dir fin

ENUNCIADO 1. La empresa ABC, S.L. manufactura manufactura unos productos productos con un precio precio medio de venta de 25 €/unidad, 25 €/unidad, siendo los costes fijos anuales de 110.000 €. Los costes variables medios unitarios son de de 5 €. Se pide: a) ¿Para qué qué volumen volumen de producc producción ión se alcanz alcanzará ará el umbral umbral de rentabilidad? El punto muerto se alcanzará alcanzará en aquel momento en que: Ingresos = Costes totales Ingresos = Precio * volumen de producción producción = p * x = 25 €/ud * x Costes totales = Costes fijos + Costes Variables = C f + Cv*x = 110.000€ 110.000€ + 5€/ud 5€/ud *x

25x=110.000+5x 20x=11 20x=110.0 0.000 00 → x= x=5.5 5.500u 00ud d

b) Suponi Suponiend endo o que las las ventas ventas anual anuales es se estim estiman an en 20.000 20.000 unid unidade ades, s, siendo la distribución distribución uniforme a lo largo de un año, ¿En qué fecha se alcanzará el umbral de rentabilidad?

20.000 20.000 ud → 365 365 días días 5.50 5.500 0 ud ud → x X= 100,37 El umbral de rentabilidad se alcanzará alcanzará a los 101 días, es decir, el 11 de abril.

c) ¿Cuál ¿Cuál sería el valor valor de ventas ventas o cifra cifra de negoc negocios ios correspo correspondien ndiente te al umbral de rentabilidad? Valor de ventas = precio unitario * volumen de producción = 25 €/ud * 5.500ud = 137.500 €

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2. La empresa Derabel, S.A. se está planteando adquirir una nueva máquina para su proceso productivo. Este proyecto supone un desembolso inicial de 200.000 € y se estima una vida útil de 5 años. La capacidad productiva máxima de la máquina es de 200.000 unidades anuales, no obstante, el primer año se prevé que la actividad será el 70% de la capacidad máxima instalada, llegando al 100% a partir del segundo año. Durante el primer año el precio de venta unitario será de 2,50  €, el coste variable unitario de 1,50 € y el coste fijo anual de 60.000 €, produciéndose a partir de entonces unos incrementos anuales acumulativos del 4% en el precio de venta, del 3% en los costes variables y del 2% en los costes fijos.  Además, se supone que: •

La empresa utiliza un sistema de amortización lineal y el valor residual de la máquina es de 25.000  €. Además, se sabe que el valor de venta de la máquina al final de su vida física será de 30.000  € que se cobrarán al contado.

•

La tasa de descuento nominal (kn) utilizado por la empresa es del 8% anual y constante para el periodo planificado.

•

El tipo impositivo que grava los beneficios es del 25%. Los impuestos se pagan en el periodo siguiente al que se devengan.

•

Toda la producción se vende en el periodo de referencia.

•

Todos los ingresos y los gastos se cobran y pagan al contado.

Con los datos anteriores, determina los Flujos Netos de Caja después de impuestos del proyecto descrito anteriormente. Calcula la rentabilidad absoluta neta.

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 Año 1 Producción anual Precio venta unitario Coste variable unitario Coste fijo anual

Año 2

Año 3

Año 4

Año 5

140.000ud

200.000ud

200.000ud

200.000ud

200.000ud

2,50 €/ud

2,51 €/ud

2,52 €/ud

2,53 €/ud

2,54 €/ud

1,50 € /ud

1,545 €/ud

1,635 €/ud

1,771 €/ud

1,956 €/ud

60.000 €

61.200 €

62.424 €

64.872 €

66.169,44 €

 Año 0

Año 1

Año 2

Año 3

Año 4

Año 5

0

350.000€

502.000€

504.000€

506.000€

508.000€

- Ingreso de efectivo Ventas Venta máquina

TOTAL INGRESO EN EFECTIVO

30.000 €

0 €

350.000 €

502.000 €

504.000 €

506.000 €

538.000 €

210.000 €

309.000 €

327.000 €

354.200 €

391.200 €

60.000 €

61.200 €

62.424 €

64.872 €

66.169,44 €

270.000 €

370.200 €

389.424 €

419.072 €

457.369,44 €

- Salidas de efectivo Desembolso inicial Coste variable total

200.000 €

Coste fijo

TOTAL SALIDA DE EFECTIVO

200.000 €

FLUJO NETO ANTES DE IMPUESTOS

-200.000 €

Amortización

0

BAI IMPUESTO SOCIEDADES (25%) BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTO FLUJO DE   CAJA NETO

-200.000 €

 

