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Finanzas Básicas

LABORATORIO EJERCICIOS DE ANÁLISIS FINANCIERO EJERCICIO No. 1: Los reportes anuales de” RB Consulting & Trading “, nos presentan los siguientes datos

seleccionados (en millones)

       ”

s a ci s á B s a z n a ni F

       “    –

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a

d

ni

g

20X3 CANTIDADES ANUALES Utilidad Neta 80 Margen Bruto sobre Ventas 420 Costo de los Artículos vendidos 780 Gastos de Operación 304 Gastos por Concepto de Impuestos a la renta 36 Dividendos decretados 24 CANTIDA CAN TIDADES DES AL AL FINAL FINAL DEL A O  Activos a largo plazo 200 Deuda a largo plazo 64 Pasivos circulantes 56 Efectivo 8 Cuentas por Cobrar 76 Inventario de mercancías 100 Capital pagado 164 Utilidades acumuladas 100

20X2

20X1

54 342 558 265,5 22,5 13,5

25 200 300 165 10 5

198 58,5 49,5 4,5 63 76,5 184,5 49,5

180 40 35 10 40 60 205 10

T &

Durante cada uno de los tres años, hubo una cantidad de 10 millones de acciones comunes (capital social) en circulación. Suponga que todas las ventas se realizaron a crédito y que los precios de mercado por acción aplicables fueron 30 en 20X2 y 40 en 20X3.

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B

C

o

n

s

u

tl

ni

g

1. Calcule los índices financieros (posibles) pero cada uno de los últimos años, 20X3 y 20X2. 2. Responda a cada una de las siguientes preguntas, y cuál de los índices apoyan su respuesta. 2.1. ¿Se ha vuelto más más vendible la mercancía? 2.2. ¿Hay alguna disminución en la efectividad efectividad de los esfuerzos de cobranza? 2.3. ¿Ha mejorado la tasa de utilidad neta? 2.4. ¿Se ha deteriorado la tasa tasa de rendimiento sobre las ventas? 2.5. ¿Ha aumentado la tasa de rendimiento rendimiento sobre la inversión realizada por los dueños? 2.6. ¿Son relativamente más más generosos los dividendos? 2.7. ¿Han cambiado los riesgos de insolvencia en forma importante? importante? 2.8. ¿El precio de mercado de las acciones se ha abaratado con respecto a las utilidades? 2.9. ¿Han mejorado las operaciones comerciales? 2.10. ¿Se ha empeorado la capacidad que tiene la Compañía. para pagar sus pasivos circulantes?

1

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EJERCICIO No. 2: Utilizando la siguiente información, complete el Balance General. Efectivo Cuentas por cobrar Inventario  Activos Fijos netos

14.000

TOTAL ACTIVOS

       ”

s a ci

a. b. c. d. e. f.

Cuentas por pagar Préstamos a corto plazo Préstamos a Largo Plazo Acciones Comunes Utilidades Retenidas TOTAL PASIVOS + CAPITAL CONTABLE

Promedio de Cuentas x Cobrar Endeudamiento neto Rotación Activo Total Prueba Ácida Rotación de Inventarios Margen Bruto

50.000 150.000

390.000

15 días 50% 3 veces 0,65 4 veces 10 %

s á B

EJERCICIO No. 3: s a z

Utilizando la siguiente información, complete el Balance General. n a ni F

       “    –

r

a

d

ni

g

Efectivo Cuentas por cobrar Inventario  Activos Fijos netos

TOTAL ACTIVOS T

800.000

g

&

a. b. c. d. e. f. B

C

o

n

s

u

tl

ni

Cuentas por pagar Préstamos a Largo Plazo Acciones Comunes Utilidades retenidas TOTAL PASIVOS + CAPITAL CONTABLE

Razón de Prueba Ácida Promedio de Cuentas x Cobrar Apalancamiento en el Largo Plazo Rotación de Inventarios Rotación del Activo Total Margen Bruto

200.000 350.000 50.000

1 20 días 0,5 9 veces 3,1 20 %

R

EJERCICIO No. 4: La Empresa “RB Consulting & Trading” tiene los siguientes Balance General y Estado de Pérdidas y

Ganancias para el año 20XX (en miles).

