Fundamento de Gestión de Tesorería

 

DIPLOMADO EN FINANZAS: GESTIÓ GESTI ÓN Y CONTROL GESTIÓN DE EMPRESAS Sesi Sesió ón 1: Fundamentos de Gestió Gesti ón de Sesión Gestión Tesorerí  Tesorer í a. a. Tesorería. Sesió Sesi ón 2: Polí  Pol í tica tica de Capital de Trabajo. Sesión Política Sesió Sesi ón 3: Taller 1. Sesión Sesió Sesi ón 4: Administració Administraci Administración del efectivo y Sesión Administración Valores Negociables. Sesió Sesi ón 5: Taller 2. Sesión

TÓPICOS DE ECONOMÍA Y FINANZAS USADOS EN LA GESTIÓN DE TESORERÍA Economía Economí

 



SESIÓN 1 FUNDAMENTOS DE LA GESTIÓ GESTI ÓN DE TESORERÍ TESORERÍA

¿ QUÉ SON LA LAS S FINA FFIINANZA NZAS S? NANZA

Finanzas

LAS FINANZAS SIGNIFICAN MÁ MÁ S QUE BUSCAR RENTABILIDAD. SE TRATA DE UN EQUILIBRIO DE VARIOS FACTOFACTORES:

 Dinero

 Recursos  Bienes y Servicios  Producción

 Mercado de capitales

 Distribución  Consumo

 Administración o

 Expectativas

Gerencia Financiera

 Términos económicos

 Términos financieros

 Punto de vista económico

 Punto de vista del

financiamiento  Decisiones de inversión

 

 Decisiones de

financiamiento

IMPORTANCIA DE LAS FINANZAS Decisiones Financieras y Objetivo de la Empresa

TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS

FINANZAS

1

 

ACTIVOS

Decisiones Financieras

Decisión de

Decisión de

Pasivo

Activo Decisión de

Patrimonio

FLUJO DE FONDOS A TRAVÉS DE LA EMPRESA ACTIV. DE FINANCIAMIENTO Junta de Accionistas Deuda Bancos C.P Deuda Bonos L.P

Ventas al Contado

Aporte de Capital

Pr Pré éstamo Pago Cuota

CAJA

Fondeo Intereses

Compra A. Fijo

ACTIV. DE INVERSIÓ INVERSI ÓN

Venta A. Fijo

Objetivo de la Empresa

ACTIVIDAD DE OPERACIÓ OPERACIÓN Cuentas por Pagar

Dividendos

REALES: Tangibles: maquinarí maquinaría, ffá ábrica, oficinas, etc. Intangibles: conocimientos té técnicos, marcas y patentes. FINANCIEROS O TÍ  TÍ TULOS: TULOS: Son trozos de papel que tienen valor porque incorporan derechos sobre los activos reales de la empresa y el dinero en metá metálico que producen: Pré Préstamos bancarios, participaciones de capital, obligaciones, leasing, etc. Estos tí títulos se negocian en el mercado de capitales.

Mat. Prima M. De Obra Directa

Ventas

Costos Indirectos de Fabricación Gastos Admin.

Ventas al Crédito

Maximizar el valor de la empresa

Seguim. Y Cobranzas

¿Qué es max maximiza imizarr el va valor lorr de la la empre empresa? sa? valo empres a?

¿Maximizar las ventas ventas? ? Si A vende S/1’ S/1’000 y B vende S/.5’ S/.5’000 ¿B está est á mejor que A? ¿Maximizar las utilidades utilidades? ? Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B tiene utilidad neta de S/.300, ¿B está está mejor que A? ¿Maximizar la rentabilidad rentabilidad? ? Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene rentabilidad del 6% ¿A está está mejor que B?

RIQUEZA DE ACCIONISTAS El objetivo de la empresa, y por lo tanto de todos los gerentes y empleados, consiste en maximizar la riqueza de los propieta propieta-rios para los que opera. En cada aná análisis de oportunidades para maximizar la riqueza de los accionistas se debe considerar el “momento momento”” junto con el “riesgo riesgo”” asociado.

2

 

Valor de la Empresa

Valor de la Empresa La empresa

Empresa A

vale más porque tiene , dado que al tener un mayor tiene mayores perspectivas de y, por tanto, de generació generación de

Empresa B

Las empresas A y B son similares. - Sector: Sector: Text Textil il - Rubro: Confeccione Confeccioness - Tecnología y Cap. Instalada igual - Tamaño Tamaño = Activos = S/. 10’0 - Ventas anuales = S/. 30’0 - Utilidad Utilidad neta = S/. 3’0

- Mercado: Mercado: Emp. A: M. Local Emp. B: M. Local Europa. Asia

. El valor de la empresa est está á dado por la capa capa-cidad de generaci generació ón de . Es decir decir,, importa el .

¿Cuáll de las 2 empresas ¿Cuá empresas vale vale más? y¿ y¿Por Por qué?

Valor de la Empresa

Valor de la Empresa

- Veamos un proyecto que requiere una inversió inversi ón inicial de P, y genera una serie de flujos futuros: 0

FNE1

FNE2

FNE3

1

2

3

FNE4 4

FNE5 + VS

FNE = Flujo de Ingresos Ingresos –  – Flujo de Egresos de Efectivo de Efectivo

5

Ventas

Costos + Gastos

Mercado

Eficiencia

P

Donde:

P = Inversió Inversión inicial FNE = Flujo neto de efectivo VS = Valor de salvamento

Plan Estrat Estraté égico Estratégico Misi Misió ón Visió Visión

Plan Estratégico

An Anáálisis de Situació Situación – An Aná álisis FODA ó FORD An Aná álisis Interno (de la empresa) Fortalezas Debilidades An Aná álisis Externo (del entorno) Oportunidades Amenazas ó Riesgos

3

 

Plan Estrat Estraté égico Estratégico

Plan Estrat Estraté égico Estratégico

Objetivos Metas

Balance General del 2009

Plan de Negocios ó Plan Comercial

Activos

Pasivo

Efectivo Ctas. x Cob. Invent.

Actividades Relació Relaci ón de actividades Cronograma Responsables Presupuesto

Pas. y Pat.

Patrimonio

2/

2/

 

Plan Operativo Act. 2009 = 10’0 Act. 2010 = 11’5

Pas. y Pat. 2009 = 10’0 Pas. y Pat. 2010 = 11’5

EE. RR Año 2009 Ventas

Plan Financiero

30’0

EE.RR. Año 2010 Ventas

36 ’0 ’0

1/ 

1/ Plan de Negocios o Plan Comercial 2/ Plan Financiero

Planeaci Planeació Planeación Administració Administraci ón de fondos Contabilidad y Control Protecció Protecci ón del Activo Administració Administraci ón de impuestos Relaciones con los inversionistas

FUNCIONES FINANCIERAS DE UNA EMPRESA

PLANEACION ADMINISTRACIÓN DE FONDOS Planeaci Planeació Planeación financiera a largo y corto plazo.  – Elaboraci Elaboració Elaboración del presupuestos. Pronó óstico de ventas.  – Pron Políítica de precios.  – Pol  –

 –  –  –  –  –

Recepción, custodia y desembolso del dinero yy Recepció valores de la compañí compa ñía. ñía. Administració Administraci ón del efectivo. Administració Administraci ón de los fondos de pensiones. Administració Administraci ón de las inversiones. Administració Administraci ón de cré créditos y cobranzas.

4

 

CONTABILIDAD Y CONTROL Establecer las polí políticas contables. Está Est ándares de costo.  – Auditoria interna.  –  –

Presentaci Presentació gobierno. ón de informes para el desempeño con los  – Comparar el desempeñ está estándares. interpretación de resultados de  – Informe e interpretació las operaciones de la gerencia.  –

PROTECCIÓN DEL ACTIVO  –

Obtención de la cobertura de seguro. Obtenció

Conseguir protecci n depé activos de la empresalay protecció prevenirólas pélos rdidas mediante control. Administració ón de bienes raí raíces.  – Administraci  –

RELACIONES CON LOS INVERSIONISTAS

ADMINISTRACIÓN DE IMPUESTOS Establecimiento y administració administración de pol polííticas y procedimientos fiscales.  – Relaci Relació ón con los organismos fiscales.  – Planeaci Planeació ón de impuestos.  –

Establecer y mantener una relació relación con la comunidad inversionista.  – Establecer y mantener comunicació comunicación con compañí compa ñí ñías as corredoras de bolsa.  – Estar en contacto con analistas econó econ ómicos y con informació información financiera pública.  –

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración

Activo Cte.

