Laboratorio Resuelto (i y II Parte)

Universidad Cesar Vallejo MBA Prof. Luis Muñoz Díaz Alumno: Campos Buscene, Norma C. Carolina

VALORIZACION DE EMPRESAS Ejercicios para resolver  1. ¿Cuánto ¿Cuánto pagará a lo más más un inversio inversionista nista por un bono de US$ 5,000 5,000 (valor (valor nominal), nominal), que que paga paga 10% anual anual,, con con cupo cupones nes seme semest stra rale les s con con venc vencim imie iento nto en tres tres años años deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.

precio 1 vp cupon k n valor nominal

4754.13 250 0.06 6 5000

R: $ 4 754.13 El bono se compra bajo la par. 2. ¿Cuá ¿Cuánt nto o paga pagará rá a lo más un inver inversi sion onis ista ta por por un bono bono de US$ US$ 10,0 10,000 00 (val (valor  or  nominal), que paga 12% anual, con cupones semestrales con vencimiento en cinco años deseando ganar el 6% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.

precio 1 vp 10000.00 cupon 600 k 0.06 n 10 valor nominal 10000 R: $ 10 000 El bono se compra a la par. 3. ¿Cuánto ¿Cuánto pagará a lo lo más un un inversioni inversionista sta por un bono de US$ US$ 1,000 (valor (valor nominal) nominal),, que que paga paga 10% anual anual,, con con cupon cupones es seme semest stral rales es con con venc vencim imie iento nto en diez diez años años deseando ganar el 4% semestral. Indique si el bono se compra a la par, bajo la par o sobre la par.

precio 1 Vp Cupon K N valor nominal

1135.90 50 0.04 20 1000

R: $ 1 135.90 El bono se compra sobre la par. 4. Una empresa empresa se financia financia en bolsa bolsa mediante mediante emisió emisión n de bonos, los los cuales los ofrece ofrece con descuento del 4%. La emisión fue de 30,000 bonos de valor nominal US$ 1,000 con vencimiento en 3 años, con cupón del 10% anual pagadero semestralmente. Se pide que calcule el costo semestral (expresado en tasa de interés) de esta emisión para la empresa si la comisión del broker es del 1.2% del valor nominal y el costo de la estructuración de los bonos es de US$ 300,000.

COSTO EMISIÓN DE BONOS Financ. Neto

Cupones semestra 1,500,00 0 l

24,900,00 0

VN %comisio nes

Principal

1,000.00

30,000,0 00

30,000,0 00 1,500,00 1,500,0 1,500,0 1,500,0 1,500,00 1,500,000 0 00 00 00 0

12% 30,000.0 #bonos 0 300,000. costos 00 descuento 4% 24,900,0 00 semestre 0 1 2 3 4 5

flujo 24,900,00 0 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000

fórmula abreviada:

8.5610%

6 TIR

31,500,00 0 8.7629%

n

6

5. ¿La ¿La empres empresa a Pacoch Pacocha a emit emite e un bono con cupón cupón en el merca mercado do de capi capital tales es a un valor nominal de S/. 10,000, que paga una tasa cupón del 4% trimestral, y tiene un vencimiento de 7 años. a.

¿Cuánto pagaría pagaría a lo más un inversionis inversionista ta por dicho bono si desea desea ganar un 3.5% trimestralmente?

 b.

¿Si la empresa Pacocha vende 5,000 bonos con un descuento del 5% y paga una comisión comisión a su agente de bolsa de 1%, y el costo de la estructuración estructuración de los bonos asciende a S/. 450,000. a cuanto asciende el financiamiento que capta?

a. VN: 10 000 %c: 4% trimestral n: 28 i: 3.5% P: ¿?

V.A.

S/. 10,883.35

a. Pagará Pagará a lo más más 10 10 883.35 883.35 nuev nuevos os soles soles.. b. Y capt capta a 46 550 000 nuev nuevos os sol soles es

Financ. Neto

46,550,000. 00 10,000.0 0

VN %comisione s 1% #bonos 5,000.00 450,000. costos 00 descuento 5%

6. Un invers inversion ionist ista a compra compra un bono al 96.5%, 96.5%, paga paga a su agente de bolsa bolsa un 0.5% del del valor nominal, el bono tiene un vencimiento de 4 años paga una tasa cupón trimestral del 3%, un valor nominal de 5,000. ¿Cuál es su rentabilidad esperada?

