Estimaciones de Dividendos Ejemplos

ESTIMACIONES DE DIVIDENDOS

Es el aprecio y valor que los accionistas hacen por cada acción que están en su poder en una sociedad o compañía, para saber a futuro que beneficios obtendrán. Para determinar el valor de la acción se considera el valor actual de los dividendos futuros más el valor actual del valor futuro de venta, tomando la tasa de ganancia requerida de los accionistas (k) como tasa de descuento. La fórmula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la siguiente:. 

P0:



D1 k-g

Dónde: • Po: Valor teórico de la acción. • D: Dividendo anticipado del primer periodo. • k: Tasa de descuento del mercado. • g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

Este modelo calcula el precio de la acción como el valor actual de una renta perpetua con crecimiento constante. Propiedades del modelo 

a) Cuando la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es 0 el modelo queda de la siguiente forma:

Por lo que si despejamos tasa de descuento de mercado (k), esta sería igual al dividendo dividido por el precio. 

b) La empresa crece a un ritmo (g) durante infinito años.



c) La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento.



d) La tasa de crecimiento de los dividendos (g) siempre es menor a la tasa de descuento del mercado (k).

Problemas con el modelo 

a) El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta tiene que ser menor a la tasa de descuento del mercado (k) y mayor a (-1).



b) Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa de descuento del mercado (k) el modelo será muy volátil y el precio será muy alto.



c) Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes que afectan al valor futuro de la corriente de dividendos.



d) Hay empresas muy rentables que pagan dividendos muy pequeños o simplemente no los pagan.

Con la resolución de un problema, el cual puede ser muy frecuente para los gerentes y administradores financieros podemos darnos cuenta de su aplicabilidad.

Una compañía ha calculado que sus dividendos en el año siguiente serán de Bs. 0.75 por cada acción. Al realizar estudios con base en sus datos históricos y con las expectativas que tiene para el futuro, espera que su tasa de crecimiento en dividendos sea del 8.5% para cada año subsiguiente, la tasa a la cual los accionistas de la empresa capitalizan sus utilidades es del 11.3%. Calcular el valor teórico de la empresa. Para resolver este problema debemos aplicar la expresión: P = D1 / Ke – g Sustituyendo: P = 0.75 / (11.3%  – 8.5%) P = 0.75 / (0.113  – 0.085) P = Bs. 26.79 por cada acción

Este es el valor intrínseco de los valores de la empresa, esto basado en las suposiciones hechas en los estudios hechos previamente. La veracidad de este análisis está sujeta a las proyecciones hechas por el financista de la empresa. Muchos inversores por dividendos, nos fijamos en cuál es el reparto de los beneficios de la empresa. Tenemos en cuenta si reparte un 50% de sus beneficios, o si este reparto es mayor-menor, para estimar que la empresa podrá seguir manteniendo

su

pay-out

monetario

en

el

futuro,

no

en

porcentaje.

Si la empresa, decide que el ratio de reparto del dividendo/ganancia sea menor, los dividendos a disposición de los accionistas serán menores en el futuro. Pero si el dividendo no distribuido, hace aumentar el beneficio no distribuido, los dividendos futuros aumentarán, siempre que la empresa obtenga la misma rentabilidad sobre los beneficios no distribuidos que sobre el capital propio, el valor de dichos flujos de dividendos será idéntico, independientemente del ratio de reparto que la empresa decida.

OTROS EJEMPLOS DE ESTIMACIONES DE DIVIDENDOS

1) Piñaterias Mackenzye, S.A., es una empresa que se dedica a la producción de componentes electrónicos. Una pareja de analistas está estimando su tasa de crecimiento de beneficios y de dividendos por acción. Ana González prevé un 4% de crecimiento anual y acumulativo indefinido en los dividendos. Sin embargo, Iraima Gómez cree que los dividendos crecerán a un ritmo del 16% anual y acumulativo durante los tres primeros años, después de los cuáles dicha tasa pasará a tomar un valor del 3% indefinidamente. Los dividendos por acción que acaba de repartir Piñaterias Mackenzye, S.A., son 3,6 bolívares, mientras que otras acciones con riesgo similar son valoradas de tal manera que proporcionen un rendimiento esperado del 12%.

