Finanzas Ross Cap. 9....

Capítulo

9

• Valor Presente Neto y Otros Criterios de Inversión Apoyo Académico Ing. Com. CPA. Luis A. Sánchez P., MAE, MF 

 McGraw-Hill/Irwin

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OBJETIVOS DE APRENDIZAJE • • • • • • •

9.1 Valor Presente Neto 9.2 La Regla del Período de Recuperación 9.3 El método del periodo de recuperación descontado 9.4 El rendimiento contable promedio 9.5 La tasa interna de retorno 9.6 El índice de rentabilidad 9.7 La practica del presupuesto de capital 9-1

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE • • • • • • •

9.1 Valor Presente Neto 9.2 La Regla del Período de Recuperación 9.3 El método del periodo de recuperación descontado 9.4 El rendimiento contable promedio 9.5 La tasa interna de retorno 9.6 El índice de rentabilidad 9.7 La practica del presupuesto de capital 9-1

Entorno al Capítulo • OA1 Las razones razones por las que el criterio criterio del valor presente presente neto es la mejor forma de evaluar las inversiones propuestas. • OA2 La regla del periodo de recuperación recuperación y algunos de sus inconvenientes. • OA3 La regla regla del perio periodo do de recup recuper erac ació iónn desco descont ntad adoo y algun algunas as de sus sus desventajas. • OA4 Las Las tasa tasass de ren rendimi dimieento con contabl tablee y algu alguno noss de los los probl robleemas mas asociados con ellas. • OA5 El criter criterio io de la tasa tasa interna interna de rend rendim imien iento to y sus sus punto puntoss fuer fuerte tess y débiles. • OA6 La tasa interna de rendimiento modificada. • OA7 El índice índice de rentabi rentabilida lidadd y su relación relación con el valor valor presente presente neto. neto. La Practica del Presupuesto de Capital Industria automotriz

9-2

Introducción a la elaboración del Presupuesto de Capital • La  elaboración del presupuesto de capital  es el proceso de evaluación y selección de las inversiones a largo plazo que son congruentes con la meta de maximización de la riqueza de los dueños de la empresa. • Una   inve invers rsió ión n de ca capi pita tall   es un desembolso de fondos que realiza la empresa, del cual se espera que genere beneficios durante un periodo  mayor de un año. • Una   inversi inversión ón ope operat rativa iva   es es un desembolso de fondos que produce beneficios  dentro del plazo de un año.

Introducción a la elaboración del presupuesto de capital: Pasos del proceso El   proc conssis iste te en ci cinc nco o pa paso soss proces eso o de el elab abor orac aciión del pre resu supu pues esto to de ca cap pit ital al   con interrelacionados: Elaboración Elabo ración de propu propuestas estas.  Las propuestas de nuevos proyectos de inversión se 1. realizan en todos los niveles de una organización de negocios y son revisadas por el personal de finanzas. Revis Re visió ión n y an análi álisis sis..   Los gerentes financieros efectúan revisiones y análisis 2. formales para evaluar las ventajas de las propuestas de inversión. Toma de dec decisio isiones nes.  Las empresas normalmente delegan la toma de decisiones 3. acerca de inversiones de capital de acuerdo con ciertos límites de dinero. 4.   Implementación.  Después de la autorización, se realizan los desembolsos y se impl im plem emen enta tan n lo loss pr proy oyec ecto tos. s. Lo Loss de dese semb mbol olso soss de un pr proy oyec ecto to gr gran ande de oc ocur urre ren n comúnmente en fases. supervisan visan los resultados, resultados, y se comparan los costos y beneficios beneficios 5.   Seguimiento.  Se super reales con los planeados. Se requerirá tomar una acción si los resultados reales difieren de los proyectados.

Introducción a la elaboración del presupuesto de capital: Terminología básica Proyectos independientes contra proyectos mutuamente excluyentes • Los  proyectos independientes  son aquellos cuyos flujos de efectivo no están relacionados entre sí; la aprobación de un proyecto no impide que los otros se sigan tomando en cuenta. • Los   proyectos mutuamente excluyentes   son aquellos que tienen el mismo objetivo y, por lo tanto, compiten entre sí. La aprobación de uno  impide que los otros con el mismo objetivo se sigan considerando.

