Examen final Analyse et Diagnostic financiers 2014+Corrigé
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Examen final Analyse et Diagnostic financiers 2014+Corrigé...
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UNIVERSITE IBN ZOHR ENCG/AGADIR ENCG/AGADIR
S4-22 Mai 2014 Analyse et diagnostics financiers Durée d’examen : 2 heures
EXAMEN FINAL Questions (8,5 points) :
a- Quelle est la différence entre :
Un ETE et un EBE ? (1 point)
Un BFR global et un BFR normatif ? (1 point)
b- Pourquoi les subventions d’investissement d’investissement ne sont pas de véritables capitaux propres ? (1point)
c- Quelle est la signification de la CAF ? et dire quelle est son utilité pour l’entreprise ? l’entreprise ? (1,5points) d- Le taux d’intérêt de la dette d’une société est de 9%, la rentabilité économique de l’entre prise est de 11,5%. Le taux d’imposition est de 30%. Déterminer la valeur du levier financier que devra présenter cette entreprise pour que sa rentabilité des capitaux propres soit égale à 18% ? (2points) e- Commenter Commenter chacune des structures financières suivantes. Laquelle de ces trois structures apparait la plus fragile (2 points)
Exercice 1 : (11,5 points)
La société « Sotech » vous communique ci-après ses bilans et des informations complémentaires présentées en annexes afin de porter un j ugement ugement sur l’évolution de sa situation financière durant l’exercice N. A cette fin, on vous demande de : 1. Compléter les deux tableaux (I et II) présentés en annexes (3 points) 2. Calculer la capacité d’autofinancement pour l’exercice N (1,5 points) 3. Présenter et commenter le tableau de financement de l’exercice N (4 points) 4. Calculer la valeur comptable de l’entreprise en N (1 point) 5. Calculer quatre (4) ratios de structure financière en N (2 points)
ANNEXES
Bilans simplifiés ‘en KDH) de la société Sotech au 31/12/N Actif Constructions Installations techniques MO Autres immob corp Stocks Créances Disponibilités Total général
Exercice N 700 300 101 46 49 34 110 130 145 1235 380
400 55 15 110 130 145 855
N-1 300 150 20 100 120 140 830
Passif N Capital social 350 Réserves 190 Résultat net 60 Dettes de financement 50 Fournisseurs et CR 150 Dettes fiscales et sociales 55 Total général 855
N-1 300 190 10 100 180 50 830
Tableau I : Situation des immobilisations en (KDH) au 31/12/N Nature Constructions Inst tec MO Autres immob corp
Brut début N 500 200 49
Augmentation
Diminution
Brut fin N
Tableau II: Situation des amortissements en (KDH) au 31/12/N Nature Cumul début N Augmentation Diminution Cumul fin N Constructions 200 Inst tec MO 50 Autres immob corp 29
Le capital a été augmenté par apports en espèces Une construction a été acquise pour 300 Kdh, un vieux hangar entièrement amorti a été mis au rebut Cession pour 95 Kdh de matériels et outillage industriels, amortis pour 20 Kdh, brut initial 99 Kdh.
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2ème année, AU : 2014/2015
Corrigé E xamen fi nal Mai 2014
Corrigé Examen final Mai 2014 Questions (8,5 points) :
a- Quelle est la différence entre :
Un ETE et un EBE ? (1 point)
Un EBE est un flux d’exploitation réel potentiel alors que l’ETE est un flux d’exploitation monétaire (trésorerie) qui peut alimenter le niveau de la trésorerie. ETE = EBE – Variation BFRE – Production immobilisée
Un BFR global et un BFR normatif ? (1 point)
BFR global se calcule sur l’ensemble des composantes de l’actif et passif cir culant (Hors trésorerie) à partir du bilan fonctionnel. Alors que le BFR normatif est un besoin déterminé à partir des normes relatives aux conditions d’exploitation dans des conditions normatives (normes sectorielles ou fixées par l’entreprise comme objectifs de gestion) b- Pourquoi les subventions d’investissement ne sont pas de véritables capitaux propres ? (1point)
Car elles sont imposables par le fisc pour préserver le principe de neutralité fiscale. c- Quelle est la signification de la CAF ? et dire quelle est son utilité pour l’entreprise ? (1,5points)
La CAF est un résultat monétaire généré par l’ensemble des activités de gestion de l’entreprise. Son utilité pour l’entreprise : Financer les acquisitions d’immobilisations (autofinancement) Financer l’accroissement du BFR Verser des dividendes aux associés Rembourser les dettes de financement Augmenter la capacité de remboursement ou d’endettement de l’entreprise. d- Le taux d’intérêt de la dette d’une société est de 9%, la rentabilité économique de l’entr eprise est de 11,5%. Le taux d’imposition est de 30%. Déterminer la valeur du levier financier que devra présenter cette entreprise pour que sa rentabilité des capitaux propres soit égale à 18% ? (2points)
Rf Re .(1 ) (Re i).(1 ).
