DINERO, BANCA Y MERC. CAPITALS-fernandez vaca.pdf

Capítulo 1 Introducción a los Mercados de Capitales Objetivo Comprender el funcionamiento funcionamiento e interrelaciones interrelaciones que se producen en los mercados de capitales y los agentes agentes que actúan en ellos

Parte I

LOS MERCADOS DE CAPIT CAPITALES ALES

Mercado de capitales

Lugares donde aquellos que requieren fondos adicionales buscan a aquellos que desean invertir sus fondos excedentes

Lugares donde los participantes pueden administrar y hacer un margen por el riesgo que asumen

Inicialmente eran lugares físicos

Actualmente se constituyen por plataformas electrónicas y se soportan por servidores

¿Quiénes utilizan el mercado de capitales? En el contexto más amplio • Aquel que requiere comprar una casa, automóvil o bien y requiere

financiar esta adquisición • Los que ahorran para consumir en el futuro • Las empresas que bancarizan sus pagos • Las universidades que poseen sus cuentas de cobranza En el sentido más restringido • Las corporaciones como parte de sus decisiones de financiamiento • Los gobiernos para obtener recursos de inversión pública • Las agencias internacionales para asignar sus capitales • Las instituciones financieras como parte de sus decisiones de

inversión y financiamiento

¿Qué es el riesgo crediticio? • A mayor riesgo

Es el riesgo que un prestamista asume si el prestatario incumple sus compromisos de pago

crediticio, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación • A mayor plazo, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación • A mayor incertidumbre, mayor es la tasa de interés que se requiere en compensación

¿Qué es un mercado de bonos? •

Aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece  –

 –

•

El valor de la acreencia o deuda El compromiso de pagos periódicos por el uso del dinero prestado o cupón (opcional si la deuda es de corto plazo)

 –

El plazo en que dichos pagos se realizarán

 –

El plazo en que se honrará la deuda

Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere en las condiciones establecidas

¿Cómo funciona el mercado de bonos? Inversionista

Presta una suma de dinero

Repago del capital prestado

Pago de intereses o cupones

Emisor Tiempo

Fecha de Emisión

Fecha de Pago de Cupones

Fecha de Madurez

Ejemplo de Bono

© www.scripophily.com

¿Qué es un mercado de acciones? •

Similar a uno de bonos, aquel donde un agente que requiere recursos emite un documento que establece  –

 –

•

El valor de la participación El compromiso de pagos periódicos proporcionales a la participación o dividendos

 –

El plazo en que dichos pagos se realizarán

 –

No se devuelve el capital

Aquel donde un agente está dispuesto a asignar los recursos que el emisor requiere a cambio de participación en la propiedad y la gestión

¿Cómo funciona el mercado de acciones? Inversionista

Asigna una suma de dinero Adquiere la propiedad

Pago de dividendos

Emisor Tiempo

Fecha de Emisión

Fecha de Pago

Pagos a Perpetuidad

Ejemplo de Acción

© www.scripophily.com

Otros mercados financieros

Mercados de dinero –

Mercados cambiarios –

money markets

 foreing exchange (ForEx)

Mercado de futuros  –

Mercado de opciones –

 futures markets

options markets

Mercados a plazo o mercado de commodities – forward markets or commodities markets

Mercados de derivados financieros – derivatives markets

Estructura y participantes en el mercado financiero primario (Alex Kutznetsov) Emisores General Motors

Banco Mundial

US Treasury

Goldman Sachs

Citygroup

Inversionistas

Microsoft

Morgan Stanley

Bancos de Inversión

Estructura y participantes en el mercado financiero secundario (Alex Kutznetsov) SELL-SIDE Dealers

Interdealer brokers

Exchanges

Brokers

Investors

BUY-SIDE

Participantes del mercado Empresas Emisoras Comerciales Construcción Bancos Financieras Mineras,  Agro exportadoras

Prestadores de Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

6. ICLV 5. BOLSA DE VALORES 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES

Supervisadas por CONASEV

Participantes del mercado

Empresas Emisoras

Prestadores de Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

6. ICLV 5. BOLSA DE VALORES 1. ESTRUCTURADORES 4. INTERMEDIARIOS TITULIZADORAS ORGANIZA Y DIRIGE3.LA OFERTA 2. CLASIFICADORAS

