Ejercicio Caso Practico Proyecciones Financieras

 

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

313

6. CASO PRÁCTICO Un grupo de inversionistas está está interesado en llevar adelante un proyecto para la elaboració elaboración de un bien de consumo. La formulació formulación del proyecto proporciona la siguiente información, expresada en unidades monetarias del añ a ño uno del proyecto: a ño en el cual 1. El volumen de ventas, para el añ el programa de producció producción sea del 100%, se ha estimado en 50.000 unidades. El precio de venta por unidad es de 1.240 unidades monetarias. inversión tiene una duració duración de 2. La fase de inversió 2 años. inversión inicial requerida en gastos 3. La inversió preoperativos e inversiones inversione s fijas es de 33,8 millones, distribuidos así : producción, • Gastos de capital previos a la producció o gastos preoperativos: 1.200.000, en el primer añ año de inversió inversión, y 600.000 en el segundo. • Terrenos: 6.000.000, en el primer añ año de inversió inversi ón. a ño • Edificios: 10.000.000, en el primer añ de inversió inversión, y 6.000.000 en el segundo. • Maquinaria y equipos: 4.000.000, en el segundo añ año de inversió inversión. • Vehí culos: 4.000.000, en el segundo año de inversió inversión. • Muebles y enseres: 2.000.000, en el segundo añ año de inversió inversión.

4. El costo estimado de los materiales e insumos requeridos por unidad producida es de 80 unidades monetarias.

5. La mano de obra por unidad producida tiene un valor de 100 unidades monetarias. fabricació 6. Los gastos generales de fabricaci ón (sueldos y salarios de la mano de obra y de los empleados no directamente vinculados a

7.

la producció producción, material auxiliar, suministros de oficina, servicios, reparació reparación y mantenimiento) ascienden a 20 unidades monetarias por unidad producida. Los gastos generales de administració administración tienen un valor anual de 14 millones.

8. El valor anual de los gastos generales de ventas es de 8 millones. distribución as9. Los gastos generales de distribució cienden a 4 millones anuales. constituirá como una socie10. La empresa se constituirá dad limitada y, y, de acuerdo con el sistema tributario del paí  paí s, s, deberá deberá pagar por concepto de impuestos el 30% de su utilidad bruta. Para simplificar, se supondrá supondrá  que los impuestos se pagan en el año en que se causan.

11. Los empresarios piensan operar la f ábrica durante 6 añ años, al final de los cuales venderá der án el terreno por un valor equivalente, en té t érminos financieros, al de su costo, y el edificio y la maquinaria y equipos por un valor igual al valor en libros. comenzará operando a un 60% 12. La empresa comenzará de su capacidad en el primer añ año, subirá subirá al 80% en el segundo y al 100% en el tercero y restantes. perí odo odo de depreciació depreciación de las inver13.  El perí  siones fijas es: edificios, 20 añ años; maquinaria y equipos, 10 añ a ños; muebles y enseres, 10 añ años; vehí  vehí culos, culos, 5 añ años. Para calcular el cargo por depreciació depreciación se utilizará el mé método de la lí  lí nea nea recta. Habrá Habrá reposició sici ón, con dineros que genere el proyecto, de los activos fijos que se deprecien totalmente durante la vida del proyecto. Los gastos de capital previos a la producció ci ón, o gastos preoperativos, se amortizarán durante los 6 añ años de operació operación del proyecto.

 

314

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

inversión inicial cuenta con las siguien14. La inversió tes fuentes de financiaci financiació ón:

pérdidas y ganancias o estado de • Estado de pé resultados

Un pré préstamo bancario para cubrir el valor de la maquinaria y equipos, con intereses del 36% anual sobre saldos, y pago del

• Cuadro de fuentes y usos de fondos de efectivo

mismo mediante 5 cuotas anuales iguales, siendo efectiva la primera en el primer añ año de la fase operacional.

• Punto de equilibrio para cada uno de los a ños de la fase operacional del proyecto.

Los socios respaldará respaldarán el resto de la inversió versi ón inicial. cálculo del capital de tra15. Para efectos del cá bajo se establecen las siguientes necesidades mí  mí nimas: nimas:  Necesidades

mí  m n imas de activo coí nimas

• Balance proyectado análisis financieros • Indicadores para los aná

 Aná • An álisis de sensibilidad del punto de equilibrio del añ año cinco del proyecto, consideranconsiderando variaciones en el precio de venta, variaciones en los costos de operació operación variables y variaciones en los costos de operació operación fi jos, con excepci excepció depreciación. Elaón de la depreciació borar grá gráfica.

rriente: 

Efectivo en caja para cubrir la mano de obra directa, los gastos generales de

Solución:

administración, los gastos generales de fabricació fabricaci ón, los gastos generales de ventas y los gastos generales de distribució buci mí nima nima del efecón. La cobertura mí  tivo en caja debe ser de 15 dí  dí as. as.

cuadros, con las correspondien correspondientes tes explicaciones, referidas a los distintos numerales del enunciado del caso prá práctico. En primer lugar se calculan los ingresos por concepto de ventas, los cuales se muestran en detalle en el Cuadro 12.9. Para poder proseguir se debe preparar la informació informaci ón que permita cuantificar los costos de operació operación y de financiació financiaci ón y las inversiones en el proyecto.



Cuentas por cobrar: un mes de cartera, cuantificada cuantificad a a costos de operació operación.



Existencias o inventarios: 30 dí  d í as as de inventario de materiales e insumos.

El caso se resuelve a travé trav és de una serie de

Cuadro 12.9 INGRESOS POR CONCEPTO DE VENTAS (Millones del año 1)

9 dí as as de inventario de productos en proceso, cuantificado a costo de ventas. 15 dí as de inventario de productos terminados, cuantificado a costo de ventas má más gastos generales de administració traci ón.  Necesidades 

mí  m nimas de pasivo corriente: í nimas

Cuentas por pagar: se considera que el valor de las cuentas por pagar por concepto de proveedores equivale a un perí  per odo de 45 dí  dí as as sobre el valor de í odo materiales e insumos.

