FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS (1).doc

1)

Un empresario está evaluando la factibilidad de fabricar y comercializar embutidos de carne de alpaca en unidades de 40 gramos, dirigido a personas entre 20 y 59 años de los segmentos A y B de Lima Metropolitana. Para tal efecto, encargan la realización de un estudio de mercado para los distritos de Lima donde se desea distribuir el producto inicialmente. La población de Lima Metropolitana tiene la serie siguiente de población: Años

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Població n (miles)

8,219,116

8,348,403

8,481,415

8,617,314

8,755,262

8,894,412

Fuente: INEI Proyectar la población mediante la ecuación Y = a + b X Además, se han obtenido de fuentes secundarias los siguientes datos: Los niveles socioeconómicos son: A: 5.2%, B: 20.0%, C: 40.4%, D: 25.7% y E: 8.7%. Fuente: APEIM 2015; en http://apeim.com.pe/ Asimismo, respecto a edades se tienen los datos siguientes: hasta 19 años: 32.9% mayor a 19 años hasta 29 años: 18.7%, de 29 años hasta 39 años: 16%, mayor de 39 años hasta 49 años: 12.5%, de 49 años hasta 59 años: 9.6% y mayor de 59 años: el resto. La encuesta realizada en la población objetivo en el presente año en una amuestra para 384 personas para los segmentos estudiados proporciona los resultados siguientes en número de respuestas (rptas) y en porcentajes (%). 1. ¿Consume usted embutidos de carne? Si: 310 personas No: 74 personas 2. ¿Cuáles son los tipos de embutidos que Usted podría adquirir? (Respuestas.) Res 90 Pollo 65 Pavo 85 Alpaca 70 3. ¿Con que probabilidad adquiriría el embutido de carne de alpaca? (Respuestas.) Muy alta 25 Alta 15 Mediana 20 Baja 8 Muy baja 2 4. ¿Con que frecuencia compraría usted el producto? Diariamente 10% Semanal 54% Quincenal 17% Mensual 19% 5. ¿Qué cantidad en gramos adquiriría en cada ocasión? Entre 100 y 200 gramos 40% Entre 200 y 300 gramos 55% Entre 300 y 500 gramos 5% 6. ¿Cuál es el lugar de compras elegido por Usted? Supermercado 45% Bodegas 35% Centro mayoristas 20% 7. Respecto a la recordación de marcas de embutidos de la competencia se ha recogido la información siguiente entre los encuestados consumidores: Brit 65%

San Fabián Córcega Popeye

19% 10% 6%

8. Asimismo, se ha definido la siguiente política de precios, a seguir por cada kilogramo de embutidos a los distribuidores del producto: Supermercados Bodegas Centros mayoristas

S/. 120 S/. 125 S/. 110

Para la proyección del mercado objetivo los empresarios consideran que podrían captar inicialmente (año 2016) compradores estimados con una tasa equivalente al 50% de la marca de menor participación de la competencia existente y crecer su participación en progresión geométrica; con una tasa promedio (aritmética) del crecimiento de la producción (kg) registrado en el cuadro siguiente: Rubro / Año Producción Kg

2010

2011

2012

2013

2014

9’500,000

9’800,000

10’950,000

11’500,000

12’200,000

Con las premisas, información secundaria y datos de investigación del mercado antes señaladas responda las siguientes preguntas: a. Proyección de la demanda del mercado de Lima al 2016 al 2020 en habitantes para el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo en número de personas. b. Programa de ventas e ingreso del proyecto para el mercado de Lima del 2016 al 2020 en kilogramos (kg) y en unidades de producto. 2)

En los últimos informes presentados por instituciones que analizan las principales variables macroeconómicos de los diferentes países de la región, el Perú es uno de los que mejores resultados ha presentado, esto ha generado un especial interés en inversionistas extranjeros, quienes respaldados por estas cifras han decidido invertir en diferentes sectores productivos. Entre estos encontramos que el Grupo mexicano SOLMEX ha decidido ingresar al rubro de mercados enlatados (grated de sardina), para ello ha encargado una serie de estudios que le han permitido contar con la siguiente información: a. Que la población de Lima Metropolitana según la proyección Años

del INEI es.

