Elaboración Del Presupuesto de Capital

 ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para concretar  inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. Este proceso de evaluación y selección lo denominaremos presupuesto de capital. El Presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones a largo plazo que estén alineadas con la meta de la empresa de incrementar al mximo la riqueza de sus propietarios. !as empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero las ms comunes son las realizadas en activos fijos como la propiedad, planta y equipo. " estos activos se les conoce con frecuencia como activos redituables, que significa, en términos generales, que son la base de la generación de ganancias y valor de la empresa. Por lo tanto, debemos desarrollar unas etapas en el proceso de presupuesto de capital. #emos dividido este proceso en cinco pasos distintos, interrelacionados, y denominados de la siguiente manera$ generación de propuestas, revisión y anlisis, toma de decisiones, puesta en marc%a y seguimiento. •

Generación de propuestas: se espera que las propuestas de inversión se generen en todos los niveles de la organización empresarial, la cuales son revisadas inicialmente por los jefes de rea y luego por los integrantes i ntegrantes del departamento financiero.

!as propuestas que necesitan mayores fondos, son revisadas con mayor detalle que las menos costosas. •

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Reisión ! an"#isis:  toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y su viabilidad económica. Esta etapa debe ir acompa&ada de un informe sobre el anlisis de la propuesta dirigido a las personas encargadas de su ejecución. To$a de decisiones:   en términos generales las decisiones de desarrollo de las propuestas 'gasto de capital( son determinadas de acuerdo con los l)mites l )mites monetarios. Puesta en $arc%a:  luego de su aprobación, los gastos de capital se realizan y los proyectos se ponen en marc%a. Se&ui$iento: los resultados se supervisan y, tanto los costos como los beneficios, se comparan con los esperados.

*odas las etapas son importantes en el desarrollo de los gastos de presupuesto de capital, sin embargo, la segunda y la tercera etapa consumen la mayor)a del tiempo, y la quinta permite mejorar de manera continua la exactitud de los clculos de los flujos de efectivo. +evisemos algunos términos y conceptos bsicos en los presupuestos de capital. Costo de capita#: el costo de capital de una empresa se define como el costo de los fondos que se le propor proporcio cionan nan pa para ra su activi actividad dad.. "lgunos lgunos invers inversion ionist istas as la conoce conocenn como como la tasa tasa de rendimiento requerida, ya que especifica la tasa m)nima de rendimiento que se requerir para las inversiones de la compa&)a.

En otras palabras, el costo de capital sirve sir ve como elemento de decisión para elegir entre diferentes proyectos posibles de realizar.  "l tomar decisiones de inversión nos encontramos frente a varias clases de proyectos, entre los ms comunes vemos$ proyectos independientes, proyectos mutuamente excluyentes y proyectos contingentes. Estas clases van a influir en la toma de decisión sobre la realización de la inversión. •

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Pro!ectos independientes: son aquellos cuya aceptación o rec%azo, no tiene porque anular a otros proyectos. i existe la disponibilidad de recursos es posible que se adopten vatios proyectos al mismo tiempo. Pro!ectos Pro!ectos $utua$ente $utua$ente e'c#u!ent e'c#u!entes: es: so sonn aq aque uello lloss cu cuya ya ac acep epta taci ción ón ex excl cluy uyee un unaa o m mss propuestas alternas que tienen la posibilidad de realizar la mima función en la empresa. Pro!ectos Pro!ectos contin&en contin&entes: tes: so sonn aq aque uello lloss cu cuya ya ac acep epta taci ción ón de depe pend ndee de dell de desa sarro rrolllloo de otro otross proyect proyectos os distin distintos tos.. Cuando Cuando se tie tienen nen proye proyecto ctoss co conti ntinge ngente ntes, s, es conve convenie niente nte estudi estudiar ar en conjunto todos los proyectos dependientes entre s) para realizar una evaluación ms confiable. Disponi(i#idad de )ondos: se infiere que existe disponibilidad de fondos cuando una empresa posee los fondos suficientes para invertir en todos sus proyectos que cumplen con los parmetros de selección de presupuestos de capital 'tasa de rendimiento requerida(.