Balance General ACTIVOS Efectivo Cuentas por Cobrar Inventario ( 1800 para el año anterior) TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES  Activos Fijos Netos

400 1.300 2.100 3.800 3.320

TOTAL ACTIVOS

7.120

PASIVOS Cuentas por Pagar Acumulaciones Préstamos Corto Plazo TOTAL PASIVOS CIRCULANTES Deuda a Largo Plazo Capital Social TOTAL PASIVOS + CAPITAL CONTABLE

320 260 1.100 1.680 2.000 3.440 7.120

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Estado de Pérdidas y Ganancias Ventas Netas (todo a crédito) 12.680 Costo de Ventas* 8.930 Utilidades Brutas 3.750 Gastos de Ventas. Generales y administrativos 2.230 Gastos de Intereses 460 Utilidades antes de Impuestos 1.060 Impuestos 390 Utilidades después de impuestos (Utilidad Neta) 670 * Incluye depreciación de 480

       ”

s a ci s

Con base a esta información calcule: 1. Los índices financieros conocidos 2. ¿Cuál será el inventario promedio que se debe tener si la administración desea que su rotación de inventario sea 4? ( Suponga un año de 360 días para realizar los cálculos) 3. Evalúe la posición de la Empresa a partir de la información generada.

á B s

EJERCICIO No.5: a z n a

 ABC Company presenta los siguientes: Balance General y Estado de Pérdidas y Ganancias para 20XX ni F

       “    –

Balance General

ni

g

Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios ($1.800 para 2.0X1) Activos Circulantes  Activos Fijos Netos u

tl

ni

g

&

T

r

a

d

Total Activos s

400 1.300 2.100 3.800 3.320

Cuentas por Pagar Salarios por pagar Préstamos de Corto Plazo Pasivos Circulantes Deuda de Largo Plazo Capital Social 7.120 Total Pasivos + Capital

320 260 1.100 1.680 2.000 3.440 7.120

o

n

Estados de Pérdidas y Ganancias R

B

C

Ventas Netas (todo a crédito) Costos de Ventas * Utilidades Brutas Gastos de Ventas, Generales y Administrativos Gastos de Intereses Utilidades antes de Impuestos Impuestos Utilidades después de impuestos (Utilidad Neta)

12.680 8.930 3.750 2.230 460 1.060 390 670

Con base en esta información, calcule: a. La razón circulante b. La razón de Prueba Ácida c. El periodo promedio de cobranza (Días de cobro) d. La razón de rotación del inventario e. La razón de deuda neta (Endeudamiento neto) f. La razón de deuda a largo plazo a Capital (Apalancamiento Largo Plazo) g. El margen de utilidades brutas (Margen Bruto) h. El margen de utilidades netas (Margen Neto) i. La tasa de rendimiento sobre el capital de los socios ( ROE)

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EJERCICIO No. 6: Pedro y Pablo Company tiene activos circulantes de $ 1 millón y pasivos circulantes de $ 600.000. a. ¿Cuál es la razón circulante de la Compañía? b. ¿Cuál sería su razón circulante si tuviera lugar cada uno de los siguientes hechos, pero manteniéndose las demás constantes?: 1. 2. 3. 4. 5.

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s

Se paga en efectivo una máquina que cuesta $ 100.000. Se compran y financian con crédito comercial inventarios por $ 120.000 Se pagan en efectivo las cuentas por pagar de $ 50.000 Se cobran cuentas por cobrar de $ 75.000 Se capta deuda de largo plazo por un monto de $ 200.000 para inversión en inventarios $ 100.000 y para pagar prestamos de corto plazo $ 100.000

