INGENIERÍA DEL PROYECTO.docx

INGENIERÍA DEL PROYECTO 1.- Objeto del Estudio de la Ingeniería del Proyecto 2.- Estudios Preliminares 3.- Aspectos Tecnológicos 4.- Programa de Trabajo 1.- Objeto del Es tud io d e la ing eniería del Pro yect o.“La ingeniería del proyecto es aquella parte del estudio que tiene que ver con la fase técnica, es decir,

con la participación de los ingenieros técnicos en las etapas del estudio, instalación, puesta en marcha y funcionamiento del proyecto, la descripción y cuantificación de los factores que intervienen en el proceso físico de producción (factores fijos y factores variables)”. El siguiente diagrama nos ilustra más:

Factores variables

Los aspectos fundamentales que se deben considerar en la ingeniería del proyecto son los siguientes: -  -

Investigación preliminar. Diagramas y planes del proyecto. Aspectos tecnológicos. Proyectos complementarios. Edificios y distribución. Producción. Programas del trabajo.

2.2.- Estudio s Prelimin ares.-

Todo proyecto proyecto requiere requiere de la realización realización de pruebas preliminares de naturaleza naturaleza variable. variable. Ejemplo: Pruebas de resistencia de terreno, investigación de procedimientos de elaboración, bibliografía sobre productos, procesos y equipos. - Diagramas Diagramas y planes del proyecto

Los diagramas y los planes del proyecto definen el ámbito de todo el proyecto y sirve de base para estimar los costos de inversión y de producción.

Para la preparación de los planes se requiere datos sobre el tamaño del mercado, la capacidad estimada de la planta, la infraestructura de abastecimiento del proyecto, las condiciones actuales en el emplazamiento de la planta, y la tecnología, el equipo y las obras de ingeniería civil correspondientes.  A continuación se dan ejemplos de diagramas diagramas y planes funcionales tipo: a) b)

c) d) e) f)

g)

Planes funcionales generales, en los que se indican la interrelación entre el equipo, los edificios y las obras de ingeniería. Es fundamental que en estos planes se prevea la posible expansión de las instalaciones de producción, almacenamiento, transporte y otros aspectos; Diagramas de corrientes de materiales, que por lo general se refieren a las corrientes de los materiales y los servicios, así como de producciones finales e intermedios, subproductos y emisiones a través de todas las secciones secciones de la planta. Con frecuencia se indican también las principales piezas de equipo y/o las estructuras y edificios principales; Diagramas de corrientes cuantitativos, que se refieren a las cantidades que entra o salen de la línea de elaboración, con frecuencia; Planes de transporte, en los que se indican las distancias y los medios de transporte fuera de la línea de producción. Se utilizan en los casos en que los insumos y los productos deben recorrer grandes distancias; Planes de necesidades de mano de obra, en los que se indican el número y las calificaciones de los operarios requeridos; Planes de organización (organigramas) en los que se indica la estructura orgánica de todo el proyecto. Estos planes suelen ir apoyados apoyados de cuadros de necesidades de organización, que se indica la ubicación y las necesidades de personal de cada departamento y su relación funcional. Planes gráficos de distribución física, que se preparan ajustando los planes funcionales a las condiciones realmente imperantes en el emplazamiento. emplazamiento. Estos planes suelen indicar la distribución de las dimensiones principales de: i. Principales piezas de equipo; ii. Estructuras y edificios, obras de ingeniería ingeniería civil; iii. Caminos, vías férreas y otras instalaciones de transporte hasta el punto punto de conexión con la red pública; iv. Las diversas conexiones de servicio (Electricidad, agua, gas, teléfono, alcantarillado) dentro del recinto de la planta y fuera de él hasta los puntos de conexión con las redes públicas o privadas; v. Posibles ampliaciones.

3.3.- Aspectos Tecn ológicos .-

En el estudio de factibilidad se debe definir la tecnología requerida, evaluar variantes tecnológicas y seleccionar la tecnología más apropiada en términos de la combinación óptima de componentes de proyectos. Asimismo, se deben evaluar también las diversas consecuencias consecuencias de la adquisición de tal tecnología, incluidos los aspectos contractuales de las licencias de tecnología, cuando fuera necesario. En el caso de las licencias de tecnología, los servicios técnicos y de ingeniería concretos vinculados con la tecnología escogida deben también definirse y separarse del conjunto tecnológico general; se deben identificar también los organismos encargados de prestar tales servicios. La selección y adquisición de tecnología debe ser luego combinada con la selección de maquinaria y equipo, ya que a menudo esto guarda estrecha relación con las técnicas de producción escogidas. i) Mercado Mercado

En la mayoría de los subsectores industriales, el mercado de tecnología suele ser imperfecto, y las tendencias oligopolícas aumentan a medida que los productos se hacen más complejos. Si bien puede

haber varias técnicas de producción aplicables a fabricación de bienes de consumo relativamente sencillos, el número de opciones tecnológicas disminuye con la fabricación de productos más complejos. ii) Natur aleza de la t ecno log ía requ erida

En cualquier proyecto, el primer paso consiste en identificar la tecnología. Las técnicas de producción pueden adoptar diversas formas y estar vinculadas a tecnologías de procesos o técnicas de fabricación, y pueden estar patentadas y no patentadas en todo o en parte. Aún cuando la tecnología no este patentada, El KNOW-HOW (Como Conocer) debe ser adquirido. El KNOW-HOW no patentado puede variar desde técnicas de producción relativamente sencillas hasta procesos complejos que poseen solo unas pocas empresas. iii) Selección

