hace el Ingreso. Esto se refleja en un movimiento a un punto más alto de la curva IS, donde las tasas de interés son superiores y el Ingreso o Producto Real es inferior. Por otro lado, cambios en el Ingreso o Producto Real que sean provocados por factores ajenos a las tasas de interés implican desplazamientos de la curva IS. ¿Cambios en la confianza del consumidor, en las compras del gobierno, en los impuestos etc., harán que la curva IS se desplace en respuesta a los cambios en estas variables? Podemos resumir los cambios de la manera siguiente.

144

Un aumento en las compras del Gobierno (G) o una reducción de impuestos (T) aumentará los gastos en bienes y servicios totales de la economía y por lo tanto, aumentar el Producto Real. Esto hará que la curva IS se desplace hacia la derecha. Por el contrario, reducciones en G o aumentos en T harán que se desplace la curva IS hacia adentro (izquierda). De forma similar cambios en los patrones de consumo, o de la confianza del consumidor desplazaran la curva IS a la derecha, mientras que reducciones en el consumo o en la confianza de los hogares generarán movimientos de la IS hacia la izquierda. No es necesario el memorizar todos estos cambios, para definir si la curva se desplaza o no y en qué sentido; simplemente debemos contestar las siguientes preguntas: a) ¿Es el cambio en Y consecuencia directa de una variación en la tasa de interés? Si es así, no hay duda que estamos en presencia de un movimiento a lo largo de la curva IS. Si no es así ,cualquier cambio en Y representa un desplazamiento de la curva IS b) En segundo término, ¿Se ha incrementado o disminuido el gasto total de bienes y servicios de la economía? Si se ha aumentado, esto implica que la curva IS se desplaza hacia la derecha; si por el contrario, el gasto total de bienes y servicios de la economía ha disminuido, el desplazamiento de la IS es hacia la izquierda. La curva IS por tanto representa el equilibrio en el mercado de bienes de la economía

145

10.1.3 La Pendiente de la curva IS Ya vimos que la pendiente dela curva IS es negativa y dedujimos el por qué; ahora bien ¿Qué determina la pendiente da la IS? La pendiente de la curva IS dependerá básicamente de dos factores: ⇨ a) La pendiente de la Demanda de Inversión

⇨ b) El tamaño del Multiplicador Keynesiano

10.1.3.1 La Pendiente de la Demanda de Inversión:

Si la demanda de inversión es muy sensible a cambios en la tasa de interés, un cambio en la tasa de interés generará en consecuencia un cambio más que proporcional en el volumen de Inversión, dicho de otra forma la demanda de Inversión es elástica, implica que dicho cambio tendrá un efecto directo considerable sobre el nivel de Ingreso, por lo tanto una demanda de inversión relativamente plana (elástica) generará un curva IS relativamente plana también. Por el contrario, si un cambio en la tasa de interés genera un pequeño cambio en la demanda de inversión, o dicho de otra forma la demanda de inversión es inelástica, el cambio generado en el Producto Real también será pequeño. Por tanto, una demanda de Inversión relativamente inclinada (inelástica) generará una curva IS relativamente inclinada también.

10.1.3.2 El tamaño del Multiplicador Recordemos que el multiplicador determinará el tamaño de la respuesta del Ingreso a cambios en las variables autónomas. En términos generales, mientras mayor sea el multiplicador, mayor será el efecto en el ingreso de un cambio en r y por tanto en I, por lo tanto la IS será más plana, por el contrario, mientras menor sea el multiplicador, menor será el efecto en Y causado por un cambio en r y por tanto en I, en consecuencia la IS será más inclinada.

146

Volvamos al multiplicador keynesiano en la economía de tres sectores (funcionaria igual en el modelo de economía abierta); recordemos que el multiplicador viene determinado por la siguiente expresión:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 =

1 (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

Obviamente cualquier cambio en la Propensión Marginal a Consumir (C1) o en la tasa impositiva (T1) modificarán el tamaño del multiplicador, consideremos cada uno de ellos:

-Cambios en la PmC: Supongamos que la PmC es de 0,8 y que la tasa impositiva es de 25%; esto resultaría, aplicando la formula anterior en un Multiplicador de 2,5.

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 =

1 = 2,5 (1 − 0,8 + (0,8)(0,25))

Si la PmC cambiara a 0,9, el Multiplicador cambiaría a 3,08, veamos:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 =

1 = 3,08 (1 − 0,9 + (0,9)(0,25))

Por lo tanto, para un incremento dado de la tasa de interés, el aumento en la PmC conducirá a un mayor incremento del Ingreso de equilibrio, por lo tanto la IS será más plana, lo vemos más adelante en el Grafico 50. Veamos estos cambios con un ejemplo numérico. Una economía presenta los siguientes datos: C = C0 + C1 Yd = 100 + 0,8 Yd T = T0 + T1Y = 20 + 0,25Y I = I0 - I1r = 100 - 4r G = G0 = 0 Sabemos que el Multiplicador keynesiano es:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 =

1 (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

147

Por lo que en nuestro caso:

𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 =

1 = 2,5 (1 − 0,8 + (0,8)(0,25))

Por otra parte, el Ingreso de equilibrio viene dado ´por la siguiente formula:

𝑌𝑌 =

1 ∗ �(𝐶𝐶0 + 𝐼𝐼0 + 𝐺𝐺0 − 𝐶𝐶1 𝑇𝑇0 ) − 𝐼𝐼1 𝑟𝑟� (1 − 𝐶𝐶1 + 𝐶𝐶1 𝑇𝑇1 )

𝑌𝑌 = 2,5 ∗ �(100 + 100 + 60 − (0,8)(20)) − 4𝑟𝑟� 𝑌𝑌 = 2,5 ∗ (244 − 4𝑟𝑟) =

Como sabemos que para cada tasa de interés corresponderá un Ingreso de equilibrio, lo más conveniente es construir una tabla, con la data relevante

r 5

C0

I0

G0 -C1T0 ∑GT -I1r Multipl.

Y*

100 100 60

-16

244

-20

2,5

560

10 100 100 60

-16

244

-40

2,5

510

15 100 100 60

-16

244

-60

2,5

460

Si ahora la PmC sube a 0,9 como vimos antes el Multiplicador aumenta a 3,08; nuestra nueva ecuación de equilibrio sería:

𝑌𝑌 = 3,08 ∗ �(100 + 100 + 60 − (0,9)(20)) − 4𝑟𝑟� 𝑌𝑌 = 3,08 ∗ (242 − 4𝑟𝑟) =

Construimos de nuevo la Tabla correspondiente

148

r 5

C0

I0

G0 -C1T0 ∑GT -I1r Multipl.

Y*

100 100 60

-18

242

-20

3,08

684

10 100 100 60

-18

242

-40

3,08

622

15 100 100 60

-18

242

-60

3,08

561

Los efectos en la curva IS del aumento en el multiplicador generado por el incremento en la PmC se pueden observar en el Grafico 50

11. El Mercado Monetario 11.1 El Dinero Todos sabemos lo que es el dinero. Es más, dependiendo de nuestra edad y procedencia podemos asignarle nombres muy coloridos, como Lucas, greenes, palos, pasta, perras, bucks, dough, dead presidents, etc. etc. Sin embargo, los economistas tiene su propio lenguaje para definir el dinero, es todo aquello que sirve como medio de intercambio, que es una unidad de cuenta y que almacena valor. El dinero es, sin duda alguna, un medio de intercambio, en el sentido que todos estamos de acuerdo en aceptarlo para efectuar transacciones. Los comerciantes aceptan dinero a cambio de sus bienes, los que tienen un empleo aceptan dinero a cambio de su trabajo, etc. Como medida de cuenta, el dinero ofrece una vía muy sencilla de identificar y comunicar valores. ¿Cuánto cuesta esa moto? 12.000 Bolívares. Sin esta conveniente unidad de cuenta, rápida de entender, fijar y comunicar valores sería muy difícil. ¿Cuánto cuesta la bicicleta? Bueno menos que 5 vacas y más que una patineta. Yo diría que más o menos 3 vacas, más 2 bicicletas y tres empanadas. 12 palos son mucho más fácil ¿no?

149

El dinero sirve como almacén de valor en el sentido que nos permite almacenar nuestras retribuciones como empleados o como empresarios de una manera fácil e inmediata. En otras palabras el dinero nos permite “guardar” el valor de una dura y larga quincena de trabajo en un prolijo fajo de billetes. Sin dinero ¿cómo podríamos “guardar” las compensaciones recibidas para su uso posterior? Nos podrían pagar en vacas, pero tendríamos problemas al recibir el vuelto luego de la compra de un refresco; nos podrían pagar en empanadas, pero a medida que se van echando a perder es difícil que mantengan valor alguno Por tanto, los economistas definen el dinero en función de su usos; no tiene que ser pedazos de papel con caras de presidentes muertos, ni tienen que ser pequeños discos metálicos, ahora bien el mejor dinero es también el más conveniente, debe ser ligero, fácil de llevar y debe ser susceptible a dividirse en fracciones más pequeñas para facilitar el intercambio –parece que lo de las vacas no va a funcionar -.pero lo más importante sigue siendo que sirva como medio de intercambio, unidad de cuenta y almacén de valor.

11.1.1 Tipos de Dinero Una vez definido el dinero en función de sus usos, veamos qué tipos de dinero existen. Si bien los incansables genios financieros se empeñan cada día en inventar instrumentos financieros que se asemejen cada vez más al dinero y que por ende generen cada cierto tiempo crisis financieras más grandes, lo cierto es que básicamente podemos hablar de 4 tipos de dinero: ⇨ Dinero commodity o mercancía ⇨ Dinero representativo

⇨ Dinero Fiat

⇨ Dinero bancario Dinero Mercancía: Se llama dinero mercancía a aquel que tiene un uso diferente e independiente de su uso como dinero. En la antigua Roma, a los soldados se les pagaba 150

con sal (de ahí la palabra salario). En épocas mucho más recientes, a finales del siglo XVIII, los granjeros de ciertas zonas de Estados Unidos usaban el Whiskey como medio de pago, las vacas del punto anterior también entran en esta categoría. La idea es simple, si el whiskey es dinero Ud. lo puede usar para efectuar transacciones… O bebérselo si le entra la angustia. En este caso el dinero es algo real, tangible con su propio valor inherente. Dinero Representativo: Es el dinero que puede ser redimido, cambiado, por algo de valor real. Tradicionalmente la mayoría del dinero representativo estaba respaldado por oro y/o plata. Los países fijaban el valor se su moneda a una cierta cantidad de metal precioso y prometían cambiar el papel moneda por su valor en plata u oro correspondiente a la vista. Es decir si, Ud. tenía un billete de Bs. 100, podía ir al Banco Central de Venezuela y cambiar de inmediato su billete por su valor correspondiente en oro. El oro es algo real con un valor real, el papel moneda tenía valor, solo porque era redimible en oro. El Dinero Fiat, (eso que tienen en la cartera), es dinero solo porque el gobierno dice que lo es y emite una ley o decreto para obligarnos a creerle. No está respaldado por oro o ninguna otra substancia con valor real. No tiene ningún uso o valor real distinto al de ser dinero, por lo que su valor lo fijan las fuerzas de Oferta y Demanda del mercado, como a cualquier otro bien. En la medida de que las personas quieran Bolívares los Bolívares tendrán valor. Si todas las personas del mundo deciden de repente mañana que el Bolívar no tiene valor, pues no tendrá valor Por ultimo tenemos el llamado Dinero Bancario, o depósitos a la vista, son derechos o reclamaciones contra instituciones financieras que pueden utilizarse para la compra de bienes y servicios. Una cuenta de depósito a la vista es una cuenta en que los fondos pueden ser retirados en cualquier momento mediante cheque o efectivo sin dar previo aviso al banco o institución financiera. Los bancos tienen la obligación legal de devolver los fondos mantenidos en depósitos inmediatamente después de la demanda. Los retiros de depósitos pueden realizarse en persona, a través de cheques o giros bancarios, mediante cajeros automáticos, o a través de banca en línea.

151

11.2 La Demanda de Dinero El dinero, como cualquier otro bien, está sujeto a las fuerzas del mercado, es decir a la Oferta y la Demanda. Hasta ahí prácticamente todos los economistas están de acuerdo, sin embargo las diferencias aparecen cuando se trata de determinar cómo se comportan esas fuerzas de Oferta y Demanda, especialmente en el caso de la Demanda de Dinero, las diferencias entre las escuelas del pensamiento económico, son importantes. Veamos las principales teorías de la demanda monetaria

11.2.1 Escuela Clásica - La Teoría Cuantitativa del Dinero Esta teoría, desarrollada por los economistas clásicos hace más de 100 años, relaciona la cantidad de dinero en la economía con el ingreso nominal. El desarrollo de esta teoría se le acredita al economista Irving Fisher y se basa en la identidad conocida como la ecuación de intercambio:

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑃𝑃𝑃𝑃

Donde M es la cantidad de dinero, P es el nivel de precios, Y es producto total (o ingreso total), V es la velocidad, que sirve como enlace entre el producto y el dinero. La velocidad es el número de veces en un año que una unidad monetaria (dólar, bolívar etc.) Se utiliza para comprar bienes y servicios. La ecuación de intercambio es una identidad, porque tiene que ser verdad que la cantidad de dinero multiplicado por el número de veces que se utiliza para comprar bienes, equivale a la cantidad total de bienes y servicios multiplicados por sus precios. Con el fin de avanzar hacia la teoría cuantitativa del dinero, Fisher parte de dos supuestos fundamentales: 1. Fisher afirma que la velocidad es constante en el corto plazo. Lo justifica afirmando que la velocidad es afectada por los cambios en las instituciones y en la tecnología, y que ambos se suceden lentamente en el tiempo. 152

2. Fisher, al igual que el resto de los economistas clásicos, cree que la flexibilidad de los precios y salarios garantizan que el Producto o Ingreso, se ubique en su nivel de pleno empleo, por lo que Y también es constante en el corto plazo. Analicemos la ecuación de intercambio a la luz de estos dos supuestos

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑃𝑃𝑃𝑃

Si V y Y son constantes, cambios en M deben provocar cambios iguales en P para preservar la igualdad entre MV y PY. Esto es La Teoría Cuantitativa del Dinero: Un cambio en la oferta de dinero, M, resulta en un cambio porcentualmente igual en el nivel de precios P. Modifiquemos esta relación dividiendo ambos lados por V, entonces:

𝑀𝑀 = (1/𝑉𝑉) ∗ 𝑃𝑃𝑃𝑃 Ya que V es constante podemos reemplazar (1/V) por otra constante que llamaremos k, además, como cualquier otro mercado cuando el mercado monetario está en equilibrio, Md (Demanda Monetaria) = M (Oferta Monetaria). Así, nuestra ecuación se convierte en:

𝑀𝑀𝑀𝑀 = 𝑘𝑘 ∗ 𝑃𝑃𝑃𝑃 Por lo que, bajo la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de dinero es una función del Ingreso y no depende de las tasas de interés.

Como vemos, la base de sustentación de la Teoría Cuantitativa del Dinero es el supuesto de que la Velocidad es constante, pero ¿es en realidad constante? Para Fisher este supuesto representó un acto de fe, ya que en 1911 existían pocos datos en cuanto a la Oferta Monetaria y el Ingreso nominal, que sustentaran tal afirmación. De hecho, como vemos en el Grafico 51, al menos en los Estados Unidos, la velocidad ha distado mucho 153

de ser constante; aun en el corto plazo, es más, disminuye considerablemente en épocas de recesión. Las inconsistencias de la Teoría Cuantitativa del Dinero, especialmente durante la Gran Depresión, motivó a los economistas a buscar otras variables o factores que influyeran en la demanda de dinero

11.2.2 Otra versión Clásica - La Teoría de los Fondos Prestables Una teoría alternativa del mercado de dinero, también surgida de la escuela clásica y neoclásica es la denominada Teoría de los Fondos Prestables. El mercado de fondos prestables, como cualquier mercado está compuesto por una Oferta y una Demanda que se equilibran a un precio determinado. En este mercado en particular, la oferta de fondos prestables viene dada por el Ahorro y la Demanda por la Inversión. El precio en este mercado corresponde a la tasa de interés.

154

La Oferta de Fondos Prestables, como cualquier oferta, es función directa de su precio, es decir la tasa de interés, en el entendido, según esta teoría, que la tasa de interés es la recompensa recibida por sacrificar consumo, por lo que mientras mayor sea la recompensa, mayor será la cantidad ahorrada. La demanda de fondos prestables se corresponde perfectamente en esta teoría con la demanda de Inversión y la tasa de interés corresponde al costo de financiamiento de los proyectos, por tanto a mayor tasa de interés menor será la demanda de fondos prestables y viceversa.

De acuerdo a esta Teoría, el ahorro determinará el volumen de inversión en la economía y dado que la economía siempre se encontrará al nivel de pleno empleo gracias a la flexibilidad total en los precios y salarios, el equilibrio está garantizado y la tasa de interés vendrá determinada intrínsecamente por el mercado de fondos prestables. Las variables reales son las que determinan el equilibrio monetario, ya que son el ahorro y la inversión los determinantes de la oferta y demanda monetaria; la inversión vendrá determinada por el nivel de ahorro en la economía y es absolutamente dependiente de la tasa de interés real.

155

11.2.3 Keynes - La Teoría de la Preferencia por la Liquidez En su libro más famoso e influyente, La Teoría General del Empleo, las Tasas de Interés y el Dinero (1936), Keynes desarrolló su teoría de la demanda de dinero, conocida como la Teoría de la Preferencia por la Liquidez. Keynes desarrollo el concepto de que existen 3 motivos para demandar dinero: ⇨ El Motivo Transacción: El dinero es un medio de intercambio, y las personas lo demandan para comprar cosas (transacciones). Así, a medida que su ingreso

aumenta, la gente efectúa mayor número de transacciones y por ende demandará más dinero. Por tanto la demanda por Motivo Transacción es un función directa del nivel de Ingreso LT = f (Y)(+) ⇨ El Motivo Precaución: Las personas requieren mantener dinero para eventuales emergencias (efectivo para grúa, ahorros para subsistir ante una inesperada

pérdida del trabajo, etc.). Ya que esta demanda va relacionada directamente con la cantidad de transacciones que se esperan hacer, demanda de dinero por motivo precaución también es de esperar que aumente con el nivel de ingreso. Es decir LP = f (Y)(+) ⇨ El Motivo Especulación: El dinero también es una forma de almacenar riqueza.

Keynes asume que las personas almacenan riqueza o en dinero o en bonos. Cuando las tasas de interés son relativamente altas, la expectativa futura es a que caigan y por lo tanto el precio del bono suba. Por lo que los bonos son más atractivos que el dinero cuando las tasas de interés son altas. Cuando las tasas de interés son relativamente bajas, la expectativa futura es al alza y por lo tanto los precios de los bonos se esperaría que caigan. Así que el dinero es más atractivo que bonos cuando las tasas de interés son bajas.

Por lo tanto, bajo el Motivo Especulación, la demanda de dinero está relacionada negativamente con la tasa de interés. También lo podemos ver como que la tasa de interés es el costo de oportunidad de tener saldo monetarios, si la tasa de interés es alta, el costo de oportunidad de mantener efectivo en lugar de bonos es alto y viceversa. Es decir, LE = f (r) (-) 156

Resumiendo, la demanda monetaria expresada a través de La Preferencia por la Liquidez de Keynes se puede expresar de la siguiente forma:

𝐿𝐿 = 𝐿𝐿 𝑇𝑇 𝑌𝑌 + 𝐿𝐿𝑃𝑃 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿𝐸𝐸 𝑟𝑟

Dado que la demanda por motivo transacción y la demanda por motivo precaución se comportan de la misma forma, resumimos La Preferencia por la Liquidez de la siguiente forma:

𝐿𝐿 = 𝐿𝐿1 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿2 𝑟𝑟

Keynes también formulo el modelo de demanda monetaria como Demanda REAL (saldos reales) de dinero, incluyó el nivel de precios M/P. Es decir, si los precios se duplican, se requerirá el doble de dinero para poder adquirir la misma cantidad de bienes, pero los saldos reales serán los mismos. En resumen, Keynes determinó que la gente escogía la cantidad de saldos reales a mantener en función del Ingreso y de la tasa de interés, es decir:

𝑀𝑀𝑀𝑀/𝑃𝑃 = 𝑓𝑓 (𝑌𝑌, 𝑖𝑖)

Es de hacer notar que en este caso nos estamos refiriendo a las tasa de interés nominal (i) no a la tasa de interés real (r); el razonamiento es el siguiente, la diferencia entre la tasa de interés nominal, i y la tasa de interés real, r, son las expectativas de inflación π; dicho de otra forma:

𝑟𝑟 = 𝑖𝑖 + 𝜋𝜋

Dado que el modelo IS-LM que estamos estudiando, así como las teorías de demanda monetaria que nos ocupan, son básicamente teorías de corto plazo que trabajan con un nivel de precios exógeno 𝑝𝑝̅ de forma que las expectativas de inflación pueden considerarse como insignificantes entonces i

≅r

La Demanda de Dinero que hemos visto tiene una pendiente negativa por su relación inversa con la tasa de interés; por otra parte, la Oferta Monetaria la consideraremos exógena ya que la determina el Banco Central por lo tanto el mercado monetario puede representarse como lo hace el Grafico 53

157

El panel (a) del Grafico 53 representa el mercado monetario dado un nivel de Ingreso Y =Y0; la Oferta Monetaria M es una línea vertical, reflejando su carácter exógeno: la Demanda Monetaria L0 tiene una pendiente negativa reflejando su relación inversa con la tasa de interés dado el motivo especulación, la tasa de interés de equilibrio es r0. El panel (b) representa lo que sucede en el mercado monetario cuando el Ingreso aumenta de Y0 a Y1. El aumento del Ingreso hará desplazar la demanda monetaria hacia la derecha de L0 a L1 reflejando la mayor demanda transaccional de dinero producto del mayor Ingreso. Inicialmente la economía se ubica en el punto B, ya que la tasa de interés no ha variado; en B existe un exceso de demanda de dinero, se mantienen saldos monetarios mayores que los deseados por lo tanto la tasa de interés debe subir para que los saldos monetarios disminuyan y se restablezca el equilibrio en C, el nuevo equilibrio se alcanza a una tasa de interés mayor r1, puesto que la Oferta Monetaria no cambia, si la autoridad monetaria deseara evitar el alza en la tasa de interés, tendría que expandir la Oferta Monetaria, esta se desplazaría a la derecha hasta el punto donde intersecte a la nueva Demanda Monetaria L1 a la tasa de interés original de r0

158

11.3 Una vez más…... Mr. Keynes y los Clásicos Demos un vistazo al modelo keynesiano y cómo se contrasta con el modelo neoclásico. En el más puro estilo neoclásico, los mercados se equilibran al nivel de pleno empleo y la tasa de interés la determina el mercado de los fondos prestables. Keynes, por el contrario, muestra por qué los mercados se asientan por debajo del nivel de pleno empleo (lo cual es consistente con la evidencia empírica) y luego ofrece una visión alternativa para la formación de las tasas de interés. El modelo neoclásico nos dice que la economía está siempre en su nivel de Ingreso u Oferta de pleno empleo, de la misma forma que los mercados de factores y de fondos prestables siempre alcanzaban el equilibrio. La flexibilidad de precios y salarios nominales aseguraban que el salario real fuera tal, que la producción se encontrase siempre a nivel del pleno empleo. Por el contrario Keynes argumentó que el pleno empleo es un caso especial y que el sistema puede ubicarse por debajo de su nivel de producción de pleno empleo. De hecho defendió vigorosamente que este era el caso más probable. Una de las evidencias empíricas que causaron el cuestionamiento de la teoría neoclásica fue que, especialmente durante la gran depresión, los precios y salarios flexibles no garantizaron el pleno empleo. De hecho durante ese periodo, aunque los salarios reales fueron disminuyendo, esto no indujo los empleadores a contratar el exceso de oferta de mano de obra. Más aún, como Keynes señaló, la caída de los salarios significó reducciones en la demanda, disminución en los ingresos de las empresas y por consiguiente, la caída de los beneficios esperados. Si las expectativas de ganancias se reducen, las empresas no tienen ningún incentivo para invertir. Del mismo modo, aunque las tasas de interés eran bajas y seguían cayendo, no se realizaban nuevas inversiones (precisamente por la misma razón – las expectativas de ganancias eran demasiado bajas). Recordemos que en el modelo neoclásico la tasa de interés es una recompensa por sacrificar consumo y es el costo de los préstamos. En el caso de bajas tasas de interés, el costo de los préstamos es bajo, por lo que en teoría se debía fomentar nuevas inversiones. Sin embargo, esto no pasó. La economía se contrajo, 159

el 25% de la población estaba desempleada. Por lo tanto, era necesaria una nueva teoría para explicar por qué los mercados no se equilibraban al nivel de pleno empleo. El problema que mortificaba a Keynes era: ¿Qué determina el nivel de ingreso y empleo en el ámbito macroeconómico? ¿Por qué el nivel de equilibrio de ingreso está por debajo del nivel de pleno empleo? Del mismo modo, ¿por qué el nivel de empleo se ubica por debajo del pleno empleo? Claramente salarios, precios y tasas de interés flexibles no proporcionaban la respuesta. En otras palabras, el ingreso y el empleo de equilibrio se ubicarían a los niveles de pleno empleo sólo en circunstancias muy especiales, es decir, constituyen la excepción y no la regla. Lo revolucionario en el enfoque de Keynes para contestar tales preguntas fue que se enfocó no en ajustes de precios (salarios, precios, tasas de interés), sino en ajustes de cantidades (ingresos agregados) y en las expectativas del futuro (retorno esperado de las inversiones, también conocido como la eficiencia marginal del capital). Keynes demostró también que, aunque el ahorro siempre es igual a la inversión, es la inversión la que determina el ingreso total, que a su vez determina el consumo y deja al ahorro como un residuo. La Paradoja del Ahorro de Keynes, demostraba que intentar aumentar el ahorro, conducía a una disminución de la demanda agregada, lo que implica una reducción en el nivel de Ingreso. Lo importante aquí es que en el modelo neoclásico, cambios en el ahorro causan cambios en la inversión, mientras que en el de Keynes se invierte la causalidad. Son los cambios en la inversión los que provocan cambios en el ahorro (a través de cambios en el ingreso). Por último y muy importante para Keynes, la gente tenía dos decisiones que tomar: 1) la decisión de ahorrar o consumir y 2) la decisión de en qué activos mantener el ahorro. Es decir, no todos los ahorros automáticamente se invierten en activos productivos, algo de los ahorros se mantienen en activos financieros. La composición del portafolio depende de la liquidez de los activos y del deseo de mantener dinero en efectivo en vez de en otros 160

activos menos líquidos. De esta forma, Keynes, ve la tasa de interés como una recompensa para el sacrificio de liquidez y no como una recompensa para la reducción del consumo. Otra de las ideas novedosas de Keynes fue la demanda efectiva, que determina el nivel de la oferta. (Las empresas contratan sólo la cantidad de trabajo necesario para producir los bienes y servicios que esperan vender en el mercado). De nuevo, Keynes se centró en ajustes de la cantidad, no en ajustes de precios; da un tratamiento explícito a las expectativas sobre el futuro. (El tiempo es importante). Con la Paradoja del Ahorro, Keynes argumentó que si la sociedad como un todo decidía incrementar sus niveles de ahorro, las consecuencias podrían ser muy negativas, sobre todo en épocas recesivas. Un aumento en el Ahorro (S) necesariamente implica una caída en el Consumo (C), lo que disminuiría el nivel de Ingreso de equilibrio (Y). Paradójicamente, un intento de ahorrar más se convierte en una medida recesiva ya que se reduce la demanda efectiva y por ende el Consumo y el Ingreso. Se mantiene la igualdad entre Ahorro e Inversión pero a un nivel de Ingreso inferior. Además, si la reducción del ingreso envía una señal a los inversionistas en el sentido de que la demanda disminuirá en el futuro cercano, los inversores podrían decidir reducir sus niveles de inversión, generando mayores caídas del Ingreso y por tanto del ahorro. Así que paradójicamente un deseo hoy de ahorrar más podría conducir a niveles menores de ahorro en el futuro cercano si la caída inicial del ingreso desincentiva la inversión. En definitiva, ahorrar más puede ser una medida sana para un individuo o un grupo de individuos, pero si todo el mundo intenta hacerlo de forma simultánea, el efecto acumulado es negativo. La única forma de incrementar el ahorro en una economía como un todo es aumentar la inversión que a su vez incremente el Ingreso. Perfecto ejemplo de la Falacia de Composición en la economía, asumir que lo que es bueno para una unidad se traduce en bueno para el todo. Esto representa un contraste importante con la teoría neoclásica, que propone en su modelo que un mayor nivel de ahorro siempre generará una mayor inversión, todo lo contrario a la teoría keynesiana. 161

En lo referente a la tasa de interés, para Keynes esta tenía cierto impacto en la demanda de inversión, pero no era el factor determinante que establecía la Teoría de los Fondos Prestables. Para Keynes I = f(r, EMK) y la tasa de interés no era la recompensa por no consumir de los clásicos sino más bien el costo de oportunidad de la liquidez. La tasa de interés por tanto, viene determinada por la Oferta

Monetaria y la preferencia por la Liquidez

(Demanda Monetaria); M y L son los determinantes de r, no el Ahorro y la Inversión como defendían los Clásicos. En la Teoría de los Fondos Prestables, el objetivo es maximizar el consumo a lo largo de la vida, en la Teoría de la Preferencia por la Liquidez, el objetivo es maximizar los ingresos monetarios. Como señalamos con anterioridad, para Keynes los individuos enfrentan dos decisiones, ahorrar o no, y además que tipo de activos mantener, es decir no solo nos importa si la gente se aparta del consumo y acumula fondos, sino en qué tipo de activos los acumula. Por tanto para Keynes no era garantizado que el ahorro se convirtiera automáticamente en inversión productiva, (como se defiende en el caso de los fondos prestables), el dinero puede ser invertido en bonos, notas del tesoro, papeles comerciales y así una infinidad de activos con mayor o menor liquidez. Esa liquidez, así como la preferencia por ella de las personas (inversores) determinara la composición de la cartera o portafolio. Si la preferencia por la liquidez es alta, el aumento en los niveles de ahorro podría implicar un aumento en la tenencia de efectivo (u otros activos financieros de alta liquidez); es decir, no conllevara un aumento paralelo de la Inversión, por lo que el Ingreso caerá. Al ser el objetivo maximizar los ingresos monetarios (vs el consumo para los neoclásicos), los agentes económicos se guiaran por las variables nominales, no las reales; a su vez eso determina que el dinero no sea neutral como defienden los clásicos. La organización de la producción empezaba con dinero (financiamiento de la inversión) con el objetivo final de terminar con más dinero (ganancias monetarias). El que una Inversión se lleve a cabo o no depende de los retornos esperados de diferentes tipos de 162

inversión. Si el interés de los bonos resulta en retornos esperados mayores que los de construir una fábrica, pues la inversión real (la fábrica) no se llevara a cabo. Los inversores por tanto, siempre comparan dos cosas, la tasa de interés y los retornos monetarios esperados, es decir i (la tasa de interés) y la Eficiencia Marginal del Capital (EMK). La tasa de interés es determinada por factores monetarios (la preferencia por la liquidez, la oferta monetaria) mientras que la EMK depende de las expectativas acerca del futuro. En realidad, mantener efectivo (o activos financieros líquidos) vs. Invertir dinero a largo plazo en inversiones reales poco liquidas, es una decisión que conlleva minimizar la incertidumbre en el futuro y maximizar las ganancias monetarias.

