Libro Administracion Financiera Ocar Leon Garcia

PROTI)GO

La idea de p¡epa¡ar este texto de Administ¡ación Financie¡a nació iac€ vaúos años y se fundamenté básicamente en dos motivos. 1d necesidad que el autor considera que existe. de un texto má: por no decir elemental, que los traücionales en esta materia, no con senci1lo, el fin específico de reemplazarlos, sino más bien de poner al alc&nce de cualquier tipo de profesional y de estudiantes de carreras no afines a Ia Adninistración, los conceptos financie¡os más importantes que toilo hombre

El priroero,

de negocios debe conocer.

segundo, e1 deseo de reunir el material utilizaclo por el autor en los muchos años que ha ejercido como profesor de la materia, en la ESCUELA DE ADMINISTRACION Y FINANZAS de Meilellín, Colombia. Corno es lógico suponer, dicho material contiene desde el punto de vista conceptual y teé¡ico prácticarnente 1o mismo que cualquier texto de Finauzas. La dife¡encia radica en la metodología que se utiliza pa¡a exponer los temaa, que hace que éstos puedan ser comp¡endidos en forma rápida, sencilla y amena.

El

Dicha metodología

y el co¡tenido de este Iibro perniten el logro ile 1os

siguiente6 Qbjetivos: 1.

Pone¡ al alcance de los estudiantes de Administ¡ación, Contaduría, Ecor¡omía y carreras afines, un texto güía para eI curso de Administración Financiera I (o Finanzas a corto plazo), que les proporcione los elementos suñcienies para poder leer y entender muchos t€mas que en los t€xtos t¡adicionales son especiaLnente densos.

2.

Servir, igualmente, como texto guía a los estudiantes de los programas de posgrado donde se estudie esta mate¡ia. Dado que en los programas para graduados generalmente se conforman grupos interdisciplinarios, la for¡¡ra sencilla de explicar los diferentes tópicos pe¡mitirá a aquellos que no hayan tenido contacto alguno con el tema, nivelarse en fo¡ma rápida.

3.

Da¡ acceso a los estudiantes de carreras no afines a la administración, en las cuales el cu¡so de Administración Financiera haga parte del programa académico, a un texto sencillo, que sin utilizar terminoiogía complicada les proporcione los elementos financieros mínimos que requerirán en el desempeño de sus fu¡ciones.

ltt

T

4.

Su utilización en los p¡og¡amas de Educación Co¡tinuada en Finanzas, especialmente en aquellos dirigidos a ejecutivos no financieros que en razón de sus cargos requie¡en de una compiementación en la materia.

5.

Se¡vir como terto de consulta pe¡manente a los ejecutivos de las empresas, principaimenle pcqueñas y medianas, en las cuales el manejo de los p¡oblemas financielos de corto plazo absorbe la mayor parte de su ti em po.

1w

CONTENIDO

Capítulo 1 I,A FÜ}dCION FINANCIEBA EN 1.1

\.2 1.3

I.4 1.5

Pag.

Iá

EMPRESA

El objetivo básico financiero La función financiera frente a las demás funciones El papel del administrador financiero El dilema.entre Ia liquidez y Ia rentabiljdacl ¡ras oecrs¡0ne8 hnalcieras 1.5.1 Decisioneg de Inversión

1.5.2 1.5.3

1.6 1.7 1.8

Decisiones de Financiación Decisionee de Diüdendos Herramientas de maneio financiero La fu¡ción ñnanciera y el medio ambrente Cuestionario de evaluáción

