LABORATORIO N3 IND3216

UNIVERSIDAD TÉCNICA DE ORURO FACULTAD NACIONAL DE INGENIERIA INGENIERIA DE PROCESOS QUIMICOS

LABORATORIO N°3 FLUJO DE CAJA 1. OBJETIVO •

Elaborar el flujo de caja de un proyecto y determinar los indicadores de evaluación económica y financiera del proyecto.

1. FUNDAMENTO TEÓRICO 1.1.

Flujo de fondos o Flujo de caja

El flujo de fondos o flujo de caja de un proyecto, consiste en un esquema que presenta sistemáticamente los ingresos que percibe el proyecto además de los costos incurridos por la actividad, los cuales son mostrados año por año. 1.2.

Componentes del flujo de fondos

Todo flujo de caja debe contener los siguientes componentes por periodo: •

Beneficios o ingresos del proyecto.

•

Los costos o egresos de inversión o montaje, mostrados principalmente al inicio del proyecto (denominado año 0 o periodo inicial).

•

Los costos o egresos de operación.

•

Los impuestos anuales correspondiente al ejercicio de cada gestión.

•

El valor de salvamento de los activos del proyecto.

1.1.

Normas para la construcción de un flujo de fondos

Para la construcción del flujo de fondos para la evaluación financiera se utiliza la contabilidad de caja y no de causación. En otras palabras, los distingos egresos se registran en el momento en que se desembolsan y no en el momento que se genera la obligación; los ingresos se registran en el momento en que se reciben. Por convención, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada periodo. Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo, se introduce éste supuesto para fines de simplificación de cálculo. El flujo de fondos se define para toda la vida útil del proyecto o para todo el horizonte de planeación o evaluación.

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Convencionalmente al primer año o periodo de la vida del proyecto se le asigna el año 0. En el periodo 0 por lo general no hay operación del proyecto. 1.2.

Construcción de un flujo de fondos

El esquema básico de todo flujo de fondos sería el siguiente:

Ingresos gravables Menos:

Costos deducibles (incluyendo la depreciación) Ganancias netas gravables

Menos:

Impuestos

Menos:

Otros costos no deducibles

Más:

Ingresos y valores de salvamento no gravables

Más:

Depreciación

Menos:

Costos de inversión Flujo de fondos neto

1.3.

Tipos de flujo de fondos

Existen dos tipos de flujos de fondos: el flujo del proyecto sin financiamiento o flujo de proyecto puro y el flujo del proyecto con financiamiento o flujo del proyecto financiado o del inversionista. 1.3.1. Flujo del proyecto puro

En este flujo de fondos, se asume que la inversión que requiere el proyecto proviene de fuentes de financiamiento interno o propio de los inversionistas, es

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decir, todos los recursos que necesita el proyecto provienen de la entidad ejecutora o del inversionista. El esquema es el siguiente: + Ingresos de operación + Ingresos financieros – Costos de operación (incluye impuestos indirectos) – Depreciación GANANCIAS GRAVABLES – Impuestos directos + Valores de salvamento gravables (venta de activos) – Impuestos a la utilidad en venta de activos + Ingresos no gravables – Costos de operación no deducibles + Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable) GANANCIAS NETAS + Depreciación + Valor de salvamento de activos no vendidos – Costos de inversión – Inversiones financieras FLUJO DE FONDOS NETO

Este flujo revela la capacidad del proyecto para generar ingresos netos, sin entrar en la preocupación con respecto a las fuentes de financiamiento. En dicho flujo se registran los ingresos grava les que se concentran en los ingresos por ventas o prestación de servicios. También se contemplan los ingresos financieros procedentes de la inversión de excedentes temporales de efectivo.