En el estudio de viabilidad se evalúan las diversas técnicas posibles a fin de determinar la mejor tecnología para la planta. Esta evaluación debe estar relacionada con la capacidad de la planta e iniciarse con una evaluación cuantitativa de la producción, el aumento progresivo de la misma y el periodo de gestación, y con una evaluación cualitativa   de la calidad del producto y su comercialidad. Seguidamente, es menester evaluar las repercusiones de las diversas opciones sobre las inversiones de capital y los costos de producción durante el periodo dado. Sin embargo además de ese criterio básico, es preciso que la tecnología haya sido practicada satisfactoriamente y se la esté usando en procesos de manufactura, de preferencia en la compañía de origen. Si bien las técnicas nuevas y no ensayadas, o las que se encuentran en estado experimental, no se consideran apropiadas, deben evitarse también las tecnologías obsoletas; esto lleva a la conclusión de que deben estudiarse las tendencias tecnológicas y la posibilidad de utilizar técnicas más avanzadas. La selección de la tecnología debe estar vinculada a los insumos principales disponibles para un proyecto y a una combinación apropiada de factores de recursos a corto y largo plazo. En ciertos casos, las materias primas pueden determinar la tecnología que se ha de emplear. La calidad de la piedra caliza, por ejemplo, determinará el empleo del proceso por vía húmeda o por vía seca en una planta de cemento. Además, la no disponibilidad o disponibilidad limitada de ciertas materias primas puede constituir una restricción tecnológica. Un proceso tecnológico basado en materias primas e insumos nacionales sería preferible a uno que se basara en artículos importados, particularmente si existen reglamentos cambiarios estrictos que afectan el ingreso de estos materiales al país. Además de otras consideraciones de políticas más generales, si los materiales e insumos son nacionales el abastecimiento estará mejor asegurado y menos sujeto a influencias extranjeras. iv) Fu ent es de tec no log ía

 Al mismo tiempo que se escoge la tecnología se tiene que indicar varias fuentes de las que se pueden obtener esas técnicas. Las fuentes del KNOW-HOW tecnológico no patentado pueden variar con la naturaleza y complejidad del proceso de producción y van desde expertos individuales a empresas, nacionales o extranjeras, que ya fabrican el producto de que se trata. Las organizaciones de consultoría suelen ser fuentes valiosas, particularmente para productos y técnicas especializadas. v) Selección del equip o

En la etapa del estudio de factibilidad, la selección del equipo debe consistir en la definición general del conjunto óptimo de maquinaria y equipo para una capacidad de producción especifica utilizando una técnica de producción determinada. La forma en que se hace esta selección difiere según los tipos de proyectos. En la mayor parte de las industrias de procesos, la maquinaria, o los grupos de máquinas, deben identificarse respecto a las diversas etapas del proceso de modo que vayan encajando una en otra.

 Así, se debe definir la capacidad nominal del equipo para cada etapa del proceso y vinculada con la capacidad y la maquinaria necesaria para la etapa de producción siguiente. Las necesidades de maquinaria y equipo deben estar directamente relacionadas con la capacidad que se requiere en cada etapa del proceso. En las industrias de manufacturación, las opciones en cuanto a equipo son más numerosas ya que hay diferentes máquinas que pueden desempeñar funciones similares con diversos grados de exactitud. vi) Relación con otros co mpo nentes del estudio

La determinación de las necesidades de equipo debe hacerse en relación con otros componentes del estudio. Si bien la mayoría de estos componentes deben ser considerados en la determinación de la capacidad de la planta y de los procesos tecnológicos, otros pueden ser pertinentes ya que las opciones en cuanto a equipo, aún dentro del contexto de una planta de capacidad y tecnología definidas, pueden ser todavía muy numerosas. En ciertos casos, puede haber limitaciones en cuanto a la infraestructura, tales como disponibilidad de energía eléctrica para grandes hornos eléctricos, o de transporte a lugares alejados para el equipo pesado. En algunos casos, el empleo de equipo altamente especializado, como máquinas - herramientas de control numérico, puede no ser apropiado en las etapas iniciales de la producción debido al periodo de capacitación que se requiere. También es posible descartar el empleo de equipo complejo, o aplazarlo, cuando dicho equipo debe ser importado, teniendo en cuenta las limitaciones en cuanto a inversiones en general y escasez de divisas. - Proyectos com plementarios - Equipos de p ro ducción

Es muy frecuente que en un proyecto se tenga que prever instalaciones adicionales destinadas a proporcionar servicios necesarios para la producción misma o para la población ocupada en el proyecto. Los ejemplos más claros son las obras complementarias de agua potable e industrial o destinadas a la evacuación de aguas residuales; a establecer conexiones o plantas de energía eléctrica, gasoductos o empalmes de transportes; a la construcción de campamentos y viviendas, oficinas de administración, edificios para el bienestar de la población. La lista de la maquinaria y el equipo para la planta debe comprender todas las máquinas y piezas de equipo, movibles y no movibles, para las actividades de producción, elevación y control, así como las instalaciones que constituyen una unidad integral con las máquinas pero no sirven para ningún otro fin. El equipo se puede clasificar de diferentes maneras, según los diferentes tipos de productos; una clasificación consistiría en dividir los elementos en subgrupos: a) b) c) d) e) f)

Maquinaria de planta (Proceso); Equipo mecánico; Equipo eléctrico; Instrumentación y control; Equipo de transporte en cinta o de otro tipo; y Otras máquinas y piezas de equipo.

Se debe prever el montaje y la instalación de la maquinaria, que puede requerir cimientos especiales, estructuras de carga, paredes, vigas y techos. Sin embargo por más completa que sean la lista y la evaluación de la maquinaria y el equipo en la etapa del estudio de factibilidad, se pueden requerir modificaciones sustanciales si los parámetros del proyecto se modifican durante la etapa de la decisión de invertir, incluidos los cambios en los procesos tecnológicos adoptados. No obstante, tales modificaciones tendrían que ser elaboradas en las etapas posteriores al estudio de factibilidad.

Edificios - distrib ución

i)

Distribución de los edificios industriales en el terreno de la fábrica.

El proyecto de ingeniería deberá incluir las estimaciones relativas al tamaño y características de los edificios necesarios para la producción y a la forma en que se distribuirán en el terreno. En el caso de proyectos agropecuarios el punto se referirá a los establos, bodegas y similares. Los lugares de recepción, almacenes, talleres centrales y otras instalaciones deberán emplazarse en la mejor disposición funcional respecto a los cuerpos del edificio de la fábrica propiamente y a los servicios de transporte. Es muy importante prever desde el comienzo las posibles ampliaciones, a fin de mantener la relación armónica inicial. ii) Distribución del equipo en general en los edificios o terrenos de la fábrica. La distribución de los equipos dentro de los edificios industriales o en otros puntos de la fábrica representa la consideración de problemas similares a los ya descritos, tanto en rendimiento y posibilidad de ampliación de la producción como a circulación de los materiales. Se debe prever los espacios para la ampliación de la fábrica, para la adopción de eventuales innovaciones técnicas, etcétera. iii)

Estimaciones de costos.

