INTRODUCCION MERCADO DE DIVISAS.docx

INTRODUCCION Uno de los mercados más activos del mundo es el mercado de divisas, en el que individuos, empresas, bancos e instituciones gubernamentales compran y venden unas monedas a cambio de otras. En la actualidad el valor de las transacciones diarias supera el orden de los miles de millones de dólares. Mediante los mercados de divisas no sólo se cambian unas monedas por otras, simultáneamente se transfieren fondos o poder adquisitivo de un país a otros. En otras palabras están estrechamente vinculadas a los mercados de capitales internacionales. Como por ejemplo: se mueve desde centros importantes de las actividades bancarias a partir de Wellington, Sdyney, Extremo Oriente, Europa y finalmente a los E.E.U.U. DEDICATORIA ÍNDICE Introducción Dedicatoria Mercado de Divisa * Definición * Características * Funciones * Eficiencia * Tipos * Estructura Tipo de Cambio * Definición * Importancia * Categorías * Regímenes Cambiarios * Tipo de Cambio Flexible

* Tipo de Cambio Fijo * Importancia * Devaluación y Revaluación La Teoría de La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) Factores Determinantes * Oferta y Demanda de divisas El enfoque flujo del mercado de divisas * La oferta flujo de divisas * La demanda flujo de divisas Conclusiones  Anexos  Actualidad Bibliografía -------------------------------------------------

DEFINICION DE MERCADO DE DIVISAS Son muchas las personas que a diario se preguntan que es una divisa. Lo que ocurre es que este concepto muchas veces es usado en otros ámbitos o se confunde con otros términos, como por el ejemplo el de moneda. Si lo que usted está necesitando es una aproximación clara a que es una divisa, lo primero es remitirnos a los libros, donde podremos encontrar: divisa refiere a la moneda utilizada en una región o país determinado. Billete o efecto mercantil (letras, pagaré, cartas de crédito, etc.), que se usa básicamente fuera del país de emisión. Más allá de conceptualizaciones técnicas es preciso señalar la diferencia entre el concepto de divisa y el de moneda, términos muchas veces utilizados como sinónimos. La moneda incluiría exclusivamente el metal o papel moneda utilizado para obtener bienes, productos o servicios; en cambio la divisa supone un uso amplio que incluye transacciones que van más allá de cambios. El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se transan las distintas monedas extranjeras. Está constituido por una gran cantidad de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones, permitiendo así la realización de cualquier transacción

internacional.* El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y eficiente, poder  adquirir divisas, facilitándose con esto el comercio internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo así los agentes de un país realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones, por lo que se puede decir que El mercado cambiario  juega un papel importante . ------------------------------------------------CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS Además de las características generales de todo mercado, como son la existencia de oferentes y demandantes y la fijación de un precio de equilibrio, el de divisas presenta las siguientes características: * A) Es un mercado interbancario. La compraventa de monedas extranjeras depositadas se realiza por  intermediación de bancos o instituciones financieras que actúan por cuenta de terceros. En este mercado, los usuarios finales de divisas, principalmente empresas del todo el mundo, no son quienes actúan directamente en el mercado, sino que todas las operaciones de intercambio de divisas se realizan a traves de bancos e intermediarios financieros en todo el mundo, que actúan por  cue4nta de sus clientes. B) Es un mercado deslocalizado*. Actualmente, el mercado internacional de divisas no tiene una localización fija. Con el desarrollo de las telecomunicaciones, la negociación interbancaria se traduce en anotaciones electrónicas a través de sistemas informatizados y en tiempo real, por lo que no es necesario que los agentes del mercado coincidan en el tiempo y en el espacio en un lugar físico para realizar operaciones. Hace años, era más común la existencia de mercados en los que era necesario que los oferentes y demandantes coincidieran en lugares concretos para realizar sus intercambios. Así por ejemplo, el mercado de divisas español tenía lugar en el Banco de España. Estos mercados son los