Con la informació información anterior, elaborar los distintos estados financieros del proyecto:

Fase

Inversión

 Año  Añ o

1

Nivel de de pr producción Unidades vendidas (miles)

2

Operacional 3

4

5

6

7

8

60% 80% 100% 100% 100% 100% 30

40

50

50

50

50

Precio de de ve venta (unidadesmonetarias)

1.240 1.240 1.240 1.240 1.240 1.240

Ingresos por ventas (millones)

37,20 49,60 62,00 62,00 62,00 62,00

• Las unidades unidade s vendidas en cada uno de los años de la fase operacional son iguales al volumen de ventas para el nivel de producción del 100%, 50.000 unidades según numeral 1, multiplicado por el nivel de producción del respectivo año, numeral 12. • El precio de venta por unidad es 1.240 unidades monetarias, numeral 1.

 

315

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

fijas, amortizació amortización anual de diferidos, costos anuales de financiaci financiació ón, costo anual de la materia prima de las unidades vendidas y costo anual de la mano de obra de las unidades vendidas.

 Costos

de operación y de financiación. Para poder conocer la magnitud de los costos de operació operación y de financiació financiación se deben determinar previamente las siguientes partidas: depreciació depreciación anual de las inversiones

Cuadro 12.10 DEPRECIACIÓN DE INVERSIONES FIJAS (Millones del año 1) Fase

Inversión

 Año

1

Operacional 2

3

Nivel de producción

60%

4

5

6

7

8

Valor en libros en el año 8

80% 100% 100% 100% 100%

 ACTIVO  ACTI VO FIJ FIJO O Edificios Maquinaria y equipos

0,80 0,40

0,80 0,40

0,80 0,40

0,80 0,40

0,80 0,40

0,80 0,40

11,20 1,60

Vehículos Muebles y enseres Herramientas

0,80 0,20

0,80 0,20

0,80 0,20

0,80 0,20

0,80 0,20

0,80 0,20

3,20 0,80

TOTAL

2,20

2,20

2,20

2,20

2,20

2,20

16,80

• La depreciación anual, según el método de lí nea nea recta, es igual al valor de adquisición del activo fijo, numeral 3, dividido entre el perrí odo pe odo de depreciación, numeral 13, así :

Depreciación anual de edificios = 16/20 = 0,80 millones Depreciación anual de maquinaria y equipos = 4/10 = 0,40 millones

Depreciación anual de vehí culos culos = 4/5 = 0,80 millones Depreciación anual de muebles y enseres = 2/10 = 0,20 millones mill ones • El valor en libros en el año 8 es igual al valor de adquisición del activo fijo menos la sumatoria de las depreciaciones anuales hasta el año 8, inclusive. Así , por ejemplo, en el caso de edificios:

Valor en libros libros en el año 8 = 16,00 - 0,80(6) = 16,00 - 4,80 = 11,20.

Cuadro 12.11

AMORTIZACIÓN DE DIFERIDOS (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

3

4

5

6

7

8

Nivel de producción

60%

80%

100%

100%

100%

100%

 Amortización de diferidos

0,30 0,3 0

0,30 0,3 0

0,30 0,3 0

0,30 0,3 0

0,30 0,3 0

0,30 0,3 0

• La amortización anual de diferidos es igual a los gastos preoperativos, preoperativo s, numeral 3, divididos entre el perí odo odo de amortización, numeral 13. Para el caso ejemplo:

Amortización anual de diferidos = 1,8/6 = 0,30 millones

 

316

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

Cuadro 12.12

COSTOS DE FINANCIACIÓN Y PAGO PRÉSTAMO (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

3

4

5

6

7

8

Nivel de producción

60%

80%

100%

100%

100%

100%

Costos de financiación (intereses) Pago de préstamos

1,44 0,80

1,15 0,80

0,86 0,80

0,58 0,80

0,29 0,80

0,00 0,00

• Los costos financieros financieros corresponden a los intereses por concepto de préstamos, numeral 14. Para el ejemplo se calculan como sigue:

 Año 3 4 5 6 7 8

Valor del préstamo ( millon es ) 4, 00 3, 20 2, 40 1, 60 0, 80 -

0, 80 0, 80 0, 80 0, 80 0 ,8 0

= = = = =

Costos de financiación ( mi l l o n e s)

4, 00 3 ,2 0 2 ,4 0 1 ,6 0 0 ,8 0 0, 00

4, 00 3, 20 2, 40 1, 60 0, 80

(0, 36) ( 0 ,3 6 ) ( 0 ,3 6 ) ( 0 ,3 6 ) ( 0 ,3 6 )

= = = = =

Pago préstamo ( mi l l o n e s)

1 ,4 4 1 ,1 5 0 ,8 6 0 ,5 8 0 ,2 9 0, 00

0,80 0, 80 0, 80 0, 80 0, 80 0, 00

Cuadro 12.13

COSTO DE MATERIA PRIMA DE LAS UNIDADES VENDIDAS (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

Nivel de producción Unidades producidas (miles) Costo unitario (unidades monetarias) Total costo materia prima (millones)

3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

30 80

40 80

50 80

50 80

50 80

50 80

2,40

3,20

4,00

4,00

4,00

4,00

• El costo de la materia prima de las unidades vendidas es igual a las unidades un idades producidas y vendidas en cada uno un o de los años de la fase operacional, numeral 12, multiplicadas por el correspondiente costo unitario de la materia prima, numeral 4.

 

317

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

Cuadro 12.14

COSTO DE LA MANO DE OBRA DE LAS UNIDADES VENDIDAS (Millones del año 1) Fase

Inversión

 Año

1

Operacional 2

3

4

5

60%

80%

100%

100%

100%

100%

Unidades producidas (miles) Costo unitario (unidades monetarias)

30 100

40 100

50 100

50 100

50 100

50 100

Total costo mano de obra (millones)

3,00

4,00

5,00

5,00

5,00

5,00

Nivel de producción

6

7

8

• El costo de la mano de obra de las unidades vendidas es igual a las unidades unidade s producidas y vendidas en cada uno de los años de la fase operacional, numeral 12, multiplicadas multi plicadas por el correspondiente costo unitario unitario de la mano de obra, numeral 5.

Cuadro 12.15

GASTOS GENERALES DE FABRICACIÓN DE LAS UNIDADES VENDIDAS (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Nivel de producción Unidades producidas (miles) Costo unitario gastos generales de fabricación (unidades monetarias) Total gastos generales genera les de fabricación (millones)

Operacional 2

3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

30

40

50

50

50

50

20

20

20

20

20

20

0,60

0,80

1,00

1,00

1,00

1,00

•  Los gastos generales de fabricaci ón de las unidades vendidas son iguales a las unidades producidas y vendidas en cada uno de los años de la fase operacional, numeral 12, multiplicadas por el valor unitario de los gastos generales de fabricación, numeral 6.