Se deben preparar estimaciones de costos de las obras de ingeniería civil y los edificios teniendo en cuenta el emplazamiento seleccionado en las condiciones en que se encuentra, así como la tecnología y el equipo seleccionados. El programa de construcciones total debe dividirse en tres partes: a) b)

Preparación y acondicionamiento del emplazamiento. Edificios: Fábrica o planta de elaboración. Edificios auxiliares, tales como edificios para mantenimiento, garajes, cafeterías, laboratorios de investigaciones y control, servicios médicos, etcétera; Depósitos y almacenes para suministros, productos acabados y semiacabados, herramientas, piezas de recambio, etcétera; Edificios para administración. Edificios para recreación y bienestar del personal; Edificios de viviendas.

c)

Obras exteriores.

4.- Program a de tr abajo.-

La programación del trabajo debe ser realizada según técnicas racionales tales como CPM, PERT, etcétera. Program evaluation and review technique (PERT). Evaluación de programa y técnica de revisión (PERT). Critical Path Method (CPM). Método de Camino Crítico (CPM). El PERT/CPM fue diseñado para proporcionar diversos elementos útiles de información para los administradores del proyecto. Primero, el PERT/CPM expone la “ruta crítica” de un proyecto. Estas son las actividades que

limitan la duración del proyecto. En otras palabras, para lograr que el proyecto se realice pronto, las actividades de la ruta crítica deben realizarse pronto. Por otra parte, si una actividad de la ruta crítica se retarda, el proyecto como un todo se retarda en la misma cantidad. Las actividades que no están en la ruta crítica tienen una cierta cantidad de holgura; esto es, pueden empezarse más tarde, y permitir que el proyecto como un todo se mantenga en programa. El PERT/CPM identifica estas actividades y la cantidad de tiempo disponible para retardos. Tal programación tiene los siguientes objetivos.

a)

Prever una serie de problemas que se pudiesen presentarse en la etapa de montaje y anticipar posibles soluciones; b) Establecer una secuencia de inversiones sobre cuya base se estudiara el financiamiento del proyecto, y c) Establecer el plan preliminar de funcionamiento hasta llegar a la capacidad normal. En un proyecto manufacturero el programa de trabajo debe prestar atención a los problemas de la puesta en marcha y de sincronización con la llegada o la disponibilidad oportuna de las materias primas.

ASPECTOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS 1.- Organización de la planta 2.- Clasificación de los costos 3.- Planificación de la Ingeniería del Proyecto 4.- Inversiones 5.- Estructura de Capital 6.- Financiamiento del Proyecto 7.- Depreciación 8.- Presupuesto de Costos e Insumos 9.- Análisis del Punto de Equilibrio 1.- Organ ización de la plant a.-

Una vez establecidas las condiciones y parámetros técnicos del capítulo de ingeniería del proyecto es necesario establecer su planificación organizativa, la misma que estará estrechamente relacionada con los aspectos tecnológicos. Esta planificación orgánica permitirá calcular los gastos generales que, en muchos proyectos, pueden ser decisivos en la rentabilidad. En esta fase se hace necesario definir la Clasificación de Costos y de Gastos Generales. 2.- Clasificación de los c osto s.-

Dependiendo del proceso productivo, se pueden dividir funciones relacionadas entre sí y agrupar costos, tanto para la parte de producción como en los tipos de servicios para la línea de producción. Lo mismo se aplica a administración de ventas. La clasificación de Costos de Producción corresponde a los principales puntos u operaciones industriales dentro del proyecto; por ejemplo, en la elaboración de aceites vegetales, esta clasificación de costos será: Limpieza, descortezado, prensado, extracción con solventes, ensacado, neutralizado, blanqueado, desodorización, llenado y envasado. La clasificación de costo de servicios corresponde a las actividades de servicio complementarias que deben realizarse para que la planta pueda funcionar normalmente, tales como: Servicios sociales, incluido viviendas, servicios médicos, cafeterías, transporte, almacenes de alimentos, etcétera. Gestión de la planta: Cursos prácticos sobre producción. Transporte exterior: Todas las actividades de transporte no directamente relacionadas con el proceso de producción.  Adquisición de materias primas, piezas de recambio y otros suministros. Depósitos de materias primas, piezas de recambio, materiales de embalaje, suministros y equipo.

Reparación y mantenimiento de maquinaria y equipo, edificios, vehículos, etcétera. Electricidad para el proceso de producción y para usos generales.  Abastecimiento de agua (Cuando la empresa no cuenta con su propia fuente de abastecimiento). Laboratorios: Control de procesos. Esta estructura orgánica se puede modificar para adaptarla a la fábrica de que se trate. La clasificación de costos financieros y de administración comprende todos los gastos relacionados con finanzas y administración se deben agrupar en un solo. Gastos Generales

En la mayoría de los estudios de factibilidad se presta muy poca atención a la planificación de los gastos generales. A menudo, los gastos generales se computan con un porcentaje del costo total de los insumos de materiales y mano de obra, procedimiento que en la mayoría de los casos no es bastante exacto. Si esta relación no es satisfactoria, el equipo del proyecto debe tener un buen conocimiento de las diversas actividades que se requieren para organizar y explotar el proyecto, así como de los diversos tipos de partidas de costos que deben corresponder y, por tanto, debe realizar un análisis detallado a este respecto. Los principales conjuntos de gastos generales son los siguientes: a)

Gastos indirectos de fabricación, son los que resultan de las actividades de transformación, de fabricación o de extracción de materias primas, y comprenden: 

    

Sueldos y salarios (incluidos beneficios sociales y contribuciones para seguridad social) de mano de obra y de los empleados no directamente vinculados a la producción. Material auxiliar. Suministro de oficina. Servicios (agua, electricidad, gas). Reparación y mantenimiento. Eliminación de desperdicios.

Estas partidas de costos se deben estimar para cada categoría de costo de servicios en que se produzcan. b) Gastos generales de administración: Estos gastos solo se deben calcular separadamente cuando son de magnitud importante, en todos los otros casos deben ser incluidos bajo gastos generales de fábrica y que son:  

c)

Sueldos y salarios (incluidos beneficios y contribuciones para seguridad social). Suministro de oficina. Servicios. Comunicaciones. Gastos de ingeniería.  Alquileres. Seguros. Impuestos.

Gastos de depreciación: Con frecuencia se incluyen bajo el rotulo de gastos indirectos de fabricación. Sin embargo, pueden ser tratados separadamente, dado que para ellos no se requieren un análisis de corrientes de liquidez. Así, es posible utilizar sus resultados para calcular costos de fábrica y costos unitarios así como para realizar evaluaciones financieras sencillas.

