Curso: Economía y Entorno para la Industria Minera Estudio de Caso: Valoración de Proyecto Minero de Cobre Venture Copper Mining Limited, Proyecto “Santa Luciola” Fecha de Entrega: 23 de julio del 2016 (hora de clase) Elaborado por: Instrucciones:
Prof. Arturo L. Vásquez Cordano, Ph.D.
Cada grupo de trabajo deberá resolver el caso de estudio utilizando las herramientas de economía y estadística vistas en las clases durante el semestre. Se asume que cada grupo representa en el caso a una prestigiosa empresa de consultoría especializada en minería. Al formular sus respuestas, los grupos deberán presentarlas en un formato de “reporte gerencial de consultoría” mostrando, de forma ejecutiva, los resultados del análisis de manera profesional, utilizando cuadros y gráficos numerados. La estructura básica del reporte se presenta a continuación. Este es un formato sugerido, por lo que los grupos pueden sentirse libres de mejorarlo. Carátula Memorando de envío al cliente ( cover letter ) Resumen Ejecutivo Introducción Análisis del Escenario de Negocios Formulación del Modelo Matemático Desarrollo del Modelo de Hoja de Cálculo Análisis de los Resultados y Proyección de la Demanda Conclusiones Bibliografía (en caso se utilicen referencias)
La presentación debe realizarse de manera profesional, pues el reporte lo va a leer un importante CEO de una empresa minera que está por elevar a su directorio una propuesta de inversión de un proyecto de cobre. Por tanto, éste debe ser impreso en alta calidad y organizado de forma adecuada a fin de dar una buena impresión al funcionario, lo cual lo lleve a solicitar futuros servicios a su firma. La evaluación de este trabajo calificado no sólo se basará en que la respuestas sean exactas y correctas, sino también en calidad de la presentación del informe de consultoría, así como el uso gramatical correcto del lenguaje español y la ortografía. Entregables: reporte impreso, reporte en formato MS MS Word®, hoja d de e MS Excel® (estos dos dos últimos archivos serán entregados por correo electrónico) donde se realizan los cálculos. La no entrega de alguno de los entregables se calificará con cero . Se recomienda que la hoja de cálculo se encuentre bien
organizada, de acuerdo a los lineamientos dados en clase. La evaluación final resultará de revisar estos archivos. La máxima nota es igual a 20 puntos. Buena Suerte.
Estudio de Caso: Valoración de Proyecto de Cobre Santa Luciola
Prof. Arturo L. Vásquez Cordano
CASO DE ESTUDIO
La empresa minera Venture Copper Mining Limite S.A.C. (VCML) está analizando explotar un pequeño depósito de cobre (llamado “Proyecto Santa Luciola”) en Luciola”) en los próximos seis años con el objeto de añadir este activo minero a su portafolio de proyectos operativos. El depósito a explotar posee 40,000 toneladas reservas probadas de cobre fino. La estrategia del Gerente General de la empresa es optimizar la operación del depósito con un planeamiento minero de largo plazo que extraiga cobre fino a fin de maximizar el valor presente neto del Proyecto en el horizonte de operación, considerando las reservas probadas disponibles. Se sabe que VCML no va a realizar exploraciones para expandir las reservas en los próximos seis años y que VCML es tomadora de precios en el mercado internacional del cobre. El área de desarrollo de negocios de VCML proyecta que el gasto de capital (CAPEX) para desarrollar el Proyecto Santa Luciola en el año inicial (año “cero”) asciende a US$ 50 millones a todo costo, considerando una pequeña operación operació n subterránea bajo el método “cut and fill.” La construcción y desarrollo de la mina se proyecta en un año, por lo que la mina Santa Luciola empezará a operar a partir del “año 1” en adelante. adelante. Una consultora independiente ha proyectado los precios del cobre en el mercado internacional durante el horizonte del proyecto como sigue: Horizonte
US$/Tonelada CU
Año 0
Construcción
Año 1
7,150
Año 2
7,230
Año 3
7,320
Año 4
7,050
Año 5
7,700
Año 6
7,990
La tasa costo de oportunidad del capital corporativa para todos los proyectos de VCML es r = 12%. Todas las variables monetarias están expresadas en términos nominales. La gerencia de operaciones de la empresa ha modelado la estructura de costos de la compañía, siendo ésta igual a C (Qi) = ½Qi2, i = 1, 2,…, 2,…, 6, 6, donde Qi es el nivel de producción del Proyecto en el año i . Se asume que la producción minera del Proyecto es cobre fino y que no existen restricciones de capacidad de planta. Se sabe que el
