FLUJO DE CAJA

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE CONTABILIDAD ASIGNATURA:

DOCENTE:

CONTABILIDAD SUPERIOR I.

CPC: NANCY PAJARES RUIZ.

ALUMNOS:

CABANILLAS

GUEVARA,

WILLIAM. LUCANO HUAMAN, ISMAEL. MESTANZA LLANOS, AIDEE RAMOS CORREA, ADERLY  SANCHEZ BENAVIDES, YULIANA VASQUEZ RAMOS, DEISY 

CICLO:

VI

EDUARD

GRUPO:

“B”

Cajamarca, Mayo del 2011. Introducción El Flujo de Caja (FC) o “Cash Flow” es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa, generados por una inversión, proyecto o cualquier actividad económica que realice en un periodo determinado. Hoy en día, el Flujo de Caja o “Cash Flow” es una herramienta muy utilizada en las finanzas para observar la dinámica de los ingresos y egresos que percibe una firma, así como para determinar la rentabilidad futura que pueda generar un proyecto en un horizonte de tiempo. Además, es uno de los instrumentos preferidos por los profesionales en el área, al momento de valuar una empresa mediante flujos descontados, ya que en base a su estimación permite realizar diversas operaciones, como: Identificar  las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el crecimiento de la empresa, evaluar el nivel de rentabilidad actual en función al valor de la compañía, obtener nuevas fuentes de financiamiento, a través de nuevos inversionistas o socios estratégicos, analizar alianzas estratégicas para mejorar  el proyecto, valuar estudios económicos del sector al que pertenece, entre otras cuestiones. Sin embargo, al igual que otras herramientas presenta limitaciones al momento de calcularse; sobre todo cuando se trata de valuar una empresa o un proyecto a futuro, debido a que se requiere de una gran cantidad de variables de proyección futura (las cuentas de los estados financieros, variables macro como PBI, inflación, tipo de cambio, etc.), en donde el factor de incertidumbre dificulta la valuación. No obstante, las firmas evaden esta dificultad mediante la construcción de escenarios posibles que se ajusten a sus características y al sector al que pertenecen, asumiendo, claro está, un margen de error. En tal sentido, a pesar de las limitaciones, el uso de este instrumento es imprescindible, sin importar el tamaño o estructura de las empresas. Por ello, en la presente edición desarrollaremos lo que es un cash flow, sus ventajas, limitaciones, los tipos y clases que se emplean en el ámbito financiero, las formas de calcularlo y las consideraciones a tomar en cuenta para construirlo. En las siguientes quincenas se abordara el procedimiento para elaborar las diferentes clases de flujos mencionados, con sus respectivos ejemplosprácticos.

Flujo de Caja (Cash Flow) 1. Definición Un flujo de caja es el saldo de ingresos menos egresos, en términos reales o nominales, que registra una empresa generados por una inversión, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado. Este horizonte de tiempo puede comprender: Meses, bimestres, semestres, años, etc.; c onsiderando que entre más corto sea el periodo de evaluación más precisos serán los resultados obtenidos.

2. Objetivo Es el de elaborar la demostración del flujo de recursos financieros de un determinado período, separando las entradas de las salidas, clasificándolas según la naturaleza del movimiento. Es decir, el gran objetivo del flujo de caja es el de conseguir tener una previsión clara de los recursos disponibles o necesarios para la próxima semana, mes o año. La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez de la empresa, es decir, conocer con cuánto de dinero en efectivo se cuenta, de modo que, con dicha información podamos tomamos decisiones tales c omo: • • • • • •

Cuánto podemos comprar de mercadería. Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar  crédito. Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar  créditos. Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento. Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por ejemplo, al adquirir nueva maquinaria. Si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual oportunidad de inversión.

3. Ventajas •

El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una empresa, en un tiempo establecido.

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A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores obtener una mejor estimación de la rentabilidad futura que adquirirá una firma, en base a la actividad que explota o al proyecto que ejecuta.

•

Igualmente, su aplicación cede a la empresa conjeturar la viabilidad de una inversión o proyecto. E1

•

Dentro del cash flow se pueden distinguir dos flujos: (a) Un flujo operativo, que recoge los ingresos y/o egresos propios de la actividad eco- nómica de la empresa, restando los impuestos; y (b) un flujo de capitales, que comprende las inversiones necesarias, el financiamiento requerido y la recuperación del saldo invertido al finalizar el proyecto, sin descontar impuestos.

•

Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma de cubrirlas adecuadamente. Asimismo, otorga a la empresa la facultad de planeación res- pecto a los flujos adquiridos.