EJERCICIO No. 7: Una Cía. tiene un total anual de ventas (todas a crédito) por $ 400.000 y un margen de utilidades brutas de 20%. Sus activos circulantes son de $ 80.000; los pasivos circulantes, $ 60.000, inventarios, $ 30.000; y efectivo, $ 10.000 1. ¿Cuánto será el inventario promedio que se debe tener si la administración desea que su rotación de inventario sea 4? (Supongamos un año de 360 días para realizar los cálculos) 2. ¿Qué tan rápidamente (en cuantos días) deben cobrarse las cuentas por cobrar si la administración desea tener solo un promedio de $ 50 .000 invertidos en las cuentas por cobrar? (Suponga un año de 360 días)

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EJERCICIO No. 8: a

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Los datos para diversas compañías en la misma industria y de aproximadamente el mismo tamaño son las siguientes: T

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Compañía Ventas (millones) Total de activos (en millones) Utilidades netas (en millones) o

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A 10 8 0.7

B 20 10 2.0

C 8 6 0.8

D 5 2.5 0.5

E 12 4 1.5

F 17 8 1.0

R

B

C

Determine la rotación de activos, el margen de utilidades netas y el ROI. ¿En cuál empresa invertiría y por qué?

EJERCICIO No. 9: La sección de la deuda de largo plazo del balance de DINA Ediciones aparece como sigue: Bonos hipotecarios al 9 ¼ % Bonos de segunda hipoteca 12 3/8 % Pagares al 10 ¼ % Pagares subordinados al 14 ½ % TOTAL

$ 2´500.000 $ 1´500.000 $ 1´000.000 $ 1¨000.000 $ 6´000.000

1. Si las ganancias promedio antes de intereses e impuestos de DINA Ediciones son de $ 1.5 millones, ¿Cuál es la cobertura global de intereses? 2. Determine la cobertura de cada emisión.

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ESTUDIOS DE CASOS ESTUDIO DE CASO 1.- CHEMALITE,

INC. (B) 1

ANÁLISIS DE FLUJO DE CAJA Bennet Alexander, ingeniero químico, fundó la empresa Chemalite, Inc. a finales de 1990 para la fabricación y venta de Chemalite. Durante el primer año la compañía funcionó bien, lo que permitió a sus directivos declarar el pago de un dividendo por valor de 10.000 dólares al cierre de 1991. El Anexo 1 muestra la cuenta de resultados y el balance del ejercicio cerrado al 31 de diciembre de 1991.

       ”

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       “    –

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Durante la reunión con los accionistas de la compañía, celebrada en enero de 1992, Alexander fue felicitado por los resultados obtenidos por la empresa durante su primer año de ac tividad. Tras largos debates, los accionistas aprobaron la decisión de trasladar las instalaciones de fabricación a unos locales más amplios para poder hacer frente al creciente nivel de ventas. Esperaban que Chemalite pudiera aumentar su cuota de mercado antes de que saliera al mercado otro producto competidor. También acordaron ampliar la línea de productos para incluir colores nuevos.  Al concluir la junta de accionistas se tomó la decisión de volver a reunirse a finales de marzo para revisar el rendimiento de la empresa y para estudiar los estados financieros previstos para 1992.  A fin de prepararse para la reunión de marzo, Alexander pidió a su contable las previsiones de los estados financieros para el ejercicio que finalizaba el 31 de diciembre de 1992. En el Anexo 1 se reproduce el informe que confeccionó el contable, quien además le entregó las notas siguientes:

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a

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B

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1. Según el departamento comercial, se espera que durante el próximo año las ventas suban en un 150% a medida que aumentamos la cuota de mercado. Se prevé que la mitad de este crecimiento provenga de nuevos clientes mayoristas. Por nuestra corta experiencia con este tipo de canal de distribución sabemos que, aunque en teoría los mayoristas han de pagar en 30 días, en realidad la media son 40 días. 2. Necesitaremos mantener existencias de productos acabados para hacer frente a los pedidos de los mayoristas. 3. Se estima que el valor medio del inventario de materias primas será de 75.450 dólares. 4. El terrero y los edificios de las nuevas instalaciones de producción costarán 850.000 dólares, de los cuales 250.000 corresponden al terreno. La fábrica entrará en funcionamiento a principios de julio, su vida estimada es de 10 años, y se amortizará utilizando el método de amortización (depreciación) lineal a efectos contables. 5. El vendedor de la instalación transferirá la titularidad el 30 de junio y recibirá la mitad del precio de compra en efectivo y la otra mitad en tres anualidades iguales a partir del 30 de  junio de 1994. 6. Conforme a lo acordado por el consejo de administración, también necesitaremos adquirir máquinas nuevas con mayor capacidad. A mi parecer se habrán de cambiar las máquinas que compramos en junio del año pasado (nuestro proveedor asegura que actualmente su 1 El