1

2

8 10

a 12

a li) 1tt 77

n

Capíhrlo 2 GF}\¡ERAI-IDADES SOBRE LOS ESTADOSFTNANCTEROS 2.L

2.3

El concepto de estado financiero Los principios contables 2.2.1 Principio de la Entidad 2.2.2 Principio del Costo 2.2.3 Principio de Continuidad 2.2.4 Principio de la pe¡iodicidad 2.2.5 Principio de Ia Consistencia t.2.6 Principio de Causación 2.2.7 P¡incipio de la Unidad Moneta¡ia 2,2.8 Principio del Conservadurismo 2.2.9 Principio de la Obieiividad 2.2.10 Principio de la M;teriatidad de_resr¡ltados o estado de ingresos y egresos de Resultados de u:ra empresa cómercial 2.3,2 _ Estado de Resultados de una empresa manufacturera

2.3.tr

-El^e-s¿ad_o Estado

2.4

El balance general

2.4.1 Clasificación de los Activos 2.4.2 Clasificación de los pasivos 2.4.3 Clasificación del pa¿rimonio 2.4.4 Cuentas de Orden y Notas de Balance

2.6 2.8

-ul estádo de utilidades retenidas El estado de fuente y aplicación de fondos Cuestionario de evaiuaeión

Ejercicios para resolver

%

n % p 35

4

& 49 51 51 AJ

Capífirlo 3

GE]\TRALIDADES SOBRE NIATEMATICAS FI\¡ANCIERAS

3,4

3.5 3.6 3-7 3.8

3.9

El valo¡ del dinero en el liempo El concepto de equivale*cia Interés simple e inlerés compuesto Fó¡¡nulas de inte¡és compuesto 3.4.1 Acumulación de un monto inicial 3.4.2 Valor presente de un monto fuiuro 3.4.3 Acumulación de una serie de pagos 3.4,4 Serie de cuolas que paga un valor futuro 3-4.5 Serie de cuctas que paga un va1o. actual 3.4.6 Valor presente de una se¡ie Las lablas financie¡as Las calculadoras financie¡as El inte¡és efectivo Formas de amortizar p¡éstantos 3.8.1 Repago total con un pago únic.r ai linal 3.8.2 Pago de intereses anuales r.d:l capital al final 3.8.3 Pago de capital e int€¡eses -'n c-jcias anuales uniio¡mes 3.8.4 Pago del capiial en cuotas anrale,' iguaies e intereses sobre saldos a1 momento de su cau:aoón

3.8.5 Resumen y

Aná1isis

Interesesanticipados 3.10 Desmitificando el interós compuesto 3.11 Cuestionario de evaluación 3.12 Ejercicios pa¡a resolver

57 58 58

59

bI 64

61 66 66 6?

6i 80

81 88 88

89

s 91

s 109

110

Capítulo 4

ANALISIS E I¡{TERPRETACION DE INDICES FDiA\CIEROS '-,* Consideracionespreüas

4.L

4.2

4.3 4.4 4.5 vt

Usuarios de la información financie¡a 4.1.1 Punto de vista de los acreedores 4.1.2 Punto de vista de ios acciodstas 4.1.3 Punto de vista de los administ¡adores 4.i.4 Otros punlos de vista Guía para la interpretación de un índice 4.2.1 Compamción con el promedio de la actividad 4.2-2 Comparación con índices de períodos a¡te¡iorcs 4.2.3 Comparación con los otrjetivos de 1a empresa 4.2.4 Comparación con otros íhdices Etapas del análisis 4.3.1 Etapa preliminar 4.3.2 Etapa del análisis formai 4.3.3 Etapa del análisis real Limitaciones de1 análisis de índices Cuestionario de evaluacirin

113

114 115

116 116

116 117 117 119 119

119 120

1Zl

12 12 1n

Capítulo 5

ANALISIS DE IA LIQ{,-IDEZ Indices de üqüdez

5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5'l 5.8 5.9

5.10

El concepto de liquidez La ¡azón corriente La plueba ácida Imporlancia de1 activo cor¡ienle Rotación de activos co¡rientes - El concepto de rotación Rotación de cuenias por cobrar Rotación de invent ¿rios 5.7.1 Rotación de inventario de Materia Pri¡na 5.?.2 Rotación de inventaiio de Productos en P¡oceso 5.7.3 Rotacién de invenlario de Producto Terminado Rotación de cuenlas por pagar Co¡clusiones Cuestiona¡io de evaluación

