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INGENIEROS Relatores
LECTRICIDAD AVANZADA y
GESTIÓN TECNICA
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TEXTO DE ESTUDIO versión 2010
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN y SEGUIMIENTO de PROYECTOS usando EXCEL y MS–PROJECT
ara que la Empresa sea eficiente y competitiva en su mercado objetivo, el personal clave debe saber evaluar, planificar y seguir el avance de las actividades trabajos y proyectos. Excel y Microsoft-Project son las herramientas apropiadas, practicas y ampliamente difundidas para aumentar, la productividad , eficiencia y la competitividad de la Empresa moderna.
DANIEL HENRIQUEZ SANTANA
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando Excel y Project
2
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando
EXCEL y MS-PROJECT *********
AUTOR : Daniel Víctor Henríquez Santana, Ingeniero en Electricidad de la Universidad de Santiago de Chile. Diplomado en Evaluación de Proyectos de Inversión en la U. de Chile Facultad de Economía. Licencia SEC clase A. Relator externo de la UNIVERSIDAD DE CHILE Cenet en Electricidad avanzada, gestión de proyectos y administración de Servicios Técnicos. Contacto: www.dhsing.cl ,
[email protected] 083524371. DERECHO DE AUTOR Derecho de Propiedad Intelectual Nº 168.591 vigente desde el 17/1/2008 . Ley Chilena sobre Propiedad Intelectual Nº 17.336. Se prohíbe la reproducción total o parcial de éste texto de estudio para fines comerciales. Como así mismo, su tratamiento informático, o la transmisión de ninguna forma o por cualquier medio, ya sea electrónico, mecánico, por fotocopias, por registros u otros métodos, sin la autorización expresa en forma escrita por el autor . El autor autoriza en forma escrita la reproducción por fotocopia u otro medio de éste texto de estudio a UNIVERSIDAD DE CHILE IDIEM – CENTRO TECNICO INDURA – SOCAPSA DISTRIBUIDORA ELECTRICA OSORNO, durante la vigencia de los convenios de capacitación entre ésta Institución y el autor. Otros Textos de Estudios del Autor
DISEÑO, PRESUPUESTO Y PROGRAMACIÓN DE PROYECTO ELÉCTRICO
FALLAS EN INSTALACIONES ELECTRICAS BT POR CALIDAD DE LA ENERGÍA
ORGANIZACIÓN, MANEJO Y VENTAS PARA SERVICIO TÉCNICO DANIEL VICTOR HENRÍQUEZ SANTANA Ing. Electricidad y Evaluación de Proyectos – relator U. de Chile Cenet
DE
DE PROYECTOS Y NEGOCIOS GUIA PRACTICA PARA EL PROFESIONAL Y LA EMPRESA
.
. MÉTODO FÁCIL, QUE LO AYUDARÁ A EVALUAR PRO YECTOS E INVERSIONES QUE UTILIZAN CAPITAL Y DESARROLLAR EL CRECIMIENTO Y CO MPETITIVIDAD DE LA EMPRESA MODERNA
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MANUAL DE CONSULTA DE PROYECTOS y NEGOCIOS.
Proximamente consulte por otros libros a publicar : 1. “ Norma Eléctrica NCH4-2003 “ Presentación en Power Point 2. “ Estudio y Diseño de Malla a Tierra BT y MT “ 3. “ Evaluación de costos Tarifas Eléctricas BT-AT “
10 Casos resueltos
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando Excel y Project
3
PRÓLOGO
Hoy
en día, el avance tecnológico, desarrollo y crecimiento sostenido de nuestro País, genera cada vez mas proyectos tecnológicos e inversiones que sin lugar a dudas, deben ser evaluados a nivel de factibilidad económica y ver la conveniencia para el inversionista. Tras un resultado atractivo y de expectativas para los intereses económico del inversionista, se pasa a la fase de organizar las actividades de trabajo en forma racional, dado que los recursos siempre serán escasos. Finalmente, a nivel de fase ejecución o puesta en marcha del proyecto , siempre será importante el logro de los objetivos previstos, se debe entonces, ejercer un efecto de seguimiento riguroso sobre las actividades componentes del proyecto y mantener a la alta gerencia informado acerca del avance del proyecto. Entonces, para que la Empresa sea eficiente y competitiva en su mercado objetivo, el personal clave debe saber evaluar y planificar en forma rutinaria actividades y proyectos, sin mayores complejidad. Microsoft Excel y Microsoft-Project son las herramientas para la gestión apropiadas, practica y ampliamente difundida en el ambiente laboral. Además, de la ventaja de poder mostrar y almacenar los planos de arquitectura o de planta por medio de AUTOCAD siempre presente en la mayoría de los Proyectos en general. Las ventajas de estas aplicaciones computacionales. son facilitar la evaluación financiera, planificación , el control del avance y costos de los trabajos y proyectos que deben ser ejecutados. Disponer además, de Informes para la Gerencia que permitan la toma de decisiones oportuna que eviten la desorganización e incumplimiento al Cliente. Fortalecer la productividad , eficiencia y la competitividad de la Empresa moderna. En resumen el objetivo general de éste Texto de Estudio es principalmente evaluar proyectos y decidir la conveniencia económica de su ejecución. Planificar actividades de trabajo, el uso racional de los recursos humanos, físicos y presupuesto asignado al proyecto. Efectuar el control y seguimiento del avance del proyecto para cumplir con los plazos y costos establecidos por el mandante.
El Autor
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando Excel y Project
4
INDICE MATERIAS 1. METODOLOGÍA PARA EVALUAR PROYECTOS 1.1. Proyectos y negocios. Introducción y conceptos...................................,,.......................................8 1.2. Etapas de un Plan de Negocios o proyecto..................................................................................10 1.3. Las etapas de un Plan de negocios............................................................................................ 10 1.4. Proyectos nuevos, de expansión y reemplazos.......................................................................... 11 1.5. Por qué se deben evaluar los proyectos.......................................................................................14 1.6. Trabajo Practico Nº 1 : Evaluación de proyecto………………………………………………..……14 1.7. La metodología práctica de evaluación.........................................................................................18 1.8. El método de evaluación estándar...................................................................,,,,.........................20 1.9. Ordenamiento jerárquico de proyectos empresa..........................................................................21 1.10. Horizonte de evaluación y tasa descuento del proyecto.............................................................22
2. PREPARACIÓN DE FLUJO DE CAJA 2.1. Conceptos financieros básicos...................................................................................................24 2.2. Valor presente y valor futuro........................................................................................................24 2.3. Anualidad presente y futura.........................................................................................................27 2.4. Concepto de depreciación del activo fijo.....................................................................................31 2.5. Depredación método lineal..........................................................................................................32 2.6. Valor libro y valor mercado del activo fijo....................................................................................33 2.7. Utilidad/ pérdida e impuesto del proyecto....................................................................................34 2.8. Depreciación método acelerado..................................................................................................35 2.9. Depreciación método unidades de producción............................................................................37 2.10. Estructuras y preparación de flujos de cajas.............................................................................38 2.11. Flujo de caja puro......................................................................................................................38 2.12. Flujo de caja con depreciación de activos.................................................................................38 2.13. Flujo de caja con Valor libro de activos.....................................................................................38 2.14. Flujo de caja financiado.............................................................................................................38 2.15. Capital de trabajo e inversiones del proyecto............................................................................40
3. CRITERIOS DE EVALUACIÓN Y DECISIÓN DE PROYECTOS 3.1. Recuperación del capital invertido PRC.....................................................................................43 3.2. Utilidades netas del proyecto VAN..............................................................................................43 3.3. Rentabilidad del proyecto TIR.....................................................................................................43 3.4. Índice de rentabilidad. Costo/beneficio.......................................................................................46 3.5. Interpretación y uso del perfil del proyecto..................................................................................47 3.6. Análisis de sensibilidad del proyecto...........................................................................................48 3.7. Análisis de riesgo y probabilidad.................................................................................................50
4. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO 4.1. Fuentes de financiamiento..........................................................................................................55 4.2. Tasa de costo capital ponderada.................................................................................................56 4.3. Formas y fuentes de financiamiento clásicas...............................................................................57 4.5. Análisis caso : evaluación y financiamiento de proyecto..............................................................59
5. PLANIFICACION DE PROYECTOS 5.1. Conceptos de proyectos.............................................................................................................89 5.2. Identificación de las fases de un proyecto...................................................................................90 5.3. Desarrollo de las fases de un proyecto........................................................................................92 5.4. Definición de tareas e Hitos.........................................................................................................93 5.5. Recursos humanos, físicos, materiales y financieros..................................................................94 5.6. Descripción y uso de la Carta GANTT y Flujo PERT...................................................................96
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando Excel y Project
5
5.7. Concepto de tarea critica..............................................................................................................97 5.8. Descripción de los comandos de Microsoft Project.....................................................................98 5.9. Análisis de tiempo de actividades...............................................................................................102 5.10. Duración pesimista, normal y optimista.....................................................................................102 5.11. Asignación de probabilidad de ocurrencia.................................................................................103 5.12. Tarea predecesora y sucesora..................................................................................................104 5.13. Vinculaciones tareas FF, CC, CF y FC......................................................................................108 5.14. Tiempo de posposición y adelanto de tareas............................................................................108 5.15. Plan esquemático del proyecto..................................................................................................113 5.16. Tareas de resumen y subtareas.................................................................................................113 5.17. Degradación del Plan de Proyecto.............................................................................................113 5.18. Introducción de tareas e hitos....................................................................................................114 5.19. Uso de comandos de MS Project...............................................................................................114 5.20. Trabajo Practico Nº 2 : Planificación y Control proyecto……………………………………….114
6. GESTION DE RECURSOS Y HORARIOS 6.1. Definición de fondo de recursos y asignación............................................................................116 6.2. Conjunto de recursos y grupos de recursos...............................................................................118 6.3. Información general del recurso.................................................................................................119 6.4. Costos asociados al recurso.......................................................................................................119 6.5. Tipos de costos, tasa horaria, hora extras..................................................................................120 6.6. Método de acumulación de costos de recursos..........................................................................123 6.7. Uso de Excel y Project para lista materiales...............................................................................124 6.8. Asignación de premios y multa termino de proyecto...................................................................124 6.9. Definición del Calendario del proyecto y jornada laboral...........................................................125 6.10. Calendario de recursos del proyecto.........................................................................................125 6.11. Asignación de equipos de trabajo.............................................................................................126 6.12. Flujo de caja ( presupuesto ) del proyecto................................................................................130
7. PROGRAMACIÓN Y CARGAS DE TRABAJO 7.1. Tipos de programación ( unidad, trabajo, duración ) .................................................................132 7.2. Recursos sobreutilzados y su detección ....................................................................................133 7.3. Redistribución de recursos sobreasignados ..............................................................................135 7.4. Restricción de tareas. Delimitación) ...........................................................................................138 7.5. Tipos de delimitación de tareas .................................................................................................138 7.6. Creación de una Línea Base para el proyecto ...........................................................................139 7.7. Análisis de Informes de la gestión de proyecto ..........................................................................140 7.8. Filtrado de información ...............................................................................................................141 7.9. Creación de filtros.. .....................................................................................................................142 7.10. Proyectos insertados ................................................................................................................144 7.11. Fondo de recursos compartidos ...............................................................................................149 7.12. Practica Computacional Nº 5/6
8. SEGUIMIENTO y CONTROL DE AVANCE DEL PROYECTO 8.1.El control del proyecto ..................................................................................................................152 8.2. Técnica de reducción de costos ..................................................................................................152 8.3. Pantallas típicas para el control y avance del proyecto ...............................................................154 8.4. Seguimiento del avance del proyecto ..........................................................................................155 8.5. Identificación ruta critica y reducción de costos ..........................................................................157 8.6. Reducción de duración de actividades ........................................................................................157 8.7. Obtención de la información para actualizar ...............................................................................158 8.8. Actualización fechas, porcentajes y trabajo ................................................................................160 8.9. Actualización costos recursos, materiales, trabajo......................................................................162 8.10. Visualización línea progreso del proyecto .................................................................................166
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS usando Excel y Project
6
8.11. Análisis del Valor acumulado de Costos ( AVAC ) ....................................................................168 8.12. Formulas y variaciones de costos y programación ....................................................................169 8.13. Formulas y rendimiento de costos y programación ................................................................ 169 8.14. Anexo : Formulas avance físico y financiero del proyecto..,,.....................................................172 8.15. BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................................175
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
Parte
usando Excel y Project
1
Metodología para evaluar Proyectos
7
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
8
1.1. LOS
PROYECTOS Y NEGOCIOS. Introducción y conceptos
La En éste Tema
1 2
INTRODUCCION AL PROYECTO
3
PROYECTOS NUEVOS, EXPANS
4
PLAN DE NEGOCIOS
PORQUE EVALUAR
Consejo LA EVALUACION DE PROYECTOS PERMITE SABER SI UN PROYECTO O NEGOCIO RETORNA EL CAPITAL INVERTIDO Y APORTA UTILIDADES AL INVERSIONISTA
empresa en sí es un proyecto, por lo tanto pasa inevitablemente por tres etapas importantes durante el transcurso de su actividad comercial : el inicio o puesta en marcha, la operación normal de su gestión a través del tiempo y por último la cesión o termino de la actividad. De lo anterior, se puede concluir que la empresa es un macroproyecto y se puede descomponer en infinitos proyectos o decisiones de menor magnitud posible de evaluar en forma individual. En la vida operacional de una empresa, se van presentando un sinnúmero de oportunidades, proyectos, negocios y decisiones de mayor o menor importancia que en su momento la empresa debe decidir la conveniencia de aceptar o rechazar.
1
En la medida que las decisiones elegidas sean adecuadas para el contexto económico de la empresa y el país, ésta se fortalecerá aumentando su valor presente. Sin embargo, cuando las decisiones o proyectos elegidos y aceptados no contribuyan a aumentar el valor presente de la empresa, ésta inevitablemente se debilitará. La pérdida del control financiero de ésta situación, sin lugar a dudas, lleva a la empresa gradualmente a la etapa de la cesión, lo cual puede traer serias consecuencias para su recuperación financiera. Quienes son responsables del bienestar futuro de una empresa o de una parte de ella como lo son las gerencias, departamentos, áreas o secciones y sus decisiones o proyectos involucran directa o indirectamente los recursos económicos de la empresa, no pueden estar al margen del dominio básico de un proceso evaluativo como el presentado en éste curso o cuando menos al conocimiento general del tema.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
9
La Empresa : Un Macro Proyecto compuesta de una sucesión de “microproyectos”
El ciclo operacional de la empresa FLUJOS DE CAJA $
30 25 20 15
EMPRESA
10 5 0
ene
abr
jul
oct
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
1.2.
usando Excel y Project
10
ETAPAS de un PLAN DE NEGOCIOS o proyectos
1.3. Etapas de un Plan de Negocio
Es la forma tipica, de como se debe presentar un proyecto o negocio al inversionista. Este deberá ser convincente del punto de vista de la recuperación del capital invertido y del riesgo del proyecto.