   

80.000 €

 

131.000 €   114.576 €

 

86.928 €   80.630,56 €

35.000 €

 

35.000 €

 

35.000 €

 

35.000 €

45.000 €

 

96.000 €

 

79.576 €

 

51.928 €   45.630,56 €

24.000 €

 

19.894 €

11.250 €

0

0

 

 

 

35.000 €

12.982 €

-200.000 €

 

45.000 €

 

84.750 €

 

55.576 €

 

32.034 €   32.648,56 €

-200.000€

 

80.000 €

 

119.750 €

 

90.576 €

 

67.034 €   67.648.56 €

Pago IS el año 6=11.407,64 €

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VAN = -200.000 +

. ,

+

. ,

+

. ,

+

. ,

+

.

, ,

=

-200.000+74.074,07+102.666,32+71.902,15+49.271,99+46.040,47= = 143.955€ El Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto es una medida de la rentabilidad absoluta neta que proporciona el proyecto, esto es, mide en el momento inicial del mismo, el incremento de valor que proporciona en términos absolutos, una vez descontada la inversión inicial que se ha debido efectuar para llevarlo a cabo. El VAN muestra que el proyecto genera ese 8% exigido y, ademas, 143.955 €. adicionales. Es decir, que proporciona una rentabilidad superior al 8% exigido inicialmente por la empresa.

3. El responsable de finanzas de la empresa MGT, S.A. desea conocer su situación respecto a la del sector industrial al que pertenece. Para ello dispone de la siguiente información referida al sector: a. Ratio de liquidez general es 1,55; la prueba ácida es 1,20 y la relación entre el disponible y el pasivo circulante es 0,95. b. El ratio de endeudamiento se sitúa en 1,25. El margen sobre ventas es del 21 %. La rotación de la inversión es 1,45 veces. c. La rentabilidad económica está alrededor del 23 % y la financiera en el 29 %. Los datos referidos a la empresa (en miles de €) son los siguientes:

 Activo  Activo no corriente (neto)

Pasivo y Patrimonio Neto 170

Existencias de productos

Capital Reservas

terminados

45

Clientes

65

Recurso ajenos l/p

125 25

105

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Caja y bancos

Total Activo

70

350

Créditos bancarios c/p

65

Proveedores

30

Total Pasivo

350

 Además, se sabe que: •

•

•

El volumen de ventas es de 250.000 € y su coste directo de 105.000 €.  Amortización de 70.000 €. Las deudas a largo plazo generan un interés del 5 %, los créditos bancarios a corto plazo del 7 %, y la partida de proveedores no devenga ningún interés.

•

El tipo de Impuesto de Sociedades es del 25 %.

Calcula las ratios de liquidez, prueba ácida y de endeudamiento, y compararlos con los datos del sector. Calcula también las rentabilidades económica y financiera, y el margen sobre ventas y rotación de la inversión, haciendo también una comparación entre empresa y sector.

En primer lugar hay que elaborar la cuenta de resultados: BAII

180.000 €

Resultado financiero

-9.800 €

BAI

170.200 €

-amortizaciones

100.200 €

-impuesto de sociedades (25%)

100.200 € -25.050 €=75.150 €

Beneficio neto (+amortizaciones)

145.150 €

- Ratio de liquidez

Para el activo corriente se han sumado los conceptos de existencias, clientes y caja, 180k€. Para el activo corriente se han sumado los conceptos de créditos bancarios c/p y proveedores, 95k €.

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Por tanto el ratio de liquidez = 180/95 = 1,89 que se encuentra por encima de la media para el sector (1,55) y, por tanto, en mejor posición en cuanto a su habilidad para hacer frente a sus obligaciones f inancieras en el corto plazo.

- Test ácido

Según la expresión anterior,  prueba ácida =  1,42.  Al ser >1 indica también buena capacidad para hacer frente a los pagos a corto plazo, mayor que la media de las empresas de su sector. Indica la solidez de la liquidez utilizando el activo circulante, deducidas las existencias por su poca capacidad para convertirse en dinero a corto plazo.

