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FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
Colegio de Ingenieros del Perú Capítulo de Ingeniería de Minas Ing. Fernando Gala Soldevilla Junio, 2013 1
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TEMARIO 1. 2. 3.
Los proyectos mineros en el Perú y su viabilidad social Marco conceptual de los proyectos en minería Los recursos mineros y el proceso de evaluación de inversiones en minería 4. Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto minero 5. Las variables técnicas de un proyecto minero 6. Las variables financieras de un proyecto minero 7. Tratamiento de los impuestos en la evaluación de proyectos mineros 8. Modelos para la evaluación económica de proyectos mineros: Flujo de caja y medidas de rentabilidad de un proyecto minero 9. Evaluación de proyectos mineros nuevos 10. Evaluación de proyectos en operaciones mineras en marcha 11. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros Derechos Reservados
2
2
LOS PROYECTOS MINEROS EN EL PERÚ Y SU VIABILIDAD SOCIAL
3
PERÚ: PAÍS DE EXPLORACIÓN MINERA
Perú es una de los principales países receptores de las inversiones en exploración
3%
18% 8% 3%
4%
6% 3%
5%
3%
5%
Fuente: Metal Economic Group – Reporte Tendencias de Inversión en Exploración 2012
12%
4
EXPORTACIONES MINERAS (US$ MILLONES)
Fuente: BCRP (*) Precios Promedio de Exportación Elaboración: MEM
5
DESCENSO EN LAS COTIZACIONES EN EL 2012 PROMEDIO ANUAL
6
IMPORTANCIA ECONOMICA Y SOCIAL DE LA MINERÍA
Fuente: Macroconsult
7
2012: APORTE ECONÓMICO A LAS REGIONES
8
INVERSIONES DE LA MINERÍA EN DESARROLLO SOSTENIBLE RUBRO
2011
DESARROLLO DE CAPACIDADES
18,417,609
53,040,295
ECONOMÍA LOCAL
99,879,552
297,393,249
EDUCACIÓN
42,191,914
169,757,588
110,617,055
311,461,159
GESTIÓN AMBIENTAL
32,822,919
136,896,050
INFRAESTRUCTURA BÁSICA
92,153,239
343,430,826
8,722,477
27,437,606
PROMOCIÓN DE LA CULTURA
10,598,581
30,919,496
SALUD
10,398,713
48,061,947
TOTAL
425,802,059
1,418,398,216
EMPLEO LOCAL
NUTRICIÓN
2007-2011
9
PRODUCCIÓN MINERA: 2012 vs 2009
Sin embargo, la producción minera viene disminuyendo....
Mineral
Unidad
COBRE TMF (miles) ORO TMF ZINC TMF (miles) PLATA TMF PLOMO TMF (miles) HIERRO TLF (miles) ESTAÑO TMF (miles) MOLIBDENO TMF (miles)
2009 1,276 184 1,513 3,923 302 4,419 37 12
Producción anual 2010 2011 1,247 1,235 163 166 1,470 1,256 3,640 3,414 262 230 6,043 7,011 34 29 17 19
2012 1,299 161 1,281 3,479 249 6,684 26 17
Variación (%) 2012-2009 1.80% -12.50% -15.33% -11.32% -17.55% 51.26% -29.73% 41.67%
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CARTERA ESTIMADA DE PROYECTOS MINEROS
US$ 53,787 Millones
11
CARTERA ESTIMADA DE PROYECTOS MINEROS POR SITUACIÓN
12
CARTERA ESTIMADA DE PROYECTOS MINEROS POR TIPO DE MINERAL
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PRINCIPALES PROYECTOS DE COBRE
ANTAPACCAY ANTAMINA (AMPL.) TOROMOCHO LAS BAMBAS QUELLAVECO CERRO VERDE (AMPL.) CONSTANCIA TOTAL
Inversión Millones US$ 1,500 1,300 2,200 5,200 3,300 4,400 1,500 19,400
Producción TMF / Cu 160,000 175,000 275,000 315,000 225,000 272,000 80,000 1,502,000
Año de entrada en operación dic-12 dic-12 nov-13 dic-14 jul-16 jul-15 jul-14
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CONDICIONES DEL PAÍS PARA ATRAER INVERSIONES
DADO EL RIESGO DE LA ACTIVIDAD MINERA, EL INVERSIONISTA INVIERTE EN UN PAÍS QUE OFREZCA LAS CONDICIONES SIGUIENTES:
POTENCIAL MINERO INCENTIVE LAS EXPLORACIONES ECONOMÍA DEL PAÍS SANA OFREZCA SEGURIDAD JURÍDICA TRATAMIENTO DEL PROBLEMA SOCIAL
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CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN “Punto de vista técnico”
Prospección Exploración Modelamiento Geológico Modelamiento de leyes Estimación de Recursos /Reservas Optimización y Diseño de Minas Planeamiento y Programa de Producción Gestión Estratégica de los Recursos Minerales
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CADENA VALOR REAL DE UN PROYECTO MINERO
Exploración
Propiedad Minera
“Licencia Social”
C. Campesina
Ingeniería
Estudio de Factibilidad
Recursos Minerales
Recurso: Areas superficiales
Proceso de Minado
Reservas Minerales
Recurso: Agua
Proceso Metalúrgico
Finanzas
Construcción
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ACCIONES DEL ESTADO PARA LOGRAR LA VIABILIDAD SOCIAL
Nuevos tributos mineros (ya implementado) Implementación Ley de Consulta previa Revisión sistema aprobación EIA (SENACE) Fondo Social para todos los proyectos mineros (En estudio) Revisión del sistema de otorgamiento de concesiones mineras (En estudio)
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DESARROLLO SOSTENIBLE
19
LA NUEVA MINERÍA EN EL PERÚ
INVERSIONISTA
DESARROLLO SOSTENIBLE
COMUNIDAD El Estado acompaña desde el inicio
MINERIA
ESTADO Desarrollo Sostenible 20
¿POR QUÉ LA INVERSIÓN MINERA ES ESTRATÉGICA?
