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Université HASSAN II Mohammedia - Casablanca. Faculté des sciences juridiques, économiques & sociales Ain Sebaâ.

Travaux Dirigés. Série N° 3 Matière : Gestion Financière.

Section : Licence fondamentale. S5

Exercice N°1 Une entreprise envisage la réalisation d’un projet d’investissement qui présente les caractéristiques suivantes (exprimées en 1.000 dhs) : • Capital investi : 1 000 de matériels amortissables linéairement en 5ans ; • Durée de vie 5ans. L’investissement permettra : • Une augmentation du chiffre d’affaires de 1.000 la 1ère année d’exploitation, de 1.100 la 2ème année et de 1.250 les autres années. • Des charges variables représentant 20% du chiffre d’affaires. • Des charges fixes hors amortissements de 250 la 1ère année et de 320 les autres années. • Taux de l’IS : 30%. • Taux d’actualisation retenu : 9%. Travail à faire : 1. Calculez les cash-flows nets attendus du projet 2. Juger la rentabilité du projet en utilisant les critères suivants: la VAN, l’IP, le TIR & le délai de récupération. 3. Calculer la VANg & le TIRg en retenant un taux de capitalisation de 10%. 4. Recalculer la VAN dans les hypothèses suivantes : a. SI L’investissement entraîne une augmentation du BFR de 95 et une Valeur résiduelle, nette d’impôt, au terme des 5ans : 25 b. SI le BFR représente 40 jours de CA et la Valeur résiduelle, nette d’impôt, au terme des 5ans : 10

Exercice N°2 L’entreprise ALPHA envisage de réaliser un investissement, elle hésite entre deux projets dont les données (exprimées en milliers de dhs) sont les suivantes : Le 1er projet :Achat d’un équipement à 12.000 amortissable sur 6 ans, cet équipement entraînera chaque année des charges supplémentaires de 250, et permettra une augmentation du chiffre d’affaires annuel de 3.500. Le 2ème projet : consiste en le remplacement de l’un de ses anciens équipements par un matériel plus récent, et ce dans les conditions suivantes :

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Le nouveau matériel est d’une valeur de 15.000 et amortissable linéairement sur 6 ans. L’ancien matériel acquis déjà en juillet N-2 à 10.000 est amortissable sur 5 ans (amortissement linéaire), il est susceptible d’être cédé pour 4.000. Le nouveau matériel permettra des économies sur coûts estimées à 3.600 annuellement. Le taux de rentabilité requis par l’entreprise est 11% et le taux d’IS = 30%. Travail à faire : Lequel des deux projets faut-il choisir selon les critères de la VAN & le TIR?

Exercice N°3 Une entreprise hésite entre deux projets « A » & « B » dont les caractéristiques sont les suivantes (exprimées en 1.000 dhs)

Coût d’investissement Durée CF annuels

Projet A 25.000 5 ans 10.000

Projet B 25.000 4 ans 11.500

Taux d’actualisation retenu 10% Taux d’IS : 30% Travail à faire 1. Déterminer, en utilisant le critère de la VAN, le projet le plus rentable. 2. Recalculer la VAN en retenant pour les deux projets la durée la plus courte 3. Recalculer la VAN en retenant la durée la plus longue.

Exercice N°4 L’entreprise « AGMA » a décidé d’augmenter sa capacité de production par l’acquisition d’un nouvel équipement d’une valeur de 2.000.000 dhs, amortissable sur 5 ans. Pour le financer, elle hésite entre 3 formules de financement : • Autofinancement intégral par ses propres fonds. • Contracter un crédit bancaire pour financer 75% du montant de l’investissement au taux de 10 %, remboursable par annuités constantes. Le reste étant financé par des fonds propres. • Recourir au crédit bail avec un contrat leasing sur 4 ans : redevance leasing 450.000 dhs payable en fin de période, Valeur de rachat au début de la 5ème année : 300.000 dhs. (le bien est amortissable en totalité la 5ème année). Taux d’actualisation : 9%. Taux d’IS 30%.