Resumen ejecutivo ( resultados del plan ) Descripción y evolución de la empresa Producto y/o Servicio Mercado objetivo Competencia Comercialización ( plan de marketing ) Proceso Productivo ( servicio o producto ) Organización y personal Evaluación Financiera del negocio Proyección Financiera ( 1 a 5 años ) Plan de Financiamiento ( dividendos ) Información anexa ( respaldo )
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
11
1.4. PROYECTOS NUEVOS DE EXPANSIÓN Y REEMPLAZO
– – – –
– – – –
Proyectos y Negocios en la Empresa
Proyectos de expansión y desarrollo ( productos, marketing, etc). Proyectos de reemplazos Decisiones de abandono ( inversiones desventajosas ) Planes de Negocios, etc.
sector : Electricidad Industrial
Central Hidroeléctrica (generación de la energía) Tendido eléctrico A.T. ( transmisión de la energía) Subestación eléctrica ( Edificios, industrias, fábricas, etc) Fábrica de transformadores eléctricos
sector : Telecomunicaciones
- Enlace de radiocomunicaciones VHF, BC - Comunicación móvil UHF ( Terrestre, aéreo, marítimo)
– – – – – – – – –
sector : Informatica
Instalaciones de redes computacional (empresas, industrias) Enlace de microondas datos/voz/video Refrigeración Industrial Montaje Industrial Frigorífico (Agroindustrial, pesquero, etc) Proyectos de túneles congelados Aire Acondicionado, climatización Climatización ambiental (supermercados, sala de computación, etc) Calefacción, aire acondicionado, ventilación Servicios Técnicos, Contratos de mantenimiento, etc.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
12
ORGANIGRAMA de la EMPRESA y SUS PROYECTOS INTERNOS
GERENCIA GENERAL
AREA COMERCIAL
3
AREA IMPORTAC.
AREA MARKETING 10
AREA ING/PRODUCC. 8-2
TERMINADOS
AREA LAB./DESA 1
AREA ABAST/DIST. 6
AREA SERV. TEC.
5
AREA PRODUCTOS
AREA COMPUT. 7
-BANCOS -FINANCIERAS -LINEA SOBREGIRO
AREA FINANZAS 9-4
AREA ADMINIST.
AREA RECURSOS HUMANOS
ALGUNOS EJEMPLOS 1. COMPRA o REEMPLAZO EQUIPOS DE PRODUCCION 2. CONVENIO DE MANTENCIÓN DE EQUIPOS 3. EVALUACIÓN PROGRAMA VENTAS ( O MARKETING) 4. REALIZAR UN PROYECTO O NEGOCIO EN SOCIEDAD 5. FINANCIAR EL AREA TECNICA (CAP. TRABAJO) 6. INVERTIR EN VEHICULOS DE TRABAJO 7. ADQUIRIR UNA RED DE COMPUTACIÓN 8. VENDER UN NEGOCIO O PROYECTO 9. FINANCIAR POR BANCO O LEASING 10 EVALUAR Y FINANCIAR UN LOCAL DE VENTAS
- PATRIMONIO - UTILIDADES - DEPOSITOS
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
TIPOS DE PROYECTOS Y SU CICLO OPERACIONAL
600 500 400 300 200 100 0
TURISMO 1
2
3
4
5
6
MESES
600 400 200 0 -200 -400 -600
SERVICIO 1
2
3
4
5
6
MESES
500 400 300 200 100 0
INDUSTRIA 1
2
3
4
5
6
MESES
600 500 400 300 LOCAL VENTAS
200 100 0 1
2
3
4 MESES
5
6
13
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
1.5.
usando Excel y Project
14
¿ POR QUÉ SE DEBEN EVALUAR LOS PROYECTOS ?
ACTIVO Y PASIVO EMPRESARIAL
ACTIVO = 90 MILLONES PASIVO = -10 MILLONES CAPITAL = 80 MILLONES LA EMPRESA ES UN PROYECTO QUE TIENE 3 FASES FUNDAMENTALES : • INICIO • VIDA OPERACIONAL • CESION o TERMINO ECUACION FUNDAMENTAL :
CAPITAL = ACTIVO – PASIVO Las definiciones básicas de éstos conceptos, son las siguientes : ACTIVOS : FIJOS, NOMINALES Y CIRCULANTES PASIVO : DEUDA A CORTO Y LARGO PLAZO CAPITAL : PATRIMONIO DE LA EMPRESA
ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINAL ACTIVOS CIRCULANTES
: MAQUINAS, EQUIPOS, MOBILIARIO, ETC. : MARCAS, REPRESENTACIONES, PATENTES, ETC : CAPITAL TRABAJO, MATERIAS PRIMAS, CAJA CHICA, ETC.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
15
usando Excel y Project
¿Porqué se debería aceptar el proyecto A y rechazar el proyecto B ?
PROYECTO A 0
1
2
PROYECTO B 0
1
2 900 350 -550
Ventas 1000 Costos 300 Inversión (900) --
1200 700 --
(900)
800 350 --
FLUJO $ (900)
500
(900)
450
700
CONCLUSIONES: SI EL COSTO DE CAPITAL DE LOS PROYECTOS ES 10%, ENTONCES -
EL PROYECTO A (aporta con ) = $ 149 EL PROYECTO B (aporta con ) = $ (36)
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
16
¿ Qué sucede con el estado de resultado de una Empresa, al introducir el proyecto elegido ?
CUENTAS VENTAS COSTOS
ESTADO DE RESULTADO PROYECTO A
5.000 (4.200)
PROYECTO B
5.000 (4.200)
RESULTADO
800
800
PROYECTO
149
(36)
UTILIDAD $
$ 949
$ 764
• ACEPTAR LA EJECUCIÓN DEL PROYECTO A, SIGNIFICA, AUMENTAR LA UTILIDAD. • ACEPTAR EL PROYECTO B, SIGNIFICA, DISMINUIR LA UTILIDAD.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
17
.. Si el balance general de la empresa es... ACTIVO
10.000
PASIVO UTILIDAD
9.200 800
TOTAL $
10.000
TOTAL $
10.000
BALANCE GENERAL A ACTIVO
10.149
TOTAL $ 10.149
BALANCE GENERAL B
PASIVO 9.200 UTILIDAD 949
ACTIVO 10.000
PASIVO UTILIDAD
TOTAL $ 10.149
TOTAL $ 10.000
TOTAL $
9.236 764 10.000
CONCLUSION :
• •
Proyecto A, debe aceptarse, porque aumenta el valor presente de la empresa. Proyecto B, debe rechazarse, porque disminuye el valor presente de la empresa.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
1.7.
usando Excel y Project
18
LA METODOGÍA PRACTICA DE EVALUACION
Sin lugar a dudas, el ejecutivo, profesional o empresario se preguntará que importancia tiene evaluar en términos económicos un proyecto dentro de la empresa. A continuación, se entregan las pautas generales a tener presente y se plantean las respuestas a dos interrogantes relacionadas con el tema :
En éste Tema
1 2
COMO EVALUAR UN PROYECTO
3
PERIODO DE EVALUACIÓN
4
TASA DE DESCUENTO
5
LA CARTERA DE PROYECTOS
VIDA UTIL DEL PROYECTO
1. ¿ Por qué es importante evaluar los proyectos ? 2. ¿ Como se puede evaluar un proyecto en forma práctica ? Revisemos ahora, cada una de éstas interrogantes:
1. ¿ Porqué es importante evaluar ? Cuando la empresa ( el profesional ) acepta financiar un proyecto o negocio que no aumenta el valor presente de la empresa , surgen inevitablemente 3 problemas, que son los siguientes:
1
• •
• Consejo USAR UN METODO DE EVALUACION RUTINARIA DE PROYECTOS EN LA EMPRESA, ES UTIL PORQUE PERMITE OBTENER CONCLUSIONES INMEDIATAS A NIVEL DE PREFACTIBILIDAD
No se podrá recuperar el capital invertido en el proyecto. El proyecto no podrá pagar los gastos financieros de la operación del préstamo para la inversión, y No habrán expectativas de utilidades para la empresa.
Es decir, la empresa en vez de aumentar su valor presente, al contrario, lo disminuirá. Será más pobre después de haber aceptado el proyecto. Desde el punto de vista del balance general de la empresa, significa un aumento de su deuda (pasivo) , lo cual sin lugar a dudas, se puede tornar serio para la organización, si las tomas de decisiones de ésta naturaleza son recurrentes.
En la actualidad, las empresas modernas con un nivel de organización aceptable, utilizan ciertas estrategias para evitar que se le "filtren o pasen" proyectos que sean discordantes con las políticas de la empresa fijadas previamente.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
19
¿ Como evaluar y financiar un proyecto, para tomar una decisión ? Calendario Inversiones INVERSION INICIAL
Ventas
Costos
Costos
Gastos
Directos
indirectos
administración
Balance personal
Calendario activo fijo
Io - INTERES - AMORTIZACIÓN
FLUJO DE CAJA Proyecto
Depreciación activos fijos
Impuestos, liquidación.....
Re-inversión y liquidación AF
Método P.R.C
Método T.I.R
Método V.A.N.
FINANCIAMIENTO ( Cuotas )
Análisis Análisis Sensibilidad
Riesgo y Probabilidad
Cartera Proyectos Empresa
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
1.8.
usando Excel y Project
20
El método de evaluación de estándar
Se refiere fundamentalmente, a la preparación, evaluación y financiamiento de proyectos de alto nivel de inversión y prolongado horizonte de evaluación en el tiempo.
Definición Proyecto
Aspectos legales
Localización fisica
Estudio de Mercado
Estudio ingenieria
Tamaño proyecto
Organización
Inversiones Iniciales
Financiamiento
Flujo caja Proyectado
Medidores de evaluación TIR/VAN/PRC
Sensibilidad y Riesgo
Ingresos y costos
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
1.9. Ordenamiento
usando Excel y Project
21
jerárquicos de proyectos en la Empresa
LA CARTERA ( PORFOLIO ) DE PROYECTOS de una empresa Objetivo : Después de evaluar sus oportunidades y requerimientos, la empresa debe hacer un ordenamiento jerárquico de los proyectos en términos de "rentabilidad e inversión" a fin de dar prioridad al uso del capital a invertir. También, la cartera de proyectos es utilizada para “diversificar” el riesgo de la inversión.
Proyectos/ Negocios 1. Apertura Sucursal 2. Representar una marca 3. Importar repuestos 4. Venta de Proyecto 5. Proyecto At. Clientes 6. Comprar espacio arrendado TOTAL INVERSIÓN
INVERSIÓN
15 12 8 22 9 200
ACUM
15 27 35 57 66 266
RENTABILIDAD
18% 15% 12% 9% 6% 5%
$ 266 millones
* COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA = 10%
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
22
REPRESENTACION GRAFICA DE LA CARTERA DE PROYECTOS RENTABILIDAD %
20 15 10
RENTABILI DAD %
5 0
Inversión 3
5
TASA % : 19% TASA %: 15% TASA %: 12% TASA %: 8% TASA %: 5%
12
7
3
millones de $
COSTO CAPITAL = 10%
LA INVERSIÓN EN UNA CARTERA DE PROYECTOS PERMITE DIVERSIFICAR EL RIESGO. 1.10. HORIZONTE DE EVALUACIÓN Y TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO aclarar estos puntos • HORIZONTE DE EVALUACIÓN • VIDA UTIL DEL PROYECTO • TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
Parte
usando Excel y Project
2
Preparación del Flujo de Caja
23
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
2.1.
usando Excel y Project
24
CONCEPTOS FINANCIEROS BASICOS
INTRODUCCIÓN Para la evaluación de proyectos, es fundamental el calculo simple de valor del dinero en el tiempo. Es decir, calcular el valor monetario futuro o compuesto, como así mismo, su valor presente o actual.
En éste Tema
1 2 3 4 5
VALOR FUTURO
Interés compuesto Valor futuro
VALOR PRESENTE
ANUALIDAD PRESENTE
ANUALIDAD FUTURA
EJERCICIOS
$ 1.000 0 Presente Actual
$ 1.100 1 tiempo
1
tasa descuento
Conceptos financieros básicos Es esencial, una clara comprensión del valor del dinero a través del tiempo, para comprender mucho de los temas a lo largo de éste curso.
2.2. EL VALOR PRESENTE Y FUTURO 2.2.1. EL VALOR COMPUESTO ( FUTURO )
Consejo UTILICE CALCULADORA FINANCIERA PARA DESARROLLAR LOS EJERCICIOS QUE TIENEN COMO OBJETIVO ADQUIRIR LOS CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS DELTEMA
Si se invierte un determinado monto a un porcentaje de interés compuesto al año, se tendrá al final del año 1, considerando t =1
V1= Po + (Po) i V1= Po ( 1+ i ) donde :
Po = Monto inicial en el momento cero i = Tasa de interés (Po)i = Monto ganado V1 = Valor al final del año 1 t = Período de composición ( año, mes, día)
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
25
Lo anterior, podemos hacerlo extensivo a otros períodos de t :
V2 = V1 (1+i) = [ Po (1+i) ] (1+i) V3 = V2 (1+i) = [ Po (1+i) (1+i) ] (1+i) V4 = V3 (1+i) = [ Po (1+i) (1+i) (1+i ) ] (1+i)
= Po (1+i )2 = Po (1+i )3 = Po (1+i )4
Si el período de composición es t , podemos generalizar a través de la siguiente expresión matemática :
VF = VP ( 1+ i )t
Ecuación fundamental del interés compuesto
Ejemplo : Para un depósito de $ 1.000 durante 5 años
en el banco que paga 10% de
interés anual, determine los montos por períodos anuales:
Solución: El desarrollo por periodos será el siguiente : PERIODOS
1 2 3 4 5
MONTO INICIAL
$ 1.000 $ 1.100 $ 1.210 $ 1.331 $ 1.464
( 1+ i )
1.10 1.10 1.10 1.10 1.10
MONTO
FINAL
$ 1.100 1.210 1.331 1.464 1.610
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
26
CRECIMIENTO ANUAL $ 1 VALOR $
VALOR FUTURO
4 3
0% 10% 20%
2 1 0 0
1
2
3
4
5
6
AÑOS
VALORES $
DESCUENTO $ 1 VALOR PRESENTE
1,5
0% 5% 10%
1 0,5 0 0
1
2
3
4
5
6
AÑOS 2.2.2.
EL VALOR PRESENTE ( VP )
Deducir el valor presente o descontar los flujos de caja es lo contrario a deducir el valor compuesto o futuro de un valor monetario. La ecuación fundamental analizada anteriormente se puede utilizar para deducir el "valor presente" de una suma futura.
VF = VP ( 1 + i )t
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
27
Despejando VP, que corresponde a un monto en el momento 0 o actual :
VP =
VF / ( 1 + i )t
ecuación del Valor Presente
Ejemplo : $ 2.200 pagaderos a 2 años. ¿ Qué valor representa al día de hoy, a la tasa de interés ( llamada en éste caso, tasa de descuento ) de un 5% anual ?. Solución : Reemplazando en la ecuación del Valor Presente, tenemos lo siguiente : VALOR PRESENTE = VP (0) = $ 2.200 / ( 1 + 0,05 )2 = $ 2.200/ 0,907 = $ 1.995 2.3. ANUALIDAD PRESENTE Y FUTURA Se define como una serie de pagos de “ monto fijo”, los cuales se efectúan un número específicos de años. A continuación estudiaremos el “valor futuro de una anualidad “ 2.3.1.
VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ( VFa)
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _|__________|___________|___________|_________ años 0 1 2 3 lo mostrado corresponde a una “anualidad de 3 años” Si cada pago de $ 1.000 se invierte al 10% de interés anual, al cabo de 3 años se tendrá el siguiente monto acumulado :
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _|__________|___________|___________|_________ años 0 1 2 3 $ 1.000 $ 1.100 $ 1.210 $ 3.310
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
28
Generalizando el desarrollo del ejemplo anterior : VFa = A ( 1+i )t-1 + A ( 1+i )t-2 +............+A ( 1+i )1 +A (1 +i )2 n-1
VFa = A
Σ
(1+ i)
t
Vfa = A ( (1+ i )t – 1 ) i
t=0
A = Anualidad o cuota C i = Tasa de interés (expresada en decimales) t = períodos ( años, meses, etc)
Ejemplo:
Para obtener el valor futuro de una anualidad de $ 1.000 a 3 años, a una tasa de interés del 10% anual, se debe utilizar la ecuación anterior e ingresar los datos:
Solución: VFa VFa VFa VFa 2.3.2.