Los gastos de depreciación se deben calcular sobre la base del valor original de las inversiones fijas según los métodos establecidos para el efecto. d) Costos financieros: Son montos que se cancelan por el uso de un fondo ajeno y, de acuerdo al D.S. 22586 la tasa de interés de créditos refinanciados está regulada por la Subasta de Recursos Financieros del B.C.B. con frecuencia, estos intereses sobre préstamos a plazos, forman parte de los gastos de administración. Un costo cuya determinación es importante es el de la mano de obra. La determinación del mismo reviste dos aspectos relevantes: a) Obtener un detalle para el cálculo de mano de obra como parte de los costos de producción. b) Comparar entre requerimientos y disponibilidades de mano de obra en la región y las necesidades de capacitación. Estas necesidades deben establecerse de acuerdo al departamento, la función, y los turnos necesarios y también para determinar los costos asociados. Habrá que tomar en cuenta la relación de días disponibles de trabajo por año, así como la legislación vigente en subsidios y beneficios sociales. 3.- Planificación de la ejecución d el proy ecto.-

La fase de la ejecución del proyecto comprende el periodo que va desde la decisión de invertir hasta la iniciación de la producción comercial. Comprende diversas etapas, incluidas las de negociación y contratación, diseño de proyecto, construcción e iniciación de las operaciones. El objetivo principal de planificación de la ejecución del proyecto es determinar las secuencias financieras de la fase de ejecución, con miras a garantizar financiación suficiente para el proyecto hasta que se inicie la producción y también durante las primeras fases subsiguientes. Se debe prestar especial atención a la elección de la modalidad de financiación así como a las consecuencias financieras de cualquier demora en la inversión. Se debe preparar un calendario realista para las diversas etapas de la fase de inversión de la ejecución del proyecto. Esta es una parte esencial de todo estudio de factibilidad ya que la ejecución de cada proyecto debe estar vinculada a un calendario. En este calendario se debe definir inicialmente las diversas etapas de ejecución, tales como negociación y contratación, formulación de proyecto, construcción y prueba de funcionamiento, en función del tiempo requerido para cada etapa. El calendario debe prever luego un programa que convine las diversas etapas en función del tiempo con arreglo a una pauta regular de actividades que encajen unas en otras. Este calendario general debe abarcar toda la fase de inversión, incluido el periodo entre la decisión de invertir y la finalización de la etapa de iniciación de las operaciones, de lo cual el periodo real de construcción es solo una parte, aunque la más importante. En la siguiente figura se muestra las distintas etapas y la manera de establecer el cronograma de actividades.

Calendario De Activid ades

1°

1 Año Instalaciones 2° 3° 4° 5° 6°

1°

2 Año Instalaciones 2° 3° 4° 5° 6°

- Estudio Factibilidad - Evaluación. - Financiación. Electrificación Maquinaria. - Estudios finales. - Compra y Preparación de terrenos. - Construcciones Civiles. -Montaje Maquinaria. - Montaje Equipos. - Obras complementarias - Ajustes y puestas en marcha - Contratación Personal. - Adiestramiento. - Suministros. - Comercialización Previa. - Aprobaciones Legales En la fase de ejecución del proyecto existen costos asociados previos a la producción que deben ser capitalizados. Estos costos pueden ser desglosados de la siguiente manera: Gestión de la ejecución del pro yecto.

Sueldos y salarios del personal de gestión.  Alquiler y mantenimiento de oficinas, viviendas, etcétera. Gastos de viajes y de comunicaciones. Pago de derechos e impuestos durante el periodo de la ejecución. Proy ección té cn ica d etallada del equ ipo y las ob ras d e ing eniería civ il, licitac ión, y evalu ación d e ofertas:

-

Sueldos y salarios del personal de planificación. Alquiler y mantenimiento de oficinas. Viajes, transporte, comunicaciones. Honorarios de diversos consultores.

Supervisión y coordinación de la construcción, instilación, ensayo, pruebas de funcionamiento, iniciación de las operaciones y puestas en marca: -

Sueldos y salarios del personal de administración (incluido el personal encargado de la contratación) Materiales de capacitación. Alquileres y mantenimiento de oficinas, instalaciones de capacitación, viviendas, etcétera. Mantenimiento de suministros. Gastos preliminares y de emisión de acciones de capital. Derechos de inscripción/constitución. Gastos de imprenta y diversos. Preparación de folletos y otros gastos de imprenta

4.- Invers ion es.-

La inversión total se define como la suma del capital fijo y está constituido por los recursos para construir y equipar un proyecto de inversión, mientras el capital de operación corresponde a los recursos necesarios para explotar el proyecto en forma total o parcial, y que están destinados a la adquisición de materias primas e insumos. Como ya se ha mencionado, el estudio de factibilidad es un instrumento que coadyuva al inversionista a adoptar decisiones sobre las propuestas de inversión que se están considerando. Para facilitar esta decisión los costos de inversión y de producción se deben organizar en forma clara, teniendo en cuenta que la rentabilidad de un proyecto dependerá en defini tiva de la magnitud y la estructura de los costos de inversión y de producción y de su oportunidad. Los componentes básicos de los costos de inversión y de producción de un proyecto de capacidad definida se determinan en los primeros capítulos del estudio de factibilidad (Acondicionamiento de terrenos y emplazamientos, edificios y obras de ingeniería civil, tecnología y equipo, i nsumos, materiales, mano de obra y gastos de ejecución del proyecto). Todos estos componentes se deben reunir luego en el estudio de factibilidad obtener una estimación de los costos totales de inversión, los costos totales de producción y la viabilidad financiera y economía del proyecto. Una vez que se conoce la magnitud de la inversión, se debe hacer un estudio de la financiación del proyecto. Una clasificación de costos y su propia estructura se apreciará en el anexo de cuadros. Cuando se organizan los componentes de los costos de inversión y de producción se debe prestar especial atención al momento en que estos gastos y costos se hacen efectivos, ya que ellos influyen en la corriente de liquidez del proyecto y en su tasa interna de rendimiento. Una vez obtenidos los calendarios de ejecución y producción del proyecto, los costos de inversión y de producción se deben planificar sobre una base anual de conformidad con los requerimientos del análisis de liquidez. No existe una fórmula exacta y fija para computar los costos de inversión y de producción. Según cuales sean los datos sobre costos de los componentes del proyecto se pueden c onsiderar varias formas de estimar estas cifras. Sin embargo, los cálculos de los activos, los costos de capital previos a la producción, el capital de operación y los costos de producción deben contemplar imprevistos y aumentos de precios. Esto es necesario porque los cálculos de rentabilidad se deben basar en una serie de datos y cada conjunto de datos es válido solo para un número dado de supuestos concretos. El capital fijo está compuesto por las inversiones fijas y los costos de capital en la etapa de instalación. Inversiones fijas

Las inversiones fijas comprenden lo siguiente: a) b) c) d)

Preparación de terrenos y emplazamientos. Edificaciones y obras de ingeniería civil. Maquinaria y equipo de planta (equipo auxiliar). Ciertos activos Fijos incorporados, tales como derechos de propiedad industrial.

