Informe Final Finanzas

 A N Á L I S I S F I N A N C I E R O CASO EMPRESAS LA POL AR S.A. F I N A N Z AS AS I

Semestre II-2011 Casa Central

 Valparaíso

Profesor:

Diego Canessa

Natalia Flores María Carolina Norambuena Esteban Rodriguez Fecha

:Viernes 16 de Marzo 2012

ÍNDICE Resumen Ejecutivo

3

…………………………………………………………………… …………….

1

Introducción

4

2

Objetivos

3

Industria Retail en Chile

3.1

Análisis de Porter ………………………………………………………………………….

4

Qué es La Polar

4.1

Información de la Empresa

…………………………………………………….

11

4.2

Estructura y Accionistas ……………………………………………………………….

12

4.3

Análisis Foda

………………………………………………………………………………………………

5

………………………………………………………………………………………………

6

………………………………………………………………………

4.3.1 Foda antes del escándalo financiero

8

………………………………………….

15

4.3.2 Foda después del escándalo financiero………………………………………….

16

5

Escándalo

5.1

Qué Pasó

6

Análisis Bursátil y de Estados Financieros

6.1

Estructura de financiamien financiamiento to

……………………………………………………..

19

6.2

Índices y análisis de interés por año ………………………………………… ..

20

6.3

Análisis cualitativo de la empresa

36

7

Conclusión Análisis Financiero

8

Comentarios

9

Bibliografía

…………………………………………………………………………………… .

17

…………………………………………..

42

……………………………………………………………

43

……………………………………………..……………………… ………………………

44

…………………………………………… ………………………………………………..

Análisis Financiero Caso La Polar

2

Resumen Ejecutivo

La Polar es un tema que hoy está en el conocimiento colectivo de Chile y del que nadie no ha escuchado hablar. Este informe comienza con una introducción general para que de esta el lector se prepare y se dé una idea global de lo que se hablará a continuación. Luego se hace un análisis desde lo más superficial a lo mas particular, es decir se evalúa qué sucede con el mercado en que se encuentra la empresa, luego qué tipo de empresa vemos , para luego adentrarnos en cuál fue el problema y finalmente poder definir qué factores fueron los que contribuyeron de manera negativa al incremento de éste. Finalmente se presenta mediante nuestros puntos de vista nuestros comentarios comentarios frente al problema, problema, aprensiones y percepciones. percepciones. La primera finalidad del informe es principalmente poder adquirir conocimiento del que muchas veces somos ajenos y de esta forma desde ahora en adelante podamos asimilar información vistas en diarios, revistas y televisión desde una perspectiva más profesional y la segunda finalidad es darle al lector información información concisa concisa y verdadera verdadera sobre el tema tema a abordar con una lógica y dirección tal que logre el completo entendimiento de lo presentado. Los objetivos son adquirir adquirir las herramientas herramientas y el conocimiento conocimiento necesario necesario para poder desarrollar desarrollar el tema de la manera más oportuna oportuna posible posible de tal manera de lograr la finalidad mencionada con anterioridad

Análisis Financiero Caso La Polar

3

1- Introducción

Las finanzas son una rama proveniente de la economía que permite saber cómo se obtienen o generan los fondos o cómo es la situación actual de una familia, de una empresa y hasta de un país. Esta ciencia permite saber sobre la obtención del dinero, la situación de cuentas bancarias y además permite averiguar cuál es la mejor opción para salvaguardar ingresos en caso de cualquier inconveniente. Además, permite saber cuándo ahorrar y cuándo gastar el dinero. Gracias a las las finanzas se se puede controlar controlar la economía global global de cualquier ente por lo que se puede decir que es de vital importancia a la hora de tomar decisiones, ya que libera de la incertidumbre sobre los estados financieros. A continuación se realiza un análisis sobre una de las empresas de mayor renombre en el país, por ser la protagonista de uno de los mayores escándalos públicos en Chile. Para esto se utilizan las herramientas adquiridas en clases y así de esta manera poder interiorizar sobre cuál fue el problema exacto que desencadenó la serie de acontecimientos que hoy en día mantiene a La Polar en su situación actual y, por consiguiente, tener un respaldo financiero sobre las malas decisiones que hizo esta empresa. El problema general presentado en La Polar consiste en las malas prácticas en el negocio financiero, en el cual se realizaron repactaciones unilaterales a sus clientes sin su consentimiento, repactaciones que hicieron generar una deuda promedio por cliente de $1.500.000 en el año 2010. En el 2011, estos datos salen a la luz pública y las autoridades obligan transparentar y publicar los verdaderos resultados de la empresa, solucionando los problemas con los clientes afectados.

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4

2-

Objetivos

Objetivo General

El objetivo principal de este trabajo es aplicar la teoría vista y poder disminuir la brecha con la realidad no sólo con este problema en particular sino con todos los acontecimientos de contingencia financiera nacional e internacional que cada día se presentan.

Objetivos Específicos



Saber interpretar índices financieros



Lograr conocer realidad de La Polar en la actualidad



Aprender a realizar distintos tipos de análisis tanto cuantitativos como cualitativos.

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5

3-

Industria Retail en Chile

El mercado al detalle, más conocido como industria retail  ( detal en español), es el sector industrial que entrega productos al consumidor final. Dentro de esta industria se encuentran los supermercados, centros comerciales, farmacias, y en general cualquier tienda que entrega sus productos a los consumidores mencionados anteriormente. En Chile esta industria ha cobrado gran fuerza en la última década. Su desarrollo y rápido crecimiento ha logrado un cambio tanto en la economía como en la sociedad. Representa más del 20% del PIB del país. Su expansión trajo modernidad, nuevos empleos y altas utilidades para el país. Chile, a través de este mercado, se encuentra bajo aceleración permanente en cuanto a rotación de productos, siendo los consumidores el motor que lo impulsa. Esta industria presenta distintos formatos, los cuales se pueden clasificar en: Tiendas por Departamento, Supermercados, Farmacias, Hogar, y Tiendas Especialistas. El interés del presente informe son las tiendas por departamento, que son grandes locales donde se vende una gran variedad de productos. Éstos aportan un 15% del total de las ventas del retail . Por otro lado, existen más de un millón trescientos mil empleos designados a este sector en específico y según análisis financieros, se han generado ingresos anuales mayores a US$16 mil millones de dólares, que corresponden aproximadamente a un 9% del PIB (sólo tiendas por departamento). Hacia el año 2006, la distribución de mercado en el país contaba con los siguientes actores:

Figura N°1

Esta situación a la actualidad se ha transformado ligeramente, perdiendo participación Empresas La Polar, debido al gran escándalo del cuál fue protagonista y por el cual se realiza un análisis a profundidad. Además, se pueden incluir al sector empresas como Hites, Tricot, Jhonsson y Corona, las cuales poseen menor porcentaje pero no dejan de ser importantes. Análisis Financiero Caso La Polar

6

La bolsa de comercio de Santiago creó un índice sectorial de esta industria, el cual conlleva 7 empresas cuyas acciones presenten una presencia bursátil ajustada mayor o igual al 25%. La capitalización de ellas actualmente equivale a USD 35.674 MM representando un 13% de la capitalización de mercado.

Figura N° 2

Figura N°3

El índice retail  desde su creación se ha comportado similar al IPSA, sin embargo, a finales del año 2010 logró equipararlo mostrando igual rendimiento. Cabe recordar que dentro del IPSA se encuentran las 40 sociedades con mayor presencia bursátil dentro del país. Como se puede apreciar en la Figura N°3 las empresas que componen el Índice en la actualidad son: Cencosud, bursátil “retail”  Falabella,Ripley,Parauco,Forus,Hites y Zofri. Queda en manifiesto que Empresas La Polar S.A. ha salido de este índice, pues sus acciones se vieron desvaloradas por el escándalo analizado en las siguientes páginas.