Introducción a la elaboración del Presupuesto de Capital: Terminología básica (cont.) Fondos ilimitados contra racionamiento del capital •  Fondos ilimitados  es un término que se refiere a la situación financiera en la que una compañía puede aceptar todos los proyectos independientes que ofrecen un rendimiento aceptable. • Racionamiento de capital es la situación financiera en la que una empresa tiene solo una cantidad fija de dinero disponible para inversiones de capital, y varios proyectos compiten por ese dinero.

Introducción a la elaboración del presupuesto de capital: Terminología básica (cont.) Enfoque de clasificación

aceptación-rechazo

contra

enfoque

de

• El   enfoque de aceptación-rechazo   implica evaluar las propuestas de inversión de capital para determinar si cumplen con el criterio mínimo de aceptación de la empresa. • El   enfoque de clasificación   implica la clasificación de los proyectos con base en alguna medida predeterminada como, por ejemplo, la tasa de rendimiento, índice de rentabilidad, etc

Buen Criterio de Decisión • Tenemos que hacernos las siguientes preguntas al evaluar las reglas de decisión de presupuesto de capital: • ¿La regla de decisión se ajusta para el valor del dinero en el tiempo? • ¿La regla de decision se ajusta para el riesgo? • ¿La regla de decisión proporciona suficiente información si nosotros estamos creando valor para la empresa?

9-8

Ejemplo: Información de un Proyecto • Usted está examinando un nuevo proyecto y ha estimado los siguientes flujos de efectivo: • • • • •

Año 0: FE = -165,000 Año 1: FE = 63,120; UN = 13,620 Año 2: FE = 70,800; UN = 3,300 Año 3: FE = 91,080; UN = 29,100 Valor Promedio en Libros = 72,000

• Su rentabilidad exigida por los activos de este riesgo es del 12% 9-9

Valor Presente Neto VPN (NVP,VNA,VAN) • La diferencia entre el valor del mercado de un proyecto y su costo • ¿Cuánto valor se crea a partir de la realización de una inversión? • El primer paso es estimar los flujos de efectivo futuros esperados. • El segundo paso es calcular la rentabilidad exigida para los proyectos de este nivel de riesgo. • El tercer paso es encontrar el valor presente de los flujos de efectivo y restarlos de la inversión inicial. 9-10

VPN - Regla de Decisión • Regla de Decisión: Se debe aceptar una inversión si  el VPN es positivo y rechazarla si es negativo 

• Un VPN positivo significa que se espera que el proyecto agregue valor a la empresa y por consiguiente aumente la riqueza de los dueños. • Dado que nuestro objetivo es aumentar la riqueza del dueño, el VPN es una medida directa de lo bien que este proyecto cumplirá nuestra meta. 9-11

Calculo del VPN para el Proyecto • Usando las fórmulas: • VPN = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12) 2 + 91,080/(1.12) 3 – 165,000 = 12,627.42

• Usando la calculadora: • CF0 = -165,000; C01 = 63,120; F01 = 1; C02 = 70,800; F02 = 1; C03 = 91,080; F03 = 1; NPV; I = 12; CPT NPV = 12,627.42 • ¿Nosotros aceptamos o rechazamos el proyecto? 

9-12

VPN – Test Criterio de Decisión •  ¿La regla del VPN considera el valor del dinero en el tiempo? • ¿La regla del VPN considera el riesgo de los flujos de efectivo? • ¿La regla del VPN proporciona una indicación sobre el incremento en el valor? • ¿Debemos considerar a la regla del VPN como criterio de decisión primaria? 9-13

Calculando VPN con una Hoja de Cálculo (NVP, VAN, VNA) • Las hojas de cálculo es una excelente vía de calcular VPNs, especialmente cuando usted también tiene que calcular los flujos de efectivo. • Usando la función de VNA (función en español) • El primer componente a ingresar, es la tasa requerida como un decimal. • El segundo componente a ingresar, es el rango de flujos de efectivo empezando con el año 1. • Reste la inversión inicial después de calcular los VPNs. Hoja de cálculo Microsoft Office E

9-14

Período de Recuperación – Regla de decisión •   Regla de Decisión:   Una inversión es aceptable si su periodo de recuperación calculada es menor que algún numero preestablecido de años.