La economía mundial demanda mayor consumo de metales, que el país puede ofertar La minería genera renta que el Perú necesita para crecer La minería moderna emplea tecnologías amigables con el medio ambiente Incrementa otras actividades conexas a la minería La minería apoya el desarrollo local y regional donde se encuentra ubicada El desarrollo regional y local permite el desarrollo productivo del país
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QUÉ SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIÓN MINERA? Lograr un consenso favorable al desarrollo minero Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y generar valor en la comunidad Agilidad y calidad en el uso de los recursos económicos provenientes de la minería, así como mejorar la distribución de los mismos Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno que ayuden a resolver los conflictos, respetando leyes y competencias Las empresas y el estado deben informar oportunamente a la población sobre los proyectos mineros, respetando y mejorando los activos y valores culturales de las comunidades. Mejorar la gestión de los recursos hídricos en las zonas donde existe minería. Mejorar la competitividad del sector, que no sólo implica un marco legal y tributario favorable a la inversión minera, sino también una fiscalización eficiente, la remediación de los pasivos mineros y la formalización de la minería ilegal.
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MARCO CONCEPTUAL DE LOS PROYECTOS EN MINERÍA
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LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
MVA VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
VALOR PATRIMONIAL CONTABLE
MVA= Valor añadido de la empresa, resultante de los proyectos, del comportamiento social y ambiental y de la reputación de la empresa 24
EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA Y LOS PROYECTOS MINEROS INFORMACIÓN DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 14 DE MAYO DE 2013
MINAS EN OPERACIÓN Minas Buenaventura Minera El Brocal Minera Milpo Volcan Minsur Gold Fields La Cima JUNIORS Alturas Minerals Candente Copper Panoro Minerals Río Alto Mining
Capitalización Bursátil (millones US$)
Valor Contable (millones US$)
Ratio Precio/ Valor Contable
5,494 966 722 3,258 1,853 1,428
3,712 367 446 2,216 652 958
1.48 2.63 1.62 1.47 2.84 1.49
6 41 40 589
Derechos Reservados
25
FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA
La formulación de proyectos en minería tiene como objeto identificar “ideas” que permitan incrementar el valor de la empresa minera Las “ideas” buscan la solución a un problema (operacional, tecnológico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de negocio (ampliación de capacidad, abrir nuevas operaciones) Estas ideas tienen que ser transformadas en “estudios” que permitan demostrar su viabilidad y la “alternativa” más conveniente Los estudios tienen que estar “enmarcados” dentro de los planes de la empresa, de las políticas de gobierno, la conservación del ambiente y el respeto a la sociedad. Además los estudios tienen que mostrar rentabilidad económica y financiera, que implica “evaluar el proyecto”.
26
FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA
La formulación de proyectos implica la obtención y creación de información, la misma que se obtiene del estudio técnico, ambiental, de mercado, entre otros. Además implica la construcción del “flujo de caja”, donde se coloca la información obtenida de los diversos estudios. La identificación y estimación de los ingresos y costos futuros de un proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorización como los ingresos o desembolsos del proyecto. Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible los “procesos” que se dan en un determinado proyecto minero. Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situación actual “sin proyecto”, que puede resultar “mejor” que la situación “con proyecto”. 27
FORMULACIÓN Y EVALUACION DE PROYECTOS
FORMULACIÓN :
Presentación de un proyecto viable, viable a través de un estudio de factibilidad
EVALUACIÓN
Emitir un juicio sobre la bondad de un proyecto bajo ciertos criterios, generalmente económicos.
:
28
LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO SÓLO ES TÉCNICA
1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)
VIABILIDAD LEGAL VIABILIDAD TÉCNICA VIABILIDAD COMERCIAL VIABILIDAD AMBIENTAL VIABILIDAD SOCIAL VIABILIDAD ORGANIZACIONAL VIABILIDAD FINANCIERA VIABILIDAD ECONÓMICA
Derechos Reservados
29
CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
n
1 Inversión
EL PROYECTO ES RENTABLE SI: BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN
Derechos Reservados
30
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
VAN =
- Io +
n Σ i=1
Derechos Reservados
Bi - Ci (1+k)i
31
31
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
INVERSIONES DEL PROYECTO (Io) INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi) COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci) VIDA DE LA MINA (n) TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO (K)
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ENFOQUES DE EVALUACION Tipos:
Económica Privada Desde la perspectiva del dueño del proyecto
Evaluación
Financiera
Enfoques:
Costo Beneficio Social Desde la perspectiva de la sociedad en su conjunto
Precios sociales
Costo Efectividad Indicador C/E vs Líneas de corte 33
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
34
ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN 1)
PREINVERSIÓN - EXPLORACIÓN - PREPARACIÓN DE ESTUDIOS - APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS
2)
INVERSIÓN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN MINA)
3)
OPERACIÓN
4)
CIERRE
35
CICLO DE VIDA DE LA MINA
36
CARACTERÍSTICAS DE LOS PROYECTOS MINEROS 1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN 2. INTENSIVAS EN CAPITAL 3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, ambiental, social, de mercado, del proyecto, político) 4. RECURSOS NO RENOVABLES 5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS 6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS Derechos Reservados
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RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS
RIESGO GEOLÓGICO RIESGO AMBIENTAL RIESGO SOCIAL RIESGO DEL PROYECTO MISMO RIESGO DE MERCADO RIESGO POLÍTICO
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RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA
Remoción y ocupación de suelos Generación y almacenamiento de relaves y desmonte (roca estéril) Generación de material particulado Generación de aguas ácidas Contaminación del agua con metales pesados Contaminación del aire por gases y polvos (fundición / refinación) Disposición de escorias Manejo y disposición de sustancias peligrosas
39
FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES • Derechos de propiedad de tierras
• Ambientales: Problema del agua • Desarrollo sostenible Relaciones comunitarias Expectativas población Costos operativos para programas sociales y ambientales
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FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO • Tonelaje de depósito
• Ley del depósito • Materiales contaminantes • Mercado • Procesamiento El proceso metalúrgico no funciona El proceso metalúrgico no es económicamente factible • Logística • Factores de estabilidad física del terreno para ubicación de las facilidades • Disponibilidad de energía • Disponibilidad de agua • Mano de obra • Costo de Capital • Costos de operación 41
FACTORES DE RIESGO POLÍTICOS/OTROS • Políticos del país y región
• • • • • • • • •
Impuestos Tasas de cambio Repatriación de Productos/Utilidades Economía del país Clima de estabilidad Problemas legales Acuerdos con socios, dueños, otros Pago de Regalías Sísmico
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CALIFICACIÓN DEUDA DE OTROS PAÍSES PAÍS EE.UU CANADA CHILE MEXICO PERU BRASIL COLOMBIA URUGUAY COSTA RICA GUATEMALA BOLIVIA HONDURAS VENEZUELA ARGENTINA
CALIFICACIÓN Aaa Aaa Aa3 Baa1 Baa2 Baa2 Baa3 Baa3 Baa3 Ba1 Ba3 B2 B1 B3
Al 16.08.2012
43
LA GESTIÓN DEL PROYECTO GESTIÓN DE LA INTEGRACIÓN DEL PROYECTO GESTIÓN DEL ALCANCE DEL PROYECTO GESTIÓN DEL TIEMPO DEL PROYECTO GESTIÓN DE LOS COSTES DEL PROYECTO GESTIÓN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO GESTIÓN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO GESTIÓN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO GESTIÓN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO GESTIÓN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO
Derechos Reservados
44
44
LOS RECURSOS MINEROS Y LA EVALUACION DE LAS INVERSIONES EN MINERÍA
45
RECURSO MINERAL Concentración u ocurrencia de interés económico intrínseco dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal como para demostrar que hay perspectivas razonables para una eventual extracción económica.
