Food Survey of India

December 31, 2017 | Author: meenx | Category: Drink, Bottled Water, Desserts, Foods, Nestlé
Share Embed Donate


Short Description

Food survey of India...

Description

Food Abneesh Roy +91 22 6620 3141 [email protected]

Harsh Mehta +91 22 4063 5543 [email protected]

Edelweiss Securities Limited

Food

Food for thought     

Indians spend ~INR17tn per year on food     

Current per capita food expenditure in                     India is 1/6th of China and 1/16th of US  

Only 12% of food is processed, much lower  than 40% in China and 80% in Malaysia     

Spending on processed food likely to surge  4x by 2020 from current INR2tn     

Salty snack category poised to double  over next 3 years         

Higher failure rate for new launches in food than non‐food  

Healthy + snacks= recipe for failure    

Most food companies trade at higher PE  multiples compared to non‐food peers  

Potatoes corner ~75% of existing storage capacity,   with meager ~ 1% for other fruits and vegetables    1 

Edelweiss Securities Limited

Food 

                                  THIS PAGE IS INTENTIONALLY LEFT BLANK 



Edelweiss Securities Limited

Food

Food on fire    “There is no love sincerer than the love of food” ‐ George Bernard Shaw    The domestic Food and Beverages (F&B) market is a critical cog in the growth wheel of most  consumer  companies.  Unlike  apprehensions  of  market  participants  on  sustainability  of  growth, our survey findings indicate that growth is not only here to stay, but will also move  into the next orbit with the introduction of new products and categories. Higher growth will  also improve overall profitability (as margins are relatively higher).     Further, as is the norm, when all companies are in expansion mode, only a handful emerge  potential  winners.  Hence,  to  understand  these  changing  dynamics,  we  commissioned  an  extensive research across categories of F&B. Simultaneously, we dwelled on what we believe  is the most important component for growth of F&B—development of a supply chain in India.  We also delve deeper into the regulatory framework for this segment.     With  many  food  companies  being  privately  held  or  regional,  we  tried  to  cover  important  unlisted  players  with  a  view  to  gauge  the  demand  growth,  competitive  scenario  and  brand  preference  in  the  sector.  We  conducted  a  survey  in  urban  markets  (focused  on  earning  population encompassing both genders). A field study of the same survey was also conducted  that  comprised  face‐to‐face  interviews  of  consumers  at  neighbourhood  stores  and  hypermarkets.  This  was  backed  by  secondary  research  primarily  done  to  study  changes  in  consumer habits and brand preference.    Key questions addressed in the survey include:  •

How has the consumer food habit and brand preference evolved over past 3‐5 years? 



What is the likely growth and key drivers? 



How sustainable is the current market growth across different food categories over next  3‐5 years? 

Based on our survey findings, industry interactions, study of trends in China and analysis, we  expect  the  growth  trajectory  to  accelerate  to  20%  CAGR  over  the  next  five  years  (past  five  year CAGR of 18%). Our biggest bets are staples (current size ~INR3,325bn; packaged staples  to grow at 18%), snacks (current size ~INR409bn; expected growth rate 20%), dairy (current  size: ~INR3,500bn; expected growth rate 10%), beverages (current size ~INR193bn; expected  growth rate 14%), and bottled water (current size ~INR30bn; expected growth rate 22%).    Overall, branded players are expected to grow much faster (branded snacks growing at ~20%  versus  7%  for  unorganized  players)  than  the  total  market.  We  expect  Nestle,  ITC,  GSK,  Britannia,  Marico,  Agro  Tech  to  be  the  biggest  winners.  We  expect  HUL,  Dabur  and  Tata  Global Beverages also to do well.  There are big gaps in product portfolios of foreign parent  companies and their Indian arms. We expect the latter to launch products from their parents’  stables; however, most products will need high localisation apart from India‐specific products. 



Edelweiss Securities Limited

Food 

Contents    Executive summary .................................................................................................................... 6  At a glance ................................................................................................................................ 10  Why foods will outperform non‐food categories? ................................................................... 18  Two main macro drivers for packaged food ............................................................................ 22  Key trends witnessed in foods ................................................................................................. 40  Themes from Food survey and industry interactions  ............................................................. 43  What happened in China? ........................................................................................................ 54  MNC companies to remain very aggressive ............................................................................. 57  We expect big opportunities in these food segments  ............................................................ 61  Staples .............................................................................................................................. 62  Snacks ............................................................................................................................... 65  Milk and milk derivatives .................................................................................................. 76  Beverages  ........................................................................................................................ 80  Bottled water .................................................................................................................... 87  Health Foods ..................................................................................................................... 89  Non‐vegetarian food ........................................................................................................ 96  Restaurant industry .......................................................................................................... 98  Investors have a huge appetite for Food companies ............................................................. 100  Supply chain and packaging‐ key for sustained growth ......................................................... 101    Case study   Nestle vs Britannia – All are not equal............................................................................ 109  Health and Wellness category ‐ No Compromise on taste ............................................. 111  Key risks ................................................................................................................................. 113    Rated companies  Dabur .............................................................................................................................. 115  GSK Consumer ................................................................................................................ 119  Hindustan Unilever ......................................................................................................... 123  ITC ................................................................................................................................... 127  Jubilant Foodworks ......................................................................................................... 131  Marico Industries ............................................................................................................ 135  Nestle ............................................................................................................................. 139  Pantaloon Retail ............................................................................................................. 143    Not rated companies  Agro Tech Foods ............................................................................................................. 147  Britannia Industries ........................................................................................................ 151  Tata Chemicals ................................................................................................................ 155    4 

Edelweiss Securities Limited

Food Unlisted companies  Amul ............................................................................................................................... 161  Bagrry’s India .................................................................................................................. 163  Bisleri .............................................................................................................................. 165  Blue Foods ...................................................................................................................... 167  Cadbury/Kraft ................................................................................................................. 169  Calorie Care .................................................................................................................... 171  Capital Foods .................................................................................................................. 173  Coca‐cola india ............................................................................................................... 175  Cremica ........................................................................................................................... 177  Danone ........................................................................................................................... 179  Dr. Oetker ....................................................................................................................... 181  DS Group (Catch Masala) ................................................................................................ 183  Everest Spices ................................................................................................................. 185  Haldiram’s ....................................................................................................................... 187  JSM Corporation ............................................................................................................. 189  Jumbo King ..................................................................................................................... 191  KFC India ......................................................................................................................... 193  Little Italy ........................................................................................................................ 195  McDonald’s ..................................................................................................................... 197  Mirah Group ................................................................................................................... 199  Mother Dairy .................................................................................................................. 201  MTR Foods ...................................................................................................................... 203  Parag Milk Food .............................................................................................................. 205  Parle Agro ....................................................................................................................... 207  Parle Products ................................................................................................................ 209  Pepsico ........................................................................................................................... 211  Perfetti Van Melle .......................................................................................................... 213  Pizza Hut ......................................................................................................................... 215  Rasna .............................................................................................................................. 217  Subway ........................................................................................................................... 219  Tunip Agro ...................................................................................................................... 221  Unibic .............................................................................................................................. 223  Venky’s India .................................................................................................................. 225  Appendix I ‐ Evolution of food ............................................................................................... 227  Appendix II ‐ Food and food processing ................................................................................. 230  Appendix III‐ Trend of ad spends ........................................................................................... 233  Appendix IV‐ Consumer Survey .............................................................................................. 241 



Edelweiss Securities Limited

Food 

Executive Summary   

Food to outperform non‐food segments  Food and Beverages (F&B), the largest category in Indian consumer spending, is expected to  maintain  its  dominance.  Food  and  food  products  constitute  ~  40%  of  urban  household  spending  and  36%  of  the  blended  (urban  +  rural)  wallet  spent.  The  packaged  F&B  segment  zoomed  in  past  five  years  growing  at  a  CAGR  of  ~18%  and  we  expect  growth  trajectory  to  accelerate  to  20%  CAGR  for  the  next  five  years.  Overall,  branded  products  are  expected  to  grow much faster (branded snacks growing at ~20% vs 7% for unorganized players) than the  total  F&B  market  growth.  For  listed  players  revenues  from  Food  segment  (3‐year  CAGR  of  ~19%)  outpaced  non‐food  (3‐year  CAGR  at  ~17%).  Also,  the  profitability  profile  of  food  segment has turned superior to non‐food as the competitive intensity is lesser in food as the  penetration level and per capita consumption are extremely low. The evolution and inflection  of Indian packaged F&B market will be driven by several growth drivers such as urbanisation,  demographics,  female  working  population,  low  penetration,  increasing  media  consumption  aiding brand consumption et al.  

  New players to expand market, ready‐to‐eat may remain small   Right  strategy  in  packaged  food  is  more  about  baking  a  new  cake,  rather  than  launching  me‐too  products  to  get  a  small  market  share.  However  entry  of  several  new  players  in  packaged  foods  will  expand  the  market  size,  we  believe,  instead  of  cannibalising  existing  consumers. We have seen an example of this for Nestlé’s Maggi where the entry of HUL, ITC  and GSK Consumer just helped the noodles market to expand. This is evident from Britannia  entering  upma  and  poha,  Marico  chipping  into  oats  and  rice  (targeting  25%  from  Foods  in  Saffola  from  current  5%),  ITC,  GSK  &  HUL  tapping  multiple  segments,  Dabur  tapping  fizzy  drinks,  Agro  Tech  in  convenience  meals  and  peanut  butter  and  Danone  in  dairy.  Also  Britannia  is  experimenting  with  fusion  of  products  ‘biscuits  mein  chocolate’.  As  per  ITC  Chairman  Y  C  Deveshwar,  ITC  will  eventually  enter  dairy,  tea,  coffee  and  aerated  drinks.  Indian women want to retain control over the kitchen and taste. So while she will use cooking  aids, masalas, she is less likely to buy Ready to eat “Meals”. 

  Expansion by MNCs turns heat on Indian counterparts  Multinational  F&B  companies  were  always  fascinated  by  the  Indian  growth  story,  primarily  led by the favourable demographic profile as seen by the early entry of PepsiCo, Coke, Nestle  and  Cadbury.  However,  progressively  more  companies  have  become  aggressive,  initiating  meaningful  investments  in  the  domestic  market  (Conagra  via  Agro  Tech,  Kraft  tasting  good  success  post  Oreo’s  entry  via  Cadbury,  Nestle  investing  in  capacity  addition  and  HUL  savouring  its  focus  on  foods  segment).  These  investments  though  at  nascent  stage  will  eventually set the base for the next leg of growth. Most leading players are adopting a more  localised  business  model,  including  India  specific  products  (KFC  selling  vegetarian  products,  pizzas selling tandoori variants etc) and a well‐spread out distribution network.   

Health, wellness key differentiators, but taste rules supreme  India  faces  contrasting  problems  of  facing  one  of  the  highest  malnutrition  cases  and  also  being  the  diabetes  capital  of  the  World.  In  our  view,  both  of  these  are  an  opportunity  for  Food  companies.  Intense  focus  on  health  and  wellness  plank  is  extremely  important  for  Consumer  players  due  to  an  alarming  rise  in  obesity  and  diabetes  (India  is  home  to  the  largest  diabetic  population  globally ),  forcing  companies  to  put  nutritional information on  6 

Edelweiss Securities Limited

Food  food packs, stop promoting unhealthy food and introduce healthier items. Organized players  are  better  placed  in  this  segment.  With  the  increase  in  disposable  income  of  consumers,  there is a marked inclination towards health foods. We believe that with an increasing set of  serious  health  conscious  consumers  in  the  country,  the  big  challenge  is  maintaining  taste,  where  consumers  clearly  do  not  want  to  compromise.  Taste  remains  of  paramount  importance to Indian consumers who would cut down on the frequency of consumption but  without giving up on taste. 

  What happened in China?  China with demographics, urban‐rural divide similar to that of India will provide good insight  into  evolution  of  food  industry  in  India.  Chinese  over  the  time  have  moved  from  accepting  basic  features  to  demanding  value  added  customized  products,  even  if  it  comes  at  a  cost.  Chinese  are  brand  conscious  but  not  brand  loyal.  While  quality  remains  a  critical  consideration, value is the most important one. Consumers do not approve of outstretching  their budget; when they up trade in a particular category they down trade in less compelling  categories. In 2011, domestic companies continued to lead China’s packaged food sales, with  Mengniu and Yili ranked first and second respectively. Multinationals were in a weaker place  in packaged food sales with Nestlé and Mars at the 9th and 10th positions. In China, where  diabetes, cancer and other chronic illnesses are on the rise, people are growing more health  conscious  creating  a  fast‐growing  market  for  companies  selling  health  foods.  The  extent  of  food processed is significantly lower in India than most emerging and developing economies  (12% in India vs. 40% in China and 80% in Malaysia).  

  Need supply chain efficiencies to help deliver value proposition  The  agri‐supply  chain  in  India  faces  several  constrains.  It  involves  multiple  players  such  as  farmer,  aggregator,  commission  agent,  wholesaler  and  retailer,  which  results  in  price  rise.  Inadequate  storage  facilities  lead  to  significant  wastages  (wastage  is  ~35%  for  tomatoes,  ~30%  for  mangoes  and  ~25%  for  potatoes).  High  capex  requirement  for  setting  up  cold  storages  and  shortage  of  power  are  major  hindrances  to  a  ramp  up  in  supply  chains.  Therefore, the FDI in modern retail will be the most important element, feeding investments  in  back‐end  operations.  Supply  chain  efficiencies  will  help  offset  rest  of  the  inflation  and  deliver packaged foods as a value proposition to consumers. Through mega food parks, the  government  is  creating  necessary  infrastructure  and  a  viable  ecosystem  to  enable  cost  efficient  manufacturing  of  Consumer  products.  The  government  has  already  chosen  public‐ private participation (PPP) mode for this scheme and has kept its stake to less than 26%.  

  Biggest winners: Nestle, ITC, GSK, Britannia, Marico and Agro Tech.     We also like: HUL, Dabur and Tata Global Beverages. 



Edelweiss Securities Limited

Food  Two‐three years view  We  believe  that  within  food,  there  are  certain  categories  which  will  outperform  the  rest.  Changing  consumer  habits,  low  penetration  level,  increasing  health  consciousness  among  consumers and changing demographics make these categories the best play within food. We  expect,  salty  snacks  to  be  INR299bn  (from  current  INR120bn)  category  over  next  five  years  growing  at  a  CAGR  of  ~20%  thereby  benefitting  ITC,  Haldiram,  PepsiCo  and  Parle.  Due  to  increased  health  awareness  among  consumers,  we  expect  health  and  wellness  segment  to  benefit the most. Such a change would benefit GSK Consumer (malted foods likely to grow at  ~15% CAGR), Dabur (Juices to grow at 22% CAGR and chyawanprash to grow at 12% CAGR),  Zydus  Wellness  (sugar  free,  adult  nutrition  and  butter  alternative),    Marico  (Saffola  oil  to  grow at 20% CAGR value‐wise and foods to become 25% of Saffola portfolio from the current  5%  in  next  3  years)  and  Britannia  extended  its  health  biscuit  brand,  NutriChoice,  to  the  Diabetic  Friendly  Essentials  range  after  establishing  it  with  the  Hi  Fibre  and  Multi  Grain  ranges.  In  the  last  three  years,  health  and  wellness  (H&W)  has  become  a  key  driver  for  Britannia  and  accounts  for  ~55%  of  sales.  Due  to  the  increased  urbanisation  and  reduced  time to prepare food, convenience food is going to be the other major category in the next  five years. We anticipate Nestle (Noodles to grow at 20% CAGR and Pasta to display a CAGR  of 25%), Agro Tech (entered Ready‐to‐cook (RTC) segment which we expect to grow at CAGR  25%), HUL (expanding in RTC), ITC (noodles and RTC) and MTR (present in RTC/RTE category)  to benefit the most.   

Three‐five years view  In longer run there would be considerable shift in consumer habit and preference with Indian  consumer moving more towards convenience and health related products. We expect surge  in consumption of cooking aids, ready to cook which help the consumer reduce cooking time.  Also, we are extremely positive on the companies playing health plank as we believe there is  increasing drift towards health consciousness with lifestyle getting more and more stressed. 

  We expect big opportunities in the following eight food segments  Staples:  The  ~INR3325bn  category  is  one  of  the  largest  categories.  Packaged  part  of  this  is  expected  to  grow  at  a  healthy  rate  of  ~18%.  It  can  be  further  classified  into  packaged  salt,  packaged wheat, packaged rice, packaged spices and edible oil.      Snacks: This includes biscuits, namkeen, noodles, pasta, chocolates, confectionaries, Ready to  eat (RTE), upma, poha etc. The snack food market in India is estimated to be worth INR409bn  and  growing  at  15‐20%  yearly.    Munching  between  meals  is common  in  the  country  with  a  variety of snacks ‐ offered in mind‐boggling regional specialties – gaining national acceptance.  Salty snacks are rapidly replacing home‐made savouries in both big and small cities. INR70bn  unorganised  sector  is  growing  at  7‐8%.  We  expect  ITC,  Haldirams,  PepsiCo,  Parle,  Balaji  Namkeen and Prakash snacks to benefit from this phenomenon. The Ready‐to‐Cook market is  estimated  at  around  INR15bn.  With  the  changing  socio‐economic  pattern  and  increasing  number  of  working  couples,  the  concept  of  convenience  food  is  fast  becoming  popular  in  India for saving time and effort. As this segment extends shelf‐life, making products available  off the market shelves, demand has been rising at a good pace. We expect this to benefit ITC,  Agro Tech, Britannia, MTR, McCain, Atkins.          8 

Edelweiss Securities Limited

Food Milk  and  milk  derivatives:  Indian  dairy  industry  stands  at  around  INR3500bn  with  the  unorganized segment dominating 80% of it. Indian dairy industry is still in its infancy and we  expect it to be the biggest packaged food category in next 10 years (size of ~7042 bn) thereby  benefitting  Nestle,  Britannia,  Amul,  Motherdairy  and  Danone.  With  Amul  and  Motherdairy  also  entering  frozen  foods  which  again  is  at  a  nascent  stage  makes  us  enthused  about  the  companies. As  per ITC Chairman Y C Deveshwar, ITC is experimenting with a programme in  Munger in Bihar in dairy segment.     Beverages:  Total  size  is  ~INR260bn.  India  accounts  for  approximately  10%  of  the  global  beverage  consumption,  being  the  third  largest  market  in  the  world  after  United  States  and  China. Main reasons for growth are: increasing population and disposable incomes. Around  120bn litres of beverages are consumed by Indians every year, of which only 5% comes from  the packaged segment. Thus there lies an immense growth opportunity.     Bottled  water:  The  bottled  water  segment  is  estimated  to  be  worth  INR30bn.  There  are  about 200 bottled mineral water brands in India and nearly 80% of them are local. Three key  players who dominate the Indian bottled water market are Parle with Bisleri, Coca‐Cola India  with Kinley and PepsiCo India Holdings with Aquafina.    Health foods: This segment is likely to see one of the highest growth levels in the entire Food  segment. It has many sub‐segments like Chyawanprash, Butter alternatives, healthy cooking  oils, sugar substitutes, energy drinks, Health drinks, Healthy snacks and High fiber beverages.     Non‐vegetarian food: The poultry market in India comprises of three main categories: meat,  eggs  and  processed  value  added  products.  Organised  sector  dominates  the  poultry  market  (meat  and  egg  comprise  95%  of  this  segment)  with  a  share  of  70%.  With  INR300bn,  meat  segment dominates the market while eggs market stands at INR150bn in size.    Restaurants:  The  total  restaurant  industry  in  India  is  ~INR430bn,  comprising  two  distinct  segments: the organized and the unorganized. The industry has shown a growth rate of 5‐6%  per annum with the organized sector estimated at INR85bn and growing at an annual rate of  20‐25%. The changing perceptions of the rich and the upper middle class with a rise in their  disposable income have always driven the market. We expect Jubilant, McDonalds, KFC, Blue  Foods to do well. 

  Various unlisted multi‐national and local companies are betting big on Indian packaged food  market.  We  see  immense  potential  in  these  unlisted  players  who  have  either  just  entered  Indian markets (Danone, McCain, Atkins, etc) or ones who exist in India (Amul, Mother Dairy,  Parle, Rasna, MTR, Haldiram, etc).  



Edelweiss Securities Limited

10 

        393

        204

     1,028

        162

     4,270

        190

ITC

Jubiliant Foodworks

Marico

Nestle

Pantaloons Retail

     2,664

GSK Consumer

Hindustan Unilever

          98

Dabur

Price  (INR)

         217

            96

         614

            65

      7,738

      2,161

            42

      1,750

 Shares  O/S (mn  nos)  

41,249

409,920

99,468

66,820

1,578,552

849,273

112,036

171,467

Mkt cap  (INR mn)

HOLD

HOLD

BUY

REDUCE

BUY

BUY

BUY

BUY

Reco

FY09 FY10 FY11 FY12E FY13E

CY09 CY10 CY11E CY12E CY13E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

CY09 CY10 CY11E CY12E CY13E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

63,417 89,261 110,123 123,045 143,988

51,294 62,547 74,908 91,172 110,414

26,608 31,283 40,365 45,996 54,650

4,239 6,781 10,194 14,088 18,804

276,247 320,782 370,587 420,293 483,878

      177,643       196,910       226,246       258,264       292,293

        19,772         23,685         27,707         32,732         38,597

        34,143         41,045         51,414         59,961         70,060

Revenue

          6,684           8,191           9,600        10,779        12,829

       10,345        12,497        15,528        19,247        23,537

          3,751           4,098           4,824           5,887           7,050

666 1,196 1,869 2,589 3,486

63,243 74,077 86,040 98,502 112,939

       25,759        23,771        30,142        35,004        41,142

          3,623           4,365           5,101           6,050           7,113

          6,470           7,625           8,729        10,449        12,576

       1,405        2,302        1,897        1,222        1,526

       7,196        8,554        9,616      11,772      14,228

       2,317        2,865        3,191        3,972        4,822

330 717 988 1,397 1,954

41,684 50,179 60,237 69,303 80,423

     21,566      22,961      26,864      30,252      35,458

       2,328        2,999        3,552        4,241        5,011

       5,032        5,686        6,244        7,594        9,387

EBITDA Net profit

Financials (INR mn)

      7.4     11.8       8.7       5.6       7.0

    74.6     88.7     99.7   122.1   147.6

      3.8       4.7       5.2       6.5       7.8

      5.3     11.0     15.6     22.0     29.9

      5.5       6.6       7.9       9.0     10.5

      9.7     10.5     12.4     14.0     16.4

    55.4     71.3     84.5   100.8   119.2

      2.9       3.3       3.6       4.3       5.4

 EPS  (INR)

             25.6              40.8              23.4              11.7              17.0

             18.6              21.9              19.8              21.7              21.1

             11.4              17.6              29.0              14.0              18.8

             51.0              59.9              50.3              38.2              33.5

             11.4              16.4              15.5              13.4              15.1

            (13.3)              10.8              14.9              14.2              13.2

             24.8              19.8              17.0              18.1              17.9

             20.9              20.2              25.3              16.6              16.8

Revenue

            45.1             22.6             17.2             12.3             19.0

            19.8             20.8             24.3             24.0             22.3

            23.4               9.2             17.7             22.1             19.7

            97.3             79.6           175.2           114.7           108.4

            11.0             17.1             16.2             14.5             14.7

             (3.9)              (7.7)             26.8             16.1             17.5

            32.1             20.5             16.9             18.6             17.6

            33.5             17.9             14.5             19.7             20.4

EBITDA

Net  profit

      11.5       73.0      (22.0)      (35.6)       24.9

      27.5       18.9       12.4       22.4       20.9

      22.8       23.7       11.4       24.5       21.4

    358.7     114.7       41.9       41.2       35.9

         5.6       20.4       19.9       15.0       16.0

     (13.9)          6.5       17.0       12.6       17.2

      23.6       28.8       18.5       19.4       18.2

      28.6       13.0          9.8       21.6       23.6

Growth (%)

       (6.6)       59.7      (25.9)      (35.6)       24.9

      27.5       18.9       12.4       22.4       20.9

      22.7       22.4       11.6       24.5       21.4

    320.0     108.4       41.9       41.2       35.9

         5.1       20.4       18.5       15.0       16.0

         6.3          8.7       18.1       12.9       17.2

      23.6       28.8       18.5       19.4       18.2

      16.9       12.7          9.8       21.6       23.6

 EPS

            10.9               9.7             11.9             11.3             10.1

            39.5             32.6             26.4             21.4             17.5

            27.0             25.4             21.1             16.8             13.6

            98.1             55.0             35.0             25.0             18.2

            23.4             19.9             17.5             15.2             13.1

            32.0             34.8             26.9             22.9             19.2

            28.7             23.4             19.8             16.3             13.5

            25.8             22.8             19.5             15.9             12.9

EV / EBITDA  (x)

      25.7       16.1       21.7       33.8       27.0

      57.2       48.1       42.8       35.0       28.9

      42.6       34.8       31.2       25.1       20.6

    195.5       93.8       66.1       46.8       34.4

      37.1       30.8       26.0       22.6       19.5

      40.7       37.4       31.7       28.1       24.0

      48.1       37.4       31.5       26.4       22.4

      34.0       30.1       27.4       22.6       18.3

     1.4      1.4      1.3      1.3      1.2

  70.8   48.1   36.0   27.5   21.4

  15.1   10.8      8.4      6.6      5.2

  55.6   35.1   23.6   16.3   11.5

  10.7      9.4      8.8      7.9      7.0

  32.0   31.5   24.3   19.5   15.8

  12.4   11.7      9.8      8.2      6.8

  18.2   12.3      9.7      7.7      6.2

P/E (x) P/B (x)

Valuations

    10.0        9.6        8.2        7.0        7.7

  206.0   195.5   148.9   129.5   118.1

    36.6     26.5     24.5     26.6     27.8

    36.6     60.8     70.0     69.8     70.4

    38.6     58.0     58.6     59.1     59.0

  126.9   143.0   144.6   118.4   104.2

    38.3     42.6     44.0     43.8     43.3

    75.6     48.2     35.9     37.2     38.5

            10.5               9.2               8.7               8.8               8.9

            20.2             20.0             20.7             21.1             21.3

            14.1             13.1             12.0             12.8             12.9

            15.7             17.6             18.3             18.4             18.5

            22.9             23.1             23.2             23.4             23.3

            14.5             12.1             13.3             13.6             14.1

            18.3             18.4             18.4             18.5             18.4

            19.0             18.6             17.0             17.4             18.0

ROCE  EBITDA  (%) margins (%)

  

Company

AT A GLANCE

Food 

Edelweiss Securities Limited

Tata Chemicals*

        352

         255

         120

Britannia Industries*         486

 Shares  O/S (mn  nos)  

            24

Price  (INR)

        429

Agro Tech Foods*

Company

AT A GLANCE ‐ (contd.)