Análisis Financiero Caso La Polar

7

3.1

Análisis de las 5 fuerzas de Porter orientadas a la industria Retail chilena

Las 5 fuerzas de Porter es un modelo creado por Michael E. Porter en el año 1979 para poder ver la rentabilidad a largo plazo de cualquier industria. Bajo este enfoque, la combinación de las 5 fuerzas indican la rivalidad existente entre los competidores. Las fuerzas se muestran a continuación, contextualizadas al sector chileno.

Retail 

AMENAZA ENTRADA NUEVOS COMPETIDORES

1)

En general la entrada de nuevos competidores a la industria es fácil, pues no existen leyes chilenas que traben en gran medida la actividad, de hecho, el país se ve beneficiado con nuevas empresas que den utilidad a la nación. Algunas amenazas que se distinguen en este aspecto son las siguientes: 



2)

Empresas extranjeras pueden instalarse en el país, siendo una fuerte amenaza a la industria nacional ya que Chile podría no tener los recursos necesarios para competir a este nivel y, además, no se registran leyes ni barreras de entrada como impuestos elevados que impidan la libre entrada a estas multinacionales. Ventas por internet podrían significar una gran amenaza a los competidores de esta industria, ya que los clientes buscan mayor comodidad y prefieren comprar desde su hogar. Las casas comerciales que no se adhieran a esta tecnología pueden correr un gran riesgo ya que es fácil el desarrollo del denominado e-commerce en la actualidad, por consecuencia, es de fácil entrada un nuevo competidor.

RIVALIDAD ENTRE LOS COMPETIDORES

Existe una gran rivalidad entre los competidores en esta industria, generalmente no existe cooperación ya que cada entidad vela por vender mayor cantidad de productos, generar liquidez y mantener a sus clientes fidelizados.

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El precio es un elemento fundamental en la competencia en cualquier sector comercial, cada casa comercial intenta mantener precios más bajos que su competencia dentro de los márgenes posibles. Las casas comerciales han sacado últimamente sus propias marcas lo cual los lleva a reducir precios y provocar cierta fidelización de sus clientes con productos diferenciados. 







Las casas comerciales tienden a expandir su negocio incluso internacionalmente, cuando una empresa se expande, presenta una amenaza inmediata a sus competidoras. Las marcas tienden a posicionarse realizando alianzas con empresas que le permitan entregar un servicio mejor y más completo. Por medio de créditos financieros las empresas buscan entregar más posibilidades de pago a sus clientes por medio de tarjetas, con lo que también logran fidelizar al cliente con promociones exclusivas con este medio de pago. Empresas buscan innovar en la forma de atención, disposición de sus inventarios y ambientación de sus locales con el fin de llamar la atención de los clientes.

Dado lo anterior, se puede decir que las casas comerciales buscan convertirse en empresas líderes en el mercado logrando, además, economías de escala en su producción.

3)

PODER DE NEGOCIACIÓN DE LOS PROVEEDORES

Las empresas del sector retail dependen mucho de sus proveedores, lo que es una amenaza para el negocio pues, en caso de que éstos entreguen un mal servicio, resulta perjudicial para la imagen de la empresa, por lo tanto, los proveedores poseen un alto poder en este sentido. Por otro lado, un beneficio es que se tiene la oportunidad de comprar en grandes cantidades, lo que genera precios muchos más bajos en las compras para la empresa.

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4)

PODER NEGOCIACIÓN CONSUMIDORES

Los consumidores están cada vez más informados, lo que les permite distinguir más fácilmente entre la calidad que ofrece una casa comercial de otra. Además, dada que la mayoría de los productos ofrecidos no son diferenciados, el consumidor tiene la libertad de comprar en cualquier otra casa comercial. En este aspecto, se debe contar con un canal de comunicación eficiente para determinar patrones de conducta y gustos de sus clientes y además, con muchas marcas disponibles para que el cliente tenga la opción de elegir y no verse limitado al momento de invertir su dinero. 5)

AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTOS:

Las amenazas que implica este ítem pueden ser las siguientes: 



Nuevos productos pueden atraer clientes al negocio, como también atraer clientes a la competencia. Existen empresas minoristas que venden productos sustitutos y que pueden competir fácilmente.

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10

4- Qué es La Polar

4.1

Información de la Empresa

Al año 1920, las tiendas de sastrería en Chile era algo común de ver en barrios populares de la ciudad de Santiago, pero quien iba a pensar que pasados los años, algunas de estas tiendas, se transformarían en grandes empresas de retail, como el caso de Johnson`s o La Polar. El inicio de estas tiendas se centra en los barrios de la concurrida Estación Central en Santiago; En 1953 comienza a variar en sus productos ofreciendo una mayor variedad a sus clientes, ene stos años, adopta el nombre La Polar a fines de 1980, la empresa comienza su expansión siguiendo la tendencia de empresas como Falabella, París y Ripley. Esta empresa de la familia Paz Guendelman no queda ajena a la gran novedad de los años ochenta, la empresa decide entrar el negocio crediticio con al famosa “Tarjeta Dorada” . Ya en el año 1989, La Polar llega a un total de 12 tiendas entre Santiago y regiones, con cerca de 25 mil metros cuadrados construidos y más de trescientos cincuenta mil clientes con tarjeta de crédito. En los años noventa La Polar entra en un ajuste financiero, en el cual,  “Southen Cross ” como fondo de inversiones quien adquiere los activos fijos, la marca y cerca del 50% de los pasivos de la casa comercial, se inician nuevas estrategias de marketing, concretando un plan de expansión y los nuevos desafíos que se presentaban. La empresa también logro la intermediación de seguros y la venta de garantía extendida. Con la moda del internet, la polar no se queda atrás y crea su sitio temático  “www.lapolar.cl” , para ofrecer a sus clientes nuevas formas de adquirir sus productos con una novedosa alternativa; siendo esto un beneficio positivo para sus consumidores. La polar expande su negocio crediticio con comercios asociados fidelizando aún más a sus clientes con la marca. Ya en el año 2003 La Polar entra a la Bolsa y lanza las primeras acciones a un valor de $520 con un total de 3890807 de acciones transadas el primer día.

Al año 2007, la polar firma acuerdo con Mall Plaza y se instala en sus dependencias. Junto con esto, La Polar cambia su imagen y registra un total de 40 tiendas a nivel nacional. Análisis Financiero Caso La Polar

11

Ya al año 2008, se inicia la internalización de la firma en Colombia y en el año 2010 se inaugura dicha tienda en la ciudad de Bogotá. Al año 2001, La Polar ya es una tienda consolidada, con buenas estrategias de marketing y rostros televisivos cercanos al público que hacen de ella una empresa confiable y cercana; no obstante, el 13 de Junio, La polar protagoniza la crisis financiera más grande en la historia chile, clientes morosos con deudas actualizadas generaron altas expectativas durante su crecimiento , expectativas que cayeron inmediatamente al salir a la luz pública estos datos. Luego del escándalo, La Polar renueva sus estrategias de Marketing y realiza un sinfín de cambios corporativos, dando fuerte énfasis en su actual línea dedicada a la mujer denominada “Mujeres Como tù “.