Población (miles)

2010

8,219,116

2011

8,348,403

2012

8,481,415

2013

8,617,314

2014

8,755,262

2015

8,894,412

b. Que para Lima Metropolitana, las familias, en promedio están integradas por 4 personas, manteniéndose este promedio hasta el 2016. c. Que para el estudio se consideró una muestra obtenida a partir de un nivel de confianza del 95%, un error de 3% y una probabilidad de éxito de 60% (p).

d. Que los segmentos considerados pertenecen a los niveles B: 20% y C: 40.4%. (Fuente: APEIM 2015; en http://apeim.com.pe/) e. Que se espera una participación de mercado para el primer año de operaciones de 5%, con un crecimiento asociado para los dos años siguientes que estará dado por la tasa de crecimiento promedio anual de la producción de sardina obtenida entre los años 2005 y 2014 (año base 2011). Extracción de la Sardina en los 10 últimos años Año 2005 2006 2007 2008 2009 f. g. h.

i.

j.

k.

Cantidad 5,923 Millones de Kilos 1,205 Millones de Kilos 6,732 Millones de Kilos 9,372 Millones de Kilos 6,438 Millones de Kilos

Año 2010 2011 2012 2013 2014

Cantidad 5,153 Millones de Kilos 8,591 Millones de Kilos 8,531 Millones de Kilos 5,884 Millones de Kilos 6,072 Millones de Kilos

Que la presentación considera dos tipos de tamaño una de 200 gr y otra de 450 gr, cuyas preferencias corresponden a 60% y 40% respectivamente. Que las familias que consumen productos marinos envasados representan el 85% Que según las preferencias familiares, el consumo se distribuye según el cuadro siguiente:  Lomito de Atún (18%)  Filete de Caballa (32%)  Grated de Sardina (42%)  Jurel en conserva (08%) Que los intereses por adquirir esta presentación se distribuye según lo siguiente:  Si (50%)  Posiblemente si (15%)  Indiferente (20%)  No (15%) Que para comprar el representante de la familia iría a un(a):  Supermercado (45%)  Puesto de mercado (25%)  Bodega (18%)  Centro mayorista (12%) Que el consumo mensual familiar expresado en kg seria:  De 1 a 2 kg (60%)  De 3 a 5 kg (30%)  De 6 a 8 kg (10%)

Se solicita: i. ii. iii. iv.

Estime la población proyectada en personas y familias para los años 2016 al 2020. Estime el mercado potencial, disponible, efectivo y objetivo en familias, para los años 2016 al 2020, así como el programa de ventas respectivo en kg. Estime las ventas en unidades según las presentaciones, para los años 2016 al 2020. Determine el tamaño de la muestra distribuida por niveles socioeconómicos.

3)

Un conocido grupo industrial está interesado en realizar un proyecto de inversión para fabricar y distribuir un cierto tipo de insumo para la industria farmacéutica. Se ha planteado que el proyecto se liquidará al finalizar el quinto año. Se realizó un estudio de mercado y un estudio técnico y se ha encontrado la siguiente información: Demanda Estimada Años Ventas diarias (unidades) Precio ($ / unidad)

1-2 90 30

3-4 75 50

5 105 20

Costos Variables Años Mano de Obra ( $ / unidad) Suministros ( $ / unidad) Repuestos ( $ / unidad) Combustibles ( $ / unidad) Otros Insumos ( $ / unidad)

1-2 5 1 2 2 2

3-4 4 1 1 2 2

5 4 1 0 2 1

Inversión Inicial Maquinaria y Equipo Vehículos Edificios

$ 350,000 $ 100,000 $ 300,000

Tasa anual de Depreciación 20% 20% 5%

Se solicita calcular la inversión en capital de trabajo neto en cada uno de los casos siguientes: a. Se estima que el margen operativo para los primeros 2 años será de 50%, 65% en el año 3, 70% en el año 4 y 45% en el último año. Se estima que, en promedio, la rotación de cuentas por cobrar será de 18 veces al año, mientras que la rotación de cuentas por pagar será de 24 veces al año. Por otro lado, el periodo promedio de inventarios se estima en 7 días. b. Se espera que la inversión anual en Caja, Cuentas por cobrar e Inventarios equivaldrá al 4% de las ventas anuales, mientras que las Cuentas por Pagar se estiman en 10% de los Costos Variables sin incluir la Mano de Obra. 4)