Como se mencionó impl)citamente en los tipos de proyectos, los presupuestos de capital utilizan dos métodos de decisión, a los cuales %emos llamado de aceptación - rec%azo, y de clasificación. El método de aceptación - rec%azo determina si el proyecto cumple con las condiciones o criterios de aceptación m)nimos de la empresa para las propuestas de gasto de capital. El método de clasificación consiste en priorizar los proyectos de acuerdo con cierta medida como la tasa de retorno, por ejemplo. ólo se debe realizar la clasificación de los proyectos aceptables por la compa&)a. Por ltimo, podemos clasificar los proyectos de inversión de capital como convencionales y no convencionales de acuerdo con el patrón de flujo de efectivo, lo cual consiste en que los convencionales poseen una salida de dinero y sucesivas entradas, mientras el no convencional consiste en una salida de dinero y consecuentes entradas y salidas. Con el fin de observar la estructura bsica de los presupuestos de capital, la teor)a económica nos dice que una compa&)a debe operar en el punto en el que el costo marginal de una unidad de producción adicional es igual al ingreso marginal derivado de la venta de la misma unidad de producción. El producir en este punto nos lleva a la maximización de utilidades. El presupuesto de capital utiliza en forma similar este principio para la toma de decisión de sus inversiones, en donde el ingreso marginal son las tasas de rendimiento obtenidas por las l as inversiones adicionales y el costo marginal debe ser el costo marginal del capital. Podemos concluir que las empresas deben realizar los proyectos que posean rendimientos esperados superiores al costo marginal de la compa&)a e invertir %asta que estos dos elementos sean iguales. El determinar los costos de capital y rendimientos futuros no es tan sencillo en la prctica, ya que ellos dependen de diversas situaciones como$ la expectativa de los inversionistas sobre la capacidad de la compa&)a para emprender con éxito nuevos proyectos, el riesgo empresarial al que se expone la compa&)a debido a su l)nea de negocios, el riesgo financiero de la compa&)a

'que se debe a su estructura de capital(, la oferta y demanda de capitales de inversión en el mercado de capitales, y el costo de la venta de nuevas acciones 'que sea superior al de las utilidades retenidas(. /urante este cap)tulo encontraremos %erramientas que nos ayudan a tomar decisiones orientadas a minimizar todos los riesgos y situaciones anteriormente mencionadas.

C*LCULOS DE +LU,O DE E+ECTI-O El clculo de presupuesto de capital est )ntimamente relacionado con la estimación de los flujos de efectivo de un proyecto y no sólo con las utilidades contables. Por lo general, la inversión en un proyecto de capital nos demanda una salida de efectivo al comienzo, la cual conocemos comnmente como inversión neta inicial, y unos flujos producto de la operación futura de la compa&)a durante un per)odo de tiempo denominados flujos de efectivo netos. En estos flujos debemos aplicar ciertos principios para su buen desarrollo. Los )#u.os de e)ectio de(en $edirse so(re una (ase incre$enta#: los flujos de efectivo de un determinado proyecto deben medirse desde el punto de vista de la totalidad de los flujos de efectivo de la compa&)a. Por lo tanto, todos los ingresos, egresos e impuestos, que deba asumir  la compa&)a por la aceptación del proyecto deben incluirse en el anlisis. Los )#u.os de e)ectio de(en $edirse so(re #a (ase de in&resos despu/s de i$puestos: la inversión inicial del proyecto se realiza después de impuestos, luego los rendimientos del proyecto se calculan después de impuestos. No de(en inc#uirse en e# an"#isis ! ea#uación de# pro!ecto #os costos %undidos: un costo %undido es un desembolso ya realizado con anterioridad al proyecto de inversión en cuestión, dado que estos costos son irrecuperables, los costos %undidos no deben tomarse para aceptar o rec%azar un proyecto, es decir, los nicos costos objeto del anlisis son los costos en que incurre el proyecto luego de la toma de decisión de su aceptación. E# a#or de #os recursos uti#i0ados en un pro!ecto de(e $edirse en t/r$inos de su costo de oportunidad: los costos de oportunidad de la inversión 'activos(, son los flujos de efectivos que estos activos puedan generar si se utilizan en otro proyecto o actividad diferente al proyecto en cuestión.