denominados tipos europeos, donde existen horarios y normas determinadas para realizar las operaciones. Por el contrario, el mercado de divisas actual es deslocalizado, dando lugar a los mercados tipo americano, donde no existen horarios predeterminados, ni reglas específicas en cuanto al procedimiento de intercambio de divisas. C) Mercado básicamente en dólares. El 89% del mercado de divisas se negocia en dólares, correspondiendo un 28% de las transacciones al intercambio dólar/euro, un 17% al dólar/yen y un 14% al dólar libra esterlina. Además de las características comentadas, el mercado de divisas tiene ciertas peculiaridades que lo hacen diferente de la generalidad de mercados:* 1) El producto. el producto que se negocia es la divisa. En el mercado de divisas no se intercambian billetes de distintos países, porque estos no son técnicamente divisas. Sin embargo, son divisas los cheques y tarjetas de crédito utilizados en otro país. Por ejemplo el cheque viajero. El precio de las divisas se fija en el mercado de divisas, pero el precio de los billetes extranjeros lo fijan las instituciones financieras en función del precio de las divisas. 2) El precio. el valor de una moneda de un país en el mercado de divisas se expresa en unidades monetarias de la moneda de otro país, por lo que el precio no puede ser la cantidad de dinero que se entrega a cambio de un bien como en el mercado de productos, sino que se toma como referencia la relación de intercambio entre una moneda y otra, es decir, el tipo de cambio. 3) Para cada divisa existen dos precios: comprador y vendedor. En el resto de los mercados conocidos, los bienes tienen un único precio, acordado entre los demandantes y los oferentes del objeto de intercambio. Las instituciones financieras actúan como en el mercado como intermediarios de los consumidores finales. Una misma institución financiera compra y vende divisas en función a las necesidades de sus clientes, por lo que ofrecen dos precios: comprados y vendedor. El precio comprador es el tipo de

cambio al cual una institución financiera compra una divisa y el precio vendedor al que la vende. El beneficio de las instituciones financieras se encuentra precisamente en la diferencia entre los precios comprador y vendedor. ------------------------------------------------FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS Su principal función es la de ser un mecanismo a través del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta función del mercado cambiario dentro de las relaciones económicas externas, pues como dice Spencer (1976), en referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio internacional quedaría limitado prácticamente al trueque".De manera mas explicada mencionaremos algunos como: * Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un país y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de otras naciones. El precio de una moneda en términos de otra. * Realiza una función de crédito en el sentido de que gran cantidad de las transacciones internacionales se efectúan empleando las facilidades de crédito que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que las mercancías requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un país a otro, esa es la razón por la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crédito, letras de cambio, entre otros. * Facilita la cobertura , y la especulación ------------------------------------------------EFICIENCIA DEL MERCADO DE DIVISAS Para que el mercado de divisas sea eficiente se requiere: * Bajos costos de transacción * Transparencia * Racionalidad de los agentes económicos * Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades.

------------------------------------------------TIPOS DE MERCADOS DE DIVISAS -Mercado de Cambio al Contado: se refiere al tipo de mercado donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El término entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado es habitual comprar contra entrega a dos días. -Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo, fijándose normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 días. Se compra y vende la moneda para entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos están dispuestos en comprar o vender hasta a diez años. Si se sabe lo que tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede asegurarse frente a pérdidas comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales de interés existentes y las expectativas relativas a la devaluación o revaluación de las monedas. ------------------------------------------------ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS La mayoría de los autores coinciden en que en el mercado de divisas actúan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera: * Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, inversionistas, etc. * Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos Comerciales para influir en las actividades bancarias. * Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en función de lo que se ha denominado moneda vehicular: US $ * Bancos Comerciales: actúan como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras. * Bancos Centrales: De éstos depende el régimen o sistema cambiario, es decir son los que predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dólares, convirtiéndolos en moneda nacional. Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente

estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino más bien, lo que sucede es que éstos compran o venden divisas, según sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos últimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. Así cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes para cambiar unas por otras. Además, los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantísima función al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo, se puede dar  el caso de que un banco acumule más divisas de las que vende, o también que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el mercado, pues los bancos no transan entre sí directamente, sino que son los corredores los que están en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempeñar un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas. ------------------------------------------------TIPO O TASA DE CAMBIO DEFINICIÓN La tasa de cambio es el precio de la moneda de un país expresado en términos de la moneda de otro país. En otras palabras, la tarifa por la cual una moneda puede cambiarse por otra*. Por ejemplo, la tasa de cambio entre el dólar y el nuevo sol es 1 dólar = 2.926 soles, la proporción por la cual se puede cambiar (vender) 1 dólar por soles es 1:2.926 (eso es, por cada dólar que se entrega se recibe 2.926 soles). IMPORTANCIA La tasa de cambio es importante porque permite la conversión de moneda de un país en moneda de otro país, facilitando el comercio internacional de bienes y servicios y la transferencia de fondos entre países. También permite la comparación de precios de productos similares en diferentes países al medirlos en una misma unidad de cuenta. En general, la diferencia de precios entre productos similares determina qué productos se van a

comerciar y a que país se van a enviar. CATEGORÍAS * Tasa de Cambio Nominal: El tipo de cambio nominal o simplemente tipo de cambio, es la cantidad de unidades de moneda nacional que se deben entregar a cambio de una unidad de moneda extranjera. “Es la utilizada a nivel general para la realización de las operaciones de cambio extranjeras”.

