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EJERCICIOS

1.

A continuación se presenta un resumen de la información de los estados financieros de las empresas Luz del Sur y Edelnor, para los años 2009 y 2010, tal como figuran en la página web de CONASEV:

Información Financiera Individual (en miles de soles) Empresa Total Activo Activo Corriente Inmuebles/Maq/Equipos Pasivo Patrimonio Capital Acumulado Total Ingresos Utilidad (Pérdida)

Luz del Sur S.A.A. 2010 2009 2,342,832 2,276,154 289,152 278,309 1,961,147 1,906,243 1,175,440 1,180,400 1,167,392 1,095,754 331,127 331,127 al 2010 al 2009 1,693,925 1,639,047 291,030 279,942

Edelnor S.A.A. 2010 2009 2,654,512 2,451,059 457,028 314,754 2,171,321 2,107,664 1,726,216 1,595,917 928,296 855,142 638,564 638,564 al 2010 al 2009 1,712,035 1,630,665 191,416 172,618

Compare y explique la evolución de ambas empresas del 2009 al 2010, desde el punto de vista del accionista, complementando el análisis como usted estime conveniente.

2.

Usted tiene un proyecto que desea poner en marcha, y que requiere una inversión en activos de USD 100,000. Usted sabe que, anualmente, puede lograr una rotación de activos de 3 pero necesita un inversionista que quiera aportar el financiamiento. Usted envió un e-mail a un inversor de riesgo que conoció hace poco, invitándolo a participar y le explicó que, si aportaba el 100% de la inversión, usted le aseguraba un retorno de 12.6% anual.

El inversor le contestó a los pocos días diciéndole que le interesaba la propuesta, pero que teniendo en cuenta las alternativas ofrecidas por el mercado para niveles de

riesgo similares al del proyecto, el rendimiento ofrecido era insuficiente. El inversor le sugirió que buscase financiamiento bancario (tasa activa promedio = 12% TEA) y le propuso que, si el banco cubría con al menos el 25% de la inversión en activos, él estaría dispuesto a cubrir el 75% restante. a) Teniendo en cuenta que la tasa de impuestos es de 30%, calcule el rendimiento requerido por el inversor.

Usted acudió al banco y le informaron que podían atenderlo pero con las siguientes condiciones: (1) El aporte de capital debería ser al menos el 20% de la inversión, (2) el ratio de cobertura de intereses debería ser al menos 2.5 veces y (3) debido al riesgo del proyecto la tasa que le cobrarían no sería de 12% sino de 15% TEA. b) Calcule el préstamo mínimo que deberá solicitar al banco para poder cubrir con el rendimiento requerido por el inversor, calculado en la parte a).

3.

A inicios del 2010 la gerencia financiera de la empresa EXSA se encontraba elaborando los estados financieros proyectados de la empresa para el 2010. Para ello contaban con la estructura del Estado de Resultados y del Balance General así como información estimada de la empresa en forma de los ratios principales y otros datos relevantes. Dicha información se presenta a continuación:

a) Complete el Estado de Resultados y el Balance General de la empresa. b) Compare la situación de EXSA versus los siguientes ratios promedio de la industria: Razón Circulante = 1.50, Poder Adquisitivo Básico = 0.20 y Razón Mercado a Libros = 1.20.

4.

A continuación se presenta la información de los Estados Financieros de la empresa Hipermercados Tottus S.A. para los años 2011, 2012 y 2013, según la página web de la Bolsa de Valores de Lima:

Balance General Activos Corrientes Efectivo y Equivalentes al Efectivo Inventarios Cuentas Cobrar Comerciales (neto) Cuentas por Cobrar a Relacionadas Otros Activos Total Activos Corrientes Activos no Corrientes Inmueble Maquinaria y Equipo Otros Activos no Corrientes Total Activos no Corrientes Total de Activos Pasivos Corrientes Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar Otros Pasivos Financieros Total Pasivo Corriente Otros Pasivos Financieros Total Pasivo No Corriente Total Pasivos Patrimonio Capital Emitido Resultados Acumulados Otras cuentas de Patrimonio Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Compras

2013

2012

2011

71 345 85 159 84 744

186 263 87 53 70 659

64 295 70 87 56 572

565 286 851 1,595

429 276 705 1,364

297 83 380 952

374 82 98 554 673 673 1,227

252 83 81 416 624 624 1,040

245 75 176 496 145 145 641

222 98 48 368 1,595

122 172 30 324 1,364

122 130 59 311 952

1,086

803

833

Estado de Ganancias y Pérdidas Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Ventas y Distribución Gastos de Administración Otros Ingresos Operativos EBIT Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad antes de Impto (UAI) Impuestos a la Renta Utilidad Neta del Ejercicio

2013 1,500 -1,004 496 -228 -4 143 407 53 -59 401 -120 281

2012 1,274 -835 439 -162 -2 62 337 56 34 427 26 453

2011 1,070 -680 390 -122 56 324 54 42 420 29 449

Mediante el cálculo de los ratios indicados, realice los siguientes análisis respecto a la evolución de la empresa, sustentando adecuadamente su respuesta. a) Análisis de Liquidez b) Análisis de Endeudamiento y Cobertura c) Análisis de Actividad d) Análisis de Rentabilidad e) Análisis DuPont f) Análisis Integral y sugerencias

5.