Administración de Activos y Pasivos

Pasivo Cte.

Pasivo No Cte. Activo No Cte.

Patrimonio

5

 

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración Buscar la correspondencia (calce) entre activos y pasivos.

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración Es decir, los pasivos deben corresponder a la naturaleza y caracterí características de los activos que est está án financiando. Deben calzar con ellos.

- Calce de Plazo – Plazo – Corto y Largo Plazo - Calce de Moneda – Moneda – Soles, Dó Dólares y otros - Calce de Tasa de Interé Inter és – Fija y Variable

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración b) Calce de Moneda Moneda:: Soles, dólares y otros Activo en M.N. Pasivo en M.N. Activo en M.E. Pasivo en M.E. (en la misma moneda)) moneda c) Calce de Tasa de Inter Interé és: Fija y Variable Activo a Tasa Fija Pasivo a Tasa Fija Activo a Tasa Variable Pasivo a Tasa Variable

a) Calce de Plazo Plazo:: Corto y Largo Plazo Activo Corto Pzo. Activo Largo Pzo.

Pasivo Corto Pzo. Pasivo Largo Pzo.

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración a) Calce de Plazo Plazo:: Corto y Largo Plazo Activo Corto Pzo Pzo..  – Pasivo Corto Pzo Pzo.. Activo Largo Pzo Pzo..  – Pasivo Largo Pzo Pzo.. Acti Activo vo Cte. Ctas. x Cob. Inventario

Pasivo Pasivo Cte Cte.. Proveedores Préstamo

Pasivo No Cte. Préstamo

Activo No Cte Cte Activo Activ o Fij Fijo o

Patrimonio

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración

b) Calce de Moneda Moneda:: Soles, dólares y otros

c) Calce de Tasa de Inter Interé és – Fija y Variable

Activo en M.N. Activo en M.E. Activo Activo Cte. Invent. S/. Ctas. x Cob. US$

 –  –

Pasivo en M.N. Pasivo en M.E. Pasivo Pasivo Cte. Cte.

Activo a T. Fija  – Activo a T. Variable  – Activo Activ o Cte.

Pasivo a T. Fija Pasivo a T. Variable Pasivo Pasiv o Cte.

Provee Proveedor dores es S/. Préstamo US$

Pasivo No C Cte. te. Pasivo No Cte.

Activo Activ o No Cte

Préstamo Préstamo

7% L+2

Activo Activ o No Cte Cte Patrimonio

Ctas. x Cob. 8% Ctas. x Cob. L + 3

Patrimonio

6

 

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración Los descalces que pudieran haber entre los activos y pasivos, generan riesgos: - Descalce de Plazo: Riesgo de Plazo o Riesgo de Liquidez - Descalce de Moneda: Riesgo de Tipo de Cambio

Administraci Administració ón de Activos y Pasivos Administración Ejm. Descalce de Moneda Ejm. Una empresa de pinturas importa sus principales insumos y vende su producto en el mercado local. Acti Activo vo Cte. Ctas. x Cob.

S/.

Pasivo No Cte. Activo No Cte Cte Patrimonio

- Descalce de Tasa de Interé Interés: Riesgo de Tasa de Interé Interés

Cobertura del Riesgo Estos descalces pueden cubrirse con operaopera ciones de cobertura, tambié también llamados deri deri-vados financieros. Los principales son los sisiguientes:: guientes Contratos Futuros Forwards Swaps Opciones

Cobertura del Riesgo Ejemplo: Una empresa tiene un pasivo por US$ 500 mil a vencer en tres meses, y sus activos son en soles. Por lo tanto, tiene un descalce de moneda, es decir un riesgo de tipo de cambio. Para cubrir ese riesgo de cambio, la empresa toma hoy dí día, 17/04/2010, un forward en la banca. Cabe señ señalar que hoy el tipo de cambio spot es de S/. 3.26.

Pasivo Pasivo Cte Cte.. Prov Proveed eedores ores US$

Cobertura del Riesgo Derivados Un derivado es un contrato privado privado,, el cual deriva la mayor parte de su valor valor,, del precio de algú algún activo, tasa de referencia o índice subyacente, tales como una acció acción, una divisa o un producto fí f ísico. Un derivado permite fijar hoy las condiciones de una transacció transacción futura.

Cobertura del Riesgo Las condiciones del forward contratado el dí día de hoy son las siguientes: Monto = US$ 500 mil Plazo = 3 meses (Vcto. 17/07/2010) Precio = S/. 3.28 Por tanto, al vencimiento vencimiento,, el banco estará estará obligado a venderle a la empresa la suma de US$ 500 mil al TC S/. 3.28, así as í como la empresa está está obligada a comprarle dicha suma a ese tipo de cambio.

7

 

Riesgo Riesg Riesgo o de una una empresa empre empresa sa Es la probabilidad de que los resultados que se obtengan difieran de los resultados espera espera--dos. Es decir,, es la volatilidad de los flujos fifi--nancieros no decir esperados,, generalmente deriva esperados deriva--da del valor de los activos o los pasivos pasivos..

Riesgo

“Todo en la vida es la administraci administració ón del riesgo riesgo,, no su eliminación” eliminació Walter Wriston Wriston,, Ex Presidente de Citicorp

Negocios Negocios Nego cios y Riesgos Riesgos Riesgos - El negocio per per--se implica la toma de riesgos.. riesgos - El riesgo per per--se no es malo malo,, lo malo es desconocer la presencia de riesgo riesgo.. - Respecto al Riesgo Riesgo,, es básico identificarlo identificarlo,, medirlo y manejarlo manejarlo..

Riesgo Riesgo a) Riesgos de Negocios Son aquellos que la empresa está está dispuesta a asumir para crear ventajas competitivas y agregar valor para los accionistas accionistas.. Los ries ries-gos de negocios negocios,, o riesgos operativos operativos,, tienen que ver con el mercado del producto en el cual opera la empresa y comprenden innova innova-ciones tecnol tecnoló ógicas gicas,, dise diseñ ño del producto y mercadotecnia.. mercadotecnia

Riesgo Las empresas est está án expuestas a tres tipos de riesgos riesgos:: - Riesgos de Negocios - Riesgos Estrat Estraté égicos - Riesgos Financieros

Riesgo b) Riesgos Estrat Estraté égicos Son los resultantes de cambios fundamentales en la econom economíía o en el entorno pol políítico tico..

8

 

Riesgo Riesgo

Riesgo

c) Riesgos Financieros

Proceso de administraci administració ón del riesgo riesgo::

Están relacionados con las posibles pérdidas Está en los mercados financieros financieros:: tasas de inter interé és, tipos de cambio cambio.. La exposici exposició ón a riesgos financieros puede ser optimizada,, de tal manera que las empresas optimizada puedan concentrarse en lo que es su especialidad:: administrar su exposici especialidad exposició ón a los riesgos de negocio negocio..