Activos diferidos

Los costos de capital en la etapa de construcción son llamados activos diferidos y constituyen aquellos costos incurridos en la etapa de instalación del proyecto. Estos gastos deben ser amortizados en el periodo del proyecto en un número mayor al periodo de depreciación del equipo. Comprenden gastos incurridos en la etapa de ejecución del proyecto, a saber:

a) b) c)

Elaboración del proyecto; Estudios preliminares; Gastos previos a la producción: Sueldos y beneficios sociales del personal. Gastos de viaje. Instalaciones provisionales. Costos de promoción y ventas. Intereses sobre préstamos durante la ejecución     

Capital de operación

El capital de operación se refiere a los medios financieros requeridos para las operaciones del proyecto en virtud de su programa de producción. El capital de operación está compuesto por: -

Existencias (materias primas, existencias, materiales auxiliares, suministros, materiales de embalaje, repuestos, herramientas e insumos). Productos en proceso Productos terminados.

El cálculo o estimación de los montos a considerar en cada partida, es variable y debe prestarse atención a la modalidad de los suministros y a las fuentes de suministros. Si los proveedores son locales, la oferta es grande, y no existen problemas de obsolecencia, además, el tiempo incurrido para el cálculo de requerimientos será pequeño. INVERSION TOTAL La suma de los activos fijos, activos diferidos y capital de operación constituye la inversión total es decir, la totalidad del dinero que debe financiarse para la instalación, puesta en marcha y continuación de las operaciones. Todas las inversiones deben ser resumidas en un cuadro que indique los requerimientos, que generalmente se calcula en dólares estadounidenses, y este cuadro es la estructura de financiamiento de inversiones. 5.- Estr uct ura De Capital.-

La estructura de capital define la composición de los recursos con que cuenta el proyecto: Aporte propio y préstamo, para cada tipo de inversión. Para obtener créditos refinanciado, en la mayoría de las líneas de fomento, y de acuerdo a normas vigentes en instituciones financieras internacionales, se establece la siguiente estructura:  APORTE PROPIO = 25% PRESTAMO = 75% La rentabilidad de un proyecto depende en gran parte de las proporciones de estos dos componentes; es decir a mayor aporte propio mayor rentabilidad. Pese a que no existe una regla fija de composición, se deberá tender a que, de la inversión total que requiere el proyecto, por lo menos el 25% deberá ser aporte propio.

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO DE INVERSIONES RUBRO DE  APORTE MONTO CREDITO INVERSIONES PROPIO TOTAL CAPITAL DE Terrenos Mejoras de terreno Construcciones Maquinaria y equipo Equipo para servicios Vehículos Herramientas SUB TOTAL CAPITAL DIFERIDO Gastos de Preinversión Gastos de Constitución Gastos de Consultaría Gastos de Instalación SUB T OT AL CAPITAL DE Materia prima Materiales Mano de obra Combustibles Gastos Generales de op. Otros SUB TOTAL T O T A L PARTICIPACION % % 100 % RELATIVA Una vez estructurada las inversiones y consolidado el crédito refinanciado, es necesario establecer un cronograma de ejecución que contemple desde la elaboración del estudio hasta al puesta en marcha. En el anexo de cuadros se puede apreciar cronograma de ejecución, de desembolso y de seguimiento. 6.- Financiamiento Del Proyecto.-

La asignación de recursos financieros a un proyecto constituye un requisito obvio y básico no solo para la decisión de invertir sino también para la formulación del proyecto y el análisis de preinversión. El estudio de factibilidad, necesariamente, deberá demostrar seguridad, y que sus conclusiones tendrán que ser positivas y satisfactorias para obtener los recursos financieros. Como se ha examinado anteriormente las restricciones de carácter financiero puede definir los parámetros del proyecto antes de la decisión de invertir, y también durante varias de las etapas de la formación del proyecto. Como es obvio en los países subdesarrollados existe notoria escasez de capital, que impide grandes inversiones y que necesariamente deben ser financiadas con crédito externo. Los recursos financieros provenientes de entidades externas al proyecto tienen un costo de capital que se paga en forma de intereses. El aporte propio se constituye con aquello recursos financieros que se disponen como capital de arranque de los inversionistas y las entidades patrocinadores del proyecto. Los créditos provenientes de bancos nacionales (Préstamos a corto plazo) son utilizados generalmente en el capital de operación, mientras que los préstamos a mediano plazo son otorgados por fabricantes de

maquinaria y equipo, y finalmente los de largo plazo, obtenidos mediante convenios entre gobiernos. Fuera del aporte propio y los créditos de diversos canales existen otras fuentes en el desarrollo del proyecto, derivadas de la disponibilidad de dinero en efectivo generado en la etapa de operación, constituido por utilidades retenidas, depreciación y reservas acumuladas. Para una mejor interpretación del servicio de la deuda de un crédito del cualquier proyecto el anexo de cuadros nos ilustra. 7.- Deprec iación.-

En los proyectos de factibilidad la depreciación mantiene su concepción tradicional, es decir que es la pérdida de valor de los activos en proceso de producción de un bien X y que tiene una vida útil de acuerdo a normas establecidas en el Código de Comercio para edificio, maquinaria, equipo y otros. Para su cálculo existen diferentes métodos de depreciación. 8.- Presupu esto de Costo s e Ingresos.-

Los costos de producción se deben calcular como costos totales, y de preferencia también como costos unitarios. En la mayoría de los estudios de preinversión se tratan solamente los costos de producción totales. Esto se debe a que en la etapa del estudio de factibilidad es menos complicado estimar todas las partidas de costos en su totalidad, ya se trate de materiales, mano de obra o gastos generales, se tiene que calcular costos unitarios. Para los análisis de flujo de liquidez es suficiente calcular primero los costos de producción totales a plena capacidad y luego proyectarlos como gastos de producción anuales durante el periodo del proyecto. Los costos totales de producción se dividen en cuatro grandes grupos: a) b) c) d)