11.4 La Curva LM - Derivación En el Grafico 54 vemos la derivación gráfica de la curva LM. A partir del equilibrio en el mercado monetario (Ms = L) los desplazamientos de la demanda monetaria generados por distintos niveles de ingreso determinan la relación positiva entre las tasas de interés y el Producto. Veamos ahora la derivación matemática de la LM. La Oferta Monetaria viene dada por:

� 𝑀𝑀 𝑀𝑀 = 𝑃𝑃 𝑆𝑆

(1)

Por su parte, La Demanda Monetaria (preferencia por la Liquidez) viene dada por:

𝐿𝐿 = 𝐿𝐿1 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿2 𝑟𝑟

La condición de equilibrio es:

𝑀𝑀 𝑆𝑆 = 𝐿𝐿

𝑀𝑀 = 𝐿𝐿1 𝑌𝑌 − 𝐿𝐿2 𝑟𝑟 𝑃𝑃

(2)

(3) 163

Despejando r, obtenemos la Curva LM

� 𝐿𝐿1 1 𝑀𝑀 𝑟𝑟 = � � 𝑌𝑌 − � � 𝐿𝐿2 𝑃𝑃 𝐿𝐿2

(4)

O, alternativamente podemos despejar Y, entonces:

� 1 𝑀𝑀 𝐿𝐿2 𝑌𝑌 = � � − � � 𝑟𝑟 𝐿𝐿1 𝑃𝑃 𝐿𝐿1

(5)

(4) y (5) son formas alternativas de expresar matemáticamente la curva LM

164

11.5. Determinación Matemática del Equilibrio Conjunto del Modelo IS-LM La condición de equilibrio conjunto de los Mercados de Bienes y Monetario, viene dada por la igualdad entre la IS y la LM, la intersección entre las dos curvas determinara la combinación de tasa de interés ( r ) e Ingreso Real (Y) a la cual el Mercado de Bienes (IS) y el Mercado Monetario (LM) se encuentran en equilibrio simultaneo. Matemáticamente, esto equivale a:

Y = ∝ A−∝ I1 r

(IS)

� L1 1 M r = � �Y − � � L2 P L2

(6) ( LM)

(7)

� L1 1 M Y =∝ A−∝ I1 �� � Y − � � � LS P L2

(8)

Sustituimos (7) en (6)

Efectuamos los paréntesis

Y =∝ A − �

� ∝ I1 L1 ∝ I1 M �Y + � � L2 L2 P

(9)

Multiplicamos todos los términos por L2 y simplificamos

L2 Y = L2 ∝ A − (∝ I1 L1 )Y + (∝ I1 )

Agrupamos términos y despejamos Y

Y= �

� M P

� 1 M � �∝ L2 A + (∝ I1 ) � L2 + (∝ I1 L1 ) P 165

� ∝ L2 ∝ I1 M Y= � �A + � � L2 + (∝ I1 L1 ) L2 + (∝ I1 L1 ) P

γ

β

Por tanto, el nivel de Ingreso Real al cual la IS es igual a la LM es,

Y = γA + β

� M P

Sustituimos el valor de Y obtenido en (10) en la curva LM (7)

(10)

� L1 1 M r = � �Y − � � L2 P L2

Y nos generara el valor de r al cual la IS es igual a la LM

11.6 La Trampa de la Liquidez Uno de los conceptos introducidos por Keynes en La Teoría General y luego desarrollado por discípulos como Hicks o Hansen es el de la Trampa de la Liquidez. Recordemos que en el modelo de demanda monetaria desarrollado por Keynes, es decir La Preferencia por la Liquidez, en el mundo de dos activos, dinero y bonos, los individuos deberán repartir su ingreso no consumido entre estos dos activos. ¿De qué dependerá que se mantengan mayores niveles de bonos? Del rendimiento de los mismos; a medida que la tasa de interés sea mayor, los individuos se decantaran por mantener mayor parte de su ingreso no consumido en la forma de bonos y por lo tanto tendrán una menor demanda de saldos monetarios, o dicho de otra forma tendrán menos dinero en su poder; de ahí se desprende que la demanda monetaria es una función inversa de la tasa de interés, la elasticidad de la demanda de dinero nos indica la mayor o menor predisposición de los individuos a reducir o aumentar los saldos monetarios mantenidos cuando cambia la tasa de interés, si los individuos tienden a variar significativamente la composición de su 166

portafolio ante variaciones de la tasa de interés, la demanda monetaria será muy elástica, si por el contrario los individuos no son proclives a cambiar significativamente sus saldos monetarios al variar la tasa de interés, la demanda monetaria o Preferencia por la Liquidez será inelástica.

En el Grafico 55 podemos observar estas diferencias. El panel (a) representa una Preferencia por la Liquidez inelástica, al subir la tasa de interés de r0 a r1, la demanda monetaria o de saldos monetarios se reduce modestamente de L0 a L1, en este caso el aumento en la tasa de interés hará los individuos se trasladen en poca medida a los bonos, por lo que la demanda de saldos monetarios no variará de forma importante. La demanda monetaria es inelástica. Por el contrario en el panel (b) observamos que para la misma variación de la tasa de interés de ro a r1, el cambio en los saldos monetarios es significativamente grande, la variación en L de L0 a L1 es más que proporcional que la variación en r, dicho de otra forma, la mayor tasa de interés logra que los individuos se cambien de dinero a bonos de forma significativa, la demanda monetaria es elástica.

167

Ahora bien, lo que Keynes y sus seguidores argumentaron es que cuando las tasas de interés nominales son cero (o cercanas a cero), la demanda monetaria se vuelve perfectamente elástica; dicho de otra forma, cuando las tasas de interés son muy bajas (cercanas a cero) los individuos decidirán mantener todo el balance de su ingreso no consumido en la forma de dinero, es decir acumularan saldos monetarios. Esto se refleja gráficamente como una demanda monetaria en forma de línea recta (perfectamente elástica) tal como se observa en el panel (a) del Grafico 56. Esta zona de la Preferencia por la Liquidez completamente plana es lo que se conoce como La Trampa de la Liquidez. De igual forma en el modelo IS-LM la Trampa de la Liquidez viene determinada por una curva LM completamente plana para tasas de interés que se aproximan a cero, como puede observarse en el panel (b) del Grafico 56.

El concepto de la Trampa de la Liquidez, así como muchas otras proposiciones Keynesianas, gozó de gran popularidad desde la década de los 40 hasta principios de los 70, cuando supuestas inconsistencias en la economía keynesiana y el florecimiento de las teorías neo-clásicas, no solo la hicieron impopular, sino que directamente se negó su validez. A partir de la década de los 90, la Trampa de la Liquidez, al igual que otras proposiciones Keynesianas, y en si toda la toda su teoría, han venido retomando validez e importancia 168

dentro del análisis económico. De la misma forma como la evidencia empírica pareció negar a la teoría keynesiana en los años 70, esa misma evidencia empírica la ha hecho resurgir. En el caso de la Trampa de la Liquidez, el caso de Japón en la década de los 90 (la llamada década perdida) fue quizás la primera evidencia empírica del resurgimiento de este fenómeno, pero no ha sido el único, los hechos también nos indican que tanto USA como Europa a raíz de la crisis de 2008, han sufrido (y sufren actualmente) episodios claros e indiscutibles de Trampa de la Liquidez.

11.7 Implicaciones de La Trampa de la Liquidez Lejos de ser una curiosidad sin mayor trascendencia práctica, la Trampa de la Liquidez, es un fenómeno de consecuencias muy importantes tanto para las economías como para las políticas económicas y anti-cíclicas de los países. La primera implicación de importancia de la Trampa de la Liquidez, es que en ella la Política Monetaria es neutra; es decir, cuando una economía se encuentra dentro de la Trampa, la Política Monetaria es totalmente inefectiva, todo intento por parte del banco central de manipular la economía a través de expansión monetaria será un fracaso, ya que la mayor oferta monetaria será incapaz de bajar aún más la tasa de interés y por tanto no se logra incentivar la inversión y que por ende haga crecer el Ingreso. Este hecho adquiere aún más relevancia en periodos de recesión; la teoría neoclásica, con sus propuesta de no intervención gubernamental y de una demanda de inversión muy sensible a los cambios en la tasa de interés, ve cavar su propia tumba con la Trampa de la Liquidez, no solo es incapaz de estimular la inversión mediante políticas monetarias destinadas a reducir la tasa de interés, sino que además justifica en toda su grandeza la intervención oficial como medida anti-recesiva.

169

En el Grafico 57 vemos los efectos de una Política Monetaria Expansiva en una economía en recesión y que se encuentra en la Trampa de la Liquidez. La expansión de la Oferta Monetaria se refleja en un desplazamiento de la curva LM hacia LM’; sin embargo, al encontrarse en la Trampa de la Liquidez, el nivel de Ingreso de equilibrio permanece sin cambios;

¿Como se explica esto? En condiciones normales sería de esperar que una mayor Oferta Monetaria causara un descenso en las tasas de interés; a su vez, la menor tasa de interés incentivaría la demanda de Inversión que en consecuencia estimula el crecimiento del Ingreso, vía el multiplicador. En este caso, lo que sucede es que el nivel inicial de las tasas de interés es tan bajo que cualquier expansión de la Oferta Monetaria será incapaz de reducir aún más la tasa de interés, ya que los individuos se encuentran en una posición de mantener exclusivamente saldos monetarios, dado lo poco atractivas que son las tasas de interés.

170

Dado que la Política Monetaria expansiva es incapaz de reducir aún más la tasa de interés, su efecto sobre la economía real es nulo, es decir, no se logra incentivar la Inversión que es el Mecanismo comunicante entre el mercado real y el mercado monetario; al no poder estimular la inversión, el ingreso no crece y se mantiene el estado recesivo en la economía. En este caso la

única forma de

estimular

a la economía

es mediante la

implementación de una política fiscal expansiva; un aumento del gasto oficial o una reducción de impuestos , desplazaría la curva IS hacia la derecha estimulando

el

crecimiento del ingreso; en un principio la expansión no afectará la tasa de interés, ya que los saldos monetarios excedentarios permitirán un crecimiento del consumo sin necesidad de que la tasa de interés se ajuste, a medida que el crecimiento continúa, se empezará a sentir la presión sobre las tasas de interés, los saldos monetarios disminuirán en función de la compra de bonos y nos ubicaremos en la zona de la LM con pendiente positiva, a medida que nos acercamos al nivel de ingreso de pleno empleo. Este efecto lo podemos observar en el Grafico 58

171

12. El Modelo IS-LM Habiendo derivado tanto la curva IS como la LM, así como el equilibrio simultáneo, podemos entrar a analizar el modelo IS-LM en su conjunto. En el Grafico 59 podemos observar el modelo en su conjunto; como puede observarse, existe un solo punto de equilibrio al cual tanto el Mercado de Bienes (IS) como el Mercado Monetario (LM) se encuentran simultáneamente en equilibrio.

12.1 Desequilibrios en el Modelo IS-LM 12.1.1. Desequilibrios en la IS Como sabemos, cualquier punto dela IS representa un equilibrio en el Mercado de Bienes, es decir un punto donde la Inversión Planeada es igual a la Inversión Efectuada y por lo tanto al Ahorro.

172

Dicho de otra forma, todos los puntos de la IS representan combinaciones de tasa de interés e Ingreso real a los cuales la Demanda Agregada es igual a la Oferta Agregada (DA =OA), de forma que no hay acumulación involuntaria de inventarios ni reducción involuntaria de los mismos. Pero ¿qué pasa cuando nos encontramos en un punto fuera de la IS? El Grafico 60 representa los desequilibrios que nos podemos encontrar en la curva IS.

Lo primero que hay que tener presente, es que cualquier ajuste el equilibrio en la IS se efectúa mediante correcciones en el Ingreso Real (Y), la tasa de interés viene determinada en el Mercado Monetario, no en el Mercado de Bienes, por tanto no interviene en el proceso de ajuste al equilibrio en la IS. Cuando nos encontramos en un punto a la izquierda de la IS, por ejemplo el punto A, lo que sucede es que la Oferta Agregada es menor que la Demanda Agregada ( OA < DA); o también que la Inversión Efectuada (Ahorro) es menor que la Inversión Planeada; de cualquier manera, esto implica que al no poder satisfacer la demanda con la producción 173

actual los inventarios se reducen de forma involuntaria, por lo tanto la producción y por ende el Ingreso Real (Y)

necesitara incrementarse para reponer los inventarios, nos

movemos horizontalmente de A hacia la IS en E De igual forma, cualquier punto a la derecha de la IS, (B) representa una combinación de Ingreso Real y tasa de interés a la cual la Oferta Agregada es mayor que la Demanda Agregada ( OA>DA), o lo que es igual la Inversión Efectuada (Ahorro) es mayor que la Inversión Planeada, por lo cual hay una acumulación involuntaria de inventarios, por lo que la producción y por ende el Ingreso Real tenderá a disminuir a medida que la economía se deshace de los inventarios excedentarios, en el grafico nos movemos horizontalmente de B hacia E.

12.1.2. Desequilibrios en la LM A diferencia que en caso de la IS, en el Mercado Monetario (LM), los ajustes hacia el equilibrio se efectúan mediante ajustes en la tasa de interés. Cualquier punto por encima de la LM representa una combinación de tasa de interés e Ingreso Real a la cual la Oferta Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (MS>L). Ahora bien, dado que la Oferta Monetaria (MS) es determinada independientemente por el banco central, la Demanda Monetaria (L) deberá aumentar para igualarse a la Oferta Monetaria. Esto lo podemos ver en el Gráfico 61; el Ingreso Real (Y) se encuentra fijo en YE, por lo que la demanda de dinero por motivo transacción no cambia; por tanto la demanda de dinero por motivo especulación debe aumentar y para que ello suceda a juro debe disminuir la tasa de interés de rA a rE. Cualquier punto por debajo de la LM representa una combinación de tasa de interés (r) e Ingreso Real (Y) a la cual la Oferta Monetaria (MS) es menor que la Demanda Monetaria (L); siguiendo el mismo razonamiento que en el caso anterior, al ser la Oferta Monetaria exógena y determinada por el Banco Central, el ajuste lo deberá realizar la demanda Monetaria; en este caso la Demanda Monetaria debe disminuir para igualarse a la Oferta; al igual que antes, el Ingreso Real se encuentra fijo en YE, por lo que la demanda de dinero por motivo transacción no varía; siendo este el caso, la demanda monetaria por motivo 174

especulación debe disminuir, lo que implica que forzosamente la tasa de interés debe aumentar (de rB a rA) hasta que se restablezca el equilibrio en el Mercado Monetario.

12.2 Desequilibrios conjuntos de IS y LM Es el momento de analizar los desequilibrios conjuntos de ambos mercados el real y el monetario; en el Grafico 62 se resumen los movimientos hacia el equilibrio cuando se consideran los dos mercados conjuntamente. Las flechas indican la dirección de los movimientos de ajuste según sea el mercado en desequilibrio. Por ejemplo en el cuadrante I el punto A representa una combinación en que la OA> DA por lo que hay una acumulación involuntaria de inventarios y el Ingreso Real tiende a disminuir, moviéndose hacia la derecha desde A hacia la IS. Simultáneamente en A la Oferta Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (Ms > L) por lo que la demanda monetaria debe aumentar lo que 175

forzosamente implica que la tasa de interés disminuya; nos movemos hacia abajo desde A hacia la LM

El mismo tipo de análisis puede realizarse en cualquiera de los otros cuadrantes, en cualquiera de ellos se efectúa un ajuste de plano vertical en el mercado monetario y uno en el plano horizontal para el mercado de bienes; tomemos por ejemplo el cuadrante IV; en este cuadrante (Punto D) nos encontramos con una situación en que la Oferta Agregada es mayor que la Demanda Agregada ( OA>DA), por lo que en el mercado de bienes se sucede una reducción involuntaria de inventarios; esto implica que el Ingreso Real tendera a subir y el ajuste en el Mercado Real se realiza con un movimiento a la derecha desde A hacia la IS. Por su parte, en el Punto D, el Mercado Monetario se encuentra en desequilibrio, la Oferta Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (MS > L); por tanto deberá aumentar la Demanda Monetaria lo que implica forzosamente que la tasa de interés aumente; el movimiento hacia el equilibrio es un desplazamiento hacia abajo desde D hacia la LM. 176

12.3 El Ajuste en Detalle. El Mecanismo Cobweb. El ajuste dinámico hacia el equilibrio en el modelo IS-LM se explica mejor mediante el mecanismo Cobweb (telaraña); los ajustes en el modelo no se suceden de forma repentina y mucho menos simultánea, las reacciones de las variables económicas se suceden en diferentes tiempos y formas. En el caso particular del modelo IS-LM el componente dinámico lo proporciona en mayor medida el Mercado Monetario, la razón es muy sencilla, los ajustes del Mercado de Bienes que se suceden básicamente por las variaciones de inventario, tardan tiempo en tomar efecto; de hecho los productores reaccionan a las variaciones de inventario en el periodo siguiente; es decir, si por alguna razón en el periodo t la Demanda Agregada es mayor que la Oferta Agregada, el productor debe enfrentar una reducción involuntaria de inventarios para compensar la producción insuficiente del periodo t. Su reacción será el aumentar la producción en el periodo t+1 con el fin, no solo de reponer inventarios, sino además ajustar la producción a la demanda observada en el periodo anterior. Como puede observarse, hay un desfase o retraso en la reacción del mercado de bienes a la variación de inventarios. Por su parte los ajustes en el mercado monetario se suceden de forma más rápida; las variaciones en la tasa de interés o en la demanda monetaria suelen sucederse de forma casi inmediata en los mercados. Por tanto ante un desequilibrio simultaneo de los mercados de bienes y monetario, es de esperarse que el primero de los ajustes se suceda en el monetario y de ahí se inicie el proceso de ajuste. En el Grafico 63 se representa el mecanismo de Cobweb en un modelo IS-LM. Supongamos que por alguna razón nos encontramos en el punto A; el Mercado de Bienes se encuentra en equilibrio, ya que estamos sobre la IS, no así el Mercado Monetario, el punto A está por encima de la LM, por lo que la Oferta Monetaria es mayor que la Demanda Monetaria (Ms > L), por ende la tasa de interés se tendrá que ajustar a la baja hasta que Ms = L, lo que se alcanza en el punto B. En el punto B se ha restaurado el equilibrio en el Mercado Monetario ( estamos en la LM), pero ahora estamos en desequilibrio en el Mercado de Bienes; de hecho nos 177

encontramos por debajo de la IS o lo que es lo mismo en B la Demanda Agregada es mayor que la Oferta Agregada, hay una reducción involuntaria de inventarios, por lo que los productores incrementaran su producción en el periodo siguiente , la Oferta Agregada aumentará (y por ende el Ingreso Real o PIB) hasta igualarse con la Demanda Agregada, (OA = DA) lo cual se alcanza en el punto C

En el punto C de nuevo estamos en equilibrio en el Mercado de Bienes mas no en el Mercado Monetario; C se encuentra por debajo de la LM, lo que implica que la Demanda Monetaria es mayor que la Oferta Monetaria, esto generará una reducción de la demanda Monetaria lo que implica que la tasa de interés suba, esta subirá hasta que Ms =L, lo que se alcanza en el punto D. En D de nuevo nos encontramos en equilibrio en el Mercado Monetario y desequilibrio en el Mercado de Bienes; la Oferta Agregada es mayor que la Demanda Agregada, por lo tanto existe una acumulación involuntaria de inventarios, los productores ajustaran su producción a la baja en el siguiente periodo para deshacerse de los inventarios excedentarios por lo que el PIB disminuirá, esta disminución se mantendrá hasta que la OA = DA, lo cual se alcanza en el punto E. 178

Ya nos podemos dar una idea de cómo sigue el proceso; los ajustes se sucederán acercándose cada vez más al equilibrio conjunto, la velocidad del ajuste depende de innumerables factores, la elasticidad de la IS y la LM, las expectativas de los agentes económicos y más específicamente como estas se forman, en la medida que los agentes económicos reaccionen con mayor velocidad y la formación de sus expectativas sea más precisa y anticipada, el mecanismo de ajuste se acelerará.

12.4 Política Fiscal y Política Monetaria en el Modelo IS-LM 12.4.1 Política Fiscal Expansiva En el Grafico 64 partimos del equilibrio inicial en el punto A, se implementa un Política Fiscal Expansiva (Mayor G, Menor T), lo que hace que la IS se desplace de IS a IS’ (Movimiento 1) y nos ubicamos en el punto B, el Ingreso Real crece hasta Y1 debido al mayor G o menor T y como no hemos afectado aun al Mercado Monetario la tasa de interés se mantiene en r1.

179

En B el Mercado de Bienes esta en equilibrio pero no así el Mercado Monetario, al estar por debajo de la LM sabemos que la Demanda Monetaria es mayor que la Oferta Monetaria; esto se debe a que el crecimiento del Ingreso provoca un aumento en la demanda por motivo transacción; para financiar esa mayor demanda por motivo transacción se venden bonos, el precio de los bonos baja y el rendimiento sube, lo que hace que r suba hasta r2 y que la demanda por motivo transacción se reduzca manteniendo la igualdad entre Ms y L ( Movimiento 2). Por último, la mayor tasa de interés trae como consecuencia que disminuya la Demanda de Inversión, lo que causa una reducción en el Ingreso Real (Y) que se devuelve de Y1 hasta Y2 (Movimiento 3) y el equilibrio conjunto de los dos mercados se restablece en el punto C.

12.4.2 Política Fiscal Restrictiva Al implementar una Política Fiscal Restrictiva (< G, > T) en el Modelo IS-LM, observamos al igual que en el caso anterior 3 movimientos. Gráfico 65

En primer lugar (Movimiento 1), la reducción del Gasto Oficial o el aumento de Impuestos genera un desplazamiento de la curva IS a la izquierda (de IS a IS’); en consecuencia el 180

Ingreso Real cae de Y a Y1, dado que no se ha intervenido el mercado monetario la tasa de interés en un principio se mantiene en su nivel original de r. La caída del Ingreso Real genera que se reduzca la demanda de dinero por motivo transacción, por lo que se desequilibra el Mercado Monetario, ahora L < Ms, al demandar menor cantidad de saldos monetarios por motivo transacción, los individuos dirigen el excedente a la compra de bonos, el precio de los bonos sube y el rendimiento baja de r a r2, lo que hace que la demanda por motivo especulación aumente ( nos movemos a lo largo de la LM da A hacia C) y se restablezca el equilibrio entra Oferta y Demanda Monetaria (Movimiento 2). Por ultimo (Movimiento 3), la caída de la tasa de interés genera un aumento en la demanda de Inversión, por lo que el Ingreso Real aumenta, recuperándose parcialmente de su caída inicial generada por la Política Fiscal Restrictiva y se sitúa en Y2; nos movemos a lo largo de IS’ (de B hacia C), el equilibrio conjunto de los dos mercados se restablece en el punto C.

12.4.3 Política Monetaria Expansiva Una Política Monetaria Expansiva (Gráfico 66) implica que el banco central incrementa la Oferta Monetaria, es decir la curva LM se desplazará a la derecha a LM’; uno de los mecanismos a su disposición para lograr este cometido es a través de operaciones de mercado abierto; en este caso como la meta es incrementar la Oferta Monetaria, el banco central compra bonos en el mercado abierto, consecuentemente el precio de los bonos sube y el rendimiento baja, de r a r2... El aumento de la Oferta Monetaria obliga a que la demanda Monetaria crezca a fin de mantener el equilibrio en el mercado monetario; el crecimiento de la demanda monetaria se sucede gracias a la caída de la tasa de interés que en, consecuencia, incrementa la demanda por motivo especulación, restableciéndose por tanto el equilibrio en el Mercado Monetario (Movimiento 1). Por último, la caída de las tasas de interés estimula la Demanda de Inversión , lo que genera un aumento en el Ingreso Real de Y a Y2, nos movemos a lo largo de la IS de A hacia C ( Movimiento 2); este incremento en el Ingreso estimula la 181

demanda monetaria por motivo transacción, para financiar esta mayor demanda, los individuos venden bonos, el precio de los bonos baja y el rendimiento sube compensando parcialmente la bajada generada por la política expansiva del banco central, nos movemos a lo largo de la nueva LM (LM’) de B hacia C (Movimiento 3) restableciéndose el equilibrio conjunto de los dos mercados en el punto C.

12.4.4. Política Monetaria Restrictiva Una Política Monetaria Restrictiva implica una reducción de la Oferta Monetaria por parte del banco central, lo que implica que la LM se desplaza hacia la izquierda a LM’ (Gráfico 67). Al igual que en el caso anterior, asumiremos que el ente emisor la lleva a cabo mediante operaciones de mercado abierto, en esta ocasión el banco central venderá bonos drenando de esa forma liquidez del mercado; la venta de bonos reduce el precio de los bonos y por lo tanto el rendimiento se aumenta de r0 a r1, esta alza de la tasa de interés disminuye la demanda monetaria por motivo especulación (los individuos preferirán bonos por el rendimiento más alto) y por ende la demanda monetaria se iguala a la menor 182

oferta monetaria (Movimiento 1). La mayor tasa de interés genera una reducción de la Inversión, que a su vez implica un descenso en el Ingreso Real de Y2 a Y1 por lo que nos movemos a lo largo de la IS de A hacia C (Movimiento 2). Por último, al reducirse el Ingreso disminuye la demanda de dinero por motivo transacción y en consecuencia los individuos usan el excedente monetario para comprar bonos, el precio de los mismos sube y el rendimiento baja, compensando parcialmente el alza ocurrida cuando se redujo la Oferta Monetaria (Movimiento 3). El nuevo equilibrio conjunto de ambos mercado se alcanza en C.

