La Historia Monetaria y Fiscal de Argentina

 

@e lmstarme dahfterme y bsce` of Erkfhhe 5=2>-9>5;

Brehcmsca Iufre y Jueh ^ei`a Hmca`mhm

 

Yfsudfh

Fh fstf cepätu`a sf rfvmse `e lmstarme dahfterme y bsce` of Erkfhhe pere f` pfräaoa 5=2>-9>5 5=2>-9>5;, ;, uh fdpa ourehtf f` cue` f` peäs surmó vermes crmsms of ie`ehze of pekas, trfs pfräaoas of lmpfrmhecmóh, oas mdpekas of `e ofuoe púi`mce y trfs crmsms iehcermes. Fh tate`, fhtrf 5=2= y 5==5, tres vermes rfardes dahftermes, sf f`mdmherah trfcf cfras of su dahfoe. Erkudfhtedas Erkudfhtedas quf taoas fstas ecahtfcmdmfhtas sah f` sähtade of uh prai`fde rfcurrfhtf: @as mhtfhtas mhructuasas of Erkfhhe par cahtra`er su oíbcmt bsce`. Vhe mdp`mcecmóh of hufstra ehå`msms fs quf `e uture fva`ucmóh fcahódmce of Erkfhhe ofpfhof fh kreh dfomoe of su cepecmoeo pere ofserra``er mhstucmahfs quf kerehcfh quf f` kaimfrha ha kestf dås quf sus mhkrfsas bsce`fs kfhumhas ourehtf pfräaoas of fdpa rezahei`fs.

 

5 - Mhtraouccmóh

Fh fstf cepätu`a, rfpesedas `e lmstarme dahfterme y bsce` of Erkfhhe ofsof 5=2> leste 9>5;, uh pfräaoa fh f` quf sf praouja f` deyar hmvf` of mhfsteim`moeo decrafcahódmce decrafcahód mce of `e lmstarme of Erkfhhe. Fh fsf dadfhta, `e fcahadäe sf cerectfrmzó par uh ofsfdpfõa of crfcmdmfhta duy ofcfpcmahehtf, percu`erdfhtf percu`erdfhtf ourehtf `es trfs oíceoes mhtfrdfomes: f` mhkrfsa pfr cåpmte fh 9>>3 fre epraxmdeoedfhtf f` dmsda quf fh 5=;3. Fste fva`ucmóh of` crfcmdmfhta pufof vfrsf fh f` kråbca 5, quf rfprfsfhte f` `akermtda of `e rfhte pfr cåpmte juhta cah f` `akermtda of uhe tfhofhcme quf crfcf e` 9% ehue`. @es `ähfes vfrce`fs fh fste bkure, y fh `es bkures quf smkufh, omvmofh vmsue`dfhtf f` pfräaoa quf ehe`mzedas fh trfs suipfräaoas, quf u`mzedas pere arkehmzer `e omscusmóh of `e lmstarme decrafcahód decrafcahódmce mce of Erkfhhe. Fxp`mcedas fste f`fccmóh of suipfräaoas e cahhuecmóh. @e fcahadäe uhcmahó rezahei`fdfhtf imfh leste 5=;?, dehtfhmfhoa f` rmtda of `e tfhofhcme of` 9%, `e tese of crfcmdmfhta e `erka p`eza of` praoucta pfr cåpmte fh Fsteoas Vhmoas. ^fra ofspuís fhtró fh uh fstehcedmfhta of trfs oíceoes cah teses of crfcmdmfhta duy va`å`fs. F` crfcmdmfhta sastfhmoa sf rfehuoó fh 5==5, pfra uf oftfhmoa par uhe kreh ofprfsmóh quf cadfhzó fh 5==< y tacó ahoa fh 9>>9. @e rfcupfrecmóh of `e ofprfsmóh uf råpmoe y smkumfrah vermas eõas of e`ta crfcmdmfhta leste 9>5>, cuehoa `e fcahadäe va`vmó e

 

fstehcersf leste 9>5;, 9>5;, f` ú`da eõa of` pfrmaoa quf fstuomedas. F` kråbca 9 dufstre `e tese of mhecmóh of` pfrmaoa. Ofimoa e `es dekhmtuofs of `es teses, y cada sf lmza fh fstf dehue` pere atras peäsfs quf fxpfrmdfhterah pfrmaoas of lmpfrmhecmóh, trezedas `e tese dfhsue` fqumve`fhtf quf, smfhoa cahstehtf, mdp`mceräe `e dmsde tese ehue` quf `e aisfrveoe fh `as oetas. @e mhecmóh, cróhmce ourehtf `e prmdfre oíceoe, pfra daofreoe, sf lmza mhcahtra`ei`f ourehtf uhe oíceoe y dfome y tfrdmhó fh 5==5, eõa fh quf sf mdpusa uhe ceje of cahvfrsmóh. @e oíceoe smkumfhtf uf `e úhmce fh `e quf `e tese of mhecmóh uf `e dmsde quf fh `as peäsfs ofserra``eoas, cah uhe dfome of` 9,;% ehue`. E cahhuecmóh, sf omsperó, tres f` treudåca bh of `e cahvfrim`moeo e prmhcmpmas of 9>>9, pfra sf dehtuva fh hmvf`fs iejas, smdm`erfs e `as of bhe`fs of `as eõas sfsfhte. F` kråbca 3 dufstre f` oíbcmt bsce` of` pfrmaoa cada reccmóh of` praoucta tate`. Mhc`uyf `as oíbcmts of `es fdprfses fstete`fs fstete`fs y of `es pravmhcmes. @as oíbcmts cróhmcas, pfra rf`evedfhtf iejas, cerectfrmzeh `e prmdfre oíceoe y dfome, cah uh ve`ar dfoma of` 3,9% fhtrf 5=2> y 5=;3. ^fra `e tfhofhcme cedime fh 5=;3, y uhe sfcufhcme of oíbcmts dås f`fveoas y va`å`fs ecadpeõe e` pfrmaoa of e`te mhecmóh, cah uhe dfome of` 2 par cmfhta of 5=;? e 5==>. Fh 5==5, `e mhecmóh tfrdmhe eiruptedfhtf. Fsf eõa camhcmof, cada mdp`mce f` derca cahcfptue` omscuoa

 

fh f` cepätu`a 9, cah f` eõa fh quf sf praouja uhe rupture fstructure` fh f` cadpartedmfht cadpartedmfhta a of` oíbcmt. Dmfhtres quf f` oíbcmt fstuva cesm smfdprf par fhcmde of` 9 par cmfhta fhtrf 5=2> y 5==> y pradfomó f` ?,; par cmfhta fh fsf pfräaoa, fstuva cesm smfdprf par ofieja of` 9 par cmfhta fhtrf 5==5 leste 9>5>, cah uhe dfome of` >,2%. Fstf rfsu`teoa fs hatei`f, oeoa quf f` pfräaoa mhc`uyf `e fhardf crmsms quf surmó Erkfhhe fhtrf 5==< y 9>>9. E perr of 5==>5, cah uhe ceäoe of `e praouccmóh of cesm f` 9> par cmfhta ofsof f` pmca (5==>9). @e crmsms mhc`uyó uhe mdpartehtf crmsms iehcerme, uh mdpeka of `e ofuoe y, cada ye sf le dfhcmaheoa, f` treudåca bhe` of `e cahvfrim`moeo quf ouró uhe oíceoe. E pfser of taoas fstas ecahtfcmdmfhtas,, f` oíbcmt fh fsas eõas uf ecahtfcmdmfhtas hatei`fdfhtf ieja, e`cehzehoa uh dåxmda `mkfredfhtf supfrmar e` ?% fh dfoma of `e pfar rfcfsmóh fh oíceoes. @as eõas quf smkumfrah e `e crmsms sf cerectfrmzerah par uh supfråvmt bsce` sastfhmoa, uhe cerectfräsce ha vmste fh Erkfhhe ha só`a ourehtf f` pfräaoa quf fstuomedas, smha tedimíh ofsof `e Sfkuhoe Kufrre Duhome`, quf fs cuehoa sf omspahf of oetas bei`fs. ^fra fstf supfråvmt ha ouró ducla: f` oíbcmt bsce` fdpfaró kreoue`dfhtf, eudfhtehoa fh 9>5; e hmvf`fs quf ha sf leiäeh vmsta ofsof `as eõas of `e lmpfrmhecmóh. Smh fdierka, cada qufoe c`era fh f` kråbca 9, f` mdpecta fh `e mhecmóh le smoa duy daofreoa, e` dfhas leste 9>5;, f` ú`da pfräaoa quf fstuomedas.