Los recursos minerales se subdividen, según su confianza geológica
ascendente
en
categorías
de
INFERIDOS,
INDICADOS y MEDIDOS.
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RESERVA MINERAL Una reserva de mineral es la parte económicamente explotable de un RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilución, tolerancias por pérdidas que pueden ocurrir cuando se explote (recuperación del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores mineros,
metalúrgicos,
económicos,
de
mercado,
legales,
ambientales, sociales y gubernamentales.
Las reservas de mineral se subdividen según un orden de mayor confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.
Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la empresa. 47
RELACIÓN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE EXPLORACIÓN, RECURSOS Y RESERVAS MINERALES Resultados de Exploración Recursos Minerales
Reservas de Mena
Inferidos Indicados Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianza
Probables
Medidos
Probados
Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales Los factores modificadores Derechos Reservados
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INVENTARIO DE MINERALES
CERTEZA (Geológico)
ACCESIBILIDAD (Técnico, Ambiental, Social)
VALOR (Económico)
MEDIDO
ACCESIBLE
COMERCIAL
INDICADO
EVENTUALMENTE ACCESIBLE
MARGINAL
INFERIDO
INACCESIBLE
SUBMARGINAL
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RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
Derechos Reservados
50
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS (Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos
LEY MÍNIMA =
Costos/ Q -----------------------------Precio * Recuperación total
Derechos Reservados
51
PROCESO DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES EN MINERÍA
Reservas de Mineral
Ley de Corte
Tamaño de Mina Costo de Operación
CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES (TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC) Derechos Reservados
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DETERMINACION DEL TAMAÑO Y RESERVAS PARA EL PROYECTO
Ley % Cu 0.5 0.8 1.0 1.2 1.5 1.8 2.0 2.5 3.0
Recursos millones TM 1.500 950 800 650 500 400 350 300 250
Tamaño TM/día 140.000 90.000 75.000 60.000 45.000 40.000 30.000 25.000 20.000
Costo $/TM 3.0 5.0 6.5 8.2 11.0 12.5 17.0 21.0 28.0
VAN millones US$ 500 800 950 1.000 800 600 450 300 0
Inversión millones US$ 2.660 1.800 1.650 1.440 1.125 1.080 840 750 620
53
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO REGLA DE TAYLOR n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25 T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75 BRIAN MACKENZIE MINAS SUBTERRÁNEAS T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756 MINAS A CIELO ABIERTO T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756 54
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR EL TAMAÑO DEL PROYECTO
LÓPEZ JIMENO COBRE n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273 ORO n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31 PLOMO-ZINC n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276 55
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Y LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO
56
CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD MINERA La minería es una actividad económica que tiene características especiales, diferencia dada por el aspecto geológico de los depósitos minerales. Los depósitos minerales son: Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos Fijos en tamaño: Sujetos ha agotamiento Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa Fijos en ubicación: Alto impacto en inversión y costos Estas características de la actividad minera, obligan a realizar los “estudios de factibilidad” 57
OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
Proporcionar un esquema claro y completo de los principales aspectos del proyecto, incluyendo las fortalezas y debilidades del mismo. Definir el tamaño y plan de explotación con diseños típicos y equipamiento requerido Estimar la rentabilidad del proyecto para que el propietario defina las fuentes de financiamiento Evaluar correctamente un proyecto reduce la probabilidad de que el proyecto no sea rentable.