caso original, titulado Chemalite, Inc. (B). Cash Flow Analysis, fue preparado por Antonio Dávila, bajo la supervisión de Robert Simons, del Harvard Business School, como base para discusión en clas e y no como ilustración de la gestión, adecuada o i nadecuada, de una situación determinada. Copyright 1994 by the President and Fellows of Harvard College, Prohibida la reproducción, total o parcial, sin autorización es crita del IESE.  Autorizado para uso exclusivo del IDE.

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       ”

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Finanzas Básicas

precio de reventa es muy alto). Se calcula que el precio de v enta de las máquinas antiguas es de 215.500 dólares y que las nuevas costarán 520.000 dólares. Estas operaciones al contado se efectuarán a finales de junio. La vida estimada de las máquinas nuevas es de 10 años. 7. Así mismo, en julio contrataremos un seguro para cubrir el edificio, las existencias y la eventual interrupción del negocio. El costo del seguro es de 97.500 dólares, pagaderos en efectivo, y tendrá efectos desde julio de 1992 hasta diciembre de 1993. 8. En enero de 1992 pagamos un dividendo en efectivo de 0,02 dólares por acción correspondiente al ejercicio de 1991. 9. Conforme a lo acordado en la junta de accionistas de enero, el 10% de los beneficios netos de 1992 se repartirá como dividendos. 10. Según me comunicó usted, uno de nuestros accionistas necesita vender sus acciones por motivos personales. He supuesto que la compañía va a comprar sus 20.000 acciones al precio de 1,3 dólares cada una. 11. Por último, he supuesto que el resto de nuestras necesidades financieras se cubrirán con deuda a largo y a corto plazo. Actualmente estamos negociando con el banco un préstamo garantizado a largo plazo por valor de 510.000 dólares, al 10% pagadero anualmente y con efectos a partir del 30 de junio.  Alexander examinó el informe del contable y los supuestos correspondientes. El beneficio neto que aumentaba en más de un 400%, era muy atractivo. No había duda de que la nueva instalación de producción y las nuevas máquinas de mayor capacidad eran una buena inversión, pero le preocupaba la proporción de deuda a corto plazo del balance. Se preguntaba si realmente necesitaban tan nivel de financiación. Los accionistas también tendrían dudas al respecto. El primer paso era saber de dónde provenían y adónde iban los fondos. El segundo era analizar por qué era necesario endeudarse tanto con una previsión de resultados tan favorable.

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REQUISITOS tl

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B

C

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1. Preparar una previsión de estado de flujo de caja para 1992 utilizando el método indirecto. 2. ¿Cuáles son las fuentes y gastos de caja principales que se deducen de su análisis? 3. ¿Qué le recomendaría a Bennet Alexander?

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ANEXO 1: CHEMATILE, Inc (B) Análisis de flujo de caja Previsión de estados financieros para 1992 Balance de situación al 31 de diciembre de 1991 y 1992 (en dólares)

 Activos

31 de diciembre de 1991 (Real)

Caja Clientes (Cuentas a cobrar) Existencias de materias primas        ”

31 de diciembre de 1992 (Previsión)