n

compra de bonos N

16

dcto %c VN comision es

3.50% 3.00% 5000 0.5%

Precio bono vn*(1dcto+comisiones)

TIR

4,850. 00

3.2433 %

flujo 0 1

4,850. 00 150

2

150

3 4 5

150 150 150

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 5150

7. Un inversioni inversionista sta compra compra un bono bono al 95%, 95%, paga a su agente agente de bolsa bolsa un 1% del valor  valor  nominal, el bono tiene un vencimiento de 10 años paga una tasa cupón trimestral del 4%, un valor nominal de 10,000. ¿A cuanto asciende su rentabilidad esperada?

n

compra de bonos N Dcto

40 5.00%

Precio bono vn*(1-

9,600.0

flujo 0 -9,600.00 1 400 2 3

400 400

dcto+comisiones) %c VN comision es

0

4.00% 10000 1.0%

4.2084 %

TIR

4 5

400 400

6 7 39 40

400 400 400 10400

8. ¿Cuánto ¿Cuánto pagaría a lo más más por una una acción acción de una empresa empresa cuya cuya tasa de retención retención de utilidades es del 4%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 20%, si el último dividendo pagado fue de S/. 4.56, si se desea ganar con la inversión un 32% anual?

VALOR DE LA ACCIÓN SEGÚN ROE

tasa de retención Roe

4% 20%

últ. div

4.56

R

g

0.8000%

S/. Vacción 14.732

32%

4.5964 8 4.56 0.80% 32%

D1 D0 g r

9. ¿Cuánto ¿Cuánto pagaría pagaría a lo más por por una acción acción de una empresa empresa cuya cuya tasa de reinver reinversió sión n de utilidades es del 55%, una rentabilidad de las inversiones (ROE) del 18%, si el último dividendo pagado fue de S/. 1.60, si se desea ganar con la inversión un 40% anual?

VALOR DE LA ACCIÓN SEGÚN ROE tasa de reinversión tasa de retención r oe últ. div

55% 45.00 % 18% 1.6

g

8.1000%

S/. Vacción 5.422

r

40%

1.729 6 1.6 8.10 % 40%

D1 D0 g R

10. ¿Cuánto ¿Cuánto pagaría a lo más un inversionista inversionista que desea ganar un 22% anual por una acción de una empresa que ha iniciado un proceso de crecimiento reinvirtiendo sus utilid utilidades ades,, con lo cual cual los dividend dividendos os de la empresa empresa para los próxim próximos os 4 años crecerán en un 4% anual a partir de esa fecha el crecimiento de los dividendos será de 2% permanentemente, si el dividendo último pagado fue de S/. 4.3 ?

VALOR DE LA ACCIÓN g variable Dividen Año dos G 0 4.3 4% 1

4.472

i VP en año 4

22% Div año 5 / (i= g) 25.65499 = 82

4% 2

4.65088

Año

Flujo 1

4.472

2

4.65088 4.836915 3 2 4 30.68539

4% 4.836915 3 2

VN A

S/. 23.31

4% 5.030391 4 81 2% 5.130999 5 64 2% 5.233619 6 64 11. Una empresa ha iniciado iniciado un proceso de expansión reinvirtiendo sus utilidades, utilidades, con lo cual los dividendos de la empresa para los próximos 5 años crecerán en un 3%

anua anual, l, a part partir ir de esa esa fech fecha a el crec crecim imie ient nto o de los los divi divide dend ndos os será será de 2% permanentemente ¿Si el inversionista desea ganar 22% anual, cuánto pagaría a lo más si el dividendo dividendo último pagado fue de S/. 1.6 ? Si la acción en bolsa se cotiza en S/. 16.90, debe o no comprar la acción

VALOR DE LA ACCIÓN g variable Dividen Año dos G 0 1.6 3% 1

i VP en año 5

1.648

22% Div año 6 / (i= g) 9.459676 = 45

3% 2

1.69744 3%

1.748363 3 2

Año

Flujo 1

1.648

2

1.69744 1.748363 3 2 1.800814 4 1 11.31451 5 5

VN A S/. 8.45 3%

1.800814 4 1 3% 1.854838 5 52 2% 1.891935 6 29 2% 7 1.929774 Si la acción se cotiza a 16.90, no debo comprarla, porque su valor de mercado es mayor  al valor que yo le asigno como inversionista, y no obtendré la tasa de interés que yo espero. 12. Calcul Calcule e el precio precio de una acción acción si los divide dividendos ndos que ha pagado pagado en los últimos últimos 4 años son los siguientes:  Año 2005 2006 2007 2008