'21 ',%

a3i 140

145

146 147

144 148

Capítulo 6

ANALISIS DE TA RT'NTABILIDAI) Indices de rentabilidad 6.2

6.5

6.8

El concepto de rentabilidad Rentabilidad del activo - La problemática de la ¡entabilidad La reniabilidad y el riesgo Rentabilidad del patrimonio La verdade¡a tasa de rentabilidad Análisis del estado de resultados

151

Conclusiones Cuestionario de evaluación

t76

Capítulo 7 ANALISIS DEL U{DEUDAMIENTO Indices de endeudamiento

7.7 '7.2 7.3 7.4 7.5 7.6 7.i 7.8 7.9

7.10 7.11 ?.12 ?.13

151

La problemática del endeudamiento Estructu¡a financiera y est¡uctura de capital Indice de endeudamiento total Relación de deuda permanente a capitalización total Evaluación de la capacidad de endeudamiento de la empresa Cubrimiento de intereses Cobertura de1 activc frjo El concepto de palanca financie¡a El costo del endeudamiento Endeudamiento, est¡uctura ñnanciera y costo de capital El endeudamiento y la inflación Conclusiones Cuestionario de evaluación -

152 162 165 165 {17

176

179

779 180

181 182 163

186 188 190 190 193

198

vli

CapituJo 8

ILÜSTRACION DE UI{ ANALISIS DE INDICES FINANCIEROS

Tt2

8.1 8.2 8.3

n2

Compañía"El Come¡ciante Cuestiona¡io de evaluación Ejercicios para resolver

217 218

Capítulo I ELESTADO DE FUE{18 Y APIJCACION DE FONDOS

9.1

9.2 9.3 9.4

9.5 9.6

g.7

Z¿4

Qué es el EI'AF? -Ul termtno I ondos Para qué siwe el EFAF? Análisis de las fuentes 9,4.1 Aportes de capital 9.4.2 Pasivos

9.4.3 Desinve¡siones ó.4.4 Gcnetación interna

DA

n:7 de lonics GI}.

Principio de conforni4"d fi-anc'' "" Análisis de la' aPli ¿cro¡-'

9.6.1 Pago Ce Pasir"os 9.6.2 Inversiones 9.6.3 Dividendos 9 6.4 Pé¡didas Elaboración y análisis

Z¿1

zll 237

81 de1

EFAF

de los-lalances li.i"- n"iuUi".u" ias diferencias en lassoncuentas fuentes o. aplicl:iones é.i.i n"t".tni""t si esas diferencias ro- "1 EFAF' á.;.¡ Ei;;";;i;t de la primera aprorima' en la' cuenl¿s oe

9.?.4 Llevar a

cabo los refinamientos utilidades retenidas y activos hjos' 9.?.5 Elaboración del EFAF definitivo é.2.o Ár¿t¡"i. del cslado do fuenre y cplicacion de londus del r'rAr 9.8 Otros métodos ¡ltern¡tiro" d? claborafl0n tlabcjo de 9.8.1 EFAF con ba.e en cl capil'al é.á.i nf¡f'con base e¡ el flujo de caja (o movimiento de efectivo) 9.9 Tratamiento dc las reselvas 9.10 Conclusiones 9.11 Cuestiona¡io de evaluaci¡in 9.12 Ejercicios Para resolver

Caoin¡Io l0

FI , SISTF,I\IA DE COSTEO VAruABT-E

10.1 P¡opósitos de los sisternas de costos 10.2 Diferentes clasificaciones de los costos ió.á Co"teo variable y costeo total. Análisis comparativo 10.4 El conceplo de margen dc co¡t¡ibución ió s Li-itu.iotte" del sislema de costeo variablc