Reco

       89,760 Not rated

       58,320 Not rated

10,296 Not rated

Mkt cap  (INR mn)

11  FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

FY10 FY11 FY12E FY13E FY14E

EBITDA Net profit

 EPS  (INR) Revenue

EBITDA

Growth (%)

Net  profit  EPS

EV / EBITDA  (x) P/E (x) P/B (x)

Valuations

ROCE  EBITDA  (%) margins (%)

95,438 110,602 127,260 134,978 132,866

37,729 46,052 53,643 63,503 74,164        18,374        18,368        22,419        23,846        23,802

          1,629           2,349           3,102           3,897           4,659        8,693        8,562        8,824        9,653      10,128

       1,032        1,343        1,851        2,369        3,027     30.8     26.0     35.0     38.6     40.2

      9.0     11.0     15.5     19.8     25.3             (22.1)              15.9              15.1                 6.1               (1.6)

             10.3              22.1              16.5              18.4              16.8              (1.4)              (0.0)             22.1               6.4              (0.2)

           (31.6)             44.2             32.0             25.7             19.5      (10.4)        (1.5)          3.1          9.4          4.9

     (31.9)       30.2       37.8       28.0       27.8      (15.4)      (15.7)       34.5       10.3          4.2

     (31.9)       30.2       40.5       28.3       27.7               6.4               7.0               6.6               6.2               6.2

            37.2             25.4             22.2             17.7             14.8

      11.4       13.5       10.7          9.7          9.3

      56.2       43.2       34.3       26.8       20.9

            19.3             16.6             17.6             17.7             17.9

              4.3               5.1               5.8               6.1               6.3

* Bloomberg estimates

    14.0     13.4        7.6        7.6        8.3

    17.5     19.2     18.0     22.6 N.A.

Source: Edelweiss research

Price as on 09th Feb 2012

     1.8      1.6      1.5      1.3      1.2

  20.5   17.8   12.3      9.7      7.6

6,496              225           245     10.0             (16.0)             45.4       49.4       17.8             42.5       42.6      6.9     13.9               3.5 7,187              275           318     13.0              10.6             22.1      (42.8)       29.6             34.8       32.8      5.9     13.9               3.8 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

Revenue

Financials (INR mn)

Food

Edelweiss Securities Limited

Food  Fig. 1: Competitive analysis of listed players in F&B category  Company

Brand salience Intensity of competition 

Product mix

Distribution 

Appetite for  ad spend

Innovation

Past 

Food as % 

success

of sales

ITC HUL Dabur PRIL Nestle Marico GSK Consumer Britannia Jubiliant Foodworks Agro Tech Foods Ltd Tata Chemicals

Source: Edelweiss research 

  Best 

Worst 

   

12 

Edelweiss Securities Limited

Food Table 1: Major food companies in India (as per FY11)  Player Dabur

Key brands Dabur Chyawanprash, Hajmola, Real, Active,  Burrst, Glucose D, Hommade, Lemoneez,  Capsico, Honey

Segment health, beverages, cooking  aids

Category Revenue INR bn (food) chyawanprash, digestives,  fruit juice, energy drinks, tomato puree, coconut  6.8 milk, lemonade, cooking paste‐garlic tomato puree, honey, mustard oil, rose  syrup

HUL

Red Label, Bru, Brooke Bond, Taj Mahal, 3  Roses, Kissan, Knorr, Kwality Wall's, Lipton,  Modern

beverages, staples, dairy,  bakery, ready to cook

tea, coffee, health drinks, salt, flour, ice cream, cream alternatives, bread,  ketchup, jam, soup, noodles, pasta, ready to cook‐Indian cuisine‐ paneer,  chicken, channa; Chinese cuisine‐ manchurian, schezuan

34.7

ITC

Kitchens of India, Aashirvaad Atta, Aashirvaad  Salt, Sunfeast Dark Fantasy, Sunfeast Glucose,  Sunfeast Pasta, Sunfeast Yippee!, Mint‐o,  Candyman, Bingo Mad Angles

ready to cook, ready to eat,  frozen food, staples, bakery,  confectionery, snacks

ready to cook‐ paneer, dal, mirch, chicken, biryani, curries, masala mixes,  desserts; pasta, noodles, cooking sauces, frozen food, flour, salt, spices,  ready to eat‐ idli, dosa, desserts, biscuits, health biscuits, premium biscuits,  mint, toffees, chips, salty snacks

28.9

Marico Nestle

Saffola Gold, Arise, Oats, Salt Plus Nescafe, Maggi, Kit Kat, Munch, Milkybar, Polo,  Everyday, Milkmaid, Neslac, Actiplus, Bhuna  Jeera, Nestle Milk, Noodletz

Staples, breakfast cereals dairy, beverages, ready to  cook, ready to eat, chocolates,  confectionery

Edible oils, rice, oats, flour, salt  coffee, tea, chocolates, confectionery, milk, milk whiteners, malted foods,  ghee, dahi, condensed milk, baby food, noodles, pasta, ketchup, spices,  ready to cook‐soup

5.0 62.6

PepsiCo

Pepsi, 7UP, Gatorade, Nimbooz, Slice, Tropicana,  beverages, chips, salty snacks Aquafina, Lays, Kurkure, Laher Namkeen,  Quaker Oats, Aliva, Uncle Chips

carbonated drinks, fruit juice, lemonade, health drinks, bottled water, tea,  oats, snacks, chips, healthy snack foods

N.A.

Kraft

Dairy Milk, Perk, 5 Star, Bournville, Eclairs,  Gems, Bourn Vita, Tang, Oreo, Halls, Bubbaloo 

chocolate, beverages, biscuits,  confectionery

chocolate, malted food drinks, powdered drinks, biscuits, candy, gum

25.0

Britannia

Tiger, Good Day, Bourbon, 50‐50, Pure Magic,  Treat, Nutri Choice, Time Pass, Crunch Cake,  Daily Fresh, Healthy Start, Milk Man

bakery, chips, breakfast cereal,  ready to eat, dairy

biscuits, cookies, digestive biscuits, oats, cakes, milk, flavoured milk, dahi,  dairy whiteners, ghee, cheese, butter, bread; ready to eat‐upma, poha

42.1

Parle Products

Parle G, Monaco, Hide & Seek, KrackJack, 20‐20,  bakery, chips, salty snacks,  Digestive Marie, Melody, Mango Bite, Poppins,  confectionery Monaco Smart Chips, Fulltoss

Biscuits, digestive biscuits, cookies, confectionery, snacks, chips

59.8

Parle Agro

Frooti, LMN, Appy, Saint, Grappo, Bailley, Hippo,  beverages, snacks,  Buttercup confectionery Amul Milk, Amul Cheese, Amul Ghee, Amul Kool,  dairy products, chocolates,  Amul Mast Dahi, Sagar, Amul Ghee, Amulya,  desserts Nutramul, Amul Shrikhand, Mithai Mate,  Fundoo Horlicks, Boost, Maltova, Viva, Foodles,  beverages, noodles, bakery,  Lucozade, Gopika Ghee dairy products Sundrop, Act II, Healthy World, Crystal, 10 min  Staples, ready to cook Yummeals

lemonade, fruit juice, chips, snacks, bottled water, confectionery sweets

N.A.

milk, flavoured milk, milk powders, ghee, butter, butter alternatives, cheese,  cold coffee, ice cream, dahi, paneer, malted food drinks, condensed milk,  desserts, chocolates, cream

97.7

malted food drinks, health drinks, instant noodles, biscuits, ghee

23.1

Amul

GSK consumer Agro Tech Foods 

Coca Cola

Zydus Wellness Unibic

beverages Coca Cola, Thums Up, Sprite, Maaza, Minuit  Maid Pulpy Orange, Minuit Maid Nimbu Fresh,  Minuit Maid Juice, Nestea, Kinley, Burn, Georgia  Gold Sugar Free, Nutralite sugar substitutes, butter  alternatives Anzac Cookies, Jamz, Oatmeal Digestive, Kiss bakery

Edible oil, Popcorn, healthy cooking oil, chocolate pudding, butter  alternatives, peanut butter, frozen food; ready to cook‐green peas Carbonated drinks, bottled water, lemonade, fruit juices, powdered drinks,  health drinks, tea, coffee, energy drinks

sugar substitutes, butter alternatives

7.2

N.A.

2.9

biscuits, digestive biscuits, cookies

0.6

Heinz

Heinz Tomato Ketchup, Complan, Glucon D,  Sampriti

beverages, dairy products,  bakery

ketchup, ghee, powdered drinks, malted food drinks, health drinks, biscuits,  baby food

Hershey's

Maha Lacto, Jumpin, Godrej Cooklite Oil

confectionery, beverages,  staples

confectionery, fruit drink, edible oil

N.A. 3.6

Source: Edelweiss research 

13 

Edelweiss Securities Limited

Food  Table 2: Food segments – Key data points  Current  Proj. 5  size  year  Proj. 10  (INR   5 year  value  10 year  year value  bn)  CAGR (%)  (INR bn)  CAGR (%)  (INR bn)          25          12.0         44        10.0              65

Segment Packaged Salt

Wheat Flour

  1,000

           8.0

   1,469

          6.0

       1,791

Rice

  1,000

           7.0

   1,403

          6.0

       1,791

Spices

     400

           8.0

      588

          6.0

          716

Edible Oil

     900

           7.0

   1,262

          6.0

       1,612

Healthy cooking oils

        10

         16.0

        21

       14.0

             37

Noodle

        18

         20.0

        45

       17.0

             87

Pasta

          1

         25.0

           3

       28.0

             12

Oats

       1.5

         28.0

           5

       25.0

             14

Cornflakes

          5

         25.0

        15

       23.0

             40

     120

         20.0

      299

       18.0

          628

Companies Tata Chemicals ITC Marico ITC Shakti Bhog HUL Pillsbury LT foods ltd Kohinoor Foods Lakshmi Energy KRBL Marico MDH MTR Foods Everest Spices DS Group KS Oils Agro Tech Cargill Adani Wilmar Ruchi Soya Marico Agro Tech

Brands Tata Salt Aashirvaad Salt Saffola Salt Aashirvaad Shaktibhog Annapurna Pillsbury Daawat Kohinoor Royal Brilliance  India Gate Saffola MDH MTR Everest Catch Kalash, Double Sher, KS Gold Sundrop Nature Fresh, Gemini Fortune, Kings Oil, Fryola Nutrela, Mahakosh, Ruchi Gold Saffola Sundrop

Nestle HUL GSK ITC Nissin Foods Nestle ITC HUL Future Group Bambino Agro

Maggi Knorr Foodles Sunfeast Yipee Top Ramen Maggi Nutrilicious Pazzta Sunfeast Pasta Knorr soupy pasta Tasty Treat Bambino Pasta

PepsiCo Bagrry Marico Kellogg's Britannia Kellogg's Mohan Meakin Future Group Haldiram ConAgra Pepsico Venkatraman ITC

Quaker Bagrry's Oats Saffola Oats Heart to Heart  Healthy Start Kellogg's Mohan Tasty Treat Haldiram David Kurkure, Lehar Namkeen Peppy Bingo

Instant Food

Breakfast cereal

Salty Snacks

14 

Edelweiss Securities Limited

Food Proj. 5  Current  Proj. 10  year  size  (INR   5 year  value  10 year  year value  bn)  CAGR (%)  (INR bn)  CAGR (%)  (INR bn)          30          22.0         81        20.0           186

Segment Chips

Ready to eat Ready to cook

          4         15

         18.0          25.0

           9         46

       20.0        28.0

             25           177

Ketchup

          5

         18.0

        11

       16.0

             22

Pickles

        17

         15.0

        34

       13.0

             58

Biscuit

     126

         15.0

      253

       13.0

          428

Confectionery

        41

         16.0

        86

       14.0

          152

Chocolate

        25

         20.0

        62

       18.0

          131

milk

  1,610

           8.0

   2,366

          6.0

       2,883

whiteners

     123

         17.0

      270

       15.0

          498

Ghee yogurt

     426      245

           8.0          20.0

      626       610

          6.0        18.0

          763        1,282

butter

     228

         10.0

      367

          8.0

          492

cheese

        10

         15.0

        20

       14.0

             37

ice cream

        35

         18.0

        80

       16.0

          154

Other

     300

         14.0

      578

       12.0

          932

Companies PepsiCo Balaji Wafers ITC Haldiram Parle Products Prakash Snacks MTR ITC Future group Agro tech Nestle HUL Heinz Desai Brothers CavinKare Parle Products Britannia ITC Perfetti van Melle ITC Candico Parle Products Cadbury Nestle Cadbury Nestle

Brands Lays, Uncle Chips Balaji namkeen Bingo Haldiram Parle's Wafers Yellow Diamond MTR Kitchens of India Tasty Treat Sundrop 10min Yummeals Maggi Kissan Heinz Ketchup Mother's Recipe Ruchi Pickles, Chinni's Pickles Parle G, Parle Marie, Hide & Seek Tiger, Good Day, 50‐50 Sunfeast Alpenliebe, Center Shock,  Happydent White Mint‐O Loco Poco Poppins, Mango Bite Eclairs Eclairs Dairy Milk, Perk, Gems, 5‐Star Kit Kat, Munch, Milkybar

Amul Paras Dairy Mother Dairy Nestle Amul Nestle Amul Amul Nestle Britannia Gowardhan Danone India Amul Britannia Amul Britannia Gowardhan Amul HUL Vadilal Group Mother Dairy Hatsun Agro Products Amul Mother dairy

Amul Taaza Paras Mother Dairy Nestle Milk Amulya Everyday Amul Ghee Amul Masti Dahi Nestle Dahi Daily Fresh Dahi Go Dahi Danone Creamy Amul Butter Milkman Butter Amul Cheese Cheese Slice Go Cheese Amul Ice Cream Kwality Walls Vadilal Mother Dairy Arun Amul Mother Dairy

Indian dairy industry

15 

Edelweiss Securities Limited

Food  Proj. 5  Current  Proj. 10  year  size  (INR   5 year  value  10 year  year value  bn)  CAGR (%)  (INR bn)  CAGR (%)  (INR bn)       430          18.0       984        16.0        1,897

Segment Restaurant

Companies Dominos Pizza Hut McDonalds KFC

Brands Dominos Pizza Hut McDonalds KFC

Non Veg Foods Meat

     300

           9.0

      462

          7.0

          590

Eggs

     150

           8.0

      220

          6.0

          269

Chyawanprash

          5

         12.0

           9

       10.0

             13

Butter Alternatives

          3

         25.0

           9

       22.0

             22

Sugar Substitutes

       1.1

         20.0

           3

       18.0

               6

Baby Food Energy Drinks

        15

         15.0

        30

       13.0

             51

powdered

          6

         18.0

        14

       15.0

             24

RTD Health Drinks

       1.5        1.5

         20.0          20.0

           4            4

       18.0        18.0

               8                8

Healthy snack foods 

          2

         25.0

           6

       20.0

             12

Digestive Biscuits market

          1

         25.0

           3

       22.0

               7

Malted Food Drinks

        24

         15.0

        48

       12.0

             75

100% Fruit Juice

          5

         22.0

        14

       20.0

             31

Carbonated Drinks

        60

         12.0

      106

       10.0

          156

16 

Venkateswara Hatcher Venky's Chicken Suguna Poultry Suguna Chicken Godrej Agrovet Real Good Raja Farms Peggs Dream Farm Farm Fresh eggs Dabur Dabur Chyawanprash Emami Himani Sona Chandi Zydus Wellness Nutralite Amul Delicious Table Margarine Zydus Wellness Sugar Free Wipro Sweet & Healthy Merisant Equal Boots Sweetex Alembic Zero Cook & Bake Nestle Lactogen, Cerelac, Nestum Heinz Dabur Red bull Amul HUL GSK PepsiCo PepsiCo United Biscuits Britannia United Biscuits GSK Cadbury Heinz Dabur PepsiCo Parle Agro HUL Coca‐Cola PepsiCo

Glucon D Glucose D Red bull Stamina Kissan Fruit Juice and Soya Lucozade Gatorade  Aliva McVitie's Nutrichoice McVitie's Horlicks Bournvita Complan Real Tropicana Saint Kissan Coca cola, Sprite, Fanta Pepsi, 7 UP, Mirinda

Edelweiss Securities Limited

Food Proj. 5  Current  Proj. 10  year  size  (INR   5 year  value  10 year  year value  bn)  CAGR (%)  (INR bn)  CAGR (%)  (INR bn)         4.5          15.0            9        12.0              14

Segment Powdered drinks

Lemonades

          1

         20.0

           2

       18.0

               5

Coffee

        30

         11.0

        51

          9.0

             71

Instant coffee           8

         25.0

        24

       20.0

             50

Tea

        75

         12.0

      132

       10.0

          195

Packaged drinking water

        30

         23.0

        84

       20.0

          186

Natural mineral water

          2

         20.0

           5

       18.0

             10

Companies Pioma Industries Kraft Foods Coca‐Cola PepsiCo Coca‐Cola Parle Agro Nestle HUL Nestle HUL Tata Global Beverages HUL Parle Bisleri PepsiCo Coca‐Cola Mount Everest  Mineral Water Aava

Brands Rasna Tang Fanta Fun Times Nimbooz Nimbu Fresh LMN Nescafe Bru Nescafe Bru Tata Tea, Tetley Brooke Bond, Taj Mahal, Lipton Bisleri Aquafina Kinley Himalayan Aava

Source: Edelweiss research   

17 

Edelweiss Securities Limited

Food 

Why foods will outperform non‐food categories?    While  the  low  penetration  of  certain  Consumer  classes  will  define  the  growth  levels,  we  compare  the  food  and  beverage  category  with  personal  products  (the  other  fast  growing  category) to understand which category would outperform. As compared to other developed  countries  which  have  reached  saturation  levels  in  terms  of  growth  in  convenience  food  categories, India possesses a huge potential in both segments though food is likely to grow  faster. Historically, the food segment (3‐year CAGR at ~19%) has outpaced non‐food (3‐year  CAGR at ~17%) segment. According to Mr.  Antonio Helio Waszyk, MD, Nestle India, Indians  spend  ~36%  on  food,  which  translates  into  ~INR17tn  per  year  (of  which  only  INR2tn  is  currently processed). Processed food, as per a FICCI report, is likely to reach 20% of total food  consumption, which is expected to grow to ~INR45tn by 2020.   

Food is likely to grow to ~INR45tn  by 2020 from current levels of  ~INR17tn  Processed food to surge to  ~INR9tn by 2020 from current levels  of ~INR2tn 

Chart 1: Spending levels in key states (monthly per capita expenditure)  2,321 

1,647 

1,574 

1,238 

1,649 

1,835 

Rural

Kerala

Punjab

Haryana

Chattisgarh

Andhra

899 

784 

UP

780 

1,510 

2,413  2,109 

1,234 

Bihar

(Avg MPCE (INR))

2,238 

Urban

  Source: Edelweiss research 

 

0.0 

20.0 

40.0 

60.0 

Urban

Rural

80.0 

FY00 FY10

(% share of durables)

FY00

Chart 3: Share of durables 

FY10

(% share of food)

Chart 2: Share of food 

0.0   

2.0  Urban

4.0 

6.0 

8.0 

Rural Source: Edelweiss research 

  18 

Edelweiss Securities Limited

Food Low penetration, higher disposable income and evolving consumer habits would ensure that  packaged  foods  will  have  sustainable  superior  growth  as  compared  to  other  Consumer  categories.    

Table 3: Overview of India’s FMCG market   % Change in Volume % Change in Value 2009 2010 2009 2010 Total FMCG Market 8.1 8.2 13.7 13 Foods 9.7 8.7 13.1 17 Non‐Foods 5.2 7.4 14.3 8.8                                                                             Source: The Nielsen Company, Edelweiss research 

All India (Urban+Rural)

Food has clearly outperformed  non‐food 

 

Table 4: Performance of essential food categories   All India (Urban+Rural) Baby Foods Milk Foods Milk Powders Packaged Atta Packaged Rice

Packaged food growing faster  than the other categories 

% Change in Volume % Change in Value 2009 2010 2009 2010 7.2 1.5 12.9 10.9 9.4 1.3 18.4 12.3 11.2 2.1 17.6 12.3 7.1 0.7 11.1 22.9 49.2 19.7 45.5 31.7          Source: The Nielsen Company, Edelweiss research 

 

Table 5: Performance of impulse food categories   All India (Urban+Rural) Biscuits Namkeens (Salty Snacks) Chocolates

% Change in Volume 2009 2010 6.3 10.1 18.7 27.7 2 21.8

% Change in Value 2009 13.7 18.4 13.9

2010 17.3 29.9 26.1  

        Source: The Nielsen Company, Edelweiss research 

 

Table 6: Performance of non‐food categories  All India (Urban+Rural) Washing powder Shampoo Toilet Soap Hair Conditioner Hair Dye Liquid Soap

% Change in Volume 2009 2010 7.6 13 7.8 9.3 3.8 5.4 31.6 36.4 27.8 20.5 37.5 46.4

% Change in Value 2009 20.7 10.7 10.3 33.3 21.3 34.7

2010 5.5 12.5 6.6 37.2 21 48.7  

        Source: The Nielsen Company, Edelweiss research 

 

Table 7: Performance of various categories  Food Category Salty snacks Refined edible oil Vermicelli & noodles Chocolate Confectionary‐eclairs

2 year value CAGR (2009‐11) 55 44 43 42 40          Source: The Nielsen Company, Edelweiss research 

19 

Edelweiss Securities Limited

Food  We expect that the food segment will outperform the non‐food category. Also, profitability  profile  of  the  food  segment  is  superior  to  non‐food  due  to  lower  competitive  intensity  (as  penetration level and per capita consumption are very low). 

  Chart 4: Food more profitable than non‐food (EBITDA %)  22.0 19.6

(%)

17.2 14.8 12.4 10.0 FY08

FY09 Food

FY10

FY11

Non food

 

Source: Edelweiss research 

  Chart 5: Share of segments in FMCG sales in CY10 

Chart 6: Share of segments in FMCG sales in CY20E  Others 9%

Others 16%

Food 46% HPC 39%

Food 52%

HPC 38%   Source: Edelweiss research 

  Historically, retail sales of ready meals in India and China grew 26.9% and 11.8% respectively  from 2003 to 2008 compared to a meager 2.8% in the US and 2.0% in the UK.    

20 

Edelweiss Securities Limited

Food Chart 7: Ready meals average growth rate  30.0  24.0 

(%)

18.0  12.0 

Sales growth of ready meals  highest in India from CY03 to CY08 

6.0  0.0  USA

UK

China

Brazil

Russia

India  

Source: USDA Economic Research Services, Edelweiss research 

  HUL’s increased focus on foods category bolsters our thesis that food will outperform other  Consumer categories. HUL’s beverages, foods and ice creams business accounts for ~18% of  sales while parent Unilever derives ~50% sales from the same. The management has stated  its  intention  to  expand  its  foothold  in  the  fast‐growing  food  category.  In  line  with  this  strategy,  over  the  past  few  months,  HUL  has  launched  three  new  products—Kissan  Nutri  Smart, soy‐based juices in some cities, and Kissan mayo spreads.    

Chart 8: HUL’s growth in packaged foods superior to non‐foods  25.0

(% growth rate)

20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 CY08

CY09 HUL Foods

CY10

HUL non‐foods

  Source: Edelweiss research 

  Nestle is spending ~ INR18bn investment plan over the next two years and also on the anvil is  second  Research  and  Development  (R&D)  centre  testimony  for  increasing  demand  in  packaged food segment.   

21 

Edelweiss Securities Limited

Food 

Two main macro drivers for packaged food    The  Indian  food  industry  is  poised  to  grow  by  a  whopping  63.5%  from  INR7,881bn  now  to  INR12,889bn  in  next  5  years  and  by  137.8%  to  INR18,741bn  in  next  10  years,  throwing  up  huge opportunities for investment across the entire value chain. The Indian food industry is a  significant  part  of  the  Indian  economy  with  food  constituting  about  36%  of  the  consumer  wallet.  However, we believe that the market is at an inflection point as its progression and  inflection will be driven by several growth drivers such as urbanisation, demographics, female  working population, focus on health et al. We examine few factors that would help alter the  landscape drastically.   

Food constitutes about 36% of the  consumer wallet

Fig. 2: Packaged Food driver  Demographic profile ‐  Over 300mn  people in the 25‐50  age bracket Rising  urbanisation  trend

Migration of  population from one  region to another

Increase in  working women  population

Entry of several organised players

Higher disposable income Low penetration and introduction of mass market products

Rising awareness in the public about health and wellness

Increase in stress levels and high  pressure working  environment

  Source: Industry, Edelweiss research 

The key drivers for growth can be divided into two main factors:    

Improving Demographics  The current per capita expenditure  on food is 1/6th that of China and  1/16th that of US

An  increase  in  per  capita  disposable  income  leading  to  higher  per  capita  consumption  expenditure  on  packaged  food  although  overall  spends  on  food  is  likely  to  lag  overall  expenditure on other discretionary item. The current per capita expenditure on food is 1/6th  that of China and 1/16th that of US with a significant opportunity for growth in the future.   During the same period the youth population (age group 15‐ 25) in India is expected to surge.  This will lead to an increasing demand for food products to meet demands of convenience,  variety, health and a changing palate. Emergence of Tier 1 and Tier 2 cities which will present  a  key  opportunity  for  future  growth  due  to  rising  income,  increased  awareness  and  limited  availability of products currently in these markets.     22 

Edelweiss Securities Limited

Food Improvement in backend infrastructure   The improvement in back‐end supply chain (cold storage, mega food parks, contract farming,  modern  trade,  GST),  entry  of  more  players  will  drive  higher  growth  of  packaged  foods  and  beverages market.     We discuss these two drivers in greater detail below:   

Improving Demographics  Booming youth population   With  over  300mn  people  in  the  25‐50  age  bracket  India’s  demographic  mix  has  changed  in  the last few years as more and more people are being added to the working population.   

Chart 9: Young Indian demographics  100%

7

7

8

8

9

10

57

57

58

60

62

63

37

36

34

32

30

28

CY90

CY95

CY00

CY05

CY10

CY15E

80% 60% 40%

~63% of India’s population  expected to be in the working  population age group by CY15 

20% 0%

60 years

 

Source: Mckinsey, Edelweiss research 

  Chart 10: Demographic dividend favours India more than China  70.0  56.0 

(%)

42.0  28.0 

India’s future in young hands…  ~50% population’s age under 24  years 

14.0  0.0  India

Indonesia

Europe

Age 24 and under

China

USA

Japan

Age 60 +

 

Source: Edelweiss research 

 

23 

Edelweiss Securities Limited

Food  Currently, India’s working population (as a % of total population) is below that of BRICS and  G6 countries. By 2025, this would be ~960mn, surpassing similar statistics of Russia and G6  countries.   

(% of total population)

Chart 11: % of working population  71.0  68.0  65.0  62.0  59.0 

Brazil

China

India

CY40E

CY35E

CY30E

CY25E

CY20E

CY15E

CY10

CY05

CY00

56.0 

Russia

 

Source: Global Insight database, Edelweiss research 

  Rising urbanisation   India’s  rural  economy  is  witnessing  a  structural  change  with  population  migrating  to  urban  areas  in  search  of  jobs  and  growth  opportunities.  Moreover,  the  rise  of  non‐farm  sector  in  rural  areas  is  helping  the  farm  sector  lower  the  disguised  unemployment.  Lower  remuneration  in  the  farm  sector  and  increasing  opportunities  in  the  non‐farm  space,  particularly due to various social sector schemes, are causing a shift in occupation.    

Chart 12: Shift in occupation towards non‐farm sector  100.0 

(% of respondents)

Dependence on agri‐income is  going down 

80.0  60.0  40.0  20.0  0.0  CY00 Others Labour

CY10 Self‐employed in non‐agri Self‐employed in agri

Regular salary/wages  

Source: Edelweiss survey, NSSO survey, MART Knowledge Center, MAX‐NCAER survey   

24 

Edelweiss Securities Limited

Food

64.0  48.0  32.0 

Migration

Easy credit  availability for  activity

Govt.  programmes/incenti ves

Increasing market  demand

Low risk involvement

Need for more  income generation

0.0 

Declining profitability  in previous occup.