183

V

13. Las Expectativas Todos nos enfrentamos día a día a las expectativas, aunque no nos formemos una conciencia racional de que lo hacemos. Cuando un padre está considerando cambiar el automóvil familiar y se pregunta si valdrá la pena endeudarse para adquirirlo, se pregunta cosas como ¿Cómo se comportara su ingreso en los próximos años? ¿Que pasara con las cuotas del préstamo el próximo año? Ese padre se enfrenta a las expectativas. Cuando un empresario analiza las ventas de su empresa y se da cuenta que han aumentado de forma considerable seguramente se pregunta si esa tendencia se mantendrá en el tiempo o será temporal; debe invertir en nueva maquinaria para incrementar su producción o la bonanza actual es solo un espejismo económico de corta duración Cuando un administrador de fondos observa que los precios de las acciones en el mercado bursátil descienden; ¿será una corrección temporal de precios y es el momento adecuado para comprar? O por el contrario ¿es el principio de un ajuste de los valores financieros a lo que se espera que sean años difíciles en la economía y por tanto los precios seguirán bajando? Los anteriores ejemplo son una pequeña demostración de que muchas de las decisiones económicas que los agentes enfrentan, a cualquier novel, no se basan, al menos en su totalidad, en las situaciones actuales sino en lo que tales agentes esperan del futuro. Las expectativas; de hecho nos atreveríamos a decir que la mayoría de las decisiones de mayor importancia que los agentes económicos toman están influenciadas de forma más determinante por el futuro antes que por el presente. La adquisición de bienes o activos durables, la inversión física o las decisiones de tipo financiero son mucho más proclives a estar determinadas por lo que pensamos que sucederá antes de por lo que está sucediendo ahora. Dentro del análisis macroeconómico que hemos realizado hasta ahora, poco le hemos dedicado a las expectativas; es un tema tan interesante como controversial y complejo, escuelas económicas se han conformado solo sobre el hecho de la forma en que los 184

individuos forman sus expectativas; pero ese es tema de otros cursos, ahora simplemente trataremos de incluir a las expectativas dentro de las herramientas de análisis que hemos estudiado en este curso. No en el modelos IS-LM ni en el de OA-DA hemos incluido los efectos de las expectativas; es el momento de hacerlo, pero antes de ver cómo afectan directamente a los modelos es necesario entender unas herramientas básicas en la incorporación de las expectativas.

13.1 Tasa de Interés Nominal y Tasa de Interés Real A principios de la década de los años 80 la tasa marcadora de interés en el Reino Unido era de alrededor del 16% para finales de la década pasada, en los albores de la última crisis financiera, esta tasa era del 5 %. A primera vista podríamos concluir que era mucho más caro financiarse en el reino Unido en 1980 que en 2008, pues estaríamos totalmente equivocados, en 1980 la tasa de inflación británica era del 18% mientras que en 2008 no llegaba al 4%, eso quiere decir que en 2008 efectivamente, los bancos le estaban “pagando” alrededor de 2% a los clientes para que tomaran los préstamos, mientras que en 2008 el costo real de financiarse era de más del 1% La tasa de interés nos dice cuántas unidades monetarias tendremos que pagar en el futuro por tener una unidad monetaria más hoy. Pero el dinero es in medio de intercambio, lo usamos, entre otras cosas, para poder adquirir o intercambiar los bienes y servicios que necesitamos y queremos, por lo tanto la pregunta relevante es ¿cuantos bienes y servicios futuros tendremos que sacrificar por consumir un bien adicional hoy? La inflación hace que este tema sea de gran relevancia. De qué sirve recibir grandes pagos de intereses en el futuro si la inflación entre hoy y ese momento es tan alta que no podemos comprar más bienes en ese entonces. Aquí es donde entra la distinción entre tasas de interés nominales y reales:

185

Las tasas de interés que se expresan en términos monetarios, en Bolívares, US dólares, euros etc., son tasas de interés nominales. Las tasas de interés que vemos en los bancos en las propagandas de las tarjetas de crédito o en las publicaciones financieras, son tasas de interés nominales. Cuando el banco nos ofrece una tasa de interés (i) del 18 % anual por un préstamo, quiere decir que por cada Bolívar que pidamos prestado hoy tendremos que pagar Bs. 1,18 en un año. La tasa de interés que se expresa en términos de una “cesta de bienes” se conoce como tasa de interés real; si definimos a la tasa de interés real para el año 𝑡𝑡 como 𝑟𝑟𝑡𝑡 , por

definición entonces, pedir prestado una cesta de bienes hoy nos costara (1 + 𝑟𝑟𝑡𝑡 ) cestas de bienes el año que viene.

La relación entre los dos tipos de tasas puede no ser muy intuitiva, como ir de una tasa que observamos diariamente (la nominal) a una que raramente podemos ver (a real) en principio no parece sencillo. La respuesta es que de alguna forma tenemos que ajustar la tasa de interés nominal para que incluya las expectativas de inflación.

186

Veamos como derivar la tasa de interés real paso por paso: Supongamos que el bien que estamos analizando es azúcar y haremos los siguientes supuestos: 𝑖𝑖𝑡𝑡 = Tasa Nominal de Interés en Bolívares a un año

Es decir, si Ud. pide prestado Bs.1 hoy tendrá que pagar el año que viene Bs. (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )

Bs𝑃𝑃𝑡𝑡 = Precio del Kg. de azúcar en Bolívares hoy o lo que es lo mismo es la cantidad que Ud. tendría que pedir prestado hoy para consumir un Kg. más de azúcar y tendrá que repagar (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) Bs𝑃𝑃𝑡𝑡 en un año.

Sin embargo lo que a Ud. le importa realmente no son Bolívares sino Kg. de azúcar, aso que tenemos que terminar convirtiendo los Bolívares dentro de un año en Kg. de azúcar.

Digamos que

𝑒𝑒 𝑃𝑃𝑡𝑡+1

es el precio que Ud. espera que tenga el kg. de azúcar dentro de un

año. El superíndice 𝑒𝑒 denota que es esperado, es imposible que Ud. sepa a ciencia cierta

cuál será el precio dentro de un año.

Resumiendo lo visto en el grafico anterior, podemos deducir que:

( 1 + 𝑟𝑟𝑡𝑡 ) = (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )

𝑃𝑃𝑡𝑡 𝑒𝑒 𝑃𝑃𝑡𝑡+1

(13.1)

Unas simples manipulaciones harán que veamos más claramente la relación expuesta en 𝑒𝑒 (13.1)-. Nótese que la inflación esterada entre el periodo t y el periodo t+1 es 𝑃𝑃𝑡𝑡+1 . Dado

que en esta economía hay un solo bien (azúcar) la tasa esperada de inflación será igual al

cambio esperado en el precio en Bolívares del azúcar dividido entre el precio actual en Bolívares del azúcar 𝑒𝑒 𝜋𝜋𝑡𝑡+1 =

𝑒𝑒 𝑃𝑃𝑡𝑡+1 − 𝑃𝑃𝑡𝑡 𝑃𝑃𝑡𝑡

(13.2) 187

Usando la ecuación (13.2) rescribimos (13.1) para obtener:

(1 + 𝑟𝑟𝑡𝑡 ) =

𝑃𝑃𝑡𝑡

𝑒𝑒 𝑃𝑃𝑡𝑡+1

en (13.1) como

1

𝑒𝑒 �1+𝜋𝜋𝑡𝑡+1 �

(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) 𝑒𝑒 1 + 𝜋𝜋𝑡𝑡+1

y sustituimos en

(13.3)

La ecuación (13.3) es la relación exacta entre la tasa de interés nominal y la tasa de interés real; uno más la tasa de interés real es igual a la razón entre uno más la tasa de interés nominal entre uno más la rasa esperada de inflación. Sin embargo cuando la tasa de interés nominal y la tasa esperada de inflación no son muy grandes (por convención, menores de 20%) una muy cercana aproximación 2 a la relación entre las dos tasas es: 𝑒𝑒 𝑟𝑟𝑡𝑡 ≅ 𝑖𝑖𝑡𝑡 − 𝜋𝜋𝑡𝑡+1

(13.4)

Debemos apuntar que (13.4) es una variación de la conocida Ecuación de Fisher. En el caso de la ecuación original, Fisher la desarrollo para inflaciones observadas y no esperadas pero es igualmente aplicable y, en toda justicia son los estudios de Irving Fisher sobre las tasas de interés los que establecieron esta relación. La ecuación (13.4) es clara. Establece que la tasa de interés real es aproximadamente igual a la tasa de interés nominal menos la inflación esperada. En el resto del libro a menudo trataremos esta relación como una igualdad, sin embargo debemos recordar que es simplemente una aproximación. Algunas implicaciones que se desprenden de esta relación con: 1. Cuando la tasa esperada de inflación es cero, la tasa de interés nominal y la tasa de interés real son iguales

Esta es un aproximación muy similar a la que conocemos que pasa con la Teoría Cuantitativa del Dinero cuando decimos que ∆𝑀𝑀 + ∆𝑉𝑉 = ∆𝑃𝑃 + ∆𝑌𝑌

2

188

2. Dado que la inflación esperada es generalmente positiva, la tasa de interés nominal tiende a ser superior a la tasa de interés real 3. Para una tasa de interés nominal dada, mientras mayor sea la inflación esperada, menor será la tasa de interés real. Un caso que merece una atención más detallada es aquel en que la inflación esperada es igual a la tasa de interés nominal. Supongamos por un momento que ambas son iguales a 15% y que Ud. es el prestatario. Por cada Bolívar que Ud. pida prestado este año tendrá que pagar Bs. 1,15 el año que viene. Por lo tanto si Ud. pidió prestado el equivalente a Bs. 1 de azúcar, Ud. tendrá que pagar el equivalente de Bs. 1 de azúcar el año que viene, el costo real de endeudarse-- la tasa real de interés-- es igual a cero. Veámoslo ahora desde el lado del prestamista, si Ud. presta Bs. 1 hoy recibirá Bs. 1,15 el año que viene, no parece mal negocio; pero los bolívares valdrán 15% meno el año que viene en términos de azúcar; si Ud. presta hoy los bolívares necesarios para comprar 1 kg. de azúcar, el año que viene recibirá exactamente los bolívares requeridos para comprar un kg de azúcar en ese entonces. A pesar de prestar a una tasa de interés del 15% su tasa de interés real es de cero. Hemos asumido que hay un solo bien en la economía, el azocar, pero el análisis es igual de fácil e generalizar. Todo lo que tenemos que hacer es sustituir el precio del azúcar por el nivel de precios, --el precio de una cesta de bienes—en cualquiera de las ecuaciones anteriores. Si por ejemplo usamos el Índice de Precios al Consumidor (IPC) para medir el nivel de precios, la tasa de interés real nos dice que tanto consumo debemos sacrificar el año que viene para consumir más hoy en día.

13.2 Tasas de Interés Reales y Nominales y el Modelo IS-LM En el modelo IS-LM que desarrollamos en los capítulos anteriores, la tasa de interés entraba en juego en dos aspectos importantes, determinaba en buena parte el nivel de Inversión en el mercado de bienes (IS) y afectaba la escogencia entre dinero o bonos en 189

la Preferencia por la Liquidez o Demanda Monetaria del mercado de dinero (LM) ¿De qué tasa de interés estábamos hablando en cada caso? ¿De la Real o de la Nominal? Veamos primero a la IS. En nuestra discusión de la demanda de inversión, dejamos bastante claro que las decisiones de los inversores se basaban en los rendimientos reales esperados. Las empresas producen bienes, esa es su función básica, por lo tanto lo que les interesa saber es cuanto tendrán que pagar no en términos monetarios sino en términos de los bienes que producen. Por tanto la tasa de interés relevante en el caso de la IS es la tasa de interés real (r). Por tanto la IS que da de la siguiente manera: 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶(𝑌𝑌𝑑𝑑 ) + 𝐼𝐼(𝑟𝑟) + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋 El gasto de Inversión y por lo tanto la Demanda en el Mercado de Bienes depende de la tasa de interés real. Veamos ahora el caso de la LM. Cuando derivamos la LM asumimos que la demanda de dinero dependía (parcialmente) de la tasa de interés. Pero ¿cuál de ellas, la nominal o la real? La respuesta es la tasa de interés nominal. Recordemos porque la tasa de interés afecta la demanda de dinero. Cuando la gente decide entre mantener dinero o bonos lo hace comparando el costo de oportunidad de mantener efectivo versus el de mantener bonos, dicho de otra forma evaluando lo que tienen que sacrificar al mantener dinero en vez de bonos. El efectivo paga una tasa de interés nominal de cero, los bonos pagan una tasa de interés nominal de 𝑖𝑖. Por tanto el costo de oportunidad de mantener efectivo es la diferencia entre las tasas, es decir 𝑖𝑖 − 0 = 𝑖𝑖, es decir la tasa de interés nominal

Por lo tanto la relación LM es:

𝑀𝑀 = 𝐿𝐿(𝑌𝑌, 𝑖𝑖) 𝑃𝑃

Al juntar las relaciones IS, Lm y la existente entre tasas de interés real y nominal tenemos que:

190

𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶(𝑌𝑌𝑑𝑑 ) + 𝐼𝐼(𝑟𝑟) + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋

𝐿𝐿𝐿𝐿 =

𝑀𝑀 = 𝐿𝐿(𝑌𝑌, 𝑖𝑖) 𝑃𝑃

𝑟𝑟 = 𝑖𝑖 + 𝜋𝜋𝑒𝑒

De inmediato, las siguientes implicaciones son evidentes:

(13.5)

(13.6)

(13.7)

1. La tasa de interés directamente afectada por la Política Monetaria (la que está incluida en la LM) es la tasa de interés nominal. 2. La tasa de interés que afecta el gasto y el producto (la que está incluida en la IS) es la tasa de interés real. 3. Por tanto, los efectos de la Política Monetaria a en el Producto dependen de como los movimientos en la tasa de interés nominal se traducen en cambios en la tasa de interés real. Exploraremos este tema más en profundidad en la próxima sección al ver como una variación en la cantidad de dinero afecta a la tasa de interés real y a la tasa de interés nominal tanto en el corto como en el mediano plazo

13.3 Variación Monetaria, Inflación y Tasas de Interés Nominal y Real Cuando oímos a los analistas económicos analizar las reacciones en los mercados financieros en cuanto a las posibles decisiones de los diferentes bancos centrales en relación a una política monetaria expansiva, las opiniones parecen ser contradictorias. Algunos dirán que una mayor tasa de crecimiento monetario conducirá a menores tasas de interés y otros afirmaran que una aceleración en la tasa de crecimiento del dinero causara un aumento en los tipos de interés. ¿Quiénes tienen la razón? Pues ambos; la clave consiste en distinguir entre tasas reales y nominales de interés, así como en corto y mediano plazo. Como veremos en detalle más adelante, la respuesta correcta es: ⇨ Un mayor crecimiento monetario conduce a menores tasa de interés nominales en el corto plazo y mayores tasas de interés nominal a mediano plazo

⇨ Un mayor crecimiento monetario conducirá a menores tasas de interés real a corto plazo pero no afecta la tasa de interés real mediano plazo.

191

Veamos estas respuestas en detalle.

13.3.1 Revisando el Modelo IS-LM Hemos derivado tres ecuaciones, la IS (13.5), la LM (13.6) y la relación entre la tasa de interés real y la nominal (13.7). Obviamente sería más sencillo si redujéramos a dos el número de ecuaciones; para hacer esto sustituimos a (13.7) en (13.5), lo que nos da: 𝐼𝐼𝐼𝐼 = 𝑌𝑌 = 𝐶𝐶(𝑌𝑌𝑑𝑑 ) + 𝐼𝐼(𝑖𝑖 − 𝜋𝜋 𝑒𝑒 ) + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑋𝑋

𝐿𝐿𝐿𝐿 =

𝑀𝑀 = 𝐿𝐿(𝑌𝑌, 𝑖𝑖) 𝑃𝑃

(13.8)

(13.9)

El grafico 13.1 relaciona las respectivas funciones IS y LM:

 La Curva IS sigue teniendo pendiente negativa, para una inflación esperada de 𝜋𝜋 𝑒𝑒 , la tasa nominal de interés y a tasa real de interés se mueven juntas. De manera que un descenso en la tasa nominal de interés conduce a un descenso igual en la tasa real de interés, generando un incremento en el gasto y en el producto.

192

 La LM tiene pendiente positiva. Con una Oferta Monetaria dada, un aumento en el producto, que generará un incremento en la Demanda Monetaria (MOTIVO TRANSACCIÓN), requiere de un aumento en la tasa de interés nominal para alcanzar de nuevo el equilibrio en el mercado monetario.  El equilibrio conjunto se establece en el punto A con una tasa de interés nominal

de 𝑖𝑖 𝐴𝐴 y a un nivel de producto de 𝑌𝑌𝐴𝐴 . Dada la tasa de interés nominal, la tasa real

de interés 𝑟𝑟𝐴𝐴 viene dada por 𝑟𝑟𝐴𝐴 = 𝑖𝑖𝐴𝐴 − 𝜋𝜋 𝑒𝑒

13.3.2 Tasas de Interés Nominal y Real en el Corto Plazo

Supongamos que la economía inicialmente se encuentra en la tasa potencial o natural de producto 𝑌𝑌 = 𝑌𝑌𝐴𝐴 = 𝑌𝑌𝑁𝑁 . Ahora supongamos que el banco central decide incrementar la tasa de crecimiento monetaria. ¿Qué pasa con el producto, la tasa de interés nominal y la tasa de interés real en el corto plazo? Una de las lecciones aprendidas de la Política Monetaria es que, debido lo “pegajosos” de los precios, un aumento de la Oferta Monetaria nominal no se verá compensada en su totalidad por un incremento en el nivel de precios por lo que los saldos reales monetarios, 𝑀𝑀�𝑃𝑃 aumentaran. Esto es todo lo que necesitamos saber para nuestros propósitos. Los efectos del

crecimiento monetario en el producto, la tasa de interés real y la tasa de interés nominal se reflejan en el Grafico 13.2 El aumento en la Oferta Real de Dinero, desplaza la LM hacia debajo de LM a LM’,

el

crecimiento en la oferta monetaria real hará que la tasa de interés nominal se reduzca; en este punto es lógico suponer que tanto consumidores como empresas NO revisaran sus expectativas de inflación de inmediato, por lo que la IS no se desplaza; con una expectativas de inflación dadas la tasa de interés real se ajustara en la misma dirección y monto que la tasa de interés nominal. Nos movemos por tanto a lo largo de la IS de A hacia B, donde el nuevo equilibrio queda establecido, con un mayor producto, a una tasa de interés nominal menor, y dado que las expectativas de inflación no han cambiado la tasa de interés real descienden el mismo monto que la nominal 193

13.4 Valores Presentes Descontados Esperados Veamos ahora un segundo concepto muy importante de este capítulo, el de los Valores Presentes Descontados Esperados. Veamos el ejemplo de un industrial decidiendo si comprar o no una maquinaria nueva; por un lado el comprarla implica incurrir en unos costos hoy, el de adquisición, el de instalación etc. Por otra parte la nueva maquinaria implica mayor producción, mayores ventas y beneficios en el futuro. La duda que enfrenta ese empresario es si esos beneficios esperados son mayores que el costo de adquisición e instalación de la maquinaria. Es aquí donde el concepto de Valor Presente Descontado Esperado (VPDE) es de suma utilidad. El VPDE de una secuencia futura de pagos a recibir, es el valor hoy de esa secuencia esperada de pagos. Una vez que el industrial ha calculado el VPDE de la secuencia esperada de ganancias, su problema se simplifica: consiste en comparar dos números el del VPDE que ha calculado y el del costo inicial de la maquinaria, si el valor es superior al costo deberá comprar la maquinaria nueva, si es menor no. En términos prácticos, el problema consiste en que ni el VPDE ni la secuencia esperada de pagos se observan directamente; deben ser construidos a partir de información sobre ña secuencia esperada de pagos y las tasas de interés esperadas. 194

Veamos el mecanismo.

13.4.1 Calculando Valores Presentes Descontados Esperados Si la tasa de interés nominal a un año es de 𝑖𝑖𝑡𝑡 , prestar 1 bolívar hoy implica recuperar

1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 bolívares el año que viene. De igual forma, endeudarse en un bolívar hoy implica

tener que pagar 1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 bolívares el año que viene. En este sentido, 1 bolívar hoy vale 1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 bolívares el año entrante. Esta relación está representada en la primera línea del

grafico 13.3

Démosle vuelta al argumento y posemos preguntarnos ¿cuánto vale hoy un euro del año que viene? La respuesta (segunda línea del grafico 13.3) es de esta manera: Si Ud. presta Bs.

1 (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )

1

1 (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 ) 1

bolívares. Pensémoslo

hoy, en un año recibirá Bs. �(1+𝑖𝑖 ) + �(1+𝑖𝑖 )� 𝑖𝑖𝑡𝑡 � = Bs. 1 el año que

viene. De igual forma, si Ud. se endeuda en Bs.

1 (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )

𝑡𝑡

hoy tendrá que pagar Bs.1 el año 1

entrante. De manera que un bolívar del año entrante vale Bs.(1+𝑖𝑖

Formalmente decimos que

1 (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )

𝑡𝑡

𝑡𝑡 )

hoy.

es el valor presente descontado de un bolívar del año

que viene. La palabra presente viene del hecho de que estamos viendo al valor de un pago del próximo año en términos de bolívares de hoy, siendo

1 (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )

el factor de descuento; de

la misma forma a 𝑖𝑖𝑡𝑡 , la tasa de interés nominal a un año se le conoce como la tasa de

descuento. Dado que la tasa de interés nominal es siempre positiva, el factor de descuento es menor que 1: un bolívar del año que viene vale menos de un bolívar hoy, mientras mayor sea la tasa de interés, menor será el valor hoy de un bolívar recibido el año que viene. Si 𝑖𝑖 = 5%, el valor este año de un bolívar a recibirse el año que viene es 1�1,05 =

Bs. 0.95 o 95 céntimos. Si 𝑖𝑖 = 10%, el valor presente de un bolívar del año que viene seria 1� 1,1 = Bs. 0.91.

Aplicando la misma lógica a un bolívar a ser recibido dentro de dos años y asumiendo por los momentos que tanto la tasa de interés nominal actual como la futura se conocen con 195

certeza. Digamos entonces que 𝑖𝑖𝑡𝑡 es la tasa de interés nominal de este año y 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 es la tasa nominal de interés a un año del año que viene.

Si Ud. presta Bs.1 hoy en recibirá Bs.(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) dentro de dos años. Es decir un bolívar hoy valdrá (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) bolívares dentro de dos años (tercera línea del

Grafico 13.3)

¿Cuál será el valor hoy de un bolívar de dentro de dos años? Usando la misma lógica anterior la respuesta es

1 1 (1+𝑖𝑖𝑡𝑡 ) (1+𝑖𝑖𝑡𝑡+1 )

bolívar de dentro de dos años hoy es

de manera que el valor presente descontado de un 1 [(1+𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1+𝑖𝑖𝑡𝑡+1 )]

(Última línea del Grafico 13.3)

Así que, si por ejemplo, la tasa de interés nominal es la misma este año que el año que viene y es del 10%, es decir 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 = 10% = 0,10, el valor presente descontado de 1

bolívar de dentro de dos años sera:

1 (1+0,1)2

= 0,83 céntimos hoy en día.

13.4.2 La Fórmula General

Ahora resulta fácil el derivar el Valor Presente Neto para el caso en que tanto los pagos como las tasas de interés varían en el tiempo. 196

Consideremos una secuencia de pagos en bolívares que empiezan hoy y continúan en el futuro. Asumamos, por el momento, que tanto los pagos como la tasa de interés en el futuro se conocen con certeza. Denotemos al pago de hoy como 𝑍𝑍𝑡𝑡 el del año que viene como 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 el del siguiente año como 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 y así sucesivamente.

El valor presente descontado de esta secuencia de pagos, es decir el valor en bolívares de hoy de la secuencia de pagos, que llamaremos 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 esta dado por:

Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 +

1 1 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 + 𝑍𝑍 , + ⋯ (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) 𝑡𝑡+2

Cada pago en el futuro esta multiplicado por su respectivo factor de descuento: mientras más distante en el tiempo sea el pago, menor será el factor de descuento correspondiente y por tanto menor será el valor actual de ese pago distante. En otras palabras, mientras más en el futuro sea el pago, su descuento será mayor y por tanto su valor presente menor. Hemos asumido que, tanto los pagos futuros como las futuras tasas de interés se conocen con certeza. En el mundo real estas decisiones tienen que basarse en las expectativas sobre los pagos futuros antes que en valores ciertos de los mismos. En nuestro ejemplo anterior, el empresario no puede estar seguro en cuanto al monto de las ganancias futuras que generaría la nueva maquinaria; de igual forma, desconoce con certeza las tasas de interés futuras. Lo mejor que puede hacer es estimar las predicciones más precisas posibles que pueda y entonces calcular el valor presente descontado esperado de las ganancias futuras, basadas en tales predicciones. Es de hacer notar que cuando incluimos la incertidumbre en el análisis, estamos incluyendo el factor riesgo en el mismo. Que hace que un mismo valor esperado en el futuro tenga diferentes valores presentes, la incertidumbre sobre lo preciso de la estimación (es decir el riesgo), si un mismo valor esperado en el futuro conlleva una mayor incertidumbre en cuanto a su precisión en monto o tiempo será descontado más fuertemente que el mismo valor esperado si la certeza sobre la estimación es mayor (es decir el riesgo es menor). ¿Cómo calculamos el valor presente descontado esperado, cuando los pagos y las tasas de interés futuras son inciertas? Pues lo hacemos básicamente de la misma forma; simplemente sustituimos los pagos y tasas futuras ciertas que teníamos antes por los 197

valores esperados que se desprenden de las predicciones. Formalmente, distinguimos estos valores esperados agregándoles el superíndice “e”. De manera tal que el Valor Presente Descontado Esperado se define como: 1

𝑒𝑒 Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡𝑒𝑒 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 + (1+𝑖𝑖 ) 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 + (1+𝑖𝑖 𝑡𝑡

1 𝑒𝑒 𝑡𝑡 )(1+𝑖𝑖𝑡𝑡+1 )

𝑒𝑒 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 ,+⋯

(13.10)

13.4.3 Usando Valores Presentes. Ejemplos

La ecuación 13.10 tiene dos implicaciones importantes:  El Valor Esperado Presente, que de ahora en adelante denominaremos solo Valor Presente depende positivamente del pago actual ( 𝑍𝑍𝑡𝑡 ) y de los pagos futuros

𝑒𝑒 esperados (𝑍𝑍𝑡𝑡+𝑖𝑖 ); es decir en la medida que el pago actual o los pagos futuros sean

mayores, mayor será el VP de tales pagos.

 El Valor Presente depende negativamente de la tasa de interés actual y de las tasas de interés esperadas en el futuro. Cualquier aumento de la tasa de interés 𝑒𝑒 ) se traducirá en actual 𝑖𝑖𝑡𝑡 o de las tasas de intereses esperadas en el futuro (𝑖𝑖𝑡𝑡+𝑖𝑖

un menos Valor Presente

a. Tasas de Interés Constantes Con el fin de enfocarnos en los efectos de una secuencia de pagos futuros en el Valor Presente, sumiremos que las tasas de interés se esperan que sean constantes en el tiempo, 𝑒𝑒 𝑒𝑒 =, … , = 𝑖𝑖𝑡𝑡+𝑛𝑛 que por conveniencia denominaremos 𝑖𝑖 . La de manera que 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡+1

fórmula de valor presente 13.10 se convierte en: 1

1

𝑒𝑒 𝑒𝑒 Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡𝑒𝑒 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 + (1+𝑖𝑖) 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 + (1+𝑖𝑖)2 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 ,+⋯

(13.11)

En este caso el Valor Presente es la suma ponderada de un pago actual y de pagos futuros, con una ponderación que decrece geométricamente en el tiempo. La ponderación del pago actual es 1, mientras que la ponderación del periodo n, equivale a

1 . (1+𝑖𝑖)𝑛𝑛

Con tasas de

interés positivas, la ponderación se va acercando cada vez más a cero a medida que nos alejamos en el futuro. Por ejemplo con una tasa de interés del 10%, la ponderación de un 198

pago a recibirse dentro de 10 años seria 1�(1,1)10 = 0,386, de manera que un pago de Bs.