Consultores está ampliando sus operaciones y la presidenta de la compañía, la señora Karito está tratando de tomar una decisión acerca del espacio de una nueva oficina. A continuación se presentan las alternativas de la señora Karito:

Maple Comercial Plaza

High Tower

5,000 pies cuadrados; costo $800,000; diez años de vida útil; valor de rescate $400,000 20,000 pies cuadrados, costo $3,400,000; diez años de vida útil; valor de rescate $1,500,000

Si se compra Maple Comercial Plaza, la empresa ocupará todo el espacio. Si se compra High Tower, el espacio adicional se rentará en $620,000 al año. Si se opta

por la compra, cualquier edificio se depreciará sobre la base del método de línea recta. Para propósitos fiscales los edificios se depreciarían suponiendo una vida de 25 años. Al comprar cualquier edificio la compañía ahorrará $210,000 anualmente en pagos de renta. Se espera que todos los demás costos de las dos compras (tal como el costo del terreno) sean los mismos. La tasa fiscal de la empresa es de 40%. a. Determine los flujos netos de efectivo antes de impuestos provenientes de cada proyecto para cada año. b. Determine los flujos de efectivo después de impuestos de cada año provenientes de cada proyecto. c. Determine el VPN de cada proyecto si el costo de capital de la empresa es de 11%. ¿Cuál compra es la mejor inversión de acuerdo con este método? d. La señora Karito está preocupada porque no sabe si podrá rentar el espacio excesivo en High Tower durante el periodo de diez años. Para calcular el VPN de esa porción de los flujos de efectivo del proyecto, decidió usar una tasa de descuento de 20% para compensar el riesgo. Calcule el VPN y determine qué inversión es más aceptable. 5)

Debido al creciente número de jardineros para casas, ABC está investigando la factibilidad de producir una nueva línea de herramientas impulsadas por energía para el recubrimiento de superficies con estiércol. Con base en las conversaciones exploratorias con los compradores de tiendas para jardines grandes, ABC ha proyectado sus ventas unitarias como se describe a continuación: Año 1 2 3 4 5 6 7 8

Ventas Unitarias 3,000 5,000 6,000 6,500 6,000 5,000 4,000 3,000

La nueva máquina para el recubrimiento con estiércol tendrá un precio de venta de $120 por unidad al principio. Sin embargo, cuando la competencia entre al mercado después de tres años, ABC anticipa que el precio disminuirá a $110. El proyecto de la máquina impulsada por energía para la aplicación de estiércol requerirá de $20,000 de CTN al principio. Subsecuentemente, el CTN total al final de cada año será de aproximadamente 15% de las ventas de cada año. El costo variable por unidad es de $60 y los costos fijos totales son de $25,000 por año. Costará aproximadamente $800,000 comprar el equipo necesario para empezar la producción. Esta inversión se realizará en equipo industrial, que se depreciará hasta cero de manera lineal a lo largo de ocho años. La tasa de impuestos es del 30% y la tasa de descuento estimada es de 15%. Con base en esta información, a. Construya el flujo de Caja de libre Disponibilidad b. ¿Debería proceder ABC?

6)

Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La señora Castañeda, ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una evaluación del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversión necesaria es de S/. 4.5 millones; 10% de los cuales corresponde a capital de trabajo y el resto a activo fijo. El precio de un lote de zapatos es de S/. 7, mientras que su costo variable es de S/. 4.25. Los costos fijos de operación son de S/. 500,000. Se estima que las ventas serán de 1 millón de lotes por período. Debido al avance tecnológico, se considera que al cabo de cinco años, la fábrica quedará obsoleta, con un precio de venta de S/. 1 millón al finalizar el proyecto. La depreciación de los equipos se estima en 20% al año. La fábrica se financiaría en un 60% con un préstamo a 4 años con una TEA del 8%. Una empresa de giro similar tiene una estructura D/E de 1.5 y el beta del sector es de 1.25. La tasa de interés de los bonos del tesoro es 5.5% y la prima por riesgo de mercado es de 8.5%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 30%. ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto? Se solicita preparar: a. El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN Económico. b. El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero.

7)

Una empresa desea adquirir una maquina a un costo de S/. 200,000 que está afecto al IGV. La máquina en mención tiene una tasa de depreciación de 5 años y se espera que el valor comercial al finalizar el quinto año será de S/. 75,000.  