Participantes del mercado

Empresas Emisoras

Prestadores de Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

6. ICLV 2. CLASIFICADORAS

5. BOLSA DE VALORES

CALIFICA EL NIVEL DE RIESGO4. INTERMEDIARIOS DE LOS VALORES 3. TITULIZADORAS

1. ESTRUCTURADORES

Participantes del mercado

Empresas Emisoras

Prestadores de Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

3. TITULIZADORAS 6. ICLV

FACTOR FIDUCIARIO DE PATRIMONIOS AUTÓNOMOS

5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS

2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES

Participantes del mercado

Empresas Emisoras

Prestadores de Servicios

4. INTERMEDIARIOS

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

COMPRA-VENTA DE VALORES

6. ICLV

5. BOLSA DE VALORES

3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES

Participantes del mercado

Empresas Emisoras

Prestadores de Servicios

Inversionistas

5. BOLSA DE VALORES 7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

INFRAESTRUCTURA Y SERVICIOS PARA NEGOCIACIÓN SECUNDARIA 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES

6. ICLV

Participantes del mercado

Empresas Emisoras

Prestadores de Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS REGISTRO ELECTRÓNICO, COMPENSA Y LIQUIDA OPERACIONES

5. BOLSA DE VALORES 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES

Participantes Participan tes del mercado Empresas Emisoras

Prestadores de Prestadores Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

ADMINISTRA FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE INVERSIÓN 6. ICLV 5. BOLSA DE VALORES 4. INTERMEDIARIOS 3. TITULIZADORAS 2. CLASIFICADORAS 1. ESTRUCTURADORES

Bondades del mercado de valores

Se pueden obtener rendimientos mayores que en el sistema financiero tradicional

Existe informació información n disponible respecto del emisor, la oferta y el valor

Existe un ente regulador y supervisor que vela por la protección al inversionista

Existen mecanismos de protección como el Fondo de Garantía de la Bolsa de Valores de Lima (SABs) y cartas fianzas (SIVs)

e stados financieros (situación • En el RPMV: hechos de importancia, estados económica – financiera de la empresa). • Noticias de la empresa, el sector, la situación económica y política interna y externa

Riesgos del mercado de valores

No existe un rendimiento asegurado como en el caso de los l os depósitos

Se asume directamente directamente el riesgo del emisor, no existe un intermediario que transforme riesgos

Los precios de los valores pueden subir o bajar, en gran o poca medida: Riesgo de

La calidad crediticia del emisor puede disminuir y afectar su capacidad de pago: Riesgo de

mercado

crédito

CONASEV y su rol de divulgación de información relevante Objetivos “ V elar porq ue la tom a de decision es se realice de manera adecuada sob re la

base de inform ación veraz, op ortu na, sufic iente y clara” 

RENTABILIDAD TRANSPARENCIA DEL MERCADO DE VALORES

ASPECTOS ECONÓMICOS

RIESGOS

LIQUIDEZ  ASPECTOS FINANCIEROS

 ASPECTOS LEGALES

SOLVENCIA CONTINGENCIAS

Rol del regulador del mercado de valores

Velar por el desarrollo de mercados eficientes

   V    E    S    A    N    O    C

  

Número adecuado de ofertantes y demandantes Información suficiente, completa y oportuna Costos de transacción que no distorsionen la determinación de los precios

Protección a los inversionistas Estabilidad Sistémica

ÁMBITOS DE ACCIÓN Regulación Supervisión y control Promoción: educación y difusión

Rol del regulador del mercado de valores FUNCIONES DE CONASEV 

Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, así como controlar y supervisar a las instituciones que participan en él



Velar por la transparencia de los mercados de valores: 

Transparencia de la información



Transparencia de las operaciones



Velar por la correcta formación de precios en los mercados secundarios



Promover el adecuado manejo de las empresas que participan en el mercado de valores y normar la contabilidad de las mismas

Parte II

EL SISTEMA FINANCIERO

AP01 – Asignación Personal No. 1 Lecturas: • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo I ¿Por qué estudiar el dinero, la banca y los mercados

financieros?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 19  – 38 • Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo I: La Comprensión de la Coyuntura y los Equilibrios Macroeconómicos, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IX El dinero, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 377 – 418 • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo X La oferta de dinero y el manejo de la política monetaria, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 419  – 482

Condiciones de la asignación: • Asignación electrónica: [email protected] • Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lámina en

PPTX por cada lectura • Plazo de la asignación: 3 días útiles • Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1

AG01 – Asignación Grupal 1 ¿Por qué estudiar los mercados de valores? 