2At 245

26 2

253

5

2t{ 7

2

%3

-i

ii %8

w

n5

1C.6 Coneiusio -10 7

10.8

es

Cuegtionario de evaiuación ¡jercicios para resolver

Capitulo 11 -> APAIA¡{CA*MIEIYTO OPEFATryO Y FINANCIERO

11.1 Co¡lcepto general de apalancamienio 11.2 Apalancamientooperaiivo 11.3 Apalancamie¡rto financiero 11.4 Apalancamiento total 11.5 El apalancamiento y la estructura fr¡anciera 11.6 Puoro de indifererui¡t financipro 11.7 Conclusiones l

l.A

11.9

CL,Fstionario dp ev¿luación Ejercicios para resolver

283

a3 2&5

89

zu 300 301

fi2 n2

Capitulo 12 EI;COSTT'O VARIABLE Y EL ANALISIS DE I,A REJYTABILIDAI)

El pu¡to de equilibrio - 12.1 -" 12.2 Punto de equilibrio, palanca operativa

y margen de seguúdad

12.3 Las relaciones costo-volumen-utilidad 12.4 Punto de equilib¡io y mezcla de protluctos 12.5 Análisis del estado rle resultados por línea

de producto 12.5.1 Cuálcs líneas impulsar? Un enfcque de coito plazo 12.5.2 Cuáles líneas impulsar? Un enfoque de largo plazo 12.5.3 Cuárdo abandonar urta línea de producto? 125.4 La dr.cisicjn de rabricar o comprar 12.5.5 Uiiiizar vendedo¡cs propios o ngmbrar representante 12.5.6 Cuá1 equipo utilizar? Cucslionario de evaiuacicin

12.6 12.7 Ejercicios para resolvel

304 311

3m

&31

338

3{O

Capítuto 13 PROYECCTON DE ESTADOS FINANCIEROS 13.1

13.3 13.5

La proyección de estados finansie¡os y 1a planeación financie¡a Ilustración práclica de la técnica de proyección Otlos ejercicios ilustrativos Cuestionario de evaluación Ejercicios p¿tra ¡esolver

?47

319 3FÁ

3?3

:il4

Capítulo 14 ADMINISTRACION DEL EFECTryO

E

Prcsupuesto de Efectivo

1.1.1 Razones para mentener efectivo 14.1.1 Razón operativa 14.I.2 F"azón de seguridad 7+.1.3 RazóD especulativa 14.2 Qué es y para qué siwe el presupuesto de efectivo? 14.2.1 Utilidad en la planeación y control de las operaciones 14.2.2 Utilidad en la loma de decisiones de inversión, financiación y dividendos 14.3 Peíodo de p¡esupuestación 14.4 Elabo¡ación del presupuesto de efectivo 14.4.1 Cálculo de ios ingresos y egresos 14.4.2 Obtención de la "Prime¡a Plantilla 14.5 Ilustración de un p.esupuesto de efectivo 14.6 Análisis del presupuesLo de efectivo 14.6.1 Déficit Temporal 14.6.2 Déhcit pe¡manente 14.6.3 Superávittemporal 14.6.4 Superávit per¡nanente 14,7 Elaboración del presupuesto de efectilc defini¡ivo 14.8 Cuestionario de evaluación 14.9 Ejercicios para resolver Capítulo 15 ADMINISTRACION DE CARTERA. E A-I:L\TARIOS

15.1 La política de crédito

la empresa 15.1.1 Elemenlos cualitativos '15.1.2 Elementos cuanrilalivcs 15.2 La política de inventa¡ios de ia empresa 15.2.1 Elementos cualitativos

15.3 15.4

de

15,2.2 Elementos cuanri¡aLi\os Crrestionario de evalrración Ejercicios para resolver

BIBLIOGRAFIA

379

n9 380 38f)