Derechos Reservados
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TIPOS DE PROYECTOS MINEROS
-
-
Proyectos nuevos de inversión Proyectos de ampliación de capacidad Proyectos operativos Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos Proyectos de infraestructura minera Proyectos de cierre de minas
Derechos Reservados
59
59
MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONÓMICAS SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO COSTOS DE PRODUCCIÓN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIÓN INICIAL TÉRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES) EVALUACIÓN ECONÓMICA
Derechos Reservados
60
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO
1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)
VIABILIDAD LEGAL VIABILIDAD TÉCNICA VIABILIDAD COMERCIAL VIABILIDAD AMBIENTAL VIABILIDAD SOCIAL VIABILIDAD ORGANIZACIONAL VIABILIDAD FINANCIERA VIABILIDAD ECONÓMICA
Derechos Reservados
61
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO
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ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL 1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL Planeamiento estratégico Se diseñan los criterios de exploración y se hace el reconocimiento geológico No se llegan a estimar reservas Se identifican la mayor gama de alternativas Estimados preliminares de inversión y costo (método comparativo) Evaluación Económica Inicial
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ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD 2)
ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD -
Delineamiento de cuerpos Estimación de Recursos medidos e indicados Identifica y evalúa preliminarmente una o más alternativas factibles Determina las Reservas para el proyecto Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos y gastos de capital Ingeniería conceptual, estudios de mercado Evaluación Económica Conceptual
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ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto Evalúa la alternativa óptima Utiliza fuentes primarias para determinar costos. Se realiza la Ingeniería Básica, Plan Minero, Planeamiento de la ingeniería de detalle, tramitación de permisos, concesiones, servidumbre, negociación financiamiento - Evaluación Económica Básica
65
ERROR ACEPTABLE
ETAPA Estudio Perfil Estudio Prefactibilidad Estudio Factibilidad
ERROR ACEPTABLE + - ( 30% a 50%) + - (15% a 30%) + - (5% a 15%)
66
LAS VARIABLES TÉCNICAS DE UN PROYECTO MINERO
67
VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO
1)
VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL (CAPEX) Inversiones del proyecto (Io)
2)
VARIABLES OPERATIVAS Ingresos del proyecto (B) Costos del proyecto (C) Vida útil del proyecto (n)
3)
VARIABLES FINANCIERAS Tasa de descuento del proyecto (k)
Derechos Reservados
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
VAN =
- Io +
n Σ i=1
Derechos Reservados
Bi - Ci (1+k)i
69
LAS VARIABLES TÉCNICAS DE UN PROYECTO MINERO:
INVERSIONES INGRESOS COSTOS HORIZONTE
70
INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO 1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE PROYECTOS, TAMBIÉN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL 2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL DE TRABAJO 3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL). 4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES) 5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA SINO SE RECUPERA EN LA ÚLTIMA VENTA Derechos Reservados
71
71
ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO
1)
ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA
2)
INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL - Obras Civiles - Adquisición de equipos para la planta de beneficio
3)
INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS - Energía - Agua - Talleres, Almacenes
4)
INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)
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ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO MINERO
1)
DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA
2)
GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO - Ingeniería, Supervisión - Gastos Legales, licencias, capacitación
3)
COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA
4)
GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
5)
INTERESES PREOPERATIVOS
6)
GASTOS DE CIERRE DE MINAS 73
TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN Y DE LA AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES EN LOS PROYECTOS MINEROS
La depreciación es el reconocimiento del costo de un activo en el tiempo de vida útil que tiene y no implica un desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera como un costo contable La amortización de los intangibles es el desgaste ó uso de los activos intangibles durante la vida útil del proyecto y también se le considera como un costo contable ya que no implica salida de dinero La depreciación de los activos fijos y la amortización de los activos intangibles son costos deducibles del impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de impuestos es relevante en la evaluación de proyectos. 74
EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIÓN
CON DEPRECIACION
SIN DEPRECIACION
100
100
(-) COSTO DE VENTAS
60
60
(-) DEPRECIACION
10
0
UTILIDAD ANTES IMPUESTO A LA RENTA
30
40
9
12
21
28
VENTAS
(-) IMPUESTO RENTA UTILIDAD NETA
75
INGRESOS TÍPICOS EN UN PROYECTO MINERO
Ingresos principales: 1. Venta de Minerales 2. Venta de subproductos Otros ingresos (eventuales): 3. Venta de activos que se remplazan 4. Ingresos por prestación de servicios 5. Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto) 6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto) 7. Reducción de costos
Derechos Reservados
76
76
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL COTIZACIONES DE LOS METALES RECUPERACIÓN METALÚRGICA VOLUMEN DE PRODUCCIÓN EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER
Derechos Reservados
77
77
Ingresos por venta de minerales
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
78
DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL (T)
Depende del producto final a vender, y pueden ser: MAQUILA ESCALADORES PENALIDADES
Derechos Reservados
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VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS
FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y
80
Derechos Reservados
81
81
PROCESOS METALURGICOS TM
CONCENTRACION Cabeza Concentrado Relave FUNDICION Concentrado Mata Escorias REFINACION Mata Refinado Lodos TOTAL Cabeza Refinado Pérdidas
Ley %
Contenido metálico TM
Recuperación Metalúrgica
Ratio
100.00 3.00 97.00
1.00 28.00 0.16
1.00 0.84 0.16
1.00 0.84 0.16
1.00 33.33 1.03
3.00 0.74 2.26
28.00 99.00 4.75
0.84 0.73 0.11
1.00 0.87 0.13
1.00 4.05 1.33
0.74 0.70 0.04
99.00 99.90 83.25
0.73 0.70 0.03
1.00 0.95 0.05
1.00 1.06 18.50
100.00 0.70 99.30
1.00 99.90 0.30
1.00 0.70 0.30
1.00 0.70 0.30
1.00 142.86 1.01 82
COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS
COSTOS DE PRODUCCIÓN GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS DE VENTA OTROS GASTOS GASTOS FINANCIEROS AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
Derechos Reservados
83
83
CLASIFICACIÓN DE LOS COSTOS MINEROS 1) CENTRO DE COSTO Mina, Planta, Fundición, Refinación, Generación Eléctrica, etc. 2) NATURALEZA DEL GASTO Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina. 3) FIJOS, VARIABLES 4) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciación, amortización de intangibles, provisiones)
84
COSTOS DE PRODUCCIÓN UNITARIOS
Geología Mina Planta Servicios Administrativos mina TOTAL %
M.Obra 0.40 3.00 1.50 1.20 0.30 6.40 16.00%
Materiales 0.50 6.70 7.30 4.50 0.00 19.00 47.50%
Servicios 0.40 3.80 6.00 4.20 0.20 14.60 36.50%
Total 1.30 13.50 14.80 9.90 0.50 40.00 100.00%
Fijos 0.30 2.50 3.00 2.60 0.50 8.90 22.25%
Variables 1.00 11.00 11.80 7.30 0.00 31.10 77.75%
Total 1.30 13.50 14.80 9.90 0.50 40.00 100.00%
% 3.25% 33.75% 37.00% 24.75% 1.25% 100.00%
85
PUNTO DE EQUILIBRIO PARA CUBRIR COSTOS FIJOS
Q =
CF ____________ (VM – C.v.u )
Donde : Q CF VM C.v.u
= = = =
Producción mínima de equilibrio Costos fijos Valor del mineral unitario Costo variable unitario
(TM) ($) ($/TM) ($/TM)
86
HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO
Es el número de años que el proyecto estará en operación. Debe considerarse además el cierre de la mina Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de caja La vida operativa del proyecto, depende de: Duración teórica de las reservas minerales Capacidad de producción Vida económica de los equipos.