Por lo tanto, para evaluar las alternativas de gasto de capital 'inversión(, la empresa debe determinar los flujos de efectivo relevantes, y estos consisten en la salida de efectivo y las entradas subsiguientes. !os componentes principales del flujo de efectivo son la inversión 'flujo de efectivo negativo(, entradas de efectivo operativas 'flujo de efectivo positivo( y un flujo de efectivo terminal !os flujos de efectivo de un proyecto podemos observarlos en la l)nea de tiempo que se muestra a continuación en la cual mostramos la inversión inicial. !a figura muestra el nico monto de salida, que son las entradas efectivas operativas, es decir, la suma neta entre ingresos y egresos en cada per)odo, y el flujo terminal, el cual es el valor que se le atribuye a la liquidación del proyecto.

En la figura 0 vemos un proyecto t)pico de expansión de la empresa, en donde se invierten 102.222 y se recibe, durante 3 a&os, entradas incrementales de efectivo después de impuestos '145.222, 146.222, 140.222, 147.222, 143.222 y 148.222(. El flujo de efectivo terminal es de 17.222, el cual corresponde a la liquidación del proyecto. Puede observarse que para los efectos del anlisis, el flujo del a&o 3 por 148.222, no se incluye en el flujo de efectivo terminal.  "%ora revisemos el clculo de un proyecto de inversión de reemplazo el cual es un poco ms elaborado. En la figura 3, usted puede identificar los pasos para determinarlo, note que los componentes bsicos son los mismos$ inversión inicial, flujos de efectivo operativos y flujo de efectivo terminal. 9igura :o 3

!a inversión inicial, como %emos dic%o, se refiere a la salida de efectivo relevante que se considera al evaluar el gasto a incurrir en el capital futuro. Como estamos analizando sólo la inversión inicial en proyectos convencionales, %emos supuesto que la inversión se da en el per)odo 2.

En la tabla 48 podemos observar que los gastos de capital estn asociados al costo del nuevo activo, al costo de la instalación del nuevo activo, a los beneficios después de impuestos obtenidos luego de la venta del actual activo, y al cambio en el capital neto de trabajo. Construyamos un formato bsico para determinar la inversión inicial atribuible al proyecto, la cual ser la base para su evaluación. *abla 48 1erra$ienta ("sica para deter$inar #a inersión inicia# Costo insta#ado de# actio nueo 2

Costo del activo nuevo ; Costos de instalación 3 Bene)icios despu/s de i$puestos de #a enta de# actio e'istente 2

?mpuesto sobre la venta del activo existente ;=> Cambio en el capital de trabajo neto Inersión inicia#

Como observamos en la *abla 48, el costo instalado del nuevo activo se calcula sumando el costo de adquisición del nuevo activo al costo de instalación del mismo, por lo tanto, el costo de instalación es la salida total que se requiere para que el activo pueda operar. En un sano anlisis financiero, el costo depreciable debe ser el costo instalado del nuevo activo. Por otro lado, tenemos los beneficios después de impuestos obtenidos por la venta del activo existente, el cual nos disminuye la inversión inicial de la empresa en el nuevo activo. i %ubiera que eliminar o desec%ar un activo, los costos anexos a ello deben estar descritos en esta parte de la %erramienta. El cambio de capital de trabajo es otro componente de esta %erramienta, la cual describe en forma neta la mayor o menor necesidad de capital para que la empresa opere. En la inversión inicial, la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, luego del proyecto de adquisición del nuevo activo, es el cambio en el capital de trabajo neto. i el cambio de capital de trabajo neto fuera negativo, se registrar)a como una salida inicial. Como el cambio en el capital neto de trabajo no es gravable se ubicó al final de la %erramienta. +ealicemos un ejemplo del clculo de la inversión inicial en la compra de un activo. !a empresa @AB, la cual se dedica a producir autopartes, debe determinar la inversión inicial requerida para reemplazar su mquina actual por un modelo ms sofisticado.