382 384

384 385 386 389 390 393 398 400

a'| 404

406

406 406 408 422 423 42Á

/,28

Capítulo

1

I,A F'UNCION FINANCIER"{ EN I,A EMPRESA Tradicionalmente se han identifrcado en la empresa cuatro áreas básicas er, las cuales pueden agruparse la totalidad de las funciones que se ¡equieren para su nanejo. Ellas son: Iercadeo, Producción, Personal y Finanzas

Independientemente dei tamaño quc tenga la enpresa, habrá funciones, cargos u oficios que tienen que ver con dichas á¡eas (excepto en 1as empresas comerciales y de sewicio donde no existe área de producción), aunque esto no inplica que siempre deban existir departamenlos con esos nombres o que en el primei renglón jerárquico no pueda haber más de cuatro á¡eas básicas, pues todo esto depende de la actividad que desalrolle la emp.esa, su tamaño y 1a importancia relativa dc las difetentes funciones.

El éxito de una emprcsa depende el gran medida de que en las mencionadas áreas funcionales sc alcancen unos objetivos básicos por los que sus di¡ectores deben responder y pa¡a cuyo cump)imiento toman decisiones apoyadas en una serie de herramientas y técnicas propias de su área.

En el área de Mercadeo encontramos cómo el objetivo básico está definido por la satisfacción de las necesidades de los consumidores. Para alcanzarlo, los administladores deben a su vez lograr olros objelivos complementarios tales como las metas de ventas, de penelración en ci mercado, de canales de dist¡ibución, etc., para todo 1o cual recurren a una serie do herramientas eñire las cuales esián las técniqas de ventas, los sistemas de distribución y de promoción, la investigación de mercados y ia publicidad, entre ot¡as.

En la producción se tiene clue el objetivo fundamental es obtener la mayor cantidad de unidades al menor costo y con la mejor calidad (productividad), e

igualmente existen unos objctivos complementarios que deben ser ctmplidos para alcanzar el p¡imero, entre los cuales podemos identificar el logro de un determinado nivel de eficiencia dc ias personas y las máquinas, niveles mínimos de desperdicio, etc. Para su logro el di¡ecto¡ de producción tomará decisiones apoyado en herramic¡tas lales como los estudios de tiempos y movimientos, la programación lineal, la estadística, el diseño y en general todas las quc proporciona la Ingeniería Industrial.

Ei responsable del á¡ea de Pe¡sonal debe¡á alcanzar la satisfacción de las necesidades de los trabajadores a costa, igualmente, de lograr objetivos complementarios tales como 1a capacitación, la recreación, el bienestar social, etc., de 1os emplcados de la empresa. Para el1o tarnbién recurre a herrarnientas propias de su ár'ea, taies como las téc¡icas de motivación, los estudios de salarios, el análisis transaccional, los cír'culos de calidad, eic.

Delibe¡adamente hemos dejado en último término e1 objetivo financiero pues es cl que nos atañe en esle capítulo, ya que partiendo de la descripción de éste

Ce las he¡ramie¡rtas que se utilizan para su logro, se comprenderá -.i¡¡ultáneamente el alcance de la función frnanciera en la empresa y el papel que desempeña el administ¡ador financie¡o,

:,

1,1 EL OB]ETIVO BASICO FINANCMRO Siempre ha existido la desprevenida tendencia a pensa¡ que el p¡incipal objetivo financiero es la maximización de ias utilidades. Esta es una posición equivocada pues sólo tiene en cuenta e1 corto plazo sin considerar la conlinuidad, la permanencia en el mercado, que a largo plazo debe mantener 1a empresa. Dos se¡cillos ejempios aclal'an ésto.