De este ingreso, se restan los costos

deducibles, que son los de operación, mantenimiento, administración, mercadeo, ventas, impuestos indirectos y depreciación. El resultado de éste cálculo es la ganancia neta gravable, que sirve de base para el cálculo de los impuestos

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atribuibles a la realización del proyecto. A las ganancias netas gravables se restan los impuestos directos, se suma la

ganancia extraordinaria por la venta de activos, ajustada por el pago de

impuestos sobre la misma. Además se restan los costos no deducibles y se suman os ingresos no gravables, incluyendo la venta de activos por su valor en libros y subsidios, principalmente. El resultado se puede denominar la ganancia neta. A esta ganancia neta hay que hacer un ajuste por la depreciación, pues no representa un desembolso efectivo del proyecto. Asimismo, hay que retarle los costos de inversión (activos fijos y nominales, gastos pre operativos y capital de trabajo) y sumarle los valores de salvamento de activos que no serán vendidos al final del proyecto. El resultado final es el flujo de fondos del proyecto. 1.3.2. Flujo del proyecto financiado

En este flujo de fondos, refleja la composición real de financiamiento, teniendo en cuenta que los recursos son en partes propias y en parte de terceras personas como ser los bancos o entidades financieras. El esquema es el siguiente: + Ingresos de operación + Ingresos financieros – Costos de operación (incluye impuestos indirectos) – Intereses sobre créditos recibidos por el proyecto – Depreciación GANANCIAS NETAS GRAVABLES – Impuestos directos + Valores de salvamento gravables (venta de activos) – Impuestos a la utilidad en venta de activos + Ingresos no gravables – Costos de operación no deducibles + Valor en libros de activos vendidos (Ingreso no gravable)

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GANANCIAS NETAS + Depreciación + Valor de salvamento de activos no vendidos – Inversiones financieras – Costos de inversión + Ingreso por emisiones de bonos, acciones del proyecto – Dividendos pagados + Créditos recibidos – Amortizaciones de créditos y préstamos FLUJO DE FONDOS NETO

Este flujo a diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes de financiamiento del proyecto. Por tanto, se registran los ingresos por el recibo del capital de los préstamos y créditos (ingreso no gravable, por ser una cuenta de Balance General). Igualmente, se incluyen los costos de servicio de la deuda

en

el

flujo:

los

intereses

y comisiones son costos de operación

deducibles y las amortizaciones son desembolsos no deducibles. Llevar un buen control sobre los ingresos y salidas de dinero le permite:  Tener la cantidad suficiente de dinero que usted requiere para producir; 

Cumplir con sus compromisos de pago a proveedores y a las instituciones que le facilitaron crédito (ONG’s, bancos, etc.);

 Tener bajo control los cobros de dinero que le adeudan los clientes;  Mejorar el uso del dinero y la rentabilidad de su empresa No hacerlo ocasiona:  No tener suficiente efectivo para hacer frente a sus obligaciones financieras  Descrédito  Acudir a sistemas costosos de financiación  Quiebra Tener exceso de efectivo le produce:  Pérdida por inflación (los precios de materiales y productos suben más que lo que el dinero dormido le produciría)

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 Pérdida por no invertir su dinero adecuada y oportunamente  Riesgo de pérdida por robo Previsiones de dinero Por el plan de ventas, usted ya sabe lo que deberá producir y cuánto. Ello le permite conocer por anticipado las cantidades de materiales a utilizar y cuánto pagará por ellos. De igual manera, cuántos operarios requerirá y de qué nivel de salarios, también qué servicios de terceros utilizará y el costo de los mismos. Igualmente, los gastos de administración del negocio y, las comisiones y gastos de ventas. Con dicha información, usted está en condiciones de hacer un programa de egresos de dinero para un período determinado. El mismo plan de ventas le permite conocer a cuánto ascenderán los ingresos de dinero, mes a mes. Con toda esta información usted podrá confeccionar su flujo de caja (programa de ingresos y egresos de dinero) con lo cual asegurará un mayor control sobre el efectivo de su negocio. 1. SOFTWARE A UTILIZAR

El software a utilizar en el presente laboratorio es Microsoft Excel 2007. 2. PROCEDIMIENTO Y EJECUCIÓN DEL LABORATORIO a) El procedimiento para la realización del laboratorio es el siguiente: b) Los alumnos deben leer el estudio de caso c) Elaborar el flujo de caja para el proyecto con y sin financiamiento d) Realizar las tablas de amortizaciones e) Determinar los indicadores financieros 1. ESTUDIO DE CASO

Un importante grupo de inversionistas le ha encomendado a Ud. la realización de un estudio de viabilidad para la fabricación de un producto para el sector industrial.