D CP
Re = rentabilité économique Rf = rentabilité financière taux de d’impôt i = coût de la dette CP = capitaux propres D = dette financière nette
(Re – i) s’appelle le différentiel de l’effet de levier D CP
s’appelle le bras de levier ou levier financier ou le ratio d’endettement
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18% = 11,5% (1- 0,3) + (11,5% - 9%) (1-0,3) x bras de levier 18% = 8,05% + 1,75 bras de levier 9,95 % = 1,75 bras de levier Bras de levier = Levier financier = 5,68 La formule de l’effet de levier montre qu’une augmentation du bras de levier (c’est -à-dire du poids de la dette dans le financement) se traduit par une amélioration de la rentabilité financière à condition que le différentiel de l’effet de levier soit positif. En d’autres termes, une entreprise profite de l’effet de levier si sa rentabilité économique ( Re) est supérieure au coût de sa dette (i). Dans le cas contraire, c’est-à-dire lorsque la rentabilité économique ( Re) est inférieure au coût de la dette (i), toute augmentation du poids de la dette dans le financement se traduit par une dégradation de la rentabilité financière. On dit alors que l’entreprise est victime de l’effet de massue.
e- Commenter chacune des structures financières suivantes. Laquelle de ces trois structures apparait la plus fragile (2 points) Commentaire structure 1 : le FDR est négatif (c’est un emploi), c'est-à-dire les ressources stables n’arrivent pas à couvrir la totalité des emplois stables (la règle de l’équilibre financier minimum n’est donc pas respectée). Le BFR négatif (c’est une ressource) finance le FDR et dégage une trésorerie nette largement excédentaire. Commentaire structure 2 : le FDR est un emploi : le FDR étant négatif, les ressources stables n’arrivent donc pas à couvrir la totalité des emplois stables (la règle de l’équilibre financier minimum n’est donc pas respectée). La trésorerie nette étant négative, l’entreprise finance son FDR ainsi que son BFR par des ressources à court terme (découverts bancaires) Commentaire structure 3 : le FDR est positif, les ressources stables financent l’intégralité des emplois stables (immobilisations) et dégage un excédent qui finance 25% du BFR. Le reste du BFR (75%) est financé par la trésorerie – Passif (c’à d découverts bancaires ou concours bancaires à court terme) Commentaire structure 4 : le FDR est positif. Les ressources stables financent l’intégralité des emplois stables et dégage un excédent qui finance l’intégralité du BFR et dégage une trésorerie excédentaire (Trésorerie Actif).
La structure la plus fragile est la structure 2 car le FRN est négatif et le BFR est positif, c’àd l’entreprise finance une partie des immobilisations et la totalité du BFR par la trésorerie-Passif (Concours bancaires à CT). Ce qui est très inquiétant.