 

318

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

Cuadro 12.16

COSTOS DE OPERACIÓN Y DE FINANCIACIÓN (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

3

4

5

Nivel de producción

60%

80%

100%

100%

100%

100%

Materiales e insumos Mano de obra directa Gastos generales de fabricación Depreciación

2,40 3,00 0,60 2,20

3,20 4,00 0,80 2,20

4,00 5,00 1,00 2,20

4,00 5,00 1,00 2,20

4,00 5,00 1,00 2,20

4,00 5,00 1,00 2,20

1. COSTO DE VENTAS

8,20

10,20

12,20

12,20

12,20

12,20

Gastos generales de administración Gastos generales de ventas Gastos generales de distribución  Amortización  Amortizació n de diferidos

14,00 8,00 4,00 0,30 0,3 0

14,00 8,00 4,00 0,30 0,3 0

14,00 8,00 4,00 0,30 0,3 0

14,00 8,00 4,00 0,30 0,3 0

14,00 8,00 4,00 0,30 0,3 0

14,00 8,00 4,00 0,30 0,3 0

2. GASTOS OPERATIVOS

26,30

26,30

26,30

26,30

26,30

26,30

COSTOS DE OPERACIÓN (1+2)

34,50

36,50

38,50

38,50

38,50

38,50

1,44

1,15

0,86

0,58

0,29

0,00

35,94

37,65

39,36

39,08

38,79

38,50

COSTOS DE FINANCIACIÓN (intereses) TOTAL COSTOS DE OPERACIÓN Y DE FINANCIACIÓN

6

7

8

•  Los valores correspondientes a materiales e insumos, mano de obra directa y gastos generales de fabricaci ón se encuentran en en los Cuadros 12.13, 12.14 y 12.15, respectivamente. respectivamente. •   El valor anual de la depreciaci ó n se muestra en el Cuadro 12.10. Los valores correspondientes a los gastos generales de administración, gastos generales de ventas y gastos generales de distribución son los que se mencionan en los numerales 7, 8, y 9, respectivamente. •  La amortización de diferidos y los costos de financiaci ón se muestran en los Cuadros 12.11 y 12.12, respectivamente.

 

319

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

 Inve versi rsion ones es  In

en el proy proyec ecto to Para poder determinar el valor total de las inversiones en el proyecto es indispensable cuantificar el capital de trabajo que requiere el proyecto, para lo cual  .

sirve de apoyo la informació información del numeral 15. En primera instancia, se calcula el saldo de efectivo requerido en caja y posteriormente el capital de trabajo.

Cuadro 12.17

CAPITAL CAPIT AL DE TRABAJO - SALDO DE EFECTIVO REQUERIDO EN CAJA (Millones del año 1)  Año

Días de Coeficiente de cobertura renovación 1

Materiales e insumos Mano de obra directa Gastos generales de fabricación Gastos generales de administración Gastos generales de ventas Gastos generales de distribución

15 15 15 15 15

24 24 24 24 24

Saldo de efectivo requerido en caja

2

3

4

5

6

7

8

0,13 0,03 0,58 0,33 0,17

0,17 0,03 0,58 0,33 0,17

0,21 0,04 0,58 0,33 0,17

0,21 0,04 0,58 0,33 0,17

0,21 0,04 0,58 0,33 0,17

0,21 0,04 0,58 0,33 0,17

1,23

1,28

1,33

1,33 1,33 1,33

•  Coeficiente de renovación, R = 360/dí as as de cobertura m í nima. nima. •  Los dí as as de cobertura mí nima nima se establecen en el numeral 15. •  Los valores anotados para cada uno de los años son iguales al correspondiente valor que aparece en el Cuadro 12.16, dividido entre el coeficiente de renovación. Así , por ejemplo, para la mano de obra directa:

 Año

Saldo de efectivo requerido en caja, para cubrir mano de obra directa

3

4

3, 00 24

4, 00 24

0, 13

0, 17

5

6

7

8

5, 00 24

5, 00 24

5 ,0 0 24

5, 00 24

0, 21

0, 21

0 ,2 1

0, 21

 

320

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

Cuadro 12.18

CÁLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (Millones del año 1) Días de cobertura

 Año

Coeficiente de renovación 1

3

4

5

12

1,23 2,88

1,28 3,04

1,33 3,21

1,33 1,33 1,33 3,21 3,21 3,21

12 40 24

0,20 0,21 0,93

0,27 0,26 1,01

0,33 0,31 1,09

0,33 0,33 0,33 0,31 0,31 0,31 1,09 1,09 1,09

Total activo corriente

5,44

5,86

6,27

6,27 6,27 6,27

Incremento del activo corriente

5,44

0,42

0,42

0,00 0,00 0,00

0,30

0,40

0,50

0,50 0,50 0,50

Total pasivo corriente

0,30

0,40

0,50

0,50 0,50 0,50

Incremento del pasivo corriente

0,30

0,10

0,10

0,00 0,00 0,00

CAPITAL DE TRABAJO (Activo corriente menos pasivo corriente)

5,14

5,45

5,77

5,77 5,77 5,77

Incremento del capital de trabajo

5,14

0,32

0,32

0,00 0,00 0,00

 Activo corrien corriente te 1. Saldo de efectivo requerido en caja 2. Cuentas por cobrar 30 3. Existencias o inventarios: Materiales e insumos 30 Productos en proceso 9 Productos terminados 15

Pasivo corriente 1. Cuentas por pagar  Materiales e insumos 45 Mano de obra directa Gastos generales de fabricación Gastos generales de administración Gastos generales de ventas Gastos generales de distribución

8

Activo Corriente 1. Saldo de efectivo requerido en caja. Se anota el valor que aparece en el Cuadro 12.17. Para el año 3 es 1,23 Las otras partidas se calculan como sigue, apoyados en la información del numeral 15, en los valores del Cuadro 12.16 y en el respectivo coeficiente de renovación. 2. Cuentas por cobrar = (Costos de Operación, Cuadro 12.16 )/12 Cuentas por cobrar, año 3 = 34,50 / 12 = 2,88 3. Existencias: Materiales e insumos = (Materiales e Insumos, Cuadro 12.16)/12 Materiales e insumos, año 3 = 2,40 / 12 = 0,20