Dividendo 2.1 2.4 2.9 3.2

La tasa del inversionista es del 30% anual

VALOR DE LA ACCION SEGÚN DIVIDENDOS año D 15.07391 7%

2.1

2005 2006 2007 2008

g 2.4 2.9 3.2

i del inversionista valor presente en 0 divisas en 1 tasa de descuento tasa de incremento

30%

anual

24.670673 57 3.6823653 divisas 29 en 0

3.2

30% 15.0739%

Respuesta:

S/. Pagaría a lo más 24.6707

13. Calcul Calcule e el precio precio de una acción acción si los divide dividendos ndos que ha pagado pagado en los últimos últimos 4 años son los siguientes:  Año 2008 2007 2006 2005

Dividendo 4.2 3.9 3.4 3.2

La tasa del inversionista es del 18% anual b) S/. 54.02

VALOR DE LA ACCION SEGÚN DIVIDENDOS año D 2005

3.2

g

9.487978 %

3.4 3.9 4.2

2006 2007 2008 i del inversionista

18%

valor presente en 0

anual

54.023537 13 4.5984950 divisas 97 en 0

divisas en 1 tasa de descuento tasa de incremento

4.2

18% 9.4880%

Respuesta:

S/. Pagaría a lo más 54.0235

14. 14. Un

empr empres esar ariio

dese desea a

inver nverti tirr S/. S/.

4’50 4’500, 0,00 000 0

uti utiliza lizand ndo o

cuat cuatro ro fuen fuente tes s

de

financ financiam iamien iento: to: emisió emisión n de accion acciones, es, deuda deuda de banco, banco, aporte aporte propio propio y emisió emisión n de bonos, de los cuales el 55% es aporte propio, emite bonos por S/. 800,000 y emite acciones comunes por S/.600,000. Los bonos los emite con un descuento del 3%, pagan una tasa cupón del 2% trimestral trimestral,, tienen un valor nominal nominal de S/. 10,000 y tienen un vencimiento 7 años. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18 el último dividendo pagado fue de S/. 2.4 los cuales crecen a una tasa del 5% anual. El ROE de los empresarios es del 25% anual, y el costo de la deuda es del 22%. ¿A cuanto asciende asciende el costo del capital para esta inversión inversión si la tasa de impuesto impuesto a la renta es del 30%?

Inversión : 4500000 FUENTES DE FINANCIAMIENTO acciones

monto w 600,000.00 13.33%

deuda banco

625,000.00 2,475,000.0 0 800,000.00 4500000

Ap bonos

13.89% 55% 17.78% 100%

Bonos Dcto %cupón

3% Pb 2% trimestral

VN vcto cupón n

10,000.00 Rb 7 años Rb 200 tr t rimestral 28

Acciones últ. D

Pm D0 g

18 2.4 5% anual

rd

22% anual

D1 r acc

9700  Trimestra 2.1392% l 8.8354% Anual t anual i por periodo N

8.8354% 2.1392% 4

2.52 19.00% Anual

Deuda bco

ROE  T

COK

25% 30%

19.5217%

r ap

Respuest a

15. Un empresario desea invertir S/. 820,000 en un nuevo proyecto, de los cuales cuales el 40% es aporte propio, emite bonos por S/. 98,400 y emite acciones comunes por S/.393,600. Los bonos los emite con un descuento del 4%, la comisión del agente de bolsa cobra una comisión del 2%, los bonos pagan una tasa cupón del 10% anual, tienen un valor  nominal de S/. 5,000 y tienen un vencimiento 5 años. Las acciones tienen un precio de mercado de S/. 18.5 el último dividendo pagado fue de S/. 2.65 los cuales crecen crecen a una tasa del 3% anual. El ROE de los empresarios es del 35% anual. ¿ A cuanto asciende el costo del capital para esta inversión si la tasa de impuesto es del 30% anual?