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EXERCICE : 1. Compléter les deux tableaux (I et II) présentés en annexes (3 points)
Tableau I : Situation des immobilisations en (KDH) au 31/12/N Nature Constructions Inst tec MO Autres immob corp
Brut début N 500 200 49
Augmentation 300 -
Diminution Brut fin N 100 (1) 700 99 101 49
(1) Brut début N + Augmentation (acquisitions d’immob) – Diminution (V.E des immob cédées ou retirées) = Brut fin N 500 + 300 – Diminution = 700 (selon le brut figurant au bilan) Diminution = 100
Tableau II: Situation des amortissements en (KDH) au 31/12/N Nature Cumul début N Augmentation Diminution Cumul fin N Constructions 200 200 (3) 100 (2) 300 Inst tec MO 50 16 (5) 20 (4) 46 Autres immob corp 29 5 (6) 34 (2) La diminution correspond au cumul d’amortissement de l’immobilisation cédée ou retir ée. Ici, le hangar a été mis au rebut (retrait) et il est totalement amorti , donc son cumul d’amortissement est égal à sa valeur d’entrée qui est 100 (selon le tableau des immobilisations) (3) On a : Cumul début N + Augmentation – Diminution = Cumul fin N 200 + Augmentation – 100 = 300 (selon la colonne des amort du bilan) Augmentation = 200 (4) 20 correspond au cumul d’amortissement du matériel et outillage cédé selon les informations complémentaires figurant en annexes. (5) Cumul début N + Augmentation – Diminution = Cumul fin N 50 + Augmentation – 20 = 46 Augmentation = 16 (6) Cumul début N + Augmentation – Diminution = Cumul fin N 29 + Augmentation - 0 = 34 La diminution est égale à zéro car selon le tableau des immobilisations, il n’y a pas eu de diminution d’immob (ni cession, ni retrait)
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2. Calculer la capacité d’autofinancement pour l’exercice N (1,5 points)
(a)
II- CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (C.A.F) AUTOFINANCEMEN Exercice
1
Résultat net de l’exercice : Bénéfice (+) ou perte (-)
2 3 4 5 6
+ Dotation financière
-
Reprise d’exploitation Reprise financières
(200+16+5)
221
(b)
-
+ Dotation non courantes -
+60
( )
-
(c)
-
(c)
(c) ( )
7
-
Reprise non courantes
8
-
Produits de cession des immobilisations
9
I
+ Dotation d’exploitation
(b)
95
+ Valeurs nettes d’amortissements des immobilisations cédées VNA hangar = 100 -100 = 0 VNA IMO = 99- 20 = 79 = CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (C.A.F)
79
265
3. Présenter et commenter le tableau de financement de l’exercice N (4 points)
LE TABLEAU DE FINANCEMENT : Synthèse des masses du bilan : EXERCICE MASSES
VARIATION a-b
N
N-1
EMPLOIS
RESSOURCES
a
b
c
d
1 Financement permanent
650
600
2 Moins Actif immobilisé
470
470
3 = Fonds de roulement fonctionnel (A) (1-2)
180
130
4 Actif circulant
240
220
20
5 Moins Passif circulant
205
230
25
35
-10
45
145
140
5
6 = Besoin de financement Global (B) (4-5) 7 Trésorerie nette (Actif-Passif) = A-B
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50
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Tableau des emplois et ressources Exercice I – Ressources stables de l’exercice Autofinancement (A)
Emplois Ressources 255
Capacité d’autofinancement
265
- Distribution de bénéfices
10 (1)
Cessions et réductions d’immobilisations (B)
95
Cessions d’immobilisations incorporelles Cessions d’immobilisations corporelles
95
Cessions d’immobilisations financières Récupérations sur créances immobilisées Augmentation des capitaux propres et assimilés ©
50
Augmentations de capital, apports
50
Subventions d’investissement Augmentation de dettes de financement(d) (nettes de primes de remboursement) Total I - Ressources stables (A+B+C+D)
400
II- Emplois stables de l’exercice (flux)
Acquisitions et augmentations d’immob (E)
300
Acquisitions d’immobilisations incorporelles Acquisitions d’immobilisations corporelles
300 (2)
Acquisitions d’immobilisations financières Augmentation des créances immobilisées Remboursement des capitaux propres(F) Remboursement des dettes de financement(G)
50 (3)
Emplois en non-valeur (H) Total II Emplois stables (E+F+G+H) III Variation du besoin de financement global (B.F.G)
350 45
VI Variation de la trésorerie
5 Total général
400
400