El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante el juego de la oferta y la demanda, su valor fluctúa al alza o baja. Si el tipo de cambio disminuye significa que por una unidad de moneda nacional se obtienen menos dólares que antes, por ejemplo si el tipo de cambio dólar/sol disminuye desde 2.95 hasta 2.67, decimos que la moneda local se ha “depreciado” y que la moneda extranjera se ha “apreciado”.

Si el tipo de cambio aumenta significa que por una unidad de moneda nacional se obtienen mas dólares que antes, por ejemplo si el tipo de cambio dólar/sol aumentara desde 3.10 hasta 3.25, decimos que la moneda local se ha “apreciado” y que la moneda extranjera se ha “depreciado”.

Tasa de Cambio Efectiva: Que hace referencia a la tasa nominal cuando ha sido ajustada con los sobrecostos que se generan sobre las operaciones cambiarias por aplicar tarifas, aranceles, subsidios, etc., Se trata así de obtener una tasa que refleje el costo efectivo de una operación de cambio de moneda nacional por extranjera. Tasa de Cambio Real: Que se utiliza como indicador del verdadero valor externo de la moneda nacional, en ambientes inflacionarios en donde las modificaciones en los precios relativos entre países tienden a afectar la competitividad de los mismos para participar en operaciones de comercio exterior. Esta corresponde a la tasa nominal ajustada por la relación entre los índices de precios de los países con los cuales se comercia y el propio*. Tipo de Cambio Real (e) = Pn * tc Pext Pn : Precio medio Nacional(Precio de una cesta de bienes y servicios disponibles en el interior.) tc: Tipo de cambio nominal Pext: Precio medio extranjero (Precio de la misma cesta de bienes y servicios en el extranjero).

Los bienes nacionales se encarecerán con respecto a los extranjeros cuando sube el tipo de cambio real y se abaratan con respecto a aquellos cuando baja el tipo de cambio real. Tasa de Cambio Cruzada: Hace referencia a la compra o venta de monedas a un precio para luego venderlas a otro precio con el fin de obtener ganancias. REGÍMENES CAMBIARIOS Los diferentes países han implementado diversos regímenes cambiarios. Algunos permiten que el precio de una moneda extranjera, en términos de moneda nacional, esté determinada por el libre  juego de la oferta y demanda mientras que en otros los gobiernos, a través de los bancos centrales, intervienen sustancialmente para influir y en muchos casos fijar el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional*. La clasificación de los regímenes cambiarios es variada pero la mayoría de los autores han convenido en clasificar los regímenes cambiarios en dos grandes grupos: tipo de cambio flexible y fijo los cuales a tipo de cambio su vez presentan una serie de variantes. TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE La característica básica de este sistema es que el Banco Central no tiene un compromiso cambiario, sino que el tipo de cambio es fijado por las fuerzas de la oferta y la demanda. Se suele subdividir en: Flotación limpia o tipo de cambio libre: En esta variante el Banco Central no trata de influir sobre el tipo de cambio. Deja que las fuerzas de la oferta y demanda autónomas de divisas determinen el tipo de cambio* Flotación sucia: Es aquel en el que, si bien funciona esencialmente como un sistema de tipos de cambio flexibles, los bancos centrales de los diversos países realizan, a corto plazo, intervenciones para alterar los tipos de cambios en una determinada dirección. Esta intervención consiste en la compra o la venta de su propia moneda, según se desee frenar la depreciación, es decir, la disminución de su precio, con respecto a otras monedas, o la apreciación, o incremento de su

precio. La intervención en los mercados de divisas la suelen llevar a cabo los bancos centrales. Su objetivo es tratar de modificar los tipos de cambio, suavizando sus fluctuaciones y para ello compran o venden moneda del país, según se desee frenar su depreciación o su apreciación. Además de estas intervenciones de compra y venta de divisas, los bancos centrales inciden en la evolución de los tipos de cambio a través de la política monetaria, y más concretamente, alterando los tipos de interés. Por ejemplo, a partir de una situación de equilibrio inicial E0 con un tipo de cambio dólar/sol de 2.85 un incremento del tipo de interés interior (in), lo que ocasionaría que se incremente las entradas de capital (desplazando la curva de demanda de soles hacia la derecha) y reduciendo las salidas de capital(desplazando la curva de oferta de soles hacia la izquierda). En equilibrio E1, el tipo de cambio es superior, por lo que el sol se ha depreciado*. TIPO DE CAMBIO FIJO Bajo este sistema, el Banco Central fija un determinado valor para su moneda con respecto a otra o a una cesta de monedas. El Banco Central interviene en el mercado de divisas, con el objeto de mantener el tipo de cambio en el nivel fijado, comprando o vendiendo divisas. La característica básica de este sistema es que el Banco Central si tiene un compromiso cambiario. Se suele subdividir en: -Fijo Ajustable (adjustable pegged). En las que el Banco Central anuncia un determinado tipo de cambio que se puede ajustar de tiempo en tiempo: Perú:1962-1976, 1985-1989. -Fijo-fijo (hard pegged). En este caso el Banco central fija irrevocablemente el tipo de cambio. -Bandas cambiarias (target zone). El Banco Central se compromete a que el tipo de cambio no saldrá de determinados márgenes. Dentro de los cuales opera como si fuera libre. Por ejemplo: Los países miembros del Sistema Europeo. IMPORTANCIA DEL REGIMEN BANCARIO