De acuerdo a los estudios preliminares se estableció que la maquina generará ingresos por S/. 125,000 (sin IGV) para los próximos 5 años. Los egresos están compuestos de la siguiente manera:  Gastos de mantenimiento por S/. 9,000 anuales, el mismo está afecto con I.G.V.  Gastos de personal por S/. 10,000 anuales.

  

El impuesto a la renta es 25% y el impuesto general a las ventas 18%. El impuesto a la renta y el I.G.V. se paga el mismo año en que se genera. El 70% de la máquina será financiada por un banco con una TEA del 15% anual, con un plazo de 5 años, bajo el sistema de cuotas iguales. El costo de oportunidad de la inversión es 16%.

Se solicita: a. b. c. d. 8)

Módulo – Liquidación del IGV al Estado Flujo de Caja de Libre Disponibilidad Flujo de Caja del Inversionista Viabilidad Económica y Financiera del Proyecto

Una corporación desea estimar el monto del Impuesto General a las Ventas (I.G.V.) que debería pagar al Estado en un determinado proyecto que tiene una duración de 4 años. Para ello contamos con la siguiente información: a.

Las ventas presentadas a continuación no incluyen el I.G.V Año 1 S/. 200,000

Año 2 S/. 300,000

Año 3 S/. 400,000

Año 4 S/.500,000

b.

Los costos operativos y gastos administrativos son: Año 1 S/.180,000

Año 2 S/. 200,000

Año 3 S/. 220,000

Año 4 S/. 240,000

c. De los montos totales mostrados, 30% corresponden a gastos de personal y el saldo por las compras de materia, este último valor está afecto a IGV. d. Las inversiones necesarias son las siguientes:  

Maquinaria S/. 640,000 y Unidades de Transporte S/. 180,000 Nota: En las dos inversiones está incluido el impuesto general a las ventas e. En cuanto al Valor de Recupero: Inversión Maquinaria Unidades de Transporte

f.

Tasa de Depreciación 4 años 25%

Valor de Mercado Año 4 60,000 45,000

El impuesto general a las ventas I.G.V es 18%

Se solicita lo siguiente: Elaborar el Modulo del IGV y estimar el IGV por pagar al estado en el proyecto. 9)

La Compañía WRL opera un centro de bocadillos en el aeropuerto Hartsfield. Desde hace tres años viene operando con una máquina antigua para cortar galletas. WRL está pensando en comprar una máquina más nueva y eficiente para atender a sus clientes. WRL espera vender 300,000 galletas anuales durante los próximos 4 años. Se espera que el precio de cada galleta promedie $ 0.50. WRL tiene dos opciones (1) continuar operando la maquina antigua; o (2) vender la maquina antigua y comprar una maquina nueva. Se ha reunido la siguiente información para ayudar a la administración a decidir cuál opción es la más deseable: Inversión Inicial Vida Útil : Método de Depreciación: Costo Variable Unitario Costo Fijo Total Precio Venta (hoy) Precio Venta (al final vida útil)

Maquina Antigua $ 80,000 7 años Línea Recta

Maquina Nueva $ 120,000 4 años Línea Recta

$0.20

0.14

$ 15,000 $ 40,000 $ 7,000

$ 14,000 $ 120,000 $ 20,000

WRL paga una tasa de impuesto a la renta de 40% y tiene una tasa de rendimiento después de impuestos del 16%. Con la información proporcionada se solicita lo siguiente: a. El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad y el VPN de continuar operando la máquina vieja.