= 1.000 [ ( 1+0,1) + ( 1+0,1) +( 1+0,1) ] = 1.000 ( 1,21 + 1,1 + 1 ) = 1.000 ( 3,310 ) = $ 3.310
VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ( VPa )
Para calcular el valor presente de una anualidad VPa debemos utilizar la siguiente expresión matemática :
VPa =
A + A + 1 (1+i)2 (1+i)
A + ................+ 3 (1+i)
A (1+i)n
La formula general es : n
VPa = A
Σ t=1
1 (1+ i)t
Vpa = A [ 1 i
-
1 ] i ( 1+ i )t
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
29
ΝΟΤΑ : los parámetros de la ecuación, siguen siendo los mismos definidos en la ecuación anterior Vfa.
Ejemplo: Determinar el valor presente VPa de una anualidad de $ 1.000 a 3 años y una tasa de descuento del 10% anual.
Solución: Aplicando la ecuación :
VPa = 1.000
[ __ 1___ + __1___ + ___1____ ] 1 ( 1 +10%) (1+10%)2 (1+10%)3
VPa = 1.000 ( 0,909 + 0,826 + 0,751 ) VPa = $ 2.486 Gráficamente éste resultado se puede mostrar así:
$ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 _______|___________|___________|___________|____________ años
0
1
2
$ 909 $ 826 $ 751 $ 2.486 entes para disponer de $ 10.000 al término de éste período.
3
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
30
VALOR PRESENTE : Ingresos desiguales Generalmente muchos ingresos o flujos resultante de un proyecto o negocio, son “variables” por lo que se debe aplicar simultáneamente las ecuaciones financieras, antes estudiadas. Supongamos que Ud a estimado un proyecto el cual se espera genere los siguientes flujos variables en el transcurso de 10 años a una tasa de interés (descuento) del 10% anual. Determinar el valor presente de éste proyecto VP(0) :
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 |______|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____|_____| años $ 300 200 100 100 100 100 100 100 100 100
$ 273 165 440 ______ $ 879
$533 VALOR PRESENTE AL 10% ANUAL ?
Lo anterior, se obtiene de acuerdo al siguiente desarrollo: VP (300) (0) = 300/(1,1) VP (200) (0) = 200/[(1,1) (1,1)] VPa (100) (2) = 100 ( 5,53) VP (533) (0) = 533/[(1,1)(1,1)]
= $ 273 = $ 165 = $ 533 = $ 440
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
31
Concepto de Depreciación activo fijo máquinas producción, equipos, 2.5.
mobiliario, vehículos. DEPRECIACION DEL ACTIVO FIJO En éste Tema
1 2
CONCEPTO Y APLICACION
3
VALOR LIBRO Y UTILIDAD
4
DEPRECIACION ACELERADA
5
DEPRECIACION LINEAL
UNIDADES DE PRODUCCION
Es difícil encontrar proyectos que no utilicen para su implementación algún tipo de activo fijo. La depreciación representa el desgaste de los activos fijos, como obras físicas, equipos, máquinas, instrumentos, etc. que se produce por efecto de su uso. Las inversiones en terreno y el capital de trabajo no sufren depreciación, puesto que no se produce desgaste derivado de su uso.
1
El desgaste por “depreciación” no significa un gasto real, ya que la inversión se realiza al adquirir el activo fijo. Mas bien, es un gasto contable que permite compensar, mediante la reducción de pago de impuestos, las ganancias que pudiera generar el proyecto o negocio. A mayor gasto por depreciación, el ingreso afecto a impuesto disminuye, por lo tanto, el impuesto pagadero por la utilidad del proyecto.
Consejo SI EL PROYECTO INCLUYE ACTIVOS FIJOS, DEPRECIE ESTOS PARA EFECTOS DE REDUCIR PAGO DE IMPUESTOS Y AUMENTAR LA RENTABILIDAD.
el tipo de depreciación aplicable y la calificación de los activos esta fijada por el servicios de impuestos interno. la contabilidad generalmente asigna valor $ 1 al termino de su vida útil al activo fijo. Por el contrario, la “ evaluación de proyectos, no necesariamente aplica éste principio, ya que fundamentalmente busca proyectar y rentabilizar de la manera más real los valores monetarios utilizados. La evaluación de proyectos en la empresa sería como una brújula en un barco que permite orientar el rumbo.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
CASO 1 BAJA DEPRECIACIÓN
usando Excel y Project
32
CASO 2 ALTA DEPRECIACIÓN
VENTAS DEPRECIACION
1.000 (200)
1.000 (500)
UTILIDAD A. I. IMPUESTO 10% UTILIDAD NETA DEPRECIACION
800 80 720 200
500 50 450 500
FLUJO DE CAJA
$ 920
$ 950
El caso 2, paga menos impuesto debido a la mayor depreciación de sus activos fijos, por lo tanto reditúa mayores ganancias ($ 950). La diferencia es de $ 30 puesto que caso 2 se deprecia en $ 300 más que el caso 1.
METODOS DE DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS Los métodos de depreciación más comunes utilizados, son los siguientes:
1. METODO DEPRECIACIÓN LINEAL O NORMAL 2. METODO DEPRECIACION ACELERADA (SUMA DIGITOS) 3. UNIDADES DE PRODUCCION 2.5. DEPRECIACIÓN MÉTODO LINEAL La depreciación se efectúa en partidas iguales o lineales en el transcurso de la vida útil del activo. La expresión matemática para calcular, es la siguiente:
D = Va - Vd n donde:
D Va Vd n
= Depreciación del período = Valor de adquisición del activo = Valor de desecho del activo = años de vida útil del activo
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
33
Ejemplo : Una maquinaria de alta tecnología, es adquirida en $ 1.500.000. Se estima una vida útil de uso de 3 años, momento en cual se espera liquidar en $ 300.000. (valor de desecho). Calcule la depreciación del activo. Solución: Aplicando la ecuación se tiene lo siguiente: D = (1.500.000- 300.000) /3 = 1.200.000/3 = $ 400.000 Se obtiene una depreciación de $ 400 mil anual, por el efecto de desgaste en el uso del activo durante los 3 años.
Representación gráfica DEPRECIACION LINEAL
El ejemplo anterior, se puede representar gráficamente como se muestra a continuación :
1600
1500
1400
VALOR $
1200
1100
1000 800
ACTIVO
700
600 400
300
200 0 0
1
2
3
AÑOS
2.6. VALOR LIBRO y VALOR DE MERCADO DEL ACTIVO FIJO En el transcurso de su vida útil el activo va perdiendo “valor” debido a la depreciación que sufre. El nuevo valor que adquiere el activo cada año, se denomina VALOR LIBRO DEL ACTIVO y se calcula mediante la siguiente expresión matemática :
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
34
VL = Va - Da Donde :
VL = Valor libro del activo en $ Va = Valor de adquisición del activo Da = Depreciación acumulada del activo (cada año)
Ejemplo : Determinar el VALOR LIBRO de la MAQUINARIA en el año 2 del ejemplo anterior.
Solución: aplicar la ecuación VL = Va - Da = $ 1.500.000 - $ 800.000 VL = $ 700.000 Significa que éste activo tiene un valor de $ 700.000 al término del año 2, debido a que a perdido por efecto de su uso $ 800.000 en depreciación. 2.7. UTILIDAD O PERDIDA e impuesto del Proyecto Los valores de mercado superiores a los valores libro de los activos fijos, implican una utilidad contable. Si son inferiores, significan una pérdida contable.
U = Vm - VL Donde :
U = Utilidad o pérdida contable Vm = Valor de mercado del activo fijo VL = Valor libro del activo
El impuesto pagadero ( o ahorro) por la utilidad ( pérdida), se obtiene con la siguiente expresión:
T = I ·U Donde :
T = Impuesto a pagar I = Tasa de impuestos (paga el proyecto o empresa) U = Utilidad o pérdida
Ejemplo : Determine la utilidad e impuestos a pagar por la venta de la MAQUINARIA del ejemplo anterior. Si el valor de mercado del activo en el año 2 es de $ 850.000 y la empresa paga el 15% de impuesto anual a las utilidades.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
35
Solución: reemplazando en la ecuación se tiene : U = $ 850.000 - $ 700.000 U = $ 150.000. Reemplazando ahora, en la ecuación obtenemos el impuesto a pagar sobre las utilidades de la venta del activo: I = ( 0,15) ($ 150.000) = $ 22.500. GANANCIA NETA POR VENTA DEL ACTIVO: $ 150.000 - $ 22.500 = $ 127.500.
2.8. DEPRECIACIÓN MÉTODO ACELERADO Este método permite depreciar el activo fijo al inicio de su vida útil, un valor mayor, que equivale “adelantar parte” de la depreciación del activo de los últimos años. La ecuación matemática que se utiliza para calcular la depreciación acelerada de un activo fijo es:
D=
Donde :
n ( Va - Vd ) N(N+1) 2
D = Depreciación del activo N = Vida útil del activo Va = Valor de adquisición Vd = Valor de desecho del activo n = Períodos anuales 1,2,3,4,5......., n años.
Ejemplo: Para el caso anterior, la depreciación acelerada del activo fijo, sería : Solución: Va - Vd = $ 1.500 - $ 300 = $ 1.200 ( en miles de $ ) N = 3 años N ( N+1 )/2 = 3 ( 3 + 1 )/2 = 6
desarrollando la ecuación se obtienen los siguientes resultados :
AÑO 1 2 3
FACTOR 3/6 (1.200 ) 2/6 (1.200 ) 1/6 (1.200 ) DEPRECIACION TOTAL
DEPRECIACION $ 600 $ 399,999 $ 199,999 $ 1.200 en miles
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
36
DEPRECIACION ACELERADA 1600
1500
VALOR ACTIVO $
1400 1200 1000
900
800
ACTIVO
600
500
400
300
200 0 0
1
2
3
AÑOS
La representación de la depreciación del caso anterior, sería como se muestra en el siguiente cuadro. El primer año, el activo fijo se deprecia $ 600 mil y su valor libro sería de $ 900 mil, el segundo año se deprecia en $ 400 mil y su valor libro sería de $ 500 mil y así sucesivamente.
“ SI EN LOS PERIODOS INICIALES DEL PROYECTO O NEGOCIO, SE CARGA UNA MAYOR DEPRECIACIÓN AL PROYECTO, LAS UTILIDADES SE VERAN AUMENTADAS, POR LO QUE EL MONTO DE IMPUESTOS TRIBUTABLE SERÁ MENOR EN ESTOS PERIODOS Y MAYOR A FUTURO, OBTENIENDOSE UN “PRESTAMO DE CAPITAL” SIN COSTO FINANCIERO "
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
37
2.9. MÉTODO DEPRECIACIÓN UNIDADES DE PRODUCCIÓN Se determina la vida útil del activo por depreciar, en términos de “unidades de producción” del activo fijo (eje: fotocopiadora, máquina producción, etc.). Para calcular la depreciación por éste método, se utiliza la siguiente ecuación :
Dup = ( Va - Vd ) q Q Donde :
Dup : Depreciación del activo fijo en unidades de producción Q : Unidades de producción del equipo ( según fabricante ) q : Unidades de producción en el año Va : Valor de adquisición del activo Vd : Valor de desecho del activo
Ejemplo : Si una camioneta furgón , se adquiere en un valor de $ 4,5 millones y después de 3 años, se estima vender en un valor de desecho de $ 2,5 millones antes de los 60.000kmt de uso. ¿ Cual será su depreciación por éste método ?. Solución: El uso promedio será entonces de, 20.000kmt al año. Usando la ecuación
Dup = ( $ 4.500.000 - $ 2.500.000 ) ( 20.000kmt ) = $ 666.666 al año. 60.000kmt La depreciación del activo resulta según el siguiente cuadro : DEPRECIACION ANUAL AÑO 1 $ 666.666 2 $ 666.666 3 $ 666.666 TOTAL DEPRECIACIÓN $ 2.000.000
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
38
Estructura y preparación del Flujo de Caja 2.10.
El flujo de caja de un proyecto o negocio debe estar En éste Tema
1 2
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
3 4
CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES INICIAL ES
EJERCICIOS
Consejo ES FUNDAMENTAL LA CORRECTA PREPARACIÓN DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO. DE NO SER ASI, LOS RESULTADOS DE EVALUACIÓN SERAN ERRÓNEOS POR LO TANTO, NO CONFIABLES PARA UNA DECISIÓN
constituido fundamentalmente por los siguientes ítem de cuentas : Ingresos, egresos, costos directos e indirectos, depreciación de activos fijos que participan en el proyecto, impuestos a la utilidad, valor de liquidación de los activos, valores libros, gastos financieros, amortización de la deuda, etc. A este flujo de caja, se le podrá agregar otros gastos y costos que sean pertinentes en el proyecto.
1
TIPOS DE FLUJO DE CAJA 2.11. Flujo de Caja puro : Este tipo de flujo de caja es puro dado que no considera el descuento de la deuda de la inversión inicial del proyecto. 2.12. Flujo de Caja con depreciación : En este caso, el flujo de caja incluye el efecto de la depreciación de los activos fijos del proyecto a fin de reducir pago de impuestos a la utilidad. 2.1.3. Flujo de Caja con valor libro : Incluye en el análisis, el valor de reventa de los activos fijos y los relaciona con su valor libro. Considera el pago de impuestos por la utilidad. 2.1.4. Flujo de Caja con deuda : Incluye el monto de la deuda por concepto de inversión inicial del proyecto. Es decir, considera el retorno del capital a la tasa de descuento pertinente al acreedor. ( banco, empresa, etc ).
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
39
TIPOS DE FLUJO DE CAJA Los flujos de caja más utilizados en proyecto son : 1. Flujo de Caja Puro 2. Flujo de Caja con depreciación 3. Flujo de Caja con Valor Libro y 4. Flujo de Caja con deuda o financiado :
CUENTAS
PURO
C/DEP
C/LIBRO
C/DEUDA
Ventas Valor mercado A.F.
1.000
1.000
1.000 300
1.000 300
TOTAL VENTAS $
1.000
1.000
1.300
1.300
- Costos fabricación - Costos ventas - Depreciación A.F. - Valor libro A.F. - Intereses deuda
(200) (100)
(200) (100) (50)
(200) (100) (50) (40)
(200) (100) (50) (40) (20)
+ TOTAL EGRESOS $
300
350
390
410
+ UTILIDAD ANTE IMP. - IMPUESTOS UTILIDAD 15% +UTILIDAD DESPUES IMP.
700 (105) 595
650 (98) 552
910 (137) 773
890 (134) 756
50
50 40
50 40 (100)
602
863
746
EGRESOS
+ Depreciación A.F. + Valor libro A.F. - Amortización deuda FLUJO DE CAJA $
595
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
40
2.1.5. CAPITAL DE TRABAJO E INVERSIONES DEL PROYECTO
Método saldo acumulado A. PROYECTO SIN CAPITAL DE TRABAJO PERIODOS
0
1
2
3
4
5
INGRESOS EGRESOS
0
800 900
860 920
870 920
1.000 920
1.000 950
(100)
(60)
(50)
80
150
(100)
(160)
(210)
(130)
20
FLUJOS SALDO
0
Se deduce que el capital necesario para iniciar el proyecto debe ser de $ 210 B. PROYECTO CON CAPITAL DE TRABAJO
PERIODOS
0
INGRESOS EGRESOS
1
2
3
4
210 800 900
860 920
870 920
1.000 920
1.000 950
FLUJOS
210 (100)
(60)
(50)
80
150
SALDO
210
50
0
80
230
110
5
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
INVERSIONES DEL PROYECTO En millones de $
TIPOS INVERSIONES
-N....