Un antiguo amigo suyo le ha propuesto invertir en el negocio de exportación de truchas al mercado europeo para lo cual se requiere un importe de activos de $320,000 asegurando una Rentabilidad sobre los Activos de 10% anual. Usted ha realizado la consulta con un Banco que le ha respondido que podría financiar parte de esta inversión siempre y cuando el Ratio Deuda/Patrimonio sea de 0.25 cobrando por ello una tasa del 12% anual. Asimismo, usted tiene la opción de invertir en Fondos Mutuos obteniendo por ello una rentabilidad de 15% (Costo de oportunidad), considerando una tasa de impuesto de 30%, Indique: a) ¿Aceptaría la propuesta de su amigo o invertiría en Fondos Mutuos? Justifique su respuesta.

Rpta: ROE de la inversión 12.5%

b) Calcule la Razón de Deuda mínima que haga que el proyecto sea aceptable. Rpta: Razón de Deuda 0.503

6.

El Sr. Lopez acaba de ingresar a trabajar como Gerente Financiero a una importante empresa, en su primera reunión el Gerente General le expresó la preocupación que tiene porque sus inventarios no mantienen un nivel de rotación adecuado con respecto a las demás empresas del mismo rubro; el periodo promedio de inventarios establecido como meta para este año era de 6 días y no se viene cumpliendo. Considerando la siguiente información recibida:

Activo corriente Pasivo corriente Ventas Margen de Utilidad Bruta Inventarios Efectivo

216000 162000 1,080,000 24% 80400 30000

a) Ayude al Sr. Lopez a determinar cuál debería ser el importe en términos monetarios de los inventarios para poder ajustar el periodo promedio según la meta establecida Rpta: Inventarios= 13,680

Después de un mes se ha sabido que la empresa está disminuyendo su nivel de liquidez por lo que el Gerente General ha indicado que se revise la política de cobranza aplicada con los clientes a fin de mantener el ratio de Prueba Ácida en 1.4 establecido a principios de año. b) Con la finalidad de mejorar el ratio de prueba ácida y lograr un nivel de 1.4, calcule cuál debe ser el importe monetario de las cuentas por cobrar así como el periodo promedio de cobranza para cumplir con el objetivo planteado.

Rpta: Cuentas por Cobrar= 196800, Periodo Promedio de Cobranza = 65.6 días

7.

Un amigo suyo tiene un negocio que factura anualmente en promedio S/. 2.1 MM y que se financia íntegramente con capital propio. El margen después de impuestos del negocio es de 12%. La inversión que su amigo ha realizado asciende a S/. 1.8 MM. Interesado en obtener un préstamo para la empresa, consultó a diversos bancos quienes, después de realizar un análisis de la empresa y el sector, le ofrecieron una tasa de 25% anual en soles, siempre que el nivel de deuda no exceda el 60% de la inversión. a) ¿Podría decir que este negocio ofrece suficiente rendimiento para el inversionista, en función de su riesgo? Rpta: ROE 14%, menor al costo de la deuda. b) ¿Le convendría a este negocio financiarse con el banco? Rpta: ROE 8.75%, menor al costo de la deuda. c) Si la inversión en la empresa no fuera S/. 1.8 MM sino solamente S/. 1.2 MM ¿Sería conveniente endeudarse con el banco? Rpta: ROE 26.25%, mayor al costo de la deuda.

8.

La gerencia financiera de la empresa "Productos Ecológicos SAC" se encontraba preparando un informe que debería sustentar ante la gerencia general, respecto a la situación financiera que presentan los estados contables al cierre del año 2010. En este sentido, se sabía que la empresa llegó a pagar en dicho año un impuesto a la renta de $18,000 y la cuenta Otros pasivos Corrientes fue de $34,000. Por otro lado, se contaba con cierta información referida a algunos indicadores financieros, tal como se detalla a continuación:

Margen de Utilidad Neta Rotación de Cuentas x Pagar Poder Adquisitivo Básico ROE Razón de Efectivo Tasa de Impuestos

5% 6 veces 40% 15% 16% 30%

Período Promedio de Inventarios 80 días ROA 8% Prueba Ácida 0.75 Margen de Utilidad Bruta 40% Considere 1 año = 360 días Razón de Efectivo = Efectivo / Activo Total

a) Se le solicita completar los Estados Financieros de la empresa, de acuerdo a la estructura siguiente:

Asimismo, se habían establecido ciertas metas para el año 2010: Razón de deuda menor a 45%, Periodo Promedio de Cobranza no mayor a 15 días y, en un análisis vertical de los EEFF, los Activos Fijos netos no deberían ser más del 60% y los Gastos Operativos no mayores a 30%. b) Indique si se está cumpliendo con dichas metas. Rpta: Razón Deuda = 46.7%, Periodo Promedio de Cobranza = 1.93, Activo Fijo Neto = 62%, Gastos Operat. = 15%.