- Ratio de endeudamiento =

=

=

,

Ratio financiero que mide la relación existente entre el importe de los fondos propios de una empresa con relación a las deudas que mantiene tanto en el largo como en el corto plazo. Este ratio nos indica lo apalancada, mediante financiación ajena, que está la empresa entre la financiación a largo y a corto plazo, por lo tanto, el hecho de que este ratio sea más bajo para la empresa que el de la media de su sector, nos dice que está menos endeudada.

- Rentabilidad Rentabilidad Económica=Beneficio Económico/Activos Totales = 180/350 = 0,51= 51% Rentabilidad

Financiera=Beneficio

neto/Recursos

propios

=145.150/150.000

=

0,97=97%

Tanto la rentabilidad económica como la financiera están por encima de la media de empresas de su sector (23% y 29%, respectivamente), por lo que estos datos son muy buenos.

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- Margen sobre ventas Relaciona el resultado de explotación con el total de las ventas realizadas, por  lo tanto mide la rentabilidad que produce la actividad propia de la empresa. Se puede expresar a través del margen comercial. Margen comercial (%) = BAII / Ventas = 180.000/250.000= 0,72 = 72%

- Rotación Rotación de la Inversión se refiere a la Rotación del Activo la cual indica el número de unidades monetarias obtenidas por la venta en relación a cada unidad monetaria invertida. La fórmula a utilizar es la siguiente:

Esto nos da como resultado una rotación de 250.000/350.000= 0,71 = 71%

4. Una inversión requiere un desembolso inicial de 2.500.000  € y la duración del proyecto es de 3 años, en el primero de los cuales genera un flujo neto de caja de 1.500.000 €, en el segundo 3.700.000 € y el tercero 4.100.000 €. a) Calcula el Valor Actual Neto de la inversión sabiendo que la inflación es del 3% anual acumulativo y que la rentabilidad requerida en ausencia de inflación es del 8%. b) Calcula la tasa de rentabilidad interna real de la inversión anterior.

Para actualizar la rentabilidad requerida: r = k+g+(k*g) = 0,08+0,03+(0,08*0,03)=0,11

Y aplicándola a la fórmula del valor actual neto: VAN

=

-2.500.000

+

.

. ,

+

.

. ,

+

.

. ,

=

-

2.500.000+1.351.351+3.003.003+2.997.885 = 4.852.239

Para calcular la tasa interna de retorno (TIR), se debe igualar el VAN a cero y despejar k. Para el cálculo se utilizó la función TIR de Excel:

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Coste inicial

-2500000

CF año 1

1500000

CF año 2

3700000

CF año 3

4100000

TIR

87%

Finalmente, para obtener la Rentabilidad Interna Real se debe aplicar la siguiente fórmula: Rr  =

= (0,87-0,03) / (1+0,03) = 0,82 = 82%

En conclusión, se trata de un proyecto efectuable, ya que la rentabilidad calculada es muy superior a la rentabilidad requerida, del 8%.

5. Conocemos los siguientes datos de la empresa Perfilados, S.A.:

a) Compró y consumió para la fabricación de su producto 105.000  € en materias primas y, por término medio, mantuvo un nivel de existencias de las mismas en almacén de 9.250  €. Calcula el período medio de almacenamiento.

El período medio de almacén es el tiempo que transcurre desde que se invierte una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta que las mismas se incorporan al proceso productivo. En primer lugar se calcula la rotación de las existencias de materias primas en el almacén, esto es, cuantas veces se renueva en un año el almacén de materias primas. Será el cociente entre las compras anuales de materias primas y las existencias medias de materias primas: ó

=

=

. .

= 11,35

Luego, considerando el año comercial de 360 días, el número de días que han estado las existencias en el almacén se calculará dividiendo el número de días del año entre las rotaciones: PMa = 360 / na = 360 / 11,35 = 32 días

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b) El coste de su producción anual es 198.000 € y el valor medio de los productos en curso de elaboración es 11.000 €. Calcula el perio do medio de fabricación.