16.0 

Increasing resources  in village

(% of respondents)

Chart 13: Push and pull factors behind the shift in occupation  80.0 

 

Source: Edelweiss survey, NSSO survey, MART Knowledge Center, MAX‐NCAER survey 

    Relocation of population   With more and more people relocating to other parts of country for better job opportunities,  market for ready to eat/ready to cook is picking up (as relocation provides the consumer with  access  to  regional  taste).  Such  relocation  might  go  up  in  line  with  aggressive  hiring  by  IT  companies for the next year. Also the increasing number of expats moving to India for work  will provide fillip to packaged food and beverage industry.   

Table 8: Gross hiring for FY12  IT companies continue hiring to  fuel the service sector's growth  engine 

TCS Infosys

60,000 45,000   Source: Company, Edelweiss research   

Table 9: Campus offers for FY12  TCS Infosys Patni

25 

37,000 26,000 3,000   Source: Company, Edelweiss research   

Edelweiss Securities Limited

Food  Urban population, currently at ~390mn, is expected to touch 590mn by 2030. Though difficult  to quantify, this, in turn, implies that more and more people would use Ready to eat/Ready  to cook food.   

Chart 14: Working population (age 15‐59) as a % of world's working population  25.0  20.0 

(%)

15.0  10.0 

India to surpass China in terms of  working population by 2025 

5.0  0.0  CY00

CY05

Brazil

CY10

CY15E China

CY20E

CY25E India

CY30E

CY35E

CY40E

Russia   Source: Edelweiss research 

26 

Edelweiss Securities Limited

 

Food Chart 15: Urban population in mn ‐ India  700  560 

(mn)

420  280  140  0  CY91

CY01

CY08

CY30E

 

  Chart 16: Five states are likely to be more than 50% urbanised  Urbanization rate CY30E

Urbanization rate CY08 Tamil Nadu Maharashtra Punjab West Bengal Andhra Pradesh Jharkhand Chhattisgarh Orissa Bihar  

12

31 29 28 28 25 25 24 24 21 18

37 36

44 44

53

Tamil Nadu Maharashtra Punjab West Bengal Andhra Pradesh Jharkhand Chhattisgarh Orissa

32 31 33

45 40 41 46

58 57 52

67 66

40 26 24 20 17 (% of total population)

Bihar 9 (% of total population)   Source: India Urbanization Econometric Model, McKinsey Global Institute analysis, Edelweiss research   

27 

Edelweiss Securities Limited

Food  Chart 17: Cities will account for nearly 70% of India's GDP by 2030  100.0 80.0

46

54

58

69

(%)

60.0 40.0 20.0

54

46

42

31

0.0 CY90

CY01

CY08

Rural

CY30E

Urban

  Source: India Urbanization Econometric Model, McKinsey, Edelweiss research   

Chart 18: India will drive a near fourfold increase in average national income  250

(INR '000)

200 150 100 50 0

CY90 Rural

CY00

CY10 All India

CY20E

CY30E Urban

 

Source: India Urbanization Econometric Model, McKinsey Global Institute analysis, Edelweiss  research 

Increase in working women  Historically, the joint family arrangement and lower education levels had ensured that Indian  women  were  not  involved  in  full  time  jobs  and  their  role  was  limited  to  taking  care  of  households.  With  the  increase  in  nuclear  families  and  education  levels,  more  and  more  women are stepping out of homes to work in full time jobs.   

Increase in nuclear families and  education levels led to women  stepping out of homes to work in  full time jobs

28 

Edelweiss Securities Limited

Food Chart 19: 80% of the population eats out at least once a month  Not gone  to eat out 20%

More than  12 times 13%

Once 10%

10 to 12  times 14%

2 to 3  times 25%

7 to 9  times 11%

Have gone  to eat out 80%  

4 to 6  times 27%

Source: Edelweiss research    A survey by research firm Nielsen in 21 countries establishes Indian women to be the most  hard  pressed  for  time.  In  the  survey  of  6,500  women  from  both  developing  and  emerging  countries,  87%  of  the  respondents  from  India  said  they  were  pressed  for  time,  providing  tremendous  opportunity  (especially  among  women  with  financial  independence  and  little  spare  time)  for  packaged  food  players.  The  stress  is  forcing  women  to  splash  money  on  health, vacations, beauty products and electrical appliances that are gaining a greater control  over their lives. The survey also revealed that Indian women are the most optimistic about  opportunities  for  growth  with  78%  of  them  being  confident  of  financial  stability  and  better  prospects of education for their daughters.    Higher disposable income  Per  capita  income  grew  at  a  CAGR  of  ~14%  between  2001  and  2010  and  is  expected  to  maintain the growth trajectory for the next ten years.  According to Hewitt, India will see one  of the highest salary hikes (salary hikes of ~13% in FY12 ‐ higher than 11.7% in FY11 and 6.6%  in FY10). India is also the only country in Asia‐Pacific where double digit hikes are expected.    “India will have 25% of world's total workforce with per capita income ~USD4,100 by 2025”    India Labour report published by TeamLease Services 

Indian women to be the most hard  pressed for time

Per capita income grew at a CAGR  of ~14% between 2001 and 2010

 

29 

Edelweiss Securities Limited

Food  Chart 20: Rising affluence levels 

80.0  60.0  40.0  20.0  0.0  Global (>1000) Seekers (200‐500) Deprived (0.05%  market  share.  Management  believes  introduction  of  GST will benefit Britannia as it will ensure a level playing field. 

Financials Year to March Net sales Rev. growth (%) EBITDA PAT Shares outstanding (mn) Diluted EPS (INR) EPS growth (%) Diluted P/E (x) EV/EBITDA (x) ROAE (%)

FY08       27,763           22.5          2,352          1,690             120            14.9           72.4            32.7            24.2            28.1

FY09       34,212           23.2          2,380          1,252             120            12.7          (14.6)            38.3            23.7            21.4

FY10       37,729           10.3          1,629          1,338             120              8.6          (31.9)            56.2            37.2            20.6

FY11       46,052           22.1          2,349          1,342             120            11.3           30.2            43.2            25.4            44.1

  Sensex      1 month  10.0  3 months  3.8  12 months  (2.4) 

Stock    8.9  1.0  40.2 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  151  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Stock over  Sensex  (1.1)  (2.8)  42.6 

Food 

Financial Statements  Income statement Year to March Income from operations Direct costs Employee costs Advertising and promotion Other expenditure Total operating expenses EBITDA Depreciation and amortisation EBIT Interest expenses Other income Profit before tax Provision for tax Profit after tax Extraordinary items Profit after extraordinary items Minority Interest Share in profit of Associate Core profit EPS (INR) diluted Diluted equity shares (mn) Dividend payout (%) Tax rate (%)

FY07            22,663            14,540                  793                   ‐              6,023              6,816              1,306                  260              1,047                  117                  288              1,218                  113              1,105                    54              1,051                   ‐                   ‐              1,051                      9                  120                 39.9                   9.3

FY08            27,763            16,929              1,263

FY09            34,212            21,191              1,587

FY10            37,729            24,115              1,645              3,010              7,219              9,054              7,331              8,481            10,641            11,986              2,352              2,380              1,629                  394                  659                  582              1,959              1,721              1,046                  186                  326                  235                  334                  387                  582              2,107              1,782              1,394                  416                  530                    56              1,690              1,252              1,338                   (75)                (180)                  307              1,765              1,432              1,031                     (9)                   (80)                      1                      0                      2                      2              1,774              1,515              1,032                    15                    13                      9                  120                  120                  120                 28.4                 73.8                 67.5                 19.8                 29.7                   4.0

(INR mn) FY11            46,052            30,254              1,802              3,352              8,295            13,449              2,349                  649              1,700                  478                  649              1,871                  529              1,342                   ‐              1,342                     (1)                      1              1,343                    11                  120                 67.2                 28.3

Common size metrics‐ as % of net revenues Year to March Operating expenses Depreciation and Amortization Interest expenditure  EBITDA margins Net profit margins 

FY07                 30.1                   1.1                   0.5                   5.8                   4.6

FY08                 30.5                   1.4                   0.7                   8.5                   6.4

FY09                 31.1                   1.9                   1.0                   7.0                   4.4

FY10                 31.8                   1.5                   0.6                   4.3                   2.7

FY11                 29.2                   1.4                   1.0                   5.1                   2.9

Growth metrics (%) Year to March Revenues EBITDA PBT Net profit EPS

FY07                 32.1               (32.9)               (37.8)               (25.7)               (28.1)

FY08                 22.5                 80.1                 72.9                 68.8                 72.4

FY09                 23.2                   1.2               (15.4)               (14.6)               (14.6)

FY10                 10.3               (31.6)               (21.8)               (31.9)               (31.9)

FY11                 22.1                 44.2                 34.2                 30.2                 30.2

 

152 

Edelweiss Securities Limited

Food Balance sheet As on 31st March Equity capital Reserves & surplus Shareholders funds Minority Interest Secured loans Unsecured loans Borrowings  Sources of funds Gross block Depreciation Net block Capital work in progress Total fixed assets Investments Inventories Sundry debtors Cash and equivalents Other current assets Loans and Advances Total Current Assets Sundry creditors and others Provisions Total CL & provisions Net current assets Miscellaneous expenditure not written off Net deferred tax Uses of funds Adjusted BV per share (INR) Free cash flow  Year to March Net profit  Depreciation  Deferred tax  Others Gross cash flow Less:Changes in WC Operating cash flow Less: Capex Free cash flow

FY07                  239              5,481              5,720                  103                    79              1,490              1,570              7,392              6,820              3,198              3,622                  164              3,786              2,908              2,367                  567                  547                      2                  872              4,355              2,989                  935              3,924                  431                  256                    12              7,392                    48

FY07              1,051                  260                   (29)              1,290              1,520                  266              1,254              3,666             (2,412)

153 

FY08                  239              6,683              6,922                  102                  316              2,407              2,723              9,747              7,603              3,612              3,991                  101              4,092              3,398              3,293                  690                  535                  132              1,358              6,008              2,960              1,057              4,017              1,991                  240                    25              9,747                    58

FY08              1,774                  394                   (12)                (952)                (571)             (1,262)                  691                  782                   (92)

(INR mn) FY11                  239              3,021              3,260                    21              4,333              1,855              6,188              9,469            10,546              5,498              5,048                  134              5,183              3,885              3,470                  810                  769                  121              2,129              7,299              4,586              2,253              6,839                  459                   ‐                   (57)              9,469                    27

FY09                  239              6,975              7,214                    37                  645              2,058              2,703              9,954              9,216              4,511              4,705                    63              4,768              3,773              2,887                  740                  688                  137              1,655              6,107              3,348              1,517              4,865              1,242                  270                   (99)              9,954                    60

FY10                  239              2,589              2,828                    22              5,205              1,364              6,570              9,419            10,105              5,112              4,993                  102              5,095              3,664              3,042                  733                  427                  134              1,977              6,313              3,840              1,874              5,714                  599                   ‐                    61              9,419                    24

FY09              1,515                  659                  128              2,294              3,081                  578              2,503              1,614                  889

(INR mn) FY10 FY11              1,032              1,343                  582                  649                (160)                  118              2,692              2,587              3,114              3,354                  736                  594              2,378              2,760                  889                  441              1,489              2,319

Edelweiss Securities Limited

 

Food  Profitability & liquidity ratios Year to March ROAE (%) (on adjusted profits) ROACE (%) Inventory days Debtors days Payable days Cash conversion cycle Current ratio Debt/EBITDA Interest coverage Fixed assets t/o (x) Debt/equity

FY07                 18.8                 32.4                    34                      6                    66                   (25)                   1.1                   1.2                   9.0                   9.0                   0.3

FY08                 28.1                 36.2                    37                      8                    64                   (19)                   1.5                   1.2                 10.5                   7.3                   0.4

FY09                 21.4                 27.5                    33                      8                    54                   (14)                   1.3                   1.1                   5.3                   7.9                   0.4

FY10                 20.6                 17.5                    29                      7                    54                   (19)                   1.1                   4.0                   4.5                   7.8                   2.3

FY11                 44.1                 30.0                    26                      6                    51                   (19)                   1.1                   2.6                   3.6                   9.2                   1.9

Valuations parameters Year to March Diluted EPS (INR)  Y‐o‐Y growth (%) CEPS Diluted P/E (x) Price/BV (x) EV/Sales (x) EV/EBITDA (X)

FY07                   8.6               (28.1)                 10.7                 56.4                 10.2                   2.5                 43.0

FY08                 14.9                 72.4                 18.0                 32.7                   8.4                   2.0                 24.2

FY09                 12.7               (14.6)                 19.3                 38.3                   8.0                   1.6                 23.7

FY10                   8.6               (31.9)                 12.2                 56.2                 20.5                   1.6                 37.2

FY11                 11.3                 30.2                 17.7                 43.2                 17.8                   1.3                 25.4

   

154 

Edelweiss Securities Limited

 

COMPANY PROFILE

Food

TATA CHEMICALS 

   Leader in packaged salt  

India Equity Research  |  Miscellaneous 

Tata Chemicals’ sustained dominance in the packaged salt category (62%  market  share)  despite  stiff  competition  from  Annapurna  salt  (HUL)  and  Saffola salt (Marico) speaks volumes of the company’s brand equity. We  are bullish on its entry into packaged dal category as it will benefit from  existing  wide  distribution  network  of  traditional  kirana  stores  and  large  format food malls. Overall, the company’s food category looks good from  a long‐term perspective. 

  Well placed in packaged salt  The company is a pioneer and market leader in the Indian branded iodized salt segment  through its pioneering brand Tata Salt. The company is market leader with 62% market  share in packaged salt. It acquired 100% stake in British Salt (in Dec 2010) for GBP93mn  to provide for the raw material requirement of BMGL. Also, through the acquisition of  British Salt, Tata Chemicals has secured long‐term brine supply and also opportunity to  expand into UK's food segment.   

EDELWEISS 4D RATING    Absolute Rating 

Not Rated 

         

  MARKET DATA (R: TTCH. BO, B: TTCH IN)  CMP  :  INR 352  Target Price  :  Not Rated  52‐week range (INR)  :  392 / 287  Share in issue (mn)  :  254.8  M cap (INR bn/USD mn)  :  90 / 1,806  Avg. Daily Vol. BSE/NSE (‘000)  :  366.7     

SHARE HOLDING PATTERN (%)         

Launched water purifier; backed by innovation 

 

Tata  Chemicals  launched  "Tata  Swach",  a  water  purifier  that  does  not  require  electricity. At the same time it, is user friendly and affordable targeted at all segments  and  classes  from  villages  to  middle  class  urban  homes.  It  was  initially  launched  in  Maharashtra and Karnataka, but is now available in 12 states. The company targets to  sell about 1mn units annually by FY12.  

 

Others 24.3% Promoters* 31.2% FIIs 31.1%

 

MFs, FIs &  Banks 13.4%

 

 

New launches to leverage established distribution network  Under  'i‐shakti  Dals',  Tata  Chemicals  launched  four  varieties  of  pulses  i.e.,  chana,  moong, tur and urad in various SKUs. The company plans to leverage its existing wide  distribution network of traditional kirana stores and large format food malls to market  the dals. 

   

Financials Year to March Net revenues (INR mn) Revenue growth (%) EBITDA (INR mn) Core profit (INR mn) Share outstanding (mn) EPS (INR) EPS growth (%) P/E (x) EV/EBITDA (x) ROAE (%)

 

FY08       60,232              3.7       10,410          4,755             234            20.3          (13.6)            17.3            11.5            15.1

FY09     122,577         103.5       18,634          9,705             236            36.4           79.6              9.6              6.8            20.2

FY10       95,438          (22.1)       18,374          8,693             244            30.8          (15.4)            11.4              6.4            15.8

Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  155  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

FY11     110,602           15.9       18,368          8,562             255            26.0          (15.7)            13.5              7.0            13.1

* Promoters pledged shares (% of share in issue) 

:

NIL

PRICE PERFORMANCE (%)    Sensex      1 month  10.0  3 months  3.8  12 months  (2.4) 

Stock    9.6  14.2  15.5 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Stock over  Sensex  (0.4)  10.4  17.9 

Food 

Financial Statements  Income statement Year to March Net revenues Raw material costs Gross profit Employee expenses Other expenses Operating expenses Total expenditure EBITDA Depreciation & amortisation EBIT Interest expense Other income Profit before tax Provision for tax Core profit Extraordinary/ Prior period items Profit after tax Minority interest  Profit after minority interest Equity shares outstanding (mn) EPS (INR) basic Diluted shares (mn) EPS (INR) diluted CEPS DPS Dividend payout (%)

FY07            58,096            23,606            34,490              3,519            20,904            24,424            48,030            10,067              2,739              7,328                  824                  953              7,457              2,401              5,056                    24              5,080                   ‐              5,080                  215                 23.5                  215                 23.5                 36.5                   8.0                 33.8

FY08            60,232            22,970            37,261              4,809            22,043            26,852            49,822            10,410              3,138              7,271              1,365                  964              6,870              2,115              4,755              4,889              9,644                   ‐              9,644                  234                 20.3                  234                 20.3                 32.8                   9.0                 20.8

FY09          122,577            60,694            61,882              8,672            34,577            43,249          103,943            18,634              4,226            14,407              3,953                  826            11,280              1,575              9,705             (2,107)              7,598              1,117              6,481                  235                 36.5                  236                 36.4                 49.3                   9.0                 38.1

FY10            95,438            34,407            61,031              7,462            35,195            42,656            77,064            18,374              4,468            13,907              3,932                  811            10,786              2,093              8,693             (1,457)              7,236              1,177              6,059                  243                 30.9                  244                 30.8                 47.1                   9.0                 60.2

(INR mn) FY11          110,602            44,523            66,079              8,465            39,247            47,711            92,234            18,368              4,511            13,857              3,508                  962            11,311              2,749              8,562                (101)              8,461              1,926              6,535                  255                 26.0                  255                 26.0                 42.8                 10.0                 60.0

Common size metrics (% net revenues) Year to March Cost of goods sold Operating expenses EBITDA margins Depreciation & amortisation Interest Net profit margin

FY07                 40.6                 42.0                 17.3                   4.7                   1.4                   8.7

FY08                 38.1                 44.6                 17.3                   5.2                   2.3                   7.9

FY09                 49.5                 35.3                 15.2                   3.4                   3.2                   7.9

FY10                 36.1                 44.7                 19.3                   4.7                   4.1                   9.1

FY11                 40.3                 43.1                 16.6                   4.1                   3.2                   7.7

Growth metrics (%) Year to March Revenues EBITDA  PBT Net profit  EPS

FY07                 44.0                 33.9                 24.2                 18.0                 18.0

FY08                   3.7                   3.4                  (7.9)                  (6.0)               (13.6)

FY09              103.5                 79.0                 64.2              104.1                 79.6

FY10               (22.1)                  (1.4)                  (4.4)               (10.4)               (15.4)

FY11                 15.9                  (0.0)                   4.9                  (1.5)               (15.7)

  156 

Edelweiss Securities Limited

Food Balance sheet As on 31st March Total equity capital Reserves & surplus Shareholder's equity  Secured loans Unsecured loans Total debt  Deferred tax liability (net) Deferred capital grant Minority interest Sources of funds  Gross fixed assets Accumulated depreciation Net fixed assets Capital work in progress Total fixed assets  Investments  Inventories Accounts receivable Cash and cash equivalents Loans and advances Current assets Current liabilities Provisions Current liabilities & provisions Net current assets Goodwill Foreign currency translation difference Uses of funds  Book value per share (INR)

FY07              2,152            23,567            25,718              8,621            10,021            18,642              2,337                  211                   ‐            46,908            57,823            29,558            28,264              2,296            30,561              7,753              6,352              9,665              1,545              2,582            20,143            11,485              7,733            19,217                  926              7,632                   ‐            46,908                  120

FY08              2,341            34,844            37,185              6,432            41,635            48,067              2,695                  148                  423            88,517            63,268            32,216            31,052              2,660            33,712              4,174              9,302            11,999              6,767              6,200            34,269            19,336            10,800            30,136              4,133            46,492                   ‐            88,517                  159

FY09              2,352            45,346            47,698              8,413            54,425            62,838                  125                    90              1,522          112,273            70,148            37,303            32,845              4,740            37,585              8,698            12,761            16,358              9,899              5,554            44,571            24,994            12,173            37,167              7,404            56,213              2,374          112,273                  203

FY10              2,433            44,731            47,164            18,389            31,549            49,937                  139                    43              3,501          100,784            74,722            41,597            33,125              5,184            38,310              5,576              9,587            11,111            11,589              5,373            37,660            21,021            13,067            34,088              3,572            53,247                    79          100,784                  194

(INR mn) FY11              2,548            51,969            54,516            26,568            30,430            56,997                    45                   ‐              4,065          115,623            87,282            49,468            37,814              7,091            44,905              4,479            11,456            13,654            13,450              7,819            46,379            23,263            13,201            36,464              9,915            56,324                   ‐          115,623                  214

Free cash flow  Year to March Net profit Add: Depreciation Add: Interest and other non‐cash items Gross cash flow Less: Changes in working capital Operating cash flow Less: Capex Free cash flow

FY07              5,080              2,739                (267)              7,552              1,599              9,151              5,204              3,948

FY08              9,644              3,138             (4,792)              7,991                  816              8,806              2,445              6,361

FY09              6,481              4,226              6,413            17,121             (6,842)            10,279              7,331              2,947

FY10              6,059              4,468              5,796            16,323              3,522            19,845              5,885            13,960

FY11              6,535              4,511              2,834            13,880             (4,286)              9,594              5,932              3,663

Cash flow metrics Year to March Operating cash flow Financing cash flow Investing cash flow Net cash flow Capex Dividends paid

FY07              9,151             (2,300)             (6,536)                  316             (5,204)             (1,716)

FY08              8,806            29,542           (33,467)              4,881             (2,445)             (2,010)

FY09            10,279                (916)             (6,849)              2,514             (7,331)             (2,472)

FY10            19,845           (14,027)             (4,377)              1,441             (5,885)             (3,645)

FY11              9,594              3,610           (12,033)              1,172             (5,932)             (3,918)

157 

Edelweiss Securities Limited

Food  Profitability ratios Year to March ROACE (%) ROAE (%) ROA (%) Current ratio Receivables (days) Inventory (days) Payables (days) Cash conversion cycle (days) Debt‐equity (x) Debt/EBITDA Adjusted debt/Equity Long term debt / Capital employed (%) Total debt / Capital employed (%) Interest coverage (x)

FY07                 19.1                 21.2                 11.2                   1.0                    54                  103                  155                      2                   0.7                   1.9                   0.7                 39.7                 85.7                   8.9

FY08                 11.8                 15.1                   7.0                   1.1                    66                  124                  245                   (55)                   1.3                   4.6                   1.3                 54.3                 91.4                   5.3

FY09                 15.3                 20.2                   9.7                   1.2                    42                    66                  133                   (25)                   1.3                   3.4                   1.3                 56.0                 89.2                   3.6

FY10                 14.0                 15.8                   8.2                   1.1                    53                  119                  244                   (73)                   1.1                   2.7                   1.1                 49.5                 83.5                   3.5

FY11                 13.4                 13.1                   7.9                   1.3                    41                    86                  182                   (54)                   1.0                   3.1                   1.0                 49.3                 80.9                   3.9

Operating ratios (x) Year to March Total asset turnover  Fixed asset turnover  Equity turnover 

FY07                   1.3                   2.3                   2.4

FY08                   0.9                   2.0                   1.9

FY09                   1.2                   3.8                   2.9

FY10                   0.9                   2.9                   2.0

FY11                   1.0                   3.1                   2.2

Du pont analysis Year to March NP margin (%) Total assets turnover Leverage multiplier ROAE (%)

FY07                   8.7                   1.3                   1.9                 21.2

FY08                   7.9                   0.9                   2.2                 15.1

FY09                   7.0                   1.2                   2.4                 20.2

FY10                   7.9                   0.9                   2.2                 15.8

FY11                   6.0                   1.0                   2.1                 13.1

Valuation parameters Year to March Diluted EPS (INR)  Y‐o‐Y growth (%) CEPS (INR) Diluted P/E (x) P/BV (x) EV/Sales (x) EV/EBITDA (x) Dividend yield(%)

FY07                 23.5                18.0                 36.5                 15.0                   2.9                   1.5                   8.4                   2.3

FY08                 20.3               (13.6)                 32.8                 17.3                   2.2                   2.0                 11.5                   2.6

FY09                 36.4                79.6                 49.3                   9.6                   1.7                   1.0                   6.8                   2.6

FY10                 30.8               (15.4)                 47.1                 11.4                   1.8                   1.2                   6.4                   2.6

FY11                 26.0               (15.7)                 42.8                 13.5                   1.6                   1.2                   7.0                   2.8

158 

Edelweiss Securities Limited

Food

                             

  UNLISTED COMPANIES   

159 

Edelweiss Securities Limited

Food 

                                  THIS PAGE IS INTENTIONALLY LEFT BLANK 

160 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

AMUL  The White Revolution persists  India Equity Research  |  Food 

Our View  Amul is well placed in terms of distribution reach, brand recall, product range and raw  material  sourcing  in  the  dairy  category.  Being  market  leader  in  most  categories  it  is  present in, the company is in an enviable position to enjoy exponential growth of the  food segment. By expanding its rural reach and increased focus on health and wellness  Amul is set to achieve its target of three‐fold increase in top line by 2020.    

About Company/Promoter  The  Gujarat  Cooperative  Milk  Marketing  Federation,  Anand  (GCMMF),  is  the  largest  food products marketing organisation of India. It is the apex organization of the Dairy  Cooperatives  of  Gujarat.  It  is  an  institution  created  by  milk  producers  to  primarily  safeguard their interest economically, socially as well as democratically. In the case of  GCMMF,  the  surplus  is  ploughed  back  to  farmers  through  district  unions  as  well  as  village societies.    Amul is the largest food brand in India and world's largest pouched milk brand with an  annual  turnover  of  INR97.74bn  in  FY11.  Besides  India,  Amul  has  entered  overseas  markets  such  as  Mauritius,  UAE,  US,  Bangladesh,  Australia,  China,  Singapore,  Hong  Kong  and  a  few  South  African  countries.  Though  its  efforts  to  enter  the  Japanese  market in 1994 did not succeed, it has now laid out fresh plans to re‐enter the market.  Other potential markets being considered include Sri Lanka.    The  company  enjoys  ~90%  market  share  in  butter  and  45%  market  share  in  dairy  whitener.  It  also  enjoys  26%  share  in  the  INR400bn  packaged  milk  market  and  has  emerged  the  largest  milk  selling  brand  in  all  major  metro  markets  of  Delhi,  Mumbai,  Kolkata and Ahmedabad. Out of the total average of 9.3mn litres of milk procured daily,  GCMMF sells 3.4mn litres outside Gujarat.     Amul recently launched two QSRs in Ahmedabad offering a wide range of delectables  like sandwiches, dosa, burgers, pav bhaji. They also house a cafe selling wide range of  dairy products. Amul plans to take its count to 10 by FY12 end.   