-2
-1
0
1. ACTIVOS FIJOS TERRENOS OBRAS FISICAS EQUIPAMENTOS MÀQUINAS MOBILIARIO HERRAMIENTAS VEHICULOS OTROS
TOTAL ACTIVOS FIJOS
$ 600
2. ACTIVOS NOMINALES GASTOS ORGANIZACIÓN PUESTA EN MARCHA CAPACITACIÓN PATENTES Y LICENCIAS DERECHOS DE MARCAS IMPREVISTOS
TOTAL ACTIVOS NOMINALES
$ 300
3. CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL MATERIAS PRIMAS
OTRAS INVERSIONES TOTAL CAPITAL TRABAJO
TOTAL INVERSION INICIAL
$ 100
$ 1.000
41
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
Parte
usando Excel y Project
3
Criterios de evaluación y decisión de Proyecto
42
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
43
CRITERIOS DE EVALUACION PRC - VAN - TIR - IRR
CRITERIOS : PRC , TIR y VAN El concepto teórico
En éste Tema
Estos criterios o mediciones, permiten decidir la
1 2
INTRODUCCION
3
UTILIDADES VAN
4
RECUPERACION DEL CAPITAL PRC
5
RENTABILIDAD %
OTROS INDICADORES
conveniencia económica de un proyecto. El punto básico de la evaluación y de todo análisis financiero es conocer en simulación cuales decisiones, proyectos o negocios aumentaran el valor de la empresa. La evaluación de proyectos se ha creado para responder si : - Aceptar la ejecución de un proyecto - En dos proyectos mutuamente excluyente cuál debe elegirse - Cuantos proyectos en total deben aceptarse
1
RECUPERACIÓN DEL CAPITAL INVERTIDO ( P.R.C ) 3.1.
Este método, estima el número de años o meses que requiere un proyecto o negocio para recuperar su inversión inicial. Es una medida de tiempo meses, años. Consejo ESTOS INDICADORES PERMITIRAN ESTABLECER PARÁMETROS PARA DECIDIR EL PROYECTO. NO OBSTANTE LOS NUMEROS NO DEBEN SOBREPASAR LA EXPERIENCIA DE QUIEN DECIDE
3.2.
Utilidades netas o VALOR
ACTUAL NETO DEL PROYECTO ( V.A.N ) Este método considera el valor presente de los flujos de caja futuros actualizados a la tasa de costo de capital pertinente y deducida la inversión inicial del proyecto. Es una medida de utilidad o ganancia expresada en $.
Rentabilidad o TASA INTERNA DE RETORNO ( T.I.R ) 3.3.
Es aquella tasa de interés, que permite que el valor actual neto sea cero. Es una medida de rentabilidad del proyecto durante el horizonte de evaluación elegido, expresado en %. Es la rentabilidad sobre la inversión del proyecto o negocio.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
44
METODO DEL P.R.C. PROYECTO A : P.R.C. = 2 AÑOS PROYECTO B : P.R.C. = 3 AÑOS
3
3
2
2
2
1,5 1
1
1 PROYECTO A
0
PROYECTO B -1 -2 -3
-3
-3 0
AÑO 1
AÑO 2
AÑO 3
Características técnicas: METODO PRC Ignora los ingresos que se reciben después del período de recuperación del capital. Omite el “valor del dinero en el tiempo”. Puede conducir a decisiones erróneas en proyectos que vencen en años posteriores a los que marca el PRC. (forman parte de la planeación a largo plazo). Ejemplos: Desarrollo de un nuevos productos o introducción a un nuevo mercado. No diferencia entre 2 proyectos con PRC iguales. Como un peso hoy, vale más que mañana, debe optarse, por el proyecto que tenga los flujos más rápidos. Es común que lo utilicen empresas con falta o restricción de capital. Los proyectos con períodos de recuperación más rápidos, por lo general tienen efectos más favorables a corto plazo sobre utilidades por acciones. Se sacrifica el crecimiento futuro por el ingreso contable actual. Por lo general, tal práctica no incrementa el valor presente de la empresa. Es muy fácil de aplicar. Generalmente, es utilizado en pequeñas decisiones de inversión y gastos rutinarios de la empresa.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
45
Se utiliza en conjunto con otros métodos como antecedente adicional en un negocio o proyecto.
Características técnicas : METODO VALOR ACTUAL NETO (VAN ) Un dólar o peso que se recibe hoy, es preferible a un dólar o peso que se recibe en fecha futura. Este método considera el “valor del dinero en el tiempo” a diferencia del PRC.
El método, obtiene el valor presente de los flujos netos de efectivo que se esperan de una inversión, descontado al costo de capital y deducida la inversión inicial del negocio. Si el valor presente neto (VAN) es POSITIVO, el proyecto o negocio debe ACEPTARSE. Si el valor presente neto (VAN) es NEGATIVO, el proyecto o negocio debe RECHAZARSE o postergarse. Si dos proyectos son MUTUAMENTE EXCLUYENTES entre sí, el que tenga el VAN más positivo debe aceptarse. La fórmula general del VAN, es la siguiente : n
VAN = - Io +
Σ
Ft ( 1 + i )t
t=1
Donde :
Io = Inversión inicial del proyecto Ft = Flujo de caja en el periodo t ( anual o mensual) i = Tasa de descuento ( anual o mensual)
VAN ( costo financiero, inflación ) donde J es la inflación del periodo : n
VAN = - Io +
Σ t=1
Ft ( 1 + i )t ( 1 + j )t
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
46
Características técnicas : METODO TASA INTERNA DE RETORNO (TIR ) La tasa K, que permite que el VAN sea cero, se define como la TASA INTERNA DE RETORNO del proyecto o negocio. Es una medida en % e indicador de “rentabilidad” en el horizonte de evaluación del proyecto.
“ ¿ Qué hay de especial en la tasa particular de descuento que iguala el costo Io de un proyecto, con el valor presente de sus flujos ?. Esto significa que, si el costo ponderado del capital que obtiene la empresa es del 10% y la tasa TIR de su proyecto es del 10%, es decir, igual al costo de capital; la empresa podría utilizar el flujo de caja generado por la inversión para rembolsar el capital en préstamo, incluyendo el gasto financiero “. (WESTON Y BRIGMAN). " Presupuesto de Capital "
Si la Tasa Interna de Retorno del proyecto excede al 10%, el Valor Presente de la empresa “aumenta”. Un proyecto con una TIR alta permite ser financiado con una mayor costo financiero de su Inversión Io. Si la Tasa Interna de Retorno del proyecto es menor al 10%, llevar a cabo el proyecto o negocio, causaría una “disminución” en el valor presente de la empresa. Esta característica de “punto de equilibrio” es la que AUMENTA o DISMINUYE el VALOR PRESENTE de la empresa. (más rica o más pobre).
n
VAN = 0 = - Io +
Σ
Ft (1+k)t
RENTABILIDAD TIR
t=1
Donde :
Io : Inversión inicial del proyecto $ Ft : Flujo de caja en el periodo t ( anual o mensual) $ k : Tasa Interna de Retorno TIR del proyecto %
3.4. INDICE DE BENEFICIO/COSTO INDICE RENTABILIDAD
PI = BENEFICIO = COSTO Io
VP
Objetivo : Este índice muestra la rentabilidad relativa de cualquier proyecto o el valor presente neto de los flujos por $ de costo invertido.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
3.5. INTERPRETACIÓN Y USO DE PERFIL PROYECTO
A : TIR 23% VAN $ 450 400 350
PERFIL DEL PROYECTO
300 250
PROYECTO A
200 150 100
Sección de una parábola
50 0 0%
5%
INVERSION
10%
15%
23%
TASA % DESCUENTO 25%
= $ 1.200 F1 = $ 1000 F2 = $ 500 F3 = $ 100
VAN $ 700
PERFIL DEL PROYECTO A y B
TIR PROYECTO A : 23% TIR PROYECTO B : 17%
600 500 400
PROYECTO A PROYECTO B
300 200 100
TASA % DESCUENTO
0 0%
5%
10%
15%
17%
23%
25%
47
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
48
Análisis de sensibilidad del proyecto 3.6.
En éste Tema
1 2
CONCEPTO Y USO
3
USO EXCEL PARA SENSIBILIZAR
SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL
¿ Cuanto pueden subir los costos o bajar las ventas, antes que el negocio deje de tener utilidades ? El análisis de sensibilidad permite medir que tan “sensible” es el proyecto a ciertos parámetros de interés a partir de un escenario de evaluación considerado como “normal”.
1
La pregunta practica de quién esta dispuesto a invertir en un determinado proyecto sería por ejemplo la siguiente : “ Hasta cuanto podrían subir los costos del proyecto, antes que éste deje de aportar utilidades “ . Ejemplo : Si el costo unitario es de $ 100 no debe subir a más de $ 145 en un determinado periodo de tiempo. O también se podría responder que éste no puede experimentar una variación mayor al 45%. Consejo SIEMPRE EVALUE ESTE PARÁMETRO EN UN PROYECTO O NEGOCIO E INDIQUELO CLARAMENTE EN EL RESUMEN EJECUTIVO DEL PLAN DE NEGOCIO
Sensibilidad unidimensional En lo práctico se determina hasta donde pueden " variar " los parámetros, por ejemplo: precio, costos directos, nivel de producción, etc. que permitan que el proyecto siga siendo viable y cuando menos recupere la inversión y sus gastos financieros. Esto significa que : TIR = ( costo Capital ) y VAN ( Costo Capital ) = $ 0
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
Proyecto sensibilizado VAN $
160 + -
140 NORMAL
VENTAS COSTOS FLUJO VAN ( F )
120 100 NORMAL Sensibilizado
80 60 40 20 0 0
5 10 12 15 17 20
% tasa descuento
49
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
3.7.
usando Excel y Project
50
Análisis de riesgo y probabilidad del Proyecto
Objetivo practico : Los criterios de evaluación antes En éste Tema
1 2
ANÁLISIS DE RIESGO PROBABILIDAD
analizados (PRC, TIR, VAN, IRR ) se definieron para un proyecto bajo condiciones de certeza o como el escenario más probable de ocurrencia ( NORMAL ). Sin embargo, en general esto es difícil que suceda en la práctica. El comportamiento de los flujos resultante de un proyecto, son inciertos. Al no tener certeza sobre los flujos futuros, resultado de un proyecto, se está por lo tanto en una situación de “ incertidumbre”. Por lo tanto se debe realizar un análisis en 3 escenarios posibles, que son los siguientes :
De
Escenario económico AUGE NORMAL RECESION
1
otra denominación OPTIMISTA ESPERADO PESIMISTA
1. RIESGO σ
Consejo SIEMPRE DETERMINE EL RIESGO DEL PROYECTO Y LA PROBABILIDAD DE QUE LAS UTILIDADES ESPERADAS ESTEN DENTRO DE UN RANGO DE VALORES MONETARIOS
Por lo anterior, se considerará como RIESGO de un proyecto a la “variabilidad” de los flujos del proyecto respecto a los estimados expresado a través de la “desviación estándar σ " de los flujos”. Lo anterior, significa que el VAN esperado ( VAN(e) del proyecto tendrá una variabilidad final que representará su Riesgo. Esta es una medida expresada en $. A mayor desviación de éstos datos, mayor será el riesgo del proyecto. Por lo mismo, un proyecto tendrá menos riesgo si su desviación es menor. 2. PROBABILIDAD % Por otro lado, la “ Probabilidad”, será un indicador porcentual % acerca de la posibilidad de que un resultado dado ( VAN (e) expresado en $ se encuentre dentro de ciertos limites de interés de un proyecto para un inversionista.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
FORMULACIÓN : 3
Flujo esperado F(E)
= Σ ( Fe · Pe )
e=1
3
Desviación estándar σ
= [
Σ
( Fe - F(E) )2 · Pe ]1/2
e=1 donde : F(E) : Flujo esperado Fe : Flujo escenario económico e Pe : Probabilidad % asignada al flujo escenario e e : Escenario económico : pesimista, normal, auge
Análisis de un Proyecto con riesgo normal 20 15 10
PROJECT
5 0 00
218
312
406
500
594
688
DESVIACIÓN VAN $
ESTADO DE LA ECONOMIA RECESION NORMAL AUGE FLUJO ESPERADO
F1$ $ 350 $ 500 $ 650
F1(E)
= $ 500
782
00
Probabilidad % 20% 60% 20%
Valor esperado $ 70 $ 300 $ 130
Desviación σ1 = $ 94
51
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
Análisis de un Proyecto con "Alto Riesgo" 8 6 4
PROJECT
2 0
122 248
374
500
626
752 878
DESVIACIÓN VAN $
ESTADO DE LA ECONOMÍA
F1$
RECESION NORMAL AUGE FLUJO ESPERADO
Probabilidad %
$ 300 $ 500 $ 700
F1(E)
= $ 500
20% 60% 20%
VAN ( e ) = - Io +
Σ t=1
$ 60 $ 300 $ 140
Desviación σ1 = $ 126
VALOR ESPERADO DEL PROYECTO n
Valor esperado
F(E) (1+i)t
52
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
DESVIACIÓN ESTANDAR TOTAL PROYECTO (
σtp ) σt
n
Σ
σtp =
usando Excel y Project
2
( 1 + i ) 2t
t=1
DISTRIBUCIÓN Y ASIGNACIÓN DE PROBABILIDAD al valor esperado VAN(e) de un proyecto σ
20
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
15 10
0 0,1915 0,3413 0,4332 0,4773 0,4938 0,4987
PROJECT
5 0 00
-3σ −2σ
−1σ
U
+1σ + 2σ
DESVIACIÓN
+ 3σ
00
VAN (e) $ proyecto
53
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
Parte
usando Excel y Project
4
Financiamiento del Proyecto
54
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
55
Fuentes de Financiamiento del Proyecto 4.1.
Es el pago que todo proyecto debe realizar para retornar la inversión Io al inversionista o acreedor
Financiar un proyecto, sólo debe ser estudiado si los criterios En éste Tema
1 2 3 4
FUENTES DE FINANCIAMIENTO TASA COSTO CAPITAL PONDERADA
de evaluación han sido aceptado por el inversionista o empresa. Siempre se ha de considerar que el capital Io para invertir en un proyecto, tiene un costo, denominado : gastos financieros, tasa interés del inversionista, tasa de descuento del proyecto o costo de capital. Todo proyectos debe retornar o pagar su inversión inicial para después redituar utilidades VAN.
1
PLAN DE PAGOS
EJERCICIOS
La CUOTA que el proyecto debe pagar al acreedor ( Banco, Inversionista, Empresa, Socio, Prestamista, etc ) debe descomponerse en 2 elementos monetarios : • •
Amortización ( capital ) Interés ( gastos financieros )
Estos valores serán posteriormente, incluidos en el FLUJO DE CAJA en sus cuentas correspondientes. Consejo SOLO DEFINA UN PLAN DE FINANCIAMIENTO, SI EL PROYECTO RESULTA SER VIABLE. ES DECIR, SI LOS CRITERIOS DE EVALUACIÓN SON ACEPTABLES.