invers ersión ión

820, 20,000.00

fuentes de financiamiento acciones deuda banco ap bonos

monto w 393,600.00

48%

328,000.00 98,400.00 820,000.00

40% 12% 100%

Bonos Dcto %cupón VN vcto cupón n comisión AB

4% 10% an anual 5,000.00 5 años 500 anual 5

Pb rb

4700

11.5464 % anual

2%

Acciones últ. D

ROE  T

COK

Pm D0 g

18.5 2.65 3% anual

35% 30%

D1 r acc

2.7295 17.75% anual

r ap

23.4918%

Respuest a

16. Texaco Texaco S.A. desea desea adquiri adquirirr a Mobil Mobil S.A. S.A. interc intercamb ambian iando do 1.2 de sus acciones acciones por  cada acción de Mobil S.A. Los datos Financieros son:

Utilidad Neta  Acciones en Circulación Precio de Mercado a.

Texaco S.A. 1’800,500 920,000 10.0

Mobil S.A. 650,600 400,000 6.5

¿Cuántas acciones debe emitir Texaco S.A. para la compra?

 Texaco Ut. Neta Acc. Circulación P mercado

Mobil

1’800,500

650,600.00

920,000.00

400,000.00

10.00

6.50

acc de texaco

acc de mobil 1.2 x

# acciones a emitir  b.

1 400,000.00 480,000.00

X

Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual ¿Cuál es la utilidad por  acción luego de la adquisición? R: 1.751

(antes de la absorción)  Texaco 1.957 UPA 0 Ut Neta/#acciones (luego de la absorción)  Texaco 2,451,100. Ut. Neta 00 1,400,000. Acc. Circulación 00 1.751 UPA 1

Mobil 1.627

Mobil

17. Mota Mota S.A.A S.A.A desea desea compra comprarr alguno algunos s activo activos s de la empres empresa a Alicor Alicorp. p. S.A.A. S.A.A. Pero  Alicorp. S.A.A. desea vender toda la empresa. El Balance resumido de Alicorp. S.A.A. es el siguiente: ……. Mota S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar  el efectivo) efectivo) pueden venderse venderse por S/. 140,000. Alicorp. Alicorp. S.A.A. pide pide S/. 350,000 por la empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarán S/. 98, 500 para los próximos 10 años.

a. ¿Si el costo de capital de Mota S.A.A es de 20%, a cuanto asciende el valor actual

neto de la adquisición?

BALANCE ALICORP ACTIVO

Efectivo

12,852

Cuentas por Cobrar

25,600

Existencias

55,600

Equipo A

69,785

Equipo B

79,528

Equipo C

110,520

Edificios

580,560

Total Activo

934,445

Inversión

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

PASIVO Y PATRIMONIO

Total Pasivo

506,050

Total Patrimonio

428,395

Total Pasivo y Patrimonio

934,445

Precio empresa demás activos

350,000 140,000

flujo anual

VAN

98,500

N

10

703,198

flujo -703,198 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500 98,500

-290,239

años

20%

COK de Mota

b. ¿Debería Mota S.A.A comprar los activos?

No, ya que considerando el flujo de caja que originaría esta compra, no es rentable. 18. Perubar Perubar S.A.A. desea comprar algunos activos activos de la empresa Refinería Refinería la Pampilla Pampilla S.A. S.A.A A (Rel (Relapa apasa sa). ). Pero Pero Rela Relapas pasa a dese desea a vende venderr toda toda la empr empres esa. a. El Bala Balanc nce e resumido de Relapasa es el siguiente: siguiente: ACTIVO

Efectivo Cuentas por Cobrar Existencias Equipo A Equipo B Equipo C Edificios Total Activo

8,500 18,568 45,000 58,560 65,800 90,500 450,820 737,748

PASIVO Y PATRIMONIO

Total Pasivo Total Patrimonio

506,050 231,698

Total Activo y Patrimonio

737,748

Perubar S.A.A. solo necesita los equipos A y C y los edificios, los otros activos (sin contar el efectivo) efectivo) pueden venderse venderse por S/. 105,000. Relapasa Relapasa pide S/. 170,000 por la empresa. El flujo de caja de los nuevos activos adquiridos generarán S/. 55, 000 para los próximos 8 años. a. ¿Si el costo de capital de Perubar S.A.A. es de 18%, a cuanto asciende el valor 

actual neto de la adquisición?