b. El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad y el VPN de vender la máquina vieja y comprar la máquina nueva. c. Escoger la alternativa que otorgue mayor rentabilidad a la Compañía WRL 10) Debido al alto crecimiento del sector de telefonía inalámbrica (celulares), TMOVIL está evaluando la adquisición de 100 motocicletas para un proyecto de servicio de entrega por “delivery” de teléfonos celulares. El proyecto tendrá una vida útil de tres años. El costo de las 100 motocicletas es de S/. 900,000 y se deprecian en 4 años con el método de línea recta. Además se asumen costos fijos anuales de S/. 80,000 por mantenimiento de las motos. Al final del tercer año el proveedor de las motocicletas le ha ofrecido a TMOVIL recomprar las 100 motocicletas por un valor total de S/. 225,000. El costo en efectivo por la entrega de cada teléfono móvil es de S/. 8.50 (costo variable) mientras que el precio que se le cobra al comprador del teléfono móvil por la entrega es de S/.10.00. Se ha estimado un nivel de entregas anuales de 250,000 teléfonos celulares para este proyecto, que generará un ahorro anual de S/. 50,000 por reemplazo de personal de ventas. TMOVIL también necesita añadir capital de trabajo neto por S/. 120,000 inmediatamente, que se recuperará por completo al final de la vida del proyecto. La tasa del impuesto a la renta es de 30% y el costo de oportunidad del capital para este proyecto es de 20%. Además la compra de las motocicletas (inversión total) se financiará asumiendo un ratio D/E 1.5, tomando para ello un crédito a una TEA del 9.5% para ser devuelto con cuotas semestrales constantes en 2 años. ¿Qué recomendación le haría usted a TMOVIL con respecto a este proyecto? 11) Juana Mendivil es administradora de la tiende local de departamentos Country West. Está pensando si debe renovar algún espacio con la esperanza de aumentar ventas. Ella podría limitarse a continuar utilizando los aditamentos y equipo de exhibición que tiene actualmente. Se espera que estos últimos aditamentos y equipo duren 6 años y tengan un precio final de reventa de cero al final de los 6 años. Si renueva el espacio, los nuevos aditamentos y equipo para exhibición costarán $ 73,000 con una vida útil esperada de 6 años y precio final de reventa de $4,000. Los aditamentos y equipo actuales tienen un valor en libros de $ 15,000 pueden venderse inmediatamente a US$ 3,000. Se esperan ingresos en efectivo de operación que sumen $ 45,000 por año. Adicionalmente se necesita una inversión inicial de capital de trabajo, como inventarios de mercancías por $ 20,000 que podrán recuperarse cuando termine este plan o cuando ella decida utilizar el espacio de la tienda para otros propósitos. La tasa de impuesto a la renta es 30% y la tasa de descuento equivale a 15%. Para financiar el capital de trabajo se ha conseguido un financiamiento con el Banco Interbank con una TEA del 32.28 % a un plazo de un año. Los nuevos aditamentos y el equipo son financiados por el inversionista. a. Elaborar el FCLD, FCNI y el VPN del proyecto b. Como administrador (a) de la tienda aceptaría la inversión 12) Un grupo de emprendedores está desarrollando un plan de negocios de 5 años, que consiste en fabricar y comercializar juguetes de cartón, el mercado objetivo son niños de 3 a 7 años. Inicialmente para implementar el plan necesitan conocer las necesidades de capital de trabajo, para ello se ha estimado con la siguiente información:

a. Ventas mensuales para el año 1. ( No incluyen IGV) Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Setiembre Octubre Noviembre Diciembre

Monto 37,100 37,100 37,100 40,192 49,466 43,284 55,650 64,926 56,270 55,032 61,834 80,386

La política comercial es de la siguiente manera: 35% al contado (venta directa) y 65% a 60 días (venta canal retail). b. Proyección de egresos de dinero en efectivo para el año 1.

Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Setiembre Octubre Noviembr e Diciembre

M.Prim a 9,994 9,994 10,157 12,451 11,328 12,747 17,366 14,450 13,827 18,432 20,827

MOD

CIF

3,810 3,810 3,810 3,810 4,560 3,810 5,310 3,810 3,810 3,810 4,560

1,947 1,947 1,947 1,947 2,297 1,947 2,647 1,947 1,947 1,947 2,297

9,994

5,310

2,647

Egresos en efectivo G.Ad Promo Pago m cional de IGV 9,348 4,451 0 9,348 3,219 0 9,348 3,219 0 9,348 3,619 2,826 11,148 3,994 5,480 9,348 3,919 6,748 14,038 10,151 5,820 10,438 13,442 7,770 10,438 5,736 8,065 10,438 5,436 6,355 12,488 9,587 7,383 14,538

17,860

5,820

Pago IR (1.5%) 0 557 557 557 603 742 649 835 974 844 825 649

Los gastos pre-operativos necesarios para organizar y constituir la empresa ascienden a 27,642. c. Las ventas para los 5 años del proyecto son de la siguiente manera: Año 1 2 3 4 5

Monto 618,348 680,179 693,783 707,658 721,812

d. Calcular la inversión inicial de capital de trabajo, bajo el método del déficit acumulado. e. Calcular el capital de trabajo para todos los años del proyecto.