Costos de fabricación. Costos de ventas y distribución. Costos Administrativos. Costos Financieros y depreciación

Los tres primeros constituyen los costos operacionales. a) Costos de fabricación.- Comprenden: 1) Materias primas, y materiales directos (costos variables). 2) Mano de obra (en general costo variable). 3) Materiales indirectos. Repuestos. Útiles oficina y papelería. Combustibles y lubricantes. 4) Gastos indirectos. Energía eléctrica. Agua. Comunicaciones. Alquileres. Seguros. Impuestos. Mantenimiento. Amortización de activos diferidos. Otros (imprevistos). b) Costos de ventas y distribución.- Comprende: Sueldos y salarios. Comisiones a vendedores. Beneficios Sociales. Útiles de oficina. Alquileres. Transportes. Propaganda. Impuestos, Seguros, Otros. c) Costos Administrativos.- Comprende: Sueldos y salarios. Beneficios Sociales. Material de oficina. Servicios: Agua, luz, teléfono.  Alquileres, Seguros. Provisiones. Amortización gastos previos.

d) Costos Financieros y Depreciación.- Comprende: Se consideran en proyectos como un costo separado. Está compuesto por los intereses del crédito, descuentos, comisiones bancarias, amortización de la deuda durante la operación de la planta. La depreciación forma parte de los costos totales, sin embargo, para consideraciones de liquidez son deducidos. ESTIMACION DE LOS COSTOS DE OPERACIÓN ANUALES (Miles de dólares) IMPLEMENTAC P E R I O D O PRODUCCION  A Ñ O 1 2 3 4 5 6 7 -10 Programa de 65% 70% 80% 90% 90% Costos: Materia prima nacional Materia Prima importada Mano de obra COSTO DE COSTOS GRLES. DE  ADM. COSTOS DE COSTOS DE COSTO DE OPERACION Costos financieros TOTAL COSTO PRODUCCION Los ingresos de un proyecto son calculados a base de las ventas de los productos terminados o insumos que produce un proyecto, estas cantidades elaboradas por el precio significa el ingreso y su cálculo debe establecer las utilidades netas tal como se muestra en el cuadro siguiente: ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS (Expresado en dólares)  AÑOS 1 2 3 D E T A L L E + INGRESOS POR VENTAS - COSTO DE OPERACION Costo de producción Costo de adm. y comerc. Depreciación UTILIDAD BRUTA - Impuesto s/ventas - Impuesto Patrimonial UTILIDAD NETA

4

5 -10

9.- An álisis del Pu nto de Equ ilibr io (PE).-

Mediante el análisis del punto de equilibrio se determina el punto en que los ingresos provenientes de las ventas coinciden con los costos de producción; es decir, a partir de esta intersección, el proyecto tiene rentabilidad. Este punto puede definirse también en términos de unidades físicas producidas, o del nivel de utilización de la capacidad en el cual los ingresos son iguales a los costos de producción. Para el cálculo correcto del punto de equilibrio, se deben observar las siguientes condiciones: -

Los costos de producción son una función del volumen de producción o de ventas. El Volumen de producción es igual al volumen de ventas. Los costos operacionales fijos son iguales para todos los volúmenes de producción. Los precios de venta unitarios de un producto o varios productos son iguales para todos los niveles de producción a lo largo del tiempo. Se deben utilizar datos de un año normal de operaciones. El nivel de los precios de venta unitarios y de los costos de operaciones variables y fijos permanece constante. Se fabrica un solo producto. Si se fabrican varios productos similares se debe tomar como uno solo.

Estas condiciones no siempre se dan en la práctica y los resultados de los análisis de punto de equilibrio pueden ser influenciados negativamente. Por consiguiente, los análisis del punto de equilibrio se deben considerar sólo como parte complementaria de los otros m étodos de evaluación. Determinación algebraica del punto d e equilibrio

Cuando el punto de equilibrio se expresa en unidades físicas producidas, el supuesto básico se puede poner en las siguientes ecuaciones (datos anuales): Valor de las ventas = costos de producción Valor de las ventas = (volumen de ventas)*(precios de ventas unitarios) Costos de producción = (costos fijos)+ (costos unitarios variables)*(volumen de ventas) Si se considera (x) el volumen de producción (ventas) (en el punto de equilibrio); (y) el valor de las ventas (=costos de producción); (f) los costos fijos; (p) el precio unitario, y (y) los costos unitarios variables, se derivan las siguientes expresiones algebraicas: Ecuación para las ventas Ecuación para los costos de Prod. O sea

y = px y = vx + f px = vx + f  F   X    P   V 

En estas ecuaciones, el punto de equilibrio esta dado por la relación entre costos fijos y la diferencia entre precios de venta unitarios y costos unitarios variables. Así, del análisis del punto de equilibrio se pueden derivar varias conclusiones prácticas. -

No es conveniente que el punto de equilibrio sea elevado dado que ello hace a la empresa vulnerable a los cambios en el nivel de producción (ventas). Cuanto mayor sean los costos fijos, mayor será el punto de equilibrio. Cuanto mayor sea la diferencia entre los precios de venta y los costos operacionales variables, más bajo será el punto de equilibrio. En este caso, los costos fijos se

absorben con muchas más rapidez por la diferencia entre los precios de venta unitarios y los costos unitarios variables. El análisis de punto de equilibrio se presta fácilmente al análisis de sensibilidad, particularmente con la ecuación modificada siguiente, que se utiliza para calcular la tasa de utilización de capacidad al punto de equilibrio.  F   PE    R  V  F = Costo fijo R = Ingreso por ventas V = Costo variable Donde F y V se han definido anteriormente, y R son los ingresos de las ventas a plena capacidad. Determinación g ráfica d el pu nto de equ ilibrio

El punto de equilibrio se puede determinar gráficamente sobre la base de las dos ecuaciones siguientes: Y=PX Y=VX+F DETERMINACIÓN GRAFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Ingresos

Costos Totales

Ingresos/costos ($) G Punto Equilibrio

Costos variables

P Costos Fijos

Unidades

ANÁLISIS FINANCIERO DEL PROYECTO 1.- Capacidad de Pago del Proyecto 2.- Análisis financiero

1.- Capacidad de Pago d el Proyecto.Para determinar la capacidad de pago del proyecto se tiene que analizar el “Flujo de Fuentes y Usos de Fondos”, tomando en cuenta el plazo del crédito solicitado.