113.000,00 69.500,00

9.490,00 139.530,00

55.000,00

75.450,00

s

Existencias de productos acabados *

-

104.680,00

ci

Seguros pagados por anticipado

-

65.000,00

á

TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES

a s B

237.500,00

394.150,00

 Activo inmovilizado (Activos Fijos) s a z

Inmovilizado material a

menos: Depreciación acumulada Terrenos

n ni F

       “    –

212.500,00 -

10.625,00 -

1.120.000,00 -

56.000,00 250.000,00

Patente

100.000,00

75.000,00

ni

TOTAL ACTIVOS FIJOS

301.875,00

1.389.000,00

a

TOTAL ACTIVO T

r

d

g

& g

539.375,00 Pasivos

1.783.150,00

Impuestos a pagar Préstamos bancarios a corto plazo

-

200.000,00

o

n

s

u

Impuestos diferidos

-

26.730,00

C

Efectos a pagar Dividendos a pagar

10.000,00

425.000,00 12.000,00

TOTAL PASIVOS CIRCULANTES

20.900,00

673.680,00

R

B

tl

ni

10.900,00

9.950,00

Préstamos bancarios a largo plazo

-

510.000,00

TOTAL PASIVOS LARGO PLAZO

-

510.000,00

TOTAL PASIVOS Capital Utilidades retenidas  Autocartera

TOTAL CAPITAL CONTABLE TOTAL PASIVOS

20.900,00

1.183.680,00

500.000,00

500.000,00

18.475,00

125.470,00

-

518.475,00 539.375,00

-

26.000,00

599.470,00 1.783.150,00

* La cifra correspondiente a las existencias de productos acabados incluye 5.000 dólares de amortización.

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ANEXO 1: CHEMATILE, Inc (B) (continuación) Cuenta de resultados para los ejercicios cerrados al 31 de diciembre de 1991 y 1992 31 de diciembre de 1991 31 de diciembre de 1992 (Real) (Previsión) Ventas 754.500,00 1.886.250,00 Material 195.000,00 452.700,00 Mano de obra 275.000,00 660.000,00

       ”

s

 Alquiler Servicios

-

50.000,00 30.000,00

-

25.000,00 82.000,00

 Amortizaciones

-

10.625,00

-

61.625,00

a

MARGEN BRUTO s

Publicidad Investigación y desarrollo

ci á B s

193.875,00 -

Seguros a z n a ni F

       “    –

22.500,00 -

25.000,00

Gastos de venta y administración

-

75.000,00

-

195.750,00

Ganancia por venta de equipos

-

d

Prototipos

-

23.750,00

Honorarios legales BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS

-

7.500,00 39.375,00

ni

Impuestos sobre la renta

-

u

BENEFICIO NETO n

s

tl

g

&

32.500,00

-

750,00

T

-

25.000,00

-

r

70.000,00 63.250,00

-

Gastos financieros a

-

 Amortización de patente

g ni

604.925,00

10.900,00

28.475,00

24.250,00 -

58.750,00 183.925,00

-

64.930,00

118.995,00

o C B R

8

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ESTUDIO DE CASO 2.- CASO

Finanzas Básicas

WATSON

Hace poco, Robert Watson se acercó a su cuñado, Al Thomas, con una propuesta para comprar 20% de participación en Watson Leisure Time Sporting Goods. La compañía fabrica palos de golf, bates de béisbol, aros para baloncesto y otros artículos similares. El señor Watson señala de inmediato el aumento en las ventas durante los últimos tres años, como se indica en el estado de ingresos, CUADRO 1. La tasa de crecimiento anual en las ventas es 20%. Un balance general para un periodo similar se muestra en el CUADRO 2, y los índices seleccionados de la industria se presentan en el CUADRO 3. Observe que el índice de crecimiento de la industria en ventas solo es de aproximadamente 10% anual. Hubo un crecimiento real sostenido de 2% a 3% en el producto interno bruto durante el periodo bajo estudio. El índice de inflación estaba en el nivel de 3% a 4%.        ”

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CUADRO No. 1 WATSON LEISURE TIME SPORTING GOODS Estado de ingresos 20XX 20X1 Ventas (todas a crédito) 1.500,00 1.800,00 Costo de bienes vendidos 950,00 1.120,00 Utilidad bruta 550,00 680,00 Gastos de ventas y administrativos* 380,00 490,00 Utilidad operacional 170,00 190,00 Gastos por intereses 30,00 40,00 Utilidad neta antes de impuestos 140,00 150,00 Impuestos 46,12 48,72 Utilidad neta 93,88 101,28  Acciones 40,00 40,00 Utilidad por acción 2,35 2,53