Generalmente las fuentes de financiamiento para un proyecto, pueden ser las siguientes : EMPRESA O PATRIMONIALES Utilidades después de impuestos Depósitos o inversiones externas Reservas por depreciaciones
EXTERNAS Bancos comerciales Líneas de sobregiro bancarias Fundaciones para el desarrollo Instituciones financieras Organismos internacionales (BID,BM,..) Compañías de leasing ( arriendos) Organismos estatales Créditos proveedores Inversionistas privados
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
56
Tasas de Interés: Ecuaciones fundamentales 1. Ecuación aproximada TASA MENSUAL = 30 ( A% / 360 )
Donde : A% : Tasa anual
2. Ecuación exacta (matemática) ( 1 + tm )12 = ( 1 + ta )
Donde : tm : Tasa mensual % / 100 ta : Tasa anual en % / 100
3. Tasa de interés después de impuestos Tai ( 1 - I ) = Tdi
4.2.
Donde : Tai : Tasa ante impuestos en % Tdi : Tasa después impuestos en % I : Impuesto utilidad proyecto en %
Tasas de Interés Ponderada ( T.I.P.)
TIP = ( Id )
D D+E
+
( Ie )
E D+E
Donde : Id : Tasa de Interés de la deuda en % Ie : Tasa de interés del aporte de la empresa ( costo capital) en % D : Aporte al proyecto como deuda (préstamo) en $ E : Aporte al proyecto por la empresa (Patrimonio) en $
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
57
4.3. FORMAS Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO CLASICAS Tasa de Interés ponderada (TIP) Caso 1 : EMPRESA Caso 2 : EMPRESA + BANCO
CASO
INVERSIONISTA
APORTES
RENTABILIDAD EXIJIDA %
FUENTES FINANCIAMIENTO
1
EMPRESA
2
EMPRESA BANCO
12%
$ 25.000.000
15% 9%
$ 10.000.000 $ 15.000.000
CASO 2: Aplicando la fórmula del TIP : Tasa Ponderada = [ (id) · (D /D+E) + (ie) · (E/D+E) ] ( 9 ( 15/25 ) + 15 ( 10/25 ) ) = 11,4 %
1. Plan de pago I : Cuota variable Cuota = interés + amortización Interés = Saldo inicial · Interés %/100 Saldo final = saldo inicial - amortización
PRESTAMO : $ 10.000 TASA DE INTERES : 10% CUOTAS : 5 EN MILES DE $ SALDO INICIAL $ 10.000 8.500 6.850 6.035 5.639 TOTAL $
INTERES
AMORTIZACION
CUOTA
1.000 850 685 604 564
1.500 1.650 815 396 5.639
2.500 2.500 1.500 1.000 6.203
3.703
10.000
13.703
SALDO FINAL 8.500 6.850 6.035 5.639 0
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
2. Plan de pago II : Cuota variable
usando Excel y Project
58
( amortización fija )
PRESTAMO : $ 10.000 TASA DE INTERES : 10% CUOTAS : 5 EN MILES DE $ SALDO INICIAL
$ 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 TOTAL $
INTERES
AMORTIZACION
CUOTA
SALDO FINAL
8.000 6.000 4.000 2.000 0
1.000 800 600 400 200
2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
3.000 2.800 2.600 2.400 2.200
3.000
10.000
13.000
3. Plan de pago III: Cuota fija PRESTAMO : $ 10.000 TASA DE INTERES : 10% CUOTAS : 5 EN MILES DE $ SALDO INICIAL
$ 10.000 8.362 6.560 4.578 2.379 TOTAL $
INTERES
AMORTIZACION
CUOTA
1.000 836 656 459 240
1.638 1.805 1.982 2.172 2.399
2.638 2.638 2.638 2.638 2.638
3.191
10.000
13.190
SALDO FINAL
8.362 6.560 4.578 2.399 0
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
59
: EVALUACION y FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO 4.5. ANÁLISIS
CASO
“ Los proyectos de expansión y desarrollo de las Empresas, deben recuperar siempre su inversión y aportar utilidades en el tiempo “
INTRODUCCIÓN
D
ebido a la fuerte competencia por alcanzar y mantener vigente un segmento del mercado, las empresas deben diversificar sus inversiones y expandir sus actividades comerciales a otras zonas o ciudades con la apertura de sucursales o locales de ventas para sus productos. La experiencia histórica de la empresa en relación a su giro comercial, es determinante para el éxito económico de los proyectos de expansión. Así se puede predecir con cierta confiabilidad, el comportamiento del mercado en la ciudad o lugar donde se ha de implementar el negocio. Las empresas necesitan invertir sus utilidades, de forma tal, que éstas reditúen en el mediano o largo plazo ganancias adicionales a la operación general de la empresa. Uno de los tipos de inversiones más comunes practicadas por las empresas, es la apertura de locales de ventas o sucursales del mismo giro comercial y de las cuales se espera por lo general, tres objetivos bien precisos: recuperación del capital invertido, autonomía financiera de la gestión y aporte de utilidades a la empresa. Cuando éstos tres objetivos se cumplen en la puesta en marcha de un local de ventas, se puede decir que la iniciativa de expansión fue exitosa. En el tema que ha continuación se describe, se analizará la factibilidad económica a considerar, para la apertura de un local de ventas y las conclusiones practicas de mayor importancia en relación al tema.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
60
DESCRIPCIÓN GENERAL
La empresa ELEKTRON S.A. líder en la comercialización de artefactos eléctricos en Chile, necesita evaluar la factibilidad económica para la apertura de un local de ventas en la ciudad de Osorno. El área comercial de la empresa, estima ventas anuales por 32.000 artefactos eléctricos en la zona. La línea de productos de calefacción a comercializar, es una innovadora línea de estufas catalíticas de pared de alto rendimiento e instalación sencilla. El horizonte de evaluación del proyecto, será de 12 años. Se considera un valor de venta promedio por artefacto de $ 4.800. neto y un reajuste anual del 6,3%. Se espera comercializar un 30% de las ventas totales por instalaciones de los artefactos a clientes. Considerar un crecimiento anual de las ventas en un 1%. Incluir el efecto de la inflación de 7,5% anual para los costos de operación. La empresa paga el 10% de impuestos anuales a las utilidades. Los activos fijos necesarios para la puesta en marcha del proyecto, se deprecian por el método de tipo lineal y acelerado y se estiman 1 o 2 reposiciones de éstos, dentro del periodo de evaluación del local de ventas.
• Capital para la inversión inicial
La línea de crédito bancaria con la cual opera la empresa, aplica una tasa de interés preferencial de un 8,2% anual. Las políticas estratégicas de la empresa ELEKTRON SA. exigen que todo capital que ésta aporta a un negocio de su propia cartera o externos, generen una rentabilidad de acuerdo con la naturaleza y riesgo del proyecto. Esta tasa de costo de capital se ha estimado en un 6,5% anual y el capital disponible para invertir en el local asciende a la suma de $ 123 millones correspondiente al aporte patrimonial de la empresa.
REQUERIMIENTOS DE LA EMPRESA
La gerencia general de la empresa ELEKTRON SA., necesita saber para decidir la puesta en marcha del local de ventas en Osorno, lo siguiente;
Determinar la rentabilidad del local de ventas 2. ¿ A cuanto ascienden las utilidades del negocio, recuperada la inversión ? 3. ¿ Cuantos años se requieren para recuperar la inversión ? 4. Elaborar un plan de financiamiento para el negocio 5. ¿ Determine los ingresos y egresos críticos, que inciden sobre la utilidad del negocio ? 6. Realizar un análisis de riesgo que permita decidir mejor. 1.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
61
LA EVALUACIÓN ECONÓMICA
• Inversiones iniciales
Según el cuadro 1, se pueden ver las inversiones iniciales del proyecto, en activos fijos equivalente a $ 251 millones, activos nominales $ 25,5 millones y $ 32 millones en capital de trabajo equivalente a 2 meses de costo operativo. También se considera una adición del capital de trabajo en el año 6, por el aumento previsto en los niveles de ventas. El monto total en inversiones, alcanza $ 308,6 millones.
Cuadro 1
INVERSION INICIAL
Descripción ACTIVOS FIJOS INSTRUMENTAL Y EQUIPOS MOBILIARIO COMPUTACION EQUIPOS COMPUTACION MOBILIARIO AREA VENTAS MOBILIARIO AREA ADMINISTRATIVA VEHICULOS DESPACHO CENTRAL TELEF/FAX/INTERNET INFRAESTRUCT/ESTACIONAM mts2 TOTAL ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINAL DERECHOS DE MARCA GASTO PUESTA EN MARCHA PROJEC PERMISOS LEGALES/AUTORIZACION CAPACITACION PERSONAL GASTOS GENERALES PUBLICIDAD INAGURACION REMOZAMIENTO INFRAESTRUCTURA PUBLICIDAD Y MARKETING TOTAL ACTIVOS NOMINAL CAPITAL DETRABAJO COSTO OPERACIONAL (2 meses) CAPITAL ADICIONAL
Cant.
Valor Unitario $
1 50.000.000 1 7.500.000 1 12.500.000 1 7.000.000 1 3.150.000 2 8.250.000 1 4.500.000 2.000 75.000
1 1 1 1 1 1 1 1
8.000.000 3.000.000 1.000.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 5.000.000 4.000.000
32.000.000 30.000.000
Momento Inversión Inversión en Marcha años $ 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0
Inversión Inicial [Io] $
0 0 0 0 0 0 0 0 $
50.000.000 7.500.000 12.500.000 7.000.000 3.150.000 16.500.000 4.500.000 150.000.000 251.150.000
$
8.000.000 3.000.000 1.000.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 5.000.000 4.000.000 25.500.000
0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 6 30.000.000
32.000.000 0
TOTAL CAPITAL DETRABAJO
$ 30.000.000 $
32.000.000
TOTAL INVERSION INICIAL
$ 30.000.000 $
308.650.000
•
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
62
usando Excel y Project
• Las ventas
Para un volumen de ventas anuales de aproximadamente 32.000 artefactos eléctricos y un valor promedio neto de $ 4.800 por artefactos, se obtiene las expectativas de ventas para los próximos 12 años, en el cuadro 2. El precio de venta experimenta un aumento del 6,3% anual y el volumen de ventas Q, un 1% anual. C u ad ro 2
V E N T A S
V O L U M EN D E P R O D U C C C I O N i n i c . P ER I O D O D E EV A L U A C I O N IN F L A C I O N ( % ) P R EC IO V EN T A P R EC I O V EN T A U N IT A R I O A N A L I S I S S EN S I B I L I D A D ( V . A . N ) P e r io d o añ o s
3 1 .7 5 2 12 $ $
6,3 4.800 4 1 2 .8 2 2
V o lu m e n ve n tas (Q )
P r e c io n e t o U n i t a r io $
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
3 1 .7 5 2 3 2 .0 7 0 3 2 .3 9 0 3 2 .7 1 4 3 3 .0 4 1 3 3 .3 7 2 3 3 .7 0 5 3 4 .0 4 2 3 4 .3 8 3 3 4 .7 2 7 3 5 .0 7 4 3 5 .4 2 5
5 .1 0 2 5 .4 2 4 5 .7 6 6 6 .1 2 9 6 .5 1 5 6 .9 2 5 7 .3 6 2 7 .8 2 5 8 .3 1 5 8 .8 4 2 9 .4 0 0 9 .9 9 2
TOTAL
4 0 2 .6 9 5
años % anual m iles de $ T o tal V e n tas ar te facto s $ 1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4 2 .9 6 0 . 8 0 4 . 5 5 9
e n p e so s $ V e n tas p o r in s t a la c io n e s
$ 4 8 .6 0 3 .4 2 1 5 2 .1 8 2 .0 9 2 5 6 .0 2 4 .2 5 9 6 0 .1 4 9 .3 2 5 6 4 .5 7 8 .1 2 0 6 9 .3 3 3 .0 0 7 7 4 .4 3 7 .9 9 6 7 9 .9 1 8 .8 6 6 8 5 .8 0 3 .2 9 2 9 2 .1 2 0 .9 8 8 9 8 .9 0 3 .8 5 6 1 0 6 .1 8 6 .1 4 7 8 8 8 .2 4 1 .3 6 8
Los ingresos por concepto de instalaciones, ascienden al 30% de las ventas totales anuales.