Derechos Reservados
87
LA VARIABLE FINANCIERA DE UN PROYECTO MINERO
88
TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS O COSTO DE CAPITAL Definición:
Es el costo de los fondos requeridos por la empresa dueña del yacimiento. - También, es la rentabilidad mínima exigida por el empresa. - La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a través del método del flujo de caja descontado - La tasa de descuento debe tomar en cuenta los riesgos del proyecto -
Derechos Reservados
89
89
LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO
Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones Financiamiento del Proyecto: US$ 500 millones préstamo bancos US$ 500 millones aporte accionistas Costo del Financiamiento: Tasa interés banco: 8% anual Costo oportunidad accionista: 12% ¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?
-
Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es decir, 10%
Derechos Reservados
90
90
ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL
CAPITAL proviene
Deuda
COKDE
Accionistas Cada fuente demanda una rentabilidad determinada
COKACC
CCMP Derechos Reservados
91
COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL ACCIONISTA (Ka)
Tasa de interés libre de riesgo Riesgo del proyecto Riesgo del país Ka
=
(Rf) (Rp) (Rc)
Rf + Rp + Rc
Donde Ka = tasa de descuento del accionista
Derechos Reservados
92
92
RIESGO PAÍS (*) (Al 14.05.2013) Fuente: Bloomberg
Argentina Brasil Colombia México Perú Venezuela
: : : : : :
1,177 162 123 126 110 823
(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA
Derechos Reservados
93
FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS
Aspectos Económicos: Crecimiento economía y la inflación en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales, sostenibilidad de la deuda externa, evolución de las reservas internacionales. Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la población y sus representantes frente a la inversión extranjera y nacional. Aspectos Institucionales: Debilidad institucional, complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad de fondos, etc. Derechos Reservados
94
94
UTILIDAD DE LA TASA DE DESCUENTO: VALOR PRESENTE
Fórmula: P=
F (1 + i) n
Representación gráfica P
0
1
2
3
-------------------
n
F i %
95
TRATAMIENTO DE LOS IMPUESTOS EN LOS PROYECTOS MINERO
96
¿Porqué los impuestos son relevantes en la evaluación de proyectos?
Los impuestos son relevantes en la evaluación proyectos mineros, porque al ser una salida efectivo de dinero forman parte del flujo de caja proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad mismo.
de en del del
Los principales impuestos que paga el sector minero en el Perú son el Impuesto a Renta, las Regalías Mineras, y las llamadas “sobreganancias” (Gravamen Minero ó Impuesto especial a la minería según la empresa tenga o no Contrato de Estabilidad Tributaria).
97
IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU
EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA: a) b) c) d) e)
IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad) REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa) IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad) OTROS
EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA: a) b) c) d)
IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD) GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4% - 13.12% Utilidad operativa) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad) OTROS 98
PROYECTOS MINEROS CON CONTRATOS DE ESTABILIDAD TRIBUTARIA
GARANTÍA Nº
EMPRESA
PACTADA
INVERSIÓN US$
AÑOS
14,832,058
PLAZO DE VIGENCIA DE LAS GARANTÍAS DESDE
HASTA
---
2011
1
COMPAÑIA MINERA SANTA LUISA S.A.
"AMPLIACIÓN 1 300 TM/d"
2
COMPAÑIA MINERA ANTAMINA S.A.
PROYECTO MINERO ANTAMINA
15
2,094,451,000
2001
2015
3
COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A.
PROYECTO CERRO LINDO
15
92,589,442
2007
2021
4
COMPAÑIA MINERA SIPAN S.A.C.
PROYECTO SIPAN
15
34,973,000
2000
2014
5
MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.
PROYECTO PIERINA
15
275,494,000
1998
2012
6
MINERA YANACOCHA S.R.L.
PROYECTO CERRO YANACOCHA
15
68,901,229
2000
2014
7
MINERA YANACOCHA S.R.L.
PROYECTO LA QUINUA
15
57,925,792
2004
2018
8
MINERA YANACOCHA S.R.L.
PROYECTO MAQUI MAQUI
15
63,997,803
1997
2011
-
9
MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.
PROYECTO ALTO CHICAMA
15
285,246,309
2006
2020
10
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
PROYECTO AMPLIACION DE LIXIVIACION CERRO VERDE
15
237,517,000
1999
2013
11
VOTORANTIM METAIS - CAJAMARQUILLA S.A.
PROYECTO REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA
15
50,000,000
1997
2011
12
XSTRATA TINTAYA S.A.
PROYECTO PLANTA DE OXIDOS
15
61,769,825
2004
2018
13
MINERA CHINALCO S.A. (*)
TOROMOCHO
15
2,152,277,000
--
--
14
XSTRATA TINTAYA S.A.(*)
ANTAPACCAY
15
853,912,000
--
--
15
XSTRATA LAS BAMBAS S.A.(*)
LAS BAMBAS
15
4,116,860,000
--
--
16
COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A.
PROYECTO DE AMPLIACIÓN MINA EL PORVENIR
10
15,319,817
2003
2012
17
EMPRESA MINERA QUENUALES S.A. (*)
YAULIYACU
10
3,388,548
--
-
18
COMPAÑÍA MINERA ARES (*)
EL EXPLORADOR
10
9,454,813
--
--
19
COMPAÑÍA MINERA ARES
ARCATA
10
9,216,513
2009
2018
20
COMPAÑÍA MINERA BATEAS
CAYLLOMA
10
9,889,514
2008
2017
TOTAL US$
10,508,015,663
Nota: (*)Previamente se debe determinar la inversión ejecutada, para que se de inicio al plazo de la garantía de de estabilidad tributaria.