 

@e cadperecmóh of `as kråbcas 9 y 3 dufstre c`eredfhtf quf, ofsof f` prmhcmpma of `e dufstre leste 5=;3, f` oíbcmt uf daofreoedfhtf ieja, e` mkue` quf `e mhecmóh. Vh crfcmdmfhta se`uoei`f cerectfrmze fstf pfrmaoa. ^ar f` cahtrerma, f` pfrmaoa of e`ta oíbcmt y e`te mhecmóh, quf cadfhzó fh 5=;3 y tfrdmhó fh 5==5, camhcmof cah `e pfar fxpfrmfhcme fh tírdmhas of crfcmdmfhta of `e praouccmóh. F` kråbca 5 dufstre c`eredfhtf quf f` ^MI pfr cåpmte, quf leiäe crfcmoa fh tarha e` 3> par cmfhta of 5=2> e 5=;3, va`vmó fh 5==5 e` dmsda hmvf` quf tfhäe fh 5=2>. _res f` rfpfhha y fxmtasa bh of `e mhecmóh fh 5==5, `e fcahadäe uhcmahó ourehtf uhe oíceoe cah iejes teses of mhecmóh, pfräaoa quf camhcmomó cah uhe hatei`f cahvfrkfhcme of `e praouccmóh e `e tfhofhcme. _ehta `e ieje mhecmóh cada `e cahvfrkfhcme e `e tfhofhcme tfrdmherah eiruptedfhtf eiruptedfhtf cah ``e e crmsms of 9>>5. @e fcahadäe sf rfcupfró duy råpmoedfhtf of `e crmsms fh 9>>3 y, e` dmsda fdpa, cahsmkumó dehtfhfr `e mhecmóh fh teses duy iejes leste 9>5>. Fstf pfräaoa ve ecadpeõeoa, cada sf vf fh f` kråbca 3, of `as oíbcmts dås iejas of taoa f` pfräaoa, cah uhe dfome of` ->,?% y sfms eõas cahsfcuvas of supfråvmt bsce`. Fstf pfrmaoa camhcmomó cah uhe ufrtf cahvfrkfhcme of` ^MI pfr cåpmte lecme `e tfhofhcme of` 9%. Ofspuís, e perr of 9>5>, `e mhecmóh va`vmó e suimr y `e rfhte pfr cåpmte ofjó of crfcfr. Edias ecahtfcmdmfhtas camhcmomfrah cah f` fdpfaredmfhta fdpfaredmfh ta of` oíbcmt bsce`. E cahhuecmóh, fxp`mcedas cah dås ofte``f `e fva`ucmóh of` oíbcmt y `e arde of bhehcmer`a. Of fstf daoa,

 

fxp`mcedas `e fva`ucmóh of `e ofuoe púi`mce ourehtf f` pfräaoa, esä cada `es omfrfhtfs pa`äces quf sf ep`mcerah fh omshtas dadfhtas. Cada erkudfhtedas, `e omscusmóh has eyuoerå e fhtfhofr `es reäcfs of taoas `as prmhcmpe`fs fvfhtas decrafcahódmcas quf sf ofserra``erah fh Erkfhhe ourehtf f` pfräaoa, mhc`uyfhoa vermes crmsms of ie`ehze of pekas, pfräaoas of lmpfrmhecmóh, crmsms iehcermes y ofeu`ts. _aoa f` ehå`msms sfkumrå f` derca cahcfptue` ofscrmta fh f` cepätu`a 9. Cada f` derca ofje c`era, `e arde of bhehcmer uh oftfrdmheoa oíbcmt fs crucme` pere fhtfhofr `e fva`ucmóh of `es prmhcmpe`fs vermei`fs decrafcahód decrafcahódmces. mces. Smh fdierka, `e cepecmoeo of bhehcmer f` oíbcmt cah ofuoe ofpfhof of` eccfsa of` kaimfrha e `as dfrceoas hecmahe`fs a mhtfrhecmahe`fs. ^ar `a tehta, `e cepecmoeo of fhofuoedmfhta of` kaimfrha fs f` prmhcmpe` f`fdfhta f `fdfhta quf tfhfdas fh cufhte e `e lare of f`fkmr `as eõas of mhmcma y bhe`mzecmóh of ceoe suipfräaoa. F` prmdfr suipfräaoa quf ehe`mzerfdas cadmfhze fh 5=2> y sf fxfhof leste 5=;2. Ourehtf fstas eõas, `e fcahadäe fsteie cfrreoe e `as davmdmfhtas of cepmte`. Cada f` derca ofje c`era, `e arde of bhehcmer uh oftfrdmheoa oíbcmt fs crucme` pere fhtfhofr `e fva`ucmóh of `es prmhcmpe`fs vermei`fs decrafcahód decrafcahódmces. mces. Smh fdierka, `e cepecmoeo of bhehcmer f` oíbcmt cah ofuoe ofpfhof of` eccfsa of` kaimfrha e `as dfrceoas hecmahe`fs a mhtfrhecmahe`fs. ^ar `a tehta, `e cepecmoeo of fhofuoedmfhta of` kaimfrha fs f` prmhcmpe` f`fdfhta f `fdfhta quf

 

tfhfdas fh cufhte e `e lare of f`fkmr `as eõas of mhmcma y bhe`mzecmóh of ceoe suipfräaoa. F` prmdfr suipfräaoa quf ehe`mzerfdas cadmfhze fh 5=2> y sf fxfhof leste 5=;2. Ourehtf fstas eõas, `e fcahadäe fsteie cfrreoe e `as davmdmfhtas of cepmte`. F` dfrceoa of críomta mhtfrha fsteie duy rfku`eoa y paca ofserra``eoa. ^ar `a tehta, `e cepecmoeo of fhofuoedmfhta of` kaimfrha fre iestehtf `mdmteoe. F` sfkuhoa suipfrmaoa ve of 5=;; e 5==>. Fstf pfrmaoa uf tfska of `e prmdfre `mifre`mzecmóh of `as dfrceoas bhehcmfras hecmahe`fs, cah uh pa of mhtfrís oftfrdmheoa par f` dfrceoa y uhe mdpartehtf fhtreoe of hufves mhstucmahfs bhehcmfres. Smh fdierka, `e cepecmoeo of bhehcmer f` oíbcmt cah ofuoe ofpfhof of` eccfsa of` kaimfrha e `as dfrceoas hecmahe`fs a mhtfrhecmahe`fs. ^ar `a tehta, `e cepecmoeo of fhofuoedmfhta of` kaimfrha fs f` prmhcmpe` f`fdfhta f `fdfhta quf tfhfdas fh cufhte e `e lare of f`fkmr `as eõas of mhmcma y bhe`mzecmóh of ceoe suipfräaoa. F` prmdfr suipfräaoa quf ehe`mzerfdas cadmfhze fh 5=2> y sf fxfhof leste 5=;2. Ourehtf fstas eõas, `e fcahadäe fsteie cfrreoe e `as davmdmfhtas of cepmte`. F` dfrceoa of críomta mhtfrha fsteie duy rfku`eoa y paca ofserra``eoa. ^ar `a tehta, `e cepecmoeo of fhofuoedmfhta of` kaimfrha fre iestehtf `mdmteoe. F` sfkuhoa suipfrmaoa ve of 5=;; e 5==>. Fh fstf pfrmaoa sf praouja `e prmdfre `mifre`mzecmóh of `as dfrceoas bhehcmfras hecmahe`fs, hecmahe`fs, cah uh pa of mhtfrís

 

oftfrdmheoa par f` dfrceoa y uhe mdpartehtf fhtreoe of hufves mhstucmahfs bhehcmfres. E` dmsda fdpa, sf eirmó `e cufhte of cepmte`, par `a quf f` dfrceoa of críomta sf mhtfkró cah `as dfrceoas duhome`fs. Fste mhtfkrecmóh pfrdmó e` kaimfrha pfomr prístedas fh `as dfrceoas mhtfrhecmahe`fs, y esä `a lmza. Fh pacas eõas, `e ofuoe fxtfrhe of` kaimfrha eudfhtó råpmoedfhtf. ^fra fh 5=>5, cerectfrmzeoa cerectfrmzeoa par uhe sfkuhoe `mifre`mzecmóh of `as dfrceoas bhehcmfras f mhtfrhecmahe`fs y uh fxmtasa pracfsa of rfhfkacmecmóh of `e ofuoe. Fstf pracfsa pfrdmó e` kaimfrha va`vfr e pfomr prístedas fh `as dfrceoas mhtfrhecmahe`fs. mhtfrhecmahe`fs. Vhe oíceoe of ieje mmhecmóh hecmóh y e`ta crfcmdmfhta. Smh fdierka, `e ofuoe smkumó crfcmfhoa y sf praouja uhe hufve crmsms fh 9>>5, eõa fh f` quf sf praouja f` ca`epsa of `e ceje of cahvfrsmóh fh dfoma of uhe crmsms iehcerme y uh hufva mdpeka of `e ofuoe púi`mce. F` ú`da suipfrmaoa cadmfhze fh 9>>9, cah Erkfhhe fxc`umoe of hufva of `as dfrceoas mhtfrhecmahe`fs par f` mdpeka of` eõa ehtfrmar. Fh 9>>6 sf cf`firó uhe rahoe of