El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economía, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del crédito, las tasas de interés y por consiguiente, en el volumen de inversión, consumo y la actividad económica. Es por esto que la elección de un sistema cambiario es un elemento muy importante para la política económica de un país. LA DEVALUACIÓN Y LA REVALUACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO Aunque el sistema de tipos de cambios fijos debe su nombre a que el Banco Central fija el tipo de cambio oficial e interviene contra las fuerzas del mercado para que éste no cambie, la realidad, es que en muchas circunstancias, incluso en lo sistemas de cambios fijos, las autoridades monetarias se ven forzadas a alterar los tipos de cambio. En economía se utilizan términos específicos para distinguir los cambios efectuados por la autoridad monetaria de los tipos en un sistema de tipos fijos u oficiales de las variaciones casi permanentes que experimentan los tipos de cambio flexibles. Así como el Banco Central lleva a cabo una reducción del tipo de cambio en un sistema de tipos fijos se dice que tiene lugar una devaluación, en lugar de depreciación y para referirse a una subida del tipo de cambio se utiliza el término de revaluación en lugar de apreciación. Cuando el desequilibrio entre el tipo de cambio al que tiende e mercado y e tipo de cambio oficial es permanente las autoridades monetarias pueden elevar el tipo de cambio oficial (revaluación) o rebajarlo (devaluación*). LA TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO (PPA) La teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) sostiene que si existe arbitraje internacional, los tipos de cambio de las monedas tienden a un valor tal que una determinada cantidad de moneda debe tener el mismo poder adquisitivo, esto es, podrá comprar la misma cantidad de bienes en todos los países. Si por ejemplo un determinado bien cuesta en Perú 10 dólares y en EEUU 13 dólares, el tipo de cambio sol/dólar será de 1.3 dólares por un sol, de forma que 10 soles tienen el mismo poder  adquisitivo en Perú que en EEUU. La PPA se basa en el principio de la convergencia de precios de los bienes en todos los países.

Cuando es posible el comercio libre internacional, los precios de los bienes no pueden ser muy distintos en los diversos países. Si por ejemplo con un sol se comprasen menos patatas en Perú que en el extranjero, habría oportunidad de obtener beneficios adquiriendo patatas en el extranjero e importándolas a Perú. Los arbitrajistas, al tratar de beneficios, presionaran a la baja sobre el precio del exterior. Si por el contrario, con un sol se pudieran comprar menos patatas en el extranjero que en Perú, los arbitrajistas comprarían patatas en España y lo venderían en el extranjero, presionando al alza el precio interior de las patatas. Por tanto, los arbitrajistas internacionales, al tratar de obtener  beneficios, hacen que se cumpla la ley de un solo precio, que establece que un mismo bien no puede venderse simultáneamente a diferente precio en lugares distintos. La actuación de los arbitrajistas internacionales hace que las exportaciones netas sean muy sensibles a pequeñas variaciones del tipo de cambio real, es decir, una pequeña reducción del precio de lo bienes nacionales en relación con los extranjeros, hace que los arbitrajistas compren bienes en nuestro país y los vendan en el extranjero. Por el contrario, una pequeña subida del precio relativo a los bienes nacionales lleva a importar bienes del extranjero. Esta notable sensibilidad de las exportaciones netas hace que el tipo de cambio real de equilibrio siempre este próximo al nivel que garantiza la paridad del poder adquisitivo (PPA) en el sentido de que las variaciones de los tipos de cambio reflejan fundamentalmente las diferencias entre las tasas de inflación de los distintos países. La teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo establece, por un lado, que una vez realizado los ajustes necesarios para tener en cuenta los tipos de cambio, los bienes se deberían vender al mismo precio en todo el mundo, y por otro, que el tipo de cambio entre dos países debe depender de sus niveles de precios. La PPA sostiene que cuando varían los precios interiores o los exteriores, el tipo de cambio nominal varia, de tal manera que el tipo de cambio real se mantiene constante*. Si analizamos la teoría de la paridad del poder adquisitivo a la luz de la evidencia empírica cabe afirmar que, a pesar de la lógica de su planteamiento, no describe con total precisión lo que ocurre en el mundo. En primer lugar hay muchos bienes, y especialmente, ciertos servicios que no se comercian fácilmente. Así, los servicios que presta un odontólogo pueden ser más caros en Madrid que en Paris pues el arbitraje internacional se ve muy limitado en estos casos. En segundo lugar, porque ni incluso los bienes comerciales son siempre sustitutivos perfectos. Así algunos consumidores prefieren las motocicletas BMW y otros la YAMAHA, de forma que el