2

6

7

8

Productos en proceso proce so = (Costo de Ventas, Ventas, Cuadro 12.16 12 .16 ) / 40 Productos en proceso, año 3 = 8,20 / 40 = 0,21 Productos terminados = (Costo (C osto de Ventas, Ventas, Cuadro 12.16, 12. 16, más Gastos Generales de Administración, Cuadro 12.16 ) / 24 Productos terminados, año 3 = (8,20 + 14,00) / 24 = 0,93

Pasivo Corriente 1. Cuentas por pagar, por concepto de materiales e insumos = (Materiales e Insumos, Cuadro 12.16) / 8 Cuentas por pagar, año 3 = 2,40 / 8 = 0,30 El último renglón del Cuadro 12.18 indica la magnitud de la inversión anual requerida en capital de trabajo.

 

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

321

Cuadro 12.19

INVERSIONES EN EL PROYECTO (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

Nivel de producción 1. Inversiones fijas (Iniciales y reposiciones) Terrenos 6,00 Edificios 10,00 Maquinaria y equipos Vehículos Muebles y enseres Herramientas Total inversiones fijas 2. Gastos preoperativos 3. Incremento del capital de trabajo

16,00 1,20

TOTAL INVERSIONES

17,20

3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

6,00 4,00 4,00

4,00

2,00 16,00 0,60

16,60

4,00

5,14

0,32

0,32

5,14

0,32

0,32

4,00

•  La inversión fija inicial y los gastos preoperativos se describen en el numeral 3.

•  De los activos fijos los únicos que se deben reponer durante la fase operacional del proyecto son los vehí -

•  Los valores del incremento del capital de trabajo corresponden a los presentados en el último renglón del Cuadro 12.18

culos. Se supone que el valor de la reposición, en el año 8, es igual al de la inversi ón inicial; es decir, cuatro (4) millones del año 1.

 

322

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

 Estados



financieros financie ros del proye proyecto. cto. Los principales estados financieros que se preparan, para cada uno de los añ a ños del proyecto, son: 

Estado de pé pérdidas y ganancias o estado de resultados, en forma simplificada y en la forma que lo exige la banca comercial.



Cuadro de fuentes y usos de fondos de efectivo, o estado de origen y aplicaci aplicació ón de fondos, el cual se elabora desde el punto de vista del proyecto. Tambié También se presenta en forma simplificada y en la forma que lo exige la banca comercial. Balance proyectado.

Cuadro 12.20

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS O ESTADO DE RESULTADOS (Millones del año 1) Fase  Año Nivel de producción Ingresos por concepto de ventas Más otros ingresos Menos costos de operación y de financiación Menos otros egresos

Inversión 1

2

Operacional 3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

37,20 0,00

49,60 0,00

62,00 0,00

62,00 0,00

62,00 0,00

62,00 0,00

35,94 0,00

37,65 0,00

39,36 0,00

39,08 0,00

38,79 0,00

38,50 0,00

Utilidad antes de impuestos Menos impuestos (30%)

1,26 0,38

11,95 3,58

22,64 6,79

22,92 6,88

23,21 6,96

23,50 7,05

Utilidad neta Menos dividendos

0,88 0,00

8,36 0,00

15,85 0,00

16,05 0,00

16,25 0,00

16,45 0,00

Utilidades no repartidas Utilidades no repartidas acumuladas (reservas)

0,88 0,88

8,36 9,25

15,85 25,09

16,05 41,14

16,25 57,39

16,45 73,84

•  Los ingresos por concepto de ventas son los indicados en el Cuadro 12.9 •  Los costos de operación y de financiación son los que aparecen en el Cuadro 12.16 •  El enunciado del caso no menciona otros ingresos ni otros egresos. •  La tasa de impuestos es del 30% anual, de acuerdo con lo establecido en el numeral 10. •  No se plantea pol í tica tica alguna sobre la distribución de utilidades; es por esta razón que se supone que el porcentaje de dividendos es nulo.

 

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

323

Cuadro 12.21

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS O ESTADO DE RESULTADOS (En la forma que lo exige la banca comercial) (Millones del año 1) Fase  Año Nivel de producción

Inversión 1

2

Operacional 3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

Ingresos por concepto de ventas Menos costo de ventas

37,20 8,20

49,60 10,20

62,00 12,20

62,00 12,20

62,00 12,20

62,00 12,20

Utilidad bruta en ventas Menos gastos operativos

29,00 26,30

39,40 26,30

49,80 26,30

49,80 26,30

49,80 26,30

49,80 26,30

Utilidad operativa Más otros ingresos Menos otros egresos Menos costos de financiación (intereses)

2,70 0,00 0,00 1,44

13,10 0,00 0,00 1,15

23,50 0,00 0,00 0,86

23,50 0,00 0,00 0,58

23,50 0,00 0,00 0,29

23,50 0,00 0,00 0,00

Utilidad antes de impuestos Menos impuestos (30%)

1,26 0,38

11,95 3,58

22,64 6,79

22,92 6,88

23,21 6,96

23,50 7,05

Utilidad neta Menos dividendos

0,88 0,00

8,36 0,00

15,85 0,00

16,05 0,00

16,25 0,00

16,45 0,00

Utilidades no repartidas Utilidades no repartidas acumuladas (reservas (reservas))

0,88 0,88

8,36 9,25

15,85 25,09

16,05 41,14

16,25 57,39

16,45 73,84

•  Los ingresos por concepto de ventas son los indicados en el Cuadro 12.9 •  El costo de ventas es el que aparece en el Cuadro 12.16 •  Los gastos operativos se muestran en el Cuadro 12.16 •  El enunciado del caso no menciona otros ingresos ni otros egresos •  Los costos de financiación (intereses) se muestran en el Cuadro 12.12 •  La tasa de impuestos es del 30% anual, de acuerdo con lo estipulado en el numeral 10. • No se plantea pol í tica tica alguna sobre la distribución de utilidades; es por esta razón que se supone que el porcentaje de dividendos es nulo.