• ¿Cuánto tiempo se tarda para recuperar el costo inicial? • En un sentido nominal ¿Cuánto tiempo se tarda para recuperar el costo inicial? • Calculo • Estime los flujos de efectivo. • Reste los flujos de efectivo futuros del costo inicial hasta que la inversión inicial se haya recuperado. 9-15

Calculando el Período de Recuperación para el Proyecto •  Asuma que nosotros aceptaremos el proyecto si se recupera dentro de dos años. • Año 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 todavía por recuperar • Año 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 todavía por recuperar • Año 3: 31,080 – 91,080 = -60,000 proyecto se recupera en  el año 3  

• ¿Nosotros aceptamos o rechazamos el proyecto? 

9-16

Período de Recuperación – Test Criterio de Decisión •   ¿La regla del Período de Recuperación considera el valor del dinero en el tiempo? • ¿La regla del Período de Recuperación considera el riesgo de los flujos de efectivo? • ¿La regla del Período de Recuperación proporciona una indicación sobre el incremento en el valor? •   ¿Debemos considerar a la regla de. Período de Recuperación, como criterio de decisión primaria?

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Ventajas y Desventajas del Período de Recuperación •   Ventajas •  Fácil de entender • Se ajusta a flujos de efectivo posteriores inciertos •  Con prioridad a la liquidez

•   Desventajas • Ignora el valor del dinero en cuanto al tiempo •  Requiere un límite (corte) arbitrario • Ignora los flujos de efectivo mas allá del límite (fecha de corte) • Sesgada en contra de proyectos a largo plazo, tales como la investigación y el desarrollo, y nuevos proyectos 9-18

Período de Recuperación Descontado – Regla de decisión •  Regla de Decisión: Una inversión es aceptable si  su periodo de recuperación descontado es inferior  a una cantidad de años preestablecida.

• Calcule el valor presente de cada flujo de efectivo y luego determine cuánto tiempo toma para pagar bajo una base inicial de descuento. • Compare a un período mínimo especificado

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Calculando el Período de Recuperación Descontado para el Proyecto •  Supongamos que vamos a aceptar el proyecto si se recupera en una base descontada en 2 años. •   Calcule el PV para cada flujo de efectivo y determine el período de recuperación usando flujos de efectivo descontados. • Año 1: 165,000 – 63,120/1.12 1 = 108,643 • Año 2: 108,643 – 70,800/1.12 2 = 52,202 • Año 3: 52,202 – 91,080/1.12 3 = -12,627 proyecto se recupera en el año 3 • ¿Nosotros aceptamos o rechazamos el proyecto?  9-20

Período de Recuperación Descontado: Test – Criterio de Decisión •  ¿La regla del Período de Recuperación Descontado considera el valor del dinero en el tiempo? •  ¿La regla del Período de Recuperación Descontado considera el riesgo de los flujos de efectivo? • ¿La regla del Período de Recuperación Descontado proporciona una indicación sobre el incremento en el valor? • ¿Nosotros debemos considerar a la regla del Período de Recuperación Descontado, como criterio de decisión primaria?

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Ventajas y Desventajas del Período de Recuperación Descontado •   Ventajas • Incluye el valor del dinero en cuanto al tiempo •  Fácil de entender • No acepta inversiones con VPN negativos • Con prioridad hacia la liquidez

•   Desventajas • Quizás rechace inversiones de VPN positivos •  Requiere un límite arbitrario • Ignora los flujos de efectivo más allá de la fecha límite • Sesgo contra proyectos a largo plazo, como investigación y desarrollo y nuevos productos

9-22

Rendimiento Contable Promedio RCP – Regla de decision •  Regla de Decisión: Una inversión es aceptable si su  rendimiento contable promedio rendimiento contable promedio meta 

excede

un 

• Hay muchas definiciones diferentes para el Rendimiento Contable Promedio. • El usado en el libro es: • Utilidad neta promedio/ Valor promedio en libros • Note de que el valor promedio en libros depende cómo se deprecia el activo.

• Necesita tener una tasa límite designada.

9-23

Calculando el RCP para el Proyecto • Asuma que nosotros requerimos un Rendimiento Contable Promedio del 25%. • Utilidad Neta Promedio: • (13,620 + 3,300 + 29,100) / 3 = 15,340

• RCP = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3% • ¿Nosotros aceptamos o rechazamos el proyecto? 