13) Se han identificado en los últimos años diversas alternativas de exportación de productos no tradicionales, lo cual ha motivado que un grupo de inversionistas deciden crear una empresa productora y exportadora de Trucha en filetes, cuyo destino final sería Estados Unidos. La crianza la efectuarán en una laguna de la zona andina (Yauli). La inversión se realizara en el presente año (2015), iniciándose la etapa operativa el próximo año (2016). Para ello deberán invertir en los siguientes activos fijos: Rubros

Valor adquisició n (US$)

Vida útil contable (años)

Vida útil económica (años)

Edificaciones Instalaciones (jaulas y redes) Vehículos y embarcaciones Mobiliario Equipos diversos Equipos de computo

44,173 81,000

30 3

30 5

Valor de salvamento comercial año 4 60% 10%

67,000 2,700 38,000 3,780

5 10 4 5

7 10 5 5

20% 50% 10% 15%

Adicionalmente tienen previsto que el costo de los trámites de constitución de la empresa, obtención de certificaciones y otro de similar naturaleza, será del orden de US$ 12,000. Durante el análisis de la información estadística disponible, se encontró la siguiente información que permitirá efectuar la proyección de la demanda del mercado norteamericano que es atendida por proveedores extranjeros: Años 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Importaciones de EEUU (en toneladas) 2,385 3,212 3,348 3,924 4,093 4,188 4,462 4,635

La crianza de la trucha implica en este caso que una vez iniciada la primera campaña (01-01-2016), al treceavo mes (año 2017) podrán efectuar la primera exportación, la cual será enviada a Estados Unidos por vía marítima, estimándose que el tiempo que transcurrirá entre la espera de transportador y la travesía será en promedio 30 días, registrándose la cancelación de lote por parte del cliente a los 15 días de haber recibido la mercadería. Así mismo, efectuaran exportaciones mensuales uniformes a lo largo del año a fin de mantener un flujo de abastecimiento continuo hacia sus clientes. Se han estimado las ventas proyectadas para el año inicial del proyecto en 5% de la demanda de importaciones de truchas del mercado norteamericano, participación que crecerá adicionalmente en 1% anual durante l horizonte de proyección, se han estimado que el precio FOB del kilogramo de filete de trucha será de US$ 12.00. Los costos de producción unitaria estimada (US$ por kilogramo de producto final) son lo que se detallan a continuación: Partidas Huevos de truchas Alimento Mano de obra directa Materiales y suministros

US$ 2.14 1.75 0.28 0.98

Gastos indirectos fabricación

de

0.42

Todos los rubros componentes del costo de producción son cancelados al contado, salvo el alimento en cuyo caso reciben un crédito del proveedor por 30 días. Los gastos de ventas ascienden a US$ 150,000 anuales, los gastos administrativos US$ 120,000 anuales y se pagan al contado, tienen gastos pre operativos (contratación de personal, capacitación, ejecución de la inversión prevista y otros) valorizados en US$ 18,000. Además se sabe que el costo de oportunidad del accionista (COK) es del orden de 12% y que la tasa de impuesto a la renta es del 30%. Se pide evaluar el proyecto a 4 años, para lo cual debe hallar: a. Proyección de las ventas anuales de la empresa (en kilogramos) años 1, 2, 3 y 4. b. Flujo de Caja de Inversión. b.1 Inversión en Activo Fijo Tangible. b.2 Inversión en Activo Intangible. b.3 Inversión en Capital de Trabajo Inicial, incremental y total. b.4 Valor de rescate del activo fijo tangible. b.5 Valor de liquidación del capital de trabajo. c. Flujo de Caja de Operación y Flujo de Caja Económico. 14) La empresa Acuarios S.A. se encuentra realizando la evaluación económica y financiera de un proyecto, una nueva planta de harina de pescado para el mercado nacional. La planta estará ubicada en Chimbote y contara con una capacidad instalada de producción máxima de 100 TM/día de harina de pescado, trabajando a 03 turnos diarios, en meses de 25 días. Cabe indicar que se tiene 04 meses de veda para la extracción de pescado: abril, mayo, setiembre y octubre de cada año y por tal razón no se produce harina ni aceite de pescado en esos periodos de tiempo y en un factor utilizado para la estimación de la capacidad máxima de producción. La nueva planta trabajara con los siguientes porcentajes de utilización respecto a su capacidad máxima anual:   