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Los resultados de la investigación estimaron que podrían vender 20.000 unidades durante los primeros cuatro años de operación, 28.000 entre el quinto y octavo año y 30.000 unidades para el noveno y décimo. Por otra parte, se estimó que el precio más adecuado era de Bs 580 la unidad. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirán el 1,5% sobre la venta. El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar los siguientes costos variables unitarios: Insumos Materias primas Mano de obra directa Otros costos directos

Costo unitario Bs 75 Bs 25 Bs 35

Por otra parte, se han estimado costos fijos de Bs 2.500.000 anuales por administración y Bs 800.000 por un Royalty a una empresa norteamericana por el Know-how adquirido durante cinco años. Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución de productos avaluados en Bs 3.000.000 cada uno, dos líneas de producción independientes a Bs 4.500.000 cada una y un galpón cuya inversión alcanza a Bs 8.000.000. Estos activos se depreciarán linealmente en un periodo de diez años y sin posibilidades de venderlos al final del proyecto. La inversión en activos fijos se financiará en 75% con préstamos bancarios a una tasa de 10% anual y el 25% restante con capital propio. La amortización de la deuda se realizará en seis cuotas iguales de capital, siendo cancelada la primera de ellas el cuarto año de operación. El proyecto requiere una inversión de capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable, excluyendo comisiones y gastos financieros. Para la puesta en marcha esta inversión será financiada totalmente con deuda en las condiciones de crédito ya señaladas. Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionistas decidió presentar el proyecto a otra institución financiera, la cual le ofrece la posibilidad de colocar al 9% anual y que la deuda sea amortizada en ocho años.

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Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12% anual y que la tasa de impuesto a las utilidades es del 10% RESOLUCION: Para la resolución del estudio de caso se realizó el siguiente flujo de fondos para el proyecto puro:

Para el flujo de caja de proyecto con financiamiento se obtuvo:

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Para la tabla de amortización se obtuvo: Tasa de interes

9%

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Deuda Interes 17.250.0 00 17.250.0 00 1.552.500 15.685.8 67 1.411.728 13.980.9 62 1.258.287 12.122.6 16 1.091.035 10.097.0 18 908.732 7.889.11 7 710.020 5.482.50 4 493.425 2.859.29 6 257.337 0 0 0 0

Pago 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3 3.116.63 3

Amortizaci on Saldo 17.250.0 00 15.685.8 1.564.133 67 13.980.9 1.704.905 62 12.122.6 1.858.346 16 10.097.0 2.025.598 18 7.889.11 2.207.901 7 5.482.50 2.406.613 4 2.859.29 2.623.208 6 2.859.296 0 0

0 0 0

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2. CUESTIONARIO

Pedro Picapiedra, en su nuevo intento por superar la riqueza de Rajuela, ha decidido explorar en nuevas áreas de negocios, para lo cual junto a Gazú y Pablo Mármol ha decidido instalarse con un yacimiento de extracción de arena Lepanto para fomentar el desarrollo económico de Piedradura. En la última reunión de los búfalos mojados, Marmol y Picapiedra encomendaron un estudio técnico al resto del equipo, el cual, después de una intensiva investigación, entregó los datos necesarios para poder evaluar la inversión. El estudio técnico del proyecto señaló que la alternativa de localización más conveniente es adquirir un yacimiento a 20 kilómetros al sur de Piedradura por $ 300.000 y con una explotación potencial de 21.000 toneladas. El terreno deberá ser adquirido un año antes de la puesta en marcha del proyecto y podrá ser vendido al 20% del precio de adquisición al cabo de cinco años. Por otra parte, el balance de maquinarias elaborado por el propio Marmol determinó que deberá incurrir en las siguientes inversiones: Activo Dinosaurios Camiones Procesadora

Cantidad 4 4 1

Vida útil* 5 5 10

Valor de $ 25.000 $ 30.000 $ 160.000

Valor de $ 5.000 $ 10.000 $ 80.000

Momento de la 0 6 meses antes 3 meses antes

* La vida útil indicada en el cuadro es sólo para efectos contables ** Los valores de mercado como los de salvamento se encuentran expresados en términos unitarios