Products  Amul  Butter,  Amul  Milk  Powder,  Amul  Ghee,  Amulspray,  Amul  Cheese,  Amul  Chocolates,  Amul  Shrikhand,  Amul  Ice  Cream,  Nutramul,  Amul  Milk  and  Amulya  have  made  Amul  a  leading  food  brand  in  India.  After  probiotic  ice‐cream,  the  company  launched  an  all  natural  probiotic  vitamins  fortified  flavoured  yogurt  under  the  brand  Flaavyo.  With  the  launch  of  Amul  Flaavyo,  the  company  hopes  to  transform  the  consumption  habits  of  Indian  households  to  a  tasty,  healthy  and  nutritional  option  in  the form of probiotic yogurt, which can be consumed either at the breakfast table or as  health dessert or on the go.   Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  161  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Product success/failures  Attempts  to  get  into  pizza  did  not  yield  the  desired  results.  However,  as  per  management,  Amul Pizzas were never introduced as a food category. Through pizza, the company wanted  to sell mozzarella cheese.  

  Branding  Amul  has  never  spent  more  than  1%  on  brand  building,  unlike  other  consumer  companies  which spend 6‐15%. As per management, the company cannot do so because product costing  gets  affected  and  the  value‐for‐money  proposition  is  lost.  However,  Amul’s  billboard  ads  (OOH) are extremely thought provoking and have become a rage.    Amul  seems  to  have  got  the  taste  of  global  events.  After  having  sponsored  Netherlands'  cricket  team  in  the  ICC  Cricket  World  Cup  2011,  the  "Taste  of  India'  was  also  the  official  partner of Switzerland‐headquartered Sauber F1 team at the inaugural Indian Grand Prix.   

Competition  It competes with HUL’s Kwality Walls in ice cream, NDDB's Mother Dairy in ice cream, liquid  milk, dahi and butter, Britannia and Nestle in dahi and Britannia and Gowardhan in cheese.   

Distribution  Currently, Amul has 3,200 distributors compared to Parag’s 60 and Britannia’s 700.    

Regional Presence/ Stronghold  Pan India.   

Future Plans  GMCCF is targeting INR300bn sales by 2020, a three‐fold jump from the current ~INR100bn.  There  is  lot  of  scope  in  the  dairy  industry  considering  the  company  is  handling  only  3%  of  India’s total organised milk production. By 2020, the company plans to procure 20 mn litres  of milk every day, up from the current 9.2 mn litres.     By  expanding  its  rural  reach,  GCMMF  expects  to  clock  20%  growth  in  non‐milk  categories  which  have  an  annual  turnover  of  INR55bn.  In  a  strategic  move  aimed  at  grabbing  a  larger  share  of  the  growing  demand  for  milk  in  the  country,  Amul’s  parent  GCMMF  has  gone  beyond its Gujarat boundary and procured milk from other states as well. Over the past few  months, GCMMF has procured 7‐8% of milk from Maharashtra, West Bengal, Bihar, Haryana  and Rajasthan.    Amul  to  double  its  retail  outlets  pan‐India:  It  will  double  its  retail  outlets  pan‐India  from  5,000 to 10,000 by 2012.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ High 

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

162 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

7.

Food

BAGRRY’S INDIA 

 

Wholesome growth  India Equity Research  |  Food 

Our View  Time  pressure,  growing  health  consciousness,  increasing  number  of  nuclear  families,  and the growth of modern trade are all making health food category popular. Also, with  growing awareness in smaller cities too, Baggry’s India (Baggry’s) is well placed in this  category of food.   

About Company/Promoter  Bagrrys was set up in 1986 and began manufacturing and distributing high fibre health  foods in 1991 under brands Wheatex and Oatex. About four years later, the company  introduced  its  own  muesli  and  granola  bars  under  the  umbrella  brand  Bagrry's.  Since  then, Bagrry’s has been one of the leading brands of health foods in India. The company  manufactures  and  markets  a  wide  range  of  high‐fibre  breakfast  cereals  and  health  foods  which  are  wholesome  and  nutritious.  It  supplies  to  leading  companies  such  as  GSK,  Britannia,  Cookieman  Foods,  Herbalife  International,  HUL  and  ITC.  IN  FY10,  the  company posted revenue of INR450mn and PAT of INR110mn. Oat products contribute  60% to the company’s top line.   

Category  Oats, muesli, cornflakes, barn.   

Products   White  Oats,  Chewy  Oats,  Crunchy  Muesli,  SoHealthy  Muesli,  Barn  Added  Cornflakes,  Oat Barn.   

Branding  The company actively markets its products through TV ads and print media.   

Competition  Kellogg, PepsiCo, GSK, Nestle, Dr Oetker, Marico, Britannia, ITC and MTR Foods.   

Distribution  Products are available in more than 130 cities and towns across India and neighboring  countries like Nepal and Bhutan.   

Future Plans  The firm's expansion plans include a third greenfield plant in Ghaziabad for INR150mn,  which  is  expected  to  start  production  by  early  2012,  and  is  likely  to  double  the  production  of  oats  and  muesli.  Its  existing  plants  are  in  Delhi  and  Himachal  Pradesh.  Baggry’s is evaluating proposals to acquire smaller brands in the ethnic foods space. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  163  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

164 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

 

Food

BISLERI 

  Natural born leader  India Equity Research  |  Food 

Our View  The growing number of cases of water borne disease, rising water pollution, increasing  urbanization, scarcity of pure and safe water etc., has made the bottled water business  lucrative. Thus, by increasing focus on safety coupled with entering the niche market of  natural  mountain  water,  we  believe  Bisleri  is  well  positioned  to  maintain  its  market  leader position.   

About Company/Promoter  Bisleri was originally an Italian company created by Felice Bisleri, who first brought the  idea  of  selling  bottled  water  in  India.  Bisleri  then  was  introduced  in  Mumbai  in  glass  bottles in two varieties bubbly & still in 1965. Parle bought over Bisleri (India) in 1969  and started bottling water in glass bottles under the brand name Bisleri. Later, in early  1980’s, Parle switched over to PVC non‐returnable bottles and finally advanced to PET  containers.  In  1993,  the  group  sold  its  carbonated  drink  brands  like  Thums  Up,  Gold  Spot and Limca to Coca‐Cola for INR4,000mn. In 2003, Bisleri announced its venture to  Europe. The company launched Vedica Natural Mountain water in 2010.     Currently, brand Bisleri has become a household name and is so popular in India that it  is used as generic name for bottled water.   

Category  Packaged drinking water, natural mineral water, soda.   

Products  Bisleri Mineral Water, Bisleri Soda, Vedica Natural Mountain Water.    

Branding  Bisleri has generally marketed its products through TV ads. Recently, it has rolled out a  new  ad  campaign  that  carries  the  message  'Stay  Protected'.  The  campaign  marks  the  first  time  the  brand  has  taken  to  animation  in  its  communication.  In  January  2010,  Bisleri embraced a new look by introducing a celebration pack. The idea was to position  it as a brand for all occasions, as one that could connect with consumers at all points in  time.  Back  in  2008,  the  brand,  in  the  face  of  competition,  claimed  its  position  as  'the  original  mountain  water',  with  a  film  that  touched  upon  spirituality.  It  carried  the  tagline 'The sweet taste of purity'. Years back, it had conveyed the message 'Play Safe'  through  a  naughty  and  suggestive  campaign.  The  current  film  marks  a  completely  different way of stating a similar message. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  165  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Competition   Bisleri  faces  competition  from  Coca‐Cola’s  Kinley,  Pepsi’s  Aquafina  and  Parle  Agro’s  Bailley;  but dominates the mineral water category with a market share of ~60%. 

Regional Presence/ Stronghold  The company has 17 owned plants, 33 co‐packers, 11 franchisees and a wide distribution and  retail network pan‐India. Bisleri currently reaches 200,000 outlets within the country.   

Future Plans  Bisleri is gearing up to enter retail trade with its Bisleri Shoppes, which have already been  test‐launched in Bengaluru.  It plans to open 500 Bisleri Shoppes which would get launched pan‐India with almost 100 in  Mumbai alone. These would be run by franchises.    Also, the company is looking at entering Middle East countries and is considering setting up  more manufacturing facilities outside India to cater to the overseas market.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Medium 

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

166 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

BLUE FOODS  Growing appetite  India Equity Research  |  Food 

Our View  We  believe  lifestyle  changes  and  demography  provide  immense  growth  opportunities  in  dining  in  India.  With  foreign  cuisine  gaining  popularity  among  urban  dwellers,  the  presence of Blue Foods across categories spanning a variety of cuisines infuses us with  confidence in a promising future for the array of well known restaurants it has under its  belt.   

About Company/Promoter  Blue Foods was incorporated in September 2000 and is one of the early movers in the  largely unorganized Indian restaurant sector. It commenced operations in Mumbai and  then established a scalable national presence. Blue Foods dominates more than 250000  sq ft of the fine‐dining business with its lead brands Spaghetti kitchen, Copper Chimney,  Gelato Italiano, China town by Noodle Bar, The Coffee Bean and Tea Leaf, Bombay Blue,  Food Talk, Penne, and Spoon.   

Branding  The brand has successful alliances with leading conglomerates like Shoppers Stop, DLF,  Unitech and the Future Group.   

Price  Blue Foods caters to a diverse mix of customers through a wide range of offerings with  price points ranging from ‘value‐for‐money’ to more expensive ‘fine‐dining’ options.   

Competition  Its various brands face competition from diverse brands in their respective categories.  However, due to brand recognition they stand out and continue to be popular. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  167  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food  Regional Presence/ Stronghold  Blue Foods operates through more than 100 outlets across India and serves more than 1mn  customers per month. 

Table 49: Presence across categories  Brand Spaghetti kitchen Copper chimney

Category  Italian cuisine North Indian cuisine

Gelato Italiano

Ice‐creams

China town by Noodle Bar The Coffee Bean and Tea Leaf Bombay Blue Food Talk Penne Spoon

Chinese cuisine Coffee shop Multi‐cuisine Multi cuisine food‐court Italian cuisine Multi cuisine food‐court

Regions Gurgaon, Delhi, Kolkata, Mumbai Bangalore, Mumbai Thane, Gaziabad, Delhi, Gurgaon, Noida, Pune,  Hyderabad, Mumbai, Kolkata, Bangalore Mumbai, Hyderabad Mumbai, Delhi, Kolkata, Hyderabad Mumbai, Bangalore, Hyderabad Kolkata, Delhi Mumbai  Mumbai, Bangalore, Delhi

 

  Future Plans  The company’s expansion map has an aggressive strategic roll out plan, which aims to initiate  many  more  restaurants,  Gelato  parlors  and  food  courts  across  India  in  the  next  12–18  months.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

168 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

CADBURY/ KRAFT  Krafting the success ladder  India Equity Research  |  Food 

Our View  Cadbury  India  (Cadbury)  is  one  of  the  finest  food  companies  of  India.  It  has  strong  brand  equity,  distribution  and  product  range.  Also,  with  Kraft’s  product  range  now  available,  we  expect  it  to  make  strong  gains  in  non‐chocolate  segments.  Sales  have  surged  ~40%  YoY  between  January  and  September  2011  while  CY10  growth  was  30%  YoY.  Much  of  these  sales  are  coming  from  its  flagship  legacy  brands  such  as  Cadbury  Dairy Milk, which grew 39% in 2010 and 40% in 9mCY11. Kraft’s own brands Oreo and  Tang  will  be  new  drivers.  Beverages,  too,  are  clearly  becoming  a  strategic  bet  with  Bournvita  getting  relaunched.  Currently,  Kraft  is  present  in  four  out  of  its  five  key  categories barring coffee. It plans to focus on the biscuits, chocolates, gum and candy  categories in India.   

About Company/Promoter  Cadbury  is  a  fully  owned  subsidy  of  Kraft  Foods.  The  combination  of  Kraft  Foods  and  Cadbury creates a global powerhouse in snacks, confectionery and quick meals.  With  annual  revenue  of  approximately  USD50bn,  the  combined  company  is  the  world's  second  largest  food  company,  making  delicious  products  for  billions  of  consumers  in  more than 160 countries. For Cadbury, which owns brands such as Cadbury's Dairy Milk  and Bournville,  India has proved to be one  of  its most resilient markets. The INR20bn  Cadbury's  massive  distribution  network  of  an  estimated  1.2mn  will  throw  up  a  sea  of  opportunities.    

Category  Chocolates, biscuits, health drink, chewing gum.   

Products  Cadbury Dairy Milk, Bournvita, 5 Star, Perk, Bournville, Silk, Celebrations, Halls, Éclairs,  Tang and Oreo.   

Branding  Cadbury is well known brand and is synonymous with chocolate in India. The company  during the Cricket World Cup aggressively invested in Oreo launch.   

Competition  GSK Consumer, Nestle, Britannia, ITC, Parle, Perfetti.   

Distribution  Cadbury's massive distribution network of ~1.2mn.   

Regional Presence/ Stronghold  Pan India. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  169  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  Cadbury (subsidiary of Kraft Foods) entered into the biscuits segment through launch of Oreo  brand  from  the  global  portfolio  of  its  parent.  The  company  will  use  its  wide  distribution  network  to  market  and  sell  the  product  to  garner  higher  share  of  fast  growing  premium  biscuit  market.  Our  channel  checks  indicate  that  Oreo  has  done  well.  The  company  can  launch more products from Kraft’s stable in India.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand ‘salience’‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Medium 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

170 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

CALORIE CARE  Bet on health and wellness  India Equity Research  |  Food 

Our View  We  are  optimistic  about  the  need  based  business  model  of  calorie‐counted  meal  delivery based on consultation with dietician. Key challenge, we believe, is scalability.    

About Company/Promoter  Calorie Care is India’s first ever calorie‐counted meal delivery service. It delivers freshly  cooked,  calorie‐counted  meals  that  help  one  stick  to  a  regular,  healthy  eating  habit.  It  delivers customized meals for individuals and also provides healthy catering options to  corporate  offices.  A  dedicated  team  of  chefs  and  dieticians  have  created  a  large  collection of calorie counted recipes spanning Indian, European and Oriental cuisines to  ensure that meals are not just healthy, but also tasty and delightful in their variety.   

Category  Tiffins/ Healthy meals.   

Branding  Calorie  Care  entered  into  a  joint  venture  with  Sterling  Biotech,  a  company  launching  ‘healthy  malls’.  It  also  runs  health  food  cafes  at  select  gyms  in  Mumbai.  Both  these  activities,  however,  yield  more  in  terms  of  visibility  and  brand  awareness  than  any  substantial revenues.    

Competition  Home cooked food, restaurants.   

Regional Presence/ Stronghold  Mumbai.   

Future Plans  Getting into strategic partnership.    So far, business has grown purely by word of mouth. However, now it needs advertising,  a sales force to market it and all the muscle a large organisation can provide to take it to  the next level.    Expand to other regions (Delhi, Bengaluru). 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  171  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ Low 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Low 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

                         

 

172 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

CAPITAL FOODS  Frozen delight  India Equity Research  |  Food 

Our View  We are upbeat about Capital Foods being able to make a strong presence in the frozen  food market on the back of strong publicity and huge potential in the segment.    

About Company/Promoter  Capital  Foods  manufactures  processed  foods.  It  markets  its  products  under  three  brands—Ching’s Secret, Smith & Jones and Swad. Future Ventures India holds 43.76%  of its equity share capital while the balance is held by the promoter Mr. Ajay Gupta. The  company’s manufacturing facilities are located at Nasik, Kandla and Vapi. It also has a  strong  international  tie  up  to  distribute  products  among  the  Indian  diaspora.  The  company earns majority of the revenue from exports.   

Category  Instant noodles, spices, sauces, ketchup, frozen food, ready‐to‐eat, ready‐to‐cook.   

Products  Ching’s Secret, Smith & Jones, Kaeng Thai, "Swad" frozen snacks including North Indian  cuisine, South Indian cuisine, vegetables, fruits and snacks.   

Branding  The  company  focuses  on  TV  advertisement  and  print  media  to  promote  its  products.  Back in 2010, Nestle sent a legal notice to Capital Foods over an ad spoof.   

Competition  The  company  faces  high  competition  from  food  majors  like  Nestle,  Heinz,  Agro  Tech  food, Mc Cain, MTR, etc.   

Regional Presence/ Stronghold  Products cater to the higher‐end category and are popular in tier I cities.   

Future Plans  The company is setting up a mega food park at Tumkur in Karnataka. Work on the first  phase of the food park has already started. In the next three years, the company will be  entering a whole new range of categories like beverages, spices and a range of frozen  foods. It will also enter four more overseas markets soon. In addition, the company also  has  new  facilities  coming  up  at  Vapi  (Gujarat)  and  in  Andhra  Pradesh.  Revenues  for  FY12  expected  to  be  INR2,700mn  and  likely  to  jump  sharply  in  FY13  after  commissioning the second production line of instant noodles. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  173  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food  Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

 

174 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

COCA‐COLA INDIA Focus on rural to propel sales  India Equity Research  |  Food 

Our View  Coca‐Cola  India  (Coke)  has  enjoyed  20  successive  quarters  of  growth  in  India,  despite  price hikes, competition and unfavourable weather conditions. Presence in beverages,  bottled water and strong parentage provides the company with competitive edge. We  are  positive  on  the  company  due  to  its  extremely  strong  brand  recall  and  focus  on  expansion in rural India, evident from launch of powdered drink 'Fanta Fun Taste'.    

About Company/Promoter  Coca‐Cola,  the  corporation  nourishing  the  global  community  with  the  world’s  largest  selling  soft  drink  concentrates  since  1886,  returned  to  India  in  1993  after  a  16‐year  hiatus, giving a new thumbs up to the Indian soft drink market. In the same year, the  company  took  over  ownership  of  the  nation’s  top  soft‐drink  brand  and  bottling  network. Indian operations comprise 50 bottling operations, 25 owned by the company  and another 25 by franchisees. Besides, a network of 21 contract packers manufactures  a range of products for the company.    

Category  Carbonated beverages, packaged water, fruit juice, coffee.   

Products  Coca‐Cola, Thums Up, Sprite, Fanta, Limca, Minute Maid Pulpy Orange, Maaza, Kinley,  Georgia. Coca‐Cola India has entered the dairy segment by launching a mango and milk  based drink Maaza Milky Delite (test marketing in Kolkata).     

Product success/failures  It  pulled  the  plug  on  its  Sunfill  brand  in  powder  drink  six  years  ago  as  it  failed  to  compete with Rasna which is still the market leader at an extremely low price point of  INR5.   

Branding  Coke  invests  in  sports  properties  to  promote  healthy,  active  lifestyles.  The  company  also invests in passions such as movies and music. Coke launched Coke Studio for music  activation.  It  will  continue  to  look  at  different  properties  to  promote  brands.  The  company primarily relies on star packed ad campaigns.   

Competition  Pepsi, Parle Agro, CCD.   

Regional Presence/ Stronghold 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

Pan India.  February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  175  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  In  the  past  one  year,  Coke  has  made  several  launches  in  the  non‐carbonated  segment  —  energy  drink  Burn,  fruit‐based  drinks  Minute  Maid  Nimbu  Fresh,  Minute  Maid  Apple  and  Minute  Maid  Mixed  Fruit,  and  milk‐based  mango  drink  Maaza  Milky  Delite.  In  November  2010, it had launched ready‐to‐drink iced tea under the Nestea brand (joint venture between  Coca‐Cola and Nestle to sell and distribute ready‐to‐drink iced tea to be dissolved in India and  some other markets soon).     Coca‐Cola  India  is  clearly  looking  to  grow  the  contribution  from  non‐carbonated  drinks,  where PepsiCo is also building significant presence. The company is re‐entering the INR4.5bn  branded powdered ready‐to‐drink market after it pulled the plug on its Sunfill brand six years  ago.  Interestingly,  the  global  beverage  maker  has  chosen  the  INR5  price  point  to  make  a  comeback  to  the  space  dominated  by  home‐grown  brand  Rasna.  The  company  will  hitch  a  ride on its orange soft drink brand, Fanta, for its return. It, however, plans to test market the  product before going pan‐India.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ High 

2.

Brand ‘salience’‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

                             

 

176 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

  CREMICA    Creme de la creme  India Equity Research  |  Food 

Our View  The Cremica Group has established itself as a food products  conglomerate and is fast  becoming a household name in India. Being a well recognised brand in North India with  its  well  established  retail  network  and  manufacturing  capabilities  coupled  with  an  enormous client base, we believe Cremica is well placed in the growing food space.   

About Company/Promoter  Incorporated in 1978 as a small enterprise by Mrs. Bector three decades ago as 50:50  joint venture with the Quaker Oats Company of USA (Quaker Oats Company withdrew  from  the  JV  in  FY00),  Cremica  Group  is  into  manufacturing  and  sales  of  value  added  processed  foods  with  an  annual  sales  figure  of  INR4,000mn  in  FY11  (expected  to  be  INR7,000mn  for  FY12),  growing  at  30%  per  annum.  It  sells  its  products  in  export  markets and in domestic market to institutional and retail customers. Major customers  include  McDonalds,  Big  Bazaar,  Spencer,  Sodexho,  Taj  Group,  Jet  Airways,  Indian  Airlines,  Barista,  Café  Coffee  Day,  Pizza  Hut,  Domino's  and  Papa  John’s.  The  company  also  exports  its  products  to  Australia,  US,  Korea,  and  Uganda.  As  of  March  2011,  promoter family had 78% stake and balance 22% was held by a financial investor.   

Category  Cremica  manufactures  high  quality  biscuits,  ketch  up,  mayonnaise,  bread,  ice  cream,  salad dressing, ready‐to‐cook, ready‐to‐eat, snacks, and confectioneries.   

Products  Cremica  Salties,  Orange  Cream,  Deit  Marie,  Cremica  Tomato  Ketchup,  Vegetarian  Mayonnaise, Suji Rusk, Soft Serve Mix, Cremica Matar Paneer, Rozana Masala, Moong  Dal snacks.   

Branding  Resorts  to  television  advertisement,  print  media,  hoardings  on  roads  and  railway  stations.   

Competition  Nestle, HUL, Britannia, Heinz and Dr. Oetker.   

Distribution  Distribution  network  consists  of  more  than  20  depots  with  1,400  plus  distributors  across the country.    

Regional Presence/ Stronghold  Cremica  largely  marks  its  presence  in  North  India.  The  company  hopes  to  spread  its  wings in other parts of the country. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  177  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  Cremica is planning to launch an initial public offer in 2012 through which it plans to expand  in  the  ready‐to‐eat  market  in  the  country  by enhancing  capacity.  It  projects  biscuit  sales  to  grow ~18‐20% YoY in FY13 and condiments sales to grow 25‐26% YoY.     

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium  

   

178 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

DANONE Bet on health  India Equity Research  |  Food 

Our View  Danone  is  a  new  entrant  in  the  dairy  category.  It  faces  stiff  competition  from  co‐ operatives like Amul which corner the lion’s share of the market with a grassroot level  distribution  system.  On  the  other  hand  are  national  players  like  Britannia  and  Nestle  which have a strong customer connect. However, Danone can acquire or enter into JV  to offset the disadvantage. Also, the company is banking  on its product innovation to  make an impact with conscious effort to launch products under the health and nutrition  label.  We  are  positive  on  the  value‐added  dairy  product  market  in  India  and  like  Danone’s focus on differentiated products and wellness plank. 

  About Company/Promoter  Danone  is  a  Fortune  500  company  and  one  of  the  most  successful  healthy  food  companies  in  the  world.  With  160  plants  and  ~80,000  employees,  the  company  has  presence in all five continents and over 120 countries. In 2009, it recorded EUR15bn in  sales.  It  enjoys  leadership  in  four  businesses—fresh  dairy  products,  water,  baby  nutrition and medical nutrition.     Danone,  which  is  already  present  in  fortified  plain  and  flavoured  yogurts  in  India,  recently launched Cremix yogurt at the premium end and Fundooz at the mass end with  a view to straddle the pyramid. 

  Category presence  The  packaged  yogurt  market  in  India  is  ~60,000  tonnes  and  growing  at  a  healthy  15‐ 20% annually. 

  Products  Danone flavoured yogurts (Strawberry, Mango and Vanilla) and plain dahi. 

  Branding  Danone  has  drawn  up  a  marketing  communication  campaign  that  includes  sampling  sessions,  outdoor,  print  advertising  and  TV  commercials  to  be  aired  across  leading  channels  of  Pune  and  Mumbai.  It  is  repositioning  packaged  yogurt  as  a  standalone  breakfast option or health dessert. 

  Competition 

    Abneesh Roy 

Dahi  by  Amul  (Masti),  Nestle,  Britannia,  Gowardhan  (Go)  in  addition  to  local  biggie  Chitale Dairy. Of course one can buy dahi loose from the local store, but quality could  be an issue.  

+91 22 6620 3141  [email protected] 

 

+91 22 4063 5543  [email protected] 

  Harsh Mehta 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  179  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Regional Presence/Stronghold  Mumbai, Hyderabad, Bengaluru and Pune. 

  Future Plans  Plans to launch other products from parent’s stable. 

  Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ Low 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ Low  

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

180 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

DR. OETKER Food retailing to help build momentum India Equity Research  |  Food 

Our View  The Indian breakfast market has evolved considerably in the past few years. Traditional  breakfast  options  are  slowly  moving  towards  the  weekend  menu.  Indians  in  big  cities  have  a  good  appetite  for  foreign  food  whether  it  is  Italian  or  Mexican  or  any  other  world cuisine. With food retailing ballooning into a significant and profitable sector, we  are positive on Dr. Oetker.   

About Company/Promoter  The company was founded by Dr. August Oetker in 1891. The Oetker Group is one of  Germany’s largest fully privately owned diversified industrial groups with a turnover of  EUR7.7bn  and  23,000  employees  and  with  a  substantial  interest  in  the  food  sector  (EUR1.9bn)  with  about  300  different  products.  Other  business  sectors  of  the  group  include beer, banking, logistics, wines and spirits.    In  India,  Dr.  Oetker  has  launched  baking  mixes,  dessert  mixes  and  frozen  pizza.  In  December  2008,  it  completed  the  acquisition  of  Delhi‐based  Fun  Foods  for  INR1.1bn  (USD2.2mn).  Fun  Foods  manufactures  packaged  food  products  including  mayonnaise  and  sandwich  spreads.  It  operates  manufacturing  facilities  in  Rajasthan  and  Uttarakhand and distributes its products throughout India.   

Category presence  Mayonnaise, different cuisine sauces, syrups, peanut butter, breakfast‐ cornflakes, oats,  RTC cakes.   

Products  Fun  Food  Classic  mayonnaise,  Vitalis  muesli,  Fun  Food  chocolate  dessert  topping,  Fun  Food eggless cake mix.   

Branding  The  company  reaches  out  to  the  target  audience  by  regularly  participating  in  exhibits  and fairs in metro cities. Recently, Dr. Oetker Vitalis muesli was launched by renowned  Bollywood actor Giselli Monteiro along with Mr. Oliver Mirza, Managing Director. Post  the  launch  of  Vitalis  Crunchy  Muesli,  Dr.  Oetker  has  started  a  print  advertising  campaign in Delhi‐NCR, being one of the most developed markets in India.    

Competition  Kellogg’s, Bagry’s India, Hershey’s, Pillsbury. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  181  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Regional Presence/ stronghold  Present in supermarkets in major cities.   