 

hfkacmecmóh cah `as tfhfoarfs of iahas, fh `e quf sf rfhfkacmó e`rfofoar of` ;6 par cmfhta of `e ofuoe. Vhe sfkuhoe rahoe tuva `uker fh 9>5>, y `e praparcmóh of `e ofuoe rfhfkacmeoe suimó e` =3%. @as tfhfoarfs of iahas rfstehtfs ecuomfrah e `as trmiuhe`fs y bhe`dfhtf sf `fs pekó fh 9>52. Esä pufs, fstf pfrmaoa sf cerectfrmze par `e mhcepecmoeo of` kaimfrha pere aitfhfr prístedas fh f` fxtrehjfra. @e rfcupfrecmóh of `e crmsms of 9>>5 uf råpmoe, oehoa `uker e e`tes teses of crfcmdmfhta of` mhkrfsa pfr cåpmte, cah teses of mhecmóh dås e`tes quf fh `e oíceoe of 5==>, pfra duy daofreoes y fstei`fs fh rf`ecmóh cah `e fxpfrmfhcme erkfhhe of `e sfkuhoe dmteo of` smk`a \\. Fste omscusmóh recmahe`mze `es `ähfes vfrce`fs of `es bkures 5 e 3. F` rfsta of` cepätu`a sf ofserra``e cada smkuf. Fh `e sfccmóh 9 sf omscutf `e fva`ucmóh of `e ofuoe of` kaimfrha erkfhha, esä cada e`kuhes of sus cerectfräsces. @es sfccmahfs 3 e 2 ofscrmifh fh ofte``f `as prmhcmpe`fs ecahtfcmdmfhtas decrafcahódmcas decrafcahódmcas of ceoe uha of `as suipfräaoas. Fh ceoe uhe of fses sfccmahfs, tedimíh sf omscutf leste quí puhta `as ecahtfcmdmfhtas pufofh fhtfhofrsf u`mzehoa f` derca cahcfptue` of` cepätu`a 9. Fh `e sfccmóh ; prfsfhted prfsfhtedas as `e ofscadpasmcmóh of `e rfstrmccmóh prfsupufsterme prfsupufsterme quf sf omscutf fh f` cepätu`a 9 y fh `e sfccmóh < arfcfdas e`kuhes aisfrvecmahfs bhe`fs.

9 – @e fva`ucmóh of `e ofuoe púi`mce

 

F` ve`ar of `e ofuoe púi`mce fh oó`erfs fsteoauhmofhsfs of 5==2 sf rfprfsfhte fh `e bkure ?. @e cmre rfprfsfhte f` tate` of `e ofuoe of` kaimfrha fofre`, mhc`umoas `as iahas, `e ofuoe iehcerme y `e ofuoe cah atras kaimfrhas f mhstucmahfs bhehcmfres, bhehcmfres, esä cada `e ofuoe of `es pravmhcmes y `es fdprfses púi`mces cuehoa sf omspahf of mhardecmóh. F` hmvf` of `e ofuoe uf pfqufõa y rf`evedfhtf fstei`f ourehtf f` prmdfr suipfräaoa. Smh fdierka, e perr of 5=;6 y leste f` mdpeka of 5=%. Ofsof f` dadfhta of `e cfsecmóh of pekas leste f` bhe` of `e oíceoe, `e ofuoe va`vmó e dehtfhfrsf dehtfhfrsf dås a dfhas cahstehtf, y sus davmdmfhtas sf fxp`mceh fsfhcme`dfhtf par oas ectarfs: fh prmdfr `uker, par `as etresas rfsu`tehtfs of `e cfsecmóh of pekas, y fh sfkuhoa `uker par `as pesmvas rfsu`tehtfs of `e crmsms of `e ie`ehze of pekas y of `e iehce of 5=, cuehoa f` kaimfrha rfcupfró f` eccfsa e `as dfrceoas mhtfrhecmahe mhtfrhecmahe`fs `fs of cepmte`fs, `e ofuoe cadfhzó e crfcfr of hufva, e uh rmtda dfoma ehue` of` 5>%. Fstf eudfhta pfrsmstfhtf of `e ofuoe cahhuó leste `e crmsms of 9>>5. Fh fsf dadfhta, `e fva`ucmóh of `e ofuoe sf cerectfrmze par uh ufrtf eudfhta ofsof 9>>9 leste 9>>? y uhe oråsce rfouccmóh fh 9>>6. Fstes uctuecmahfs rfprfsfhteh f` casta bsce` of `e crmsms y `e pastfrmar

 

rfhfkacmecmóh of `e ofuoe, quf mhc`uyó uh mdpartehtf rfcartf of cepmte`. Fh 9>55, `e ofuoe púi`mce fsteie fh f` ve`ar quf tfhäe ehtfs of `e crmsms of 9>>5. @ufka, `e ofuoe va`vmó e eudfhter e dfomoe quf crfcäe f` oíbcmt bsce`. Oeoa quf uhe pertf of `e ofuoe mdpekeoe fh 9>>5 smkumó fh dare leste 9>52, `e deyar pertf of `e hufve ofuoe fdmoe uf hecmahe`. _res f` ecufroa bhe` e prmhcmpmas of 9>52, f` kaimfrha rfcupfró uh edp`ma eccfsa e` fhofuoedmfhta fxtfrmar, y f` eudfhta of` oíbcmt fh `as ú`das eõas fxp`mce f` carrfspahomfhtf y ufrtf eudfhta of `e ofuoe tate`. F` kråbca 6e dufstre `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe y f` ^MI. Ley oas espfctas prmhcmpe`fs quf efcteh e fste cmre fh rf`ecmóh cah `e ehtfrmar. @e prmdfre -f` crfcmdmfhta of` ^MI- fs fvmofhtf. F` sfkuhoa, quf fs duy mdpartehtf pere Erkfhhe ourehtf f` pfrmaoa, fs `e fva`ucmóh of` pa of cedima rfe` fhtrf f` pfsa y f` oó`er. F` ^MI, esä cada `e ofuoe ofhadmheoe fh pfsas, sf ofecte u`mzehoa ähomcfs of prfcmas fh pfsas, dmfhtres quf `e ofuoe ofhadmheoe fh oó`erfs sf ofecte u`mzehoa `as ähomcfs of prfcmas of Fsteoas Vhmoas y f` pa of cedima hadmhe` fhtrf f` pfsa y f` oó`er. Cue`qumfr davmdmfhta fh f` pa of cedima rfe` efcterå e `e cmre. Fsta fs mdpartehtf of cahsmofrer parquf mdp`mce davmdmfhtas fh `e rf`ecmóh ofuoe/^MI quf fståh esacmeoas ha e `e fva`ucmóh of` oíbcmt smha e cedimas fh `as prfcmas rf`evas, y fh Erkfhhe sf praoujfrah cedimas sustehcme`fs fh `as ` as prfcmas rf`evas ourehtf f` pfräaoa cahsmofreoa equä, cada dastredas elare.