• Los costos de la venta
En el cuadro 3, se detallan los costos de ventas del negocio. Para el costo de los artefactos eléctricos se estimó un 42% de las ventas totales por éste concepto. El costo para ejecutar las instalaciones, corresponde al 16% de las ventas totales por instalaciones. Y finalmente, el costo variable por comisión por ventas, corresponde al 1,5% del total de ventas de artefactos. C u ad r o 3 P e r io d o añ o s
C O S T O S DE V ENT A S T o tal ve n tas a r t e f a c t o s e lé c t r ic o s $
C o s to ar te f. 42% d e V e n tas $
C o s t o In s t . !6 % V e n t a s In s t . $
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
1 6 2 .0 1 1 .4 0 5 1 7 3 .9 4 0 .3 0 5 1 8 6 .7 4 7 .5 2 9 2 0 0 .4 9 7 .7 5 0 2 1 5 .2 6 0 .3 9 9 2 3 1 .1 1 0 .0 2 2 2 4 8 .1 2 6 .6 5 3 2 6 6 .3 9 6 .2 1 9 2 8 6 .0 1 0 .9 7 2 3 0 7 .0 6 9 .9 6 0 3 2 9 .6 7 9 .5 2 1 3 5 3 .9 5 3 .8 2 4
6 8 .0 4 4 .7 9 0 7 3 .0 5 4 .9 2 8 7 8 .4 3 3 .9 6 2 8 4 .2 0 9 .0 5 5 9 0 .4 0 9 .3 6 8 9 7 .0 6 6 .2 0 9 1 0 4 .2 1 3 .1 9 4 1 1 1 .8 8 6 .4 1 2 1 2 0 .1 2 4 .6 0 8 1 2 8 .9 6 9 .3 8 3 1 3 8 .4 6 5 .3 9 9 1 4 8 .6 6 0 .6 0 6
7 .7 7 6 .5 4 7 8 .3 4 9 .1 3 5 8 .9 6 3 .8 8 1 9 .6 2 3 .8 9 2 1 0 .3 3 2 .4 9 9 1 1 .0 9 3 .2 8 1 1 1 .9 1 0 .0 7 9 1 2 .7 8 7 .0 1 9 1 3 .7 2 8 .5 2 7 1 4 .7 3 9 .3 5 8 1 5 .8 2 4 .6 1 7 1 6 .9 8 9 .7 8 4
T OT A L
2 .9 6 0 .8 0 4 .5 5 9
1 .2 4 3 .5 3 7 .9 1 5
1 4 2 .1 1 8 .6 1 9
C o s t o v a r ia b le 1 ,5 % d e V e n t a s
$ 2 .4 3 0 .1 7 1 2 .6 0 9 .1 0 5 2 .8 0 1 .2 1 3 3 .0 0 7 .4 6 6 3 .2 2 8 .9 0 6 3 .4 6 6 .6 5 0 3 .7 2 1 .9 0 0 3 .9 9 5 .9 4 3 4 .2 9 0 .1 6 5 4 .6 0 6 .0 4 9 4 .9 4 5 .1 9 3 5 .3 0 9 .3 0 7 4 4 .4 1 2 .0 6 8
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
63
• Los gastos Administrativos Los gastos administrativos según muestra el cuadro 4, ascienden a la suma de $ 59,8 millones a partir del primer año y tienen un aumento anual del 7,5%. Estos gastos están relacionados con el personal técnico, administrativo, Jefe de local, etc. También están incluidos otros como, teléfonos, fax, energía, combustibles, seguros materiales, etc. Cu ad r o 4 Pe r ío d o d e e valu ació n Facto r d e in flació n % IT EM GA ST OS BALAN C E PER SON AL ADM IN IS/VEN T AS C OM U N IC AC ION ES/T ELEF /IN T ER N ET EN ER GIA Y C OM BU ST IBLES M AT ER IALES OF IC IN A Y C OM PU T AC ION SEGU R OS DE IN C EN DIO/ R OBOS GAST OS GEN ER ALES DEL LOC AL M AN T EN C ION Y SER VIC IOS
GAST O DE A DM INIST RA C ION 12 7,5 can t 1 1 1 1 1 1
T OT A L ES Pe r io d o s añ o s 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
años [m e s e s ] 12 12 12 12 12 12
P.Un it 43.080.000 400.000 250.000 150.000 100.000 350.000 150.000
en p eso s $ P.T o tal 43.080.000 4.800.000 3.000.000 1.800.000 1.200.000 4.200.000 1.800.000
$ 59.880.000 GAST O DE A DM INIST RA C ION ANUA L $ 64.371.000 69.198.825 74.388.737 79.967.892 85.965.484 92.412.895 99.343.863 106.794.652 114.804.251 123.414.570 132.670.663 142.620.962
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
64
usando Excel y Project
• Re-inversiones y liquidación de activos fijos
En el calendario de inversiones y liquidaciones de activos fijos, según el detalle del cuadro 5, se definen los valores de liquidación (v) y de re-inversión o compra (c) para la reposición de los activos fijos durante la vida del proyecto. Cuadro 5 Descripción del Activo
0
1998 1999
2000
2001
2002
INSTRUMENTAL Y EQUIP AF1
compra 50.000 venta
60.000 15.000
EQUIPO APOYO PRODUCC AF2
compra venta
7.500 1.000
RED DECOMPUTACION AF3
compra 12.500 venta
13.000 4.000
MOBILIARIO AREA TECNICA AF4
compra venta
7.000
7.000 2.500
MOBILIARIO AREA ADMINIS AF5
compra venta
3.150
VEHICULOS AT. CLIENTES AF6
compra 16.500 venta
CENTRAL TELEF Y FAX AF7
compra venta
INFRAESTRUCT Y ESTAC. AF8
compra 150.000 venta
Inversión Activos Fijos
miles pesos($)
CALENDARIO DEINVERSIONES ACTIVOS FIJOS
$
Valor desecho Activos Fijos $
7.500
2003
2004
2005 2006 2007 2008
62.000 35.000
18.000 7.800 1.000
1.000
3.500 7.500 1.800 3.200 1.000
3.000
3.300 1.200
1.100
17.000 6.000
4.500
2009
17.000 8.000
8.000
4.700 2.500
1.500
150.000
251.150
0
0
20.000 67.900 84.500
0
65.300
0
32.300
0
0
0
251.150
0
0
6.500 18.500 22.000
0
36.200
0
10.800
0
0
186.100
Algunos activos fijos, tienen hasta dos reposiciones durante el horizonte de evaluación del proyecto. Por ejemplo, el activo AF4, se compra en $ 7 millones y se liquida en $2,5 millones en el año 3. Se repone en el mismo año por un valor $ 7 millones y se vende en el año 9 en $ 1,8 millones. La segunda reposición ocurre con la compra al final del año 9 en $ 7,5 millones y se liquida en el año 12 en $ 3 millones. Para éste activo fijo, se esperan dos reposiciones durante el proyecto.
• Depreciación de los activos fijos
En el cuadro 6, se presentan las depreciaciones anuales de cada activo fijo que se utilizará en el local de ventas. Los momentos 1 , 2 y 3 corresponden a los intervalos de años que han sido depreciados los activos, como así mismo, el tipo de depreciación utilizada como lineal y/o acelerada. (nota: la combinación de diferentes tipos de depreciación, sobre un mismo tipo de activo, generalmente no se utiliza. Se presenta así, sólo para dar un mayor grado de análisis al ejemplo. Lo común es que se aplique un solo tipo de depreciación, por tipo de activo).
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
Cuadro 6
AÑO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 $
65
DEPRECIACIONDEL ACTIVOFIJO Descripcion del Activo fijo
AF1 AF2 AF3 AF4 AF5 AF6 AF7 AF8
usando Excel y Project
INSTRUMENTAL/EQUIPOS MOBILIARIOCOMPUTACION EQUIPOSCOMPUTACION MOBILIARIOAREA VENTAS MOBILIARIOAREA ADMINS VEHICULODESPACHO CENTRALTELEFONICA/FAXS/INTERNET INFRAESTRUCT/ESTACION Deprec. AF1 $ 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000 7.000.000 12.500.000 12.500.000 8.800.000 8.800.000 8.800.000 8.800.000 8.800.000
Deprec. AF2 $ 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.300.000 1.625.000 1.625.000 1.625.000 1.625.000 2.266.667 2.266.667 2.266.667
Deprec. AF3 $ 2.833.333 2.833.333 2.833.333 1.900.000 1.688.889 1.477.778 1.266.667 1.055.556 844.444 633.333 422.222 211.111
momento 1momento 2momento 3 -------> -------> -------> -------> -------> -------> -------> ------->
LINEAL LINEAL LINEAL LINEAL LINEAL LINEAL LINEAL ACELERADA ACELERADA LINEAL LINEAL LINEAL ACELERADAACELERADA ACELERADA ACELERADAACELERADA ACELERADA ACELERADALINEAL
Deprec. Deprec. Deprec. AF4 AF5 AF6 $ $ $ 1.500.000 860.000 3.500.000 1.500.000 645.000 2.800.000 1.500.000 430.000 2.100.000 866.667 215.000 1.400.000 866.667 1.000.000 700.000 866.667 666.667 3.600.000 866.667 333.333 2.700.000 866.667 733.333 1.800.000 866.667 586.667 900.000 1.500.000 440.000 4.500.000 1.500.000 293.333 3.000.000 1.500.000 146.667 1.500.000
Deprec. AF7 $ 800.000 600.000 400.000 200.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000
104.000.000 19.800.000 18.000.000 14.200.000 6.350.000 28.500.000 5.200.000
Deprec. AF8 $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciac. Total $ 17.793.333 16.678.333 15.563.333 12.881.667 12.955.556 21.136.111 19.691.667 15.280.556 14.022.778 18.540.000 16.682.222 14.824.444
0
196.050.000
El activo F8, corresponde a la infraestructura y terreno los cuales no se deprecian. Mas bien, estos activos suben su valor comercial a través de los años, debido a la plusvalía urbana del sector.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
66
usando Excel y Project
Flujo de caja proyectado
Con los datos e información anterior, se confecciona el flujo de caja detallado en el cuadro 7. En éste, se pueden observar las ventas totales y los valores de desecho estimados anteriormente para los activos fijos del local. FLUJO CAJA PROYECT0
CUADRO 7 Proy ercto
LOCAL DE VENTAS
Impuesto Utilidad % Período Ev aluación
miles de $
10 12 años 0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Total
Ventas Conv enio
162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8
Venta Repuestos
48.603
52.182
56.024
60.149 64.578
69.333
74.438
79.919
Valor desecho Act.Fijo
0
0
6.500
3.500
22.000
0
36.200
0
85.803 92.121 98.904 106.186 888,2 10.800
0
0
Capital de trabajo
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
186.100 265,1 0
0,0
TOTAL INGRESOS $
210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1
Costo v enta artef. Eléctricos
68.045
73.055
78.434
84.209 90.409
97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5
Costo v enta Instalaciones
7.777
8.349
8.964
9.624
10.332
11.093
11.910
12.787
13.729 14.739 15.825 16.990
142,1
Costo de v enta v ariable
2.430
2.609
2.801
3.007
3.229
3.467
3.722
3.996
4.290
44,4
Gastos Administración
64.371
69.199
74.389
79.968 85.965
92.413
99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0
Gastos Financieros % Depreciación Act. Fijo Valor Libro Act. Fijo
0
0
0
17.793
16.678
15.563
12.882 12.956
0
0
0
0
6.500
3.500
22.000
0
0
0
21.136
19.692
15.281
0
36.200
0
0
4.606 0
4.945 0
5.309 0
14.023 18.540 16.682 14.824 10.800
0
0
0,0 196,1
186.100 265,1
TOTAL EGRESOS $
160.416 169.890 186.651 193.190 224.891 225.175 275.081 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.077,2
Utilidad Ante Impuestos
50.198
56.232
62.621
70.957 76.947
75.268
83.684
Impuesto anual % 10
5.020
5.623
6.262
7.096
7.695
7.527
8.368
9.557
10.484 10.892 12.000 13.174
UTILIDAD NETA $
45.178
50.609
56.359
63.861 69.252
67.741
75.316
86.013
94.359 98.030 107.996 118.562 933,3
Depreciación Act. Fijo
17.793
16.678
15.563
12.882 12.956
21.136
19.692
15.281
14.023 18.540 16.682 14.824
Valor Libro Act. Fijo
0
0
6.500
3.500
22.000
0
36.200
0
10.800
0
0
Amortización deuda
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0,0
Aporte Préstamo
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0,0 210,0
Invers. Act. Fijo $
95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 1.037,0 103,7
196,1
186.100 265,1
-251.150
0
0
20.000
7.900
84.500
0
65.300
0
32.300
0
0
0
Invers. Act. Nominal
-25.500
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0,0
Invers. Capital Trab.
-32.000
0
0
0
0
0
30.000
0
0
0
0
0
0
30,0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
62.000
62,0
67.287
58.422
Recupe. Capital Trab. FLUJO DE CAJA $
- 308.650 62.971
72.343 19.708
58.877
65.908 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 1.216,4
Los gastos de ventas, administración y la depreciación de los activos fijos, constituyen egresos antes de impuestos. Como en el transcurso de la vida del proyecto se liquidan activos fijos e inmediatamente se adquieren otros en su reemplazo, se deben reinvertir nuevos recursos económicos para la adquisición. El valor libro es necesario considerar, para efectos del crédito o débito de impuestos anuales por la venta de los activos fijos. La depreciación de los activos fijos, permite reducir el pago de impuestos anuales, lo cual aumenta la rentabilidad global del negocio.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
67
En el año 6, se considera un aporte de capital de trabajo por $ 30 millones, dado que se prevé un aumento de las expectativas en la operación del local de ventas. En el año 12, se liquidan el total de activos fijos y se recupera el capital de trabajo invertido, equivalente a $ 62 millones. Por lo anterior, el resultado del flujo de caja para el año12, tiene un fuerte aumento positivo. La inversión inicial estimada asciende a $ 308,6 millones. Esta suma permitirá la adquisición de los activos fijos del local de ventas, activos nominal como patentes, derechos de marcas, etc. y capital de trabajo equivalente a 2 meses de operación inicial del negocio. ver cuadro 1.
• La rentabilidad del local de ventas
A partir del flujo de caja analizado anteriormente, se obtiene la rentabilidad del local según el método de la Tasa Interna de Retorno TIR en el cuadro 8. La rentabilidad obtenida resulta ser del 21,6% para todo el período de evaluación del proyecto cuando las utilidades netas bajan a $ 240 mil. C uadro 8
T A S A IN T E R N A D E R E T O R N O (T IR )
IN VE R S IÓ N IN IC IA L $ TA S A D E D E S C U E N T O % P erío d o E valu ació n
3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 2 1 ,6 12
VAN $ años
2 4 0 .3 5 5 en p eso s $
P e r io d o m e s /a ñ o
F lu jo C a ja $
V a lo r P r e s e n t e $
V a lo r P r e s e n t e A c u m u la d o $
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 8 .4 2 1 .9 2 8 7 2 .3 4 3 .0 5 9 1 9 .7 0 7 .5 9 1 5 8 .8 7 7 .2 0 5 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5
5 1 .7 8 6 .5 2 9 4 5 .5 0 5 .6 4 6 3 2 .4 9 1 .9 0 4 3 3 .0 8 7 .3 9 5 7 .4 1 2 .5 1 6 1 8 .2 1 1 .5 0 1 1 6 .7 6 4 .7 8 4 2 1 .1 8 9 .2 2 9 1 4 .9 4 6 .1 4 6 1 6 .4 9 1 .0 7 3 1 4 .5 0 5 .0 9 0 3 6 .4 9 8 .5 4 1
5 1 .7 8 6 .5 2 9 9 7 .2 9 2 .1 7 5 1 2 9 .7 8 4 .0 7 9 1 6 2 .8 7 1 .4 7 4 1 7 0 .2 8 3 .9 9 0 1 8 8 .4 9 5 .4 9 1 2 0 5 .2 6 0 .2 7 5 2 2 6 .4 4 9 .5 0 4 2 4 1 .3 9 5 .6 5 0 2 5 7 .8 8 6 .7 2 4 2 7 2 .3 9 1 .8 1 3 3 0 8 .8 9 0 .3 5 5
VALO R PR ESEN T E IN V E R S IÓ N IN IC IA L
$ $
3 0 8 .8 9 0 .3 5 5 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0
• Capital para cubrir la inversión
La empresa ELEKTRON S.A. determinó previamente que el capital patrimonial disponible para invertir en el local de ventas asciende a $ 123 millones. Por esto, se hace imprescindible solicitar un préstamo en el mercado de capitales por la diferencia a cubrir para la inversión inicial del proyecto. La suma en préstamo debe ser de $185,6 millones y enterar la totalidad de la inversión, equivalente a $ 308,6 millones.
• Capital en préstamo
La empresa ELEKTRON S.A. pedirá un crédito financiero al Banco Americano por la suma de $ 185,6 millones a una tasa preferencial para la empresa del 8,2% anual con plazos y cuotas flexibles. Esto facilita adaptar el crédito al proyecto, lo cual siempre es una ventaja para el diseño del plan de financiamiento.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
68
• La tasa de descuento del proyecto
De lo anterior, se concluye que la inversión inicial del local de ventas, será cubierta por la empresa ELEKTRON S.A. con su aporte patrimonial o propio de $ 123 millones y un interés exigido a su capital invertido del 6,5% anual. La suma restante se financiará vía crédito Banco Americano por $ 185,6 millones y una tasa de interés del 8,2% anual. La participación en el financiamiento del negocio, será del 40% por parte de la empresa y un 60% aproximadamente por el banco. (préstamo). La tasa de interés ponderada conjunta de acuerdo a la información, es de un 7,5% anual y representa las exigencias promedio de los inversionistas en términos de intereses a sus capitales. La tasa del 7,5% anual representa la tasa antes de impuestos, por lo que al deducirle el impuestos anual que pagará el local de ventas, resulta una tasa de descuento del 6,75% a utilizar para descontar los flujo de caja anual del negocio.