1er año 2do año 3er año

75% 85% 90%

Para producir una TM de harina de pescado se requiere 4.5 TM de pescado. La empresa no presenta flota pesquera propia, por lo que se adquiere el integro de sus requerimientos a empresas pesqueras extractoras de pescado al precio de mercado, el mismo que se ha estabilizado en el mediano plazo en US$ 120 /TM de pescado. El precio de la harina de pescado para el mercado interno es de US$ 1,000 / TM (sin IGV). Todos los demás costos variables de producción del proyecto (afectos al IGV) representan un 20% del costo de la materia principal, mientras que los costos fijos (no incluyen depreciación ni amortización de intangibles), ascienden a US$ 40,000 mensuales sin IGV de los cuales se sabe que el 50% están afectos a dicho impuesto. Se ha estimado que el proyecto requerirá para lograr las proyección de producción 70 operarios por turno (mano de obra directa), los cuales en promedio ganaran un salario básico de S/. 1,200 mensuales (no afectos al IGV) y se trabajan tres turnos diarios.

Los beneficios sociales de los trabajadores ascienden a 40% sobre su salario básico, los mismos que incluyen gratificaciones de julio y diciembre, vacaciones, CTS, ESSALUD, EPS y otros costos que se adicionan a la planilla (refrigerio). Adicionalmente, el TURNO DE NOCHE (de 12 am a 8 am) genera un 35% de costo extra respecto al sueldo básico y los beneficios sociales. El proyecto, dispondrá de la planilla completa de mano de obra entrenada, desde el primer mes de operaciones para cada uno de los 3 turnos y se paga todos los meses inclusive durante el periodo de veda. El proceso de producción genera un subproducto, el aceite de pescado, su comercialización genera un ingreso adicional de 10% sobre el valor de venta de la harina de pescado y esta afecto al IGV. Las inversiones en activos fijos tangibles y sus características son los siguientes: Rubro Terreno Local Maquinarias Vehículos Muebles

Valor de adquisición $ (sin IGV) 200,00 300,000 1’500,000 50,000 10,000

Vida útil contable

30 años 10 años 5 años 5 años

Valor de salvamento al final del año 3 120% 100% 90% 50% 50%

Los activos intangibles ascienden a $ 21,000 (sin IGV) amortizables en 03 años. Se financiara el 90% del total de la inversión en maquinarias y vehículos, con un plazo de 3 años incluido 1 año de periodo de gracia con pago de intereses mediante cuotas semestrales y para el pago del capital con cuotas fijas vencidas semestrales. El préstamo se realizara mediante una tasa de interés nominal anual de 12% capitalizable trimestralmente. El capital de trabajo (no afecto al IGV) podrá ser estimado mediante el cálculo de los costos fijos y a la planilla de la mano de obra directa (incluido beneficios sociales) correspondientes a los 04 meses de veda en la extracción de los recursos pesqueros. En relación a los datos necesarios para calcular el costo de capital del inversionista tenemos: retorno esperado del mercado es de 12%, Beta del sector es 0.95, la tasa libre de riesgo es 4% El impuesto a la renta es 30% y el impuesto general a las ventas es 18%. El tipo de cambio es S/. 3.35 por dólar. Con toda esta información se pide en un horizonte de tres años, determinar los siguientes (todos los cálculos serán en dólares): (responda las preguntas en el orden señalado y especificándolas): a. b. c. d. e.

Elabore el programa de ventas de harina de pescado en TM por año. Calcule el valor de rescate del activo fijo tangible. Elaborar el estado de ganancias y pérdidas. Determine la inversión en capital de trabajo inicial e incremental. Calcule la inversión total inicial con IGV y sin IGV en sus tres componentes: activos fijos tangibles, activos fijos intangibles y capital de trabajo inicial. f. Determinar la liquidación del IGV. g. Elaborar el flujo de caja operativo. h. Determine el flujo de caja económico. i. Calcule el flujo de caja de la deuda y el escudo fiscal. j. Elabore el flujo de caja del inversionista (financiero).

k. Calcule el costo de oportunidad desapalancado y apalancado. l. Costo promedio ponderado de capital (CPPC o WACC).