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RCP: Test – Criterio de Decisión •  ¿La regla del RCP considera el valor del dinero en el tiempo? • ¿La regla del RCP considera el riesgo de los flujos de efectivo? • ¿La regla del RCP proporciona una indicación sobre el incremento en el valor? • ¿Nosotros debemos considerar a la regla del RCP, como criterio de decisión primaria? 9-25

Ventajas y Desventajas del RCP •   Ventajas •  Fácil de calcular •  Por lo general se dispone de la información necesaria

•   Desventajas •  No es una verdadera tasa de rendimiento; se ignora el valor del dinero en cuanto al tiempo. • Usa una tasa límite de comparación arbitraria • Se basa en los valores contables (en libros), no en flujos de efectivo y valores de mercado

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Tasa Interna de Retorno TIR (IRR) • Ésta es la alternativa más importante del VPN. •  Se usa a menudo en la práctica y es intuitivamente atrayente. • Es completamente basada en el flujo de efectivo estimados y es independiente de tasas de interés que se ofrecen en otros lugares.

9-27

TIR – Definición y Regla de Decisión •   Regla de Decision: Una inversión es aceptable si la  TIR excede el rendimiento requerido. De lo contrario  debe rechazarse.

• Definición: TIR es el rendimiento que hace que el VPN sea = 0: lo cual quiere decir que: • La tasa interna de retorno (TIR) es el rendimiento  requerido que produce un VPN de cero cuando se usa  como tasa de descuento  9-28

Calculando TIR para el Proyecto •  Si usted no tiene una calculadora financiera, entonces éste se vuelve un proceso de prueba y error. •   Calculadora • Ingrese los flujos de efectivo como lo hizo con VPN. • Presione IRR (TIR) y entonces CPT. • TIR = 16.13% > 12% retorno requerido • ¿Nosotros aceptamos o rechazamos el proyecto? 

9-29

Perfil del VPN para el Proyecto 70,000 60,000

TIR = 16.13%

50,000 40,000      N      P      V

30,000 20,000 10,000 0 -10,000

0

0.02 0.04 0.06 0.08

0.1

0.12 0.14 0.16 0.18

0.2

0.22

-20,000 Tasa de descuento 9-30

TIR – Test Criterio de Decisión •  ¿La regla del TIR considera el valor del dinero en el tiempo? • ¿La regla del TIR considera el riesgo de los flujos del dinero en efectivo? •  ¿La regla del TIR proporciona una indicación sobre el incremento en el valor? • ¿Nosotros debemos considerar a la regla del TIR, como criterio de decisión primaria? 9-31

Ventajas de la TIR • Conociendo un retorno es intuitivamente atractivo • Es una manera simple de comunicar el valor de un proyecto a alguien que no conoce todos los detalles de estimación •  Si la TIR es lo suficientemente alta, puede que no se necesite estimar un retorno requerido que es a menudo una tarea difícil

9-32

Resumen de decisiones para el Proyecto Resumen

Valor Presente neto

 

Aceptar 

Período de Recuperación

 

Rechazar 

Período de Recuperación Rechazar  Descontado Rendimiento Contable Promedio   Rechazar  Tasa Interna de Retorno

 

Aceptar  9-33

Calculando TIRs con una Hoja de Cálculo • Usted empieza con los flujos de dinero en efectivo igual como se hizo para el VPN • Use la función de IRR. • Ingrese primero el rango de flujo de efectivo, empezando con el flujo de efectivo inicial. • Usted puede entrar en una suposición, pero no es necesario. • El formato predefinido es un porcentaje entero, usted normalmente querrá aumentar los lugares decimales a por lo menos dos. 9-34

VPN Vs. TIR • VPN y TIR generalmente nos darán la misma decisión. • Excepciones • Cuando los flujos de efectivo no son convencionales los signos de flujo de efectivo cambian más de una vez -. • Cuando los Proyectos son mutuamente excluyentes • Las inversiones iníciales son substancialmente diferentes. • Oportunidad de los flujos de efectivo es substancialmente diferente.