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Estado de Monte Andino (país donde se localiza el Proyecto Santa Luciola), cobra una contribución de suma alzada de US$ 2 millones por año (es un valor fijo para cada año establecido por el Ministerio de Minas de Monte Andino, el cual no depende ni de los precios ni del nivel de producción del proyecto). El Gerente General de VCML (el cual es Máster en Gestión Minera) ha escuchado del expertise de su empresa consultora en economía de los recursos naturales y valoración de proyectos utilizando modelos a la “Hotelling, Hotelling,”” por lo que lo ha contratado a su empresa como asesora de valoración del Proyecto Santa Luciola para que resuelva este problema y brinde una recomendación de cómo plantear el plan de minado en los 6 años de la vida vida del proyecto. En este sentido, VCML le formula los siguientes Términos de Referencia de la consultoría: a) Estructurar el modelo contable de flujo de caja para valorizar el proyecto Santa Luciola en MS Excel®, el cual requiere considerar los ingresos de la empresa, los costos totales de la operación minera, los gastos de capital para el desarrollo del proyecto, el valor de los impuestos por año, la determinación de los flujos de efectivo y el cálculo del valor presente neto. b) Explicar al Gerente General la lógica de la resolución del problema de planeamiento de largo plazo “a lo Hotelling” Hotelling” en base al modelo contable desarrollado. ¿Qué pasos hay que seguir para determinar el patrón óptimo de extracción minera en este problema? c) Plantear el problema de planeamiento de largo plazo de forma matemática, a fin de que el Gerente General entienda la estructura formal del problema. Explicar también de forma intuitiva como se resolvería el problema de forma analítica. d) Resolver el problema de planeamiento de largo plazo a lo Hotelling a fin de determinar el patrón de minado óptimo utilizando el modelo contable desarrollado y el sistema Solver de MS Excel® que maximiza el VPN.
¿Cuál sería el patrón de extracción recomendado para el Proyecto dada la la
información disponible de mercado y la tasa de descuente corporativa? ¿Existe agotamiento físico o económico del yacimiento bajo el patrón de extracción recomendado? e) Calcular el valor por tonelada de reserva probada de cobre en el Proyecto Santa Luciola (Ayuda: se debe calcular el “precio de Hotelling,” Hotelling,” para lo cual se requiere calcular el “costo marginal” o costo unitario de producción). producción). Explique el concepto económico económico detrás de este valor. f) Determinar el valor nominal de las ventas de cobre fino y los costos totales de producción en el horizonte de operación del proyecto, considerando el patrón de extracción optimizado. ¿A cuánto asciende la contribución al Estado por la operación del Proyecto? g) Valorizar el proyecto minero utilizando el criterio del valor presente neto y valorice sus reservas probadas in situ utilizando el “principio de valoración de Hotelling.” Hotelling. ” En base a los resultados, explique la diferencia entre el valor de la mina operativa y el depósito in situ al Gerente G General. eneral. h) Explicar el significado de la regla de Hotelling y verificar si ésta se cumple para la valoración del Proyecto Santa Luciola.
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i) Calcule la tasa interna de retorno (TIR) del Proyecto. ¿Es razonable y adecuado este indicador de rentabilidad y cómo se compara con el VPN? j) Formular rrecomendaciones ecomendaciones de gestión estratégica al Gerente General en base a los resultados de su evaluación.
Fecha de Entrega de la Consultoría: sábado 23 de agosto del 2016 a la hora de clase. Remitir copias impresas en GERENS (copias electrónicas al correo del Prof. Arturo Vásquez
(
[email protected] [email protected] ) )
hasta las 5pm del mismo día. Entregas fuera de plazo se calificaron con la nota de cero ¡Buena Suerte!
Muchas gracias.
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Prof. Arturo L. Vásquez Cordano