•

Por último, evalúa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones con las entidades financieras o los tenedores de la deuda, generar flujos futuros y el efecto de realizar nuevas inversiones.

4. Limitaciones de un Flujo de Caja • Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma firma o proyecto, debido a que la información de la que disponen y sus proyecciones a futuro de la economía varían de un individuo a otro. Asimismo, los conceptos que manejen en las cuentas de los estados financieros influyen en la estimación. • Si se introducen cifras incorrectas en el cálculo del flujo se creara distorsiones al hallar el valor de mercado de la empresa, subvaluándola o sobrevalorándola.

5. Tipos de Flujo de Caja De acuerdo a la estructura del flujo, estos pueden ser de dos tipos: Flujo de Caja Económico y Flujo de Caja Financiero. a.

Flujo de Caja Económico:

Es aquel flujo que no incluye en su cálculo los gastos financieros de la empresa ni la amortización del préstamo o la deuda contraída con terceros (es decir, los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento por terceros, como: Amortización de deuda, préstamo, pago de intereses por crédito). En ese sentido, se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la firma se está solventando con recursos propios. Se computa de la siguiente manera:

Nota: Es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la amortización de activos intangibles que el monto de la amortización de la deuda. El primero consiste en distribuir el costo de un activo fijo tangible durante su vida útil mientras que el segundo concierne al pago de intereses por el financiamiento adquirido para desarrollar la actividad o proyecto de la firma.

b. Flujo de Caja Financiero: Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de tiempo. En contraste con el flujo de caja económico incluye en su estimación los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financia- miento por terceros. Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento:

6. Clases de Flujo de Caja En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja, de acuerdo a la información que se presenta a los inversionistas, a los tenedores de deuda o a los dueños del capital (deuda y patrimonio). Así, tenemos las siguientes clases: a.

Flujo de Caja Libre o Free Cash Flow (FCF)

Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de deuda (intereses) y a sus accionistas (dividendos). En otras palabras, es el flujo (deuda o patrimonio) que queda después de cubrir el requerimiento de capital de un proyecto o actividad económica al que se dedica la firma. Se obtiene restando de la utilidad operativa neta, los impuestos, las adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos; posteriormente se suma al resultado la depreciación y/o amortización, según sea el caso. No incorpora en su cálculo el costo de endeudamiento de la empresa (si lo hubiera) o los intereses que se generan por el financiamiento de la actividad o proyecto. b.

Flujo de Caja para el Accionista o Equity Free Cash Flow (EFCF)

Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto (dueños del patrimonio). Este saldo engloba los aportes realizados por los

accionistas, los dividendos o utilidades repartidas y la recompra de acciones o de participación, con sus respectivos intereses. Se determina descontando de la utilidad operativa neta, los intereses, impuestos, la amortización de la deuda, la adición de activos netos y sumando la depreciación y/o amortización, según fuera el caso. A diferencia del FCF, agrega el costo de financiamiento de la firma en su estimación. Desde la perspectiva del dueño del patrimonio, los aportes recibidos por la firma son egresos y los dividendos pagados o las participaciones realizadas son ingresos.

c. Flujo de Caja de Deuda (FCD) Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la deuda. Incluye en su estimación los préstamos recibidos por la firma y los intereses pactados. Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor, en donde los préstamos desembolsados se contabilizan como egresos y las amortizaciones o pagos realizados por la empresa como ingresos. d.

E2

Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow (CCF)

Como sabemos, el capital necesario para que la actividad o proyecto de la empre- sa se ejecute es aportado por dos agentes: Los dueños del patrimonio y los dueños de la deuda. En ese sentido, el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio de la empresa; es decir, el flujo neto que se les desembolsa a los dueños del capital (incluido los intereses del préstamo y la rentabilidad de los accionistas). Se elabora desde la óptica de cada dueño del capital.

Nota Teórica De acuerdo a los trabajos realizados por Mo- digliani y Milller (1958 e inicios de los años 60), acerca de la “Estructura de Capital de las Empresas” (el modo como se distribuye el aporte entre los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio), establecieron que en una economía perfecta donde no se cobran impuestos, el valor de la empresa no cambia por la forma como este repartido el capital entre patrimonio y deuda. Así: Valor de la firma sin deuda = Patrimonio sin deuda =Valor de la Firma con Deuda = Patrimonio con Deuda más la Deuda En otras palabras, la estructura de capital no afecta el valor de la firma. Sin embargo, sostuvieron que si existen impuestos estos generan un valor  adicional: Ahorros en impuestos por pago de intereses. Por ello, la relación anterior se definiría como:

Valor de la firma con deuda = Valor de la firma sin deuda + Valor de los ahorros en impuestos = Valor del patrimonio más la deuda Y la estructura de capital si afectaría al valor de la firma. En base a estas definiciones, Vélez Pareja (2002)(*) establece que se puede asociar esta igualdad a las clases de flujos desarrollados anteriormente: FCL + AI = FCD + FCA = FCC FCL: Flujo de Caja Libre FCA: Flujo de Caja para el Accionista FCD: Flujo de Caja de la Deuda FCC: Flujo de Caja del Capital AI: Ahorro en impuestos Esta ecuación, el autor la denomina “Conservación de Flujos” y es una relación funda- mental que debe cumplirse siempre. (*) Vélez Pareja Ignacio (2002): "Decisiones de Inversión Enfocado a la valoración de Empresas". Bogotá, 2002. 7. Formas de Calcular un Flujo de Caja

El flujo de caja se puede calcular de dos maneras: Directamente e Indirectamente. a.

Flujo de Caja Directo:

Método que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus entradas y salidas. Se calcula por medio del siguiente procedimiento:

b. Flujo de Caja Indirecto Método que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de Resultados y del Balance General. A diferencia del primero se desagrega en las siguientes cuentas:

Para efectos del artículo, se calculará el cash flow por el método indirecto, con la finalidad de que el lector disponga de un procedimiento sencillo y desglosado fácil de aplicar. • Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma unidad monetaria, la cual puede ser nominal o real. En general, los expertos en el tema recomiendan trabajar las cifras con valores reales. • Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad del dinero; es decir, si son flujos nominales se debe emplear una tasa nominal y en el caso de flujos reales debe trabajarse con una tasa real. • Asimismo, se debe tomar en cuenta la variación que experimentan los precios relativos de los bienes y servicios que determinan los ingresos y egresos de la firma.

• Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos, ya que estos últimos son recaudaciones que realiza la empresa para el Estado. • En el caso de un flujo de caja proyectado, el año cero debe reflejar el monto inicial de la inversión o el saldo disponible en caja. Por otro lado, se recomienda que el primer año se estime en periodos mensuales o trimestrales, con el objetivo de que los inversionistas aprecien los ciclos pro- ductivos del negocio, la estacionalidad, entre otros aspectos. • El horizonte de evaluación y los periodos de estimación quedan determinados por las características del proyecto y los requerimientos de los inversionistas. • Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de proyección futura, los supuestos que se asuman deben ir acorde con los estudios de mercado y las proyecciones para el sector en evaluación; además de las previsiones de planes de expansión de la compañía, lanzamiento de nuevos productos, nivel de endeudamiento a futuro, variación de precios, costes, entre otras cuestiones. Además, se debe considerar la influencia de variables macroeconómicas como: La inflación, el Producto Bruto Interno, la devaluación de la moneda, la tasa de interés del mercado y las expectativas de los inversionistas en la economía. • Es recomendable que se construyan como mínimo dos posibles escenarios: (1) Un contexto sobre lo que espera la empresa; y (2) un escenario con los ingresos necesarios para recuperar el capital invertido. • Por último, es importante recalcar que un flujo de caja proyectado construido por varios analistas que utilicen un mismo método podrán obtener resultados diferentes. Ello se explica por dos aspectos fundamentales: En primer lugar, un grupo maneja información adicional de la empresa; y en segundo lugar, porque los supuestos sobre los cuales parten difieren de un individuo a otro, así como, la diferenciación de conceptos en cuanto a: Previsiones, activos, actividad principal de la empresa, etc.

CASO PRÁCTICO FLUJO DE CAJA FINANCIERO Enunciado La empresa cafetalera CAFÉINKA S.A., dedicada a la exportación de café orgánico, presenta los siguientes estados financieros al cierre de los años (0) y (1)

Asumiendo que la tasa de impuesto a la renta es de 30%, hallar el flujo de caja financiero por el método indirecto.