El estudio de mercado señaló que la cantidad demandada será de 4.200 toneladas anuales y que se mantendrá sin variación den el mediano y largo plazo. Se estiman que el precio de venta se mantendrá en $ 1.000 la tonelada extraída hasta el tercer año, ya que el cuarto en adelante la mayor demanda haría aumentar el precio en 20% por una sola vez. Los costos directos de operación se estiman en los siguientes por tonelada extraída. Insumo

Costo unitario por tonelada extraída

Mano de obra directa Energía Extracción Costo procesamiento

$ 80 $ 20 $ 40 $ 150

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Total

$ 290

Para poder comercializar el producto se requerirá contratar un servicio de transporte de la materia prima desde el yacimiento hasta Piedradura. El costo por tonelada transportada es de $ 1,75 por kilómetro. Dicho servicio deberá ser requerido una vez al mes para transportar los recursos extraídos durante todo ese periodo y deberá ser cancelado el mismo día que se efectúe el servicio. El producto se vende el mismo día que llega a la ciudad, aunque se paga en un plazo promedio de 16 días. Los gastos administrativos del proyecto se estiman en $ 35.000 mensuales, los que deberán cancelarse al final de cada mes. Además, se ha tomado un seguro cuyo costo es de $ 50.000 mensual, el cual deberá cancelarse los primeros días de cada mes. Para financiar el proyecto, Pedro Picapiedra, Gazú y Pablo Marmol han ahorrado en conjunto $ 6.656 Piedrolares mensuales durante cinco años (modo final) a una tasa promedio de 1,2% mensual. El resto de los recursos necesarios fueron obtenidos del Banco de Piedrarura, con un crédito a cinco años con dos de gracia y cuotas anuales iguales a $. 160.644 (modo final). Si el retorno esperado del mercado es de 15%, y la empresa esta afecta a una tasa impositiva del 10% anual ¿Recomendaría la inversión? RESOLUCION Demanda: 4200 [ton/año] Precio de venta: 1000[$/ton] (años 1, 2, 3, 5) Precio de venta solo año 4: 1200 [$/ton] INGRESOS = Demanda* Precio de venta COSTOS DE OPERACIÓN: Insumo Mano de obra directa Energía

Costo unitario por tonelada extraída $ 80 $ 20

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Extracción Costo procesamiento Total

$ 40 $ 150 $ 290

COSTO DE TRANSPORTE: COSTO DE TRANSPORTE= 1,75[$/ton*Km*mes]*20[Km]*12*[mes/año]=420[$/año] GASTOS ADMINISTRATIVOS Gastos administrativos = 35000 [$/mes]*12[mes/año]= 420000 [$/mes] Seguro

= 50000 [$/mes]*12[mes/año]= 600000 [$/mes] 1020000[$/mes]

DEPRECIACION No se realizó ningún cálculo por depreciación en vista de que no tenemos datos de maquinarias depreciadas (dinosaurios, procesadora, camiones) y por teoría sabemos que la depreciación no es igual a la vida útil por ese motivo no se realizó dicho calculo. Solamente intervino el dato de valor de salvamento al cabo de 5 años. INVERSION Dinosaurios = 25000*4 = 100000 Camiones

= 30000*4 = 120000

Procesadora = 160000

= 160000 380000

Terreno

= 300000

TOTAL

= 680000

FINANCIACION Ahorro comenzando con 6.656 [$/mes] por cinco años (5 años = 60 meses) El incremento del ahorro a través del banco Interés banco: 1.2% al mes LOGRARÁ OBTENER: F=6.656 (1 + 0.012)60=13615.83 [$]

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Flujo que requerida: Crédito requerido = Inversión – Ahorro Crédito requerido = 680000 – 13615.83 = 666384$ AÑOS DE GRACIA Esto indica que solamente en el crédito prestado por el banco, solo se pagará los intereses los 2 primeros años sin pagos anuales, pero este pago se terminara de pagar los siguientes 3 años. CÁLCULOS

EVALUACION FINANCIERA

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ANALISIS DE RESULTADOS Como el valor del VAN es mayor a 0 en los dos casos y el valor del TIR es mayor a 1 Recomendamos este proyecto de inversión. CONCLUSIONES

•

Se realizó un flujo de fondos en base a un proyecto de inversión realizándolo con ganancias y con crédito bancario