En el cuadro siguiente se muestra el Flujo de Fuentes y Usos de Fondos que en resumen muestra la liquidez o disponibilidad de la empresa para el cumplimiento de sus obligaciones crediticias. CUADRO DE USOS Y FUENTES DE FONDOS (Miles de Dólares) 0 1 2 3  AÑOS D E T A L L E F U E N T E S

4

5-10

- Crédito - Aporte propio - Utilidad Neta - Depreciación TOTAL

FUENTES

USOS - Inversiones fijas - Capital de operac. - Amortizaciones TOTAL USOS D I S P O N I B L E

----

2.- An ális is Fin anc iero .-

En los informes de evaluación de las solicitudes de préstamos con destino a proyectos de ampliación del sector industrial, necesariamente, deben efectuarse los análisis sobre la situación financiera de la empresa responsable del proyecto, ya que es importante conocer los activos como los pasivos de la empresa. El conocimiento de los resultados de dicho análisis permitirá establecer el destino real del crédito refinanciado, pues podrían darse casos donde se formulan las solicitudes para el pago de deudas contraídas anteriormente o que por el efecto de la puesta en marcha del proyecto tengan que solucionarse situaciones deficitarias del mismo. Los principales indicadores a utilizarse en el citado análisis financiero serán aquellos que permitan medir la disponibilidad inmediata de la empresa y, en el largo plazo, su capital operativo. También será importante aquel indicador que permita conocer el grado de endeudamiento de la empresa. Los indicadores mencionados en el anterior párrafo se detallan en el siguiente cuadro, señalándose además, sus fórmulas y sus rangos de aceptabilidad.

INDICADORES 1.- De solvencia 2.- Prueba acido 3.- Capital Operativo 4.- Grado de endeudamiento

F O R M U L A S Activo circulante Pasivo circulante Act.Circulante-Realizable Pasivo circulante(c. plazo) Activo Circulante - Pasivo Circulante Pasivo Total Patrimonio

R A N G O 1,5 - 2,0 0,5 - 0,9 Positivo 0,5 - 0,8

EVALUACIÓN DEL PROYECTO 1.- Indicadores Financieros 2.- Valor Actual Neto (VAN) 3.- Tasa Interna de Retorno (TIR) 4.- Relación Beneficio/Costo (B/C) 1.- Indicadores Financieros .-

El término EVALUACION se refiere a diferentes conceptos; sin embargo, se puede indicar que es un proceso que busca la obtención de la mejor alternativa utilizando criterios universales; es decir, en este estudio, EVALUAR implica asignar a un proyecto un determinado valor, de manera que al compararlo con otros proyectos, según normas y patrones existentes, se pueda otorgarle una ponderación y clasificación; dicho de otra manera, se trata de comparar los flujos positivos (ingresos) con flujos negativos (costos) que genera el proyecto a través de su vida útil, con el propósito de asignar óptimamente los escasos recursos financieros

Todo lo anterior sirve para la toma de dos decisiones importantes: a.b.-

La decisión dé inversión La decisión de financiamiento

De esta forma el criterio de evaluación debe responder a la pregunta de cuál es la mejor alternativa y qué tan productiva es la utilización del recurso capital. Los instrumentos para establecer este valor, son llamados coeficientes de evaluación y existe dos criterios:

a).b).-

Evaluación económico privada y Evaluación económico social.

a).-

La evaluación con criterio económico privado incluye los siguientes coeficientes:    

TIR Tasa interna de retorno sin financiamiento o económica TIR Tasa interna de retorno con financiamiento o financiera VAN Valor actual neto con determinada tasa de corte B/C Relación beneficio-costo con determinada tasa de corte

Este criterio abarca los componentes de las inversiones fijas, el capital de operación y los gastos previos a la producción. La razón B/C tiene diferencias en los costos de operación ya que excluye la depreciación e intereses. El flujo neto resulta ser la sumatoria de la utilidad después de impuesto, depreciación de activos fijos y amortización de activos diferidos. Se calcula la TIR sin financiamiento es cuando existen inversiones posteriores en el primer, segundo o tercer año y su flujo económico debe someterse a la actualización, las salidas o inversiones con signo negativo, los beneficio netos con signo positivo. La TIR con financiamiento contempla el flujo financiero y se procede al cálculo cambiando el Flujo Económico de Fondos por el Flujo Financiero. El VAN se calcula utilizando los valores de Flujo Neto de Fondos igual (=) a la utilidad después de impuesto mas (+) depreciación de activos fijos mas (+) amortización de activos diferidos, y multiplicándolos por los valores correspondientes a la tasa de corte elegida, que corresponde al Costo de Oportunidad de Capital (COC). Finalmente, la Razón B/C comprende a los beneficios netos: las ventas anuales menos los costos anuales, sin depreciación. Mientras los costos tienen solo la inversión (ya que los costos anuales han sido excluidos de las ventas). b).- La evaluación económica social abarca indicadores de orden social; es decir, mide los impactos generados por el proyecto. De estos indicadores, los más importantes son los siguientes: -

Coeficiente Inversión/Mano de Obra, mide el costo, en unidades monetarias, de un nuevo puesto de trabajo generado por el proyecto. Coeficiente Producción /Mano de Obra mide el nivel de la productividad con relación a la mano de obra. Coeficiente Inversión/ Exportaciones mide el aporte por unidad de inversión en el proceso de generación de divisas.

Por otra parte el método de evaluación deberá cumplir las siguientes condiciones: -

Debe tomar en cuenta todos los flujos positivos y negativos que genera el proyecto a través de su vida útil.

-

Deben considerar el valor del dinero en el tiempo (equivalencias financieras). Para poder comparar flujos generados en diferentes instantes de tiempo deben utilizar el Costo de Oportunidad del Capital (COC).

2.- Valor A ctu al Neto (VAN).-

El Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto se define como el valor obtenido actualizando, separadamente para cada año, la diferencia entre todas las entradas y salidas de efectivos que se suceden durante la vida de un proyecto a una tasa de interés fija predeterminada. Esta diferencia se actualiza hasta el momento en que se supone se ha de iniciar la ejecución del proyecto. Los VAN que se obtienen para los años de la vida del proyecto se suman para obtener el VAN del proyecto, de la siguiente manera: n

VAN    j 1

Y  j  G j

(1  i) n

  I 

Donde: I Y j G j i n

: Inversión referida al primer año de ejecución : Ingresos durante los periodos de producción. : Gastos de operación. : Tasa de actualización. : Número de períodos sujetos de análisis en el proceso de actualización.