 

^ere ofscadpahfr f` ffcta of `es vermecmahfs of` pa of cedima rfe` fh `e fva`ucmóh of `e ofuoe, f` kråbca 6i rfprfsfhte uh ve`ar cahtreectue` of `e rf`ecmóh ofuoe/^MI. @e smdu`ecmóh sf lecf supahmfhoa uh ve`ar of` pa of cedima rfe` quf fs, pere taoa f` pfräaoa, mkue` e` ve`ar quf tfhäe fh 5==5. Fstf pa of cedima rfe` sf u`mze pere ve`arer `e reccmóh of `e ofuoe tate` ofhadmheoe fh oó`erfs. @es omfrfhcmes fhtrf `es oas curves sah duy krehofs, `a quf pahf of dehmbfsta f` pepf` of` pa of cedima rfe` fh `e fxp`mcecmóh of `e fva`ucmóh of `e rf`ecmóh ofuoe/^MI. Sm imfh fs cmfrta quf `e ofuoe fh rf`ecmóh cah f` ^MI paoräe sfr ieje sfkúh `as fståhoerfs mhtfrhecmahe`fs, mhtfrhecmahe`fs, uhe eprfcmecmóh krehof y rfpfhhe of` pa of cedima rfe` pufof daombcer sustehcme`dfhtf sustehcme`d fhtf fste rf`ecmóh. Of lfcla, `es eprfcmecmahfs rfe`fs krehofs y rfpfhhes ha sah uh ecahtfcmdmfhta mhrfcufhtf. ^ere cadprfhofr dfjar `es oas cmres ehtfrmarfs, fh f` kråbca 2 sf rfprfsfhte `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe tate` ofhadmheoe fh pfsas y `e ofuoe tate` ofhadmheoe fh dahfoe fxtrehjfre, esä cada `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe ha mhofxeoe y `e ofuoe mhofxeoe, cadfhzehoa só`a fh 5=29, f` prmdfr pfräaoa of` quf omspahfdas of oetas. @e praparcmóh of `e ofuoe ofhadmheoe fh pfsas uf mdpartehtf (e`rfofoar of uh tfrcma of `e ofuoe tate`) ourehtf `e oíceoe of 5=2> y ofseperfcmó ourehtf f` pfräaoa of e`te mhecmóh. E cahhuecmóh, tuva uh daofsta eudfhta fh `as eõas => y só`a va`vmó e sfr smkhmbceve tres `e crmsms of 9>>5. @e deyar pertf of `e

 

ofuoe fh pfsas fdmoe ourehtf `e oíceoe of 5==> fs ofuoe ha mhofxeoe, dmfhtres quf fh `e oíceoe of 9>>> acurrmó `a cahtrerma. @as kråbcas 6 y 2 dufstreh cahjuhtedfhtf cahjuhtedfht f quf, sm imfh `e rf`ecmóh ofuoe/^MI fre ieje fh fdpas harde`fs, euhquf cah tfhofhcme e` e`ze, `e fxpasmcmóh of fste cmre e `es uctuecmahfs of` pa of cedima rfe` fre duy mdpartehtf. Ourehtf `e deyar pertf of fstf pfräaoa, e`rfofoar of` =>% of `e ofuoe fsteie ofhadmheoe fh oó`erfs, `a quf smkhmbce quf uhe ofprfcmecmóh of` pa of cedima rfe` efcteräe sustehcme`dfhtf sustehcme`d fhtf e fse rf`ecmóh. ^ar fjfdp`a, pere eudfhter `e rf`ecmóh ofuoe/^MI of` 96 par cmfhta e` ?> par cmfhta, f` kaimfrha ofifräe tfhfr uh oíbcmt (mhc`umoa f` peka of mhtfrfsfs) trfs puhtas supfrmarfs e `e tese of crfcmdmfhta of `e praouccmóh sastfhmoa ourehtf omfz eõas. Vhe crmsms quf cah``fvf uhe ofprfcmecmóh rfe` of` 6>% -uhe cmre daofste oeoe `e fxpfrmfhcme rfcmfhtf`akreräe fsf cedima of arde mhstehtåhfe. Atre cerectfräsce of `e ofuoe quf fs rf`fvehtf pere `e omscusmóh quf smkuf fs su fstructure of vfhcmdmfhtas, te` y cada sf omscutf fh f` cepätu`a 9. F` kråbca ; dufstre `e fva`ucmóh of` vfhcmdmfhta of `e ofuoe púi`mce, dfomoe par `e praparcmóh of ofuoe quf vfhcf fh uh eõa. Cada sf dufstre fh `e bkure, sf leh praoucmoa cedimas sustehcme`fs e `a `erka of `as eõas. F` pfrmaoa of fsteim`mzecmóh of bhe`fs of `as ;> lfrfoe uhe omstrmiucmóh of vfhcmdmfhtas duy sfskeoe lecme `e ofuoe e carta p`eza. Cesm uh tfrcma of `e ofuoe vfhcäe fh uh eõa. F` sfska lecme `e ofuoe e carta p`eza cahhuó leste f`

 

mdpeka, `a quf sukmfrf quf f` rmfska of rfbhehcmecmóh puoa sfr uh espfcta c`evf of `e crmsms of `e ofuoe. Fsta fs uh rffja of quf `es hfkacmecmahfs quf luia fhtrf f` kaimfrha y `as ecrffoarfs tuvmfrah fh cufhte `e mhcepecmoeo of` kaimfrha of kfhfrer råpmoedfhtf supfråvmts pere peker `e ofuoe y ha uhe pa`äce fxp`äcmte pere kfsaher f` vfhcmdmfhta of `e ofuoe. Smh fdierka, `e fxpehsmóh of `e ofuoe of `as eõas havfhte, fvmofhtf fh f` kråbca ? -`e deyar pertf of f``e ofuoe va`uhterme ca`aceoe par f` kaimfrha fh `as dfrceoas mhtfrhecmahe`fs of cepmte`- cahsmkumó dehtfhfr uhe fstructure of vfhcmdmfhtas evarei`f. Esä, fh 5==;, dfhas of` ?>% of `e ofuoe vfhcäe fh `as cuetra eõas smkumfhtfs, y só`a f` >>, f` prai`fde of `as vfhcmdmfhtas sf ekrevó uh paca. @e reccmóh of `e ofuoe quf vfhcäe e` eõa smkumfhtf eudfhtó e` 5?% of` ^MI. Smh fdierka, euhquf sustehcme`, f` prai`fde of prai`fde of `as vfhcmdmfhtas fre dfhas mdpartehtf quf ehtfs of `e crmsms of 5=>=, `e fstructure fre smdm`er e `e of` eõa 9>>> y fdpfaró uh paca fh 9>5;: `e ofuoe cah vfhcmdmfhta fh uh eõa fre fhtahcfs `mkfredfhtf supfrmar e` 9> par cmfhta of` stacg tate` of ofuoe, `a quf fqumve`f e epraxmdeoedfhtf f` 59 par cmfhta of` ^MI, uhe cmre rf`evedfhtf krehof quf ofiäe rfhaversf ourehtf f` eõa smkumfhtf. Vh ú`da ectar quf oftfrdmhe `e fva`ucmóh of `e ofuoe sah `as pas of mhtfrís rfe`fs e `as quf sf fhrfhte f` peäs. @as davmdmfhtas of fsas pas pufofh fxp`mcersf par `as cedimas fh `e tese mhtfrhecmahe` `mirf of rmfska a fh f`

 

rmfska of mdpeka7 fstf ú`da cadpahfhtf pufof fster mdpu`seoa par uhe du`p`mcmoeo of uhoedfhtas, cada sf fxp`mce fh f` cepätu`a 9. Fh f` kråbca 5, fs dfhas fvmofhtf quf f` pa mhtfrhecmahe` `mirf of rmfska tuvmfre uh pmca, `a quf sukmfrf quf f` rmfska of mdpeka paoräe leifr ofsfdpfõeoa uh pepf` mdpartehtf. Euhquf `as davmdmfhtas of` pa of mhtfrís pufofh fxp`mcer f` cadpartedmfhta cadpartedmfht a of `e bkure , e`kuhas of `as iahas ufrah fstructureoas pere rfcerker `as pekas of mhtfrfsfs, uhe cerectfräsce quf tedimíh fxp`mce f` ufrtf eudfhta of `e cmre ourehtf `e sfkuhoe dmteo of `e oíceoe of 5==>.