(1) Dividende N = Résultat (N-1) – Variation des réserves – Variation du report à nouveau – Augmentation du capital par incorporation de réserves ou du report à nouveau Dividende N = 10 – (190 -190) – 0 – 0 Dividende N = 10 (2) Selon le tableau des immobilisations de l’annexe (colonne augmentation) (3) Dette de financement N = Dettes de financement (N-1) + Augmentation – Diminution Selon l’énoncé, il n ya aucune mention sur l’augmentation des dettes de financement, donc 50 = 100 + 0 – Diminution Diminution (remboursement des dettes) = 100 – 50 = 50
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Commentaire du tableau de financement : NB : L’étudiant doit :
-
Présenter un tableau schématique présentant les emplois et ressources
-
Calculer les ratios de structure des ressources
-
Calculer les ratios de structure des emplois
-
Calculer les ratios de rapprochement entre les emplois et re ssources
-
Faire un commentaire des résultats
Commentaire du Tableau de financement l’exercice : Ratios structure des ressources :
-
=
265 400
= 0,6625 = 66,25%
é
-
-
=
=
95 400
= 0,2375 = 23,75%
50 400
= 0,125 = 12,5%
Ratios structure des emplois :
=
300 350
= 0,8571 = 85,71%
=
50 350
= 0,1428 = 14,28%
Ratios de rapprochement entre les emplois et ressources :
=
50 0
= 0
265
=
50
= 5,3 > 2 (La CAF annuelle doit rester supérieure à 2 fois
l’échéance de remboursement)
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COMMENTAIRE :
Le fond de roulement est positif pour les deux exercices. Les ressources stables couvrent totalement les emplois stables (immobilisations) et dégagent un excédent qui a servi pour financer le BFR et dégager une trésorerie excédentaire en N. En N-1, le BFR est négatif. Il s’agit d’une ressource qui est venue s’ajouter au FDR de N-1 pour donner également une trésorerie excédentaire en N-1. Bien que la situation financière de l’entr eprise paraisse largement confortable (FDR positif permettant de couvrir entièrement le BFR), il semble que la trésorerie est largement excédentaire (c’est de l’argent qui dort).Il convient donc de mieux l’optimiser en plaçant ces liquidités. En analysant le tableau des emplois et ressources, nous constatons que la CAF occupe une place prépondérante dans les ressources du tableau de financement (66,25% des ressources), l’entreprise dispose d’un potentiel de développement. C’est un indicateur de la capacité de l’entreprise à générer de la trésorerie à travers son exploitation. La cession des immobilisations représente 23,75% des ressources de l’entreprise. La contribution de l’augmentation des capitaux propres aux ressources de l’entreprise quant à elle demeure modeste (seulement 12,5%). Ces ressources ont servi pour leur majorité à financer l’acquisition des immobilisations (86%) et à rembourser une partie des dettes de financement (14,28%). Une augmentation des immobilisations corporelles est un i ndice qui laisse penser que la rentabilité future va s’améliorer étant donné que l’entreprise a investi dans des immobilisations pour accroître sa capacité de production. Nous pouvons également remarquer que l’entreprise a procédé au remboursement de dettes financières (sans qu’il y ait augmentations de ces dettes au niveau des ressources), chose qui laisse croire que l’entreprise se désendette.
4. Calculer la valeur comptable de l’entreprise en N (1 point)
VC = Total actifs nets – Immobilisation en non-valeurs – total des dettes VC = 855 – 0 – 255 = 600
5. Calculer quatre (4) ratios de structure financière en N (2 points) Ratio
Formule de calcul
Calcul 600
Niveau de capitalisation
Ratio d’autonomie financière
855
= 70,15%
Les capitaux propr es représentent 70,15% de l’ensemble des ressources de l’entreprise. Ce ratio très satisfaisant pour l’entreprise. 50
600
= 0,08< 1
Les dettes de financement représentent 8% des capitaux propres. L’entreprise est faiblement endettée. 50 244
Capacité de remboursement
= 0,2< 4 ans
On évalue ici le nombre d’années nécessaires pour rembourser les dettes financières, en supposant que toute la CAF soit affectée à ce remboursement. Ce ratio est très satisfaisant pour l’entreprise du fait que la CAF annuelle permet le remboursement des dettes de financement en 0,2 année. 180
Ratio de couverture du BFR par le FRN
35
=6
Le FDR couvre largement le BFR. Ce ratio donne également une indication sur le signe de la trésorerie. La trésorerie dans notre cas est amplement excédentaire.
NB : Il ne faut pas confondre les ratios de structure financière avec les ratios de liquidité et de solvabilité. Dans l’exercice, il vous est demandé les ratios de structure financière. C’est clair ?!!!
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