Los criterios de decisión son basados en el VAN son los siguientes: VAN < O VAN = O VAN > O

: el proyecto no es rentable. : el proyecto es indiferente. : el proyecto es rentable.

La tasa de actualización (o nivel de rechazo) debe ser igual a la tasa de interés actual sobre préstamos a largo plazo en el mercado de capitales o a la tasa de interés pagada por el prestatario. Dado que con frecuencia no hay mercados de capital, la tasa de actualización debe reflejar el costo de oportunidad de capital: El posible rendimiento de la misma cantidad de capital invertida en otra parte. El periodo de actualización debe ser igual a la duración del proyecto. Si se debe escoger entre diversas variantes, deberá optarse por el proyecto con el VAN mayor. Esto requiere ciertas aclaraciones, dado que el VAN es sólo un indicador de las corrientes de liquidez neta positiva o de las utilidades netas de un proyecto. En los casos en que haya dos o más variantes, es conveniente determinar qué inversión se necesitará para generar estos VAN positivos. En resumen, en comparación con el periodo de reembolso o con la tasa de rendimiento anual, el VAN ofrece grandes ventajas como método discriminatorio, dado que tiene en cuenta toda la vida del proyecto y la oportunidad de las corrientes de liquidez. El VAN se puede considerar también como una tasa de inversión estimada que la tasa de rendimiento del proyecto debe por lo menos alcanzar. Las deficiencias del VAN radican en la dificultad en seleccionar una tasa de actualización apropiada y la circunstancia de que el VAN no indica la tasa de rentabilidad exacta del proyecto. Por este motivo, el método del VAN no siempre es comprendido por los inversionistas.

3.- Tasa Intern a De Retorn o (TIR).-

Es un coeficiente equivalente a la tasa de actualización (i) que iguala los ingresos de efectivo actualizados con el valor actual de las salidas de efectivo; dicho de otra manera, la TIR es la tasa para la cual el valor actual neto es igual a cero. El procedimiento de cálculo utilizado para la TIR consiste en probar varias tasas de actualización hasta que se encuentre la tasa a la cual el VAN sea cero. Esta tasa es la TIR y representa la rentabilidad del proyecto. En una primera etapa, se utiliza una tasa de actualización estimada. Si el VAN es positivo se aplica una tasa de actualización mayor. Si el VAN es negativo a esta tasa mayor, la TIR se encontrará entre estas dos tasas. Sin embargo, si la tasa de actualización mayor todavía da un VAN positivo, se debe seguir aumentando la tasa de actualización hasta que pase a ser negativo. Sí los VAN positivo y negativo se acercan a cero, una forma más precisa (cuanto más cerca del cero, mayor la precisión) y más rápida de arribar a la TIR consiste en utilizar la siguiente fórmula de interpolación lineal: ir   i1 

VP (i2  i1 ) VP  VN 

donde: ir  es la TIR. VP es el VAN (positivo) a la tasa de actualización baja de i 1. VN es el VAN (negativo) a la tasa de actualización alta de i 2. Los valores numéricos de VP y VN utilizados en la fórmula precedente son positivos. Cabe señalar que i1 e i2  no deben diferenciarse en más del 1% o 2%. Si la diferencia es demasiado grande, la fórmula anterior no proporciona resultados reales dado que la tasa de actualización y el VAN no están relacionados en forma lineal. 4.- Relación Ben eficio -Cost o (C/B).-

Esta relación compara los beneficios generados a lo largo de la vida útil del proyecto con los costos en que se ha incurrido tanto en el periodo de inversión como en el de operación. La ecuación matemática que define este coeficiente es dada por:  B j

n

 B C 

 j

0

(1  i ) n C  j

0

(1  i )

 n

 j

n

donde: B = Representa el ingreso real en el proyecto (como utilidad) C = Costo real es el costo de la operación más inversiones. O sea si los valores son actualizados se tiene:

B Ingresos por ventas + Depreciación + Intereses --- = ----------------------------------------------------------C Inversiones + Costos Para que un proyecto sea rentable la relación beneficio-costo debe ser mayor a uno. Además, es necesario tomar en cuenta el procedimiento: para evaluar un proyecto se tiene que seguir los siguientes pasos: 1. 2. 3. 4. 5.

Definir correctamente el proyecto, establecer claramente la situación con y sin proyecto. Identificar los beneficios que incurrirán en las situaciones con y sin proyecto. Identificar los costos en que incurrirá en las situaciones con y sin proyecto. Asignar valores a los beneficios y costos previamente identificados. Por diferencia entre los resultados de las situaciones con y sin proyecto, encontrar los beneficios y costos atribuibles al proyecto. 6. Comparar beneficios y costos a través de los coeficientes de evaluación (VAN, TIR y B/C) con el propósito de asignar óptimamente los recursos. En el anexo de cuadros se podrá apreciar un flujograma de la Evaluación Financiera y Evaluación Económica Social. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 1.- Variación de Parámetros 1.- Variaci ón de Par ám etr os .-

El análisis de sensibilidad de un proyecto se refiere a la medición de la vulnerabilidad del proyecto con respecto a la variación en los diversos parámetros que conforman el mismo y que pueden ser: -

Incremento de los ingresos Decremento de los ingresos Incremento en los costos totales Decremento de los costos totales Incremento de los costos de producción Decremento de los costos de producción.

En cuanto a la incidencia de la inflación, se refiere cuando esta afecta a los precios; por ejemplo, si los precios se incrementaran en 10% y la tasa de actualización financiera es del 18% se puede tomar dos decisiones. La una analizaría con precios constantes y se actualizaría en 18%; la segunda en cambio seria trabajar con precios corrientes y actualizados con una tasa del 28% que resulta de aplicar la tasa financiera más el índice de la inflación y que es acumulativo. El recomendable trabajar con precios constantes, suponiendo que los Beneficios y los Ingresos se afectan uniformemente por la tasa de inflación y por lo tanto no es necesario reajustar la tasa de actualización. Finalmente, para evitar distorsiones de cualquier tipo es mejor que todo el cálculo de flujo de caja este expresado en dólares, evitando de este modo los correctivos a plantearse si se expresa en moneda nacional.