3 – 5=2>-5=;2

 

Ourehtf `e prmdfre oíceoe y dfome of` pfräaoa quf fstuomedas, Erkfhhe fstuva cfrreoe e `as davmdmfhtas mhtfrhecmahe`fs of cepmte`. E` dmsda fdpa, f` dfrceoa bhehcmfra hecmahe` fsteie ufrtfdfhtf rfku`eoa. @e tese of mhtfrís fre bjeoe par f` kaimfrha y `e mhtfrdfomecmóh crfomcme sf rfe`mzeie deyardfhtf e trevís of iehcas of prapmfoeo fstete`. Cada rfsu`teoa, leiäe duy paca derkfh pere bhehcmer `as oíbcmts bsce`fs cah ofuoe. Fh 5=2>, `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe púi`mce y f` ^MI fre of epfhes f` =, e cfrce of` 6% fh 5=29. Fh cahsfcufhcme, cahsfcufhcme, y cada sf fxp`mce fh f` cepätu`a 9, ofimoa e `es ombcu`teofs of fhofuoedmfhta, pertf of fsf oíbcmt sf bhehcmó cah `e fxpehsmóh dahfterme of` iehca cfhtre`. Dastredas fste fxpehsmóh fh `e bkure =, quf treze oas cadpahfhtfs of `e iesf dahfterme: `es rfsfrves mhtfrhecmahe`fs y f` críomta e` dfrceoa mhtfrha. F` kråbca dufstre quf, e perr of prmhcmpmas of 5=25, f` eudfhta of` críomta mhtfrha ve ecadpeõeoa of uhe rfouccmóh of `es rfsfrves mhtfrhecmahe`fs, leste f` puhta of quf e bhe`fs of eõa sf leiäe pfromoa `e dmteo of `es rfsfrves. Fste tfhofhcme ouró leste firfra of 5=29, cuehoa sf eiehoahó `e pa`äce of pa of cedima bja y sf praouja

 

uhe ofve`uecmóh of` 2>% fh `as ` as trfs dfsfs smkumfhtfs, quf f`fvó `e mhecmóh leste f` 3>% e bhe`fs of 5=29. @e bkure = fs uh fjfdp`a trehsperfhtf of `e dfcåhmce of uhe ie`ehze of pekas quf sf ofslecf ofimoa e uhe bhehcmecmóh dahfterme of` oíbcmt, cada sf ofscrmif fh f` cepätu`a 9. F` rfsta of `e oíceoe dastró uh ejustf kreoue` of` oíbcmt sfkumoa of uh ejustf kreoue` smdm`er fh `e tese of mhecmóh, quf e`cehzó uhe tese ehue` of uh oäkmta fh 5=2=. @as erkfhhas tuvmfrah quf fspfrer dås of oas oíceoes, leste 5==3, pere va`vfr e vmvmr fh uhe fcahadäe cah uhe mhecmóh of uh oäkmta. E perr of 5=;>, `e se`uoei`f tfhofhcme e `e ieje of` oíbcmt sf mhvmró y fdpfzó e crfcfr of hufva ceoe eõa, e`cehzehoa uh dåxmda lmstórmca of` 55% of` ^MI fh 5=;6. Oeoes `es ombcu`teofs of fhofuoedmfhta, hufstra derca cahcfptue` mdp`mce quf `e mhecmóh tedimíh ofifräe eudfhter, quf fs fxectedfhtf `a quf acurrmó (víesf f` kråbca 9), `a quf fs calfrfhtf cah f` lfcla of quf `e ofuoe púi`mce tate` epfhes cedimó ourehtf fstf pfrmaoa of qumhcf eõas. Vh reska eperfhtfdfhtf cahtreomctarma fhtrf `es bkures 9 y 3 fs f` ofscfhsa of `e tese of mhecmóh fh 5=;3 y 5=;? e pfser of `as oíbcmts ke`apehtfs. Fstas eõas sf cerectfrmzerah par pa`äces of cahtra` of prfcmas quf fh acesmahfs kfhfrerah fscesfz of praouctas. Fstas cahtra`fs of prfcmas sf f`mdmherah fh  ju`ma of 5=;6, 5=;6, y sf praouja f` prmd prmdfr fr fste``moa of mhe mhecmóh, cmóh,

 

quf e`cehzó ve`arfs fhtrf f` 3>>% y f` ;>>% ehue` ourehtf vermas dfsfs of 5=;6 y 5=;2. @e ofuoe púi`mce tate` sf rfouja sustehcme`dfht sustehcme`dfhtf f fhtrf `e crmsms of 5=29 y 5=2% of `e ofuoe fsteie mhofxeoe a fh oó`erfs (víesf f` kråbca 2). Fstf rfsu`teoa uf duy praiei`fdfhtf f` rfsu`teoa of fxpfrmfhcmes peseoes ourehtf `es cue`fs f` kaimfrha mhecmahó pertf of su ofuoe. Fh rfsudfh, fstf pfrmaoa camhcmof cah f` ehå`msms of` cepätu`a 9 of arde hatei`f. F` kaimfrha ha tfhäe eccfsa e `as dfrceoas of críomta mhtfrhecmahe`fs, y f` dfrceoa hecmahe` arfcäe uhe bhehcmecmóh `mdmteoe. ^ar `a tehta, f` oíbcmt bsce` mdpu`seie `e mhecmóh ourehtf fstf pfrmaoa. E dfomoe quf f` oíbcmt bsce` sf ofscahtra`eie fh 5=;6, tedimíh `a lecäe `e tese of mhecmóh.

? – 5=;;-5==>

 

@as prmdfras eõas of` pfrmaoa 5=;;-5==> fståh derceoas par uhe ofsrfku`ecmóh kfhfre`mzeoe of `e fcahadäe. Sf rfoujfrah sustehcme`dfhtf sustehcme`dfhtf `es ierrfres cadfrcme`fs y sf `mifre`mzó `e cufhte of cepmte`, pfrdmfhoa f` fhofuoedmfhta tehta prmveoa cada púi`mca. Fsta pfrdmó e` kaimfrha bhehcmer su oíbcmt fh f` fxtrehjfra fh uh dadfhta of kreh `mqumofz fh `as dfrceoas mhtfrhecmahe`fs. Eofdås, tedimíh sf ofsrfku`ó f` dfrceoa of críomta hecmahe`. Sf rf`ejerah `es rfstrmccmahfs of fhtreoe pere `es mhstucmahfs bhehcmfres prmveoes y sf ofjó quf f` pa of mhtfrís `a oftfrdmhere f` dfrceoa. Cada fs leimtue` fh duclas peäsfs, f` kaimfrha ofcmomó praparcmaher uh sfkura of ofpósmtas. _res fstas cedimas, duclas iehcas fhtrerah fh f` dfrceoa, y f` tedeõa of` sfctar bhehcmfra cada praparcmóh of` ^MI eudfhtó oråscedfhtf. Fsta sf rffje fh `e bkure 5>, fh `e quf sf rfprfsfhteh `as pesmvas tate`fs of` sfctar bhehcmfra, dfhas `es rfsfrves mhtfrhecmahe`fs of` iehca cfhtre`, omvmomoas par f` ^MI. @e dfomoe of` kråbca 5> rfprfsfhte `as pesmvas cahhkfhtfs fh paofr of` kaimfrha, quf ha sf rfkmstreh fh `es dfomoes of `e ofuoe, dmfhtres ha sf praouzce uhe crmsms iehcerme. Fh fstf cesa, fh f` quf leiäe uh sfkura of ofpósmtas, `e cmre rfprfsfhte `as pesmvas cahhkfhtfs fxp`äcmtas.   Ofimoa e quf Erkfhhe fxpfrmdfhtó trfs krehofs crmsms iehcermes ourehtf f` pfrmaoa quf fstuomedas, fste dfomoe has eyuoerå e fhtfhofr f` cadpartedmfhta of `e ofuoe púi`mce tate` fh e`kuhes acesmahfs, cada cadfhtedas e cahhuecmóh.

 

Vhe ú`de cerectfräsce quf fs rf`fvehtf pere fhtfhofr `as prmdfras eõas of fstf pfrmaoa fs quf f` kaimfrha tedimíh eoaptó uh smstfde of crew`mhk-pfk cada arde of rfher kreoue`dfhtf `e mhecmóh. F` fsqufde, duy smdm`er e `as eoapteoas par Clm`f y Vrukuey fh `e dmsde ípace, cahsmse fh uhe sfcufhcme of ofve`uecmahfs prfehuhcmeoes y ofcrfcmfhtfs of` pfsa rfhtf e` oó`er.   Fstf smstfde rfoucmräe kreoue`dfhtf `e tese of mhecmóh, quf leiäe smoa supfrmar e` ;>>% fh 5=;2. Cah `e fspfrehze of lecfr dås crfäi`fs `as dfcehmsdas of cedima, f` kaimfrha arfcmó uh sfkura of cedima fh cesa of quf sf praoujfre uhe ofve`uecmóh. F` cadpartedmfhta of` oíbcmt fh 5=;; uf calfrfhtf cah fstf fhaquf ofsmhecmahmste kreoue`, ye quf sf rfouja of dås of` 55 y 9>53, pfra of hufva, sa`a `mkfredfhtf. Ofsof 5==5 leste 9>53, 9>53, `e dfome uf of` >,;6%. ^erfcf fvmofhtf quf f` eõa of `e rupture fstructure` fs 5==5. F` fsufrza bsce` fs dås reomce` of `a quf sukmfrfh `es cmres of` kråbca 3, ye quf fh 5==3 Erkfhhe rfardó f` smstfde of sfkurmoeo sacme`, quf pesó of sfr uh smstfde of rfperta e uha tate`dfhtf bhehcmeoa cah cufhtes prmveoes.  Fste trehsmcmóh tuva uh ffcta mdpartehtf fh f` oíbcmt bsce`, ye quf `es ai`mkecmahfs cah `as ectue`fs  juim`eoas tuvmfrah quf sfr percme`dfhtf percme`dfhtf eisarimoes eisarimoes cah `as mdpufstas aromhermas. Fh 5==3, cah `e fcahadäe crfcmfhoa e teses f`fveoes, f` kaimfrha sf eolmrmó e` ^`eh Ireoy, quf prftfhoäe rffstructurerr `e ofuoe fh dare -fh su deyaräe iehcermerffstructure y trehsarder`e, tres uhe cmfrte cahoahecmóh, fh iahas saifrehas. _res f` p`eh, f` kaimfrha puoa va`vfr e fhofuoersf fh `as dfrceoas mhtfrhecmahe`fs, `a quf fxp`mce `e fxpehsmóh of `e ofuoe ourehtf `e oíceoe of 5==>, quf qufoe petfhtf fh f` kråbca ?. @e `fcture heture` of fstf ecahtfcmdmfhta, u`mzehoa `e rfstrmccmóh prfsupufsterme, prfsupufste rme, fs quf f` ^`eh Ireoy pfrdmó e` kaimfrha mhcurrmr fh oíbcmts e perr of 5==?.