1.000 recibidos dentro de 10 años vale Bs.386 de hoy. La ponderación de un pago dentro

de 30 años sería 1�(1,1)30 = 0,057, de modo que un pago de Bs. 1,000 dentro de 30 años tan solo vale Bs.57 hoy

b. Pagos y Tasas de Interés Constantes En algunos casos la secuencia de pagos para la cual deseamos calcular el VP es muy simple. Por ejemplo una hipoteca a 30 años a rasa fija requiere un pago constante en Bolívares durante 30 años; es decir consideremos una secuencia de pagos iguales que llamaremos Z a efectuarse n veces (incluyendo este año), en este caso n=30. La fórmula de valor presente de 13.11 se convierte en:

Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑍𝑍 �1 +

1 1 1 + + ⋯+ � 2 (1 + 𝑖𝑖)𝑛𝑛−1 (1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖)

(13.12)

Dado que los elementos entre los corchetes representan una serie geométrica, podemos calcular la suma de las serie y obtenemos

1 � (1 + 𝑖𝑖)𝑛𝑛 Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉 = 𝑍𝑍 1 1−� � (1 + 𝑖𝑖) 1−�

(13.13)

Suponga que Ud. se gana una lotería y que el premio es supuestamente Bs. 1.000.000, sin embargo se entera que el estado para evitar que Ud. lo malgaste y que le aparezcan de pronto una cantidad de “amigos” que antes no tenía, se los va a pagar en 20 cuotas anuales de Bs. 50.000 cada una. ¿Cuál es el valor presente hoy de su premio? Si tomamos por ejemplo una tasa fija del 6% y aplicamos la fórmula 13.13, tendremos que:

199

1 � (1 + 0,06)20 Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉 = Bs. 50.000 = Bs. 608.000 1 1−� � (1 + 0,06) 1−�

No está mal, pero en realidad Ud. no es millonario.

c. Pagos y Tasas de Interés Constantes….por siempre Demos un paso más allá y asumamos que los pagos no solo son constantes, sino que duran para siempre. En el mundo financiero moderno es difícil encontrar ejemplos de este tipo, pero los hay, en el Reino Unido, durante el siglo XIX se hicieron muy populares un tipo de bonos emitidos por el estado, llamados consols, los cuales pagan un monto fijo anual a perpetuidad. El gobierno del RU recompro la mayor parte de los consosls a finales del siglo XIX, sin embargo aún existen algunos en plena vigencia. Asumamos que 𝑍𝑍 es el pago fijo en Libras Esterlinas (£) que recibe el tenedor del consol, además, asumamos que el primer pago ocurre el próximo año y no inmediatamente (solo a efectos de facilitar el álgebra) De la ecuación 13.12 tenemos que:

𝑉𝑉𝑉𝑉(£) = 𝑍𝑍 =

1 1 + 𝑍𝑍 +⋯= (1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖)2

1 1 1 �1 + � 𝑍𝑍 + (1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖) (1 + 𝑖𝑖)2

En la segunda línea e la ecuación anterior simplemente hemos sacado

1 (1+𝑖𝑖)

como factor

común de la línea anterior, la razón es que viendo los términos entre los corchetes nos damos cuenta que se trata de una suma geométrica infinita, por lo que podemos utilizar las sumas geométricas para reescribir el valor presente de la siguiente forma:

200

£𝑉𝑉𝑉𝑉 = No entren en pánico!

1 1 ∗ ∗ 𝑍𝑍 1 (1 + 𝑖𝑖) 1−� � (1 + 𝑖𝑖)

Simplificando se reduce a:

£𝑉𝑉𝑉𝑉 =

𝑍𝑍 𝑖𝑖

El Valor presente de una secuencia constante y perpetua de pagos Z, es simplemente la razón entre Z y la tasa de interés i. Si por ejemplo se espera que la tasa de interés sea de 5% para siempre, el valor de un consol que promete un pago de £10 a perpetuidad es de

£10�

0,05 = £200. Si la tasa de interés aumenta, y ahora se espera que sea del 10%

para siempre, el valor presente del consol es ahora£10�0,1 = £100

d. Tasas de Interés cero

Debido al descuento, el encontrar los valores presentes típicamente requiere del uso de una calculadora; sin embargo hay un caso donde el cálculo es muy sencillo, cuando la tasa de interés es cero; si 𝑖𝑖 = 0 , entonces (1 + 𝑖𝑖) = 1 , (1 + 𝑖𝑖)2 = 1 y será 1 para cualquier

potencia 𝑛𝑛- Por esa razón, el valor presente descontado de una secuencia de pagos será

la suma de los pagos esperados

13.5 Valor Presente y Tasa de Interés Nominal vs. Tasa de Interés Real Hasta ahora hemos calculado el valor presente de una secuencia de pagos, usando tasa de interés en términos monetarios, es decir, usando la tasa de interés nominal, tal y como lo establecimos en la ecuación 13.12

Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 = 𝑍𝑍𝑡𝑡 +

1 1 𝑒𝑒 𝑍𝑍𝑡𝑡+1 + 𝑍𝑍 𝑒𝑒 , + ⋯ 𝑒𝑒 (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 ) (1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡 )(1 + 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 ) 𝑡𝑡+2

201

𝑒𝑒 Donde 𝑖𝑖𝑡𝑡 , 𝑖𝑖𝑡𝑡+1 , … es la secuencia de la tasa de interés nominal actual y esperada en el 𝑒𝑒 𝑒𝑒 , 𝑍𝑍𝑡𝑡+2 , … es la secuencia de pagos, tanto actual como esperados en el futuro y 𝑍𝑍𝑡𝑡 , 𝑍𝑍𝑡𝑡+1

futuro medidos en unidades monetarias, en nuestro caso bolívares.

Supongamos que en vez de esto, queremos calcular el valor presente de una secuencia de pagos reales, es decir medidos en términos no monetarios pero de una cesta de bienes. Siguiendo la misma lógica anterior, en tal caso necesitamos usar las tasas de interés reales, es decir tasas de interés medidas en términos de cestas de bienes. Específicamente podemos escribir el valor presente de una secuencia de pagos reales como: 1

1

𝑒𝑒 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 = 𝑧𝑧𝑡𝑡 + (1+𝑟𝑟 ) + 𝑧𝑧𝑡𝑡+1 + (1+𝑟𝑟 )(1+𝑟𝑟 𝑒𝑒

Donde:

𝑡𝑡

𝑡𝑡

𝑡𝑡+1 )

𝑒𝑒 𝑧𝑧𝑡𝑡+2 ,+⋯

(13.14)

𝑒𝑒 𝑒𝑒 𝑒𝑒 , … es la secuencia actual y futura de la tasa de interés real y 𝑧𝑧𝑡𝑡 , 𝑧𝑧𝑡𝑡+1 , 𝑧𝑧𝑡𝑡+2 , … es la 𝑟𝑟𝑡𝑡 , 𝑟𝑟𝑡𝑡+1

secuencia actual y futura de pagos reales y 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 es el valor presente real de tales pagos futuros.

Es el caso de que existe una equivalencia entre estas dos formas de representar el valor presente de una secuencia futura de pagos. Podemos determinar el Valor Presente Real simplemente a partir del valor Presente Nominal o Monetario y dividiéndolo entre 𝑃𝑃𝑡𝑡 . el nivel de precios. Es decir

𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 =

Bs. 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑡𝑡 𝑃𝑃𝑡𝑡

Expresado en forma verbal, podemos calcular el valor presente real de dos formas: la primera es calculando el valor presente de una secuencia de pagos reales descontados usando la tasa de interés real; la segunda es calculando el valor presente nominal de una secuencia de pagos medidos en términos monetarios y descontados usando las tasas de interés nominal y luego dividiendo ese valor presente entre el nivel general de precios. Los dos métodos generan el mismo resultado.

202

¿Son ambos valores presentes necesarios? En realidad si, pues su utilidad dependerá del contexto en que estemos trabajando. Por ejemplo al estimar valores presentes de instrumentos financieros como los bonos, en donde en sí se generan una secuencia futura de pagos nominales o monetarios, pareciera tener más sentido emplear la fórmula 13.10, es decir calcular el valor presente nominal de esos pagos futuros, de hecho es de esa forma que se calculan los precios de los bonos; si tenemos un bono que promete pagar Bs. 50 anuales por los próximos 10 años más un pago final de Bs. 1.000, pareciese tener más sentido emplear la fórmula de valor presente en Bolívares antes que la real, elaboraremos más al respecto más adelante cuando veamos cómo se establece el precio de los bonos. Por otro lado si lo que estamos trabajando en temas como el ingreso futuro del país o incluso de un consumidor, usar los valores nominales no tiene mucho sentido; de poco nos sirve estimar que nuestro ingreso nominal será 50% superior dentro de 10 años si desconocemos como se han comportado los precios en ese tiempo; si la inflación de esos 10 años ha sido baja, digamos que de 10% durante la década, ese incremento del 50 % del ingreso ha sido muy favorable, pues nuestro poder de compra se ha visto incrementado considerablemente; pero si por el contrario los precios durante esos 10 años crecieron un 60% el aumento del ingreso nominal no ha significado mejora alguna en términos de lo que podremos adquirir, de hecho podemos comprar un 10% menos; por tanto en casos como estos tiene mucho más sentido utilizar los valores reales que los nominales.

203

Cuestionario Capitulo 13

1. Usando los conceptos aprendidos en este capítulo, analice cada una de las siguientes afirmaciones, catalogándolas como ciertas, falsas o indeterminadas. Explique brevemente su razonamiento a) En la medida que la inflación sea más o menos constante, los cambios en la tasa de intereses serán más o menos iguales a los movimientos en la tasa de interés nominal b) Si la inflación resulta ser mayor que la esperada, el costo real de endeudarse será menor que la tasa de interés real.

b) Para estimar el valor presente de un bono del estado a 10 años. c) Decidir si comprar o arrendar un automóvil 3. Calcule la tasa de interés real usando la formula exacta y la formula aproximada para cada una de los siguientes escenarios: a) 𝑖𝑖 = 4%

b) 𝑖𝑖 = 15% c) 𝑖𝑖 = 54%

𝜋𝜋 𝑒𝑒 = 2%

𝜋𝜋 𝑒𝑒 = 11%

𝜋𝜋 𝑒𝑒 = 46%

4. Conteste y razone las siguientes preguntas:

c) La tasa de intereses real es igual a la tasa de interés nominal dividida entre el nivel de precios

a) ¿Puede la tasa de interés nominal ser negativa?

d) El valor hoy de un pago nominal en el futuro, no puede ser mayor que el pago nominal en sí.

b) ¿Puede la tasa de interés real ser negativa? ¿Bajo qué circunstancias? Si es así, ¿Porque no mantener efectivo en vez de bonos?

e) El valor hoy de un pago real en el futuro, no puede ser mayor que el pago real en si

c) ¿Cuáles son los efectos de una tasa real de interés negativa en prestamistas y prestatarios?

2. Para cuales de las situaciones que se plantean a continuación usaría la tasa de interés nominal y para cuales usaría la tasa de interés real para calcular el valor presente esperado. Explique por qué en cada caso. a) Para estimar el valor presente descontado de las ganancias resultantes de la inversión en una nueva maquinaria.

d) Busque una edición reciente de The Economist, y vea en las tablas Indicadores Económicos y Financieros. Use la tasa de mercado monetario a 90 días como tasa de interés nominal y la más reciente tasa de cambio a tres meses en los precios al consumidor como la inflación esperada (en ambos casos use tasas anualizadas)¿Qué países tienen la menos tasa de interés nominal? ¿Qué países tienen la menor tasa de

interés real? ¿Hay alguno(s) cerca de tener tasas reales negativas? 5. Ud. quiere ahorrar Bs. 2.000 hoy para retirarlos en 40 años a lo que se retire; Ud. debe escoger entre dos planes (i) y (ii) (i) No paga impuestos hoy; pone el dinero en una cuenta con intereses y paga el 25% de impuestos en el momento del retiro de los fondos. (ii) Paga impuestos hoy equivalentes al 20% del monto invertido, coloca el saldo en una cuenta con intereses y no paga impuestos en el momento del retiro de los fondos a) ¿Cuál es el valor presente descontado de cada uno de los planes sui la tasa de interés es de 1%? ¿y si es de 10%? b) ¿Qué plan escogería en cada caso?

6. El valor presente de un flujo infinito de pagos constantes en bolívares 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍 (que comienzan el próximo año) es 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍�𝑖𝑖 cuando la tasa de interés 𝑖𝑖 es constante. Esta fórmula da el precio de un consol, un bono que paga un monto fijo nominal por año, a perpetuidad. También es una buena aproximación para el valor presente descontado de una secuencia de pagos fijos durante un periodo muy largo de tiempo, aunque no infinito o perpetuo, siempre que 𝑖𝑖 sea constante. Veamos qué tan cercana es la aproximación. a) Supongamos que: 𝑖𝑖 = 10%; 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍 = 1.000 ¿Cuál es el valor del consol?

b) Si 𝑖𝑖 = 10% ¿Cuál es el valor presente descontado del bono que paga 𝐵𝐵𝐵𝐵. 𝑍𝑍 durante los próximos 20 años? ¿Durante los próximos 30

años? ¿durante los próximos 60? (Dato: Use la fórmula del capítulo pero recuérdese ajustar por el primer término) c) Repita los cálculos de a) y b) para 𝑖𝑖 = 2% y para 𝑖𝑖 = 5%

VI

14. La Economía Abierta Nos referimos a una economía abierta cuando esta mantiene relaciones comerciales con el extranjero, es decir importaciones y exportaciones. Dicho de otra forma una economía abierta es aquella en la que se lleva acabo el comercio internacional. Mucho se ha escrito sobre el comercio entre los países, sus ventajas e inconvenientes; la realidad es que en el mundo actual, el ser una economía abierta no es una decisión consciente y voluntaria, aún los más acérrimos defensores del autoabastecimiento y de la producción interna, se ven obligados a aceptar el comercio internacional como una realidad inevitable. Si hay un punto en el que la mayoría de los economistas coinciden, es que el comercio entre las naciones hace que el mundo sea mejor. Sin embargo, el comercio internacional puede ser uno de los temas políticos más polémicos, tanto internamente, como entre países. Cuando una empresa o una persona compran un bien o un servicio producido más barato en el extranjero, los estándares de vida de ambos países aumentan. Hay otras razones por la que consumidores y empresas compran en el extranjero— el producto extranjero puede ajustarse mejor a sus necesidades que el producido nacionalmente o puede no estar disponible internamente. En cualquier caso, el productor extranjero también se beneficia al hacer más ventas de las que podría efectuar únicamente en su propio mercado y ganar divisas (moneda) que puedan ser utilizadas, por sí mismo, o por otras personas en el país exportador para comprar productos fabricados en el extranjero. Aun cuando las sociedades en su conjunto se benefician cuando las naciones comercian entre sí, no todos los individuos o compañías están en una mejor posición. Cuando una empresa compra un producto extranjero porque es más barato, se beneficia, pero el productor doméstico (más costoso) pierde una venta. Sin embargo, generalmente, el comprador gana más de lo que el pierde vendedor interno. Excepto en los casos en que 204

los costos de producción no incluyen costos sociales como la contaminación, el mundo es mejor cuando los países importan productos que se producen de forma más eficiente en otros países. Aquellos que se consideran perjudicados por la competencia extranjera, se han opuesto, por siglos, al comercio internacional. Poco después que economistas como Adam Smith y David Ricardo establecieron los fundamentos económicos del libre comercio, el historiador británico Thomas B. Macaulay, viendo los problemas que enfrentaban los gobiernos en implementar el libre comercio escribió: "el libre comercio, una de las mayores bendiciones que un gobierno puede conferir a un pueblo es, en casi todos los países, impopular". Dos siglos más tarde los debates sobre el comercio todavía persisten.

14.1 ¿Por qué los países comercian? Uno de los aportes más importantes a la Economía lo dio David Ricardo cuando observó que al comercio lo impulsan los costos comparativos y no los absolutos (de producción de un bien). Un país puede ser más productivo que otros en todos los productos, en el sentido de que puede producir cualquier bien usando menos insumos (como capital y trabajo) que los que otros países en la producción del mismo bien. El descubrimiento de Ricardo fue que aun así, ese país todavía se beneficiaría comerciando en función de sus ventajas comparativas; exportando productos en los que su ventaja absoluta era mayor e importando productos en los que su ventaja absoluta era comparativamente menor (aunque todavía positiva). A pesar de que un país puede ser el doble de productivo que sus socios comerciales para producir vestido, si es tres veces más productivo en la producción de acero o construyendo aviones, se beneficiará fabricando y exportando estos productos e importando vestidos. Su socio ganará por exportarlos (vestidos) — en los que tiene una ventaja comparativa, pero no absoluta — a cambio de otros productos. La noción de las ventajas comparativas se extiende más allá de simplemente bienes físicos, como sería el caso de comercio de servicios — como servicios de tecnologías de información o proporcionar productos financieros. 205

Debido a las ventajas comparativas, el comercio eleva el nivel de vida de los países que lo acometen. Douglas Erwin (2009) llamó a las ventajas comparativas "buenas noticias" para el desarrollo económico. "Incluso si un país en vías de desarrollo carece de una ventaja absoluta en cualquier campo, siempre tendrá una ventaja comparativa en la producción de algunos bienes," y el comercio con economías avanzadas será rentable. Veamos esto en más detalle, para ello empecemos por definir los términos de mayor importancia en el estudio de una economía abierta: Importaciones: es la compra de bienes y servicios del extranjero que causa un flujo de divisas desde el país importador hacia el país exportador Exportaciones:

Es la venta de bienes y servicios producidos localmente al extranjero y

que genera un flujo de divisas hacia el país exportador desde el país importador. La disponibilidad de factores de producción de un país con respecto a otro determina que un país pueda producir un bien o servicio en particular más eficientemente que otro, permitiendo por tanto la especialización. Se dice que un país posee una Ventaja Absoluta cuando puede producir un bien con menos recursos que otro, mientras que tiene una Ventaja Comparativa cuando puede producirlo a un menor costo de oportunidad, es decir tiene que sacrificar menos recursos en la producción del bien. Veamos esto con un ejemplo: La siguiente Tabla nos refleja la producción posible de Petróleo o Vodka en Rusia e Inglaterra con una unidad de trabajo, cabe aclarar que la unidad de trabajo puede producir indistintamente, o Petróleo o Vodka

Petróleo (Barriles) Vodka( Litros) Rusia

10

5

Inglaterra

20

40

⇨ Una unidad de trabajo en Rusia puede producir o 10 barriles de petróleo o 5 litros de vodka

206

⇨ Una unidad de trabajo en Inglaterra puede producir o 20 barriles de petróleo o 40 litros de vodka

Analicemos los respectivos Costos de Oportunidad, recordemos que el Costo de

Oportunidad es igual a: Rusia:

A) Si mueve la unidad de trabajo de la producción de Vodka a la producción de Petróleo, sacrificará 5 litros de Vodka pero ganara 10 barriles de petróleo, por lo tanto

B) Si mueve la unidad de trabajo de la producción de Petróleo a la producción de Vodka sacrificará 10 barriles de Petróleo por 5 litros de Vodka, por lo tanto,

Inglaterra:

A) Si dedica la unidad de trabajo a la producción de Petróleo, sacrificará 40 litros de vodka pero ganara 20 barriles de Petróleo, por tanto,

B) Si dedica la unidad de trabajo a la producción de Vodka, sacrificará 20 barriles de Petróleo pero ganará 40 litros de Vodka, por tanto,

207

De los cálculos anteriores se desprenden las siguientes conclusiones: ⇨ Para Inglaterra, el Costo de Oportunidad de producir Petróleo es cuatro veces más alto que para Rusia ( 4 vs. 2)

⇨ Rusia puede producir Petróleo a menor costo que Inglaterra, solo tiene que

sacrificar 1 litro de Vodka para producir 2 barriles extras de Petróleo, mientras que Inglaterra tendría que sacrificar 2 litros extras de Vodka para producir un barril más de Petróleo

⇨ Se generan ganancias a partir del comercio internacional, si cada país se

especializa en la producción del bien para el que tiene un menor Costo de Oportunidad, es decir Rusia debe producir Petróleo e Inglaterra debe producir Vodka

CADA PAIS DIVIDE LOS RECURSOS ENTRE LOS DOS BIENES Petróleo (Barriles)

Vodka( Litros)

Rusia

5

2,5

Inglaterra

10

20

Producto Total

15

22,5

CADA PAIS DEDICA LOS RECURSOS AL BIEN CON MENOR CO Petróleo (Barriles)

Vodka( Litros)

Rusia

10

0

Inglaterra

0

40

Producto Total

10

40

208

Veamos como seria la producción total antes y después de después del intercambio:

Antes del Intercambio Petróleo (Barriles) Vodka( Litros) Rusia

5

2,5

Inglaterra

10

20

Producto Total

15

22,5

 El Producto Total ha aumentado, y el comercio puede establecerse a una tasa de intercambio, mutuamente acordada, que deje a los dos países en una mejor posición que la que tenían antes de establecer el comercio internacional. Esa tasa de intercambio deberá situarse en algún punto entre los respectivos Costos de Oportunidad ( en este caso 0,5 y 2)  Supongamos que la tasa de intercambio se establece en 1 barril de petróleo por 2 litros de Vodka, el resultado final sería

Después del Intercambio Petróleo (Barriles) Vodka( Litros) Rusia

5

10

Inglaterra

5

30

Producto Total

10

40

209

14.2 Bienes y Servicios Transables y No Transables A pesar de lo visto en el capítulo anterior, que pareciera promover la idea de que, en general, el comercio internacional beneficia a los que participan en él, no todos los bienes y servicios que produce un país son susceptibles a ser comercializados en el extranjero. Todos aquellos bienes que son susceptibles e a ser exportados o importados son considerados bienes transables, por el contrario, un bien que no es susceptible a ser exportado o importado constituye un bien no transable. En su definición más pura, un bien no transable es aquel que debido a sus características propias no es factible a ser importado o exportado, o bien por la naturaleza del bien o servicio o bien por qué los costos asociados de transporte no lo hacen viable. La globalización de la economía ha hecho estas barreras cada vez más tenues, por ejemplo tradicionalmente la electricidad se consideró un bien no transable, sin embargo hoy en día la tecnología permite que países con excedente de generación eléctrica puedan exportar energía a países vecinos mediante la interconexión de sistemas de distribución; otro ejemplo claro está en el área de servicios, muchos servicios que se consideraban de exclusivo consumo local, se han convertido en servicios globales, como las consultorías de todo tipo, los servicios legales etc. Muchos bienes, que por su naturaleza podrían ser transables, se convierten en no transables por el efecto de barreras artificiales impuestas por los diversos países; tarifas y aranceles, impuestos especiales, cuotas o incluso la prohibición pura y dura de la importación o exportación de un bien o servicio convierten a un bien , por naturaleza transable, en no transable A pesar de la globalidad y de la aparente ventaja social que conlleva el intercambio, las cifras mundiales de bienes y servicios no transables son, por lo menos, asombrosas.

210

En una economía que produce tanto bienes transables como no transables, en la medida que el peso de los bienes no transables dentro del producto real sea mayor, pueden generarse distorsiones de precios y productividad de los factores de relativa importancia. Eso ha sido estudiado por muchos economistas, especialmente en relación con la determinación de la tasa de cambio real, el más popular de estos modelos es el conocido como el efecto Harrod-Balassa-Samuelson.

En su más simple expresión podemos explicar este efecto de la siguiente manera: El sector de los bienes transables de un país, se ve forzado a mantener una alta productividad debido a la fuerte competencia internacional que enfrenta,

esto traerá como

consecuencias aumentos en el nivel de salarios del sector de bienes transables; dada la relativa movilidad de los factores de producción, especialmente el trabajo, el nivel de salarios del sector no transable también aumenta, aunque la productividad del sector se mantenga igual, por lo que los costos del sector aumentan y por ende los precios relativos

211

de los bienes no transables dentro el mercado interno también aumentan, lo que conlleva un incremento en el nivel general de precios, es decir inflación.

15. La Balanza de Pagos La Balanza de Pagos de una nación es la suma de todas las transacciones que tienen lugar entre sus residentes y los residentes de las naciones extranjeras. La balanza de pagos de un país registra todos los pagos que afecten a las transferencias de fondos entre una nación y el resto del mundo. La Balanza de Pagos se divide en tres cuentas: ⇨ A) Cuenta Corriente: Es la parte de la Balanza de Pagos que registra las Exportaciones Netas (Exportaciones - Importaciones), los Ingresos Netos por

Inversiones (Rentas, Intereses o Dividendos percibidos por residentes locales en el extranjero menos Rentas, Intereses o Dividendos percibidos por residentes extranjeros en el país) y las Transferencias Netas (Transferencias recibidas por residentes locales del extranjero menos Transferencias enviadas al extranjero por residentes locales). La Cuenta Corriente (CC) registra todos los flujos de fondos corrientes o a corto plazo desde y hacia un país. Muchas veces las Exportaciones Netas se subdividen en lo que se conoce como la Balanza Comercial y la Balanza de Servicios; La Balanza Comercial mide la diferencia entre las exportaciones e Importaciones de bienes de un país, mientras que la Balanza de Servicios mide la diferencia entre exportaciones e importaciones de servicios del mismo país. Cuando un

país importa más (menos) bienes que los que exporta,

tiene un

Déficit (Superávit) en la Balanza Comercial, de igual forma, cuando importa más (menos) servicios que los que exporta se dice que tiene un Déficit (Superávit) en la Balanza de Servicios. Cuando la Cuenta Corriente (la suma de las Exportaciones Netas + Ingresos por Inversiones Netas + Transferencias Netas) es positiva, estamos ante un Superávit en Cuenta Corriente, si por el contrario es negativa tendremos un Déficit en Cuenta Corriente 212

⇨ B) La Cuenta Financiera: Es la parte de la balanza de pagos que registra la compra de activos fijos o activos financieros a largo plazo extranjeros por parte de

residentes nacionales o la compra de activos fijos o activos financieros a largo plazo locales por parte del resto del mundo. La Cuenta Financiera refleja los flujos de capital a largo plazo desde y hacia el país. La cuenta financiera incluye:  Salidas de Capital: Cuando un inversor local invierte en un bono emitido por una empresa o gobierno extranjero (Inversión Financiera en el Extranjero) o cuando un empresario local construye una fábrica en el exterior (Inversión Directa en el Extranjero).  Entradas de Capital:

Un inversor extranjero que invierte en un bono

emitido por una empresa

o por el gobierno local, o

una empresa

extranjera que invierte en una fábrica en el país local  Flujos Netos de Capital: Es la diferencia entre las Entradas de Capital y las Salidas de Capital de un país  Inversión Extranjera Neta: es la diferencia entre las Salidas de Capital y las Entradas de Capital de un país Obviamente los Flujos Netos de Capital y la Inversión Extranjera Neta son iguales pero con signo contrario ⇨ C) La Cuenta Capital: Esta cuenta refleja otras transacciones menores con el extranjero, como transferencias de emigrantes , o para sufragar gastos de estudio

en el exterior, así como la compra y venta de activos intangibles como derechos de autor, patentes, o concesiones para la explotación de recursos naturales. En la mayoría de los países hasta finales de la década de 1990, la Cuenta Capital incluía las transacciones que ahora se registran en la Cuenta Financiera.