Con arreglo a estos datos se desea conocer: a) ¿Cuál es el valor teórico de Piñaterias Mackenzye, S.A., según las estimaciones de Ana? b) ¿Cuál es el valor teórico de Piñaterias Mackenzye, S.A., según las estimaciones de Iraima? c) Suponga que las acciones de Piñaterias Mackenzye, S.A., se están vendiendo por 49,70 bolívares. ¿Si la acción estuviese perfectamente valorada, cuál sería su tasa implícita de crecimiento de los dividendos?. ¿Cuál es el PER implícito estimado con relación a los beneficios del año próximo, si suponemos que se mantiene esta tasa de crecimiento de los dividendos y que su tasa de reparto es igual al 25% de los beneficios?

Solución

a) Aplicando la fórmula de Gordon Shapiro: P0 (Ana)= D0 (1+g) / (ke-g) = 3,60 x(1 + 0,04) ÷ (0,12 -0,04)= 46,8 b) P0 (Iraima)= 3,60 x 1,16 x (1,12)-1+ 3,60 x1,162 x (1,12) -2+ 3,60x1,163x(1,12)-3+ P3 x (1,12)-3

Sabiendo que el precio en el tercer año se puede obtener a través de la expresión de Gordon-Shapiro: P3= D3 (1+g) / (ke-g) = 3,60 x1,163 x 1,03 ÷ (0,12 -0,03) = 64,31

Sustituyendo en P 3 en la expresión anterior obtendremos... P0 (Iraima) =57,36 bolívares

c) A través de la fórmula de Gordon-Shapiro: 49,70 = 3,60 x(1 + g) ÷ (0,12-g) !g = 4,43% BPA1= D1÷ 0,25 = 3,60 x(1 + 0,0443) ÷ 0,25 = 15,038 bolívares PER = P0÷ BPA1= 49,70 ÷ 15,038 =3,3

2) Panza S.A. acaba de repartir un dividendo de 2,5 bolívares por acción sobre unos beneficios de 5 bolívares por acción. Sus acciones tienen un precio de mercado de 200 bolívares. Las acciones con un riesgo similar proporcionan un rendimiento del 15%. ¿Qué tipo de rendimiento sobre acciones (ROE) podría explicar el deseo delos inversores de pagar un precio de mercado igual a 40 veces sus beneficios?.

Solución  Aplicando la fórmula de Gordon-Shapiro, podemos despejar la tasa de Crecimiento de los dividendos (g):

200 = 2,5 x (1 + g) ÷(0,15 -g)

g = 0,1358

Como sabemos, la tasa de crecimiento de beneficios (g) es igual al producto de la rentabilidad sobre acciones (ROE) obtenida con los beneficios retenidos por la tasa de reparto de éstos (b): g = ROE xb ---> 0,1358 = ROE x(1 -0,5) ----> ROE = 27,16%

3) Alimenta S.A. espera repartir un 60% de sus beneficios y ganar un promedio del 12% anual indefinidamente sobre sus beneficios incrementales reinvertidos. Las

acciones con un riesgo similar están valoradas en el mercado con objeto de que proporcionen un rendimiento mínimo esperado del 11%.

¿Cuál es la tasa anual y acumulativa de crecimiento de los beneficios de Alimenta?. ¿Cuál es el valor del PER de sus acciones?. ¿Qué parte del rendimiento de Alimenta es proporcionado por las ganancias de capital?. Solución

a) Si la tasa de reparto de los beneficios (1 -b) es el 60%, entonces b = 40%, luego

g = ROE xb = 0,12 x0,40 = 4,8%

b) Suponiendo que calculamos el PER estimado a través de los beneficios esperados: PER est. = (1 -b) ÷ (ke-g) = (0,6) ÷ (0,11 -0,048) = 9,68

(si lo calculásemos a través de los beneficios recientes habría que multiplicar por “1+g” con lo que obtendríamos un valor del 10,14) .

c) Las ganancias de capita l vienen representadas por “g”,  así que el 4,8%.