• Las utilidades del proyecto comercial
Según el cuadro 9 y utilizando el método del Valor Actual Neto VAN, se obtienen las utilidades del negocio equivalente a $ 412,8 millones al descontar los flujo de caja a la tasa de interés ponderada del 6,75% anual después de impuestos. C uadro 9
V A L O R A C T U A L N E T O (V A N )
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ TA S A D E D E S C U E N TO % P er ío d o E valu ació n
d e s p u é s d e i m p u e s to s años
en p eso s $
P e r io d o m e s /a ñ o
Flu jo C a ja $
V a lo r P r e s e n t e $
V a lo r P r e s e n t e A c u m u la d o $
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 8 .4 2 1 .9 2 8 7 2 .3 4 3 .0 5 9 1 9 .7 0 7 .5 9 1 5 8 .8 7 7 .2 0 5 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5
5 8 .9 9 0 .5 5 7 5 9 .0 4 6 .8 4 1 4 8 .0 2 5 .5 3 8 5 5 .7 0 8 .9 9 6 1 4 .2 1 6 .5 4 7 3 9 .7 8 6 .8 8 0 4 1 .7 2 1 .2 9 7 6 0 .0 6 7 .6 5 6 4 8 .2 6 3 .6 8 2 6 0 .6 6 0 .4 7 8 6 0 .7 7 7 .5 2 8 1 7 4 .2 0 6 .2 7 8
5 8 .9 9 0 .5 5 7 1 1 8 .0 3 7 .3 9 8 1 6 6 .0 6 2 .9 3 6 2 2 1 .7 7 1 .9 3 2 2 3 5 .9 8 8 .4 7 9 2 7 5 .7 7 5 .3 5 9 3 1 7 .4 9 6 .6 5 5 3 7 7 .5 6 4 .3 1 2 4 2 5 .8 2 7 .9 9 4 4 8 6 .4 8 8 .4 7 2 5 4 7 .2 6 6 .0 0 0 7 2 1 .4 7 2 .2 7 8
VALO R PR ESEN T E $ IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ V A L O R A C TU A L N E TO $
•
3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 6 ,7 5 12
7 2 1 .4 7 2 .2 7 8 3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 4 1 2 .8 2 2 .2 7 8
Período recuperación capital invertido ( PRC )
De acuerdo al cuadro 10, el capital invertido en el local de ventas se estima recuperar a los 5,5 años iniciado su puesta en marcha. El método empleado para obtener ésta cifra es el Período de Recuperación del Capital PRC y que al usarlo se debe tener presente que éste no considera el valor del dinero en el
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
69
tiempo. Es decir, equivale a utilizar una tasa de descuento del 0%. C uadro 10
P E R IO D O R E C U P E R A C IO N D E L C A P IT A L (P R C )
IN V E R S IÓ N IN IC IA L $ P erío d o E valu ac ió n
3 0 8 .6 5 0 .0 0 0 12
P e r io d o m e s /a ñ o
F lu jo
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
C a ja
en p eso s $
años F lu jo c a ja a c u m u la d o $
Facto r
$ 6 2 .9 7 2 .4 1 9 6 7 .2 8 7 .1 9 7 5 8 .4 2 1 .9 2 8 7 2 .3 4 3 .0 5 9 1 9 .7 0 7 .5 9 1 5 8 .8 7 7 .2 0 5 6 5 .9 0 7 .2 1 8 1 0 1 .2 9 4 .0 0 8 8 6 .8 8 2 .3 2 0 1 1 6 .5 6 9 .4 2 9 1 2 4 .6 7 7 .9 7 8 3 8 1 .4 8 5 .8 2 5
6 2 .9 7 2 .4 1 9 1 3 0 .2 5 9 .6 1 6 1 8 8 .6 8 1 .5 4 4 2 6 1 .0 2 4 .6 0 3 2 8 0 .7 3 2 .1 9 4 3 3 9 .6 0 9 .3 9 9 4 0 5 .5 1 6 .6 1 7 5 0 6 .8 1 0 .6 2 5 5 9 3 .6 9 2 .9 4 5 7 1 0 .2 6 2 .3 7 4 8 3 4 .9 4 0 .3 5 2 1 .2 1 6 .4 2 6 .1 7 7
1 1 1 1 1 0 ,5 - 0 ,5 - 1 ,0 - 2 ,3 - 2 ,4 - 3 ,2 - 1 ,4
1 1 1 1 1 0 ,5 0 0 0 0 0 0
( AÑOS )
PRC
5 ,5
P E R IO D O D E R E C U P E R A C IÓ N D E L C A P ITA L
P RC
REPRESENTACIONES GRÁFICAS
• Perfil del local de ventas
El perfil del proyecto se muestra a través de la representación gráfica del cuadro 11. En ésta se puede notar la máxima rentabilidad del negocio equivalente a 21,6% cuando las utilidades bajan a $ 240 mil.
P E R F IL D E L P R O YE C T O P E R F IL D E L P R O YE C T O L o cal d e V en tas L o cal d e V en tas
VAN ($) en miles de $ VAN ($) en miles de $
Cua dro 1 1 Cua dro 1 1
1 .0 0 1 .0 80 8 60 6 40 4 20 2
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
.0 0 0 .0 .0 0 0 .0 .0 0 0 .0 .0 0 0 .0 .0 0 0 .0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0
9 0 7 .7 7 6 9 0 7 .7 7 6
0 0
4 1 2 .8 2 2 4 1 2 .8 2 2
0
24 24
0 0
0
0
6 ,7 5 6 ,7 5 T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) % T a s a D e s c u e n t o P r o y e c t o ( R e n t a b ilid a d ) %
2 1 ,6 2 1 ,6
Cuando las tasa de descuento o costo del capital invertido es de 6,75% anual, entonces las ganancias son de aproximadamente $412,8 millones para toda la vida útil del proyecto. Al seguir disminuyendo la tasa de descuento, las utilidades siguen en aumento hasta un máximo valor de $ 907,7 millones si la tasa de descuento baja al 0%.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
• Gráfica de barras del flujo de caja
70
La representación gráfica en barras del flujo de caja analizado anteriormente, se muestra en el cuadro 12 y se puede notar la fuerte inversión negativa inicial y los posteriores flujo positivos anuales y sus respectivos montos alcanzados. El año 12 representa la liquidación o cesión del proyecto en términos económicos y no operacional. P r o y e c c io n F lu jo C a ja P r o y e c to L o c a l d e V e n ta s
381
400
66
101
87
117
125
2008
59
2007
2001
20
2006
72
2005
58
2004
67
2003
63
2000
100
1999
200
1998
Flujo caja ( m ) $ )
300
0 -100 -200 -300 -400
-3 0 9
m e s e s /a ñ o s
2009
Cuadro 12
2002
0
-500
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
71
usando Excel y Project
LA SENSIBILIDAD DEL PROYECTO
En el cuadro 13, se muestran los resultados al sensibilizar el flujo de caja del negocio en función de 5 parámetros relevantes, es decir: a) costo de la venta de los artefactos eléctricos, b) el costo de las instalaciones, c) la cantidad de artefactos vendidos (Q), d) el precio de venta unitario promedio y e) el factor de inflación que incide sobre los gastos de administración. La esencia del método es aumentar o disminuir según corresponda, el parámetro elegido, de forma tal, que las utilidades del proyecto lleguen a cero. Es decir, tienda a no haber utilidades. La variación que experimente éste parámetro, será información de gran utilidad porque permitirá saber la máxima " variación " que puedan tener éstas variables, antes de que el negocio comience a generar perdidas o utilidades negativas. Ver gráfica de perfil. El análisis del cuadro 13, en forma simple dice lo siguiente: La situación actual muestra una "fotografía" del proyecto con los resultados obtenidos hasta el momento. Es decir, cuando el VAN o utilidades son de $ 412,8 millones con un costo de capital al 6,75% anual y la rentabilidad de 21,6%. Cuadro 13
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Paramétros PROYECTO NORMAL
Valor $
V.A.N. $
Costo Capital %
T.I.R % 21,6 21,6 21,6 21,6 21,6
Costo venta de artefactos Costo venta de instalación Ventas totales ( cantidad ) Precio venta neto Inflación PROYECTO SENSIBILIZADO
$ $ Q $ %
1.243.537.915 142.118.619 402.695 4.800 7,5
412.822.278 412.822.278 412.822.278 412.822.278 412.822.278
6,75 6,75 6,75 6,75 6,75
Costo venta de artefactos Costo venta de instalación Ventas totales ( cantidad ) Precio venta neto Inflación RESUMEN DEL ANALISIS
$ $ Q $ %
1.965.974.227 864.258.851 282.439 3.367 15,07
9.365 178.550 46.343 164.099 789.654
21,6 21,6 21,6 21,6 21,6
Fluctuación maxima del Costo Materia Prima Fluctuación maxima del Costo Mano de Obra Fluctuación maxima de la Producción Total Fluctuación maxima del Precio Venta Fluctuación maxima expectativa Inflación
$ $ Q $ %
722.436.313 722.140.232 -120.255 -1.433 7,57
Al obtener como resultado la "situación sensibilizada" se puede observar que las utilidades o VAN han bajado a valores de $ 9,3 mil , $ 178,5 mil, $ 46,3 mil, $ 164 mil y $ 789,6 mil respectivamente. El costo de capital y la TIR han permanecido constante. En lo practico esto significa que el negocio bajo su rentabilidad no a cero, sino a 6,75% y si el proyecto se llevará a la práctica, solamente seria posible devolver el capital e intereses exigidos a los inversionistas que financian el proyecto. ELEKTRON SA. no obtendría utilidades de éste negocio. El resumen del análisis informa acerca de las fluctuación máximas, que no deben experimentar los parámetros elegidos y cual tiene mayor sensibilidad en función de la rentabilidad del proyecto. Permite tener mayor control sobre la variable estudiada que resulte "crítica" para la implementación del negocio.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
72
EL RIESGO Y LA PROBABILIDAD DEL NEGOCIO
En el cuadro 14, se presenta un análisis de riesgo básico, que permitirá tener información adicional para tomar la decisión de implementar el negocio. Los resultados del flujo de caja obtenido anteriormente, presentan el inconveniente que son resultados "rígidos" , es decir, no se tiene certeza que éstos sean los resultados que realmente ocurrirán en el futuro. Al no tenerse confiabilidad de los resultados proyectados, se está en una situación de incertidumbre. Se debe estar consciente que toda evaluación de proyectos, es en esencia la información disponible hoy y proyectada hacia adelante. Por conclusión lo que se está haciendo en realidad, es una "predicción a futuro" y en esto, hay implícito un error inevitable. Las empresas a pesar de éstos inconvenientes, se ven obligadas a tomar decisiones hoy y medir sus consecuencias positivas o negativas mañana. Por lo que, en lo práctico, se trata en lo posible, disminuir o reducir el riesgo y aportar información adicional para quien deba tomar la decisión.
• Expectativas para el flujo de caja Estado de la economía: Auge- Normal- Recesión La empresa ELEKTRON SA. de acuerdo a su experiencia histórica en el giro comercial, ha sugerido tomar las siguiente expectativas futuras a considerar en el análisis de riesgo del negocio:
1.
bajo condiciones de la economía Normal, estimar probabilidad de ocurrencia para los flujos de caja obtenidos, en un 60%.
2. Bajo condiciones de la economía en Auge, estimar un pequeño aumento en los flujos de caja del 5%
sobre los estimados anteriormente. A éstos resultados asignar una probabilidad de ocurrencia de solamente un 10%.
3. Bajo condiciones de la economía en Recesión, estimar un descenso de los flujos de caja del 20% y
asignar una probabilidad de ocurrencia del 30%.
De lo anterior, podemos deducir que hemos castigado el proyecto, asignando un margen de desviación a los flujos de caja, con sus respectivas estimaciones de probabilidad de ocurrencia. Esto debe ser siempre estimado, sobre la base de la experiencia que la empresa tenga en su actividad comercial. En el cuadro 14, se presentan el flujo de caja anual, con sus probabilidades asignadas y sus respectivas variaciones porcentuales para los tres estados de la economía.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
Cuadro 14
Periodos años
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
73
usando Excel y Project
ANALISIS DE RIESGO Recesion Norm al Auge $
Px %
$50.378 $62.972 $66.121
30% 60% 10%
$53.830 $67.287 $70.652
30% 60% 10%
$46.738 $58.422 $61.343
30% 60% 10%
$57.874 $72.343 $75.960
30% 60% 10%
$15.766 $19.708 $20.693
30% 60% 10%
$47.102 $58.877 $61.821
30% 60% 10%
$52.726 $65.907 $69.203
30% 60% 10%
$81.035 $101.294 $106.359
30% 60% 10%
$69.506 $86.882 $91.226
30% 60% 10%
$93.256 $116.569 $122.398
30% 60% 10%
$99.742 $124.678 $130.912
30% 60% 10%
$305.189 $381.486 $400.560
30% 60% 10%
Coeficiente de variación
Valor Esper Dispersión Relativa(v)
59.509 0,10
63.587 0,10
55.209 0,10
68.364 0,10
18.624 0,10
55.639 0,10
62.282 0,10
95.723 0,10
82.104 0,10
110.158 0,10
117.821 0,10
360.504 0,10 0,10
(Fx-A)
(Fx-A)^2
(Fx-A) 2*Px
DesviacIón Estandar @
(9.131) 3.463 6.612
8E+07 1E+07 4E+07
3E+05 7E+04 4E+04
4E+05
6.048
(9.757) 3.701 7.065
1E+08 1E+07 5E+07
3E+05 8E+04 5E+04
4E+05
6.463
(8.471) 3.213 6.134
7E+07 1E+07 4E+07
2E+05 6E+04 4E+04
3E+05
5.611
(10.490) 3.979 7.596
1E+08 2E+07 6E+07
3E+05 9E+04 6E+04
5E+05
6.949
(2.858) 1.084 2.069
8E+06 1E+06 4E+06
2E+04 7E+03 4E+03
4E+04
1.893
(8.537) 3.238 6.182
7E+07 1E+07 4E+07
2E+05 6E+04 4E+04
3E+05
5.655
(9.556) 3.625 6.921
9E+07 1E+07 5E+07
3E+05 8E+04 5E+04
4E+05
6.330
(14.688) 5.571 10.636
2E+08 3E+07 1E+08
6E+05 2E+05 1E+05
9E+05
9.729
(12.598) 4.779 9.122
2E+08 2E+07 8E+07
5E+05 1E+05 8E+04
7E+05
8.345
(16.902) 6.411 12.240
3E+08 4E+07 1E+08
9E+05 2E+05 1E+05
1E+06
11.196
(18.079) 6.857 13.091
3E+08 5E+07 2E+08
1E+06 3E+05 2E+05
1E+06
11.975
(55.315) 20.982 40.056
3E+09 4E+08 2E+09
9E+06 3E+06 2E+06
1E+07
36.640
Desviación Standard
$
@(VE) $
1.864.538
23.440
En el cuadro 15, que es la continuación del anterior, se presentan los resultados obtenidos, los cuales se interpretan en términos prácticos de la siguiente forma:
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
C o n tin u a c ió n a C u ad r o 15 P e r ío d o d e e v a lu a c ió n $ 308 In v e r s ió n in ic ia l T a s a d e d e s c u e n to % V a lo r P r e s e n t e $ 681 V E ( V A N ) $ 373 P e r io d o A ÑO S
1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
F lu jo C a ja $
Px
----->
5 5 4 5 1 3 3 5 4 5 5 16
5 5 5 2 3 7 9 6 5 7 7 4
.7 .7 .3 .6 .4 .5 .4 .7 .6 .3 .4 .6
4 9 8 4 3 9 2 6 0 2 3 2
V a lo r P r e s e n te A cu m . $ 6 9 4 5 5 9 7 4 9 4 5 5
1 1 2 2 2 3 3 4 4 5 6
V E ( V .A .N ) = < $ 0
V A N e s té
e n tr e
5 1 5 0 2 6 0 5 0 5 1 8
5 1 6 9 3 0 0 6 2 9 7 1
.7 .5 .9 .5 .0 .6 .0 .7 .4 .7 .1 .7
4 4 3 7 0 0 3 9 0 3 6 9
6 5 0 5 9 8 5 8 8 2 7 2
( 1 5 ,9 2 )
R E S U M E N D E L A N A L IS IS In v e r s io n In ic ia l P r o y e c t o $ T a s a d e De s c u e n to % D is p e r s io n R e la t iv a P r o m e d io [v ] $ D e s v ia c io n S t a n d a r [@ ] V a lo r E s p e r a d o V .A .N $ v a r ia b le s t a n d a r iz a d a P r o b a b ilid a d V E ( V .A .N ) = < $ 0 P r o b a b ilid a d
$ $
3 0 8 .6 5 0 6 ,7 5 0 ,1 0 2 3 .4 4 0 3 7 3 .1 4 2 ( 1 5 ,9 2 ) 0 ,0
% ( 1 ,0 ) 1 ,0
3 4 9 . 0 0 0 3 9 6 . 0 0 0 6 8 ,2 0 %
r e f e r e n c ia : T A B L A
C URV A N O R M A L IZ A D A
74
l i si s d e r i e sg o años 2 0 5 2 ( m ile s $ ) 2
V a lo r P r e s e n te $
5 9 .5 0 9 6 3 .5 8 7 5 5 .2 0 9 6 8 .3 6 4 1 8 .6 2 4 5 5 .6 3 9 6 2 .2 8 2 9 5 .7 2 3 8 2 .1 0 4 1 1 0 .1 5 8 1 1 7 .8 2 1 3 6 0 .5 0 4
8 9 0 1 2 3 3 4 5 6 7 8
n a 1 .6 5 6 ,7 .7 9 .1 4
usando Excel y Project
0 ,3 4 1 0 ,3 4 1 0 ,6 8 2
V A L O R E S N O R M A L IZ A D O S 0 0 ,5 1 1 ,5 2 2 ,5 3
0 0 0 0 0 0 0
,0 ,1 ,3 ,4 ,4 ,4 ,4
0 9 4 3 7 9 9
0 2 1 3 7 4 9
0 +1@ +2@ +3@
• Valor esperado del VAN
Esto significa que las ganancias o utilidades del negocio, según las expectativas que se definieron anteriormente no serían equivalentes a $ 412,8 millones, sino que serían de esperar una utilidad neta de $ 373,1 millones, siempre referida al mismo nivel de inversión, tasa descuento, años, etc.