15.1 El saldo de la Balanza de Pagos ¿Cuántas veces hemos oído o leído (no solo de periodistas pero desafortunadamente de más de un dirigente o economista) que tal país presenta un superávit en la Balanza de Pagos o que tiene una Balanza de Pagos deficitaria? Tal aseveración es tan estúpida como decir que 2 más 2 es igual a 3. 213

La balanza de pagos es un registro contable basado en el concepto del doble asiento, todo débito tiene su crédito correspondiente, por lo que la suma de los débitos y créditos tiene que ser cero. A pesar del énfasis que hacemos en este hecho, curso tras curso, el número de estudiantes que ingresan al ya populoso ejercito de aquellos que aplazan el examen final tratando (muchas veces de forma muy creativa) de contestar la pregunta “Explique como una economía corrige el déficit en la Balanza de Pagos” aumenta exponencialmente. De nuevo, el saldo de la Balanza de Pagos siempre es cero, es muy común encontrar superávits o déficits en la Cuenta Corriente, de hecho es lo más normal, ya que difícilmente las importaciones de un país son exactamente igual a sus exportaciones, pero, si existe algún Déficit en la Cuenta Corriente, a juro existe un Superávit en la Cuenta Financiera + Cuenta Capital. Veamos un ejemplo real: En el 2008 la economía de USA presento un déficit en Cuenta Corriente de 698 mil millones de dólares (o billones para el mundo anglosajón), dicho en otras palabras, pagó por sus importaciones 698 mil millones de dólares más de lo que cobró por sus exportaciones. ¿Dónde están esos 698 millardos? ¿Que hizo el resto del mundo con ellos? Obviamente no los gastaron en bienes y servicios producidos en USA porque si así fuese estarían dentro de la Cuenta Corriente norteamericana y no existiría el déficit. A lo mejor no los cobraron, USA se los debe al resto del mundo, entonces el resto del mundo tiene un crédito, una cuenta por cobrar con USA (la Cuenta Financiera aumenta), o los invirtieron en Letras del Tesoro Norteamericanas (La Cuenta Financiera aumenta) o los mantuvieron en billetes debajo del colchón (la Cuenta Financiera aumenta). En otras palabras si no los gastaron en bienes y servicios en USA, que no lo hicieron, están invertidos en dólares o mantienen los dólares, tanto inversiones en dólares como mantener saldos en dólares aumenta la Cuenta Financiera de USA en los 698 millardos por lo que el saldo de la Balanza de Pagos es cero. Dado que cada nación posee su propia moneda, (con la que lleva a cabo todas las transacciones domésticas), todas las transacciones internacionales generaran o bien una oferta o bien una demanda de moneda extranjera o divisas. 214

Por lo general, transacciones que terminan de débitos en la Balanza de Pagos generan demanda de moneda extranjera (por ej. Importaciones, inversiones en el extranjero, etc.), por el contrario, transacciones que generan créditos en la BP generan oferta de divisas o moneda extranjera (por ej. Exportaciones, Inversiones extranjeras hacia el país, etc.) Toda esta noción de demanda y oferta de moneda extranjera y de moneda nacional nos sumerge en el mundo de las tasas de cambio

16. La Tasa de Cambio La Tasa de Cambio o el Tipo de Cambio puede definirse de varias formas: a) es el precio de una moneda en términos de otra o b) es la tasa a la cual una moneda se intercambia por otra. Estrictamente hablando, las definiciones antes presentadas son de la Tasa de Cambio Nominal (E). Pero ¿Cómo se compara una moneda con otra en términos de lo que puede comprar en cada país? Tenemos que considerar las diferencia de precios entre los dos países de aquí surge el concepto de Tasa De Cambio Real (e), donde: Siendo:

E= Tasa De cambio Nominal P= Índice de Precios Local

𝐸𝐸𝑃𝑃∗ 𝑒𝑒 = 𝑃𝑃

P* = Índice de Precios del país extranjero Dado que la Tasa de Cambio es el precio de una moneda en términos de otra, se expresa como una razón, es decir en función de las dos monedas, por ejemplo cuando decimos que la tasa de cambio del bolívar con respecto al dólar americano es de 6,30 lo que estamos diciendo es que: 1 US$ = 6,30 Bs por lo que la tasa de cambio del Bolívar con respecto al Dólar es 215

E = 6,30 Bs. /US$ Si lo que deseamos es convertir una moneda en otra, usamos la tasa de cambio para hacerlo; si tenemos 15 dólares, ¿a cuántos bolívares equivalen? Pues bien 15 x 6,30 = 94,50 Bs. Pero, ¿Cómo se determina la tasa de Cambio? En Economía, existen diferentes teorías en cuanto a la determinación de las Tasas de Cambio, entre las más conocidas tenemos:

16.1 La Ley del Precio Único La “Ley de un solo Precio” o “Ley del Precio Único”, ha sido usada por los economistas desde que Alfred Marshall la definió en 1890; posteriores definiciones por Cournot (1893), Stiglitz (1993) y Gibson (1993), también han sido muy populares. En su interpretación más sencilla, La “Ley” del Precio Único, establece que, en ausencia de costos transaccionales, el precio de un bien debe ser el mimo entre dos países ajustado por la tasa de cambio, que quiere decir esto:

Definamos:

𝑃𝑃𝑖𝑖 = 𝐸𝐸 𝑃𝑃𝑖𝑖∗

(1)

E = La Tasa Nominal de Cambio entre en Bolívar y el US$ Pi* = El Precio de una hamburguesa en USA Pi

= El Precio de una hamburguesa en Venezuela

Veamos,… Un Big Mac (no el combo) en Julio de 2013 costaba en USA alrededor de USD 4,56, la tasa de cambio entre el Bolívar y el US Dólar es 6,2842 Bs. /USD = por tanto el precio de un Big Mac en Venezuela debería ser

𝑃𝑃𝑖𝑖 = 6,2842 ∗ 4,56 = 28,6559 𝐵𝐵𝐵𝐵. 216

Cualquiera que haya visitado un McDonald's en los últimos años sabrá que aquí hay algo que no funciona, ya que para la fecha en cuestión el Big Mac costaba en Venezuela alrededor de Bs. 45 lo que implica un 57% más de lo que la “ley” nos indica. Aparte de desear que la Ley se cumpliera, ¿qué otra cosa pasa por nuestras cabezas? Pues bien, o que en USA están regalando los Big Mac, o que aquí nos están robando, o que algo raro pasa con la tasa de cambio; la primera conclusión es difícil que sea verdad, la economía americana no se caracteriza por “regalar” las cosas, la segunda….. Bueno mejor no entremos en eso, así que nos queda la tercera; ¿qué pasa con la tasa de cambio actual? La respuesta es que la tasa de cambio no refleja la diferencia relativa de precios entre un Big Mac en USA y en Venezuela; la tasa de cambio debería ser mucho mayor para que la Ley del Precio Único se cumpla. En otras palabras pareciera que el Bolívar está sobrevaluado con respecto al dólar americano; una moneda esta sobrevaluada cuando su tasa de cambio (E) es menor que lo que debiese ser; es decir, ya que la tasa de cambio nos indica la cantidad de moneda local que tenemos que sacrificar para obtener una unidad de moneda extranjera, una moneda sobrevaluada implica que debemos sacrificar menos moneda local por unidad de moneda extranjera de lo que debiéramos ( E es más baja de lo que debería ser). Como hemos visto, La Ley del Precio Único la estimamos en base al valor de un solo bien en dos países, si bien nos puede dar una indicación en cuanto a si una tasa de cambio esta subvaluada o sobrevaluada, difícilmente se puede establecer una teoría de determinación de la Tasa de Cambio en base a un solo bien. Si llevamos el caso de la Ley del Precio Único, el escenario de considerar el un índice de precios, como el Deflactor del PIB o el IPC o en general todos los precios de una economía, convertiremos a la Ley del Precio Único en un concepto mucho más general, es lo que llamamos la Paridad del Poder de Compra (PPP)

217

16.2 La Paridad del Poder de Compra (PPP) Aunque los orígenes del concepto de PPP se remontan a la Escuela de Salamanca en la España del Siglo XVI, su uso moderno como teoría para la determinación de la Tasa de Cambio se inicia con los trabajos y escritos de Gustav Cassel en 1918 quien propuso su uso como método para ajustar las tasas de cambio después de finalizada la Primera Guerra Mundial, ya que los países que abandonaron el patrón oro en 1914, sufrieron procesos muy distintos de inflación, durante y después de la guerra. Como mencionamos en el punto anterior, si estiramos el concepto de la Ley del Precio Único a todos los bienes de la economía o a una cesta de bienes de tamaño n de la economía tendremos que, 𝑛𝑛

𝑃𝑃 = � 𝑤𝑤𝑖𝑖 𝑝𝑝𝑖𝑖 𝑖𝑖=1

𝑛𝑛

𝑃𝑃∗ = � 𝑤𝑤𝑖𝑖∗ 𝑝𝑝𝑖𝑖∗ 𝑖𝑖=1

(2)

Donde w son las ponderaciones o pesos que se aplican a la cesta de bienes (recordar el IPC)

𝑃𝑃 = 𝐸𝐸𝑃𝑃∗

𝐸𝐸 =

𝑃𝑃 𝑃𝑃∗

(3)

(4)

Como teoría de la determinación de la Tasa de Cambio, la PPP Absoluta, que es como se conoce a la ecuación (4), predice que la Tasa de Cambio se ajustará, para igualar los niveles de precios entre los dos países, de manera que la Tasa de Cambio Real se mantenga constante. Obviamente en el mundo real la PPP no se cumple debido a los inconvenientes en el comercio internacional, así como a los obvios costos de transferencia y a la desigualdad 218

entre la cantidad, calidad y precio de los factores de producción entre los diferentes países, de igual forma, impuestos, aranceles, cuotas que los países imponen al comercio internacional, impiden que se cumpla la PPP.

16.3. La Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas Por último, la Tasa de Cambio la determina el conocido modelo de Oferta y Demanda, siendo la Tasa de Cambio de equilibrio aquella que “limpia” el mercado o dicho de otra forma es la tasa a la cual la Oferta y Demanda de divisas se igualan. Una aclaración básica antes de entrar a estudiar la Oferta y Demanda de divisas y los distintos regímenes de Tasas de Cambio que existen La Tasa de Cambio, como hemos dicho, es el precio de cualquier moneda en términos de otra, por lo general los residentes de un país usan la tasa de cambio de su moneda con respecto a las demás por ejemplo los españoles usarán la tasa de Euro con respecto al Dólar (€/USD), o a la Libra (€/£), o al Franco Suizo (€/CHF). Como cualquier precio, la tasa de cambio puede variar, subir o bajar; aquí el truco… Cuando la Tasa de Cambio sube, se aprecia, la moneda base se aprecia y la moneda referencia se deprecia. Veamos un ejemplo: Si la tasa de Cambio del Dólar Americano con respecto a la Libra es de 1,50 es decir 1,50 US$/£ quiere decir que 1 Libra Esterlina (moneda base) cuesta 1,50 Dólares Americanos (moneda referencia). Si la Tasa de Cambio sube a 1,65, la tasa de cambio se apreció, la Libra Esterlina (moneda base) se apreció, pero el Dólar Americano (moneda referencia) se depreció, ya que ahora es más caro, en términos del dólar, comprar una Libra Esterlina. Si quisiéramos saber el precio de un dólar en términos de la libra Esterlina, la tasa de cambio es la inversa, es decir si

En el ejemplo anterior de la Libra Esterlina y el Dólar, supongamos que, los JJ.OO de Londres 2012 incrementaron la cantidad de viajeros de USA y otros países que usan el 219

dólar americano como moneda, a la Gran Bretaña, por lo que se incrementó la demanda de Libras Esterlinas por parte de aquellos que tienen dólares; esto hace que la Demanda de £ se desplace hacia la derecha, la Tasa de Cambio del dólar con respecto a la libra esterlina aumenta lo que implica que el tipo de Cambio se apreció; la Libra Esterlina se apreció y el Dólar Americano se depreció, estos efectos los vemos en el Grafico 69.

Lo mismo ocurre si hay un crecimiento sostenido de las exportaciones de un país, el resto del mundo incrementara la demanda de la moneda del país exportador, para poder pagar las importaciones que efectúan, por lo que la demanda de la moneda del país exportador se desplaza hacia la derecha y la tasa de cambio de tal moneda con respecto a las monedas de los países importadores se aprecia. La tasa de cambio entonces, según este modelo, viene determinada por la Oferta y Demanda de la moneda en los mercados de cambio, pero as su vez la Oferta y Demanda de la divisa vienen determinadas por:  Las tasas de interés relativas  La demanda de importaciones locales de bienes extranjeros 220

 La demanda de exportaciones de bienes locales en el extranjero  Las Oportunidades de Inversión  Cambios es las tasas de inflación relativas  Las expectativas de especulación No siempre a los mecanismos de Oferta y Demanda se les permite actuar libremente dentro de los mercados de cambio, de hecho, existen diversos regímenes en el mundo en lo que respecta a las Tasas de Cambio, en general se pueden dividir en los siguientes tipos

A. Tasas de Cambio Flotantes ( Limpias o Sucias) B. Tasas de Cambio Ancladas C. Tasas de Cambio Fijas A. Tasas de Cambio Flotantes: En los regímenes de Tasas de Cambio flotantes, el valor de la divisa se determina libremente por la Oferta y Demanda, es decir la interacción del bancos, empresas, individuos, el gobierno etc. en un mercado en el que buscan satisfacer sus demandas de divisas para invertir, pagar al extranjero, repatriar inversiones etc., Como vimos en el modelo anterior, ceteris paribus, aumentos de la demanda o disminuciones de la oferta generaran una apreciación en el tipo de cambio, mientras que reducciones de demanda o aumentos de oferta producirán depreciaciones en el tipo de cambio. Desde principios de la década de 1970, la mayoría de los países se han trasladado al sistema de cambios flotantes, aunque estrictamente hablando, son pocas las naciones que mantienen una libre y perfecta flotación del tipo de cambio, lo que se conoce como Flotación Limpia la mayoría tiene alguna intervención por parte de la autoridad monetaria local o el Banco Central, lo que los convierte en países con Flotación Sucia B. Tasa de Cambio Anclada: Es un hibrido en el cual la moneda está anclada, o bien a otra moneda, o a una cesta de monedas, a su vez la autoridad monetaria interviene o bien fijando unas bandas dentro de la cual se permite fluctuar libremente al tipo de cambio contra la moneda ancla (ver Gráfico 69.A), si el tipo de cambio se desvía de los límites de la banda, el Banco Central interviene para 221

regresar el tipo dentro de la banda; este caso se conoce como Anclaje por Bandas; o bien se fijaría un parámetro objetivo de la depreciación de la moneda, lo que se conoce como el Crawling Peg o Anclaje Deslizante.

Bajo esta modalidad el Banco Central determina una meta de depreciación de la moneda para un periodo determinado, por ejemplo un 5% anual, si estimamos unos 250 días hábiles en el año, implica una depreciación de 0,02% diario, por lo que día a día, si es necesario, interviene en el mercado para mantener el objetivo de depreciación, este método tiene ciertas ventajas, como

por ejemplo que

elimina la incertidumbre del riesgo cambiario, ya que cualquiera que quiera comprar o vender divisas en una fecha futura, puede de antemano conocer con seguridad la tasa de cambio del momento en que necesitara comprar o vender. Por ultimo existe otro método de anclaje, altamente controversial, que es el conocido como Currency Board, o Caja de Conversión. Bajo este sistema la moneda local se ancla a otra moneda fuerte, por ej. el dólar americano, se establece por ley una tasa de cambio fija entre la moneda local y la moneda ancla, y se establece el compromiso de que no puede haber dinero local en circulación más allá del equivalente de reservas de la moneda ancla que tenga el país. El único propósito del Banco Central, o autoridad monetaria es cambiar moneda local a moneda 222

ancla, no puede intervenir el mercado, ni actuar como prestamista de última instancia, no puede emitir moneda ni deuda, de hecho sus ingresos provienen de lo que se conoce como “señoreaje” que es la diferencia entre los intereses ganados ´por las reservas en la moneda ancla (Letras del Tesoro etc.) menos el costo de la emisión de dinero local. Aunque data de los tiempos de David Ricardo, este sistema ha sido relativamente inusual, con honrosas excepciones como Hong Kong por muchísimos años y otras no tan exitosas como Argentina al comienzo de la década de 1990.

C. Tasas de Cambio Fijas: Los regímenes de tasas de cambio fijas son aquellos en que la tasa de cambio es impuesta por la autoridad monetaria que se compromete a vender y comprar divisas a dicha tasa: la mayor parte de la historia moderna, el mundo ha funcionado bajo sistemas de tasas fijas. Desde 1870 hasta 1944 (con un breve receso para algunos países entre 1914-1918) la economía mundial funcionó en base al patrón oro. Bajo este sistema cada país definía su unidad monetaria en términos de una cierta cantidad de oro, ya que las monedas de cada país tenían una tasa de conversión fija con respecto al oro, las tasas de cambio entre los países quedaban también fijas. Por ejemplo si Estados Unidos fijaba el valor del oro a US$ 35 la onza e Inglaterra lo fijaba a £ 14,58 por onza, entonces la tasa de cambio entre el dólar y la libra quedaba fija a 2,40 £/US$ ( 35/14,58 = 2,40). El patrón oro no otorgaba a ningún país un papel preponderante, la cantidad de oro que una nación mantenía era el determinante s de su riqueza relativa frente el resto del mundo. Por el contrario la mayor ventaja del patrón oro era que impedía el crecimiento abrupto de la oferta monetaria, previniendo la implementación de políticas monetarias inflacionarias por parte de algún país. El patrón oro duro hasta 1944, cuando en Julio de ese año se reunió la Conferencia Monetaria y Financiera de las naciones Unidas, en el complejo hotelero de Bretton Woods en New Hampshire, USA. En esta reunión se definieron las reglas del juego en el comercio y las finanzas internacionales, se crearon el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, 223

pero sobre todo, se abandonó el patrón oro por un sistema doble, en el cual las monedas del mundo decidieron respaldar sus monedas por la cantidad de dólares que mantenían en reservas y a su vez el dólar se respaldaba en el oro. El acuerdo fue alcanzado por 44 naciones que asistieron a la conferencia, para los estándares actuales un número reducido de países, pero debemos recordar que para esa fecha buena parte de Asia y África eran colonias europeas por lo que la cifra no es despreciable. El sistema de Bretton Woods se mantuvo desde 1944 hasta 1971, ya en a principios de la década de los 60, el valor fijo del dólar con respecto al oro parecía sobrevaluado, el incremento en el gasto oficial bajo Lyndon Johnson y sobre todo el creciente gasto militar generado por la guerra de Vietnam empeoró la situación El sistema colapso entre 1969 y 1973, en 1971 USA declaró una suspensión “temporal” de la libre convertibilidad del dólar en oro, y aunque se hicieron intentos fallidos de restablecer el sistema de cambio fijo para 1973 la mayoría de las monedas en el mundo empezaron a flotar entre ellas. Bretton Woods significó el fin del régimen de tasas fijas como patrón dominante en el mundo, aunque ciertas economías han intentado con disimiles resultados establecer tipos de cambio fijos, básicamente mediante los llamados controles de cambio, la flotación en cualquiera de sus formas sigue siendo el régimen reinante el mercado cambiario internacional. D. El Control de Cambio: El control de cambio se presenta cuando un país a o su autoridad monetaria determina , por decreto , no solo la tasa de cambio de su moneda con respecto a las demás monedas del mundo, sino que además impone restricciones de diversa índole a la convertibilidad en divisas; estas restricciones pueden ir desde la imposición de cuotas para la convertibilidad hasta la prohibición expresa de hacerlo, bajo pena de ley, en el primer caso, cuando el sistema de cuotas funciona libremente por lo general se tolera el establecimiento de un mercado paralelo de divisas, a una tasa de cambio superior a la oficial de manera de desincentivar la adquisición de moneda extranjera, de importaciones, etc.

224

Cuando se establece prohibiciones legales a la convertibilidad ya no es correcto hablar de un control de cambio, es más apropiado referirse a tal sistema como una prohibición de cambio o de convertibilidad. El principal argumento para el establecimiento de un control de cambio es la protección de la economía local, en especial la balanza de pagos, por tanto en la mayoría de los casos racionales, la tasa de cambio establecida por el organismo controlador es superior a la tasa de mercado, es decir se devalúa la moneda con el fin de desincentivar tanto los flujos de capitales al exterior como las importaciones, al mismo tiempo se pretende incentivar a las exportaciones con el tipo de cambio artificialmente impuesto.

La evidencia practica de los controles de cambio es muy distinta; lejos de mejorar la balanza de pagos las continuas expectativas de devaluación deterioran aún más la cuenta corriente, la productividad interna empeora, produce externalidades negativas como la corrupción, y en muchos casos desabastecimiento e inflaciones por demanda, las cuales se ocultan bajo la sombra de una moneda artificialmente valorada con índices de precios subestimados por el uso de una tasa oficial no acorde con la realidad económica del país.

225

En el caso de Venezuela, hemos venido sufriendo controles de cambio con cierta regularidad des- de 1983, el actual quizás reúne todas las características negativas de los controles y ninguna de las positivas; desde el punto de vista de precios Venezuela tiene el dudoso honor s de ser el tercer país de mundo con mayor inflación y su comparación más cercana es Haití? La producción local es cada vez menor y la dependencia del sector extranjero para la satisfacción de necesidades básicas cada vez es mayor, sin que se compense con un sector no petrolero que exporte de manera significativa; a pesar de los altísimos ingresos petroleros de la última década, la deuda publica tanto interna como externa ha crecido significativamente, no solo la asumida por el Gobierno central sino además la contratada por PDVSA.

16.4. El Comercio Internacional y el Desarrollo El concepto tradicional en economía es que una economía mientras más abierta al comercio Internacional crecerá más rápido, desde Ricardo este es un concepto se ha mantenido; sin embargo ni los modelos económicos que existían, ni la evidencia empírica que se recolectaba, confirmaba inequívocamente esta correlación. La proliferación de mercados globales, tanto de bienes como de servicios y de capital, así como nuevos métodos de recolección de información a nivel de productores, genero desde la década de los 80, la aparición de nuevos modelos de crecimiento y planto la duda sobre el concepto tradicional de correlación positiva entre el comercio internacional y el crecimiento. De hecho es un poco el dilema del huevo o la gallina. ¿Son los países que exportan más los que generan más ingreso?, o ¿son los países con mayor ingreso los que pueden exportar más? Aun los nuevos modelos de crecimiento, desde los trabajos de Krugman a finales de los 80, hasta los más recientes si dejan claro ciertos factores importantes: A. Es imposible generar una teoría del comercio Internacional y el crecimiento única y válida para todas las economías. B. La cantidad y calidad de los factores Influye en la relación entre el crecimiento y el comercio 226

C. En cualquier caso comercio mejor que no-comercio D. Las barreras comerciales a largo plazo influyen negativamente en la productividad En los países latinoamericanos, tradicionalmente exportadores netos de materias primas y productos agrícolas e importadores netos de productos manufacturados, se popularizo desde mediados del siglo XX la teoría de los términos de intercambio, según la cual los países en subdesarrollo se veían perjudicados en el intercambio ya que exportaban materias primas que luego importaban como productos manufacturados a precios mucho más altos. Si bien esta teoría es empíricamente válida, las soluciones propuestas para resolver esta situación fueron desafortunadas; se generalizo la política de sustitución de importaciones; se promovió la producción de bienes manufacturados localmente, mediante aranceles, tarifas e incluso nacionalizaciones. En buena parte de los casos, las industrias nacionales no poseían ni la tecnología, ni las economías de escala para poder producir de forma eficiente tales productos, se desincentivo la inversión extranjera en el esos países, se establecieron industrias ineficientes, con productos de baja calidad y más caros y el nivel de bienestar se redujo en muchos casos: la bandera del patriotismo que se enarboló para justificar muchos de estos procesos de “ independencia” económica vio como inversiones reales, generadoras de bienes de calidad y de empleo se redujeron o eliminaron, regresando años más tarde de la forma más perniciosa posible, como deuda financiera. Tradicionalmente los países en desarrollo han implementado políticas de incentivar las exportaciones a fin de hacer a las empresas más competitivas y con mayor productividad; la evidencia nos indica es que el proceso es al revés, son aquellas industrias o mercados que desarrollan aceptables niveles de productividad sin mercado exterior, las que eventualmente podrán exportar.

227

17. El Modelo Mundell-Fleming — La Economía Abierta Cuando abrimos la economía, tenemos que considerar los efectos de las transacciones con el extranjero en bienes y servicios (es decir, la Cuenta Corriente), así como las transacciones de activos (es decir, la Cuenta Capital). El abrir la economía al comercio internacional de bienes y servicios significa que debemos tener en cuenta la mayor demanda de nuestros productos por parte de extranjeros (nuestras exportaciones), así como la menor demanda de nuestras mercancías que se produce porque compramos productos extranjeros (es decir, nuestras importaciones). Los gastos totales en una economía abierta son los C + I + G + NX, donde las exportaciones netas, NX, son igual al nivel de las exportaciones (X) menos el nivel de las importaciones (M). Por lo tanto, nuestras exportaciones (X) representan el gasto por parte de extranjeros en bienes nacionales, por lo que aumentan el nivel de producción nacional. Las Importaciones (M), por el contrario, representan el gasto efectuado por los residentes nacionales en productos extranjeros, por lo que disminuyen el nivel de producción nacional. Para analizar el efecto de las exportaciones y las importaciones en el nivel de equilibrio del producto, es importante entender los diversos factores que determinan los niveles de exportaciones e importaciones. Las exportaciones representan la demanda extranjera de nuestros bienes y servicios. Las compras externas de bienes y servicios dependen, entre otras cosas, de los niveles de ingreso del extranjero (igual que las compras locales de bienes y servicios dependen de nuestro nivel de ingreso). Suponemos que los niveles de ingreso en el extranjero son constantes, por lo tanto, los extranjeros exigen una cantidad constante de nuestros productos. Si los extranjeros se deciden por nuestros productos, o por los bienes de otro país o por sus propios productos, dependerá de los precios relativos de los bienes. Mientras menores sean nuestros precios relativos, mayor será la cantidad de nuestros productos que se 228

adquieran por el extranjero. El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos de nuestros productos para los extranjeros. Vamos a utilizar "e" como el precio interno de la moneda extranjera (es decir, cuántos bolívares deben ser dados para recibir una unidad de moneda extranjera). Digamos que e inicialmente es 4,30. Si e ↓, el residente nacional tendrá que renunciar a menos bolívares para obtener una unidad adicional de moneda extranjera (e1 < e0); los extranjeros, por el contrario, tendrán que dar más de su moneda para recibir una unidad de moneda local. Una disminución de e, también llamada una revaluación del tipo de cambio (en sistemas de tipo de cambio fijo) o una apreciación (en sistemas de tipo de cambio flexible), permite a los residentes domésticos comprar la misma cantidad de mercancías extranjeras usando menos moneda nacional. Si e↑, los residentes nacionales tendrán que dar más moneda local para recibir una unidad de moneda extranjera. Un aumento en e, (devaluación en tipos de cambio fijos o una depreciación en tipos de cambio flexibles), significa que los residentes nacionales deben entregar más moneda local para comprar la misma cantidad de productos extranjeros. Si aumenta e (es decir, nuestra moneda se devalúa, tiene menor valor), los extranjeros no tienen que entregar tanto de su moneda para comprar la misma cantidad de nuestros productos, por lo tanto, el precio relativo de nuestros productos ha bajado para los extranjeros: compran más de nuestros productos. Así, un aumento en e tiende a que las exportaciones aumenten. Un incremento en e, tiende a que las importaciones disminuyan (porque mercancías extranjeras son relativamente más caras). En resumen, las exportaciones están determinadas por los niveles de ingreso del extranjero (que suponemos constante) y el tipo de cambio. Un incremento en e tiende a provocar un aumento en X. Una disminución en e tiende a disminuir X. Si e no varía, X tiende a mantenerse constante. Las Importaciones (M) son compras nacionales de bienes extranjeros. Las importaciones representan gastos en productos extranjeros en lugar de hacerlo en bienes nacionales. Así, el nivel de la producción nacional no tiene que ser tan alto cuando somos importadores 229

de bienes y servicios. La demanda interna de bienes y servicios está determinada por el nivel doméstico de ingresos: un mayor nivel de ingresos significa un mayor nivel de consumo de bienes, tanto nacionales como extranjeros. Así, un aumento en el ingreso (interno) aumenta el nivel de importaciones. Al igual que en el caso de las exportaciones, si compramos bienes domésticos o mercancías extranjeras dependerá de los precios relativos de las mercancías de ambas procedencias. El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos. Un aumento en e (una depreciación del valor de la moneda nacional) significa que los residentes domésticos deben renunciar a más moneda nacional para recibir la misma cantidad de una mercancía extranjera. Así, el precio relativo del bien extranjero ha aumentado y por lo tanto, será adquirido en menor cantidad por los residentes nacionales. Por lo tanto, un aumento en e tenderá a disminuir las importaciones: un mayor e eleva el costo relativo de los bienes extranjeros y por lo tanto reduce M. Inversamente, una disminución en e disminuye el precio relativo de los bienes extranjeros y por lo tanto tenderá a aumentar M. Por lo tanto, las importaciones están determinadas por los niveles de ingreso interno y el tipo de cambio. Un aumento en Y o una disminución e causa que M aumente. Una disminución en Y o un aumento en e causa que M disminuya. El efecto de abrir la economía al comercio de bienes y servicios, es que la curva IS debe especificarse para cada tipo de cambio. La curva IS sigue representando las combinaciones r y Y para los que el nivel de gastos totales (DA) es igual al nivel de producción (OA), pero ahora, además de ser determinados por la tasa de interés, la Demanda Agregada también es determinada por el tipo de cambio (ya que el tipo de cambio afecta el nivel de NX). Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, la curva IS es fija (a menos que haya un cambio en el nivel de Gasto Oficial o en los Impuestos, o el gobierno devalúe o revalúe la moneda). Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, el precio de la moneda extranjera fluctúa para igualar la oferta y demanda de divisas, por tanto, e cambia con mucha frecuencia. Cada vez que cambia e, la curva IS se desplaza. Si aumenta e (la moneda nacional se deprecia), X aumenta, M disminuye, por lo tanto, aumenta NX, lo que significa que la DA ha aumentado, y la IS se desplaza a la derecha. Si cae e (la moneda nacional se aprecia), 230

X disminuye, aumenta M, por lo que NX cae y la curva IS se desplaza a la izquierda. Cuando se analizan efectos de diferentes políticas (fiscales y monetarias), se debe considerar el régimen de tipo de cambios; los resultados serán diferentes con un régimen de tipo de cambio flexible que con un régimen de cambio fijo. Para examinar el efecto del comercio de activos financieros (es decir, los flujos de capital), necesitamos construir una curva de BP. La curva BP muestra las distintas combinaciones de tasas de interés y niveles de ingresos para que la cuenta corriente (CC) y la cuenta de Capital (CK) se compensan mutuamente (es decir, la balanza de pagos está en equilibrio Y SIEMPRE ES CERO). La cuenta corriente (para nuestros propósitos, la CC es equivalente al nivel de las exportaciones netas) está determinada por el nivel nacional de ingresos (que afecta a M), el nivel de ingresos de extranjero (constante) (que afecta a X) y el tipo de cambio (que afecta a M y X). A medida que se eleva el nivel de ingresos doméstico, las importaciones aumentan mientras que las exportaciones permanecen constantes. Por tanto, a medida que el nivel de ingreso local aumenta (con e permaneciendo invariable), NX cae, por lo tanto la CC cae. La Cuenta Capital se determina por los factores que afectan los flujos de capital entre países: la tasa de retorno entre activos comparables. Asumiendo que las tasas de interés extranjeras (r*) son constantes y que no hay expectativas que vaya a cambiar el tipo de cambio, un aumento en las tasas de interés internas atraerá capital del extranjero (entradas de K) mientras que una caída en las tasas de interés internas atraerá capital hacia el extranjero (salidas de K). La derivación de la curva BP se muestra en el Grafico 70

231

La curva de BP se deriva para un determinado tipo de cambio y tasa de interés extranjera determinada. Para derivar la curva BP, comience con un determinado nivel de ingresos, Y0. A ese nivel de ingresos, las importaciones son M0. La CC (X - M) es, por lo tanto, X – M0. Asumiremos que el resultado es negativo (es decir, M0 > X), lo que significa que hay un déficit en la CC. Al existir un déficit en CC, tiene que haber un superávit CK (es decir, las entradas de K), esto debe suceder SIEMPRE ya que el sado de la Balanza de Pagos SIEMPRE debe ser cero. Asumimos que una tasa de interés doméstica de r0 atrae capitales suficientes K0 para compensar exactamente el déficit de cuenta corriente. Así, a la tasa de interés r0 y el nivel de ingresos Y0, la Cuentas Corriente y la Cuenta Capital

se

compensan mutuamente, y forman, por lo tanto, un punto (A) en la curva de BP. Consideremos ahora un nivel mayor de ingresos, Y1. En Y1, puesto que el ingreso es más alto, el consumo es mayor, tanto de nuestros bienes como de productos extranjeros. Así, en Y1 hay importaciones de M1 > M0. Puesto que X es fijo (el ingreso extranjero es constante y e es fijo), la CC presenta un déficit aún mayor de lo que presentaba al nivel de renta de 232

Y0. Para compensar este déficit mayor en la CC, se requiere una mayor entrada de capitales que la que ocurrida a la tasa de interés de r0. Para inducir una mayor entrada de capitales, necesitamos una tasa de interés doméstica mayor (recordemos que r* es constante). Asumamos que la tasa de interés r1 induce entradas de capitales de K1, que son apenas suficientes para compensar completamente el déficit de CC. Así, r1 y Y1 son otra combinación de r y Y a la cual la balanza de pagos está en equilibrio, y por lo tanto representa otro punto (B) en la curva de BP. La pendiente de la curva BP tiene 3 rangos, que caracterizan el grado de movilidad de los capitales en la economía. La BP es perfectamente horizontal, cuando el capital es perfectamente móvil. Esta situación se produce cuando los activos financieros de los diferentes países son perfectos sustitutos entre sí. Cualquier pequeña desviación en la tasa de interés doméstica con respecto a la tasa de interés extranjera se traduce en una cantidad infinita de flujos de capital. Si la tasa de interés doméstica es inferior a la tasa de interés extranjera, hay una cantidad infinita de salida de capitales.