1. Identificaci Identificació ón de la exposici exposició ón al riesgo 2. Medici Medició ón de la exposici exposició ón al riesgo 3. Control de la exposici exposició ón al riesgo

Intermediaci Intermediació ón Financiera Intermediación Hay dos tipos de intermediació intermediación financiera:

Intermediación Financiera

1. Intermediació Intermediación Financiera Indirecta 2. Intermediació Intermediación Financiera Directa

Intermediaci Intermediació ón Financiera Indirecta Intermediación Sistema Financiero

Mercado de Valores

Entidad Supervisora: SBS

Entidad Supervisora: CONASEV

Agentes Superavitarios

Depositan

1/ Sistema Bancario y Sistema No Bancario

Intermediaci Intermediació ón Financiera Directa Intermediación

Agentes Deficitarios

Intermediario Financiero 1/ 

Colocan

Agentes Superavitarios (Inversionistas Institucionales)

Adquieren

Agentes Deficitarios (Emisores)

Instrumento Financiero 1/ 

Emiten

1/ De Corto Plazo y de Largo Plazo

9

 

Sistema Financiero

“El banquero se ñor que nos presta el banquero es un señ paraguas cuando hay sol y nos lo exige cuando comienza a llover” llover”

Mark Twain Humorista y novelista Padre de la literatura norteamericana

Mercado de Valores

Supervisor:Superintendencia de Banca y Seguros - SBS Banca Central: Banco Central de Reserva - BCR (En EE.UU.: Federal Reserv System - FED) Entidades Financieras: Bancos Financieras Cajas Municipales de Ahorro y Cré Cr édito (CMAC) Cajas Rurales de Ahorro y Cré Cr édito (CRAC) Entidades de Desarrollo de la Pequeñ Pequeña y la MicroMicroempresa (EDPYMES) Caja de Cré Crédito Municipal de Lima Empresas de Leasing Leasing

Mercado de Valores

Supervisor: Comisió Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores - CONASEV (En EE.UU.: Securities and Exchange Commission SEC) Agentes Participantes: Bolsa de Valores Sociedades Agentes de Bolsa – Bolsa – SAB Agentes Estructuradores Agentes Colocadores Empresas Clasificadoras de Riesgo

Sistema Sistema Sist ema Financiero Financi Financiero ero

Oferta: Gobierno:: Bonos Soberanos Gobierno Soberanos,, Bonos Globales Empresas:: Inst. de C. Pzo Empresas Pzo., ., Bonos Corporativos Entidades financieras financieras:: Cert. Dep., B. Subord Subord.. Demanda: Inversionistas Institucionales AFP Otros Fondos de Pensió Pensión (ONP, CPMP) Fondos Mutuos Fondos de Inversió Inversión Bancos Compañí Compa ñí ñías as de Seguros, etc.

Mercado de Capitales

Sistema Sist ema Finan Financiero ciero

Agentes Deficitarios (Telefónica)

Agentes Superavitarios

Depósitos a 3 años, en dólares

3%

Mercado de Capitales

Intermediario Financiero

7%

Agentes Superavitarios (AFP)

Préstamo a 3 años, en dólares

La AFP compra el bono a 3 años emitido por Telefónica

5%

Agentes Deficitarios (Telefónica)

Instrumento Financiero

5%

Telefónica emite bonos a 3 años, en dólares

10

 

Comparaci Comparació ón de Tasas Compara Com paración ción

RESPONSABILIDADES DEL TESORERO Y DEL JEFE DE CONTROL DE GESTIÓ GESTIÓN.

El agente superavitario Ganaría en el S. Financiero Ganarí Ganaríía en el M. de Capitales Ganar

3% anual 5% anual

El agente deficitario Se financiar financiaríía en el S. Financiero Se financiar financiaríía en el M. de Capitales Por tanto tanto,, en el Mercado de Capitales Capitales:: El agente superavitario ganar ganaríía más El agente deficitario tendr tendríía un costo financiero menor

7% anual 5% anual 5% anual

TESORERO Relaciones con los bancos Gestió Gesti ón de tesorerí tesorería

JEFE CONTROL DE GESTIÓ GESTIÓN Contabilidad Preparacióón de EEFF Preparaci

Obtención de financiaci Obtenció fi nanciació ón Gestió Gesti ón de cré créditos Pago de dividendos Seguros Gestió Gesti ón de pensiones

Auditor Auditorí Auditoría interna Nóminas Custodia de registros Preparacióón de presupuestos Preparaci Impuestos

Tomado de Brealey y Myers

5% anual

Tasas de interés y plazos Tasa de interés

TÓPICOS DE CÁLCULO FINANCIERO

Asociación

Plazo (Periodo de tiempo)

Tasa de interés simple

1 mes : mensual 2 meses : bimensual o bimestral 3 meses : trimestral 6 meses : semestral 1 año : anual 2 años 3 años 5 años … Etc.

Tasa de interés compuesta

Tasa de interés nominal: r Tasa de interés efectiva: i

Tasa de interés corriente Tasa de interés real

Tasas de interés simple y compuesta

INTERÉS SIMPLE VS. COMPUESTO Suponga un depó depósito de US$ 1,000 que reditú reditúa 10% anual

Tasa de de in interés ssiimple

Tasa de de iin nterés cco ompuesta

Año Capital Inter Interé és Simple No se cobra intereses sobre el interés que se debe.

Intereses = Monto * (1+i) * Plazo

Factor : (1+ i) * Plazo (1 +i)

Capitalización compuesta, se cobra intereses sobre el interés que se debe.

Intereses = Monto * (1+i)Plazo Plazo Factor : (1+i)Plazo “ i " se expresa en términos del Plazo

0 1 2 3

1,000 1,000 1,000 1,000

1,000 1,000 1,100 1,210

100.00 100.00 100.00

1,000 300.00 1,300

Capital Inter Interé és Compuesto 100.00 110.00 121.00

1,331 <

331.00 1,331

11

 

TASA EFECTIVA

Tasas de interés nominal y efectiva  –

Tasa de interés nominal “r”

Tasa Efectiva = r = (1 + Tasa del Perí  Per í odo) odo) n -1

Tasa de interés efectiva “i”

 –

donde ” es el nú número de veces que año contiene al per perííodo“n(frecuencia de capitalizació capitalizaci ón).el añ

 –

Ejemplo:Tasa nominal de i = 20% con perí Ejemplo:Tasa períodos de capitalizació capitalizaci ón mensuales.

 –

Frecuencia de Capitalizació Capitalización: N úmero de veces del perí período en un año: 12 Tasa del perí  perí odo mensual: 0.20/12 = 0,0166666 odo mensual: Tasa efectiva anual: anual: [(1+0,0166666)^12] – [(1+0,0166666)^12] – 1 = 21.939% 21.939%

i = (1 + r/m) mm “ m " número de periodos de capitalización

 –  –

24% anual capitalizable mensualmente 24%…… ……. …… meses X% ……... .... 12 1 mes    Tasa efectiva mensual = 2.0% 20% capitalizable trimestralmente 20% …… …….. .. 4 trimestres X% ……… 1 trimestre  Tasa efectiva trimestral = 5% 4% bimestral capitalizable semestralmente 4% ……… 1/3 semestral (1 bimestre) X% ……… 1 semestre  Tasa efectiva semestral = 12%

Es aquella que toma en cuenta la forma en que los intereses se se capitalizan. capitalizan. capitalizan.

TARJETA DE CRÉ CRÉDITO VS. VS. CREDITO COMERCIAL Indique qué qué serí  serí a má más conveniente: Obtener un pr préstamo usando una tarjeta de cré crédito que carga 5% mensual o solicitar un pré préstamo comercial con una tasa de interé inter és nominal anual de 60 60% % con capitalizació capitalización trimestral. Para la tarjeta de cré cr édito: dito: Perí Período = mensual Tasa del perí período = 5% Tasa efectiva anual = [(1+0,05)^12 ]-1 = 79,59% Para el cré crédito comercial: comercial: Perí Período = trimestral Tasa del perí período = 15% Tasa efectiva anual = [(1+0,15)^4]-1 = 74,90% LA ALTERNATIVA M MÁ ÁS CONVENIENTE ES EL PRÉ PR ÉSTAMO COMERCIAL

Tasas de interés corriente y real Tasa de interés corriente “icorr”

Tasa de interés real “iR”

icorr corr = (1 + i RR)*(1+inflación)-1

VALOR ACTUAL Y VALOR FUTURO

“ infla inflación" ción" expresada en los términos de la moneda de las tasas de interés y plazos correspondiente

12

 

Ejercicios de Valor Actual

Valor Actual Valor actual de un flujo futuro o de una serie de flujos se obtiene cuando 7% se convierte esta cantidad futura a una cantidad actual, utilizando un 15



Charlie Salsa recibirá recibirá al final de cada uno de los próximos 5 años, los siguientes flujos. ¿Cuál sería el Valor Presente de dichos flujos? Considere una tasa efectiva anual de 10%.

10,000 5,000

0

1

7,500

9,000

3

4

2

6,000

5 Años

Ejemplo: inter interé és compuesto a cierta tasa ¿?de actualizaci ón. 

. . .

0 1 2

Charlie Salsa desearía tener al final del año un monto de S/15 mil para poder dar la inicial para un auto. Se pregunta cuanto debería depositar en su cuenta de ahorro al inicio del año para conseguir su objetivo. La tasa de ahorro es 7% al año.