precio relativo de la BMW y las YAMAHA pueden variar sin que en realidad aparezcan oportunidades de obtener beneficios. Estas son algunas de las razones que pueden hacer que los tipos de cambio real varíen con el paso de tiempo y que no coincidan exactamente con los que corresponderían en la PPA. En cualquier caso los fundamentos de la paridad del poder adquisitivo son lo suficientemente sólidos para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean limitadas. Téngase en cuenta que el argumento básico es correcto: cuanto más se aleje el tipo de cambio real del nivel que predice la Paridad del Poder Adquisitivo, mayor será el incentivo para que alguien se dedique al arbitraje internacional de bienes. Por tanto, aunque por las razones apuntadas no cabe esperar que el tipo de cambio real permanezca completamente fijo, la Paridad del Poder Adquisitivo tiene razones suficientes para esperar que las variaciones del tipo de cambio real sean normalmente pequeñas o temporales. En otras palabras, la teoría de la PPA explica las tendencias de los tipos de cambio en el largo plazo, si bien no sirve para predecir los movimientos de los tipos de cambio en el corto plazo* ------------------------------------------------FACTORES DETERMINANTES OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS Al igual que el mercado de bienes y servicios, o como el de factores, también en este mercado aparecen las curvas de oferta y demanda. OFERTA DE DIVISAS * Desde el lado de la OFERTA DE DIVISAS se pueden enumerar: a) Los exportadores nacionales de bienes y servicios. b) Las inversiones extranjeras (la entrada de capitales) en el país base. c) Los especuladores o por cobertura. Cuando la divisa es barata, disminuye la cantidad ofrecida, y cuando su precio aumenta, la cantidad ofrecida también lo hace.

La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o créditos de la Balanza de Pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del país en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importación de capital no monetario. El componente más estable de la oferta es el que se origina en la exportación de bienes y servicios. En otras palabras, la oferta de divisas se determina por la cantidad de moneda extranjera que ingresa al país, bien sea por exportaciones de bienes o servicios, por rendimientos sobre inversiones en otros países, donaciones o importaciones de capital no monetario. Es decir, se origina en las transacciones activas o créditos de la balanza de pagos. Por lo tanto la curva de oferta tiene pendiente positiva. (Ver Gráfico). GRÁFICO CURVA DE OFERTA DE DIVISAS. LA DEMANDA DE DIVISAS * Desde el lado de la DEMANDA DE DIVISAS se encuentran: a) Los importadores nacionales de bienes y servicios. b) Los compradores nacionales de activos financieros de otro país (que representan una salida de capitales) c) Los especuladores o por cobertura. Cuando la divisa es barata, aumenta la cantidad demandada, y cuando su precio aumenta, la cantidad demandada baja. Dicho de otra manera, si consideramos al dólar americano, cuando el tipo de cambio es alto, se encaren los productos americanos para los peruanos, por lo tanto la cantidad demandada es baja. Por el contrario, cuando el dólar es barato para los peruanos (el tipo de cambio es bajo y se requieren menos pesos para comprar una unidad monetaria americana) se abaratan los productos americanos para los peruanos, por lo tanto aumenta la cantidad demandada de dólares. La divisa es como cualquier otro bien, y el precio de la misma es el tipo de cambio. La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o débitos de la Balanza: importación de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión extranjera en el país, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportación de capital no monetario; el componente más estable de la demanda es el referido a la importación de bienes y servicios.