Si la tasa de interés doméstica es superior a la tasa de interés extranjera, hay una cantidad infinita de influjos de capital. Obviamente, cada vez que hay una cantidad infinita de movimientos de capital, hay una presión muy fuerte sobre el tipo de cambio. Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central tendrá que comprar o vender cantidades 233

suficientes de moneda nacional para contrarrestar esta presión y mantener el tipo de cambio. Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, se ajustará el precio de la moneda extranjera para igualar la oferta y demanda de divisas. Cuando el Capital es Móvil (pero no perfectamente móvil) la curva BP no es perfectamente horizontal, pero es más plana de la curva LM (tenga en cuenta que la movilidad del capital en esta y en la siguiente instancia se mide en relación a la curva LM). Los activos no son perfectos sustitutos entre los diferentes países. El Capital es Inmóvil cuando la curva BP es más inclinada que la curva LM. Como se verá a continuación, el grado de movilidad del capital tiene una influencia sobre el resultado de las diferentes políticas fiscales y monetarias. Una última observación sobre la curva BP tiene que ver con lo que sucede cuando la economía está por encima (o a la izquierda) de la curva, y qué pasa cuando la economía está por debajo (o a la derecha) de la curva. Si el equilibrio interno (la intersección de las curvas IS-LM) está por encima de la curva de BP, la tasa de interés doméstica está induciendo mayores entradas de capital de las que son necesarias a ese nivel de ingresos para mantener la balanza de pagos en equilibrio. Las entradas excedentarias de capital representan un crédito adicional, que significa la balanza de pagos presenta un superávit temporal (bajo un régimen de tipo de cambio fijo, o un superávit incipiente--un superávit a punto de suceder--bajo un régimen de tipo de cambio flexible). Por el contrario, si el equilibrio interno está por debajo de la curva de BP, no hay suficientes entradas de capital a ese nivel de ingresos para mantener el equilibrio en la balanza de pagos. En ambos casos tendrá que efectuarse un ajuste para que haya equilibrio simultáneo en los sectores interno y externo. El mecanismo de ajuste a un equilibrio global (es decir, un equilibrio simultaneo en los sectores interno y externo) depende del régimen cambiario. En tipos de cambio fijos, el Banco Central está dispuesto a comprar y vender cantidades suficientes de la moneda nacional para mantener el tipo al nivel acordado. En tal caso, la curva BP nunca se mueve; el ajuste se realiza a través de la los movimientos en la curva LM. Expliquemos esto en detalle; el hecho de que el banco central intervenga constantemente en el mercado de 234

divisas comprando y vendiendo moneda local (cambio de moneda extranjera) con el fin de mantener el tipo de cambio fijo, implica que la política monetaria (la cantidad de oferta monetaria en la economía) no la determina el banco central. La oferta monetaria en cada momento será aquella necesaria para mantener el tipo de cambio en la paridad fija que se ha decidido mantener, por eso se dice que cuando se mantiene un tipo de cambio fijo la política monetaria doméstica la determina el resto del mundo. Ya que la Oferta Monetaria varía en función de las compras o ventas que el banco central deba acometer para mantener el tipo de cambio, los ajustes se efectúan a través de la LM (el mercado monetario) En tipos de cambio flexibles, el precio de la moneda extranjera se permite ajustar para obtener el equilibrio interno y externo de la economía al mismo tiempo. Cuando el tipo de cambio varía afecta el nivel de las exportaciones netas: a medida que e aumenta (es decir, se deprecia la moneda nacional), NX también aumenta. El cambio en e y su efecto en NX, afecta tanto el IS como la BP (sujeto a la calificación que haremos más abajo). Ya que NX aumenta, también lo hace la DA, por lo tanto la curva IS se desplaza a la derecha. La calificación a que hacíamos referencia en cuanto al desplazamiento a la derecha de la curva BP cuando el tipo de cambio se deprecia (es decir, aumenta e) tiene que ver con el caso de perfecta movilidad de capital. Cuando el capital es perfectamente móvil, si el equilibrio interno está por debajo de la curva de BP, hay presión sobre el tipo de cambio para que se deprecie (es decir, hay una cantidad infinita de salida de capitales ya que los inversores buscan la mayor tasa de rendimiento que ofrecen los activos extranjeros). Como e aumenta (depreciación), el nivel de NX se eleva, por lo tanto, mejora la CC. La mejora en la CC es un número finito, mientras que las salidas de capital son un número infinitamente grande. Así, en el caso de perfecta movilidad de capital, la BP no se mueva cuando cambia el tipo de cambio. Para resumir, las reglas para los cambios en las curvas son las siguientes: IS:

La IS se desplaza a la derecha cuando hay una política fiscal expansiva o el tipo de cambio se deprecia (es decir, aumentos de e). La IS se desplaza hacia la izquierda cuando hay una política fiscal contractiva o cuando se aprecia el tipo de cambio. 235

LM:

La LM se desplaza a la derecha cuando hay una política monetaria expansiva y se desplaza a la izquierda en la presencia de una política monetaria restrictiva

BP: Tipo de Cambio Fijo: La BP no se mueve, independientemente del grado de movilidad del capital. El banco central se ve obligado a aumentar

o

disminuir

la

oferta

monetaria

para

contrarrestar cualquier superávit o déficit en la balanza de pagos. Flexible: Perfecta Movilidad: La BP no se mueve (Los Flujos de Capital compensan los cambios en la posición de la Cuenta Corriente). El cambio en el tipo de cambio afecta las exportaciones netas y, por lo tanto, la curva IS. Capital Móvil:

La variación en el tipo de cambio afecta la NX y por lo tanto la Cuenta Corriente. En consecuencia, la IS y la BP se desplazan (en la misma dirección).

Capital Inmóvil: Igual que el caso del Capital Móvil

Una vez más, debemos recordar que la pendiente de la BP depende de sustitución de los activos entre los países: si los bienes son sustitutos perfectos, la curva de BP es horizontal a la tasa de interés extranjera: cualquier desviación de la tasa interna de interés de la tasa de interés extranjera (constante) conduce a flujos de capital infinitos ya que los inversores tratan de tomar ventaja de las diferencias en los rendimientos (arbitraje) .Si r > r*, habrá infinitas entradas de capital ya que los inversores extranjeros buscaran los activos locales. Si por el contrario, r < r*, habrá infinitas salidas de capital puesto que los inversores nacionales trataran de deshacerse de activos locales para adquirir los activos extranjeros con retornos más altos).

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17.1 El Modelo Mundell-Fleming– CASOS Caso 1: Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capital, Aumento de la Oferta Monetaria El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, hay infinitas salidas de capital, ya que los inversores nacionales buscan los activos extranjeros con mayor rendimiento. Estos inversores están intercambiando sus bolívares no deseados en divisas. El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra bolívares no deseados y vende divisas. Como el ente emisor compra los bolívares, se reduce la oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la izquierda, volviendo a su posición inicial. La economía regresa al punto A. No hay ningún cambio en Y o r como resultado de esta política monetaria. En notación abreviada sería: ↑Ms → LM a la derecha: A hacia B. En B: Déficit temporal en la BoP – infinitas salidas de K. Para aliviar la presión sobre el tipo de cambio, banco central compra Bs. y vende divisas: ↓ Ms → LM izquierda, vuelta a A. r, Y sin cambios. Grafico 71 Conclusión: La Política monetaria expansiva es ineficaz en alterar el nivel de producción nacional cuando el tipo de cambio es fijo y con perfecta

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Caso 2: Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad de Capital, Aumento en G El aumento en G significa un aumento la DA, por lo tanto la curva IS se desplaza a la derecha y la economía va del punto A al punto B. En B, hay infinitas entradas capitales a medida que los inversores extranjeros desean beneficiarse del mayor rendimiento de los activos locales. Estos inversores están intercambiando sus divisas por bolívares. El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra las divisas no deseadas y vende bolívares. El banco central vende los bolívares, por lo que se incrementa la oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la derecha y la economía va del punto B al punto C. se sucede un cambio significativo en Y producto de esta expansión fiscal. En notación abreviada sería: ↑G → ↑ DA → IS a la derecha: A hacia B; BoP: superávit temporal debido a la infinitas entradas de K. Para mantener fijo e, el banco central vende Bs. y compra divisas. → ↑Ms→LM a la derecha: B a C. ↑Y de Y0, a Y1. Grafico 72 Conclusión: La Política Fiscal es extremadamente eficaz en alterar el nivel de producción nacional cuando el tipo de cambio es fijo y con perfecta

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Caso 3. Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital, Aumento de la Oferta Monetaria El incremento en la Oferta de Dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, hay infinitas salidas de capital ya que los inversores nacionales buscan adquirir activos extranjeros de mayor rendimiento. Estos inversores están cambiando sus bolívares no deseados a divisas. Esta menor demanda de bolívares hace que el valor su valor en los mercados de divisas caiga (el bolívar de deprecia, e aumenta). A medida que e aumenta, se incrementan las exportaciones netas ya que los bienes nacionales pasan a ser relativamente más baratos en los mercados internacionales. El aumento en NX implica que aumenten los Gastos Totales, y en consecuencia la curva IS se desplazará a la derecha. La tasa de cambio continuará depreciándose y la IS seguirá desplazándose a la derecha hasta que la salida de capitales se detenga (es decir, hasta que la tasa de interés doméstica se iguale a la tasa de interés extranjera). El nuevo equilibrio es en C, donde ha aumentado la producción nacional. En notación abreviada sería: ↑Ms→LM hacia la derecha: A hacia B; en B: infinitas salidas de K: ↑e (depreciación), a medida que e↑→ ↑NX→ ↑GT→IS hacia la derecha →IS; B hacia C. ↑Y de Y0 a Y1. Grafico 73 Conclusión: La Política monetaria es muy efectiva en alterar el nivel de producción nacional con tipos de cambio flexibles y perfecta movilidad de

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Caso 4: Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital, Aumento en G El aumento en G implica que la curva IS se desplaza a la derecha y la economía va del punto A al punto B. En B, hay infinitas entradas de capital ya que los inversores extranjeros buscan adquirir activos nacionales que tiene un mayor rendimiento. Estos inversores están intercambiando sus monedas de origen a bolívares. Esta mayor demanda de bolívares hace que su valor suba en los mercados de divisas (es decir, el bolívar se aprecia, e disminuye). Como e disminuye, las exportaciones netas se reducen ya que los bienes nacionales pasan a ser relativamente más caros en los mercados internacionales. La disminución en NX genera una caída de los Gastos Totales y la curva IS se desplaza a la izquierda. El tipo de cambio seguirá apreciándose, y la curva IS seguirá desplazándose a la izquierda hasta que los flujos de capital se detengan (es decir, hasta que la tasa de interés doméstica iguale a la tasa de interés extranjera). El nuevo equilibrio se restablece al mismo nivel de producto inicial: la economía se devuelve hacia A. En notación abreviada sería: ↑G → ↑ GT → IS hacia la derecha: A hacia B; en B: entradas infinitas de K → e↓ (se aprecia) → ↓ NX → ↓ GT → IS hacia la izquierda: se devuelve a A; Y sin cambios. Grafico 74 Conclusión: La Política Fiscal es ineficaz en alterar el nivel de Ingreso Real cuando el tipo de cambio es flexible y hay perfecta movilidad del capital.

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Caso 5: Tipo de Cambio Fijo, Capital Móvil (BP más plana que la LM), Aumento de la Oferta Monetaria El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, existe un déficit temporal en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El déficit en la balanza de pagos significa que hay presión sobre el tipo de cambio para que aumente (se deprecie la moneda, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en eo y por lo tanto compra bolívares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolívares, se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, a su posición inicial. La economía se mueve hacia atrás hacia A. Esta Política Monetaria no genera cambio alguno ni en Y ni en r. En notación abreviada sería: ↑Ms → LM hacia la derecha: A hacia B En B: BoP en déficit (debajo de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central compra Bs. y vende divisas → ↓ Ms → LM hacia la izquierda: Vuelve a A; sin cambio en Y, r. Grafico 75 Conclusión: La Política Monetaria es ineficaz en alterar el nivel del producto con tipo de cambio Fijo y Movilidad del Capital.

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Caso 6: Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmóvil (BP más inclinada que la LM), Aumento en la Oferta Monetaria Igual que en el Caso 5. El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, existe un déficit temporal en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en B. El déficit temporal en la balanza de pagos significa que hay presión sobre el tipo de cambio para que aumente (se deprecie la moneda, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra bolívares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolívares, se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, que regresa a su posición inicial. La economía se mueve de nuevo hacia A. No hay ningún cambio en Y o r a raíz de esta política monetaria. En notación abreviada sería: ↑ Ms → LM hacia la derecha: A hacia B; En B: déficit en BoP (debajo de la curva BP). Para mantener fijo e, banco central compra Bs. vende divisas↓ Ms → LM hacia la izquierda: se vuelve a A. Ningún cambio en Y, r. Gráfico 76 Conclusión: La política monetaria es ineficaz en variar el nivel de producción nacional con tipo de cambio fijo y capital inmóvil.

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Caso 7: Tipo de Cambio Fijo, Capital Móvil (BP más plana que la LM), Aumento en G El aumento en el gasto de gobierno significa la curva IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde A hacia B. En B, hay un superávit temporal en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es más que suficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El superávit en la balanza de pagos significa que hay presión sobre el tipo de cambio para que disminuya (la moneda se aprecie, hay una mayor demanda de bolívares en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto satisface esta demanda con la venta de bolívares y compra de moneda extranjera. El banco central vende los bolívares, lo que incrementa la oferta monetaria: la curva LM se desplaza hacia la derecha, la economía se mueve de B a C. Ha habido un aumento en el nivel de producto, gracias a la política fiscal expansiva. En notación abreviada sería: ↑G → ↑GT→ IS hacia la derecha: A hacia B; en B: superávit en BoP (por encima de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central vende Bs. y compra divisas. → ↑ Ms → LM hacia la derecha: B a C; ↑Y de Y0 a Y1. Grafico 77 Conclusión: La Política Fiscal es eficaz en modificar el nivel del producto real con tipo de cambio fijo y con movilidad del capital, pero no es tan eficaz como en el caso de que el capital fuese perfectamente móvil

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Caso 8: Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmóvil (BP más inclinada que la LM), Aumento en G El aumento en G significa que la IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde A hacia B. En B, existe un déficit temporal en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en B. El déficit temporal en la balanza de pagos significa hay presión sobre el tipo de cambio para que AUMENTE (se deprecie la moneda, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). El banco central ha decidido mantener el tipo de cambio en e0 y por lo tanto compra los bolívares no deseados y vende divisas. Como el banco central compra los bolívares, se reduce la oferta monetaria: la curva LM se mueve hacia la izquierda, la economía se mueve de B a C. Ha habido un aumento en el nivel de Producción (Ingreso Real) gracias a la política fiscal expansiva. En notación abreviada sería: ↑G → ↑GT → IS a la derecha: A hacia B; En B: déficit en BoP (debajo de la curva BP). Para mantener el fijo e, banco central compra Bs. y se vende divisas.→ ↓ Ms → LM izquierda: B a C. ↑Y de Y0 a Y1. Gráfico 78 Conclusión: La Política Fiscal es eficaz para modificar el nivel de Producción Nacional cuando el tipo de Cambio es Fijo, con Capital Inmóvil, pero no es tan eficaz como en el caso de que el Capital fuese Móvil o Perfectamente Móvil.

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Caso 9: Tipo de Cambio Flexible, Capital Móvil (BP más planas que la LM), Aumento de la Oferta Monetaria El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha; la economía va del punto A al punto B. En B, hay un incipiente (incipiente significa que está a punto de suceder, en realidad, nunca sucede) déficit en la balanza de pagos porque el nivel de influjos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente déficit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio aumente (la moneda se deprecia, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e aumenta), las Exportaciones Netas aumentan porque el precio relativo de los bienes nacionales en los mercados internacionales ha caído. El aumento en NX, tiene dos efectos que ocurren simultáneamente: 1) Los Gastos Totales (DA) aumentan, por lo tanto la curva IS se desplaza a la derecha y, 2) la Cuenta Corriente mejora por lo tanto la curva BP también se desplaza a la derecha. Estos cambios están marcados 2a y 2b, respectivamente, en el Grafico 79. Nótese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y Capital No Perfectamente Móvil difieren de aquellos en que existe Perfecta Movilidad del Capital. En estos últimos, la curva de BP no se mueve porque los flujos de capital (entradas o salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio de NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía presenta un incremento en Y. En notación abreviada sería: ↑Ms → LM a la derecha: A hacia B; en B: incipiente déficit en BoP (debajo de la curva BP) → ↑e (depreciación) como e↑ → ↑NX → (2a): ↑GT→IS a la derecha; → (2b): BP ↑CC → BP a la derecha. En forma conjunta esto causa que le economía pase de B a C: ↑Y de Y0 a Y1. Gráfico 79

Conclusión: La Política Monetaria es eficaz para modificar el nivel del Producto Real cuando el Tipo de Cambio es Flexible, con Capital Movible... 245

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Caso 10: Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmóvil (BP más inclinada que la LM), Aumento de la Oferta Monetaria Este caso la descripción es la misma que en el Caso 9. El incremento en la oferta de dinero desplaza la curva LM a la derecha, la economía va del punto A al punto B. En B, hay un incipiente déficit en la balanza de pagos porque el nivel de influjos de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en B. El incipiente déficit en la balanza de pagos significa el tipo de cambio aumenta (la moneda se deprecia, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e aumenta), las Exportaciones Netas aumentan porque el precio relativo de los bienes nacionales en los mercados internacionales ha caído. El aumento en NX, tiene dos efectos que ocurren simultáneamente: 1) Los Gastos Totales aumentan, por lo tanto la curva IS se desplaza a la derecha y, 2) la cuenta corriente mejora por lo tanto la curva BP también se desplaza en la misma dirección. Estos cambios están marcados 2a y 2b, respectivamente, en el Grafico 80. Nótese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y Capital No Perfectamente Móvil difieren de aquellos en que existe Perfecta Movilidad del Capital. En estos últimos, la curva de BP no se mueve porque los flujos de capital (entradas o salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio de NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía refleja un incremento en Y. Gráfico 80 En notación abreviada sería: Ms → LM a la derecha: A hacia B; en B: incipiente déficit en BoP (debajo de la curva BP) ↑e (depreciación). Como e↑ → ↑NX → (2a): ↑ GT → IS se desplaza a la derecha; → (2b): ↑CC → BP a la derecha. Juntos, ambos efectos causan que la economía pase de B a C: ↑Y de Y0 a Y1. .

Conclusión: La Política Monetaria es eficaz para en modificar el nivel del Producto Real cuando el Tipo de Cambio es Flexible y el Capital Inmóvil

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Caso 11: Tipo de Cambio Flexible, Capital Móvil (BP más plana que la LM), Aumento en G El aumento en el gasto de gobierno significa que hay un aumento en los Gastos Totales (DA): la curva IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde A hacia B. En B, hay un incipiente superávit en la balanza de pagos porque el nivel de flujos de capital es más que suficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente superávit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio disminuye (la moneda se aprecia, hay un aumento en la demanda de bolívares en el mercado de divisas). Como la moneda se aprecia (e disminuye), las Exportaciones Netas disminuyen porque ha aumentado el precio relativo de los bienes nacionales en los mercados internacionales. La reducción en NX, tiene dos efectos que ocurren simultáneamente: 1) Los Gastos Totales disminuyen, por lo que la IS se desplaza a la izquierda, y, 2) la Cuenta Corriente empeora, por lo tanto, la BP se desplaza a la izquierda. Estos cambios están marcados como 2a y 2b, respectivamente, en el Grafico 81. Nótese que los casos con Tipo de Cambio Flexible y Capital No Perfectamente Móvil difieren de los casos de Perfecta Movilidad de Capital. En estos últimos, la curva de BP no se mueva porque los flujos de capital (entradas o salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio en NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía presenta un incremento en Y. Gráfico 81 En notación abreviada sería: ↑G → ↑GT →IS a la derecha: A hacia B; en B: incipiente superávit de BoP (por encima de la curva BP): ↓ e (apreciación) como e↓ → NX ↓ → (2a): ↓ GT → IS se desplaza a la izquierda; → (2b): ↓ CC → BP a la izquierda. Juntos, los dos efectos causan que la economía pase de B a C; Y de Y0 a Y1. . Conclusión: La Política Fiscal, con Tipo de Cambio Flexible, es más efectiva para alterar el nivel de Producto Real cuando el Capital es Móvil que cuando es Perfectamente Móvil 249

250

Caso 12: Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmóvil (BP más inclinada que la LM), Aumento en G El aumento en el gasto de gobierno significa que hay un aumento en los Gastos Totales: la curva IS se desplaza a la derecha y la economía se mueve desde A hacia B. En B, hay un incipiente déficit en la balanza de pagos porque el nivel de entradas de capital es insuficiente para compensar el déficit en la CC que prevalece en el B. El incipiente déficit en la balanza de pagos significa que el tipo de cambio aumente (la moneda se deprecia, hay bolívares no deseados en el mercado de divisas). Como la moneda se deprecia (e aumenta), las exportaciones netas aumentan porque el precio relativo de los bienes nacionales en los mercados internacionales ha caído. El aumento en NX, tiene dos efectos que ocurren simultáneamente: aumento 1) El Gasto Total (DA) aumenta, por lo que la IS se desplaza a la derecha, y 2) la Cuenta Corriente mejora por lo tanto la curva BP también se desplaza a la derecha. Estos cambios están marcados 2a y 2b, respectivamente, en el Grafico 82. Tengamos en cuenta que los casos con Tipo de Cambio Flexible y Capital No Perfectamente Móvil difieren aquellos con Perfecta Movilidad de Capital. En estos últimos, la curva de BP no se mueva porque los flujos de capital (entradas o salidas) son infinitos, y por lo tanto más que compensan el efecto que tiene el cambio en NX en la CC. El nuevo equilibrio se produce en C, donde la economía ha presentado un incremento en Y. Gráfico 82 En notación abreviada sería: ↑G → ↑ GT → IS a la derecha: A hacia B; en B: incipiente déficit de BoP (por debajo de la curva BP): ↑e (depreciación) como e↑→ ↑ NX → (2a): ↑GT→ IS se desplaza a la derecha; → (2b): ↑CC →BP se desplaza a la derecha. Ambos efectos simultáneamente causan que la economía pase de B a C; ↑Y de Y0 a Y1 Conclusión: La Política Fiscal, con Tipo de cambio Flexibles, es más efectiva en variar el nivel de Producto Real con el Capital Inmóvil que con Capital Móvil o Perfecta Movilidad de Capital. 251

252

VII

18. Crecimiento Económico y Economía del Lado de la Oferta En capítulos anteriores nos hemos enfocado principalmente en la naturaleza y composición de la Demanda agregada y los aportes que ofrecen las escuelas Clásica y Keynesiana para entender las causas de las fluctuaciones en la actividad económica, el desempleo y la inflación. La economía keynesiana enfatiza las medidas de estímulo fiscal para enfrentar el desempleo que se genera por una demanda insuficiente. La escuela clásica y más específicamente la monetarista se preocupa de controlar el crecimiento de la oferta monetaria y su impacto en el gasto agregado y por tanto en el empleo y los precios. Desde hace ya algunos años, los economistas se han interesado también en los factores que determinan el crecimiento económico y los niveles resultantes de producción (PIB Real) u Oferta Agregada. Bajo este enfoque de política macroeconómica, la clave para reducir el desempleo y la inflación reside en mejorar la capacidad de la economía de generar bienes y servicios eficientemente. En otras palabras, el desempleo solo se reducirá de forma permanente si los bienes y servicios que se producen son competitivos en términos de calidad y precio tanto en los mercados locales como globales. De forma similar, la imagen espejo de la ‘inflación por exceso de demanda’ sería una oferta agregada de bienes y servicios insuficiente para satisfacer la demanda actual. En la práctica, muchos economistas del lado de la oferta, más cercanos ideológicamente a las escuelas clásicas y monetarias que a las keynesianas, también favorecen la adopción de políticas monetarias fiables que generen un ambiente económico favorable a la inversión privada a largo plazo, con las consecuentes repercusiones en el empleo y la producción. Por lo tanto aunque la economía de la oferta se distingue de la monetarista en el sentido de que se puede apoyar políticas monetaristas sin favorecer reformas del lado de la oferta (y vice versa), muchos monetaristas modernos se regocijan de ser llamados “supply-siders” o economistas del lado de la oferta.}E

253

La noción de que la política económica oficial debe preocuparse tanto de la oferta como de la demanda no es nueva; desde mediados de la década de los 40, durante diversos periodos, muchos gobiernos de países desarrollados y no, intervinieron en la economía con la meta de incrementar la producción; estas iniciativas a menudo se consolidaban bajo el título de Políticas Industriales. Se implementaron medidas de política industrial de muchos tipos y con diferentes objetivos, nacionalizar industrias, aumentar la inversión, incrementar la oferta de mano de obra calificada mediante programas de entrenamiento financiados por los estados, redistribución geográfica de la producción, promoción de exportaciones etc. En países de diferentes ideologías y estados de desarrollo como Francia, la antigua Unión Soviética, China o Venezuela, la actividad económica se trató de planificar desde el centro a través del uso de los llamados Planes Nacionales. Estos planes establecían metas para el crecimiento del PIB real y otros indicadores económicos, a menudo en un horizonte de los siguientes 5 años. Los resultados son de muy diversa índole, mientras que es reconocido de manera general que la participación del Ministerio de Industria y Comercio Internacional de Japón en la promoción de la industria de ese país mediante la planificación, identificación de mercados potenciales y asistencia a la inversión ha sido especialmente exitosa, la experiencia en otros países (como Venezuela) no ha sido exitosa. La economía de la oferta moderna se distingue de las políticas industriales iniciales en que su énfasis se centra en el desarrollo de un ambiente económico favorable al emprendimiento privado, antes que sustentarse en la planificación central y los subsidios a la inversión por parte del estado Las políticas del lado de la oferta están dirigidas a crear un ambiente económico que incentive a los individuos a trabajar y ahorrar y a las empresas del sector privado a invertir, producir y generar empleo Al mismo tiempo, muchos economistas de la oferta tienden a asumir que la demanda en una economía de mercado será, usualmente, suficiente para comprar cualquier cantidad de bienes y servicios que la economía produzca. Por tanto, el rol del estado no es planificar la demanda a la manera keynesiana, sino más bien privatizar empresas ineficientes del 254

estado, desregular mercados, reducir impuestos y gasto público y liberar el mercado laboral de manera que el empleo y los salarios respondan a las señales del mercado. La idea de que la oferta crea su propia demanda data del Siglo XIX y los escritos del economista francés Jean Baptiste Say. La ‘Ley de Say de los mercados’ sugiere que la producción genera un poder de compra adicional que a su vez será gastado en la producción. Sin embargo como hemos visto anteriormente, este resultado dependerá de que las inyecciones planeadas sean igual a las filtraciones planeadas: por ejemplo si los hogares planean ahorrar más de los que la empresas planean invertir, ceteris paribus, la demanda agregada será insuficiente para cubrir la oferta agregada, y por ende la Ley de Say no se cumplirá, al menos a corto plazo, hasta que el producto, los precios y el empleo se ajusten totalmente a la menor demanda. Sin embargo, si las reformas del lado de la oferta hacen más flexibles a los mercados de productos y laboral, de manera que reaccionen más rápidamente al exceso de oferta, la caída en la producción debiese ser temporal. Por tanto, la economía de la oferta es consistente con la Ley de Say en el largo plazo. Un objetivo primario de las políticas del lado de la oferta, es la creación de las condiciones económicas necesarias para que la economía alcance su nivel de crecimiento económico potencial dada su dotación de recursos. En este capítulo veremos específicamente tres medidas que os gobiernos normalmente utilizan para alcanzar este fin, estas son:  Cambios en las leyes laborales dirigidas a flexibilizar el mercado laboral  Reducciones impositivas y la generación de mayores incentivos al trabajo y la inversión.  Los programas de privatización y desregulación de mercados Sin embargo, antes de llegar a tales políticas, estudiaremos la naturaleza del crecimiento económico, ya que alcanzar un mayor crecimiento económico es el objetivo principal de la economía del lado de la Oferta.