 

324

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

Antes de preparar el cuadro de fuentes y usos de fondos de efectivo, o estado de origen y aplicació aplicaci también denominado fluón de fondos, tambié  jo de caja del proyecto, es indispensable determinar:

de los añ años de la vida del proyecto, fases de inversió inversi ón y operacional.  Recursos financier financieros os  que requiere el proyecto. Éstos no son má más que las fuentes de financiació nanciaci ón del proyecto.

 Activos totales que se adquirirán en cada uno

El cálculo de esta información es como sigue:

Cuadro 12.22

ACTIVOS TOTALES (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

Nivel de producción Inversiones fijas (Iniciales y reposición) 16,00 Gastos preoperativos 1,20 Incremento del activo corriente TOTAL

17,20

3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

16,00 0,60

16,60

4,00

5,44

0,42

0,42

0,00

0,00

0,00

5,44

0,42

0,42

0,00

0,00

4,00

•  Las inversiones fijas (iniciales y reposición) y los gastos preoperativos son los que aparecen en el Cuadro 12.19. •  El incremento del activo corriente corresponde al valor que aparece en el Cuadro 12.18. •  Es importante recalcar que los totales de este cuadro corresponden a los activos totales que se proyecta adquirir en cada uno de los años del proyecto.  No es el activo total del balance.

 

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

325

Cuadro 12.23

RECURSOS FINANCIEROS (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

Nivel de producción  Aportes de capital o capital social 17,20 Crédito de los abastecedore abastecedoress Préstamos bancarios Rendimientos financieros Incremento del pasivo corriente Otros recursos (arrendamientos, participaciones, etc.) TOTAL

17,20

12,60

3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

0,00

0,00

0,00

5,14

0,32

0,32

0,30

0,10

0,10

5,44

0,42

0,42

4,00

16,60

•  El valor anual de los aportes de capital o capital social se determina despu és de conocer el valor total de los activos que el proyecto adquirir á  en cada uno de los a ños de sus fases de inversión y operacional y de tener identificadas plenamente las demás fuentes de financiación. Así , por ejemplo, se sabe, seg ún numeral 14, que de las inversiones fijas iniciales sólo la maquinaria y equipos se cubrir án con un préstamo bancario; las otras se cubrirán con aportes de capital social. La inversi ón en reposición de veh í culos, culos, en el año 8, se puede cubrir o con aportes de capital

social, o con un préstamo bancario, o con un cr édito de los abastecedores, o con dineros que genere el proyecto. Según el numeral 13, la reposición se hará  con dineros que genere el proyecto. El incremento del capital de trabajo se puede cubrir con aportes de capital social, ó  con un pr éstamo, o con dineros que genere el proyecto. En el presente caso se supone que se cubren con capital social. En conclusión, el capital social requerido en cada uno de los a ños del proyecto es igual al valor de los activos totales que se adquieren cada a ño menos la sumatoria, para el a ño en consideración, de los aportes de las otras fuentes de financiación diferentes a capital social. •  El préstamo bancario se detalla en el numeral 14. •  El incremento de los pasivos corrientes es el valor que aparece en el Cuadro 12.18, C álculo del Capital de Trabajo.

 

326

PARTE 2  2:: FORM ORMULAC ULACIÓN IÓN DE PROY PROYECTO ECTOS S

Cuadro 12.24

CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS DE EFECTIVO (Millones del año 1) Fase

Inversión

 Año  Año Nivel de producción

1

ENTRADAS DE EFECTIVO 1. Recursos financieros 17,20 2. Ingresos por concepto de   ventas 3. Valor remanente en el último   año TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO 17 1 7,20 SALIDAS DE EFECTIVO 1. Incremento de los activos to-

17,20

2

16,60

Operacional 3 60%

5,44 37,20

4 80%

0,42 49,60

5 100%

0,42 62,00

6 100%

0,00 62,00

7 100%

0,00 62,00

8 100%

Valor  remanente en el último año añ o

0,00 62,00 28,57

16,60

42,64

50,02

62,42

62,00

62,00

62,00

16,60

5,44

0,42

0,42

0,00

0,00

4,00

32,00

34,00

36,00

36,00

36,00

36,00

1,44

1,15

0,86

0,58

0,29

0,00

0,80

0,80

0,80

0,80

0,80

0,00

3,58 0,00 39,95

6,79 0,00 44,87

6,88 0,00 44,25

6,96 0,00 44,05

7,05 0,00 47,05

  tales 2. Costos de operación, netos   de depreciación y de amorti  zación de diferidos 3. Costos de financiación   (intereses) 4. Pago de préstamos

28,57

5. Impuestos 6. Dividendos TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO

17,20

16,60

0,38 0,00 40,06

ENTRADAS MENOS SALIDAS

0,00

0,00

2,58

10,06

17,55

17,75

17,95

14,95

28,57

0,00

2,58

12,65

30,19

47,94

65,89

80,84

109,41

SALDO ACUMULADO DE EFECTIVO0,00

• Los recursos financieros son los que aparecen en el Cuadro 12.23 • Los ingresos por concepto de ventas son los indicados en el Cuadro 12.9 • El valor remanente en el último año, llamado también valor residual, es igual a la depreciación no causada; es decir, valor en libros en el último año de la fase operacional del proyecto, de los activos depreciables, 16,8 millones, según Cuadro 12.10; más el valor de los terrenos, 6 millones, según Cuadro 12.19; más el capital de trabajo que se tenga invertido en el proyecto en el último año de la fase operacional, 5,77 millones, según Cuadro 12.18. • El incremento de los activos totales corresponde a los valores del Cuadro 12.22 • Los costos de operación, netos de depreciación y de amortización de diferidos, y los costos de financiación (intereses) se obtienen a  part  pa rtir ir de de los los valo valore ress del del Cuad Cuadro ro 12. 12.16 16 • El valor del pago de préstamos aparece en el Cuadro 12.12 • El valor de los impuestos se muestra en el Cuadro 12.20

 

327

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

Cuadro 12.25

CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS DE EFECTIVO (En la forma que lo exige la l a banca comercial) (Millones del año 1) Fase  Año  Añ o

Inversión 1

2

Nivel de producción ENTRADAS DE EFECTIVO 1. Recursos financieros

Valor 

Operacional 4

5

6

7

60%

80%

100%

100%

100%

remanente en el 100% último año añ o 8

5,44

0,42

0,42

0,00

0,00

0,00

2. Utilidad operativa

2,70

13,10

23,50

23,50

23,50

23,50

3. Depreciación

2,20

2,20

2,20

2,20

2,20

2,20

4. Amortización de diferidos 5. Valor remanente en el último   año TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO 17,20 16,60