En otras palabras, la demanda de divisas es determinada por la cantidad de moneda extranjera que se necesita en el país, Es decir, se origina en las transacciones pasivas o débitos de la balanza de pagos. Por lo tanto la curva de demanda tiene pendiente negativa. (Ver Gráfico). GRÁFICO CURVA DE DEMANDA DE DIVISAS Si se juntan ambos gráficos se obtiene el Tipo de Cambio de Equilibrio (ver Gráfico). GRÁFICO TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO. Acá surgen dos situaciones importantes para analizar: a. Depreciación de Divisa: aumenta la cantidad de moneda local para adquirir una unidad de divisa extranjera. Esto es lo que esta indicando la fecha A. b. Apreciación de Divisa: disminuye la cantidad de la moneda local para adquirir una unidad de divisas extranjera. Gráficamente está marcado por la flecha B. Para poder comprender qué sucede cuando el tipo de cambio es alto (depreciación) y cuando el mismo es bajo (apreciación); será necesario llevar a cabo un ejemplo número sencillo. EL ENFOQUE FLUJO DEL MERCADO DE DIVISAS Este enfoque vincula la oferta y demanda de dólares flujo con las entradas y salidas de divisas de los movimientos autónomos de la balanza de Pagos (BP), medido en términos reales de bienes nacionales, el cual es la suma de saldos autónomos de la cuenta corriente (CC) y balanza financiera (BF):

Multiplicando por el nivel de precios nacional (P) y dividiendo entre el tipo de cambio nominal (E) se convierte en términos nominales en moneda extranjera:

Separando en entradas y salidas de divisas tanto la cuenta corriente como la balanza financiera (con los superíndices + para las entradas y  – para las salidas):

LA OFERTA FLUJO DE DIVISAS La oferta de divisas es la entrada de divisas por los movimientos autónomos de la balanza de pagos:

La entrada de divisas por la cuenta corriente se debe a la entrada de divisas por las exportaciones de bienes y servicios (PX/E) , por la renta de factores(RF+) y por la balanza de transferencias(BTR+):

Para simplificar consideremos la entrada de divisas por la renta de factores es nula:

bf+: valor en dólares de la entrada de divisas por las transacciones financieras que depende directamente del diferencial de rendimientos. btr+: valor en dólares de la entrada de divisas por la balanza de transferencias que supondremos exógena. Supongamos que las exportaciones físicas dependen directamente del tipo de cambio real (R), y del nivel de producción del resto del mundo (Y*) e inversamente de la tasa arancelaria que el resto del mundo aplica a nuestras exportaciones (a*):

El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal (E) por el nivel de precios del resto del mundo (P*) entre el nivel de precios de los bienes nacionales (P). Además, supondremos que la entrada de capitales, en dólares, (bf+) depende directamente del diferencial de rendimientos cubierto por el riesgo de incumplimiento de los activos nacionales: Donde: i: tasa de interés nominal en soles de los activos nacionales i*: tasa de interés nominal en dólares de los activos norteamericanos : devaluación o depreciación futura esperada de la moneda nacional. θ: Prima por riesgo de los activos nacionales.

Se tendría la función de oferta de divisas:

Aumentos del diferencial de rendimientos provocados por un aumento de la tasa de interés nacional, caída del tipo de cambio futuro esperado, aumento del tipo de cambio efectivo actual, una caída de la tasa de interés internacional o una caída del riesgo país, aumentarían la entrada de divisas por la balanza financiera y la oferta de divisas:

Por lo que se puede postular:

Descomponiendo el tipo de cambio real:

Aumentos del nivel de precios del resto del mundo encarecen los productos extranjeros por lo que aumentaría las exportaciones aumentando la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que aumenta la oferta de divisas:

Aumentos del nivel de precios nacional tiene doble efecto. Por un lado encarece los productos nacionales por lo que caería las exportaciones reduciéndose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que reduce la oferta de divisas, por otro lado, aumentos del nivel de precios nacional incrementa el valor de las incrementándose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que aumenta la oferta de divisas. Por tanto, no es claro el efecto neto que tendría sobre la oferta de divisas:

Algo similar se da con las variaciones del tipo de cambio nominal. Aumentos del tipo de cambio, por  un lado abarata los productos nacionales en moneda extranjera por lo que aumentaría las exportaciones incrementándose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que aumenta la oferta de divisas. Por otro lado, aumentos del tipo de cambio reduce el valor en dólares de las exportaciones reduciéndose la entrada de divisas por la cuenta corriente lo que disminuye la oferta de divisas. Por tanto, no es claro el efecto neto que tendría sobre la oferta de divisas:

Si las exportaciones físicas son elásticas respecto al tipo de cambio nominal y al nivel de precios nacional se puede postular la siguiente función de oferta de divisas:

LA DEMANDA FLUJO DE DIVISAS Es la salida de divisas por la balanza de pagos, en dólares, tanto por la cuenta corriente como por la balanza financiera:

Descomponiendo la salida de divisas por la cuenta corriente:

Omitiendo la salida de divisas por la renta de factores y las donaciones internacionales que el país hace al resto del mundo:

Donde P*Q es el valor en dólares de las importaciones y bf- es el valor en dólares de la salida de divisas por las transacciones financieras. Supongamos que las importaciones físicas (Q) dependen inversamente del tipo de cambio real, directamente del ingreso nacional real e inversamente de la tasa arancelaria que el país aplica a las importaciones (a), por lo que la demanda de flujo de divisas:

Una reducción del diferencial de rendimiento reduce la conveniencia de prestar en el país por lo que se querrá prestar más al exterior lo que aumenta la demanda de dólares:

Por lo tanto la salida de divisas por la balanza financiera se puede formular como:

Si Q es elástica respecto a un aumento de P* reduce Q más de lo que aumenta P* con lo que se tiene la función de demanda de dólares:

CONCLUSIONES Existen diversas formas en que los países controlan y establecen los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor será su precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervención se conoce como fluctuación dirigida. Los mercados de divisas se determinan por las leyes de oferta y demanda que rigen los diversos mercados económicos, siendo el tipo de cambio el punto de intersección entre las cantidades de divisas necesarias para las importaciones y la oferta de moneda extranjera proveniente de las exportaciones. El mercado cambiario está representado, desde el punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo éste, el mayor comprador y vendedor de divisas; su papel dependerá de los controles que ejerza sobre la moneda extranjera. Se apoya en la banca comercial y en las casas de cambio como expendedoras al detal de divisas. Es importante conocer el ámbito del mercado de divisas y de cómo funciona para así poder entender  la gran importancia que se desarrolla en la economía y de también poder aprovechar las fluctuaciones para así obtener un beneficio para ello se debe tener presente lo presentado en este trabajo para así invertir en el momento adecuado.

ANEXOS RECORTES PERIODISTICOS ------------------------------------------------El sol registró su mejor nivel en casi un año -------------------------------------------------

14:59La moneda peruana se cotizó a 2.926/2.928 unidades por dólar al cierre de la sesión. El nuevo sol subió el viernes y llegó a mejor nivel de casi un año, por la venta de dólares de clientes locales y extranjeros alentados por los datos mejores de lo esperado sobre el empleo en Estados Unidos. La moneda nacional se apreció 1.94% durante la semana, frente al nivel de 2.986 soles del 31 de  julio. Al cierre de las operaciones del viernes, el sol marcó 2.926/2.928 unidades por dólar, cercano a los niveles de fines de agosto del 2008, comparado a los 2.954/2.956 del cierre del jueves, con negocios por unos 288 millones de dólares. “Hubo mayor oferta local y extranjera, en línea con los mercados internacionales y datos positivos de Estado Unidos”, dijo un agente de cambio de un banco local, al explicar la apreciación en la jornada

de la moneda peruana. Más temprano, precisa la agencia Reuters, otro operador refirió que el sol avanzó pese a que el dólar se fortaleció a nivel internacional. En el contexto global, el dólar subía luego de que el Gobierno estadounidense mostrara que se perdieron menos puestos de trabajo en julio de lo previsto, lo que sería evidencia de una recuperación de la economía. Por otro lado, el Banco Central se mantuvo activo el viernes al colocar dos Certificados de Depósitos, uno de ellos por 257 millones de soles a una tasa promedio del 1.38%, y otro por 1,300 millones de soles a una tasa promedio de 1.12%. Esto sucedió luego de que el sistema financiero local iniciara con una liquidez positiva estimada en 2,720 millones de soles. Asimismo, el tipo de cambio en el mercado informal marcó el viernes 2.950/2.953 soles por dólar. En las ventanillas de los bancos, el precio registraba 2.880/3.020 soles por dólar. El sol peruano acumula una ganancia del 6.63% en lo que va del año, luego de que se depreciara un 4.57% frente al dólar en el 2008.* INTERPRETACION DE CUADROS ESTADISTICOS AÑO 2004-2009 Tipo de cambio del 2004