12 Meses 

VF = 15 = V A*(1+i) VA = ¿? i = 7% VA = VF/(1+i) VA = 14,01

Charlie Salsa recibirá recibirá al final de cada uno de los próximos 5 meses los siguientes flujos. ¿Cuál sería el Valor Presente de dichos flujos? Considere una tasa efectiva anual de 12%.

Valor Futuro

0

5,000

5,000

6,500

7,500

1

2

3

4

6,000

5 meses

Ejercicios de Valor Futuro

Valor Futuro es el monto que alcanzará alcanzará un flujo de efectivo o una serie de flujos durante determinado periodo cuando se convierte un valor actual en valor futuro utilizando un interé inter és compuesto a cierta tasa de capitalizació capitalización. 15% 

Charlie Salsa espera recibir al final del año un bono de S/.10 mil. Tiene una oportunidad de inversión, por tanto quisiera saber cual sería el valor futuro de los S/.10 mil, si el rendimiento de la inversión que le ofrecen es 15%.



11.5

Charlie Salsa espera recibir al final de los cada uno de los próximos 5 años los siguientes flujos. ¿A cuanto ascenderá ascende rá el monto total acumulado al final del año 5? Considere una tasa efectiva anual de 10%.

10,000 5,000

0

1



0

1

2

3

4

2

6,000

5 Años

Charlie Salsa espera recibir al final de cada uno de los próximos 5 meses los siguientes flujos. ¿A cuanto ascende ascenderá rá el monto monto que que haya acumulado al final del mes 5? Considere una tasa efectiva anual de 12%.

0

donde i = Tasa de Descuento por Per íodo 1

2

3

….… ..

n- 1

VP

donde i = Tasa de Descuento por Per íodo P

P ……… n- 1

5,000

6,500

7,500

1

2

3

4

6,000

5 meses

VF = P * [(1 + i )^n – 1] i

Donde i= Tasa de Descuento por Perí Período P

P

P

1

2

3

P ……….. ………..

P n-1

P n

n

Valor Valor (Pr (Pré éstamo o Inversió Inversión) Presente

P P P 1 2 3 Valor (Pr (Pré éstamo o Inversió Inversión) Presente

5,000

VF

Valor (Pago o Cobro) Futuro VF

VP = P * [(1 + i)^n – 1] i * (1 + i)^n

9,000

10

VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO VF = VP ( 1 + i ) ^ n

7,500

P n

Todas estas son las fó f órmulas bá básicas cuando los flujos de caja son uniformes (homogé (homogéneos). En caso que los flujos tengan valores diferentes, no existe una fó f órmula directa y se deberá deber á recurrir a la fórmula bá básica a fin de ir descontando flujo por flujo la corriente de pagos.

VP

13

 

INDICADORES DE RENTABILIDAD

1) EL VALOR PRESENTE NETO VPN

VPN Perí  Per í odo odo de Recupero TIR

INDICADORES DE RENTABILIDAD: VALOR PRESENTE ElEL VPN es el valor añadido o NETO añ el valor (VPN) agre-agre gado del proyecto al valor de la empresa. En este sentido, es un valor adicional por encima de la tasa de descuento requerida, que en condiciones de certeza es el rendi rendi-miento alternativo o costo de oportunidad. Luego, só sólo conviene invertir en proyectos cuyo VPN es positivo ya que ello incremen incremen-tará tará el valor de la empresa.

INDICADORES DE RENTABILIDAD: EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El Proyecto X requiere de una inversió inversi ón iniinicial de US$ -1,100, tiene ingresos de US$ 1,000 y US$ 2,000 durante los dos primeprime ros años respectivamente. Los egresos papara esos dos añ años son de $ 500 y $ 1,000.

Si el rendimiento requerido sobre el proyec proyec-to es del 10% anual, ¿çonviene realizarlo?

EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

0

1

Desembolso Inicial ($1,100)

Ingr eessos $1,000 Gastos 500 Flujode dinero$500

 – $1,100.00 $500 x +454.55

2 Ingresos $2,000 Gastos 1,000 Flujode dinero$1,000

1 1.10 $1,000 x

+826.45 +$181.00

2) EL PERÍODO DE RECUPERO

1 1.10 2

VPN

14

 

INDICADORES DE RENTABILIDAD: EL PERIODO DE RECUPERO (PAYBACK)

INDICADORES DE RENTABILIDAD: EL PERIODO DE RECUPERO (PAYBACK)

El Periodo de Recupero es el tiempo que el in versionista debe esperar para recuperar su ininversió versi ón inicial con los flujos de caja que el pro -

Considere un proyecto con una inversió inversión

yecto le generará generar generará. El Periodo de Recupero puede ser estimado sin considerar el valor del dinero en el tiempo (sin descontar los flujos de caja del proyecto) o con siderá sider ándolo ndolo.. No obstante, en cualquier caso, no considera los flujos de caja que el proyecto otor otor-gar gará á más allá allá del horizonte de recupero.

inicial de caja: US$ US$ 1,000200 y con loselsiguientes flujos de para primer añ a ño, US$ 400 para el segundo añ a ño y US$ 600 para el tercer añ año.

INDICADORES DE RENTABILIDAD: EL PERIODO DE RECUPERO (PAYBACK) El PR considerando el valor del dinero en el tiempo y una tasa de descuento del 8% anual será será de: 20 0 = 1 8 5 .2 (1 + 0 . 0 8 ) 400 FC A 2 = 18 5.2 + 2 1 + ( 0 .0 8 ) 60 0 FC A 3 = 5 28 .1 + 3 (1 + 0 .0 8 )

3) LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

FC A1 =

=

5 2 8 .1

=

1, 0 0 4 . 4

INDICADORES DE RENTABILIDAD: LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

INDICADORES DE RENTABILIDAD: LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia del VPN no indica el rendimiento por encima del costo de oportunidad. Luego, para para saber si un proyecto es oportunidad. Luego, apropiado o no, necesariamente se la debe comparar con la tasa de descuento (en condiciones condiciones de certeza será ser á el costo de oportunidad del capital o COK).

La TIR por sí sí sola no permite determinar si la empresa crea o no valor con el proyecto de inversió inversión, pero es un buen complemento del VPN (cuando es consistente con él) ya que es má más “amigable amigable”” comunicar a la gerencia que un proyecto rinde 20 % que comunicarle comunicarle que tendr que tendrá tendrá un valor añ añadido de US$ 2,341.97

La TIR por si sola no permite decidir si un proyecto es bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento o costo implí implícito total de una serie de flujos de caja. La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN igual a cero.

A diferencia del periodo de recupero (donde el proyecto que recupera antes la inversió inversión es el mejor), la TIR debe ser superior al COK para aceptar un proyecto, de lo contrario debe rechazarse. rechazarse.

15

 

INDICADORES DE RENTABILIDAD: LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Un proyecto de inversió inversión requiere de una ininversió versi ón inicial de US$ 200. Con ella, el propro yecto generar generará á los siguientes flujos de caja para los siguientes años respectivamen añ respectivamente: US$50, US$100tres y US$150. Se le pide estimar el rendimiento total del proyecto:

0 = −200 +

50 100 150 + + 2 (1+ TIR)    (1+ TIR) (1+ TIR)3

Utilizand zandoo Excel Excel se obtie obtiene ne → TIR=1 TIR=19.4 9.444%

INDICADORES DE RENTABILIDAD: LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP, etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a partir de un flujo de caja. Asimismo, es posible esti esti-marla utilizando las funciones financieras disponi disponi-bles en Excel. No obstante, no siempre es posible estimar una única TIR. Cuando los flujos de caja caja cambian de signo a lo largo del tiempo habrá habrán tantas TIR como cambios de signo hayan. En este caso la TIR no es útil.

SISTEMA DE AMORTIZACION CONSTANTE

Cronogramas de pago de deuda

Elabore el programa de pagos (sistema de amortizaci amortizacióón cons cons-tante)) de un pré tante préstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% men men-sual,, si los pagos son mensuales. sual Mes

Cuota

Interé Interés

Amortización Amortizació

0 1 2 3 4 5 6 7 8

1,305.0 1,282.5 1,260.0 1,237.5 1,215.0 1,192.5 1,170.0 1,147.5

180.0 157.5 135.0 112.5 90.0 67.5 45.0 22.5

1,125.0 1,125.0 1,125.0 1,125.0 1,125.0 1,125.0 1,125.0 1,125.0

Saldo Capital 9,000.0 7,875.0 6,750.0 5,625.0 4,500.0 3,375.0 2,250.0 1,125.0 0.0

En este sistema las cuotas de capital o amorti amorti-zaciones son constantes o iguales, así as í éstas se calculan dividiendo el principal entre el nú número de perí períodos de pago. Está Est á poco difundido. Como caracterí característica de este sistema, se puede mencionar que dado que los saldos disminuyen, las cuotas de interé interés tambié también deben de dismi dismi-nuir y por lo tanto el pago. Precisamente por este motivo tambié también se le conoce a este mé método como el de pagos decrecientes.

SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O SISTEMA FRANCES Est Está á basado en la teorí teoría de rentas, pues los pagos se calculan como si fuesen los té t érminos de una “renta renta””. La equivalencia se plantea entre los pagos y el principal, utilizando la tasa pactada en la operació operación. En este sistema las cuotas de capital “crecen crecen”” en progresió progresión geomé geométrica, siendo la razó razón (1+i), donde “i” es la tasa pactada, así as í las cuotas de decrecer” en forma exponencial, interé inter és “deben decrecer” de modo tal que al sumarlas el pago resulte constante.

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Elabore el programa de pagos (sistema francés) de un préstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son mensuales Mes

Cuota

Inter Interé és

Amortizació Amortizaci ón

0 1 2 3 4 5 6 7 8

1,228.6 1,228.6 1,228.6 1,228.6 1,228.6 1,228.6 1,228.6 1,228.6

180.00 159.03 137.64 115.82 93.56 70.86 47.71 24.18

1,048.60 1,069.57 1,090.96 1,112.78 1,135.04 1,157.74 1,180.89 1,204.42

SISTEMA SISTEMA DE PAGO DE CUOTAS DIFERENCIADAS

Saldo Capital 9,000.00 7,951.40 6,881.83 5,790.87 4,678.09 3,543.05 2,385.31 1,204.42 0.00

Trabajar en plantilla de MSExcel

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

SESIÓN 2 SESIÓ POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO

¿PORQUÉ SE ACUMULA CAPITAL DE TRABAJO?

LA EMPRESA NO PUEDE MAXIMIZAR EN EL LARGO PLAZO, SINO SOBREVIVE EN EL CORTO PLAZO LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO ES UN REQUISITO PARA QUE LA EMPRESA SOBREVIVA. LOS ACTIVOS CIRCULANTE FLUCTÚAN, PERO NUNCA LLEGAN A 0, YA QUE DE ALGUNA MANERA DEBEN AFRONTARSE LAS OPERACIONES DIARIAS.

Control de Financiero Capital Trabajo CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

Activo Corriente

Capital de Trabajo Capital de Trabajo Neto

Activo No Corriente

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

Pasivo Corriente

Pasivo No Corriente

Patrimonio

Capital de Trabajo = Activo Corriente Capital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.

REPRESENTAN LAS FLUCTUACIONES ESTACIONALES DEL INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR. CATEGORIAS DE ACTIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES REPRESENTAN EL NIVEL BASE DE INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR, QUE TIENDE A MANTENERSE.

PUEDEN AFECTAR LA POLITICA DE CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS FIJOS REPRESENTAN TERRENOS, CONSTRUCCIONES Y OTROS ACTIVOS QUE NORMALMENTE NO SE VENDERÁN O DE LO CONTRARIO, SE ELIMINARÁN DESPUÉS DE UN PERIODO PROLONGADO

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CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

PROBLEMA DE LAS EMPRESAS MANEJAR CICLO DEL NEGOCIO

$

Financiamiento  de corto plazo 

MANEJAR CRECIMIENTO ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES, DEBIDO AL CRECIMIENTO DE LOS NEGOCIOS EN EL LARGO PLAZO.

Activos  Temporales 

Activos  Totales 

LIQUIDEZ V/S RENTABILIDAD Financiamiento  Permanente: 

Activos Circulantes (permanentes) Activos  Permanentes  Totales 

• Patrimonio • Deuda de Largo plazo plazo

ACTIVOS C CIIRCULANT E ES S

NO L LE EG GE ENERAN U UN NA AL LTO R RE E ND NDIMIENT O A LA LA EMPRESA, PERO SON EN ALGUNOS CASOS MUY LÍQUIDOS Y PUEDEN SER CONVERTIDOS EN EFECTIVO. SE PUEDEN USAR COMO GARANTÍA COLATERAL EN LOS PRÉSTAMOS.

AC CT T IIVO VOS S NO NO C CII R RC CU UL LA AN NT TES ES

L E G EN EN E ER RA AN NU UN NA AL LT TO OR REN END D IIM M IE ENT NT O, O, P PER ERO ON NO O SON LÍQUIDOS

Activos Fijos (permanentes) Tiempo

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

A ACTIVOS CTIVOS C CIRCULANTES IRCULANTES

ACTIVOS ACTIV OS NO NO C CIRCULANTES IRCULANTES

DILEMA RIESGO – RETORNO

PROBLEMA EN EL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO

¡ ESTO ES LO QUE SE DEBE RESOLVER! BAJO RETORNO

ALTO RETORNO

PRÉSTAMOS DE CORTO PLAZO PRÉSTAMOS DE LARGO PLAZO

MAYOR LIQUIDEZ

MENOR LIQUIDEZ

¿CÓMO OBTENER EL FINANCIAMIENTO?

APORTE DE LOS SOCIOS COMBINACIÓN DE LAS 3

BUSCAR EQUILIBRIO ENTRE LAS POSICIONES

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

NIVEL ÓPTIMO DE ACTIVOS CIRCULANTES SE BUSCA PARA MANTENER UN EQUILIBRIO ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD.

¿CU CUÁ ÁL ES EL NIVEL APROPIADO DE ÁL ¿CU ACTIVOS CIRCULANTES?

TAMBIÉN DEBE BUSCARSE UN EQUILIBRIO ENTRE GRUPO DE ACTIVOS CIRCULANTES, ES DECIR, ÓPTIMO EFECT IVO, INVENTARIO Y DE CUENTAS POR COBRAR.

¿ COMO FINANCIAR FINANCIAR LOS L LOS OS ACTIVOS ACTIVOS CIRCULANTES? ESTABLECIMIENTO ÓPTIMO ACTIVOS CIRCULANTES

POLITICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

EFECTIVO: SE BUSCA MANTENER EL JUSTO EFECTIVO DISPONIBLE PARA REALIZAR LAS OPERACIONES COTIDIANAS DEL NEGOCIO. PUEDE INVERTIR LOS EXCEDENTES EN EL MERCADO DE CAPITALES. INVENTARIOS: LOS GERENTES BUSCAN EL NIVEL QUE REDUZCA LAS VENTAS PERDIDAS DEBIDO A LA FALTA DE INVENTARIO, MIENTRAS MANTIENE BAJOS COSTOS DE INVENTARIO. CUENTAS POR COBRAR: LAS EMPRESAS DESEAN AUMENTAS SUS VENTAS, PERO MANTENER BAJOS NIVELES DE DEUDA INCOBRABLE A TRAVÉS DE POLITICAS SÓLIDAS DE CRÉDITO

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CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO ACTIVOS CIRCULANTES

POLÍTICA

POLÍTICAS DE ACTIVOS CIRCULANTES

        0         4

OBLIGA A MANTENER CANTIDADES CANTIDADES RELATIVAMENTE GRANDES DE EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES E INVENTARIOS Y BAJO LA CUAL LAS VENTAS SON ESTIMU LADAS POR UNA POLITICA DE CRÉDITO LIBERAL QUE DA COMO RESULTADO UN ALTO NIVEL DE CUENTAS POR COBRAR POLÍTICA

POLÍ POLÍÍTICA TICA

        0         3

POLÍÍÍTICA TICA POL TICA         0         2

POLÍTICA EN VIRTUD DE LA CUAL EL MANTENIMIENTO DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES, INVENTARIO Y CUENTAS POR COBRAR TIENEN UN NIVEL MÍNIMO.