0,30

0,30

0,30

0,30

0,30

0,30

SALIDAS DE EFECTIVO 1. Incremento de los activos to  tales 2. Costos de financiación 3. Pago de préstamos 4. Impuestos 5. Dividendos TOTAL SALIDA DE EFECTIVO ENTRADAS MENOS SALIDAS

17,20 16,60

3

28,57 10,64

16,02

26,42

26,00

26,00

26,00

17,20 16,60

5,44

0,42

0,42

0,00

0,00

4,00

17,20 16,60

1,44 0,80 0,38 0,00 8,06

1,15 0,80 3,58 0,00 5,95

0,86 0,80 6,79 0,00 8,87

0,58 0,80 6,88 0,00 8,25

0,29 0,80 6,96 0,00 8,05

0,00 0,00 7,05 0,00 11,05

28,57

0,00

0,00

2,58

10,06

17,55

17,75

17,95

14,95

28,57

SALDO ACUMULADO DE EFECTIVO 0,00

0,00

2,58

12,65

30,19

47,94

65,89

80,84 109,41

• La utilidad operativa se indica en el Cuadro 12.21 •  El valor de la depreciación anual aparece en el Cuadro 12.10 • El valor de la amortización anual de diferidos aparece en el Cuadro 12.11 •  Para la explicación de las otras partidas ver las notas al pie del Cuadro 12.24

El saldo acumulado de efectivo, última fila del cuadro, nunca puede pasar a ser negativo. Si esto ocurre es necesario reformular el proyecto, bien sea incrementando el precio de venta, o aumentando el capital social, o reduciendo los costos de operación, o disminuyendo las inversiones, etc.

 

328

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

Cuadro 12.26

BALANCE PROYECTADO (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

Nivel de producción

3

4

5

6

7

8

60%

80%

100%

100%

100%

100%

3,82 2,88 0,20 0,21 0,93

13,93 3,04 0,27 0,26 1,01

31,52 3,21 0,33 0,31 1,09

49,27 3,21 0,33 0,31 1,09

67,22 3,21 0,33 0,31 1,09

82,17 3,21 0,33 0,31 1,09

8,02

18,50

36,46

54,21

72,16

87,11

 ACTIVO  ACT IVOS S  Activos corrien corrientes tes 1. Efectivo 2. Cuentas por cobrar 3. Inventario de materias primas 4. Inventario productos en proceso 5. Inventario de productos terminados 6. Inventario de repuestos y suministros Total activos corrientes

 Activos Fijos

No depreciables

7. Terrenos

6,00

6,00

6,00

6,00

6,00

6,00

6,00

6,00

8. Edificios 9. Maquinaria y equipos 10. Muebles y enseres 11. Vehículos 12. Herramientas

10,00

16,00 4,00 2,00 4,00

15,20 3,60 1,80 3,20

14,40 3,20 1,60 2,40

13,60 2,80 1,40 1,60

12,80 2,40 1,20 0,80

12,00 2,00 1,00 0,00

11,20 1,60 0,80 3,20

Total activos fijos

16,00

32,00

29,80

27,60

25,40

23,20

21,00

22,80  

 Activos Diferidos 13. Gastos preoperativos

1,20

1,80

1,50

1,20

0,90

0,60

0,30

0,00

Total activos diferidos

1,20

1,80

1,50

1,20

0,90

0,60

0 ,3 0

0,00  

1 7, 20 3 3, 80

39 , 32

4 7, 30

62, 7 6

7 8, 01

93 , 46

10 9, 91

4,00

0,30 3,20

0,40 2,40

0,50 1,60

0,50 0,80

0,50 0,00

0,50 0,00 0,50  

Depreciables

TOTAL ACTIVOS

PASIVO Y PATRIMON PATRIMONIO IO Pasivo 14. Pasivos corrientes 15. Préstamos a corto, mediano y   largo plazo Total pasivo

0,00

4,00

3,50

2,80

2,10

1,30

0,50

Patrimonio 16. Capital social 17. Reservas

17,20

29,80

34,94 0,88

35,25 9,25

35,57 25,09

35,57 41,14

35,57 57,39

35,57 73,84

17,20

29,80

35,82

44,50

60,66

76,71

92,96

109,41

1 7, 20 3 3, 80

39 , 32

4 7, 30

62, 7 6

7 8, 01

93 , 46

10 9, 91

Total patrimonio

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

 

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS El valor de las distintas partidas del balance se obtiene como sigue:  El valor de la partida 1, efectivo, es igual al saldo de efectivo requerido en caja, Cuadro 12.17, m ás el saldo acumulado de efectivo, Cuadro 12.24.  El valor de las partidas 2 a 6 se encuentra en el Cuadro 12.18, Cálculo del Capital de Trabajo. 



El valor de los activos fijos se obtiene al tomar como base la información del Cuadro 12.19, Inversiones en el Proyecto. La cifra que aparece en el balance es igual al valor inicial de la inversión menos la correspondi correspondiente ente depreciación, la cual se muestra en el Cuadro 12.10. El valor del activo diferido es el valor de los gastos preoperativos, que aparece en el Cuadro 12.19, Inversiones en

 Indicadores

para los análisis financieros En el Cuadro 12.27 se presentan los diferentes indicadores para los aná análisis financieros, los cuales fueron calculados de  .

acuerdo con las relaciones que se muestran en el Cuadro 12.8. cálculo del pun Punto de equilibrio Para el cá to de equilibrio, en cada uno de los añ años de la fase operacional del proyecto, se tiene en consideració consideraci ón lo siguiente:  El precio unitario por unidad, p, es 1.240, de acuerdo con lo estipulado en el numeral 1.  El costo unitario variable, v, es igual a: Materiales e insumos: 80 Mano de obra: 100 ó Gastos generales de fabricaci n: 20 20 0  .