Future Plans  The Dr. Oetker Group aims to achieve sales of INR1.75bn (currently INR830mn) of its Indian  unit  by  2015  and  will  launch  products  in  new  categories  to  achieve  that  target.  These  may  include frozen food, beer (Radeberger) and wine (Furst von Metternich, Adam Henkell).    It is also planning to expand its production capacity and will open a new manufacturing plant  in Rajasthan by 2013 and try to boost its overall distribution network.    Dr.  Oetker  is  now  scouting  for  food  companies  down  South.  It  is  typically  looking  at  small,  family‐owned companies making non‐Indian foodstuffs in categories such as spreads, sauces,  dessert powders or even breakfast cereals such as muesli, and do not export their offerings.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low

182 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

DS GROUP (CATCH MASALA) Well placed to catch the spice India Equity Research  |  Food 

Our View  We  are  optimistic  about  the  huge  opportunity  cooking  aids  and  spices  provide.  DS  Group’s  Catch  is  a  well  known  brand  in  spices.  Cashflows  from  tobacco  and  mouth  refreshment businesses will enable the company to further invest in new products and  promotions, raising our confidence on its prospects.    About Company/Promoter  The  Dharampal  Satyapal  Group  (DS  Group)  is  ~INR18.6bn  diversified  conglomerate  credited  with  several  innovations  over  the  past  eight  decades.  It  has  further  consolidated  its  position  in  the  past  five  years  through  successful  venture  into  diversified sectors like F&B, packaging, hospitality, rubber thread and other businesses.  Some of the popular brands owned by the Group today are Catch spring water, Catch  flavoured water, Catch ready‐to‐eat snacks, Catch spices, Pass Pass, Rajnigandha (a non  tobacco pan masala), Baba, and Tulsi.   

Category  Snacks, spices, beverages, mouth fresheners, tobacco.    

Products  Catch  spring  water,  Catch  flavoured  water,  Catch  ready‐to‐eat  snacks,  Catch  spices,  Pass Pass, Rajnigandha, Baba, Tulsi.   

Branding  Juhi  Chawla  endorses  Catch  Masala.  The  company  is  focused  on  below‐the‐line  activities and is promoting Catch at five‐star hotels, top‐notch caterers and restaurants.   

Competition  MDH, MTR, Everest, Eastern condiments, Cookme, ITC.   

Regional Presence/ Stronghold  Widespread national reach across 28 states, 1.6 mn outlets.   

Future Plans  Food is to be a major vertical for the DS Group in the next five years. Catch will launch a  line of blends, fresh grinds, sprinklers and seasoning spices to appeal to people from  different cultures and regions.

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  183  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  The strategy will be to make Catch a pan‐India player with more regional blends, launch fresh  grinds to cater to urban tastes, expand the dealer network and upgrade production facilities.  The company wants to extend the business to new categories with fruit juice being the likely  category.      

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand ‘salience’‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Low 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

                             

 

184 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

EVEREST SPICES  Spice king  India Equity Research  |  Food 

Our View  We  are  optimistic  about  the  huge  opportunity  the  spices  market  provides  as  the  branded  market  is  around  14%  of  the  total  market.  Being  India’s  largest  selling  spice  brand since the past 45 years, we believe Everest Spices (Everest) has positioned itself  well to tap this growing market.   

About Company/Promoter  Everest is an Indian manufacturer, distributor and exporter of ground spices and spice  mixtures under the brand Everest. It is India's largest spices brand for the past 45 years  based  in  Mumbai  and  is  promoted  by  Mr.  Vadilal  Shah.  It  is  estimated  to  be  used  at  ~20mn households. The brand has a distribution network of more than 400,000 outlets  in  more  than  1,000  towns  across  India.  As  popular  Indian  cuisine  is  increasingly  becoming the rage of overseas palates, Everest Masala is exported to countries like the   US, Middle East, Singapore, Australia, New Zealand, East Africa and other countries. The  company  has  won  many  prestigious  awards  including  Superbrand  (thrice—2003‐04,  2006‐07 and 2009‐10).   

Category   Spices, Herbal beauty care.   

Products  Exotic  blended  spices,  pure  ground  spices,  natural  health  care,  table  top  sprinklers,  herbal beauty care.   

Branding  The company focuses on use of TV ads and print media brand its products.   

Competition  MDH, MTR, Catch, Eastern Condiments, Cookme, ITC.   

Regional Presence/ Stronghold  Everest have a strong distribution network of more than 400,000 outlets in more than  1,000 towns across India, hence available pan India.   

Future Plans  The company will invest capital to expand presence in international markets. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  185  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food  Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium  

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Low 

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

             

186 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

HALDIRAM’S

Food

 

Going beyond ethnic snack foods India Equity Research  |  Food 

Our View  Haldiram offers a range of namkeens and mithais, besides a variety of packaged snacks  as  well  as  simple  vegetarian  meals  which  suits  Indian  tastes.  It  has  major  expansion  plans  drawn  up  for  both  domestic  and  international  markets.  Although  it  has  only  regional presence in India, the company is looking to expand in the coming years.   

About Company/Promoter  Haldiram’s  was  founded  in  1937  by  Mr.  Shivkisan  Agrawal,  as  retail  sweets  and  namkeens shop in Bikaner (Rajasthan).     Today,  Haldiram’s  products  in  Delhi  and  the  NCR  are  sold  under  the  brand  name  of  Haldiram, in Kolkata they are sold under the brand Haldiram Bhujiawala while products  in the Nagpur region are sold under the brand Haldiram's Nagpur. These products do  not compete with each another. Though they use the same Haldiram brand name, with  different logo styles, all three firms trace their origins to Bikaner in Rajasthan.    Haldiram’s  is  a  familiar  sight  on  shelves  across  the  US,  UK  and  the  Middle  East.  It  occupies  considerable  shelf  space  at  prominent  supermarkets  the  world  over.  From  traditional  Indian  sweets  and  savouries  to  the  more  international  chips,  cookies,  nuts  and sherbets, the company’s products are fast capturing people’s imagination, making  it  possible  to  aim  for  deep  penetration  in  the  Middle  East,  East  Europe  and  parts  of  North Africa.   

Category  Snacks, savouries, sweets, ready to eat.   

Products  Namkeens, sweets, chips, frozen foods, cookies, sherbets, minute khana, papads, pani  puri,  bhel  puri,  boletos,  takatak,  whoopies,  royal  temptations,  Gujarati  snacks,  South  Indian snacks.   

Branding  Haldirams  has  tied  up  with  Profile  Advertising,  which  designs  attractive  posters  and  brochures to facilitate the brand. Visual merchandising of showrooms and retail outlets  is enhanced by displaying products on special racks. Through these strategies, Haldiram  is posing a tough fight to its competitors which include not only Agarwals, Nathus and  Bikanerwala, but also to international food chains. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  187  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Competition  PepsiCo, ITC, Balaji Namkeen, Parle, Bikanerwala, Venkatramana Food Specialities , Conagra  Foods, Prakash Snacks.   

Regional Presence/ Stronghold  Haldiram Manufacturing focuses on markets in the North with its base in the national capital.  Haldiram  Foods  has  its  headquarters  at  Nagpur  and  caters  to  the  West  and  the  South,  and  Haldiram Bhujiawala has its hub at Kolkata and serves the East.   

Future Plans  It plans to have at least 3 restaurants in the overseas market by 2011 end. The company is  scouting  for  properties  in  the  UK,  US,  Canada,  Fiji  and  Mauritius.  By  opening  restaurants  overseas, the company not only wants to tap the diaspora, but is also looking at catering to  the growing demand for Indian food items among local population.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand ‘salience’‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Medium 

4.

Product Mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

   

188 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

JSM CORPORATION Niche palate  India Equity Research  |  Food 

Our View  India  is  one  of  the  fastest‐growing  branded  restaurant  markets  in  the  world  and  the  food segment and casual dining is one of the highest growth industries in the country.  As consumption is low and consumers continuously upgrading from street food and fast  food to the affordable casual dining restaurant segment, we believe there is immense  potential in this segment for expansion and players like JSM Corporation stand to gain.   

About Company/Promoter  Established  in  2004,  JSM  Corporation  was  a  partnership  between  noted  restaurateurs  Jay Singh and Sanjay Mahtani. The group is engaged in the business of setting up and  operating  restaurants,  bars  and  food  courts  across  India.  They  have  the  exclusive  master franchisee for Hard Rock Café, California Pizza Kitchen and Trader Vic's all over  the country.    It operates 12 outlets across 4 brands—Hard Rock Café, California Pizza Kitchen, Pitstop  and Shiro’s. Currently, it has an employee base of ~1,200+.   

Category  Quick service restaurant, pizza and café.    

Branding  JSM  Corporation  caters  to  a  niche  market.  The  company  looks  at  cultural  ways  to  promote  its  restaurants  like  music‐related  events  to  promote  the  Hard  Rock  Café  outlets.   

Competition  The company faces high competition from Pizza Hut and Dominos and from other quick  service restaurants across India.   

Regional Presence/ Stronghold  Currently,  JSM  Corporation  has  few  brand  outlets;  all  of  them  in  metros.  As  the  company was established recently, the primary target market would remain metros in  the coming few years as well.   

Future Plans  The group is planning to add another 5 more Hard Rock Café outlets in 2012. It is also  looking  to  introduce  another  restaurant  brand  to  Indian  foodies:  Trader  Vic's,  a  Polynesian  restaurant  chain,  and  Mai  Tai,  a  line  of  premium  lounge  bars.  It  will  also  expand its Asian restaurant cum lounge brand Shiro. The group will also expand to Sri  Lanka.   

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  189  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low  

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

 

190 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

JUMBO KING Giving vada pav a national flavour India Equity Research  |  Food 

Our View  Vada  Pav  (popularly  known  as  Indian  burger)  is  a  staple  street  food  and  has  high  popularity.  We  are  upbeat  about  Jumboking  Foods  (Jumbo  King)  providing  variety  of  vada pav in hygienic environment at economic prices.    

About Company/Promoter  Jumbo  King  was  founded  by  an  MBA  couple  Dheeraj  and  Reeta  Gupta  in  2001.  They  were inspired by western model and applied it to Indian food. Jumbo King believes that  the  common  man  has  a  right  to  get  hygienic  food  at  an  affordable  price.  It  has  ~43  operational stores, majority in Mumbai and a few in Gujarat (Ahmedabad and Baroda).  It serves 40,000 customers in a day across its stores.   

Category presence  Vada pav and beverages.   

Product success/failures  Jumbo  King  has  four  vada  pav  recipes,  viz.,  Butter,  Cheese,  Grill  and  Brown  Bread.  Further, it adds flavours and offers about 16 varieties of vada pav. For instance, butter  range offers Butter Jumbo King, Butter Grill Jumbo King, Butter Cholle Jumbo King and  Butter Schezwan Jumbo King. Most of these experiments have done well in the market.   

Branding  Resorts to hoardings on roads and railway stations.    

Competition  Everyone  in  the  foods  and  snacks  business  can  be  considered  as  competition  which  includes multinational chains, Udipi restaurants and also the low‐price Indian Railways  catering service. However, McDonald’s comes closest in terms of the selling proposition  ‐ vada pav being the Indian burger. But, the real competitor for Jumbo King currently is  not McDonald’s, but vada pav stalls on the roadside.    

Regional Presence/ Stronghold  Jumbo  King  has  38  outlets  in  Mumbai  and  Thane  (20  self‐owned  and  18  franchises).  This compared to 20,000 vada pav stalls is only about 2% market share of the business  in  Mumbai.  It  has  strong  penetration  in  Mumbai  with  outlets  at  almost  all  railway  stations. The company claims to have registered 50% growth rate per year. It also has 5  outlets in Gujarat.

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  191  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  Jumbo King plans to take its outlet count to 100 across Mumbai in the next 2‐3 years. It plans  to add a new recipe, Paneer Jumbo King, in the coming months.     

Matrix  1.

Penetration levels‐ High in Mumbai  

2.

Brand ‘salience’‐ High in Mumbai 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High  

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ Medium in Mumbai 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

                     

192 

 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

 

Food

KFC INDIA  Yummy delight India Equity Research  |  Food 

Our View  Putting behind violent protests against its entry in the mid‐1990s, KFC India (KFC) has  thrived on the growing fascination for fast food among the Indian middle class. It has  beaten Pizza Hut as the largest‐selling fast food chain of Yum! Restaurants in India due  to an ambitious expansion strategy. We remain enthused on its growth trajectory.   

About Company/Promoter  Yum! Brands, based in Louisville, Ky., is the world's largest restaurant company in terms  of  system  restaurants  with  nearly  38,000  restaurants  in  over  110  countries  and  territories and more than 1mn associates. Yum! is ranked No. 214 on the Fortune 500  List  and  generated  more  than  USD11bn  revenue  in  2010.  The  company's  brands  KFC,  Pizza Hut and Taco Bell areglobal leaders of the chicken, pizza and Mexican‐style food  categories.    KFC entered India in 1995 and has established its presence in 16 cities with close to 156  restaurants.   

Category  KFC specializes in chicken. Also serves beverages, burgers, rice meals, vegetarian snacks  and desserts.   

Products  KFC  entered  India  in  1995  and  has  been  in  midst  of  controversies  since  then.  The  regulatory  authorities  found  that  KFC's  chickens  did  not  adhere  to  the  Prevention  of  Food Adulteration Act, 1954. Chickens contained nearly three times more monosodium  glutamate (popularly known as MSG, a flavor enhancing ingredient) allowed by the Act.  Since the late 1990s, it faced severe protests by People for Ethical Treatment of Animals  (PETA), an animal rights protection organization. PETA accused KFC of cruelty towards  chickens and released a video tape showing the ill‐treatment of birds in KFC's poultry  farms.    

Branding  Uses electronic media and print to establish a strong brand.    

Competition  Faces major competition from McDonalds and lags behind in terms of popularity.    

    Abneesh Roy 

Regional Presence/ Stronghold 

+91 22 6620 3141  [email protected] 

KFC is aggressively present in metros (43% of its outlets in 4 metro cities). However, it is  also increasing presence in Tier I & II cities. 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  193  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  KFC  plans  to  open  500  outlets  in  India  by  2015  primarily  in  bigger  cities  in  states  of  Maharashtra, Tamil Nadu, Orissa, Uttar Pradesh and Rajasthan. It has invested USD100mn till  CY11 end. Plans are afoot to invest another USD120mn.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ High  

 

194 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

LITTLE ITALY Bringing Italy to India India Equity Research  |  Food 

Our View  We believe India’s increasing appetite for outside food and a rapid jump in the number  of  double‐income  families  provide  immense  growth  opportunities  in  dining  in  the  country.  We  are  enthused  by  Little  Italy’s  superior  and  authentic  Italian  food  quality  and ambience.   

About Company/Promoter  Little Italy, erstwhile ‘La Pizzeria’, was started as a family business in Pune in 1988 by  Mr.  Raj  Mehta.  After  establishing  its  stronghold  in  Pune,  the  brand  was  launched  in  Mumbai in 1995 and soon after spread elsewhere in the country. The brand currently  serves more than 26 outlets across 17 major cities in India.    The company’s USP is its unflinching quality and authenticity of Italian food at value for  money.   

Category Presence  Italian cuisine.   

Competition  Little Italy faces competition from all players in the food and beverage sector, especially  those  serving  Italian  cuisine.  Though  its  market  penetration  is  low,  Little  Italy  distinguishes itself by being a high‐end brand.   

Regional Presence/ Stronghold  The company has strong presence in the West, especially in Pune and Mumbai.   

Future Plans  The  company  will  invest  close  to  INR0.5bn  in  FY12  to  open  ~15‐20  restaurants  at  Nagpur,  Nashik,  New  Delhi,  NCR  and  Kochi  and  enter  international  markets  of  South‐ East  Asia,  UK  and  Gulf  with  4‐6  outlets.  The  outlets  will  be  a  mix  of  franchise  and  ownership model (50:50).    

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High (in Italian cuisine) 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  195  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food 

               

196 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

McDONALD’S Replicating global success India Equity Research  |  Food 

Our View  Eating  on  the  move/shorter  meal  times  is  leading  to  rise  in  more  convenience  foods.  With at least one main meal (week‐day lunch) in urban centers likely to become more  “convenience” driven, McDonald’s, with its strong brand recall, array of products, wide  reach due to large number of outlets and affordable price menu is the best play in quick  service restaurants.   

About Company/Promoter  McDonald’s  is  the  world's  leading  food  service  retailer  with  more  than  31,000  restaurants in 119 countries serving more than 50mn customers each day. In India, it is  a joint‐venture company managed by two Indians. While Mr. Amit Jatia, MD, Hardcastle  Restaurants, owns and spearheads McDonald’s in West & South India, in the North &  East  India  it  is  owned  and  managed  by  Mr.  Vikram  Bakshi's  Connaught  Plaza  Restaurants. McDonald’s India has a total of ~235 outlets across the country.   

Category presence  Burgers, wraps, fries, beverages, desserts, side orders.   

Product success/failures  McDonald's has developed a menu especially for India with vegetarian selections to suit  Indian  tastes  and  culture.  In  line  with  its  respect  for  local  culture,  India  is  the  first  country in the world where McDonald's does not offer any beef or pork items. Also, in  India,  only  vegetable  oil  is  used  as  a  cooking  medium.  These  initiatives  propelled  McDonalds as the most favoured convenient food destination in India.    

Branding  The USP of McDonald's is quality, service, cleanliness & value for money which means it  is  focused  on  high  quality  products,  served  quickly  in  a  clean  environment  at  an  affordable price.  Its promotions are mainly through the electronic media.   

Supply chain  McDonald's India sources almost all its products from within the country. For this, it has  developed  local  Indian  businesses,  which  can  supply  it  the  highest  quality  products  required for Indian operations. Fresh lettuce is sourced from Pune, Delhi, Nainital and  Ooty;  cheese  from  Dynamix  Dairies,  Baramati,  Maharashtra;  fresh  buns  from  Mrs.  Bector Foods, Phillaur, Punjab & Khopoli, Maharashtra; sauce from Mrs. Bector Foods,  Phillaur,  Punjab;  chicken  patties,  vegetable  patties,  and  veg.pizza  McPuff  from  Vista  Processed  Foods,  Taloja,  Maharashtra.  Dairy  products  are  sourced  from  Amrit  Food,  Ghaziabad, UP. All suppliers are HACCP certified. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  197  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Competition  McDonald's competes with other US rivals such as Yum Brands and Dominos Pizza and local  players like Jumboking Foods. However,  it is the leader in serving burgers. Subway, famous  for  its  fresh  foot  long  sandwiches,  considers  McDonald’s  its  competitor,  though  it  is  less  popular in the Indian market.   

Regional Presence/ stronghold  Delhi  and  Mumbai  are  the  two  biggest  markets  for  the  company  in  terms  of  sales,  while  Hyderabad and Bengaluru are also fast catching up.   

Future Plans  McDonald’s  India  plans  to  double  its  presence  in  the  next  three  years  from  its  current  235  restaurants. The franchisee will invest USD0.11bn in India over the next three to four years.    Its joints in the South & West plan to invest INR5bn to double the network to 250 restaurants  over the next three years.     Mr. Vikram Bakshi, MD, McDonald’s India (North and East), said its goal is to double sales in  the next three years.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

198 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

MIRAH GROUP  Tingling taste buds  India Equity Research  |  Food 

Our View  Mirah Group, through Mirah Hospitality, has been able to create a good USP across its  brands  by  positioning  itself  as  a  speciality  chain  of  restaurants.  We  believe  lifestyle  changes and rising disposable incomes provide immense growth opportunity in dining  in India.    

About Company/Promoter  Commenced in 1986, the Mirah Group is an INR15bn diversified business house present  in  hospitality,  real  estate  development,  travel,  computer  education,  wind  energy  generation,  textiles  and  international  trading.  It  has  a  strong  presence  in  the  restaurants space through Rajdhani, Falafel Chain, Fine Dine, Manchester United Café,  Café Mangii, Mad Over Donuts and Palette. Rajdhani chain currently has 52 outlets in  16 cities and also has presence in Dubai and Oman. Falafel Chain was acquired in Sept  2009 and is confined to Mumbai (9 outlets), though it is looking at new markets such as  Bengaluru and Pune. Palette is Mirah Hospitality’s food court brand.     

Category  Dining, quick service restaurants, desserts, sports bar.   

Products  Through  the  various  chain  of  restaurants,  it  offers  various  cuisines  including  Indian,  Lebanese, Thai, etc.   

Competition  Major competition from quick service restaurants.   

Regional Presence/ Stronghold  Mirah  Hospitality  is  primarily  focused  around  Tier  I  cities.  However,  the  company  is  eager to spread its presence to smaller cities as well.   

Future Plans  The  company  will  invest  INR1,000mn  in  2012  to  grow  the  F&B  brands  and  look  to  acquire  some  more  chains.  It  plans  to  open  three  more  Manchester  United  Café  Bars  and take the count of the Rajdhani chain outlets to 60 by CY12 end.      Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  199  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

200 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

MOTHER DAIRY Diversification to help fight competition India Equity Research  |  Food 

Our View  The  Indian  dairy  industry  is  still  in  infancy  with  major  contribution  coming  from  milk.  However,  change  in  consumer  preference  (led  by  affluence,  changing  taste)  to  value  added  and  convenient  products  provide  immense  opportunities  for  Mother  Dairy.  Mother Dairy, a well recognised brand in North India, with its established retail network  and manufacturing capabilities is well placed to capture the growing value added dairy  segment.   

About Company/Promoter  Mother  Dairy  is  an  USD1bn  company  set  up  in  1974  under  the  Operation  Flood  Programme.  It  is  now  a  wholly  owned  company  of  the  National  Dairy  Development  Board (NDDB). An ISO certified company, it also has Certificate of Approval from Export  Inspection  Council  of  India.  The  company  markets  ~2.8mn  liters  of  milk  daily  in  the  markets  of  Delhi,  Haryana,  Kolkata,  Punjab,  Rajasthan,  Uttaranchal,  Uttar  Pradesh,  Maharashtra,  Andhra  Pradesh,  and  Gujarat.  It  has  ~14,000  retail  outlets  and  845  exclusive outlets.   

Category Presence  The  company’s  products  include  milk,  ice  creams,  ghee,  butter,  cheese,  dahi,  lassi,  flavoured  milk,  and  dairy  whitener.  It  also  markets  edible  oils,  fruits,  vegetables  and  juices, and sells frozen vegetables. The INR 4,400‐crore dairy and vegetables company  will  soon  move  beyond  peas,  corn  and  mixed  vegetables  and  offer  a  whole  basket  of  frozen snacks, including buttered and salted corn cobs, cheese cutlets and French fries.   

Branding  The company has a corporate tagline ‘sehat ke saath’ which helps it connect with the  psyche of the common man. It uses electronic and print media for branding.    In the coming  months, the company is planning to reconfigure its marketing setup by  moving towards micro marketing, i.e., it plans to stock only relevant products in specific  markets. Under an upcoming retail initiative, the company is planning 500 retail stores ‐  to be called 'Gaurav' outlets (small‐format retail stores). These will stock only Mother  Dairy products.   

Competition  Its biggest competitor is the Gujarat Cooperative Milk Marketing Federation (GCMMF)  that  markets  Amul.  In  CY10,  Amul  beat  Mother  Dairy  in  the  branded  packaged  milk,  Mother Dairy’s primary business. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  201  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited

Food  Regional Presence/ Stronghold  It  offers  its  products  in  Delhi,  Haryana,  Kolkata,  Punjab,  Rajasthan,  Uttaranchal,  Uttar  Pradesh,  Maharashtra,  Andhra  Pradesh,  and  Gujarat.  However,  it  is  most  popular  in  Delhi  where it has 66% market share in the branded sector and sells 2.7mn liters of milk daily in the  INR5bn  milk  market.  While  Delhi  is  its  fortress,  Mumbai  is  the  attack  market  and  Kolkata  growth market.   

Future Plans  The company plans to open 100 additional stores in the national capital region (NCR) in the  next one year. By FY15, it wants to almost double revenues and headcount to INR100bn and  9,000, respectively. Heavily focused on NCR (which contributes 75% to revenue), it hopes to  expand  to  India's  top  20‐30  cities  with  major  focus  on  South  and  West  and  generate  35%  revenues outside NCR.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ High in NCR, moderate in other states 

2.

Brand ‘salience’‐ High 

3.

Challenge from regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

202 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

MTR FOODS Well placed to capture a big pie India Equity Research  |  Food 

Our View  MTR Foods (MTR) is the market leader in the ready‐to‐cook segment and a strong brand  in  South  India.  Also,  it  exports  a  wide  range  of  packaged  and  ready–to‐eat  foods  to  countries with a large number of Indians. We are also enthused by its plan to enter the  breakfast  menu  and  snacks  segment  which  we  expect  to  grow  faster  in  the  next  few  years due to urbanization and rise in working women. MTR is well placed to capture a  big pie of this market. 

  About Company/Promoter  MTR  is  an  Indian  manufacturer  of  processed  vegetarian  food  products  such  as  ready  meals,  ready  mixes,  spices  and  condiments.  The  company’s  domestic  market  is  South  India  and  is  amongst  the  top  five  processed  food  manufacturers  in  the  country.  It  manufactures, markets and exports a wide range of packaged foods to global markets  that  include  US,  UK,  Australia,  New  Zealand,  Malaysia,  Singapore,  UAE,  Japan  and  Oman. MTR was bought over  by Norwegian  major Orkla in  2007. While spices remain  the  largest  contributor  (35%)  to  revenue  of  the  INR2.5bn  food  major,  the  company  is  readying a new recipe to boost its instant mixes range that currently accounts for 25%  of the company's revenue. 

  Category presence  Wide portfolio including instant mixes, spices, ready‐to‐eat, ice cream, papads, pickles  and beverages. Plans to expand to snacks and breakfast category. 

  Product success/failures  After  instant  success  in  South  India,  its  national  launch  endeavour  met  with  initial  failure as the products' taste faced acceptance problems in North and West India.    While  Indian  kitchens  are  stocking  ready‐to‐cook  or  instant  mixes,  the  ready‐to‐eat  category  has  a  well‐defined,  but  extremely  narrow  customer  segment—a  vegetarian  travelling abroad or in an emergency at home. “I'm not very optimistic that ready‐to‐eat  will  become  a  very  large  category  in  India.  The  Indian  woman  wants  products  that  enable her and not replace her. That's a critical thing that food marketers in India need  to understand,” explains Mr. Sanjay Sharma, CEO, MTR.    MTR,  in the dairy segment, had experimented with a  number of  flavours  like almond,  chocolate,  thandai  and  cinnamon‐based  milk  before  deciding  to  focus  on  almond  flavoured  milk.  Essentially,  every  value‐added  feature  becomes  crucial  in  the  category  as there are many local manufacturers in each region. The company’s use of saffron and  almond flakes in its flavoured milk are some examples of value additions by companies  in this segment which met with decent success.

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  203  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Branding  Plans to double advertising spends in three‐four years. Currently, spends on an average 3‐4%  of sales on media; plans to increase it to 7‐8%. 

  Competition  ITC Foods, Britannia, Eastern Condiments, Catch Masala, among others. 

  Regional Presence/ Stronghold  First, though MTR is a pan‐India brand, it is better known for South Indian spices and mixes  such as sambar, rasam, puliyogare, bisibelebath and vaangi bhaat.    MTR's spices already brew strong sales in Karnataka, where the brand is the leader with 40%  share and in Andhra Pradesh, where it controls 15% of the market. The Indian branded spices  market is estimated at INR55bn with close to 70 regional players in the organised segment.  