9-35

TIR y Flujos de Efectivos Noconvencionales •  Cuando los flujos de efectivo cambian de signo más de una vez, hay más de una TIR. • Cuando usted resuelve para TIR usted está resolviendo para la raíz de una ecuación y cuando usted cruza el eje X más de una vez, habrá más de un retorno que resuelve la ecuación. • ¿Si usted tiene más de una TIR, cuál usted usa para tomar su decisión? 9-36

Otro Ejemplo – Flujos de Efectivos No - convencionales • Suponga que una inversión costará inicialmente $ 90,000 y generará los siguientes flujos de efectivos: • Año 1: 132,000 • Año 2: 100,000 • Año 3: -150,000

• La Tasa de retorno requerido es 15%. • Nosotros debemos ¿aceptar o rechazar el proyecto? 9-37

Perfil del VPN TIR = 10.11% y 42.66%

$4,000.00 $2,000.00 $0.00 0      N      P      V

0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55

-$2,000.00 -$4,000.00 -$6,000.00 -$8,000.00 -$10,000.00 Tasa de descuento 9-38

Resumen de Reglas de Decisión • El VPN es positivo a un rendimiento requerido del 15%, por lo que usted debe Aceptar . • Si utiliza la calculadora financiera, se llega a una TIR del 10.11% qué le diría que Rechace . •  Es necesario reconocer que hay flujos de efectivo noconvencionales y mirar el perfil de VPN.

9-39

TIR y Proyectos Mutuamente Excluyentes • Proyectos Mutuamente Excluyentes • Si usted escoge uno, usted NO puede elegir el otro. • Ejemplo: Usted puede optar por asistir el próximo año a la escuela de graduados de Harvard o Stanford, pero no a ambos.

• Intuitivamente se utilizaría siguientes reglas de decisión: • VPN - elegir el proyecto con el VPN más alto • TIR - elegir el proyecto con la TIR más alta

9-40

Ejemplo con Proyectos Mutuamente Excluyentes Periodo Proyecto Proyecto A B 0 -500 -400 1

325

325

2

325

200

TIR

19.43%

22.17%

VPN

64.05

60.74

La tasa de retorno requerida para ambos proyectos es 10%.

¿Que proyecto usted debe aceptar y porqué?

9-41

Perfiles VPN $160.00

TIR para A = 19.43%

$140.00 $120.00

TIR para B = 22.17%

$100.00

Punto de Intersección = 11.8%

$80.00      N      P      V

A

$60.00

B

$40.00 $20.00 $0.00 -$20.00

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

-$40.00 Tasa de Descuento 9-42

Conflictos entre VPN y la TIR • VPN mide directamente el incremento de valor a la Empresa . • Siempre que haya un conflicto entre VPN y otra regla de decisión, usted   siempre   debe utilizar VPN. • TIR es poco fiable en las siguientes situaciones: • De los flujos de efectivo No convencionales • De Proyectos mutuamente excluyentes 9-43

Índice de Rentabilidad •  Mide el beneficio por unidad de costo, basado  en el valor del dinero en el tiempo 

• Un índice de rentabilidad de 1.1 implica que por cada $1 de inversión, nosotros creamos un adicional de $0.10 en el valor. • Esta medida puede ser muy útil en situaciones que nosotros tenemos limitación de capital. 9-44

Ventajas y Desventajas del Índice de Rentabilidad •   Ventajas •  Muy relacionado con el VPN y con frecuencia lleva a decisiones idénticas •  Fácil de entender y comunicar • Podría ser útil cuando los fondos para la inversión son limitados

•   Desventajas • Podría llevar a decisiones incorrectas al comparar inversiones mutuamente excluyentes

9-45

Comparación de las técnicas del VPN y la TIR: Magnitud de la inversión inicial El problema de escala ocurre cuando dos proyectos son muy diferentes en términos de la cantidad de dinero que se requiere invertir en cada uno. – En estos casos, los métodos de la de manera diferente.

TIR y

el

VPN clasifican

los proyectos

– El enfoque de la TIR  (y el método del índice de rentabilidad) pueden favorecer proyectos pequeños con altos rendimientos (como el préstamo de $2 que se convierte en $3) – El enfoque del VPN  favorece la inversión que reditúa más dinero para el inversionista (como la inversión de $1,000 que genera $1,100 en un día).

Comparación de las técnicas del VPN y la TIR: ¿Cuál es el mejor método? Desde un punto de vista puramente teórico, el elaboración del presupuesto de capital porque:

VPN  es

el mejor método de

El VPN mide cuánta riqueza crea un proyecto para los inversionistas (o cuánta riqueza destruye cuando el  VPN es negativo). Ciertas propiedades matemáticas pueden ocasionar que un proyecto con un  patrón no convencional de flujos de efectivo   tenga  múltiples TIR, es decir, más de una tasa interna de rendimiento. El número máximo de TIR  para un proyecto es igual a su número de cambios de signo en sus flujos de efectivo.