 





329

el Proyecto, menos la correspondiente amortizacion de los gastos preoperativo preoperativos. s. Los pasivos corrientes se muestran muestr an en el Cuadro 12.18, Cálculo del Capital de Trabajo. El valor de los préstamos a corto, mediano y largo plazo, es igual al valor inicial del préstamo, Cuadro 12.23, menos el total de pagos o abonos efectuados hasta el respectivo a ño, el cual aparece en el Cuadro 12.12. El valor del capital social es el acumulado hasta el respectivo año, de la partida aportes de capital o capital social, del Cuadro 12.23. El valor de las reservas, utilidades no repartidas acumuladas, se muestra en el último renglón del Cuadro 12.20, Estado de Pérdidas y Ganancias o Estado de Resultados.



Los costos fijos est está án constituidos por: - Gastos Gastos genera generales les de admi administr nistraci ació ón:14 millones del añ año 1 - Gast Gastos os gene generale raless de dist distribu ribuci ció ón: 4 millones del año 1 - Gas Gastos tos gener generale aless de ventas ventas:: 8 millomillones del añ año 1 - De Depr pre eci cia aci ció añ ón:2,2 millones del a ño1 - Amo Amort rtiz iza ación de diferidos: 0,3 millones del añ año 1 - Cost Costos os de de fina financ ncia iaci ció ón: tienen un valor diferente para cada añ a ño. Cuadro 12.16 Los resultados del aná análisis del punto de equilibrio se presentan en el Cuadro 12.28, obtenidos mediante aplicación de las expresiones (12.3), (12.4) y (12.6).

 

330

PARTE 2: FORMULACI ORMULACIÓ ÓN  DE PROYECTOS

Cuadro 12.27

INDICADORES PARA LOS ANÁLISIS FINANCIEROS (Millones del año 1) Fase  Año

Inversión 1

Operacional 2

3

4

5

6

7

8

a. INDICADORES DE LIQUIDEZ 1. Razón corriente o circulante (No. de veces) 2. Prueba ácida o razón ác ácida (No. de veces) 3. Respaldo de activos fijos (No. de veces) 4. Capital de trabajo neto (unidades monetarias)

8,00

26,73 22,30 9,31 7,72

46,25 42,43 11,50 18,10

72,92 69,46 15,88 35,96

108,42 104,96 29,00 53,71

144,32 140,86

174,22 170,76

71,66

86,61

b. INDICADORES DE APROVECHAMIENTO DE RECURSOS 1. Rotación de inventario de materia prima (No. de veces) 2. Disponibilidad de inventario de materia prima (días) 3. Rotación de inventario productos terminados (No. de veces) 4. Disponibilidad de inventario de productos terminados (No. veces)

5,41 66,50 8,86 40,61

6,27 57,38 10,12 35,59

6,94 51,90 11,18 32,21

6,94 51,90 11,18 32,21

6,94 51,90 11,18 32,21

6,94 51,90 11,18 32,21

5. Rotación de cartera (No. de veces) 6. Período promedio de cobros (días) 7. Rotación de activo corriente o circulante (No. de veces) 8. Rotación de cuentas por pagar (No. de veces) 9. Período promedio de cuentas por pagar (días) 10. Rotación del activo fijo (No. de veces) 11. Rotación del activo total (No. de veces)

12,94 27,82 0,22 8,00 45,00 1,25 0,95

16,31 22,08 0,37 8,00 45,00 1,80 1,05

19,32 18,63 0,59 8,00 45,00 2,44 0,99

19,32 18,63 0,87 8,00 45,00 2,67 0,79

19,32 18,63 1,16 8,00 45,00 2,95 0,66

19,32 18,63 1,40 8,00 45,00 2,72 0,56

8,90 0,76 8,14 0,88 91,10 8,93

5,92 0,85 5,07 10,37 94,08 5,39

3,35 0,80 2,55 26,20 96,65 2,64

1,67 0,64 1,03 39,80 98,33 1,04

0,54 0,54 0,00 80,60 99,47 0,00

0,45 0,45 0,00 0,00 100,00 0,00

22,04 70,70 3,87

20,56 53,02 2,32

19,68 42,42 1,39

19,68 42,42 0,93

19,68 42,42 0,46

19,68 42,42 0,00

77,96 7,26 2,37 2,46 2,24

79,44 26,41 16,86 18,79 17,68

80,32 37,90 25,56 26,12 25,25

80,32 37,90 25,88 20,92 20,57

80,32 37,90 26,21 17,48 17,39

80,32 37,90 26,53 15,04 14,97

c. INDICADORES DE ESTRUCTURA O ENDEUDAMIENTO 1. Indice de endeudamiento total (%) 2. Indice de endeudamiento a corto plazo (%) 3. Indice de endeudamiento a largo plazo (%) 4. Indice de cobertura de intereses (No. de veces) 5. Indice de participación patrimonial (%) 100,00 6. Razón deuda a largo plazo a capital 0,00

11,83

88,17 13,42

d. INDICADORES DE COSTOS 1. Indice de costos de ventas (%) 2. Indice de gastos operativos (%) 3. Indice de costos financieros (%)

e. INDICADORES DE RENTABI RENTABILIDAD LIDAD 1. Indice de rendimiento bruto en ventas (%) 2. Indice de rendimiento operativo en ventas (%) 3. Indice de rendimiento neto en ventas (%) 4. Indice de rendimiento patrimonial (%) 5. Indice de rendimiento de la inversión (%)

 

12 - PROYECCIONES FINANCIERAS

La informació información del cuadro anterior se presenta en forma grá gráfica en la Figura 12.5.

Cuadro 12.28 PUNTO DE EQUILIBRIO Fas e

Inv er s ión

 Añ o

1

2

Niv el de produc c ión

Operac i onal 3

4

6 0%

80%

5

6

100% 100%

 7

8

Variaciones en los costos de operación variables

100% 100%

E xp xp re res ad ado en en un un id ida de des

2 8. 8. 78 78 8 2 8. 8. 51 51 0 2 8. 8. 23 23 1 2 7. 7. 96 96 2 2 7. 7. 68 68 3 2 7. 7. 40 40 4

Expresado en unidades monetarias (millones)

35 ,70 3 5,35 3 5,01 34,6 7

34, 33 33 ,98

57 ,58 5 7, 02 56 ,46 5 5, 92

55 ,3 7 54, 81

Tasa de utilización de la c a pac i da d e n el p un to de equilibrio (%)

x =

29.360.000 1 .2 40 − 20 0 K

I = 1 .2 40

 29.360.000   1 .2 4 0 − 2 0 0 K 

Aná álisis  An

de sensibilidad del punto de equilibrio del añ a ño 5 

331

Variaciones en el precio de venta Para el añ año 5 los costos fijos, F, son iguales a 28,5 millones má más 0,86 millones, correspondientes estos últimos a los costos de financiació financiación.