99
TASAS NUEVOS IMPUESTOS MINEROS
Tramo Margen Operativo 0 10 10 15 15 20 20 25 25 30 30 35 35 40 40 45 45 50 50 55 55 60 60 65 65 70 70 75 75 80 80 85 85
Tasa marginal Con Estab. Sin Estabilidad Regalía IEM Gravamen 1.00 2.00 4.00 1.75 2.40 4.57 2.50 2.80 5.14 3.25 3.20 5.71 4.00 3.60 6.28 4.75 4.00 6.85 5.50 4.40 7.42 6.25 4.80 7.99 7.00 5.20 8.56 7.75 5.60 9.13 8.50 6.00 9.70 9.25 6.40 10.27 10.00 6.80 10.84 10.75 7.20 11.41 11.50 7.60 11.98 12.00 8.00 12.55 12.00 8.40 13.12
100
TASA EFECTIVA NUEVOS IMPUESTOS MINEROS
M.O 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Regalía 1.00 1.56 2.25 2.97 3.70 4.44 5.18 5.92 6.60
Tasa efectiva IEM Gravamen A 2.00 4.00 2.30 4.43 2.67 4.95 3.05 5.50 3.44 6.05 3.83 6.61 4.23 7.18 4.63 7.74 5.02 8.31
Regalía+IEM B 3.00 3.86 4.92 6.02 7.14 8.27 9.41 10.55 11.62
A/B 133.33% 114.63% 100.68% 91.32% 84.76% 79.95% 76.28% 73.39% 71.49%
Las tasas efectivas se aplican sobre la Utilidad operativa Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas 101
DEFINICION DE “UTILIDAD OPERATIVA” SURGE DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
(-) (-) (-) (-) (-) (-)
(-) (-)
Ventas de Minerales Costos de Producción Utilidad Bruta Gastos Administrativos Gastos Venta Utilidad Operativa Nuevos impuestos (sobre utilidad operativa) Gastos Financieros (Intereses) Otros gastos no operativos Utilidad antes de impuesto a la renta y participaciones Participación Trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad Neta 102
EJEMPLO DEL GOVERMENT TAKE Ventas de Mineral Costo de ventas Utilidad Bruta Gastos Administrativos Gastos de Ventas Utilidad Operativa Gastos financieros Otros gastos Regalías Mineras (4.44%) Impuesto Especial a la minería (3.83%) Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta
Participación Trabajadores Utilidad antes impuesto Renta Impuesto Renta Utilidad Neta
100.00 30.00 70.00 6.00 5.00 59.00 4.00 3.00 2.62 2.26 47.12 3.77 43.35 13.01 30.35
Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos G. T =
21.65 52.00
41.64%
103
MODELO PARA LA EVALUACIÓN ECONÓMICA DE UN PROYECTO MINERO 104
FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO: Flujo de caja operativo del proyecto antes de impuestos Flujo de caja del proyecto Flujo de caja del accionista
105
EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA 0
1
2
3
4
0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82
0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82
0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82
0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82
5......31
SUPUESTOS Recursos (TM) Ley Cu (%) precio ($/lb) recuperación metalúrgica (%) pérdidas metalúrgicas (%) maquila (%) Valor mineral unitario ($/TM) Capacidad produccion (TM/año) Costos producción ($/TM) Gastos ($/TM) Impuestos ($/TM) Inversión Inicial ($)
520,000,000 0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82
1,396,072,283
FLUJO DE CAJA (US$) INGRESOS Ventas Mineral EGRESOS Costos producción Gastos Impuestos Inversiones SALDO CAJA VAN (10%) TIR
558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 1,396,072,283 -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 1,250,623,014 19.93%
106
FLUJO DE CAJA
EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO.
Derechos Reservados
107
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que representan salida real de dinero. ESTRUCTURA: 0
1
2
3………N
(+) Ingresos del periodo (-) Inversiones del periodo (-) Egresos del periodo (=) Saldo del periodo
Derechos Reservados
108
PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO
VENTAS DE MINERAL COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL PROYECTO IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO INVERSIONES DEL PROYECTO PRESTAMOS PARA EL PROYECTO DEVOLUCION DEL PRESTAMO INTERESES DEL PRESTAMO 109
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO US$ Millones
PRE-INVERSION
INVERSION
OPERACION
CIERRE
600
500
400
Ingresos
300
200
100
0 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
-100
-200
-300 Años
Derechos Reservados
110
PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS
ACTIVOS DEL PROYECTO
PRESTAMOS DE PROVEEDORES DE FONDOS PARA EL PROYECTO
PASIVOS
ACTIVOS
CAPITAL SOCIAL DE ACCIONISTAS PARA EL PROYECTO
PATRIMONIO
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO 111
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO
RENTABILIDAD DEUDA
RENTABILIDAD DEL PROYECTO
FLUJO CAJA ACCIONISTA RENTABILIDAD ACCIONISTA
FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO 112
MODELO DEL FLUJO DE CAJA OPERATIVO DEL PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS
Año
0
1
2
3
4…………….N
FLUJO ANTES IMPUESTOS INGRESOS • Ventas • Valor residual • Recupero capital de trabajo EGRESOS • • • •
Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos
SALDO DE CAJA ECONÓMICO
=
INGRESOS -
Derechos Reservados
EGRESOS
113
MODELO DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (FLUJO ECONÓMICO)
Año
0
1
2
3
4…………….N
=
INGRESOS -
FLUJO DEL PROYECTO INGRESOS • Ventas • Valor residual • Recupero capital de trabajo EGRESOS • • • • •
Inversiones Costos de producción Gastos de venta Gastos administrativos Impuestos del proyecto
SALDO DE CAJA DEL PROYECTO
Derechos Reservados
EGRESOS
114
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA (Flujo Financiero)
Año
0
1
2
3
4
…..N
FLUJO ACCIONISTA INGRESOS • Préstamos • Ventas • Valor residual • Recupero de capital de trabajo EGRESOS • Inversiones • Costos de producción • Gastos de venta • Gastos administrativos • Gastos financieros • Amortización deuda • Impuestos SALDO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA
=INGRESOS-EGRESOS
Derechos Reservados
115
MODELOS DE FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO
PERIODO CONCEPTO Ventas de m inerales Valor de rescate del A. Fijo Valor de Liquidación Cap. Trabajo (-) Costos Produccion (-) Gastos Adm . y Venta (-) Inversiones Inversiones Activo Fijo Inversiones Acivo Intangible Inversiones Cap. Trabajo FLUJO CAJA ANTES IMPUESTOS (-) Im puestos del proyecto FLUJO CAJA DEL PROYECTO (+) Préstam o (-) Am ortización deuda (-) Pago de Intereses Escudo Fiscal FLUJO CAJA ACCIONISTA
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
n
116
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO:
117
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN) 2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 3) INDICADOR IVAN 4) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C) 5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN 6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE) 7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Derechos Reservados
118
VALOR ACTUAL NETO
n VAN = - Io + Σ i=1
Bj - Cj (1+k)n
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k) EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.