Tema: “Introducción al estudio de los mercados de capitales” 

• Leer las lecturas asignadas para

ala primera semana

• ¿Por qué es importante estudiar

Responder a las siguientes preguntas:

Condiciones:

los mercados de capitales? • ¿Cuáles son las repercusiones del desempeño de los mercados de capitales en las economías de los países? • Ensayo de 2000 palabras • Plazo 5 días • Remitir a:

[email protected] • Proporcionar la opinión del grupo y no repetir la lectura

AP02 – Asignación Personal No. 2 Lecturas: • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo III Las tasas de interés, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 71  – 102. • Fernández Baca, Jorge (2004) Capítulo IV ¿Cómo se determinan las tasas de

interés?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacífico, Lima, Pág. 103 – 172 • Court Monteverde, Eduardo (2010) Capítulo IV: Modigliani & Miller, Gordon & Shapiro y Markowitz, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM Católica, Lima

Condiciones de la asignación: • Asignación electrónica: [email protected] • Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1

lámina en PPTX por cada lectura • Plazo de la asignación: Siguiente clase • Nota de control de lectura se promediará para la nota de la T1

La modernización del Banco Central de Reserva (Desde Enero de 1992) Misión • Preservar la estabilidad monetaria

Visión • Reconocidos como un Banco Central autónomo, moderno, modelo de institucionalidad en el

país, de primer nivel internacional, con elevada credibilidad y que ha logrado recuperar la confianza de la población en la moneda nacional • Nuestro personal es altamente calificado, motivado, comprometido y eficiente, y se desempeña en un ambiente de colaboración en el que se comparte información y conocimiento

Funciones • Diseño e implementación de la política monetaria para garantizar la estabilidad monetaria • Administración de las reservas internacionales • Emisión de billetes y monedas y regulación de la cantidad de dinero • Difusión de información económica • Proyección institucional

Esquema de metas explícitas de inflación En enero el Directorio del BCRP adopta el esquema de metas explícitas de inflación • Evitar el peligro de deflación • Meta inflacionaria: 2.0% • +/- 1% como punto de tolerancia en ambos sentidos • Dar una orientación de mediano plazo sobre la inflación meta de la política

monetaria

Nuevo esquema • Reemplazo de la meta de crecimiento de la emisión monetaria por un conjunto de

indicadores de inflación futura • Decisiones mensuales sobre la disponibilidad de liquidez de banca y sobre las tasas de interés de referencia del BCRP • Más información: Reporte de inflación

Video Institucional BCRP

IPC e inflación subyacente

Creación de la oferta monetaria en el Perú Sector Monetario SECTOR EXTERNO + Exportaciones - Importaciones - Pagos de duda + Ingresos de capital + Préstamos

Bonos

+ “Narcotráfico”

+ Privatizaciones

SECTOR FISCAL + Impuestos - Gasto público - Inversión pública

Déficit Fiscal

Financiamiento Externo

F I N A N C I A M I E N

SECTOR PRODUCTIVO - Capital de trabajo - Inversiones

Necesidad de crédito

Capacidad del sistema financiero de multiplicar el dinero emitido por el BCRP

Reservas Internacionales Netas del BCRP RIN

Saldo en dólares de la Balanza de Pagos

T O I N T E R N O

Soles por dólares a los agentes económicos Emisión primaria BCRP

Crédito al Sector Público del BCRP

S I S T E M A

F I N A N C I E R

Economía Nacional

x Multiplicador

El número de veces que da vueltas el dinero en un periodo de tiempo dado. Tiene relación con el deseo del público de mantener dinero en lugar de gastarlo

OFERTA MONETARIA

Dinero circulante más los depósitos en el sistema financiero

La popular “maquinita”

llamada también base monetaria

Crédito al Sistema Financi ero del BCRP

x

Disminuye cuando: + El BCRP exige más encaje a los bancos + El público decide tener más dinero en el bolsillo

Velocidad de Circulación del Dinero

P R E = C x I O S

P R O D U C C I Ó N

Variación brusca es inflación

Aumenta cuando: + Aumentan expectativas de Su crecimiento inflación sostenido en el + La tasa de interés tiempo es uno de real es negativa los objetivos más importantes de la política económica

Canales de transmisión de la política monetaria a corto plazo Liquidez en el Mercado Interbancario

Tasas de Interés Interbancarias Tasas de Interés Activas y Pasivas

Expectativas de Inflación

Demanda Agregada

Brecha PBI – PBI Potencial

Inflación

Tipo de Cambio

Flotación cambiaria con intervención del BCRP para anular movimientos abruptos insostenibles

Saldo diario de las cuentas corrientes de la banca en el BCRP

TG02 – Trabajo Grupal No. 2 Trabajo grupal • Recopilar noticias de diarios nacionales de hechos económicos que fueron

influenciados por acontecimientos extra económicos • Investigar en la página del BCRP la información estadística sobre: • Tipo de cambio • Inflación • Liquidez del sistema financiero y del sistema bancario • Identificar y señalar los movimientos abruptos en la serie