Lrna empresa puede introducir un novedoso producto a1 mercado y pa¡a maximizar su utilidad puede recur¡ir a la utilización de mano de obra barata no calificada, disminución de costos de mantenimiento y cont¡ol de calidad, allos precios de venta, limitada p¡estación del servicio de posve¡¡ta, etc. Esta estrategia podía generar altas utilidades al principio, pero si no se tiene en cuenta que la mano de ob¡a no calificada genera ineficiencia y deteriora la calidad, que las máquinas se Cesgastan más si no se les mantiene adecuadamente, que ei producto iiene un ciclo de vida y que además pueden surgir sustitutos, ei fracaso no se dejará espelar. Imaginémonos igualmente el caso de una emp¡esa que tradicionalmente ha abastecido el mercado con va¡ios productos ¡ en cuaiquier momento decide abandona¡ varios de eilos por dedicarse a producir solamente los más leniablcs. Esto podría mejorar las utilidades a corto plazo, pero puedé abrir la posibilidad de que la competencia, aprovechando el vacío que presen¡a el me¡cado ¡o atendido con los productos menos rentables, comience a conquistar a los demás clientes de ia empresa, 1o que a largo plazo implicaría una difícil situasión para ésta. Se insinúa, pues, que

la obtención de las utilidades debe obedece¡ más a una estrategia planificada a largo plazo que a la explotación incontrolada de las diferentes oportunidades que el mercado le brinda a la empresa. Si esto es así, entonces debemos ubicar el objetivo básico financiero en el plano del largo pl azo.

Ya hemos visto cómo ios objeti'ros de las dife¡entes funciones apuntan

directamente hacia un grupo específico de personas:los consumidores en el caso del N{ercadeo y la Producción y los t}'abajadores en e1 caso dei área de Pelsonal, Cabe ahora preguntar ¿hacia quién debe apuntar el obje¿ivo financiero? La respuesta a esta p¡egunta nos ayudará a definir dicho objetivo.

No cabe duda de que 1os accionistas o socios de la empresa son el grupo hacia ei cual debe apuntar el objetivo financiero. Pe¡o, en qué té.mitos? Qué debe sucede¡1e al accionista para que este objetivo se alcance? Otro ejemplo nos aclar¿ esta situació¡.

Si;pongamos el caso de un negocio que consiste en explotar una vaca -::-=-::: dueño, como es lógico, obtiene su utilidad de la ieche que ésta p¡:r-:.

Il

Pe¡o, es ei objetivo {inanciero principal lograr solamente 1a m¿¡:::.

producción de lechc? Si se analiza esta situación desde e1 punto de u:ta r:largo plazo podemos darnos cuenta que si 1a vaca produce crías se dará ,:i: fenómeno que no es propiamente rin aumenlo de la utilidades sino más blell un medio para que éstas se incrementen en el tiempo y cuyo unlco beneficiario, desde el punto de vista financierc, ee el ducño. Dicho fenómeno se llama "aumento de 1a riqueza".

Apoyados

en lo anterio¡

podemos

defini¡ el OBJETM

BASICO FINANCIERO como la maximización de la riqueza del accionista, que en o!¡os té¡minos no es más que la maxilrrización del valor de la empresa.

El que este objetivo ienga como beneficiarios inmediatos a los socios se justiflrca porque éstos cntregan su riqueza a unos administradores que como mínimo deben obligarse a mantenerla en tó¡minos reales. Pelo todo esto no quiere decir que para que el acciorrista se beneficie del cumplimiento de esle objetivo, dcbe se¡ a costa de sacriÉca¡ a los otros gi"upos mencionados antes. Por el contrario, si el valor de la empresa aumenta es por:que en todos sus aspectos funcionales se están logrando los objetivos: hay permanencia en el mercado, crecimiento de éste, eficiencia en la producción, .atisT3ccirin dcl pcrsonal. ctc.

Ahora bien, ¿cómo puede determina¡ un accionista si su riqueza está aumentando? El valor de la acción en el me¡cado le dará la respuesta. Si éste aumenla. enlonces tdmbiin lo hace su riqueza. Si bien se ha dicho que maximiza¡ las ulilidades no es el objetivo básico financiero de las empresas, tampoco se pretende ahrmar que éstas nada

tienen que ver con é1. Por el contla¡io, ias utilidades son uno de los elementos que hacen que se aumenle el valor de melcado de la acción (o de 1a propiedad de un socic), pero entendidas éstas como consecuencia de una estrategia planihcada de largo plazo y en este sentido podríamos afirmar más bien que e1 objetivo básico financjero es la maximización de la ulilidad a largo plazo de la empresa, 1o que desde el punto de vista financiero es similar a la maximización de la riqueza.