  Future Plans  The  company  is  looking  at  top  10  breakfasts,  snacks,  lunch  options  and  will  eventually  be  widening  its  offerings.  MTR,  which  now  has  a  turnover  of  INR2,500mn,  plans  to  double  its  revenue by 2012 end. The company also plans to go national in terms of its communication,  which till now has largely remained regional.    MTR plans to become more active in promotion through the modern trade and focus more  on institutional sales and launch pan‐India favourites such as poha, besan laddoo and jalebis  and still remain an authentic Indian vegetarian food company.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ High 

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product Mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

   

204 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

PARAG MILK FOOD ‘Go’ for gold  India Equity Research  |  Food 

Our View  We  believe  Gowardhan  is  creating  a  niche  segment  for  its  products  within  the  highly  competitive dairy market. Targeting both the consumers who prefer traditional taste as  well  as  the  ones  who  prefer  the  Western  taste,  the  company  is  in  a  good  position  to  enjoy the exponential growth of the foods segment.   

About Company/Promoter  Gowardhan,  founded  by  Parag  Milk  Foods  in  1992,  is  one  of  India's  largest  private  dairies  with  an  output  capacity  of  1mn  liters  per  day.  Located  60  km  from  Pune,  the  company owns the largest cow farm in India as well as Asia's largest cheese plant (with  a  capacity  to  process  40  tonnes  of  raw  cheddar  daily).  With  a  turnover  of  about  INR6,500mn,  Parag  Milk  Foods  has  been  selling  milk  and  ghee  since  the  mid‐90s.The  company  also  has  a  national  tie  up  with  companies  like  Baskin  Robins,  Barista,  Café  Coffee Day etc. Gowardhan exports milk powder, butter and butter oil, anhydrous milk  fats  and  ghee  to  27  countries  in  the  Middle  East,  South  East  Asia  and  Africa,  and  are  soon going to include cheese in the export product mix.   

Category  The product portfolio includes milk powder, milk, ghee, cheese, butter, dahi and ready‐ to‐cook mix.   

Products  Products are branded under the names of Gowardhan and Go. Gowardhan Mozzarella  Cheese, Gowardhan Processed Cheese, Gowardhan Pizza Cheese, Go Shredded Cheese,  Go  Cheese,  Gowardhan  Milko,  Gowardhan  Dairy  Whitener,  Gowardhan  Butter,  Gowrdhan Premium Ghee, Gowardhan Trim Dahi, Gowardhan Chass, Gulab Jamun mix.   

Branding  Along  with  television  commercials,  the  company  is  using  the  outdoor  medium  to  amplify brand recall. Besides bus shelter outdoors, on ground activations are also being  done  by  way  of  sampling  at  malls,  multiplexes,  hyper  markets  and  traditional  retail  outlets. Go Cheese also had a print campaign running especially in Goa since Christmas  is a big event there and cheese consumption picks up during that time of the year.    With respect to the difference between branding Gowardhan and Go, management has  explained  that  Gowardhan  represents  something  which  is  more  traditional  and  homemade,  while  Go  represents  products  which  are  westernised,  innovative  and  premium.   

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  205  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Competition  Besides national biggies Amul and Mother Dairy, it faces multinationals such as Nestle, Kraft  and Danone.   

Regional Presence/ Stronghold  Gowardhan  has  a  strong  presence  in  West  India,  particularly  in  Mumbai  and  Pune.  The  company claims 40% share in Mumbai modern retail outlets for packaged cheese.    

Future Plans  Off late, quite a few private equity firms have shown interest to invest as much as USD100mn  to buy a stake in this company. Top bracket PE firms Bain Capital, TPG and KKR have emerged  as  frontrunners  to  invest  in  the  range  of  USD75mn‐100mn.  The  company  intends  to  invest  some  of  the  proceeds  to  expand  capacities  for  processing  milk  and  into  a  backward  integration project involving a cold chain.    

Matrix  1.  Penetration levels‐ Medium  2.  Brand salience‐ Medium  3.  Challenge from MNC/regional competition‐ High  4.  Product mix‐ High  5.  Distribution reach‐ Medium  6.  Appetite for ad budget‐ Medium     

206 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

PARLE AGRO From juices to snacks India Equity Research  |  Food 

Our View  Sheer  dominance  of  Frooti  in  the  fruit  juice  segment  with  ~70%  market  share  gives  Parle Agro (Parle) an edge over competitors. We like this company also because of its  presence in the snacks segment and continuous innovation in the packaged fruit juice  segment.    

About Company/Promoter  Parle commenced operations in 1984. Starting with only beverages and diversifying to  include bottled water in 1993 and confectionery in 2007. Frooti was the first product to  be  launched  by  the  company  in  1985.  It  went  on  to  become  India’s  favourite  mango  drink and still corners ~70% share.     The  company  has  brands  like  Frooti,  Appy,  Appy  Fizz  and  packaged  drinking  water,  Bailley. Parle was the first to introduce fruit drinks in tetra packaging, first to introduce  apple nectar and also the first to introduce fruit drinks in PET bottles.     As of now, beverages contribute 80% to the business. Confectionary is new and sales do  not aggregate too much in value terms.     Frooti  is  already  available  in  international  markets.  The  company  exports  Frooti  to  many  countries  including  the  US,  Canada,  UK,  UAE,  Australia,  among  others.  The  company  is  looking  at  expanding  in  international  markets  aggressively  through  franchise operations.    The company also added Hippo snack to its portfolio.   

Category  Mineral water, confectionery and beverages businesses.   

Products  Frooti, Hippo, Mintrox, Appy, LMN, Bailley.    

Product success/failures  Appy has been around since 1986. It was launched in a white pack a year after Frooti’s  debut. Then in 2002, it was relaunched in a black pack since the previous one did not do  too well.  LMN’s initial response has been muted. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  207  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Branding  Ever since Frooti adopted the ‘Why grow up' theme from its popular 'Mango Frooti, fresh and  juicy'  ad  tune,  the  brand  has  been  constantly  reinventing  itself  and  challenging  its  own  creatives. This ad campaign in particular is refreshing not only for the brand but even for the  category and is disruptive.    

Competition  PepsiCo, Coca‐Cola, ITC.   

Distribution  There are 4 mn outlets for bottled water and 1.5 mn beverage outlets in the country.   

Regional Presence/ Stronghold  Pan India   

Future Plans  The idea is to look at categories that others have not explored yet and do not exist in India.  So, the company does not plan to introduce products in ‘me too’ categories.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product Mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

208 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

PARLE PRODUCTS Biscuit legend India Equity Research  |  Food 

Our View  We  are  positive  on  Parle  Products  (Parle)  primarily  on  account  of  well  known  brand,  strong  distribution  reach  and  its  understanding  of  Indian  consumers.  The  company  faces  strong  competition  from  domestic  players  as  well  as  MNCs  in  the  snacks  and  biscuits  segments.  However,  its  relentless  branding  exercise,  evident  from  increase  in  ad spending and investment in capex makes us confident of its focus on business. We  like this company also because of its entry into the health and wellness snacks segment.   

About Company/Promoter  Parle has been India's largest manufacturer of biscuits and confectionery for almost 80  years.  It  is  maker  of  the  world's  largest  selling  biscuit,  Parle‐G,  and  a  host  of  other  popular  brands.  With  a  reach  spanning  even  the  remotest  villages  of  India,  the  company has definitely come a long way since inception. Many Parle products—biscuits  or confectioneries—are market leaders in their categories. It has a ~40% share of the  total biscuit market and a 15% share of the total confectionary market in India.     Parle‐G  has  70%  market  share  in  India  in  the  glucose  biscuit  category  followed  by  Britannia, Tiger (17‐18%) and ITC's Sunfeast (8‐9%). The brand is estimated to be worth  over  INR  20  bn  and  contributes  more  than  50  %  to  the  company's  turnover.  It  is  also  popular across the world and is starting to sell in Western Europe and US as well.    Apart  from  factories  in  Mumbai  and  Bengaluru,  Parle  has  factories  in  Bahadurgarh,  Haryana  and  Neemrana,  Rajasthan.  These  are  the  largest  biscuit  and  confectionery  plants  in  the  country.  Additionally,  Parle  also  has  10  manufacturing  units  and  75  manufacturing units on contract.   

Category  Biscuits, sweets/confectionery, snacks.   

Products  Parle‐G, Hide & Seek, Krackjack, Monaco, Parle Marie, Melody,  Milano, Nice, Poppins,  Mango Bite, Monaco Chips, Parle Wafers, Fulltoss.   

Product success/failures  Monaco smart chips. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  209  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Branding  Advertising  and  sales  promotion  budget  is  about  INR0.5bn  to  INR0.6bn  per  annum.  Four  years  ago  it  was  around  INR0.2bn  to  INR0.25bn,  but  after  the  company  roped  in  superstar  Hrithik  Roshan  as  brand  ambassador  the  budget  more  than  doubled.  Later,  the  company  signed Amir Khan and Darsheel Safary for brand Parle‐G because the character they played in  Taare Zameen Par was similar to the message they wanted to convey through the brand, i.e.,  G  for  Genius.  Other  than  these  three  stars,  the  company  does  not  plan  to  sign  anyone,  at  least at the moment.   

Competition  Britannia, ITC, PepsiCo, Surya Food & Agro (Priya Gold).   

Distribution  Parle Products has a reach of 3.3 mn distribution outlets.   

Regional Presence/ Stronghold  Pan India.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ High 

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product Mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ Medium 

210 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

PEPSICO Diverse portfolio to aid growth India Equity Research  |  Food 

Our View  Diverse product portfolio with presence in snacks, beverages, bottled water, breakfast  cereals, together with strong parentage, provide PepsiCo with a competitive edge over  peers.  It  is  the  market  leader  in  fried  snacks  and  its  increased  focus  on  fast  growing  wellness snacks segment makes us confident on the company’s potential. We are also  positive due to its strong brand recall.   

About Company/Promoter   PepsiCo  is  one  of  the  world’s  largest  food  and  beverage  companies  with  revenues  of  nearly USD60bn. PepsiCo offers the world’s largest portfolio of billion dollar food and  beverage  brands,  including  19  different  product  lines  each  generating  more  than  USD1bn in annual retail sales. Besides its main business Frito‐Lay, Quaker, Pepsi‐Cola,  Tropicana  and  Gatorade,  the  company  makes  hundreds  of  other  nourishing,  tasty  foods and drinks that bring joy to consumers in more than 200 countries.    PepsiCo established its business operations in India in 1989 and has invested more than  USD1bn since then. It has a diverse range of products from Tasty Treats to Healthy Eats  and  has  more  than  36  bottling  plants  including  13  company  and  23  franchise  owned  ones. It has 3 state‐of‐the‐art food plants in Punjab, Maharashtra and West Bengal.     Foods  contribute  33‐35%  to  the  business  and  beverages  the  remaining.  Non‐CSDs  contribute as much as a third of the revenue from beverages with, Tropicana being one  of the fastest growing juices in the country. Meanwhile, market leader Frito‐Lay India,  with  nearly  60%  market  share,  mainly  relies  on  star‐packed  ad  campaigns  and  consumer engagement modules to promote its flagship brand Lay’s to fight desi players  in India.    

Category  Snacks,  bottled  water,  carbonated  beverage,  non‐aerated  beverages  (JV  with  Tata  Global Beverages), breakfast oats.   

Products  Pepsi, Frito Lays, Aliva, Quaker, Kurkure, Uncle Chips, Gatorde, Tropicana, Aquafina.   

Product success/failures  Iced  Tea  (Lipton):  There’s  a  lot  of  latent  potential  however  the  product  did  not  meet  with desired success.  

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  211  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Branding  One of the biggest advertisers the company mainly relies on star‐packed ad campaigns.   

Competition  Coca‐Cola, ITC, Dabur, Kellogg’s.   

Regional Presence/ Stronghold  

Pan India.   

Future Plans  Of late, the company has increased its focus on low calorie and nutrition food. The company  plans to intensify its presence in health food segment via Quaker Oats.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ High 

2.

Brand ‘salience’‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ High 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

212 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

PERFETTI VAN MELLE  Confectionary king India Equity Research  |  Food 

Our View  Perfetti  Van  Melle  India  (Perfetti)  has  succeeded  in  cracking  the  Indian  confectionary  market  and  retaining  leadership  on  account  of  its  strong  branding  and  innovative  product  line.  We  are  extremely  positive  on  its  understanding  of  the  Indian  market,  entry into fast growing snacks category and brand salience.   

About Company/Promoter  Perfetti  has  annual  sales  of  INR12bn  and  is  a  fully  owned  subsidiary  of  the  global  conglomerate  Perfetti  Van  Melle,  headquartered  in  Lainate,  Italy.  The company  today  enjoys  close  to  30%  market  share  and  is  a  leading  player  in  the  Indian  confectionery  industry. Perfetti Van Melle entered the Indian market in 1994 by offering its first brand  Center  Fresh,  followed  by  Big  Babol  and  Alpenliebe  in  1995.  The  other  brands  like  Chlormint, Mentos, Fruittella, Cofitos, Happydent and Marbles followed subsequently.  Perfetti enjoys a huge brand recall among its consumers and has more than 15 brands  under its umbrella. India contributes ~6‐7% to the parent’s global turnover. The sugar  confectionery firm recently entered the packaged chips and snacks market.   

Category  Confectionary, snacks.   

Products  Center  Fresh,  Big  Babol,  Happydent  White,  Chlormint,  Alpenliebe,  Mentos  and  Stop  Not.   

Branding  Perfetti brands have launched several innovative ad campaigns like Happydent White,  Chlormint, Alpenliebe, and Mentos which have won several awards for the company.  The company spent close to a fifth of its turnover on advertising, the highest so far by  any  confectionery  company.  The  company  went  into  a  head‐on  fight  with  small  local  players  by  having  localized  ideas  and  advertising  taglines  in  local  languages  for  all  its  brands.    

Competition  Cadbury, Mars (Wrigleys), Lotte, Parle, ITC, and Nestle.     Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  213  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Distribution  Distributed across 2.8 mn outlets.   

Regional Presence/ Stronghold  Pan India.   

Future Plans  Develop more products for Indian market which will be subsequently taken to global market  Try to reduce dependence on 50 paise products.     Increase rural presence.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand ‘salience’‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ Medium 

4.

Product mix‐ Medium 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ High 

214 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

PIZZA HUT Set to brawl competition India Equity Research  |  Food 

Our View  The  word  ‘pizza’  is  now  etched  in  the  vocabulary  of  urban  youth  and  Pizza  Hut  well  linked  with  teens  who  consider  eating  out  as  get‐together  with  friends.  With  its  continuously  innovating  Indianised  menu,  vibrant  staff  and  ambience  and  attractive  combo offers, Pizza Hut appeals well and with its shift from quick‐service restaurants to  fine‐dine. We remain enthused on its growth trajectory.    

About Company/Promoter  Pizza Hut entered India in 1996 and opened its first restaurant in Bangalore. Since then  it  has  captured  a  significant  share  of  the  pizza  market  and  currently  has  191  outlets.  Yum! Brands, Inc., based in Louisville, Ky., is the world's largest restaurant company in  terms of system restaurants with nearly 38,000 restaurants in over 110 countries and  territories and more than 1 mn associates. Yum! is ranked #214 on the Fortune 500 List  and  generated  more  than  USD11bn  in  revenue  in  2010.  The  company's  brands  ‐  KFC,  Pizza Hut, and Taco Bell – are the global leaders of the chicken, pizza and Mexican‐style  food  categories,  respectively.  In  2010,  the  company  recorded  17%  EPS  growth  and  maintained ROIC of 20%+.   

Category presence  Pizzas with side dishes including pastas, buffalo wings, breadsticks and garlic bread.   

Product success/failures  Pizza  Hut  played  its  cards  right  from  the  start.  Within  three  years  of  its  1996  launch,  Pizza Hut opened its first vegetarian restaurant in Ahmedabad, Gujarat, a state with a  large Jain population. Not only did the outlet serve no meat, it also offered a selection  of Jain toppings. There are now three all‐vegetarian restaurants in India, the only such  Pizza Hut outlets in the world. There are other signs of "Indianization": Three years ago,  Pizza Hut launched the "Great Indian Treat" product range, its first completely localized  menu. Even now, the menu includes a mix of Indian and international ingredients and  tastes. This helped Pizza Hut to bolster its market share. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  215  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Branding  Pizza Hut uses various marketing channels like TV commercials, social networking sites, print,  outdoor  and  radio.  The  company  has  appointed  Hungama  Digital  Media  Entertainment  to  strengthen  its  social  media  presence.  Pizza  Hut  has  partnered  with  E4  to  produce  its  first  channel‐exclusive television adverts in February 2011 to target younger population. The pizza  industry is famous for introducing new products to spark short‐term sales and Pizza Hut leads  in such innovations.     Many  customer  service  initiatives  have  been  uniquely  developed  for  India  and  have  been  greatly  instrumental  in  building  an  emotional  bond  with  the  customer.  For  instance  the  crewmembers  at  Pizza  Hut  break  into  a  Boogie  at  restaurants  in  Delhi  and  Mumbai  and  do  the  Bhangra  in  Chandigarh  and  Amritsar.  Also,  a  bell  hangs  at  each  Pizza  Hut  restaurant,  which  is  rung  by  customers  who,  as  they  leave,  wish  to  thank  the  servers  for  yet  another  memorable visit.   

Distribution  Pizza Hut uses three different methods of selling its products directly to the market: delivery,  to dine‐in and online ordering.   

Competition  Domino's Pizza, operated by Delhi‐based Jubilant FoodWorks, Pizza Hut’s biggest competitor,  has  some  439  stores  at  the  moment.  Yum!  is  also  bracing  up  for  the  challenge.  It  plans  to  invest INR4.5bn in the next five years to increase the number of stores.   

Regional Presence/ Stronghold  Pizza Hut has 27% market share in the Indian pizza market and boasts of 70000 footfalls per  day  across  the  country.  It  has  deeper  presence  in  the  North  on  basis  of  the  number  of  outlets.   

Future Plans  Pizza Hut Delivery (PHD), (which focuses on home delivery to confront its rival Dominos), is  some 40 in number currently. The gameplan, according to officials at Yum!, is to increase the  number of stores rapidly under PHD. The quick‐service restaurants, currently 120, will also be  increased over time.    By 2015, Yum! hopes to have a larger footprint in India than its global peers, with 500 KFCs  against McDonald’s planned total of 410 stores, 400 Pizza Huts and close to 100 Taco Bells.  By  then,  it  hopes  to  be  in  65  Indian  cities  that  have  a  population  of  at  least  1mn,  from  35  today.    

Matrix  1. 2. 3. 4. 5. 6.

216 

Penetration levels‐ Medium  Brand ‘salience’‐ High  Challenge from MNC/regional competition‐ Medium  Product mix‐ High  Distribution reach‐ Medium  Appetite for ad budget‐ Medium 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

RASNA Powdered drink veteran India Equity Research  |  Food 

Our View  Rasna, the largest and the oldest player in the powdered ready‐to‐drink market in the  country,  is  sprucing  up  distribution.  The  company  faces  severe  competition  from  multinational players such as Kraft Foods India, Coca‐Cola, and PepsiCo.  However, we  are optimistic about the low‐cost powder drink segment and, therefore, are positive on  the company.     

About Company/Promoter  It  is  India's  largest  instant  drink  maker.  Ahmedabad‐headquartered  Rasna,  which  has  ~90% share in the organised concentrated drink market in the country, has reported a  turnover  of  INR3.25bn  in  FY10.  In  mid‐2010,  Rasna  launched  its  Fruit  Plus  series  and  went  the  'natural'  way  by  incorporating  fruit  extracts  in  its  product.  As  per  the  company, most other brands, like Tang, are synthetic while Rasna is the only one with  natural  ingredients.  The  past  two  years  have  been  good  for  the  company  in  terms  of  sales growth.    

Category presence  Powder  drink,  fruit  syrups,  milkshake  mix,  energy  sports  drink,  iced  tea,  ready  to  eat/ready to cook.   

Products  Rasna.   

Branding  The company is actively promoting and advertising its Rasna brand via TV commercial,  outdoor,  celebrity  promotion  and  merchandising.  However,  compared  with  earlier  years, the ads seem less visible.   

Competition  It faces competition from global brands such as Tang and Indian brands such as Kissan,  Glucovita, Mapro etc.    

Distribution  1.8 mn retail outlet in the country.   

Regional Presence/ Stronghold 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

Pan India. 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  217  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  Rasna  will  introduce  a  second  brand  for  the  first  time  to  enter  the  premium  beverage  segment  and  expand  its  health  beverage  portfolio  as  it  expects  the  premium  segment  to  drive  growth  in  future.  Rasna  chairman  &  managing  director,  Piruz  Khambatta,  feels  that  even though the mass market will reign for the next three‐five years, future growth will come  from the premium segment. Hence, the need to have foothold in the premium market. This  would require a new brand since Rasna has recall mainly in the mass segment.     Future Group, Rasna plan mega Food Park near Ahmedabad.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ High 

2.

Brand salience‐ High 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product Mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ High 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

 

218 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

SUBWAY Playing well on urbanisation India Equity Research  |  Food 

Our View  Subway India is aggressively increasing its presence in the country. It has worked closely  with local chefs to ensure a good balance of vegetarian and non vegetarian food on its  menu.  To  match  the  Indian  consumer's  palate  for  strong,  bold  flavors,  Subway  restaurants in India offer a wide array of popular local and international favourites. It  has  positioned  itself  on  the  health  (‘less  than  6  grams  of  fat‘)  plank,  an  interesting  strategy, given its arch‐rivals perceived vulnerability on this score. Globally, Subway has  surpassed McDonald's to become the largest restaurant chain. We expect Subway India  to be as aggressive in the country.   

About Company/Promoter  With more than 34,000 outlets in 95 countries, Subway is the world's largest sandwich  franchise. Headquartered in Milford, Connecticut, the Subway chain was co‐founded by  Fred DeLuca and Dr. Peter Buck in 1965.    Subway  Systems  India  opened  its  very  first  restaurant  in  2001  in  New  Delhi  and  has  swiftly grown its operations to 223 operating restaurants in 27 cities across India.     The  Subway  chain  in  India  and  around  the  world  is  100%  franchisee  owned  and  operated.  Subway  restaurant's  in  India  serve  no  beef  or  pork  products  and  have  an  expanded  selection  of  vegetarian  choices.  Popular  sandwiches,  both  local  and  international  favourites,  include  Veggie  Patty,  Paneer  Tikka,  Aloo  Patty,  Chicken  Meatball Marinara, Roasted Chicken, Chicken Teriyaki, Turkey, and Tuna.   

Category presence  Sandwiches, salads, cookies.   

Products  Sandwiches  like  paneer  tikka,  veg  shammi,  alloo  patty,  chicken  tandoori,  along  with  international flavors like Italian BMT, Subway Club, Turkey ,Tuna etc.   

Branding  The  brand’s  mainly  used  print  advertising  promoting  its  Sub  of  the  Day.  It  has  also  appointed  a  creative  agency  and  has  had  modest  spends  to  date.  Apart  from  this,  Subway has focused on a multi‐media approach involving TV, social media and mobile  marketing in order to create top‐of‐the‐mind slotting for its restaurants. 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  219  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Competition  Though there is no competition for the brand in the sandwich space, the brand contends with  fast‐food services such as McDonald’s, KFC, Pizza Hut and Domino’s.   

Regional Presence/ Stronghold  Subway has a strong presence only in the metros and big cities in India. They plan to expand  its reach even to smaller cities even though the concept may not be accepted by the people.    

Future Plans  The company's goal is to have 530 stores open by 2015 from its current store count of 223.  They would be set in places where people work, study and shop. They would focus not only in  metro cities but also places such as Chandigarh, Hyderabad, Pune and Ahmedabad.   

Matrix  1. Penetration levels‐ Low  2. Brand ‘salience’‐ Medium  3. Challenge from MNC/regional competition‐ Low  4. Product mix‐ Medium  5. Distribution reach‐ Low  6. Appetite for ad budget‐ Medium 

                       

220 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

TUNIP AGRO  Juicy story  India Equity Research  |  Food 

Our View  We  believe  increasing  awareness  of  health  and  hygiene  among  people  and  higher  disposable  incomes  of  middle  class  in  India  has  resulted  in  higher  consumption  of  branded  fruit  juices.  Thus,  Tunip  has  identified  its  target  market  as  ‘young  urban  professionals’ where convenient foods category is in demand by this working class.    

About Company/Promoter  Established in 1994, Tunip Agro produces and markets fruit juices. Bennett Coleman &  Co acquired 11.68% for around INR667mn (UDS1.4mn) in May 2010. The company has  been  making  conscious  investment  in  creating  market  for  fruit  juices,  helping  it  successfully  establish  brand  ONJUS  in  the  market.  The  company  has  3  warehouses  at  Mumbai,  Delhi  and  Kerala,  and  16  super  stockist  in  different  parts  of  India,  with  a  manufacturing facility in Sri Lanka. The company’s net sales increased 30% YoY in FY10  to INR399.1mn.   

Category  100% fruit pulp Juice, ready to drink milk‐based thandai.    

Products  Onjus Orange, Onjus Apple, Onjus Punch, Onjus Mango, Onjus Guava and thandai.   

Branding  The company has been engaged in various marketing activities like ‘Buy 1 Get 1 Free’ or  ‘Buy 2 Get 1 Free.’   

Competition   The  company  faces  stiff  competition  in  the  fruit  drink  category  from  companies  like  Dabur, PepsiCo, HUL and Parle Agro.    

Distribution  The  company  has  an  efficient  sales  team  that  ensures  nationwide  distribution  of  the  ONJUS brand. Its products are available in all the reputed chains of supermarkets and  also at small general and provisional stores. 

  Regional Presence/ stronghold  The company has a strong presence in North India, with 45% of its sales coming from  this region, followed by West (30%), South (20%) and East (5%). 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  221  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  The company filed DRHP with SEBI in July 2010. They aim at funding their expansion plans  through the IPO.    

Matrix  1.

Penetration levels‐ Medium 

2.

Brand salience‐ Medium 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ Medium 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

   

222 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

UNIBIC Innovation leads the story India Equity Research  |  Food 

Our View  UNIBIC India, a recent entrant in the INR126bn biscuit segment with premium cookies,  may  face  stiff  competition  from  national  players  (Parle,  Britannia)  and  other  unorganised  regional  players.  However,  its  expertise  and  unmatched  focus  on  the  premium  end  reinforces  our  confidence  on  its  growth  prospects.  On  account  of  consistent  and  superior  quality  of  products,  we  believe  Unibic  can  capture  a  niche  space for itself.    

About Company/Promoter  A  subsidiary  of  UNIBIC  Australia,  UNIBIC  India,  has  its  factory  and  infrastructure  in  Bengaluru with state‐of‐the‐art machines from Italy. It is the first company to be set up  with  “wire  cutting”  technology,  the  only  method  available  to  make  a  real  cookie.  UNIBIC  makes  cookies  for  PepsiCo's  Quaker,  Future  Group's  Tasty  Treat,  Cafe  Coffee  Day and also exports to Australian retailers.    The  company  holds  ~7‐8%  of  the  premium  cookie  market  and  aims  to  achieve  10%  market share over the next 12‐18 months. UNIBIC India is not profitable yet, but aims at  revenue of ~INR1bn in the next 12‐18 months.   