POLÍÍÍTICA TICA POL         0         1

POLÍTICA POLÍTICA QUE SE SITÚA ENTRE LAS OTRAS DOS

        0

0

50

100

150

200 VENTAS

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

ENFOQUE

POLÍTICAS DE ENFOQUE

ENFOQUE

ACTIVOS CIRCULANTES

POLÍTICA QUE IMPLICA QUE TODOS LOS ACTIVOS FIJOS DE UNA EMPRESA SEAN FINANCIADOS CON CAPITAL A LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE UNA PARTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES SEAN FINANCIADOS CON FUENTES DE FONDOS DE CORTO PLAZO CRÉDITOS DE CORTO PLAZO SON MÁS RIESGOSOS PORQUE ESTOS DEBEN CANCELARSE O REFINANCIARSE EN FORMA MÁS INMEDIATA.

ENFOQUE

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

BALANCE GENERAL

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

ENFOQUE

POLÍTICA EN LA QUE LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS FIJOS, LOS CIRCULANTES PERMANENTES Y UNA PARTE DE LOS CIRCULANTES DE UNA EMPRESA SON FINANCIADOS CON CAPITAL DE LARGO PLAZO.

PASIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

ENFOQUE

PASIVOS DE LARGO PLAZO ACTIVOS FIJOS PATRIMONIO

PRÉSTAMOS DE LARGO PLAZO SE CONSIDERAN MENOS RIESGOSOS, LA EMPRESA TIENE MÁS TIEMPO PARA CANCELAR SUS COMPROMISOS. IMPLICA LA UTILIZACIÓN DE DEUDAS DE LARGO PLAZO Y CAPITAL CONTABLE PARA FINANCIAR TODOS LOS ACTIVOS FIJOS, LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y PARTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES. EN TÉRMINOS DE LA RENTABILIDAD QUE SE LE EXIGE A LOS RECURSOS, EL PATRIMONIO ES LA FORMA MÁS CARA DE FINANCIARSE.

19

 

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO

BALANCE GENERAL

PASIVOS CIRCULANTES

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

SE LE CONOCE COMO ENFOQUE DE ACOPLAMIENTO, DE AUTOLIQUIDACIÓN O DE CONTRAPARTIDA. PLANTEA QUE EL COSTO DE UN ACTIVO DEBE RECONOCERSE

ENFOQUE

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

EN EL TIEMPO EN QUE ESTE SUMINISTRA INGRESOS O BENEFICIOS AL NEGOCIO.

ENFOQUE

BUSCA UN EQUILIBRIO ENTRE LOS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES Y LOS PASIVOS CIRCULANTES.

PASIVOS DE LARGO PLAZO

HA IGUALADO SUS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y LOS ACTIVOS FIJOS, CON SUS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.

PATRIMONIO ACTIVOS FIJOS

BUSCA LA EMPRESA UN RIESGO MODERADO EN SU RETORNO ESPERADO Y SU ASOCIACIÓN CON EL RIESGO.

Control Financiero Indicadores referidos a Capital de Trabajo

CAPITAL CAPITAL DE DE TRABAJO TRABAJO BALANCE GENERAL

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

ENFOQUE

PASIVOS CIRCULANTES

Prueba = Activo Corriente - Inventarios Ácida Pasivo Corriente

ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

PASIVOS DE LARGO PLAZO

ACTIVOS FIJOS

Liquidez = Activo Corriente Pasivo Corriente

PATRIMONIO

Liquidez = Activo Corriente - Invent. - CtasxCob Inmediata Pasivo Corriente = Caja y Bancos + Val. Negociables Pasivo Corriente

Política de Capital de Trabajo Se refiere a las polí políticas bá básicas de la empre empre-sa sa,, referentes a: 1) Los niveles fijados como meta para cada categoríía de activos corrientes. categor 2) La forma en que se financiará financiar án los activos corrientes. La administraci administració ón del capital de trabajo se refiere a la administració administración de los activos y de los pasivos corrientes dentro de ciertos lineamientos de polí política.

Ejemplo Allied Food Products - Balances generales histó históricos y proyectados - (millones de dó dólares) 31/12/2008 30/09/2009 31/12/2009 (Hist (Histó órico) (Proyectado) (Proyectado) Efectivo $ 10 $ 15 $ 11 Cuentas por cobrar 375 562 412 Inventarios 615 922 677 Total activos corrientes $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100 Planta y equipo neto 1,000 1,075 1,100 Total activos $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200 Cuentas por pagar Documentos por pagar Pasivos acumulados Total pasivos corrientes Bonos a largo plazo Total pasivos Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Total patrimonio Total pasivos y patrimonio Liquidez corriente Prueba ácida

$

60 110 140 $ 310 754 $ 1,064 $ 40 130 766 $ 896 $ 2,000 3.23 1.24

90 451 210 $ 751 784 $ 1,535 $ 40 188 81 8111 $ 1,039 $ 2,574

66 140 154 $ 360 784 $ 1,144 $ 40 189 827 $ 1,016 $ 2,200

2.00 0.77

3.06 1.18

$

$

20

 

Ejemplo

Ejemplo 31/12/2008 30/09/2009 (Histó (Hist órico) (Proyectado) Capital de trabajo $ 1,000 Capital de trabajo neto $ 690

$ 1,499 $ 748

31/12/2009 (Proyectado) $ 1,100 $ 740

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cí c ítricas y verduras. Naturaleza del negocio: estacional. Estacióón de recolecci Estaci recoleccióón para estas cosechas: mayormente de mayo a setiembre. setiembre. Por tanto, tiene inventarios má m ás altos a setiembre. A su vez, son má m ás altas sus cuentas por cobrar a setiembre.

Control Financiero Ciclo del Negocio

Producción S/.

Incremento de capital de trabajo a setiembre: ¿Cómo se financia?: Aumento espontá espontáneo de los pasivos: Cuentas por pagar : Pasivos acumulados: Financiamiento : Documentos por pagar: Pasivos no corrientes y Patrimonio : En los ciclos ciclos de los negocios: Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones recesiones (disminució (disminuci ón de las las ventas). ventas).

Ciclo de Con Conversión versión del Efectivo - CCE

Venta

Cobranza S/. (Inc. Util.)

Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago por la compra de materia prima hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto final. Pago por la Compra de Materias Primas

Ejemplo Una empresa fabricante de zapatos 1. Ordena y posteriormente recibirá recibirá los materiales que necesita para fabricar los zapatos. Efecto: Genera cuentas por pagar. 2. Utiliza mano de obra para convertir los los materia materiales en zapatos terminados. Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar. 3. Las zapatos terminados se venderá venderán a cr cré édito. Efecto: Genera cuentas por cobrar.

Cobranza de Ctas. por Cobrar

Ejemplo 4. Liquidará Liquidará sus cuentas por pagar y sus sueldos acumulados, antes de haber recibido algú alg ún efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar. Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida de efectivo. 5. Cobrar Cobrará á sus cuentas por cobrar. Efecto: Pagará Pagará el financiamiento obtenido,com obtenido,com-pletá plet ándose el ciclo, y estando, por tanto, en posi posi-ci ció ón de poder repetir

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Ciclo de Conversión del Efectivo

Ciclo de Conversión del Efectivo

1. Per Perí  í odo conversión del inventario - PCI odo de conversió Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requeriráá para convertir los materiales en productos requerir terminados y para vender esos bienes. Per Perííodo de conversió conversión = Inventario del inventario Ventas por dí día

2. Per Perí  í odo odo de cobranza de cuentas por cobrar - PCCC Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá requerir á para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa. Per Perííodo de cobranza de = Cuentas por cobrar las cuentas por cobrar Ventas por dí día

Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las Ejm.: ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el per perííodo de conversió conversión del inventario será será de 72 dí días. Por tanto, se requiere de un promedio de 72 d ías para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender tales bienes.

Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las Ejm.: ventas anuales son $ 10 millones, entonces el perí período de cobranza de las cuentas por cobrar será ser á de 24 dí días. Por lo tanto, se necesitará necesitará en promedio de 24 dí días despué despu és de una venta para convertir en efectivo las cuentas por cobrar.

Ciclo de Conversión del Efectivo

Ciclo de Conversión del Efectivo

3. Perí odo de diferimiento de cuentas por pagar - PDCP Perí odo de de cuentas por que pagar 3. Consiste - PDCP en diferimiento el plazo promedio de tiempo transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el pago en efectivo por los mismos. Per Perííodo de diferimiento = Cuentas por pagar de las cuentas por pagar Costo de Ventas por dí día

4. Ciclo de conversión de efectivo Ciclo de conversi 4. Es ón de el plazo de tiempo queefectivo transcurre entre el pago de la compras y la recepció recepción del efectivo proveniente de la venta de productos terminados.

Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y Ejm.: sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el per perííodo de diferimiento de las cuentas por pagar será será de 30 dí días. Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 ddí días para pagar sus cuentas por pagar.

Ciclo de Conversión del Efectivo

(72 días)

Períodoo de diferimiento Períod diferimiento de las cuentas por pagar (30 días)

Recepción de la materia prima

Período de cobranza de las cuentas por cobrar (24 días)

Ciclo de conversión de efectivo (72 + 24 - 30 = 66 días)

Pagos en efect. de mat. mat. comp.

Terminación y venta de productos

+

Per Perííodo de Per Perííodo de cobranza de - diferimiento de las cuentas de las cuentas por cobrar por pagar

=

Ciclo de conversióón conversi de efectivo

72 ddíías + 24 dí días as –  – 30 ddíías = 66 dí días

O bien, vié viéndolo de otra manera: Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta (72 ddíías + 24 ddíías) – as) – 30 ddíías = 66 ddíías

Ciclo de Conversión del Efectivo

Veamos grá gráficamente el modelo de conversió conversión de efec efec-tivo: tivo: Período de conversión del inventario

Per Perííodo de conversióón conversi del inventario

Cbza. de las ctas. por cob.

Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir un zapato tendrá tendrá que financiar los costos de manufactura por un perí período de 66 dí días. La meta de la empresa deberí debería ser acortar su ciclo de conversióón de efectivo tanto como fuera posible sin conversi dañ dañar las operaciones. Esto mejorarí mejoraría las utilidades porque entre má m ás prolongado sea el ciclo de conversió conversión de efectivo, mayor ser seráá la necesidad de obtener un financiamiento externo, y dicho financiamiento tiene un costo.

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Inversión del Capital de Trabajo y Políticas Financieras

Ciclo de Conversión del Efectivo

El ciclo de conversió conversión de efectivo puede ser acortado: a) mediante la reducció reducción del perí período de conversió conversión del inventario a travé través del procesamiento y venta má m ás rápidos y eficientes de productos,

Ejm.: La empresa fabricante de zapatos: Ejm.: Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra obra para producir un lote de zapatos. Producció Producci ón diaria: 30 millares de zapatos

b) mediante la reducció reducción del perí período de cobranza de las cuentas por cobrar a travé trav és de una mayor celeridad en las cobranzas, o c) mediante la extensió extensión del perí período de diferimiento de las cuentas por pagar a travé trav és del retardamiento de sus propios pagos. En la medida en que se puedan ejecutar estas operaciones sin incrementar los costos o deprimir las ventas, deberá deberán llevarse a cabo.

Inversión diaria: $ 600,000 Inversió Ciclo de conversi conversió ón de efectivo: 66 dí días Entonces: Necesidades de financiamiento de capital de trabajo: $ 600,000 x 66 ddíías = $ 39.6 millones Si la empresa reduce su ciclo de conversió conversión de efectivo a 56 dí días, entonces podrí podría reducir sus necesidades de financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.

Inversión del Capital de Trabajo y Políticas Financieras

Inversión del Capital de Trabajo y Políticas Financieras

La Polí Política de Capital de Trabajo se refiere a dos aspectos bá básicos:

Políticas alternativas de inversi Polí inversió ón en activos corrientes:

1) ¿Cu Cuá ál es el nivel apropiado de los activos corrientes, tanto en forma total como en cuentas especí específicas?

1) Polí Política relajada de inversió inversión en activos corrientes

2) ¿Cu Cuá ál es la forma en que deberí deberían financiarse los activos corrientes?

Inversión del Capital de Trabajo y Políticas Control Financiero Financieras Polí ticas Polí  ticas alternativas de financiamiento de los activos corrientes - Conceptos Activos corrientes permanentes - Son aquellos que la empresa mantiene aú aún durante épocas de baja producció producci ón. Activos corrientes temporales - Son aquellos que resultan necesarios durante los picos estacionales o cíclicos. Los mé métodos que se usan para financiar los activos corrientes permanentes y temporales constituyen la pol políítica de financiamiento de los activos corrientes de la empresa.

2) Polí Política restringida de inversió inversión en activos activos corrientes 3) Polí Política moderada de inversió inversión en activos corrientes

Inversión del Capital de Trabajo y Políticas Control Financiero Financieras Polí  Polí ticas ticas de financiamiento de activos corrientes: 1) Enfoque moderado Activos corrientes temporales - Se financian con deudas a corto plazo de naturaleza no espontá espontánea. Activos corrientes permanentes y activos fijos - Se financian con deudas a largo plazo o con capital má m ás deudas espontá espontáneas. 2) Enfoque agresivo Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos activos fijos se financian con deudas corto plazo. 3) Enfoque conservador Todos los activos permanentes y algunos de los activos corrientes temporales se financian con ca itital al a lar lar o lazo lazo..

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TALLER SOBRE CAPITAL DE TRABAJO

SESIÓN 3 TALLER Y CONTROL DE LECTURA SOBRE GESTIÓ GESTIÓN DE TESORERÍA Y POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO

TAREAS SOBRE CAPITAL DE TRABAJO

SESIÓN 4 SESIÓ ADMINISTRACIÓ ADMINISTRACI ÓN DEL EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES

PRINCIPALES PROBLEMAS EMPRESARIALES Falta de liquidez No hay facilidades de cr créédito/falta de apoyo de los bancos Falta de capital de trabajo trabajo Elevadas interé és/costo financiero Elevadas tasas tasas de inter Problemas tributarios/impuestos tributarios/impues toss tributarios/impuesto Recesió Recesi ón Disminucióón de ingresos/ven Disminuci ingresos/ventas tas Cartera atrasada/clientes morosos Pol Políítica econó económica incierta Competencia Endeudamiento Endeudamiento nto excesivo Endeudamie

Administración del Efectivo Administració Objetivo El objetivo bá básico de la administració administración del efectivo es mantener las inversiones en efec efec-tivo al nivel má más posible que le permita realizar las actividades de la empresa en forma forma eficiente y eficaz.

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Administración del Efectivo Administració Etapas .

Administración del Efectivo Administració - La determinació determinación del saldo de efectivo apro apro--

1. Determinació Determinación del saldo de efectivo

piado y fijado como meta, implica una evalua evalua-ci ció ón de las ventajas y desventajas que se dan con la liquidez.

apropiado fijado como meta. 2. Cobranza y desembolso de los fondos en efectivo de manera eficiente.

Beneficio - Facilidad de liquidez que le propor propor-ciona a la empresa.

3. Inversi Inversió ón de los excesos de efectivo en valores negociables.

Costo - La pé pérdida de los ingresos por intere intere-ses que la empresa podrí podría haber recibido si hubiese invertido en valores negociables.

Administración del Efectivo Administració

Razones para mantener Efectivo

- Despué Después de determinar un monto óptimo de liquidez, la empresa debe establecer procedi procedi-mientos para que el efectivo se cobre y se dedesembolse de la forma má más eficiente posible. (“cóbrese pronto y pá páguese tarde” tarde”).

1. Saldos para Transacciones Consiste en el efectivo que se necesitará necesitará para realizar las operaciones cotidianas de la em em-presa, es decir, est está á asociada con los pagos y las cobranzas.

- Las empresas deben invertir temporalmente el efectivo ocioso en valores negociables a corto plazo.

2. Saldos Compensadores Consiste en el monto mí mínimo que la empresa debe mantener en depó depósito en bancos, para compensarle por los servicios prestados o por la concesió concesi crédito. concesión de un cré

Razones para mantener Efectivo Existen otras dos razones que fundamentan el mantenimiento de saldos de efectivo: 1.Saldos por motivos de Precaució Precaución El saldo preventivo consiste en una reserva de efectivo que se mantiene para satisfacer necesidades aleatorias e imprevistas. 2.Saldos Especulativos El saldo especulativo es el efectivo que le permite a la empresa aprovechar las com com-pras de oportunidad.

Razones para mantener Efectivo Consideraciones: - Estas razones para mantenció mantención de efectivo no son acumulativas. El mismo dinero frecuentefrecuente mente sirve para cubrir má más de un prop propó ósito. -

Los saldos preventivos y especulativos tam tam-bi bié én se pueden usar para cumplir los reque reque-rimientos de saldos compensadores.