9.

Se tiene en mente realizar un proyecto que requiere de una inversión de $200,000, de los cuales el 60% se destinará a Capital de Trabajo y el resto a Activo Fijo. Se esperan ventas mensuales de $20,000 y un margen de utilidad operativa del 16%. Para financiar esta inversión se cuenta con el aporte de los Accionistas y con Deuda Bancaria. Si NO se toma Deuda Bancaria, se espera que el Rendimiento Requerido por los accionistas sea de 15% anual. Se consultó con el Banco y este ofreció financiamiento hasta por el 40% de la inversión total, a una tasa de 8% TEA. Sin embargo, entre las condiciones figuraba mantener un ratio de cobertura de intereses no menor a 7. Por otro lado se espera que, si se toma Deuda Bancaria, el Rendimiento Requerido por los accionistas se incremente hasta 18% anual. Considere una tasa de impuesto a la renta de 30%. a) ¿Es factible financiarse solamente con el aporte de los Accionistas? Justifique. Rpta: ROE = 13.44% menor al rendimiento requerido b) ¿Es factible alguna combinación de financiamiento con Accionistas y Deuda Bancaria? Justifique.

10. A continuación se muestran los Estados Financieros de TIENDAS EFE S.A., empresa con domicilio legal en Chiclayo (Lambayeque) y cuyo objeto social es dedicarse a la venta al detalle de artefactos electrodomésticos, equipos de cómputo, equipamiento digital, telefonía celular y garantías extendidas entre otros al contado y al crédito a nivel nacional:

Balance General (en miles de nuevos soles)

Efectivo y Equivalentes Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Inventarios Gastos Pagados por Anticipado Total Activos Corrientes Propiedades, Planta y Equipo (neto) Activos Intangibles (neto) Otros Activos Total Activos no Corrientes Total de Activos Otros Pasivos Financieros Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar Cuentas por Pagar a Relacionadas Provisión por Beneficios a Empleados Total Pasivo Corriente Pasivo no Corriente Capital Emitido y Reservas Otras Reservas de Capital Resultados Acumulados Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio

2010 46,905 6,549 4,825 55,839 1,180 115,298 10,446 933 1,723 13,102 128,400 6,366 53,459 8,836 6,379 10,458 85,498 177 17,305 3,461 21,959 42,725 128,400

2009 30,070 15,219 11,049 32,625 659 89,622 8,444 306 606 9,356 98,978 19,331 30,908 5,475 4,095 5,096 64,905 310 17,305 3,461 12,997 33,763 98,978

Estado de Ganancias y Pérdidas (en miles de nuevos soles)

Total de Ingresos Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Ventas y Distribución Gastos de Administración Otros Ingresos Operativos Otros Gastos Operativos Utilidad Operativa Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad antes de Impuestos Impuestos a las Ganancias Utilidad Neta del Ejercicio

2010 361,491 -265,302 96,189 -33,150 -40,515 976 -437 23,063 1,276 -1,112 23,227 -7,265 15,962

2009 263,487 -192,015 71,472 -24,200 -29,577 867 -286 18,276 1,235 -2,736 16,775 -5,323 11,452

a) Utilizando el Análisis DuPont, explique lo ocurrido con el ROE y ROA de la empresa, del 2009 al 2010.

El Directorio había solicitado al Gerente Financiero que, para el año 2010, la empresa cumpliera con los siguientes indicadores: ROE = 40% como mínimo, Razón Corriente = 1.3 como máximo y Cobertura de Intereses = 10 veces como máximo. b) Verifique si la empresa cumplió con los indicadores solicitados y, caso contrario, recomiende algunas medidas para lograr el cumplimiento. Justifique sus recomendaciones. Rpta: ROE = 37.36%, Razón Corriente = 1.35, Cobertura de intereses = 20.74

La empresa estima que sus ventas crecerán en un 20% para el 2011. El Banco de Comercio está interesado en ofrecer un crédito a la empresa para financiar dicho crecimiento, pero para ello es necesario analizar la evolución de los siguientes ratios: (1) Razón Corriente, (2) Prueba Ácida, (3) Razón Deuda Patrimonio, (4) Cobertura de Intereses, (5) Razón de Capital de Trabajo Neto, (6) Rotación de Cuentas por Cobrar, en días, (7) Rotación de Cuentas por Pagar, en días, (8)

Rotación de Inventarios, en días, (9) Margen de Utilidad Bruta y (10) Margen de Utilidad Neta. c) Calcule los ratios indicados para los años 2009 y 2010, indique en cada caso si hubo incremento o disminución y explique brevemente el significado de cada incremento o disminución.