4.2

Estructura y Accionistas

DIRECTORIO, ADMINISTRADORES Y LIQUIDADORES Rut 5.814.302-2 7.037.927-9 7.269.147-4 8.951.459-2 10.341.217-K 11.625.013-6 12.488.665-1

Nombre CÉSAR JORGE BARROS MONTERO ALBERTO MARRACCINI VALENZUELA GEORGES ANTOINE DE BOURGUIGNON ARNDT JORGE ID SANCHEZ JUAN PABLO VEGA WALKER FERNANDO TISNE MARITANO ALDO MOTTA CAMP

Cargo Presidente Director

Fecha Nombramiento 08/07/2011 08/07/2011

Director Director Director Director Director

08/07/2011 08/07/2011 30/01/2012 08/07/2011 08/07/2011

Tabla N°1

Análisis Financiero Caso La Polar

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GERENTES Y EJECUTIVOS PRINCIPALES Rut

Nombre

Cargo E. 6.035.458-8 FERNANDO SILVA SEGOVIA Principal 11.606.780E. 3 EDUARDO LOBOS MONTERO Principal CLAUDIO ALBERTO MIGUEL E. 6.629.309-2 SIERPE PAVEZ Principal JORGE EDUARDO LARROUCAU E. 4.516.633-3 DELPINE Principal CARLOS ENRIQUE ARREDONDO E. 7.090.197-8 JONES Principal E. 8.542.946-9 MARCELO ACOSTA PLAZA Principal 12.584.231E. 3 CAROLINA FONCEA BORGEZ Principal E. 9.669.827-5 CRISTIAN BRUMM GALLARDO Principal 10.006.501- MARIA OLIVIA BRITO E. 0 BAHAMONDE Principal 13.548.582E. 9 RODRIGO NEIRA SALAS Principal E. 6.691.656-1 SERGIO LOPEZ CARRASCO Principal

Rut Nombre 13.219.705- ALVARO PATRICIO ARAYA 9 ZAMORANO 13.636.0477 FRANCISCA HOWARD MOLLER JUAN CARLOS TORRES 6.558.576-6 CÉSPEDES 12.262.9589 FRANCISCO GUZMÁN PALMA 7.011.402K ANDRES MOLINA VIAL 10.626.2047 GINO MANRIQUEZ OSSANDON 8.439.101-8 JORGE ENRIQUE VITAR FAJRE

Cargo E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal

Fecha Nombramiento

Cargo Ejec. Principal GERENTE DE SEGUROS

01/03/2012

GERENTE DE PLANIFICACION GERENTE DE CLIENTES Y MEDIOS DE PAGO REPRESENTANE LEGAL SEGUROS

01/03/2012 13/01/2012

GERENTE DE LOGISTICA

05/12/2011

GERENTE DE CANALES GERENTE DIVISIÓN BELLEZA MUJER

15/11/2011

30/12/2011

02/11/2011

GERENTE DIVISIÓN CALZADO GERENTE RECURSOS HUMANOS

17/10/2011 17/10/2011

GERENTE DIVISIÓN MUJER GERENTE DE RIESGO FINANCIERO

11/10/2011 03/10/2011

Cargo Ejec. Principal GERENTE DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS

Fecha Nombramiento 03/10/2011

GERENTE DIVISIÓN INFANTIL

03/10/2011

GERENTE DIVISIÓN LÍNEA BLANCA

01/10/2011

GERENTE DIVISIÓN ELECTRÓNICA GERENTE NEGOCIOS VESTUARIO Y CALZADO

01/10/2011 13/09/2011

GERENTE CONTROLLER

05/09/2011

GERENTE DE COBRANZAS

01/09/2011

Análisis Financiero Caso La Polar

13

7.034.563-3 8.128.775-9 6.922.081-9 7.693.398-7 10.654.7327 12.659.8637 13.037.3275 13.040.5177

E. PATRICIO JUAN LECAROS PAUL Principal E. RICARDO RUBIO STUARDO Principal E. GIORGIO BECALLI MIMICA Principal E. SAUL LEDER TOPOROVICH Principal ANDRES FELIPE ESCABINI E. SEPULVEDA Principal RODRIGO JESUS KARMY E. GUZMAN Principal RODRIGO ALEJANDRO NAZER E. RODRIGUEZ Principal GERMAN JOSE ANGERMEYER E. PORTER Principal

08/08/2011 GERENTE INFORMATICA GERENTE DE DESARROLLO INMOBILIARIO

11/07/2011 25/02/2010

GERENTE DE VENTAS

25/02/2010

GERENTE DE ASUNTOS LEGALES GERENTE DIVISION ELECTRONICA Y LINEA BLANCA

25/02/2010

GERENTE MARKETING RETAIL GERENTE DIVISION CALZADO Y DEPORTE

25/02/2010 25/02/2010

Tabla N°2

PRINCIPALES ACCIONISTAS

Nombre -BANCHILE C DE B S A -CELFIN CAPITAL S A C DE B -BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES -COMPANIA DE SEGUROS CORPSEGUROS S A -CIA DE SEGUROS CORPVIDA S A -LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA -MONEDA SA AFI PARA PIONERO FONDO DE INVERSION -SANTANDER S A C DE B -BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRANJEROS -AFP PROVIDA S A PARA FDO PENSION C -AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C -VALORES SECURITY S A C DE B Tabla N°3

Análisis Financiero Caso La Polar

25/02/2010

14

4.3-

FODA

4.3.1- FODA antes del escándalo La Polar El análisis FODA es una herramienta que permite analizar las fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas para una organización. Este análisis consta de dos partes, la primera se refiere a un estudio interno de la organización, donde se buscan las fortalezas y las debilidades. La segunda etapa corresponde al análisis externo, donde se encuentran las amenazas y las oportunidades con respecto al entorno. 

FORTALEZAS

1- La Polar se encuentra ya posicionado en su segmento objetivo C2, C3, D 2- Con grandes campañas publicitarias y grandes rostros de la TV, La Polar tiene gran llegada a sus clientes. 3- Áltos índices financieros, gran Rentabilidad expresados en el ROE y ROA 4- Locales establecidos en todo el país con gran cantidad de metros cuadrados. 5- Gran cartera de clientes con más de 2 millones de tarjetas emitidas 6- Obtiene productos a bajo costo dado sus economías de escala, acuerdos con países extrajeros 

AMENAZAS

1- Crisis financieras podrían afectar de mayor manera a La Polar, el sector retail es un sector muy vulnerable y la polerar posee la cartera mas riesgosa dentro de su competencia mas fuerte. 2- Alta competencia en su sector, Falabella,Ripley,Hites;corona y Johnson’s .

con

empresas

como

3- Mucha regulación por medidas estatales 

OPORTUNIDADES

1- La Polar, al igual que el resto de las casas comerciales, tiene la posibilidad de innovar con nuevos productos, atrayendo más clientes.

Análisis Financiero Caso La Polar

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2- Grandes posibilidades de expansión debido a su alto crecimiento en los últimos años 3- Dado el crecimiento presentado, alianzas con empresas más chicas, empresas de transporte y proveedores suena muy atractivo 

DEBILIDADES

1- Cartera orientada a segmentos C2 C3 D, hace de su cartera de clientes, la más riesgosa entre su mayor competencia. 2- Tamaño de tiendas pequeñas comparadas con la de Ripley y Falabella 3- Grandes competidores en la industria

4.3.2-



FODA después del escándalo financiero

FORTALEZAS

1- Capacidad ya instalada 2- Gran número de tiendas a lo largo del país 3- Tienda en Colombia



OPORTUNIDADES

1- Reestructuración interna de la empresa 2- Nuevo enfoque en negocios 3- Posibilidad de limpiar su imagen



AMENAZAS

1- El mercado tiene puesto el ojo en todos sus movimientos 2- Competencia puede sacar una gran ventaja luego del escándalo 3- Sector financiero La Polar en decadencia Análisis Financiero Caso La Polar

16

4- Aumento en permanencia de inventarios



DEBILIDADES

1- Utilidades negativas 2- Desconfianza de clientes a la empresa 3- Bajos índices de rentabilidad y liquidez

l problema

5- Escándalo

5.1- Qué pasó Puntos a abordar 

Realización de repactaciones de deudas sin el consentimiento de los clientes para luego establecer condiciones unilateralmente (tasas).



Provisiones

constantes.