El precio de la mquina es de 172.222, necesita 152.222 adicionales para instalarla, y se depreciar en un per)odo de 0 a&os. !a maquinaria actual se compró %ace  a&os a un precio de 1562.222 y se %a ido depreciando en un per)odo de recuperación de 0 a&os. Existe un comprador  que est dispuesto a pagar 1572.222 ms los costos de traslado. !a adquisición del nuevo activo ocasionar un incremento de 10.222 en activos circulantes y 147.222 en pasivos circulantes en el capital de trabajo neto, mientras las utilidades se gravarn con una tasa del 62D. Costo rea# de #a $"4uina propuesta

Costo de la mquina propuesta ; Costo de instalación

72.222 52.222

*otal costo real propuesto 'valor depreciable(

622.222

3 Bene)icios despu/s de i$puestos de #a enta de #a $a4uinaria actua#

?mpuesto sobre la venta de la maquinaria actual *otal Faq. "ctual 5 Ca$(io en e# capita# de tra(a.o neto Inersión inicia#

572.222 06.622 550.322 48.222 67689

En la anterior tabla los clculos para obtener la inversión inicial son muy sencillos, sin embargo, se le recomienda al estudiante que tenga especial cuidado en la obtención del valor de la depreciación, ya que ésta se calcula de acuerdo con el saldo en libros menos la depreciación a la que se %alla sometido. Por lo tanto, en el ejercicio anterior, el valor en libros fue de 1562.222 y van depreciados  a&os, en donde si utilizamos una depreciación lineal, en cada a&o depreciaremos 167.222, para un total de 1466.222 en esos a&os, quedndonos un saldo de 1G3.222 por depreciar y pagar impuestos sobre él. Como nuestro comprador nos est ofreciendo ms del valor en libros, este %ec%o se nos configura en una ganancia ocasional, la cual también tiene que pagar impuestos. Este valor  asciende a 162.222, por lo tanto debemos cancelar impuestos sobre los 1G3.222 ms los 162.222, ascendiendo a un monto total de 143.222, que multiplicados a la tasa de impuestos del ejercicio del 62D nos arroja un valor de 106.622. e espera que los proyectos de inversión de capital generen series de flujos de efectivo después de impuestos tras la realización de la inversión inicial. El proceso de estimación de estos flujos de efectivo incrementales de un determinado proyecto es una parte relevante para el clculo del presupuesto de capital.

 "dems, con el fin de evaluar las diversas alternativas de inversión 'gasto de capital(, la empresa debe determinar, con el mayor )ndice de acierto posible, las entradas y salidas de efectivo operativas después de impuestos que resulten del proyecto propuesto. e maneja el concepto después de impuestos, ya que la empresa no podr utilizar ningn beneficio %asta que no %aya cumplido con sus obligaciones fiscales y con el fin de poder evaluarlo y compararlo de manera tal que exista consistencia con otras alternativas que también deben cumplir con estas obligaciones. El paso final es determinar las entradas de efectivo incrementales o, podr)amos decir, relevantes para el anlisis del presupuesto de capital. Estas entradas de efectivo operativas son relevantes cuando observamos el cambio ya que este movimiento derivado del proyecto es el nico que nos interesa para los fines de clculo.  "nalicemos la %erramienta de la *abla 47 en donde se calculan las entradas de efectivo operativas usando el estado de resultados. *abla 47 C"#cu#o de #os )#u.os positios de e)ectio operatios

?ngresos > Hastos 'excepto depreciación e intereses( Itilidades antes de depreciación, intereses e impuestos 'E /epreciación Itilidad neta antes de intereses e impuestos 'E