Derechos Reservados
119
TASA INTERNA DE RETORNO
0=
n - Io + Σ i=1
Bj - Cj (1+TIR)n
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MÍNIMA (K) EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k
Derechos Reservados
120
EL INDICADOR IVAN
VAN IVAN = ____________
Inversión EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA INVERSIÓN REALIZADA ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE COMPARAN PROYECTOS
Derechos Reservados
121
INDICE BENEFICIO-COSTO
EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1
B = Ingresos actualizados
n = Σ i=1
Bj (1+K)n
C =Costos actualizados
n = Σ i=0
Cj (1+K)n
Los costos incluyen la inversión inicial
Derechos Reservados
122
INDICE BENEFICIO-COSTO
EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAÑOSA.
PROYECTO
VAN (B)
VAN (C)
B/C
VAN
A
500
100
5
400
B
5,000,000
1,000,000
5
4,000,000
Derechos Reservados
123
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO. BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO. SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO SELECCIONADO.
Derechos Reservados
124
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
PROYECTO
0
1
2
3
4
PRC
PRC(*)
VAN(*)
A
-1,000
500
500
200
5
2
3
21
B
-1,000
200
300
300
5,000
4
4
3,070
(*) descontado al 10%
Derechos Reservados
125
VALOR ANUAL EQUIVALENTE
VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)
EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, si dicha distribución fuera equitativa para cada año. Es la anualidad del valor presente Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con diferentes expectativas de vida y se desea saber cuánto rendirán comparativamente cada año. Es importante cuando se evalúan proyectos que podrán ser repetidos al término de su vida útil.
Derechos Reservados
126
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1) EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a la inversión inicial Es la anualidad de la inversión inicial, es decir indica cuál es el monto uniforme que se tendría que invertir cada año durante la vida útil, para igual a la inversión inicial. Es un criterio complementario que dependerá de los costos y beneficios operativos del proyecto. Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, pero que puede ser prestado de diferente manera
Derechos Reservados
127
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS NUEVOS
128
EVALUACIÓN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE PROYECTOS MINEROS
Proyectos nuevos de inversión Proyectos de ampliación de capacidad Proyectos operativos Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos Proyectos de infraestructura minera Proyectos de cierre de minas
Derechos Reservados
129
129
ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS MINEROS
EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES DE IMPUESTOS EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA DESPUES DE IMPUESTOS
Derechos Reservados
130
130
METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR PROYECTOS MINEROS Metodología 1.
Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos). Cada uno de los supuestos deben estar sustentados en el Estudio de Factibilidad del proyecto
2.
Calcular los costos contables (depreciación y amortización) que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal (menor pago de impuesto a la renta). Calcular valor residual del proyecto
3.
Calcular la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la deuda)
4.
Determinar los impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras, Impuesto Especial ó Gravamen Minero). Una forma de calcularlo es construyendo el Estado de Ganancias y Pérdidas contable proyectado : 131
METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR PROYECTOS 5.
Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de capital para la evaluación económica del proyecto y costo de oportunidad del accionista para la evaluación financiera), considerando los riesgos que asumirá el proyecto.
6.
Construir el flujo de caja del proyecto (antes de impuestos, del proyecto ó del accionista) que se requiera.
7
Determinar la rentabilidad del proyecto
8.
Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto
9.
Analizar los resultados y tomar la decisión
132
EVALUACION DE PROYECTO 0 Reservas Proyecto (miles TM) Datos Produccion y Costos Zn Leyes (%) Precio ($/lb) Recuperacion (%) Pb Leyes (%) Precio ($/lb) Recuperación (%)
2
3
4
5
7 0,6 55
7 0,6 55
6 0,6 55
6 0,6 55
6 0,6 55
5 0,45 65
5 0,45 65
4 0,45 65
4 0,45 65
4 0,45 65
5.000 300 35 10% ventas
6.000 300 35 10% ventas
7.000 300 30 10% ventas
7.000 300 30 10% ventas
7.000 300 30 10% ventas
9.600
Capacidad Planta (TMD) Dias operación /año Costos unitarios ($/TM) Gastos Anuales (miles US$) Inversiones del Proyecto Valor Activos Fijos (miles US$) Valor Activos Intangibles (miles US$) Capital de Trabajo Datos Financieros y Tributarios Prestamos (miles US$) Tasa anual prestamo Plazo total y de repago Modalidad de repago Tasa de Impuesto Renta Costo de oportunidad del accionista
1
150.000 40.000 10.000
Tasa depreciacion anual Tasa amortizacion anual
10% 20%
100.000 6% 5 años Cuotas iguales 30% 12%
Derechos Reservados
133
FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD ECONOMICA DEL PROYECTO FLUJO CAJA LIBRE Ingresos Ventas Valor Residual Recuperación Capital Trabajo Total Ingresos Egresos Inversiones Costos Gastos I. Renta Total Egresos Saldo Caja
1
2
3
4
5
124,753
149,703
145,834
145,834
124,753
149,703
145,834
145,834
145,834 75,000 10,000 230,834
52,500 12,475 11,033 76,009 48,744
63,000 14,970 14,620 92,590 57,113
63,000 14,583 13,575 91,159 54,676
63,000 14,583 13,575 91,159 54,676
63,000 14,583 36,075 113,659 117,176
200,000
200,000 -200,000
Rentabilidad del Proyecto para la Empresa VANE TIRE
56,669 17%
134
FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD PARA EL ACCIONISTA FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$) Ingresos Prestamos Ventas Valor Residual Recuperación Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Inversiones Costos Gastos Amortizacion de la Deuda Gastos Financieros de la Deuda Impuesto Renta ajustado Total Egresos Saldo Caja Rentabilidad del Proyecto para el Accionista VANF TIRF
100,000
100,000
124,753 0
149,703 0
145,834 0
145,834 0
124,753
149,703
145,834
145,834
145,834 75,000 10,000 230,834
52,500 12,475 17,740 6,000 9,233 97,948 26,805
63,000 14,970 18,804 4,936 13,139 114,849 34,854
63,000 14,583 19,932 3,807 12,433 113,756 32,078
63,000 14,583 21,128 2,611 12,792 114,115 31,719
63,000 14,583 22,396 1,344 35,672 136,995 93,839
200,000
200,000 -100,000
47,956 27%
135
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO
VANd= 8,713 TIRd= 6%
VANE = 56,669 TIRE= 17%
FLUJO CAJA ACCIONISTA VANF= 47,956 TIRF = 27%
RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO 136
EVALUACIÓN DE PROYECTOS EN OPERACIONES MINERAS EN MARCHA
137
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN
LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIÓN. LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN Y COMPARARLO CON LA INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN. LA DIFICULTAD CORRECTAMENTO ADICIONALES.