Promoción de cifras falsas



Falta de fiscalización por la SVS y SBIF

Una de las acciones que habría comenzado este problema fueron las repactaciones de deudas hechas por La Polar a sus clientes ¿qué es eso? Es un ofrecimiento por parte de las empresas al cliente deudor con la finalidad de ayudarlo a cumplir con sus obligaciones , este ofrecimiento como tal debe tener la aceptación de ambas partes para ponerlo en marcha y consiste en un acuerdo que establecerá nuevos límites o plazos de pago, nuevas cuotas y por supuesto nuevos intereses. El problema inminente fue que dichas repactaciones fueron sin consentimiento de los clientes, entonces créditos que ya habían vencidos volvían a aparecer en el balance como si estuviesen vigentes y las condiciones de pago fueron propuestas unilateralmente, es decir, decididas únicamente por la empresa. Además, las tasas de interés cobradas eran altísimas, haciendo pagar a los clientes montos muchos más elevados que los acordados. Análisis Financiero Caso La Polar

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Sin embargo el problema clave de este suceso tuvo que ver directamente con las provisiones de cuentas incobrables. Una provisión de cuenta incobrable es una cuenta que actúa como resguardo dentro de la empresa, se podría decir que actúa como un amortiguador ya que su función principal es amortiguar las facturas de clientes deudores pendientes de pago , es decir, de alto riesgo, para que en caso de que no pueda cumplir efectivamente con su obligación exista esta cuenta que le permita a la empresa hacerse cargo de parte de la deuda. El porcentaje de una provisión se relaciona con el riesgo del cliente y la cantidad obligada. Lo que sucedió con La Polar fue que a medida que las deudas de sus clientes crecían, la empresa no aumentaba la cuenta de provisiones provocando que la alta cantidad de dinero prestado a clientes se siguiera viendo como activo dentro del balance general, y ,además , el aumento de los activos gracias a los ingresos provenientes de la diferencia entre la deuda cobrada y la real arrojaban números que a pesar que debiesen ser rojos, resultaban azules y 20 o 30 veces más que lo que en realidad eran. De esta manera estos altos números, cifras totalmente falsas, motivaron a los inversionistas en la compra de acciones de una empresa que se podría decir al momento de la estafa estaba totalmente desfinanciada . Es muy difícil pensar que ningún mecanismo institucional de supervisión financiera en el país no estuviera al tanto o siquiera no advirtiera con anterioridad la irregularidad que se presentaba en la empresa La Polar, por lo que esta situación se considera como una de las falencias, que aunque no contribuyó con el problema, no ayudó en su detención . Puesto que si la SVS (Superintendencia de Valores y Seguros de Chile) que está a cargo de fiscalizar los estados financieros enviados por sociedades anónimas abiertas, y la SBIF ( Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras) que fiscaliza deudas, créditos y provisiones de emisores de tarjetas de crédito de grandes tiendas como La Polar, no se percataron de lo que estaba sucediendo se puede decir con completa certeza que existió una mala regulación.

Análisis Financiero Caso La Polar

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6- Análisis Bursátil y de Estados Financieros

6.1-

Estructura de Financiamiento

El financiamiento de Empresas La Polar S.A se estructura de manera tal que su objetivo es mantener liquidez suficiente para la prosperidad del negocio, mejorando su estructura financiera en general, y además, asegurar el crecimiento de la compañía a través de la generación de recursos y la minimización de costos. Las principales fuentes de financiamiento de la Compañía son:      

Pasivos Originados por Créditos Bancarios de Corto y Mediano Plazo Crédito de Proveedores Leasing Financiero Securitización de cuentas por cobrar Efectos de Comercio Bonos Corporativos

Según el informe presentado por la empresa correspondiente a su memoria 2010, antes del escándalo público por el que pasó la empresa, la compañía obtuvo créditos por un valor que sobrepasa los MM$ 258.397 (a corto y mediano plazo). En general, el porcentaje de pasivos de corto plazo fue de 45% y de largo plazo un 55%.La deuda se encuentra compuesta en un 99,31% con tasas de interés fija y un 0,69% en tasas variables. Esto es producto de pasivos financieros de la filial en Colombia. El monto en deudas con tasas de interés fija asciende a M$ 261.450.016 denominadas en Unidades de Fomento. Las actividades de financiamiento llegaron a un valor de MM$ 61.897, explicados principalmente por un bono corporativo. Este bono corporativo, emitido en el mes de diciembre del año 2010, fue por un total de UF 5.000.000 hasta 21 años plazo. Su clasificación, por parte de la clasificadora de riesgos Feller Rate, fue de A- , y por la clasificadora Fitch Ratings, fue de A. Los fondos de este bono fueron, en definitiva, para la reestructuración de pasivos.

Análisis Financiero Caso La Polar

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6.2- Índices y análisis de interés por año ANÁLISIS BURSÁTIL Y FINANCIERO LA POLAR No basta con analizar el antes y el después del llamado escándalo de La Polar, Sin duda se debe conocer la evolución de la empresa y establecer parámetros de comparación con su competencia en base a ratios y datos claves que ayuden a determinar por qué no existieron sospechas acerca de su verdadera situación. Se situará el análisis desde el 14 Junio 2005, fecha en que grandes competidores en la industria chilena del retail  (La Polar, Ripley y Falabella) cotizan en la bolsa. Se graficará el movimiento anual de las acciones, poniendo énfasis en los precios de apertura y cierre en cada período con lo que se pretende estimar qué tanto creció la valorización del mercado hacia estas empresas y por qué. Gráficos comportamiento acciones 2005-2012

LA POLAR 

Figura N°4

Se logra observar un agitado movimiento en el precio de la acción de La Polar alcanzando su punto más alto en el año 2007 y el más bajo (antes del escándalo) en el año 2008. Análisis Financiero Caso La Polar

20

Al día siguiente del escándalo, la curva tuvo un quiebre considerable cayendo el precio de la acción notablemente.

RIPLEY

Figura N°5

Observando el gráfico, el mercado valorizó a Ripley Chile con una tendencia a la linealidad, presentando su precio más bajo en el 2008 y el más alto en el 2007.

Análisis Financiero Caso La Polar

21

FALABELLA

Figura N°6

Crecimiento de Falabella con una tendencia al alza, la diversificación de mercados de Falabella logra este comportamiento en la curva de las acciones. Esta empresa también presenta una baja en el precio de sus acciones en el año 2008.

Para las empresas, el precio de la acción es un dato que el mercado va determinando según el desempeño de ésta. En el año 2008, se aprecia una baja generalizada en dicha valoración atribuible netamente a efectos de la crisis económica sub-prime, seguida de una recuperación en el precio pasada la fecha a mediados del año 2009. Con el fin de realizar un análisis completo de la situación y evolución de estas tres competidoras del retail  chileno, se analizará año tras año su evolución tomando en consideración los principales ratios de rentabilidad y liquidez que puedan haber provocado las valorizaciones que el mercado tenía de estas empresas reflejadas en el precio de las acciones.