Explicación de los datos estadísticos Como se muestra en el grafico el nuevo sol se apreció de 5,5 por ciento el 2004, cerrando el año en un nivel de S/. 3,28. La apreciación de la moneda nacional se produjo principalmente en el segundo semestre del año (entre julio y diciembre); luego de que en el primer semestre el tipo de cambio diario oscilara entre S/. 3,45 y S/. 3,51 por dólar. La evolución del tipo de cambio se debió en un contexto de un menor riesgo país según EMBI, que es el principal indicador de riesgo país por lo que hubieron mayor inversiones lo que origino una mayor cantidad de dólares haciendo que el tipo de cambio disminuya. La balanza de pagos obtuvo un superávit comercial que alcanzó US$ 2 793 millones, tres veces mayor al superávit del año anterior, sustentado básicamente en el importante incremento de las exportaciones y como estas forman parte de la oferta de divisas al aumentar la oferta hace que el precio disminuya . De otro lado, durante el año se registró un importante flujo de remesas de peruanos residentes en el exterior que también forman parte de la oferta de divisas, las cuales totalizaron US$ 1 123 millones, 31 por ciento más de lo registrado el año anterior. A fin de controlar la variación del tipo de cambio y acumular reservas internacionales, el BCRP compró divisas por un monto de US$ 2 340 millones, concentrándose la mayor parte de estas compras entre agosto y diciembre ya que en este periodo la variación fue mayor por lo que tuvo que intervenir, período en el que se concentró la presión apreciatoria del nuevo sol. Parte de las compras efectuadas permitió atender la demanda de moneda extranjera del sector público por US$ 487 millones, con lo cual las compras netas del BCRP llegaron a US$ 1 855 millones. Con estas adquisiciones, el BCRP fortaleció su posición de reservas internacionales netas, las cuales alcanzaron un saldo de US$ 12 631 millones al cierre de 2004. AÑO 2005 Tipo de Cambio Nominal

El tipo de cambio nominal pasó de S/. 3,41 por dólar en diciembre de 2004 a S/. 3,28 por dólar en diciembre de 2005, equivalente a una depreciación de 4,4 por ciento. Las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario estuvieron dirigidas a la reducción de la volatilidad del tipo de cambio y la acumulación de reservas internacionales.* * La evolución del tipo de cambio nominal tuvo dos comportamientos claramente diferenciados durante el año 2005. Entre enero y agosto, debido a la tendencia depreciatoria, el Banco Central realizo compras en el mercado cambiario. Por ejemplo en Marzo se dio una apreciación gracias a las exportaciones. * De agosto a diciembre, se registraron presiones apreciatorias originadas en gran medida a una mayor demanda de moneda extranjera (exportaciones) por operaciones forward y por compras en el mercado al contado por parte de inversionistas institucionales. El Banco Central intervino en el mercado cambiario para atenuar esta presión efectuando operaciones por US$ 780 millones (ventas en el mercado). A partir del mes de agosto, el tipo de cambio empezó a desvincularse de sus fundamentos económicos. Ello se explica por la incertidumbre política ante la cercanía del proceso electoral del año 2006. Tipo de Cambio Real (2005) Tipo de cambio real El tipo de cambio real compara el precio de la moneda de un país con el de la moneda de otro país (tipo de cambio real bilateral) o con el de un conjunto de países (tipo de cambio real multilateral) en una misma moneda. En el caso de Perú, el tipo de cambio real bilateral con el dólar de Estados Unidos de América

aumentó 6,3 por ciento; mientras que el tipo de cambio respecto a los principales socios comerciales lo hizo en 3,8 por ciento. * En el comportamiento del tipo de cambio real influyó la apreciación del dólar respecto a la mayoría de monedas fuertes1, reflejo de la solidez del crecimiento de Estados Unidos de América y del mayor diferencial de tasas de interés a favor del dólar. En esto último incidió el ciclo de alzas de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) de 2,25 a 4,25 por  ciento, lo que hizo más atractivo para los inversionistas la tenencia de dólares en sus portafolios. BIBLIOGRAFIA LIBROS * MACROECONOMIA (10ª ED.) de DORNBUSCH, RUDIGER * MCGRAW-HILL / INTERAMERICANA DE MEXICO, 2009 PAGINAS WEB * http://www.bcrp.gob.pe/estadisticas/encuesta-de-expectativas-macroeconomicas.html * http://www.elcomercio.com.pe/ * http://www.ecointcrc.unlu.edu.ar  * http://www.econlink.com.ar  * www.monografias.com -------------------------------------------[ 1 ]. * MCGRAW-HILL / INTERAMERICANA DE MEXICO, 2009 [ 4 ]. * http://www.emagister.com/mercado-divisas-tps-1224638.htm [ 5 ]. * Economía - Samuelson Nordhaus [ 6 ]. * Economía, teoría y política - Francisco Mochón [ 7 ]. * http://economia.unmsm.edu.pe/Docentes/RRocaG/Publi/Roca-Macro2-02MercadoDivisasTipoCambio.pdf  [ 8 ]. * http://www.econlink.com.ar/dic/tipodecambio.shtml

[ 9 ]. * Economía, teoría y política - Francisco Mochón [ 13 ]. * http://gestion.pe/seccion/mas-noticias [ 14 ]. * http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2005/Memoria-BCRP-2005-2.pdf