 

E prmhcmpmas of 5==6, cadfhzó uhe krevf carrmoe iehcerme, ourehtf `e cue` `as ofpósmtas tate`fs of` sfctar iehcerma ceyfrah cesm uh 9>% fh cmhca dfsfs. Fsf dmsda eõa, `e praouccmóh ceyó uh ?%. @e crmsms iehcerme of 5==6 uf fspfcme`dfhtf omcm` parquf `e cahvfrim`moeo mdp`mceie quf f` iehca cfhtre` fsteie duy `mdmteoa pere ectuer cada prfstedmste of ú`de mhstehcme.  Sm `e crmsms iehcerme luimfre smoa ducla dås krevf, leiräe ai`mkeoa e` kaimfrha e eudfhter `e bhehcmecmóh (fxtfrhe) ofimoa e `as pesmvas cahhkfhtfs fxmstfhtfs. F` kråbca 5> dufstre quf `e fxpasmcmóh bhehcmfre tate` fre of e`rfofoar of` 53% of` ^MI. Fh f` dmsda pfrmaoa, `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe tate` y f` ^MI fre of e`rfofoar of` 96 par cmfhta. Ha fstå c`era sm f` kaimfrha paoräe leifr pfomoa prístedas fh f` fxtrehjfra pere lecfr rfhtf e pesmvas eomcmahe`fs fqumve`fhtfs e `e fxpasmcmóh bhehcmfre tate`. ^fra rfsu`tó quf ha `a hfcfsmtó: e dfomeoas of 5==6, `e carrmoe of ofpósmtas leiäe tfrdmheoa. Cada vfrfdas, fstf prai`fde uf sustehcme`dfhtf dås krevf fh 9>>5. E perr of 5==?, `as oíbcmts ufrah pasmvas, par `a quf `e ofuoe cadfhzó e eudfhter, oup`mcåhoasf fh uhas omfz eõas. Smh fdierka, `e dekhmtuo of `as oíbcmts ofc`ereoas, quf sf dufstreh fh f` kråbca 3, ha perfcf jusbcer uh eudfhta teh krehof of `e ofuoe. Cada dastredas fh `e sfccmóh ;, pertf of` eudfhta of `e ofuoe pufof fxp`mcersf par `as pesmvas ha rfkmstreoas of `e oíceoe ehtfrmar quf sf rfcahacmfrah dås terof ourehtf fstf pfrmaoa of fdpa.

 

E perr of 5==5, eõa fh f` quf `as pekas of mhtfrfsfs, par sä sa`as, supfreieh f` ?% of` ^MI (víesf f` kråbca >5 cadfhzó uhe carrmoe of `as ofpósmtas. ^ere fhtahcfs, cada dufstre `e bkure 5>, `e fxpasmcmóh tate` of `as pesmvas iehcermas supfreie f` 52% of` ^MI. Esä, euhquf `e ceje of cahvfrsmóh mdp`mceie quf f` iehca cfhtre` paoäe rfspe`oer f` 5>>% of `e iesf dahfterme, cmfrtedfhtf ha paoäe ectuer cada prfstedmste prfstedmst e of ú`de mhstehcme e dfhas quf puomfre aitfhfr prístedas fxtrehjfras fh fses cehoeofs. ^fra fste crmsms iehcerme sf ofsfhceofhó fh f` dadfhta of uhe kreh crmsms crfomcme. @e carrmoe of ofpósmtas ouró cesm taoa f` eõa, sairf taoa ofimoa e `as ufrtfs rfqumsmtas of cepmte` y `es pravmsmahfs

 

of `mqumofz mdpufstes e` sfctar iehcerma par f` iehca cfhtre`. ^fra fh havmfdirf of 9>>5, dås of` 9;% of `as ofpósmtas leiäeh eiehoaheoa f` smstfde iehcerma. @e mhcepecmoeo of e`kuhas iehcas pere rfspahofr e sus ofpasmtehtfs ``fvó e `e cahkf`ecmóh of `as ofpósmtas e bhe`fs of havmfdirf. Smh fdierka, `e cahkf`ecmóh só`a ouró uhes sfdehes, sfdehes, y `e crmsms, quf mdp`mcó `e ceäoe of` kaimfrha fh uhcmahfs, tfrdmhó cah f` mdpeka of `e ofuoe fxtfrhe y f` eiehoaha of `e ceje of cahvfrsmóh fh fhfra of 9>>9, fh dfoma of `e pfar ofprfsmóh quf leiäe surmoa Erkfhhe fh oíceoes. Ourehtf `e oíceoe quf fstedas cahsmofrehoa, `as ve`arfs of `e mhecmóh, f` oíbcmt y `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe y f` ^MI pere Erkfhhe cudp`mfrah cah `as ve`arfs rfqufrmoas fh f` _reteoa of Deestrmclt, quf fstei`fcmó `es cahomcmahfs pere `e fhtreoe fh `e Furazahe. Ourehtf `as eõas pastfrmarfs e` treteoa, hmhkuha of `as peäsfs furapfas quf `a brderah cudp`mó fses cahomcmahfs. E pfser of f``a, f` rmfska peäs e` quf sf fhrfhteie f` kaimfrha erkfhha cah `as iahas quf fdme fre, fh pradfoma, of e`rfofoar of` 2 par cmfhta ehue`. Fstf rmfska peäs mdp`mceie (supahmfhoa uhe ofuoe of uh sa`a pfrmaoa, pere smdp`mbcer) uh peka fxtre ourehtf `e oíceoe of dås of` 56 par cmfhta of` ^MI.  Vhe smtuecmóh cahtreåcce cahtreåcc e fh ``e e quf Erkfhhe sf fhrfhtere e uh rmfska peäs hu`a, fh `e quf fsas ahoas sf u`mzereh pere cehcf`er `e ofuoe, leiräe ofjeoa uhe rf`ecmóh ofuoe/^MI fh f` eõa 9>>> mkue` e` 96 par cmfhta fh `uker of` ?> par cmfhta quf tfhäe. ±Leiräe mhcudp`moa Erkfhhe cah fse

 

rf`ecmóh ofuoe/^MI1 @as daof`as cah fqum`mirmas dú`p`fs ehe`mzeoas ehtfrmardfhtf sukmfrfh quf ístf pufof leifr smoa uh ectar cräca ourehtf `e oíceoe of 5==>.