Análisis Financiero Caso La Polar

22

Año 2005 La Polar

Ripley

Falabella

Rentabilidad del Patrimonio

23,5

5,6

15,37

Rentabilidad de los Activos

10,2

2,7

7,5

Liquidez corriente

2,7

2,35

1,58

Razón ácida

2,2

1,8

1,17

Rotación Inventarios (VECES)

5,9

3,63

2,35

Tabla N°4

La Polar se ve como una empresa rentable, de acuerdo a los índices financieros de rentabilidad ROE Y ROA, de hecho, suena muy atractiva para el mercado. Su rentabilidad sobre el patrimonio alcanza un 23,5%, y la rentabilidad de los activos un 10,2%, ambos índices superiores a los de empresas Falabella y muy por encima de Ripley. Llama la tención los altos índices de rentabilidad que presenta La Polar a esta fecha por lo que se decidió determinar la cuenta con mayor volumen dentro del total de activos y compararla con su competencia. Cuenta de mayor volumen = Deudores por venta. La Polar

Deudores por Venta

108.609.294

Ripley

207.985.415

Falabella

631.057.197

Claramente La Polar registra el menor volumen de deudores por venta respecto a la competencia pero se debe tener en cuenta que el tamaño de empresas es muy distinto y se deben comparar relaciones, no cantidades absolutas. Para ello, se determinó la relación de Deudores por Venta sobre el total de activos para lograr entender porqué los ratios de rentabilidad son tan atractivos. La Polar

Deudores por Venta Total Activos Relación

Ripley

108.609.294 207.985.415 210.836.769 607.138.229 52% 34%

Falabella

631.057.197 2.202.080.434 29%

Análisis Financiero Caso La Polar

23

Se logra determinar que más de la mitad de los activos totales de La Polar, son Deudores por Ventas, dato a tener en consideración para analizar los próximos años. Las utilidades de estas empresas para el año 2005 se presentan a continuación: Utilidades

La Polar

Ripley

Falabella

19.209.430

15.995.837

16.0951.207

Esta información se utilizará para determinar en qué porcentaje varían las utilidades año tras año para las tres empresas. Los índices de liquidez tienen un nivel similar pero siempre La Polar posee mejores resultados. La rotación de inventarios en la Polar es mucho mayor atribuye esta diferencia al tamaño de las tiendas en productos, al ser de menor tamaño, se requiere de Falabella y Ripley tienen tiendas muy grandes por lo inventario mayor disponible.

a su competencia, se las que exhiben sus una mayor rotación. que cuentan con un

A este año, Falabella compra supermercados San Francisco, realiza un aumento de capital y aumenta su participación en SODIMAC Colombia. A su vez, Ripley realiza un cambio del vicepresidente del área comercial. La polar no registra eventos importantes este año. Las acciones de la polar registran un aumento del 17% (1399 a 1639), las de Falabella un 14%(1388 a 1408) y Ripley tiene una baja del 13% (517 a 450).

Año 2006

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razón ácida Rotación Inventarios (VECES)

La Polar

Ripley

Falabella

26,7 10,7 1,9 1,6 5,8

10,9 5,8 1,9 1,4 3,9

16,71 8,1 1,62 1,21 2,32

Tabla N°5

Análisis Financiero Caso La Polar

24

Se sigue cumpliendo la misma relación con estos indicadores que el año 2005. Ripley tuvo un aumento en estos indicadores pero sigue siendo el más bajo de los 3. Nuevamente se fija el análisis en los Deudores por venta en estas empresas obteniendo lo siguiente. La Polar

Deudores por Venta Total Activos Relación

Ripley

Falabella

115.333.886 221.967.040 751.370.702 291.975.955 690.621.022 2.634.659.102 40% 32% 29%

La Polar registra un aumento en los deudores por venta pero su influencia en los activos totales baja. Cabe mencionar que la cuenta de provisiones en los pasivos corrientes de La Polar, disminuye de $3.557.436 a $2.658.954 (-25%). Para RIPLEY, que los deudores por venta aumentaron, la cuenta de provisiones aumentó de 9.364.932 a 12.395.388 (32%) Para Falabella aumentaron también de 2.6938.060 a 27.179.454 (0,8%). Ya resulta extraño que una empresa que apunta a un segmento C2 C3 baje sus provisiones y su competencia de segmente C2 B Las aumente siendo que la cartera de estas últimas es menos riesgosa.

En cuanto a las utilidades anuales: Utilidades 2006 Utilidades 2005 Variación

La Polar

Ripley

Falabella

27.054.805 19.209.430 29%

38011300 15995837 58%

197784865 160951207 19%

Tabla N°6

La empresa Ripley es la que registra un mayor aumento en sus utilidades respecto a años anteriores. Las acciones de la polar registran un aumento del 107% ($1380 a $2867). Los altos índices de rentabilidad y liquidez, acompañado de la realización de una junta extraordinaria de accionistas para someter a consideración un aumento de capital para financiar plan de expansión de los tres próximos años, Análisis Financiero Caso La Polar

25

hacen de La Polar una empresa más atractiva, lo que se ve reflejado en el aumento del precio de las acciones de $1380 a $2867 en un año . Las acciones de Falabella aumentan un 35% ($1378 a $1867) producto de continuos planes de expansión, aumentos de capital y sólidas bases internacionales. RIPLEY tiene un aumento del 45% ($438 a $636) debido a la designación del vicepresidente el año anterior y designación del directorio. A este año llama la atención la gran valoración del mercado hacia la Polar, que a pesar de ser una empresa de menor tamaño que Falabella, altos indicadores y planes de expansión logran llevar el precio de la acción a niveles muy superiores a los de su competencia.

Año 2007

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razón ácida Rotación Inventarios (VECES)

La Polar

Ripley

Falabella

22,1 8,3 3,8 3,4 5,8

0,5 1 2 1,6 4,1

16,02 6,95 1,32 0,97 2,33

Tabla N°7

Al año 2007, el comportamiento de los indicadores financieros sigue el mismo ritmo de años anteriores, sigue habiendo buen ritmo de ventas apreciable en la rotación de inventarios. Esta vez, los índices ROA y ROE disminuyeron debido a una variación del total de activos y un aumento de patrimonio producto de un incremento en valores negociables y depósitos a plazo por los recursos obtenidos en la colocación de un Bono Corporativo por UF 7.000.000, lo que también influyó en la incidencia de la cuestionada cuenta Deudores por Venta en el total de activos. La Polar

Deudores por Venta Total Activos Relación

Ripley

181.049.473 262.373.393 493.374.584 901.161.920 37% 29%

Falabella

905.420.418 3.496.371.868 26%

Si bien esta cuenta bajó su influencia en el total de activos, se puede observar que Deudores por venta aumentaron un 57% respecto al año anterior. Análisis Financiero Caso La Polar

26

Para Ripley aumentaron un 18% y para Falabella un 20%. Interesante es analizar la evolución de las provisiones entre los años 2006 y 2007. Provisiones

Provisiones 2006 Provisiones 2007 Aumento Provisiones

La Polar

Ripley

Falabella

2658954 3688120 39%

12395388 13658339 10%

27179454 33219280 22%

Tabla N°8

Las provisiones de La Polar siguen aumentando, reflejando un aumento del 39% respecto al año 2006. Si bien los Deudores por Venta entre la Polar y Ripley difieren en un 44%, las provisiones lo hacen en un 366%, siendo mucho más altas las de Ripley y es muy dudoso si se toma en cuenta la calidad de la cartera de clientes. Utilidades

Utilidades 2007 Utilidades 2006 Variación

La Polar

Ripley

Falabella

33.773.674 27.054.805 20%

3796164 38011300 -901%

236759508 197784865 16%

Tabla N°9

La polar, al igual que Falabella, aumenta sus utilidades al mismo ritmo que años anteriores. Ripley tiene una baja considerable en éstas producto de un aumento en la deuda promedio para financiar planes de expansión 2007, un mayor cargo por corrección monetaria, aumento en gastos de administración y ventas, mayores gastos en gastos y provisiones asociados a la cartera de créditos. Dada la situación de Ripley, se pone hincapié que a pesar que las Provisiones de La Polar aumentan en un 29% más que Ripley, esto no se ve reflejado en sus Utilidades. Las acciones de La Polar tienen un incremento del 21% sin registrar hechos relevantes este año, las de Ripley un 15% y las de Falabella un 30% producto de nuevos planes de expansión y la adquisición del 60% de las acciones de Imperial.