Solución: Paso 1: Analizamos el Balance General (BG) para hallar la amortización de la deuda. Deuda de la empresa ( Año 0) Adeudos y Obligaciones de Corto Plazo Obligaciones con Socios Obligaciones de Mediano y Largo Plazo Deuda (Año 0) Deuda de la empresa ( Año 1) Adeudos y Obligaciones de Corto Plazo Obligaciones con Socios Obligaciones de Mediano y Largo Plazo Deuda (Año 1)

= = = =

= = = =

S/. 8,000 (+) S/. 10,000 (+) S/.15,000 S/. 33,000

S/. 9,600 (+) S/. 12,000 (+) S/.18,000 S/. 39,600

Observamos que en el transcurso del año “0” al año “1”, la empresa adquirió más deuda y, por lo tanto, la amortización fue negativa, es decir:   Amortización Deuda (AD)   Amortización Deuda (AD)

= =

Deuda (0) – Deuda (1) S/. 33,000 – S/. 39,600 = (S/. 6,600)

Paso 2: Elaboramos el flujo de caja financiero a partir del Estado de Resultados del año "1". Ingresos por Ventas u otros = S /. 114,000 (–) Costo de Ventas u otros = S/.62,400  –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– Utilidad Bruta = S/. 51,600 (–) Gastos Operativos = S/.19,800  –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– S/. 31,800 (–) Utilidad antes de int. E impuestos = Depreciación y/o Amortización = S/.2,400  –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– = S/. 29,400 (–) Utilidad Operativa Neta Impuestos = S/. 8,820  –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– Utilidad Operativa después de impt. = S/. 20,580

Paso 3: Descontamos de la utilidad operativa después de impuestos, la amortización de la deuda. Utilidad Operativa después de impt. Amortización de la Deuda (AD) Utilidad Operativa después de impt.– AD

= = =

S/. 20,580 (–) (S/.6,600) S/. 27,180

Paso 4: Por último, sumamos la depreciación y/o amortización de los activos para hallar el flujo de caja financiero. En el Estado de Resultados observamos que estas cuentas se descuentan para deducir la utilidad operativa neta; sin embargo, como no representa un ingreso (entrada) o egreso (salida) para la empresa, entonces, sumamos al resultado anterior dicho monto para eliminarlo de nuestro cálculo. Utilidad Operativa después de impt.– AD Depreciación y/o Amortización Flujo de Caja Financiero

= = =

S/. 27,180 (+) S/. 2,400 S/. 29,580

De esta manera, obtenemos que el flujo de caja financiero asciende a S/.29,580.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO En contabilidad el estado de flujo de efectivo (EFE) es un estado contable básico que informa sobre los movimientos de efectivo y sus equivalentes, distribuidas en tres categorías: actividades operativas, de inversión y de financiamiento.

OBJETIVOS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO •

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Entre los objetivos principales del Estado de Flujos de Efectivo tenemos: Proporcionar información apropiada a la gerencia, para que ésta pueda medir sus políticas de contabilidad y tomar decisiones que ayuden al desenvolvimiento de la empresa. Facilitar información financiera a los administradores, lo cual le permite mejorar sus políticas de operación y financiamiento. Proyectar en donde se ha estado gastando el efectivo disponible, que dará como resultado la descapitalización de la empresa. Mostrar la relación que existe entre la utilidad neta y los cambios en los saldos de efectivo. Estos saldos de efectivo pueden disminuir a pesar de que haya utilidad neta positiva y viceversa. Reportar los flujos de efectivo pasados para facilitar la predicción de flujos de efectivo futuros. La evaluación de la manera en que la administración genera y utiliza el efectivo. La determinación de la capacidad que tiene una compañía para pagar  intereses y dividendos y para pagar sus deudas cuando éstas vencen. Identificar los cambios en la mezcla de activos productivos.

* De lo expuesto se puede inferir que la finalidad del Estado de flujos de Efectivo es presentar en forma comprensible información sobre el manejo de efectivo, es decir, su obtención y utilización por parte de la entidad durante un período determinado y, como consecuencia, mostrar una síntesis de los cambios ocurridos en la situación financiera para que los usuarios de los estados financieros puedan conocer y evaluar la liquidez o solvencia de la entidad. * El Estado de Flujos de Efectivo se diseña con el propósito de explicar los movimientos de efectivo proveniente de la operación normal del negocio, tales como la venta de activos no circulantes, obtención de préstamos y aportación de los accionistas y aquellas transacciones que incluyan disposiciones de

efectivo tales como compra de activos no circulantes y pago de pasivos y de dividendos.

BIBLIOGRAFÍA

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ROMERO LÓPEZ, ÁLVARO JAVIER, Contabilidad superior, Edición 2001, México

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FLORES SORIA, Jaime. “Estados Financieros Teoría y Práctica” Edición 2003 Lima - Perú, Editorial CECOF E.I.R.L. pp. 424.

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ZEVALLOS ZAVALLOS, Erly “Contabilidad General” 9º Edición 2008, Arequipa - Perú, Editorial PREINTED pp. 650

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VERGARA BARRETO MARIO, Estados Financieros, Editorial INICOF, Edición 1990.

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Revista Empresarial de Caballero Bustamante, Edición