20X2 2.160,00 1.300,00 860,00 590,00 270,00 85,00 185,00 64,85 120,15 46,00 2,61

* Incluye $20,000 en pagos por leasing c ada año o C B R

9

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CUADRO No. 2 WATSON LEISURE TIME SPORTING GOODS Balance general 20XX 20X1 Activos Caja Títulos valores negociables Cuentas por cobrar Inventario Total activo corriente Neto planta y equipo Total activo

20,00 30,00 150,00 250,00 450,00 550,00 1.000,00

30,00 35,00 230,00 285,00 580,00 720,00 1.300,00

20XX

20X1

100,00 100,00 200,00 250,00 250,00 450,00 400,00 50,00 100,00 550,00 1.000,00

225,00 100,00 325,00 331,12 331,12 656,12 400,00 50,00 193,88 643,88 1.300,00

20X2 20,00 50,00 330,00 325,00 725,00 1.169,00 1.894,00

       ”

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       “    –

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g

Pasivo y patrimonio de los accionistas Cuentas por pagar Obligaciones financieras (bancarias) Total pasivo corriente Obligaciones a largo plazo Total pasivo largo plazo Total pasivo  Acciones comunes ($10 valor par) Capital pagado por encima del valor par Utilidades retenidas Total patrimonio de los accionistas Total pasivo y patrimonio de accionistas

20X2 200,00 300,00 500,00 550,00 550,00 1.050,00 461,00 80,00 303,00 844,00 1.894,00

u s n o C B R

10

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       ”

s a ci s á B s a z n a ni F

       “    –

CUADRO No. 3 Índices seleccionados de la industria 20XX 20X1 Crecimiento en ventas 9.98% Margen Neto 5.75% 5.80% Retorno sobre activos (inversiones) (ROI) 8.22% 8.24% Retorno sobre patrimonio (ROE) 13.26% 13.62% Rotación de cartera 10,00 9,50 Periodo promedio de recaudo (Días de Cobro) 30,00 37,90 Rotación de inventario 5,71 5,62 Rotación de activos fijos 2,75 2,66 Rotación activo total 1,43 1,42 Razón corriente 2,10 2,08 Prueba ácida 1,05 1,02 Deuda sobre activo total (Endeudamiento Neto) 38,00% 39,50% Veces de intereses ganados (Cobertura de intereses) 5.00 5.20 Cobertura de cargos fijos (Ventas / Gastos Fijos) 3,85 3,95 Crecimiento en utilidades por acción (UPAs) 9,70%

Finanzas Básicas

20X2 10.02% 5.81% 8.48% 14.16% 10,10 35,60 5,84 2,20 1,46 2,15 1,10 40,10% 5.26x 3,97 9,80%

Porcentajes Porcentajes Porcentajes Porcentajes Veces Días Veces Veces Veces Veces Veces Porcentajes Veces Veces Porcentajes

g ni r

a

d

Hay unas acciones comunes disponibles, debido al mal estado de salud de un accionista que necesita efectivo. La cuestión no está en determinar el precio exacto de las acciones, sino en determinar si Watson Leisure Time Sporting Goods representa una inversión atractiva. Aunque el señor Thomas tiene un gran interés en los índices de rentabilidad, mirará con detenimiento todos los índices. El no tiene reglas definitivas acerca del retorno sobre la inversión requerido, pero desea analizar la condición general de la empresa. En la actualidad, esta no paga un dividendo en efectivo y el retorno para el inversionista procede de la venta de acciones en el futuro. Después de hacer un análisis exhaustivo (incluido los índices para cada año y las comparaciones con la industria), ¿Qué comentarios y recomendaciones le haría usted al señor Thomas? B

C

o

n

s

u

tl

ni

g

&

T

R

¿Cuál sería el riesgo del señor Thomas al invertir en esta compañía?

11