Análisis Financiero Caso La Polar

27

Año 2008 La Polar

Ripley

Falabella

17,5 6,4 2,8 2,5 5,3

2,75 1,2 2,6 2 4,3

12,44 4,94 1,13 0,75 2,53

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razón ácida Rotación Inventarios (VECES)

Tabla N°10

Como es de costumbre, año tras año, los índices de liquidez y rotación se comportan de manera regular para las tres empresas analizadas, en cuanto al ROE y ROA, La Polar sigue teniendo los mejores resultados. En cuanto a la evolución de los Deudores por Ventas: La Polar

Deudores por Venta Total Activos Relación

Ripley

Falabella

291.632.372 266.922.620 790.039.710 627.961.827 1.030.368.928 4.419.640.962 46% 26% 18% Tabla N°12

En La Polar, pasó de un 36% de incidencia en el total de activos a un 46%, para RIPLEY disminuyó un 3% y para Falabella cayó un 8%. La Polar fue el único donde esta cuenta aumentó de tal manera que casi la mitad del total de activos son Deudores. A pesar del aumento en la cuenta Deudores por Venta, las provisiones de la Polar caen un 6% respecto al año anterior como muestra la siguiente tabla: Provisiones 2007 Provisiones 2008 Aumento Provisiones

La Polar

Ripley

Falabella

3688120 3463051 -6%

13658339 12926690 -5%

33219280 46348339 40%

Tabla N°12

En cuanto a las utilidades: Utilidades 2008 Utilidades 2007 Variación

La Polar

Ripley

Falabella

37.556.015 33.773.674 10%

12064247 3796164 69%

202011162 236759508 -17%

Análisis Financiero Caso La Polar

28

Tabla N°13

La reducción de gastos en Ripley de un 12% por metro cuadrado, menores gastos de administración y ventas, provocan un alza en sus utilidades respecto al 2007, Falabella registra una disminución del 17% atribuible a la crisis financiera y La Polar registra un aumento del 10%. Este año es un año crítico para la bolsa. Especulaciones en torno a la crisis financiera hacen temer al mercado, provocando una baja en el precio promedio de las acciones. Las acciones de La Polar caen un 67%, las de Falabella un 30% y Ripley un 50%.

Año 2009

Año crítico para La Polar, según información financiera en Norma Chilena, los indicadores financieros mostraban resultados igual de buenos que años anteriores, la Polar seguía manteniendo buenos volúmenes de ventas con una rotación de inventario de 5 veces como se muestra en la siguiente tabla: Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razón ácida Rotación Inventarios (VECES)

La Polar

Ripley

Falabella

16,8 6,7 2,8 2,6 5

0,5 0,2 3,1 2,5 4,9

11,37 4,71 1,7 1,2 2,16

Tabla N°14

Se observa que la rentabilidad sobre los activos de la Polar pasó de un 6,4% a un 6,7%. Esto da buenas señales y suena atractivo pero cabe señalar el gran aumento que sufrieron los Deudores por venta dentro del Balance General. La Polar

Deudores por Venta Total Activos Relación

414.784.451 747.335.238 56%

Ripley

Falabella

194.143.743 749.701.443 884.617.534 4.136.240.550 22% 18%

Tabla N°15

Dado el aumento del 42% en dicha cuenta en tan sólo un año, resulta increíble que el 56% del total de activos sean Deudores por Venta (muy superior a su Análisis Financiero Caso La Polar

29

competencia), y más increíble aún que esta cifra sea en una empresa que posee la cartera más riesgosa. Es curioso también, que la cuenta aumente en tamaña proporción y la rotación de inventarios sea relativamente constante. Un aumento del 42% de los Deudores por Venta tampoco calza con el aumento de tan solo 1% en los ingresos de Explotación (Aproximación a volumen de ventas) como se muestra en la siguiente tabla: La Polar

Ingresos de Explotación 2009 Ingresos de Explotación 2008 Variación Ingresos de Explotación

440876103 435286301 1%

Tabla N°16

Tampoco es común que los Deudores sigan aumentando y la empresa tenga la capacidad de realizar los cobros tan eficientemente que las provisiones aumenten sólo en un 20%: La Polar

Provisiones 2008 Provisiones 2009 Aumento Provisiones

Ripley

3463051 4164876 20%

12926690 13316670 3%

Falabella

46348339 45322302 -2%

Tabla N°17

En relación al comportamiento de las utilidades, Falabella recupera la caída tras la crisis y La Polar continúa creciendo a un ritmo constante. Ripley vuelve a tener una fuerte caída por razones similares a las del 2007.

Utilidades 2009 Utilidades 2008 Variación

La Polar

Ripley

Falabella

45.743.796 37.556.015 18%

2396123 12064247 -403%

227657544 202011162 11%

Tabla N°18

La Polar registra una recuperación del precio de sus acciones para el año 2009 aumentando un 153%, Ripley registra una recuperación del 44% y falabella del 74%.

Análisis Financiero Caso La Polar

30

Este año La Polar firma compromiso de compra-venta en Bogotá, realiza un aumento de capital y se designa a Pablo Alcalde como director de la sociedad. En general entre los años 2005 y 2009, La Polar registra un comportamiento similar al de su competencia, manteniendo buenos volúmenes de ventas y una alta rotación de inventarios constante a través de los años. Los indicadores financieros no se quedan atrás. Altos resultados hacen de La Polar una empresa rentable y atractiva en relación a su competencia provocando una alza notable del 454% en el precio de sus acciones desde su venta inicial ($520) al precio de cierre al año 2009 ($2885). En relación a las utilidades, La Polar registra un aumento del 138% en estos años y es la única empresa a la cual no le afectó la crisis financiera del 2008. Podrán sonar muy atractivas las cifras, invertir en una empresa con dichos números resulta muy rentable pero a estas alturas resulta increíble pensar en el aumento de los Deudores por Venta y Provisiones en estos años. Los Deudores por venta registran un aumento del 281% en tan sólo 5 años como muestra la siguiente gráfica: Deudores Por Venta La Polar 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2005

2006

2007

2008

2009

Figura N°7

En cuanto a las provisiones, estas sólo aumentaron un 13% registrando incluso una baja en el año 2006. Análisis Financiero Caso La Polar

31

Provisiones La Polar 4,058,954 3,858,954 3,658,954 3,458,954 3,258,954 3,058,954 2,858,954 2,658,954 2005

2006

2007

2008

2009

Figura N°8

¿Cómo una empresa puede mantener un control de sus deudores de tal manera que sólo una pequeña fracción de estos pase a listarse como moroso incobrable? Al año 2010 resulta imposible comparar los resultados con años anteriores ya que la Empresa adopta la nueva modalidad financiera estándar IFRS, los ratios afectan su resultado y las cuentas se comienzan a catalogar de manera distinta por lo que el análisis 2005-2009 servirá para entender cómo iba creciendo la firma a esta fecha.

Año 2010

Al año 2010, la cuenta Deudores por Venta de La Polar, bajo la nueva modalidad IFRS toma el nombre de “ Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes” y asciende a un monto de $426.439.791 que representa el 76% del Total de activos corrientes (563.027.818). A pesar del alto porcentaje de esta cuenta, se registra una disminución del monto del año anterior en IFRS (438.092.909). Respecto a los deudores por venta, el negocio financiero ha mostrado una desaceleración a partir del segundo semestre del año, producto de la aplicación Análisis Financiero Caso La Polar

32

de una política más conservadora de la Compañía, endureciendo los criterios de crédito y la gestión de cobranza. Las provisiones de la empresa ascienden a $113.838.492 bajo IFRS a esta fecha. La utilidad de la empresa asciende a $34.352.644. El terremoto del 27 de febrero no afecta mayoritariamente a La Polar, todos los daños sufridos estaban respaldados por seguros de por medio. El precio de la acción a este año tiene un alza de $2921,5 a $3420, producto de planes de expansión a Colombia en local Centro Mayor Bogotá, apertura de nuevos locales, renuncia del director René Cortazar y cambio en la gerencia general. Todo iba bien, La Polar presentaba un ROE del 9,2% y ROA de 3,2%, disminuyó su permanencia de inventarios y aumentó su rotación. La Polar aumenta el volumen de ventas a través de internet cerca de un 50%.