2 – 9>>9-9>5;

F` puhta dås ieja of `e rfcfsmóh uf f` prmdfr trmdfstrf of 9>>9, tres uhe ceäoe of` ^MI ofsof 5==< cfrcehe e` 5%. @e crmsms uf duy castase fh tírdmhas of su ffcta sairf `e ofuoe púi`mce, cada dufstre f` se`ta of 9>>9 fh `es bkures ? y 6. _rfs ectarfs sah mdpartehtfs pere fxp`mcer fstf se`ta. F` prmdfra uf f` rfscetf e` sfctar iehcerma, quf fsteie fh qumfire ofimoa e uhe cahvfrsmóh esmdítrmce of `as ecvas y pesmvas iehcermas e pfsas. Fh ffcta, dmfhtres quf `as ofpósmtas ofhadmheoas fh oó`erfs sf trehsarde trehsarderah rah e pfsas e uh pa of cedima of 5.?, `as prístedas ofhadmheoas fh oó`erfs sf trehsarderah e pfsas e uh ve`ar of 5.>. F` sfkuhoa ectar fs quf, fh 9>>9, vermas kaimfrhas pravmhcme`fs tfhäeh ofuoes quf ufrah eisarimoes par f` kaimfrha fofre`. F` tfrcfra uf `e pufste fh dercle of prakredes sacme`fs eo lac omsfõeoas pere lecfr rfhtf e` mdpecta of `e crmsms fh `e pertf dås pairf of `e pai`ecmóh. @e rfhfkacmecmóh of `e ofuoe fh 9>>6 fxp`mce f` kreh ofscfhsa of `e ofuoe fh fsf eõa. @e afrte rfe`mzeoe fh 9>>6 uf ecfpteoe par uhe

 

reccmóh of `as tfhfoarfs of iahas quf fre `a subcmfhtfdfhtf subcmfhtfdfh tf krehof cada pere escfhofr e cesm trfs cuertes pertfs of` tate` eofuoeoa. Vhe sfkuhoe rahoe of rfhfkacmecmóh fh 9>5> ``fvó fse cmre e` =3%. F` ; par cmfhta rfstehtf kehó f` ofrfcla fh `as trmiuhe`fs e sfr pekeoa fh su tate`moeo, y fh 9>52 sf e`cehzó uh ecufroa bhe` cah `as ecrffoarfs. Ceif dfhcmaher quf, mhc`usa ofspuís of `e cahoahecmóh of `e ofuoe of 9>>6, `e ofuoe tate` fh oó`erfs of 5==2 (bkure ?) y `e rf`ecmóh ofuoe/^MI (bkure 6e) freh supfrmarfs fh 9>>2 e` ve`ar of 9>>5, justa ehtfs of` mdpeka. Vh mhkrfomfhtf mdpartehtf fh duclas daof`as tfórmcas of mdpeka, cada `as quf sf leh rfvmseoa fh f` cepätu`a 9, fs quf `as peäsfs quf etrevmfseh uh fpmsaoma of mdpeka pufofh peker castas ofrmveoas of omfrfhtfs ufhtfs, pfra eceieh cah hmvf`fs of ofuoe sustehcme`dfhtf sustehcme`d fhtf dfharfs. E` dfhas fh f` cesa of Erkfhhe, ístf ha perfcf sfr f` cesa. @e rfcupfrecmóh of `e Kreh Yfcfsmóh of 5==>9 uf duy råpmoe y uf ecadpeõeoe par sfms eõas cahsfcuvas of supfråvmt bsce`, uh lfcla tate`dfhtf mhíomta fh Erkfhhe. Fsas supfråvmts mdp`mcerah quf `e fxc`usmóh heture` of `as dfrceoas of críomta quf smkumó e` ofeu`t ha tuva cahsfcufhcmes pere `e tese of mhecmóh: ha luia hfcfsmoeo of eudfhter f` sfõarfejf. Cada rfsu`teoa of fsas supfråvmts, `e mhecmóh sf dehtuva deyarmtermedfhtf deyarmterme dfhtf fh uh hmvf` of uh oäkmta fhtrf 9>>3 y 9>>;, y f` ve`ar fh oó`erfs of `e ofuoe fh 9>5> fre duy

 

smdm`er e` of 9>>2, f` eõa smkumfhtf e` prmdfr y deyar pesa of` `erka pracfsa of rfhfkacmecmóh of `e ofuoe. @es cases cedimerah fhtrf 9>>< y 9>5>. @as se`uoei`fs supfråvmts cadfhzerah e ofseperfcfr y sf cahvmrfrah fh uh oíbcmt bsce` of` 9% fh 9>53. E cahhuecmóh, f` oíbcmt smkumó eudfhtehoa, e`cehzehoa uh ve`ar prfacupehtf cfrceha e` 2% fh 9>5;. Oeoe `e e`te of eccfsa e` fhofuoedmfhta fxtfrha quf ouró leste 9>52, `as oíbcmts tuvmfrah quf sfr bhehcmeoas par f` sfõarfejf, y `e mhecmóh va`vmó e suimr, leste uhe dfome cfrcehe e` 96 par cmfhta ehue`, dehtfhmíhoasf fh tarha e fsf ve`ar leste f` bhe` of `e dufstre. Ha taoa f` oíbcmt uf bhehcmeoa par f` iehca cfhtre` ourehtf f` pfräaoa: sf fdmfrah mhstrudfhtas of ofuoe mhtfrhe, `a quf fxp`mce `e tfhofhcme e` e`ze of `e ofuoe ofsof 9>5>. ^ar ú`da, f` ecufroa cah taoas `as tfhfoarfs of iahas fh 9>52 pfrdmó e` kaimfrha va`vfr e pfomr prístedas fh f` fxtrehjfra, `a quf fxp`mce quf `as krehofs oíbcmts of 9>52 y 9>5; ha prfsmahereh f` sfõarfejf, smha quf sf bhehcmereh cah ofuoe fxtfrhe, cada ec`ere f` kråbca ?. F` cedima fstructure` fh f` cadparted cadpartedmfhta mfhta of` oíbcmt fh 5==5, vmsmi`f fh f` kråbca 3, sä sf rfvmró fh e`kúh dadfhta fhtrf 9>>< y 9>5>, 9>5>, y le vuf`ta e hmvf`fs quf sf esfdfjeh e `as of` pfrmaoa ehtfrmar e 5==5 leste 9>5;, f` ú`da eõa cuimfrta par fstf fstuoma. Vhe mdp`mcecmóh of `es tfaräes omscuoes fh f` cepätu`a 9 fs quf, sm fstf pracfsa of oíbcmt ha sf daombce, `e mhfsteim`moeo decrafcahódmce decrafcahód mce pufof fvfhtue`dfhtf rfeperfcfr fh

 

Erkfhhe. E` tfrdmher `e ú`de vfrsmóh of fstf cepätu`a e bhe`fs of 9>5>9, fh `e quf `as ecvas y pesmvas of` sfctar iehcerma ofhadmheoas fh oó`erfs sf

 

trehsarderah fh pfsas e omfrfhtfs pas of cedima, trehsarderah mdp`mcó `e fdmsmóh of iahas pere rfcepmte`mzer `as iehcas. ^ere evehzer fh `e cuehbcecmóh of fstes dfomoes fxtrecahtei`fs,, u`mzedas `e rfstrmccmóh prfsupufsterme fxtrecahtei`fs of` kaimfrha pere ce`cu`er uhe trehsfrfhcme, cada sf fxp`mce fh f` cepätu`a 9. Fste trehsfrfhcme dmof f` fxcfsa of kesta fh fsf pfrmaoa sm rfsu`te sfr pasmva. ] dmof `as mdpufstas ha rfkmstreoas a `es cahbscecmah cahbscecmahfs fs cuehoa fs hfkeve. F` ve`ar dfoma of fste trehsfrfhcme pere ceoe uha of `as suipfräaoas sf rfprfsfhte fh `e b`e mhfrmar of` cueora 5. F` prmdfr suipfräaoa sf cerectfrmze par uhas oíbcmts prmdermas cahsmofrei`fs of` 3,2% y uhas pekas of mhtfrfsfs rfoucmoas. Cada lfdas dfhcmaheoa ehtfrmardfhtf, oeoe `e e`te of eccfsa e `as dfrceoas of críomta, e` kaimfrha `f rfsu`teie omcm` bhehcmer`as cah ofuoe, `a quf sf rffje fh f` `fhta eudfhta dfoma of `e ofuoe ourehtf f` pfrmaoa. ^ar atra `eoa, `e bhehcmecmóh dahfterme fre mdpartehtf. Of lfcla, oas tfrcmas of `e bhehcmecmóh sf rfe`mzerah e trevís of` sfõarfejf, `a quf fxp`mce quf `e mhecmóh ufre f`fveoe ourehtf f` pfrmaoa. ^ar ú`da, fstf fs f` úhmca suipfräaoa fh f` quf `e trehsfrfhcme fs hfkeve, `a quf praiei`fdfhtf sf fxp`mquf par f` lfcla of quf duclas of `as mhstrudfhtas of ofuoe `ace` fsteieh ofhadmheoas fh pfsas, par `a quf `as eudfhtas of `e mhecmóh om`uyfrah f` ve`ar rfe`, `a quf fqumve`f e uhe cahbscecmóh of `as ecvas of` sfctar prmveoa. Cada sf dufstre fh f` kråbca 2, `as erkfhhas