Y

¿cuáles son los otros f'actores que hacen que el valor de la acción en el mercado aumente? es decir, además de la utilidad, qué hace que haya inversionistas dispuestos a compra¡ o a vende¡ sus acciones en el mercado de

valores? Mencionemos los factores más importantes.

l{uy íntimamente ligada

con 1a utilidad está la política de reparto de dividendos. Una empresa püede generar muchas utilidades pe¡o pagar pocos dividendos y esto puede que no interese mucho a cie¡to tipo de inversionislas que buscan un beneficio rápido, es decir liquidez, con la posesión de las accioncs. por lo que si la perspecliva futura es una baja en el montr¡ del dividendo ellos esLarian dispuestos más bien a venderlas, haciendo, posiblemente, que su valor de mercado disminuya.

F1 .^

factor importanti'imo' iioo de actividad que dr'airolla la emprcsa es olro Por ejempló' no es igual ^l'^ ¿"r. iiéñ. ,,n:r *tu"ion oii.i"'.fi J' u"lon"' de una empresa de :;;';';;;-i"";;.nliá"n "it"'co

:í :*"J;';J:"':: que

ii ob'"'"u-ot lt

de

u con acctones o" alimentos "otización "¡l "t"ü-t lasnrincioalesaccionesenlabolsapodemosenconlrarcómocasisiemprelas i"1"- como alimentos v bebidaso 'i'lá"". dedican a la ptoduccion cemcnteras y en gcner¿l "qt"lját o"" ¡e o muy demandados' comcrcialización de articulos o"'itt"lt* ne"esid¿d cl que so a"p'na! del ¿r¡oi"nte economico en ;:l;';;á:';'";;;;"*"ni" tái"t¡rnot al tipo de actividad rleconvuelven las emprcsa' t ""t4"'"vende' los mercados que llil"ii,i"il,itsá"L.l,i' p'oa"tt* q"" "'p'"tu u los cambios tccnolósrcos sus ru ".'" "ipo'itloi-á" de r'u¡r o- producros orc ;; ;;;;;;;;;i" v desai"orro afeclan su valor' La l,as Derspectiva5 futura- del npe cio iarrbién pundan dar en el modio consiácracion de los posibles ";;i;;t'""" '" en el que se desenvuelven ambiente económico, politico, soüi: át "iuitu¿o a^ compra¡ acciones lrs emDresas afectan la di"po"ttia*t át"¡t i"t:"ttio"i"tas {orro una rel"orma trihutaria o o creai otras nuevas Medidas "; ;t-i""t como los conlroles dp precios y rna refo¡ma financiera polirr'a' ' -:;:,:t del consu.mo.etc ' pueden en las ¡cform¡¡s iabo¡ales. (aml'lur Ér-'- t" ¡lnt;u empre'a sin 'fuluro claro v ;;; un momenlo determinado ""1;--" l'"1 t""t""t"tación tohai o inclusive a su posibleme¡te la lleven a pensar: ti cierre definitivo. incidencia .p-articular en su La situación financiera de ia enllre=" :''Éne una en Llna situacióq no muy buena valor. Puede ser posible qoe ottu l" "lrtttnlre -t ""l r de mercado dc la acción no con rcspcclo a --ub linan"as t u-' "'en ejemnlo¡ vprse afectado noronamrrl.i' .-"-0. lor :us acreedores -{1iemprcsae e incrusive o -*'co'con ü;;;'á;i;;;; ,nl u"i itng"oo ;;"-t;t;t;; en invelsiones. atractivas sí' -,. estala-l: recibido algun apoyo 'l: :o t -os en el párralo anterior' l