Análisis Financiero Caso La Polar

33

Año 2011 El escándalo de La Polar

Muy curiosas eran las cifras obtenidas en el análisis financiero obtenido entre los años 2005 y 2009, observando un claro aumento de las Cuentas por Cobrar en la firma, poca variación en provisiones y una alta valoración de mercado. El 13 de Junio del 2011 sale a la luz pública las malas prácticas de esta empresa, el mercado cierra la transacción de acciones este día y congela su apertura por 5 días más. Las excelentes cifras de la polar caerían considerablemente mostrando el verdadero estado de la empresa. El precio de la acción una vez que se abrió al mercado nuevamente cae un 62% de $1430 a $533 pesos y un total de 20.792.970 acciones transadas el mismo día. Desde ese entonces, los precios de las acciones de la firma comienzan a caer paulatinamente. En septiembre del 2011 se publican los resultados de las correcciones en los Estados de resultados arrojando lo siguiente. La Polar

Deudores por venta 2010 Deudores por venta 2011 Variación

426.439.791 82.811.050 81% Tabla N°19

Los deudores por venta caen considerablemente reflejando un 81% de deudas re pactadas unilateralmente, la Polar asume las pérdidas de moroso incobrable actualizadas año tras año para mantener el monto en los activos corrientes para así, generar altos índices de liquidez y rentabilidad. Al asumir pérdidas, La polar aumenta en un alto porcentaje el volumen de sus provisiones

Análisis Financiero Caso La Polar

34

Provisiones La Polar

Provisiones 2010 Provisiones 2011 Variación

5.461.616 29.940.364 448% Tabla N°20

Con un 448% en aumento de las provisiones, La Polar, al reconocer la deuda que tenía con los clientes morosos que a pesar del tiempo que llevaban sin pagar, seguían figurando en los activos corrientes, esta cantidad afecta directamente a las Utilidades de la empresa ya que las provisiones se deben extraer de las utilidades del período, La Polar registra utilidades negativas a la fecha. La Polar

Utilidades 2011 Utilidades 2010 Variación

-18.397.281 30.266.381 -265%

Tabla N°21

Luego del escándalo, las utilidades de La Polar caen un 256%. Sin duda, asumir las pérdidas provocó un aumento considerable en las previsiones de la empresa y provocaron una baja en las utilidades. Sin duda, el manejo financiero que tuvo la polar a lo largo de los años no reflejaba su verdadera situación, el mercado estaba valorando a una empresa con datos ficticios que aparentaban tener una liquidez sólida con altos índices de rentabilidad, índices que a la fecha, el análisis razonado no exhibe. Los índices de liquidez caen abruptamente mostrando el verdadero estado de la empresa: La Polar

Razón ácida Liquidez Corriente

0,29% 0,38%

Estos índices presentan niveles muy inferiores a su competencia y muy inferiores también a los presentados en balances anteriores. Otro dato importante de analizar es la permanencia de inventarios a la fecha, que no figuran en el análisis razonado pero como equipo de trabajo, creemos Análisis Financiero Caso La Polar

35

que la permanencia aumentó debido a un rechazo generalizado en los ciudadanos frente a esta marca.

Cabe señalar el apalancamiento de esta empresa a lo largo de los años, entre el 2005 y el 2010 se presenta un apalancamiento relativamente constante alrededor de 1,5 veces. Luego del escándalo en el año 2011 este índice cae notablemente llegando a cifras negativas. Año

Razón de endeudamiento

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

1,4 1,6 1,7 1,8 1,3 1,6 -2,55 Tabla N°22

El año 2011 este indicador cae debido a la disminución a cifras negativas que obtiene la empresa de su patrimonio al asumir pérdidas de clientes morosos.

6.3-

Análisis Cualitativo

Definición y análisis general

La Polar es una Cía. Chilena que se creó el año 1920. En sus principios no era más que una sastrería que se ubicaba en el barrio céntrico de la ciudad de Santiago que con el transcurso del tiempo fue creciendo , transformándose en una empresa que está orientada a satisfacer múltiples necesidades del consumidor ya que ofrece una amplia gama de productos como vestuario, línea blanca, electrónica y productos para el hogar entre otros. Esta empresa ha logrado a lo largo de los años avanzar en áreas tanto financieras, estructurales , tecnológicas e incluso llegando a sobrepasar fronteras realizando operaciones comerciales y financieras a nivel internacional como lo es la apertura de una tienda en Bogotá, Colombia, lo que marcó un gran paso respecto a expansión para la compañía. La Polar ha logrado un excelente desempeño en el negocio retail , con un crecimiento de ventas extraordinario. Análisis Financiero Caso La Polar

36

Historial de la empresa

Año

Acontecimiento

1920



1953

 

1985/1986



1989



1990/1998



1999



Nacimiento de La Polar Desde aquí la conocemos como La Polar Cambio en la orientación de venta, comenzaron a vender variados productos Se abrieron nuevos locales en el centro de Santiago Desde este año se proporciona la tarjeta de crédito La Polar Con un total de 12 locales , se inicia la expansión en Santiago y Regiones



Ingreso de Southern Cross Group. Reestructuración y Nuevo plan estratégico

2001



Comienzan las ventas de garantía extendida

2002





1er Bono securitizado Se hizo una alianza la primera, con comercios asociados Apertura tienda virtual

2003



Incorporación a la Bolsa

2004



Inicio de nuevos programas y 2do Bono securitizado

2006



3er bono con seguro y nuevo Centro de Distribución

2007



2008





Hubo un aumento del capital acompañado con un cambio de imagen , nuevos bonos y una alianza con Mall Plaza Nuevas alianzas con supermercados, y la empresa totaliza el año con 40 tiendas



2009

 

Sigue aumentando el capital Incorporación del 5to Bono securitizado Análisis Financiero Caso La Polar

37

2010



2011



Inicio de operaciones financieras en Bogotá , aperturas de nuevos formatos de tienda Expuestos como uno de los más grandes escándalos financieros en Chile, y acusados de estafa. Tabla N°23

Estrategias de la Empresa

A pesar de sus precarios inicios es posible afirmar que La Polar ha llegado a posicionarse en el mercado como una marca ampliamente reconocida, gracias a una estrategia comercial bien consolidada, con objetivos precisos apuntados a segmentos concretos. Un factor importante es la conceptualización de su negocio como una plataforma de servicios íntegra que les ha facultado a responder a las variaciones en el mercado, con una oferta atractiva y creativa que puede satisfacer a sus clientes. Es significativo destacar el haber proporcionado a sus clientes una tarjeta de crédito que les permite una destacada participación en el sector retail  pues es uno de los propósitos más fundamentales de este trabajo el señalar la vital influencia de ésta en lo que en este momento está pasando la empresa. La Polar cuenta con un moderno centro de distribución equipado con la mejor tecnología lo que les ha permitido una mejora del índice de disponibilidad de productos en las tiendas y de esta manera entregar a sus clientes un servicio de calidad de despacho a domicilio.