BALANCE RELAPASA ACTIVO

Efectivo

Inversión

8,500

Cuentas por Cobrar

18,568

Existencias

45,000

Equipo A

58,560

Equipo B

65,800

Equipo C

90,500

Edificios

450,820

Total Activo

737,748

n 0 1 2 3 4 5 6 7 8

PASIVO Y PATRIMONIO

Total Pasivo

506,050

Total Patrimonio

231,698

Total Pasivo y Patrimonio

737,748

Precio empresa

170,000

demás activos

105,000

flujo anual N

55,000 8

VAN

562,550 flujo -562,550 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000

-338,284

años

18% COK de Perubar  b. ¿Debería Perubar S.A.A. comparar los activos? No, dado el COK de Perubar, no es rentable. 19. En el año 2006 la Pesquer Pesquera a Hyduck Hyduck S.A.A S.A.A ha obtenido obtenido utili utilidade dades s netas netas por S/. 8’950,000, de los cuales ha decidido un 30% destinarlos para la recompra de sus acciones. La empresa tenia en ese momento 3’800,000 acciones en circulación, que cotizan en el mercado a S/. 26.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones es de S/. 28.2. a.

¿A cuánto asciende la utilidad por acción luego de la recompra?

 b.

Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por acción) se mantenga constante, cuál sería el precio de mercado esperado?

Utilidad luego de la recompra #acciones recompradas 95,212.77 #acciones en circulación 3,704,787.23 S/. UPA1 2.416 Precio de mercado luego de la recompra (PER cte) P=PER*UPA P UPA P/UPA S/. S/. 11.25139 ANTES 26.50 2.355 66 S/. 11.25139 S/. DESPUÉS 2.416 66 27.18 20. En el año 2006 la Cia. Minera Minera Volcan Volcan S.A.A ha obteni obtenido do utili utilidade dades s netas netas por S/. 5’250,000, de los cuales ha decidido un 25% destinarlos para la recompra de sus acciones. La empresa tenia en ese momento 2’600,000 acciones en circulación, que cotizan en el mercado a S/. 16.5. El precio que asegure la recompra de sus acciones es de S/. 18.2. a.

¿A cuánto asciende la utilidad por acción luego de la recompra?

 b.

Suponiendo que el PER (ratio precio utilidad por acción) se mantenga constante, cuál sería el precio de mercado esperado?

Ut netas

S/.

5,250,000.00

S/. 25% 1,312,500.00

para recompra #acciones P mercado P compra

2,600,000

S/. 16.50 S/. 18.20

UPA0

Utilidad luego de la recompra #acciones recompradas 72,115.38 #acciones en circulación 2,527,884.62 S/. UPA1 2.077 Precio de mercado luego de la recompra (PER cte) P=PER*UPA ANTES DESPUÉS

P S/. 16.50 S/.

UPA S/. 2.019 S/.

P/UPA o PER 8.171428 57 8.171428

S/. 2.019

2.077

16.97

57

21. Cementos Cementos Pacasmayo S.A.A desea adquirir adquirir a Cementos Lima S.A.A intercambiando intercambiando 0.8 acciones de Cementos Lima S.A.A por cada una de sus acciones. Los datos Financieros son: Cementos

Cementos

Pacasmayo

Lima S.A.A

S.A.A 6’400,200 3’820,000 15.0

Utilidad Neta  Acciones en Circulación Precio de Mercado

2’750,050 1’500,000 8.5

a.

¿Cuántas acciones debe emitir Cementos Pacasmayo S.A.A. para la compra?

 b.

Suponiendo que las utilidades netas se mantiene igual ¿Cuál es la utilidad por  acción luego de la adquisición?

Cementos Pacasmayo S.A.A

Ut. Neta Acc. Circulación P mercado

Cementos Lima S.A.A

6,40 6,400, 0,20 200. 0.00 00

2,75 2,750, 0,05 050. 0.00 00

3,82 3,820, 0,00 000. 0.00 00

1,50 1,500, 0,00 000. 0.00 00

15.00

8.50

Cementos Pacasmayo S.A.A

Cementos Lima S.A.A

1 x

# acciones a emitir

0.8 1,500,000.00 1,875,000.00

x

(antes de la absorción)

UPA 0 Ut Neta/#acciones

Cementos Pacasmayo S.A.A

Cementos Lima S.A.A

1.675

1.833

(luego de la absorción) Cementos Pacasmayo S.A.A

Ut. Neta

9,150,250.

Cementos Lima S.A.A

00 5,695,000. Acc. Circulación 00 1.607 UPA 1