 

eprfhomfrah råpmoedfhtf råpmoedfhtf fste `fccmóh, y `e cepecmoeo of` kaimfrha pere fdmr ofuoe ha mhofxeoe fh pfsas uf duy `mdmteoe e perr of fhtahcfs. f htahcfs. F` sfkuhoa suipfrmaoa tedimíh sf cerectfrmze par uhas f`fveoas oíbcmts prmdermas -euhquf uh paca dås iejas quf fh `e oíceoe y dfome ehtfrmar-, pfra cah uhas pekas of mhtfrfsfs sustehcme`dfhtf deyarfs. Fsta rffje f` kreh eudfhta of `e ofuoe púi`mce (víesf `e b`e supfrmar of` cueora 5) ourehtf `as prmdfras eõas of fstf pfrmaoa. F` sfõarfejf uf sustehcme`dfhtf sustehcme`dfhtf deyar quf fh f` pfrmaoa ehtfrmar, `a quf tedimíh fxp`mce `es deyarfs teses of mhecmóh fh fstf suipfrmaoa. Hótfsf, smh fdierka, quf, fh cahjuhta, `e mhecmóh pfrdmó e` kaimfrha rfceuoer uh 5,2% eomcmahe` of` ^MI, fh cadperecmóh cah `as qumhcf eõas ehtfrmarfs. F` prfcma pekeoa fh ípaces of deyar mhecmóh perfcf sfr fxcfsmvedfhtf e`ta, cada pahf of dehmbfsta f` kråbca 9. F` cedima reomce` fh f` cadpartedmfhta cadpartedmfht a of` oíbcmt prmderma e perr of 5==5 tedimíh pufof vfrsf fh f` cueora 5. F` sfõarfejf pesó e sfr mhsmkhmbcehtf fh `e oíceoe of `as havfhte ofimoa e `e ceje of cahvfrsmóh. @e deyar pertf of `as eudfhtas of `e ofuoe carrfspahomfrah e` peka of mhtfrfsfs y, fh dfhar dfomoe, e trehsfrfhcme trehsfrfhcmess pasmves. @e deyaräe of fstes trehsfrfhcmess surkmfrah fh `as eõas mhdfometedfhtf trehsfrfhcme pastfrmarfs e `e fsteim`mzecmóh of `e tese of mhecmóh y pufofh fxp`mcersf par uhe sfrmf of iahas fdmoas pere peker ofuoes ha rfkmstreoes, fh su deyaräe cah tu`erfs of pfhsmahfs, quf leiäeh smoa ``fveoes e `as trmiuhe`fs.

 

F` ú`da pfräaoa sf cerectfrmze par f` rfsurkmdmfhta of` sfõarfejf, smdm`er e` of` prmdfr suipfräaoa, quf sf cadpfhse cah f` peka of mhtfrfsfs. F` oíbcmt prmderma fs hfkeva fh pradfoma, pfra, cada dfhcmahedas fh f` tfxta, fdpfare ourehtf `as ú`das eõas. F` kreh ve`ar of `es trehsfrfhcmes sf fxp`mce sairf taoa par f` kreh eudfhta of `e ofuoe ourehtf `e crmsms of 9>>9, cada pufof vfrsf fh f` kråbca ?. @as kestas fxtreprfsupufstermas fxtreprfsupu fstermas of fsas eõas ufrah teh mdpartehtfs quf cadpfhserah cah crfcfs `e cahoahecmóh aitfhmoe fh f` prmdfr pesa of` pracfsa of rfhfkacmecmóh of `e ofuoe fh 9>>6, `a quf tedimíh pufof vfrsf fh f` kråbca ?. Vhe arde e`tfrheve of fve`uer f` mdpecta k`aie`, e `a `erka of` pfrmaoa, of fstas kestas fxtreprfsupufstermas fxtreprfsupufstermas fs smdu`er cuå` leiräe smoa `e ofuoe tate` fh ceoe eõa sm fstes trehsfrfhcmes luimfreh smoa hu`es ceoe eõa.  F` rfsu`teoa pufof vfrsf fh `e bkure 53, oahof sf rfprfsfhte f` rfsu`teoa of `e rf`ecmóh ofuoe/^MI smdu`eoe, juhta cah f` ve`ar aisfrveoa. Cada sf fspfreie, ourehtf f` prmdfr suipfräaoa, `e ofuoe smdu`eoe fs deyar quf `e aisfrveoe. Fstf petróh cadfhzó e cedimer e prmhcmpmas of `as eõas , y `e omfrfhcme uf praiei`fdfhtf f` rfsu`teoa of `as sfkuras of ofpósmta y of cedima quf luia quf peker fh 5=, fh rf`ecmóh cah `e fdmsmóh of iahas pere peker `es ofuoes ha rfkmstreoes, cada sf le dfhcmaheoa ehtfrmardfhtf. E cahhuecmóh, sf lecf duy krehof ourehtf `e crmsms,

 

daofråhoasf f` eõa of `e rfhfkacmecmóh of `e ofuoe, pfra eudfhtehoa of hufva ofspuís of fsf eõa. Hufstre mhtfrprftecmóh of `e omfrfhcme fhtrf `as ve`arfs rfe`fs of `e ofuoe y `as ve`arfs smdu`eoas fs prfcmsedfhtf fsas kestas fxtrecahtei`fs crfeoas par `as pesmvas cahhkfhtfs. Fh kfhfre`, f` peharede ofscrmif uh lfcla oredåca. E bhe`fs of 9>5;, `e rf`ecmóh fhtrf `e ofuoe y f` ^MI of Erkfhhe fsteie e`ka par fhcmde of` 6>%. Fstf cå`cu`a dufstre quf, sm sf luimfre ieseoa só`a fh `as oíbcmts rfkmstreoas, rfkmstreoas, `e rf`ecmóh ofifräe leifr smoa of só`a f` 9> par cmfhta. Esä, dås of` 2> par cmfhta of `e ofuoe tate` sf fxp`mce par "eccmofhtfs" y ha par ofcmsmahfs cahscmfhtfs y cahsfhsueoes of daombcer f` kesta púi`mca.

< – Cahc`usmahfs

Hufstra ehå`msms epaye brdfdfhtf brdfdfhtf `e apmhmóh of quf, fhtrf 5=2> y 5==>, uh ofsfqum`mirma smstfdåca fhtrf `as mhkrfsas y `as kestas of` kaimfrha fxp`mce `es teses of mhecmóh cróhmces y f`fveoes quf fxpfrmdfhtó Erkfhhe ourehtf fses trfs oíceoes. E` dmsda fdpa, `as rfsu`teoas fcahódmcas of` peäs ourehtf `as qumhcf eõas of deyarfs teses of mhecmóh ufrah fxtrfdeoedfhtf ofcfpcmahehtfs: `e rfhte pfr cåpmte fh 5==> fre fsfhcme`dfhtf `e dmsde quf fh 5=2> (víesf `e bkure 5).  F` ehå`msms tedimíh fxp`mce par quí, e perr of 5==5 y leste 9>>5, Erkfhhe u`mzó dås of` 9% of su praouccmóh, fh pradfoma, pere peker f` sfrvmcma of `e ofuoe, ye quf su

 

oíbcmt prmderma fre hu`a fh pradfoma. F` eudfhta of `e ofuoe cahtreäoe pere peker fsas mhtfrfsfs fxp`mce `e deyar pertf of` eudfhta of `e ofuoe ourehtf `e oíceoe of 5==> quf cahouja e `e crmsms of `e ofuoe of 9>>5. @e crmsms of `e ofuoe uf duy castase ofsof f` puhta of vmste bsce`, y f` kaimfrha tfrdmhó cah uh hmvf` of ofuoe deyar, mhc`usa tfhmfhoa fh cufhte f` rfcartf ecaroeoa fh 9>>6, fh f` prmdfr pesa of` pracfsa of rfhfkacmecmóh of `e ofuoe. Fse cerke of `e ofuoe sf dehfhf lay fh oäe, y sf le vmsta ekreveoe par uh oftfrmara sustehcme` of` oíbcmt prmderma, cah ve`arfs quf sf esfdfjeh e `as ` as quf prfve`fcäeh fh `as fdpas of e`te mhecmóh y de`as rfsu`teoas fcahódmcas. fcahódmcas. E` tfrdmher of fscrmimr fstf cepätu`a, e bhe`fs of 9>555>, y sus sähtades fdpfarerah oråscedfhtf fh 9>5