Category presence  Cookies.    

Products  Anzac  Cookies,  Bradman  Chocolate  Chip  Cookies,  Jamz,  Cashew  Butter  Cookies,  Chocolate, and Cookies.   

Competition  Kraft's Oreo cookies, United Biscuits' McVitie's and Britannia.   

Regional Presence/ stronghold  Metro focused (will not fight at the bottom end of the market). 

    Abneesh Roy  +91 22 6620 3141  [email protected] 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  223  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Future Plans  The Indian arm of Australian cookie maker Unibic is scouting for a partner, either strategic or  financial,  to  stoke  its  growth  ambitions  in  the  country,  says  Unibic  Biscuits  India  MD  Nikhil  Sen . Bangalore‐based Unibic now targets revenues of USD100mn in India in 4‐5 years. Unibic  Biscuits  India,  the  country's  only  wire  cut  cookie  major,  has  developed  chyawanprash  fortified  cookies,  Chyawanprash  Cookies,  in  an  effort  to  grab  a  share  of  the  market  in  the  health and wellness space.   

Matrix  1.

Penetration levels‐ Low 

2.

Brand ‘salience’‐ Low 

3.

Challenge from MNC/regional competition‐ High 

4.

Product mix‐ Low 

5.

Distribution reach‐ Low 

6.

Appetite for ad budget‐ Low 

224 

Edelweiss Securities Limited

COMPANY PROFILE

Food

VENKY’S INDIA Bet on frozen non‐veg market  India Equity Research  |  Food 

Our View  We  are  optimistic  about  the  huge  opportunity  in  the Indian  poultry  industry.  There  is   vast  scope  of  improvement  in  per  capita  consumption,  which  is  much  lower  than  National Institute of Nutrition recommended 180 eggs and 11kg of poultry meat. Venky  is well established in poultry market and its entry into RTC have enthused us. Also the  company  is  ramping  up  production  of  broiler  chicken,  while  rising  prices  have  fueled  better growth.   

About Company/Promoter  Venky`s  (India)  formerly  known  as  Western  Hatcheries  was  incorporated  in  1976  as  a  private  limited  company,  mainly  to  produce  day‐old  layer  and  broiler  chicks  for  the  dense poultry markets of North India. The company was founded by Dr. B V Rao. The  company`s  principal  activities  are  to  own  and  operate  chicken  and  broiler  breeding  farms.  Their  portfolio  include  animal  health  products,  pellet  feeds,  processed,  and  further processed chicken products, solvent oil extraction, SPF eggs, nutritional health  products  for  humans,  and  pet  food  &  health  care  products.  The  company  operates  through three business segments, namely poultry and poultry products, animal health  products  and  oilseed.  Their  major  business  segment  is  poultry  and  poultry  products,  which  consists  of  production  and  sale  of  day‐old  broiler  and  layer  chicks,  specific  pathogen  free  eggs,  processed  chicken  products  and  poultry  feed.  They  have  manufacturing facilities for manufacturing nutritional health products for humans, and  pet food and healthcare products. They are also involved in solvent oil extraction.   

Category presence  Processed chicken, poultry products, eggs, biscuits, flour, RTC, frozen foods.   

Products  Venky’s chicken, Venky’s Xpres, Venky’s Atta, Venky’s Biscuits, a range of RTC products. 

  Branding  The company has acquired the English Premier League football club, Blackburn Rovers  for GBP23mn. They have given contract to many of their players on the clause that the  player would have to make himself available for advertisement & promotional work for  the club and the company. Recently, 10 players came together for an advertisement of  chicken meant for the Indian market.   

    Abneesh Roy 

Competition 

+91 22 6620 3141  [email protected] 

Godrej  Tyson  Foods,  Suguna,  Aarambaug,  Amrit  group.  Also,  the  company  faces  competition from the unorganized sector in the Processed Chicken segment. 

  Harsh Mehta  +91 22 4063 5543  [email protected] 

February 9, 2012  Edelweiss Research is also available on www.edelresearch.com,  225  Bloomberg EDEL , Thomson First Call, Reuters and Factset. 

Edelweiss Securities Limited Edelweiss Securities Limited

Food  Regional Presence/ Sstronghold  The  company  has  a  strong  presence  in  supermarkets  and  retail  stores  in  all  major  cities  in  India.   

Future Plans  The company is planning to expand its presence in 25 new countries through offering feed,  health  and  hygiene  services  at  the  doorstep  of  farmers  in  South‐East  Asia,  the  Middle  East  and Latin America. The company is also planning to establish a poultry diagnostic laboratory  with  all  the  latest  diagnostics  facilities  in  South  Vietnam  to  provide  free  diagnostic  and  technical services to the Vietnamese poultry farmers. In the non‐poultry sector, the company  is looking at setting up a floating fish feed plant in Vietnam.    The  company  has  decided  to  start  plants  in  Philippines,  Bangladesh  and  Switzerland.  They  have strong sales network and customer base and are planning to introduce new products in  those markets.   

Matrix  1. Penetration levels‐ Medium  2. Brand ‘salience’‐ Medium  3. Challenge from MNC/regional competition‐ Low  4. Product mix‐ High  5. Distribution reach‐ Medium  6. Appetite for ad budget‐ Medium 

 

226 

Edelweiss Securities Limited

Food

Annexure ‐ I   

History of eating habits in India   The  food  consumption  pattern  in  India  varies  extensively  across  regions,  influenced  predominantly  by  culture,  religion  and  climatic  conditions.  Food  preparation  practices  have  been an integral part of the Indian society which is characterized by an emphasis on eating  fresh homemade food. Several reasons have contributed to these eating habits.   

Existence of joint family structure  A joint family is defined as several generations of extended family living under one roof. This  arrangement  is  still  common  in  India  because  of  the  lack  of  affordability,  social  bindings,  upbringing of children and other reasons. The protocol of such family arrangements was that  the male members were assumed to have a professional life while the food preparation and  household work were left to housewives.    

Fig .1: Typical joint family arrangement 

  Source: Edelweiss research 

 

Emphasis on home‐made fresh food  Specific  food  habits  and  religious  constraints  lay  emphasis  on  home‐made  food.  In  some  sections  of  the  Indian  society,  the  practice  of  consuming  onion  less  food  can  be  observed  because of respective religious beliefs. Also, the practice of consuming vegetarian food by a  major part of the population can be traced back to be an outcome of the influence of Hindu  culture.     The  influence  of  religion  and  a  culture  of  festivals  is  another  important  aspect  of  Indian  tradition with respect to food consumption as every festival is primarily associated with some  special  dish.  Additionally,  the  regional  diversity  of  food  cuisines  can  be  substantiated  from  the fact that Idli and Dosa are preferred in the South, fish and rice in West Bengal and Eastern  states and dishes like Dhokla in Western states like Gujarat. Achar (pickle), chutni and papad  are  also  considered  an  important  part  of  the  meal,  all  of  which  were  prepared  at  home  by  housewives. Emphasis on homemade food is evident from the prevalence of ‘Chakki kaa atta’  (wheat  flour  prepared  from  traditional  hand  driven  compact  flour  mill),  with  rotis  being  a  prime component of lunch in Northern and Western part of India.   227 

Edelweiss Securities Limited

Food  Fig .2: Grinding with Chakki tool 

Fig .3: Modern flour mill machine 

 

    Source: Edelweiss research 

 

Accessibility of homemade food at work place  With ~75% of the population living in Rural India till 1990s, accessibility of home‐made food  at  the  work  place  was  never  an  issue.  Government  jobs  with  comfortable  lifestyle  ensured  that taking time out of home‐made food was a top priority. In the urban population, unique  service  industry  concept,  like  the  Dabbawala,  emerged  whose  primary  business  was  to  collect fresh homemade food to offices.     Fig. 4: Mumbai’s Dabbawala service  

   

 

Lack of eating out opportunities 

Organised eating out a meager 8%  of overall food services industry 

Eating  out  requirement  of  Indians  has  been  addressed  by  the  unorganised  sector  like  traditional  Dhabas  and  roadside  eateries  comprising  street  stalls.  Organised  eating  out,  like  restaurants,  are  less  than  8%  of  the  overall  food  services  industry  in  India.  With  limited  hygiene standards, these places have offered value meals. However, location of these Dhabas  was mostly outside city as these were strategically located for consumers travelling intercity  via  roads.  With  in  cities,  street  stalls  were  present,  but  mostly  focused  on  providing  mid‐ meals snacks, rather than value for money meals.                

228 

Edelweiss Securities Limited

Food Fig.5 : Roadside eating joints  

 

Hotels and restaurants have a  huge scope of growth in India 

  Source: Edelweiss research 

  According to HVS International, Indian consumers spend ~2.4% of their food expenditure in  hotels and restaurants (including on premises and take‐out sales) as compared to American  consumers which spend ~46% of their food expenditure on away‐from‐home meals.      

Social gatherings considered eating out opportunities  The closed knit social fabric ensured that communal festivities like weddings, childbirth etc.  were celebrated at a large level. This, in turn, presented enough eating out opportunities for  Indian families. A typical Indian wedding would have around ~500‐700 guests, as compared  to much smaller gathering in the western society.     Fig.6 : Indian wedding meal 

  Source: Edelweiss research 

  Lack of disposable income  Most importantly, lack of disposable income has been a major factor to restrict Indian eating  habits to home. We discuss it further in the coming sections.     

229 

Edelweiss Securities Limited

Food 

Annexure II    Food and food processing   Food  and  food  products  constitute  ~  40%  of  urban  household  spend  and  36%  of  blended  (urban + rural) wallet spent (Source: Technopak).   

Chart 1: Discretionary spending gaining foothold in rural wallet  Durables Housing 5% Apparel 3% 6% Healthcare 6% Education 6%

Food 42%

Communication 5% Entertainment 7% Personal Care 9%

Travel 11% Source: Technopak, Edelweiss research 

Rural India shell out more on food  than urban 

  Chart 2: Wallet share of blended wallet share Feul, Transport  Savings &  &  Investments Communication 4% 10% Discretionary  Expenditure 30%

Rent, Utilities &  Education 20%

Food & Grocery 36%

  Source: Technopak, Edelweiss research 

  Food Processing:  India, with a population of more than 1.2bn, is one of the largest consumer markets in the  world. Food and beverages, the largest category in Indian consumer spending, is expected to  remain so in the future.    

230 

Edelweiss Securities Limited

Food With agriculture at the core of Indian economy and more than two‐thirds of the population  dependent  on  farming,  a  developed  Food  Processing  sector  can  be  a  strong  link  between  agriculture and the consumers. The government's high priority to the sector coupled with a  growing consumption‐led demand is leading to a fast pace growth in the sector.     Processed  food  in  India  is  estimated  to  be  ~44%  of  the  total  food  Industry  by  2011  i.e.~USD110bn.  The  level  of  processing  in  each  segment  is  low  relative  to  many  other  countries. In India, the level of processing for Fruits and Vegetables is 2.2% as compared to  65% in US, 23% in China and 78% in Philippines. In marine products, poultry and meat, the  processing  levels  in  India  are  26%,  6%  and  20%  respectively  whereas  it  is  60‐70%  in  developed countries. The benefits of a strong agriculture production base are getting lost due  to lack of storage and processing infrastructure. The sad state can be seen from the fact that  the  post  harvest  losses  of  fruits  and  vegetables  are  as  high  as  35%  (loss  of  INR500bn  per  annum).     The  Ministry  of  Food  Processing  in  its  Vision  2015  document  has  estimated  the  size  of  the  processed food sector to grow three fold, processing level of perishable to increase from 6%  to 20%, value addition to increase from 20% to 35% and India‘s share in global food trade to  go  up  from  1.5%  to  3%.  Both  the  Central  and  state  governments  have  launched  various  initiatives and schemes to invite private sector participation in this sector.    

Table 1: Indian food industry: Key statistics   Food Industry size (USD bn)  Food Processing Industry size (USD bn)  % Food Processing Industry in total food industry (%) Size of organized sector in food processing industry (USD bn)  % organized sector in food processing industry (%)

2002 ‐03  175 70 40.0 13 19.0

2006‐07  200 85 43.0 23 27.0

2010‐11*  250 110 44.0 37 36.0

2014‐15*  300 150 50.0 60 40.0  

Source: Edelweiss research 

  Present status, future prospects of Indian food processing industries  The food processing sector is highly fragmented industry, it comprises of the following sub‐ segments: fruits and vegetables, milk and milk products, beer and alcoholic beverages, meat  and poultry, marine products, grain processing, packaged or convenience food and packaged  drinks. A huge number of entrepreneurs in this industry are small in terms of their production  and  operations,  and  are  largely  concentrated  in  the  unorganized  segment.  This  segment  accounts  for  more  than  70%  of  the  output  in  terms  of  volume  and  50%  in  terms  of  value.  Though the organized sector seems comparatively small, it is growing at a much faster pace.   

231 

Edelweiss Securities Limited

Food  Fig. 1: Processed foods categorized by consumer’s needs 

1

>INR 10.0 lacs

2

>INR 5.0‐10.0 lacs

3

>INR 2.0‐5.0 lacs

4

>INR 0.5‐2.0 lacs

5

>INR 0.5 lacs

Lifestyle & Aspiration Cheese, Wine, Gourmet, Food, etc.

1.2 mn

Convenience & Time Saving RTE, RTC, Purses, etc.

2.4 mn

Food Inflation Protection Frozen Fruits & Vegetables, Juices

10.9 mn

Wholesome Nutrition Milk, Juices, Meats, etc.

91.3 mn

Basic Nutrition Fortified Atta, Iodized Salt, etc

101.0 mn

Annual Household Income

No. of Households

Need from Processed Food  

Source: Technopack, Edelweiss research 

 

232 

Edelweiss Securities Limited

Food

Annexure – III   

Trend of ad spends  Snapshot of ice cream & frozen dessert ads on TV   Key findings: 

• •

Kwality  Walls'  Cornetto  Truffle  and  Paddle  Pop  became  top  two  brands  with  17%  and  15% share respectively.  The top two advertisers contributed a whopping 74% share to the ad volumes in 2010  



Regional media enjoyed 69 % of the pie against national media that held 31% 



May  and  April  witnessed  maximum  ad  volumes  from  brands  that  advertised  for  ice  cream and frozen dessert on TV, 37.5 % and 29.7 % share respectively  



January,  February  and  November  were  the  least  advertised  months,  totaling  to  one  %  share  

Chart 1: TV Ad volume comparison   450 394

Chart 2: Monthly % Share of overall advertising in 2010  40.0 

360

32.0 

322

24.0 

(Hrs)

(%)

270

16.0  180

8.0 

90

December

October

August

July

June

May

April

November

Jan‐Dec 2010

September

Jan‐Dec 2009

March

0

February

January

0.0 

Source: 

 

Chart 1: Top 5 Advertisers in 2010  Rank 1 2 3 4 5

Chart 2: Monthly % Share of overall 

Advertiser Hindustan Unilever Ltd Vadilal Enterprises GCMMF (Amul) Hatsun Agro Product Ltd Induss Ice Cream

% Share 64.0 10.0 9.0 9.0 2.0

 

Rank

Brand

% Share

1

Kwality Walls' Cornetto Truffle

17.0

2

Kwality Walls' Paddle Top

15.0

3

Kwality Walls' Sele Dutch Choconut

12.0

4

Vadilal Ice Cream

10.0

5

Kwality Walls' Cornetto

8.0

Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

233 

Edelweiss Securities Limited

Food  Overview of 'Namkins/Wafers(Chips)' advertising on TV   Key findings: 

Wafers is being aggressively  marketed by companies 



'Wafers'  segment  contributed  for  more  than  half  of  the  overall  advertising  share  of  'Namkins/Wafers(Chips)' category on TV during Jan‐Oct '10. 



'PepsiCo' was the number one advertiser of 'Namkins/Wafers' category on TV between  Jan‐Oct '10.  



'Bingo  Spicy  Masala  Remix'  was  the  most  advertised  new  brand  of  'Namkins/Wafers(Chips)' category on TV during Jan‐Oct '10. 



Between  Jan‐Oct  '10,  'Namkins/Wafers(Chips)'  category  contributed  for  5%  of  overall  advertising share of the Food & Beverages sector on TV. 



TV  Advertising  of  'Wafers(Chips)'  and  'Namkins'  brands  was  in  the  ratio  of  59:41  between Jan‐Oct '10. 



'Pepsi  Co  India  Holding(P)  Ltd'  with  45%  share  leads  TV  advertising  of  'Namkins/Wafers(Chips)'  category  followed  by  'ITC  Ltd'  and  'Agro  Tech  Foods  Ltd'  with  31%  and 16% share respectively during Jan‐Oct '10. 



Top  5  advertisers  contributed  for  96%  of  overall  ad  share  of  'Namkins/Wafers(Chips)'  category on TV during Jan‐Oct '10. 



TV advertising of 'Namkins/Wafers (chips)' category declined by 1% during Jan‐Oct '10. 



Top  3  new  brands  of  'Namkins/Wafers(Chips)'  category  advertised  on  TV  were  'Bingo  Spicy  Masala  Mix',  'Lehar  Kurkure  Funjabi  Kadhai'  and  'Lays  American  Style  &  Cream  Onion' during Jan‐Oct '10. 



3 brands each out of top 10 belonged 'Pepsi Co India Holding (P) Ltd' and 'ITC Ltd' 



''Andhra  Pradesh',  Tamil  Nadu'  and  'Karnataka'  were  the  Top  3  states  in  advertising  of  'Namkins/Wafers(Chips)' products on Regional Channels during Jan‐Oct '10. 

 

Chart 4: TV ad declined 1% during Jan‐Oct '10   100.0 

(Index: Jan‐Oct 09 = 100)

Chart 3: Namkins 5% share of overall F&B TV ad  Namkin 5%

99.6  99.2  98.8  98.4  98.0 

Others 95%

 

Jan‐Oct 2009

Jan‐Oct 2010

Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

234 

Edelweiss Securities Limited

Food Chart 5: Wafers accounted for 59% of overall ad 

Chart 6: Major advertising companies  Flavour  Foods Parle  products

Namkin 41%

Agro  Tech

Wafers/chi ps 59%

2

3

16

ITC

31

Pepsi Co

45

  Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

Table 3: New Brands advertised on TV during Jan‐Oct 10   Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Top New Brands Bingo Spicy Masala Remix Lehar Kurkure Funjabi Kadhai Lays American Style & Cream Onion Hippo Munchies Bingo Juicy Tomato Ketchup Bingo Premium Salted Potato Lehar Kurkure Khicdi Real Namkin Real Falahari Mukharochak Chanachur Source: AdEx India, Edelweiss research 

Chart 7: National & regional channels 

Chart 8: Share of states in regional channel West  Others 9% AP Bengal 24% 10%

Regional 39%

Karnataka 8% Punjab 13%

Maharasht ra 11%

National 61%

Assam 3% TN 22%

  Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

235 

Edelweiss Securities Limited

Food  Snapshot of TV advertising by instant foods/meals   Key Findings: 

HUL ad spends has been  aggressive to face market leader  Nestle 



Maximum  TV  advertising  of  Noodles/Pasta  under  Instant  Foods/Meals  category  during  Jan‐Oct '10. 



HUL was the top advertiser of Instant Foods/Meals products on TV during Jan‐Oct '10.  



High advertising share of Instant Foods/Meals on regional channels during Jan‐Oct '10. 



Noodles/Pasta  contributed  the  maximum.  i.e.  76%  of  overall  advertising  of  Instant  Foods/Meals category on TV followed by Instant Mix and Instant soup mixes with 13 %  and seven % share respectively during Jan‐Oct '10. 



Hindustan Unilever Ltd had the maximum share i.e. 37% of overall advertising of Instant  Foods/Meals category on TV during Jan‐Oct '10. 



Nestle India Limited and GSK Consumer with 27 % and 13 % share occupied second and  third position in the Top 5 list of advertisers of Instant Foods/Meals brands on TV during  Jan‐Oct '10. 



Knorr Soupy Noodles, Maggi Thrillin curry and Maggi Multigrainz Noodles were the Top 3  new brand of Instant Foods/Meals category advertised on TV during Jan‐Oct '10. 



During Jan‐Oct '10, advertising of Instant Foods/Meals category on national and regional  channels was in the ratio of 55:45. 



Top  3  states  in  advertising  of  Instant  Foods/Meals  category  on  regional  channels  were  Tamil Nadu, Maharashtra, and Andhra Pradesh during Jan‐Oct '10.   

 

(Index: Jan‐Oct 09 = 100)

Chart 9: TV Ad volume comparison  200

Chart 10: Ad for different categories  Frozen  foods Instant mix 3% Ready to  13% eat 1%

160 120

Instant  Soup  Mixes 7%

80 40 0 Jan‐Oct 2009

Jan‐Oct 2010

 

236 

 

Noodles/P asta 76%

Edelweiss Securities Limited

Food Chart 11: Leading advertisers  MTR Indo Nissin  Foods Smithkline  Beecham

Chart 4: Leading brands advertised  Ranks 1 2 3 4 5

3

10

New Brands Knorr Soupy Noodles Maggi Thrillin Curry Maggi Multigrainz Noodles Maggi Tricky Tomato MTR Breakfast mixes

13

Nestle

27

HUL

37    

Chart 12: National & regional channels 

Chart 13: Share of states in regional channel  Orissa 5%

Others 7% TN 25%

West  Bengal 9% National 45% Regional 55%

Kerala 11%

Karnataka 12%

Maharasht ra 17% AP 14% Source: AdEx India, Edelweiss research 

  Overview of chocolates advertising on TV   Key Findings: 



Cadburys India Ltd rules in advertising of chocolates on TV during Jan‐Oct '10.  



Cadburys  Perk  Glucose  was  the  top  new  brand  of  chocolates  advertised  on  TV  during  Jan‐Oct '10.  



High share of chocolate advertising on national channels during Jan‐Oct '10. 



Cadburys India Ltd led chocolates advertising with 80% share on TV followed by Nestle  India Ltd and Ferrero India Ltd with 15 % and three % share respectively during Jan‐Oct  '10. 



Cadburys Perk Glucose, Cadburys Dairy Milk Silk and Nestle Bar One were the top three  new chocolate brands advertised on TV during Jan‐Oct '10. 

237 

Edelweiss Securities Limited

Food  •

TV  advertising  of  chocolates  saw  a  growth  during  the  period  of  August  to  October  '10  since it is also the festive period. 



Advertising  of  chocolates  on  national  and  regional  channels  was  in  the  ratio  of  52:48  during Jan‐Oct '10.   

 

(Index: Jan‐Oct 09 = 100)

Chart 14: TV ad volume comparison  160

Chart 5: Most advertised chocolate company  

128 96

Rank 

Company

1

Cadburys India Ltd

2

Nestle India Ltd

3

Ferrero India Ltd

4

Smithkline Beecham

5

Inbisco India Pvt Ltd

64 32 0 Jan‐Oct 2009

Jan‐Oct 2010

  Source: AdEx India, Edelweiss research   

Chart 6: Most advertised brands  Rank

New Brands

1

Cadburys Perk Glucose

2

Cadburys Dairy Milk Silk

3

Nestle Bar One

4

Choki Choki Chocolate

5

Galaxy Chocolate

  Source: AdEx India, Edelweiss research 

  Chart 15: National & regional channels 

Regional 48%

National  52%

  Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

238 

Edelweiss Securities Limited

Food Snapshot of beverages sector on TV during Jan‐May '10  Key Findings:  

Coca‐Cola leads with 17% share in  advertisement 



'Aerated soft drink' category led 'beverages' sector advertising on TV during Jan‐May '10. 



'Coca‐Cola India Ltd' was the top advertiser of 'beverages' sector on TV during Jan‐May  '10. 



High  advertising  share  of  'Minute  Maid  Nimbu  Fresh'  among  the  new  brands  of  'beverages' sector on TV during Jan‐May '10. 



'Aerated  soft  drink'  had  the  maximum  share  i.e.  52%  of  overall  advertising  share  of  'beverages' sector on TV followed by 'milk beverages' and 'non aerated soft drink' with  29 % and 16 % share respectively during Jan‐May '10. 



Among  the  categories  of  'beverages'  sector,  'mineral  water'  was  the  top  category  to  record  maximum  growth  in  its  TV  ad  volumes  followed  by  'milk  beverages'  and  'non  aerated soft drink' categories during Jan‐May '10 compared to Jan‐May '09. 



'Coca‐Cola  India  Ltd'  had  the  highest  share  i.e.  43%  of  'Beverages'  sector  TV  ad  pie  followed  by  'Pepsi  Co'  and  'GSK  Consumer'  at  second  and  third  position  with  22%  and  15%  share respectively during Jan‐May '10. 



'Minute Maid Nimbu Fresh', 'Signature Natural Mineral Water' and 'Danone Choco Milk'  were the top three new brands of 'beverages' sector on TV during Jan‐May '10. 



55 % of 'beverages' sector advertising on regional channels and rest 45 % share was on  national channels during Jan‐May '10. 



'Tamil  Nadu',  'Andhra  Pradesh'  and  'West  Bengal'  were  the  top  three  states  in  advertising of 'beverages' sector on regional channels during Jan‐May '10. 

  Chart 16: TV ad volume growth  18,600 

Chart 17: % share in TV ads  Others 14%

18,000 

(Hrs)

17,400  16,800  16,200  15,600  Jan‐Jun 2010

Jan‐Jun 2011

 

Food &  Beverages 86% Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

239 

Edelweiss Securities Limited

Food  Chart 7: Sector advertising 

Chart 8: Most advertised beverage company 

Category

% share

Company

Share (%)

Soft Drink Aerated

18.0

Coca Cola India Ltd

17.0

Milk Beverages

14.0

Cadburys

13.0

Chocolates

8.0

Smithknline Beecham

7.0

Biscuits

8.0

Pepsi Co

6.0

Soft Drink Non Aerated

8.0

Brooke Bond Lipton

6.0

Spices

4.0

Perfetti Van Melle

4.0

Tea

4.0

Heinz

4.0

Noodles/ Pasta

3.0

ITC

4.0

Chewing Gum/ Bubble Gum

3.0

Nestle

3.0

Edible Oil

3.0  

Britannia

Chart 9: Top 10 brands  Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

3.0 Source: AdEx India, Edelweiss research   

Chart 18: National vs. regional channels 

Brands Sprite Complan Maaza Fanta Thums Up MDH Masala Range Limca Horlicks Pepsi Cadbury's Bournvita Plus Plus

National 42% Regional 58%

Source:  Source: AdEx India, Edelweiss research 

 

240 

Edelweiss Securities Limited

Food

Annexure – IV    Survey Findings  Rising health consciousness to boost demand for nutritional products  Evolving lifestyle to create more avenues of growth  ‘Many Indias’: emerging as a key theme driving the strategy of major players  Consumer flexibility to price hike will help mitigate inflationary pressure  Distribution network emerging as a key entry barrier  Categories placed on high growth path  Relative positioning of major players and their brands   

Rising health consciousness to boost demand for nutritional products  While making a purchase decision on packaged food products, 57% of the respondents were  strongly sensitive to health consciousness with 37% being mildly sensitive. This result attests  the  thesis  of  rising  health  consciousness  levels  and  points  towards  the  opportunity  in  this  segment.  Major  Consumer  companies  have  been  increasingly  positioning  their  products  in  the food segment with a health and nutrition proposition. Consumer players in this segment  have been aggressively launching products in categories like multi‐grain noodles and biscuits,  health drinks and pulp based fruit juices. The action happening in the industry clearly points  towards the potential of healthy and nutritional products.      