A pesar de la superioridad teórica del VPN, los gerentes financieros utilizan el método de la  TIR con tanta frecuencia como el del  VPN debido a la disposición general de la gente de negocios a pensar en términos de tasas de rendimiento.

Valor presente neto: VPN y Valor Económico Agregado “EVA” •   El valor económico agregado ( EVA, por las siglas de   economic value added ), una marca registrada de la empresa consultora Stern Stewart & Co., es otro “primo cercano” del método del  VPN. •   El método EVA  inicia del mismo modo que el de VPN  (calculando los flujos de efectivo netos de un proyecto). •   Sin embargo, el enfoque EVA   resta de esos flujos de efectivo una cantidad establecida para reflejar el rendimiento que los inversionistas de la empresa demandan sobre el proyecto. •   El método EVA   determina si un proyecto gana un   rendimiento económico puro, una utilidad que es mayor que la tasa competitiva esperada de rendimiento en una línea de negocios particular.

Valor Presente Neto: VPN y Valor Económico Agregado “EVA” Suponga que los costos iniciales de cierto proyecto son de $1.000,000, pero después genera entradas de efectivo netas anuales de $120,000 (a perpetuidad). Si el costo de capital de la empresa es del 10%, entonces el VPN y el EVA del proyecto son:

–$1,000,000 + ($120,000 ÷ 0.10) = $200,000 EVA = $120,000 – $100,000 = $20,000 VPN =

La Practica del Presupuesto de Capital • Nosotros debemos considerar varios criterios de inversión al tomar las decisiones. • VPN y TIR son criterios de inversión primarios mas comúnmente utilizados. • El Período de Recuperación es un criterio de inversión secundario normalmente usado.

9-50

Resumen – Criterios de Flujo de Efectivo Descontado • Valor Presente Neto VPN • • • •

Diferencia entre el valor de mercado y el costo Emprenda el proyecto si el VPN es positivo No tiene graves inconvenientes Criterio de decisión preferido

• Tasa Interna de Retorno TIR • Tasa de Descuento que hace que el VPN = 0 • Emprenda el proyecto si la TIR es mayor que el rendimiento requerido • Las mismas decisiones que el VPN con flujos de efectivo convencionales e independientes •   TIR es poco fiable con flujos de efectivo no convencionales o proyectos mutuamente excluyentes

• Índice de rentabilidad •  Relación Beneficio - costo • Tome la inversión si IR > 1 • No puede ser usado para proyectos mutuamente excluyentes • Puede ser usado para clasificar proyectos cuando una empresa tiene mas inversiones con VPN positivo de las que puede financiar en ese momento, es decir cuando exista limitación   9-51 de ca ital

Resumen – Criterios del Período de Recuperación •  Período de recuperación • Lapso que transcurre hasta que la inversión inicial se recupere • Tomar un proyecto si su recuperación es menor que cierto límite •  Es un criterio débil, por que ignora los riesgos, el valor del dinero en cuanto al tiempo y los flujos de efectivo después del límite

• Período de Recuperación Descontado •   Tiempo que transcurre hasta que la suma de los flujos de efectivo descontado de una inversión es  igual  al costo de ésta • Tomar un proyecto si su recuperación es menor  que cierto límite • Hay un período arbitrario del límite

9-52

Resumen – Criterios Contables • Rendimiento Contable Promedio RCP • Medida del perfil contable en relación con el valor en libros • Medida similar al retorno sobre activos ROA • Aceptar una inversión si su RCP sobrepasa a un RCP designado • Tiene muchos inconvenientes por diversas razones y es poco recomendado

9-53

Exámen Rápido •  Considere una inversión que cuesta $100,000 y tiene flujos de efectivo de $25,000 todos los años durante 5 años. El retorno requerido es 9% y se requiere un período de recuperación de 4 años. • ¿Cuál es el período de recuperación? • ¿Cuál es el período de recuperación descontado? • ¿Cuál es el VPN? •  ¿Cuál es la TIR? • ¿Nosotros debemos aceptar el proyecto?

• ¿Qué regla de decisión debe ser el método de decisión primario? • ¿Cuándo la regla del TIR es poco fiable? 9-54