Compromiso con el medio ambiente y la sociedad

Tener una responsabilidad social es una urgencia para el líder contemporáneo, cuando se habla de responsabilidad social se refiere al estar consientes de las consecuencias de nuestras decisiones y que éstas sean parte de los objetivos y las metas. Medio ambiente

Hoy en día la protección del medio ambiente tiene mayor relevancia que antiguamente pues antes no se tenía la conciencia necesaria para darnos cuenta el real daño que le podíamos estar causando pero ahora es distinto, los Análisis Financiero Caso La Polar

38

consumidores se preocupan antes de comprar y las empresas antes de invertir. El compromiso dentro de la empresa tiene que ver con una eficiencia de agua, reciclaje de excedentes de procedencia eléctrica y ahorro energético, algo que es verdaderamente relevante tomando en cuenta la situación del país en cuanto a la energía. Se trabaja con catálogos impresos en papeles provenientes de métodos sustentables y controlados. Sociedad

En este punto podemos separar a la sociedad en clientes quienes tienen un acceso directo con la empresa y la sociedad propiamente tal, como por ejemplo personas que estén físicamente cerca de la empresa y que no necesariamente usan sus servicios. La Polar tiene un convenio con el Hogar de Cristo en donde los clientes y trabajadores pueden realizar un aporte voluntario con campañas como dona tu vuelto. Está interesada en el mejoramiento de la calidad de vida de sus clientes a quienes les proporciona la mejor calidad y transparencia en sus servicios como también de la sociedad, se puede poner como ejemplo el apoyo de esta a Futbol calle (programa social innovador que busca dar la oportunidad mediante el futbol a personas que una situación financiera precaria , de riesgo. Y gracias al deporte traspasar valores para que puedan superarse. Y por ultimo con respecto a la sociedad como población que rodea la empresa, la compañía se compromete con proyectos sociales para las comunas, un respaldo de esto es la creación de una plaza para le entretención familiar y la apertura de espacios para la congregación y esparcimiento que les permiten a la comuna un espacio donde encontrarse y realizar actividades.

Análisis Financiero Caso La Polar

39

Ambiente Laboral

El ambiente laboral al interior de la empresa es un aspecto de suma importancia, un ejemplo claro sería el recordar el apoyo incondicional por parte de la empresa a los empleados que fueron víctimas del terremoto del 27 de febrero del año 2010, ya que la empresa toma una serie de consideraciones frente al suceso desde acciones de contacto para localizar a los colaboradores, asistencia de emergencia, plan de resguardo laboral y hasta planes de capacitación especial. Es fundamental dentro de la empresa establecer buenas relaciones laborales mediante la generación de acciones que proporcionen herramientas de motivación y compromiso laboral , algo como un incentivo, por eso es que dentro de la empresa existe una plataforma llamada Asistencia Socio-Laboral que tiene por objetivo principal apoyar a todos los trabajadores de La Polar en temas de salud, previsión y endeudamiento. Cualquier empresa requiere de estrategias para mantener a sus trabajadores felices, con motivación y por sobre todo con un alto grado de fidelidad a su organización , es por esto que la empresa ofrece todo tipo de convenios especificados a continuación:

Convenios Y Beneficios

Becas de formación académica para trabajadores interesados en conseguir títulos técnicos.

Programas de entretención en invierno y verano para hijos de empleados de la empresa

Becas escolares

Eventos navideños que invitan a las familias de sus colaboradores y de todas sus sucursales.

Se organizan campeonatos deportivos ,bailes entretenidos y existen alianzas con gimnasios.

Los trabajadores tienen acceso a una tarjeta Equipo La Polar con condiciones preferentes.

Se le entregara a cada trabajador una tarjeta para la compra de uniforme escolar por cada hijo que este tenga.

Tabla N°24

Análisis Financiero Caso La Polar

40

Segmentos del negocio

Infantil

-

belleza

Calzado

-

Deporte

Electrohogar

-

-

Jóvenes

Decohogar

Sus Proveedores

La Polar tiene acuerdos-resoluciones con sus proveedores y gracias a éstos reciben beneficios, como descuentos por número de productos comprados directamente. Estos descuentos se definen de acuerdo al cumplimiento de las metas anuales, que ya han sido predeterminadas con sus proveedores, también descuentos promocionales y publicidad compartida ( esto se refiere a la participación del proveedor en campañas publicitarias como revistas o aperturas de nuevas tiendas).

Análisis Financiero Caso La Polar

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7- Conclusiones Generales

Durante los últimos años, la industria del retail en Chile se ha convertido en una de las industrias más grandes y con más influencia en la economía del país. El comercio ha dado un vuelco completo aumentando significativamente la generación de empleo y mejorando la calidad de vida de muchas personas. Las grandes casas comerciales como Falabella, Ripley, Paris y La Polar han logrando la recaudación de grandes utilidades con su expansión en este mercado y a su vez, los inversionistas y accionistas han visto grandes retornos del capital invertido en estas empresas. Si bien, desde un inicio, el negocio del retail fue el negocio fundamental en esta industria, desde algunos años el negocio financiero también se hizo notar fuertemente. Dar crédito a sus clientes para darle mayor facilidad de adquirir sus productos con un pequeño interés asociado hizo elevar las utilidades de gran manera haciendo de ese negocio el principal ingreso para estas empresas. Si bien, Ripley y Falabella logran llevar este negocio de buena manera teniendo una cartera de clientes asociada al sector C2-B, La Polar, que presenta una cartera mucho más riesgosa comenzó a entregar créditos a gran número de clientes sin capacidad de pago. Excelentes índices de rentabilidad y liquidez caracterizaban a La Polar en su historia de crecimiento. Nada hacía sospechar la verdadera realidad de la empresa, comparándola con sus competidoras todo parecía en orden y sólo sonaba como un buen lugar para invertir. Un abuso en la otorgación de créditos asociados relacionados con la “Tarjeta Dorada” gatilló un aumento considerable de la cuestionada cuenta “Deudores por Venta” en el balance general de empresas La Polar.

Nadie se dio cuenta de este hecho, ni menos en que la cuenta Provisiones en los pasivos de la empresa se mantenía relativamente constante a medida que pasaban los años y los deudores aumentaban a pesar de la cartera riesgosa que posee. En las memorias de La Polar era recurrente leer frases como “Contamos con un

servicio de primera en relación a cobros a clientes manteniendo un control sobre los créditos otorgados” pero lo que nadie sospechaba era que La Po lar practicaba repactaciones unilaterales a sus clientes con el fin de actualizar las deudas no asumiendo las pérdidas, no destinar parte de sus utilidades a provisiones ni dejar de reconocer los intereses contabilizados. Análisis Financiero Caso La Polar

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Excelentes indicadores financieros y planes de expansión provocaban en el mercado una sobre valoración de la empresa, muy por encima de su verdadera realidad. La empresa La Polar en sí, no se vio favorecida con estas prácticas, la liquidez que presentaba en sus estados consolidados era ficticia gatillada por un aumento virtual de los activos que en la realidad eran cuentas de morosos incobrables actualizadas en el tiempo. Los que verdaderamente se vieron favorecidos con esta medida fueron los  “cabecillas” del escándalo, los directores y gerentes de la empresa hasta el informático creador del software de repactaciones, que a pesar de tener conocimiento sobre lo que se estaba haciendo, sólo sacaron provecho de la situación asignándose altos bonos por desempeño al final de cada período. 8- Comentario Grupal

Como equipo de trabajo, creemos inaceptable que hechos tan evidentes como estos hayan pasado inadvertidos por expertos en la materia, que gente que se dedique a analizar el mercado diariamente no haya visto estas irregularidades. El caso de la polar estaba a la vista, Cartera Riesgosa + Alto Volumen de Deudores + Bajas provisiones acompañada de ingresos de explotación relativamente constantes hacía transformar el escenario de esta empresa en un mar de irregularidades. Al día de hoy, el mercado valora la empresa en un 157% menos que el precio de la acción al inicio de sus transacciones en la bolsa ($520) con un valor de $202 la mejor oferta. Actualmente, el caso La Polar sigue abierto, sus principales involucrados arriesgan penas y multas millonarias en castigo a las malas prácticas en esta empresa. Por otro lado, el mercado está a la espera de los estados consolidados al 31 de Diciembre 2011.

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