El período medio de fabricación es el tiempo que transcurre desde que las materias primas salen para la fabricación hasta que se termina el proceso de producción, es decir hasta que se obtiene el producto terminado. Para obtener el PMf primero se calcula la rotación de los productos fabricados en el ejercicio. Las veces que se renueva el proceso de fabricación será el cociente entre los consumos anuales y las existencias medias de productos en curso: ó

=

=

105.000 11.000

= 9,55

Luego, considerando el año comercial de 360 días, el número de días que se emplean de media en la fabricación se calculará dividiendo el número de días del año entre las rotaciones: PMf = 360/ nf = 360 / 9,55 = 38 días

c) Teniendo en cuenta que la empresa vendió exclusivamente toda su producción anual y que el valor medio de sus existencias en almacén de productos terminados fue 18.500 €, calcula su período medio de venta.

Período medio de venta: tiempo que transcurre desde que se obtiene el producto terminado hasta que se vende. Para obtener el PMv primero se calcula la rotación de los stocks de productos terminados en el ejercicio, esto es, cuantas veces al año se renueva el almacén de productos terminados. Será el cociente entre las ventas anuales (valoradas a precio de coste) dividido entre las existencias medias de productos terminados:

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ó

=

=

198.000 18.500

= 10,70

Una vez calculadas las rotaciones que se realizan en un año de productos terminados, los días que de media permanecen los productos terminados en espera de ser vendidos, se obtendrán dividiendo los días del año entre las rotaciones: PMv=360/ nv = 360 / 10,70 = 34 días

d) Suponiendo que la empresa vendió su producción por un importe de 290.000 € y que los clientes tuvieron por término medio una deuda con la empresa de 17.000 €, calcula el período medio de cobro.

Período medio de cobro: tiempo que transcurre desde que se vende el producto hasta que se cobra a los clientes. Para calcular el período medio de cobro calculamos primero las veces que se renueva la cartera de derechos de cobros sobre clientes en el ejercicio: ó

=

é

=

290.000 17.000

= 17,06

El número de días que, de media, se tardan en cobrar los créditos con los clientes se calculará dividiendo el número de días del año entre las rotaciones: PMc = 360/ nc = 360 / 17,06 = 21 días

e) Con los datos obtenidos en los puntos anteriores, calcula el período medio de maduración económico de Perfilados, S.A.

El período de maduración económico resultará de la suma de los cuatro subperíodos: PME = PMa + PMf + PMv + PMc = 32+38+34+21 = 125 días

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6. Conocemos los siguientes datos de una inversión que ha realizado la empresa: •

Desembolso inicial de 2.000.000  € y genera los cobros y pagos en los sucesivos años de su duración que se recogen en la siguiente tabla:  Años

Cobros  (€)

Pagos ( €)

Flujo de caja

 Año 1

4.500.000

3.800.000

700.000

 Año 2

5.500.000

4.500.000

1.000.000

 Año 3

6.000.000

5.000.000

1.000.000

 Año 4

4.000.000

3.200.000

800.000

Calcula la TIR del proyecto anterior. Justifica para qué tipo de descuento será efectuable esta inversión.

En primer lugar se han calculado los flujos de caja de cada año en la columna anexa a la tabla del enunciado Para calcular la TIR, como en el ejercicio 4, se ha utilizado la fórmula TIR de Excel. Coste inicial

-2000000

CF año 1

700000

CF año 2

1000000

CF año 3

1000000

CF año 4

800000

TIR

26%

Criterio de valoración de inversiones. La TIR permite determinar si una inversión es efectuable así como realizar la  jerarquización entre varios proyectos. a) Efectuabilidad: Son efectuables aquellas inversiones que tengan una TIR superior a la rentabilidad que se exige a la inversión “k” (r>k). Por tanto, se puede concluir que para valores de rentabilidad requerida superiores a nuestra TIR el proyecto no será efectuable, y al contrario si la rentabilidad requerida es inferior al resultado obtenido. b) Jerarquización: Entre las inversiones efectuables es preferible la que tenga una TIR más elevada.

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BIBLIOGRAFÍA - Temario Bloque 3. Dirección financiera. ENEB MBA en Administración y Dirección de Empresas - http://todoproductosfinancieros.com/tir-calculo-y-concepto/ - https://raimon.serrahima.com/698/ - http://economipedia.com/definiciones/ratios-de-liquidez.html

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