255

18.1 La Naturaleza del Crecimiento Económico Crecimiento Económico es el término que los economistas usan para describir la tasa de incremento del producto real potencial de una economía en el tiempo. Aumentos en el producto conducen a aumentos equivalentes en el Ingreso real y por tanto, un mayor crecimiento económico es asociado con mejoras en los niveles y calidad de vida.

Por ejemplo una tasa de crecimiento sostenida del 3% conducirá a duplicar el PIB real en 23 o 24 años y lo cuadruplicará en 48. El crecimiento económico se ilustra en el Gráfico 83 por el desplazamiento hacia afuera de la curva FPP de P1P1 a P2P2. El desplazamiento hacia afuera de la curva FPP que resulta del crecimiento económico conduce a una mayor producción de bienes y servicios, los cuales hemos resumido por conveniencia como más Bienes de Capital (de k1 a k2) y más Bienes de Consumo (de c1 a c2). El mayor nivel de producción debe implicar un mayor nivel de vida en promedio.

256

Por supuesto que el crecimiento económico puede asociarse en ocasiones con costos externos como la polución y la degradación ambiental y por lo tanto la relación entre crecimiento económico y mejor nivel de vida no es siempre tan obvia; de igual forma la mejora en el nivel de vida del individuo dependerá su ingreso, el cual no siempre se mueve en el mismo sentido y cantidad que el Ingreso Nacional. Esto nos lleva a afirmar que si bien es cierto que en muchas ocasiones el crecimiento económico de una sociedad conlleva una mejoría en los niveles de vida de su población, esto no siempre es lo que ocurre; aun en países altamente desarrollados la evidencia reciente nos muestra el preocupante panorama de que la distribución del ingreso en tales economías se deteriora cada vez más, veamos cómo podemos medir estas desviaciones.

18.1.1 La Distribución del Ingreso Los economistas usualmente distinguimos entren dos medidas principales de distribución del ingreso, tanto por razones cualitativas como cuantitativas; la distribución personal del ingreso (conocida también como la distribución por tamaño del ingreso) y la distribución funcional del ingreso (llamada también distribución del ingreso por cuota de factores)

A) Distribución por Tamaño La distribución personal o por tamaño del ingreso es la medida más comúnmente utilizada por los economistas. Trata con los individuos u hogares y el ingreso total que perciben; la manera o forma en que ese ingreso se percibe no se toma en consideración, lo que importa es cuanto ingreso se recibe. Independientemente de si el mismo proviene enteramente de ser empleado, o si proviene de otras fuentes como rentas, intereses, ganancias, regalos o herencias. Más aun, el origen geográfico (urbano o rural) u ocupacional (agricultura, minería, industria, servicios etc. etc.) se descartan de igual forma. Si los individuos A y B perciben el mismo ingreso personal, se clasifican juntos, aun cuando a A trabaje 15 horas diarias para devengarlo y B solo vaya una vez al mes al banco para cobrar los intereses de su herencia.

257

A los economistas y estadísticos les gusta por tanto dividir a la población total en diferentes grupos o tamaños de muestra. Un método muy común consiste en dividir a la población en sucesivos quintiles (quintas partes) o deciles (decimas partes) de forma ascendente de acuerdo a su nivel de ingreso, y luego determinar qué proporción del ingreso nacional recibe cada grupo de ingresoLa Tabla 18.1 muestra una hipotética, distribución de ingreso de un país. En ella, 10 individuos representantes de la población entera del país se ordenan, de manera ascendente, en función del ingreso percibido durante un año determinado; el ingreso esta medido en unidades monetarias (digamos Bs.) y que va desde el individuo con menor ingreso (Bs. 5.000 anuales) al de mayor ingreso con Bs.150.000 al año. El total del Ingreso Nacional en este ejemplo a es de Bs. 465.000 y es la suma de todas las entradas en la columna 2. En la columna 3 la población se agrupa en función del porcentaje que representan de la población total; en este caso, dado que la población total es de 10 individuos, cada uno de ellos representa un 10% de la población, es decir un decil; se ha agregado una línea inicial a la tabla de ceros, por motivos de representación gráfica. A continuación (columna 4) se calcula la proporción que representa el ingreso devengado por cada uno de los individuos del Ingreso nacional Total. Tabla 18.1 Individuo

Ingreso

% Pob

% Ingreso

% Acum

0

0

0,00

0

0

1

5.000

10,00

1,08

1,08

2

12.000

20,00

2,58

3,66

3

18.000

30,00

3,87

7,53

4

23.000

40,00

4,95

12,47

5

27.000

50,00

5,81

18,28

6

30.000

60,00

6,45

24,73

7

40.000

70,00

8,60

33,33

8

60.000

80,00

12,90

46,24

9

100.000

90,00

21,51

67,74

10

150.000 100,00

32,26

100,00

Totales

465.000

100,00 258

Por último, en la columna la 5 calculamos el porcentaje acumulado del ingreso, de forma tal que si vemos por ejemplo la línea del individuo 4, podemos observar que el 40 % con menores ingresos de la población (columna 3) perciben el 12,47% del ingreso nacional (columna 5). Una medida común de desigualdad del Ingreso que puede derivarse de la columna 3 y 5 de la Tabla 18.1, es la razón entre los ingresos percibidos por el 20% mayor de la población entre el 40% menor de la misma; esta razón, a veces llamada Razón de Kuznets, en honor del premio nobel Simón Kuznets, a menudo se usa como una medida del grado de desigualdad entre los grupos de mayores y menores ingresos en una sociedad. En nuestro ejemplo el 40% con menores ingresos percibe el 12,47 % del Ingreso nacional. Mientras que el 20% con Ingresos más altos percibe el 53,76% del Ingreso total; esto lo podemos calcular o bien sumando los porcentajes de ingreso percibidos por los individuos 9 y 10 (21,51% + 32,26%), o bien restando del total del 100% lo percibido por los primeros 80%, es decir 100% menos 46,24% = 53,76% (de la columna 5). En este ejemplo la Razón de Kuznets es de 4,31; mientras mayor sea la razón, mayor será la desigualdad del ingreso en esa sociedad. Desigualdad del Ingreso: La distribución desproporcionada del Ingreso Nacional Total entre los hogares de una economía o sociedad.

B) Curva de Lorenz Otra medida de desigualdad del ingreso calculada en base a las estadísticas del ingreso personal es la Curva de Lorenz 3 . La curva de Lorenz es un gráfico que representa la varianza de la distribución del ingreso de la igualdad perfecta.

3

Lorenz, M. O. (1905). Methods of measuring the concentration of wealth American Statistical Association. Vol. 9 (Nueva Serie, No. 70) 209-219. 259

El Gráfico 84 nos muestra la Curva de Lorenz calculada en basa a la Tabla 18.1. El eje horizontal mide el porcentaje de la población, mientras que el vertical mide el porcentaje del ingreso correspondiente.

La línea azul (45 grados desde el origen) representa la igualdad perfecta en donde el ingreso nacional se distribuye de forma uniforme entre la población; la línea roja es la Curva de Lorenz en donde se grafica el porcentaje del ingreso que corresponde a cada uno de los deciles que se presentan en la Tabla 18.1; la diferencia entre las dos curvas representa la desigualdad del ingreso en esta sociedad, en la medida que la diferencia entre las dos curvas sea mayor (mas separada de la diagonal), mayor será la desigualdad en la distribución del ingreso. En los extremos, la perfecta igualdad en la distribución del ingreso rendiría una Curva de Lorenz idéntica a la diagonal de 45 grados desde el origen (Grafico 85 (a)); por el contrario, en el caso de perfecta desigualdad en la distribución, que sería el caso en que un solo individuo percibe el 100% del Ingreso Nacional, la Curva de Lorenz formara un triángulo recto con la diagonal (Grafico 85 (b))

260

La Curva de Lorenz represente la relación cuantitativa actual entre el porcentaje de receptores de ingreso y el porcentaje del ingreso nacional que esos perceptores reciben en un tiempo determinado, digamos un año; esto nos permite observar la desviación existente entre el ingreso percibido y la perfecta igualdad en su distribución; tomemos por ejemplo el punto, medio de la población en el Grafico 84 (E); el 50% de la población percibe en total tan solo el 18,28% del Ingreso nacional de ese periodo.

Coeficientes GINI / Medidas Agregadas de Desigualdad A partir de la Curva de Lorenz se puede obtener una medida resumen del grado relativo de desigualdad del ingreso; esta se obtiene calculando la razón entre el área debajo de la diagonal de igualdad y la curva de Lorenz y el área del triángulo recto dentro del cual se encuentra la curva. Esto lo podemos apreciar mejor en el Grafico 86. 𝐴𝐴 representa el área debajo de la recta de igualdad y por sobre la Curva de Lorenz y 𝐵𝐵 representa el área entre la curva de Lorenz y los catetos del triángulo recto en donde

se encuentra la curva (𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂𝑂); en consecuencia, el área total de dicho triangulo es la suma

de 𝐴𝐴 + 𝐵𝐵

261

La razón que nos interesa es por tanto

𝐴𝐴

𝐴𝐴+𝐵𝐵

, esta razón es conocida como la razón de

concentración Gini o Coeficiente Gini, en honor del estadístico italiano que formuló este

coeficiente en 1912. El Coeficiente Gini es una medida numérica agregada de desigualdad del ingreso que se obtiene gráficamente dividiendo el área debajo de la línea de perfecta igualdad y la Curva de Lorenz entre el área del triángulo recto que se forma a la derecha de la línea de igualdad perfecta. El rango del coeficiente Gini va entre 0 y 1; siendo 0 el valor de perfecta igualdad en la distribución del Ingreso y 1 el de perfecta desigualdad; en otras palabras mientras mayor sea el Coeficiente Gini, mayor será la desigualdad del ingreso de la población estudiada La Curva de Lorenz y el Coeficiente Gini son unas herramientas útiles de comparación de desigualdades en la distribución del ingreso entre diferentes economías o países, o incluso dentro de un mismo país a través del tiempo.

El Grafico 87 muestra la comparación de 4 distribuciones diferentes de ingreso nacional, puede ser o bien de 4 diferentes economías en un mismo periodo o de una economía en 262

4 periodos diferentes. La Curva Lorenz ofrece una herramienta visual de muy fácil entendimiento; en el Grafico 87, mientras la curva se encuentre más cercana a la recta de igualdad perfecta, menor será la desigualdad en la distribución el ingreso de la población que está representando; por tanto, si asumimos que el grafico representa a 4 países diferentes, el país D tendrá la distribución del ingreso menos desigual, mientras que el A será el que distribuye su ingreso nacional de forma más desigual. De igual forma, un simple vistazo a los Coeficientes Gini descritos en el gráfico, nos ofrece una información rápida y sencilla en cuanto a la desigualdad de la distribución del ingreso en esos 4 países y podemos concluir que el país A presenta una desigualdad de distribución más de tres veces mayor que el país D. El coeficiente Gini cuenta con las 4 características deseables en una medida de este tipo: anonimidad, independencia de escala, independencia de población y transferencia de principios. El principio de anonimidad, simplemente garantiza el carácter positivo del índice; es decir la medida de desigualdad no depende de quién gana el mayor ingreso y no dependerá de nuestro juicio de valor sobre los perceptores de ingreso. La independencia de escala implica que la medida de desigualdad no depende del tamaño de la población sobre la cual estamos habiendo el estudio o de la forma en cómo se mide el ingreso, es decir da igual si se mide en dólares, rupias o bolívares, o incluso si la economía en promedio es pobre o rica ya que lo que estamos midiendo es la desigualdad en la distribución del ingreso y no la magnitud del mismo (la magnitud será importante al considerar los índices de pobreza). La independencia de la población es bastante similar a la independencia de escala pero se refiere explícitamente al tamaño de la población en estudio, bajo este principio no tiene ningún peso adicional el que la población estudiada sea más grande; por ejemplo el estudio de la desigualdad en la distribución del ingreso de China es exactamente igual de valido que el de Luxemburgo. Finalmente tenemos el principio de transferencia, también llamado Principio de Pigou-Dalton por sus creadores; este principio establece que, manteniendo todos los demás tipos de ingreso constantes, si se transfiere algo de ingreso de una persona más rica a otra más pobre (pero no tanto como para que ahora sea más rica que quien transfirió el ingreso en primer lugar), la distribución del ingreso resultante es ahora más igualitaria. 263

Aclaremos que el coeficiente Gini, tampoco es perfecto, desde el punto de vista teórico puede darse el caso de dos Curvas de Lorenz que se intersectan y resulten en coeficientes Gini exactamente iguales teniendo diferentes desigualdades de ingreso; en cuanto a las propiedades deseables, también puede darse el caso de dos medidas de desigualdad que cumpliendo con los 4 principios, generen resultados muy diferentes de desigualdad

C) Distribuciones Funcionales La otra medida más comúnmente utilizada por los economistas para medir la desigualdad en el ingreso es la distribución funcional o por tipo de factores, esta medida se fundamenta en la proporción del ingreso nacional que recibe cada factor de producción (tierra, trabajo y capital) En vez de ver a los individuos como entidades separadas, la teoría de la distribución funcional del ingreso analiza el porcentaje de este que percibe el factor trabajo en su conjunto, y lo compara con el porcentaje del ingreso que es distribuido en forma de rentas, intereses o ganancias (es decir los retornos sobre la tierra, y el capital físico o financiero). Es de hacer notar que, aunque un individuo en particular puede percibir

264

ingreso de más de una o todas de estas fuentes, esto es inmaterial a efectos del enfoque funcional. Un cuerpo extenso de trabajo teórico se ha construido en torno a la distribución funcional del ingreso, pretende determinar el ingreso de un factor de producción por la contribución que aporta tal factor a la producción. Mediante un análisis de oferta y demanda se establece el precio unitario de cada factor de producción y cuando ese precio unitario se multiplica por las cantidades empleadas bajo un supuesto de uso eficiente de los factores (costo mínimo), se obtiene una medida del pago total a cada factor. Por ejemplo, la oferta y demanda laboral, se asume que determinan la tasa salarial de mercado; cuando multiplicamos esta tasa salarial por el nivel total de empleo, obtenemos una medida del pago total de salarios, lo que a veces se conoce como el total de la factura salarial. El Grafico 88 nos muestra una ilustración diagramática simple de la teoría funcional de la distribución del ingreso. Asumimos que solo hay dos factores de producción el capital, que es fijo y el trabajo que es el factor variable. Bajo el supuesto de mercados competitivos, la demanda de trabajo estará determinada por la el producto marginal del trabajo (es decir se contrataran trabajadores hasta el punto en que el valor de su producto marginal es igual a su salario real), pero de acuerdo con el principio de producto marginal decreciente, la demanda laboral será una función decreciente del número de trabajadores empleados; tal curva de demanda de pendiente negativa está representada por DL en el Grafico 88. Con una oferta laboral (OL) tradicional neoclásica de pendiente positiva, la tasa salarial de equilibrio será de WE mientras que el nivel de empleo de equilibrio será de LE. El Producto nacional Total (que es igual al Ingreso Nacional Total) está representado por el área 0RELE. Este Ingreso Nacional se distribuirá en dos partes 0WEELE va a los trabajadores en forma de salario, mientras que WERE (el ingreso restante) ira al capital (el rendimiento a los propietarios del capital). Por tanto, en una economía de mercado con funciones de producción de rendimientos de escala constantes, los precios de los factores son determinados por la oferta y demanda de los mismos y las cuotas de participación en el ingreso de los factores siempre se combinan para completar el producto total. El ingreso se distribuye de manera funcional, a los trabajadores se les 265

pagan salarios, los dueños de la tierra reciben rentas y los dueños del capital obtienen ganancias. Conforma una teoría lógica y ordenada, en la que cada factor es pagado solo en concordancia a su contribución al producto nacional, ni más ni menos.

Desafortunadamente la teoría funcional pierde relevancia de manera importante al obviar la importancia del papel que juegan factores extra-mercado (como por ejemplo el poder) en la determinación del precio de los factores; por ejemplo el papel de la negociación colectiva entre empleadores y sindicatos en la fijación de tasas salariales y el poder de monopolistas y latifundistas en manipular los precios del capital, de la tierra y de la producción.

18.2 Las Causas del Crecimiento El crecimiento económico puede ser el resultado o bien de una aumento en la cantidad disponible de factores físicos de producción en una economía o de una mejora en la calidad y utilización (productividad) de los factores existentes. Un aumento de la fuerza laboral, 266

a lo mejor por una mayor inmigración, debería permitir una mayor producción en esa economía, de la misma forma que lo haría que una mayor parte de la población ingresara en la fuerza laboral, lo que se conoce como la tasa de participación. De forma similar, una creciente inversión en capital físico debe conducir a un mayor crecimiento económico, como por ejemplo quedo evidenciado en la Norteamérica del siglo XIX, cuando la apertura de nuevas tierras a la agricultura y la minería tanto en Canadá como en los Estados Unidos generaron importantes crecimientos del producto en esos países. Sin embargo las economías industrializadas modernas tienden a tener muy bajas tasas de crecimiento de su población y hay poco campo para el incremento de tierras al proceso productivo, por lo que el crecimiento se sustenta, mayoritariamente, en el aumento de las inversiones de capital, junto con las mejoras en la calidad y utilización de los factores existentes de tierra, trabajo y capital. En el largo plazo, la inversión aumenta el PIB potencial de una nación al incrementar su stock de capital; el efecto es el desplazamiento de la curva de OALP de la economía hacia la derecha de OALP0 a OALP1 Y OALP2 conduciendo a un aumento del PIB real en el tiempo, lo que equivale a un desplazamiento hacia afuera de la FPP.

267

Para una curva DA dada, un desplazamiento a la derecha de la OALP también se traduce en una reducción del nivel general de precios, resultando en lo que se conoce como una deflación benigna en contraste con una deflación maligna que resulta de una caída en la DA para una OACP dada. Mejoras en la fuerza laboral conducen a un mayor producto por unidad de trabajo empleada, o dicho de otra forma una mayor productividad del trabajo. Esto pude lograrse mediante mejoras en la calidad de la fuerza laboral a través de mayor educación y entrenamiento, lo que se conoce como inversión en capital humano o mediante una mejor gerencia (utilización) del trabajo disponible. De forma similar, el capital físico existente (maquinarias, edificaciones comerciales e industriales, etc.) puede ser mejor explotado lo que conduce a una mayor productividad del capital o puede generarse un capital mejorado que gracias a el progreso técnico que se traduzca en un stock de capital capaz de generar un mayor producto. Esto se reflejara en la razón capital-producto de la economía; una mayor productividad del capital genera un índice capital-producto menor, ya que se obtiene más producto de cada unidad de capital El mismo principio se aplica a la tierra como factor de producción, aunque la cantidad en uso puede que sea fija, el producto obtenido del stock de tierra puede aumentar gracias a mejores técnicas de producción agrícolas o mineras, tal como ocurrió durante la ‘revolución ajicola’ en la Europa del siglo XVII y más recientemente en la agricultura asiática

18.3 Contabilizando el crecimiento En el punto anterior establecimos ciertas generalizaciones sobre las causas del crecimiento que envuelven o bien un aumento en la cantidad de los factores físicos (trabajo y capital) o mejoras en la calidad y/o utilización de los factores existentes o, por último, progresos tecnológicos.

268

La contabilidad del crecimiento pretende cuantificar la contribución de cada factor de producción al crecimiento de la producción de una economía, basándose en técnicas estadísticas

El Grafico 90 nos representa el crecimiento en el producto nacional de una economía hipotética, desde A (1993) hasta B (2013). La contabilidad del crecimiento se interesa en la descomposición de ese crecimiento en la producción en el crecimiento debido al aumento del trabajo (L), en el crecimiento debido al aumento del capital (K) y en el que se debe al progreso tecnológico (T), para una cantidad de Tierra dada.

18.4 La Función de Producción de una Economía Como sabemos, los economistas reflejan la relación entre el producto nacional y los factores de producción de una economía, de forma matemática, en lo que se conoce

269

como la función de producción. En general, podemos representar a una función de producción de la siguiente forma:

𝑌𝑌 = 𝑓𝑓 (𝐿𝐿, 𝐾𝐾, 𝑇𝑇)

Una función de producción comúnmente utilizada (aunque existen otras funciones) es la función Cobb-Douglas. La función de producción Cobb-Douglas nos muestra al producto (Y) dependiente de los factores de producción trabajo (L) y capital (K) para un estado fijo o constante de la tecnología, de la siguiente forma:

𝑌𝑌 = 𝐴𝐴𝐿𝐿𝛼𝛼 𝐾𝐾𝛽𝛽

Donde 𝛼𝛼 y 𝛽𝛽 son parámetros y 𝐴𝐴 es una constante.

Bajo circunstancias de retornos de escala constantes, 𝛼𝛼 + 𝛽𝛽 = 1, lo que hace a la función relativamente fácil de usar. Esta función nos indica que un incremento de un 1% en la

fuerza de trabajo aumentará el producto en 𝛼𝛼 por ciento y, por definición. Un aumento

del capital del 1% aumentara el producto en (1 − 𝛼𝛼) por ciento, asumiendo que la tecnología se mantiene constante.

Podemos pensar en el stock de empleo y de capital como crecientes en el tiempo debido a algún crecimiento de la población y de la inversión de capital. Por simplicidad, asumiremos que la población y la fuerza laboral son la misma cosa (por supuesto que en la práctica la fuerza laboral será sustancialmente más pequeña que la población); esto conduce a dos importantes conceptos dentro de la contabilidad del crecimiento, la ampliación de capital y la profundización del capital.  Cuando el monto de capital disponible para cada trabajador se mantiene constante en el tiempo, es decir la población y el stock de capital crecen a la misma tasa, esto se conoce como ampliación del capital,  Cuando el capital por trabajador crece porque la tasa de inversión sobrepasa a la tasa de crecimiento de la población, se conoce como profundización de capital por que ahora cada trabajador tiene más capital disponible.

270

Las economías que parten de bajos niveles de stock de capital necesitaran niveles de inversión relativamente bajos para dotar a nuevos trabajadores con el mismo nivel de capital que los trabajadores existentes, en comparación con aquellas economías con altos stocks de capital por trabajador. El resto de la inversión por tanto, conduce a una profundización de capital, aumentando el monto promedio de capital por trabajador, y por lo tanto a la productividad del trabajo. Esto significa que economías de bajos ingresos con bajos stock de capital deben crecer más rápidamente que las economías más ricas ante una misma tasa de inversión, siempre y cuando logren mantener la tasa de crecimiento de la población bajo control. Esto nos lleva a lo que se conoce como la hipótesis de convergencia, según la cual las tasas de crecimiento de las economías de menores y mayores ingresos, eventualmente convergen. Sin embargo, a la fecha, la evidencia empírica no soporta muy fuertemente a la hipótesis de convergencia

18.5 Progreso Técnico e Innovación En cualquier momento dado, una economía consiste no solo de los factores de producción disponibles, sino además de un estado del conocimiento técnico. Este conocimiento se encuentra en la forma de conocimiento científico, formalmente escrito y representado por ejemplo por patentes, junto con un conocimiento que es producto de la experiencia y que viene enraizado en las habilidades y experiencia de la fuerza laboral. Esta última forma de conocimiento se conoce como conocimiento tácito, Dada su naturaleza, este conocimiento tácito es difícil de codificar, pero junto con el conocimiento científico contribuye a definir la habilidad de una economía de producir más eficientemente en el tiempo. Veamos un ejemplo que clarifique la diferencia entre los conocimientos; un patente que define un proceso en articular para producir un nuevo producto farmacéutico, es conocimiento científico; la experiencia acumulada en años de trabajo en una empresa 271

farmacéutica que permite a un trabajador ‘experimentado’ desempeñarse de forma más productiva que un empleado nuevo, es conocimiento tácito; sería muy difícil para este trabajador experimentado el definir por escrito a que se debe su mayor productividad. Avances técnicos que mejoren el conocimiento científico se suceden a través de invenciones o descubrimiento de nuevo conocimiento. Sin embargo, por si solas las invenciones no añaden producto y generan crecimiento económico, las invenciones deben ser incorporadas directamente en la producción o mejorar los procesos productivos para que esto pase. Esta incorporación del conocimiento técnico ara aumentar la producción se conoce como innovación y es la innovación la que estimula el crecimiento económico. Por ejemplo durante las décadas de 1960 y 1970 la industria japonesa fue muy exitosa en innovar al incorporar productos y procesos inventados en otras partes del mundo. Lo mismo ha pasado en China desde la década de 1990, siendo uno de los motores principales en el crecimiento económico de ese país. La innovación puede tomar dos formas generales, ambas benefician el crecimiento económico:  Nuevos Productos y Servicios  Nuevos Procesos de Producción El nivel del gasto en Investigación y Desarrollo como porcentaje del PIB es muy a menudo usado como medida de la capacidad de innovación de una economía, pero es sin duda una medida imperfecta, debido a que un alto gasto no garantiza resultados. Por otra parte el gasto en I&D puede generar invenciones pero la industria puede fallar en capitalizarlas mediante la innovación y las ventajas se pierden en favor de otros países. Por ejemplo, la economía Británica ha sido a menudo criticada por su falla al innovar, teniendo un historial impresionante en el campo de las invenciones, como por ejemplo en computadoras, ADN y e incluso el hovercraft.