• Desviación estándar @
Este resultado representa la variación que se espera sufran la utilidades o VAN a partir de Valor esperado del VAN. Es decir, se estima que los $ 373,1 millones de utilidad esperada, varíen más o menos en $ 23,4 millones.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
75
• Representación gráfica
En el cuadro 16, se observa la representación gráfica de éste análisis. Observe que la distribución de los resultados es normalizada. Las utilidades esperadas se encuentran en el centro de la Campana de Gauss y su desviación equivalente en $ 23,4 millones hace que los resultados puedan variar +- $ 349 millones a $ 396 millones para 1 (una) desviación estándar @.
Cua dro 1 6 Cua dro 1 6
D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO D IS TR IB U C IO N P R O B AB ILID AD D E L P R O Y E C TO L o c a l d e V e n ta s L o c a l d e V e n ta s
Valor normalizado Valor normalizado
1 ,2 1 ,2 1 ,0 1 ,0 0 ,8 0 ,8 0 ,6 0 ,6 0 ,4 0 ,4 0 ,2 0 ,2 0 ,0 0 ,0 3 0 2 3 0 2
3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 3 2 6 3 4 9 3 5 9 3 7 3 3 8 6 3 9 6 4 2 0 V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $ V a lo r e sp e ra d o d e l V A N m illo n e s d e $
• Probabilidad del VAN
4 4 3 4 4 3
La probabilidad de que las utilidades del negocio se encuentren dentro del rango $ 349 millones y $ 396 millones es del 68,2%, según información obtenida en el cuadro 15 y 16.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
76
EL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
Ahora corresponde definir un plan de financiamiento para el negocio considerando los requerimientos del banco y la empresa. El plan propuesto se puede observar en el cuadro 17. En éste plan de financiamiento, se consideran los aportes del banco y la empresa a sus respectivas tasas de interés exigidos a sus capitales. Del monto total se deduce la cuota a pagar, a la tasa ponderada del 7,5% anual.
Cuadro 17
FINA NC IA MIENTO
PROYECTO Capital Empresa Capital Prestamo Total Capital
LOCAL DE VENTAS $ $ $
123.000.000 185.650.000 308.650.000
FINANCIAMIENTO USO DE FONDOS MONTO PRESTAMO $ TASA INTERES % PERIODO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 TOTAL $
CALCULO TASA PONDERADA Tasa Empresa % Tasa Prestamo % Tasa Ponderad %
EMPRESA Y BANCO AMERICANO Inv.inicial y capital trabajo 308.650.000 7,5
PRESTAMO $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
SALDO INICIAL $ 308.650.000 268.826.750 221.701.756 179.907.388 121.057.442 110.428.750 59.833.906 0 0 0 0 0
TASA INTERÉS $ 23.148.750 20.162.006 16.627.632 13.493.054 9.079.308 8.282.156 4.487.543 0 0 0 0 0 95.280.449
6,5 8,2 7,5
Num. CUOTAS Period. GRACIA Conversor Tasa interés Tasa anual % Tasa Mensual % AMORTIZAC. $ 39.823.250 47.124.994 41.794.368 58.849.946 10.628.692 50.594.844 59.833.906 0 0 0 0 0 308.650.000
CUOTA $ 62.972.000 67.287.000 58.422.000 72.343.000 19.708.000 58.877.000 64.321.449 0 0 0 0 0
7 0 7,5 0,604
SALDO FINAL $ 268.826.750 221.701.756 179.907.388 121.057.442 110.428.750 59.833.906 0 0 0 0 0 0
403.930.449
El valor de la cuota se obtiene de la utilidad del flujo de caja del negocio hasta dejar el saldo final en cero. Para saldar la deuda se necesitan 7 años, momento en el cual se devuelve la inversión al banco y empresa y los intereses del capital exigidos. A partir de éste momento, los excedentes de caja futuros representan la utilidad que aportará el negocio.
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
77
usando Excel y Project
• Plan de pago al Banco
El plan de pagos con el que se debe responder al banco, está detallado en el cuadro 18. En éste, se deduce que la cuota paga el interés y el total de la amortización del préstamo. Observe que el monto de la cuota, corresponde al 60% del valor total de cuota del plan de financiamiento mostrado en el cuadro anterior. Esto es así, porque el banco participa en la inversión al 60%, según se demostró anteriormente. Otro detalle importante a destacar, es que la tasa de interés de éste plan de pagos, es el 8,2% anual. Correspondiente al interés que cobra el banco a su capital.
Cuadro 18
PLAN DE PAGO AL BANCO
PROYECTO
LOCAL DE VENTAS
Capital Empresa $ Capital Prestamo $ Total Capital $
0 185.650.000 185.650.000
FINANCIAMIENTO USO DE FONDOS MONTO PRESTAMO $ TASA INTERES % PERIODO
CALCULO TASA PONDERADA
BANCO AMERICANO Inv. inicial y capital trabajo 185.650.000 8,2
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
PRESTAMO $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL $
0
SALDO INICIAL $ 185.650.000 163.027.128 135.955.865 111.992.624 77.697.877 72.224.595 42.761.934 0 0 0 0 0
TASA INTERÉS AMORTIZAC. $ $ 15.223.300 22.622.872 13.368.224 27.071.263 11.148.381 23.963.241 9.183.395 34.294.748 6.371.226 5.473.282 5.922.417 29.462.660 3.506.479 42.761.934 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 64.723.422
185.650.000
Tasa Empresa % Tasa Prestamo % Tasa Ponderad %
0,0 8,2 8,2
Num. CUOTAS Period. GRACIA Conversor Tasa interés Tasa anual % Tasa Mensual %
7 0
CUOTA $ 37.846.172 40.439.487 35.111.622 43.478.143 11.844.508 35.385.077 46.268.413 0 0 0 0 0 250.373.422
0,0 0,000
SALDO FINAL $ 163.027.128 135.955.865 111.992.624 77.697.877 72.224.595 42.761.934 0 0 0 0 0 0
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
78
usando Excel y Project
Plan de pago a la Empresa
La devolución de la inversión a la empresa, se realiza a través del plan mostrado en el cuadro 19. La tasa de interés en éste caso, corresponde al 6,5% anual y el capital que se debe amortizar es de $ 123 millones. Como la participación de ELEKTRON S.A. en el negocio es del 40%, corresponde recibir una cuota equivalente a ése porcentaje, resultando los valores anuales mostrado en la columna cuota del cuadro 19.
Cuadro 19
PLAN DE PAGO A LA EMPRESA
PROYECTO
LOCAL DE VENTAS
Capital Empresa $ Capital Prestamo $ Total Capital $
123.000.000 0 123.000.000
FINANCIAMIENTO USO DE FONDOS MONTO PRESTAMO $ TASA INTERES % PERIODO
CALCULO TASA PONDERADA
EMPRESA ELEKTRON LTDA. Inv. inicial y capital trabajo 123.000.000 6,5
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
PRESTAMO $ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL $
0
SALDO INICIAL $ 123.000.000 105.869.172 85.903.155 68.176.482 43.743.097 38.722.906 17.747.972 0 0 0 0 0
TASA INTERÉS AMORTIZAC. $ $ 7.995.000 17.130.828 6.881.496 19.966.017 5.583.705 17.726.673 4.431.471 24.433.386 2.843.301 5.020.191 2.516.989 20.974.934 1.153.618 17.747.972 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 31.405.580
123.000.000
Tasa Empresa % Tasa Prestamo % Tasa Ponderad %
6,5 0,0 6,5
Num. CUOTAS Period. GRACIA Conversor Tasa interés Tasa anual % Tasa Mensual %
7 0
CUOTA $ 25.125.828 26.847.513 23.310.378 28.864.857 7.863.492 23.491.923 18.901.590 0 0 0 0 0 154.405.581
0,0 0,000
SALDO FINAL $ 105.869.172 85.903.155 68.176.482 43.743.097 38.722.906 17.747.972 0 0 0 0 0 0
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
79
usando Excel y Project
FLUJO DE CAJA PROYECTADO CON FINANCIAMIENTO
Ahora corresponde incorporar el financiamiento al negocio para obtener las utilidades netas de cada período anual. Esto significa poner los valores de intereses en la línea "gastos financieros" y el capital en la línea " amortizaciones " de cada período del flujo de caja. El resultado del flujo de caja, se presenta en el cuadro 20.
FLUJO CAJA PROYECT0 FINANCIADO
CUADRO 20 Proyercto
LOCAL DE VENTAS
Impuesto Utilidad % Período Evaluación
miles de $
10 12 años 0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Total
Ventas Convenio
162.011 173.940 186.748 200.498 215.260 231.110 248.127 266.396 286.011 307.070 329.680 353.954 2.960,8
Venta Repuestos
48.603 52.182 56.024 60.149 64.578 69.333 74.438 79.919 85.803 92.121 98.904 106.186 888,2
Valor desecho Act.Fijo
0
0
6.500
Capital de trabajo
0
0
0
3.500 22.000 0
0
0
36.200
0
10.800
0
0
0
0
0
0
0
0
186.100 265,1 0
0,0
TOTAL INGRESOS $
210.614 226.122 249.272 264.147 301.838 300.443 358.765 346.315 382.614 399.191 428.584 646.240 4.114,1
Costo venta artef. Eléctricos
68.045 73.055 78.434 84.209 90.409 97.066 104.213 111.886 120.125 128.969 138.465 148.661 1.243,5
Costo venta Instalaciones
7.777 8.349
8.964
9.624 10.332 11.093 11.910 12.787 13.729 14.739 15.825 16.990 142,1
Costo de venta variable
2.430 2.609
2.801
3.007
Gastos Administración
64.371 69.199 74.389 79.968 85.965 92.413 99.344 106.795 114.804 123.415 132.671 142.621 1.186,0
Gastos Financieros %
23.149 20.162 16.628 13.493 9.079
Depreciación Act. Fijo
17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1
Valor Libro Act. Fijo
0
0
6.500
3.229 3.467
3.500 22.000
8.282 0
3.722 4.488 36.200
3.996 4.290 4.606 0 0
0 10.800
0 0
4.945 5.309 0 0
0
44,4 95,3
186.100 265,1
TOTAL EGRESOS $
183.565 190.052 203.279 206.683 233.970 233.457 279.569 250.745 277.771 290.269 308.588 514.505 3.172,5
Utilidad Ante Impuestos
27.049 36.070 45.993 57.464 67.868 66.986 79.196 95.570 104.843 108.922 119.996 131.735 941,7
Impuesto anual %10
2.705 3.607
UTILIDAD NETA $
24.344 32.463 41.394 51.718 61.081 60.287 71.276 86.013 94.359 98.030 107.996 118.562 847,5
Depreciación Act. Fijo
17.793 16.678 15.563 12.882 12.956 21.136 19.692 15.281 14.023 18.540 16.682 14.824 196,1
Valor Libro Act. Fijo
0
Amortización deuda Aporte Prèstamo
0
4.599
6.787 6.699
10.800
0
0
39.823 47.125 41.794 58.850 10.629 50.595 59.834
0
0
0
0
0
308,7
0
0
0
186.100 265,1
0
0
0
0
0
0
0
0,0
0
65.300
0
32.300
0
0
0
210,0
Invers. Act. Fijo $
-251.150
0
0
Invers. Act. Nominal
-25.500
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0,0
Invers. Capital Trab.
-32.000
0
0
0
0
0
30.000
0
0
0
0
0
0
30,0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1.663
1.350
908
828
Recupe. Capital Trab. FLUJO DE CAJA $
- 308.650 2.314 2.016
20.000 7.900 84.500
0
9.557 10.484 10.892 12.000 13.174 94,2
0
0
3.500 22.000
7.920
36.200
0
6.500
5.746
62.000 62,0
2.034 101.294 86.882 116.570 124.678 381.486 822,0
EVALUACIÓN, PLANIFICACIÓN Y SEGUIMIENTO DE PROYECTOS
usando Excel y Project
80
RESULTADOS DE LA EVALUACIÓN Los resultados técnicos de la evaluación del local de ventas son los mostrados en cuadro 21 y 22. y corresponden al resumen con la información de mayor relevancia de éste proyecto:
ELECTRON S.A. Ventas Equipos Eléctricos Av. Portales 123 Santiago
R E S U M E N GENERAL PROYECTO LOCAL DE VENTAS
pesos($)
N om bre del Proyecto C odigo Proyecto Fecha de Evaluación Periódo de Evaluación U nidad de Tiem po Ingeniero Evaluador Software Evaluación
Local de V entas LC-DHS 03-Sep-00 12 años Roberto Díaz A NA LISY S-01
EM PRESA C osto Capital Im puesto a la Utilidad
6,50% 10%
I NVERSI ONES INICIALES Inversión Inversión Inversión Inversión
A ctivo Fijo A ctivo Nom inal C ap. Trabajo Total
$ $ $ $
251.150.000 25.500.000 32.000.000 308.650.000
FINANCIAM IEN TO A porte Capital Em presa Financiam iento A porte en Prestam o Tasa de Interes N um ero de Cuotas Periodo de Gracia
$ $
123.000.000 Elektron S.A . Y Banco A mericano 185.650.000 8,20% 7 0 años
V A L O R A C T U A L N E T O [V.A.N] Valor Actual N eto Tasa de D escuento
$
412.822.278 6,75%
T A S A I N T E R N A R E T O R N O [T .I .R.] Tasa Interna de R etorno Valor Actual N eto
$
21,6% 240.355
P E R I O D O R E C U P E R A C I O N C A P I T A L [P.R.C.] R ecuperación Inversión
Cuadr o 21
5,5 A ÑOS