25

 

Razones para mantener Efectivo -

La capacidad para obtener fondos en pré préstastamo y el mantener valores negociables reduce la necesidad de mantener saldos preventivos y especulativos.

-

Las empresas consideran los cuatro factores cuando establecen sus metas en cuanto a posiciones de efectivo.

Administración Eficiente del Efectivo Administració Implica una adecuada administració administración, tanto de los flujos de entrada como de los flujos de salida del efectivo de una empresa. Ello 1. Lasignifica: sincronización de los flujos de efectivo. sincronizació 2. El uso de la flotació flotación. 3. La aceleració aceleración de las cobranzas. 4. Que se tengan fondos disponibles en el momento y lugar en que se necesiten. 5. El control de los desembolsos.

Administración Eficiente del Efectivo Administració

Administración Eficiente del Efectivo Administració

Sincronizaci ón del flujo de efectivo Sincronizació Consiste en que los flujos de entrada coinci coinci-dan con los flujos de salida, permitiendo que la empresa mantenga saldos bajos para las transacciones.

Flotaci Flotació ónendeladesembolsos Consiste cantidad de fondos consignaconsignados en los cheques emitidos por una empresa que aú aún está están siendo procesados y que, por lo tanto, no han sido deducidos de la cuenta respectiva por el banco.

Flotación Flotació Es la diferencia que existe entre el saldo que aparece en la chequera de una empresa (o de un individuo) y el saldo que arrojan los registros bancarios.

Flotación de la cobranza Flotació Consiste en el monto de los cheques que se han recibido, pero que aú a ún no han sido acreacreditados a nuestra cuenta, y que, por tanto, todavíía no está todav están disponibles para usarse.

Administración Eficiente del Efectivo Administració

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Ejemplo Una empresa emite emite,, en promedio, cheques por un monto de $ 5,000 cada dí día, y se nece nece-sitan seis dí días para que estos cheques fueran compensados y deducidos de la cuenta del banco de la empresa.

Supóngase que la empresa tambié Supó tambi én recibiera cheques por un monto de $ 5,000 diarios, pepe ro que perdiera cuatro dí d ías mientras se depo depo-sitan y compensan.

Esto origina que la chequera de la empresa muestre un saldo de $ 30,000 má más peque pequeñ ño que el saldo de los registros del banco. Esta diferencia se conoce como flotaci flotació ón de desembolso.. desembolso

Esto darí daría como resultado $ 20,000 en la floflotació taci ón de las cobranzas. cobranzas. En total, la flotaci será flotació ón neta de la empresa será de $ 10,000.

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Administración Eficiente del Efectivo Administració Si el proceso de cobranza y de compensació compensaci ón propio de la empresa es má más eficiente que el de los receptores de sus cheques, entonces la empresa saldo negativo podrsobre podrí ía en sus realidad propios mostrar libros,unpero un saldo positivo en los registros de su banco.

Determinaci ón del saldo de Efectivo fijado Determinació como meta – meta – Modelo de Baumol Saldo de efectivo ($) Saldo máximo de efectivo = C

Saldo promedio de efectivo = C 2

Saldo final=0 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9 10 11 12 Semanas

Determinaci ón del saldo de Efectivo fijado Determinació como meta – meta – Modelo de Baumol Ejemplo: El flujo de salida de efectivo de una empresa es $ 1’ 1’000,000 por semana, y los flujos de entrada de efectivo son de $ 900,000 por semana. Por tanto, los flujos netos de salida de efectivo de la empresa, o las necesidades netas de efec efec-tivo son de $ 100,000 por semana. Si la empresa empieza el momento 0 con un salsal do de efectivo de C = $300,000 y si sus flujos de salida exceden a sus flujos de entrada en $ 100,000 por semana, entonces su saldo de efec efec-tivo disminuir disminuiríía a cero al final de la semana 3, y su saldo promedio de efectivo serí sería de C/2 = $300,000/2 = $150,000.

Determinaci ón del saldo de Efectivo fijado Determinació como meta – meta – Modelo de Baumol Los costos totales de los saldos de efectivo son: Costos = Costos de oportunidad + Costos de totales es de transacciones total = (Saldo prom. efectivo) (CO (CO CO)) + (Nú (Número de transacciones) (CT (CT CT)) = (C/2) (k) + (T/C) (F ( F)

C* = (2(F)(T) k

donde C* es el monto óptimo de efectivo que se po po-drá drá obtener mediante la venta de valores negocianegocia bles o mediante la concertació concertación de pré préstamos. C*/2 será será el saldo óptimo promedio de efectivo.

Determinaci ón del saldo de Efectivo fijado Determinació como meta – meta – Modelo de Baumol Si máde má s alto, por ejemplo $á600,000, entoncesClafuera oferta efectivo duraría má durarí m s tiempo enton (6 sese-manas), y la empresa tendrí tendr ía que vender valores (o pedir fondos en pré préstamo) con menos frecuencia, pero su saldo promedio de efectivo aumentarí aumentaría de $ 150,000 a $ 300,000. El mantener mayores saldos de efectivo disminuirá disminuirá el costo de las transacciones asociadas con la obobtenció tenci ón de efectivo. Por otra parte, el efectivo en sí sí mismo no proporciona ningú ning ún ingreso, por tanto, mientras mayor sea el saldo promedio de efectivo, más alto será será el costo de oportunidad, oportunidad, el cual es igual al rendimiento que podrí podr ía haberse ganado sobre una inversió inversión en valores o sobre otro activo en que hubiera invertido en lugar del efectivo.

Determinació Determinaci ón del saldo de Efectivo fijado como meta – meta – Modelo de Baumol Supó Sup óngase que F = $ 150; T = 52 semanas x $ 100,000/semana = $ 55’’200,000, y que k = 15% = 0.15. Entonces: C* = 2($150)($5 2($150)($5’’200,000) = $ 101,980 0.15 Por tanto, la empresa deberí deber ía vender valores en un monto de $ 101,980 cuando su saldo de efectivo se aproximara a cero, volviendo así así a nivelar su efectivo a $ 101,980. T/C = $5’ $5’200,000/$101,980 = 50.99 = 51 transacciones, o aproximadamente una por semana. El saldo promedio de efectivo de la empresa será de $101,980/2 = $ 50,990 será de $101,980/2 = $ 50,990

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Determinación del saldo de Efectivo fijado Determinació como meta – meta – Modelo de Baumol El Modelo de Baumol se utiliza como apoyo para de terminar el saldo óptimo de efectivo. Este modelo busca el equilibrio entre el costo de oportunidad resultante del mantenimiento de saldos de efectivo y los costos de las transacciones nece nece-sarias para el reabastecimiento de la cuenta de efectivo a travé través de la venta de valores negociables o de la concertació concertación de pré préstamos. Tiene como limitació limitación que supone la existencia de flujos de entrada y de salida de efectivo relativamen relativamen-te estables y predecibles, no tomando en cuenta ninguna tendencia estacional o cí cíclica. Hay otros modelos, pero todos tienen limitaciones, pudiendo proporcionar un punto útil de partida para establecer una meta de saldo de efectivo.

Valores Negociables Razones para mantener valores negoc negociables iables 1. Se utilizan como un sustituto del efectivo 2. Se utilizan como una inversió inversi ón temporal Factores que influyen en la elecció elecci ón de los va lores negociables valores

Valores Negociables Desde un punto de vista realista, la adminis adminis-tració traci ón del efectivo y de los valores negocianegocia bles no pueden separarse -la administració administración de una implica la administraci administració ón de la otraotra-. Las empresas pueden reducir sus saldos de efectivo manteniendo valores negociables, los cuales son aquellos tí títulos que pueden venderse en poco tiempo y sin la pé p érdida del principal o de la inversió inversión original.

Valores Negociables Diferentes tí títulos del mercado de dinero: - Papeles Comerciales - Certificados de Depó Depósito - Operaciones de Reporte - Otros

- Riesgo de incumplimiento. - Riesgo de eventos imprevistos. - Riesgo del precio de la tasa de interé inter és. - Riesgo de inflació inflación. - Riesgo de comerciabilidad.

TALLER SOBRE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

SESIÓN 5 TALLER Y CONTROL DE LECTURA SOBRE ADMINISTRACIÓ ADMINISTRACI ÓN DEL EFECTIVO

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