272

Productividad Total de los Factores El progreso técnico es una de las causas más importantes del crecimiento económico cuando ese progreso se traduce en altos niveles de innovación productiva. Sin embargo, las economías también pueden crecer mejorando la gerencia de los factores de producción existentes, dado un estado de la tecnología. El aumento resultante en el producto es en efecto un producto residual no explicado por el cambio en los volúmenes de los factores de producción. Este residual se conoce como la Productividad total de los Factores. Por ejemplo, recordemos la forma generalizada de la función de Cobb-Douglas que vimos anteriormente, con el Producto (Y) dependiente del nivel de empleo (L) del nivel de Capital (K) y del estado de la tecnología (T):

𝑌𝑌 = 𝑓𝑓 (𝐿𝐿, 𝐾𝐾, 𝑇𝑇)

Asumiendo que el estado de la tecnología es fijo en el corto plazo (supuesto muy razonable), una duplicación en los volúmenes de K u L debiese llevar a duplicar el producto (Y), en condiciones de rendimientos a escala constantes. Pero si bajo estas condiciones si el producto más que se duplica, claramente habrá un incremento en Y no explicado por L, K, T o los rendimientos a escala, es decir hay un residual, este residual es el crecimiento en la productividad total de los factores. Podemos por lo tanto pensar en el crecimiento económico como el resultado de cambios en la cantidad y calidad de los factores, cambios en la tecnología y cambio en la gerencia de los recursos. Esto se refleja en los principales ‘Modelos de Crecimiento’ hacia quienes tornamos nuestra atención ahora.

19. Modelos de Crecimiento Económico ¿Qué determina el crecimiento económico? ¿Por qué las tasas de crecimiento varían entre países? Muchas son las teorías que se han desarrollado a través de los años en un intento de contestar estas preguntas fundamentales. En este capítulo veremos en particular tres de estas teorías: 273

 Teoría Clásica del Crecimiento  Teoría Neoclásica del Crecimiento  Teoría Endógena del Crecimiento Partamos del hecho de que no se ha desarrollado aun una teoría que ofrezca las respuestas a todas las posibles preguntas concernientes al crecimiento económico. El entender las causas del crecimiento económico y porque diferentes países crecen a diferentes tasas, todavía impone retos difíciles de enfrentar tanto a economistas como hacedores de políticas.

19.1 Teoría Clásica del Crecimiento Esta teoría se desprende de los escritos de los economistas clásicos de los siglos XVIII y XIX y está íntimamente relacionada a la visión de Thomas Malthus. La esencia de esta teoría es que el crecimiento en el producto de una nación resultante de avances tecnológicos, será solo temporal. Defiende que un aumento en el POIB por trabajador aumentara el nivel de salario de subsistencia. Esto a su vez resultara en una explosión poblacional y un consecuente aumento en la oferta laboral disponible. Una mayor oferta laboral reducirá el salario real, devolviendo el al ingreso por trabajador (y al PIB por trabajador de vuelta al nivel de subsistencia original. El resultado es una caída en la tasa de crecimiento económico y una inevitable caída de la población a este nivel de ingreso de subsistencia. No es de extrañarse que deprimente visión del crecimiento y del desarrollo económico llevase a que se etiquetara a la economía como la ciencia sombría. La Teoría del Clásica del Crecimiento concluye que el crecimiento económico es solo un fenómeno temporal y que depende del crecimiento de la población. El Grafico 91 ilustra los puntos clave de la Teoría Clásica del Crecimiento

274

Partiendo del punto 𝑎𝑎, un capital por trabajador de (K/L)1 resulta en un producto por trabajador de (Y/L)1 dados por la función de producción 𝐴𝐴.

Un avance tecnológico aumenta la productividad del trabajo y la economía se mueve al punto 𝑏𝑏 en la nueva función de producción 𝐵𝐵. Aquí, el producto por trabajador es (Y/L)2.

Esto, de acuerdo a la teoría clásica, aumenta la tasa salarial real por trabajador, muy por encima del nivel de subsistencia, resultando en una explosión de población (es decir la

prosperidad económica conduce a un aumento en la tasa de natalidad y un aumento en la expectativa de vida). Pero a medida que la población crece, tanto el capital por trabajador como el producto por trabajador decrecen y la economía se mueve de 𝑏𝑏 hacia 𝑐𝑐. El resultado es una caída en los salarios reales por trabajador de nuevo al nivel de subsistencia y un consecuente descenso de la población, en línea con los menores estándares de vida

275

El mensaje esencial de la Teoría Clásica es que si el stock de capital (K) permanece constante, entonces a medida que la población y la fuerza laboral se expanden, debemos esperar rendimientos decrecientes del trabajo, por lo que el producto por trabajador inevitablemente caerá. Hoy en día algunos se preocupan de que el mundo se esté dirigiendo hacia una crisis de tipo Malthusiano. Existe el temor de que el crecimiento de la población (especialmente en los países en desarrollo) deje atrás al crecimiento de los recursos. Sin embargo, hay dos factores vitales que la teoría clásica ignora, que nos permite descartar este escenario sombrío, y que tienen que ver con el impacto que generan sobre el crecimiento económico tanto el cambio tecnológico como la acumulación de capital. Los economistas clásicos no apreciaron que las nuevas y mejoradas técnicas de producción agrícolas aumentarían la productividad del sector de tal manera que el mundo en du totalidad es capaz de producir suficientes alimentos para atender a una población de más de 6 mil millones; otra cosa es que la distribución de tales alimentos sea muy desigual entre las diversas zonas geográficas y estratos de ingreso de la población mundial, pero el análisis clásico se limitaba de igual forma a los criterios cuantitativos. La importancia de la acumulación de capital y el avance tecnológico es reconocida por modelos más recientes del crecimiento económico como veremos a continuación.

19.2 La Teoría Neoclásica del Crecimiento Esta teoría está íntimamente relacionada con los trabajos de Roy Harrod en el Reino Unido y Evsey Domar y el ganador del Premio Nobel Robert Solow en los Estados Unidos. Explicada de la forma más simple posible, esta teoría desarrolla la teoría keynesiana de la determinación de la renta y la dinamiza al considerar los cambios en el tiempo en ciertas variables. Se asume una economía de dos sectores (hogares y empresas), con el fin de evitar las complicaciones que pueden generar tanto los movimientos internacionales de capitales como las políticas presupuestarias del gobierno. Las empresas producen y venden bienes 276

& servicios, invierten y pagan ingresos a los hogares; los hogares por su parte, gastan parte de ese ingreso y el resto lo ahorran. Si el nivel de ahorro iguala al nivel de inversión en cada periodo, entonces la economía crecerá a una tasa que viene determinada por la propensión marginal a ahorrar y la razón capital/producto. En una economía de dos sectores, el ahorro y la inversión ex−post o realizadas son iguales.

Asumamos por simplicidad que la fuerza laboral (L) está creciendo a una tasa constante (l) y que es exógena en relación a la tasa de crecimiento económico (es decir, qué la tasa de crecimiento de la población es independiente de la tasa de crecimiento de la economía, a diferencia de lo que establece la escuela clásica). Asumamos también que no hay progreso tecnológico y que la economía presenta una propensión marginal a ahorrar constante (digamos que del 10%). Sin progreso técnico y una tasa de crecimiento de la población constante (que de nuevo igualamos a la tasa de crecimiento de la fuerza laboral en la economía), solo la tasa de crecimiento del capital puede afectar al producto (Y). Pero el crecimiento del capital depende del ahorro, y a su vez a través de la propensión marginal a ahorrar (PmS), del ingreso, mientras que a la vez el ingreso (producto) depende del capital. El sistema es por tanto, interdependiente. La curva de productividad, dada por 𝑌𝑌 = 𝑓𝑓(𝑘𝑘), se muestra en el Grafico 92, que ilustra

que mientras mayor es el capital disponible por trabajador (𝑘𝑘 = 𝐾𝐾/𝐿𝐿), mayor será el producto por trabajador generado (𝑦𝑦 = 𝑌𝑌/𝐿𝐿). A medida que nos movemos de izquierda a

derecha en la curva de productividad, su pendiente se reduce, reflejando los rendimientos

decrecientes del capital. Cuando ocurre la profundización del capital (capital por trabajador está creciendo) es de esperar que el producto crezca, pero una inversión por trabajador cada vez mayor, probablemente conducirá a unos rendimientos del capital decrecientes y por tanto a un aumento en la razón capital/producto. Esto es lo mismo que decir que un monto creciente de capital por trabajador, conducirá a un crecimiento del producto por trabajador pero a una tasa decreciente. El nivel de Ahorro (𝑆𝑆) es una fracción constante del Ingreso (𝑌𝑌) ya que la 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 es constante; es decir 𝑆𝑆 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 y asumamos que la tasa de depreciación del stock de capital (𝑑𝑑) es también constante. De cualquier

nieva inversión, parte del nuevo capital tiene que ir a remplazar capital agotado u

277

obsoleto (depreciación de capital).La adición neta al stock de capital es por tanto igual a los ahorros (los cuales son iguales a la inversión) menos la depreciación. Por lo tanto en un estado estacionario, el nivel de Ahorro (es decir 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃) debe ser justo

aquel que provea la inversión suficiente para cubrir la depreciación (𝑑𝑑𝑑𝑑, la tasa de

depreciación 𝑑𝑑 por el stock de capital 𝐾𝐾) y proveer a una creciente fuerza laboral (que

crece a un tasa constante 𝑙𝑙 ) con nuevo capital (es decir 𝑙𝑙𝑙𝑙 ) que mantenga una razón constante de capital por trabajador (𝐾𝐾/𝐿𝐿). Por tanto:

En el estado estacionario

𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑌𝑌 = (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙 )𝐾𝐾 Esto se muestra en el Grafico 92 por la línea recta (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾. Esta línea nos indica la

cantidad de inversión necesaria para mantener una razón capital/trabajo constante. El grafico también muestra la función de ahorro (𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃) para cada razón Capital Trabajo (𝑘𝑘), cuando la razón capital/trabajo es baja (𝑘𝑘0 ), el ahorro realizado puede ser mayor que la

inversión necesaria para mantener a la razón constante, por lo tanto el producto por trabajador crecerá.

278

Por contraste, para razones capital/trabajo altas (𝑘𝑘1 ) el nivel de ahorro puede ser

menor que el monto de inversión necesaria para mantener la razón constante, por lo que la razón decrecerá junto con el producto por trabajador.

En otras palabras:  Cuando 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 > (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾, la razón Capital/Trabajo debe crecer

 Cuando 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 < (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾, la razón Capital/Trabajo debe decrecer

Estas situaciones se representan en el Grafico 92; el nivel de inversión necesaria para mantener constante la razón capital/trabajo en 𝑘𝑘0 se muestra en el punto 𝑎𝑎, mientras que el nivel de ahorro es mayor, como lo muestra la función 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 (𝑏𝑏). La acumulación

de capital aumentará por tanto, hasta que la razón capital/trabajo alcance el punto 𝑐𝑐.

En ese punto las inversiones requerida y realizada son iguales y la razón capital/trabajo no crece más. Por el contrario si los ahorros si situaran, como lo muestra la función 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 en el Grafico

92, en el punto 𝑒𝑒, con una inversión necesaria para mantener la razón capital/trabajo

constante en 𝑘𝑘1 dada por el punto 𝑓𝑓, la inversión se verá obligada a decrecer hasta que

la razón capital/trabajo alcance de nuevo el nivel de 𝑐𝑐.

Se desprende por tanto que la razón capital/trabajo de estado estacionario es 𝑘𝑘 ∗ . Ninguna

de las razones 𝑘𝑘0 o 𝑘𝑘1 en el Grafico 92 representa un equilibrio. Con una razón capital/trabajo de estado estacionario de 𝑘𝑘 ∗ , el producto crece a la misma tasa que la

población, dejando el producto por trabajador constante, es decir la razón producto/trabajo se encuentra también en estado estacionario en 𝑦𝑦 ∗ .

Si la rasa de ahorro (PmS) aumentara, entonces la tasa de crecimiento económico aumentaría pero solo en el corto plazo. Los niveles a largo plazo del capital y del producto per cápita crecerán pero la tasa de crecimiento a largo plazo del producto no lo hará. En el Grafico 93 el incremento en la tasa de ahorros se muestra por el desplazamiento hacia arriba de la función de Ahorro de 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 a 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃’𝑌𝑌. Loa ahorros ahora han crecido en 279

relación a la inversión requerida para mantener una razón capital/trabajo constante. El nivel de inversión necesario para mantener la razón capital/trabajo en 𝑘𝑘1 , viene indicado

por el punto 𝑔𝑔, pero ahora el nivel de ahorro es más alto. En consecuencia el stock de

capital por trabajador aumentará hasta que se alcanza el punto ℎ en 𝑘𝑘2 . Ahora el mayor nivel de ahorros el suficiente para mantener el mayor stock de capital. Nótese que en el

punto h la razón capital/trabajo y la razón producto/trabajo son mayores que antes de que la tasa de ahorro aumentara, pero la economía ha retornado a su patrón de crecimiento de estado estacionario (sobre la línea recta (𝑑𝑑 + 𝑙𝑙)𝐾𝐾).

El aumento en la tasa de crecimiento del producto ha sido transitoria, es decir ha existido un aumento de una sola vez en el producto por trabajador que ha resultado en un aumento a corto plazo de la tasa de crecimiento económico. En h la razón capital/trabajo es de nuevo constante. Con la tasa de crecimiento de la fuerza laboral constante en l, el que la razón capital/trabajo sea constante implica que el stock de capital y el producto nacional deben crecer a la misma tasa constante l. Por tanto, a pesar del aumento en la Propensión Marginal al Ahorro, la tasa de crecimiento a largo plazo del producto (ingreso) y del stock de capital se mantienen igual a como eran antes del aumento en la tasa de ahorro. Esto nos lleva a una importante conclusión:

En el Modelo Neoclásico del Crecimiento, la tasa de crecimiento de la economía (es decir, el crecimiento económico) y el stock de capital son en el largo plazo, independientes de la tasa de ahorro

280

Este análisis puede extenderse para apreciar los efectos de una caída en la tasa de ahorros, mayor depreciación, una menor inversión o cambios en el crecimiento de la población. Por ejemplo, un aumento en la tasa de crecimiento de la población, tanto la razón capital/trabajo como la razón producto/trabajo. Por tanto, la teoría sugiere que mientras más rápido crezca la población, se requerirá de una mayor inversión y por tanto de acumulación de capital para que el crecimiento económico no sufra. De igual forma la teoría también sugiere que si dos economías poseen la misma tasa de crecimiento poblacional, la misma tasa de ahorro y la misma función de producción, eventualmente alcanzaran un idéntico nivel de ingreso. La teoría neoclásica del crecimiento es consistente con la noción de convergencia en el crecimiento. En el caso de dos economías con diferente tasa de ahorro peo la misma tasa de crecimiento de la población, e igualdad en el resto de las variables, tales economías arribaran a diferentes niveles de ingreso, pero sus tasa de crecimiento de estado estacionario serán iguales. Esta discusión de la teoría neoclásica del crecimiento no ha incluido al progreso tecnológico; supongamos ahora que el progreso tecnológico se sucede en el tiempo, un 281

supuesto por demás razonable. Supongamos que ocurre a una tasa de 𝑡𝑡 y es de la forma de progreso técnico mejorador del trabajo, es decir aumenta la productividad del trabajo. Ahora la expansión laboral es de 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡 y por tanto 𝑙𝑙𝑙𝑙 se convierte en ( 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡)𝐾𝐾. Dado que

la fuerza laboral ahora crece efectivamente el 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡, el producto y el capital deben crecer igualmente el 𝑙𝑙 + 𝑡𝑡 para que se mantenga el capital y el producto per cápita.

19.3 El Modelo de Crecimiento Endógeno

Un modelo alternativo a la Teoría Neoclásica del crecimiento está asociado a Paul Romer de la Universidad de Stanford. En el modelo Neoclásico, economías con la misma tasa de crecimiento poblacional y el mismo progreso tecnológico convergirán hacia el mismo sendero de crecimiento en estado estacionario. Sin embargo, es indudable que en la realidad las diferencias en las tasas de crecimiento de distintas economías persisten en el tiempo. La Teoría Endógena del Crecimiento, como su nombre sugiere, intenta hacer a la tasa de crecimiento endógena o determinada dentro del modelo. Una manera de lograrlo sería hacer endógena a la tasa de crecimiento tecnológico. Por ejemplo un mayor gasto en investigación y desarrollo puede conducir a un mayor crecimiento económico y a su vez un mayor crecimiento económico conducirá a un mayor gasto en investigación y desarrollo. Otro enfoque seria asumir que en la economía existen retornos constantes de la acumulación de capital en vez de retornos decrecientes. En el modelo neoclásico se asumen retornos decrecientes, como lo demuestra la pendiente de la función 𝑦𝑦 = 𝑓𝑓(𝑘𝑘) en los Gráficos 92 y 93. Romer defiende que la inversión puede tener externalidades o

efectos “derrame”, Cuando analizamos la acumulación de capital en una empresa, es razonable esperar que se presenten rendimientos decrecientes del capital, si esto no ocurriese la empresa seguiría expandiéndose hasta que represente la producción toral de la economía, sin embargo esto puede no ser verdad a nivel agregado.

282

La inversión por parte de la empresa A puede conducir a una mayor producción no solo de A sino de otras empresas como B, C etc. ya que tales empresas se benefician de la inversión de A, es decir la inversión tiene externalidades positivas. Esta inversión podría ser en capital físico, pero también en capital humano (una fuerza laboral más productiva para un stock de capital físico dado). Bajo estas circunstancias, todas las empresas de la economía podrían expandirse conjuntamente y tener retornos constantes sobre el stock de capital, no decrecientes. Podemos establecer dicho efecto de manera más formal como sigue: Supongamos que el producto por trabajador (𝑦𝑦) es proporcional al capital por trabajador (𝑘𝑘) y asumamos que no hay progreso tecnológico. En este caso, la función de producción sería:

Donde 𝑎𝑎 es una constante

𝑦𝑦 = 𝑎𝑎𝑎𝑎

Esto establece que el producto por trabajador es directamente proporcional al capital por

trabajador o lo que es lo mismo la razón capital/trabajo. Para simplificar la explicación, asumamos una tasa de ahorro (𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃) constante, un crecimiento constante de la población (𝑙𝑙) y un stock de capital sin depreciación. Este último supuesto implica que todo el ahorro aumentara el stock de capital (𝐾𝐾). Por tanto:

∆𝐾𝐾 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃(𝑎𝑎𝑎𝑎) 𝑜𝑜

Donde 𝑎𝑎 es una constante

∆𝐾𝐾� = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐾𝐾

Ahora la tasa de ahorro afecta la tasa de crecimiento del capital �∆𝐾𝐾�𝐾𝐾 � y como el producto (𝑌𝑌) es proporcional al capital, se desprende que la tasa de crecimiento del producto es equivalente a:

283

∆𝑌𝑌� = 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝑌𝑌

Por tanto, en la Teoría Endógena del Crecimiento, mientras mayor sea la tasa de ahorro mayor será la tasa de crecimiento económico. En otras palabras, el sendero del crecimiento económico de estado estacionario ahora se ve afectado por la tasa a la cual se acumula el capital. El modelo de crecimiento endógeno sugiere que si las políticas económicas son capaces de aumentar la tasa de ahorro, habrá un aumento permanente de la tasa de crecimiento económico. Más aun, cualquier política que genere un aumento puntual en 𝑎𝑎 en la función 𝑦𝑦 = 𝑎𝑎𝑎𝑎,

(por ejemplo, mejoras en los procesos productivos) resultará en un aumento permanente en la tasa de crecimiento económico, ceteris paribus. En la Teoría del Crecimiento Endógeno, las tasas de crecimiento entre países pueden divergir antes que convergir

El Grafico 94 ilustra los principios de la Teoría Endógena del Crecimiento. En este caso, el capital no experimenta retornos decrecientes, la función de producción se desplaza hacia arriba (de 𝑦𝑦1 𝑎𝑎 𝑦𝑦2 𝑎𝑎 𝑦𝑦3 ) y el producto por trabajador y el capital por trabajador crecen a

lo largo de la línea 𝑎𝑎𝑎𝑎, sin límite.

La teoría del crecimiento endógeno cambio la forma en que los economistas ven al crecimiento económico. Para empezar la teoría sugiere un papel más que obvio para la participación gubernamental en estimular la tasa de crecimiento. Aun cuando las empresas puedan descuidar a las externalidades de la inversión, la participación oficial (por ejemplo con subsidios a la inversión o una mayor inversión en educación y entrenamiento) puede actuar para incrementar la actividad económica. De igual forma la cuota de participación del gasto público dentro del PIB puede afectar la tasa de crecimiento de manera favorable o desfavorable. Sin embargo, este modelo se erige bajo el fundamento de retornos constantes de la acumulación de capital y los críticos a esta teoría defienden que retornos constantes son poco probables a largo plazo y que aun si existiesen, la historia de la intervención del gobierno en la economía ha sido una de desperdicio de recursos y actuaciones inapropiadas 284

19.4 Comparación de los Modelos ¿Cuál de las teorías es la más adecuada para entender el crecimiento económico de las economías modernas? Está claro que ninguna de ellas ofrece todas las respuestas al problema del crecimiento económico a largo plazo. La Teoría Clásica relaciona al crecimiento de la población con el crecimiento económico, de tal forma que podemos esperar que el crecimiento fluctúe a medida que el PIB real aumenta o decrece en línea con el crecimiento de la población. Falla al no reconocer el hecho de que la población puede ser independiente del crecimiento económico. Otra limitación consiste en no incorporar al modelo los efectos de la acumulación de capital y el progreso técnico. La Teoría Neoclásica enfatiza los retornos decrecientes de la inversión de capital, de manera que la economía es incapaz de mantener el crecimiento simplemente acumulando más y más capital. El crecimiento económico requiere del progreso tecnológico y de la inversión en capital humano, es decir la economía debe ser más creativa en el uso de sus recursos escasos si quiere mantener un crecimiento económico sostenido.

285

La Teoría Endógena del Crecimiento, a veces llamada la Nueva Teoría del Crecimiento enfatiza la posibilidad de que los recursos humanos innoven a un ritmo que contrarreste los rendimientos decrecientes. En años recientes, la Teoría Endógena ha estado muy de moda, sin embargo los trabajos empíricos realizados en cuanto a las causas del crecimiento económico tienden a soportar, aunque no de forma unánime, a la Teoría Neoclásica. Por ejemplo, las investigaciones de Robert Barro y Xavier-I-Sala han encontrado que altas tasas de inversión de capital en efecto aceleran el crecimiento por un tiempo pero que las economías terminan en un estado estacionario con un mayor ingreso per cápita, pero no con una mayor tasa continua de crecimiento; a este resultado se le conoce como convergencia condicional, porque el estado estacionario al cual los países convergen dependerá de la cuota de participación de la inversión en el PIB. Ahora cambiamos de los modelos de crecimiento económico a las políticas que van dirigidas a mejorar el crecimiento económico a través de medidas del lado de la oferta

286

VIII

20. La Economía del Lado de la Oferta 20.1 Principios Básicos de la Oferta En esencia, la economía del lado de la oferta se preocupa de aumentar la oferta agregada, de manera que un mayor gasto en la economía pueda ser asimilado sin generar presiones inflacionarias. La Oferta Agregada de una economía consiste de las diferentes cantidades de producto real total que los productores son capaces y están dispuestos a producir a diferentes niveles de precio. Por tanto la curva de oferta agregada de una economía refleja la relación entre el volumen de producción de la economía y los diferentes niveles de precio. En principio, la curva de oferta agregada puede ser vertical, horizontal o de pendiente positiva, dependiendo de la relación precisa entre precios crecientes y el producto (ya que es poco probable que los productores estén dispuestos a ofrecer mayores cantidades a menores precios, se presume que la oferta agregada no puede tener pendiente negativa). Las posibles formas que puede tomar la Oferta Agregada se reflejan en el Grafico 95 Cuál de estas formas de curva o es más probable que se presente en un momento dado será un reflejo de las situación económica vigente. Una curva de oferta agregada horizontal como la OA1 en el Grafico 95 sugiere que la oferta aumentará sin un aumento en el nivel de precios de la economía, lo que implica que el producto puede crecer sin que el costo medio y el costo marginal aumenten. En otras palabras, pueden contratarse más trabajadores sin tener que ofrecer mayores salarios reales, se puede conseguir más inversión de capital sin que las tasa de interés (el costo del capital) suban y una demanda creciente de materias primas y componentes no genera que su precio unitario aumente. Esta situación es posible encontrarla, si acaso, en donde exista un sustancial nivel de recursos no utilizados.

287

En contraste, una curva de oferta agregada con pendiente positiva como OA2 implica que un número mayor de unidades producidas están asociadas con un mayor nivel de precios, se necesitan precios más altos para inducir a las empresas a producir más. Un mayor producto implica una mayor demanda de factores de producción especialmente trabajo y capital, cuyos precios unitarios aumentaran y por ende el costo de producción unitario de las empresas. A medida que la economía se acerca al pleno empleo Keynesiano (o desde el punto de vista monetarista a la ‘tasa natural d desempleo’), los precios serán más presionados al alza para cada aumento proporcional del producto, es decir la pendiente de la Oferta Agregada aumenta. Por último, una curva de Oferta Agregada vertical, como OA3 significa que el producto en términos reales (unidades) no puede crecer. Los keynesianos asocian una curva de oferta agregada vertical solo con una economía totalmente empleada, pero algunos monetaristas defienden que ya que los trabajadores entienden el concepto del poder de compra, un simple aumento de los salarios monetarios (nominales) no generara mayor empleo, y por tanto el producto no crecerá. De forma similar, puesto que las empresas aumentan su producción en base a al atractivo de mayores ganancias reales, una duplicación de las ganancias, acompañadas de una duplicación en los precios no tendrá efecto alguno en su decisión en cuanto a la oferta (de nuevo, manteniendo el hilo monetarista este principio 288

pertenece a la teoría de las expectativas racionales). Consecuentemente, una curva de oferta agregada vertical indica que el producto no está afectado por (es independiente de) el nivel de precios- Cuando más, podrá haber un aumento temporal en el producto cuando los precios suben hasta el momento que los trabajadores y las empresas caigan en cuenta de que los aumentos en los salarios y las ganancias no se materializan en términos reales. Dicho de otra forma, el producto crece solo hasta que las expectativas de mayor inflación se adaptan a los aumentos actuales de los precios. Es por esta razón que los monetaristas son más escépticos que los keynesianos acerca del alcance de las medidas fiscales en estimular la demanda agregada y por tanto el empleo de forma permanente. La forma precisa de la curva de oferta agregada es de suma importancia a la hora de

valorar las técnicas keynesianas de manejo de la demanda, si la curva de OA es horizontal, un aumento de la Demanda Agregada resultante de un mayor gasto gubernamental (o de una reducción de impuestos), conducirá a un mayor producto y por tanto empleo, sin que se genere inflación. Incluso cuando la OA tiene pendiente positiva, aunque una mayor demanda produce algún incremento en los precios, es decir inflación, el volumen de producto y por tanto el empleo también aumentará. Quien aumenta más, el producto o los precios, dependerá de la elasticidad de la Oferta Agregada. Las dos posibilidades antes vistas implican que las técnicas de manejo de la demanda keynesiana favorecen la producción y el empleo, mientras que si la Oferta Agregada es vertical, una mayor demanda solo se traducirá en una mayor inflación, sin ningún efecto beneficioso sobre la producción y el empleo, dado que la oferta es fija.

20.2 Desplazando la Curva de Oferta Agregada De acuerdo a los economistas del lado de la oferta, que tienden a pensar que las medidas Keynesianas pueden tener, cuando mucho, beneficios a corto plazo, la solución al desempleo reside en medidas que desplacen la curva de Oferta Agregada a la derecha. Esto equivale a desplazar hacia afuera la curva FPP del Grafico 83, de manera 289

que más bienes y servicios se pueden producir. Esto se puede alcanzar por alguna (o ambas) de las siguientes:  Aumentado la disponibilidad o cantidad de recursos económicos dedicados a la producción, es decir, más trabajo, capital o recursos naturales  Cambios en la tecnología o cualquier otro método de aumentar la eficiencia con la cual son usados los recursos económicos, es decir un aumento de la productividad

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Actividades en Línea

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