Condiciones • Presentación de la serie estadística de soporte MS Excel • Destacar los cambios abruptos • Indicar la relación con los hechos extra económicos • Plazo: 5 días útiles • La asignación se remitirá por correo electrónico a: [email protected]

Sistema financiero peruano

Banco Central de Reserva

Superintendencia de Banca y Seguros

Sistema No Bancario

Empresas Financieras

Empresas de Seguros

Sistema Bancario

Empresas de Crédito de Consumo

Banco de la Nación

Banca Múltiple

El sistema financiero

Bancos

Fondos Mutuos Oferta Pública

AFP’s Mercado Primario

Empresas Financieras Intermediación Indirecta

Empresas de Crédito de Consumo Sistema de Seguros Empresas de Inversión

Otras Entidades

Emisión de Gobierno Empresas Societarias

Intermediación Directa

Rueda de Bolsa

Valores

Mesa de Negociación

Resto

Otros

Mercado Secundario

Tendencia de los negocios financieros

Préstamo sindicado Oferta pública de acciones Securitización de activos Bonos convertibles

Banca electrónica Pagos en cuenta Leasing Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito

Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito

Oferta privada de acciones Opciones ME Bonos MN y ME Forwards

Oferta privada de acciones Opciones ME. Bonos MN y ME Forwards

Banca electrónica Pagos en cuenta Leasing

Banca electrónica Pagos en cuenta Leasing

Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito

Pagarés Ctas. Corrientes Cartas de Crédito

Mercados financieros y activos financieros

Mercado de dinero

Mercado de capitales

Mercado de derivados

Dinero: Instrumentos de corto plazo, de bajo riesgo y alta rentabilidad

Capital: Instrumentos para financiar inversiones a largo plazo

Se negocia derivados financieros

• Depósitos bancarios • Operaciones de reporte • Operaciones de doble

• Bonos • Acciones

• Contratos a futuros y

contado plazo • Certificados de depósito del BCRP (CDBCRP) • Certificados de depósito del sistema financiero • Papeles comerciales

• Compra venta de divisas • Tasas de interés

forwards • Opciones • Swaps • Otros…

Parte III

¿QUÉ HA CAMBIADO DESDE LA CRISIS DEL 2008?

•

Jhon Bird – …¿qué pasaría si ustedes [los inversionistas] no recuperan este dinero [la inversión en los bonos hipotecarios]? 

•

Jhon Fortune – Bueno, digamos que habría otro desastre financiero y los que sufrirían son sus  fondos de pensiones…

The Last Laught George Parr

The ball of basket through the hole

Sound of trumpets - Angeles are approaching

The first trumpet - Victims in a warned war Mortgage Loand Fraud Reporting Trend in US$ TM 30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0         6         9         9         1

       7         9         9         1

        8         9         9         1

        9         9         9         1

        0         0         0         2

        1         0         0         2

        2         0         0         2

        3         0         0         2

        4         0         0         2

       5         0         0         2

        6         0         0         2

The first trumpet - Victims in a warned war

The first trumpet - Victims in a warned war

The second trumpet - Impact on Dow Jones Industrial

The first trumpet’s impact on Peru Primary exporting country • Metals: copper, zing, iron, gold, silver • Fish meal • Agro industry (food)

Fly to quality  effect benefits at first • It raises minerals prices • It raises food prices and other commodities ones • The BVL became attracting for capital looking for higher returns • The exchange rate falls as the amount of dollars sale increases

Negative effect: a year's backlog • BCRP defends the national currency - political pressure • The foreign capital found less attractiveness for investing in Peru • The capital of foreign direct investment have to cover their losses in New York and other

develop markets • The BVL felt • Direct impact on pension funds and the scope of new investmente

The second trumpet’s impact – Complications for the

medium scope growth

The second trumpet’s impact – Complications for the

medium scope growth

The second trumpet’s impact – Complications for the

medium scope growth

The second trumpet’s impact – Complications for the

medium scope growth

The probable third, fourth and fifth trumpets •

The third trumpet - the possible bankruptcy of the 3 Big  –  –  –

•

The fourth trumpet - the American “big money machine“  –

 –  –

•

General Motors, Ford and Chrysler represent 10% of U.S. GDP They have attracted investments from around the world They are highly leveraged Missing "lifeboat", bailouts added US $400 billion and requires three or four times more There is money in large amounts without any backing Inflates an inflationary bubble

The fifth trumpet - possible moratorium on American Government  –  –

25% of the US debt is in the hands of Asian investors The crisis could hit more strong countries which still have possibility to grow

About the third trumpet  – General Motors

About the third trumpet  – Chrysler

About the third trumpet  – Ford Motors