CONSISTE EN DETERMINAR LOS BENEFICIOS NETOS
Derechos Reservados
138
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS 0 n 1
-n In
Io
EVALUACIÓN INCORRECTA
0 1
Io
n
EVALUACIÓN CORRECTA
0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES n 1
Io Derechos Reservados
139
METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN
MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1) . CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE LA REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN. SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS. MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método 2) . CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LAS DIFERENCIAS. SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
Derechos Reservados
140
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN DE 600 TMD A 1,000 TMD
Derechos Reservados
141
PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS
1. 2.
3.
4.
5.
Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en operación Generalmente son de menor cuantía en cuanto al gasto de capital en comparación a un proyecto de inversión ó de incremento de capacidad Consiste en identificar cualquier “acción” en la unidad minera, que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de aumento de los ingresos ó por reducción de costos. En la mayoría de los casos se parte de una situación actual y se compara con la situación que se daría con la implementación de la acción para evaluar su conveniencia Siempre es necesario construir los flujos de caja para la evaluación respectiva
Derechos Reservados
142
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
1.
2.
3.
4.
LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA ECONÓMICA PARA LA EMPRESA. LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y EGRESOS SERÁN COMUNES PARA LA SITUACIÓN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS
Derechos Reservados
143
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
5.
ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES: - EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO - EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO - EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL REEMPLAZO - EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO - LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS, COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS, OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.
Derechos Reservados
144
PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE MINA SUPUESTOS PRINCIPALES
Equipo antiguo Valor de adquisición Tiempo de uso Valor de venta hoy Vida adicional Valor de rescate Costo de operación
: : : : : :
US$ 1’000,000 2 años US$ 700,000 5 años US$ 100,000 US$ 800,000 anuales
Equipo nuevo Valor de adquisición Tiempo de uso Vida adicional Valor de rescate Costo de operación
: : : : :
US$ 1’600,000 0 años 5 años US$ 240,000 US$ 500,000 anuales
Empresa Tasa de depreciación Tasa impositiva
: :
20% anual, desde su adquisición 30% anual
Derechos Reservados
145
FLUJO DE CAJA TÍPICO DEL CIERRE DE MINAS ETAPA AÑO
CONSTRUCCIÓN 0
INGRESOS Escudo Fiscal Cierre Progresivo Escudo Fiscal Gastos Financieros Escudo Fiscal Amortización Intangibles Otros ingresos A. Total Ingresos EGRESOS Elaboración del Plan de Cierre Actualización del Plan de Cierre Cierre Progresivo Cierre Temporal Cierre Final Mantenimiento Post-Cierre Monitoreo Post- Cierre Garantía Financiera Otros gastos B. Total Egresos C. SALDO DE CAJA (A-B)
OPERACIÓN 1-N
CIERRE N+1
POST-CIERRE N+x
X X X X X
X X
X
X X X X X X X
X
X X X
X X
X
X
X
X
X
Derechos Reservados
146
TRATAMIENTO DEL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS
147
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
Derechos Reservados
148
CONCEPTO DE RIESGO DEL PROYECTO VE (VAN)
σ
Coeficiente de variación =
σ
σ VE
donde
σ
= Desviación estándar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto
149
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
1. MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD 2. MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO 3. MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA 4. MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS
Derechos Reservados
150
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendrían sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios (respecto al valor más probable) en uno o más de los valores estimados de las variables del proyecto.
Derechos Reservados
151
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a variaciones de las variables relevantes e inciertas. Se parte de una situación base o esperada. Se determina las variables más significativas e inciertas, entre ellos: Precio del mineral Costos de producción Tasa de descuento Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas Un proyecto será menos riesgoso en la medida que “resista” una mayor variación de las variables inciertas y relevantes.
152
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)
Variación (%) 50% 40% 30% 20% 10% 0 -10% -20% -30% -40% -50% LIMITE Variación %
Precio Cu $/lb
VAN (millones US$)
Costos ($/TM)
VAN (mill. US$)
K
VAN (mill. US$)
3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.80 -28.00%
148,812 129,761 110,710 91,658 72,607 53,556 34,504 15,453 -3,598 -22,650 -41,701 0
60.00 56.00 52.00 48.00 44.00 40.00 36.00 32.00 28.00 24.00 20.00 66.00 65.00%
12,633 20,818 29,002 37,187 45,371 53,556 61,740 69,925 78,109 86,294 94,478 0
0.15 0.14 0.13 0.12 0.11 0.10 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.31 210.00%
34,606 37,886 41,351 45,013 48,888 53,556 57,338 61,950 66,846 72,048 77,581 0
(*)
De un proyecto de cobre cuya inversión fue de US$ 60 millones y que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra.
153
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)
154
FIN DE LA PRESENTACIÓN
[email protected]
155