Chart 1: Consumer sensitivity to following factors while purchasing packaged food  100.0 Consumers look for quality and  health in packaged food  (%)

80.0 60.0 40.0

 

Strongly sensitive

Mildly sensitive

Promotional  Offfers

Price

Convenient  to Cook

Brand

Easy Availability  At Stores

Quality

0.0

Health  Consiousness

20.0

Indifferent

 

Source: Edelweiss research 

Price plays a small role 

  89% of the respondents were strongly sensitive to quality in their purchase of packaged food  with 44% being brand conscious. 42.8% of the respondents were strongly sensitive to brand  as well as quality which shows a strong correlation between brand and quality. i.e. branded  products  are  largely  perceived  to  be  of  good  quality.  In  various  categories  major  food  companies  face  stiff  competition  from  local  manufacturers  and  food  shops.  A  significant 

241 

Edelweiss Securities Limited

Food  inclination  towards  brand  consciousness  points  towards  increasing  acceptance  of  branded  food products.     The sensitiveness to brand and health are significantly correlated as 65% of the respondents  who are strongly sensitive to brand are also strongly sensitive to health. There is high overlap  in respondent’s sensitiveness to quality, brand and health with 28% being strongly sensitive  to  all  these  factors  simultaneously.  This,  points  towards  the  opportunity  for  established  brands to come up with healthy and nutritional products.    

Fig. 1: Health, Quality and Brand‐ consumer’s preference   

89%

Quality  Conscious 

44% 

28% respondents are  strongly sensitive to  Health, Quality as  well as Brand 

Health  Conscious 

Brand  Conscious 

57% 

Chart 2: Response to quality consciousness  Strongly Sensitive  to Quality as well as  brand

Indifferent 1% Strongly Sensitive 89%

Mildly Sensitive 10%

  Source: Edelweiss research 

  242 

Edelweiss Securities Limited

Food Chart 3: Health consciousness on the rise

31% 30% 56% 32% (12%) (37%)

Soft Drinks Increased

Health Food Drinks Fruit Juices Remained same

Decreased Source: Edelweiss research 

Evolving lifestyle to create more avenues for growth  With  stricter  work  schedules  and  family  structures  moving  towards  nuclear,  people  are  getting more to the convenience in cooking. 32% of the respondents were strongly sensitive  to the convenience to cook factor. This is an indicator of the opportunity for processed food  products that reduce the time to cook by avoiding intermediate processes like grinding and  fermenting. It also points out towards the opportunity of ready‐to‐eat or ready‐to‐cook meals  and convenience foods like noodles and pasta. 

  Chart 4: Change in frequency of eating non homemade food over last 5 years  Decreased 17%

Eating out has increased mainly  attributed to changing lifestyle  Increased  Significantly 46%

Increased  Marginally/Rem ained Same 37%   Source: Edelweiss research 

  The  frequency  of  people  eating  non  homemade  food  has  largely  increased.  For  46%  of  the  respondents, the increase has been significant and for 37% it has marginally increased. 17%  of  the  respondents  have  decreased  the  frequency  of  eating  outside  food  which  was  significantly  higher  than  our  hypothesis.  The  reason  to  this  could  be  attributed  to  the 

243 

Edelweiss Securities Limited

Food  consumers  getting  more  health  conscious  and  preferring  freshly  prepared  homemade  food  over packaged.    “Packaged food is a life style …. Natural and fresh food has always been my preference over  packaged food.”    “Always unpacked fresh food is preferred over packed food irrespective of the prices.”  Edelweiss Employee, May25, 2011    16.2% of the females consume food not cooked at home at a frequency of more than 4 times  a week. For males, the figure stands at 24.8%. This implies that the trend of eating outside is  higher for the male population.  

  Chart 5: Frequency of eating food not cooked at home  Relatively Higher  proportion of males  eating outside food 

2‐4 times a  week 38%

Male More than 4  times a week 22%

less than once a  week 40%

Female

Source: Edelweiss research 

 

48.0

(%)

36.0 24.0

Do Not Want  to Cook

Stress Buster

Lack Of Time  to Cook

Easy  Availability

Driven By Family  Kids Friends

0.0

Social Gathering

12.0

Taste Preferences

Consumers prefer taste to other  factors 

Chart 6: Taste tops the list while eating non‐homemade food  60.0

Source: Edelweiss research 

 

244 

Edelweiss Securities Limited

Food Consuming the meals with a family get together or social gathering is an integral part of the  Indian  culture.  Indian  consumer  primarily  goes  out  to  consume  non  homemade  food  as  a  means for social  gathering or  being driven by family and friends. For 47% respondents, the  influence of social gathering is high in driving people to eat out.     Indian consumer is highly sensitive to taste preferences and is driven to eat out of home for a  change  of  taste  or  to  please  his/her  palates.  57%  respondents  were  strongly  influenced  by  taste preferences in eating out of home.    With the increasing time pressure and hectic work schedules, factors like lack of time cook,  not  willing  to  cook  and  eating  out  as  a  means  of  stress  buster  are  gaining  significance  in  driving  people  to  consume  less  of  homemade  food.  20%  of  the  respondents  were  highly  influenced by lack of time to cook and unwillingness to cook to eat out of home. In addition  to this, outside food and packaged food is an easily available alternative and people are less  willing  to  spend  time  and  effort  on  cooling  food  at  home.  38%  of  the  respondents  were  consuming outside food driven by its easy availability. 

   ‘Many Indias’: Emerging as a key theme  

  Chart 7: % of respondents who highly prefer these foods  80.0 64.0 48.0

(%)

Traditional food still a preference  over western 

Indians are highly specific to their taste preferences and as pointed out by the survey study,  57%  of  the  respondents  were  strongly  driven  by  taste.  The  taste  preferences  vary  significantly  across  cultures  and  geographies  in  India.  59%  respondents  highly  preferred  traditional  regional  food  specialties  while  29%  highly  preferred  western  and  Chinese  fast  foods.     Due to strong inclination towards traditional taste, Indianization of products has been one of  the  key  focus  areas,  driving  the  success  of  western  fast  food  players  in  India.  Western  fast  food companies like McDonald’s, KFC and Subway have been launching their products with a  blend  of  western  preparation  and  traditional  taste  (e.g.  Maharaja  Mac,  Aloo  Tikki  burger).  Hence taste preferences of the Indian consumer are a major focus area of the players in this  segment and a key driver of the strategy formulation for the food companies.    

32.0 16.0 0.0 Traditional Indian Regional

Western Fastfood Chinese Food   Source: Edelweiss research   

245 

Edelweiss Securities Limited

Food  Chart 8: % of respondents who regularly consume this product  80.0  64.0 

(%)

48.0 

Traditional snacks widely  consumed but RTE/RTC has good  potential ahead 

32.0 

Bottled Water

Packaged Atta  Spices

Ready‐to‐eat  Western Meal

Ready‐to‐eat  Indian Meal

Table Relishes

Traditional  Snacks

0.0 

Noodles Pasta  Soups

16.0 

Source: Edelweiss research 

Chart 9: Frequency of consuming noodles, pasta, soups  Do not consume 7% Rare  16%

Regular  31%

Occasional  46% Source: Edelweiss research 



31% of the respondents are regular (at least once a week) consumers of Noodles/pasta  and soups. For a total of 77% of the respondents, the frequency of consumption is more  than at least once a month. Only 7% of the respondents do not consume these products.  



Traditional snacks like namkeen and table relishes like pickle, jams and sauces form an  integral  part  of  regular  consumption  with  60%  and  42%  of  the  respondents  regularly  consuming these food products respectively.   



Ready‐to‐eat  Indian  meals  (like  rajma,  halwa)  and  ready‐to‐eat  western  food  products  like frozen or canned food do not have much appeal to the Indian consumer as 38% and  49% of the consumers do not consume these products respectively. These products are  meant  for  occasional  usage  and  27%  and  29%  of  the  respondents  consumed  these  products once in six months respectively, which is an encouraging figure for the outlook  of these categories. 

246 

Edelweiss Securities Limited

Food •

40%  of  the  respondents  are  regular  users  of  packaged  Atta  and  spices.  This  is  an  indicator  that  the  penetration  level  in  these  categories  has  increased  in  spite  of  stiff  competition from unorganized sector (neighborhood store offering chakki ka atta).  



43%  of  the  respondents  are  regular  consumers  of  bottled  water.  This  indicates  rising  health consciousness among consumers.   

Consumer flexibility to price hike will help mitigate inflationary pressure  Consumers  are  predominantly  mildly  sensitive  to  price  (65%).  In  the  case  of  high  inflation  scenario, the players in this segment can afford to pass on some of the cost increase to the  consumers without getting much hit on the sales front.    

Distribution network emerging as a key entry barrier  The consumer is also highly sensitive to easy availability of the products at the nearby stores  as 53% of the respondents were strongly sensitive to the same.   

High growth path: HFD, juice, biscuits, fast foods and noodles  •

56%  of  the  respondents  have  increased  their  consumption  of  health  food  drinks  and  fruit juices over the past 5 years. The proportion of respondents who have increased the  consumption  in  this  category  is  highest  among  all  the  packaged  food  and  beverages  categories. This result again substantiates the rising health consciousness of the Indian  consumer.  

36.0  24.0 

Ready To Cook Indian

Jams Jellies Spreads

Instant Soups

Popcorn

Pasta

Sauces

Soft Drinks

Noodles

Pack. Rice Atta Pulses

Cooking Aids

Packed Indian Snacks

Breakfast Cereals

Icecream

Pizza Burger

Health (Fruit Juices)

0.0 

Chocolates

12.0 

Biscuits Chips

Health, milk products and biscuits  gaining momentum 

48.0 

Milk Products

Sales growth (%)

Chart 10: % of respondents who have increased their purchase over past 5 years  60.0 

Source: Edelweiss research 

247 

Edelweiss Securities Limited

Food 

Soft drink consumption has  largely declined 

Table 1: Category‐wise change in consumption pattern  Increased Remained same Health (Fruit Juices)           56.0                          30.7 Milk Products           51.2                          31.8 Biscuits Chips           49.1                          36.0 Chocolates           43.8                          33.9 Pizza Burger           42.9                          32.7 Icecream           39.9                          39.0 Breakfast Cereals           39.0                          31.0 Packed Indian Snacks           35.4                          38.7 Cooking Aids           35.4                          51.5 Pack. Rice Atta Pulses           34.2                          38.1 Noodles           33.3                          42.3 Soft Drinks           32.1                          29.8 Sauces           31.3                          45.2 Pasta           30.1                          36.3 Popcorn           26.2                          37.8 Instant Soups           24.1                          34.8 Jams Jellies Spreads           22.3                          44.9 Ready To Cook Indian           13.4                          42.6

Decreased                11.6                14.6                14.0                21.4                21.4                19.3                28.3                23.5                11.6                25.6                23.2                36.6                20.5                31.3                33.9                37.5                29.8                41.1 Source: xxx 

  •

37% of the respondents have reduced their consumption of soft drinks over the past 5  years. This indicates towards a trend of consumer preferences shifting from carbonated  drinks to health drinks, fruit juices and malted food drinks.  



The consumption of milk products like butter, ghee and curd has seen an increase with  51%  of  the  respondents  mentioning  an  increase  in  this  category.  Milk  products  are  an  integral  part  of  the  diet  of  Indians.  This  result  is  an  indicator  that  people  have  largely  moved from homemade milk products to packaged products.  



In the category of biscuits, breakfast cereals (like cornflakes and oats), noodles and pasta,  49%,  39%,  33%  and  30%of  the  respondents  respectively  have  increased  the  purchase.  Indian snack items saw an increase by 35% of the respondents.  



The outlook of fast food categories like pizza and burger also seems very positive as 43%  of the respondents said to have increased the purchase over past 5 years.  



The  purchase  of  chocolates  and  ice  cream  has  increased  for  44%  and  40%  of  the  respondents respectively. 



34% of the respondents have increased the purchase of packaged Atta, rice and spices. 

 

248 

Edelweiss Securities Limited

Food Table 2: Relative positioning of major players and their brands  (in %) Nestle  Britannia  ITC  HUL  Dabur  Marico  GSK CH  Always prefer                 61.3                 53.0                 19.3                 24.4                 28.0                 29.8                 22.3 Sometimes prefer                 26.5                 32.1                 40.2                 39.9                 35.1                 28.9                 22.3 Indifferent                   8.9                 11.0                 36.3                 32.1                 33.0                 37.8                 50.3 Source: Edelweiss research 

  Chart 11: % of respondents who always prefer food products of following companies  70.0  56.0 

(%)

42.0  28.0  14.0  ‐ Nestle 

Britannia 

ITC 

HUL 

Dabur 

Marico 

GSK CH 

Source: Edelweiss research 

  Chart 12: % of respondents who find the products of these companies easily available   90.0  72.0 

(%)

54.0  36.0  18.0  0.0  Nestle 

Britannia 

ITC 

HUL 

Dabur 

Marico 

GSK CH 

Source: Edelweiss research 

 

249 

Edelweiss Securities Limited

Food  Chart 13: % of respondents who find the A&P of these companies highly effective  40.0  32.0 

(%)

24.0  16.0  8.0  0.0  Nestle 

Britannia 

ITC 

HUL 

Dabur 

Marico 

GSK CH   

Source: Edelweiss research 

  •

Food  products  of  Nestle  and  Britannia  are  largely  preferred  with  61%  and  53%  of  the  respondents being loyal to brands of these companies respectively.  



Around 85% of the respondents find the availability of Nestle and Britannia easy.  



34%  of  the  respondents  find  the  effectiveness  of  advertisement  and  promotions  initiatives of Nestle to be highly effective in driving their purchase.  

  Table 3: Category‐wise rankings  Category Biscuits Noodles Pasta Milk Products HFD Soups Ice Cream packaged Rice

Rank1 Parle Maggi Maggi Amul Bournvita Knorr Kwality Walls Kohinoor

Top Brands Rank2 Britannia Sunfeast Britannia Horlicks Maggi

Source: Edelweiss research 

250 

Edelweiss Securities Limited

Food Table 4: Preferred brand in biscuits

Biscuits Rank 1 Rank 2

Parle (Parle G,  Krackjack, Hide n  Seek)                       47.0                        39.9 

Britannia (Tiger,  Treat, Goodday,  50‐50) ITC(Sunfeast) Priya Gold                            ‐                          3.6                   0.3                             ‐                          8.3                   1.8   

Table 5: Preferred brand in noodles Noodles Rank 1 Rank 2

Nissin Foods (Top  GSK CH  HUL (Knorr  Nestle (Maggi) Ramen) (Foodles) Soupy)                       88.7                           1.8                         0.9                   1.5                          8.9                        33.9                         7.1                 19.6 

  Table 6: Preferred brand in packaged rice  Pkg Rice Kohinoor Dawat Lal Mahal Rank 1                       72.0                         7.1                   3.3  Rank 2                          8.3                       44.0                 23.8    Table 7: Preferred brand in packaged milk  Nestle  (Everyday,  Milk Prod Amul Britannia Mother Dairy Milkmaid) Rank 1                          72                            10                            7                       5  Rank 2                          15                            34                          15                    25     Table 8: Preferred brand in HFD  Cadbury  HFD GSK CH (Horlicks) Heinz (Complan) GSK CH (Boost) (Bournvita) Rank 1                       19.3                           9.8                         4.2                 55.4  Rank 2                       28.0                        21.1                       14.9                 20.5    

Table 9: Preferred brand in pasta  Pasta Nestle (Maggi) ITC (Sunfeast) Bambino HUL (Knorr) Rank 1                       55.4                        12.8                       10.1                   4.2  Rank 2                       18.2                        22.3                       10.1                 24.7    

Table 10: Preferred brand in soups  Nestle (Maggi)                       40.2                        40.5 

Rank 1 Rank 2

HUL (Knorr)                45.8                 36.9  

  Table 11: Preferred brand in ice‐cream  Kwality Walls Baskin Robins Dinshaw Vadilal Rank 1                       42.3                        39.3                         2.1                   7.7  Rank 2                       37.5                        20.2                         6.3                 22.9  Source: Edelweiss research 

 

    251 

Edelweiss Securities Limited

Food 

Survey Approach and Methodology    Objective of the survey  An  extensive  survey  was  conducted  to  get  a  comprehensive  view  of  the  evolving  food  consumption  pattern  across  India  and  understand  the  outlook  of  packaged  food  and  beverages industry. The primary objectives of the survey are listed below:   a)

To understand the evolving food consumption pattern: The study was focused towards  understanding  the  shifting  consumer  preferences  in  the  food  and  beverages  industry.  The survey tries to gauge the change in frequency of consuming non homemade food.  Capturing  the  frequency  of  consuming  products  in  specific  categories  like  Noodles  and  Ready‐to‐eat  meals  was  another  focus  area.  Additionally,  the  survey  was  designed  to  understand  if  the  consumer  has  shifted  his  preferences  across  various  categories  (e.g.  shifting from plain noodles to multi grain noodles) over the past few years.  

b)

To  get  an  insight  of  the  key  drivers  of  increasing  demand:  Another  objective  of  the  survey was to get a better perspective of the factors that drive the consumers towards  consuming non homemade food. With the evolving lifestyle, stricter work schedules and  changing  family  structures,  there  has  been  an  increasing  inclination  towards  convenience food products. The survey tries to gauge the extent to which the factors like  taste preferences, social gatherings and time  pressure drive  consumers towards eating  outside food.  

c)

To  understand  the  sensitivity  to  factors  impacting  purchase  decision: While making a  purchase decision on packaged food, the consumer is influenced by various factors like  brand  consciousness  and  health  and  nutrition  proposition  of  the  product.  The  survey  was designed to get an understanding on the extent to which these factors impact the  purchase decision.  

d)

To identify the categories on high growth path: Another focus area of the survey was to  identify  the  key  growth  segments  of  the  industry.  Various  categories  in  the  processed  food and beverages industry are in different growth stages and penetration levels. The  study focuses towards narrowing down to categories where the consumption has been  increasing over the past few years and are placed on a high growth trajectory.  

e)

To  identify  the  better  positioned  players:  The study was also focused towards gaining  an insight on the consumer preferences across brands and companies. The survey tries  to gauge the reach of the food products across major Consumer companies and measure  the effectiveness of advertisement and promotion initiatives on a comparative scale. 

f)

To gauge the effect of macroeconomic factors: The survey tries to look at the effect of  macro‐economic factors like inflation and higher disposable incomes on the purchase of  packaged food products.  

  Methodology and research design  The study followed a combined approach of primary and secondary research. The findings of  the  secondary  research  gave  a  broad  perspective  of  the  consumption  pattern  and  this  understanding  aided  in  the  formulation  and  design  of  the  questionnaire  for  the  primary  research.     

252 

Edelweiss Securities Limited

Food Secondary  Research:  Survey  results  and  historical  data  were  captured  from  following  sources:  •

ASSOCHAM, NSSO databases and surveys 

• Internet/publications    Primary  Research:  Primary  research  of  the  current  study  comprised  of  a  quantitative  approach  through  a  food  consumption  pattern  survey  that  was  primarily  floated  online  to  capture the responses. A field study of the same survey was also conducted that comprised  of face‐to‐face interviews of consumers at mom‐pop stores and hypermarkets.     Hypothesis  Formulation:  Based  on  the  objectives  of  the  study  and  findings  from  the  secondary  research,  an  initial  hypothesis  was  formulated.  The  survey  results  were  then  compared to the hypothesis to capture the actual trends and patterns of consumer purchase.         Questionnaire  specifications:  Survey  Questionnaire  methodology  was  employed  for  the  study.  A  structured  questionnaire  was  formulated  for  the  purpose  of  the  study.  Few  questions were kept open ended to capture consumer insights.   The  scaling  technique  used  in  preference  and  sensitivity  related  questions  was  primarily  nominal.  Rank  ordering  technique  with  ordinal  scaling  was  used  to  gauge  the  comparative  ranking of the brands.     Sampling design:   •

Sampling technique: Non‐probability Convenience sampling was used in the study. The  respondents were primarily the employees of financial services industry in the Mumbai  region.  In  addition  to  this,  respondents  with  diverse  profiles  were  interviewed  in  the  field survey outside hypermarkets and mom‐pop stores and the results were integrated  with the findings of the online survey. 



Sample  Size:  A  total  of  457  respondents  participated  in  the  survey.  This  includes  82  responses from the field survey, the rest being from the online survey.  



Respondent’s Profile:  

253 



33% of the respondents were females 



17.3% of the respondents were below 25 years of age, 80% were between the age  group 25‐45 and the rest were more than 45 years of age   



89%  of  the  respondents  were  from  Mumbai,  the  rest  being  from  Delhi,  Chennai,  Hyderabad and Kolkata.   

Edelweiss Securities Limited

Food  Chart 14: Gender profile 

Chart 15: Age profile  35‐45  >45 years 4% years 12%

Female 33%

1.25 x Sector return

Sector Performer (SP)

Stock return > 0.75 x Sector return Stock return < 1.25 x Sector return

Sector Underperformer (SU)

Stock return < 0.75 x Sector return

Sector return is market cap weighted average return for the coverage universe within the sector

RELATIVE RISK RATING Ratings

Criteria

Low (L)

Bottom 1/3rd percentile in the sector

Medium (M)

Middle 1/3rd percentile in the sector

High (H)

Top 1/3rd percentile in the sector

Risk ratings are based on Edelweiss risk model

SECTOR RATING Ratings

Criteria

Overweight (OW)

Sector return > 1.25 x Nifty return

Equalweight (EW)

Sector return > 0.75 x Nifty return

Underweight (UW)

Sector return < 0.75 x Nifty return

Sector return < 1.25 x Nifty return

257 

Edelweiss Securities Limited

Food  Edelweiss Securities Limited, Edelweiss House, off C.S.T. Road, Kalina, Mumbai – 400 098.  Board: (91‐22) 4009 4400, Email: [email protected]  Vikas Khemani  

Head   Institutional Equities  

[email protected] 

+91 22 2286 4206 

Nischal Maheshwari 

Co‐Head  Institutional Equities & Head  Research 

[email protected]  

+91 22 6623 3411 

Coverage group(s) of stocks by primary analyst(s): Consumer Goods Asian Paints, Colgate, Dabur, Godrej Consumer , Emami, Hindustan Unilever, ITC, Marico, Nestle Ltd, GlaxoSmithKline Consumer Healthcare, United Spirits       

Recent Research   

   

Date 

 

1,150

 

Company

(INR)

750

Buy

Price (INR)

15‐Feb‐12 

Nestle

Margin mantra; Result Update 

15‐Feb‐12 

Consumer  Goods 

Resilience continues;        Sector Update 

13‐Feb‐12 

Emami Buy Buy

Margin surge: a positive  surprise; Result Update   

950

 

 

Title

Recos

4,412

Hold

376

Buy

550 350

Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09

150 Distribution of Ratings / Market Cap 

Rating Interpretation 

Edelweiss Research Coverage Universe  Buy

 

Hold

Reduce

    Rating

Total

Expected to

 

Rating Distribution*  * 3 stocks under review 

119 

> 50bn

 

Market Cap (INR) 

111 

47 

15 

184

Between 10bn and 50 bn

< 10bn

57 

16

Buy 

appreciate more than 15% over a 12‐month period 

Hold 

appreciate up to 15% over a 12‐month period 

Reduce

depreciate more than 5% over a 12‐month period

Access the entire repository of Edelweiss Research on www.edelresearch.com This document has been prepared by Edelweiss Securities  Limited (Edelweiss). Edelweiss, its holding company and associate companies are a full  service, integrated investment banking,  portfolio management and brokerage group. Our research analysts and sales persons provide important input into our investment banking activities. This document does not constitute an  offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction. The information contained herein is from publicly available data or  other sources believed to be reliable, but we do not represent that it is accurate or complete and it should not be relied on as such. Edelweiss or any of its affiliates/ group companies shall  not be in any way responsible for any loss or damage that may arise to any person from any inadvertent error in the information contained in this report. This document is provided for  assistance only and is not intended to be and must not alone be taken as the basis for an investment decision. The user assumes the entire risk of any use made of this information. Each  recipient of this document should make such investigation as it deems necessary to arrive at an independent evaluation of an investment in the securities of companies referred to in this  document (including the merits and risks involved), and should consult his own advisors to determine the merits and risks of such investment. The investment discussed or views expressed  may not be suitable for all investors. We and our affiliates, group companies, officers, directors, and employees may: (a) from time to time, have long or short positions in, and buy or sell the  securities thereof, of company (ies) mentioned herein or (b) be engaged in any other transaction involving such securities and earn brokerage or other compensation or act as advisor or  lender/borrower to such company (ies) or have other potential conflict of interest with  respect to any recommendation and related information and opinions. This information is strictly  confidential and is being furnished to you solely for your information. This information should not be reproduced or redistributed or passed on directly or indirectly in any form to any other  person or published, copied, in whole or in part, for any purpose. This report is not directed or intended for distribution to, or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or  located in any locality, state, country or other jurisdiction, where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law, regulation or which would subject Edelweiss and  affiliates/  group  companies  to  any  registration  or  licensing  requirements  within  such  jurisdiction.  The  distribution  of  this  document  in  certain  jurisdictions  may  be  restricted  by  law,  and  persons in whose possession this document comes, should inform themselves about and observe, any such restrictions. The information given in this document is as of the date of this report  and there can be no assurance that future results or events will be consistent with this information. This information is subject to change without any prior notice. Edelweiss reserves the  right to make modifications and alterations to this statement as may be required from time to time. However, Edelweiss is under no obligation to update or keep the information current.  Nevertheless, Edelweiss is committed to providing independent and transparent recommendation to its client and would be happy to provide any information in response to specific client  queries.  Neither  Edelweiss  nor  any  of  its  affiliates,  group  companies,  directors,  employees,  agents  or  representatives  shall  be  liable  for  any  damages  whether  direct,  indirect,  special  or  consequential including lost revenue or lost profits that may arise from or in connection with the use of the information. Past performance is not necessarily a guide to future performance.  The disclosures of interest statements incorporated in this document are provided solely to enhance the transparency and should not be treated as endorsement of the views expressed in  the  report.  Edelweiss  Securities  Limited  generally  prohibits  its  analysts,  persons  reporting  to  analysts  and  their  family  members  from  maintaining  a  financial  interest  in  the  securities  or  derivatives of any companies that the analysts cover. The analyst for this report certifies that all of the views expressed in this report accurately reflect his or her personal views about the  subject  company  or  companies  and  its  or  their  securities,  and  no  part  of  his  or  her  compensation  was,  is  or  will  be,  directly  or  indirectly  related  to  specific  recommendations  or  views  expressed in this report. Analyst holding in the stock: no.    For recipients in the United States:  This report was prepared by Edelweiss Securities, which is not a FINRA member nor a broker‐dealer registered with the SEC.  US persons receiving this  research and wishing to effect any transactions in any security discussed in the report should contact an SEC‐registered broker‐dealer. In order to conduct business with Institutional Investors  based in the U.S., Edelweiss Securities has entered into a chaperoning agreement with a U.S. registered broker‐dealer, Marco Polo Securities Inc. ("Marco Polo").  Copyright 2009 Edelweiss Research (Edelweiss Securities Ltd). All rights reserved 

258 

Edelweiss Securities Limited

View more...

Comments

Copyright ©2017 KUPDF Inc.
SUPPORT KUPDF