NU =

29.360.000 62.000.0 62.00 0.000 00 - 50.00 50.000 0 (200 K)

 .

Es decir, F = 29.360.000. Por lo tanto: x=

62 − 10 K

K: variación, en tanto por uno

Variación de los costos de operación variables K, (%)

Variació K: Variaci ón, en tanto por uno

120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 60% 50%

2.936

29.360.000

1.240 K − 200  29.360.000  I = 1.240 K  1.240 K − 200  29.360.000 NU = 50.0 50.000 00(1 (1.2 .240 40 K K)) − 10.0 10.000 00.0 .000 00

Variación del precio de venta K, (%)

NU =

Precio de venta

1.488 1.426 1.364 1.302 1.240 1.178 1.116 1.054 992 930 868 744 620

Punto de equilibrio expresado en Unidades (miles) 22,80 23,95 25,22 26,64 28,23 30,02 32,05 34,38 37,07 40,22 43,95 53,97 69,90

Ingresos Porcentaje (millones) utilización capacidad 33,92 34,15 34,40 34,69 35,01 35,36 35,77 36,24 36,77 37,40 38,15 40,15 43,34

45,59% 47,90% 50,45% 53,28% 56,46% 60,04% 64,10% 68,76% 74,14% 80,44% 87,90% 107,94% 139,81%

350% 300% 250% 200% 180% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 9 0% 8 0% 7 0%

Punto de equilibrio expresado en

Costo unitario variable

Unidades (miles)

700 600 500 400 360 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140

54,37 45,88 39,68 34,95 33,36 31,91 31,23 30,58 29,96 29,36 28,78 28,23 27,70 27,19 26,69

Ingresos Porcentaje (millones) utilización capacidad

67,42 56,89 49,20 43,34 41,37 39,57 38,73 37,92 37,15 36,41 35,69 35,01 34,35 33,71 33,10

108,74% 91,75% 79,35% 69,90% 66,73% 63,83% 62,47% 61,17% 59,92% 58,72% 57,57% 56,46% 55,40% 54,37% 53,38%

La informació información del cuadro anterior se presenta en forma grá gráfica en la Figura 12.5.

 

= = + = +

332

PARTE 2  2:: FORMULACIÓN DE PROYECTOS

Variaciones en los costos de operación fi jos, con excepción de la depr depreciación eciación



x

x

x

I

K (F (F - Dep Deprec reciac iaciión) + Depreciac Depreciaciión

=

Unidades (miles)

Ingresos Porcentaje (millones) utilización capacidad

200 %

50,11

6 2 ,1 4

1 0 8 ,6 9 %

150%

41,29

51,20

8 2 ,5 8 %

27.160.00 27.160.000 0 K + 2.2 2.200.000 00.000

100%

28,23

35,01

5 6 ,4 6 %

1.040

90%

2 5 ,6 2

31,77

5 1 ,2 4 %

80%

2 3 ,0 1

28,53

4 6 ,0 2 %

70%

2 0 ,4 0

25,29

4 0 ,7 9 %

60%

1 7 ,7 8

22,05

3 5 ,5 7 %

50%

1 5 ,1 7

18,81

3 0 ,3 5 %

=

1.240

=

Punto de equilibrio expresado en

K (2 (29.36 9.360.00 0.000 0 - 2.2 2.200.0 00.000 00)) + 2.200.0 2.200.000 00 1.040

=

NU =

NU

1.240 - 200

Variación en costos de operación fijos, con excepción de la depreciación K, (%)

1.040

  160.0 (27. 27.16 0.00 0 K + 2.200. 2.200.00 000) 0)

27.160.00 27.160.000 0 K + 2.200. 2.200.000 000 52.000.000

2.716 K + 220

=

La información del cuadro anterior se presenta en forma gráfica en la Figura 12.5.

5.200

K: Variaci ón, en tanto por uno

u( Mn i dilea sd ed se ) u t il (zNa icv ieó lnd ,eN  U )

PUNTO DE EQUILIBRIO (M iles  de    ))

(Ni vel de 

uni dades

ut il izació n

 N U)

,

140%

70

60

50

Vf i jao r si a, cc ioó nn e e xn c leo p s c c i óo ns td o e s  l da ed  oe pp re e r ca ica icó i nó n 

Vp ra e r ci ai oc i ód ne  ev ne n e t l a

V ar  iiación  en  los  cos t  t os  de oper ación 

V ar  iiaci ón  en  el   pr eci o de  vent a

120%

f  f  ii j   jo s

,

 con ex cepción de  la depr eciaci ón 

N IV E L D E P R O D U C C IÓ N D E L 1 0 0 %

100%

N I V   E E  L  L   D E   P R  O  O D   U U C C I ÓN   D   E E  L  L   1 100 %

80% 40

dV ea ro i ap c e i ró an c  id ó e n  l vo as r icao b s l et os s

V ar iación  de los   cos t os

de oper ación var  iiables

 60% 30

Pd re e e c qi o u idl i eb r v i eo n dt ae pl  p a rr oa y p e uc nt to o  Cl a o d s e t po rs e  fc iijao c s i ó c n o , n p  ea xr ca ep p u c ni ót o n  dd ee  e q u il ib r io  d e l p r o y e c t o

 40% 20

P r eci o de  vent a para punt o 

de equil  iibr  iio  del  proy ecto

 20% 10

p u Cn to o s  td o e ve aq r u i ai l bi b l er i ou n di t ea lr pi o r o p y a e r ac t o

Cos   tt os  f  f  i  j ij os   con ex cepci ón de

l a depreciación

,

 par a punto  de 

Cos  t  t o var  iiable  uni tar  iio  para punto  de equil  iibr  iio  del pr oyecto

equi l  iibr  iio  del  pr oyecto

0 0

20

40

60

80

10 0

12 0

14 0

16 0

18 0

20 0

22 0

24 0

26 0

28 0

30 0 32 0 34 0 VARIACIÓN K %

Figura 12.5 Resultados del análisis de sensibilidad sobre el punto de equilibrio