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Travail à faire : 1. Comparer le coût actuariel de l’emprunt et du leasing. 2. En utilisant la méthode des décaissements nets actualisés, établir une comparaison entre les trois formules de financement, et préciser quel est le mode de financement à choisir.

Exercice N°5 L’entreprise ABC envisage la réalisation d’un projet d’investissement dont les caractéristiques sont les suivantes • Coût de l’investissement : 250.000 dhs (200.000 dhs pour l’acquisition d’un matériel de production amortissable linéairement sur 5 ans, et 50.000 dhs pour couvrir les besoins d’exploitation). • EBE prévisionnel durant les 5 années d’exploitation (en dh) : 75.000 , 77.000, 80.000, 85.000 & 87.000. • L’évolution du BFR de la 2ème année jusqu’au 5ème année : 55.000, 57.000, 60.000, 80.000. • Valeur résiduelle nette : 30.000 dhs. Pour réaliser ce projet, l’entreprise hésite entre trois modalités de financement : • Autofinancement intégral. • Emprunt bancaire de 150.000 dhs, au taux de 12% et remboursable par amortissement constant, le reste par autofinancement. • Financer les 50.000 dh du BFR par fonds propres, et recourir à un contrat de crédit bail avec une redevance annuelle de : 55.000 dhs payable en fin de période, & une option de rachat au début de la 5ème année pour : 35.000 dhs. Travail à faire : En calculant la VAN dégagée par chacune des formules de financement, déterminer quelle est l’option la plus favorable pour l’entreprise. • Taux d’actualisation retenu : 10%. • Taux d’IS : 30%.

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Exercice N°6 "GAMA PRODUCTION" est une entreprise industrielle dont la situation patrimoniale au 31 / 12 / N est présentée par le bilan suivant: Emplois Frais préliminaires Autres immob. Corp Constructions. Inst Tch Mat & out Matériel de transport. Immob Financières Stock Mat & frt Stock pdts finis Clients. Banque. Caisse

Brut 15 000 200 000 1 050 000 300 000 200 000 70 000 30 000 70 000 25 000 20 000 10 000

Amort 5 000 50 000 300 000 30 000 50 000

Net 10 000 150 000 750 000 270 000 150 000 70 000 30 000 70 000 25 000 20 000 10 000

Ressources Capital Social Réserves Résultat Net Dettes de financement Fournisseurs Organismes sociaux

Net 1 000 000 210 000 90 000 150 000 80 000 25 000

Renseignements Complémentaires ♦ Dotation d'exploitation: 50 000 DH. ♦ L'entreprise distribue 5% du résultat, le reste en réserves. ♦ Lee échéances des dettes de financement sont les suivantes: 50 000 au 31 / 3 / N+2, 70 000 au 31 / 01 / N+3 & 30 000 au 28 / 02 / N+4. ♦ Dans l'avenir, l'entreprise envisage de réaliser le programme d'investissement suivant:
Au 01/ 03/ N+1 : Achat d'une machine à : 160 000 dhs, amortissable sur 4 ans, Payable par prélèvement sur les réserves, le règlement s'effectuera en deux tranches: 50% l'année de l'achat et 50% l'année suivante. Cet investissement permettra une augmentation du résultat de 5% la 1ere année, et 10% les autres années; le B F R augmentera de 2% la 1ere année et 4% les autres années.
Au 01 / 01 / N+2 : Achat d'une autre machine à : 250 000 dhs, amortissable sur 5 ans, Payable par crédit bancaire contracté la même année et remboursable sur 5 ans à partir de l'année suivant celle du contrat, et ce par annuités constantes au taux d'intérêt de 8%. Cet investissement entraînera une réduction des charges de production de 10 000 dhs, une augmentation des ventes de 85 000dh et une augmentation du B F R de 2% à partir de la première année de sa réalisation.

Travail à faire : Etablir le plan de financement de l'entreprise sur un horizon prévisionnel de 5 ans.

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